Está en la página 1de 27

Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí

MÓDULO DE

FINANZAS II
UNIDAD I: DECISIONES DE INVERSION A LARGO PLAZO
Proceso de decisión en el presupuesto de capital
Presupuesto de capital: Proceso que se sigue para planear y evaluar los gastos erogados
sobre aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan más allá de un
año.
Activos de capital: Activos de una naturaleza permanente usada en la producción de
ingreso, tales como maquinaria, edificios, equipo, tierras, etc. Debe ser distinguido del
inventario.
Importancia del presupuesto de capital
Diversos factores se combinan para que las decisiones del presupuesto de capital
sean, tal vez, las más importantes que deben tomar los administradores financieros.
Primero, el efecto del presupuesto de capital es a largo plazo; por tanto, la empresa pierde
flexibilidad en la toma de decisiones cuando se adoptan los proyectos de capital. Por
ejemplo, cuando una empresa invierte en un activo que tiene una vida económica de diez
años, sus operaciones se ven afectadas durante ese lapso, es decir, la empresa queda
“comprometida” por las decisiones de presupuesto de capital. Además, debido a que la
expansión de los activos está fundamentalmente relacionada con las ventas esperadas a
futuro, la decisión de comprar un activo fijo a diez años implica un pronóstico con ese
horizonte.
Un error en los pronósticos de requerimientos de activos puede generar diversas
consecuencias. Si la empresa invierte una cantidad excesiva en sus activos, incurrirá en
fuertes gastos innecesarios. Pero si no gasta una cantidad suficiente, descubrirá que una
producción ineficiente y una capacidad inadecuada generan pérdidas de ventas que son muy
difíciles, si no imposibles de recuperar.
El factor tiempo también es muy importante en la preparación del presupuesto de
capital, pues los activos de capital deben estar listos para “entrar en acción” cuando se
necesitan; de otro modo, podrían perderse importantes oportunidades. Por ejemplo,
considere que lo sucedido a Decopot, un productor de mosaicos decorativos que no contaba
con un proceso formal de presupuesto de capital. Decopot trataba de operar a la totalidad de
su capacidad con la frecuencia que le fuera posible. Ello no era una mala idea cuando la
demanda por los productos y servicios de Decopot era relativamente estable. Pero, hace
aproximadamente cuatro años, Decopot empezó a experimentar brotes intermitentes de
demanda adicional por sus productos. La empresa no pudo satisfacerla porque no tenía la
capacidad necesaria para producir más, por lo que los clientes fueron rechazados. Los

Módulo de Finanzas II

Docente:
Lic. Jorge Luis Somarriba García
1

Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí

brotes de demanda continuaron, y el administrador senior decidió aumentar su capacidad de
producción para poder atender los pedidos adicionales. Se requirieron nueve meses para
contar con la capacidad adicional necesaria. Finalmente, Decopot estuvo listo para atender
la demanda adicional la próxima vez que ésta se presentara. Desafortunadamente, esa
“próxima vez” nunca llegó, porque los competidores ya habían aumentado sus operaciones
seis meses antes, lo que les permitió atender las órdenes de los clientes cuando Decopot no
podía hacerlo. Así, muchos de los clientes de Decopot son ahora clientes de la competencia.
Si la empresa hubiera pronosticado en forma adecuada la demanda y hubiera planeado sus
requerimientos de capacidad, habría mantenido, o tal vez incluso incrementado, su
participación de mercado, que por el contrario, disminuyó.
Una preparación efectiva de los presupuestos de capital puede mejorar tanto la
programación de las adquisiciones de los activos como la calidad de los activos comprados.
Una empresa que pronostique sus necesidades de activos de capital en forma correcta
tendrá la oportunidad de comprar e instalar los activos antes de que se necesiten.
Desafortunadamente, al igual que el caso de Decopot, un gran número de empresas no
ordenan bienes de capital hasta que se encuentran en los límites de su capacidad total o
hasta que se ven forzadas a reemplazar los activos desgastados. Si un gran número de
empresas ordena bienes de capital al mismo tiempo, se producen cúmulos de pedidos
pendientes de surtir, los precios aumentan y las compañías se ven obligadas a esperar para
recibir las entregas de maquinarias; en estos casos, en términos generales, la calidad de los
bienes de capital se deteriora. Si una empresa prevé oportunamente sus necesidades y
compra activos de capital en una fecha temprana, puede evitar estos problemas.
Finalmente, la preparación del presupuesto de capital también es importante porque
la adquisición de los activos fijos implica, por lo general, la realización de gastos
sustanciales, y antes de que una empresa pueda gastar una gran cantidad de dinero debe
tener a su disposición los fondos necesarios, pues cuando se trata de sumas considerables
éstas no están disponibles en forma automática. Por lo tanto, una empresa que desee poner
en práctica un programa mayor de gastos de capital debe prever su financiamiento con la
anticipación suficiente para estar segura de que los fondos requeridos se encuentren
disponibles.
Preguntas de evaluación
¿Por qué son importantes las decisiones de presupuesto de capital para el éxito de una
empresa?
¿Por qué el pronóstico de ventas es un elemento clave en las decisiones de presupuesto de
capital?
Conceptos de este tema:
1. Una decisión de presupuesto de capital representa una decisión de inversión a largo
plazo.
2. En las decisiones de presupuesto de capital se usan flujos de efectivo en lugar de
utilidades.
Módulo de Finanzas II

Docente:
Lic. Jorge Luis Somarriba García
2

incluso la mejor idea del mundo podría no ser aprobada porque no haya sido adecuadamente evaluada y presentada. un gerente de marketing o de producción que esté proponiendo un nuevo producto debe estar familiarizado con los procedimientos de capital de la empresa. Se debe señalar que el presupuesto de capital no sólo es importante para las personas que se ocupan de las finanzas o de la contabilidad. 4. la incertidumbre se vuelve un mayor peligro. Los principales flujos de entrada de efectivo que se analizan en una decisión de presupuesto de capital son los beneficios operativos después de impuestos y los beneficios de protección fiscal provenientes de la depreciación. de las condiciones económicas. la cual es por lo general considerablemente más prolongada. mientras que otros resultados se deben estimar de manera subjetiva. La evaluación y la toma de decisiones. Usted no sólo debe estar familiarizado con su producto. que se adquieran las patentes necesarias. aunque tal vez la más importante. la tasa de descuento o corte es el costo de capital. de la vida del producto. El administrador no está seguro de los costos y de los flujos de ingreso anuales. Los tres métodos que se usan para asignar un rango a las inversiones son el método de períodos de recuperación. Por ejemplo. que se termine el diseño del producto. Un buen programa de presupuesto de capital requiere que se tome un número de pasos en el proceso de la toma de decisiones: 1. sino también con la viabilidad financiera. 4. Si no conoce los conceptos relacionados con este tema. A medida que el horizonte de tiempo se desplaza más hacia el futuro. Normalmente. de la tasa de interés. La recolección de datos debe ir más allá de los datos de ingeniería y de las encuestas de mercado y debe tratar de capturar la probabilidad relativa de la ocurrencia de varios eventos. La búsqueda y el descubrimiento de las oportunidades de inversión. La recolección de datos. La decisión de desembolsos de capital requiere una amplia planeación para asegurarse de que la información de ingeniería y de marketing esté disponible. y se recurra a los mercados de capital para la obtención de los fondos necesarios. La reevaluación y el ajuste. y de los cambios en la tecnología. Módulo de Finanzas II Docente: Lic. Las probabilidades de incrementos o decrementos en la demanda deben evaluarse a partir de los datos estadísticos. 5. La decisión de construir una nueva planta o de ampliarla hacia un mercado extranjero puede influir en el desempeño de una empresa a lo largo de la siguiente década. sino que también es esencial para las personas que trabajan a lo largo de toda la organización de negocios. el método de la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) y el método del Valor Presente Neto (VPN). 2. 3. la búsqueda de nuevas oportunidades es con frecuencia la menos enfatizada. La decisión de presupuesto de capital implica la planificación de los desembolsos de un proyecto con una vida de por lo menos un año. De estos cuatro pasos. Jorge Luis Somarriba García 3 . Pasos en el proceso de toma de decisiones de Presupuesto de Capital. La decisión que trata de los desembolsos de capital está entre las más significativas que puede tomar una empresa.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí 3.

se debe tomar una decisión final. Una constante vigilancia de los resultados de una decisión determinada puede indicar que se puede desarrollar un nuevo conjunto de probabilidades. no en el ingreso contable.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí Después de que se han recopilado y de que se han evaluado todos los datos. Los factores anteriores se ilustran en la siguiente figura: Contabilida d. mientras que los desembolsos mayores podrán ser aprobados únicamente por la alta administración. es decir. y que la decisión inicial de elegir el producto A en lugar del producto B debe ser reevaluada y tal vez revocada. pero existen dos reglas cardinales que ayudan a los analistas financieros a evitar errores: 1) las decisiones de presupuesto de capital deben basarse en los flujos de efectivo después de impuestos. las determinaciones relacionadas con cantidades de dinero relativamente pequeñas se harán a nivel de departamento o de división. Jorge Luis Somarriba García 4 . Desarrollo de ideas Recolección de datos Asignación de probabil idades Toma de decisi ones Resultados Reasignació n de proba bilidad Reevaluació n (Figura 1: Procedimientos del presupuesto de capital) Flujos de efectivos relevantes Un elemento importante para determinar el flujo de efectivo es la determinación de los flujos de efectivo relevantes. basándose en la experiencia del primer año. y Módulo de Finanzas II Docente: Lic. el conjunto específico de flujos de efectivo que deben considerarse en la decisión de presupuesto de capital. finanz as. Por lo general. Este proceso puede ser difícil.

000.000. La división usará el método de depreciación acelerada.000.00 -25. no las utilidades.00 25.000.000.000. Situación en el año 2001 Ventas Costos excepto depreciación Depreciación Utilidad operativa neta de flujos de efectivos Impuestos basados en la utilidad operativa (30%) Utilidad neta o flujo neto de efectivo UTILIDADES CONTABLES 50.000. el efectivo que paga las deudas y puede invertirse en los proyectos de capital.00 25.000.00 -3. excepto la depreciación. lo cual ocasionará que sus cargos por depreciación reportados disminuyan a través del tiempo.00 -25.00 -6. Supongamos que Unilate Textiles planea instalar una nueva división al final del año 2000.00 0. Utilidades contables versus flujo neto de efectivo (miles de córdobas) I.00 22.000.000.00 FLUJOS DE EFECTIVO 50.00 + C$15.00 -25.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí 2) sólo los flujos de efectivo adicionales son relevantes para la decisión de aceptación o rechazo.000.00 -15.00 -3. Las ventas y todos los costos. considere el siguiente cuadro. Como ilustración de ello. que muestra cómo se relacionan entre sí las utilidades contables y los flujos de efectivo.000.000.00 II.00 + C$5.000. representan flujos de efectivo reales y se ha proyectado que permanecerán constantes a través del tiempo.000. Situación en el año 2006 Ventas Costos excepto depreciación Depreciación Utilidad operativa neta de flujos de efectivos Impuestos basados en la utilidad operativa (30%) Utilidad neta o flujo neto de efectivo 50.00 50.00 = C$19.00 -25. Jorge Luis Somarriba García 5 .000. Flujo de efectivo versus ingreso contable En el análisis del presupuesto de capital se utilizan los flujos de efectivos después de impuestos no las utilidades contables.00 14. es decir.000.000.000.00 = C$22.00 Flujo neto de efectivo = utilidades netas más depreciación = C$14.00 -6.000.000.00 20.000.000.000. Los flujos de efectivo y las utilidades contables pueden ser muy diferentes.00 Módulo de Finanzas II Docente: Lic.00 19.00 10.000.00 -5.00 0.000.00 Flujo neto de efectivo = utilidades netas más depreciación = C$7.00 7.000.000.

sólo debemos interesarnos en aquellos flujos de efectivo que resultan directamente de la decisión de aceptar un proyecto. Los flujos de efectivo que cambiarán porque el proyecto sea adoptado son flujos de efectivo adicionales que necesitan incluirse en la evaluación del presupuesto de capital. La cantidad de dinero recibida por la empresa está representada por la cifra de flujo de efectivo. La parte inferior del cuadro muestra la situación proyectada para el año 2006. debido a la disminución de la depreciación. La utilidad de siete millones es el rendimiento sobre los fondos originalmente invertidos. Módulo de Finanzas II Docente: Lic.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí La sección superior del cuadro muestra la situación que se presentará durante el primer año de operaciones. en el presupuesto de capital estamos interesados en los flujos netos de efectivo. que reciben el nombre de flujos de efectivo relevantes. no por la cifra de las utilidades netas. lo que. las utilidades reportadas se han duplicado. Jorge Luis Somarriba García 6 . por lo que el flujo de efectivo de 22 millones de córdobas consiste tanto en un rendimiento sobre el capital invertido como de un rendimiento de una parte del mismo. Las utilidades contables son de siete millones de córdobas. Desafortunadamente. pero el flujo de efectivo de la división (el dinero disponible para Unilate) es de 22 millones de córdobas. son los flujos de efectivo los relevantes para los propósitos de la fijación de un valor sobre un proyecto con base en las técnicas de flujo de efectivo descontados (FED) – los flujos de efectivo pueden reinvertirse para crear un valor. necesitamos determinar si el mismo se ve afectado por la adopción del proyecto. En este caso. Además. Por consiguiente. el año 2001. Para determinar si un flujo de efectivo específico se puede considerar como un flujo de efectivo adicional. se exponen algunos problemas relacionados con la determinación de los flujos de efectivo adicionales. Los costos hundidos no son costos adicionales y no deben incluirse en el análisis. Costos hundidos. pero las utilidades no -. la identificación de los flujos de efectivo relevantes de un proyecto no es siempre tan sencilla como parece. A continuación. y por lo tanto no se ve afectado por la decisión de aceptación o rechazo. Estos flujos de efectivo. aunque las utilidades contables son relevantes para algunos aspectos. Es un desembolso de efectivo en el que ya se ha incurrido no puede recuperarse independientemente de que el proyecto sea o no aceptado. los que no sean afectados por la adopción del proyecto no son relevantes para este tipo de decisiones. en la mayoría de los casos. representan los cambios de los flujos totales de efectivo de la empresa que ocurren como resultado directo de aceptar un proyecto. mientras que los 15 millones de depreciación son un rendimiento de una parte de los fondos originalmente invertidos. pero el flujo neto de efectivo ha disminuido de manera muy aguda porque los impuestos se han duplicado. Un costo hundido es un desembolso que ya ha sido comprometido o que ya ha ocurrido. podemos definir como: Flujo neto de efectivo = = Utilidad neta + depreciación rendimiento sobre el capital + rendimiento de capital Flujos de efectivo adicionales Al evaluar un proyecto de capital.

00 Costos fijos comprometidos C$20. La capacidad normal para producir esta línea es de 50. produce varias líneas de artículos que incluyen ciertas partes.00 El número de piezas fabricadas anualmente alcanza las 50. Ejemplo: La fábrica Cueva Sada S.00 Docente: Lic.00 400.000.00.00) Costo de oportunidad Fabricar Fabricar internamente por terceros C$ 3.000.00 C$ 3.000 unidades.500.000. aparte del flete. Solución: Análisis marginal Costos variables (50.00 C$ 4.00 cada una. denominada sujetador A.00) C$ 4. las cuales pueden ser fabricadas en la planta o externamente.050. El segundo problema potencial es el relacionado con los costos de oportunidad.000.000 unidades.000 x C$70. La decisión de mandar fabricar externamente generaría cierta capacidad ociosa que podría utilizarse para producir piezas que generarían ahorros netos de C$400.00 Fletes Total Módulo de Finanzas II 50.900.00 Costo de compra (50. Un taller de la ciudad ofrece fabricar las piezas a un costo de C$80.000.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí Costo de oportunidad. Un costo de oportunidad es el rendimiento sobre el mejor uso alternativo de un activo.000.000. es la siguiente: Costos variables C$70. El costo de fabricar una de las piezas.000.00 C$90.000 x C$80. el rendimiento más alto que no se logrará. si los fondos se invierten en un proyecto en particular.000.A. siempre y cuando no se utilicen para el proyecto en cuestión.00. los cuales se definen como los flujos de efectivo que podrían generarse a partir de los activos que la empresa ya posee. el costo total sería de C$50. Jorge Luis Somarriba García 7 .

Costos de embarque e instalación: Cuando una empresa adquiere activos fijos. que es igual al monto total que debería ser depreciado. Es fácil evitar el sesgo de la inflación mediante la incorporación de las expectativas inflacionarias en los flujos de efectivo empleados en los análisis de presupuesto de capital.000.900. que es el costo de maquilar. la seguridad en la entrega oportuna por parte del proveedor. El costo que fue irrelevante en la decisión es relativo al millón de córdobas (50. ya que el costo de fabricar es de C$3. por lo que no existe un flujo de salida de efectivo asociado con el reconocimiento del gasto por depreciación de cada año. porque son los prorrateados de la depreciación de la maquinaria ya adquirida. que la depreciación no representa una salida física de efectivo. con frecuencia debe incurrir en costos sustanciales para el embarque y la instalación del equipo. Jorge Luis Somarriba García 8 . incluyendo en embarque y la instalación. Además.00) de gastos fijos que no cambiarían si se mandara e fabricar externamente. Estos cargos se añaden al precio de la factura del equipo cuando se determina el costo total del proyecto. En el caso anterior: Si la decisión basada en los datos cuantitativos hubiera sido mandar fabricar externamente. Aunque frecuentemente son difíciles de cuantificar. habría que tomar en consideración la calidad en la fabricación de las piezas por parte del taller.000.00. en consecuencia en los pronósticos anuales de los flujos netos de efectivo. Si la inflación esperada no está incorporada a la determinación de flujos de efectivos esperados.050. se usa como la base depreciable cuando se calculan los cargos por depreciación. La inflación es un hecho de la vida. el VPN calculado y la TIR serán incorrectos.00 de ahorros netos que se pueden lograr si se dedica esa capacidad a otras actividades constituyen un costo de oportunidad ante la alternativa de seguir fabricado internamente. Por consiguiente. Tenga en mente. incluye el precio de compra y cualesquier gastos adicionales que se requirieran para hacer que el activo se vuelva operativo.000. así como la utilización que se podría dar a la capacidad ociosa generada. y. Inflación.000 piezas multiplicadas por la tasa fija de C$20. debido a que la depreciación es un gasto. se observa que la mejor decisión es seguir fabricando. deben tomarse en cuenta estos factores externos. la base depreciable de un activo. a los cuales los economistas llaman cuestiones externas. lo que constituye un flujo de efectivo. Cuestiones externas: Efectos sobre otras áreas de la empresa. y así debe reconocerse en las decisiones de presupuesto de capital. porque los inversionistas las incluyen cuando determinan la tasa Módulo de Finanzas II Docente: Lic. La inflación esperada debería reflejarse en las cifras de ingresos y costos. Sin embargo. para propósitos de depreciación. afecta el ingreso gravable de la empresa. incluyendo los costos de embarque e instalación. por lo tanto. a la cantidad de impuestos pagados por ésta. pues ambos serán artificialmente bajos.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí De acuerdo con la información del análisis. la totalidad del costo del equipo.00 contra C$4. El tercer problema potencial se refiere a los efectos que tendrá un proyecto sobre otras partes de la empresa. La tasa requerida de rendimiento no tiene que ser ajustada por la empresa en lo referente a la expectativa de la inflación. Los C$400.

2. Explique brevemente la diferencia que existe entre el ingreso contable y el flujo neto de efectivo. 5. Los inversionistas deciden a qué tasas pueden obtener una empresa los fondos en los mercados de capitales. costo hundido. ¿Cómo debería incluirse las expectativas por inflación en el análisis de proyecto de capital? Módulo de Finanzas II Docente: Lic. costos de embarque e instalación y base depreciable. 3. Jorge Luis Somarriba García 9 . e incluyen un ajuste por inflación cuando determinan la tasa apropiada. 4. Explique qué significa los siguientes términos y evalúe su relevancia en el presupuesto de capital: flujo de efectivo adicional.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí a la que están dispuestos a prestar sus fondos a la empresa. Explique por qué razón el análisis de incrementos es importante en el presupuesto de capital. Preguntas de autoevaluación: 1. costo de oportunidad. factores externos. ¿Cuál de ellos debería utilizarse en el presupuesto de capital? Explique su respuesta.

por lo normal. la inversión inicial deberá también tomar en cuenta los flujos de efectivo asociados con la disposición del activo antiguo reemplazado. el periodo 0. la adición o el reemplazo de un activo de capital afecta el capital de trabajo neto de la empresa. los inventarios que se mantengan en esa localidad serán una adición a los existentes en sus demás centros de distribución. lo separamos de acuerdo con la fecha en que ocurren durante la vida del proyecto. si se construye el centro de distribución. se requiere de inventarios adicionales para apoyar a una nueva empresa. Sin embargo. la empresa deberá comprar un inventario adicional de 5 millones de córdobas. Flujos de efectivo que ocurren sólo al inicio de la vida del proyecto. podemos clasificar los flujos de efectivo adicionales como: 1. En la mayoría de los casos. periodos 1 a n. sin una empresa construye un nuevo centro de distribución en otra ciudad.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí Elaboración de los flujos de efectivo relevantes. Identificación de los flujos de efectivo adicionales Por lo general. 2. y las ampliaciones también generan cuentas por cobrar adicionales. Jorge Luis Somarriba García 10 . y debido a que. Flujos de efectivo que ocurren sólo al final o en la fecha de terminación del proyecto. FE0 El desembolso inicial de la inversión se refiere a los flujos de efectivo adicionales que ocurren solo al inicio de la vida del proyecto. Si la decisión de presupuesto de capital es una decisión de reemplazo. Por ejemplo. Por ejemplo. esto es. el centro de distribución comience a operar. el cual incluirá cualquier efectivo que se reciba o pague para deshacerse del activo antiguo y cualesquier efectos fiscales asociados con su disposición. que es el periodo n. cuando identificamos los flujos de efectivo adicionales asociados con un proyecto de capital. la empresa puede esperar que sus cuentas por cobrar y sus gastos acumulados aumenten en forma espontánea como resultado de la expansión de operaciones. Si se estima que el centro de distribución nuevo requerirá de 5 millones de córdobas de inventarios para operar normalmente. Desembolso inicial de las inversiones: Incluye los flujos de efectivo adicionales que ocurrirán sólo al inicio de la vida del proyecto. es decir. Flujos de efectivo que continúan a lo largo de la vida del proyecto. La inversión inicial incluye flujos de efectivo tales como el precio de compra del nuevo producto y los costos de embarque e instalación. Módulo de Finanzas II Docente: Lic. y 3. En un gran número de casos. Este flujo de efectivo se considera como una parte de la inversión inicial porque el incremento de 5 millones ocurrirá sólo cuando. Este incremento de inventarios y cualquier otra cuenta por cobrar resultantes de las ventas adicionales que genere el nuevo centro de distribución deben ser financiados.

generados por la aceptación de un proyecto de capital. sistema de seguridad y sistemas de calefacción y Módulo de Finanzas II Docente: Lic. que continúa hasta que la empresa disponga del activo. lo que libera flujos de efectivo para su inversión. Por lo común. calentador de agua. La diferencia entre el incremento requerido de activos circulantes y el aumento espontáneo de pasivos circulantes es el cambio en el capital de trabajo neto. Es importante hacer notar que existen situaciones en las que el cambio en el capital de trabajo neto asociado con un proyecto de capital da como resultado una disminución de los requerimientos actuales de financiamiento de la empresa. este efecto de flujo de efectivo es una corriente adicional que se incluye como parte del desembolso inicial de la inversión. grandes y pequeños. esto ocurre cuando el proyecto bajo consideración es mucho más eficiente que los activos actuales. como sucede por lo general en el caso de los proyectos de expansión como el nuevo centro de distribución de esta empresa. Cambios en los flujos de efectivo diarios. Si este cambio es positivo. el cambio en el capital de trabajo neto que resulte de la aceptación de un proyecto es un flujo de efectivo adicional que deberá considerarse en el análisis del presupuesto de capital. para financiar el incremento de los activos circulantes. Además.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí lo cual reducirá el efectivo neto necesario para financiar los inventarios y las cuentas por cobrar. Flujos de efectivo adicionales de tipo operativo. La mayoría de los proyectos de capital afecta los flujos de efectivo diarios generados por la empresa. una compañía de alta tecnología con sede en Dallas (USA). debido a que los cambios de los requerimientos de capital de trabajo neto ocurren al inicio de la vida del proyecto. Flujos de efectivo operativo adicionales. Es aquel que exige que la empresa invierta en nuevos activos para incrementar las ventas. el sistema de calefacción y aire acondicionado. El departamento de investigación y desarrollo de HEP ha creado un dispositivo computarizado para controlar aparatos del hogar que incrementaría la eficiencia en el uso de la energía en casa por medio del control simultaneo de todos los aparatos del hogar. En cualquier caso. Por ejemplo Evaluación de de proyectos de presupuesto de capital Proyecto de expansión: Proyecto cuya finalidad es incrementar las ventas. Jorge Luis Somarriba García 11 . Ilustraremos el análisis de los proyectos de expansión con un proyecto que considera Household Energy Products (Productos para la energía de la casa) HEP. se requerirá un financiamiento adicional superior al costo de los activos fijos.

la computadora es eficaz desde el punto de vista de la eficiencia en los costos únicamente en las casas de 4000 pies cuadrados o más espacio habitacional. si éstas costaran 2. De este modo. La vida económica estimada del proyecto es de cuatro años.00 dólares cada una. mientras que los costos indirectos fijos. Como se Módulo de Finanzas II Docente: Lic. excluyendo la depreciación.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí filtración para albercas y spas. Luego de estimar los requerimientos de la inversión. principalmente porque la materia prima requerida para producir los dispositivos aumentará en forma significativa la cantidad de inventarios que actualmente mantiene HEP. y costaría 9. Los gastos de depreciación variarán de año con año de acuerdo con las tasas del SRACM (método de depreciación). el costo de embarque. para propósitos de presupuesto de capital. debemos determinar los flujos de efectivo que ocurrirán una vez que empiece la producción. El departamento de producción ha estimado que los costos variables de manufactura ascenderían al 60% de las ventas. sino sólo el indispensable para manufacturar los dispositivos. 2.5 millones de dólares. El departamento de ingeniería ha determinado que la empresa no necesitará espacio adicional para manufactura o almacenamiento.000. Al final de esa fecha. cuando ocurra la decisión de manufacturar el dispositivo. Análisis de los flujos de efectivo. Los montos de la depreciación se obtuvieron multiplicando la base de depreciación por las tasas autorizadas de recuperación del SRACM. contemplados en la columna 2000 del cuadro No. Debido a que la manufactura del nuevo producto empezaría el 1 de enero del año 2001. La tasa fiscal marginal de HEP es de 40%. El departamento de Comercializacion de HEP planea promover las ventas del dispositivo entre los propietarios de casas de gran tamaño. es de 15%. la compañía supone que los flujos de efectivo operativo ocurren al final de cada año. Las estimaciones del flujo de efectivo operativo se basan en la información proporcionada por los diversos departamentos de HEP. El equipo se compraría e instalaría a finales del año 2000. El primer paso de este análisis es resumir los desembolsos iniciales de inversión que se requerirán para el proyecto. la empresa debe decidir si producir a escala total dicho dispositivo. Jorge Luis Somarriba García 12 . El vicepresidente de mercadotecnia considera que las ventas anuales serian de 15000 unidades. los desembolsos de efectivo consisten en el precio de compra del equipo necesario.7 millones. instalación y la inversión requerida en el capital de trabajo neto (CTN). o tasa requerida de rendimiento. En el caso del proyecto del dispositivo de HEP.00 dólares que tendrían que pagarse por concepto de embarque e instalación. serían de 5 millones de dólares anuales. el desembolso inicial de la inversión es de catorce millones de dólares. Observe que estos flujos de efectivo no se acumulan entre los años 2001 y 2004. sin incluir los 500. tal como se explica en la nota del pie del cuadro. el equipo tendría un valor de mercado de 2 millones de dólares y un valor en libros de 1. por lo que las ventas anuales ascenderían a 30 millones de dólares. los primeros flujos de efectivo operativos ocurrirán el 31 de diciembre del 2001. que aparecen en las columnas del año 2001 al 2004 del cuadro. La inversión necesaria para incrementar el capital neto de trabajo se realizará el 31 de diciembre del 2000. El proyecto requerirá de un incremento inicial de capital de trabajo neto igual a 4 millones de dólares.000. El equipo caería en la clase de cinco años del sistema de recuperación acelerada del costo modificado para propósitos de depreciación. Por lo tanto. el costo de sus fondos. sino que ocurren sólo al inicio del proyecto.

000. En el año final de la vida económica de un proyecto. difiere cada año. en esencia. recuerde que la inversión de 4 millones de dólares en el CTN se recuperará en el año 2004. necesitamos estimar los flujos netos de efectivo provenientes de la adquisición del equipo en el año 2004. Observe que el flujo de efectivo total del año 2004 es la suma del flujo de efectivo adicional del año y el efectivo terminal. Estos montos han sido expresados en miles de dólares. Para hacerlo. lo cual significa que la compañía tendrá que pagar impuestos sobre la ganancia de capital.88 millones de dólares. El componente final de flujo de efectivo que necesitamos calcular es el terminal.00 -500. por lo tanto. y por lo tanto su efecto sobre los impuestos.88 millones de dólares en este caso. Desembolso inicial de la inversión: Costo del nuevo activo Embarque e instalaciones Incremento del CNT Inversión inicial Módulo de Finanzas II 2001 2002 2003 2004 -9. el equipo se depreció con demasiada rapidez.000. En el caso del dispositivo del control de aparatos del hogar. porque.6 millones de dólares. se presenta un resumen de los datos y los cálculos del VPN del proyecto.00 -4. Por lo tanto. 1.500.00 Docente: Lic. la empresa incurre en dos tipos de flujos de efectivo: el flujo de efectivo operativo adicional atribuido a las operaciones normales del proyecto y el flujo de efectivo terminal asociado con la disposición del proyecto.56 millones de dólares. el flujo de efectico operativo adicional difiere cada año solamente porque el gasto por depreciación. el flujo neto de efectivo total esperado en el año 2004 es de 10. el flujo de efectivo operativo adicional en el año 2004 es de 4. Al mismo tiempo. a partir de los valores que allí se proporcionan. Forma de tomar la decisión: En la línea de tiempo de flujo de efectivo que se muestra a continuación. y esto permitió a HEP reducir su pasivo fiscal de manera sustancial entre los años 2001 y 2004. tal como se muestra en el cuadro. El valor en libros se calcula como la base depreciable (precio de compra más embarque e instalación) menos la depreciación acumulada.00 -14.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí puede ver. Jorge Luis Somarriba García 13 . El flujo neto de efectivo proveniente del valor se salvamento es igual a la suma del valor y el efecto fiscal resultante de la venta del equipo. el flujo de efectivo terminal asciende a 5. (miles de dólares) 2000 I. Se espera que éste se venda en un una cantidad mayor que su valor en libros.

00 (1+i)n 1.200.000.037.000.200.960.00 9.00 30.000.261.1500 FLUJOS PERIODOS INVERSION 14. Jorge Luis Somarriba García 14 .00 3.00 7.100.7490063 4.000.000.000.000.00 5.347.P + VALOR PRESENTE NETO TMAR 0.200.00 5.00 -3.000.00 5.200.3225000 1.00 2 4.00 4.040.00 -2.000.000.00 -2.00 4.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí II.790.00 30.000.900.28 6.1500000 1.00 3.000.00 -5.5208750 1.00 10.00 CALCULO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN) VPN= .000.00 -18.560.320.140.960.520.00 8.00 -5.00 -1.00 4.00 IV.00 5.00 2.00 8.000.560.00 -5.880.880.00 3 10.000.480.00 -2.00 Flujos de efectivo operativos adicionales 5.800.040.00 -18.00 30.00 1. Flujo de efectivo operativo adicional Ingreso por ventas Costos variables (60% de las ventas) Costos Fijos Depreciación del nuevo equipo Utilidades Antes de Impuesto (UAI) Impuesto (30%) Utilidad neta Adición de la depreciación 30.00 Flujo de efectivo terminal 5.000.00 -1.000.560.00 5.00 -1.00 -18.900.000.00 1.00 Módulo de Finanzas II Docente: Lic.67 3.71 VPN= 14.00 5.00 5.00 -2.00 III.000.00 -5.83 4.120.800.00 3. Flujo de efectivo terminal Rendimiento del CNT Valor de salvamento (ver cuadro anexo) 9.00 -18.000.320.320.00 10. Flujo neto de efectivo anual Flujo neto de efectivo total por año Valor presento neto (15%) -14.00 4 FNEn 5.00 1 5.000.00 3.000.00 5.480.00 1.000.143.480.000.960.000.520.

60 2. calculamos el tiempo que se requiere para recuperar una inversión inicial.00 5.P + FNEn 5.000.13 3.00 1.000.2632223 FLUJOS 5.960.00 4 VPN= .560.00 3 10.00 2.55 VPN= 14.00 5.00 3.560.00 10.26 1.00 5.000. Jorge Luis Somarriba García 15 .460.01 Técnicas de presupuesto de capital Método del periodo de recuperación Bajo el método del periodo de recuperación.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí VPN= 3.00 PERIODOS 1 INVERSION 14. Supóngase que se nos llama para hacer una selección entre las inversiones A y B según el siguiente cuadro: Año 1 2 Flujos de entrada de efectivo (de $10.480.000.000.00 la inversión) Inversión A Inversión B 5.00 Módulo de Finanzas II Docente: Lic.00 4.434.960.02 2.480.61 4.000.790.4882 TASA INTERA DE RENDIMIENTO TMAR 0.16 2.500.958.000.10 VPN= 0.000.00 2 4.147.00 (1+i)n 1.

concentrándose.00 1. Los 2. Segundo.000. mientras que la inversión B requiere 3.00 dólares fueran 50. deja de discernir la solución óptima o más económica para un problema de presupuesto de capital.00 El periodo de recuperación de la inversión A es de dos años. Módulo de Finanzas II Docente: Lic.00 1. el método del periodo de recuperación les asignaría el mismo rango.500. El método del periodo de recuperación tiene características que ayudan a explicar su uso. Si tuviéramos dos inversiones de 10.000.00 dólares. Por lo tanto.8 años. Por lo tanto. el analista debe considerar la adopción de más métodos que sean teóricamente correctos.00 dólares representan el 0. Sin embargo.00 5. Una inversión debe recuperar la inversión inicial rápidamente o no calificará (la mayoría de las empresas usan un horizonte de tiempo máximo de tres a cinco años). el método deja de considerar el concepto del valor del dinero a través del tiempo. recuperamos 6. 4. Aún los 5.000.00 dólares en los tres primeros años.00 dólares para recuperar la totalidad de la inversión de 10.000.000. Año 1 2 3 Primeros rendimientos 9.000. como sucede con los 5.000.00 dólares con los siguientes patrones de flujos de entradas de fondos. Jorge Luis Somarriba García 16 .000.00 2.00 1.00 dólares. es fácil de entender. el método del periodo de recuperación.000. no tendrían ningún impacto en la decisión bajo el método del periodo de recuperación.000.00 Aunque ambas inversiones tienen un periodo de recuperación de dos años.00 dólares del año tres para la inversión A en el cuadro se ignoran.00 dólares en el año cinco para la inversión B. el periodo de recuperación de la inversión B es de 3.00 últimos rendimientos 1.000. como lo hace. Toda vez que el cuarto año tiene un flujo de entrada total de 5.00 9.000. En el último caso.00 dólares. se ignora dos importantes consideraciones. tan sólo en los años iniciales de inversión.000. no existe consideración de los flujos de entrada después del periodo de corte.000.000.000.00 5. y pone de relieve la liquidez. Un rápido periodo de recuperación puede ser particularmente importante para las empresas que operan en industrias que se caracterizan por desarrollos tecnológicos rápidos. la primera alternativa es claramente superior porque los 9.00 dólares se reciben en el primer año en lugar de recibirse en el segundo. Primero. restringiéndonos a la necesidad de obtener otros 4.000.000. Al usar el método del periodo de recuperación para seleccionar la inversión A.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí 3 4 5 200.000.8 de ese valor.8 años.

o una tasa interna de rendimiento del 20%.P P= FNE1 (1+i) 1 + + FNE1 (1+i) FNE2 (1+i) 2 1 + +…+ FNE2 (1+i) 2 +…+ FNEn (1+i)n FNEn (1+i)n La tasa interna de rendimiento (TIR) requiere la determinación del rendimiento sobre una inversión. Jorge Luis Somarriba García 17 .Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí La Tasa Interna de Rendimiento (TIR) Definición: TIR es la tasa de descuento que hace el VPN=0 TIR es la tasa de descuento que hace que la suma de los flujos descontados sea igual a la inversión inicial. El caso más sencillo sería una inversión de 100 dólares que proporciona 120 dólares después de un año. es decir. Módulo de Finanzas II Docente: Lic. el cálculo de la tasa de interés que iguala los flujos de salida de efectivo (el costo) de una inversión con sus subsecuentes flujos de entrada de efectivo. En forma de ecuación VPN = 0 = .

Como en todos los países hay inflación. Por tanto. ya que si se gana un rendimiento igual a la inflación el dinero no crece sino que mantiene su poder adquisitivo. crecer en términos reales significa ganar un rendimiento superior a la inflación. VPN y TIR Tasa Mínima Aceptable de Rendimiento (TMAR) Todo inversionista espera que su dinero crezca en términos reales. Jorge Luis Somarriba García 18 . aunque su valor sea pequeño.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí TMAR. la TMAR se puede definir como: Módulo de Finanzas II Docente: Lic.

2. 3. Debe tomar en cuenta todos los flujos de efectivo que genere el proyecto (+ y -) y no sólo algunos. el mínimo aceptable. La fijación de un valor para el premio al riesgo y. como su nombre lo indica. por tanto.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí TMAR = Tasa de inflación + Premio al riesgo El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento del dinero. Tiene que ser consistente en los supuestos teóricos que le dieron origen. entendiéndose como tal. las demás automáticamente quedan eliminadas. Método de análisis El método de análisis que se utilice para tomar la decisión de inversión. debe tener varias características deseables: 1. Como el premio es por arriesgar. el hecho de tener n alternativas de inversión y al tomarse una de ellas. para la TMAR es. Ser capaz de seleccionar la mejor opción dentro de un conjunto de opciones mutuamente exclusivas. Período de recuperación Módulo de Finanzas II Docente: Lic. se merece mayor ganancia. significa que a mayor riesgo. Jorge Luis Somarriba García 19 .

pero cuando se trasladan cantidades del futuro al presente como en el cálculo del VPN. se dice que se utiliza una Tasa de Descuento.00 con la posibilidad de obtener ganancias de fin de año que se muestran en la gráfica: 260 310 330 400 1 2 3 4 505 5 1000 ¿Conviene invertir en este proyecto? Utilizar el VPN como criterio de selección. se dice que se utiliza una Tasa de Interés. Se calculó una inversión inicial de 1. En términos formales de valuación económica. de acuerdo con la siguiente fórmula: Módulo de Finanzas II Docente: Lic. cuando se trasladan cantidades del presente al futuro. Supóngase que se ha hecho cierto estudio que tomó en cuenta la posibilidad de invertir en una industria metal-mecánica. debido a lo cual a los flujos de efectivo ya trasladados al presente se les llama Flujos Descontados.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí El Valor Presente Neto (VPN) El Valor Presente simplemente significa traer del futuro al presente cantidades monetarias a su valor equivalente. Traslade los flujos de efectivo de los años futuros al tiempo presente y réstele la inversión inicial. ya que está en tiempo presente. Jorge Luis Somarriba García 20 .000. Los flujos se descuentan a una tasa que corresponde a la TMAR.

77 significa la ganancia extra. el VPN Módulo de Finanzas II Docente: Lic.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí FNE1 + FNE2 + … + FNEn VPN= . con una tasa de referencia del 20%. la inversión que les dio origen.P + (1+i)1 (1+i)2 (a+1)n Donde: FNEn = Flujo Neto de Efectivo de los años n. Si la TMAR = 20%.000. Es decir.00 invertidos. después de haber recuperado los $1. lo que es igual a restarle a todas las ganancias futuras. Es claro que el inversionista espera que las ganancias superen. Jorge Luis Somarriba García 21 . i = Tasa de referencia que corresponde a la TMAR. P = Inversión inicial en el año cero. todo esto a su valor equivalente en un solo instante en el tiempo que es el presente. por lo que $18. o al menos igualen. el VPN de los flujos del diagrama es: El valor presente neto recibe este nombre y no simplemente valor presente porque a la suma de los flujos descontados se le resta la inversión inicial. que corresponden a las ganancias netas después del impuesto del año n. a la inversión original.

Jorge Luis Somarriba García 22 . en el futuro o al final de cada periodo como lo hicimos antecedentemente. Por tanto. La TIR es la tasa de interés que hace que la ecuación fundamental se cumpla. el proyecto queda debiendo $50. como se ha mencionado es la tasa que el proyecto le reconoce al inversionista sobre lo que le adeuda. significará que las ganancias no son suficientes para recuperar el dinero invertido. porque la tasa que reconoce es del 30%. TIR: La tasa interna de retorno. Si el VPN es igual a cero.2. significará que sólo se ha recuperado la TMAR y. los cuales a final del primer periodo ascienden a $130. Tasa interna de retorno. es la tasa que obtienen los recursos o el dinero que permanece atado al proyecto. Es la tasa de interés a la cual el inversionista le presta su dinero al proyecto y es característica del proyecto. los cuales cancela con $65 al final del tercer periodo. por tanto. por lo tanto para su calculo establecemos una ecuación de valor con fecha focal en el presente. significará que habrá ganancia más allá de haber recuperado el dinero invertido y deberá aceptarse la inversión. debe aceptarse la inversión. Si el VPN es negativo.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí es la ganancia (o la pérdida) en términos del valor del dinero en ese momento (tiempo presente). después de haber recuperado la inversión inicial a una tasa igual a la TMAR. En este caso el inversionista inicialmente le presta al proyecto $100. Si éste es el resultado. Resumiendo: Si VPN ≥ 0 acéptese la inversión Si VPN < 0 rechácese la inversión 9. pero como cancela $41. Ilustremos el concepto y el cálculo de la TIR con un sencillo ejercicio: Flujo de caja del proyecto: La TIR.1. Se ha demostrado que Módulo de Finanzas II Docente: Lic. debe rechazarse la inversión. independientemente de quien evalué. si el VPN es positivo. Al final del primer periodo el proyecto cancela $60 por consiguiente el nuevo saldo es $70 y sobre este valor cancela una tasa del 30% por el segundo periodo para un total al final de este de $71.

Lo anterior narrado es más fácil demostrarlo con una tabla de amortización: Para tomar la decisión con la TIR la debemos de comparar con la rentabilidad obtenida en otras alternativas análogas. como por ejemplo. de proyectos de capital para añadirlos a los activos actuales a efecto de incrementar las operaciones actuales. cuando: o o TIR>CCPP Aceptar el proyecto. En resumen. con los mismos niveles de riesgo. Decisiones de expansión: Decisión que versa sobre la adopción. TIR<CCPP Rechazar el proyecto. Proyectos mutuamente excluyentes: Conjunto de proyectos en los cuales la aceptación de uno de ellos implica el rechazo de los demás. Jorge Luis Somarriba García 23 . a efectos de mantener o mejorar las operaciones actuales. Proyectos independientes: Proyectos cuyos flujos de efectivo no se ven afectados por las decisiones que se toman acerca de otros proyectos. Módulo de Finanzas II Docente: Lic. Esta rentabilidad de invertir en oportunidades similares es la tasa de interés de oportunidad o el costo de capital promedio ponderado (CCPP) del cual hablaremos un poco mas adelante. o TIR=CCPP El proyecto es indiferente.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí realmente el proyecto reconoce una tasa del 30% periódico sobre los saldos adeudado al final de cada periodo. Clasificaciones de los proyectos Decisiones de reemplazo: Decisión sobre la compra de activos de capital para reemplazar a los activos existentes. o no.

los demás deben ser rechazados. En el caso de las decisiones de reemplazo encaminadas a reducir los costos. Por otra parte. por lo que la aceptación de uno de ellos no condiciona la aceptación de cualquiera de los otros. tiene un terreno sobre el cual desea construir un parque de diversiones o una arena deportiva con un domo. Los proyectos independientes son aquellos cuyos flujos de efectivo no se afectan entre sí. Por ejemplo. los proyectos se clasifican con base en sus costos en términos monetarios: las inversiones más grandes requieren de un análisis más detallado. Generalmente se carece de datos estadísticos cuando se trata de nuevas decisiones de productos. cuando se trata de inversiones en nuevos productos o áreas. las decisiones de presupuesto de capital reciben el nombre de decisiones de reemplazo o decisiones de expansión. por lo que. si una decisión de presupuesto de capital se relaciona con proyectos mutuamente excluyentes.000 córdobas sobre la base de un análisis relativamente sencillo. dañados u obsoletos. Algunas de las decisiones de presupuesto de capital se relacionan con proyectos independientes. Pregunta de evaluación: Módulo de Finanzas II Docente: Lic. por lo tanto. De tal modo. en las decisiones de reemplazo sólo se requiere cálculos relativamente sencillos y algunos documentos de apoyo. sólo se puede adoptar un proyecto mutuamente excluyente. En general. Ltd. especialmente. si Microsoft decidiera comprar una red de televisión de NCB. para elaborar una mayor cantidad de sus productos actuales o producir artículos totalmente nuevos. Las decisiones de reemplazo se relacionan con la determinación de poner en práctica o no los proyectos de capital destinados a ocupar el lugar (de reemplazar) aquellos activos actuales que pudieran estar desgastados. es decir. aun si todos ellos son aceptables. El terreno no es lo suficientemente grande para ambas alternativas. en este caso. mientras que otras se relacionan con proyectos mutuamente excluyentes. la totalidad de la junta directiva podría tener que aprobar decisiones que involucraran cantidades mayores a 100 mil córdobas o expansiones hacia nuevos productos o mercados. así como de la aprobación de los niveles superiores de la empresa. los juicios. son especialmente importantes. en oposición a los datos de costos detallados. especialmente cuando se trata de inversiones relacionadas con el reemplazo en las plantas productivas. supongamos que Global Sport and Entertaiment.. Por ejemplo. De ordinario. aunque un administrador de una planta podría estar autorizado para aprobar gastos de mantenimiento hasta por 10. Por otra parte. es decir. todos los proyectos independientes pueden ser puestos en práctica si son aceptables. Jorge Luis Somarriba García 24 .Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí Por lo general. se dice que se toman decisiones de expansión cuando una empresa decide si debe incrementar las operaciones. cuando se adopta uno de ellos. ampliar las líneas de productos actuales y. se requiere de un análisis más detallado. Además. dentro de cada categoría. si Global toma la decisión de construir el parque de diversiones no podrá construir la arena y viceversa. mediante la adopción de proyectos de capital y la expansión de sus activos actuales. aun podría producir sus programas de computación. los proyectos de reemplazo son necesarios para mantener o mejorar las operaciones rentables en los niveles actuales de producción.

Jorge Luis Somarriba García 25 .Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí Identifique y explique brevemente de qué manera se utilizan las categorías de clasificación de los proyectos. Módulo de Finanzas II Docente: Lic.

Técnicas de presupuesto de capital . Métodos y técnicas de ajustes al riesgo.Inversión inicial + VNA( ) Módulo de Finanzas II Docente: Lic. LAS FUNCIONES VAN Y TIR La función VNA Esta función calcula el valor actual neto de una serie de flujos monetarios en el tiempo y se suele utilizar para determinar la rentabilidad de una inversión.Tasa Interna de Rendimiento (TIR).Comparación de técnicas. es decir.Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí Elaboración de los flujos de efectivos relevantes. por tanto. Así. . periodo 1: rend. Cálculo del flujo de efectivo final. rend. ANÁLISIS DE INVERSIONES. los ingresos actualizados.Valor Presente Neto (VPN). - Cálculo de la inversión inicial Cálculo de las entradas netas de efectivo por operaciones.Período de recuperación de la inversión. cualquier inversión cuyo VAN sea mayor que cero es rentable. el cálculo del VAN será: VAN = . La forma de la función en Excel es: =VNA(tipo interés. . para obtener el beneficio habrá que restarle la inversión inicial. Jorge Luis Somarriba García 26 . En términos generales. periodo n) Esta función nos proporciona el Valor actualizado de los rendimientos. .

Universidad Nacional de Ingeniería – UNI Norte Sede Regional Estelí La función TIR Esta función calcula la tasa interna de rendimiento. devuelve un mensaje de error. periodo n) Trabaja con el método de iteraciones sucesivas (prueba y error) y si el resultado no converge en una millonésima después de 20 iteraciones. Módulo de Finanzas II Docente: Lic. Jorge Luis Somarriba García 27 . La función TIR se utiliza con un único argumento que es el rango que incluye la inversión y los rendimientos: = TIR(inversión: rend. se puede considerar rentable. Se utiliza también para analizar la rentabilidad de una inversión temporal. una inversión cuya TIR sea mayor que el coste de capital. Como regla general. La TIR es el tipo de interés que anula el VAN de una inversión (VAN=0).