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Valoracin Alpina

VALORACIN ALPINA PRODUCTOS ALIMENTICOS S.A

Lorena Giraldo Ortiz


Laura Isabel Restrepo Castao
Laura Andrea Rico Londoo
Natalia Rincn Echeverri

Anlisis y valoracin de empresas


Presentado a:
Wbilmer Grajales Puentes

Universidad Del Quindo


Facultad de ciencias econmicas y administrativas
Administracin de negocios
Armenia, Quindo
2014

Valoracin Alpina

Introduccin

Alpina es una multinacional productora, fundada en Colombia, hace 64 aos, Alpina fabrica,
transforma, desarrolla, distribuye, importa, exporta, compra y vende productos alimenticios
en especial derivados. Esta empresa a lo largo de su historia ha mostrado una evolucin que
siempre responde a los cambios del mercado y es esto es lo que la ha hecho permaneces
vigente a los largo de sus aos de experiencia.
Esta organizacin ya presenta plantas en Estados unidos, gracias a una consolidada
estrategia de inversin y logstica internacional, adems de tener presencia en pases como
Venezuela y Ecuador con varias plantas de produccin, presentado ventas en ecuador de
USD 71.6 MM y un crecimiento del 14 % y en Venezuela de 14,6% con ventas de BS 266.5
MM.
En este trabajo se puede encontrar el balance general y estado de resultados que presento
alpina al 31 de diciembre de 2013, adems del balance ajustado de los cuales se proceder
con la valoracin de la empresa que permitir establecer un precio real de la empresa de
$ 2.042.857,24 MM COP. Apoyando la valoracin dada por los autores de presente trabajo
se contrasta con la realizada por Fitch Ratings donde se muestra como una empresa atractiva
para inversin.

Valoracin Alpina

ALPINA PRODUCTOS ALIMENTICOS S.A

Alpina es una multinacional productora fundada en Colombia, hace 64 aos. Alpina fabrica,
transforma, desarrolla, distribuye, importa, exporta, compra y vende productos alimenticios
en especial derivados.
Tiene como misin Ser lderes en la satisfaccin de las necesidades del consumidor con
alimentos y bebidas saludables, con atributos de confianza, cercana y valor agregado; con
responsabilidad frente a los accionistas, colaboradores, cliente, medio ambiente y a la
sociedad. Y su Visin es ser Compaa reconocida por su liderazgo, competitividad e
innovacin, cuyos productos y servicios son la opcin preferida del consumidor
Colombiano, con participacin destacada en la comunidad andina, y presencia en otros
mercados.
A continuacin se puede observar la evolucin que ha tenido la compaa alpina a travs
de su historia:
De artesanos a industriales, la creacin de
Ao 45:

la fbrica de quesos suizos, goggel y


bazinger en sopo. Alpina introdujo los
quesos Emmental, gruyere y parmesano

Aos 50s

: primera planta industrial: en la dcada de


los

50s

los

fundadores

de

alpina

construyen la primera planta industrial


para el desarrollo de derivados lcteos
Aos 70s:

como el yogurt y kumis


Profesionalizacin: se profesionaliza la
administracin

de

la

compaa

convirtindose en una compaa con


prcticas globales. Se lanzan al mercado
productos como arequipe, finesse, boggy y

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Aos 80s

leche
: Compaa nacional: en los aos 80s,
alpina amplio su alcance geogrfico en
Colombia paso de 20.000 clientes a
120.000. se comienza a comercializar
productos como bon yurt, alpinito y leche

Aos 90s:

alpina UHT.
Diversificacin geogrfica y categoras:
alpina inicia a comercializar sus productos
en Venezuela, ecuador, y estados unidos,
por medio de exportaciones y operaciones
locales. Se lanza al mercado la avena
alpina, producto estrella que amplio la

Ao 2000:

categora de bebidas lcteas


calidad a toda prueba: alpina se convierte
en la primera compaa nacional de
lcteos

con

certificacin

ISO

9001

otorgada por Icontec en su planta de


Facatativ (Cundinamarca)

Ao 2002:

Crecimiento rentable: las ventas de la


compaa pasan de US$200 mm a

Ao 2007:

US$550 mm.
Innovacin: alpina desarrolla el concepto
de evolucin alimentaria en Colombia,
presentado productos funcionales de alto

Ao 2008:

valor como yox, regeneris y frutto.


Expansin y crecimiento sostenible: se
crea fundacin alpina y el rea de
responsabilidad corporativa. Creacin de
la gerencia de estados unidos e instituto
Alpina, dedicado a la investigacin en

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Ao 2009:

nutricin y alimentacin.
Primera emisin de bonos: Sostenibilidad
como estrategia alpina emiti bonos por
$260.000 millones de pesos al mercado
colombiano. Presenta su primer informe
de sostenibilidad con la metodologa GRI
e incluye la sostenibilidad como uno de

Ao 2010:

sus ejes estratgicos.


Evoluciona el modelo corporativo de
alpina: Ante los nuevos retos y su visin
estratgica de crecimiento en la regin,
alpina evoluciona su modelo corporativo.
Se inicia la operacin industrial de alpina
en Antioquia, Colombia con el inicio de
operaciones de su planta entrerios, la ms

Ao 2011:

moderna de yogurt de Amrica latina.


7 desafos para la sostenibilidad: alpina
declara pblicamente sus 7 desafos para
sostenibilidad y la de su entorno. En ellos
enmarca su estrategia de sostenibilidad,
construimos el nuevo edificio corporativo
en sopo cerca de nuestra principal
operacin, lugar que alberga al centro
corporativo de la organizacin.

Ao 2012:
Inicia el sueo americano: se inaugura la
planta de alpina foods en estados unidos
en la poblacin de Batavia, NY. Esta es la
dcima planta en operacin dentro de
alpina en toda Amrica. Realizamos una
alianza

en

Per

para

producir

comercializar nuestros productos en este

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pas.

Alpina cuenta con todo tipo de productos para todas las edades, gustos y apropiados para
cada necesidad. Cuenta con el ms variado catlogo de productos alimenticios para toda la
familia, especialmente de derivados lcteos y bebidas.
Alpina est presente en Colombia desde 1945 y en sus inicios el producto principal era el
queso el cual se elaboraba manualmente. A partir de ese momento Alpina se ha convertido
en una organizacin que en su fabricacin ha incluido cada vez ms productos que se
adaptan a la necesidad y gusto de cada uno de sus consumidores.

Los productos

representativos de Alpina son la leche y sus derivados.


Algunos productos de Alpina

En el grupo de leches se encuentran: leche entera, semidescremada, enriquecida,


deslactosada, entre otras. En los derivados lcteos, algunos productos de Alpina son:
yogures, bebidas lcteas, kumis, variedad de quesos, leches saborizadas y avena, etc. Entre

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los productos de Alpina tambin hay dulces y postres como el arequipe, gelatina, flan y
alpinette.
Las bebidas refrescantes y nctares de fruta de Alpina, a pesar de no ser derivados de la
leche, son productos que adems de refrescar, ofrecen el beneficio de las vitaminas propias
de las frutas.

Pero adems de esto Alpina se ha empeado en ofrecer al consumidor

productos que aparte de ser de excelente calidad, se ajusten a las necesidades de cada
persona como es la lnea Finesse, la cual est diseada para personas que deseen controlar
su consumo de caloras junto a una alimentacin balanceada y ejercicio fsico y que buscan
alimentos nutritivos con menor cantidad de grasa o azcar.
Alpina cuenta tambin con alimentos funcionales, es decir, que aparte de cumplir su
funcin nutritiva, al ser consumidos de manera regular, pueden ofrecer un beneficio para la
salud, especialmente a nivel gastrointestinal y el sistema inmune o de defensas. En este
grupo se encuentran las bebidas lcteas como Regeneris y Yox con Defensis.
Otra de las lneas de produccin de Alpina se dedica especialmente a la elaboracin de
productos infantiles, encargados de complementar la alimentacin de los bebs a partir de
los 6 meses de edad proporcionndoles nutrientes necesarios para favorecer su adecuado
crecimiento y desarrollo intelectual, algunos alimentos son: compotas, papillas, alimentos
lcteos a base de yogurt y alpinito para bebs, entre otros.

Y este variado portafolio de

productos permite que Alpina est presente en la alimentacin diaria. En la maana la


cremosidad de la leche y el queso son los mejores ingredientes para el desayuno, durante el
da las bebidas que refrescan o acompaan las comidas, y los postres y dulces son la excusa
perfecta para compartir con una buena compaa.
Las reas que conforman Alpina tienen la misin de trabajar conjuntamente, de forma
colaborativa y gil enfocndose en acciones y resultados que sigan manteniendo el
liderazgo de Alpina en el sector. Su pilar central es que sus estrategias se enfoquen y
repercutan en el consumidor para obtener la satisfaccin esperada y as mantener un gran
reconocimiento en el mercado.

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A nivel corporativo, alpina maneja sus estrategias por departamentos para garantizar la
calidad e implementacin de estas, se pueden ver a continuacin
Ventas

Desarrollo de canales.
Mantenimiento y atraccin de nuevos clientes.
Transferencia de conocimiento, creacin de lineamientos e implementacin de
mejoras prcticas comerciales.

Operaciones

Procesos de manufactura, logstica, compras, abastecimiento, calidad, ingeniera y


mantenimiento, garantizando la eficiencia en la gestin de costos de operacin.

Mercadeo

Investigacin de mercados, niveles de precios, mrgenes de utilidad, imagen y

posicionamiento de marcas.
Creacin de nuevos productos, desarrollo de negocios e incremento de satisfaccin
de nuestros consumidores.

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Financiera y Administrativa

Orientacin y control de procesos de planeacin, gestin financiera y fiscal.


Administracin de procesos de gestin humana, tecnologa, control y recursos
financieros.

Talento humano

Captura, desarrollo y retencin de talento Alpina.

Las Estrategias Logsticas Internacionales que alpina aplica a la hora de incursionar en el


mercado extranjero estn basadas en los siguientes aspectos:
Inversin: Alpina es una empresa que invierte fuertemente en la innovacin y expansin.
Actualmente cuenta con un plan de inversin en EE.UU, que se centra en la ampliacin de
su presencia y penetracin en el mercado norteamericano con la construccin de una planta
propia y avanzar en el proceso de renovacin y tecnologa como principales retos.

Primera planta de Alpina en Estados Unidos

La planta, ubicada en Batavia, Estado de Nueva York, Estados Unidos tiene una
capacidad de produccin de 4.000 toneladas y generar cerca de 50 empleos en la regin.
Producir, entre otros productos, yogurt griego para atender la creciente demanda de este
producto en el mercado norteamericano.
La idea era crear 50 empleos directos y hacer equipo con la comunidad y con los
ganaderos locales, para crear los productos con la calidad e innovacin de la marca Alpina.

Valoracin Alpina

Adems, durante el 2011 se introdujeron vehculos ecolgicos al pas, as como el


camin hbrido que ha hecho parte de la flota de trabajo de la conocida firma lctea para
evaluar sus rendimientos.
Innovacin: sta estrategia surge como respuesta de la pregunta formulada constantemente
por la empresa, que se refiere a lo que el consumidor est necesitando en el momento frente
a su alternativa laboral y la tendencia de cambio en nutricin y salud de los consumidores;
de esta forma la empresa crea una plan de innovacin en productos que se adapten a la
necesidad del mercado.
En promedio Alpina lanza al ao, 30 productos nuevos, de los cuales algunos son
resultado de la evolucin de productos que se encuentran operando en el mercado desde ya
hace un tiempo. Sin embargo en el ao 2011, Alpina lanz 48 productos nuevos al mercado,
entre ellos Regeneris y Yox, logrando ventas record en la compaa.
Tecnolgia ''Inside Consumer'': Se refiere al estilo de vida de los consumidores que se
encuentran sumidos en un mundo que gira al entorno tecnolgico facilitndoles el trabajo
por hacer. Alpina invirti en el ao 2011, 34.000 millones de pesos en modernizacin de
equipos, con el fin de obtener resultados ptimos en la estandarizacin de calidad en la
productividad, y adaptacin a la tendencia tecnolgica del mercado.
Estrategia de Adaptacin Global: Desde el primer semestre del ao 2011, Alpina ha
venido trabajando en el anlisis del cambio de tendencia en el consumo masivo,
preparndose la compaa con esfuerzos de ser mucho ms competitivos, protegiendo
consigo el empleo.
Alpina, est intentando hacerse un hueco en EE.UU, planea consolidar su mercado
cubriendo las necesidades de los consumidores norteamericanos, es por eso que inicio su
propuesta en el exigente mercado con productos como Revive, un yogurt griego libre de
grasa acompaado con granola, y Renew, una avena 100% natural y rica en fibra.

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Adems cuenta con un producto llamado ReStart, un yogurt cuchareable con una base de
frutas naturales y una sobrecopa de granola pensado para el pblico femenino
norteamericano. Para el lanzamiento se realiz una campaa especial dirigida a las mujeres
creando un eco de mensajes de paz, solidaridad y bienestar.
Alpina Ecuador anunci este ao una alianza con Quesinor, organizacin compuesta por
13 organizaciones de pequeos ganaderos de la provincia de Carchi, para producir queso,
aumentar los niveles de acopio de su leche y as fortalecer su estrategia de sostenibilidad en
sus reas de influencia.
Estrategia Internacional y Estandarizacin Global. La internacionalizacin de Alpina ha
crecido con el volumen de sus exportaciones en casi 20 pases del Norte, Centro y Sur de
Amrica, sin embargo el crecimiento obtenido en pases como Venezuela (Donde opera una
planta) y Ecuador (Donde operan 2 plantas), han sido resultados de una buena estrategia
multinacional en cuanto a estas dos sucursales internacionales. Por ejemplo en Venezuela,
Alpina crece en un promedio anual entre 25 y 30%, incrementando la lnea de produccin,
inversin y ms productividad.
En relacin a las ventas en el siguiente grafico se puede observar el monto de las ventas
que tiene Alpina en Venezuela, Colombia y Ecuador, adems del crecimiento de las
mismas.

Valoracin Alpina

La bsqueda de nuevos nichos de mercado y un plan de educacin a las personas sobre


cmo alimentarse mejor y saludablemente, se ha implementado dentro de la estrategia
multinacional para lograr avances en la incorporacin de la marca en el mercado
principalmente por la calidad que brinda en cada uno de sus productos. Por ltimo el
ingreso de la marca mundial Danone a Colombia se present como una oportunidad de
alianza para Alpina, que de hecho gener un porcentaje alto de inversin en pesos e
intensificacin en el crecimiento de consumo de lcteos y yogurt para la salud de los
consumidores.
Estrategia Global de Alpina: A partir del ao 2007, la empresa colombiana Alpina ha
mostrado resultados arrolladores gracias a una excelente incorporacin y ejecucin de
estrategia global enmarcada en la inversin en productividad e inversin en innovacin con
el fin de obtener satisfaccin en el consumidor. Cada una de las reas que constituyen en la
compaa han trabajado conjuntamente, logrando resultados cada vez ms satisfactorios.

Alpina cuenta con certificaciones que la acreditan como una compaa


que produce alimentos nutritivos de la mejor calidad. Las certificaciones

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de alpina son las siguientes de acuerdo a las ciudades donde estn


ubicadas las plantas:

A continuacin encontraremos el estado de resultados y el balance general de la empresa


Alpina para el 2013.
BALANCE GENERAL ALPINA
A DICIMEBRE DE 2013
Activo

Ao 2013

Disponible
Inversiones temporales
Deudores
Inventarios
gastos pagados por anticipado
impuesto de renta diferido
inversiones permanentes
Diferidos
Intangibles
propiedad, planta y equipo

67,302
11,455
239,243
119,323
2,881
2,779
41,477
48,262
19,687
297,943

Balance
Ajustado
67.302
11.455
277.521
127.556
4.033
2.779
41,477
54.729
21.065
310.754

Valoracin Alpina

valorizaciones
Total Activo
Obligaciones financieras
Proveedores
cuentas por pagar
Impuestos
obligaciones laborales
pasivos
estimados

296,911
1,147,264
185,644
38,806
74,464
43,677
13,47
y 49,903

350.354
1,227,589
185,644
38,806
74,464
43,677
13,47
49,903

provisiones
Diferidos
otros pasivos
bonos y papeles comerciales
pensiones de jubilacin LP
Total pasivo
Total patrimonio

8,514
260
1,121
675,599
471,664

8,514
260
1,121
675,599
750,034

Total pasivo + Patrimonio

1,147,264

1,425,633

ESTADO DE RESULTADOS ALPINA


A DICIMEBRE DE 2013
Ventas brutas
(-) Devoluciones y descuentos
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de administracin y ventas
EBITDA
Depreciaciones y amortizaciones
Ingresos no operacionales
Egresos no operacionales
Perdida en diferencia en cambio
Gasto intereses
EBT
Provisin impuestos

1,570,409
140,507
1,429,904
829,632
600,272
436,900
163,371
56,105
19,021
-31,749
-500
-33,446
60,581
-24,484

Valoracin Alpina

Utilidad neta
EBITDA Ajustado

El balance general fue ajustado segn


Cuentas
Deudores
Inventarios
Gastos pagados por anticipado
Diferidos
Intangibles
Propiedad, planta y equipo
Valorizaciones
Incremento patrimonio

36,097
165,324

los siguientes parmetros:

Ajuste
16%
6,90%
40,0%
13,4%
7%
4,30%
18,10%
62,88%

Deudores: esta cuenta tuvo un ajuste del 16%, representado en 38278 millones de pesos
correspondiendo este a prstamos realizados a particulares con un inters de 6% anual.
Inventarios: esta cuenta conto con un ajuste del 6,9%, ya que, debido a nuevas estrategias
de expansin internacional, se realiz un inventario de reserva para ser usado a mediano
plazo
Gastos pagados por anticipado: El 40% ajustado a esta cuenta se representa en el pago de
plizas de seguro y el mantenimiento de equipos de planta.
Diferidos: el 13,4% se refleja en investigacin y proyeccin de nueva planta en Estados
Unidos.
Intangibles: el ajuste del 7% se ve representado en cambios que ha tenido la marca para ser
reconocida y tener un posicionamiento en el mercado.
Propiedad planta y equipo: esta cuenta tuvo un ajuste del 4,30% debido a inversin en
nueva maquinaria para responder a las estrategias de innovacin que tiene la empresa.
Valorizaciones: el 18,10% correspondiente a este ajuste se da por la inversin de planta y la
expansin que ha tenido la marca como tal.
El ajuste patrimonial que tuvo este balance para el ao 2013, fue de 62,8% debido a que se
recibi por exceso suscripcin de acciones de valor nominal y se realiz reservas.

Valoracin Alpina

Se realiza la valoracin de la empresa con base a los siguientes factores, el valor de su


GOOD WILL se realizara proyectando el flujo de caja a 10 aos.
a) Aumento de ingresos, costos y gastos en 4,27 % anual (aumentan con base a
promedio del IPC de 2004 a 2013)
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
j)

5,97
5,02
4,58
5,01
7,57
3,21
2,28
3,73
3,08
2,27

Depreciacin fija ($56,105)


Ingresos de contado en 83.27% y 16,73% a crdito.
Costos y gastos a contado el 100%
Costo de la deuda financiera 5,72%
Impuesta de renta de 34%
Riesgo libre de 4,32%
Riesgo de mercado de 11%
Coeficiente beta de 2%

Costo de deuda: Es el costo de una empresa que acude a recursos ajenos para financiarse.
En el caso de la compaa Alpina vamos a usar un costo de deuda de 5,72% que es el
promedio de las tasas de las deudas que tena para el 2013, las cuales vemos a
continuacin:
Banco AV villas 4,7%
Banco Bilbao Vizcaya Argentina Colombia S.A 4,8%
Banco de Occidente 3,2%
Bancolombia Colombia 3,3%
Bancolombia Panam 4,3%

Valoracin Alpina

Helm Bank Colombia 8,3%


Leasing Bancolombia 7,8%
Leasing Helm Bank 8,2%
Leasing Occidente 6,9%
Con una obligacion financiera total para 2013 de 185,644 MM COP

Riesgo libre: Como el mismo nombre la define, es aquella tasa de rendimiento que se
obtiene al invertir en un activo financiero que no tiene riesgo de incumplir si pago.
Comparando el rendimiento del bono del gobierno de Colombia con los de Estados
Unidos a 10 aos, da un spreads (prima de riesgo) de 432.6 puntos, as vamos a usar una
tasa de 4,32%
Riesgo del mercado: El sector lechero colombiano se ha caracterizado por posicionarse
cada vez mejor en mercados externos y por su produccin, la cual se ha incrementado de
manera significativa pasando de 3.917 millones de litros en 1990 a 6.500 millones de litros
en 2010; en el ao 2008 represent un 25% del producto interno bruto (PIB) pecuario y
para este ao un 10,2% del PIB agropecuario (Consejo Nacional de Poltica Econmica y
Social, 2010). En contraste a esto se le asigna un 11% debido a algunos problemas de
administracin del pas y medioambientales que lo pueden afectar.

CAPM= 4,32% + 2% (11% - 4,32%) = 4,32% + 2% (6,68%)= 4,32% +13,36% =17,68%

WACC= 17,68 % (15,656 /( 15,656 +185,644)) + 5,72 % (185,644/(15,656 +185,644))*(134%)= 0,0485 = 4,85%

Valoracin Alpina

Concepto
Ingreso
(-) Costos
Variables
Margen de
contribucin
(-)Costos fijos
Utilidad antes
de impuesto
Impuesto
(34%)
Utilidad liquida
(+)
Depreciaciones,
amortizaciones
y provisiones.
Flujo de caja
VPN

2014
1.480.766,1
4

2015
1.543.973,9
4

2016
1.609.901,6
3

2017
1.678.644,4
3

2018
1.750.322,5
4
1.022.544,8
4
727.777,7
0

2019
1.825.061,3
2
1.066.207,5
1
758.853,8
1

865.057,29

901.995,23

940.510,43

980.670,22

615.708,86

641.978,71

669.391,20

697.974,20

453.159,95

470.114,19

487.792,39

506.225,44

525.445,58

545.486,42

162.548,91

171.864,51

181.598,81

191.748,76

202.332,12

213.367,39

55.266,63

58.433,93

61.743,60

65.194,58

68.792,92

72.544,91

107.282,28

113.430,58

119.855,22

126.554,18

133.539,20

56.105,00

56.105,00

56.105,00

56.105,00

163.387,28
0,9537

169.535,58
0,9096

175.960,22
0,8676

155.829
,55

154.214
,06

152.654
,35

2020
1.902.991,4
3
1.111.734,57
791.256,8
7
566.383,0
1
224.873,8
6

2021
1.984.249,1
7
1.159.205,6
3
825.043,5
3

2022

2023

2.068.976,61

2.157.321,91

1.208.703,71

1.260.315,36
897.006,5
4
634.580,5
0
262.426,0
4
89.224,8
5
173.201,1
9

860.272,89

588.171,88

610.891,14

236.871,65

249.381,76

76.457,11

80.536,36

84.789,80

140.822,47

148.416,75

156.335,29

164.591,96

56.105,00

56.105,00

56.105,00

56.105,00

56.105,00

56.105,0
0

182.659,18
0,8274

189.644,20
0,7891

196.927,47
0,7526

204.521,75
0,7178

212.440,29
0,6846

220.696,96
0,6530

229.306,19
0,6228

151.135
,95

149.657
,12

148.216
,21

146.811
,63

145.441
,86

144.105,
46

142.801
,06

El Good Will de Alpina es de $ 1.490.867,24 MM COP (sumatoria de los VPN) y su valor patrimonial ajustado es de $551.990
MM COP (VP= A D, lo que corresponde a $1.227.589 $675.599) lo que corresponde al valor actual de la empresa, es as que se
valora la empresa estableciendo un precio de negociacin de $ 2.042.857,24 MM COP que corresponde al valor real de la empresa.

Valoracin Alpina

El valor que se ha dado a la empresa contrasta con la calificacin dada por la empresa
calificadora de riesgo Fitch Ratings, de AA (col) (Implica una muy slida calidad crediticia
respecto de otros emisores o emisiones del pas) Nacional de Largo Plazo, F1+ (col)
(representa una alta calidad crediticia, indica la ms slida capacidad de pago oportuno de
los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones domsticas) y una
perspectiva a largo plazo estable. Lo cual indica adecuadas condiciones de inversin.
En el ambiente financiero la calificadora expresa que Alpina presenta una adecuada
Liquidez, ya que el 76% de la deuda financiera est compuesta principalmente por la
emisin de bonos ordinarios en circulacin por $260.000 millones con amortizaciones a
partir del ao 2019. Si bien los vencimientos de deuda a corto plazo son superiores al
efectivo registrado al cierre de Junio 2013, Fitch considera que la generacin de flujo de
operaciones y la flexibilidad de las inversiones har que la empresa cuente con recursos
para satisfacer estos compromisos.
Las inversiones dirigidas a incrementar la capacidad instalada de la empresa, as
como la financiacin del inicio de las operaciones de empresas relacionadas en el exterior
han derivado en niveles de apalancamiento superiores a otras empresas del sector en
Colombia. Adicionalmente, la presin en el EBITDA por la desaceleracin econmica
durante el ao 2013 ha contribuido al incremento del apalancamiento durante el ao.
Las calificaciones incorporan la expectativa que la estrategia de comercializacin de
Alpina y las mayores eficiencias en el proceso productivo mantendrn los mrgenes
EBITDA de la empresa entre10% y 11%, mientras que el nivel de apalancamiento total de
Alpina se reducir hasta alcanzar un rango entre 2,5x y 3x hacia adelante.
En comparacin con otras empresas del sector se puede observar a continuacin su
comportamiento, donde es estable y competitiva frente a ellas, aunque hay algunas con
calificaciones superiores, pero se debe considerar de las mimas que tienen una
trascendencia mayor a la empresa que se esta calificando.

Valoracin Alpina

Alpina
productos
alimenticio
s S.A

Colombina
S.A

Grupo
Nutresa S.A

Productos
naturales
de
la
sabana
Alqueria
S.A

Riopaila
Castilla
S.A

LTM al cierre de

31/12/2012

31/12/2012

31/12/2012

31/12/2012

31/12/2012

Calificacin
Nacional

A A (co l)

A A A (co
l)

A A A (co l)

A A (co l)

A A (co l)

Perspectiva

Estable

Estable

Estable

Estable

Estable

La industria lctea se caracteriza por ser madura, de relativamente bajos mrgenes y


expuesta a riesgos por cambios climticos y de polticas pblicas destinadas al sector
agropecuario. Durante los ltimos aos, el crecimiento del consumo de leche de larga vida
ha superado el de leche pasteurizada, impulsado especialmente por el consumo de leches
especializadas tales como semidescremada, descremada y deslactosada.
El mercado de comercializacin de leche lquida mantiene una regulacin de precios
desde el ao 2007 de acuerdo a la resolucin nmero 12 expedida ese ao. Mediante este
mecanismo, el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural (MADR) fija semestralmente
un precio competitivo al productor, basado en variables del mercado interno e
internacional. Dicho precio es modificado por bonificaciones y/o castigos obligatorios de
acuerdo a determinados estndares de calidad higinica y de composicin establecidos para
cada uno de las regiones productoras de leche en el pas. Adicionalmente, el comprador
de

leche

cruda

puede

cancelar

bonificaciones

voluntarias

de acuerdo con sus

necesidades. As, La baja productividad del sector pecuario y el establecimiento de


controles de precios por parte por parte del gobierno han resultado en que el precio pagado
por la leche cruda sea superior al de otros pases en la regin.
Aunque durante el ao 2012, los precios de la leche cruda estuvieron afectados por
efectos climticos y por las estrategias tomadas por los productores de leches procesadas de
constituir inventarios para anticiparse a la ola invernal prevista para el segundo semestre
del ao.

Valoracin Alpina

La presin en los costos operativos, conjuntamente con las relativamente bajas tasas de
crecimiento de la industria, caracterstico de industrias maduras impulsan a las empresas
participantes en el sector a disear estrategias para reducir los costos gestionables, mejorar
la eficiencia en los procesos de produccin y penetrar nichos de mercado en productos de
valor agregado que incrementen el margen de operacin.
Los resultados financieros de Alpina durante el ao 2013 se vieron afectados
principalmente por la desaceleracin econmica experimentada en Colombia en el primer
trimestre del ao, lo cual impact en los volmenes y los ingresos de la empresa. Sin
embargo, con la recuperacin en el crecimiento en ventas que se registr a partir del
segundo trimestre del ao, adems de las diversas iniciativas para el control de costos.

Valoracin Alpina

Conclusin

La empresa Alpina es una organizacin que tiene

gran variedad de productos y se

desempea en una industria que se ha presentado madura y no tan voltil a los cambios del
entorno como otros sectores, la organizacin como tal representa un perfil estable y en
crecimiento con proyecciones al futuro.
En Alpina Productos Alimenticos S.A utilizan procesos logsticos muy bien estructurados
los cuales estn dirigidos a el cumplimento de unos objetivos claros, a su vez le ayudan a
incursionar en nuevos mercados en donde puede impulsar un mayor crecimiento.
Los procesos logsticos desarrollados por Alpina Productos Alimenticos S.A le permiten
a esta empresa llevar sus productos a cada rincn del territorio Colombiano, es por esto
que la organizacin representa un buen prospecto de inversin y con base a los estados
publicado en el ao 2014 del ao 2013 la misma tiene una valor real de $ 2.042.857,24 MM
COP. Siendo una empresa tractiva para su inversin, gracias a las mltiples caractersticas
antes descritas en el trabajo.

Valoracin Alpina

Web grafa

http://www.alpina.com.co
http://www.fao.org/agriculture/dairy-gateway/la-cadena-lactea/el-desarrollo-del-

sector-lechero/es/#.VFaKxTSG8uc
http://techtastico.com/post/glosario-de-negocios/
http://es.scribd.com/doc/62172745/Tasa-de-Libre-de-Riesgo
http://www.economia48.com/spa/d/coeficiente-beta/coeficiente-beta.htm
http://alpina.com/download/informes_anuales/2013/EEFF%202013%20Alpina

%20Productos%20Alimenticios%20S.A.pdf
http://es.investing.com/rates-bonds/government-bond-spreads