Invertir en minera: el

mejor momento para el

inversionista de largo
plazo
Alberto Arias es uno de los ejecutivos peruanos con mayor trayectoria en la industria minera
internacional. Ha liderado el rea de Equity Research para minera en Estados Unidos en el
banco de inversin Goldman Sachs. Hace unos aos, lanz una firma de private equity
especializada en minera, Arias Resource Capital, que ya tiene dos fondos con inversiones en
el Per y la regin. En la siguiente entrevista, explica la situacin actual de la industria minera
desde la perspectiva de un inversionista y por qu hay oportunidades si uno tiene un horizonte
de inversin de largo plazo.
Tras cuatro aos de cadas de los precios de los metales, cmo ve a la industria minera?
El 2014 fue un ao terrible para el sector. Los precios de las acciones mineras cayeron y
muchas inversiones se retrasaron. Estamos ya casi 4 aos de cada en el actual ciclo minero,
que tuvo su pico en el 2011. Es rara una cada [tan larga], pero es consecuencia de lo largo
que fue el periodo al alza.
Cmo est el nimo sobre del sector hoy en da?
En este momento las percepciones estn muy negativas por una combinacin de factores.
Primero el fortalecimiento del dlar es muy negativo para los metales preciosos.
En segundo lugar, hay situaciones muy preocupantes como en la industria del hierro, en
donde los grandes lderes (BHP, Vale, Ro Tinto) van a continuar expandiendo su produccin a
pesar de que el mercado est en un supervit y los precios estn cayendo. Estas mineras
dicen que el problema no es de ellos sino de los productores de alto costo, que debern cerrar
[porque dejan de ser rentables con la cada del hierro].
Esa lgica es muy interesante, pero desde el punto de vista del mercado es terrible porque
ahora los inversionistas no ven la luz al final del tnel: el precio puede seguir cayendo. Es un
metal tan importante que fija el nimo para varias empresas mineras.

Qu es lo que est en la cabeza de los inversionistas?

Los inversionistas estn bastante desilusionados con el sector minero porque es muy difcil
ver que a otros sectores les vaya tan bien. Los ndices burstiles de Estados Unidos
S&P500, Nasdaq y Dow Jones estn mximos histricos. Pero desde el punto de vista del
valor relativo, la industria minera est en el suelo. Creo que es un signo de que el ciclo [de los
precios de los metales] puede estar muy bajo y que realmente haya grandes oportunidades si
alguien sabe qu hacer en la industria.
He estado en la industria minera por varias generaciones y creo que este es uno de los
mejores momentos para invertir en el sector minero. Claro, uno debe tener cuidado de no
invertir en algo que explote en tus manos, pero creo que hay buenas oportunidades en el
mercado.
Ves algn retorno de los capitales hacia la minera?
Hay muchos fondos del sector minero que estn muy mal: los hedge funds [fondos de
cobertura] que han reducido su capital 90%. Pero hay fondos generalistas [fondos que
invierten en muchos sectores] que estn bien y estn tanteando las aguas con la industria
minera.
A inicios del 2014 se especulaba que los fondos de capital privado ingresaran con fuerza al
sector. Ocurri esto?
Muy poco. Ha habido pocas transacciones, dado que hay mucha preocupacin por los
fundamentos de la industria. Desde el punto de vista de una firma de private equity, la clave es
identificar ver en qu punto hay una oportunidad que sea tan atractiva.
Entonces, las valorizaciones bajas de las compaas no necesariamente reflejan un buen
valor?
Es un balance entre el valor y el riesgo. Hay acciones o empresas muy baratas pero que
tambin tienen un riesgo altsimo. Yo creo muchas firmas de private equity se han quedado
paralizadas [y an no invierten] por esta razn.
Crees que estas firmas repuntarn sus inversiones mineras este ao?
Muy poco. Ser muy parecido al ao pasado.
DIFICULTADES JUNIOR
El financiamiento para las mineras hoy en da es difcil
Terrible.

En ese contexto, qu se puede esperar de las mineras junior [compaas de exploracin y

pequeas productoras] este ao?
No puedes esperar mucho. Espera que sobrevivan. Las junior no tienen ventas y estn en una
condicin muy difcil. La mayora no tienen nada en caja. Sucede lo que llamo un invierno
nuclear: las junior estn en hibernacin, en el mnimo nivel de actividad para reducir sus
gastos. Tienen que esperar a que mejore el ciclo.
Hay otras junior que ya producen. Si los costos son los correctos y generan flujo de caja,
tienen una gran oportunidad para comprar otras junior [en peor situacin] y generar valor. En
esas junior en produccin s hay grandes oportunidades [para los inversionistas].
Incluso tras recortar gastos, la caja no es eterna, podra darse la purga en el sector?
Est ya ocurriendo ahora. Hay empresas mineras que no valen casi nada pese a que tienen
un muchos recursos y reservas de mineral. En Brasil hay proyectos de oro con millones de
onzas que valen US$3 millones. En Colombia hay muchas empresas que tienen millones de
onzas de oro que valen entre US$4 y 5 millones.
Incluso a esos precios un inversionista no compra los proyectos porque los riesgos para sacar
los permisos ambientales son muy grandes. Yo prefiero comprar cosas que tienen mayor
posibilidad de desarrollarse.
Los inversionistas an esperan a que los precios de los metales toquen fondo (bottom)?
Nadie sabe dnde est el bottom exactamente. Lo que s s es que estamos ms cerca que
hace un ao atrs, y que el valor que uno puede obtener es mucho mejor ahora comparado
con un ao atrs.
En Arias Resource Capital tenemos que tener una perspectiva a mediano y largo plazo. Con
una visin de cinco o siete aos, esta situacin [de la industria] s tiene valor y cuando regrese
el ciclo esto va a valer mucho ms.