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El riesgo soberano.

El riesgo soberano es un concepto que se asocia a la probabilidad de


incumplimiento de pagos por parte de un soberano. En la categora de soberano
califican tanto un gobierno, una entidad de gobierno o un municipio; en esta lnea
conceptual, constituye deuda soberana toda aquella emisin de deuda donde
media la garanta del Estado.
En la prctica, la valoracin de este riesgo la efectan unos entes o agencias
calificadoras de riesgo.

Dentro de las mismas destacan Standard & Poors,

Moodys y Fitch Ratings.


Para propsitos prcticos, la calidad crediticia queda reflejada en una calificacin
que corresponde a una categora de riesgo, sta a su vez, se asocia a una
nomenclatura de uso muy particular de las agencias.
Normalmente, las agencias crediticias dividen en dos grandes grupos sus
calificaciones: grado de inversin y grado de no inversin. De esta manera, los
emisores (pases) con mejores credenciales reciben calificaciones con grado de
inversin. Los inversores que adquieren bonos de estas categoras tienen una
mayor seguridad de recuperar lo invertido; la capacidad de pago de este grupo de
emisores, va desde adecuada hasta fuerte, muy fuerte, o superior.
Por otra parte, hay otro tipo de categoras, que engloban a los emisores (pases)
de grado especulativo que reflejan una gama de riesgos de incumplimiento desde
moderados hasta substanciales.
La reciente crisis en Estados Unidos que se origin en 2007 hizo incurrir en
prdidas a bancos con carteras de activos hipotecarios de baja calidad (subprime)
que trajo una secuela de efectos sobre la economa norteamericana.
El impacto fue devastador y los esfuerzos de las agencias del gobierno fueron
insuficientes

para

norteamericano.

contener

el

resquebrajamiento

del

sistema

financiero

A finales de septiembre de 2008, el mundo fue testigo de dramticas cadas en


bolsas de valores. La incertidumbre se extendi a todo el mundo, y tuvo efectos
sobre las economas de los mercados emergentes. Algunas de las principales
economas entraron en recesin, que en algunos casos, fue la peor recesin
desde la postguerra. La aversin al riesgo vivida en los mercados empuj al alza
los rendimientos de los bonos soberanos transados en el mercado secundario.
En 2009, ya algunos pases comenzaron a dar seales de que una recuperacin
lenta y gradual estaba en marcha.

Sin embargo, a principios de 2010 el

resurgimiento de turbulencias financieras, especialmente en la Zona del Euro


mermaron la confianza de los agentes.

El mundo fij su atencin en Grecia por

su situacin fiscal y otras economas vulnerables en la regin europea, reflejado


en un mayor riesgo soberano con posible incidencia en sectores bancarios
europeos. De esta forma se lleg a cuestionar la sostenibilidad de la recuperacin
que inici hace un ao.
Las calificaciones de riesgo soberano, en esta coyuntura, significaron el deterioro
de la calificacin crediticia de varios pases. Desde 2007, esto se concret en
rebajas de calificacin y anuncios de rebaja en el corto plazo por parte de las
agencias.

Se volvieron a volver tan frecuentes que superaron las revisiones al

alza por parte de las agencias, fenmeno que lleg a su mxima expresin entre
el segundo y tercer trimestre de 2009. Desde entonces, las evoluciones crediticias
han tendido a normalizarse donde cada vez son ms frecuentes revisiones al alza
de parte de las agencias.
En el contexto americano, Standard & Poors rebaj las calificaciones de
Barbados, El Salvador, Argentina, Ecuador, Jamaica y Honduras. Fitch por su
parte, revis a la baja las calificaciones de Jamaica, Mxico, El Salvador, Ecuador
y Venezuela. Al irse aclarando este panorama de crisis, Standard & Poors decidi
mejorar a pases como Panam y Bolivia.
Panam, Argentina y Uruguay.

En 2010, Fitch mejor a Jamaica,

Las calificadoras de riesgo, toman en cuenta diversos aspectos que pueden


afectar su evaluacin tanto positiva como negativamente, dentro de los que se
encuentran factores como las finanzas del gobierno, la solidez macroeconmica
de los pases, el grado de vulnerabilidad de las economas ante choques y
factores institucionales y polticos.
Pases con crecimiento acelerado, dficit de cuenta corriente y fiscales
manejables, apropiados niveles de deuda tienen ms posibilidades de evolucionar
positivamente en sus calificaciones que pases que presentan debilidades
estructurales, inflaciones altas e inestabilidad poltica por poner algunos factores.
Una mejor calificacin tambin significa menores costos al momento de que los
gobiernos opten por financiarse en los mercados internacionales.
La actual coyuntura y la evolucin reciente de algunas economas que han estado
amenazadas con incumplimiento de pagos (default) ponen de relevancia la
necesidad por parte de los pases y de los formuladores de polticas pblicas de
tratar de hacer ajustes que logren un buen desempeo econmico y les permita a
los pases mantener o superar sus calificaciones crediticias.