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Diciembre, 2001
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SUMARIO
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RESUMEN
INTRODUCCIN
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Capital de Trabajo
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Flujo de Fondos
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Indice de solvencia
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Valor de Libros
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INDICES DE RENTABILIDAD
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Rendimiento sobre activos
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Ciclo operativo
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Punto de equilibrio
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Margen de seguridad
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CONCLUSION
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BIBLIOGRAFIA
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ANEXOS
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RESUMEN
Tras la restriccin crediticia desatada por la crisis financiera, las pequeas y medianas
empresas argentinas slo financian con los bancos el 5 por ciento de sus requerimientos de
capital. Como consecuencia de esta restriccin, los crditos que las entidades financieras
otorgan a las PyMEs tienen condiciones cada vez ms gravosas.
Este trabajo intenta exponer, en primer lugar, cules son las pautas que las entidades
financieras siguen para decidir el otorgamiento o la denegacin de un crdito, en segundo lugar
se procede a detallar las distintas herramientas de que se valen para efectuar el anlisis en los
cuales se encuentran el anlisis vertical, el anlisis horizontal, las razones o indicadores
financieros y el flujo de fondos proyectado.
Se realiza un detalle de los indicadores, ratios ndices ms importantes que se utilizan, si bien
existen diversas clasificaciones de los mismos se ha escogido aquella que los agrupa en
patrimoniales, financieros, econmicos operativos y de mercado o burstiles.
En tercer lugar, y con el objetivo de aplicar todo lo expuesto a un caso real, se anexa el anlisis
realizado por un banco privado para otorgar un crdito a una Pyme.
En el presente trabajo se intenta poner nfasis en el hecho de que si bien todos los anlisis
matemticos" son importantes, y aportan informacin acerca de la situacin econmicofinanciera de la empresa, las decisiones son tomadas teniendo en cuenta el entorno (las
perspectivas que el mercado ofrece a la industria en que se desarrolla la entidad bajo anlisis),
la historia de la empresa (su trayectoria en el ramo, la evolucin de las ventas, de los distintos
indicadores, etc.) y los proyectos que la empresa tiene (especialmente todo lo relacionado con
el destino que se le dar al dinero solicitado).
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INTRODUCCIN
El mayor problema que enfrentan las PyMEs en cuanto a los costos de transaccin se refiere a
su acceso al crdito.
Para todas las empresas las fuentes principales son la reinversin de utilidades, el crdito
bancario y el financiamiento de proveedores.
En cuanto a la relacin bancaria, la principal fuente para todo tamao de empresas proviene de
los bancos privados, la Banca Cooperativa y la Banca Provincial aparecen como relativamente
ms vinculados a la empresa de menor tamao.
La evidencia indica que las PyMEs tienen mayores dificultades para acceder al crdito bancario
que las grandes empresas.
En nuestro pas, las PyMEs no conforman un conjunto homogneo, ya que existen tanto
empresas modernas, dinmicas y activas como as tambin otras que presentan un notorio
atraso tecnolgico. Muchas de ellas forman parte de esta ltima caracterizacin. Para que las
empresas se adecuen con rapidez al nuevo contexto econmico, la existencia se convierte en
un factor de subsistencia para las PyMEs. En este sentido, uno de los principales problemas a
los que se ve enfrentado hoy el sector, es el financiero. El sistema financiero no estaba
preparado para hacer frente a los requerimientos de este sector, ya que preferan seguir
prestando a empresas de gran tamao. Para posibilitar la reconversin y mejorar la insercin
de las PyMEs en el mercado internacional, la poltica econmica desarrollada por el gobierno
se encamin a dar apoyo.
La informacin, el anlisis y la evaluacin del sujeto de crdito son muy importantes para
determinar el riesgo correspondiente. Se siguen las siguientes pautas:
Cualitativas:
Capacidad de direccin
Mercado y competencia
Avance Tecnolgico
Sector econmico
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Cuantitativas
Historia
Tendencias
Rentabilidad de activos
Cobertura financiera
Cumplimiento
Las pautas deben ser razonables, sobre todo las proyecciones mensuales de ventas:
capacidad de planta, demanda del mercado, desarrollo tecnolgico, posicionamiento frente a
competidores, perspectivas del sector en su conjunto (expansin o crisis). Asimismo deber
fundamentar la generacin de fondos suficientes, para mantener una sana posicin econmicofinanciera, y hacer frente a los compromisos comerciales y financieros durante la totalidad del
perodo proyectado.
Si bien es muy importante el desarrollo futuro, la empresa emerge del pasado y tiene una
posicin definida en el presente. Revertir una situacin crtica requiere tiempo, y las estrategias
deben estar claramente
anlisis de los Estados Contables Histricos (ltimos 3 ejercicios) e informacin posterior hasta
la fecha en que se realiza el estudio.
Flujo de Fondos:
Hay una comunicacin del Banco Central de la Repblica Argentina (la A 2216 del mes de junio
de 1.994) sobre Clasificacin de Deudores y Normas de Previsionamiento que establece la
presentacin del Flujo de Fondos para empresas que superan los $200.000 de deuda con una
entidad financiera, como elemento fundamental para definir la clasificacin. Con este
instrumento, si bien se contina dando importancia al esquema patrimonial, que surge de los
Estados Contables, y a la presencia de garantas a presentar para la obtencin de un
prstamo, se le incorpora el concepto de flujo de fondos proyectado o lo que comnmente
denominamos cash flow.
El propsito es poner el acento en la capacidad de generar recursos para hacer frente a los
compromisos financieros. La informacin debe partir de la fecha de cierre del ltimo Estado
Contable Histrico, y abarca todo el plazo de financiamiento (perodo mnimo de doce meses
en caso de que fuera menor).
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La entidad financiera procede a su anlisis conjuntamente con dems elementos: carpeta del
cliente, datos recabados al BCRA (Central de Riesgo), informes de agencias especializadas y
otros.
Una vez establecidos las condiciones del crdito y el plazo para realizar el pago y analizada y
evaluada la informacin, el Banco enfrenta la decisin de otorgar el crdito o denagarlo.
Muchas veces utilizan el mtodo tradicional de las 5 C del crdito.
1. Carcter. El deseo del cliente de enfrentar sus obligaciones crediticias.
2. Capacidad. La habilidad del cliente de enfrentar sus obligaciones.
3. Capital. Las reservas financieras del cliente.
4. Colaterales. Una garanta en caso de no pago.
5. Condiciones. Condiciones econmicas generales.
Antes de realizar un anlisis financiero, es importante tener en cuenta algunos aspectos
fundamentales como los siguientes:
Las decisiones que se tomen con base en los ndices, no solamente deben estar
soportadas por las cifras obtenidas en los clculos sino que deben ser adoptadas despus
de un anlisis adecuado del entorno.
El anlisis financiero no es un fin sino un medio. Por lo tanto, cualquier otro tipo de anlisis
que ayude a tomar decisiones adecuadas y oportunas, debe ser tenido en cuenta.
Los Estados Contables constituyen uno de los elementos ms importantes para la transmisin
y difusin de la informacin patrimonial, econmica y financiera sobre la situacin y gestin de
entes privados o pblicos.
Informacin cuantitativa y cualitativa
a) Informacin contable cuantitativa: bsicamente es aquella que permite establecer o
determinar magnitudes de activos, deudas, resultados, patrimonios, etc. Son premisas
fcticas o de hecho por ejemplo, para un determinado perodo, el total de ventas, de
impuestos pagados, de disponibilidades, etc. La preparacin o determinacin de ratios se
basa exclusivamente en informacin cuantitativa.
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Lectura de los dictmenes de los responsables de los Estados Contables a fin de conocer
su opinin especializada
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Efectuar comparaciones entre datos del mismo balance para verificar la consistencia
interna de la informacin
Detectar variaciones significativas entre iguales datos de distintos periodos, para fijar el
anlisis en variaciones relevantes o amplias y dejar de lado lo que no merece importancia
Comparar los ndices de un balance con el de otro anterior para observar tendencias
En el ANALISIS VERTICAL se utiliza una partida importante como cifra base, y todas las
dems partidas se comparan con ella. Este anlisis se utiliza para revelar la estructura interna
de la empresa y tambin para comparar su posicin relativa respecto a la industria.
Generalmente se considera como 100% al Activo Total en el Estado de Situacin Patrimonial; a
las Ventas en el Estado de Resultados, al Patrimonio Inicial en el Estado de Evolucin del
Patrimonio Neto y al Total de los Orgenes y Fondos en el Estado de Origen y Aplicacin de
Fondos. El aspecto ms importante de este anlisis radica en la interpretacin de los
porcentajes, dado que los valores absolutos no muestran la importancia de cada rubro respecto
a la cifra base. Es un anlisis esttico pues considera la composicin de un estado financiero,
sin considerar los cambios ocurridos a travs del tiempo.
El ANALISIS HORIZONTAL se emplea para evaluar las tendencias de las cuentas,
individualmente consideradas, durante varios periodos, tales como aos, semestres, trimestres
o meses, lo cual permite identificar fcilmente reas de amplia divergencia que exigen mayor
atencin. Para poder utilizar esta tcnica, se requieren estados financieros comparativos de
varios periodos. Es un anlisis dinmico debido a que muestra el cambio, ya sea en valores o
porcentajes, de una cuenta entre diferentes periodos. Si es necesario, debido a que son
muchos los periodos a analizar, se puede tomar un ao base como referencia.
Tambin es esencial comparar cifras de diferentes categoras. Para tal efecto, se utilizan las
RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS, se conoce con este nombre el resultado de
establecer una relacin numrica entre dos cantidades. La principal utilidad de estas relaciones
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INDICES DE LIQUIDEZ
La liquidez de una empresa es la habilidad y la capacidad de la misma para cumplir con sus
obligaciones financieras de corto plazo, tal y como ellas, originalmente, se hacen exigibles. La
idea de corto plazo es convencionalmente vista como un ao. A veces, ella se asocia al perodo
que insume el ciclo operativo del negocio del que se trate, esto es, el lapso que va desde
comprar y/o producir a vender y cobrar. Brinda informacin interna sobre la solvencia de
efectivo actual de la empresa y su capacidad de permanecer solvente en caso de que se
presenten adversidades. Los ratios ms habituales para medir liquidez son:
ndice de liquidez corriente: mide la capacidad de pago de las deudas a corto plazo con el
total de activos realizables a corto plazo. Evala la capacidad de la empresa para cumplir en
trmino sus compromisos. El incumplimiento determina una calificacin crediticia negativa,
restringe las fuentes, incrementa la tasa de inters. En casos extremos la situacin deriva en
quiebra o paralizacin de actividades.
ACTIVOS CORRIENTES
PASIVOS CORRIENTES
Una situacin de paridad de activos y pasivos corrientes (ndice de liquidez corriente igual a 1)
exige para el normal cumplimiento de los compromisos un sincronismo entre el vencimiento de
los pasivos y la cobranza de los activos, que puede resultar prcticamente imposible. Ello hace
necesario contar con un margen de seguridad, constituido por un excedente de activo corriente
sobre pasivo corriente.
Criterios de los bancos: Normal, mayor a 1.2. Existen empresas que tienen la capacidad de
pago a pesar de estar por debajo de los niveles promedio.
ndice de liquidez seca o prueba cida: mide la capacidad de pago de las deudas a corto
plazo (12 meses) que tiene la empresa con sus activos ms lquidos, excluyendo los bienes de
cambio, que son los menos lquidos de los activos corrientes Es decir, que parte de la deuda se
cancela sin vender bienes de cambio. Es una variante del ndice anterior y se supone que
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representa un avance en trmino de liquidez de la cual la empresa pudiera hacer uso ante
imprevistos.
ACTIVOS CORRIENTES INVENTARIOS
PASIVOS CORRIENTES
En Argentina se considera normal un ndice mayor a 0.8 y se considera que existe un riesgo
potencial con un ndice de 0.6.
Indice de Liquidez Total: evala la capacidad de la empresa de cumplir en trmino con los
compromisos totales, con prescindencia del corto y largo plazo, complementando as el anlisis
del ndice de liquidez corriente. Adquiere particular importancia cuando existen pasivos no
corrientes con vencimientos significativos de relativa proximidad, por cuanto puede anticipar los
problemas de liquidez que se exteriorizarn en prximos ejercicios en la medida que la
empresa no pueda continuar apelando al endeudamiento a largo plazo.
ACTIVO CORRIENTE + CREDITOS NO CORRIENTES + BS. DE CAMBIO NO CORRIENTES
PASIVO CORRIENTE + PASIVO NO CORRIENTE
.Este valor no debe ser considerado en forma aislada sino que debe relacionarse por ej. con el
ndice de liquidez corriente. Si el capital corriente es negativo, se cuenta con un indicio de que
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la solvencia de corto plazo podra estar comprometida. En cambio, el dato de que sea positivo,
poco aporta para la evaluacin de la situacin financiera de la empresa. El capital de trabajo se
observa como el pool de los fondos ms lquidos que brindan mayor o menor seguridad a los
acreedores; adems, provee una reserva lquida, toda vez que se deban administrar los flujos
de fondos de la empresa. El capital de trabajo es menos til cuando se intenta comparar la
liquidez de una empresa con otra. Ms bien, su mayor inters debe basarse en el anlisis de
las series de tiempo del capital de trabajo.
Flujo de Fondos
Se generaliza por la frmula:
FONDOS AL CIERRE DEL EJERCICIO
PASIVO CORRIENTE
En esta relacin el numerador est integrado adems de Caja y Bancos, por aquellas
Inversiones Corrientes cuya conversin en efectivo no es mayor a tres meses, por consiguiente
es un indicador de liquidez ms restrictivo que el denominado ndice de liquidez seca.
En el anlisis de la aplicacin o interpretacin de estos indicadores debe tenerse en cuenta que
normalmente una empresa puede tener un alto nivel de resultados y no obstante no ser capaz
de pagar dividendos, o disponer de fondos para invertir en nuevos equipos, debido a
restricciones de ndole financiero (dificultad en la cobranza de sus crditos, o un desfase con el
cumplimiento de sus obligaciones).
Por lo expuesto, es importante el anlisis del flujo de caja o efectivo, originado en las
operaciones de una empresa, por lo tanto siempre existir una importante vinculacin con la
rentabilidad.
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INDICES DE ENDEUDAMIENTO
Reflejan las vas elegidas por la empresa para financiar sus operaciones, especialmente en el
caso de las inversiones. Los datos necesarios se obtienen del Balance General. Por la
naturaleza de estos ndices, son tambin elementos de mucha importancia al momento de
evaluar el riesgo de la entidad, particularmente en momentos en que se requiere de fuentes de
financiamiento adicional. La capacidad de endeudamiento de la empresa viene dada, en
definitiva, por aquel nivel de deuda que la empresa debe tener, conforme a los objetivos que los
propietarios les asignan a sus inversiones. El analista interpretar que mientras menos
endeudada est la empresa con terceros, menos riesgo representa para los acreedores
actuales y futuros.
Razn Deuda-Capital:
Indicar que porcin de los aportes de los dueos est comprometida con los acreedores de la
empresa:
DEUDA TOTAL
CAPITAL TOTAL
Esta razn vara de acuerdo con la naturaleza del negocio y la volatilidad de los flujos de
efectivo. Cuando los activos intangibles son importantes, con frecuencia se rebajan del capital
contable para obtener el capital contable tangible de la empresa. Adems de la razn de la
deuda total al capital, tal vez convenga calcular la siguiente razn, que se refiere slo a la
capitalizacin de la empresa a largo plazo:
DEUDA A LARGO PLAZO
CAPITALIZACION TOTAL
Muestra que porcentaje del patrimonio de la entidad est comprometido con acreedores que
han hecho prstamos de largo plazo a la empresa.
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Es importante tener en cuenta que el financiamiento hecho por los dueos de la empresa
(Capital), tiene las caractersticas de ser ms caro pero bastante menos riesgoso, que el
financiamiento proveniente de acreedores, ms barato pero mucho ms riesgoso.
ndice de endeudamiento: mide la participacin de los propietarios y terceros en la
financiacin de la inversin (activo) de la empresa, pone de relieve el grado de dependencia
respecto de terceros y la poltica de aportes de capital y reinversin de ganancias de los
propietarios. Junto con la posicin de liquidez, permite el diagnstico de la posicin financiera.
PASIVO TOTAL
PATRIMONIO NETO
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PATRIMONIO NETO
PASIVO
Si la razn de solvencia es inferior a uno, implica el desequilibrio del ente.
Relacin o indicador del grado de inmovilizacin:
A esta relacin se la generaliza por la frmula:
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL DEL ACTIVO
El valor de este ndice podr ser menor, igual o superior a la unidad, dependiendo de las
magnitudes involucradas en los rubros Bienes de Uso o Patrimonio Neto.
Normalmente valores menores a la unidad, sugieren la existencia de una baja utilizacin o
afectacin de bienes de uso o activo fijo, o tambin puede implicar la existencia de un
patrimonio neto importante donde la financiacin de terceros (pasivo) no resulta relevante.
Indices superiores a la unidad, implicarn la existencia de importantes valores de activo
respecto a la financiacin originada o soportada por los dueos de la empresa o negocio.
Estos valores sugieren implcitamente que la estructura permanente de la empresa es
financiada en parte por acreedores o terceros ajenos a la empresa.
Financiacin de las inmovilizaciones
Se generaliza por la frmula:
PATRIMONIO NETO + PASIVO
ACTIVO NO CORRIENTE
Esta relacin determina las veces que el total del capital propio ms el capital de terceros
financia o soporta la inversin fija (Activo no corriente)
Esta relacin es igual a la inversa de la relacin de inmovilizacin definida anteriormente.
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Valor de libros
Cuya frmula representativa es:
PATRIMONIO NETO
ACCIONES EN CIRCULACION
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Indica hasta cuantas veces ms la empresa cubre el monto de intereses que paga, lo que
implica su capacidad de pedir an ms prstamos y aun as, tener utilidades disponibles para
enfrentar los cargos por intereses.
Razn de Cobertura de Cargos Fijos
Este ratio evala la capacidad de la empresa para cubrir todos los cargos de naturaleza fija
tales como pagos de intereses y principal sobre las obligaciones de deudas, dividendos en
acciones preferentes, los pagos de alquiler y posiblemente incluso ciertos gastos de capital
esenciales.
UTILIDAD DISPONIBLE PARA CUBRIR CARGOS FIJOS
CARGOS FIJOS
Los pagos por concepto de intereses son gastos y, por ende, deducibles de las utilidades antes
de llegar a la Base Imponible. Los abonos a capital, al representar devolucin de un prstamo
obtenido, no son ni pueden ser gastos deducibles de impuestos. Ya sea que una partida sea o
no deducible de impuestos, la empresa debe generar de todas formas los ingresos para
cubrirlas adecuadamente. Por lo tanto, si una empresa debe cubrir algn desembolso con las
utilidades despus de impuestos, debe generar una cantidad tal de utilidades antes de
impuestos que, una vez que el Estado haya retirado su participacin en las utilidades, a la
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El criterio bsico general consiste en que el Leverage debe ser superior a la unidad, indicando
que el rendimiento de los activos es superior al costo de los pasivos. El efecto palanca nos
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mostrar cuntos pesos de rendimiento generarn los activos por cada peso que costar el
financiamiento.
Tasa de rentabilidad (frmula Dupont)
Este es uno de los ndices ms conocidos. Junta el margen neto de ganancia, que mide la
rentabilidad de la empresa en sus ventas, con la rotacin de activos totales, que indica qu tan
eficientemente la empresa ha usado sus activos para generar ventas.
VENTAS
TOTAL ACTIVOS
. Tiene, entre una de sus caractersticas, que las dos expresiones que los conforman pueden
simplificarse y queda:
UTILIDADES DESPUS DE IMPUESTOS
TOTAL DE ACTIVOS
Esta expresin simplificada es la que antes enunciamos como Rendimiento sobre activos.
La frmula de Dupont es una descomposicin de dos frmulas que tienen existencia separada:
la Rotacin de Activos y el Margen de Utilidad Neta. La ventaja consiste en que Dupont entrega
4 elementos sobre los cuales puede actuar el administrador para mejorar su rentabilidad:
ventas, total de activos, utilidad despus de impuestos y ventas.
Por ejemplo, una tasa de rentabilidad de 14%, que se califica como buena, puede plantear
duda cuando se integra con un margen del 2% y una rotacin de 7 veces. Indica un problema
de calidad de los rendimientos, con nfasis en el volumen de actividades. Un margen de
utilidad neta reducido pone de manifiesto la existencia de problemas con referencia a la
posicin comercial o la estructura de costos y gastos. En tal sentido la informacin sobre
margen bruto, gastos de administracin y comercializacin, aporta elementos adicionales para
el diagnstico. Una elevada rotacin pone de manifiesto un acelerado ritmo de actividad. Si
bien compensa los exiguos rendimientos existe riesgo ante un margen que se reduzca
totalmente o pase a ser prdida. El efecto amplificador que ejerce la elevada rotacin determina
inmediatamente una rentabilidad nula o negativa.
La relacin de equilibrio est vinculada a las caractersticas de cada actividad. As, por ejemplo,
las empresas de la rama de alimentacin registran elevada rotacin y mrgenes reducidos, en
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tanto las papeleras con aplicacin intensiva de inversin inmovilizada reflejan reducida rotacin
y mrgenes ms elevados.
Rentabilidad del capital:
Determina el porcentaje de ganancia o prdidas que representa el resultado del ejercicio sobre
el monto del capital que se invirti para ese resultado.
RESULTADO DEL EJERCICIO
CAPITAL
Generalmente, cuanto mayor sea este rendimiento, en mejor estado se encuentran los
propietarios. Se considera insuficiente si es menor al 6%.
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INDICES DE ROTACIN
Determinar cuantas veces a lo largo de un periodo anual rota un activo o pasivo o cada cuantos
das lo efecta de acuerdo al flujo de transacciones correspondiente al saldo promedio o final
de ese activo o pasivo.
Rotacin de los inventarios
Muestra la rapidez con que los bienes de cambio se transforman en cuentas a cobrar a travs
de las ventas. La rotacin de los inventarios es una medida de la actividad de los mismos y se
calcula de la siguiente forma:
COSTO DE LAS MERCADERAS VENDIDAS
INVENTARIO PROMEDIO
Interesa que la rotacin durante el ao sea mxima, ya que cada rotacin de inventario tambin
contempla la obtencin de utilidades. Salvo aspectos anmalos, una rotacin excesivamente
baja puede ser sntoma de inventarios demasiado voluminosos para la velocidad de ventas,
existencia de artculos obsoletos o algn otro tipo de ineficiencia de Produccin, Ventas o
Marketing. Este ratio frecuentemente toma algn inters cuando se mide contra ratios
industriales o contra la tendencia del ratio de la empresa. Es un ratio extremadamente variable
entre las ramas industriales; por ejemplo, es mucho ms bajo en un supermercado que en una
destilera de whisky.
Rotacin de Activos
Mide la eficiencia con que la empresa usa todos sus activos para generar ventas.
VENTAS
ACTIVOS TOTALES
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DIAS DEL AO
PLAZO PROMEDIO DE COBRO
Cuando existe una situacin de estacionalidad, puede resultar ms apropiado utilizar las cifras
promedio de los saldos a fin de mes.
El resultado obtenido en estas dos razones, deberamos confrontarlo con la poltica de crdito
de la empresa. Un periodo de cobro demasiado bajo puede indicar una poltica de crdito en
exceso restringida. En esta situacin se deben hacer un poco flexibles los estndares de
crdito para una cuenta aceptable. Un periodo promedio de cobro demasiado alto puede
implicar una poltica de crdito excesivamente liberal. Y as, un gran nmero de cuentas por
cobrar puede estar vencido algunas ya incobrables Otro medio por el cual se pueden obtener conocimientos internos de la liquidez de las cuentas
por cobrar es a travs de la clasificacin de las cuentas por cobrar por antigedad de
saldos. Ms que un ndice se trata de un estado complementario de las cuentas por cobrar.
Una tabla en la cual se listan por orden de antigedad, el monto representativo de todas las
cuentas por cobrar pendientes a la fecha de anlisis. Sirve para aclarar el panorama de
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morosidad en los crditos y facilita la determinacin del monto de la estimacin para Deudores
Incobrables.
Plazo medio de pago de deudas:
Mide la cantidad de das que demoran en pagarse las deudas comerciales, financieras, o
totales.
(PASIVO COMERCIAL INICIAL + PASIVO COMERCIAL AL CIERRE)/2X 365
TOTAL DE COMPRAS ANUALES
El resultado de este ndice nos muestra la cantidad de das promedio que demora la empresa,
en pagar sus compromisos con terceros, entendiendo como tales, bsicamente, a proveedores.
El resultado que entregue este ndice es de mucho inters para el analista externo, preocupado
por la seriedad de la empresa en cuanto a sus obligaciones.
De la comparacin de este ndice con el plazo medio de cobranzas de crditos se llega a la
conclusin de si se obtiene el dinero para pagar a los proveedores o si estos la exigen cuando
no hay fondos disponibles para pagar. El empresario debera buscar que el plazo promedio de
Cuentas por Cobrar sea inferior al plazo promedio de Cuentas a pagar (que los clientes paguen
en un plazo inferior al que la empresa se toma para pagar a sus acreedores).
Ciclo operativo:
Una vez calculados los plazos de duracin de las distintas etapas que contiene el ciclo
operativo normal, es posible estimar su duracin total. El ciclo incluye dos flujos de
transacciones:
La suma de los das de rotacin de inventario ms rotacin de cobranzas menos los das de
rotacin de pagos nos muestra el manejo financiero, es decir:
ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR + ROTACIN DE INVENTARIOS PLAZO MEDIO
DE PAGO DE DEUDAS
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VENTAS =
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Esta relacin tiene difusin en los mercados de capitales. Existen normas contables que prevn
su determinacin.
UTILIDAD NETA ORDINARIA DEL PERIODO
TOTAL DE ACCIONES EN CIRCULACIN
Relacin precio, utilidad por accin (Price Earning Ratio)
Este ndice tiene por finalidad relacionar o vincular el precio de la accin con su rentabilidad
peridica. El valor que se obtiene representa la cantidad de perodos que demandar cubrir el
precio con las utilidades que se estima generar la empresa por cada accin.
PRECIO POR ACCIN/UTILIDAD
TOTAL DE ACCIONES EN CIRCULACIN
Existen diversos criterios para la eleccin de precio por accin, puede ser el precio denominado
de cierre o final de un determinado da, mes o ao. O tambin un precio promedio
correspondiente a un determinado da de negociacin.
Relacin cotizacin_valor de libros
Esta relacin vincula el precio de cotizacin de las acciones ordinarias y su valor de libros
(denominado valor patrimonial proporcional).
COTIZACIN DE LAS ACCIONES ORDINARIAS/PATRIMONIO NETO
TOTAL DE ACCIONES EN CIRCULACIN
La finalidad de esta frmula consiste en establecer un parmetro entre el valor de mercado, es
decir, la cotizacin de las acciones y su valor contable. Este indicador al igual que el
precedente se utiliza bsicamente en la negociacin de acciones con oferta pblica.
Este ndice, a diferencia del anterior, se puede aplicar tanto para las empresas con resultados
positivos como las que presentan quebrantos.
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CONCLUSIN y PROPUESTA
La conclusin del presente trabajo me gustara orientarla, ya no tanto hacia los anlisis
numricos (clculo de ndices y su correspondiente interpretacin) sino que quisiera darle cierta
importancia a los obstculos que hoy deben sortear las PyMEs para crecer y desarrollar sus
negocios. Tambin quisiera brevemente introducir cul es la posicin de las entidades
financieras y cules son desde mi punto de vista las causas de todos estos problemas y cules
podran ser algunas medidas que el gobierno debera impulsar.
Como sabemos, las PyMEs se han visto particularmente afectadas en su competitividad, por el
denominado costo argentino. La falta de ventas y la prdida de rentabilidad efectos del
prolongado perodo de recesin - se han hecho manifiestamente visibles en las dificultades
que presenta la cadena de pagos. En este escenario, resultan las ms perjudicadas aquellas
firmas con menor poder de negociacin (PyMEs).
A su vez, la profundidad de la crisis econmica y su dilatada extensin dejaron huellas por el
lado de la morosidad en las carteras de los Bancos; lo que se reflej en el posicionamiento de
las empresas en dificultades dentro de las categoras definidas para los deudores.
Por cierto, cada escaln que se baja en esas categoras implica el incremento de costos,
garantas y dificultades en la obtencin de crditos. Lo primero que hicieron los bancos cuando
el riesgo pas se situ por arriba de los 1.000 puntos fue elevar la tasa de inters a niveles que
desalentaban a potenciales tomadores.
Hecha una introduccin de la actual situacin de las pequeas y medianas empresas
argentinas en relacin con el tema del presente trabajo, me parece que es necesario que los
bancos ajusten los criterios evaluatorios del riesgo crediticio. Hoy en da, cada vez es ms
frecuente que los empresarios recurran a prstamos personales, que son ms fciles de
conseguir, pero mucho ms caros. Esta metodologa creci un 25 por ciento, slo en el ltimo
ao.
Uno de los principales problemas que poseen los bancos es la falta de informacin, descreen
de los balances generales y encuentran limitados los registros sobre crditos de las pequeas
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sea
el
score
menor
ser
el
riesgo
para
quien
otorga
el
crdito).
Actualmente, Argentina posee una inadecuada estructura legal, las leyes sobre quiebras son
innecesariamente complejas, los derechos de los acreedores no estn suficientemente
protegidos y las bases legales para realizar transacciones seguras son muy dbiles. A esto hay
que agregar la incertidumbre y la ineficiencia generadas por un sistema judicial lento y
saturado, donde pocos jueces tienen experiencia y capacitacin en legislacin comercial.
Existe una ausencia de proveedores
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Actividad especfica
Antigedad en el ramo
2. Evolucin de la empresa
ltimos 3 balances generales y, de ser pertinente, ltimo revalo tcnico sobre las
obras civiles y equipamiento
Dotacin de personal
B. Proyecto de inversin:
Localizacin
Programa de produccin
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C. Esquema de financiamiento:
D. Anlisis financiero:
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BIBLIOGRAFIA
Finanzas de Empresa. Roberto Drimer. Ediciones Nueva Tcnica S.R.L. Abril de 1.998.
Interpretacin y Anlisis de los Estados Contables. Biondi Mario. Ed. Macchi. 1.996.
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ANEXOS
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