CURSO COMPLETO DE PROYECTOS

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CONTENIDOS DEL LIBRO
a.
b.
c.
d.
e.
f.

CAPITULO 1.- Conceptos bsicos de microeconoma, contabilidad y finanzas.

CAPITULO 2.- Estudio de mercado y estimacin de costos del proyecto.
CAPITULO 3.- Localizacin, tamao e ingenieria del proyecto.
CAPITULO 4.- Inversiones y financiamiento del proyecto.
CAPITULO 5.- Flujo de caja, criterios de evaluacin y anlisis del riesgo.
Ejercicios resultos

Capitulo 1
CONCEPTOS BSICOS DE MICROECONOMA,
CONTABILIDAD Y FINANZAS
1.1 DEFINICIN DE MICROECONOMIA :
La Microeconoma es aquella parte de la teora econmica, bsicamente es el estudio de la
Economa en relacin con acciones individuales de un Comprador, un fabricante, de una
empresa, etc. localiza sus anlisis en cuatro aspectos, el primero el Comportamiento del
Consumidor, el segundo la Teora de la Empresa , el tercero la Teora de Mercado y la cuarta la
Teora de Externalidades ( que es un enfoque sobre las fallas del mercado y la intervencin
estatal, justamente para corregir dichas fallas). El mtodo de la Microeconoma se denomina
esttica comparativa, puesto que se ocupa del anlisis de las situaciones de equilibrio y los
factores que incidiran sobre los cambios en este equilibrio. El enfoque tradicional de la
microeconoma toma como elementos cuantitativamente importante a los precios, de ah que
tambin se conoce a la microeconoma como teora de los precios. Otro aspecto distintivo es
que sus formulaciones estn encuadradas en el mbito de libre mercado y de ah que se indica
que el anlisis microeconomico traduce principios liberales.
1.2 DEMANDA Y OFERTA:
CONCEPTO: Se entiende por Demanda a aquellas cantidades de un determinado producto,
bien o servicio que una poblacin solicita o requiera a diferentes niveles de precios. ( En
condiciones cteris parbus, el resto de las variables permanecen constantes). Si el precio de
un bien cambia, pero todo lo dems cteris paribus, se da un movimiento a lo largo de la curva
de Demanda, denominndose este caso cambio de la cantidad Demandada; Fig. (a), si el
precio del producto permanece constante pero cambia alguno de los factores que influyen en
los planes de los consumidores, entonces la curva de Demanda se desplaza, vale decir existe
un cambio de la Demanda, ya sea a la derecha en el caso de aumento de la Demanda o a la
izquierda en caso de una disminucin; Fig.(b)
DEMANDA EFECTIVA: Se entiende por Demanda Efectiva aquella que tiene respaldo
inmediato de compra. Es decir esta basada en los ingresos presentes del consumidor.
DEMANDA POTENCIAL: Es la Demanda que no tiene respaldo inmediato de compra y que
esta basada en los ingresos futuros del consumidor.
DEMANDA DERIVADA: En Economa existe Demanda tanto de productos finales como de
insumos intermedios, usualmente la Demanda que se establece de productos o bienes finales
se llama Demanda final y la Demanda de insumo o materias primas consecuencia de la
Demanda de estos productos finales o productos se denomina Demanda derivada.

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DEMANDA:

Entre los mas importantes esta el :

INGRESO PER CPITA: Que corresponde a la siguiente regla. A mayor ingreso mayor
consumo, entonces mayor Demanda. La influencia del ingreso per cpita sobre la Demanda
responde a las leyes de Engel que son dos:
1. A mayor ingreso menor proporcin de la misma destinado a la adquisicin de bienes de
consumo masiva.
2. A mayor ingreso mayor diversificacin en el consumo y a menor ingreso menor
diversificacin en el consumo.
PRECIO DEL MISMO BIEN: La relacin que se establece entre el precio del mismo bien y la
cantidad Demandada de un bien normal da lugar a lo que se conoce como la ley de la
Demanda y dice que a mayor precio menor cantidad Demandada y a menor precio mayor es la
cantidad que se Demanda. Si nosotros graficamos esta situacin en un eje de coordenadas
donde se observe los niveles de precios y cantidades vemos que una curva terica de
Demanda tiene pendiente negativa.
PRECIO DEL BIEN SUSTITUTO: Es otro factor que influye sobre las cantidades Demandadas
de un bien representando esta situacin en un eje de coordenadas, se tiene:

PRECIO DEL BIEN COMPLEMENTARIO: Es otro factor que influye sobre las cantidades
Demandadas de un bien representando esta situacin en un eje de coordenadas, se tiene:

CONCEPTO: Se entiende por Oferta a las cantidades de un determinado bien, un producto o

un servicio, que los vendedores estn dispuestos a ofrecer a determinados precios en
condiciones de ceteris paribus. La cantidad ofrecida se refiere nicamente a un punto sobre
una curva de Oferta. Por consiguiente, el cambio de la cantidad ofrecida explica el movimiento
de un punto a otro sobre la misma curva de Oferta, como resultado de un cambio en el precio;
la Fig. (a) ilustra el significado del cambio de la cantidad ofrecida, donde a medida que aumenta
el precio la cantidad ofrecida tambin se incrementar. Por el contrario, la Oferta y la cantidad
ofrecida tienen significado diferente, al igual que la Demanda y la cantidad Demandada, la
Oferta se refiere a toda la curva, consecuentemente el cambio de Oferta se refiere a un
desplazamiento de una curva de Oferta, como consecuencia de un cambio en una variable
cteris paribus. En la Fig. (b) se observa una disminucin de la Oferta cuando la curva se
desplaza hacia la izquierda existe una reduccin de la Oferta, pero si la curva se mueve hacia
la derecha se presentar un aumento en la Oferta.
CAMBIOS EN LA OFERTA:

Existen Dos cambios, los cuales son:

Primero: A lo largo de la curva, de acuerdo a la variacin de los precios.
Segundo: Desplazamiento de la curva, hacia arriba o hacia abajo, funcin al resto de las
variables.

1.3 TEORA DE PRODUCCIN:

DEFINICIN DE PRODUCCIN:
Se entiende por produccin la adicin de valor a un bien, servicio o producto, por efecto de una
transformacin ( Fig. 1.4 ). Producir es extraer o modificar los bienes con el objeto de volverlos
aptos para satisfacer ciertas necesidades. Pueden citarse como ejemplos de produccin; la
extraccin de mineral de hierro, el montaje de un automvil, la preparacin de un concierto, la
construccin de un edificio, etc.
Como puede verse, la palabra produccin no esta solamente asociada con la fabricacin sino
con varias actividades mas. Por tanto podemos hablar de produccin de servicios y de
produccin de bienes materiales.
La funcin de produccin es fcilmente identificable dentro de los sectores primario y
secundario de la economa; dentro de tales actividades es necesario reconocer el insumo el
producto y las operaciones de transformacin.
Como ejemplo de produccin dentro del sector primario tomemos la explotacin de una mina
de hierro; el producto deseado es el mineral de hierro; ciertos elementos del insumo son la
mina, la dinamita y la energa. Para la produccin del mineral de hierro se requieren varias
operaciones : excavar, dinamitar, recoger el mineral, transportarlo, triturarlo, almacenarlo,
existen tambin inspecciones regulares con el objeto de medir el contenido de hierro del
mineral.
En el sector secundario, una fabrica de muebles es un ejemplo de produccin. El insumo
necesario para la fabricacin de muebles es la madera, el pegamento, los tornillos, los clavos,
el barniz, las pinturas, las telas y los Capitales. Despus de haber adquirido la materia prima,
hasta debe almacenarse hasta el momento de la utilizacin. Varias operaciones, como las de
aserrar, lijar, pintar y ensamblar, conducen a la transformacin de las materias primas en
productos terminados: sillas, mesas, sofs, sillones. Despus de estas operaciones se efecta
una ultima inspeccin, y los productos terminados se almacenan hasta su entrega.
Por lo tanto:

1.3.1 PRODUCCIN Y PRODUCTIVIDAD

PRODUCTIVIDAD: La Productividad es la medida de eficiencia en la produccin, es una
relacin:

Una de las metas del gerente de productividad es lograr que esta proporcin sea tan grande
como practica; esto indicara que se obtiene el mayor volumen de productos para determinados
insumos.
Los productos representan los resultados esperados; los insumos ; los recursos que se
emplean para obtener esos resultados. En todos los casos, los productos y los insumos deben
ser cuantificables para que se puedan obtener relaciones de productividad que tenga sentido.
Pero se debe evitar una direccin obsesionada por los nmeros. Muchos programas de
productividad fracasaron porque los gerentes se empearon en aumentar las relaciones de
productividad a costa de la eficacia.
EFICACIA Y EFICIENCIA:
La eficacia es la obtencin de los resultados deseados, y puede ser un reflejo de cantidades,
calidad percibida o ambos. La eficiencia se logra cuando se obtiene un resultado deseado con
el mnimo de los insumos. Donde la Eficacia es hacer lo correcto, y la eficiencia es hacer las
cosas correctamente.

1.4 EQUILIBRIO DE MERCADO

En condiciones de libre mercado el equilibrio se da cuando la cantidad Demandada es igual a
la cantidad ofrecida a un determinado nivel de precios. Los tipos de Mercados son los
siguientes:

LIBRE MERCADO O COMPETENCIA PERFECTA:

El Libre Mercado o Competencia perfecta, existen muchos Demandantes y muchos Ofertantes,
por lo tanto la competencia es totalmente libre y justa. En libre mercado o competencia perfecta
para poder hallar el mximo beneficio o maximizar la utilidad, se parte del concepto que: El
Precio es igual al Costo marginal, donde el Costo marginal es la derivada parcial del
Costo Total con respecto a la cantidad. La segunda derivada del Costo total con
respecto a la cantidad debe ser mayor a cero.
Ejemplo # 1:
Hallar el mximo beneficio, teniendo los siguientes datos de Costo Total, como de Precio, estos
elaborados en competencia perfecta.

MERCADO MONOPOLICO:
En un Mercado Monoplico, ya sea este en la Oferta o en la Demanda, El ingreso marginal
es igual al costo marginal; donde el Costo marginal es la derivada parcial del Costo Total
con respecto a la cantidad, y el Ingreso marginal, es la derivada parcial del Ingreso con
respecto a la cantidad, la segunda derivada parcial del costo total con respecto a la
cantidad debe ser menor a cero.
Ejemplo # 2:
Hallar el mximo beneficio, teniendo los siguientes datos de Costo Total, como de Precio, estos
elaborados en un mercado en Monopolio.

MERCADO OLIGOPOLICO:

El mercado Oligopolico, rene cinco caractersticas distintivos que lo caracterizan:

1. Un numero pequeo de empresas Dominan en Mercado.
2. Las empresas producen bienes Homogneos o diferenciados.
3. Normalmente se dan acuerdos sobre los precios de sus productos.
4. La competencia entre estas empresas normalmente es a nivel extraprecio.
5. No resulta fcil el ingreso de nuevas empresas a este mercado.
DUOPOLIO:
Se da una situacin de duopolio, cuando son dos las empresas que dominan el mercado. Ej.
Coboce Hormigo y Ready Mix; ambas empresas dominan el mercado del Hormigonado, para
construcciones civiles.
La teora econmica plantea varios tipos de situaciones y soluciones al problema de la
existencia de dos empresas con caractersticas competitivas dentro el mercado, mas no es de
nuestro inters analizar y estudiar este tipo de mercado.
1.4.1 COSTOS FIJOS Y COSTOS VARIABLES
COSTO FIJO: Son aquellos en los que incurre la empresa y que en el corto plazo o para
ciertos niveles de produccin, no dependen del volumen de productos.
COSTO VARIABLE: Costo que incurre la empresa y guarda dependencia importante con los
volmenes de fabricacin.

Dentro de la visin general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo variable
total, el costo variable total consta del producto entre el Costo variable unitario y la Cantidad, de
manera que se tiene la siguiente relacin:
CT = CF + Cv*Q
La estimacin de los costos variables y los costos fijos es bsica para determinar el punto de
equilibrio. Es tambin importante analizar los ingresos, ya que es el otro componente o curva
que determinar el punto de Equilibrio, en este punto la Utilidad es igual a cero, es decir los
ingresos son iguales a los costos, el grafico siguiente aclarara mejor lo antes mencionado.

Ejemplo # 3:
Se quiere organizar un concierto en el Estadio Jorge Wilstermann, y se sabe que el contrato
con el grupo es de 3000 $us. Estos tendran que alojarse en el Hotel Diplomat, y se deber
cancelar por dos noches la suma de 900 $us.
En Publicidad se invertir 1000 $us. La energa elctrica, que se necesitar en el Estadio
Demandara un consumo de 500 $us. Por cada persona que asista, la organizacin regalar
una botella de Coca Cola que cuesta 0,5 $us la unidad, Si el Precio de venta es de 4 $us.
a.
en perdidas?
b.

Cuntas personas deben asistir al concierto, para no incurrir

Cuntas deben asistir para que ganemos 2000 $us.?

Ejemplo # 4:
Una empresa de productos alimenticios desea evaluar la rentabilidad de cierto producto. Los
costos fijos son de 40000 $us., y el costo variable de 5 $us. Por unidad. Si el precio de venta es
de 10 $us. Por unidad, deseamos determinar:
a.
La contribucin de los ingresos generados por este producto a
los costos fijos por unidad.
b.
La cantidad por producir que asegurar a la empresa una
utilidad de 20% sobre el costo total.
c.
El limite de rentabilidad, expresado en unidades de produccin.
Solucin:
a) La contribucin a los costos fijos o tambin conocido como margen de contribucin: Ingreso
Unitario - Costo variable unitario = 10 - 5 = 5 $us./unid
b) La cantidad por producir:
Supongamos que la cantidad que asegura a la empresa una utilidad de 20% es " 2q" .
Obtendramos entonces las ecuaciones siguientes:
Ingreso total = 10 q
Utilidad = Ingreso Total - Costo Total
Utilidad = 20 % Costo Total
Costo Total = Costo Fijo + Costo Variable por la cantidad " q "
Costo Total = 40000 + 5 q
0.20 ( 40000 + 5 q ) = 10 q - 40000 - 5 q
48000 = 4 q
q = 12000 unid.

A este nivel de produccin, la utilidad se establece como:

U = 10 x 12000 - 40000 - 5 x 12000 = 20000 $us.
c) El limite de Rentabilidad o Punto de Equilibrio :
Al nivel de rentabilidad, el ingreso es igual al costo total.
Ingreso = Costo Total
10 q = 40000 + 5 q
5 q = 40000
q = 8000 Unid.
Ejemplo # 5:
En una fabrica donde producen componentes mecnicos se han registrado, en el puesto de
trabajo A, los siguientes costos para un periodo de un mes:

Materia prima : 2600 $us.

Mano de obra directa : 1850 $us.
Gastos generales de Fabricacin: 925 $us.

Se han transferido 3500 unidades al puesto de trabajo B, quedan 500 en curso de fabricacin,
cuyas materias primas han sido entregadas al puesto de trabajo A; estas 500 unidades se
encuentran terminadas en un 40% en cuanto a otros gastos (MO, GGF). Se pide calcular el
costo unitario, los costos dejados en el puesto A y los costos transferidos al puesto B.
Solucin:
1) Para la Primera etapa, tenemos los datos referentes al reparto de las unidades terminadas y
de las unidades en curso.
2) Calculo del nmero de unidades producidas:

3) Costos enfrentados durante el mes:

4) Costo por unidad producida ( Costos enfrentados divididos entre el numero de unidades ):

5) Calculo de los costos transferidos al puesto B y de los costos dejados en el puesto A:

Costos transferidos al puesto B:

3500 x ( 0.65 + 0.50 + 0.25 ) = 3500 x 1.40 = 4900 $us.
Costos dejados en el puesto A:
500 x 0.65 + 200 x 0.50 + 200 x 0.25 = 475 $us.
Ejemplo # 6:
Un fabricante estudia la posibilidad de comprar una maquina de vaciado a presin para la
manufactura de un nuevo producto. Los concesionarios propones tres modelos; los informes
colectados entre los concesionarios son los siguientes:

Si la Demanda se estima en 30000 unidades por ao, qu maquina se recomendara al

fabricante?

En la grafica se muestra el punto de preferencia entre los modelos A y B, A y C, B y C. El

campo de preferencia del modelo a es de 0 a 13334 unidades, el del modelo B es de 13334 a
25000, y el del modelo C de 25000 o ms. La recomendacin ser consecuentemente comprar
el modelo C, puesto que la Demanda se ha estimado en 30000 unidades.
Ejemplo # 7:
Deseamos transportar una distancia de 50 m una serie de cajas cada una de las cuales pesa
10 Kg. El volumen anual de produccin es de 10000 cajas. Entre las posibilidades que permiten
realizar este trabajo, hemos seleccionado las siguientes :
1. Transporte manual por una persona que empuje un carro de cuatro ruedas o tire de el.
2. Transporte mecnico con un montacargas.
3. Transporte semiautomtico con un convoyador.
Solucin:
1. Transporte manual:
Hagamos las siguientes hiptesis, la capacidad de carga del carro es de 50 Kg, es decir, de 5
cajas por deslizamiento; el tiempo de carga o descarga es de 30 segundos por caja; la
velocidad promedio de desplazamiento es de 50 m/minuto; la tarifa es de 4.80 $us. Por turno; el
costo de compra del carro es de 125 $us. Amortizable en cinco aos.

En nuestros clculos no consideraremos el cambio del valor del dinero a travs del tiempo.

2.- Transporte mecnico:

Hagamos las hiptesis siguientes: la capacidad de carga del montacargas es de 200 Kg., es
decir 20 cajas; el tiempo de carga o descarga de las cajas sobre las paletas del montacargas
es de 30 segundos; la velocidad de desplazamiento es de 200 m/minuto; el costo del
montacargas es de 4000 $us, amortizable en 20 aos.

3.- Transporte semiautomtico:

Para el empleo de un convoyador se necesitarn instalaciones de 10000 $us, amortizables en
20 aos, la velocidad de desplazamiento es de 350 m/minuto, el tiempo de carga o de descarga
es de 15 segundos por caja.

El costo de desplazamiento por empleados se ha eliminado. Puede notarse en la siguiente

figura que el equipo manual es econmico cuando el volumen de produccin es inferior a 5834
unidades. Para un intervalo de entre 5834 y 7143 unidades, el equipo mecnico resulta ser el
mas econmico, ms all de 7143 unidades, la eleccin mas econmica ser la del equipo
semiautomtico.
Grafico del Ejemplo #7

1.5 PRINCIPIOS GENERALES DE ANLISIS DE OFERTA Y DEMANDA

1.5.1 IMPUESTO AL CONSUMO O IMPUESTO POR UNIDAD:
De manera general este tipo de Impuestos se gravan sobre bienes de consumo masivo, tal es
el caso de los alimentos, gasolina, cigarrillos, licores, etc.
En el siguiente grafico se analiza el efecto de un Impuesto por unidad

Inicialmente el mercado se encuentra en equilibrio, en el punto A, a un nivel de precios y

cantidades Po y Qo. El Gobierno decide gravar un Impuesto en la magnitud T sobre el
consumo de este bien, tericamente el efecto es una contraccin de la Demanda por elevacin
de precios y una contraccin de la Oferta por el ingreso unitario ( precio x unidad vendida );
tambin se ve una disminuido ubicndose un nuevo nivel de equilibrio en la cantidad Q1, a un
precio para la Demanda P1 y para la Oferta de P2 de donde se concluye que:
P1 = P2 + Impuesto
P1 : Precio pagado por los compradores.
P2 : Precio obtenido por los vendedores.
1.5.2 IMPUESTO SOBRE LAS VENTAS:
Este tipo de Impuesto que generalmente se expresa en trminos de porcentaje y recaen sobre
la Oferta.
El efecto sobre un Impuesto sobre ventas disminuye la Oferta, provocando un desplazamiento
de la curva hacia abajo o hacia la derecha. El desplazamiento no es paralelo puesto que a
mayores valores absolutos de la Oferta el efecto ser mayor.
1.5.3 SUBSIDIO A LA PRODUCCIN:
Se entiende de esta manera a la transferencia que realiza el estado hacia el sector empresarial
en el caso en el que los costos de Produccin de una unidad productiva sean muy elevados.
Normalmente un subsidio esta orientado a generar condiciones favorables a nivel de utilidades,
si bien en algn caso puede dificultar la capacidad competitiva de un cierto tipo de produccin.
Grficamente se representa de la siguiente manera:

Inicialmente el equilibrio del mercado esta en el punto A, a un nivel de precio y cantidad de

equilibrio Po y Qo. El Gobierno decide apoyar esa produccin subsidindola a la misma en un
monto Z(CB), el efecto de este subsidio es que los precios de venta pueden ser elevados y los
precios pagados por los consumidores tienden a disminuir, la diferencia entre el precio obtenido
por los vendedores y el precio pagado por los compradores es el monto de subsidio Z(CB).
P1 = P2 + Z
P1 - P2 = Z
1.5.4 ARANCELES A LA IMPORTACIN DE PRODUCTOS:
Se analizara el caso de un bien tranzable en el mercado interno y tambin el mercado externo,
inicialmente el precio de esa mercadera en el mercado interno es el mismo que en el mercado
externo
Y eso es igual a que Pd = Pf .
Pf : Precio de la mercadera en el mercado interno.
Pd : Precio de la mercadera en el mercado externo.
A un nivel de precios Pf, la Oferta de ese producto es igual a la magnitud DE, y la Demanda
nacional del mismo producto es igual a la magnitud DF.
La magnitud EF se importa. Una vez dada esta situacin el gobierno decide intervenir a travs
de un arancel a las importaciones, esto provoca que el nivel de precio en el mercado interno
tiende a generar una elevacin de los precios en el mercado interno, hacia el nivel Pd
incrementndose la Oferta de ese bien hacia una magnitud AB, la Demanda a ese nivel de
precios se contrae hacia una magnitud AC, establecindose un nuevo nivel de importacin
menor a la inicial en una magnitud BC.
El rectngulo BCGH representa el ingreso del gobierno por concepto de Impuestos a las
importaciones.

1.5.5 SUBSIDIO A LA EXPORTACIN DE PRODUCTOS:

De la grafica se puede observar y analizar lo siguiente:
DG : Demanda inicial en el mercado interno
DH : Oferta inicial en el mercado interno.
GH : Exportaciones
AB : Demanda en el mercado interno una vez Impuesto el subsidio.
AC : La Oferta en el mercado interno una vez puesto el subsidio.
BC : Nuevo nivel de exportacin, una vez que el gobierno a Impuesto el subsidio.
Pf : Precio de la mercadera en el mercado interno
Pd : Precio de la mercadera en el mercado interno una vez Impuesto el subsidio.
Po : Precio de equilibrio
Z : Subsidio
Pd = Pf + Z
BCEF : El Gasto del Gobierno.

1.6 CONCEPTOS Y OBJETIVOS DE LA CONTABILIDAD

CONCEPTO: " El xito de los negocios no son obra de la casualidad, mas por el contrario el
xito de toda empresa obedece siempre a causas susceptibles de conocer y de ampliar en
forma tal que garanticen la continuidad de dicho proyecto". El comprender este breve

enunciado nos permitir juzgar el verdadero rol de importancia de la Contabilidad en el que

hacer de las organizaciones empresariales.
Con el transcurso del tiempo las anotaciones contables fueron evolucionando en primera
instancia por el imperio de la costumbre y posteriormente por la ley, hasta llegar a la poca
actual en que el registro de las diversas operaciones se realiza en todas sus bases sujeto a un
conjunto de reglas ordenadas e interrelacionadas entre si, en forma sistemtica, entendiendo
por sistema a un conjunto de elementos que debidamente ordenados coadyuvan a la
consecucin de un determinado objetivo.
OBJETIVOS : Los objetivos de la Contabilidad son dos y estos son:
LA SITUACIN ECONMICA: Toda organizacin en trminos muy simples trata de si la
empresa a obtenido resultados positivos ( Ganancias ) o en su defecto a sufrido perdidas al
cabo de una gestin por el desarrollo de sus operaciones, dicha informacin se refleja en el
Estado de Resultados.
LA SITUACIN FINANCIERA: La cual significa conocer el valor de las propiedades que posee
una entidad, la cuanta de las obligaciones que deber honrar y la suma de los importes a
cobrar a terceros a finalizacin de una gestin operativa, dicha informacin es mostrada en el
estado contable, denominado, Balance General.
Toda la informacin contenida en los estados financieros anteriormente sealados es de sumo
inters para los propietarios o accionistas de la entidad quienes desearn conocer de que
manera fueron administrados sus recursos.
Para nosotros ser nuestro inters el conocer bsicamente lo indicado anteriormente, ya que el
desarrollo de un Estado de Resultados, como de un Balance General son muy extensos y se
necesitara todo un semestre para poder entender con claridad y poder elaborar los mismos.
1.6.1 DIVISIN DE LA CONTABILIDAD
1. CONTABILIDAD PRODUCTIVA O ESPECULATIVA
1.1) CONTABILIDAD COMERCIAL
1.2) CONTABILIDAD DE COSTOS
1.3) CONTABILIDAD ESPECIALIZADA
1.3.1) Contabilidad de Servicios
1.3.2) Contabilidad Bancaria
1.3.3) Contabilidad Agropecuaria
2. CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA (No hay fines de Lucro)
Podemos indicar que la Contabilidad se desarrolla en funcin al proceso cientfico y tecnolgico
que vive la sociedad en su conjunto y tomando en cuenta su carcter de instrumento de
medicin de la economa, su avance guarda estrecha relacin con la complejidad que adquiere
la actividad empresarial, por ello, as como por las diferentes caractersticas que presentan la
diversidad de empresas, se divide a la Contabilidad en dos grandes grupos, los cuales son:
1. CONTABILIDAD PRODUCTIVA O ESPECULATIVA:
Se denomina as porque la misma es aplicada en todas aquellas empresas que buscan un
rendimiento sobre su inversin, en otras palabras la Contabilidad estar adecuada para mostrar
los resultados alcanzados en una gestin, principalmente se refiere a las empresas del sector
privado, a su vez se subdivide en tres grupos:
1.1 CONTABILIDAD COMERCIAL:
Se refiere a todas las organizaciones dedicadas a comprar o vender mercaderas de diversas
naturaleza. Esta Contabilidad no presenta mayor complejidad en el registro de sus
transacciones mercantiles, es por ello que en este tipo de actividad se desarrollaran los
principios bsicos de la Contabilidad.
1.2 CONTABILIDAD DE COSTOS:
La misma esta referida a aquellas empresas dedicadas a la explotacin de recursos naturales
renovables y no renovables, tambin aquellas que se dedican a la transformacin de
materiales, es decir materia prima en productos terminados, existe un proceso de produccin
de bienes.

1.3 CONTABILIDAD ESPECIALIZADA:

A diferencia de las empresas mencionadas en los dos subgrupos anteriores existen otras
dedicadas por ejemplo a la prestacin de servicios, as tenemos las organizaciones de
transporte, construcciones, hoteles, hospitales y clnicas, empresas bancarias, cooperativas,
etc.
Donde en cada caso tendremos Contabilidad adecuada a cada una de ellas, as tendremos
Contabilidad bancaria, Contabilidad de servicios y as sucesivamente en cada caso.
2.CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA:
La misma esta referida a aquellas organizaciones e instituciones cuyo fin primordial no es, el
lucro, por esta razn las operaciones que efectuaran sern objeto de registro, pero al no tener
como objetivo la ganancia, la modalidad de presentacin de los informes finales, sern algo
diferente, por ello se deber practicar solamente una Contabilidad Administrativa sin que lo cual
signifique alejarse de los principios de Contabilidad, entre algunas de este tipo podemos
mencionar a las instituciones del gobierno central, departamental, estatal entinadas de
beneficencia, entidades culturales, deportivas, etc.
1.7 ECUACIN DE BALANCE
Para simple conocimiento, desde el punto de vista de la Contabilidad, El conjunto de bienes
que posee un comerciante que se hallan afectados a su negocio, tales como ser dinero en caja,
cuentas corrientes bancarias, mercaderas existentes en sus almacenes, muebles varios e
inmuebles, etc. Juntamente con los derechos que posee, constituyen las garantiza de sus
deudas para con terceras personas, y por considerarse al negocio una entidad totalmente
distinta a la persona de su propietario, responde al mismo por la diferencia en forma de Capital
liquido o patrimonio.
Si dicho concepto describe la situacin del negocio se lo expresa en trminos de una ecuacin
o igualdad, podremos presentar el siguiente esquema:
Suma de bienes
Suma de obligaciones
Y derechos que
<=> IGUAL <=> del negocio para con terceros
Posee un negocio
y para con sus propietarios.
Si al antecedente de esta ecuacin constituida por los bienes y derechos de la organizacin, la
denominamos Activo, y a la suma de obligaciones para con terceras personas se llama pasivo,
y a la diferencia aritmtica entre Activo y pasivo, es decir la deuda de la empresa para su
propietario se le llama Capital, reemplazando trminos en la igualdad anterior tenemos:
A = P + C ( Activo = Pasivo + Capital )
C = A - P ( Capital = Activo - Pasivo )
Esta igualdad debe subsistir en todo momento dentro del rgimen contable de cualquier
negocio, a travs de todas las operaciones que se puedan efectuar y de las mutaciones que
como consecuencia de estas pueden sufrir los rubros de Activo, Pasivo y Capital.
1.8 DEPRECIACIONES Y VALOR RESIDUAL
Conforme con las disposicin contenida en el primer prrafo del artculo 22 de este D.S. Las
depreciaciones del Activo fijo se computan sobre el costo despreciable, segn el articulo 21 de
este reglamento y de acuerdo a su vida til en los siguientes porcentaje:

METODO DE LA DEPRECIACIN DE LA LINEA RECTA:

Depreciacin = Valor neto/Vida Util

Depreciacin = Valor neto * Taza de Depreciacin

El valor neto representa el valor numrico monetario, el cual es la diferencia entre el valor
original y El valor de los repuestos o accesorios que son cambiados en determinado tiempo.
EL VALOR RESIDUAL:
El valor residual representa el valor de reventa, es el valor monetario que posee un cierto bien
despus de determinado tiempo, este tiempo debe ser menor al de la vida til, ya que se
supone que un bien u objeto despus de cumplir con su vida til, se desecha.
Valor Residual = Valor Neto - Depreciacin Acumulada
Ejemplo #1:
Una empresa requiere comprar dos vagonetas cero kilmetros, el costo de cada vagoneta es
de $us.45000, tienen en total cinco llantas ( mas la de repuesto ), las llantas se las debe
reponer cada dos aos, y tienen un costo de $us/unidad 100. Cunto se depreciaran estos
automviles si cada cuatro aos la empresa en cuestin cambia de Administracin y los
mismos necesitaran averiguar cual ser el valor residual de estas vagonetas.?
Tiempo a Depreciar = 4 aos
De la tabla se sabe que:

Vida til = 5 aos

Taza de Depreciacin = 20%
Monto a Pagar por las vagonetas ( $us.) = 90000
Valor de Reposicin ( $us.)= 10 * 100 = 1000
Depreciacin = (90000 - 1000) / 5 = 17800 (anual)
En los Cuatro aos la depreciacin ser de 71200 $us.

Valor Residual = 89000-71200 =17800

Por lo tanto la depreciacin de estas vagonetas despus de cuatro aos es de 71200 $us. Y el
valor de reventa que tendrn cada una de estas vagonetas es de 8900$us.
Ejemplo # 2:
Una empresa constructora especializada en riego quiere cambiar el sistema actual que se basa
en canales de riego que ya tiene 12 aos de uso, por un sistema mas moderno como un
sistema de riego por aspersin, el costo de este proyecto es de diez millones de dlares, el
costo del anterior proyecto fue de seis millones de dlares, cual es el ingreso que
proporcionara a dicho proyecto el valor residual del sistema antiguo de riego?
Valor a Depreciar = 6000000 $us.
Vida til = 20 aos
Depreciacin = 6000000 * 0.05 = 300000 $us.
Valor Residual = 6000000 - 300000 *12 = 2400000
Por lo tanto el ingreso que aportara el valor residual del sistema de riego antiguo ser de dos
millones cuatrocientos mil dlares, los cuales formaran parte de la inversin necesaria de diez
millones de dlares.
MTODO DE LA DOBLE TASA DE DECLINACIN
En este mtodo se utiliza el doble de la taza de depreciacin legal, en un proceso de
depreciacin y acumulacin compuesto.

Ejemplo # 3:
Un agricultor cosecho dos hectreas de caa de azcar, con un costo de 10000 $us. A medida
que pasa el tiempo el agricultor sabe que debe vender su caa lo mas rpido posible, porque el
precio que puede darle a su producto se vera reducido por el tiempo ya que el costo se vera
sometido a una depreciacin en forma lineal, Realice una tabla tanto de la depreciacin anual
como del valor residual, durante el ciclo de vida del producto, compare los dos mtodos?
Monto a Depreciar = 10000 Sus.
Vida til = 5 aos
Mtodo de la Lnea Recta.Depreciacin = 10000 * 0.20 = 2000 $us.

Mtodo de la Doble Tasa de Declinacin.-

NOTA: Se puede apreciar claramente que el mtodo de la Doble Tasa de Declinacin, no hace
uso total del valor del Activo de manera que un bien o producto despus de haber cumplido con
su vida til tiene un valor residual diferente de cero.
Ejemplo Clave:
Un Proyecto ser construido durante el ao 2000 y tendr un horizonte de evaluacin definido
hasta el ao 2005. Las inversiones requeridas son de : Terreno 100000 $us. Ejecutado el ao
2000, Obras Civiles 25000 $us. Ejecutadas el ao 2000 y 25000 $us. el ao 2003 (para una
ampliacin); Maquinaria y Equipo 15000 $us. Ejecutados el ao 2000 y 2003. Realice la
depreciacin de todos estos Activos Fijos, y calcular el valor residual si es que hubiera este?
Depreciaciones y Valor Residual:

1.9 BALANCE GENERAL

Manteniendo la relacin que nos presenta la ecuacin de Balance, presentamos un modelo de
Balance General, la intencin del mismo es poder entender e interpretar de una manera
correcta todos o una mayora de los conceptos contables que pertenecen a un Balance
General.

EL ACTIVO:
1. ACTIVO CIRCULANTE.
1.1 Disponible ( Comprende las siguientes cuentas: Dinero en efectivo, Bancos )
1.2 Exigible ( Cuentas por cobrar, IVA - CF, Letras por Cobrar)
1.3 Realizable ( Bienes de Cambio, Inventario de mercaderas )
2. ACTIVO FIJO
Todos aquellos bienes de uso que pueda poseer una Utilidad a un determinado momento.
Ejemplo: Muebles y Enseres de oficina, Obras Civiles, Terrenos "Tomar en cuenta las
depreciaciones"
3. OTROS ACTIVOS
Pagos por anticipado, Gastos de Organizacin y cualquier otro tem que no pertenece a el
punto 1. y 2.

EL PASIVO:
Este rubro tambin se divide en tres grupos: Circulante o Corriente, a largo plazo o Fijo y otros
Pasivos.
1. PASIVO CIRCULANTE.
Este grupo efecta el registro de todas aquellas partidas u obligaciones que tengan la empresa
a corto Plazo.
2. PASIVO FIJO
El grupo de Largo Plazo o Fijo es aquel que consigna todas aquellas obligaciones
principalmente crditos, a un plazo mayor a un ao.
3. OTROS PASIVOS
El grupo referido a Otros Pasivos consigna las partidas tales como ser, cobros practicados en
forma Anticipada y otros en los cuales haya incurrido la empresa.
Ejemplo:

Documentos a Pagar
Cuentas a Pagar
IVA - DF
Sueldos por pagar
Comisiones por pagar
I.T. por pagar
Alquileres percibidos por anticipado
I.U.E. por pagar

17076.5955.1000.2664.125.100.5500.5801.- 38221.-

CAPITAL Y RESERVAS:
Este tercer gran grupo comprenden principalmente partidas referidas al Capital propiamente
dicho, reservas de Capital, algunas previsiones y provisiones, as como tambin la Utilidad
liquida o a distribuir.
Ejemplo:

Capital
Reserva Legal
Utilidades a Distribuir

95000.640.15998.8.-

111638.8.-

Verificamos con la Ecuacin de Balance:

( Activo = Pasivo + Capital )
149859.80 = 38221 + 11638.80
149859.80 = 149859.80
Ejemplo # 4:
Con la siguiente lista de Cuentas contables, elabore segn el esquema presentado
anteriormente el Balance General de dicha empresa.

NOTA.- El Impuesto a las Utilidades de las empresas segn cuadro de determinacin

previamente elaborado asciende a 9428.-

1.10 ESTADO DE RESULTADOS

Toda organizacin en trminos muy simples trata de saber, si la empresa a obtenido resultados
positivos ( Ganancias ) o en su defecto a sufrido perdidas al cabo de una gestin por el
desarrollo de sus operaciones, dicha informacin se refleja en el Estado de Resultados.
A manera de ejemplo presentamos el siguiente estado de Resultados:

1.11 IMPUESTOS
Analizaremos tres Impuestos que se deben aplicar de forma legal en toda Obra Civil , el estudio
de las mismas nos permitir calcular una utilidad neta, es decir cumpliendo de manera legal,
Estos Impuestos se paga al Estado, los cuales son:
1. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO ( I.V.A. ) Anexo 1.
2. IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES ( I.T. ) Anexo 1.
3. IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES ( I.U.E. ) Anexo 1.
A manera de resumen simplemente pondremos el valor de las alcuotas a pagar por estos tres
Impuestos de estudio.
Para el Impuesto al Valor Agregado ( I.V.A. ), su alcuota es del 13%
Para el Impuesto a las Transacciones ( I.T. ), su alcuota es del 3%
Para el Impuesto sobre las Utilidades ( I.U.E. ), su alcuota es del 25%
1.11.1 UTILIDAD NETA
La Utilidad Neta como se pudo observar en el Estado de Resultados, proviene de un gran
cantidad de cuentas o ajustes de cuentas que se deben cumplir sobre una Utilidad Bruta, sean
estos de manera obligatoria, legal u otros. Nosotros aprenderemos a aplicar los tres tipos de
Impuestos expuestos en el punto anterior, sobre una Utilidad Bruta, tomando solamente en
cuenta el aspecto legal que encierran los mismos.
EL IMPUESTO AL VALOR AGREGADO (I.V.A.):
Este tipo de Impuesto se lo aplica sobre las ventas de bienes muebles situados o colocados en
el territorio del pas, contratos de obras, de prestacin de servicios y toda otra prestacin,
cualquiera fuere su naturaleza, realizadas en el territorio de la Nacin.
Constituye la base imponible el precio neto de la venta de bienes muebles, de los contratos de

obras y de prestacin de servicios y de toda otra prestacin, cualquiera fuera su naturaleza ,

consignado en la factura, nota fiscal o documento equivalente . (1.1)
Esta ley se debe analizar desde dos puntos de vista el Debito Fiscal y el Crdito Fiscal estos
trminos, tanto Debito como crdito son netamente contables y los mismos representan en un
libro de Contabilidad al Debe ( Cantidad monetario que se Debe ) y al Haber (Cantidad
monetaria que se Tiene), de manera que si se habla de Debito Fiscal es el monto o cantidad
monetaria que se debe al fisco, y cuando se habla de Crdito Fiscal, es el monto que se tiene a
favor para poder descontar a lo que se debe al Fisco.
V Cuando la diferencia determinada de acuerdo a lo establecido en los artculos precedentes
resulte en un saldo a favor del fisco, su importe ser ingresado en la forma y plazos que
determine la reglamentacin.
Si por el contrario, la diferencia resultare en un saldo a favor del contribuyente, este saldo, con
actualizacin de valor, podr ser compensado con los Impuesto al Valor Agregado a favor del
fisco, correspondiente a periodos fiscales posteriores. (1.2).
Este Impuesto se lo aplica mediante la siguiente expresin:

Ejemplo # 1
La empresa Coboce, tiene dos Lneas de Produccin de Cemento uno de ellos es el I-30 y la
otra es la I-40, tanto la primera como la segunda las vende a un Precio unitario bruto de 70 Bs.
para producir el Cemento tipo I-30, los costos en los que se incurre son de Costo variable bruto
de 15 Bs. y Costo Fijo bruto de 10000 Bs., estos costos estn en funcin a la produccin diaria
de 200 bolsas de Cemento.
a) Cual es el Precio Neto que se paga por bolsa de Cemento, aplicando primeramente el
I.V.A.?
b) Cul es el Costo Total Neto en el que se incurre para la Produccin de las 200 bolsas Ya
mencionadas?
c) Cual es la Utilidad que se percibe si estas 200 bolsas son vendidas?

IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES ( I.T.) :

El Impuesto a las Transacciones se aplica solamente al Precio de venta de un bien o producto,
segn la ley la alcuota es del 3%, segn la Ley 843.
El Impuesto se determinar sobre la base de los ingresos brutos devengados durante el
periodo fiscal por el ejercicio de la actividad gravada.

Se considera ingreso bruto el valor o monto total en valores monetarios o en especie

devengados en concepto de venta de bienes, retribuciones totales obtenidas por los servicios,
la retribucin por la actividad ejercida, los intereses obtenidos por prstamos de dinero o plazos
de financiacin y, en general, de las operaciones realizadas. (1.3) Este Impuesto se lo aplica
mediante la siguiente expresin:

En el ejemplo anterior al Precio Bruto unitario que se tiene de 70 Bs. Le aplicaremos los
Impuestos IVA y el I.T. de manera que podremos hallar un Precio Neto, que es en realidad el
precio que pagamos por una Bolsa de cemento, ya que al final del ao, podremos descontar los
Impuestos que se pagan de manera obligatoria al Estado. Por lo tanto se tiene:

IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES DE LAS EMPRESAS ( I.U.E ):

A los fines de este Impuesto se entender por empresa toda unidad econmica, inclusive las de
carcter unipersonal que coordine factores de la produccin en la realizacin de actividades
industriales y comerciales, el ejercicio de profesiones liberales y oficios sujetos a
reglamentacin, prestaciones de servicios de cualquier naturaleza, alquiler y arrendamiento de
bienes muebles u obras y cualquier otra prestacin que tenga por objeto el ejercicio de
actividades que renan los requisitos establecidos en este artculo.
A los fines de este Impuesto se entendern utilidades, rentas, beneficios o ganancias las que
surjan de los estados financieros, tengan o no carcter peridico. A los mismos fines se
consideran tambin utilidades las que determinen por declaracin jurada, los sujetos que no
estn obligados a llevar registros contables que le permitan la elaboracin de estados
financieros, en la forma y condiciones que establezca la reglamentacin. (1.4)
Este Impuesto de lo aplica mediante la siguiente expresin:
U = ( 1 - IUE ) ( P*Q - CF - Cv *Q )
Ejemplo # 2:
Una Fabrica de ladrillos presenta la siguiente lista de Costos en la produccin de tres tipos de
ladrillo, el ladrillo gambote, el Ladrillo 6H y el 12H:

NOTA 1: Para todos los incisos las ventas estn Gravadas por el Impuesto de Transaccin.
NOTA 2 : Asumiendo como criterio de distribucin para los Costos Fijos a las ventas Valoradas.
a) Cual debe ser el Volumen de Produccin y ventas de cada uno de los productos de tal
manera que la empresa cubra todos sus Costos y Gastos Fijos?
b) Cual debe ser el Volumen de Produccin y ventas de cada uno de los productos de tal forma
que la empresa obtenga una Utilidad antes del Impuesto sobre las Utilidades de 15000 Bs.?
c) Asumiendo que la empresa produce nicamente Ladrillos de 6H Cul debe ser el Volumen
de Produccin y ventas de tal forma que se obtenga un Utilidad antes del Impuesto sobre las
Utilidades de 12000 Bs.?
d) Asumiendo que la empresa produce y vende nicamente los ladrillos gambote y 12H.Cul
debe ser el Volumen de Produccin y ventas que permita obtener una Utilidad de 30000 Bs.
Despus del Impuesto a las Utilidades.?
NOTA 3 : Asumiendo Como Criterio de Distribucin de los Costos Fijos al Margen de
Contribucin
a) Cual debe ser el Volumen de Produccin y ventas de cada uno de los productos de tal
manera, que se logre una Utilidad de 28000 Bs. Despus del Impuesto a las Utilidades.?
b) Asumiendo que la empresa produce solamente ladrillos gambote.Cul debe ser el Volumen
de Produccin y Ventas de tal forma que se cubran todos los Costos Fijos?
Solucin:
Llevamos los costos y precios Brutos a costos y precios Netos.

Distribucin de los Costos Fijos en funcin a las ventas valoradas:

Costos Fijos:

a) Los tres Productos

Utilidad = 28000 (Despus de Impuestos)

b) Produccin de Ladrillos Gambote

Punto de Equilibrio

1.12 CONCEPTOS BSICOS DE FINANZAS.INTRODUCCIN

En una Economa Libre, el Capital se distribuye a travs del sistema de precios, La taza de
inters es el precio que se paga por solicitar en prstamo Capital, mientras que en el caso del
Capital contable, los inversionistas esperan recibir dividendos y ganancias de Capital. Surge el
costo del dinero, donde este presenta factores fundamentales:
1) Las oportunidades de Produccin
2) Las preferencias por el consumo
3) El Riesgo
4) La inflacin
Se observa que la taza de inters pagada a los ahorradores depende bsicamente de:
1) La taza de rendimiento que los productores esperan ganar sobre el Capital invertido.
2) Las preferencias de tiempo de los ahorradores en aras de un consumo futuro vs. un
consumo actual.
3) El grado de riesgo del prstamo y
4) La tasa de inflacin esperada en el futuro.
1.12.1 EL VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO
Un Activo generador de utilidades origina flujos de caja que se producirn en el futuro. Sin

embargo, el efectivo recibido en el futuro vale menos que el mismo importe recibido hoy.
Adems, cuanto mas tarde se reciba el efectivo, menos vale hoy. La razn es que el dinero
tiene valor de tiempo, ya que puede ser invertido para ganar un rendimiento a lo largo del
mismo.
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, la valuacin de un Activo incluye el ajuste en el
tiempo de los flujos de efectivo del Activo para determinar su valor en un punto temporal
comn: el actual.
As, el ajuste en el tiempo en este caso significa que los flujos de efectivo futuros se
descuentan hacia el presente por un proceso matemtico especifico para determinar el valor
actual.
Los conceptos esenciales que definen el valor temporal del dinero son por tanto los valores
futuro y presente, los clculos del primero son necesarios para evaluar las cantidades futuras
que resultan de la inversin actual en un entorno que genera intereses, los clculos del valor
presente, se relaciona inversamente con el valor futuro.
1.13 INTERS SIMPLE
El inters Simple, es un inters que no se Capitaliza.
En trminos de r: I = ( C * r * n ) / 100 <=> r y n se encuentran en la misma unidad de tiempo.
En trminos de i: I = C * i * n
Donde:
CAPITAL ( C ) : Es aquel dinero que permite tener o generar rendimiento en una inversin.
Inters ( r, i ) : Es el rendimiento o compensacin por el dinero invertido o prestado.
r: Tiempo, Tanto por uno ( Ej.: 0.05u),
i : Tanto por ciento (Ej.: 5%)
- Inters Simple Comercial:
Este presupone que un ao tiene 360 das y cada mes 30 das.
- Inters Simple Exacto:
Este se basa en el calendario natural: 1 ao 365 o 366 das, y el mes entre 28, 29, 30 o 31
das.
- Monto:
Es el dinero que se llega a acumular en un determinado tiempo, incluye el Capital mas
intereses.

Ejemplo # 1:
Cual ser el Capital invertido que al cabo de 5 aos genere un inters de $us.500, a una taza
del 10 % anual, trabajando con un inters comercial?

Ejemplo # 2:
A que taza debe invertirse un Capital de 60000$us. De tal manera que despus de 10 aos
se genere un monto de 240000$us. Asumiendo que se trabaja con un tipo de inters
comercial?

Ejemplo # 3:
El 31 de Diciembre de 1999 usted se ha prestado 18675$us. A una taza de inters del 2%
mensual, cuanto deber usted cancelar en cada uno de los siguientes casos:
a) Se cancela la deuda el 31 de mayo del 2000 utilizando el tipo de inters comercial
b) Si usted cancela el 31 de mayo del 2000 utilizando el tipo de inters exacto.
a) Al 31 de Mayo, con i comercial

b) Al 31 de mayo, con i exacto

Ejemplo # 4:
Un Capital es invertido durante 15 aos, los primeros 5 aos a una taza del 10% anual, los
segundos 5 aos a una taza del 12.5% anual, a que taza debe ser convertido dicho Capital
durante los ltimos 5 aos, de tal forma que al final de los 15 aos, dicho Capital se duplique.

1.13.1 DESCUENTOS
DESCUENTO RACIONAL:

Ejemplo # 5:
Se tiene la obligacin de $us.15000 con un amigo, que deber ser cancelada en 180 das, para
ello debo girar una letra de cambio en la que va ha incurrir el inters devengado durante ese
periodo asumiendo un tipo de inters del 1% mensual, Por que monto deber girar dicha letra
de cambio, y si mi amigo planea recuperar la letra transcurridos solamente 90 das, que monto
deber cancelar asumiendo un descuento racional ?
Datos:

DESCUENTOS BANCARIOS:
Comisin que se cobra por la liquidez proporcionada a una determinada persona, contra la
entrega de algn titulo o valor.

Ejemplo # 6:
Hallar el descuento simple sobre una deuda de $1500 con vencimiento en 9 meses a una tasa
de descuento de 6% Cul es el valor presente de la deuda?
Tenemos que M = $1500; i = 0.06; n = ; por tanto:

DESCUENTO POR PRONTO PAGO:

Una pagare puede ser vendido una o mas veces antes de la fecha de vencimiento. Cada
comprador descuenta el valor del documento al vencimiento desde la fecha de la venta hasta la
fecha de vencimiento a su tasa de descuento fijada.
Ejemplo # 7:
Cul es el importe de la venta del siguiente pagare, al Seor Tomas Martnez, 5 meses antes
del vencimiento, a la tasa de descuento del 8%?
Un diagrama de tiempo ser de utilidad:

Inters sobre $3000 al 4% durante 8 meses = 3000 (0.04)(2/3) = $80

Valor de vencimiento = 3000+80 = $3080
El periodo de descuento es de 5 meses
Descuento sobre $3080 al 8%. Por 5 meses = 3080 (0.08)(5/12) = $102.67
Importe de la venta = 3080 - 102.67 = 2977.33
El Seor Tomas Martnez pagara $2977.33 y obtiene la posesin del documento. Si Martnez lo
conserva hasta el vencimiento recibir el valor al vencimiento, o sea $3080.
Ejemplo Clave:
Oscar ha vendido un terreno a Miguel en $30000 de los cuales ha cancelado $15000 al
contado y se ha comprometido a cancelar el saldo restante, 3 letras de cambio giradas la
primera a 90 das, la segunda a 180 das y la tercera a 270 das considerando un tipo de
inters del 1,5% mensual y que todas las letras amortizaran una fraccin similar al Capital.
a) Por que monto deben ser generadas cada una de las letras
b) Miguel pago oportunamente la primera letra, pero en el momento de cancelar la segunda

letra se enfrento con problemas financieros y planteo a Oscar la posibilidad de girarle una
nueva letra por otros 180 das, para sustituir la segunda, porque monto deber ser girada esta
nueva letra.
c) Como los problemas financieros de Miguel se volvieron mas serios, este se dio cuenta que
seria imposible cancelar la segunda y tercera letra en los plazos previstos y propuso a Oscar
girarle una nueva letra de cambio que sustituya a la segunda y a la tercera a un plazo de 360
das a partir de la cancelacin de la primera letra, porque monto deber ser girada la nueva
letra.
d) En relacin al inciso c, 60 das despus de que Miguel giraba la nueva letra, este recibi una
herencia y decidi cancelar las letras que tenia pendientes cuanto deber cancelar Miguel a
Oscar asumiendo que se trabaja con un descuento racional.
e) Con relacin al inciso c, Como Oscar no esperaba que Miguel reciba una herencia y necesita
liquidez para realizar otras inversiones, este decidi descontar la nueva letra girada por Miguel
en el Banco Mercantil despus de 30 das de haber recibido la nueva letra. Si el Banco aplica
una tasa de descuento del 1,6% mensual cuanto dinero recibir Oscar?

1.14 INTERS COMPUESTO

En aquellas transacciones que abarcan un periodo largo de tiempo, el inters puede ser
manejado de dos maneras:
- A intervalos establecidos, el inters vencido se paga mediante cheque o cupones. El Capital
que produce los intereses permanece sin cambio durante el plazo de la transaccin. En este
caso, estamos tratando con inters simple.
- A intervalos establecidos, el inters vencido es agregado al Capital ( por ejemplo, en las
cuentas de ahorro). En este caso, se dice que el inters es Capitalizable, o convertible en
Capital y, en consecuencia, tambin gana inters. El Capital aumenta peridicamente y el
inters convertible en Capital tambin aumenta peridicamente durante el periodo de la
transaccin. La suma vencida al final de la transaccin es conocida como monto compuesto. A
la diferencia entre el monto compuesto y el Capital original se le conoce como inters
compuesto.
Ejemplo # 1:
Hallar el inters simple sobre $1000 por 3 aos al 5% de inters simple, Hallar el inters
compuesto sobre $1000 por 3 aos si el inters de 5% es convertible anualmente en Capital.

a) I = C * i * n
I = 1000*0.05*3= $150.00
b) El Capital original es $1000
El inters por un ao es 1000(0.05)=$50
El Capital al final del primer ao es : 1000 + 50 = $1050
El inters sobre el nuevo Capital por un ao es: 1050 (0.05)=$52.50
El Capital al final del segundo ao es: 1050 + 52.50 = $1102.50
El inters sobre el nuevo Capital por un ao es: 1102.50 (0.05) = $55.12
El Capital al final del tercer ao es : 1102.50 + 55.12 = $1157.62
El inters compuesto es 1157.62 - 1000 = $157.62
El inters puede ser convertido en Capital anualmente, semestralmente, trimestralmente,
mensualmente, etc. El numero de veces que el inters se convierte en un ao se conoce como
frecuencia de conversin. El periodo de tiempo entre dos conversiones sucesivas se conoce
como periodo de inters o conversin. La tasa de inters se establece normalmente como tasa
anual.
En problemas que implican inters compuesto, tres conceptos son importantes a) el Capital
original, b) la tasa de inters por periodo y c) el numero de periodos de conversin durante todo
el plazo de la transaccin.

Ahora consideramos los siguientes cambios de variables:

Ejemplo # 2:
En que tiempo se triplicara un Capital de $10000, invertido en un Banco local a una tasa de
inters del 9% anual con Capitalizaciones anuales.

1.14.1 PERIODICIDADES :
Las periodicidades es un conjunto de pagos similares que se efectan en periodos regulares de
tiempo, con el fin de construir un Capital o extinguir una deuda u obligacin, si el periodo de
tiempo al que se refiere la periodicidad es un ao, la periodicidad se llama anualidad, un mes
mensualidad, un semestre semestralidad, etc.
PERIODICIDADES VENCIDAS:
Se paga al final de cada periodo, la demostracin de las formulas a emplear, es la siguiente:

Ejemplo # 3:
Usted ha prestado $10000 a una tasa del 2.4% anual. Cuanto deber pagarle cada ao de tal
forma que al cabo de cinco aos se extinga dicha obligacin.

Ejemplo # 4:
Si usted ahorra $50 al mes y los deposita peridicamente en un Banco, que le ofrece una tasa
de 0.5% mensual, cuanto lograra usted ahorra al cabo de 6 aos, asumiendo Capitalizaciones
mensuales.

Ejemplo # 5:
Usted trabaja en la empresa X, y percibe un salario de $1000. Si la empresa realiza un aporte
mensual a la AFP equivalente al 10% de su salario y usted planea trabajar durante 30 aos y
espera una renta de jubilacin durante otros 25 aos a)Cual ser su renta mensual de
jubilacin asumiendo que la AFP le ofrece un rendimiento sobre sus ahorros del 0.47%
mensual.
$1000 con un 10% mensual de la AFP = $100 mensuales.
30 aos = 360 meses

1.15 TASA NOMINAL, PROPORCIONAL, EFECTIVA Y EQUIVALENTE

TASA NOMINAL (i):
La tasa nominal es aquella que supuestamente se esta pagando o cobrando por un dinero
prestado o invertido segn sea el caso.
TASA PROPORCIONAL (ik):
Es aquella tasa que se aplica cuando la tasa nominal esta expresada en trminos anuales y los
de Capitalizacin son distintos a un ao.

i1 = i / k

Donde: k es el numero de Capitalizaciones en un ao.

TASA EFECTIVA (ie):

Es el inters que realmente se esta pagando o cobrando por un dinero prestado o invertido
cuando el periodo de Capitalizacin es distinta a un ao.

TASA EQUIVALENTE (iq):

Es aquella que debe aplicarse cuando el periodo de Capitalizacin es distinto a un ao de tal
manera que la tasa efectiva sea igual a la tasa nominal.

Nota: Trabajar con el mayor numero de decimales posible

Ejemplo # 1:
Se invierten $10000 en un Banco Local que ofrece una tasa de inters anual del 12%.
a)Cul es el inters que se generara si el periodo de Capitalizacin es mensual, trimestral,
mensual, anual, aplicando la tasa proporcional correspondiente?
b) Cul ser la tasa que realmente esta ganando el inversionista en cada uno de los casos
descritos en el inciso a?
c) Cul es la tasa que debera aplicarse en cada uno de los casos descritos en el inciso a, de
tal manera que el inters generado sea exactamente igual al 12% anual?
Solucin:
a) $10000 ; i = 0.12

NOTA: Cuando la tasa de Capitalizacin es anual i = ik = iq =ie

El inters se incrementa cuando la tasa de Capitalizacin es menor a un ao, porque existe un
mayor F/P porque se realizan mas Capitalizaciones.

Estos son los porcentajes reales que se deben usar para llegar a un verdadero 12%
Comprobando, se tiene:

1.16 TABLAS O FONDOS DE AMORTIZACION

1. AMORTIZACIONES DE CAPITAL FIJO:
P =$5000
i = 15% anual
n = 5 aos

2 AMORTIZACIN CON CUOTAS CONSTANTES (PERIODOS VENCIDOS):

3.AMORTIZACIONES CON CUOTAS DE CAPITAL CONSTANTES

(PERIODOS ADELANTADOS):
En este tipo de amortizacin cuando se recibe la suma, la que usamos en el ejemplo de $5000,
ese mismo minuto se entrega $1000.

4. CUOTAS DE AMORTIZACIN CONSTANTES Y PERIODOS ADELANTADOS:

Ejemplo # 2:
Usted se ha prestado $12000 a un plazo de 4 aos, con amortizaciones cuatrimestrales a una

tasa de inters anual del 16%

a) Construya una tabla de Amortizacin para los dos primeros mtodos descritos asumiendo
que por poltica del banco se trabaja con tasas proporcionales.
Amortizaciones de Capital Fijo:

Amortizaciones con cuota constante:

(1.1) Texto de Impuestos 1 ( I.V.A.), Articulo 1,5

(1.2) Texto de Impuestos 1 ( I.V.A.), Articulo 9
(1.3) Texto de Impuestos (I.T.) Articulo 74
(1.4) Anexo 1 ( I.U.E.) Articulo 39 y 40

Capitulo 2

ESTUDIO DE MERCADO Y ESTIMACIN DE

COSTOS DEL PROYECTO
2.1 INTRODUCCION A ESTUDIO DE MERCADO:
QU ES MERCADO?
Las Actividades Econmicas se dan mediante Mercados. En el mas amplio sentido de la
palabra, un Mercado no es necesariamente un lugar, sino por el contrario es una Institucin a
travs de la cual operan la Demanda y la Oferta, Fuerzas determinantes de los precios. En el
Mercado intervienen circunstancias concretas y variadas que influyen en la Demanda y Oferta
del producto, desde las geogrficas (rea del Mercado); hasta las sociales (Hbitos de
consumo); desde las econmicas (Presin de la Competencia);hasta las jurdicas(Leyes
Vigentes).
Para obtener Informacin destinada a la elaboracin de un Estudio de Mercado se aplican los
siguientes mtodos.
Mtodo Estadstico.La existencia de Informacin estadstica histrica y actual permite Proyectar el comportamiento
futuro de las variables que intervienen en el Mercado (Demanda, Oferta y precio). El mtodo se
aplica solo a bienes y servicios que han existido y existen.
Los productos pueden ser bienes de consumo final (alimentos, productos agropecuarios,
vestimenta, cigarrillos, etc) o bienes intermedios ( Laminas de acero, telas, materia prima, etc)
o de capital (maquinarias, computadoras, muebles, edificios, etc)o tambin servicios (salud,
educacin, financieros, etc.).
Los datos requeridos para un Estudio de Mercado se obtienen de Organizaciones Econmicas
Publicas y Privadas, tanto Nacionales como Internacionales; tambin se encuentran en el
propio Mercado y en publicaciones especializadas (revistas, peridicos, memorias estadsticos,
libros y estudios.)
En ciertos casos no es aplicable el Mtodo Estadstico por que no existe Informacin pasada
( histrica ) o, porque el producto es nuevo en el Mercado o la recopilacin de datos es difcil.
Ante esta eventualidad se emplean los siguientes mtodos de recoleccin e Informacin.
Mtodo de Encuestas.- Es una tcnica destinada a obtener Informacin sobre la preferencia
del Consumidor en relacin a un determinado producto no tradicional (nuevo) o de un producto
que existe en el Mercado, pero del cual no se tiene Informacin estadstica alguna.
Los especialistas que elaboran las Encuestas suelen denominar Universo, al conjunto de
personas respecto del cual se pretende obtener Informacin. El Universo se refiere al sector del
Mercado, una Localizacin Geogrfica, un nivel de ingreso, un nivel de edad, etc.
El Universo se divide en unidades, de donde se selecciona una Muestra que debe ser
representativa. El numero de personas a quienes se debe Encuestar se llama tamao de la
Muestra. El tamao de la Muestra es importante porque tiene relacin estrecha con el costo de
la Muestra. Para reducir Costos se procura tomar una Muestra menor pero representativa y
significativa. El tamao de la Muestra se calcula mediante procedimientos estadsticos.
Partiendo de la relacin siguiente para determinar la Muestra, elaborada por la especialista en
Investigacin de Mercados Laura Fischer .

Donde:
N

Muestra o numero de Encuestas.

Poblacin.
Valor de la tabla Normal para un nivel de significanca ( si

)
p : Probabilidad xito ( p = 0.50 )
q : Probabilidad fracaso ( q = 0.50 )
Error absoluto de la Muestra del 2% al 6%
Existen diferentes formas de realizar Encuestas, entre ellas se tiene:
La Encuesta directa: Es aquella que se efecta de manera directa al potencial Consumidor. El
proceso se inicia cuando el Encuestador se dirige al Consumidor para formularle preguntas,
utilizando para ello cuestionarios especialmente diseados.
La Encuesta a Domicilio:
Este tipo de Encuestas obliga al Encuestador a trasladarse al domicilio de la Poblacin
Consumidora seleccionada en la Muestra. La Encuesta a domicilio requiere que el realizador
conozca el cuestionario que se utiliza para estos casos cuya elaboracin estar a cargo de
especialistas. El cuestionario debe estar confeccionado de manera sencilla, con preguntas que
admitan respuestas de si o de no.
La Encuesta por telfono:
Esta debe con una breve explicacin sobre el objetivo de la llamada telefnica para
posteriormente formular las preguntas preparadas con anterioridad. Las preguntas deben ser
breves, directas y sencillas, es decir, interrogar sobre aspectos precisos que se requiere para
un Estudio de Mercado. La ventaja de este instrumento es la rapidez en la obtencin de
Informacin y la posibilidad de entrevistar a un numero considerable de personas con pocos
encuestadores; pero presenta como desventaja el recelo de las personas a dar Informacin va
telefnica, adems del alto costo que involucrara el realizar tantas llamadas.
QUE ES UN ESTUDIO DE MERCADO?
Es el conjunto de acciones realizables para que el bien o servicio producido por el Proyecto
llegue al Consumidor (personas y/o Empresas); consiste en un anlisis minucioso y sistemtico
de los factores que intervienen en el Mercado y que ejercen influencia sobre el producto del
Proyecto. Estos factores estn relacionados con las fuerzas que determinan el comportamiento
de los Consumidores y productores y se expresan en variables: Demanda y Oferta, cuya
interaccin permite fijar el precio del bien o servicio as como la cantidad a producirse. En este
estudio se efecta un anlisis histrico, actual y proyectado de las variables que interviene en
el Mercado. Todo Estudio de Mercado incluye aspectos precisos de los proveedores internos
y/o externos, de los competidores, de los Consumidores y de la distribucin del producto, toda
vez que estos elementos influyen sobre el Proyecto. El Mercado de abastecimiento nacional
habr que conocer para asegurar la provisin de materia prima, insumos, materiales y bienes
de capital, considerando Costos, calidad, cantidad, entrega y condiciones de venta; en caso de
no existir abastecimiento interno, entonces se recurrir al Mercado proveedor externo
A su vez se debe observar el Mercado competidor directo, para conocer la existencia de otras
Empresas que elaboran y venden productos similares al Proyecto. Ser necesario conocer la
forma de producir y distribuir, los precios con que trabajan, la estrategia comercial que
implementan ( precios, condiciones de venta, plazos, Costos de los crditos, descuentos,
promociones, publicidad, comercializacin, etc. ) Para captar la atencin de los Consumidores.
As tambin la competencia indirecta tiene que ser asimilada en el estudio, por cuanto se puede
competir con otros productores para la adquisicin de materias primas, insumos, materiales y
bienes de capital que requiere el Proyecto, si estos bienes fueran insuficientes y escasos en el
Mercado proveedor, situaciones que muy bien se previenen conociendo ese Mercado.
Por otro lado el conocimiento del Mercado Consumidor es imprescindible, hay que considerar
gustos, preferencias y hbitos de consumo, motivaciones de compra del Consumidor individual,
sus niveles de ingreso, su propensin a consumir y ahorrar.
En funcin a este Mercado el Proyecto diseara las estrategias mas viables para llegar al

Consumidor. Si el producto esta destinado a un Consumidor institucional (Empresa) solo se

tendr que observar los factores de carcter econmico, entonces bastara definir las bondades
del producto en relacin a los ofrecidos por otros competidores.
OBJETIVO DEL ESTUDIO DE MERCADO.Los objetivos que persigue todo Estudio de Mercado son:
- Encontrar Mercados rentables.
- Elegir productos que se puedan vender.
- Identificar a los Consumidores.
- Conocer los cambios que se van produciendo en relacin a los gustos.
- Cambios tecnolgicos de la Empresa.
- Requerimiento de insumos.
- Establecer el precio de venta del producto de estudio.
- Estudiar el comportamiento de la competencia.
Para que un Proyecto sea rentable se tiene que conocer lo que el Consumidor quiere, adems
que el producto que se ofrece satisfaga sus exigencias. Como el Consumidor ejerce su derecho
a no comprar, si no se ofrece lo que el quiere, entonces es posible que otros competidores si lo
hagan. Para concluir se puede sealar que el Estudio de Mercado sistematiza y ordena la
Informacin de todas aquellas variables que influyen en la Oferta y la Demanda del bien o
servicio. La Informacin obtenida permite actuar acertadamente en el Mercado, mostrando las
posibilidades de xito o fracaso del Proyecto.

2.2 CONOCIMIENTOS DE MICROECONOMA

Una mayora de los conceptos sobre la Microeconoma fueron expuestos y explicados en el
Capitulo 1, pero existen otros conceptos que sern necesarios aprenderlos para comprender y
poder realizar un buen Estudio de Mercado.
ELASTICIDAD DE LA DEMANDA.Denominado tambin Elasticidad precio de la Demanda es una medida del grado al cual los
Consumidores responden ante los cambios del precio del bien o servicio. Aumentando o
disminuyendo las cantidades que compran. La Sensibilidad del precio de la Demanda es un
factor critico en las decisiones que toman las Empresas con relacin a los precios y a la
Produccin. Las Empresas precisan conocer hasta donde pueden incrementar el precio de sus
productos sin dar lugar a una disminucin del consumo, necesitan conocer los ajustes a
introducir en los niveles de Produccin del bien si los precios de los productos suben o bajan.
Cuando la Demanda es relativamente Elstica con el precio del bien , conviene bajar el precio,
en tanto que, si la Demanda es relativamente inelstica, entonces habr que subir el precio del
bien o servicio. El concepto de Elasticidad no solo es importante con relacin a los precios, sino
tambin con respecto al ingreso y al precio de los bienes sustitutos y complementarios.
Consecuentemente, definiremos el concepto de Elasticidad como aquel comportamiento de la
cantidad Demandada frente a las variaciones en cualesquiera de los factores de los que ella
depende.
ELASTICIDAD - PRECIO PUNTO DE LA DEMANDA.Es una medida de la Sensibilidad de la cantidad Demandada ante cambios en el precio. En
trminos tcnicos, es el porcentaje de variacin en la cantidad Demandada ante cambios
porcentuales del precio, es decir, la Elasticidad de la Demanda es un concepto diseado para
ver como responde la cantidad Demandada a una variacin del precio; manteniendo constante
los dems factores ( cteris pribus).
Una Elasticidad - precio alto ensea que la cantidad Demandada varia significativamente
cuando cambia el precio. Por el contrario, una Elasticidad - precio bajo indica que la cantidad
Demandada varia muy poco cuando cambia el precio.
La Elasticidad - precio punto de la Demanda esta representada por la siguiente expresin:

Ejemplo # 1:
Cuando se conoce las variaciones, se tiene un aumento del 10% en el precio de un bien
produce una disminucin del 20% en la cantidad Demandada, entonces la Elasticidad - precio
punto, ser?

Ahora, cuando hablamos de un cambio porcentual en el precio nos referimos al cambio

absoluto en el precio dividido por el precio original y precio nuevo.

En el caso del cambio porcentual en las cantidades Demandadas, nos referimos al cambio
absoluto en las cantidades, divididos por la cantidad inicial y la cantidad nueva.

Si no se conoce la variacin porcentual en la cantidad Demandada y en el precio; entonces, la

Elasticidad precio-punto de la Demanda se puede encontrar con la siguiente formula:

Ejemplo # 2:
Si se tiene los siguientes resultados de la cantidad Demandad a cada precio establecido.

Entonces la Elasticidad -precio punto de la Demanda seria:

En el Ejemplo observamos que cuando el precio del bien aumenta a lo largo de la curva de
Demanda, la cantidad Demandada disminuye. Debido a que un cambio positivo ( Incremento )
del precio da como resultado un cambio negativo ( Disminucin ) de la cantidad Demandada, la
Elasticidad precio-punto de la Demanda es negativa. Pero el valor absoluto de la Elasticidad
precio-punto de la Demanda nos Muestra lo Sensible ( o Elstica ) que es la Demanda.
Para facilitar la comparacin de las Elasticidades, se suprime el signo negativo demostrando el
valor absoluto de la Elasticidad. Esta relacin nos permite conocer el grado y el tipo de
Elasticidad de la Demanda. En el ejemplo la Elasticidad del ao 1 es igual a 2 lo que implica
que la Demanda del bien es inelstica, es decir que ante un incremento del precio, el consumo
del bien disminuye menos que proporcionalmente.

TIPOS DE ELASTICIDAD.- La Demanda se clasifica en Elstica, inelstica y unitaria,

dependiendo de si la Elasticidad-precio es mayor, igual o menor a uno.
Demanda Elstica:

La Demanda de un producto es Elstica si un pequeo cambio en el precio provoca un cambio

proporcionalmente mayor en las cantidades Demandadas; en otras palabras, la Demanda es
Elstica si una pequea reduccin en el precio del producto provoca un aumento mayor en las
cantidades Demandadas o si un pequeo aumento en el precio reduce considerablemente la
Demanda. Al subir el precio en un 1%, la cantidad Demandada va a bajar mas que proporcional
al 1%.Ejemplo de esta Elasticidad son los productos duraderos, los artefactos
electrodomsticos, que al incrementarse el precio en 1% la cantidad Demandada bajara mas
de 1%.
Demanda Inelstica:
Es Inelstica cuando un cambio considerable en el precio del bien no afecta o afecta
minimamente a la cantidad Demandada del bien. En otros trminos, un bien es inelstico
cuando el incremento del precio en 1% hace variar la cantidad Demandada en menor
proporcin que el 1%. Ejemplo: Conservas
Demanda unitaria:
Se dice que la Demanda es unitaria porque al variar el precio, la cantidad Demandada tambin
varia en la misma proporcin, es decir y a modo de ejemplo, cuando se incrementa el precio en
1%, la cantidad Demandada varia tambin en la misma proporcin, es decir en 1%. Cuando la
Demanda es igual a infinito la Demanda se llama Perfectamente Elstica; cuando la
Elasticidad es igual a cero, la Demanda se denomina Perfectamente Inelstica.

ELASTICIDAD CRUZADA DE LA DEMANDA: Esta se define como el cambio que se

experimenta en la cantidad Demandada del bien X, como resultado de un cambio porcentual en
el precio de un bien Y. Estos bienes pueden ser complementarios, sustitutos o independientes.
En el primer caso se trata de bienes cuya utilidad en el consumo es superior cuando se
consumen juntos, caf y galletas.
En el segundo caso se trata de bienes que se excluyen mutuamente en el consumo, por
ejemplo la televisin y el cine. En el tercer caso se trata de productos que no guardan relacin
alguna, por ejemplo el cine y el pan. La Sensibilidad de la cantidad Demandada de un bien en
particular se mide usando la Elasticidad cruzada de la Demanda.
Se calcula con la siguiente expresin:

ELASTICIDAD INGRESO DE LA DEMANDA.Es aquella Elasticidad que mide la Sensibilidad del Consumidor ante cambios en su ingreso, es
decir la cantidad Demandad de un bien como resultado de modificaciones en el ingreso del
cliente.
De acuerdo a la convencin tcnica es la variacin porcentual en la cantidad Demandada ante
un cambio del 1% en el ingreso. Cuando se conoce los cambios porcentuales en la cantidad
Demandada y en el ingreso, se emplea la relacin siguiente:

Si no se conoce la variacin porcentual en la cantidad Demandada y en el ingreso, la

Elasticidad ingreso de la Demanda se puede encontrar con la siguiente formula:

Este instrumento se utiliza cuando el bien o servicio se halla influenciado por el nivel de ingreso
de los Consumidores.

Los tipos de Demanda que se deben considerar en un Proyecto, son los siguientes:
Demanda Potencial: Se llama Demanda Potencial a la Demanda que existe en el Mercado
para el consumo de diversos productos y que, por diversos factores, no ha llegado a cubrir las
necesidades del Consumidor. Ejemplo: Los nios deberan consumir una determinada cantidad
de leche diaria. Entonces existe una Demanda Potencial de un sector del Mercado, pero por los
bajos ingresos de una parte de la Poblacin no es posible cubrir esa Demanda potencial.
Demanda Insatisfecha: Se llama Demanda Insatisfecha a aquella Demanda que no ha sido
cubierta en el Mercado y que pueda ser cubierta, al menos en parte, por el Proyecto; dicho de
otro modo, existe Demanda insatisfecha cuando la Demanda es mayor que la Oferta.
Demanda Efectiva: Se halla constituida por el segmento de Demandantes que tienen las
condiciones materiales necesarias para consumir un determinado producto.

ELASTICIDAD DE LA OFERTA.- Mide la Sensibilidad de la cantidad ofrecida ante un cambio

del precio. Las Elasticidades de la Oferta son generalmente positivas a diferencia de las
Elasticidades de la Demanda que son negativas, pero oscilan entre cero (curva de Oferta
vertical) y el infinito (curva de Oferta horizontal).
Segn el comportamiento de la Elasticidad se seala que la Elasticidad precio de la Oferta es
Elstica cuando el Coeficiente es mayor a uno; es inelstica cuando el Coeficiente es menor a
uno y es unitario cuando el Coeficiente es igual a uno.
La Elasticidad precio de la Oferta se calcula de la misma manera y con las mismas formulas
que la Elasticidad precio de la Demanda, solo que se emplean los datos tanto de cantidad
como de predio de la curva de Oferta, dado que el precio y la cantidad ofrecida estn
directamente relacionadas. Los Coeficientes de la Elasticidad precio de la Oferta son siempre
positivas.
Haciendo un pequeo resumen en cuanto a Conceptos Bsicos de la Microeconoma, los
cuales son de gran utilidad en este capitulo y teniendo muy en cuenta que si estos son
comprendidos y aprendidos en su totalidad, la continuacin de la materia ser la aplicacin de
lo dicho anteriormente.
DEMANDA:
Es la Cantidad de un producto o servicio que un individuo desea comprar en un periodo
determinado, es una funcin que depende de muchos factores como ser del precio del
producto, del ingreso monetario de la persona, de los precios de otros productos o servicios y
de los gustos. Manteniendo la ley de la Demanda en la cual a menor precio mayor Demanda.
OFERTA :
Es la Cantidad de un producto o servicio que un productor individual esta dispuesto a vender en
un periodo determinado, es una funcin que depende del precio del producto y de los Costos
de Produccin del productor.
CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO :
1. Nacimiento, la idea se plasma en un prototipo, se planifica la Produccin,
aprovisionamiento, las ventas.
2. Crecimiento, publicidad, Evaluacin permanente de la reaccin del cliente.
3. Madurez, las ventas son constantes.
4. Declinacin, las ventas disminuyen se piensa en un producto de reemplazo.
5. Muerte, el producto no esta disponible en el Mercado.
ELASTICIDAD :
Significa modificar, cambiar, transformar las cantidades, precios, Costos, utilidades, funciones
de Produccin, insumos y todo lo relacionado a las ciencias econmicas que determinan un
aumento o una disminucin. Analticamente, es la tangente en algn punto de una funcin
lineal, logartmica o trigonometrica.
INFLACIN: Es la Tasa de variacin de los precios y el nivel de precios es la acumulacin de
Inflaciones anteriores. Desequilibrio producido por el aumento de los precios o de los crditos,
provoca una excesiva circulacin de dinero y su desvalorizacin.
DEFLACIN : Exceso de la Oferta sobre la Demanda, que provoca una disminucin de los
precios y un aumento del valor del dinero.
DEFLACTACION : (Deflactor del PIB) Es el Cociente entre el PIB nominal de un determinado
ao y el PIB real de ese ao. Indicador de la Inflacin (IPC).
2.3 TECNICAS DE PROYECCIN DE MERCADO
2.3.1 DEMANDA HISTORICA:
El objetivo de la Demanda Histrica es conocer el comportamiento del consumo en el tiempo
pasado, es decir, la Demanda del producto o servicio que hubo en aos anteriores. Este
anlisis solo se efecta para productos que existen en el Mercado.

Si no hay Informacin Histrica, entonces, considerar para el anlisis la Demanda actual

utilizando para ello el mtodo del consumo aparente. Si el producto es para el Mercado
externo, habr que identificar a los pases Consumidores y los volmenes anuales de su
consumo histrico. Los datos Histricos obtenidos se trasladan al cuadro No 1, donde la
Demanda (variable dependiente) se halla en funcin del tiempo (variable independiente), el
empleo del tiempo como variable independiente solo tiene fines ilustrativos. No se debe olvidar
que la Demanda tambin esta influenciada por otros factores, como el ingreso del Consumidor,
el tamao de la Poblacin Consumidora, el precio de los bienes sustitutos, etc. Entonces, es
importante poder identificar con precisin la variable dependiente e independiente para conocer
el probable comportamiento futuro de la Demanda.
Cuadro No1
Demanda Histrica del producto "Z"
(Expresada en unidades fsicas)

Elaborado el cuadro, se analiza el comportamiento histrico de la Demanda, considerando

algunos aspectos que hayan influido en su aumento, disminucin o estancamiento. Por
ejemplo: el incremento o descenso de los ingresos, precios y Poblacin; cambios de
preferencia y gustos de los Consumidores; existencia de bienes sustitutos; recesin,
desempleo, etc.
2.3.2 CONSUMO APARENTE:
Se refiere a la Demanda estimada para un periodo establecido y se elabora cuando no existen
datos de la Demanda Histrica, la estimacin se basa en datos anuales de Produccin,
exportacin, importacin y stock del bien en estudio. Este anlisis se realiza indirectamente a
travs del consumo real o efectivo de un bien especifico. Para fines de calculo se emplea la
siguiente relacin:

Donde:

Consumo Potencial:
Donde:

2.3.3 DEMANDA APARENTE:

Donde:

2.3.4 DEMANDA PROYECTADA:

Es un elemento importante debido a que se constituye en el factor critico que permite
determinar la viabilidad y el tamao del Proyecto. La Demanda Proyectada se refiere
fundamentalmente al comportamiento que esta variable pueda tener en el tiempo, suponiendo
que los factores que condicionaron el consumo histrico del bien "Z" actuaran de igual manera
en el futuro. La elaboracin de un pronostico de la Demanda es imprescindible para tomar la
decisin de Inversin.
En esta parte del estudio se utiliza la Informacin disponible acerca del comportamiento futuro
de la economa, del Mercado del Proyecto, de las expectativas del Consumidor, as como de
las caractersticas econmicas del producto. Consecuentemente, Proyectar la Demanda
constituye la parte mas delicada del Estudio de Mercado.
La Proyeccin de la Demanda abarca la vida operacional del Proyecto, es decir el periodo de
funcionamiento. Con la finalidad de tener mayor certeza en los resultados, la Proyeccin para
productos que ya existen en el Mercado se efecta tomando el mismo periodo histrico de la
Oferta.
2.3.5 MTODOS DE PROYECCIN:
Se puede Proyectar mediante:
- Tazas .
- Regresin Lineal . POR TAZAS.Se realiza por medio de la taza aritmtica o inters simple, de la siguiente manera:

Pasos para Proyectar la Demanda:

1 Paso: Proyectar el consumo aparente

Para determinar el % de crecimiento:

Proyectando mediante la taza aritmtica (inters simple):

Taza Geomtrica (ig).-

Por lo tanto se tiene:

NOTA: Cuando hacemos una Proyeccin de la Demanda por medio de tazas, la variable que
usamos es el tiempo, esta como variable independiente.

2.3.5.1 REGRESIN LINEAL:

Se basa en la siguiente expresin matemtica, que relaciona dos variables, sea Y, la variable
dependiente y X, la variable independiente, de la siguiente manera:
Y =A + BX
Para predecir los valores de las variables, previamente se debe calcular los valores de "A" y "B"
y posteriormente reemplazar esos valores en la ecuacin general.
Esta relacin se resuelve a travs de la solucin de las siguientes ecuaciones normales, donde
la incgnitas son la "A" y "B".

Los valores numricos de "A" y "B" se pueden hallar con las siguientes formulas:

2.3.5.2 REGRESIN POTENCIAL:

Teniendo los datos Histricos observados sobre la Demanda, Oferta o la variable que se quiera

Proyectar, podemos graficar la nube de puntos y poder apreciar la distribucin de los mismos y
poder apreciar si los puntos se aproximan a alguna funcin, en el caso de la funcin
exponencial se puede recurrir a la siguiente relacin:
Y =AXB
Para Linealizar esta funcin se aplica logaritmos a ambos miembros, mediante este
procedimiento se obtiene una ecuacin logartmica lineal:
Log Y = Log A + B Log X
Sustituyendo valores se tiene:
Y = Log Y A = Log A X = Log X
una vez realizada la sustitucin, los resultados se escriben en la forma lineal:
Y = A + B (X)
la ecuacin logartmica puede resolverse tambin a travs de las siguientes ecuaciones
normales:

2.3.5.3 REGRESIN EXPONENCIAL: Otro tipo de Funcin que tiene aplicacin en el anlisis
de Regresin, es la funcin exponencial que esta por la expresin:
Y = ABX
En todo caso, al igual que la Funcin Potencial, la Regresin Exponencial puede tambin ser
linealizada aplicando logaritmos a ambos miembros, resultado de ello se tiene la relacin
siguiente:
LogY = LogA + LogB(X)
Sustituyendo valores:
Y = Log Y

A = Log A

X = Log X

Recordemos que la ecuacin exponencial logartmica puede resolverse tambin a travs de

ecuaciones normales:

2.3.5.4 COEFICIENTE DE DETERMINACIN(

):
Este Coeficiente sirve para medir la relacin entre las variables, medida de ajuste de modelo de
Regresin y que corresponde al cuadrado del Coeficiente de correlacin simple ( ). El calculo
del Coeficiente de correlacin puede efectuarse de manera directa, mediante la siguiente
formula:

2.3.5.5 COEFICIENTE DE CORRELACIN ( ):

Se dice que existe correlacin entre dos variables, cuando al variar una de ellas varia tambin
la otra variable. Para que la Proyeccin sea mas acertada es necesario que el numero de
observaciones (n) sea mas amplio. A mayores aos estudiados, tiene mas relevancia
estadstica el valor de este Coeficiente.

El grado de aproximacin entre variables es mayor cuando el Coeficiente de Correlacin se

acerca al valor mximo de 1. Entonces, en este caso se dice, existe una elevada Correlacin
entre X y Y.
2.3.5.6 ERROR ESTANDAR DE LA ESTIMACIN ( Se ):
El error de la estimacin es una medida que permite mostrar el nivel de confiabilidad que tiene
la ecuacin de prediccin e indica hasta que punto los valores observados difieren de sus
valores Histricos alrededor de la lnea de Regresin. Cuando " Se" se aproxima a cero,
entonces la ecuacin de Regresin empleada ser un estimador optimo de la variable
dependiente. Para el calculo directo se puede utilizar la siguiente formula:

Ejemplo # 1:
Con los siguientes datos Histricos, Proyectar la Demanda mediante Regresin potencial

Por el mtodo no lineal de Regresin potencial se tiene las siguientes relaciones y construimos
la siguiente tabla:

Aplicando la formula de Regresin lineal (mnimos cuadrados):

Reemplazando los valores de "A" y "B" en la ecuacin general se tiene:

Y = 4.3355 + 0.5485 (Log X)
Recordemos que los valores Histricos de "X", corresponden a los valores del logaritmo de "X",
por lo tanto para efectuar estimaciones, lo primero que se debe hacer es expresar en trminos
logartmicos el valor del ao de 1999 ( cumpliendo as una exigencia de la ecuacin lineal
logartmica ), valor que corresponde al periodo 7. entonces: Log 7 = 0.8451 y as se procede
para Proyectar los posteriores aos.
Y = 4.3355 + 0.5485 (Log 7) = 4.7985
Por ultimo, para cuantificar la Demanda del ao 1999, se encuentra el antilogaritmo de 4,7985,
cuyo resultado final es:
Y = Anti log (4,7985)
Y = 62.878 unidades
Comprobando el Coeficiente de determinacin y el grado de Correlacin entre las variables "X"
y "Y" y calculando tambin el error estndar de estimacin tenemos:

Como se puede apreciar ambos Coeficientes se aproximan a la unidad, lo que implica que la
ecuacin de Regresin potencial empleada es la que mejor se ajusta las variables.
2.3.5.7 REGRESIN PARABOLICA O CURVA CUADRTICA:
Recordemos que la ecuacin de mejor ajuste corresponde aquella que presenta los
Coeficientes de determinacin y Correlacin mas prximo a la unidad, bajo este criterio, se dan
casos donde la serie de Informacin obtenida no se puede explicar por ninguno de las medidas
de Regresin vistas hasta el momento; ante esta situacin y asumiendo que la serie tiene una
curva parablica cuyo comportamiento se describe matemticamente por una ecuacin de
segundo grado ( parbola ).
La Regresin se expresa as:
Y = A + BX + CX2
Donde:
Y = Estimacin de la variable dependiente
A,B,C = constantes numricas
X = Valores de la variable independiente.
Los valores "A", "B" y "C" se encuentran resolviendo un sistema de tres ecuaciones con tres
incgnitas.

Pero cuando se recurre a la codificacin de la variable independiente, el calculo tambin se

efecta con las siguientes formulas de mnimos cuadrados:

2.3.5.8 LA CURVA DE GOMPORTZ:

Produccin de consumo con el ciclo de vida:

Por mnimos cuadrados, se tiene:

La Regresin sirve para Proyectar datos hacia el futuro, para determinar el grado de
dependencia que existe entre dos variables. Es necesario contar con datos pasados para poder
hacer las proyecciones hacia el futuro.
La Correlacin es la asociacin entre dos o mas variables, como una relacin causa - efecto, el
cual se lo obtiene aplicando el logaritmo natural ( ln ).

Se tiene:

Reemplazando en las formulas:

n = Nmero de datos

Por lo tanto se tiene la ecuacin :

Para Proyectar el ao 7, reemplazar el valor ( x = 7 ) y as sucesivamente.

Y7 = 13087 .33
Y8 =13239 .698
El Coeficiente de Determinacin: (

VT = VE + VNE
Donde:
VT : Variacin Total.
VE: Variacin Explicada.
VNE: Variacin no Explicada.
VT = VE + VNE

Por lo tanto el 79.44% de los datos del consumo aparente estn explicados por el tiempo,
mientras mayor sea este porcentaje mucho mejor.
Ejemplo # 2:
Una Empresa considera que su precio se incrementar en un 10% el prximo ao, segn las
previsiones econmicas, se prev un ascenso del PIBpc de 8%, la Elasticidad precio del
producto es de -1.4 y la Elasticidad ingreso es de 2.5 sin que haya razn alguna para que no
permanezcan constantes con el cambio de precio e ingresos. Si se vende 50000 unidades el
ao 2000, Cul ser la Demanda para el prximo ao?.

Donde:

Ejemplo # 3:
Se tiene la siguiente Informacin:

1. Realizar un Balance Oferta -Demanda hasta el ao 2000, sabiendo que el Cpc crece a una
razn aritmtica, La Oferta crece a una razn exponencial, respecto al precio.
2. Establecer la Demanda Potencial para el ao 2000
PROYECTANDO LA POBLACIN :
Tasa Geomtrica.

PROYECTANDO EL Cpc :
Tasa Aritmtica.

PROYECCIN DE PRECIOS :
Utilizaremos la tasa de inflacin para hallar los precio proyectados, esta tasa es del 3%

Por ser un valor extremadamente conservador, vamos adoptar un crecimiento del 3% de ao a

ao, los cuales se encuentran en forma paralela a los proyectados.
PROYECTANDO LA OFERTA :
Tasa Exponencial.
Oferta = F( Precio)
Y = a*ebX
Utilizando la calculadora y con los datos de la tabla anterior, podemos calcular los parmetros
de esta ecuacin, de manera que se tiene:

En dicha formula, remplazamos con el valor del precio proyectado, para obtener los valores de
la Oferta.

2.4 GENERALIDADES EN LA ESTIMACIN DE COSTOS

Los Ingresos y Costos del Proyecto son clculos anticipados que se preparan en base a las
proformas y/o presupuesto de Costos previamente verificados.
Las estimaciones se realizan de acuerdo a las normas tcnicas presupuestarias utilizadas por
los organismos pblicos y privados. En la practica, las estimaciones de los Costos se realiza en
base a los gastos programados para las diferentes etapas de desarrollo del Proyecto: estudio,
ejecucin y operacin de planta. En la etapa de operacin del Proyecto, los Costos se clasifican
por su uso en Costos de fabricacin, gastos de operacin, gastos financieros y otros gastos; los
cuales estn claramente reflejados en el cuadro de presupuesto de Costos.
El presupuesto de Costos esta formado por un conjunto de cuadros auxiliares que reflejan las
estimaciones de los recursos monetarios requeridos por el Proyecto para un periodo definido,
cuya presentacin consistente, resumida y ordenada se transforma en una herramienta de
gestin y decisin de utilidad para la Evaluacin y/o control del Proyecto.
La presentacin del presupuesto de Costos del Proyecto, es de vital importancia para la
obtencin oportuna de capital de las instituciones financieras nacionales y extranjeras. Siendo
este documento, concordante con el plan de financiamiento y el cronograma de Inversiones.
Referente a gastos para Inversin fija, diferida y capital de trabajo del Proyecto, reflejando con
exactitud los montos de capital requerido tanto para la implementacin como para la operacin
de planta.
Cabe mencionar, que el presupuesto de Costos es una herramienta de gestin que obedece a
un sistema de presupuesto por programas cuya coordinacin principal y formal se dan a travs
de sectores de desarrollo y servicio; siendo este, un paquete de cuadros cuantitativos
realizados para periodos posteriores basados en Costos Histricos y que tiene como
caracterstica principal el de valerse de proyecciones estimativas para horizontes de larga,
mediana y corta duracin.
El presupuesto de Costos, es un conjunto de clculos anticipados a la ejecucin del Proyecto
se elaboran para determinar el costo de una obra fsica o instalacin de servicios bsicos. El
anlisis de Costos ayuda a determinar los egresos totales que se generan durante un Periodo
Econmico y como tal responde a la interrogante de Cunto costara producir el bien o servicio
del Proyecto?.
El concepto de Costos totales que asumimos en el Proyecto incluyen todos los Costos
explcitos y contables que se hallan asociados a la Produccin de un determinado bien o
servicio. Los Costos pueden clasificarse atendiendo a diversos criterios para servir como base
de anlisis econmico-financiero.
2.5 CLASIFICACION DE LOS COSTOS
Las clasificaciones son tiles para llamar la atencin sobre el origen y el efecto de los Costos
que tienen algo que ver con el resultado final del Proyecto, en este capitulo estudiaremos dos

formas de clasificar los Costos: segn su forma de imputacin (por objeto de gasto) y segn su
variabilidad productiva. En ambos casos los resultados finales son iguales, por lo tanto el
proyectista puede asumir cualquiera de ellos.
2.5.1 SEGN SU FORMA DE IMPUTACIN O DE FABRICACION:
Estos Costos se clasifican como costo directos y Costos indirectos; el primero esta conformado
por la Mano de Obra Directa y los materiales directos, el segundo esta conformado por la mano
de obra indirecta, materiales indirectos, servicios y seguros.

COSTOS DIRECTOS:
Son aquellos Costos de los recursos que se incorporan fsicamente al producto final y a su
empaque. Ambos se comercializan conjuntamente. El costo directo tambin contempla las
labores necesarias para el manipuleo y transformacin de dichos recursos.
Los Costos directos se transfieren directamente al producto final y estn constituidos por los
siguientes rubros:
Materias Primas Directas: Son Recursos Materiales que en el proceso productivo se incorporan
y transforman en una parte o en la totalidad del Producto Final. Por ejemplo, la harina es la
materia prima del pan, , la tela de la ropa, , el acero de la maquinaria pesada, los materiales de
Construccin en una Obra Civil, etc.
Materiales Directos: Se refiere a todos aquellos artculos transformados que acompaan al
producto final y no constituyen parte de el, pero son comercializados de manera conjunta, tal es
el caso de los envases, envolturas, cajas de empaque y embalaje, etiquetas, accesorios,
repuestos, etc.
Mano de Obra Directa: Es la fuerza de trabajo empleada para extraer, producir o transformar la
materia prima en bien final. Esta partida consigna las remuneraciones, beneficios sociales,
aportes destinados a la seguridad social, primas por horas extraordinarias y comisiones que
perciben los trabajadores que ejecutan una labor directa para la transformacin de la materia
prima en artculos finales.
Como ejemplo de la Mano de Obra Directa tenemos a los trabajadores que preparan la masa
en una panadera, los operadores de las maquinarias y equipos, en fin, todas aquellas
personas que de una manera u otra manera intervienen en el proceso de Produccin de un
bien. Si se trata de la Produccin de servicios, nos referimos a los profesores de una escuela, a

los ingenieros y trabajadores que hicieron la obra civil de dicha escuela, el personal medico de
una clnica, etc.
Por lo general los COSTOS DIRECTOS se relacionan con los COSTOS VARIABLES.
COSTOS INDIRECTOS:
Son Costos de los recursos que participan en el proceso productivo; pero que no se incorporan
fsicamente al producto final. Estos Costos estn vinculados al periodo productivo y no al
producto terminado, entre ellos tenemos:
Materiales Indirectos:Son Insumos que no se pueden cuantificar en el producto elaborado ni
forman parte de el; pero sin su concurso no seria posible la Produccin de bienes finales. Estn
constituidos por suministros que coadyuvan o influyen en la Produccin, por ejemplo
combustibles, lubricantes, tiles de limpieza, herramientas y equipos de trabajo, materiales de
mantenimiento etc.
Mano de Obra Indirecta:Es aquella mano de obra que no interviene directamente en la
Produccin o transformacin de la materia prima y en la obtencin del producto final, por
ejemplo todos los jefes del departamento de Produccin, como el gerente de Planta, etc.
En este rubro se incluyen beneficios sociales, aportes institucionales, seguridad social y otras
retribuciones que deben darse al personal.
Gastos Indirectos: Son gastos que emergen de las actividades de explotacin, fabricacin o
transformacin de la materia prima, es decir son todos aquellos Costos que se generan en el
rea de Produccin, se dan por causa de las actividades productivas. Estos gastos nos
encuentran incluidos en las partidas anteriores y responden a la categorizacin de costo Fijo. A
diferencia de los Costos directos, los Costos indirectos, pueden clasificarse tanto en Costos
Fijos como variables.
Gastos de Administracin: Estos Gastos provienen de las actividades realizadas en la fase del
funcionamiento administrativo de la Empresa y no pertenecen al rea de Produccin, ventas o
distribucin. Contempla los sueldos, salarios y benficos sociales de la gerencia general y del
personal de los diferentes departamentos de la Empresa (Contabilidad, Planificacin, Personal,
Administracin, etc.) Se excluye el personal de rea productiva (Planta o Fabrica) y de
comercializacin.
Incluye adems gastos de representacin, energa elctrica, aportes institucionales, telfono,
fax, agua, seguros sobre bienes y personas, alquileres, materiales y tiles de oficina, gastos de
mantenimiento y/o reparacin de los activos fijos de esa dependencia, en fin, todos los gastos
que se incurra en la fase de funcionamiento administrativo de la Empresa.
Impuestos y Patentes: Son los pagos que se hacen al fisco y/o a las municipalidades por
conceptos de diversa naturaleza que afectan a la Empresa, en tal caso de los Impuestos
directos e indirectos nacionales o municipales; patentes (Forestales, Mineras y Petroleras);
tasas, etc. En fin, en este rubro se consigna n aquellos tributos contemplados en la legislacin
vigente de cada pas. En el caso de Bolivia los Impuestos se encuentran fijados en la Ley 8443
(Texto Ordenado).
Cabe sealar que son parte del costo aquellos Impuestos directos o indirectos, patentes,
regalas y tasas que efectivamente sern cancelados por el Proyecto.
En nuestra legislacin tributaria, no se contempla como tributos deducibles el Impuesto al valor
agregado, el Impuesto a las utilidades de las Empresas y el Impuesto a las transacciones,
estos conceptos debern ser tomados en cuenta por el proyectista para no sobreestimar o
subestimar el costo del producto.
Se denominan Impuestos directos, aquellos tributos que gravan directamente a las rentas o
utilidades de las personas jurdicas o personas naturales, en nuestro caso los principales son:
Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE), el rgimen complementario al Impuesto al
valor agregado (RC-IVA), Impuestos a viajes al exterior, otros Impuestos directos (rgimen
tributario simplificado y rgimen tributario integrado), Impuestos municipales a la propiedad de
bienes inmuebles y vehculos, patentes municipales (Son pagos que realizan las personas

naturales o jurdicas por la realizacin de actividades econmicas dentro de una determinada

jurisdiccin municipal), regalas (Son pagos que realizan las personas naturales o jurdicas por
la explotacin de recursos naturales renovables o no renovables), etc.
Se denominan Impuestos Indirectos, aquellos tributos que gravan a los bienes y servicios por
concepto de pagos que realizan las personas naturales o jurdicas entre ellos se tiene el
Impuesto a las Transacciones (IT), el Impuesto al Valor Agregado (IVA), el Impuesto al
Consumo Especifico (ICE), Gravamen Aduanero Consolidado (GAC), Impuesto Especial a los
Hidrocarburos y sus Derivados (IEHD), Impuesto Municipal a las Transferencias de inmuebles y
vehculos (IMT), etc.
Dependiendo del tipo de Impuesto, estos pueden clasificarse como fijos o variables.
Depreciacin: Esta partida contable es tratada de manera separada dado que para este rubro
no se requiere un anlisis corriente de liquidez y son cargos que se deducen anualmente por el
desgaste de los bienes de capital. La Depreciacin se calcula sobre la base del costo de
adquisicin de las Inversiones tangibles, para fines tributarios no debe incluirse como monto
sujeto a Depreciacin el IVA que se refleja en las facturas de compra del activo fijo, su
conceptualizacin responde al criterio de costo fijo.
Amortizacin diferida: Son erogaciones incurridas en la etapa Pre-Operativa por concepto de
Inversiones realizadas en activos diferidos o intangibles. Su amortizacin se efecta sin
considerar al Impuesto al Valor Agregado. Se clasifica como costo fijo.
En los Proyectos se consideran los Costos contables como la Depreciacin y amortizacin
diferida para fines tributarios, toda vez que los mismos permiten disminuir la base imponible
dando lugar a una reduccin en el pago de Impuestos a las utilidades de las Empresas. La
Depreciacin y amortizacin diferida, no constituyen egresos en efectivo de caja, el gasto se
produjo cuando se adquiri el activo, pero su inclusin como costo en el estado de perdidas y
ganancias ayuda a pagar menos Impuestos.
Costo Financiero: Se refiere a los intereses que se pagan de operacin del Proyecto por los
capitales obtenidos mediante prstamo, se considera como costo fijo, para minimizar el pago
de intereses; es recomendable que cada prstamo a obtenerse se solicite en varios
desembolsos de acuerdo al cronograma de las Inversiones que se pretende financiar. En
general los gastos de administracin, comercializacin e intereses son Costos que se generan
en le rea no productiva de la Empresa.
2.5.2 SEGN SU VARIABILIDAD:
La segunda forma de clasificacin esta representada por la variabilidad de los Costos totales
(CT), que se dividen en sus dos componentes Costos Fijos totales (CFT) y Costos Variables
totales (CVT).
COSTOS FIJOS:
Son aquellos Costos en que necesariamente se tienen que incurrir al iniciar operaciones, es
decir representan los Costos que debe pagar el Proyecto aun cuando produzca nada. Se
definen como Costos Fijos porque permanecen constantes a los diferentes niveles de
produccion mientras el Proyecto se mantenga dentro de los limites de su capacidad productiva
(tamao de planta).
Los Costos Fijos aumentaran, obviamente, si se aumenta la capacidad productiva. Toda
ampliacion en la capacidad productiva se logra mediante la adquisiscion de maquinarias y
equipos adicionales y la ampliacion de la planta. Esto, posiblemente requiera el empleo de un
numero mayor de personal ejecutivo y un incremento de otros gastos imputables como Costo
Fijo. En esta categoria se consignan todos los mostrados posteriormente, en el esquema
COSTOS VARIABLES: Son aquellos que varan al variar el volumen de Produccin, los Costos
Variables se mueven en la misma direccin del nivel de Produccin. Vale decir, varan en forma
directa con el cambio de volmenes de Produccin. A menor nivel de Produccin los Costos
Variables se incrementan y a menor Produccin los mismos Costos disminuyen.

La decisin de aumentar las cantidades producidas implica el uso de mas materia prima,
materiales directos, Mano de Obra Directa, gastos efectuados en la distribucin del producto
(transporte, publicidad, gastos de despacho, etc.), comisiones por ventas, etc.
Tambin el costo total tiene su componente unitario, el mismo que se estudiara en las
siguientes paginas con la finalidad de establecer el costo unitario de Produccin.

Dentro de la divisin general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo variable
total.

Una vez analizadas las dos formas de clasificar los Costos, se puede afirmar que cualquiera
que sea la modalidad adoptada no influye en el resultado del Proyecto. Se debe prestar
especial atencin a los Costos, ellos finalmente determinan el precio de venta del bien o
servicio lo que a su vez influye en el consumo del producto ofrecido por el Proyecto.
Tanto la clasificacin por su forma de imputacin como por su variabilidad se interrelacionan
entre si, porque el costo directo tiene su componente variable y el costo indirecto su
componente fijo con algunas excepciones, donde existen dos elementos, uno fijo y el otro
variable, denominados tambin Costos mixtos.
2.6 COSTOS ANUALES PROYECTADOS
Conocida la Clasificacin de Costos y con la Informacin obtenida de la Ingeniera del Proyecto
se elabora el cuadro de Costos Totales Anuales Proyectados, asumiendo alguna de las formas
estudiadas.
SEGN SU FORMA DE IMPUTACIN

SEGN SU VARIABILIDAD

Otros Autores explican este capitulo de una forma mas practica y mucho mas fcil de aplicar,
por lo que ahora tomaremos al autor Nassir Sapag Chain, con su libro "Preparacin y
Evaluacin de Proyectos".
La Estimacin de los Costos Futuros constituyen uno de los aspectos centrales del trabajo del
Evaluador, tanto por la importancia de ellos en la determinacin de la rentabilidad del Proyecto
como por la variedad de elementos sujetos a valorizacin como desembolsos del Proyecto. Lo
anterior se explica, entre otras cosas, por el hecho de que para definir todos los egresos, como
los Impuestos a las utilidades, por ejemplo, se deber previamente Proyectar la situacin
contable sobre la cual se calcularan estos.

Aunque diversos trminos, conceptos y clasificaciones se han desarrollado e incorporado a la

contabilizacin de Costos tradicionales para que proporcionen Informacin valida y oportuna
para la toma de decisiones, siguen siendo los Costos no contables los mas utilizados cuando
debe optarse por uno de varios cursos alternativos de accin.
Mientras que los Costos contables son tiles en ciertos campos de Administracin Financiera
de una Empresa o para satisfacer los requerimientos Legales y Tributarios, los Costos no
contables buscan medir el efecto neto de cada decisin en el resultado. Inclusive, hay Costos
de obvio significado para el anlisis que no se obtienen de los estados contables. Es el caso,
de los Costos Fijos a largo plazo y los Costos de oportunidad, que no solo deben considerarse
en la decisin, sino que probablemente tendrn una influencia marcada en los resultados.
2.7 COSTOS DIFERENCIALES
La diferencia en los Costos de cada alternativa que proporcione un retorno o beneficio similar
determinara cual de ellas debe seleccionarse. Estos Costos, denominados Diferenciales,
expresan el incremento o disminucin de los Costos Totales que implicara la implementacin
de cada una de las alternativas, en trminos comparativos respecto de una situacin tomada
como base y que usualmente es vigente. En consecuencia, son los Costos diferenciales los
que en definitiva debern utilizarse para tomar una decisin que involucre algn incremento o
decrecimiento en los resultados econmicos esperados de cada curso de accin que se
estudie.
Este concepto puede fcilmente ejemplificarse considerando una Produccin especial
extraordinaria para servir un pedido adicional al programa de Produccin normal de una
Empresa. Generalmente, el costo diferencial estar dado exclusivamente por el costo variable
de Produccin de esas unidades adicionales, puesto que puede suponerse que los Costos
Fijos permanecern constantes.
Es decir, el costo relevante de la decisin de aceptacin de una orden de Produccin de un
pedido adicional debera aceptarse si el ingreso que aporta la operacin cubre los Costos
Variables, que son los nicos Costos en que se incurrir en exceso de los actuales si se acepta
el pedido. Si los Costos Fijos se vieran incrementados, el aumento ocasionado por el pedido
seria parte del costo diferencial y relevante para considerar en la decisin.
Para aclarar el concepto, supngase la situacin de una Empresa que recibe un pedido
especial de 7000 unidades de un producto cualquiera. Si se hace abstraccin por un momento,
del factor Impuestos, Cul ser el precio mnimo que debera cobrar la Empresa por producir y
vender el pedido especial?

En primer lugar, segn lo indicado, deben identificarse las partidas de Costos diferenciales.
Tanto la materia prima como la Mano de Obra Directa y los Costos indirectos de fabricacin
son, obviamente diferenciales, puesto que producir una unidad adicional obliga a incurrir en
esos Costos respectivos.
Los Costos de fabricacin fijos, independientemente de que factores los compongan, son un

tipo de costo en el que se deber incurrir, se acepte o no el pedido adicional. Luego, no son un
costo diferencial.
Respecto a los gastos de ventas variables, es posible dar por supuesto que no se incurrir
adicionalmente a ellos, puesto que la Empresa recibi un pedido especial, por lo que no
corresponde un gasto especial en comisiones de ventas. La Informacin respecto a si es un
costo diferencial o no, es fcilmente obtenible en cualquier Proyecto o Empresa. En este caso
se ha querido demostrar, lo que se analizara pronto, que no todos los Costos Variables que
entrega la contabilidad son relevantes o diferenciales.
Los gastos de venta y los administrativos son fijos e independientes del nivel de Produccin,
dentro de los limites de la capacidad mxima instalada. En consecuencia, ambos son
irrelevantes para la decisin. De lo anterior puede extraerse lo siguientes Costos diferenciales:

Por tanto el costo adicional de producir 7000 unidades extras es de $us. 95200. cualquier
precio superior a $us. 13.60 por unidad ser beneficioso para la Empresa.
Respecto al Impuesto, normalmente hay un tributo adicional por toda venta con ganancias. La
forma de incluir este factor en el anlisis es calculando el monto de Impuesto pagadero en la
situacin actual y lo que significara en incremento si se aceptase el pedido. En ambos casos,
para determinar el incremento, se efecta un calculo netamente contable, ya que es sobre esta
base que se pagar los Impuestos.
2.8 COSTOS FUTUROS
Cualquier decisin que se tome en el presente afectara los resultados futuros. Los Costos
Histricos, por el hecho de haberse incurrido en ellos en el pasado, son inevitables. Por tanto,
cualquier decisin que se tome no har variar su efecto como factor del costo total. El caso mas
claro de un costo histrico irrelevante es la compra de un Activo Fijo. En el momento en que se
adquiri dejo de ser evitable, y cualquiera que sea la alternativa por la que se opte, la Inversin
ya extinguida no ser relevante.
Los Costos Histricos en si mismos son irrelevantes en las decisiones, puesto que por haber
ocurrido no pueden recuperarse. Es preciso cuidarse de no confundir el costo histrico con el
activo o el bien producto de ese costo, que si pueden ser relevantes. Esta seria la situacin de
un activo comprado en el pasado, sobre el cual puede tomarse una decisin a futuro que
genere ingresos si se destina a usos optativos, como su venta, arrienda u operacin. En estos
casos, el factor relevante siempre ser que hacer a futuro. En ninguna Evaluacin se incorpora
un patrn o elemento de medida la Inversin ya realizada.
Aunque el planteamiento en palabras resulte claro y lgico, en la practica no siempre es as.
Muchos inversionistas no se deciden a abandonar un Proyecto en consideracin del alto
volumen de Inversin realizada, que no se resigna a perder. Desgraciadamente, no visualizar
que abandonar oportunamente significa, en la gran mayora de los casos, no aumentar la
perdida. En otros casos se da la situacin inversa, es decir, optan por abandonar en
circunstancias que de continuar, si bien no reportan utilidad, permiten minimizar la perdida. Un
ejemplo aclarara el concepto.
Supngase que una compaa fabrica dos artculos diferentes en procesos productivos
aislados, pero con actividades administrativas y de venta centralizadas. Las proyecciones
financieras para el prximo ao entregan los estados del siguiente cuadro, que debern
analizarse para determinar la conveniencia de cerrar una de las plantas:

Supngase, adems, que los $ 250000 de Gastos Generales de administracin se asignan a

las plantas sobre la base de las ventas. Si se cierra la Planta B, se estima que se podr reducir
estos gastos a $ 180000. el espacio ocupado por la planta B podra alquilarse en $ 200000.
anuales no hay otra alternativa de uso mas rentable.
Los gastos de venta fijos de la compaa ascienden a $ 250000, que se asignan a las plantas
tambin sobre la base de las ventas. Frente a estos antecedentes, el anlisis deber considerar
los siguientes Costos y beneficios diferenciales relevantes para la decisin de cierre:

Se excluye la Depreciacin como costo relevante, por ser inevitable en la alternativa de alquiler.
El ahorro en los gastos de venta se determina por diferencia entre los $ 310000 y $ 150000
correspondientes a los Costos Fijos asignados, irrelevantes para la decisin.
El resultado del anlisis podra interpretarse indicando que el cierre de la planta agrega una
perdida por $ 190000 a la utilidad de la compaa, lo cual, si se calcula para ambas plantas,
resulta en una perdida acumulada de $ 50000, frente a los $ 140000 de utilidad actual.
Esto se obtiene de:

2.9 COSTOS CONTABLES

Aunque en la Preparacin del Proyecto deben tenerse en cuanta los Costos Efectivos y no los
contables, estos ltimos son importantes para determinar la magnitud de los Impuestos a las
utilidades.
Para fines tributarias, la Inversin en una maquina, por ejemplo, no genera aumento ni
disminucin de riqueza; por tanto, no hay efectos tributables por la compra de activos. Sin
embargo, cuando el activo es usado, empieza a perder valor por el deterioro normal de ese uso
y tambin por el paso del tiempo. Como el Fisco no puede ir revisando el grado de deterioro de
cada activo de un pas, define una perdida de valor promedio anual para activos similares, que
denomina Depreciacin. La Depreciacin, entonces, constituye un egreso de caja ( el egreso se
produjo cuando se compro el activo) pero es posible restarlo de los ingresos para reducir la
utilidad y con ello los Impuestos
Por ejemplo:

Si se analiza el efecto neto sobre el flujo de caja se tendra que los ingresos ($1000) menos los
Costos de desembolsables ($500) y menos el Impuesto, tambin desembolsable ($60), dara
un flujo neto de $440.
Este anlisis puede obviarse si se suma a la utilidad neta ($340) la Depreciacin que haba sido
restada ($100), llegndose directamente a calcular un flujo de caja para ese periodo de $440.
Los plazos de Depreciacin as como la forma de hacerlo difiere entre pases. Por ello el
Preparador del Proyecto deber velar por recoger en detalle la normativa legal que
condicionara la estimacin de los tributos.
El termino Depreciacin se utiliza para referirse a la perdida contable de valor de los activos
fijos. El mismo concepto referido a un activo intangible o nominal, denomina amortizacin del
activo intangible.
Un caso tpico de este tipo de activo es el software computacional. Mientras el disquete que
puede contener un sofisticado sistema de Informacin puede costar muy barato, su contenido
intangible puede ser muy caro. Su obsolescencia natural se promedia en una perdida de valor
anual conocido, como se menciono, con el termino de amortizacin de intangible. Si se debe
reemplazar un activo cualquiera durante el periodo de Evaluacin del Proyecto, es muy
probable que el activo reemplazado pueda ser vendido. Si esta venta genera utilidades, deber
considerarse un Impuesto por ella.
Para determinar la Utilidad contable en la venta de un activo, deber restarse del precio de
venta un costo que sea aceptado por el Fisco. Al igual que con la Depreciacin, el Fisco
determina una convencin para el calculo de este costo, sealando que debe ser igual al valor
no depreciado de los activos. En trminos contables, esto se denomina valor libro de los
activos.
Por ejemplo, si un activo que costo $1200 y al momento de venderse en $600 tiene una

Depreciacin acumulada (suma de las depreciaciones anuales hasta el momento de la venta)

de $800, puede mostrar un valor libro de $400 ($1200-$800). La Utilidad contable en la venta
del activo, seria:

Para efectos de determinar el impacto sobre el flujo de caja podra decirse que de la venta de
$600 debi destinarse $30 a Impuestos, con lo que quedo un flujo neto de $570. al igual que
con la Depreciacin, existe una forma directa de calcular el flujo efectivo sumando a la utilidad
neta el valor del libro que se resto para fines tributarios sin ser salida de caja. De esta forma, se
llega tambin a $570 sumando los $170 con los $400.
Segn ONUDI, se tiene la siguiente estructura de Costos, la cual es recomendada:

2.10 MAXIMIZACION DE LOS INGRESOS Y MINIMIZACIN DE COSTOS

2.10.1 PROGRAMACION LINEAL, CONCEPTOS BSICOS:
La Programacin Lineal representa uno de los avances mas importantes en la Teora de

Produccin en los ltimos 30 o 35 aos. Es una tcnica matemtica para resolver problemas de
maximizacin o minimizacin cuando existe mas de una restriccin. Su ventaja principal es de
calculo y se basa en la utilizacin de computadoras.
La Programacin Lineal tiene su fundamento en los siguientes supuestos:
1) Hay mas de una restriccin (de lo contrario el programa podra resolverse con facilidad
mediante los mtodos tradicionales).
2) La Produccin y los Precios de los Factores son constantes ( de modo que las lneas de
presupuesto y del isocosto, as como cualquier otra restriccin, puedan representarse mediante
lneas rectas ).
3) Hay rendimientos constantes a escala y proporciones tecnolgicamente fijas de insumos o
factores ( por lo que las rutas de expansin son lneas rectas que pasan por el origen).
Un producto por lo general puede producirse con mas de una combinacin de factores o
proceso de Produccin. Cada proceso puede representarse mediante una lnea que va del
origen al espacio del insumo. Al unir los puntos que representan el mismo nivel de Produccin
sobre diferentes lneas, se obtiene el equivalente de una isocuanta. Los puntos sobre estas
isocuantas que no estn sobre alguna lnea pueden alcanzar mediante la combinacin
apropiada de dos procesos adyacentes. Al aadir las restricciones lineales a la figura, puede
encontrarse en forma grafica la solucin maximizadora o minimizadora.
La programacin Lineal es representada, matemticamente con las siguientes relaciones:

Donde:
Z : Funcin econmica a ser optimizada ( mx. o min. ).
Cj : Coeficiente costo, precio o utilidad para una variable i-esima.
Xj :Variable de decisin j; nivel de actividad j.
bi : Recurso limitado i, donde ( i =1,2,3,........n).
aij:Cantidad unitaria del recurso i, asignada a la actividad j.
Forma Estndar.1.- Funcin Objetivo ( f.o) puede ser un mx. o un min.
2.- Sus lados derecho o recursos siempre son positivos.
3.- Siempre las restricciones de la forma estndar deben ser igualdades.
4.- Las variables X1 y X2 deben ser positivas.

RESTRICCIN ACTIVA :
1. Cuando pasa por el Punto Objetivo.

2. Sus variables de Holgura y/o Superfluas son cero.

3. Se hace uso total de los Recursos Limitados.
VARIABLES BASICAS :
1. Tienen un valor mayor que cero.
2. Los Coeficientes en la Funcin Objetivo son ceros.

NOTA : El Nmero de Variables Bsicas, es el mismo Nmero de Restricciones Funcionales.

Ejemplo # 1:
La Cervecera Pacea, produce dos tipos de cerveza, La Centenario y La Milenium, existiendo
Tecnologas bastante diferentes para la elaboracin de cada uno de los tipos de Cerveza y a
Costos diferentes. El Precio al mayoreo de 1000 litros de cerveza Centenario es de Bs. 5000,
mientras que el precio al mayoreo de 1000 litros de Cerveza Milenium es de Bs. 3000. Un
estudio de tiempos y movimientos ha demostrado que para producir 1000 litros de cerveza
Centenario se requiere un total de 3 obreros en el proceso de Produccin; en cambio se
requiere 5 obreros para producir 1000 litros de la cerveza Milenium. La Planta tiene un total de
15 obreros. Se supone que producir 1000 litros de Cerveza Centenario le cuesta al dueo de la
Planta Bs. 500, mientras que la otra cerveza le cuenta solamente Bs. 200. Su capital no le
permite gastar mas de Bs. 1000 semanales en la Produccin de ambas cervezas. Formular y
Resolver el problema como un modelo de Programacin Lineal.
Solucin de Forma Grafica:
Sea
X1 : Cantidad de 1000 litros de Cerveza Centenario
X2 : Cantidad de 1000 litros de Cerveza Milenium

a:
Restriccin de Obreros:
3 X1 + 5 X2 < 15
Restriccin de Capital:
500 X1 + 200 X2 < 1000
Restriccin de No Negatividad :
X1, X2 > 0

Capitulo 3
LOCALIZACIN, TAMAO E INGENIERIA
DEL PROYECTO
3.1. INTRODUCCIN
La Localizacin adecuada de la Empresa que se creara con la aprobacin del Proyecto puede
determinar el xito o fracaso de un negocio. Por ello, la decisin de donde ubicar el Proyecto
obedecer no solo a criterios Econmicos, si no tambin a criterios estratgicos, institucionales,
e incluso, de preferencias emocionales. Con todos ellos, sin embargo, se busca determinar
aquella Localizacin que maximice la Rentabilidad del Proyecto.
3.2. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA LOCALIZACIN
Los Factores que influyen ms comnmente en la decisin de la Localizacin de un Proyecto
se analizan en este apartado.
Las Alternativas de instalacin de la Planta deben compararse en Funcin de las Fuerzas
Ocasionales tpicas de los Proyectos. Una clasificacin concentrada debe incluir por lo menos
los siguientes Factores Globales:

Medios y costos de transporte.

Disponibilidad y costo de mano de obra.
Cercana de las Fuentes de abastecimiento.
Factores Ambientales.
Cercana del Mercado.
Costo y disponibilidad de terrenos.
Topografa de suelos.
Estructura impositiva y legal.
Disponibilidad de agua, energa y otros suministros.
Comunicaciones.
Posibilidad de desprenderse de desechos.

La tendencia de Localizar el Proyecto en las cercanas de las Fuentes de materias primas, por
ejemplo, depende del costo de transporte. Normalmente, cuando la materia prima es procesada
para obtener productos diferentes, la Localizacin tiende hacia la Fuente de insumo; en
cambio, cuando el Proceso requiere variados materiales o piezas para ensamblar un Producto
Final, la Localizacin tiende hacia el Mercado.
Respecto a la mano de obra, la cercana del Mercado laboral adecuado se convierte con
frecuencia en un Factor predominante en la eleccin de la Ubicacin, y an ms cuando la
Tecnologa que se emplee sea intensiva en mano de obra. Sin embargo, diferencias
significativas en los niveles de remuneracin entre Alternativas de Localizacin podran hacer
que la consideracin de este Factor sea puramente de Carcter Econmico.
La Tecnologa de los Procesos puede tambin en algunos casos convertirse en un actor
prioritario de Anlisis, esto si requerir algn insumo especifico en abundancia. Existen adems
una serie de Factores no relacionados con el Proceso Productivo, pero que condiciona en
algn grado la Localizacin del Proyecto, a este respecto se puede sealar tres Factores
denominados genricamente ambientales:

La Disponibilidad y Confiabilidad de los Sistemas de Apoyo.

Las Condiciones Sociales y Culturales.
Las Consideraciones Legales y Polticas.

Al estudiar la Localizacin otras veces ser el Transporte el Factor determinante en la decisin.

Es comn, especialmente en niveles de prefactibilidad, que se determine un costo tarifario, sea
en volumen o en peso, por kilmetro recorrido. Si se emplea esta unidad de medida, su
Aplicacin difiere segn se compre la materia puesta en Planta o no. Por ejemplo, si el
Proyecto fuese Agroindustrial e implicase una recoleccin de la materia prima en varios
predios, el costo de esta, puesta en Planta depender de la distancia en la que se transporta,

ya que el costo del flete deber incorporarse a su Precio.

La Naturaleza, Disponibilidad y Ubicacin de las Fuentes de materia prima, las propiedades del
producto terminado y la Ubicacin del Mercado son tambin Factores generalmente relevantes
en la decisin de la Localizacin del Proyecto.
La Disponibilidad y costo de los terrenos en las dimensiones requeridas para servir las
necesidades actuales y las expectativas de crecimiento futuro de la Empresa creada por el
Proyecto es otro Factor relevante que hay que considerar. De igual forma, pocos Proyectos
permiten excluir consideraciones a cerca de la topografa y condiciones de suelos o de la
existencia de edificaciones tiles aprovechables o del costo de la construccin.
3.3 MTODOS DE EVALUACIN
3.3.1. MTODOS DE EVALUACIN POR FACTORES NO CUANTIFICABLES
Las principales Tcnicas subjetivas utilizadas para emplazar solo tienen en cuenta Factores
Cualitativos y no Cuantificativos, que tienen mayor validez en la seleccin de la macro-zona
que en la Ubicacin especfica. Los tres Mtodos que se destacan los denominados como:
Antecedentes Industriales, Factor Preferencial y Factor Dominante.
El Mtodo de los Antecedentes Industriales supone que si en una zona se instala una Planta de
una Industria similar, esta ser adecuada para el Proyecto. Como escribe Reed, "Si el Lugar
era el mejor para Empresas similares en el pasado para nosotros tambin ha de ser el mejor
ahora". Las limitaciones de este Mtodo son obvias, desde el momento que realiza un Anlisis
esttico cuando es requerido uno dinmico.
No ms Objetivo es el criterio del Factor preferencial, que basa la seleccin en la preferencia
personal de quin debe decidir (ni siquiera del analista). As, el deseo de vivir en un Lugar
determinado puede relegar en prioridad a los Factores Econmicos al adoptar la decisin final.
El criterio del Factor dominante, ms que una Tcnica, es un concepto, puesto que no otorga
Alternativas a la Localizacin. Es el caso de la minera o el petrleo, donde la Fuente de los
minerales condiciona la Ubicacin. La nica Alternativa que queda es no instalarse.
3.3.2. MTODO CUALITATIVO POR PUNTOS
Este Mtodo consiste en definir los principales Factores determinantes de una Localizacin,
para asignarles Valores ponderados de peso relativo, de acuerdo con la Importancia que se les
atribuye. El peso relativo, sobre la base de una suma igual a uno, depende fuertemente del
criterio y experiencia del Evaluador.
Al comprar dos o ms Localizacines opcionales, se procede a asignar una Calificacin a cada
Factor en una Localizacin de acuerdo a una escala predeterminada como por ejemplo de cero
a diez.
La suma de las calificaciones ponderadas permitir seleccionar la Localizacin que acumule el
mayor puntaje.
Para una decisin entre tres Lugares el modelo se aplica como indica el siguiente cuadro:

3.3.3. MTODO DE BROWN Y GIBSON

Una variacin del Mtodo anterior es propuesta por BROWN y GIBSON, donde combinan

Factores posibles de cuantificar con Factores Subjetivos a los que asignan Valores ponderados
de peso relativo. El Mtodo consta de cuatro etapas:
1. Asignar un Valor relativo a cada Factor Objetivo FO i para cada Localizacin optativa viable.
2. Estimar un Valor relativo de cada Factor Subjetivo FS i para cada Localizacin optativa viable.
3. Combinar los Factores Objetivos y Subjetivos, asignndoles una ponderacin relativa, para
obtener una medida de preferencia de Localizacin MPL.
4. Seleccionar la Ubicacin que tenga la mxima medida de preferencia de Localizacin.
La Aplicacin del modelo, en cada una de sus etapas, lleva a desarrollar la siguiente secuencia
de calculo:
a) Calculo del Valor Relativo de los FOi .- Normalmente los Factores Objetivos son posibles
de cuantificar en Trminos de costos, lo que permite calcular el costo total anual de cada
Localizacin Ci. Luego, el FOi se determina al multiplicar Ci por la suma de los recprocos de los
costos de cada Lugar ( 1 / Ci ) y tomar el reciproco de su resultado. Vale decir:

Supngase, que en un Proyecto se han identificado tres Localizaciones que cumplen con todos
los requisitos exigidos. En todas ellas, los costos de mano de obra, materias primas y
transportes son diferentes, y el resto de los costos son iguales (energa, impuestos,
distribucin, etc.).
En el siguiente cuadro se tienen unos costos anuales supuestos y el calculo del FO i :

El Factor de Calificacin Objetiva para cada Localizacin se obtiene mediante la sustitucin de

los Valores determinados en la anterior ecuacin ( FOi ).
De esta forma, los Factores obtenidos de Calificacin son:
FOA = 0.03279 / 0.09589 = 0.34193
FOB = 0.03195 / 0.09589 = 0.33319
FOC = 0.03115 / 0.09589 = 0.32488
Al ser siempre la suma de los FOi igual a 1, el Valor que asume cada uno de ellos es siempre
un Trmino relativo entre las distintas Alternativas de Localizacin.
b) Clculo del Valor relativo de los FSi .- El carcter Subjetivo de los Factores de orden
Cualitativo hace necesario asignar una medida de comparacin, que Valor de los distintos
Factores en orden relativo, mediante tres subetapas:
- Determinar una Calificacin Wj para cada Factor Subjetivo ( j = 1,2,...,n ) mediante
comparacin pareada de dos Factores. Segn esto, se escoge un Factor sobre otro, o bien
ambos reciben igual Calificacin.
- Dar a cada Localizacin una ordenacin jerrquica en Funcin de cada Factor Subjetivo R ij Para cada Localizacin, combinar la Calificacin del Factor Wj, con su ordenacin jerrquica, Rij
para determinar el Factor Subjetivo FSi , de la siguiente forma:

Supngase que los Factores Subjetivos relevantes sean el clima, la vivienda y la educacin, y
que el resultado de las combinaciones pareadas sean los del cuadro, donde se asigna en las
columnas de comparaciones pareadas un Valor 1 al Factor ms relevante y cero al menos
importante mientras que cuando son equivalentes se asigna ambos un Factor de 1.

El Anlisis que permiti la elaboracin del ndice de Importancia relativa W j se utiliza para
determinar, adems, la ordenacin jerrquica Rij de cada Factor Subjetivo, en la forma que se
indica en el cuadro:

Como resumen se tiene:

Remplazando en la ecuacin para FSi, con los Valores obtenidos, se puede determinar la
medida de Factor Subjetivo FSi de cada Localizacin. Separadamente para cada Localizacin,
se multiplica la Calificacin para un Factor dado R ij por el ndice de Importancia relativa de Wj,
de ese Factor y se suma todos los Factores Subjetivos. De esta forma se tiene que:
FSi = Ri1 W1 + Ri2 W2 ...... + Rin Wn
Al remplazar por los Valores del ltimo cuadro, se obtiene los siguientes Factores de
Calificacin Subjetiva :

FSA = 0.50x0.50 + 0.00x0.25 + 0.00x0.25 = 0.2500

FSB = 0.50x0.50 + 0.50x0.25 + 0.33x0.25 = 0.4575
FSC = 0.00x0.50 + 0.50x0.25 + 0.67x0.25 = 0.2925
Como puede observarse la suma de los tres resultados es igual a 1.
c) Clculo de la medida de preferencia de Localizacin MPL . - Una vez Valorados en
Trminos relativos los Valores Objetivos y Subjetivos de Localizacin, se procede a calcular la
medida de preferencia de Localizacin mediante la Aplicacin de la siguiente frmula:

La Importancia relativa diferente que existe, a su vez, entre los Factores Objetivos y Subjetivos
de Localizacin hace necesario asignarle una ponderacin K a uno de los Factores y (1 - K) al
otro, de tal manera que se exprese tambin entre ellos la Importancia relativa.
Si se considera que los Factores Objetivos son tres veces ms importantes que los Subjetivos,
se tiene que K = 3 (1 - K). O sea, K = 0.75.
Remplazando mediante los Valores obtenidos para los FO i y los FSi en la ltima frmula se
determinan las siguientes medidas de preferencia de Localizacin:
MPLA = 0.75x0.34193 + 0.25x0.2500 = 0.31895
MPLB = 0.75x0.33319 + 0.25x0.4575 = 0.36427
MPLC = 0.75x0.32488 + 0.25x0.2925 = 0.31678
d) Seleccin del Lugar. - De acuerdo con el Mtodo de Brown y Gibson, la Alternativa elegida
es la Localizacin B, puesto que recibe el mayor Valor de medida de Ubicacin si se hubiesen
comparado exclusivamente los Valores Objetivos, esta opcin no habra sido la ms atrayente;
sin embargo, la superioridad con que fueron calificados sus Factores Subjetivos la hace ser la
ms atrayente.
Es fcil apreciar, por otra parte, que un cambio en la ponderacin entre Factores Objetivos y
Subjetivos podra llevar a un cambio en la decisin.
3.4 INTRODUCCIN AL TAMAO DEL PROYECTO
La Importancia de definir el Tamao que tendr el Proyecto se manifiesta principalmente en su
incidencia sobre el nivel de las inversiones y costos que se calculen y, por tanto, sobre la
estimacin de la rentabilidad que podra generar su implementacin. De igual forma, la decisin
que se tome respecto del Tamao determinara el nivel de operacin que posteriormente
explicara la estimacin de los ingresos por venta.
En este capitulo se analizaran los Factores que influyen en la decisin del Tamao, los
procedimientos para su calculo y los criterios para buscar su optimizacin.
El Tamao es la Capacidad de Produccin que tiene el Proyecto durante todo el periodo de
funcionamiento. Se define como Capacidad de Produccin al volumen o numero de unidades
que se pueden producir en un da, mes o ao, dependiendo, del tipo de Proyecto que se esta
formulando.
Por Ejemplo:
El Tamao de un Proyecto Industrial se mide por el numero de unidades producidas por ao.
En un Proyecto de Educacin el Tamao ser la cantidad de alumnos admitidos en cada ao
escolar.
En Proyectos Agrcolas la cantidad de productos obtenidos en cada ciclo agrcola constituye el
Tamao.
El Tamao de un Proyecto Hotelero se mide por el numero de habitaciones construidas o
instaladas.
En Proyectos Mineros el Tamao ser las toneladas mtricas tratadas en el ingenio en un
periodo determinado.
La cantidad de kilos de carne obtenido en el Ciclo Productivo ser la medida del Tamao de un
Proyecto ganadero.

3.5 FACTORESQUE DETERMINAN EL TAMAO DE UN PROYECTO.

La Determinacin del Tamao responde a un Anlisis interrelacionado de una gran cantidad de
variables de un Proyecto: Demanda, disponibilidad de insumos, Localizacin y plan estratgico
comercial de desarrollo futuro de la Empresa que se creara con el Proyecto, entre otras cosas.
La cantidad Demandada proyectada a futuro es quizs el Factor condicionante mas importante
del Tamao, aunque este no necesariamente deber definirse en Funcin de un crecimiento
esperado del Mercado, ya que, el nivel optimo de operacin no siempre ser el que se
maximice las ventas. Aunque el Tamao puede ir adecundose a mayores requerimientos de
operacin para enfrentar un Mercado creciente, es necesario que se evalu esa opcin contra
la de definir un Tamao con una Capacidad ociosa inicial que posibilite responder en forma
oportuna a una Demanda creciente en el tiempo.
Hay tres situaciones bsicas del Tamao que pueden identificarse respecto al Mercado:
- Aquella en la cual la cantidad Demandada sea claramente menor que la menor de las
unidades productoras posibles de instalar.
- Aquella en la cual la cantidad Demandada sea igual a la Capacidad mnima que se puede
instalar.
- Aquella en la cual la cantidad Demandad se superior a la mayor de las unidades productoras
posibles de instalar.
Para medir esto se define la Funcin de Demanda con la cual se enfrenta el Proyecto en
estudio y se analizan sus Proyecciones futuras con el objeto de que el Tamao no solo
responda a una situacin coyuntural de corto plazo, sino que se optimice frente al dinamismo
de la Demanda.
El Anlisis de la cantidad Demandada proyectado tiene tanto inters como la distribucin
geogrfica del Mercado. Muchas veces esta variable conducir a seleccionar distintos
Tamaos, dependiendo de la decisin respecto a definir una o varias fabricas, de Tamao igual
o diferente, en distintos Lugares y con numero de turnos que pudieran variar entre ellos.
La disponibilidad de insumos, tanto humanos como materiales y financieros, es otro Factor que
condiciona el Tamao del Proyecto. Los insumos podran no estar disponibles en la cantidad y
Calidad deseada, limitando la Capacidad de uso del Proyecto o aumentando los costos del
abastecimiento, pudiendo incluso hacer recomendable el abandono de la idea que lo origino.
En este caso, es preciso analizar, adems de los niveles de recursos existentes en el momento
del estudio, aquellos que se esperan a futuro. Entre otros aspectos, ser necesario investigar
las reservas de recursos renovables y no renovables, la existencia de sustitutos e incluso la
posibilidad de cambios en los precios reales de los insumos a futuro.
La Disponibilidad de insumos se interrelacin a su vez con otro Factor determinante del
Tamao: la Localizacin del Proyecto. Mientras mas lejos este de las Fuentes de insumo, mas
alto ser el costo de su abastecimiento. Lo anterior determina la necesidad de Evaluar la
opcin de una gran Planta para atender un rea extendida de la poblacin versus varias
Plantas para atender cada una de las Demandas locales menores. Mientras mayor sea el rea
de cobertura de una Planta, mayor ser el Tamao del Proyecto y su costo de transporte,
aunque probablemente pueda acceder a ahorros por economas de escala por la posibilidad de
obtener mejores precios al comprar mayor cantidad de materia prima, por la distribucin de
gastos de administracin, de ventas y de Produccin, entre mas unidades producidas, por la
especializacin del trabajo o por la integracin de Procesos, entre otras razones.
El Tamao muchas veces deber supeditarse, mas que a la cantidad Demandada del Mercado,
a la estrategia comercial que se defina como la mas rentable o la mas segura para el Proyecto.
Por ejemplo, es posible que al concentrarse en un segmento del Mercado se logre maximizar la
rentabilidad del Proyecto.
En algunos casos la Tecnologa seleccionada permite la ampliacin de la Capacidad productiva
en tramos fijos. En otras ocasiones, la Tecnologa impide el crecimiento paulatino de la
Capacidad, por lo que puede ser recomendable invertir inicialmente en una Capacidad
instalada superior a la requerida en una primera etapa, si se prev que en el futuro el
comportamiento del Mercado, la disponibilidad de insumos u otras variables har posible una
utilizacin rentable de esa mayor Capacidad.

TAMAO Y MERCADO:
Este Factor esta condicionado al Tamao del Mercado consumidor, es decir al numero de
consumidores o lo que es lo mismo, la Capacidad de Produccin del Proyecto debe estar
relacionada con la Demanda insatisfecha.
El Tamao propuesto por el Proyecto, se justifica en la medida que la Demanda existente sea
superior a dicho Tamao. Por lo general el Proyecto solo tiene que cubrir una pequea parte de
esa Demanda. La informacin sobre la Demanda insatisfecha se obtiene del balance de la
oferta y Demanda proyectada obtenida en el estudio de Mercado. El Anlisis de este punto
permite seleccionar el Tamao del Proyecto.

Esta proyeccin de pautas para dimensionar la utilizacin de los Factores de Produccin y para
definir el volumen de oferta del Proyecto.
En algunos casos es probable que no exista Demanda insatisfecha, ante esta eventualidad
siempre existe la posibilidad de captar la atencin de los consumidores, diferenciando el
producto del Proyecto con relacin al producto de la competencia.
TAMAO Y MATERIAS PRIMAS:
Se refiere a la provisin de materias primas o insumos suficientes en cantidad y Calidad para
cubrir las necesidades del Proyecto durante los aos de vida del mismo. La fluidez de la
materia prima, su Calidad y cantidad son vitales para el desarrollo del Proyecto. Es
recomendable levantar un listado de todos los proveedores as como las cotizaciones de los
productos requeridos para el Proceso productivo.
Si el Mercado interno no tiene Capacidad para atender los requerimientos del Proyecto,
entonces se puede acudir al Mercado externo, siempre que el precio de la materia prima o
insumo este en relacin con el nivel esperado del costo de Produccin.
Para clarificar este punto se debe dar respuesta a las siguientes interrogantes. Considerando el
Lugar de Ubicacin de la Planta A que distancia se encuentra el Mercado proveedor de las
materias primas o insumos requeridos por el Proyecto? y Cules son las caractersticas de
ese Mercado proveedor?.
Se produce en el pas las materias primas requeridas? caso contrario De que Pas se
importar y a que precio?.
Existen diferencias entre la Calidad y el Precio de la materia prima importada o insumo en
relacin a la materia prima nacional? Describir las diferencias.
El aprovisionamiento de materia prima esta asegurada para cubrir los aos de vida del
Proyecto? identificar a los principales centros de abastecimientos y levantar un listado de los
proveedores.
Esta informacin ayuda a visualizar el Mercado proveedor de materia prima, as como los
Precios, pudiendo el Proyecto identificar al proveedor que presenta Precios menores pero sin

perder la Calidad de los insumos exigido por el Proceso productivo.

TAMAO Y FINANCIAMIENTO:
Si los Recursos Financieros son suficientes para cubrir las necesidades de inversin el
Proyecto no se ejecuta, por tal razn, el Tamao del Proyecto debe ser aquel que pueda
financiarse fcilmente y que en lo posible presente menores costos financieros.
La disponibilidad de Recursos Financieros que el Proyecto requiere para inversiones fijas,
diferidas y/o capital de trabajo es una condicionante que determina la cantidad a producir.
TAMAO Y TECNOLOGA:
El Tamao tambin esta en Funcin del Mercado de maquinarias y equipos, porque el numero
de unidades que pretende producir el Proyecto depende de la disponibilidad y existencias de
activos de capital. En algunos casos el Tamao se define por la Capacidad estndar de los
equipos y maquinarias existentes, las mismas que se hallan diseadas para tratar una
determinada cantidad de productos, entonces, el Proyecto deber fijar su Tamao de acuerdo a
las especificaciones Tcnica de la maquinaria, por ejemplo 2000 unidades por hora.
En otros casos el grado de Tecnologa exige un nivel mnimo de Produccin por debajo de ese
nivel es aconsejable no producir porque los costos unitarios serian tan elevados que no
justificara las operaciones del Proyecto. La Tecnologa condiciona a los dems Factores que
intervienen en el Tamao. ( Mercado, materia primas, Financiamiento ).
En funciona la Capacidad productiva de los equipos y maquinarias se determina el volumen de
unidades a producir, la cantidad de materias primas e insumos a adquirir y el Tamao del
financiamiento ( a mayor Capacidad de los equipos y maquinarias, mayor necesidad de
capital ).
TAMAO PROPUESTO:
Analizados los puntos anteriores, se determina el Tamao del Proyecto considerando: El
volumen de Produccin, cuyo componente deber encontrarse dentro de los mrgenes de la
Demanda insatisfecha del Mercado. Los aspectos relacionados con el abastecimiento de
materia prima, insumos, materiales, equipos, personal suficiente, etc.
La implementacin de la Planta, facilitada por la existencia de equipos y maquinarias con
Capacidad productiva acorde a las exigencias del Proyecto. La predisposicin y Capacidad de
los inversionistas para llevar a cabo el Proyecto. Explicados estos Factores es posible
responder:
Cul es la Capacidad de Produccin ( ao, mes, da, hora ) del Proyecto desde el punto de
vista del Mercado consumidor, de la materia prima, la Tecnologa y el financiamiento?
Representa el Proyecto un buen uso de los Factores de Produccin ( tierra, trabajo y capital ),
o seria mejor invertir los recursos en otro sector de la economa donde ellos contribuiran mas
en Trminos de desarrollo?.
Cuando se elabora un Proyecto de reemplazo de equipos, el Tamao del Proyecto ser la
Capacidad real de Produccin del equipo nuevo. La Capacidad de Produccin del nuevo
equipo debe ser superior a la Capacidad del equipo antiguo que se pretende reemplazar.
3.6 ECONOMIA DEL TAMAO
Casi la totalidad de los Proyectos presentan una caracterstica de desproporcionalidad entre
Tamao, costo e inversin, que hace, por ejemplo, que al duplicarse el Tamao, los costos e
inversiones no se dupliquen. Esto ocurre por las economas o deseconomias de escala que
presentan los Proyectos.
Para relacionar las inversiones inherentes a un Tamao dado con las que corresponderan a un
Tamao mayor, que se define la siguiente ecuacin:

Donde:
It = Inversin necesaria para un Tamao Tt de Planta
Io = Inversin necesaria para un Tamao To de Planta
To = Tamao de Planta utilizado como base de referencia
= Exponente del Factor de escala
Ejemplo # 1:
Se ha determinado que la inversin necesaria para implementar un Proyecto para la
Produccin de 30.000 toneladas anuales de azufre es de $us.18.000.000, para calcular la
inversin requerida para producir 60.000 toneladas anuales, con un a de 0,64, se aplica la
ecuacin anterior , y se obtiene:
It = $us. 28.049.925
El cual representa la inversin asociada para ese Tamao de Planta. Lo anterior es valido
dentro de ciertos rangos, ya que las economas de escala se obtiene creciendo hasta un cierto
Tamao, despus del cual a empieza a crecer, cuando se hace igual a uno no hay economas
de escala y si es mayor a uno, hay deseconomias de escala. Por ejemplo, cuando para
abastecer a un Tamao mayor de operacin deba recurrirse a un grupo de proveedores mas
alejados, se encarece el Proyecto de compra por el mayor flete que deber pagarse.
La decisin de hasta que Tamao crecer deber considerar esas economas de escala solo
como una variable mas del problema ya que tan importantes como estas es la Capacidad de
vender los productos en el Mercado.
Cubrir una mayor cantidad de Demanda de un producto que tiene un margen de contribucin
positivo, no siempre hace que la rentabilidad se incremente, puesto que la estructura de costos
fijos se mantiene constante dentro de ciertos limites. Sobre cierto nivel de Produccin es
posible que ciertos costos bajen, mientras que otros suban. Tambin es factible que para poder
vender mas de un cierto volumen, los Precios deban reducirse, con lo cual el ingreso se
incrementa a tasas marginales decrecientes. En forma grafica, puede exponerse esto de la
siguiente manera:

Como puede observarse, el ingreso total supera a los costos totales en dos tramos diferentes.
Si el Tamao esta entre q0 y q1, o entre q2 y q3, los ingresos no alanzan a cubrir los costos
totales. Si el Tamao estuviese entre q1 y q2 o sobre q3, se tendran utilidades.
El Grafico permite explica un problema frecuente en la formulacin del Tamao de un Proyecto.
En muchos casos se mide la rentabilidad de un Proyecto para un Tamao que satisfaga la
cantidad Demandada estimada y, si es positiva se aprueba o recomienda su inversin. Sin
embargo, a veces es posible encontrar Tamaos inferiores que satisfagan menores cantidades
Demandadas pero que maximicen el retorno para el inversionista. Si en el grfico, el punto q 4,
representa el Tamao que satisface la cantidad Demandada esperada, es fcil apreciar que
rinde un menor resultado que el que podra obtenerse para un Tamao q 2 que adems podra
involucrar menores inversiones y menor riesgo.
3.7 OPTIMIZACIN DEL TAMAO
La Determinacin del Tamao debe basarse en dos consideraciones que confieren un carcter
cambiante a la optimizacin del Proyecto: la relacin Precio - Volumen, por las economas y
deseconomas de escala que pueden lograrse en el Proceso productivo. La evaluacin que se
realice de estas variables tiene por objeto estimar los costos y beneficios de las diferentes
Alternativas posibles de implementar y determinar el Valor actual neto de cada Tamao
opcional para identificar aquel en el que este se maximiza.
El criterio que se emplea en este clculo es el mismo que se emplea para Evaluar el Proyecto
global. Mediante el Anlisis de flujos de caja de cada Tamao, puede definirse una tasa interna
de retorno (TIR) marginal del Tamao que corresponda a la tasa de descuento que hace nulo al
flujo diferencial de los Tamaos de Alternativa. Mientras la tasa marginal sea superior a la tasa
de cortes definida para el Proyecto, convendr aumentar el Tamao. El nivel optimo estar
dado por el punto donde ambas tasa se igualen. Esta condicin se cumple cuando el Tamao
del Proyecto se incrementa hasta que el beneficio marginal del ultimo aumento sea igual a su
costo marginal.
Una forma grafica de mostrar lo anteriormente mencionado, En el grfico se puede apreciar la
relacin de la TIR marginal, del Valor actual neto (VAN) incremental y el VAN mximo con el
Tamao optimo (To). El Tamao optimo corresponde al mayor Valor actual neto de las
Alternativas analizadas. Si se determina la Funcin de la curva, este punto se obtiene cuando
la primera derivada es igual a cero y la segunda es menor que cero, para asegurar que el punto

sea un mximo(3.1). El mismo resultado se obtiene si se analiza el incremento del VAN que se
logra con aumentos de Tamao. En To, el VAN se hace mximo, el VAN incremental es cero (el
costo marginal es igual al ingreso marginal) y la TIR marginal es igual a la tasa de descuento
exigida al Proyecto.
Si bien lo anterior facilita la comprensin de algunas relaciones de variables y clarifica hacia
donde debe tenerse en la bsqueda del Tamao Optimo, en la practica este Mtodo pocas
veces se emplea ya que como el numero de opciones posibles es limitado, resulta mas simple
calcular el Valor actual neto de cada una de ellas y elegir el Tamao que tenga mayor Valor
actual neto asociado. en el siguiente Grafico se analiza lo expuesto anteriormente:

3.8 ESTUDIO DE INGENIERA

APRECIACIONES ESPECFICAS
El Objetivo de este captulo es exponer las bases fundamentales del aspecto tcnico de un
Proyecto especfico, que proveen la informacin de tipo econmico al preparador y evaluador
del Proyecto, adems es una propuesta de formas de recopilacin y sistematizacin de la
informacin relevante de inversiones y costos que se extraen del estudio tcnico.
El estudio de Ingeniera es el conjunto de conocimientos de carcter cientfico y tcnico que
permite determinar el Proceso productivo para la utilizacin racional de los recursos disponibles
destinados a la fabricacin de una unidad de producto.
La Ingeniera tienen la responsabilidad de seleccionar el Proceso de Produccin de un
Proyecto, cuya disposicin en Planta conlleva a la adopcin de una determinada Tecnologa y
la instalacin de Obras Fsicas o servicios bsicos de conformidad a los equipos y maquinarias
elegidos. Tambin, se ocupa del almacenamiento y distribucin del producto, de Mtodos de

diseo, de trabajos de laboratorio, de empaques de productos, de Obras de infraestructura, y

de sistemas de distribucin.
Las diferencias que cada Proyecto especfico presenta con respecto a la Ingeniera hace muy
complejo intentar generalizar un procedimiento de Anlisis que sea til a cada uno de ellos. Sin
embargo, obviando el problema de la evaluacin Tcnica, es posible desarrollar un sistema de
ordenacin, clasificacin y presentacin de la informacin econmica derivada del estudio
tcnico. Los Antecedentes tcnicos de respaldo a esta informacin sobre Precios y
acumulacin de costos deben, necesariamente, incluirse al preparar y Evaluar un Proyecto,
sean estos de tipo especfico o mutuamente excluyentes.
Mediante el estudio de Ingeniera deber determinarse la Funcin de Produccin ptima para la
utilizacin eficiente y eficaz de los recursos disponibles destinados a la Produccin de bienes o
servicios. Para ello debern analizarse las distintas Alternativas y condiciones en que pueden
combinarse los Factores productivos, identificando a travs de la cuantificacin y proyeccin
del monto de inversiones, costos e ingresos que se asocian a cada una de las Alternativas de
Produccin. Por lo tanto, de la seleccin del Proceso productivo se derivarn las necesidades
de equipos y maquinarias del Proyecto. De la Determinacin de su disposicin en Planta y el
estudio de los requerimientos de los operarios, as como de su movilidad, podrn definirse las
necesidades de espacio de Planta y Obras fsicas. El clculo de costos, mano de obra, insumos
diversos, reparaciones y mantenimiento se obtendrn directamente del estudio del Proceso
productivo seleccionado.
El estudio de Ingeniera no se realiza en forma aislada del resto de estudios del Proyecto. As el
estudio de Mercado definir las variables relativas a las caractersticas del producto como: la
Demanda proyectada, la estacionalidad de las ventas, el abastecimiento de los materiales y el
sistema de comercializacin del producto, entre otras, cuya informacin deber tomarse en
cuenta al seleccionar el Proceso productivo. El estudio legal podr sealar ciertas restricciones
del Tamao de Planta o su Localizacin, que podran de alguna manera condicionar el tipo de
Proceso productivo; por ejemplo, la Calidad de las aguas subterrneas es prioritaria en la
fabricacin de las bebidas gaseosas. Si sta no cumple con las exigencias requeridas en el
Tamao y la Localizacin permitida, el Proyecto deber incorporar los equipos necesarios para
su purificacin, an cuando en otras zonas, donde la Localizacin est prohibida, pudiera
evitarse esta inversin por contar con el agua de la Calidad requerida.
El estudio financiero por su parte, puede ser determinante en la seleccin del Proceso de
Produccin, si en l se logra definir la imposibilidad de obtener los recursos para la adquisicin
de la Tecnologa ms adecuada.
3.9 LA INGENIERA DE PROCESO
La Ingeniera de Proceso trata del desarrollo, evaluacin y diseo de Procesos productivos.
Aunque muchas Empresas subdividan la Ingeniera de Proceso en departamentos de
desarrollo, de Anlisis econmico y de diseo, no es raro que un solo ingeniero de Proceso
origine un nuevo Proceso y lo contine, a travs de las distintas etapas de diseo, hasta la
construccin de una Planta completa. Muchos ingenieros de Proceso con experiencia, y en
base a sus conocimientos de Ingeniera de Proceso, son solicitados para dirigir el diseo de
una nueva Planta como ingeniero jefe de Proyecto.
El desarrollo, diseo y la construccin de una Planta grande de la rama de qumica y petrolera
nunca podrn ser llevados a cabo nicamente por profesionales de una sola rama de profesin.
En estos casos debern participar los esfuerzos coordinados de un equipo de profesionales de
la rama de Ingeniera ( Civiles, Electricistas, Mecnicos, Electrnicos, Qumicos, Industriales,
etc. )
Pero sin embargo, este esfuerzo combinado de ingenieros, debe ser dirigido por un solo
individuo llamado ingeniero jefe de Proyecto, capaz de guiar y dirigir a los diferentes ingenieros,
anticiparse a los problemas rutinarios y programar las diversas fases de la Ingeniera de
Proceso.
La Ingeniera de Proceso en un Proyecto de qumica o petrolera, que debern mantener grupos
de tecnlogos en todas las ramas de la Ingeniera dedicados a la investigacin, desarrollo y

mantenimiento de la Planta podrn investigar cualquier Proceso nuevo, tanto bajo

consideraciones Tcnicas como econmicas. Sin embargo, cuando una Empresa en operacin
decide construir una Planta completa o un simple Proceso unitario, deber utilizar los servicios
de un ingeniero jefe, o de una firma constructora especializado en Ingeniera de Proceso.
En este caso, es posible tener numerosas variantes en la divisin del trabajo, entre la Empresa
constructora contratista y el Proyecto al cual se est realizando el trabajo, siendo estas
variantes las siguientes:
1. El contratista se encarga del diseo y desarrollo del Proceso, de la Ingeniera y de la
construccin de Planta. Ejemplo: clientes extranjeros que desean Plantas de diseo japons,
firmas Industriales de Procesos nuevos o de formacin reciente, y firmas establecidas que no
tienen el personal disponible para la participacin activa en cualquier fase del diseo.
2. El Proceso puede ser desarrollado por el Proyecto, que el contratista y el cliente trabajen
conjuntamente en el diseo del Proceso, que la Ingeniera y la construccin del Proceso est a
cargo del contratista.
3. El diseo del Proceso haya sido desarrollado por el Proyecto, por contar con personal
tcnico para dicho diseo y estar en estrecho contacto con el Proceso existente, siendo
aconsejable que el grupo que est a cargo del diseo de Procesos provea el diseo completo
del Proceso al contratista.
Dependiendo del tipo de Proyecto o las caractersticas del producto a manufacturar, es posible
que se tengan otras variaciones en la forma de compartir las responsabilidades de la Ingeniera
de Proceso. Sin embargo, se debe tener presente el papel que desempea el ingeniero de
Proyecto. En el caso de que el Proyecto y el contratista sean participantes activos, el jefe de
Proyecto y el ingeniero de Proyecto del contratista, tendrn deberes paralelos referente a la
Ingeniera de Proceso.
3.10 PROCESO DE PRODUCCIN
El Proceso de Produccin se define como la fase en que una serie de materiales o insumos son
transformados en productos manufacturados mediante la participacin de la Tecnologa, los
materiales y las fuerzas de trabajo (combinacin de la mano de obra, maquinaria, materia
prima, sistemas y procedimientos de operacin). Un Proceso de Produccin se puede clasificar
en Funcin de su flujo productivo o del tipo de producto a manufacturar, y en cada caso
particular, se tendr diferentes efectos sobre el flujo de fondos del Proyecto.
Segn el flujo productivo, el Proceso puede ser en serie, por pedido o por un Proyecto
especfico. El Proceso de Produccin es en serie cuando ciertos productos cuyo diseo bsico
es relativamente estable en el tiempo y que estn destinados a un gran Mercado permiten su
Produccin para mantener existencias. Las economas de escala obtenidas por el alto grado de
especializacin que la Produccin en serie permite, van normalmente asociadas a bajos costos
unitarios.
En un Proceso por pedido, la Produccin sigue diferentes consecuencias que hacen necesaria
su flexibilizacin a travs de la mano de obra y los equipos suficientemente dctiles para
adaptarse a las caractersticas del pedido de una unidad de producto. Este Proceso afectar
los flujos Econmicos por la mayor especialidad del recurso humano y por las mayores
existencias que ser preciso mantener. Un Proceso de Produccin corresponde a un producto
complejo de carcter nico que con tareas bien definidas en Trminos de recurso y plazos, da
origen a un estudio de Factibilidad.
Segn el tipo de producto a manufacturar el Proceso de Produccin se clasifican en Funcin de
los bienes que se van a producir; por ejemplo, se tiene el Proceso extractivo, de transformacin
qumica, de montaje, de salud, de transporte, etc. Muchas veces un mismo producto puede
obtenerse utilizando ms de un Proceso productivo. Si as fuera, deber analizarse cada una
de estas Alternativas y determinarse la intensidad con que se utilizan los Factores productivos;
esto definir en gran medida, el grado de automatizacin del Proceso. Aquellas formas de
Produccin intensivas en capital requerirn una mayor inversin, pero menores costos de
operacin por concepto de mano de obra, adems de otras repercusiones, positivas o
negativas, sobre otros costos e ingresos. La Alternativa tecnolgica que se seleccione afectar

en forma directa a la rentabilidad del Proyecto; por ello, deber elegirse aquella que optimice
los resultados.
3.11 EFECTOS ECONMICOS DE LA INGENIERIA
Indudablemente, la Tecnologa y el Proceso de Produccin que se elija influirn directamente
en la programacin de la cuanta de inversiones, costos incurridos y beneficios generados del
Proyecto en ejecucin. La cantidad y Calidad de la maquinaria, equipos, herramientas,
mobiliario de Planta, vehculos y otras inversiones se caracterizarn normalmente por el
Proceso de Produccin que se ha elegido. En algunos casos, la disponibilidad de los equipos o
maquinarias se obtienen no por su compra sino por su arrendamiento, con lo cual, en Lugar de
afectar al rubro de inversiones, se influir en el de costos.
Los aspectos que se relaciona con la tecnolgica son las que tienen mayor incidencia sobre la
magnitud de costos incurridos y las inversiones de operacin que se debern efectuar en caso
de implementarse el Proyecto. De aqu la Importancia de estudiar con especial nfasis la
Valorizacin econmica de todas las variables Tcnicas de un Proyecto especfico.
Las necesidades de inversin en obra fsica se determinan principalmente en Funcin a la
distribucin de los equipos productivos en el espacio fsico. Sin embargo, tambin ser preciso
considerar las posibles ampliaciones futuras de la Capacidad de Produccin que hagan
aconsejable disponer desde un principio de la obra fsica necesaria, aun cuando se mantenga
ociosa por algn tiempo. La distribucin en Planta debe evitar los flujos innecesarios de
materiales, de personal, de productos en Proceso o productos terminados, etc.
El Proceso productivo a travs de la Tecnologa usada, tiene incidencia directa sobre el costo
de operacin. Como ya se ha mencionado, la relacin entre costos de operacin y la inversin
ser de mayor incidencia mientras menos intensiva en capital sea la Tecnologa. En muchos
caso el estudio de Ingeniera debe proporcionar informacin econmica relativa a los ingresos
de operacin. Por ejemplo, es el caso de equipos y maquinarias que deben reemplazarse y que
al ser dados de baja permiten su venta. En otros casos, tambin los ingresos se generan por la
venta de subproductos, como por ejemplo, el desecho derivado de la elaboracin de envases
de hojalata, que se vende como chatarra, o la cscara de limn, que se obtiene como residuo
de la fabricacin de pesticidas.
3.12 VALORIZACIN DE OBRAS FSICAS
Consiste en la Valorizacin de las variables econmicas que se relacionan con el aspecto
tcnico del Proyecto, cuya inversin es comn a las variables de Produccin, administracin y
ventas. En relacin con la obra fsica, la Valorizacin incluye desde la construccin o
remodelacin de edificios, oficinas de ventas, hasta la construccin de caminos, cercos o
estacionamientos.
Para cuantificar estas inversiones es posible utilizar estimaciones aproximadas de costo (por
ejemplo, el costo del metro cuadrado de construccin), si el estudio se hace en nivel de
prefactibilidad. Sin embargo, para el estudio de Factibilidad la informacin debe perfeccionarse
mediante estudios complementarios de Ingeniera que permitan una apreciacin exacta de las
necesidades de Recursos Financieros en las inversiones del Proyecto.
El ordenamiento de la informacin relativa a inversiones en Obras Fsicas se hace en un
cuadro auxiliar que se denomina "Balance de Obras Fsicas" y que contiene la informacin
relacionado con Obras de infraestructura.
El Balance de Obras Fsicas debe contener todos los datos que determinan una inversin del
Proyecto. No es necesario un detalle mximo, puesto que se busca ms que nada agrupar en
funcin de componentes de costo. As por ejemplo, en primera columna deber ir cada una de
las construcciones requeridas ( Plantas, bodegas, etc.), los terrenos, vas de acceso,
instalaciones (sanitarias, redes de agua potable, redes elctricas, etc.), cierres y otras que
dependern de cada Proyecto en particular. Es necesario identificar cada una de las unidades
de medida, para calcular el costo total de Obras Fsicas; por ejemplo, metros cuadrados,
metros lineales, unidades, etc.

El costo total de Obras Fsicas se obtiene multiplicando la cantidad en metros cuadrados de

construccin, por el costo unitario, que indica el Valor unitario de la unidad de medida
identificada. A este respecto, cabe destacar la necesidad de definir en forma correcta la unidad
de medida que represente mejor la cuantificacin del costo total de las Obras.
As en muchos casos el diseo arquitectnico obligar a medir el costo en Funcin a
permetros y no en metros cuadrados. La suma de los montos de la columna costo total dar el
Valor total de la inversin en Obras Fsicas.
No todas las inversiones en obra fsica se realizan antes de la puesta en marcha del Proyecto.
En muchos caso ser necesario hacer inversiones durante la operacin, ya sea por
ampliaciones programadas en la Capacidad de operacin de Planta o por inversiones de
reemplazo de las Obras existentes. La proyeccin de la Demanda puede hacer en muchos
casos aconsejable no efectuar la inversin simultneamente previa al inicio de la operacin,
sino a medida en que la programacin lo determine.
En algunos casos podr ser recomendable realizar una obra fsica en forma transitoria para
remplazarla por otro definitivo en un periodo posterior. Lo anterior hace necesario elaborar
tantos "Balances de Obra Fsica" como variaciones en su nmeros o caractersticas se
identifiquen.

(3.1)Si se expresa el VAN en Funcin del Tamao, se podra definir la siguiente igualdad:

; Donde BNt Beneficio neto en el periodo t

Para calcular el punto que hace igual a cero el VAN marginal se deriva la Funcin de la
siguiente forma:

Capitulo 4
INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO
DEL PROYECTO
4.1 ASPECTOS GENERALES :
Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectan en unidad de tiempo para
la adquisicin de determinados Factores o medios productivos, los cuales permiten
implementar una unidad de produccin que a travs del tiempo genera Flujo de beneficios.
Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o
servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la Empresa.
Las Inversiones a travs de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecucin
y de operacin de actividades, los cuales se realizan previa evaluacin del Flujo de costos y
beneficios actualizados.
Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto monto de Capital en
una actividad productiva y/o de servicio, la ejecucin de la Inversin requiere contar con
estudios denominados Proyectos de Inversin, los cuales justifican el requerimiento de Costos
de Oportunidad y de la Rentabilidad de la Inversin de Capital. Igualmente, cualquier gobierno
que desea impulsar el proceso de desarrollo de un pas en forma racional y oportuna, debe
asignar cierto monto de recursos Financieros a las instituciones competentes como: Instituto
Nacional de Planificacin, Consejo Nacional de Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrario, etc.
En la practica toda Inversin de Proyectos tanto del sector publico como privado, es un
mecanismo de Financiamiento que consiste en la asignacin de recursos reales y Financieros a
un conjunto de programas de Inversin para la puesta en marcha de una o mas actividades
econmicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversin Fija y
Capital de Trabajo.
La Inversin Fija, es la asignacin de recursos reales y Financieros para obras fsicas o
servicios bsicos del Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser
transado en forma continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su
adquisicin o transferencia a terceros. Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos
como patrimonio del Proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de produccin hasta su
extincin por agotamiento, obsolescencia o liquidacin final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversin fija son clasificados de muchas
formas, pero sin variar la presentacin esquemtica o dejar de considerar a todos los rubros
que conforma el Cronograma de la Inversin fija. La preparacin del Cronograma de
Inversiones solo puede variar cuando se trata de algunos Proyectos especiales o en el caso de
que la etapa de la ejecucin del Proyecto sea de larga duracin, adecundose en ambos casos
de acuerdo a la necesidad del Proyecto.
4.2 INVERSION FIJA Y DIFERIDA
COMPONENTES DE LA INVERSIN FIJA:
Las Inversiones Fijas que tiene una vida til mayor a un ao se deprecian, tal es el caso de las
maquinarias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehculos, obras civiles, instalaciones y
otros.
Los terrenos son los nicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables,
como los yacimientos mineros, estn sujetos a una forma particular de depreciacin
denominada agotamiento, que es la gradual extincin de la riqueza por efecto de la explotacin.
La Inversin en activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciacin.
Se llama Inversin fija porque el Proyecto no puede desprenderse fcilmente de el sin que con

ello perjudique la actividad productiva. Todos los activos que componen la Inversin fija deben
ser valorizados mediante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los proveedores
de equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehculos, etc. Los precios para los edificios, obras
civiles e instalaciones se pueden obtener se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones
de las Empresas constructoras.
COMPONENTES DE LA INVERSIN DIFERIDA:
Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios para el
estudio e implementacin del Proyecto, no estn sujetos a desgaste fsico. Usualmente esta
conformada por Trabajos de investigacin y estudios, gastos de organizacin y supervisin,
gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de administracin, intereses, gastos de
asistencia tcnica y capacitacin de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.
Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en los costos de
produccin el rubro denominado amortizacin diferida. En otras palabras la Inversin diferida
que es un desembolso de la etapa Pre-Operativa, para su amortizacin sufre un prorrateo en
varios periodos para efectos de calculo del impuesto sobre las utilidades de las Empresas,
recordemos que el tratamiento otorgado a esta Inversin es similar a la depreciacin.
Cuando se habla de intereses de pre-operacin, se refiere a los pagos que se realizan en la
etapa Pre-Operativa del Proyecto y por lo general solo se halla representado por la cancelacin
de intereses, por cuanto al no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de
gracia a la entidad financiera para no cancelar Capital sino solo inters. Si la etapa PreOperativa fuese muy amplia, podra darse el caso de amortizar el Capital en algn momento.
Si el Financiamiento es con Capital propio, el inters no constituye un desembolso efectivo, por
lo tanto no se incurre en el rubro de Inversin diferida. Los intereses cargados durante el
periodo de pre-operacin son parte componente de la Inversin diferida, en cambio los
intereses generados despus de la puesta en marcha del Proyecto, llamado periodo de
funcionamiento u operacin, forma parte del costo total.

4.3 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO

El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el Proyecto para atender las
operaciones de produccin y comercializacin de bienes o servicios y, contempla el monto de
dinero que se precisa para dar inicio al Ciclo Productivo del Proyecto en su fase de
funcionamiento. En otras palabras es el Capital adicional con el que se debe contar para que
comience a funcionar el Proyecto, esto es financiar la produccin antes de percibir ingresos.
En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se incurren en
gastos a ser cubiertos por el Capital de Trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la venta
del producto final. Entonces el Capital de Trabajo debe financiar todos aquellos requerimientos
que tiene el Proyecto para producir un bien o servicio final. Entre estos requerimientos se tiene:
Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra directa e indirecta, Gastos de
Administracin y comercializacin que requieran salidas de dinero en efectivo. La Inversin en
Capital de Trabajo se diferencia de la Inversin fija y diferida, porque estas ultimas pueden
recuperarse a travs de la depreciacin y amortizacin diferida; por el contrario, el Capital de
Trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero puede
resarcirse en su totalidad a la finalizacin del Proyecto.
La Inversin en activos fijos y diferidos se financian con crditos a mediano y/o largo plazo y no
as con crditos a corto plazo, ello significara que el Proyecto transite por serias dificultades
financieras ante la cuanta de la deuda y la imposibilidad de pago a corto plazo. Pero el Capital
de Trabajo se financia con crditos a corto plazo, tanto en efectivo como a travs de crditos de
los proveedores.

La definicin contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignacin de recursos

Financieros para activo corriente del Proyecto. Este concepto es valido para Empresas que
generan recursos a corto plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las
fuentes de procedencia que por lo general son de larga duracin.
El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos corrientes y pasivos
corrientes, que equivale a la suma total de los recursos Financieros que la Empresa destina en
forma permanente para la mantencin de existencias y de una cartera de valores para el
normal funcionamiento de las operaciones de la Empresa. Esta concepcin, conlleva a
entender que el Capital de Trabajo genera necesidades financieras de largo plazo, es decir ser
financiado con recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o externa.
KT = A.C - P.C
El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como: Existencias, Exigibles
y Disponibles cada uno de los cuales estn compuestos por un conjunto de elementos bien
definidos.

RELACIONES DE INVERSIONES:
INVERSIN TOTAL:
INVERSION TOTAL = INV. FIJA + INV. DIFERIDA + CAP. DE TRABAJO
IT = IF + ID + KT
IF + ID = KF (CAPITAL FIJO)
IT = KF + KT
ACTIVO TOTAL:
ACTIVO TOTAL = IF + ID + KT + PC (PASIVOS CORRIENTES)
AT = KF + KT + PC
AT = IT + PC
KT = AC - PC --> AC = KT + PC
AT = IF + ID + AC
AT = KF + AC
PASIVO TOTAL:
PT = CAPITAL SOCIAL (DUENTE INTERNA)
+ OBLIGACION ES A LARGO PLAZO (CAPITAL CREDITO)
+ PASIVO CIRCULANTE
PT = KS + KC + PC
KS + KC = KP (CAPITAL PERMANENTE)
KP = IT

4.4 MTODOS DE CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO

MTODO DEL PERIODO DE DESFASE:
Permite calcular la cuanta de la Inversin en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el
instante en que se adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera el Capital
invertido mediante la venta del producto, el monto recuperado se destinara a financiar el
siguiente Ciclo Productivo.
Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo efectivo de produccin anual
proyectado, tomando como base de informacin el precio de mercado de los insumos
requeridos por el Proyecto para la elaboracin del producto final. El costo total efectivo se
divide por el numero de das que tiene el ao, obteniendo de esta operacin un costo de
produccin promedio da que se multiplica por los das del periodo de desfase, arrojando como
resultado final el monto de la Inversin precisa para financiar la primera produccin. La formula
que permite estimar el Capital de Trabajo mediante el mtodo sealado es:
K.T = (Costo total del ao / 360 dias) * Nmero de dias del ciclo productivo
Para el calculo del Capital de Trabajo mediante este mtodo dolo de consideran los costos
efectivos de produccin denominados tambin costos explcitos, excluyendo la depreciacin y
la amortizacin dela Inversin diferida; adems en este calculo no se consigna el costo
Financiero porque el inters generado durante la fase de funcionamiento del Proyecto deber
ser cubierto por el valor de las ventas y no por el Capital de Trabajo.
Ejemplo # 1:
El costo total efectivo durante el ao es de 24000u.m. proveniente de la suma de los costos
netos de adquisicin de los recursos ( 2195u.m.) mas el importe del IVA ( 205u.m.) solo de
aquellos bienes y servicios que son objeto de este impuesto. En este calculo no se incluye el
costo Financiero, la depreciacin ni la amortizacin diferida.
El Ciclo Productivo tiene el siguiente comportamiento:
Se mantiene en almacenes materia prima y materiales ( existencias ) por un termino de 5 das.
El bien final se produce en un periodo medio de 10 das.
El producto final elaborado se almacena antes de su venta al publico durante 8 das. Una vez
que el bien se introduce al mercado se prev que su comercializacin tomara un periodo de 7
das para que se paguen las facturas de venta ( A los clientes no se les darn facilidades de
crdito ).
Como se observa en el ejemplo, el sistema de produccin se compone de un conjunto de
Actividades, que pueden representarse as:

Por consiguiente, el Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por un promedio de 30

das ( 5+15+8+7 = 30 ), con lo que las necesidades de Capital de Trabajo para cubrir un ciclo
se elevan a 200u.m. monto calculado aplicando la formula anterior.
K.T = (2400/365)*30 = 200 u.m.
En el ejemplo el Ciclo Productivo abarca 30 das, entonces el Capital requerido para cada ciclo
( un mes ) ser de 200u.m., como el ao tiene 12 meses se tendr 12 ciclos productivos que
multiplicados por el monto del Capital de Trabajo de un ciclo, se obtiene el costo explicito total
de produccin por ao, que es igual a 2400u.m. ; ( 200*12 = 2400 ).
MTODO CORRIENTE ( M.C.):
El mtodo corriente o mtodo contable toma como relacin del Capital de Trabajo el siguiente:
KT = A.C - P.C

Como ya se desgloso los Activos Corrientes son por lo general y a manera de resumen las
cuentas como ser: Caja, Cuentas por Cobrar, Existencias ( Materias Primas, Productos en
Proceso, Productos terminados). Y los Pasivos Corrientes son las obligaciones en las que
incurre la Empresa como ser: Cuentas por pagar. Se calcula de la siguiente manera:

- Hallar el Periodo de desfase ( PD = x ) o das de cobertura, prever en das un PD. Y =

Coeficiente de Renovacin

- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.

- De la estructura de Costos ver cual de ellos ingresa en la tabla.
- Se debe definir el tiempo u horizonte del Proyecto, muchas veces se toma como el tiempo del
Proyecto la vida til de la maquinaria.
- El programa de Produccin depender de nosotros.
- Los Activos Corrientes esta en funcin de la produccin si esta es continua, variable, etc.
4.5 CRONOGRAMA DE INVERSIONES
Cuando se habla del Cronograma denominado tambin calendario de Inversiones, nos
referimos a la estimacin del tiempo en que se realizarn las Inversiones fijas, diferidas y de
Capital de Trabajo; as como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de
Reemplazo entonces habr que determinar el momento exacto en que se efectivice.
Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que seale claramente su
composicin y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no
siempre se dan en un solo mes o ao, lo mas probable es que la Inversin dure varios
periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o
toda la Inversin, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en
los periodos previstos.
En conclusin, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos
donde cada Inversin ser llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma

de la etapa Pre-Operativa y de la etapa operativa.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:
Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en
funcionamiento. Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar
ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la
venta del producto.
Del total de la Inversin, el monto mas significativo se da en la etapa Pre-Operativa,
presentndose casos extremos donde el 100% de la Inversin se efecta en esta fase, no
quedando nada por invertir en la etapa de funcionamiento u operacin del Proyecto. En este
periodo, generalmente, la Inversin mayor es la Fija.
En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas parte de la Inversin
que se financia mediante prstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se Capitalizan y se
recuperan a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a travs del rubro denominado
"Amortizacin Diferida".
Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero( ao 0 ), fecha de inicio
de la operacin del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectan en
diferentes periodos de tiempo, ante esto, es recomendable identificar el momento en que el
desembolso se realizara(cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deber elaborar un
Cronograma desagregado de las Inversiones Pre-Operativas identificando el momento de la
Inversin (mes cero, trimestre cero, etc.).
Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en el
momento exigido, evitando de esta forma posibles costos Financieros generados por los
prstamos obtenidos. Recurrir al prstamo y desembolsar los recursos cuando aun no se
precisa conlleva a cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar
desembolsando los recursos solo en el momento oportuno.
Para fines de anlisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalacin del
Proyecto, generalmente, se consolidan en el ao cero, siempre y cuando el periodo de preoperacin solo se de ese ao, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del
Proyecto, el periodo de Pre-Inversin puede abarcar mas all del ao cero.
CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:
Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operacin y termina al
finalizar la vida til del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa
operativa pueden llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliacin
de la planta y reposicin o Reemplazo de activos. En esta fase se efectan la Inversin inicial
en Capital de Trabajo.
Cabe sealar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento por deuda
adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Perdidas y
Ganancias.
CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:
El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboracin
se realiza tomando en cuenta las Inversiones Pre-Operativas y las Inversiones operativas.

Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efecta en el ao cero
( momento cero ). No olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar
programadas para los aos de operacin o funcionamiento, tal es el caso de la ampliacin de la
Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En el cuadro
precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las representa por asteriscos ( * ).
4.6 INVERSIONES DE REEMPLAZO
Recordemos que las Inversiones que se implementan antes de la puesta en marcha del
Proyecto se incluyen en el calendario o programa de Inversiones; pero existen Inversiones que
pueden efectuarse durante el funcionamiento del Proyecto, ya sea por la ampliacin de la
capacidad productiva de la planta o por concepto de Reemplazo de un activo por otro, que se
presenta de acuerdo a criterios tcnicos que recomiendan el periodo de Reemplazo de algunos
Activos Fijos.
Existen dos razones bsicas para considerar el Reemplazo de un Activo Fijo; el deterioro fsico
y la obsolescencia. En el primer caso, el deterioro fsico se refiere nicamente a cambios en las
condiciones fsicas de dicho activo y, en el segundo caso, la obsolescencia trata de los efectos
que producen sobre un activo los cambios tecnolgicos. Ambos casos pueden presentarse en
un determinado activo, ya sea de manera independiente o de forma conjunta.
El deterioro fsico da lugar: a un descenso e el valor del servicio prestado; a mayores costos de
operacin; a un incremento en los costos de mantenimiento; o una combinacin de todos ellos.
Por ejemplo, el deterioro fsico puede disminuir la capacidad de un equipo para pegar etiquetas
o de un tractor para mover la tierra. Consecuentemente el valor de los servicios que prestan se
reduce. Tambin el deterioro fsico de estos activos puede dar lugar a mayores gastos en
reparaciones; elevar el consumo de energa elctrica o combustible aumentando de esta forma
los costos de operacin.
A la vez, la obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento tecnolgico que
experimentan los equipos, maquinarias y herramientas de Trabajo. El ritmo de mejoramiento es
tan rpido que en algunos casos resulta econmico reemplazar el activo en uso, aun cuando se
halle en condiciones de operar, por otro activo nuevo.

Generalmente el Reemplazo debe basarse en Factores econmicos si el uso del activo es

antieconmico para el Proyecto o, si los costos incurridos para mantener en operacin ese
equipo o maquinaria son mayores que los costos de Inversin y operacin de uno nuevo, en
estos casos se emplea el criterio econmico para reemplazar activos. En algunas ocasiones,
para el Reemplazo entran tambin otros motivos diferentes a los puramente econmicos, como
por ejemplo el criterio contable donde se deber tomar como momento de Reemplazo el
periodo en que un activo culmina su vida til contable.
La Inversin de Reemplazo puede dar lugar a la venta del activo, entonces esa operacin
constituye un ingreso monetario para el Proyecto y la adquisicin de un activo nuevo es un
costo de Inversin (egreso monetario). Los Reemplazos deben consignarse en el cuadro del
Cronograma de Inversiones de acuerdo al periodo en que se realiza esa operacin.
Ejemplo #2:
Se pretende Reemplazar la maquina antigua por otra nueva. El precio de la maquina nueva es
de $us. 5000 y tienen como costo de mantenimiento $us. 500 al final de cada ao durante
cuatro aos. Al cabo de los cuatro aos se estima un valor de recuperacin de $us. 1000,
precio al cual se vender el activo nuevo adquirido.
Por el contrario la maquinaria antigua, que se quiere Reemplazar, hoy se puede vender en $us.
2000; pero si se vende de aqu a un ao el precio de reventa ser de $us. 800 y durante ese
ao se tendr que gastar $us. 600 por mantenimiento para que continu funcionando. La
maquina durara cuatro aos mas, antes de quedar inservible Cundo se debe reemplazar la
maquina si se conoce que el costo de oportunidad del Capital es del 8%?
Para conocer el momento de Reemplazo y el criterio econmico que permita tomar una
decisin, Primeramente se encuentra el costo anual equivalente de la maquina nueva. El Valor
actual del costo de reposicin (VA) por una maquina nueva es la siguiente:

Donde:
P : Precio de la maquinaria.
C: Costo de mantenimiento anual.
A: Anualidad.
n : Periodo
i : Tasa de inters
F : Factor de valor actual.
VA = 5000 + 500 A40.08 - 1000 / (1.08)4
VA = 5000 + 500(3.3120)-1000(0.7350)
VA = 5921 $Us.
Si no se tiene a la mano las tablas financieras, los Factores se pueden hallar empleando la
siguiente relacin:

En el ejemplo la taza de inters ( i ) es del 8% y el periodo ( n )es de cuatro aos,

reemplazando estos datos en la relacin anterior se tiene:

El Valor actual tambin se puede determinar sin incurrir en tablas se la siguiente forma:

El valor de recuperacin de $us. 1000 es un ingreso en efectivo. Se considera como un valor

negativo en la ecuacin anterior porque compensa el costo de la antigua maquina.
COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE LA REPOSICIN POR MAQUINA NUEVA:
VA / factor de la anualidad a 4 aos al 8% = 5921/3.3120 = 1788 $us.
Costo de la Maquina antigua:
Del ejemplo se desprende que el costo de mantener la maquina antigua durante un ao mas.
Considera los siguientes elementos:
1. El costo de oportunidad de no venderla ahora es de $us.2000
2. El mantenimiento adicional ao es de $us.600
3. El valor de recuperacin o precio de reventa es de $us.800
Por lo tanto el valor actual de conservar la maquina un ao mas y venderla es igual a :
VA = 2000 + 600/(1+0.08)1 - 800/(1+0.08)1
VA = 2000 + 555.55 - 740.74
VA = 1814.81 $us
Normalmente el Flujo de caja se expresa en trminos del valor actual, pero el anlisis posterior
es mas sencillo si expresamos el Flujo de caja en trminos de su valor futuro dentro de un ao,
en este caso se tendr:
VA = 1814.81*1.08 = 1960 $us
En otras palabras, el costo equivalente de conservar la maquina un ao mas es de $us.1960 al
final del ao.
Si se reemplaza la maquina de inmediato, podemos considera el gasto anual de maquina
nueva ser de $us.1788 comenzando al final del ao. Este gasto anual ocurre constantemente
si se reemplaza la maquina cada cuatro aos. El Flujo se puede observar en el siguiente
cuadro:

Si la maquina antigua se reemplaza en un ao, el gasto por usar la maquina antigua durante
ese ao ser de $us.1960 a pagar al final del ao. Pero si se repone ese activo el gato anual
ser de $us.1788 al cabo del segundo ao. Este costo anual ocurrir constantemente si
reemplazamos la maquina antigua cada cuatro aos. Lo expresado se puede apreciar en el
siguiente Flujo:

Entonces, de acuerdo al ejemplo, el Reemplazo de la maquina antigua por una nueva debera
ser de inmediato para reducir al mnimo el gasto del ao 1. Los costos de conservar la maquina
antigua durante un ao es mayor que el CAE (Costo Anual Equivalente) de comprar una
maquina nueva.
4.7 RECURSOS MONETARIOS
Son aquellos recursos que provienen de las Instituciones Financieras como: La Banca
Comercial, El Banco Central de Reserva, Los Bancos de Fomento y La Bolsa de Valores los
cuales sirven para crear, costear y adelantar fondos a travs del acto de financiacin; el cual
consiste en la obtencin de recursos reales y Financieros para la ejecucin de Proyectos. Es un
medio a travs del cual el Proyecto pone en accin y operacin la capacidad instalada de la
planta con el acto de financiar.
La Financiacin se ocupa de la bsqueda de Capital a travs de los diferentes mecanismos de
obtencin de recursos Financieros y de la especificacin de los diferentes Flujos de origen y
uso de fondos para el periodo de tiempo estipulado.
Los Recursos Financieros del Proyecto pueden ser monetarios, emisin de acciones, bonos y
crditos bancarios, tambin pueden ser investigaciones, servicios y servicios afines. Asimismo,
por su procedencia pueden ser de origen interno ( moneda nacional ) y de origen externo
( moneda extranjera). Tambin pueden ser de Fuente Interna o Fuente Externa. Dependiendo
del origen de los recurso Financieros del Proyecto.
En la Fase de Ejecucin, los recursos Financieros son requeridos para Inversin fija; mientras
que en la Fase de Operacin se requieren para Capital de Trabajo. En ambas fases, parte de
los recursos Financieros se pueden utilizar para el pago de servicios e Inversin en intangibles
como: investigaciones, patentes, organizaciones, supervisin y estudios afines.
El estudio de Financiamiento se inicia con la elaboracin del plan de Financiamiento y dentro
de ello se programa el requerimiento de recursos reales y Financieros para la fase de estudio
definitivo, ejecucin y operacin del Proyecto; para cuyo fin, se debe tener en cuenta la fecha
de adquisicin del Capital, el monto global por rubro de Inversin y el calendario o Cronograma
de Inversiones.
Los Recursos Financieros son medios de pago convencionalmente utilizados como expresin
simblica del valor de los recursos fsicos o reales obtenidos por el Proyecto. Entre los medios
de pago mas usuales y abundantes tenemos el dinero, cheques, pagares, letras bancarias,
ordenes de pago, ttulos y valores al portador. Asimismo, tenemos los derechos especiales de
giro (DEG) y los compromisos de pago verbal o escrita.
La obtencin de Recursos Financieros con destino a la implementacin de actividades
productivas de bienes o servicios se denomina Financiamiento y es el mecanismo por el cual
se asigna recursos al Proyecto.
La Asignacin de Fondos es un requisito imprescindible para invertir como para formular el
estudio, a travs de el se indica la magnitud del Capital requerido. El Proyecto no seria til sino
contara con Financiamiento, por lo tanto las restricciones de carcter Financiero pueden definir
los parmetros del Proyecto bastante antes de tomar la decisin de invertir.
La Necesidad de Capital en la fase de instalacin o Pre-Operacin, se determina cuando se
conoce el tamao, la localizacin y los costos de Inversin fija y diferida. Asimismo el
requerimiento Financiero para la etapa de funcionamiento del Proyecto se la efecta una vez
que se estiman los costos de produccin. Las estimaciones deben ser las mas adecuadas
posibles, tanto en la etapa de instalacin como de funcionamiento u operacin, para que el
Proyecto no transite por problemas Financieros.
Determinados los niveles de Inversin, seguidamente se identifican los Canales o Fuentes de
Financiamiento. Para ello se consideran diferentes aspectos relacionados con la obtencin de
los recursos Financieros, como la identificacin de las fuentes y condiciones en que se
obtendrn esos fondos, los montos y fechas, de tal manera que se cumpla con el calendario de

Inversiones.
La Inversin Total de un Proyecto puede ser Financiada mediante prestamos ( Fuentes
Externas ) o con Fondos Propios del Inversionistas ( Fuentes Internas ). La Estructuras del
Financiamiento debe sealar por lo tanto la proporcin deuda - recursos propios.
4.8 FUENTES DE FINANCIAMIENTO
4.8.1 FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:
Llamado tambin de Fuente Interna, esta constituido por el aporte del inversionista o promotor
del Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversin fija, diferida y/o Capital de
Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las
operaciones de la Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones
y reservas afines.
a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas
Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortizacin de
contingencias y aplicacin de planta.
b. Reservas Para Amortizaciones.
Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales estn
plenamente relacionados. Esta compuesto por reserva para agotamiento de recursos y
amortizaciones de cargas diferidas.
c. Reservas Afines.
Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de incentivos,
beneficios de retiro de los trabajadores y reposicin de productos.
Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas para
fines ya establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores
de bonos. Por ejemplo, la reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda
del edificio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta de utilidades no
distribuidas.
El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filiales o
Empresas en funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueo o accionista de la misma.
Se considera como Fuente Interna, cuando los recursos Financieros provienen del ente
ejecutor o accionistas del Proyecto y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el origen de
estos fondos las utilidades no distribuidas o retenidas para estos fines.
Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna
son:
- Se mantiene la flexibilidad Financiera.
- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de prstamo.
Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son:
- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prestamos a inters convenientes.
- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.
4.8.2 FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:
Denominado tambin Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros:
Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compaas de Arrendamiento Financiero,
Organismos Internacionales, Crdito de Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento.
Para recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las condiciones
que imponen.
Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prestamos a Corto Plazo, Mediano y Largo
Plazo. Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Crditos a Corto
Plazo, Las Inversiones Fijas y Diferidas se cubren con Crditos de Mediano y/o Largo Plazo.
Para el ejemplo hipottico que estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:

Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detallo
las fuentes internas y las externas, mas existen otra clasificacin parecida, que es:
Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de inters son altas, como los Bancos.
Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de
apoyo. Si un Proyecto es netamente privado, la nica fuente de Financiamiento es los Bancos.
4.9 PLAN DE FINANCIAMIENTO
Conocido como Presupuesto de Financiacin es un Instrumento de Servicio a la Deuda que
contiene un grupo de Desembolsos cuyo cargo peridico efectuados por el Prestatario estn
compuestos en dos partes como Amortizacin e Intereses. El Periodo convenido entre el
Prestamista y El Prestario para el desembolso del Prstamo de las Instituciones Financieras
depender de la Magnitud del Monto, Horizonte de Planeamiento, Entidad Ejecutora,
Consultora y Capital del Proyecto; siendo estos representados en los cuadros de presupuesto
de financiacin con sus respectivas amortizaciones.
Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes Financieros que otorgarn el
prstamo a favor del Proyecto. Dichas condiciones comprenden:
El periodo de prstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantas exigidas, los intereses
aplicados y el tiempo de diferimiento (aos de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses
y no as el Capital.
El Capital adquirido va prstamo se devuelve mediante pagos peridicos, amortizando parte
del Capital y cancelando intereses.
Qu ES AMORTIZACIN?
Es la extincin gradual de una deuda, vale decir, es la cantidad de dinero que corresponde a la

devolucin de una parte del Capital, en otros trminos, del saldo adeudado. Es el monto,
cantidad o valor monetario establecido bajo modalidades de calculo para ser devueltos al
prestamista en un plazo fijo o variable de acuerdo a la poltica de las instituciones financieras,
siendo este monto una parte de la renta de la Empresa y otra parte del monto principal del
saldo adeudado.
Qu ES INTERS?
Los intereses son montos que se cancelan por el empleo del Capital solicitado en prstamo. El
inters es el precio que se paga por el uso de dinero ajeno. Es el monto establecido bajo
calculo y segn la tasa de inters al servicio de prestamos. Es decir, es aquel monto de dinero
que paga el Proyecto por el uso de Capital adquirido en forma de prstamo, segn su costo de
oportunidad en su momento de su adquisicin y las tasas de inters existentes en el mercado
de Capital de la banca comercial e institucin financieras.
4.10 SISTEMA DE AMORTIZACIN CONSTANTE ( SAC ):
Este mtodo es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos.
Grficamente, se interpreta de la siguiente manera:

Ejemplo # 1:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco aos, cuya
tasa de inters es del 10%, aplicando el mtodo SAC, Realizar la tabla que permita observar la
prestacin, el inters y la amortizacin anual.

4.11 SISTEMA DE AMORTIZACIN BANCARIO ( PRICE ):

Este mtodo es usado por los bancos y grficamente se puede interpretar de la siguiente
manera:

Ejemplo # 2:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco aos, cuya
tasa de inters es del 10%, aplicando el mtodo PRICE, Realizar la tabla que permita observar
la prestacin, el inters y la amortizacin anual.
MTODO PRICE

Este mtodo asume que la prestacin es constante, siendo la prestacin la cuota que se paga
de manera mensual o anual considerando tanto el inters como la amortizacin.
Se debe primeramente calcular la prestacin constante, con la ecuacin de anualidad, la misma
relacin es:

La Amortizacin inicial se calcula con la siguiente expresin:

Estos mtodos estudiados son los mas usuales para determinar el servicio de la deuda. La
diferencia entre el mtodo PRICE y SAC, radica que en el primer mtodo el costo Financiero
total es mas elevado que el segundo, pero tiene como ventaja que la amortizacin de Capital
es menor en los primeros aos. Debido a esto, el ndice de cobertura mejora significativamente
y es mas accesible para nuevas Empresas porque la carga del servicio de la deuda es mas
baja. Sin embargo con ese mtodo al final se llega a cancelar un monto mayor como efecto del
comportamiento de los intereses.
El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en prstamo
con inters menor que el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento
sobre la Inversin. La forma de pago a adoptarse esta condicionada a las exigencias de las
instituciones crediticias.

Capitulo 5
FLUJO DE CAJA, CRITERIOS DE
EVALUACIN Y ANLISIS DEL RIESGO
La Proyeccin del Flujo de Caja constituye uno de los elementos mas importantes del Estudio
de un Proyecto, ya que la Evaluacin del mismo se efectuara sobre los Resultados que en ella
se determinen. La Informacin Bsica para realizar esta Proyeccin esta contenida en los
estudios de mercado, tcnico y organizacional. Al proyectar el Flujo de Caja, ser necesario
incorporar informacin adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de
depreciacin, de la amortizacin del activo nominal, valor residual, Utilidades y perdidas.
El problema mas comn asociado a la construccin de un Flujo de Caja es que existen
diferentes Flujos para diferentes fines: uno para medir la Rentabilidad del Proyecto, otro para
medir la Rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago
frente a los prestamos que ayudaron a su Financiacin.
Por otra parte, la forma de construir un Flujo de Caja tambin difiere si es un Proyecto de
creacin de una nueva Empresa o si es uno que se evala en una Empresa en funcionamiento.
5.1 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
El Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro elementos bsicos:
a.
b.
c.
d.

Los egresos iniciales de fondos.

Los ingresos y egresos de operacin
El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y
El valor de desecho o salvamento del Proyecto.

Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversin inicial requerida para la puesta en
marcha del Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar siempre un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operacin, se considerara tambin como egreso en el momento
cero, ya que deber quedar disponible para que el administrador del Proyecto pueda utilizarlo
en su gestin.
Los Ingresos y Egresos de Operacin constituyen todos los Flujos de entradas y salidas reales
de caja. Es usual encontrar clculos de ingresos y egresos basados en los Flujos contables en
estudio de Proyectos, los cuales por su carcter de causados o devengados, no
necesariamente ocurren en forma simultanea con los Flujos reales.
Por ejemplo, La Contabilidad considera como ingreso el total de la venta, sin reconocer la
posible recepcin diferida de los ingresos si esta se hubiese efectuado a crdito. Igualmente,
concibe como egreso la totalidad del costo de ventas, que por definicin corresponde al costo
de los productos vendidos solamente, sin inclusin de aquellos costos en que se haya incurrido
un concepto de elaboracin de productos para existencias.
El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejara los egresos previos a la
puesta en marcha del Proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el periodo de
Evaluacin, se aplicara la convencin de que en el momento de reemplazo se considerara
tanto el ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Con
esto se evitara las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando vender efectivamente
un equipo o de las condiciones de crdito de un equipo que se adquiere.
El Horizonte de Evaluacin depende de las caractersticas de cada Proyecto. Si el Proyecto
tiene una vida til esperada posible de prever y si no es de larga duracin, lo mas conveniente
es construir el Flujo en ese numero de aos. Si la Empresa que se creara con el Proyecto tiene
objetivos de permanencia en el tiempo, se puede usar la convencin generalmente usada de

proyectar los Flujos a diez aos, donde el valor de desecho refleja el valor del Proyecto por los
beneficios netos esperados despus del ao diez.
Los Costos que componen el Flujo de Caja se derivan de los estudios de mercado, tcnico y
organizacional analizados en los captulos anteriores. Cada uno de ellos defini los recursos
bsicos necesarios para la operacin optima en cada rea y cuantifico los costos de su
utilizacin.
Una clasificacin usual de costos se agrupa segn el objeto del gasto, en costos de fabricacin,
gastos de operacin, financieros y otros.
5.2 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
La construccin de los Flujos de Caja puede basarse en una estructura general que se aplica a
cualquier finalidad del estudio de Proyectos. Para el Proyecto que busca medir la Rentabilidad
de la Inversin el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente:

Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la
riqueza de la Empresa. Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributacin
son deducibles pero que no ocasionan salidas de caja, como la depreciacin, la amortizacin
de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Al no ser salidas de caja se
restan primero para aprovechar su descuento tributario y se suman en el tem. Ajuste por
gastos no desembolsables.
De esta forma, se incluye solo su efecto tributario. Egresos no afectados a Impuestos son las
Inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la Empresa por el solo
hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activos ( maquina por caja ) o un
aumento simultaneo con un pasivo ( maquina y endeudamiento ). Beneficios no afectados a
Impuesto son el valor de desecho del Proyecto y la recuperacin del capital de trabajo. Ninguno
esta disponible como ingreso aunque son parte del patrimonio explicado por la Inversin del
negocio.
Es necesario para poder elaborar un Flujo de Caja en una Evaluacin Financiera de un
Proyecto, tener muy en cuenta las Inversiones, el Financiamiento y el Presupuestos de costos
e ingresos, de manera que podremos evaluar el Patrimonio, la Liquidez, la Rentabilidad,
calcular el punto de equilibrio y finalmente poder realizar un anlisis de sensibilidad del
Proyecto.
5.3 FUENTES Y USOS DE FONDOS
El Flujo de Fuentes y Usos, denominado tambin de origen y aplicacin de fondos o de

corriente de Liquidez, muestra como el Proyecto ha adquirido sus recursos y en que los ha
utilizado. En otras palabras, muestra como ha financiado los recursos y en que los ha
convertido.
Este instrumento financiero identifica el origen de los recursos y su forma de aplicacin, esta
compuesto por dos elementos: el primero constituido por la corriente de fondos que genera el
Proyecto y el segundo representado por los usos que identifican a las Inversiones realizadas en
activos fijos, diferidos, capital de trabajo y egresos provenientes de la corriente del costo total
de produccin.
El objetivo del Flujo es exponer la Liquidez o iliquidez que se da en cada periodo, es decir, si el
Proyecto cuenta o no con fondos para cubrir obligaciones financieras futuras y obtener
beneficios.
A continuacin mostraremos un formato para elaborar el cuadro de fuentes y usos. Existen
otras modalidades de presentacin del Flujo, pero en todos los casos el Flujo actual y
acumulado siempre arroja los mismos resultados.
El propsito del anlisis del Flujo de Fuentes y Usos con Financiamiento es ver si los
inversionistas que tienen que pedir prestado para Financiar parte de la Inversin, recibirn
suficiente ingreso en efectivo para cubrir el servicio de la deuda (amortizacin mas intereses) y
adems obtener algn beneficio para ellos mismos.
El objetivo del anlisis del Flujo de Fuentes y Usos sin Financiamiento es estimar cuando y
cuanto dinero necesitaran los inversionistas para poder invertir de acuerdo a lo planeado.

En ambos Cuadros la columna fuentes identifica los ingresos que recibir el Proyecto,
provenientes del aporte propio, de los prestamos, de la venta del producto y subproducto (si
ese fuese el caso). Con fines ilustrativos consignamos de manera separada el IVA ventas, ya
que constituye un ingreso temporal para el Proyecto con un efecto directo en la corriente de
Liquidez. Dicho Impuesto pertenece al estado y es susceptible de descargo fiscal. Su calculo se
realiza:
IVAVENTAS = Ingreso total con IVA - Ingreso total sin IVA
Otros Ingresos: comprende diferentes conceptos que pueden significar entrada de recursos
financieros en efectivo. Si bien es cierto que los ingresos mas relevantes son aquellos que
provienen de la venta del bien o servicio producido por el Proyecto, no hay que olvidar que
adems del ingreso principal, es posible obtener otros ingresos adicionales por la venta de
activos del Proyecto, crditos de materiales, subvenciones, donaciones y ahorros tributarios.
En este Flujo, la corriente de ingresos no incorpora como beneficio el valor residual ni la
recuperacin del Capital de Trabajo, porque no son ingresos reales de disponibilidad inmediata
para hacer frente a las obligaciones financieras, sino hasta cuando acabe la vida til del
Proyecto. Estas partidas se consignan en el Flujo de Caja para fines de Evaluacin.
Los Costos de Produccin de la etapa de Operacin o Funcionamiento del Proyecto se agrupan
bajo el titulo de costo efectivo de produccin, no se incluye la depreciacin ni la amortizacin de
la Inversin Diferida porque no constituyen egresos en efectivo. Si en la columna de usos se
consignaran los dos conceptos, de igual manera debern incluirse en la columna de fuentes,
para as neutralizar el efecto. Aqu se registran los costos explcitos y no los contables.
Amortizacin del prstamo: A los egresos en efectivo se suman los desembolsos previstos para
la Amortizacin del crdito, vale decir, el importe por concepto de devolucin del capital

obtenido por el inversionista mediante prstamo. En otros trminos, la Amortizacin del

prstamo se refiere al reembolso gradual de la deuda contrada. En el ejemplo la Amortizacin
del prstamo empieza el ao 2, porque la Institucin Financiera otorga un ao de gracia. El
primer ao solo se pagan intereses y no capital. De ah que el prstamo total se pague en tres
cuotas y no en cuatro que es la vida til del Proyecto. Si se distribuyera dividendos a los socios
de la Empresa, entonces en el Flujo tambin se aadir los desembolsos previstos por ese
concepto.
Impuestos Nacionales: Son aquellos Tributos directos e indirectos que efectivamente se tiene
que cancelar al Estado, tal es el caso del IT, IVA, y el IUE. En el Estado de Perdidas y
Ganancias no se carga a costos el Impuesto a las Transacciones y el Impuesto a la Utilidad,
por las razones explicadas posteriormente.
En cambio, a los efectos de demostrar la posibilidad de cancelar el crdito; en el Flujo de
Fuentes y Usos habr que considerar la cuanta anual hay que desembolsar para el pago de
estos Impuestos, pues interesa conocer la situacin de Liquidez del Proyecto.
El importe que efectivamente se paga al fisco (F) por concepto de retencin del IVA proviene de
la diferencia entre el debito (D) y el crdito (C) .
F=D-C
En cuanto al Impuesto a las Transacciones y el Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas,
los clculos se efectuaron en captulos anteriores.
Flujo Actual: Proviene de la diferencia entre fuentes y usos e indica si la Empresa tiene Liquidez
o iliquidez en un tiempo determinado ( mes, trimestre, semestre, ao ). La Liquidez se entiende
como la capacidad de cumplir adecuadamente las obligaciones financieras y obtener
dividendos. Puede presentarse el caso que durante algn periodo el Proyecto no pueda
atender el servicio de la deuda o por el contrario que en ese mismo periodo se presente
perdidas, no obstante que durante toda su vida til tenga buenos resultados.
Si se diera esta situacin, cuando pase el periodo critico el Proyecto cubrir sus obligaciones
financieras, pero ello implica que aparte del Financiamiento destinado a cubrir todas las
Inversiones, habr que prever un Financiamiento adicional para los periodos crticos hasta salir
de esa etapa.
Flujo Acumulado: Ensea en que periodo se podr contar con dinero propio una vez cubierto
los posibles dficit acumulados. El dficit es el resultado negativo de la diferencia entre
ingresos y egresos.
A manera de ilustracin, en la corriente de fuentes se consigna de manera separada el
respectivo Impuesto que grava a las ventas, asimismo en la corriente de usos el IVA compras
se muestra fuera para cada una de las adquisiciones. Este tratamiento ayuda a precisar el
importe exacto del Impuesto y distinguir los costos netos de Inversin y produccin. En general,
el Flujo de fuentes y uso de fondos permite apreciar la capacidad para generar recursos
monetarios disponibles luego de cubrir las obligaciones financieras asumidas por el Proyecto.
Pago IVA:
La liquidacin del IVA resulta de la diferencia entre el Debito y Crdito Fiscal Acumulado. Si en
determinado periodo el Crdito Fiscal es mayor al Debito Fiscal, significa que no deber
transferirse suma alguna al Fisco, por el contrario el Crdito Fiscal no cubierto puede ser
deducido en meses posteriores.
El IVA que se paga al Estado proviene de la diferencia entre el IVA ventas y el IVA compras. Las
ventas generan el Debito Fiscal y las compras el Crdito Fiscal que se recupera cuando se
transfiere al fisco el Impuesto retenido al comprador va factura. Para la cancelacin de este
Impuesto se deposita solo el monto resultante de la deduccin entre el Debito y el Crdito
Fiscal, tal como se observa en el siguiente cuadro:

El IVA del momento cero se genera al comprar con fracturas los activos fijos y diferidos,
constituyen un crdito fiscal (IVA por compras) a favor del Proyecto que podr ser compensado
con el IVA ventas, correspondiente a periodos fiscales posteriores en el marco de las
disposiciones legales. El Crdito y Debito Fiscal del capital de trabajo se genera durante la
etapa de operacin del Proyecto.
5.4 ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
Llamado tambin Estado de Ingresos y Egresos o de Resultados. Es un instrumento que tiene
como objetivo mostrar si el Proyecto es capaz de generar Utilidades o perdidas contables. El
calculo se efecta sobre la base de los ingresos y costos proyectados. El estado de Ganancias
y Perdidas presenta una corriente de ingresos por concepto de la venta de la produccin de la
Empresa y de los pagos hechos por el uso de los factores y servicios productivos. Es ante todo
un informe de los ingresos y egresos del Proyecto generados en su fase de funcionamiento.
Este instrumento de anlisis sistematiza toda la informacin proveniente de:
1.- Los ingresos por la venta efectiva del bien o servicio producido por el Proyecto, cuyo monto
corresponde al volumen de produccin multiplicado por el precio de venta.
2.- Los costos en que se incurre para producir esos volmenes.
En otras palabras, es un cuadro donde se registra ao por ao la relacin ingreso-egreso. Con
los datos referentes a los ingresos del Proyecto y a los costos totales de produccin se elabora
el Estado de Perdidas y Ganancias con el objetivo de calcular el Impuesto a las Utilidades.
Para ello se considera el valor monetario de los ingresos y de los costos generados en el
proceso productivo. Ambos conceptos (ingresos y costos) no incluye el IVA.
Lo que constituye un ingreso para el Proyecto en el Estado de Perdidas y Ganancias, es el
precio de venta sin Impuesto (sin IVA) mas no el precio de venta con Impuesto (con IVA), toda
vez que el Impuesto al valor agregado que es lo nico que diferencia a ambos conceptos, es
una retencin que cobra la Empresa pero que pertenece al Estado, el que debe ser depositado
en el Banco a los 15 das del mes siguiente de cerrada la facturacin (tomando en cuenta el
debito y el crdito fiscal). Por lo tanto queda claro que el IVA no es un ingreso para el Proyecto
sino para el Estado, por lo que no debe considerarse como ingreso en el Estado de Perdidas y
Ganancias.
Si bien el precio de venta con Impuesto no se tiene en cuenta en el Estado de Perdidas y
Ganancias, es necesario su inclusin en el Flujo de Caja para dar una idea cabal de cual ser
su incidencia en el comprador, as como para el calculo posterior de los Flujos financieros y
econmicos.
Se debe poner especial atencin al elaborar este estado financiero, toda vez que sobre la
Utilidad arribada (ingresos menos egresos) se aplica la alcuota del Impuesto a las Utilidades,
tributo vigente en nuestro medio.
La Norma Tributaria (D.S. 24051) especifica los gastos que son deducibles, entonces, para
estimar el Impuesto a las Utilidades y pagar al fisco, solo se consideraran aquellos costos

explcitos y contables que son reconocidos por las instancias tributarias, lo contrario implicara
sobredimensionar o subdimensionar el monto fiscal a cancelar por este concepto con el
consiguiente efecto en los Flujos de caja y por ende en la Rentabilidad del Proyecto.
Existen diferentes formas para presentar el Estado de Perdidas y Ganancias, una responde
estrictamente al modelo contable y la otra agrupa ingresos y costos de manera independiente.
Utilizaremos esta ultima metodologa porque tiene la ventaja de una visin precisa del total de
ingresos y egresos ocurridos durante los periodos de operacin del Proyecto, identificando los
elementos del costo total. En la practica resulta indiferente tomar para si cualesquier forma de
presentacin del estado de ganancias y perdidas, porque la base imponible antes del Impuesto
ser la misma. A manera de ilustracin y para elaborar la relacin de ingresos y egresos,
asumimos el modelo de costos segn su variabilidad.
En el Estudio Econmico-Financiero del Proyecto, el Estado de Perdidas y Ganancias se
construye solo con fines de determinacin del Impuesto a las Utilidades. Pero, si no existiese
esa obligacin fiscal, entonces su formulacin no es necesaria.
5.4.1 ESTADO DE RESULTADOS CON COSTO FINANCIERO:
En la elaboracin de este cuadro se considera el costo financiero, vale decir el costo del capital
obtenido mediante prstamo. Su inclusin tiene efectos tributarios, toda vez que los intereses
pagados permiten disminuir la base imponible del Impuesto a las Utilidades, por lo tanto ayuda
a cancelar un monto menor por concepto del Impuesto a las Utilidades de las Empresas.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS(sin IVA)
CUADRO 5 - 3

5.4.2 ESTADO DE RESULTADOS SIN COSTO FINANCIERO:

Este cuadro arroja informacin tributaria sin los efectos del costo financiero, ya que para fines
de Evaluacin se presume que no se incurrir a fuentes externas, vale decir al prstamo. Se
supone que el Proyecto se financiara con recursos propios. Del anlisis sobre el Estado de
Perdidas y Ganancias solo se excluyen los intereses pre-operativos, mantenindose sin
variacin alguna los dems datos.

En ambos cuadros, la venta es la principal Fuente de ingresos del Proyecto. Para determinar el
ingreso sin IVA ya se conoce con anterioridad.
Se incluye el rubro de otros ingresos para valorizar la venta de activos y subproductos del
Proyecto (si los hubiese). Se entiende por subproducto a un bien secundario que proviene de
un mismo proceso de produccin donde se elabora el o los productos principales.
Por ejemplo, un Proyecto cuyo producto principal es el azcar, tendr como subproducto el
bagazo de la caa de azcar; la venta de ese subproducto constituye un ingreso adicional para
el Proyecto. As mismo la venta de algn activo representara en su momento un ingreso para el
Proyecto.
La diferencia de los ingresos con los costos totales da como resultado la Utilidad antes de
Impuestos. Cuando los ingresos son superiores a los costos se dice que existe Utilidad. Si los
ingresos son menores a los costos se habla de perdida.
Para la determinacin de la Utilidad imponible se considera el Impuesto a las Transacciones

(I.T). esta obligacin fiscal es un gasto deducible solo si el tributo se paga efectivamente al
fisco. Cabe hacer notar que el primer ao de operaciones la Empresa de nueva constitucin
cancelar efectivamente el I.T sin opcin de compensacin por no existir importe alguno al
Impuesto a las Utilidades.
El Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE) liquidado y pagado por periodos anuales es
considerado como pago a cuenta del I.T, a partir del primer mes posterior a aquel en que se
cumpli con la presentacin jurada y pago del Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas y
hasta su total agotamiento, momento en que el I.T deber ser pagado sin reduccin alguna
(Ley 1606, Art. 77)
En los hechos se paga uno de los dos Impuestos: Si el IUE resulta con montos superiores
frente al IT, entonces se cancela solo el IUE. Por el contrario si el IT es mayor que el IUE se
cancela nicamente el IT, si en un determinado ao el IUE fuera mayor al IT y no pudiera ser
compensado, el saldo se consolida a favor al fisco, sin derecho a reintegro o devolucin.
En el ejemplo que esta presente en el primer cuadro, el primer ao se cancela en su integridad
el importe del IT que alcanza a 97.20 u.m. (por razones explicadas en prrafos anteriores) sin
derecho a compensacin, pero, el IT efectivamente pagado durante el ao 1 es considerado
como gasto deducible para el calculo de la Utilidad antes de Impuestos, sobre cuyo resultado
se aplica la taza del IUE establecido de esta forma el monto a cancelar por concepto de
Utilidades.
En el mismo ao del mismo cuadro el IUE a pagar es de 83.45 u.m. este importe se considera
como pago a cuenta del Impuesto a las Transacciones que se origina en la siguiente gestin,
vale decir en el ao 2. El ejercicio nos ensea que el ao 2 ( Cuadro 5-3), efectivamente se
tendr que cancelar la suma de 19.55 u.m. por concepto del IT, monto que proviene de la
diferencia del IT generado el ao 2 ( Cuadro 5 - 3 , ultima columna ) y el importe del IUE del
ao 1: ( 133.00 - 83.45 = 19.55 ) y as sucesivamente.
En el cuadro 5 - 4 el Impuesto a las Transacciones a cancelar el segundo ao es menor al del
cuadro 5 - 3. Consecuentemente, en ambos cuadros hay diferencias con relacin al monto a
cancelar por concepto del IT, aspecto que influye en los resultados de la Evaluacin del
Proyecto.
Cuando el Impuesto a las Transacciones es mayor al Impuesto sobre las Utilidades , las
disposiciones tributarias sealan que el IT deber ser pagado sin deduccin alguna a partir del
momento en que se agote el importe del IUE, en otras palabras, el IT se compensa con el IUE
solo hasta cubrir el monto de este ultimo Impuesto, si quedare un saldo por concepto de IT este
se paga y el monto efectivamente cancelado se deduce para determinar la Utilidad imponible.
En ambos cuadros del ejemplo, los aos 3 y 4 no consignan importe por concepto del IT,
porque esos periodos el monto del IUE es mayor al IT, diferencia que se consolida a favor del
fisco.
En la corriente de costos, no se incluyo el Impuesto a las Transacciones porque consideramos
que este Impuesto no constituye costo operacional ya que la parte del Impuesto efectivamente
cancelado se recupera mediante el mecanismo estudiado.
Utilidad Imponible: Proviene de la diferencia entre la Utilidad bruta y el importe del Impuesto a
las Transacciones, sobre cuya base se aplica la alcuota del Impuesto sobre las Utilidades de
las Empresas.
Impuesto a las Utilidades: Vigente en Bolivia desde el primero de enero de 1995 con la
promulgacin de la Ley 1606 y tiene una alcuota del 25% que grava con la Empresas tanto
publicas como privadas, entendiendo como Empresa a toda unidad econmica que coordine
factores de produccin, inclusive las de carcter unipersonales.
Utilidad Contable: Es el importe que queda a favor del Proyecto y corresponde a la diferencia
de los ingresos con el costo total de produccin y de los Impuestos a las Transacciones y
Utilidades.

5.5 FLUJO OPERATIVO DE CAJA

Hay que medir el Flujo operacional de caja desde dos puntos de vista:
5.5.1 DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL PROYECTO MISMO:

(+)INGRESOS
(-)COSTOS FIJOS
(-)COSTOS VARIABLES
(-)DEPRECIACION
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-)IMPUESTOS
=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES
(-)INVERSIONES TOTALES
(+)VALOR RESIDUAL
(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO
=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL
5.5.2 DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL INVERSIONISTA:
Los inversionistas les inters saber de donde se obtiene el dinero o capital, necesitan saber
cuanto debe pagar de inters en forma anual.

(+)INGRESOS
(-)COSTOS FIJOS
(-)COSTOS VARIABLES
(-)DEPRECIACION
(-)INTERES POR PRESTAMOS
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-)IMPUESTOS
=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES
(-)INVERSIONES TOTALES
(+)VALOR RESIDUAL
(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO
(+)PRESTAMO
(-)AMORTIZACION
=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL
5.6 GENERALIDADES DE CRITERIOS DE EVALUACIN
El principio fundamental de la Evaluacin de Proyectos consiste en medir el valor, a base de la
comparacin de los beneficios y costos proyectados en el horizonte de planeamiento. Por
consiguiente, evaluar un Proyecto de Inversin es medir su valor econmico, financiero o social
a travs de ciertas tcnicas e Indicadores de Evaluacin, con los cuales se determinan la
alternativa viable u optima de Inversin, previa a la toma de decisiones respecto a la ejecucin
o no ejecucin del Proyecto.

Las tcnicas de Evaluacin de Proyectos son herramientas de decisin que permiten calcular el
valor del Proyecto desde algn punto de vista ya establecido, cuya actualizacin del Flujo de
beneficios y Evaluacin, previa a la toma de decisin respecto a la aceptacin o rechazo del
Proyecto.
La Evaluacin de Proyectos en trminos de eleccin o seleccin de oportunidades de Inversin,
consiste en comparar los beneficios generados asociados a la decisin de Inversin y su
correspondiente desembolso de gastos. El proceso de Evaluacin de Proyectos se realiza a
travs de ciertos indicadores o parmetros de Evaluacin, cuyos resultados permiten realizar
las siguientes acciones de decisin:
(1) Tomar una decisin de aceptacin o rechazo, cuando se trata de un Proyecto especifico.
(2) Elegir una alternativa optima de Inversin, cuando los Proyectos son mutuamente
excluyentes.
(3) Postergar la ejecucin del Proyecto, cuando existe racionamiento de capitales para su
implementacin.
Cabe destacar, que la Evaluacin de Proyectos de Inversin bajo la ptica Empresarial,
consiste en medir su valor incluyendo el Financiamiento del Proyecto y el aporte de los
accionistas. En este sentido, los Proyectos que provienen del sector privado deben ser
evaluados bajo las premisas de la gerencia Empresarial y los objetivos de los accionistas.
La Evaluacin de Proyectos se inicia con la verificacin de presupuestos de costos y los
cuadros auxiliares de gastos e ingresos; por su respectiva tasa de descuento en el horizonte de
planeamiento; finaliza con la determinacin de las alternativas de Inversin, a base de los
siguientes indicadores: el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR), el factor
Beneficio Costo (B/C); etc. La seleccin de Proyectos de Inversin se realiza a base de los
resultados de los indicadores cuyos valores con signos de mayor, menor o igual permiten
recomendar como Proyecto aceptado, Proyecto postergado o Proyecto rechazado.
PROYECTOS ACEPTADOS
Los Proyectos de Inversin publicas o privadas son aceptados para el Financiamiento de
crdito cuando los indicadores de Evaluacin arrojan los siguientes resultados:

VAN > 0
TIR > 1
B/C > 1

El primer indicador, significa que los beneficios proyectados son superiores a sus costos;
mientras que el segundo, significa que la tasa interna de rendimiento es superior a la tasa
bancaria o tasa corriente; por ultimo el tercero ilustra que los beneficios generados por los
Proyectos son mayores a los costos incurridos de implementacin.
PROYECTOS POSTERGADOS:
Los Proyectos de Inversin publico o privado son postergados cuando los indicadores arrojan
los siguientes resultados:

VAN = 0
TIR = 1
B/C = 1

En este caso, los beneficios y costos de los Proyectos estn en equilibrio, por tanto, se
recomienda corregir algunas variables como mercado, tecnologa, Financiamiento e Inversin.
PROYECTOS RECHAZADOS:
Los Proyectos de Inversin son rechazados cuando los indicadores arrojan los siguientes
resultados:

VAN < 0
TIR < 1
B/C < 1

En este caso, significa que los Beneficios de los Proyectos son inferiores a sus Costos y la

Tasa Interna de Rendimiento es inferior a la Tasa Bancaria, siendo Rechazado definitivamente

el Proyecto.
Cabe destacar, que el Proyecto de Elaboracin y Evaluacin de Proyectos de Inversin publica
y privada se inicia con la identificacin de la idea o perfil del Proyecto, continua con la
formulacin y Evaluacin del Estudio de Prefactibilidad y finaliza con la Preparacin y
Evaluacin de Estudio de Factibilidad.
Indudablemente, para disponer de cada uno de los niveles de estudio se requiere el manejo de
tcnicas y criterios de Evaluacin de Proyectos, los cuales sugieren el cumplimiento cabal de
las normas y pautas metodologicas de Evaluacin diseados por la oficina de planificacin; por
o tanto, los responsables de Evaluacin de Proyectos deben ser tcnicos especializados para
dicha labor, con la finalidad de determinar las alternativas de Inversin para la ejecucin o no
ejecucin del Proyecto.
5.7 CONCEPTOS DE EVALUACIN
La Evaluacin de Proyectos de Inversin ha sido entendido de muchas maneras en las ultimas
dcadas, siendo en sntesis entendido como una operacin intelectual que permite medir el
valor del Proyecto, a base de la comparacin de los beneficios que genera asociada a la
decisin de Inversin de capital y la correspondiente corriente de desembolsos de gastos en el
horizonte de planeamiento o vida til del Proyecto.
El Instituto Latinoamericano de Planificacin Econmica y Social (ILPES), creado por las
Naciones Unidas en Santiago de Chile, define a " La Evaluacin de Proyectos de Inversin
como el proceso de valorizacin de los recursos, cuyos indicadores conducen a aceptar,
rechazar o clasificar un Proyecto dentro de un cierto orden de prioridades previamente
establecidos. "
Para el Instituto Nacional de Planificacin (INP), del Per, creado mediante decreto ley 14220
en octubre de 1962, " La Evaluacin de Proyectos de Inversin es una tcnica de medicin de
sus ventajas o desventajas de un Proyecto, a base del anlisis de sus beneficios y costos
actualizados, cuyos resultados positivos o negativos permiten determinar la conveniencia de
aceptacin o rechazo por parte de la entidad ejecutora. "
El Economista Simn Andrade, especialista en Planificacin Urbana y Regional (IPL-UNI) y
profesor de formulacin y Evaluacin de Proyectos, define a " La Evaluacin de Proyectos de
Inversin como una operacin intelectual que mide el valor econmico y financiero del
Proyecto, a base de actualizacin del Flujo de beneficios y costos proyectados, que a travs de
ciertos indicadores permite determinar las ventajas o desventajas del Proyecto."
5.7.1 TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS:
Segn la procedencia de la fuente de Financiamiento del capital y la naturaleza u objetivos del
Proyecto existen tres tipos de Evaluacin de Proyectos de Inversin:

Evaluacin Financiera
Evaluacin Econmica
Evaluacin Social

Los tres tipos de Evaluacin de Proyectos tiene un campo de accin ya definido, en cuyo
proceso de medicin utilizan tcnicas e indicadores de medicin en forma similar, existiendo
diferencia en la Evaluacin social de Proyectos el manejo de precios corregidos y/o precios
sociales.
EVALUACIN FINANCIERA:
Es una tcnica para evaluar Proyectos que requieren de Financiamiento de crditos, como tal,
permite medir el valor financiero del Proyecto considerando el costo de capital financiero y el
aporte de los accionistas. Evaluar un Proyecto de Inversin desde el punto de vista financiero o
Empresarial consiste en medir el valor proyectado incluyendo los factores del Financiamiento
externo, es decir, tener presente las amortizaciones anuales de la deuda y los intereses del
prstamo en el horizonte de planeamiento.
Este tipo de Evaluacin permite comparar los beneficios que genera el Proyecto asociado a los

fondos que provienen de los prestamos y su respectiva corriente anual de desembolsos de

gastos de amortizacin e intereses.
La Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin se caracteriza por determinar las
alternativas factibles u optimas de Inversin utilizando los siguientes indicadores:
(1) El Valor Actual Neto Financiero (VAN)
(2) La tasa Interna de Retorno Financiero (TIR)
(3) Factor Beneficio / Costo (B/C)
Estos indicadores son suficientes para decidir la ejecucin o no ejecucin del Proyecto y su
posterior implementacin de la actividad productiva o de servicio. Cabe destacar, que evaluar
un Proyecto de Inversin bajo los principios de Evaluacin Financiera consiste en considerar el
costo del dinero en el tiempo y el valor de la emisin de las acciones de la Empresa, cuyo
procedimiento permite conocer la verdadera dimensin de la Inversin total frente a los gastos
financieros del Proyecto, que esta compuesto por la amortizacin anual de la deuda y la tasa
de inters de prstamo.

EVALUACIN ECONMICA:
Denominada tambin Evaluacin del Proyecto puro, tiene como objetivo analizar el rendimiento
y Rentabilidad de toda la Inversin independientemente de la fuente de Financiamiento. En
este tipo de Evaluacin se asume que la Inversin que requiere el Proyecto proviene de fuentes
de Financiamiento internas ( propias ) y no externas, es decir, que los recursos que necesita el
Proyecto pertenece a la entidad ejecutora o al inversionista. Examina si el Proyecto por si
mismo genera Rentabilidad; las fuentes de Financiamiento no le interesan.
Cuantifica la Inversin por sus precios reales sin juzgar si son fondos propios o de terceros, por
lo tanto sin tomar en cuenta los efectos del servicio de la deuda y si los recursos monetarios se
obtuvieron con costos financieros o sin ellos, hablamos de los intereses de pre-operacin y de
los intereses generados durante la etapa de operacin o funcionamiento del Proyecto.
Lo sealado se resume en el siguiente esquema:

5.8 INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS

5.8.1 VALOR ACTUAL NETO ( VAN ):
Conocido tambin como el valor presente neto y se define como la sumatoria de los Flujos
netos de caja anuales actualizados menos la Inversin inicial. Con este indicador de Evaluacin
se conoce el valor del dinero actual (hoy) que va recibir el Proyecto en el futuro, a una tasa de
inters y un periodo determinado, a fin de comparar este valor con la Inversin inicial.
El valor actual neto de una Inversin corresponde al Flujo neto de caja actualizado con una
determinada tasa de descuento, la misma que tendr un valor que puede ser calculada en
funcin al aporte propio y al monto financiado. Previo al calculo del VAN, es necesario precisar
que el Flujo neto de caja puede ser constante anualmente o diferente; como tambin la tasa de
actualizacin ser la misma cada ao o por el contrario distinta.

Donde:
IO : Inversin Inicial
Fi : Flujo neto anual ; Si VAN > 0 ==> ACEPTAR PROYECTO
t : tasa de actualizacin
n: aos de duracin del Proyecto
Qu es la tasa de actualizacin o de descuento?
Es aquella medida de Rentabilidad mnima exigida por el Proyecto y que permite recuperar la
Inversin inicial, cubrir los costos efectivos de produccin y obtener beneficios. La tasa de
actualizacin representa la tasa de inters a la cual los valores futuros se actualizan al
presente.
La tasa de actualizacin o descuento a emplearse para actualizar los Flujos ser aquella tasa
de rendimiento mnima esperada por el inversionista por debajo del cual considera que no
conviene invertir. Cuando una persona o un grupo de personas invierten en un Proyecto lo
hacen con la expectativa de lograr un rendimiento aceptable. La Rentabilidad esperada ser
favorable si es superior a la tasa de referencia, ya que nadie pretender ganar por debajo de
esta tasa, que puede ser la tasa de oportunidad del mercado concebida esta como el mayor
rendimiento que se puede obtener si se invirtiera el dinero en otro Proyecto de riesgo similar
disponible en ese momento.
Para seleccionar la tasa adecuada no existe un criterio comn, algunos autores proponen el
empleo de la tasa de inters bancaria sobre prestamos a largo plazo, el ndice de inflacin mas
una prima de riesgo, el costo ponderado de capital, etc.
Si la tasa seleccionada es muy alta, entonces puede rechazarse Proyectos que tengan buenos
retornos, por otro lado, una tasa que sea muy baja puede dar lugar a aceptar Proyectos que en
los hechos conduzcan a perdidas econmicas. Se puede usar como el valor de la tasa de
actualizacin al TREMA, el cual es la tasa de Rentabilidad mnima atractiva.

La tasa seria empleando el costo ponderado del capital, en otros trminos, tomando en cuenta
el monto del prstamo multiplicado por una tasa bancaria de prstamo a largo plazo y el monto
del capital propio multiplicado por una tasa bancaria que se obtiene en un deposito a plazo fijo,
de manera que se toma en cuenta el costo de oportunidad. De la siguiente manera:

Por lo tanto el TREMA, se obtiene con la siguiente expresin:

TREMA = Porcentaje de Capital Propio x la tasa de inters anual de un DPF
+ Porcentaje de Prstamo x la tasa anual de prstamo bancario a largo plazo
TREMA = 0.30x0.07+0.70x0.17=0.14 = 14%
Entonces, el costo ponderado del capital es del 14% , que resulta de ponderar cada fuente de
Financiamiento, conocido tambin como el costo de capital promedio ponderado.
5.8.2 TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR ):
Conocida tambin como tasa de Rentabilidad financiera (TRF) y representa aquella tasa
porcentual que reduce a cero el valor actual neto del Proyecto.
La TIR muestra al inversionista la tasa de inters mxima a la que debe contraer prestamos, sin
que incurra en futuros fracasos financieros. Para lograr esto se busca aquella tasa que aplicada
al Flujo neto de caja hace que el VAN sea igual a cero. A diferencia del VAN, donde la tasa de
actualizacin se fija de acuerdo a las alternativas de Inversin externas, aqu no se conoce la
tasa que se aplicara para encontrar el TIR; por definicin la tasa buscada ser aquella que
reduce que reduce el VAN de un Proyecto a cero. En virtud a que la TIR proviene del VAN,
primero se debe calcular el valor actual neto.
El procedimiento para determinar la TIR es igual al utilizado para el calculo del VAN; para
posteriormente aplicar el mtodo numrico mediante aproximaciones sucesivas hasta
acercarnos a un VAN = 0, o por interpolacin o haciendo uso de calculadoras programables
que pueden calcular variables implcitas en una ecuacin. Para el calculo se aplica la siguiente
formula del VAN:

Una forma practica de operacionalizar lo anterior es mediante el tanteo, llamado tambin por
aproximaciones sucesivas, su manejo supone encontrar un VAN positivo y uno negativo a tasas
distintas. Si con la tasa de descuento escogida el VAN resultante continua positivo, entonces
habr que repetir el calculo con una "i" mayor hasta hallar un VAN negativo.
Obtenido un VAN positivo y otro negativo, se procede a la aproximacin dentro de estos
mrgenes hasta encontrar un VAN igual o cercano a cero, con lo que se arriba mas
rpidamente a la TIR ( la precisin es mayor cuando mas se aproxima a cero). Para el calculo
se aplica la siguiente formula de interpolacin lineal:

Donde:
i1 : Tasa de actualizacin del ultimo VAN POSITIVO
i2 : Tasa de actualizacin del primer VAN NEGATIVO
VAN1 : Valor Actual Neto, obtenido con
VAN2 : Valor Actual Neto, obtenido con
Si se diera el siguiente caso en el cual con ambos indicadores ya estudiados, tuviramos las
siguientes alternativas para cierto Proyecto:

Cual alternativa seria la que usted eligiera?

Desde el punto de vista del VAN, la Alternativa A seria la mejor opcin por tener el VAN mas
alto, pero desde el punto de vista del TIR, la Alternativa B seria la mejor, tambin por ser la
mayor tasa, ahora cual Alternativa elijo de estas dos?, Bueno segn muchos autores la TIR
mayor es la mejor alternativa que se tiene para un Proyecto, porque representa el limite
superior, el mismo que como explicamos con anterioridad, permitir obtener prestamos
mayores tanto en cantidad como en inters. La TIR es el indicador de mayor confiabilidad para
un Proyecto.
5.8.3 RELACIN BENEFICIO / COSTO ( B/C )
La relacin Beneficio / Costo (B/C), muestra la cantidad de dinero actualizado que recibir el
Proyecto por cada unidad monetaria invertida. Se determina dividiendo los ingresos brutos
actualizados (beneficios) entre los costos actualizados. Para el calculo generalmente se emplea
la misma tasa que la aplicada en el VAN.
Este indicador mide la relacin que existe entre los ingresos de un Proyecto y los costos
incurridos a lo largo de su vida til incluyendo la Inversin total.
1) Si la relacin B/C es mayor que la unidad, el Proyecto es aceptable, por que el beneficio es
superior al costo.
2) Si la relacin B/C es menor que la unidad, el proyecta debe rechazarse porque no existe
beneficio.
3) Si la relacin B/C es igual a la unidad, es indiferente llevar adelante el Proyecto, porque no
hay beneficio ni perdidas.
Para el calculo de la relacin beneficio / costo, se emplea la siguiente formula:

Donde:
YB1 : Ingreso Bruto en el periodo uno, y as sucesivamente.
I0 : Inversin Inicial
C1 : Costo Total en el periodo uno, as sucesivamente

( 1+ i ) : Factor de Actualizacin.
n : Periodos (aos)
La relacin B/C solo entrega un ndice de relacin y no un valor concreto, adems no permite
decidir entre Proyecto alternativos.
5.9 EL RIESGO DE LOS PROYECTOS
El riesgo de un Proyecto se define como la variabilidad de los Flujos de caja reales a los
estimados. Mientras mas grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del Proyecto. De tal
forma, el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del Proyecto, puesto que se
calculan sobre la proyeccin de los Flujos de caja.
Riesgo define una situacin donde la informacin es de naturaleza aleatoria, en que se asocia
una estrategia a un conjunto de resultados posibles, cada uno de los cuales tiene asignada una
probabilidad. La incertidumbre caracteriza a una situacin donde los posibles resultados de una
estrategia no son conocidos y, en consecuencia, sus probabilidades de ocurrencia no son
cuantificables. La incertidumbre, por tanto, puede ser una caracterstica de informacin
incompleta, de exceso de datos, o de informacin inexacta, sesgada o falsa.
La incertidumbre de un Proyecto crece en el tiempo. El desarrollo del medio condicionara la
ocurrencia de los hechos estimados en su formulacin. La sola mencin de las variables
principales incluidas en la preparacin de los Flujos de caja deja de manifiesto el origen de la
incertidumbre: el precio y la calidad de las materias primas, el nivel tecnolgico de produccin,
las escalas de remuneraciones, la evolucin de los mercados, la solvencia de los proveedores,
las variaciones de la demanda, tanto en cantidad, calidad, como en precio, las polticas del
gobierno en respecto al comercio exterior, etc.
John R Canada(5.1), seala y analiza ocho causas del riesgo e incertidumbre en los Proyectos.
Entre estas cabe mencionar el numero insuficiente de Inversiones similares que puedan
proporcionar informacin promediable; los prejuicios contenidos en los datos y su apreciacin,
que inducen efectos optimistas o pesimistas, dependiendo de la subjetividad del analista; los
cambios en el medio econmico externo que anulan la experiencia adquirida en el pasado, y la
interpretacin errnea de los datos o los errores en la aplicacin de ellos.
5.10 LA MEDICIN DEL RIESGO
Se defini el Riesgo de un Proyecto como la variabilidad de los Flujos de caja reales respecto a
los estimados. Ahora corresponde analizar las formas de medicin de esa variabilidad como un
elemento de cuantificacin del riesgo de un Proyecto. La falta de certeza de las estimaciones
del comportamiento futuro se pueden asociar normalmente a una distribucin de probabilidades
de los Flujos de caja generados por el Proyecto.
Su representacin grafica permite visualizar la dispersin de los Flujos de caja, asignando un
riesgo mayor a aquellos Proyectos cuya dispersin sea mayor. Existen, sin embargo, formas
precisas de medicin que manifiestan su importancia principalmente en la comparacin de
Proyectos o entre alternativas de un mismo Proyecto. La mas comn es la desviacin estndar,
que se calcula mediante la expresin:

Donde:
Ax : Es el Flujo de Caja de la posibilidad x
Px : Es su probabilidad de ocurrencia
Es el valor esperado de la distribucin de probabilidades de los Flujos de caja, que se obtiene
de :

Si A correspondiera al valor esperado del valor actual neto, ante igualdad de riesgo se elegir al
Proyecto que exhiba al mayor valor esperado. Mientras mayor sea la dispersin esperada de
los resultados de un Proyecto, mayores sern su desviacin estndar y su riesgo.
Para la determinacin del valor esperado y de la desviacin estndar, supngase la existencia
de un Proyecto que presente la siguiente distribucin de probabilidades de sus Flujos de caja
estimados:

Al aplicar la ecuacin anterior, se determina que el valor esperado para la distribucin de

probabilidades es de 2500, que se obtiene de:

Reemplazando con estos valores en la ecuacin de desviacin estndar, se calcula una

desviacin estndar en $387.30, que resulta de:

Si hubiese otra alternativa de Inversin cuya desviacin estndar fuese mayor que $387.30, su
riesgo seria mayor, puesto que estara indicando una mayor dispersin de sus resultados. La
desviacin estndar, como se vera luego, se utiliza para determinar la probabilidad de
ocurrencia de un hecho. No es adecuado utilizar como nica medida de riesgo, porque no
discrimina la funcin del valor esperado. De esta forma, dos alternativas con valores esperados
diferentes de sus retornos netos de caja pueden tener desviaciones estndares iguales,
requiriendo una medicin complementaria para identificar diferenciaciones en el riesgo.
El coeficiente de variacin es, en este sentido, una unidad de medida de la dispersin relativa,
que se calcula por la expresin:

An cuando dos alternativas pudieran presentar desviaciones estndares iguales, si los valores
esperados de sus Flujos de caja son diferentes, este procedimiento indicara que mientras
mayor sea el coeficiente de variacin, mayor es el riesgo relativo. Es decir, comnmente se
dar preferencia a un Proyecto mas riesgoso solo si su retorno esperado es lo suficientemente
mas alto que el de un Proyecto menos riesgoso.
Remplazando con los valores del ejemplo anterior, se tendra:

Se llama anlisis de sensibilidad al procedimiento que ayuda a determinar cuanto varan (que
tan sensible son) los indicadores de Evaluacin, ante cambios de algunas variables del
Proyecto.
Una forma sencilla para efectuar un anlisis de sensibilidad es aquella que modifica una por
una las variables mas relevantes, como el precio del producto, la cantidad productiva y vendida,
el costo de los materiales directos e indirectos, el costo del capital, el monto de las Inversiones,
etc. Esta forma de calculo de la sensibilidad del Proyecto implica elaborar nuevos Flujos de
caja.
Es aconsejable realizar el anlisis de sensibilidad para ver cuanto afectara a la Rentabilidad del
Proyecto si se verifica, por ejemplo, la disminucin o el incremento en el precio de venta del
bien por el Proyecto, si se produce un aumento o disminucin en los costos de produccin o
una variacin en la tasa de descuento, etc. En general la Rentabilidad del Proyecto puede
cambiar por una variacin de los ingresos y egresos o ambos.
El cambio en los ingresos puede presentarse por una modificacin en el precio de venta del
producto ofrecido por el Proyecto. Por su lado, los egresos variaran si se modifican los precios
unitarios de compra de los recursos que requiere el Proyecto para el ciclo productivo. Pero si
cambia el volumen de produccin (numero de unidades producidas), entonces los ingresos y
egresos varan en forma simultanea.
El anlisis de sensibilidad esta orientado a comprobar hasta que punto el Proyecto puede
mantener su Rentabilidad ante cambios en las variables, pero no es necesario analizar todas
las variables, basta considerar aquellas que mas influyen en el Proyecto. Los porcentajes a
aplicarse dependern del grado de sensibilidad a los cambios de cada variable. No es posible
realizar cambios simultneos en mas de una variable, solo se toma una variable.
Para realizar un anlisis de sensibilidad la variable a modificar, debe ser un componente
importante de la estructura de ingresos o costos del Proyecto y que exista incertidumbre en
cuanto al comportamiento futuro de los valores de la variable sensible. Una vez identificada la
variable a sensibilizar, debe repetirse el calculo de los aspectos econmicos y financieros del
Proyecto desde el principio, siguiendo el procedimiento adoptado en el presente texto.
Ejemplo de Anlisis de Sensibilidad:
Para ilustrar como se aplica la tcnica de anlisis de sensibilidad en el ejemplo que seguimos,
asumimos que el precio unitario de compra de la materia prima se incrementara en 10%. En
nuestro ejemplo, considerando el efecto financiero, partimos del siguiente cuadro:

(*) Se asume que hubo un incremente en el precio de adquisicin de la materia prima en el

orden del 10%
Con la informacin del cuadro precedente se elaboran los sucesivos cuadros hasta llegar al
Flujo de Caja Econmico y Financiero, sobre cuyos resultados se aplican los indicadores de
Evaluacin para medir la Rentabilidad del Proyecto, de acuerdo a los criterios presentados en
captulos anteriores.
5.11 MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
Para incluir el efecto del factor riesgo en la Evaluacin de Proyectos de Inversin se han
desarrollado diversos mtodos o enfoques que no siempre conducen a un idntico resultado.
La informacin disponible es, una vez mas, uno de los elementos determinantes en la eleccin
de uno u otro mtodo.
El criterio subjetivo es uno de los mtodos mas comnmente utilizados. Se basa en
consideraciones de carcter informal de quien toma la decisin, sin incorporar especficamente
el riesgo del Proyecto, salvo en su apreciacin personal. Se ha intentado mejorar este mtodo
sugiriendo que se tenga en cuenta la expectativa media y la desviacin estndar del VAN, lo
cual, aunque otorgue un carcter mas objetivo a la inclusin del riesgo, no logra incorporarlo en
toda su magnitud. De igual forma, el anlisis de las fluctuaciones de los valores optimistas, mas
probables y pesimistas del rendimiento del Proyecto solo disminuye el grado de subjetividad de
la Evaluacin del riesgo, pero sin eliminarla.
Los mtodos basados en mediciones estadsticas son quiz los que logran superar en mejor
forma, aunque no definitivamente, el riesgo asociado a cada Proyecto. Para ello, analizan la
distribucin de probabilidades de los Flujos futuros de caja para presentar a quien tome la
decisin de aprobacin o rechazo los valores probables de los rendimientos y de la dispersin
de su distribucin de probabilidades.
DEPENDENCIA E INDEPENDENCIA DE LOS FLUJOS DE CAJA EN EL TIEMPO:
El anlisis del riesgo en los Proyectos de Inversin se realiza de distinta forma segn los Flujos
de caja en el tiempo, sean o no dependientes entre si; es decir, si el resultado de un periodo
depende o no de lo que haya en otro periodo anterior.
Cuando hay independencia entre las distribuciones de probabilidad de los Flujos de caja
futuros, el valor esperado del valor actual neto seria:

Donde i es la tasa de descuento libre de riesgo. La desviacin estndar de la distribucin de

probabilidades de este valor actual neto es:

Incorporando en esta ecuacin la igualdad de , se tiene:

Es posible calcular la probabilidad de que el VAN sea superior o inferior a cierto monto de
referencia. Para ello se resta el valor esperado del valor actual neto calculado en la expresin
del VE (VAN), de este valor de referencia y se divide su resultado por la desviacin estndar.
Esto es:

Donde Z es la variable estandarizada o el numero de desviaciones estndar de la media (valor

esperado del VAN).
Para determinar la probabilidad de que el VAN del Proyecto sea menor o igual que X, se acude
a una tabla de distribucin normal que es X desviaciones estndares hacia la izquierda o
derecha de la media.
Ejemplo # 1:
Supngase la existencia de una propuesta de Inversin que requiere en el momento cero de
$100000. los Flujos de caja futuros se proyectan a tres periodos con las siguientes
probabilidades de ocurrencia:

Al aplicar la ecuacin para obtener el valor esperado de la distribucin de probabilidades, se

obtiene los valores esperados de los Flujos de caja para cada periodo son $50000, $40000 y
$30000. De acuerdo con la ecuacin del valor esperado del VAN es, para una tasa libre de
riesgo del 6% de $7958.
Al utilizar la ecuacin de la desviacin estndar, puede obtenerse esta desviacin alrededor del
valor esperado, de la siguiente forma:

Se deja como constante los 7746, por cuanto la distribucin de probabilidades de todos los
periodos tiene la misma dispersin en relacin con los valores esperados y, por tanto, sus
desviaciones estndares son iguales. Si se deseara calcular la probabilidad de que el VAN de
este Proyecto fuese igual o menor a cero, se utiliza la ecuacin que permite hallar el valor de Z,
con lo que se obtiene:

Recurriendo a una tabla de distribucin normal, se obtiene que la probabilidad que se deseaba
averiguar corresponde aproximadamente al 33%.
Hasta ahora se ha supuesto que los Flujos de caja son independientes entre si a lo largo del
tiempo. Sin embargo, en la mayora de los Proyectos existe cierta dependencia entre los
resultados de los periodos. Es importante saber si existe o no dependencia entre los Flujos, por
las consecuencias que tienen sobre el anlisis del riesgo. Si los Flujos son dependientes, o
sea, si estn correlacionados a travs del tiempo, la desviacin estndar de la distribucin de
probabilidades de los valores actuales netos probables es mayor que si fueran independientes.
A mayor correlacin, mayor dispersin de la distribucin de probabilidades.
Los Flujos de caja estarn perfectamente correlacionados si la desviacin del Flujo de Caja de
un periodo alrededor de la media de la distribucin de probabilidades en ese periodo implica
que en todos los periodos futuros el Flujo de Caja se desviara exactamente de igual manera.
La desviacin estndar de los Flujos de caja perfectamente correlacionados de un Proyecto se
calcula aplicando la siguiente expresin:

Utilizando el mismo ejemplo anterior, se incorporan sus valores en esta ecuacin, para calcular
la siguiente desviacin estndar:

Esto confirma que cuando los Flujos de caja no se encuentran perfectamente correlacionados,
la desviacin estndar y el riesgo son mayores que cuando existe independencia entre ellos.
5.12 MODELO DE SIMILACION DE MONTE CARLO
El modelo de Simulacin de Monte Carlo, tambin llamado mtodo de ensayos estadsticos, es
una tcnica de simulacin de situaciones inciertas que permite definir valores esperados para
variables no controlables, mediante la seleccin aleatoria de valores, donde la probabilidad de
elegir entre todos los resultados posibles esta en estricta relacin con sus respectivas
distribuciones de probabilidades.
Si las variables inciertas relevantes en un Proyecto fuesen por ejemplo, la demanda y la
participacin de mercado, deber aplicarse en ambas la simulacin para estimar su
comportamiento en el futuro.
Supngase que estudios realizados sealan que la demanda global esperada del mercado
tiene la siguiente distribucin de probabilidades:

DEMANDA PROBABILIDAD
200000
0.10
250000
0.25
300000
0.35
350000
0.15
400000
0.10
450000
0.05
Al mismo tiempo, supngase que la participacin en el mercado para el Proyecto, sea tambin
una variable incierta, para la cual se estima la siguiente distribucin de probabilidades:

PARTICIPACION PROBABILIDAD
0.08
0.26
0.09
0.22
0.10
0.16
0.11
0.13
0.12
0.10
0.13
0.07
0.14
0.05
0.15
0.01
Supngase, adems, que la demanda global del mercado esta correlacionada con la tasa de
crecimiento de la poblacin, que se estima en un 2% anual a futuro. El precio y los costos
asociados al Proyecto se suponen conocidos o menos incierto su resultado futuro. El primer
paso en la solucin consiste en expresar matemticamente el problema. En este caso, la
demanda por ao que podra enfrentar el Proyecto puede expresarse como:

Donde:
Dp : Corresponde a la demanda del Proyecto
Dg : Corresponde a la demanda global
p : Al porcentaje de participacin del Proyecto en el mercado
La tasa de crecimiento de la demanda se incorporara al final como un factor de incremento
sobre la demanda del Proyecto. Una forma alternativa es incorporarlo en la ecuacin anterior, lo
que permite obtener el mismo resultado pero con clculos mas complejos.
El siguiente paso del mtodo Monte Carlo es la especificacin de la distribucin de
probabilidades de cada variable. En el ejemplo, las variables que deben especificar su
distribucin de probabilidades son la demanda global del mercado y la participacin del
Proyecto. En ambos casos se deber posteriormente calcular la distribucin de probabilidades
acumulada y la asignacin de rangos de nmeros entre 0 y 99 ( o sea, 100 nmeros). A
continuacin se muestra estos clculos para las dos variables en estudio.

Demanda Global

Distribucion De
Probabilidades

Probabilidades
Acumuladas

Asignacin Nos.
Representativos

200000

0.10

0.10

00 - 09

250000

0.25

0.35

10 - 34

300000

0.35

0.70

35 - 69

350000

0.15

0.85

70 - 84

400000

0.10

0.95

85 - 94

450000

0.05

1.00

95 - 99

Participacin del
Mercado

Distribucion De
Probabilidades

Probabilidades
Acumuladas

Asignacin Nos.
Representativos

0.08

0.26

0.26

01 - 25

0.09

0.22

0.48

26 - 47

0.10

0.16

0.64

48 - 63

0.11

0.13

0.77

64 - 76

0.12

0.10

0.87

77 - 86

0.13

0.07

1.94

86 - 93

0.14

0.05

0.99

94 - 98

0.15

0.01

1.00

99

La asignacin de nmeros representativos se efecta en proporcin a la probabilidad

acumulada, as, si el 10% se encuentra en el rango de hasta 200000, deben asignarse diez
nmeros representativos ( 0 al 9 ). Como hasta 250000 hay un 35% de probabilidades, se
asignan 35 nmeros representativos ( 0 al 34 ).
La etapa siguiente del modelo requiere tomar al azar nmeros aleatorios. Para ello, se puede
usar una tabla de nmeros aleatorios, o simplemente los nmeros Random que poseen todas
las calculadoras. Cada numero seleccionado debe ubicarse en la columna "Asignacin de
nmeros representativos". Una vez localizado, se da el valor correspondiente de demanda
global, el cual se ajusta por el porcentaje de participacin en el mercado obtenido de igual
forma. Por ejemplo, si se usa la tabla de nmeros aleatorios de arriba hacia abajo, se
encuentra el primer nmero es 23, el cual se ubica en el rango 10 - 34 de las asignacin de
nmeros representativos, del cuadro de la Demanda global, lo que hace seleccionar el primer
valor de 250000. el segundo numero aleatorio es 05, el cual se ubica en el rango 0 - 25 de la
asignacin de nmeros representativos del cuadro de participacin de mercado, lo que hace
seleccionar el valor de 0,08.
De acuerdo con esto, la demanda esperada para el Proyecto en el primer ao corresponde a:
DP = 250000 * 0.08 = 20000
El mismo procedimiento se repite un numero suficiente de veces como para que la probabilidad
de elegir entre todos los resultados posibles guarde estrecha relacin con sus distribuciones de
probabilidades. En el ejemplo, se tomaran 40 pruebas para cada variable, obtenindose los
resultados que se indican a continuacin.

Basados en los resultados de las 40 pruebas aleatorias para cada variable, debe elaborarse
una distribucin de probabilidades para la demanda del Proyecto. El anlisis de la distribucin
de probabilidades acumuladas, permite determinar la probabilidad de que la demanda del
Proyecto se encuentre bajo determinado valor.
En el siguiente cuadro se aprecia, por ejemplo, que la probabilidad de que la demanda del
Proyecto sea menor o igual que 39999 unidades, es de un 92.5%
Por otra parte, el valor esperado de la demanda del Proyecto para el primer ao es de 31150
unidades. Luego, si la tasa de crecimiento estimada fuese de un 2% anual, podra esperarse
una demanda para el Proyecto de:

(5.1)John Canada, "Tcnicas de anlisis econmico para administradores e

Ingenieros".Mxico: Diana, 1978, p.223

EJERCICIOS RESULTOS
EJERCICIOS SOBRE PROYECCION DE LA DEMANDA
PROBLEMA RESUELTOS
CAPITULO # 2
TEMA: PROYECCIN DE MERCADO
Problema # 1:
Proyectar la Oferta de un cierto producto tomando en cuenta los datos obtenidos en el estudio
de mercado, ver cual de los mtodos o curvas de proyeccin se ajusta mejor a la nube de
puntos y determinar la Oferta para los prximos diez aos.

Se observa un comportamiento exponencial

Se usara la regresin con la ecuacin Y = Antilog ( a + b(X) )
Paso 1:

Paso 2:
Aplicando la formula de regresin lineal (mnimos cuadrados)

Paso 3:
Reemplazando los valores en la ecuacin general se tiene :
Ye = Antilog (2.1074 +0.1950X)
Paso 4:
Si se pretende conocer la demanda que existir en el ao 1999, suponiendo que el precio del
producto se incrementara en 5% con relacin al ao anterior, entonces para hallar el nuevo
precio tenemos:
P = Pi (1+r)t
Donde:
P: precio estimado del producto
Pi: precio anterior o inicial, 4.2 unidades monetarias al ao 1998
r: tasa de crecimiento del precio, 5% = 0.05
t: periodo o intervalo
P = 4.2 (1+0.05)1 = 4.41 u.m.
Paso 5:
El resultado se reemplaza en la ecuacin de mejor ajuste:
Ye = Antilog (2.1074 + 0.1950(4.41))
Ye = Antilog (2.9673)
Ye = 927 unidades monetarias
A medida que se incrementa el ingreso, la demanda del bien, en valores monetarios, tambin
aumenta.
El resultado nos ensea que ante un incremento del precio, la demanda del producto tambin
aumenta.
Para cuantificar la demanda de sucesivos aos solo debe otorgarse el respectivo valor de "t" y
"r", segn sea el caso.
Paso 6:
Comprobando el coeficiente de determinacin y el grado de correlacin entre las variables "X" y
"Y" tenemos que:

Como se puede apreciar, ambos coeficientes se aproximan a la unidad, lo que implica que la
ecuacin de regresin potencial empleada es la que mejor ajusta las variables.
Problema # 2:
La demanda de un producto sigue la siguiente ecuacin: Q = e
Si se tienen los siguientes datos:

(a-b/p)

Cul seria la ecuacin calculada de la demanda?.Cunto valdra la demanda para un precio

de 3 y de 6 ?.

PROBLEMA RESUELTO
CAPITULO # 2
TEMA : ELASTICIDADES

Problema # 3:

La anterior tabla muestra las estimaciones de las elasticidades del precio, cruzada e ingreso
para artculos seleccionados en EEUU Y EL Reino Unido.
a) A partir de las elasticidades de los precios (e), indique si la demanda es elstica o inelstica;
a partir de las elasticidades cruzadas (exy) si los artculos son sustitutos o complementarios; y
con base a la elasticidad del ingreso (eI) si el articulo es un bien de lujo, un bien bsico o un
bien inferior.
b) Indique el cambio de la cantidad comprada de cada articulo, si el precio de este o el ingreso
del consumidor aumentaran en un 10%.
Solucin:
a)

b)

Caso de Estudio:
Anlisis de mercado para el pescado en Bolivia: La Produccin de pescado, las importaciones y
exportaciones han seguido el siguiente comportamiento histrico en Bolivia.
PRODUCCIN DE PESCADO EN BOLIVIA
EN TONELADAS MTRICAS (TM)

Fuente: Centro de Desarrollo Pesquero "Estadstica e informacin Pesquera de Bolivia"

Tasa de crecimiento poblacional promedio igual al 2.5%
a) Estimar el consumo Aparente de Pescado en Bolivia.
b) Estimar el consumo per.-capita de pescado en Bolivia.
c) Proyectar la demanda de pescado en Bolivia hasta el ao 2000.
d) Proyectar la oferta de pescado en Bolivia hasta el ao 2000.
e) Estimar el Balance Oferta Demanda.
SOLUCION:
a) CA = P + I - X
CA89 = 5270 + 1215 - 280 = 6205
CA90 = 5995 + 1188 - 314 = 6869
CA91 = 4294+ 473 - 289 = 4478
CA92 = 3989+ 970 - 300 = 4599
CA93 = 5052 + 3037 - 600 = 7489
CA94 = 4877 + 2634 - 320 = 7192

Consumo per cpita:

c) La mejor opcin de la Demanda es en funcin del Precio y del PIB. La proyeccin del precio
fue hecha en funcin del tiempo, con la regresin logartmica como mejor opcin. El PIB se
proyecto con la tasa aritmtica i = 5.492%
Para dos variables el anlisis es el siguiente:

En funcin del Ao y Precio :

Y = 3.14 + 0.79 Ln x
En funcin del Ao e Ingreso:

Y = 13938.33 + 823.14 * X
Proyeccin de Precios:
P95 = 4.68
P96 = 4.78
P97 = 4.88
P98 = 4.96
P99 = 5.03
P00 = 5.10
Proyeccin de Ingresos:

I95 = 19700.31
I96 = 20523.45
I97 = 21346.39
I98 = 22169.73
I99 = 22992.87
I00 = 23816.01
Proyeccin en funcin del Precio y el Ingreso:
Y = -4760.7 - 4173.9 P + 1.643 I
Y95 = -4760.7 - 4173.9 * 4.68 + 1.643 * 19700.31 = 8078.56
Y96 = -4760.7 - 4173.9 * 4.78 + 1.643 * 20523.45 = 9013.8
Y97 = -4760.7 - 4173.9 * 4.88 + 1.643 * 21346.39 = 9948.76
Y98 = -4760.7 - 4173.9 * 4.96 + 1.643 * 22169.73 = 10967.84
Y99 = -4760.7 - 4173.9 * 5.03 + 1.643 * 22992.87 = 12028.32
Y00 = -4760.7 - 4173.9 * 5.10 + 1.643 * 23813.01 = 13088.81
d) Proyeccin de la Oferta hasta el ao 2000

PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 2
TEMA: PROYECCIN DE MERCADOS
Problema # 1:
Por el mtodo de Regresin Exponencial , teniendo como variables el precio y la demanda
realizar la proyeccin de la demanda para los prximos cinco aos, suponiendo que el precio
del producto se incrementara en 5% con relacin al ao anterior.

Problema # 2:
Proyectar la demanda en funcin del ingreso utilizando el mtodo de la Regresin parablica o
Curva cuadrtica, resolver primeramente mediante el sistema de ecuaciones y luego
comprobar con las expresiones para las constantes A, B y C. Teniendo como demanda histrica
lo siguiente:

Asumir un incremento del orden del 5% con relacin al periodo anterior para la variable
dependiente.
Problema # 3:
La produccin de caf para un ao determinado en Bolivia fue de 3000 Ton, las importaciones
licitas 1000 Ton, las importaciones ilcitas 500 Ton, las exportaciones licitas 1000 Ton y las
exportaciones ilcitas tambin 1000 Ton. Los inventarios finales fueron de 200 Ton. Segn
estimaciones dietticas y de consumo diario, el consumo anual por habitante debiera ser como
mnimo de 2 Kg. Calcular la demanda insatisfecha para ese ao del caf en Bolivia ( las cifras
son estimaciones realizadas como objeto del ejemplo, asumir una poblacin de 8000
habitantes)
PROBLEMA PROPUESTO
CAPITULO # 2
TEMA: ELASTICIDAD
Problema # 4:
Encuentre la elasticidad cruzada de la demanda entre hot dogs (X) y hamburguesas (Y), y entre
hot dogs (X) y mostaza (Z) para los siguientes datos:

b) Exprese las condiciones para el cambio del precio de un producto (ceteris paribus), para
encontrar exy y exz.

EJERCICIOS SOBRE LOCALIZACION Y TAMAO

PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO # 3
TEMA : LOCALIZACIN
Problema # 1:
Se trata de elegir la localizacin adecuada de un proyecto basados en los siguientes aspectos:

Los costos totales son: 33.5$ para la localizacin A, 42.5$ para

la B, 37.5$ para C y 40.5$ para D.

Los factores incidentes son: Energa Elctrica (F1), Agua(F2),

Disponibilidad de Mano de Obra (F3). Se sabe adems que F2 tiene el doble
de importancia que F1 y F3.

Las calificaciones dadas sobre 10 de cada factor con respecto

a las Localizaciones son:

Solucin :
CALIFICACION DE LOS FACTORES RESPECTO A CADA FACTOR (SOBRE 10)

FSA: 8.25
FSB: 5
FSC: 7.25
FSD: 8.5

A: 0.5 x 0.2849 + 0.5 x 8.25 = 4.2674

B: 0.5 x 0.2246 + 0.5 x 5 = 2.6123
C: 0.5 x 0.2545 + 0.5 x 7.25 = 3.7522
D: 0.5 x 0.2354 + 0.5 x 8.5 = 4.3677
Problema # 2:
Localizar un proyecto en A o B, donde la recuperacin necesaria del capital invertido es 10%, el
patrn de costo de cada alternativa es:

Alternativa A:

Problema # 3:
Productora de Queso
Existen 5 posibles Localizaciones para una planta de queso, considerando que la mayor
influencia en el costo total del proyecto lo constituye el precio de la leche y, principalmente el
costo por el transporte de la materia prima. En la siguiente tabla se muestra el precio de la
leche y la produccin disponible:

La planta requiere un abastecimiento diario de 7000 litros. La siguiente tabla muestra las
distancias entre los posibles lugares de localizacin y sus fuentes de abastecimiento,
expresados en Kilmetros:

Que localizacin elegira? Si el costo del flete es de $5 el litro/Km. La perdida de leche por
carga y descarga asciende a un 2% del volumen transportado, que debe absorber la planta.
SOLUCION:

PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 3
TEMA : LOCALIZACION
Problema # 1:
En el estudio de tres Localizaciones opcionales para un proyecto, se dispone de la siguiente
informacin:

Adems, se estima que hay 3 factores crticos de difcil cuantificacin que deben tomarse en
consideracin: el clima, la disponibilidad de agua y la disponibilidad de servicios
(comunicaciones, energa, etc).
Al comparar los 3 factores se considera que la disponibilidad de agua es el mas relevante,
seguido por la disponibilidad de servicios y mas atrs por el clima. Al analizar estos 3 factores

en cada localizacin se concluye lo siguiente:

a) La disponibilidad de agua es mas critica en A que en B y C. Entre estas 2 ultimas
Localizaciones se considera de igual grado de importancia a este factor.
b) La disponibilidad de servicios tiene mayor relevancia en la localizacin de B que en A,
aunque es similar entre B y C.
c) El clima es mas determinante para C que para A o B, sin embargo, para B es mas importante
que para A.
Los factores objetivos tienen una importancia relativa de 4 veces la de los factores subjetivos.
Qu localizacin recomienda y porque?.
Problema # 2:
Un proyecto se debe localizar en los siguientes lugares A y B. Los costos unitarios estimados
de cada una de las Localizaciones estn en funcin de la cantidad producida y son 3,0$ y 3,5$
por unidad respectiva. Localizar en A implica producir 1500 unidades y en B implica producir
1250. Para los efectos de esta seleccin, se han definido 4 factores importantes que influyen en
la ubicacin y son la comodidad, la disponibilidad de servicios, espacio y distancia. Se sabe por
observaciones hechas que la comodidad es mas importante que la disponibilidad de servicios y
la distancia; la disponibilidad de servicios y la distancia son de igual importancia y el espacio es
mas importante que la comodidad. Por otro lado se ha hecho una calificacin de las dos
Localizaciones, en una escala de 1 a 5, de acuerdo a la tabla:

Se conoce que el criterio de costos es la mitad de importante que el criterio de los factores.
Dnde se debe ubicar el proyecto?.
PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO # 3
TEMA : TAMAO
Problema # 4:
Los Costos Fijos a diferentes capacidades de produccin para el proyecto son :

Los costos variables para la capacidad normal de 140000 unidades son: Materiales $120000,
Mano de Obra $30000 y en otros insumos $80000. La capacidad mxima es 200000 unidades.
El precio de venta de cada unidad es de $10 Cul es el tamao o capacidad de produccin,
que garantiza que los costos sern cubiertos por los ingresos?
SOLUCION:
La Capacidad mxima de Produccin es de 200000 unidades., Precio de Venta, Pv = 10 $us.
Los Costos Fijos son los siguientes en funcin a la capacidad de Produccin:

Los Costos Variables son:

Materiales : 120000
Mano de Obra : 300000
Insumos : 80000
Total : 500000
Capacidad normal : 140000 unidades
Cu = ( 500000 / 140000 ) = 3.5714 $us.

El Tamao que garantice que los costos sern cubiertos, es de 108889 unidades, producidas.
Problema # 5:
En la formulacin de un proyecto para crear y operar la futura fabrica de baldosas "Baldosines
Cermicos Ltda.", se busca determinar cual es el tamao de la planta o combinaciones de
plantas mas apropiada para satisfacer la demanda esperada para los prximos cinco aos.
Segn los resultados de la investigacin de mercado de baldosines, la empresa que se creara
con el proyecto podra enfrentar una posibilidad de ventas como:

El estudio tcnico logro identificar que la produccin de baldosines en los niveles estimados
puede fabricarse con una o mas de 3 tipos de plantas, cuyas capacidades de produccin en
situaciones normales son las siguientes:

El Costo unitario de produccin y su componente proporcional fijo y variable para el nivel de

operacin normal es conocido y se muestra en la siguiente tabla:

Se estima que el precio de venta de cada una de las unidades producidas ascender a $85,
cualquiera que sea el numero fabricado y vendido. La vida til mxima de cada planta se
estima de 5 aos, ninguna de ellas tiene valor de desecho, cualquiera que sea la antigedad
con que se liquiden.
Solucin :

P = 85 $/dia

Vida Util = 5 aos

PLANTA (A)

Capacidad Maxima = 2500

PLANTA (B)

Capacidad Maxima = 6000

PLANTA (C)

Capacidad Maxima = 9500

COSTOS

PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 3
TEMA : TAMAO
Problema # 3:
En la realizacin del estudio tcnico de un proyecto, se encuentra 3 alternativas tecnolgicas
que se adaptan a los requerimientos exigidos para su implementacin. El costo fijo anual, de
cada alternativa seria:

Los costos variables unitarios de cada alternativa, pro rango de produccin, se estima en:

Qu alternativa seleccionara si la demanda esperada es de 10000 unidades anuales?. Si la

demanda no es conocida, Cul es el punto critico en que convendra cambiar de un a otra
alternativa?. Si una alternativa es abandonada al llegar a un tamao que haga a otra mas
conveniente, Es posible que vuelva a ser seleccionada a volmenes mayores?
Problema # 4:
Al estudiar un proyecto, se estimaron los siguientes costos variables para una capacidad de
produccin normal de $140000 unidades, siendo la capacidad mxima de 200000 unidades.

Si el precio de venta de cada unidad es de $15 y la produccin esperada fuese de 100000

unidades por ao. cul es el mnimo de unidades adicionales que se necesita vender para
mostrar una utilidad de $ 762000 por ao?
Para subir las ventas a 120000 unidades anuales Cunto podra gastarse adicionalmente en
publicidad, para que mantenindose un precio de $15 se obtenga una utilidad 20% sobre las
ventas?
Problema # 5:
El estudio de Mercado de un proyecto industrial indica un valor de elasticidad precio de la
demanda igual a E1 = -1.8. Al presente (ao 0) se comercializan 90 Ton. anual de producto que
fabrica el proyecto a un precio de $150 el Kg. El periodo de construccin del proyecto es de un
ao y su vida econmica ser de 10 aos. La funcin de costo marginal nos indica una
elasticidad precio de EO = 0.8. Los datos siguientes indican que el precio del producto y la
cantidad consumida corresponde a la interseccin de la oferta, cuyos desplazamientos ao a
ao originan la variacin del precio y la cantidad. Entonces, al ingresar el proyecto al mercado
originara un desplazamiento adicional de la oferta agregada que har bajar el precio de Po a
P1. Estos datos son:

La relacin de precio esta dada por la ecuacin:

Donde: T : Tamao del Proyecto (Oferta del Proyecto)

Po : Precio del mercado, sin proyecto
P1 : Precio del mercado, con proyecto
La inversin necesaria para implementar la planta es funcin de la capacidad instalada, segn
la siguiente expresin:
I = 500 T 0.8 (T en Ton / ao ; I en $)
El modulo mnimo de equipos requeridos tiene una capacidad de $ Ton/ao y los mdulos
mayores son necesariamente mltiplos de dicha capacidad, estos por razones tcnicas. El
estudio de la Ingeniera de produccin revela que los costos de operacin (excluida las
depreciaciones) de la planta son funciones lineal de la capacidad instalada, de acuerdo a la

siguiente ecuacin:
C = 500 +125T ( C en miles de $, T en Ton/ao)
Se supone que el valor de recuperacin de los activos, al cabo de 10 aos de operacin, es
prcticamente nulo.Cul es la optima capacidad instalada que se debera implementar en la
planta, dado que el costo de capital correspondiente al 20% anual Cul es la inversin y los
costos de operacin correspondientes a esta capacidad optima instalada?

EJERCICIOS SOBRE INVERSION Y FINANCIAMIENTO

PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO # 4
TEMA : INVERSIN Y FINANCIAMIENTO
Problema # 1:
Ud. Decide adquirir un vehculo cuando advierte que ha logrado ahorrar $1500. el auto de su
agrado lo encuentra en IMCRUZ con un precio de $7000. ante esta situacin consigue un
prstamo de su empleador por $2000 y logra conmover a sus padres para que le presten
$2500. IMCRUZ, esta dispuesta esta dispuesta a concederle un plazo de tres meses por los
$1000 que le faltan con un inters compuesto del 2% mensual. Elabore una estructura de
financiamiento y un plan de pagos.Cules son los costos financieros que Ud. Deber pagar
por el vehculo que adquiri?.
Los prestamos tienen las siguientes condiciones: con su empleador, plazo de 6 meses, cuotas
iguales, sistema PRICE con un inters compuesto del 2% mensual; con sus padres plazo de 12
meses, dos meses de gracia, sistema SAC con un inters del 1.5% mensual.
SOLUCION :
Ahorro = 15000 $
Auto = 7000 $
Empleados = 2000 $ ( 6 meses / PRICE / 2% mensual )
Padres = 2500 $ ( 12 meses / 2 meses de gracia / SAC / 1.5% mensual)
Imcruz = 1000 $ ( 3 meses ) ( i = 2% compuesto)
SAC

PRICE

ESTRUCTURA DE PRESTAMOS

PROBLEMAS PROPUESTOS
CAPITULO # 4
TEMA : INVERSIN Y FINANCIAMIENTO
Problema # 1:
Supngase que una Empresa en funcionamiento esta estudiando la posibilidad de reemplazar
un equipo de produccin que utiliza actualmente. Por otro que permitir reducir los costos de
operacin. El equipo antiguo se adquiri hace dos aos en $us. 1.000.000. hoy podra
venderse en $us. 700.000 Sin embargo si se continua con el, podr usarse por cinco aos mas,
al cabo de los cuales podra venderse por $us 100.000 La empresa tiene costos de operacin
asociados al equipo de $800.000 anuales y paga impuestos de un 10% sobre las Utilidades. Si
compra el equipo nuevo, por un valor de $us. 1.600.000, el equipo actual quedara fuera de uso,
por lo que podra venderse. El nuevo equipo podr usarse durante cinco aos antes de tener
que reemplazarlo. En este momento podr venderse a $240.000 Durante el periodo en uso,
permitir reducir los costos de operacin asociados al equipo en $300.000 anuales. Todos los
equipos se deprecian anualmente en un 20% de su valor a partir del momento de adquisicin.
Calcule el Flujo de caja para poder evaluar la adquisicin de la maquinaria nueva.

EJERCICIOS SOBRE FINANCIAMIENTO Y EVALUACION DEL PROYECTO

PROBLEMAS RESUELTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA

Problema #1:
Una Maquina tiene un costo inicial de $us. 1100 y una vida til de 6 aos, al cabo de los cuales
su valor de salvamento es de $us.100 Los costos de operacin y mantenimiento son de $us. 30
al ao y se espera que los ingresos por el aprovechamiento de la maquina asciendan a $us.
300 al ao Cul es la TIR de este proyecto de inversin?
DATOS:
Ci = 1100
n = 6 aos
Vs = 100
Cop = 30 $us/ao
Ingresos = 300 $us/ao
TIR = ?

Problema #2:
Considere los dos siguientes planes de inversin:
Plan A, tiene un costo inicial de $ 25000 y requiere inversiones adicionales de $ 5000 al final
del tercer mes y de $ 8000 al final del sptimo mes. Este plan tiene 12 meses de vida y produce
$ 10000 mensuales de beneficios a partir del primer mes.
Plan B, tiene un costo inicial de $ 20000 y requiere una inversin adicional de $10000 al final
del octavo mes. Durante sus 12 meses de vida, este plan produce $ 8000 mensuales de
ingresos, $ 12000 al termino del proyecto. Suponiendo un TREMA del 3% mensual, determine
cual de los dos planes es mas conveniente.
SOLUCION

Plan A:

Plan B:

Ci = 25000 $us
Inv3 = 5000 $us
Inv7 = 8000 $us
n = 12 meses
Ing = 10000 $us/mes

Ci = 20000 $us
Inv8 = 10000 $us
n = 12 meses
Ing = 8000 $us/mes
Ing12 = 12000 $us.

TREMA = 3 % mensual
VAN = ?
TIR = ?

VAN = 63459.6 ==> TIR = 34.65%

VAN = 54543 ==> TIR = 37.86%

! ELIJO EL PLAN B, TIR MAYOR

PROBLEMAS PROPUESTO
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA
Problema #1:
Un Proyecto produce 10000 unidades al 100% de capacidad. Los dos primeros aos ( 0 y 1 )
tiene el siguiente flujo de caja presupuestado:

a) Ud. Como Evaluador de Proyectos debe estimar el Tamao del Proyecto para el ao 1, de tal
forma que se garantice que el flujo de caja neto sea cero
b) Cual seria el Punto de Equilibrio en porcentajes, unidades y pesos
CASOS RESUELTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA
Caso # 1:
Al hacer el anlisis de un proyecto se ha encontrado que la TREMA es igual al 12%. Los
ingresos y egresos estimados se dan en la tabla. Calcular el VAN, el TIR y la relacin B/C y
decidir si se invierte o no mediante un anlisis de estos tres indicadores.

Solucin :
PROYECTO A

VAN = 23740.66 > 0

TIR

i = 32.08% > 12%

B / C = 83263.54 / 59522.87
B / C = 1.3988 > 1 PROYECTO RENTABLE
PROYECTO B
VAN = -1318.12 < 0
TIR
i = 10.31% <12%
B / C = 10213.68 / 51985.99
B / C = 0.196469 < 1 PROYECTO NO RENTABLE
PROYECTO C
VAN = 2269.25 > 0
TIR
i = 8.82% < 12%
B / C = 61281.19 / 59011.94
B / C = 1.038454 > 1 NO SE DEBE INVERTIR SEGN EL INDICADOR 'TIR'
Caso # 2:
Proyecto Crianza de Cerdos:
La cooperativa "Hoynil Ltda.",quiere tomar la decisin de invertir en un proyecto de crianza de
cerdos, donde la planificacin de ejecucin del proyecto, que se realiza el ao cero, tiene el
siguiente cronograma:

Para lograr el financiamiento adecuado, se propone que todos los activos diferidos sern
financiados por la Cooperativa, mientras que lo restante tendr una estructura 20% de aporte
propio y 80% de crdito, donde las condiciones de crdito son a un plazo de cinco aos, 1 de
gracia y un inters del 5% semestral. Los desembolsos del crdito para las inversiones fijas
sern dadas el cuarto mes de inicio de la construccin, justo para iniciar las operaciones del
proyecto. Se prevn las siguientes inversiones:
Terreno $15000, Obras Civiles $9000, Maquinarias y semovientes $17500. el costo del estudio
asciende a $1000.
El programa de produccin previsto es del 80% el primer ao de produccin y el 100% los aos
restantes. Segn la proyeccin de produccin, se ha previsto que producirn 19 ton/ao al

100% de produccin; el precio del Kilogramo de cerdo, puesto en venta es de $1.5. Tres aos
despus de las operaciones, se prev un ingreso por venta de sementales equivalente a
$5000.
Los costos de operacin anuales del proyecto estn distribuidos de la siguiente manera:
Sueldos y Salarios $4500, Alimento balanceado $4000; materiales $350, Gastos Generales
$250, Publicidad y Propaganda $200;Transporte $300; e imprevistos 5%. Los meses de
cobertura estimados estn dados por: cuentas por cobrar 1 mes, todos ellos deducidos del
costo de operaciones. Con esta informacin elaborar:
a) El cuadro de Estados y Resultados, para analizar la Liquidez.
b) El cuadro de Flujos netos y calcular el VAN, TIR y relacin B/C
c) El periodo de Recuperacin
d) Qu recomendara a la cooperativa Hoynil despus de su evaluacin.?
Solucin
ACTIVO FIJO
Terreno :
15000
Obras Civiles : 9000
Maquinaria : 17500
TOTAL :
41500
ACTIVO DIFERIDO 600
COSTOS DE OPERACION

CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO (K.T.):

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO :
41500 x 0.8 = 33200

1 ao de Gracia
5 % Semestral

a) ESTADO DE RESULTADOS

FLUJO DE FUENTES Y USOS :

FLUJO NETO

Con t = 15%
VALOR ACTUAL NETO VAN =
CASOS PROPUESTOS
CAPITULO #5
TEMA: FLUJO DE CAJA
Caso # 1:
En el estudio de viabilidad de un nuevo proyecto, se estima posible vender 30 toneladas
anuales de un producto a $1000 la tonelada durante los dos primeros aos y a $1200 a partir
del tercer ao, cuando el producto se haya consolidado en el mercado. La proyeccin de
ventas muestra que a partir del sexto ao, estas incrementaron en 40%. El estudio tcnico
defini una tecnologa optima para el proyecto que requerir las siguientes inversiones para el
volumen de 30000 toneladas.

Sin embargo, el crecimiento de la produccin para satisfacer el incremento de las ventas,

requerira nuevamente la inversin en maquinaria y efectuar obras fsicas por valor de $
40.000. Los costos de fabricacin para un volumen de hasta 40000 toneladas son: Mano de
Obra $150; Materiales $200 y Costos Indirectos $80.
Sobre este nivel, es posible lograr descuentos por volumen en la compra de materiales
equivalentes a un 10%. Los costos fijos de fabricacin se estiman en $5.000, sin incluir
depreciacin. La ampliacin de la capacidad en un 40% har que estos costos se incrementen
en $1.500.00. Los gastos de ventas variables corresponden a una comisin del 3% sobre las
ventas, mientras que los fijos ascienden a $1.500.000 anuales. El incremento de ventas no
variara ese monto. Los gastos de administracin alcanzaran a $1.200.000 anuales los
primeros cinco aos y a $1.500.000 cuando se incremente el nivel de operacin.
La legislacin vigente permite depreciar los activos de la siguiente forma: Obras Fsicas 2%
anual, Maquinaria 10% anual y activos nominales a 20% anual. Los gastos de puesta en
marcha ascienden a $22.000.000, dentro lo que se incluye el costo de estudio que alcanza a
$8.000.000. La inversin en capital de trabajo se estima en un equivalente a 6 meses del costo
total desembolsable. Al cabo de 10 aos, se estima que la infraestructura fsica (con terrenos)
tendr un valor comercial de $100.000.000. La maquinaria tendr un valor de mercado de
$28.000.000 La tasa de impuestos a las utilidades es del 15% a) construir el Flujo de caja que
mida la rentabilidad del proyecto b) si se supone que el 60% de la inversin inicial se financiara

con prstamo en ocho aos y aun 8% de inters anual.cul ser el flujo de caja desde el
punto de vista del inversionista?
Caso # 2:
Un proyecto ser evaluado en un horizonte de tiempo de 5 aos, donde el ao 0 es
considerado como periodo de construccin. Las inversiones para este estudio en $us. estn
dadas por:

La estructura de financiamiento propuesta para una evaluacin desde el punto de vista del
inversor es de 80% destinado al crdito y el resto considerado por aporte propio en el sistema
SAC con una tasa de inters semestral del 6% con un ao de gracia y a un periodo de 5 aos.
El costo de oportunidad del capital social es del 4.5% semestral. La inversin en capital de
trabajo ser estimado como el 25% de los costos totales de operacin. La capacidad de
produccin al 100% es de 5000 unidades desarrollada para los aos 4 y 5 del horizonte de
evaluacin. Se sabe que la demanda efectiva del proyecto ha tenido un crecimiento del 5%
anual hasta estabilizarse en su capacidad nominal. El precio del producto para el primer ao de
operacin es de $10 la unidad, incrementndose este a razn del 5% anual. los costos
variables unitarios son de $3 la unidad y los costos fijos ascienden a $2500 por semestre. Los
impuestos tienen una tasa de 15%.
Determinar:
a.
Cul ser el programa de produccin del proyecto?
b.
El Flujo neto operativo del proyecto, los tres indicadores, con
sus correspondientes interpretaciones.
c.
Para los aos 2 y 3 de operacin del proyecto hallar el tamao
optimo que pueda garantizar que el flujo neto operativo sea cero.
d.
Realizar un anlisis de sensibilidad para un aumento de los
costos del 5%, para una distribucin de los precios del 5%, para el caso
combinado (disminucin de los precios 5% y aumento de los costos 5%).
Caso # 3:
Un proyecto ser construido durante el ao 2000 y tendr un horizonte de evaluacin definido
hasta el ao 2005. el programa de produccin se estima en 50% para el primer ao de
operacin, 75% para el segundo ao de operacin y 100% para los restantes. Las inversiones
requeridas para este estudio son: Terreno $100000 ejecutado el ao 2000; Obras civiles
$25000 ejecutadas el ao 2000 y $25000 el ao 2003, Maquinaria y Equipo $15000 ejecutadas
el ao 2000 y el ao 2003.
Los gastos de capital previos a la operacin ejecutados a lo largo del ao de construccin, son
de $20000 de los cuales $2000 equivalen al estudio de factibilidad realizado. Los costos fijos
son del orden de $5000 y fueron estimados a manera trimestral; el costo variable unitario es de
$80 por unidad. La capacidad nominal del proyecto fue estimada en 600 unidades al 100% de
operacin y la ecuacin de los ingresos esta dado por : Y =200 * T, donde t es el tamao del
proyecto. Para el calculo del capital de trabajo se estima un criterio equivalente a tomar el 20%
de los costos variables totales.
La estructura de financiamiento dice que le 80% del Capital Fijo ser financiado por una
institucin cuyas condiciones de crdito son: Plazo igual a 5 aos pagaderos a partir del 2001;
tasa de inters semestral del 8%, sistema PRICE. Las obras fsicas se deprecian a 40 aos, la
maquinaria a 10 aos, los activos diferidos a 5 aos. La tasa de impuestos a las utilidades es
del 15%

Utilizando el criterio del TIR, Qu puede concluir para el proyecto desde el punto de vista del
inversionista?.Qu consideraciones adicionales podra realizar respecto a los resultados
encontrados?