Mat Fin

Economa Financiera - Universidad Carlos III de Madrid
Tema 1MATEMTICAS
FINANCIERAS
Material realizado por J. David Moreno y Mara Gutirrez
Universidad Carlos III de Madrid
Asignatura: Economa Financiera
Apuntes realizados por J. David Moreno y Mara Gutirrez
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E
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t bajo
b j lla Licencia
Li
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C
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Commons BY-NC-SA.
Por tanto, el material puede ser utilizado siempre que se cite

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original.
Tema 1
1-- MATEMTICAS FINANCIERAS
Esquema del Tema
EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO DE
1.
INTERS
VALOR ACTUAL DE FLUJOS DE TESORERA MULTIPLES
2.
3.
Concepto
C
t d
de IInters
t
Capitalizacin simple
Capitalizacin compuesta
Valor actual y valor futuro
Valor actual de una anualidad
Valor actual de una perpetuidad
OPERACIONES DE PRSTAMOS
Tema 1
1-- MATEMTICAS FINANCIERAS
- Objetivos del tema
Aprender que el dinero tiene un valor temporal

Entender qu es el tipo de inters simple y
compuesto, y cmo utilizarlos.
Conocer cmo se calcula el valor actual y valor
futuro de una determinada cuanta monetaria en un
momento temporal
temporal.
Conocer las frmulas que permiten calcular de forma
simplificada el valor actual de una anualidad y de
una renta perpetua.
1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL

CONCEPTO DE INTERS
Para empezar debemos pensar si valen lo mismo
1.000.000 hoyy o dentro de 10 aos.
O tambin podemos preguntarnos a cuantos euros
estamos dispuestos a renunciar por cobrar esa
cantidad de 1
1.000.000
000 000 hoy en vez de dentro de 10
aos.
Todos preferimos recibir esa cantidad monetaria hoy a dentro

de 10 aos porque:
Si la recibo hoy puedo invertirla en algn activo sin riesgo y recibir una cantidad
mayor dentro de 10 aos.
Si no la cobro hoy, y la voy a cobrar dentro de 10 aos existe el riesgo de que
finalmente no me la paguen (bancarrota, muerte)
Riesgo de inflacin
Por tanto, seguramente

g
estamos dispuestos
p
a recibir solo
900.000 o 850.000 por cobrar esa cantidad hoy en vez de
dentro de 10 aos.

CONCEPTO DE INTERS
As, hemos visto como EL DINERO TIENE UN

VALOR TEMPORAL.
TEMPORAL
Por tanto, no es lo mismo 1 hoy que 1 dentro de un ao,

y necesitamos comparar esas dos cantidades en el mismo
momento temporal.
temporal
Esto debe ser conocido ampliamente por el Director
Financiero (DF) de una empresa.

CONCEPTO DE INTERS
El VALOR FUTURO DE UNA INVERSIN es la

cantidad a la que crecer una inversin despus de
aadirle los intereses.
Vamos ahora a analizar cmo pueden ser esos
intereses.
intereses
INTERS El inters es la recompensa que recibe el
INTERS:
prestamista
t i t (quien
( i presta
t ell dinero)
di
) porque :
No puede disponer de ese capital durante la vida del

prstamo
Est corriendo el riesgo de que el prestatario no le devuelva
el dinero.
Vamos a ver la diferencia entre inters simple y

compuesto,
t y ell clculo
l l d
dell valor
l ffuturo
t
en cada
d caso.

CONCEPTO DE INTERS
1. CAPITALIZACIN SIMPLE:
SIMPLE
En una inversin a capitalizacin simple el pago de

intereses se calcula como una proporcin constante
de la cantidad invertida. A esta proporcin se le
denomina tipo de inters nominal
En este caso los intereses se calculan solo sobre la
inversin inicial pero no sobre los intereses devengados
durante la vida de la inversin
inversin.
El pago de intereses cada ao es igual a C0.i
La cantidad total de intereses p
pagada
g
durante una
inversin de t aos ser
C0 i C0 i ... C0 i tC0i
.
As el Valor Futuro ser: Ct C0 Intereses C0 tC0i C0 (1 ti )

CONCEPTO DE INTERS
Ejemplo: Suponer que el DF de una empresa tiene un

Ejemplo
excedente de tesorera de 2 millones de euros y decide
invertirlos durante 1 ao en un FIAMM que le pagar un
tipo de inters nominal del 5% anual. Determine el valor
de los intereses y el valor final de esta inversin dentro
de un ao.
2mill (1+0.05)=2.100.00
Y si el FIAMM se mantiene dos aos (suponiendo

capitalizacin simple)
2mill (1+0.05*2)=2.200.00

CONCEPTO DE INTERS
Inters simple fraccionado: se define como el

equivalente del inters simple anual de referencia (i).
Sera cuando los pagos de intereses se realizan al
final de cada semestre o de cada mes.
Es indiferente pagar uno u otro pues el montante
final a pagar es el mismo
ti d
t simple
i l ffraccionado
i
d se calcula
l l como: i/m
i/ .
El tipo
de iinters
Donde m es nmero de veces que se pagan intereses al ao.
Proviene de: I=niC=nmi*C y esto implica i*=i/m
10

CONCEPTO DE INTERS
CAPITALIZACIN COMPUESTA:
COMPUESTA
1.
Ao
Es el inters ganado sobre el capital inicial y sobre los

intereses que se van devengando durante ese periodo.
En una inversin a tipo de inters compuesto los intereses
devengados son reinvertidos para obtener ms intereses
En la siguiente tabla se muestra cmo evolucionan los
intereses en una inversin de n aos a inters compuesto:
Capital al principio del ao
C0
Intereses devengados
durante el ao
C0.i
C0+C0.i=C0.(1+i)
C0.(1+i).i
C0.(1+i)+ C0.(1+i).i=C0.(1+i)2
C0.(1+i)2.i
C0.(1+i)n-1
C0.(1+i)n-1.i
11

CONCEPTO DE INTERS
De esta forma, el montante al final del ao n ser:
Cn C0 (1 i ) n 1 C0 (1 i ) n 1 i C0 (1 i ) n
As, la frmula para calcular el VALOR FUTURO de una inversin a
inters compuesto durante n aos es
Cn C0 (1 i )
(1+i)n Se le denomina como factor de capitalizacin.

capitalizacin Y es la
cantidad final que recibimos al prestar 1 euro hoy hasta dentro de n
aos.
12

CONCEPTO DE INTERS
A partir de la frmula anterior se puede calcular el

VALOR ACTUAL de una inversin a inters
compuesto a n aos:
Cn
C0
(1 i ) n
Se le denomina factor de descuento a 1/(1+i)n. Y
se corresponde con el valor actual de 1 recibido
dentro
de
t o de n a
aos.
os
Si multiplicamos el factor de descuento por la una cantidad

monetaria obtenemos el valor actual de esa cuanta.
((1+i))-n debe ser siempre
p una cantidad menor q
que la unidad p
para
que se cumpla la ley del valor del dinero.
13

CONCEPTO DE INTERS
Ejemplo Supongamos que el DF de una empresa debe
Ejemplo:
decidir entre dos proyectos de inversin con el mismo coste
inicial pero con diferentes flujos de caja futuros
futuros. El proyecto
ASIRIS le reportar un beneficio de 10.000 dentro de 5 aos
y el proyecto GARCA un beneficio de 11.900 dentro de 7
aos.
aos Si el tipo de inters compuesto de referencia para esta
empresa es del 6,5% determine qu proyecto debe elegir.
Solucin:
14
1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO

DE INTERS
Tipo de inters compuesto fraccionado

(semestral, trimestral, mensual,) :
Queremos calcular el tipo de inters equivalente

(mensual, semestral,...) a un tipo de inters nominal
anual (i)
(i), y poder despus trabajar con periodos
mensuales, semestrales.
La idea es que debemos encontrar un tipo de inters
equivalente que de el mismo resultados en una
inversin a un ao al tipo de inters nominal i, que en
una inversin en dos semestres a su tipo de inters
equivalente semestral.
As:
C0 (1 i ) C0 (1 im )
n
n.m
15
1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y EL CONCEPTO

DE INTERS
Ejemplo: Determine el tipo de inters equivalente

mensual de un tipo de inters en capitalizacin
compuesta anual del 8%.
16

CONCEPTO DE INTERS
Podemos suponer que el nmero de subperiodos en los que
se divide el ao muy elevado, y por tanto, que se devengan
intereses de forma continua en el tiempo
tiempo. En este caso el
factor de capitalizacin es igual a:
n*m
ii**n
(
1
i
)
e
lim m
m
Donde i es el tipo
p de inters nominal anual con
capitalizacin continua, im es el tipo de inters equivalente
cuando se capitaliza m veces al ao y n es el nmero de
aos q
que se mantiene la inversin.
17
1- EL VALOR TEMPORAL DEL DINERO Y

EL CONCEPTO DE INTERS
Ejemplo Supongamos que el tipo compuesto
Ejemplo:
con capitalizacin continua es del 8%.
8% Calcular
el valor actual de un pago de 1.500.000 que
se dar dentro de 2 aos.
Solucin:
18
2- VALOR ACTUAL DE FLUJOS DE TESORERA

MLTIPLES
Generalmente en una inversin no existe un nico pago, sino que
existen ms.
Estos pagos o flujos de caja pueden ser: creciente
creciente, decrecientes,
decrecientes
constantes o aleatorios.
El valor actual total de una serie de pagos en diferentes momentos
temporales, tenemos que calcular el valor actual de cada uno de
ellos y luego sumarlos.
VA VA( FC1 ) VA( FC2 ) ... VA( FCn )
FC1
FC2
FCn
...
(1 + i) (1 + i) 2
(1 + i) n
Existen algunos casos especiales donde podemos calcular frmulas

ms sencillas p
para el clculo del valor actual de p
pagos
g mltiples.
p
19
2.1 Valoracin de anualidades

Denominamos anualidad a una serie de pagos peridicos (A1, A2,AN)
crecientes hasta vencimiento segn una regla At=At-1(1+f).
El valor actual de una anualidad ser:
V0 A1 (1 i ) 1 A2 (1 i ) 2 A3 (1 i ) 3 ... AN (1 i ) N
V0 A1 (1 i ) 1 A1 (1 f )(1 i ) 2 A1 (1 f ) 2 (1 i ) 3 ... A1 (1 f ) N 1 (1 i ) N
V0 A1 (1 i ) 1 1 (1 f )(1 i ) 1 (1 f ) 2 (1 i ) 2 ... (1 f ) N 1 (1 i ) ( N 1)
El trata de la suma de una serie geomtrica

Serie de N elementos tales que el elemento jotasimo es igual al
elemento j-1 multiplicado por una constante o razn q<1, siendo el
primer elemento el uno.)
Siendo la constante en este caso qq= ((1+f)(1+i)
)( )-1
V0 A1 (1 i ) 1 1 q q 2 q 3 ... q N 1
Qu ocurre si q>1?
20
20

Sumar una serie geomtrica de N elementos es muy sencillo: slo tenemos
que multiplicar la suma original por la razn y sustraer de la suma original
t suma modificada.
difi d
esta
S 1 q q 2 q 3 ... q N 1
qS q q 2 q 3 ... q N
S qS 1 q N
1 qN
S
1 q
21
21

Ejemplo: Cuntovalelasumadelaserie
geomtricade15elementos,devalorinicial1
geomtrica
de 15 elementos de valor inicial 1
yrazn3/4?Ysilaserietuvieseinfinitos
elementos?
22

La frmula general para calcular el valor actual de una anualidad es:
V0 A1 (1 i ) 1 1 q q 2 q 3 ... q N 1
1 qN
V0 A1 (1 i )
1 q
1
1 f
1
1
i
V0 A1 (1 i ) 1
1 f
1
1 i
1 (1 f ) N (1 i ) N
V0 A1
i f
N
23
23

Ejemplo: Si el tipo de inters es del 5%, calcular
el valor actual de una renta anual que crece un

3% cada ao, si el primer pago de 1000 euros
se p
produce dentro de un ao y tiene una
duracin total de 10 aos.
24
Esta frmula se simplifica mucho para

casos particulares como por ejemplo:
Anualidad constante y perpetua:

Anualidad constante:
Tambin es fcil calcular el valor final

de una anualidad:
V0
A1
i
1 (1 i ) N
V0 A1
i
V N V0 (1 i ) N
(1 i ) N (1 f ) N
V N A1
i f
Ejemplo: Si el tipo de inters es del 3%, calcular el valor actual de una

renta anual constante, si el primer pago de 500 euros se produce dentro
de un ao y la duracin total de 20 aos.
25
25
3 Amortizacin de prstamos
Hasta ahora hemos hablado casi siempre de depsitos.
Podemos entender un depsito tambin como un prstamo que le

hacemos al banco.
En general un prstamo es un contrato por el cual:
Un agente
g
(p
(prestatario o deudor)) obtiene durante un determinado p
periodo de
tiempo la disposicin de un capital perteneciente a otro agente (prestamista o
acreedor), quedando obligado el agente que dispondr del capital a devolver al
final del periodo el capital ms unos intereses.
Cuando se debe pagar o amortizar un prstamo es frecuente que el

capital prestado inicialmente se vaya pagando o amortizando
durante la vida del mismo, y no slo en la fecha final de vencimiento.
E generall podemos
En
d
di
distinguir
ti
i entre
t d
dos ti
tipos d
de prestamos:
t
Con cuotas de amortizacin constantes

Con anualidades constantes
Un ejemplo son las tpicas hipotecas (EURIBOR+spread)
26
Prestamos con cuotas de amortizacin

constantes:
constantes
1.
En cada periodo se amortiza la misma cantidad del

capital total.
Vamos a realizar el cuadro de amortizacin de un
prstamos de 10.000 euros al 6% de inters compuesto
anual y que se va a amortizar en 5 cuotas anuales.
Como la cuota de amortizacin es constante,, esta ser
igual a: 10.000/5=2000.
Lo primero que rellenamos en el cuadro de
p
el
amortizacin ser la cuota de amortizacin,, despus
total amortizado, luego el capital por amortizar.
27
Ao
Anualidad
Intereses
Cuota de
amortizacin
Total
Amortizado
Capital por
amortizar
10.000
2.600
600
2.000
2.000
8.000
2 480
2.480
480
2 000
2.000
4 000
4.000
6 000
6.000
2.360
360
2.000
6.000
4.000
2.240
240
2.000
8.000
2.000
2120
120
2.000
10.000
Paso 5:
Cuota de Amortizacin +
Cuota de intereses =
= 2.000 + 600 = 2.600
Paso 1
Paso 2
Paso 3
Paso 4:
(Capital por amortizar)*i =
= 10.000 * 0.06 = 600
28
Prestamos con anualidades constantes:
En este caso,, cada ao la cuota total pagada

p g
debe ser constante.
Es decir, que la cuota de amortizacin del principal ms los
intereses deben ser constantes en el tiempo.
Lo p
primero q
que debemos calcular es la cuota constante q
que se va
a pagar cada ao. Para ello debemos igualar el valor actual de
todos los pagos que realiza el prestatario a la cantidad
inicialmente prestada por el prestamista (recordar como hemos
calculado el valor de una anualidad constante):,
1 (1 i ) T
Capital inicial C
En el ejemplo, anterior sera:

1 (1 0.06) 5
10.000 C
C 2.374
0.06
29
A continuacin vamos a desarrollar el cuadro de
amortizacin de este p
prstamo con cuotas constantes.
Lo primero que rellenamos es la columna de las
anualidades constantes.
Luego
L
llos iintereses
t
(C
(Capital
it l por amortizar
ti
* i)
Despus la cuota de amortizacin (Cuota anual
Intereses))
Despus calculamos el capital por amortizar (Capital
inicial Capital total amortizado)
Este
E t proceso se calcula
l l para cada
d ao
del
d l prstamo.
t
30
Ao
Anualidad
Intereses
Cuota de
amortizacin
Total
Amortizado
Capital por
amortizar
10 000
10.000
2.374
493.6
1.884,4
3.654,4
6.345,6
2 374
2.374
380 7
380.7
1 993 3
1.993,3
5 647 7
5.647,7
4 352 3
4.352,3
2.374
261.1
2112.9
7.760,6
2.239,4
2.374
134
2.240
10.000
0
1
Paso 1
Paso 2:
(Capital por amortizar)*i =
= 10.000 * 0.06 = 600
Paso 4:
Paso 5:
Capital por amortizar (t-1) Cuota de
amortizacin
Paso 3:
Cuota anual - Intereses =
= 2.374 - 600 = 1.774
31
Bibliografa
g
1. Grinblatt , M. y S.Titman, Mercados Financieros y
Estrategia Empresarial,
Empresarial , McGraw
McGraw-Hill
Hill 2003.
TEMA 9
2. Brealey, R., S. Myers y Allen, Principios de
Finanzas Corporativas 8 edicin, Mcgraw-Hill 2006
TEMA 3
3. Navarro,
3
Navarro E
E. y Nave
Nave, J
J. , Fundamentos
Fundamentos de
Matemticas Financieras, Antoni Bosch Editor, SA.
2001
TEMAS 1 y 2.
32
32

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Apuntes realizados por J. David Moreno y Mara Gutirrez

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Valor actual de una anualidad

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- Objetivos del tema

Aprender que el dinero tiene un valor temporal

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El VALOR FUTURO DE UNA INVERSIN es la

No puede disponer de ese capital durante la vida del

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Ejemplo: Suponer que el DF de una empresa tiene un

Y si el FIAMM se mantiene dos aos (suponiendo

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Inters simple fraccionado: se define como el

Proviene de: I=niC=nmi*C y esto implica i*=i/m

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Es el inters ganado sobre el capital inicial y sobre los

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(1+i)n Se le denomina como factor de capitalizacin.

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A partir de la frmula anterior se puede calcular el

Si multiplicamos el factor de descuento por la una cantidad

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Proviene de: I=niC=nmiC y esto implica i=i/m