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Ejercicio sobre multiplicacin del dinero, el crdito y los

depsitos
Escrito el 12 enero 2012 por Rafael Pampilln en Diccionario de Economa
En posts anteriores hemos explicado 1) El multiplicador monetario (M3) y los multiplicadores de
los depsotos y el crdito. 2) La transmisin de poltica monetaria: bajada de tipos de inters
del BCE., 3) Qu es la velocidad de circulacin del dinero?, 4) La importancia del crdito
bancario. etc.
Una vez que el lector de este blog haya entendido bien, qu es la Base Monetaria (BM)[1] y
como se calculan los multiplicadores pasamos en este post ha hacer un ejercicio prctico y de
tipo acadmico de multiplicacin del crdito, los depsitos y el dinero.
1) Recordamos que la BM es el valor de todos los billetes y monedas en manos del pblico
(EMP) mas las reservas bancarias (RL). Esta relacin se expresa en la siguiente ecuacin:
BM = EMP+RL
2) Tambin recordamos que los multiplicadores de los depsitos, el crdito y el dinero (M3),
dependebn de los coeficientes de efectivo en manos del pblico (e = EMP/D) y del coeficiente
de caja (c = RL/D).
Ejercicio:
Suponga que para el sistema bancario europeo el coeficiente legal de caja (c) est establecido
en un 10% y que el coeficiente efectivo (e) de los europeos es de un 25%. Suponga tambin
que el Banco Central Europeo (BCE) compra al pblico (es una operacin de mercado abierto)
100 millones de euros en bonos.
Solucin:
En este ejercicio partimos de la suposicin de que los bancos solo tienen una partida en el
pasivo que son los depsitos y 2 partidas en el activo: las reserves legales (RL) y los crditos.
En la operacin inicial despus de que el banco central compr los bonos al pblico, el
pblico, que cumple a rajatabla con el coeficiente de fectivo, mantendr entonces 20 millones
en efectivo y depositar 80 millones de euros en el sistema bancario (e= EMP/D = 20/80 =
0.25) [2]. A su vez, los bancos que reciben los 80 millones en forma de depsitos querrn
mantener el 10% en RL, es decir, 8 millones, en reservas bancarias y otorgarn prstamos con
los restantes 72 millones (es posible que tengan que reducir algo el tipo de inters sobre los
prstamos para atraer a nuevos clientes para los 72 millones, pero despus de todo, es mejor
aceptar menores tasas de inters sobre los 72 millones que mantenerlos a cero inters como
reservas).
En la segunda vuelta, parte de los 72 millones prestados ser mantenido, a su vez, en
efectivo (14.4 millones) y parte retornar al sistema bancario como nuevos depsitos (57.6
millones). De estos nuevos depsitos, los bancos mantendrn el 10% como reservas, 5.76
millones, y volvern a prestar el resto, 51.84 millones. As contina el proceso en la tercera
vuelta y despus en forma indefinida. A cada vuelta, y siguiendo el coeficiente de efectivo, parte
de los prstamos bancarios son retenidos por el pblico en efectivo y parte se deposita. A su
vez, el banco retiene parte de los depsitos resultantes como reservas legales y vuelve a
prestar el resto al pblico.
En el cuadro se muestran varias vueltas de este proceso, que prosigue hasta que los cambios
en crditos, RL, M3, EMP y D sean muy pequeos. Aunque en principio el proceso contina
como una serie infinita de pasos, en la prctica, despus de unos pocos perodos, los cambios
se vuelven insignificantes y el proceso termina (ntese que, en el cuadro as como en los
clculos que siguen, estamos suponiendo que el multiplicador monetario es constante y que los
coeficientes e y c son tambin constantes).

UNA COMPRA DE BONOS EN EL MERCADO ABIERTO Y EL MECANISMO DEL MULTIPLICADOR MONETARIO


(BM)

EMP

(D)

(RL)

Prstamos

(M3)

100.0

20.0

80.0

8.0

72.0

100.0

Segunda vuelta

14.4

57.6

5.8

51.8

72.0

Tercera vuelta

10.4

41.4

4.1

37.3

51.8

Cuarta vuelta

7.5

29.8

3.0

26.8

37.3

Quinta vuelta

5.4

21.4

2.1

19.3

26.8

Sexta vuelta

3.9

15.4

1.5

13.9

19.3

Sptima vuelta

2.8

11.1

1.1

10.0

13.9

Octava vuelta

2.0

8.0

0.8

7.2

10.0

Novena vuelta

1.4

5.8

0.6

5.2

7.2

Dcima vuelta

1.0

4.2

0.4

3.6

5.2

100.0

71.4

285.7

Primera vuelta

Suma acumulada de vueltas

28.6

257.1

* (Prstamos) = (D) (RL)


(M3) = (EMP) + (D)
Cul ser el incremento total de los depsitos al final de periodos?
Como BM = RL + EMP sustituimos la segunda parte de esta ecuacin por las ecuaciones (2) y
(4) y ponemos BM= c.D + e.D = D (e+c). Despejamos D y obtenemos:
D = BM (1/e+c) y denominamos 1/e+c multiplicador de los depsitos md.
Si damos valores obtenemos D = 100 (1/0,25+0,1) = 285,7 millones de euros.
Cul ser el incremento total de los prstamos al final de periodos?
De igual manera, el alumno avispado, puede calcular el multiplicador del crdito. Partiendo de
la igualdad D RL = CREDITOS y sustituyendo por las ecuaciones (2) y (6) y operando se
obtiene:
Crditos = BM (1-c)/(e+c)
y denominamos 1-c/e+c al multiplicador del crdito mc.
Cul ser el incremento total del dinero al final de periodos?
Queremos encontrar ahora el incremento total del stock de dinero M3 causado por el
incremento de 100 millones en el dinero de alto poder expansivo. Consideremos, por ejemplo,
el EMP. En la primera vuelta, el pblico mantuvo 20 millones del pago que percibi en la
operacin original del mercado abierto. Despus de una vuelta de crditos bancarios, retuvo
otros 14.4 millones en efectivo. As sucesivamente.
La suma de la segunda columna del cuadro hasta el infinito dara el total del EMP. Observe el
lector como se hacen ms pequeos en cada vuelta subsiguiente. A eso se le conoce
tcnicamente como una progresin geomtrica. Al calcular la suma de esta progresin

357.1

geomtrica, encontramos 71.4 millones.


Sin embargo, tambin se puede calcular el incremento de efectivo en manos del pblico
aplicando la siguiente frmula: EMP=e x D dando valores EMP = 0,25285,7= 71,4
La suma de estas cifras es decir de la suma de los D ydel EMP (285.7 millones + 71,4 millones)
resulta ser el cambio total en M3 (dinero): 357.1 millones.
El multiplicador del dinero (M3)
Para este problema el multiplicador monetario da la misma respuesta. El incremento total en la
oferta monetaria causado por el aumento de 100 millones en la BM es:
M3 = BM x m = BM (1+e)/(e+c)
Habiendo encontrado que el multiplicador monetario es 3.571, vemos que el aumento en la
oferta de dinero (M3) como resultado del incremento de 100 millones en la BM es igual a 357.1
millones.
Observe que siempre ocurrir que m > md > mc
O lo que es lo mismo 3,57 > 2,86 > 2,57
El ejercicio se puede completar sealando como han variado los balances del sistema bancario
y del Banco Central Europeo como consecuencia de la compra de los bonos:
Variaciones en el balance del sistema bancario
Activo
RL
28.6
Crditos 257.1
Total
285.7

Pasivo
Depsitos
Total

285.7
285.7

Variaciones en el balance del Banco Central


Activo
Cartera de Valores 100
Otros activos
TOTAL
100

Pasivo
RL
EMP
Total

28.6
71.4
100

El multiplicador monetario (M3) y los multiplicadores de los


depsotos y el crdito.
Escrito el 1 diciembre 2011 por Rafael Pampilln en Diccionario de Economa, Poltica
Monetaria
Qu es la Base Monetaria?
Para calcular los multiplicadores y entender sus efectos sobre la economa es preciso definir
en primer lugar la Base Monetaria (BM) (1). Recordamos que la BM es el valor de todos los
billetes y monedas en manos del pblico (EMP) mas las reservas bancarias o legales (RL).
Esta relacin se expresa en la siguiente ecuacin:
BM = EMP+RL (1)
Las RL son los billetes y monedas que el sistema bancario tiene en sus sucursales y oficinas
para hacer frente a sus necesidades de ventanilla (2).
Consideremos ahora un balance simple de un banco comercial privado; cuando un banco
recibe depsitos (D) y otorga prstamos al pblico, una fraccin de los depsitos se mantiene
como reservas (RL) para cumplir con el coeficiente de caja (tambin llamado coeficiente de
reservas legales o coeficiente de reservas obligatorias) y que vamos a denominar c= RL/D.
De modo que RL = c D (2).
Este coeficiente de reservas/depsitos queda determinado principalmente por las regulaciones
del banco central que estipulan las reservas requeridas que los bancos deben mantener como
proporcin de sus depsitos y otros pasivos similares a los depsitos (3).
A continuacin tratamos de entender cmo se multiplican los depsitos, el crdito y el dinero
(M3). Se trata de averiguar cmo se determina la cantidad de dinero (M3) y otras
macromagnitudes monetarias con un nivel dado de BM. Esto nos introduce en las distintas
funciones que cumplen el sector bancario y otros agentes privados como determinantes de la
cantidad de dinero u oferta monetaria (M3).
Qu es el dinero?
La oferta monetaria, dinero o M3, es la suma del EMP y todos los depsitos mantenidos en el
sistema bancario (D). Segn esta definicin, podemos describir la oferta monetaria como:
M3 = EMP + D (3)
La diferencia entre dinero de alto poder expansivo (BM) y oferta monetaria (M3) queda clara
viendo las dos ecuaciones de ms arriba. Ambas incluyen el EMP, pero BM agrega las reservas
mantenidas por los bancos (RL), en tanto que M3 agrega los depsitos bancarios del pblico
(D).
Cul es entonces la relacin entre la oferta monetaria (M3) y la BM (BM)? Cmo puede
un stock dado de BM respaldar un valor mucho ms alto de M3?
As, la BM de la Eurozona era de 1,3 billones de euros en octubre de 2011, en tanto que M3 era
de 9,8 billones. Este diferencial no es simplemente una peculiaridad de la economa de la
Eurozona. En casi todas las economas, el stock de M3 excede al stock de dinero de alto poder
expansivo (BM). La explicacin de este fenmeno radica en el proceso de creacin de dinero
dentro del sistema bancario. Adems la eleccin que hace el pblico entre los instrumentos
financieros juega tambin un papel importante. De hecho, se dice que los bancos comerciales
multiplican la BM, un proceso que a continuacin analizaremos en detalle al estudiar el
multiplicador monetario.
Para simplificar el anlisis, limitaremos a slo dos las formas que pueden escoger las empresas
privadas y los individuos para mantener dinero: pueden mantener EMP o depsitos. La relacin

EMP/D es el coeficiente de efectivo que denominaremos e.


Por tanto, EMP=eD (4).
El valor del coeficiente de efectivo depender de las preferencias expresadas por el sector
privado al elegir entre EMP y D. Al mismo tiempo, los bancos mantienen cierta fraccin de sus
depsitos como reservas, tanto debido a los requerimientos legales como a su deseo de
disponer de liquidez suficiente para satisfacer las necesidades de sus clientes. Recordar que
hemos llamamos coeficiente de caja a esta fraccin c = RL/D.
Para calcular el multiplicador monetario, hagamos un ejercicio simple. Dividamos la ecuacin
(3) por la (1) y despus dividamos el numerador y el denominador de la expresin resultante
por el valor de los depsitos D, como se muestra a continuacin:

Despejando M3 podemos escribir:


Ahora denominamos m al multiplicador del dinero (M3), por tanto m = (1+e)/(e+ c)

La ecuacin (5) dice que la oferta monetaria es un mltiplo del stock de dinero de alto poder
expansivo (BM), con el factor de proporcionalidad dado por m, el multiplicador monetario. Por
consiguiente, para comprender el proceso de determinacin de M3, tenemos que examinar las
dos componentes de este proceso: la determinacin de la BM y la determinacin del
multiplicador monetario (m). El valor de m en la Eurozona es 7,54
De qu depende el multiplicador monetario?
El multiplicador depende de dos variables: el coeficiente de EMP/depsitos (e) y el coeficiente
de RL/depsitos (c). Antes de analizar cada una de estas variables, es importante sealar que
m es mayor que uno. Como los bancos mantienen sus reservas slo una fraccin de los
depsitos, c es menor que 1, de tal manera que el numerador siempre es mayor que el
denominador.
Cmo se calcula el multiplicador de los depsitos y el crdito?
Como BM = RL + EMP sustituimos la segunda parte de esta ecuacin por las ecuaciones (2) y
(4) y ponemos BM= c.D + e.D = D (e+c). Despejamos D y obtenemos:

Denominamos 1/e+c multiplicador de los depsitos md.


De igual manera, el lector avispado, puede calcular el multiplicador del crdito. Partiendo de la
igualdad D RL = CREDITOS y sustituyendo por las ecuaciones (2) y (6) y operando se
obtiene:
Crditos = (1-c)/(e+c) x BM (7)
y denominamos 1-c/e+c al multiplicador del crdito mc.

Observe que siempre ocurrir que m > md > mc

(1) A la BM tambin se la denomina dinero de alto poder expansivo o dinero de alta potencia.
(2) Las RL se componen de los billetes y monedas que el sistema bancario tiene en sus
oficinas ms los depsitos que mantienen los bancos y cajas de ahorros en el banco central.
Sin embargo, por razones pedaggicas excluimos de la RL los depsitos del sistema bancario
en el banco central.
(3) Adems de estas reservas requeridas, los bancos pueden optar por mantener reservas
adicionales que les aseguren alta liquidez, evitando as una cada por debajo del coeficiente de
reservas requeridas si se producen fluctuaciones inesperadas en sus depsitos. Sin embargo,
para sacar alguna rentabilidad a esas reservas adicionales la tesorera de los bancos invierten
esa liquidez sobrante en letras del tesoro, pagars de empresa, prstamos interbancarios o
bonos de tesorera.

La importancia del crdito bancario.


Escrito el 30 marzo 2011 por Rafael Pampilln en Diccionario de Economa, Economa
espaola
Qu es un banco?
Los bancos desempean un papel crucial en la determinacin de los niveles de vida de las
economas modernas. Tienen la capacidad de recoger una parte muy importante del ahorro de
la sociedad y distribuirlo entre las empresas y las familias que demandan fondos prestables
para financiar sus actividades econmicas. Mediante este proceso, el sector bancario puede
mejorar la trayectoria del crecimiento econmico, sobre todo en pases que no cuentan con
fuentes alternativas de financiacin como son los mercados de capitales desarrollados.
Un banco se define como una institucin cuyas principales operaciones consisten en recibir
depsitos del pblico (comprar dinero) y otorgar prstamos (vender dinero). En este proceso de
intermediacin financiera, los bancos comerciales financian la mayora de sus prstamos con
depsitos por lo que mantienen altos niveles de apalancamiento. La naturaleza de esta
operacin implica transformar los pasivos en activos de tal manera que se corren varios riesgos
simultneamente. Los bancos, al conceder prstamos, afrontan lo que se conoce como riesgo
crediticio (el riesgo de que no se recupere el crdito), riesgo de liquidez (vinculado a las
diferencias de vencimientos entre los pasivos, que son ms a corto plazo, y los activos, que
suelen ser crditos a ms de un ao), riesgo de tipos de inters y otros riesgos que surgen del
mercado como los riesgos relacionados con la fluctuacin del tipo de cambio. La combinacin
de estos riesgos imprime una fragilidad inherente a la actividad bancaria, que se ve exacerbada
por desequilibrios macroeconmicos globales.
La mayora de las actividades de los bancos estn relacionadas con la distribucin eficiente de
los recursos financieros, funcin esencial para el desarrollo econmico. Los bancos son
agentes fundamentales en la financiacin del capital y, por tanto, favorecen el desarrollo
econmico. De hecho, existe una alta correlacin entre el crdito bancario y el producto interno
bruto (PIB) per cpita. Los pases con sectores bancarios proporcionalmente pequeos tienen
niveles ms bajos de desarrollo. Esta fuerte correlacin es una clara seal del vnculo existente
entre el desarrollo financiero y el econmico.
Desde el punto de vista terico, no queda claro en qu direccin opera la causalidad de este
vnculo. El desarrollo financiero puede dar lugar al desarrollo econmico al mejorar la
distribucin del ahorro en la economa, pero tambin el desarrollo econmico, mediante la
creacin de buenas instituciones puede promover el crecimiento del sistema financiero. No
obstante, estudios empricos demuestran que un desarrollo financiero inicial ms alto da lugar
posteriormente a un mayor crecimiento del PIB, concluyendo que el desarrollo financiero
realmente induce el crecimiento econmico. Los bancos slidos que proporcionan crdito de
manera estable y poco costoso revisten gran importancia para el desarrollo.

Los mercados de capitales


El desarrollo econmico no solo se relaciona con el del sistema bancario, sino tambin con el
de otros intermediarios financieros como los mercados burstiles y de bonos y otras
instituciones no bancarias que ofrecen crdito. Los pases desarrollados cuentan con los
mercados financieros ms desarrollados en todas sus dimensiones y poseen mercados de
capital que pueden complementar y en algunos casos incluso sustituir al crdito bancario.
El crdito bancario en trminos relativos reviste mucha mayor importancia en los pases en
desarrollo que en los pases desarrollados. Es perfectamente natural que los pases con un
sistema bancario subdesarrollado tengan un mercado de capital subdesarrollado. La
experiencia internacional sugiere que un sector financiero basado en operaciones burstiles
debe apoyarse en un sector bancario maduro. Esto quiere decir que existe una secuencia en el
proceso de desarrollo de los mercados bancarios y de capitales y estos ltimos se desarrollan
una vez que est plenamente establecido el primero. Para funcionar adecuadamente, los
mercados de capitales necesitan bancos, y los bancos tambin necesitan mercados de capital
para protegerse contra ciertos tipos de riesgos y tambin para poder crecer. Por lo general, al
final de toda transaccin en un mercado de capital, existe un banco que aporta la liquidez
necesaria para completar la transaccin. Ms an, los bancos crean mercados, como se ha
visto recientemente en el desarrollo de los mercados de deuda pblica.
La concesin de crdito

Habida cuenta de que son pocas las fuentes alternativas de financiacin, el desarrollo y la
estabilidad del sector bancario resultan cruciales para lograr una senda estable de crecimiento
econmico. Cuando los mercados de capitales estn poco desarrollados, son los bancos los
que absorben casi toda la responsabilidad de identificar proyectos de inversin seguros y
rentables que necesiten capital, y de suministrarles ese capital. Pero si se carece de una
tecnologa eficiente de distribucin del capital, no se emprendern proyectos rentables y se
ver impedido el crecimiento econmico.
La estabilidad del proceso de suministro de crdito tambin es fundamental para el desarrollo
porque los proyectos rentables a largo plazo exigen un acceso continuo a fuentes de
financiacin. Si se interrumpe la oferta de crdito puede obstaculizarse la inversin, el
crecimiento y de ah la prosperidad de la economa. No es de sorprender que los pases con
mercados de crdito ms desarrollados registren tasas ms elevadas de crecimiento
econmico y una menor volatilidad en respuesta a diversos tipos de shocks. Desde esta
perspectiva, las polticas que dan mayor capacidad a los bancos para suministrar crdito y
manejar adecuadamente los riesgos resultan primordiales para aprovechar los beneficios
potenciales de los mercados crediticios a fin de asegurar la distribucin eficiente del crdito y el
crecimiento econmico.
La restriccin del crdito: el caso de Espaa
En Espaa y segn los datos de Contabilidad Nacional que elabora el Instituto Nacional de
Estadstica (INE), en 2010 se produjo una cada del PIB espaol de 0,1% y aunque las
previsiones para 2011 son ms positivas, la economa espaola seguir durante varios aos en
una situacin de estancamiento econmico con elevados niveles de desempleo. Esta
disminucin del producto en el ao 2010 contrasta con registros positivos en otros pases de la
zona del euro, lo que pone de manifiesto la mayor profundidad de la crisis en Espaa y el
impacto que la restriccin del crdito est teniendo sobre las tasas de crecimiento.
Efectivamente el estrangulamiento del crdito y las dificultades que tienen las empresas para
financiarse es una de las causas principales del estancamiento presente y futuro de la
economa espaola. As, mientras en el ao 2009 los crditos nuevos a empresas y familias se
redujeron un 8,7%, en 2010 la reduccin fue del 22,6%. Esta reduccin del crdito hay que
analizarla desde dos puntos de vista: los que prestan el dinero, es decir, desde el lado de los
bancos y cajas de ahorros y los que solicitan los prstamos: las empresas.
Por el lado del sistema bancario (bancos y cajas de ahorro). Las entidades financieras estn

sufriendo las consecuencias de la crisis y esto tiene mucho que ver con el aumento de la
morosidad. Este aumento les exige mucha prudencia en la concesin de crditos, analizando
cuidadosamente el nivel de riesgo. Ya no pueden dar crdito con la misma alegra que tenan
antes de la crisis. La fuerte expansin del crdito estuvo entonces acompaada por un
relajamiento de los estndares de riesgos. Ahora, en cambio, antes de conceder un crdito se
evala detalladamente las posibilidades de que sea devuelto. Se concede por eso menos
crdito. O lo que es lo mismo, el crecimiento de la morosidad no es otra cosa que los bancos y
cajas de ahorros tienen en sus balances algunos crditos txicos que valen menos de lo que
figura en su contabilidad, como consecuencia estn teniendo prdidas y deben tener mucha
ms precaucin en las concesiones.
De ah la importancia de que bancos y cajas reconozcan cuanto antes la totalidad de sus
prdidas y resuelvan de forma adecuada el espinoso tema de la valoracin de sus activos
txicos. Por qu hay activos txicos? Por qu no se devuelven algunos crditos? En el caso
del crdito hipotecario se debe a que algunas familias sufren elevados niveles de desempleo y
no tienen suficientes recursos para pagar. Algo parecido sucede en el crdito corporativo.
Algunas empresas no devuelven sus crditos porque han cerrado o no estn en condiciones
econmicas de hacer frente a sus obligaciones crediticias. Un ejemplo muy claro son las
empresas de promociones inmobiliarias o vinculadas al sector de la construccin (muebles,
electrodomsticos, menaje del hogar, materiales de construccin, etc.) que, como no venden no
tienen ingresos para devolver los crditos. A ello hay que unir las elevadas emisiones de deuda
pblica; los bancos pueden hacer un negocio mejor comprando esa deuda que dando crdito al
sector privado.
En cuanto a las empresas. Las empresas se endeudaron mucho en la fase expansiva del ciclo
y ahora tienen que desendeudarse. Y eso significa pedir menos crdito, no ms. Tienen que
devolver el enorme volumen de crditos que ya tienen concedidos. Adems como las empresas
tienen unas expectativas de futuro inciertas invierten menos, aumentan en menor cuanta su
capacidad productiva, compran menos maquinaria, etc., y, por tanto, no solicitan tanto crdito
como antes.
Desgraciadamente, Espaa, en la primera dcada del siglo XXI, tuvo un crecimiento muy
desequilibrado basado en mucho crdito, poco ahorro, demasiada construccin de viviendas,
excesivo empleo de baja productividad y fuertes desequilibrios con el exterior.
Ahora se deben reducir esos desequilibrios para conseguir la sostenibilidad del proceso de
desarrollo econmico. Si la economa espaola quiere ser ms competitiva debe apuntar hacia
la creacin de empresas en sectores con mayores niveles de tecnologa, lo que mejorara la
competitividad de nuestros productos en el exterior. Pero eso solo es posible con crdito. De
ah que para que el sector privado pueda reactivarse y convertirse en un potente motor de la
economa, se debe fomentar el ahorro nacional a la vez que se mejoran las condiciones de
financiacin de las empresas.