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Evaluacin de Proyectos de Inversin

Hctor C. Bolvar Villagmez

Riesgo e Incertidumbre

Grado de conocimiento y estimaciones


100 %
90 %
Grado de
80 %
conocimiento 70 %
60 %
50 %

Planeacin

Estimacin /
Valor real

Construccin

Margen de
error

130 %
120 %
110 %
100 %
90 %
80 %
70 %

Operacin

Valor real

Estimaciones
Planeacin

Construccin

Operacin

Salir

Certeza, incertidumbre y riesgo


En trminos generales, las evaluaciones de los proyectos se
efectan bajo una de las siguientes hiptesis:
a) Hay certeza en el comportamiento de las variables que se
aprovechan para el clculo de los parmetros de evaluacin,
es decir se trata de un problema determinstico que tiene
una solucin nica;

b) Se conoce el comportamiento probabilstico de las variables


utilizadas en el clculo de los parmetros de evaluacin, o;
c)

Hay incertidumbre en cuanto al comportamiento de las


variables que inciden en los parmetros de evaluacin y no
se poseen elementos para calcular sus probabilidades de
ocurrencia.

Salir

Un proyecto se evala en
condiciones de certeza cuando la
probabilidad de que ocurra el
proyecto, tal como fue supuesto,
es 1.

100%
80%
p(x) 60%
40%
20%
0%
x

60%
50%
40%
p(x) 30%
20%
10%
0%

Un proyecto se evala en condiciones de


riesgo cuando se conoce la funcin de
densidad de probabilidades que refleja el
comportamiento del proyecto.

Un proyecto se evala en condiciones


de incertidumbre cuando no se conoce
la funcin de densidad de
probabilidades que represente el
posible comportamiento del proyecto.

70%
60%
50%
p(x) 40%
30%
20%
10%
0%

?
x

Salir

Aversin al riesgo
La actitud del hombre cuando enfrenta la necesidad de tomar decisiones que
implican poner en juego (en riesgo) ciertos recursos para lograr una
determinada utilidad (retorno), est influenciada por su optimismo o
pesimismo. En general estamos dispuestos a arriesgar poco en pos de
mucho, como cuando jugamos a la lotera y tambin preferimos poco
seguro a mucho incierto, como lo aconseja el dicho: ms vale pjaro en
mano que un ciento volando.
Este comportamiento se define como la aversin al riesgo y en cada individuo
y ante cada problema, la aversin al riesgo se plantea de formas distintas.
Si ponemos en juego el valor de una hora de nuestro salario,
probablemente no reflexionaramos mucho sobre la decisin por tomar,
pero si lo que se pone en riesgo es nuestra salud o una parte importante de
nuestro patrimonio, el anlisis seguramente sera exhaustivo.

Salir

La aversin al riesgo se puede


entender analizando la grfica de
la derecha. La funcin de utilidad
est definida por la inversin que
una persona est dispuesta a
realizar, para una cierta
probabilidad, con el fin de obtener
un determinado valor esperado.

Aversin al riesgo
p

Valor esperado

1.00
Utilidad

0.80
p1
0.60
0.40

La aversin al riesgo es la
diferencia entre lo que se est
dispuesto a arriesgar y lo que se
espera ganar, con una cierta
probabilidad de tener xito. Una
persona pesimista tiene una gran
aversin al riesgo, en tanto que
una persona extremadamente
optimista tiene poca aversin al
riesgo.

Aversin al riesgo

0.20
0.00
$0

$1,000

$2,000

Salir

$3,000

$4,000

Anlisis de sensibilidad

El anlisis de sensibilidad, como su nombre lo indica, consiste


en estudiar que tan sensibles son los parmetros de la
evaluacin (B/C, VPN, TIR, PC) ante cambios en las variables
del proyecto (Beneficios, Costos, Tasa de Oportunidad, Vida
til del proyecto), se identifican cuales son las variables para
las que los parmetros de evaluacin son ms sensibles y se
determinan los lmites en los que el proyecto deja de ser
redituable.

Salir

Anlisis de sensibilidad

Variacin
%

Costos
$

Beneficios
$

Tasa

Vida til

Aos

-30%

7,000

945

8%

18

-20%

8,000

1,080

10%

20

-10%

9,000

1,215

11%

23

10,000

1,350

12%

25

10%

11,000

1,485

13%

28

20%

12,000

1,620

14%

30

1,755

16%

33

30%

13,000

Situacin original

Salir

Anlisis de sensibilidad
Relacin Beneficio/ Costo

Variacin

Costos

Beneficios

Tasa

Vida til

%
-30%

1.513

0.741

1.393

0.961

-20%

1.324

0.847

1.264

1.008

-10%

1.176

0.953

1.154

1.032

1.059

1.059

1.059

1.059

10%

0.963

1.165

0.977

1.072

20%

0.882

1.271

0.905

1.087

30%

0.814

1.376

0.842

1.095

Salir

Anlisis de sensibilidad
Tasa Interna de Rendimiento

Variacin

Costos

Beneficios

Vida til

-30%

19.0%

8.1%

11.3%

-20%

16.5%

9.7%

12.1%

-10%

14.5%

11.3%

12.5%

12.8%

12.8%

12.8%

10%

11.5%

14.3%

13.0%

20%

10.3%

15.8%

13.2%

17.2%

13.3%

30%

9.3%

Salir

10

Relacin B/C

Anlisis de sensibilidad
Relacin Beneficio/ Costo
1.6
1.5
1.4
1.3
1.2
1.1
1
0.9
0.8
0.7
0.6

Costos
Beneficios
Tasa
Vida til

-30% -20% -10%

10%

20%

30%

Variacin

Salir

11

Anlisis de sensibilidad
Tasa Interna de Rendimiento
20.00%
18.00%

TIR

16.00%
Costos

14.00%

Beneficios
12.00%

Vida til

10.00%
8.00%
6.00%
-30% -20% -10%

10% 20% 30%

Variacin

Salir

12

Anlisis bajo riesgo

f(x)

Funcin de densidad de probabilidades

Salir

13

Mtodo de Monte Carlo


Su origen se encuentra en el siglo XVIII cuando el cientfico
Buffon realiz un experimento con una aguja, posteriormente
se utiliz en experimentos relacionados con la bomba
atmica.
Su aplicacin se basa en reproducir un evento como si fuera
un proceso aleatorio. Para ello se vale de los nmeros
aleatorios, que ahora se pueden reproducir fcilmente
mediante una computadora (hasta de bolsillo).
Las funciones generadoras de nmeros aleatorios (al azar),
llevan por nombre random, randomize o rand# (del ingls
aleatorio) y ya estn programadas.

Salir

14

Nmero aleatorio

Salir

15

Tabla de nmeros aleatorios entre 0 y 100


81
17
39
60
70
65
58
95
37
65
89
43
34
36
67
28
7
61
29
93
79
19
48
35
95
69
6
63
22
42
39
29
48
21
4
65
3
95
30

71
43
23
46
94
54
73
48
71
16
38
82
16
20
58
43
71
99
42
89
75
20
41
28
27
19
84
4
29
86
53
24
3
27
29
71
76
96
97

50
55
44
77
56
18
47
54
99
72
61
63
74
79
50
37
56
25
32
61
66
62
41
40
31
33
18
58
33
12
39
40
91
83
89
16
23
83
50

49
80
82
10
30
62
45
98
99
37
89
86
5
76
98
65
72
8
99
34
40
42
72
99
80
5
91
1
67
46
45
69
29
88
48
33
99
19
16

77
19
54
86
64
13
54
42
12
49
41
97
5
6
46
83
54
33
38
34
4
37
92
16
57
52
11
58
33
80
20
47
71
33
48
7
63
12
77

25
62
77
41
24
13
44
8
39
70
34
59
4
58
42
40
36
77
22
91
41
63
70
47
61
8
33
22
12
2
69
37
92
11
49
68
90
67
95

Salir

87
49
43
56
26
36
67
99
0
61
8
49
9
71
73
4
0
8
59
31
76
86
70
40
8
43
85
47
34
86
56
55
28
70
16
92
6
1
1

16

P roba bilida d de oc urre nc ia

0.9
0.8
0.7
pelotas blancas

0.6

70%

0.5
0.4
0.3
0.2

30%

0.1
pelotas rojas
0

Salir

17

Nmero de
simulaciones

P (pelota=roja)
(%)

P (pelota=blanca)
(%)

0.0

100.0

10

10.0

90.0

20

20.0

80.0

30

20.0

80.0

50

26.0

74.0

78

30.7

69.3

117

26.5

73.5

Salir

18

Salir

19