1.

Decisiones de Inversin
Cuando las empresas agropecuarias deciden destinar fondos para realizar una
determinada inversin, deben tener en cuenta que los elementos de incertidumbre y
riesgo son particularmente grandes en sus decisiones relacionadas con la inversin de
capital.
Con frecuencia, esto lleva a los empresarios a confiar en sus propias intuiciones o en
reglas generales. Teniendo en cuenta la vital importancia de las decisiones y la
importancia de contar con un procedimiento para seleccionar las propuestas ms
convenientes, lo anterior es inadmisible.
De esta manera, el productor empresario debe contar con un plan econmicamente
viable para llevar a cabo sus decisiones de inversin de capital. Es por ello que, para
transformar un acto de inversin con alto grado de incertidumbre en una decisin de
riesgo calculado se hace necesario un estudio de factibilidad.
El riesgo en un proyecto de inversin presenta dos condiciones claves, estas son la
probabilidad y el impacto.
En el inicio del proyecto, son mayores las dudas, las cuales irn disminuyendo a medida
que se avanza en el desarrollo del proyecto. Por el contrario, el impacto de los riesgos,
aumenta a medida que el tiempo pasa y se avanza hacia las etapas finales del proyecto
de inversin.
Las inversiones de capital constituyen un factor muy importante para la economa de
la empresa agropecuaria. Sea una planta nueva o una expansin de la actual y la
modernizacin
representan

de

los

factores

equipos

existentes

importantes

para

el

introduciendo
desarrollo

adelantos

econmico

tecnolgicos
contribuyen

considerablemente a aumentar la productividad de la empresa.

1.1. Concepto de inversin

La inversin es el acto mediante el cual se cambia la posibilidad de un beneficio
inmediato y cierto por una expectativa de que ocurra un suceso, asumiendo el riesgo y la
incertidumbre de que no se cumplan las previsiones de flujos.

El proyecto de inversin se puede describir como un plan que, si se le asigna

determinado monto de capital y se le proporcionan varios tipos de insumos, podr
producir un bien o un servicio, til al ser humano o a la sociedad en general.
Para llevar a cabo un proyecto de inversin, es necesario poder conocer de antemano
su rentabilidad econmica y social, a fin de asegurar resolver una necesidad humana en
forma eficiente, segura y rentable. La rentabilidad de un proyecto se mide por la relacin
entre la utilidad (proyectada o real) y la inversin necesaria para llevar a cabo el proyecto.
Solo as es posible asignar los escasos recursos econmicos a la mejor alternativa.
Debido a la gran diversidad de proyectos y sus diferentes aplicaciones, la toma de
decisiones sobre un proyecto de inversin no debe apoyarse en una metodologa rgida,
ya que una decisin de este tipo no puede ser tomada por una sola persona con un
enfoque limitado, o ser analizada con un solo punto de vista, ms bien, una decisin de
esta naturaleza siempre debe estar sujeta al anlisis de infinitos antecedentes con la
aplicacin de una metodologa lgica que abarque a todos los factores que participan y
afectan al proyecto.
El hecho de realizar un anlisis lo ms completo posible, no implica que al invertir, el
dinero estar exento de riesgo. Ya que el clculo de ganancias futuras, no asegura
necesariamente que esas utilidades se ganen tal como se haya calculado.
Este hecho responde a la existencia de factores fortuitos, factores que son imposibles de
ser predecibles.
Como se dijo anteriormente la toma de decisiones no debe recaer en una sola persona
ni en el anlisis de datos parciales, sino en grupos interdisciplinarios que cuenten con la
mayor cantidad de informacin posible.
La evaluacin de proyectos se lleva a cabo mediante la realizacin de cuatro etapas,
estas son:

Etapa Primera: Definir los objetivos: debe hacerse en funcin de quienes promueven la
idea. Estos deben poder ser medibles en trminos econmicos.

Etapa Segunda: Realizar un estudio de mercado: se basa en la determinacin y

cuantificacin de la demanda y la oferta, el anlisis de los precios y el estudio de la
comercializacin. El objetivo de esta investigacin es determinar si hay posibilidad de
entrar en el mercado.

Etapa Tercera: Realizar un estudio tcnico: en esta etapa se debe analizar el tamao
ptimo de la planta, la localizacin, la ingeniera del producto y anlisis administrativo.

Etapa Cuarta: Realizar un estudio econmico y financiero: es la ltima etapa, tiene como
objetivo ordenar y sistematizar la informacin de carcter monetario.

1.2. Anlisis Econmico

El anlisis econmico consiste en comparar el flujo de egresos e ingresos durante el
proceso de formulacin. Un proyecto es econmicamente viable cuando son capaces de
cubrir los egresos y generar un excedente adecuado segn las condiciones de riesgo.
Existen diferentes mtodos de anlisis para comprobar la rentabilidad econmica de un
proyecto de inversin. Estos son:

Valor presente neto (VPN)

Tasa interna de retorno (TIR)

El Valor Presente Neto (VPN) es una frmula que se aplica a flujos de fondos para
homogeneizar a valor presente los flujos de fondos presupuestados. Entindase por flujo
de fondos como aquella herramienta que permite evaluar negocios consistentemente,
para tomar decisiones financieramente correctas. Este mtodo supone una reinvencin
total de todas las ganancias anuales, lo cual no sucede en la mayora de las empresas.
Su valor depende exclusivamente de la i aplicada, denominada tasa mnima
aceptable de rendimiento, (TMAR), que en la mayora de los casos es determinada por el
evaluador.
En cuanto a los criterios de evaluacin, estos son:

si VPN es mayor o igual a cero, entonces acepte la inversin, ya que la empresa

estar generando ms efectivo del que necesita para reembolsar su deuda, esto
significa que los flujos de efectivo del proyecto son justamente suficientes para

reembolsar el capital invertido y para proporcionar la tasa requerida de rendimiento

de ese capital.

si VPN es menor a cero, rechcela, es equivalente sealar que cuando el VPN es

menor a la Inversin Inicial una decisin financieramente correcta es rechazar el
proyecto que se est evaluando.

Otro mtodo es la Tasa Interna de Retorno (TIR) que se define como la tasa que iguala
la suma de los flujos descontados a la inversin inicial. Es un mtodo que se usa para
evaluar las propuestas de inversin mediante la aplicacin de la tasa de rendimiento
sobre un activo, la cual se calcula encontrando la tasa de descuento que iguala el valor
presente de los flujos futuros de entrada de efectivo al costo de la inversin.1
Su nombre se debe a que se reinvierten en su totalidad el dinero que se gana en el
ao, es decir, se trata de la tasa de rendimiento generada en su totalidad en el interior de
la empresa por medio de la reinversin.
En este sentido, el evaluador del proyecto sacar valiosas conclusiones, si la TIR es
mayor que la TMAR, acepte la inversin; es decir, si el rendimiento de la empresa es
mayor que el mnimo fijado como aceptable, la inversin es econmicamente rentable.

1.3. Anlisis Financiero

El anlisis financiero relaciona los beneficios futuros respecto a los capitales propios,
midiendo la rentabilidad de los mismos.
Existe un gran abanico de herramientas de financiamiento, para ello, el evaluador
deber optar por aquella opcin que mejor se ajuste a las caractersticas de su proyecto y
de la posibilidad de acceso al mercado de capitales que sta tenga.
La principal herramienta utilizada por los propietarios del proyecto se denomina Tasa
Interna de Retorno Financiada (TIRf), es un parmetro que mide la rentabilidad o el
retorno del capital aportado por ellos.

1 Weston, F., J., y Brigham, E., F., Fundamentos de Administracin Financiera, Ed. Dcima, 648
p.

En este caso, el patrn de medida al cual debern responder los retornos, ya no ser la
inversin total concretada en el proyecto (Tasa Interna de Retorno Econmica), sino el
capital que han aportado los socios al proyecto para dicha inversin. En cuanto a los
retornos, tampoco interesan los que genera el proyecto, sino los retornos que exceden
luego de cumplir con la retribucin exigida por las fuentes externas de financiamiento.
Al momento de realizar el clculo de la TIRf (Tasa Interna de Retorno Financiada), el
evaluador del proyecto deber tener en cuenta aquellos elementos diferenciales a los ya
utilizados para calcular la TIRe (Tasa Interna de Retorno Econmica), ellos son:

Flujos de fondos negativos del proyecto: en este caso, ya no sern el total de la

inversin inicial, sino la parte de la misma que se ha solventado con el aporte de
los accionistas;

Flujos de fondos positivos del proyecto: para determinarlos se deben restar de los
resultados del proyecto (flujos econmicos), los pagos de intereses y
amortizaciones por la financiacin lograda de terceros a mediano y a largo plazo.
Una vez obtenida esta tasa, el evaluador deber compararla con la tasa de retorno
econmica,

En cuanto a los criterios de evaluacin que emplea el mtodo de la TIRf son los
siguientes:

Si la TIRf es mayor que la TIRe, significa que los fondos conseguidos de terceros tienen
un costo inferior a la propia rentabilidad del proyecto, lo cual produce lo que se denomina
efecto palanca positivo;

Por el contrario, si la tasa econmica supera a la financiada, la situacin indica un

endeudamiento cuyo costo es superior a la rentabilidad que se espera obtener por la
aplicacin de tales fondos.
En sntesis, ante una TIRf superior a la TIRe, la alternativa ms factible al momento de
emprender un proyecto es sustituir los aportes de capital de los socios por un mayor nivel
de endeudamiento, puesto que el efecto palanca positivo indica el menor costo de las
fuentes externas que el de las internas.

Cul es el lmite del nivel de crecimiento del endeudamiento? Es lgico que no

pueda crecer sin lmites, sino que el tope estar dado por el riesgo que asume el
emprendimiento cuando el financiamiento se inclina hacia el exterior, y por esa misma
razn el costo de las fuentes externas comienza a elevarse cada vez ms.
La Tasa Interna de Retorno Financiada (TIRf) es una herramienta adicional a la Tasa
Interna de Retorno Econmica (TIRe), puesto que esta ltima representa la rentabilidad
efectiva de la inversin y la TIRf muestra la forma en que se financia la misma, teniendo
sta una importancia no predominante por sobre la primera.
Lo anterior pierde cierta validez cuando se quiere evaluar proyectos en los cuales la
financiacin es necesaria para la materializacin de los mismos; es el caso de los
denominados proyectos atados. En este tipo de proyectos, la tasa financiada cumple un
rol de gran importancia puesto que el esquema de financiamiento pasa a integrar las
caractersticas propias del proyecto, transformando a una herramienta complementaria en
una cuasi principal.