Manual de Valoracion APP S

Libertad y Orden
Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico

Repblica de Colombia
Con el apoyo de:
Metodologa Valoracin y seguimiento de riesgos en contratos estatales
www.minhacienda.gov.co
METODOLOGA
VALORACIN Y SEGUIMIENTO
DE RIESGOS EN CONTRATOS ESTATALES.
Direccin General de Crdito Pblico y Tesoro Nacional
Subdireccin de Riesgo
Libertad y Orden
METODOLOGA
DE RIESGOS EN CONTRATOS ESTATALES

Bogot D.C., 2011

Colombia. Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico. Direccin General de Crdito Pblico y

Tesoro Nacional
Metodologa Valoracin y Seguimiento de Riesgos en Contratos Estatales Bogot:

Ministerio, 2011 72 p. ISBN: 978-958-9266-72-4
1 Pasivos contingentes
4 Metodologas
2 Valoracin de pasivos
5 Valoracin de riesgos
I Melo Hernndez, Helber Alonso, Coord.

III Manrique Diaz, Luis Felipe
V Rodrguez Samac, Sandra Lucero
3 Contratos Estatales
6 Contratos Pblicos
II Camacho Arenas, Mara Andrea

IV Nez Trujillo, Carlos Alejandro
CDD 20ed. 336.3046

CEP. Biblioteca Jos Mara Del Castillo y Rada
Edicin: Diciembre de 2011

Derechos exclusivos de publicacin y distribucin
Carrera 8 No.6-64 Bogot Colombia, Fax. (57 - 1) 381 1700
atencin_usuario@minhacienda.gov.co; www.minhacienda.gov.co
Depsito legal efectuado de acuerdo con Ley 44 de 1993
Se permite la reproduccin parcial del contenido de esta obra, siempre y cuando se cite la fuente.
Metodologa Valoracin y Seguimiento de Riesgos en Contratos Estatales.
ISBN: 978-958-9266-72-4
Bogot D.C., Noviembre de 2011.
Diseo e Impresin:
DIGITOS & DISEOS
Ministro de Hacienda y Crdito Pblico.

Juan Carlos Echeverry Garzn.
Viceministro General.
Germn Arce Zapata.
Viceministro Tcnico.
Rodrigo Suescn Melo.
Secretaria General.
Diana Margarita Vivas Munar.
Direccin General de Crdito Pblico y Tesoro Nacional.
Subdirector de Riesgo.
Helber Alonso Melo Hernandez.
Equipo Tcnico.
Mara Andrea Camacho Arenas - Consultor Externo
Luis Felipe Manrique Daz - Consultor Externo
Carlos Alejandro Nez Trujillo - Consultor Externo
Sandra Lucero Rodrguez Samac - Asesor
CONTENIDO
PRESENTACIN ............................................................................................................................ 9
MBITO DE APLICACIN ................................................................................................. 11
OBJETIVO GENERAL ............................................................................................................12
MARCO LEGAL .............................................................................................................................14
ELEMENTOS, ETAPAS E INSTRUMENTOS DEL
PROCESO DE GESTIN .....................................................................................................18
CONTEXTUALIZACIN ............................................................................................21
IDENTIFICACIN .............................................................................................................. 23
EVALUACIN ......................................................................................................................................................... 31
VALORACIN .................................................................................................................... 37
Modelos paramtricos .................................................................................... 40
Modelos de simulacin .........................................................................................................46
MITIGACIN .......................................................................................................................... 49
BIBLIOGRAFA ............................................................................................................................. 53
APNDICES .................................................................................................................................... 56
PRUEBAS DE NORMALIDAD ........................................................................... 56
Test de Kolmogorov - Smirnov......................................... ....... ..........58
Test de Shapiro - Wild..................................... ............................................... 59
Test de Chi - Cuadrado ................................................................................. 60
Test de Jarque - Bera ......................................................................................61
Test de Anderson - Darling ...................................................................... 62
MTODO DE BOOTSTRAP................................................................................ 62
VALORACIN RIESGOS MEDIANTE DISTRIBUCIN
CHI CUADRADO .............................................................................................................................. 63
FACTORIZACIN DE CHOLESKY ............................................................ 65
DESASTRES NATURALES ................................................................................ 69
NDICE DE ILUSTRACIONES
Ilustracin 1
Ejemplo de la distribucin de riesgos.................................................................................................................. 30
Ilustracin 2
Representacin esttica del impacto del riesgo vs. la
probablidad de ocurrencia ................................................................................................................................................. 35
Ilustracin 3
Esquema general de modelaje .................................................................................................................................... 39
Ilustracin 4
Secuencia para la determinacin de sobrecostos ................................................................................ 41
Ilustracin 5
Representacin grfica del percentil P 95 de una distribucin
normal ......................................................................................................................................................................................................... 43
Ilustracin 6
Grfico de Normalidad ............................................................................................................................................................ 57
NDICE DE TABLAS
Tabla 1
Marco normativo gestin contractual...............................................................................................................................................................14
Tabla 2
Marco normativo manejo de riesgo contractual............................................................................................................................17
Tabla 3
Do c um e nt o s C O N PES p a r a l a g e s t i n d e r i e s g o s e n
co ntrat o s e s t at al e s ........................................................................................................................................................................................................ 1 8
Tabla 4
Definicin de etapas e instrumentos del proceso de gestin
del riesgo contractual........................................................................................................................................................................................................ 19
Tabla 5
Definicin de reas de riesgo........................................................................................................................................................................................ 24
Tabla 6
Propuesta de evaluacin cualitativa de los riesgos............................................................................................................... 33
Tabla 7
Formato de identificacin, tipificacin, estimacin y asignacin
de riesgos contractuales ...................................................................................................................................................................................................... 50
PRESENTACIN
Este manual describe algunos instrumentos que apuntan al desarrollo de un proceso de gestin integral del riesgo fiscal en el marco de la contratacin pblica. Los
diferentes esquemas contractuales contienen riesgos que el Estado debe modelar
y cuantificar adecuadamente, para evitar posibles desbalances en la planificacin y
uso de los recursos.
El esquema metodolgico propuesto propende por la identificacin, valoracin, mitigacin y seguimiento de los riesgos que puedan afectar los resultados esperados
en los contratos desarrollados por las entidades estatales. En particular, se hace
nfasis en los riesgos que generan impactos pecuniarios adversos para el Estado,
es decir, aquellos que pueden generar una obligacin contingente. Una exposicin
tcnica de la modelacin y cuantificacin de distintos tipos de riesgos incluye algunos elementos de Probabilidad y Procesos Estocsticos, aspectos tericos que se
encuentran debidamente explicados en el presente documento.
En materia de poltica pblica, el manual propone los lineamientos bsicos que un
proceso de gestin de riesgos y obligaciones contingentes debe tener, con el obje-
tivo que las Entidades Estatales adopten estrategias de planeacin, control de sus
finanzas y manejo de contingencias. La idea esencial es analizar los riesgos y en
caso de ser necesario, establecer un plan de aportes al Fondo de Contingencias de
las Entidades Estatales con el objeto de mitigar el riesgo fiscal.
En sntesis, se busca exponer los parmetros base para la implementacin de metodologas de valoracin del riesgo que permitan realizar una estimacin del nivel de
exposicin y posibles obligaciones contingentes a cargo del Estado.
10
MBITO DE APLICACIN
La gestin de riesgos hace parte integral de las buenas prcticas de contratacin
pblica y est enmarcada en las directrices de disciplina y prudencia fiscal. En el
marco legal, el Estado reconoce que por la ocurrencia de hechos futuros o inciertos, se pueden adquirir contractualmente obligaciones contingentes. Aqu vale
la pena recordar que el riesgo fiscal es una funcin tanto de la proporcin como
de la recurrencia del impacto negativo (prdida, sobrecosto, etc.) en virtud de la
obligacin reconocida. En este orden de ideas, la poltica de manejo de riesgos
fiscales permite que dicha obligacin contingente pueda eventualmente ser atendida mediante aportes al Fondo de Contingencias de Entidades Estatales.
11
OBJETIVO GENERAL
El anlisis dinmico de los riesgos a que est sujeto un proyecto tanto en su estructuracin como en su evolucin en el tiempo, redunda en una mejora permanente en el proceso de toma de decisiones y capacidad de gestin contractual.
Un mejor uso de la informacin sobre riesgos, genera la posibilidad de evaluar
sistemticamente mediante herramientas tcnicamente establecidas, las obligaciones contingentes que afectan al Estado y en el marco de la poltica que adelanta el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico, permite definir estrategias de
manejo acordes con las disposiciones legales. 1
Mediante la Ley 448 de 1998 y sus Decretos reglamentarios, el Estado colombiano adopta medidas en relacin
con el manejo de las obligaciones contingentes de las entidades estatales provenientes de garantas explcitas derivadas,
entre otros, de contratos administrativos. De igual forma y con el objeto de garantizar la liquidez necesaria para cubrir
eventualmente estos compromisos se crea el Fondo de Contingencias de las Entidades Estatales.
12
El objetivo general del manual metodolgico es adoptar un procedimiento de identificacin, medicin, valoracin y mitigacin de obligaciones contingentes, como parte
del proceso de gestin del riesgo en contratos estatales atendiendo a:
Identificar los tipos de riesgo y/o factores de origen de las amenazas, sus posibles efectos para evaluar el riesgo fiscal.
Categorizar y cualificar cada uno de los tipos de riesgo identificados, con lo cual
se constituya un mapa de riesgos que defina la severidad y recurrencia de las
contingencias.
Incorporar la asignacin contractual de los riesgos, redefiniendo el mapa para
aquellos retenidos por el Estado.
Determinar cules obligaciones contingentes se deben mitigar mediante la constitucin de pasivos contingentes sujetos al rgimen establecido por la Ley 448
de 1998.
Modelar y cuantificar las obligaciones contingentes de acuerdo a su tipologa.
Obtener del anlisis informacin y criterios que permitan retroalimentar el ciclo
del proyecto o desarrollar estrategias de regulacin y manejo tendientes a reducir el riesgo y la vulnerabilidad fiscal.
13
MARCO LEGAL
Los aspectos tericos-conceptuales de este marco metodolgico tienen soporte en el marco
legal para la gestin contractual y de obligaciones contingentes de la Nacin. El siguiente cuadro presenta una descripcin de las principales normas que regulan la contratacin pblica en
Colombia.
Tabla 1 Marco normativo gestin contractual
NORMAS QUE REGULAN LA GESTIN CONTRACTUAL

Constitucin
Poltica de
Colombia 1991
Art. 209 De los principios que rigen la funcin administrativa, bien sea del
Estado o a quien sea delegada.
Art. 267 De la gestin y control fiscal de la administracin y de los
particulares o entidades que manejen fondos o recursos de la Nacin.
Cdigo Civil
Normas sustantivas que determinan los derechos de los particulares, por

razn del estado, de las personas, sus bienes, obligaciones, contratos y
acciones civiles.
Cdigo de Comercio Normas sustantivas que regulan los asuntos mercantiles.

Cdigo Contencioso
Normas sustantivas para el cumplimiento de funciones administrativas.
Administrativo
14

Ley 80 de 1993
Estatuto Orgnico de la Contratacin Pblica. Establece los principios y

reglas que rigen los contratos de las Entidades Estatales.
Ley 489 de 1998
Regula la estructura del Estado Colombiano y el ejercicio de la funcin

administrativa, define los principios y reglas bsicas de la organizacin y
funcionamiento de la Administracin Pblica.
Ley 1150 de 2007
Por medio de la cual se introducen medidas para la eficiencia y

transparencia en la Ley 80 de 1993 y se dictan otras disposiciones generales sobre la contratacin con recursos pblicos.
Decreto 2474 de
2008
Por el cual se reglamenta parcialmente la Ley 80 de 1993 y la Ley 1150 de

2007 sobre las modalidades de seleccin, publicidad, seleccin objetiva y
se dictan otras disposiciones.
Decreto 3460 de
2008
Por el cual se establecen los parmetros para el otorgamiento del concepto

previo favorable del Consejo Nacional de Poltica Econmica y Social
CONPES- para la prrroga o adicin a contratos de concesin de obra
pblica nacional.
Decreto 4828 de
2008
Por el cual se expide el rgimen de garantas en la contratacin de la

administracin pblica.
15
16
Decreto 4881 de 2008
Por el cual se reglamenta parcialmente la Ley 1150 de 2007 en

relacin con la verificacin de las condiciones de los proponentes
y su acreditacin para el Registro nico de Proponentes a cargo
de las Cmaras de Comercio y se dictan otras disposiciones.
Decreto 485 de 2009
Por el cual se adiciona el Decreto 3620 de 2004 en relacin con los

integrantes de la Comisin Intersectorial de Contratacin Pblica.
Por el cual se expiden disposiciones sobre la promocin del

desarrollo de las Mipymes y de la industria nacional en la
contratacin pblica.
Por el cual se reglamenta parcialmente el Artculo 7 de la Ley

1150 de 2007, en materia de garantas para la celebracin de
contratos sobre tecnologas espaciales y se dictan otras disposiciones para la celebracin de este tipo de contratos.
Por el cual se crea la Agencia Nacional de Contratacin Pblica

Colombia Compra Eficiente- se determinan sus objetivos y
estructura.
Tabla 2 Marco normativo manejo de riesgo contractual
MANEJO DEL RIESGO CONTRACTUAL DEL ESTADO
Ley 185 de 1995
Establece en el Art. 22 que para efectos de la autorizacin de la apertura

de procesos de licitacin o concursos pblicos o privados, de contratos de
concesin y de aquellos que desarrollen esquemas de participacin privada en proyectos de infraestructura y servicios pblicos, el Ministerio de
Hacienda y Crdito Pblico podr establecer requerimientos mnimos y
procedimientos generales destinados a facilitar dichos procesos y asegurar que los trminos financieros de los mismos sean convenientes para el
pas.
Ley 448 de 1998
En ella se adoptan medidas en relacin con el manejo de las obligaciones

contingentes de las entidades estatales y se dictan otras disposiciones en
materia de endeudamiento pblico.
Decreto 423 de
2001
Reglamenta la Ley 448 de 1998 y el Art. 22 de la ley 185 de 1995. Decreta

disposiciones del Rgimen de las Obligaciones Contingentes de las
Entidades Estatales, de la poltica de riesgo contractual del Estado, del
fondo de contingencias contractuales de las Entidades Estatales, de la
operacin del fondo de contingencias, de la valoracin de contingencias y
de la responsabilidad por el incumplimiento del Rgimen.
Ley 819 de 2003
Define la Responsabilidad y Transparencia Fiscal en el reconocimiento

de obligaciones contingentes en contratos administrativos.
17
ELEMENTOS, ETAPAS
E INSTRUMENTOS
DEL PROCESO DE GESTIN
A continuacin se describe el alcance e instrumentos para la toma de decisiones en
cada una de las etapas en el proceso de gestin del riesgo contractual. El procedimiento
dentro del cual se desarrolla e implementa cada herramienta tiene su sustento dentro del
siguiente esquema:
Tabla 3 Documentos CONPES para la gestin de riesgos en contratos estatales
DOCUMENTOS CONPES
18
3107 de 2001
Poltica de manejo de riesgo contractual del Estado para procesos de

participacin privada en infraestructura.
3133 de 2001
Modificaciones a la poltica de manejo de riesgo contractual del Estado

para procesos de participacin privada en infraestructura CONPES 3107.
3249 de 2003
Poltica de contratacin pblica para un Estado gerencial.
Tabla 4 Definicin de etapas e instrumentos del proceso de gestin del

riesgo contractual
ETAPA
ALCANCE
INSTRUMENTO
PARA LA
TOMA DE
DECISIONES
CONTEXTUALIZACIN
Verificar el cumplimiento de las disposiciones bsicas en la etapa de

planeacin y precontractual del
proyecto que justifiquen la evaluacin
de los riesgos y obligaciones contingentes.
II
IDENTIFICACINPREASIGNACIN
Determinar cules son los factores de

amenaza ms importantes en la
unidad de anlisis.
MATRIZ O
MAPA DE RIESGO
III
EVALUACIN CUALIFICACIN
Valoracin cualitativa y transferencia

contractual de los riesgos.
MAPAS
DE RIESGO
IV
I
VALORACIN
CONTEXTUALIZACIN
Verificar el cumplimiento de las dispo

Estimar
probabilidad
nivel de
de
siciones labsicas
en lay eletapa
impacto
de
los
riesgos
que
han
sido
cualificados
que por sulamaterialidad
proyecto quey justifiquen
evaluacin
requieran
una
cuantitativa.
de los riesgosvaloracin
y obligaciones
contingentes.
V
II
IV
IDENTIFICACINMITIGACIN
VALORACIN
PREASIGNACIN
MITIGACIN
PARMETROS DE
BUENAS
PRCTICAS PARA
LA CONTRATACIN
PARMETROS
DE
MODELOS
BUENAS
PARAMTRICOS
PRCTICAS
PARA
O DE SIMULACIN
LA CONTRATACIN
Determinar cules son los factores de

Toma de decisiones frente al manejo
impacto dems
los riesgos
que han
amenaza
importantes
en sido
la
ptimo de los riesgos.
cualificados
y
que
por
su
materialidad
unidad de anlisis.
PLIEGOS/
CONTRATOS/
MODELOS
MATRIZ
O
FONDO
DE
PASIVOS
PARAMTRICOS
MAPA
DE
RIESGO
requieran una valoracin cuantitativa.
O DE SIMULACIN
Toma de decisiones frente al manejo

ptimo de los riesgos.
PLIEGOS/
CONTRATOS/
FONDO DE PASIVOS
19
20
CONTEXTUALIZACIN
ETAPA
CONTEXTUALIZACIN
ALCANCE
Verificar el cumplimiento de las

disposiciones bsicas en la etapa de
proyecto que justifiquen la evaluacin de los riesgos y obligaciones
contingentes.
INSTRUMENTO
PARA LA
TOMA DE
DECISIONES
PARMETROS DE
BUENAS
PRCTICAS PARA
LA CONTRATACIN
El desarrollo de instrumentos para la gestin del riesgo contractual se justifica en la

medida en que la administracin pblica contempla celebrar sus contratos cuando ha
verificado con certeza dentro de la etapa de planeacin y precontractual del proyecto, el
cumplimiento de por lo menos los siguientes puntos:
21
22
(i)
La realizacin de los estudios previos necesarios para el contrato en particular

(costos, demanda, ingeniera preliminar, etc.).
(ii)
El contrato a celebrar se ajusta a las necesidades de la entidad para el cumplimiento de la funcin pblica que tiene encomendada, adems de ser coherente con los
objetivos y metas establecidos dentro de la misin institucional.
(iii)
Se permite la posible inclusin de algn antecedente adicional que pueda surgir

de la complejidad del contrato particular o de la obra de ingeniera en cuestin.
(iv)
Dispone de los recursos suficientes para solventar las obligaciones exigibles y

explcitas del contrato.
(v)
Cuenta con los estudios o apoyo tcnico y jurdico de soporte requerido, para
realizar el ejercicio de anlisis de riesgo conforme lo indica el Art. 4 de la Ley
1150 de 2007.
(vi)
Existe una minuta en la cual queda consignado el reconocimiento y asignacin de

los riesgos.
(vii)
Tiene definido el esquema que implementar para hacerle seguimiento y control

a la actividad del contratista.
IDENTIFICACIN
ETAPA
II
IDENTIFICACINPREASIGNACIN
ALCANCE
Determinar cules son los factores

de amenaza ms importantes en la
unidad de anlisis.
INSTRUMENTO
PARA LA
TOMA DE
DECISIONES
MATRIZ O
MAPA DE RIESGO
En esta etapa se busca identificar las posibles causas y efectos de los factores de origen
del riesgo o amenazas a que se encuentra expuesto el proyecto.
23
Tabla 5 Definicin de reas de riesgo
24
REA
DE RIESGO
CAUSAS
(Por qu podra suceder?
Posible origen)
EFECTOS
(Qu podra generar?
Posible consecuencia)
Riesgos
Econmicos
Son aquellos que se derivan del comportamiento del mercado, tales como la
fluctuacin de los precios de los insumos,
desabastecimiento y especulacin de los
mismos.
Por ejemplo, es usual que en contratos
que involucran la ejecucin de actividades
en cuya estructura se ha definido un
marco cambiario, se identifiquen alteraciones por el comportamiento de la moneda o
por circunstancias colaterales que imponen una incidencia crtica. As mismo, en
los contratos de suministro de bienes o
prestacin de servicios, donde no es
posible llevar a cabo el objeto del contrato
por desabastecimiento o especulacin
dentro del mercado propio de los insumos.
Ingresos o costos
operativos difieren de los
esperados.
CAUSAS
Posible origen)
EFECTOS
(Qu podra generar?
Riesgos
Sociales o
Polticos
Son aquellos que se derivan por cambios de

las polticas gubernamentales que sean
probables y previsibles, tales como cambios
en la situacin poltica, sistema de gobierno y
cambio en las condiciones sociales que
tengan impacto en la ejecucin del contrato.
Tambin suelen presentarse por fallas en la
manera en que se relacionan entre s, el
Gobierno y la poblacin, grupos de inters o
la sociedad. Por ejemplo los paros, huelgas,
actos terroristas, etc.
Ingresos o costos
operativos difieren de
los esperados.
Operacin
Son aquellos riesgos asociados a la operatividad del contrato. Entre estos encontramos: la
posibilidad que el monto de la inversin no
sea el previsto para cumplir el objetivo del
contrato, ya sea, porque, se requieren cantidades de insumos o bienes distintos a los
pactados contractualmente o por la disponibilidad oportuna o gestin para la adquisicin de
dichos insumos o bienes. Tambin se presenta la extensin del plazo, cuando los contratos
se realizan en tiempos distintos a los inicialmente programados por circunstancias no
imputables al contratista. Adicionalmente, se
presenta por la posibilidad de no obtencin del
objetivo del contrato como consecuencia de la
existencia de inadecuados procesos, procedimientos, sistemas de informacin y tecnolgicos, equipos humanos o tcnicos.
Sobrecostos para
llevar a cabo el objeto
contractual.
REA
DE RIESGO
25
CAUSAS
Posible origen)
EFECTOS
(Qu podra generar?
Financieros
Riesgo de consecucin de la financiacin y

riesgo de condiciones financieras
(plazos y tasas).
Incremento de los
costos de financiamiento
y reduccin de los
ingresos reales para
honrar obligaciones.
Regulatorios
Cambios regulatorios, administrativos y legales que afectan significativamente los flujos

del proyecto.
Afectacin del flujo del

proyecto.
Riesgos de la
Naturaleza
Son los eventos causados por la naturaleza

sin la intervencin o voluntad del hombre, que
aunque pueden ser previsibles estn fuera
del control de las partes (irresistibilidad).
Suspensin
de
las
obligaciones estipuladas
en el contrato, demoras
y/o
suspensin
del
contrato.
REA
DE RIESGO
26
REA
DE RIESGO
CAUSAS
Posible origen)
Ambiental
Se refiere a las obligaciones que emanan de

las licencias ambientales, de los planes de
manejo ambiental, de las condiciones
ambientales o ecolgicas exigidas y de la
evolucin de las tasas retributivas y de uso
del agua. Por ejemplo, cuando durante la
ejecucin del contrato se configuren pasivos
ambientales causados por mala gestin de
la licencia ambiental y/o el plan de manejo
ambiental o el costo de las obligaciones
ambientales resulte superior al estimado no
siendo imputables a las partes.
Tecnolgico
Se refiere a eventuales fallos en las telecomunicaciones, suspensin de servicios

pblicos, advenimiento de nuevos desarrollos tecnolgicos o estndares que deben
ser tenidos en cuenta para la ejecucin del
contrato.
EFECTOS
(Qu podra generar?
Demoras en la
ejecucin del proyecto y/o
sobrecostos que afectan
el flujo del proyecto.
Cambios en las
condiciones
contractuales, exigencias
tcnicas, sobrecostos.
27
No obstante, esta lista no es necesariamente exhaustiva por dos razones:

(i)
La experiencia seala que en la medida en que se va adquiriendo experiencia o

que los diseos contractuales evolucionan, aparecen nuevos riesgos, por lo que
se sugiere realizar una revisin y actualizacin de la misma con una periodicidad
anual.
(ii)
Por otra parte, hay proyectos con caractersticas particulares que podran involucrar algunos riesgos que no estn presentes en la generalidad de los proyectos.
Por otro lado, una transferencia suficiente de riesgos al privado es necesaria para
asegurar eficiencia y valor por dinero (Value for Money). Para que la transferencia de riesgo sea lo ms efectiva posible, el riesgo debe transferirse a la parte
con mayor capacidad de manejarlo. De esta forma, el objetivo de esta etapa es
separar los riesgos de acuerdo a las distintas fuentes que los generan. El proceso
permite evaluar en aplicacin de los lineamientos CONPES cul de las partes est
en mejor capacidad de prever y controlar el riesgo.
En este punto, es importante definir riesgos exgenos y endgenos. Los riesgos exgenos son aquellos que no se pueden controlar; mientras que sobre los
28
riesgos endgenos existe algn grado de control. Esta clasificacin es relevante,

porque se relaciona estrechamente con el proceso de asignacin ptima de los
riesgos. La eficiencia de un contrato depende de una transferencia suficiente de
riesgos endgenos al sector privado. Anlogamente, si el riesgo es exgeno, el
gobierno no logra mejorar su gestin asignndolo al sector privado, en comparacin con una situacin donde el mismo gobierno lo asume. Esto se debe a que el
agente privado generalmente requiere una prima por tomar este tipo de riesgos.
Cuando el riesgo es endgeno, el sector privado puede hacer algo para asegurar
que el resultado observado se aproxime al esperado. As mismo, en la literatura
se ha planteado que el actor con mayor capacidad de manejar riesgos es aquel
que ms influencia tiene sobre la probabilidad de que se presente una ocurrencia
adversa o aquel que mejor pueda lidiar con sus consecuencias. Por lo tanto, se
debera asignar el riesgo a la parte que lo maneje al menor costo. En sntesis, si
el costo de prevenir una ocurrencia adversa es menor que el costo de lidiar con
sus consecuencias (o viceversa), el riesgo debe asignarse a quien sea ms capaz
de influenciar la probabilidad de ocurrencia (o lidiar con sus consecuencias, en
caso de que la situacin sea la contraria).
29
Un ejemplo ilustrativo de las posibles distribuciones del riesgo se presenta a

continuacin:
Ilustracin 1 Ejemplo de la distribucin de riesgos

Riesgo
de Operacin
Riesgo
Regulatorio
Riesgo
Econmico
Riesgo
Poltico Social
Riesgo
financiero
PARTE A
30
PARTE B
EVALUACIN
ETAPA
III
EVALUACIN CUALIFICACIN
ALCANCE
Valoracin cualitativa y transferencia contractual de los riesgos.
INSTRUMENTO
PARA LA
TOMA DE
DECISIONES
MAPAS DE RIESGO
Y CONTRATO
El anlisis busca evaluar la materialidad de los riesgos, para ello se realiza una evaluacin
de aquellos factores que afectan las consecuencias (impacto) y por otro la probabilidad de ocurrencia en escenarios en los que no existen medidas de control frente a
ellos. La etapa de evaluacin se debe circunscribir a los riesgos que involucran potenciales desembolsos fiscales. Para estimar el impacto y probabilidad de ocurrencia
31
de un evento que afecte de manera adversa y representativa el contrato, es posible

considerar fuentes de informacin como:
Registros anteriores.
Experiencia relevante.
Prcticas y experiencia de la industria o del sector.
Publicaciones o noticias relevantes.
Opiniones y juicios de especialistas y expertos.
Estudios tcnicos.
La propuesta en esta etapa es trabajar los riesgos de manera cualitativa, mediante rangos
que permitan hacer una calificacin del riesgo por distintos niveles:
32
Tabla 6 Propuesta de evaluacin cualitativa de los riesgos
Escala
IMPACTO ($)
PROBABILIDAD
Econmicos
Sociales
Operacin
ALTO
MEDIO
BAJO
ALTO
MEDIO
BAJO
Financieros
Tecnolgico
Regulatorios
Ambiental
33
De acuerdo con la cualificacin realizada se puede caracterizar cada riesgo de acuerdo con la
probabilidad de ocurrencia (alta, media, baja) y el impacto potencial (alto, medio, bajo).
Una evaluacin exhaustiva de los riesgos involucra comparar el nivel de riesgo detectado durante el proceso de anlisis con criterios de riesgo establecidos previamente. El producto de
una evaluacin de riesgo es una lista de riesgos con prioridades para una accin posterior.
Cabe resaltar que la evaluacin cualitativa involucra la comparacin de una percepcin
subjetiva del riesgo contra criterios cualitativos, y la evaluacin cuantitativa involucra la
comparacin de un nivel numrico de riesgo contra criterios ms objetivos que pueden
ser expresados como un nmero especfico, tal como, un valor de fatalidad, frecuencia o
monetario.
Con el objeto de complementar las herramientas que permitan mejorar el uso y la presentacin de informacin que sobre riesgos se genera, y a partir de los resultados obtenidos
de la matriz de anlisis de riesgo descrita anteriormente, se propone la construccin de
un mapa de riesgo que defina un espacio en el cual se pueda observar el efecto combinado entre la probabilidad de ocurrencia de una falla o amenaza y sus consecuencias o
impacto potencial en un contexto determinado. Bajo este contexto, es posible obtener el
siguiente esquema:
34
Ilustracin 2 Representacin esttica del impacto del riesgo vs. La probabilidad

de ocurrencia
Alto - Alto
PROBABILIDAD (%)
Bajo - Alto
MedIo - Medio
Alto - Bajo
Bajo - Bajo
IMPACTO ($)
35
A partir de la etapa de evaluacin, es posible dar dimensin o medir el riesgo y

determinar cul es el mtodo de administracin o gestin que debe implementarse.
Tanto la construccin de la matriz de anlisis como de los mapas de riesgo permiten concentrar el estudio en las condiciones de amenaza a las cuales se enfrenta el
proyecto.
En este sentido, no solo resulta necesario la aplicacin de instrumentos a travs
de los cuales se realice una evaluacin y seguimiento de los riesgos, sino tambin,
es indispensable la construccin de indicadores que faciliten la comprensin del
problema dada la capacidad de gestin institucional frente a las amenazas que se
presentan. De esta forma, es posible definir cules deben ser los mecanismos de
tipo contractual a implementar y que adems, permitan determinar la efectividad y
eficiencia de las medidas de intervencin en la gestin del riesgo.
Por ltimo, el Estado debe considerar las estrategias de mitigacin que permitan no
slo reducir el riesgo fiscal, sino otorgar mayor certidumbre a la ecuacin contractual, reduciendo el costo implcito de la valoracin de riesgos por parte del privado
y por esta va, mejorar el Value for Money.
36
VALORACIN
ETAPA
IV
VALORACIN
ALCANCE
Estimar la probabilidad y el nivel de

impacto de los riesgos que han sido
cualificados y que por su materialidad
requieran una valoracin cuantitativa.
INSTRUMENTO
PARA LA
TOMA DE
DECISIONES
MODELOS
PARAMTRICOS O
DE
SIMULACIN
37
La valoracin es la etapa ms tcnica del proceso de anlisis de riesgos. El procedimiento

general de modelacin es el siguiente:
(i)
Plantear los objetivos del modelo, los cuales pueden ser, por ejemplo, la estimacin de los pagos probables o la estimacin de la distribucin de probabilidad de
los pagos.
(ii)
Identificar las clusulas contractuales que generan los pagos.
(iii)
Identificar el factor que genera el riesgo.
(iv)
Escoger un modelo paramtrico o de simulacin para representar el factor de

riesgo.
(v)
Valorar el contingente de acuerdo al modelo de representacin del factor de riesgo y obtener los resultados.
Las tcnicas de modelaje presentadas en este documento se pueden clasificar de acuerdo

a la evidencia emprica sobre la distribucin de la variable aleatoria que genera el riesgo.
38
En general, los modelos propuestos se dividen en dos: modelos paramtricos y modelos

de simulacin.
Un esquema general de las tcnicas de modelaje se presenta a continuacin:
Ilustracin 3 Esquema general de modelaje
Distribucin
Variable Aleatoria
Modelo Paramtrico
Modelo Simulacin
39
Si se puede estimar una distribucin confiable de la variable de riesgo, por medio de

parmetros estadsticos simples (e.g. media y volatilidad) entonces, se podra usar un modelo paramtrico. Por otro lado, cuando la distribucin depende del tiempo, es necesario
realizar un modelo de simulacin para cuantificar la contingencia.2
Modelos paramtricos 3
Los modelos paramtricos se aplican generalmente a los riesgos por sobrecostos.

En este caso, los riesgos se presentan en etapas particulares del contrato y pueden
ser valorados a partir de distribuciones sencillas y parmetros conocidos (como la
media y la desviacin estndar). Por simplicidad, la distribucin de referencia es la
normal N(, 2) dada su versatilidad y propiedades deseables.4
Adicionalmente, cuando se conocen las distribuciones individuales pero no se conoce la distribucin
resultante, es necesario realizar simulaciones de Montecarlo.
3
Para la valoracin de riesgos por desastres naturales, remtase al Apndice 5.5.
4
La distribucin normal se define completamente con solo dos parmetros (media, volatilidad) y cualquier
transformacin afn Y = AX + B de una normal o suma de normales tambin da como resultado una distribucin normal.
2
40
En la siguiente figura se presenta la secuencia a seguir para la valoracin del riesgo por
sobrecostos:
Ilustracin 4 Secuencia para la determinacin de sobrecostos
41
De acuerdo a la figura, en caso de disponer de informacin histrica acerca del

riesgo a valorar, se debe analizar la posibilidad de aplicar un test de normalidad
a los datos disponibles 5. Si es posible aplicar dichos test, y se concluye que la
informacin histrica sigue una distribucin normal, entonces se procede a calcular el percentil P 95 de manera directa. Dicho percentil se halla aplicando la
siguiente frmula: P 95= + 1,64 x , donde es la media y la desviacin
estndar de la distribucin. Esto quiere decir que slo el 5% de los datos histricos de sobrecostos se encuentra a ms de 1,64 desviaciones estndar de la
media. En la siguiente grfica se representa la distribucin normal y su percentil
95 correspondiente 6:
En el Apndice 5.1 se explican algunas pruebas de normalidad que pueden ser implementadas
mediante paquetes estadsticos como Stata, E-Views y lenguajes de programacin, como Matlab.
6
En este caso la media () indica el sobrecosto esperado.
5
42
Ilustracin 5 Representacin grfica del percentil P95 de una distribucin normal
P95
-1,64
+1,64
En caso contrario, que no se verifique una distribucin normal para los

datos disponibles, se debe constatar si el nmero de datos disponibles de
informacin histrica es mayor o igual a 25 7 . Si se verifica tal condicin,
entonces se procede a aplicar la metodologa Bootstrap 8 para la obtencin
del percentil 95.
Por otro lado, si el nmero de datos disponibles es menor a 25 o no es
posible efectuar un test de normalidad (o no se cuenta con informacin
histrica), la solucin es consultar un panel de expertos 9 para determinar
43
el valor esperado del sobrecosto y el nmero de factores de riesgo involucrados. Con estos insumos se aplica la metodologa Chi Cuadrado, que
se ilustra en el Apndice 5.3 mediante un caso prctico.
La diferencia fundamental entre los modelos paramtricos y los de simulacin (que se
explican a continuacin), es que para los primeros existe una funcin de distribucin definida a partir de parmetros simples derivados de los datos histricos. Por ejemplo, si se
concluye que los datos se distribuyen de forma normal, entonces el percentil 95 se define
de forma elemental mediante la media y la desviacin estndar de la serie. En el caso de
los modelos de simulacin, no es posible llegar a una forma funcional para la distribucin,
lo cual implica generar mltiples escenarios para analizar el comportamiento emprico de
la distribucin.
El nmero de observaciones mnimas para poder aplicar la metodologa Bootstrap es igual a 25 (Efron
y Tibshirani, 1986, 1993).
8
Ver Apndice 5.2 para ms detalles.
9
Dicho grupo debera estar conformado por:
Jefes de Proyectos del rea temtica del proyecto.
Consultores tcnicos del rea temtica del proyecto.
Asesores financieros y de anlisis de riesgos.
Otros profesionales con conocimiento en el rea temtica del proyecto.
7
44
Modelos de simulacin
Los modelos de simulacin se utilizan para analizar el comportamiento de variables con componente aleatorio y sin distribucin probabilstica con forma funcional definida. El ejemplo ms claro de contingencias modeladas por simulacin
es el riesgo comercial de demanda. En trminos generales, el riesgo de demanda
posee un alto impacto y una probabilidad variable que depender en gran medida
de la volatilidad del proceso. Otros riesgos modelables a partir de esta metodologa son aquellos que dependen de variables exgenas al proyecto, como volatilidad en las tasas o precios.
Para simular la variable de riesgo es usual considerar que sigue un movimiento
Browniano de la forma 10:
dx= xdt + x dt .z
10
Vase Irwin (2007).
45
Donde es el valor esperado del crecimiento de x, dt es un incremento en el tiempo, es

la volatilidad de los cambios porcentuales de x y z es una variable aleatoria obtenida de una
distribucin normal estndar. La representacin de este proceso, en niveles, es11:
Suponga que se est midiendo un factor de riesgo que depende de n variables. Entonces,
habra que crear una funcin de movimiento Browniano para cada variable, de la siguiente
manera:
, para
11
46
Para ms detalles vase Hull (2006), pginas 273-275.
No obstante, la anterior ecuacin supone que no hay correlacin entre las variables que
determinan el factor de riesgo. Para tener este elemento en cuenta, es necesario modificar el
valor aleatorio z , de una distribucin normal estndar univariada a una distribucin normal multivariada. Suponga que la matriz de correlacin entre variables es C de tamao n n (donde n es
el nmero de variables). Por medio de la descomposicin de Cholesky12 se obtiene una matriz
triangular inferior (una matriz con ceros a la derecha de la diagonal) L tal que C = L T . Paralelamente se obtiene un vector W de tamao n 1 cuyas entradas son valores aleatorios extrados
de una distribucin normal estndar. Con estas matrices se puede reescribir el movimiento Browniano para cada una de las variables que determinan el factor de riesgo de la siguiente forma:
Utilizando el mtodo de Montecarlo se realiza un nmero suficientemente grande de iteraciones

del proceso anteriormente descrito. Con el resultado de dicha simulacin se construye un perfil
de la variable aleatoria.
12
Para ms detalles vase el Apndice 5.4.
47
Para modelar tarifas o precios regulados, cuyo comportamiento puede eventualmente ser
afectado por una decisin de un regulador, se utiliza una distribucin geomtrica, donde
la variable aleatoria es el periodo en el cual se imponga un cambio o choque en el comportamiento normal de las tarifas13. De esta forma, la tarifa o precio para el periodo t es
un proceso aleatorio de la forma:
~ toma el valor de c cuando la cada se presenta en el periodo t y cero en caso

Donde D
contrario; t ,i es la tasa de crecimiento de los precios. En palabras, cuando el choque
no se produce en el periodo t, entonces los precios crecen a una tasa proyectada predeterminada. Si se llega a presentar la cada de precios (la principal causa usualmente son
procesos sociales y/o polticos que llevan a una disminucin de la tarifa), entonces los
precios caen en un c% , y luego siguen creciendo a la tasa fijada. La tasa de cada de los
precios ( c ) es una constante, que se escoge en funcin de la cada histrica de los precios
para peajes o proyectos de condiciones similares.
13
Si X es la variable aleatoria geomtrica que representa en periodo de cada de las tarifas, entonces:
Donde r es la probabilidad condicional que las tarifas caigan en un periodo, dado que no cayeron en los periodos anteriores (dicha probabilidad es igual para todos los periodos).
48
MITIGACIN
El equilibrio contractual determina los riesgos que hay que medir, la forma de
medirlos y su asignacin. Por lo tanto, el manejo de los riesgos est supeditado
a las clusulas contractuales. El siguiente formato permite sealar los riesgos
que se identifican en el contrato, incluso aquellos que se encuentran implcitos
en otras clusulas y no se mencionan directamente:
ETAPA
MITIGACIN
INSTRUMENTO
PARA LA
TOMA DE
DECISIONES
ALCANCE
Toma de decisiones frente

manejo ptimo de los riesgos.
al
PLIEGOS/
CONTRATOS/
FONDO DE PASIVOS
CONTINGENTES
49
Tabla 7 Formato de identificacin, tipificacin, estimacin y asignacin de riesgos

contractuales
RIESGOS
50
TIPO DE RIESGO IDENTIFICADO POR TIPO DE AMENAZA
DEFINICIN,
TIPIFICACIN
Definicin del tipo de amenaza que puede generar el riesgo.
DESCRIPCIN
Contiene las clusulas que describen el tipo de amenaza que puede generar el riesgo. Estas clusulas inscriben los derechos y obligaciones de las
partes del contrato que pueden derivar en riesgos para las mismas.
ASIGNACIN
TERICA
DEL RIESGO
La asignacin terica del riesgo definida segn los lineamientos de poltica

de riesgo contractual.
ASIGNACIN
REAL
Asignacin que se observa en la prctica en el desarrollo de contratos. Esto

se debe a que en algunos contratos la asignacin real no es igual a la
asignacin preestablecida en los documentos de lineamientos de poltica
del riesgo contractual.
ESTIMACIN
DEL RIESGO
Medicin cuantitativa del riesgo como porcentaje del valor del contrato,
realizada a partir de las metodologas de valoracin definidas por la entidad.
MITIGACIN
DEL RIESGO
Contiene las clusulas que mencionan el tratamiento del riesgo. En todos

los contratos debe hacerse referencia al manejo de los riesgos que pueden
reconocerse de forma explcita por cada una de las partes.
RIESGOS
TIPO DE RIESGO IDENTIFICADO POR TIPO DE AMENAZA
DEFINICIN,
TIPIFICACIN
Definicin del tipo de amenaza que puede generar el riesgo.
DESCRIPCIN
Contiene las clusulas que describen el tipo de amenaza que puede generar el riesgo. Estas clusulas inscriben los derechos y obligaciones de las
partes del contrato que pueden derivar en riesgos para las mismas.
ASIGNACIN
RIESGOS
TERICA
DEL RIESGO
DEFINICIN,
TIPIFICACIN
ASIGNACIN
REAL
DESCRIPCIN
ESTIMACIN
DEL RIESGO
ASIGNACIN
TERICA
DEL RIESGO
MITIGACIN
DEL RIESGO
ASIGNACIN
REAL
DE RIESGO
IDENTIFICADO
PORlos
TIPO
DE AMENAZA
LaTIPO
asignacin
terica del
riesgo definida segn
lineamientos
de poltica
Asignacindel
que
sede
observa
en laque
prctica
el desarrollo
de contratos. Esto
Definicin
tipo
amenaza
puedeen
generar
el riesgo.
del riesgolas
contractual.
Contiene
clusulas que describen el tipo de amenaza que puede generar el riesgo. Estas clusulas inscriben los derechos y obligaciones de las
partes
del cuantitativa
contrato quedel
pueden
riesgos para
mismas.
Medicin
riesgoderivar
comoen
porcentaje
del las
valor
del contrato,
La asignacin terica del riesgo definida segn los lineamientos de poltica

Asignacin que
observa
en lapor
prctica
en eldedesarrollo
de contratos. Esto
reconocerse
de se
forma
explcita
cada una
las partes.
del riesgo contractual.
ESTIMACIN
DEL RIESGO
Medicin cuantitativa del riesgo como porcentaje del valor del contrato,
MITIGACIN
DEL RIESGO

reconocerse de forma explcita por cada una de las partes.
51
Existen varios tipos de respuesta frente al riesgo, pero para los propsitos de este
manual, se toman en consideracin los siguientes:
Evitar el riesgo: la fuente de riesgo se elimina o elude no participando en
contratos en los que se expone al riesgo.
Prevenirlo: se reduce la probabilidad de riesgo o se amortigua el impacto.
Retenerlo: se retiene el riesgo porque los costos de gestionarlo son an
mayores
Transferirlo: se transfiere a la(s) parte(s) que mejor puede manejarlo (i.e.
al menor costo).
Asegurarse contra este o utilizar herramientas financieras: una de las partes toma un seguro, una forma comn de transferencia de riesgo financiero. Otra alternativa utilizada para reducir la exposicin a los riesgos de
tasa de inters, tasa de cambio o precios de los commodities, es utilizar
derivados financieros.
52
BIBLIOGRAFA
Brandao, Luiz E. T. & Saraiva, Eduardo C. G. (2007): Valuing Government Guarantees in Toll Road Projects; Mimeo.
Consultores ERN (2005): Definicin de la responsabilidad del Estado,
su exposicin ante desastres y diseo de mecanismos para la cobertura de
los riesgos residuales del Estado; Bogot.
EIB (2004): The EIBs Role in Public-Private Partnerships (PPPs); European Investment Bank, Luxembourg.
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53
tion; the Cato Journal, 18-22.

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Hull, John C. (2006): Options, Futures and Other Derivatives; Pearson
Education Inc., New Jersey.
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IMF (2006): Public-Private Partnerships, Government Guarantees, and
Fiscal Risk; Fiscal Affairs Department, International Monetary Fund,
Washington DC.
Irwin, Timothy (2007): Government Guarantees Allocating and Valuing
Risk in Privately Financed Infrastructure Projects; The International Bank
for Reconstruction and Development/The World Bank, Washington D.C.
54
Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (2004): Manual para la Valoracin de Pasivos Contingentes: Proyectos de Infraestructura OECD
(2008): Public-Private Partnerships. In Pursuit of Risk Sharing and Value
for Money.
Wooldridge, Jeffrey M. (2006): Introduccin a la econometra un enfoque
moderno; Thomson, Madrid.
55
APNDICES
Pruebas de normalidad
Suponga una cantidad finita de datos { ai }in=1 , de tal manera que se representa los siguientes pares ordenados { ai ; F ( ai )}in=1 y { ai ; Fn ( ai )}in=1 , donde Fn representa la funcin de
distribucin acumulada del conjunto de datos y F la funcin de distribucin acumulada
esperada (por ejemplo, la distribucin normal). Ambas curvas son representadas en un
mismo grfico de tal manera que los puntos { ai ; F ( ai )}in=1 se encuentran sobre la recta
y = x . Por consiguiente se acepta la hiptesis de normalidad siempre que los puntos
{ ai ; Fn ( ai )}in=1 se encuentren prximos a la recta.
56
Ilustracin 6 Grfico de Normalidad
57
Muchos mtodos no paramtricos han sido creados para medir la bondad del
ajuste de una distribucin normal, con la finalidad de contrastar si una muestra
sigue una determinada funcin de distribucin (no solo la normal). A continuacin se presentan los ms usados:
Test de Kolmogorov - Smirnov

Esta prueba se aplica slo para variables continuas, y se utiliza para comprobar la hiptesis nula de que la muestra procede de una distribucin normal. Se
fundamenta en la comparacin de la funcin de distribucin acumulada de los
datos observados, con respecto a la funcin de distribucin esperada, midiendo
la mxima distancia entre ambas curvas, que no deber exceder un valor crtico,
que se obtiene de una tabla de probabilidad. Es decir,
58
La hiptesis nula se acepta cuando el D observado es inferior al D esperado,

que se encuentra en la tabla de la prueba de una muestra de Kolmogorov Smirnov.
Test de Shapiro - Wild

Esta prueba de normalidad es recomendable, cuando se cuente con muestras re. Este estadstico mide como los datos observados se ajustan a la
ducidas
14
recta (recta de 45) y no a la distancia a la distribucin normal. Este estadstico
se formula de la siguiente manera:
14
Recta probabilstica normal.
59
Donde, n es el nmero de datos, a j es el dato en orden ascendente de la muestra que ocupa el lugar j , es la media, h es n 2 si n es par, o (n 1) 2 si n
es impar y a j , n es un valor tabulado. La hiptesis nula se acepta cuando el valor
de W es superior al valor de ajuste tabulado
Test de Chi - Cuadrado

Con un cierto grado de confianza previamente establecido, permite determinar si
los datos { ai }in=1 estn asociados con la distribucin normal, mediante la siguiente
expresin:
60
Test de Jarque - Bera

Analiza la normalidad o no normalidad de un conjunto de datos, comparando la
diferencia entre los coeficientes de asimetra y curtosis de las observaciones, con
respecto a una distribucin normal. Esta es una prueba asinttica, o de grandes
muestras. La expresin de este estadstico es el siguiente:
Siendo S la asimetra y K la curtosis. Bajo la hiptesis nula de distribucin

normal, el estadstico Jarque - Bera se distribuye como una Chi-cuadrado con 2
grados de libertad. Por ejemplo, suponga que se cuenta con una muestra de 97
sobrecostos del sector de infraestructura, los cuales tienen los siguientes estadsticos:
61
Asimetra = 0.149 Curtosis = 2.942 JB = 0.372
Esto permite aceptar la hiptesis nula de la normalidad, con un grado de confianza superior al 99%.
Test de Anderson - Darling

Dado una muestra de datos previamente ordenada en forma ascendente { ai }in=1 se
busca contrastar estos valores con la funcin de distribucin acumulada F de la
distribucin normal, por medio de la siguiente expresin:
Este valor se compara con la distribucin del estadstico de prueba (por ejemplo,
la distribucin normal) para determinar un valor crtico.
62
MTODO DE BOOTSTRAP
Dada una muestra (x1 , x2 ,, xn ) de tamao n , la cual corresponde a informacin
histrica de riesgos de sobrecostos asociados a contratos similares al contrato
en evaluacin, los pasos para la aplicacin de la metodologa Bootstrap son los
siguientes:
Se procede a construir una muestra de tamao n , con los elementos de la muestra original. A la nueva muestra se le conoce como muestra Bootstrap.
La construccin de cada uno de los elementos de la muestra se da realizando
extracciones con reemplazo de la muestra original, hasta completar n elementos,
donde es posible que se repitan algunos de los elementos que la conforman.
Este proceso se repite una cantidad finita de veces. Para cada muestra Bootstrap
se procede a calcular su media y desviacin estndar.
63
Para la cuantificacin del riesgo, se procede a realizar el clculo del valor promedio de las media y las volatilidades, es decir, y . Con estos valores, se calcula
directamente el percentil 95 de la distribucin de la forma usual:
i : Media de la muestra Bootstrap i

i : Volatilidad de la muestra Bootstrap i
m : Nmero de muestras Bootstrap i
64
VALORACIN RIESGOS MEDIANTE DISTRIBUCIN CHI CUADRADO

Para encontrar el valor mximo de los sobrecostos al x% de nivel de confianza se
definen las siguientes variables:
:
:
Media de los sobrecostos

Nmeros de factores de riesgo independientes
(e.g. nmero de puentes, tneles o predios que podran presentar sobre
costos)
El valor de los sobrecostos al x% de confianza es:
Donde 2,x % es el percentil x% de una distribucin Chi Cuadrado con grados

de libertad. El mtodo implica re-escalar la media de los sobrecostos para
analizar escenarios extremos.
65
Factorizacin de Cholesky
Asuma que tiene una matriz A con las siguientes propiedades: cuadrada, simtrica y definida positiva. 15 Entonces A se puede expresar como el producto de dos
matrices:
Donde Lnxn es una matriz triangular inferior con entradas positivas en la diagonal
y LTnxn es la matriz triangular superior resultante de transponer Lnxn .
Para obtener choques normales correlacionados se parte de una distribucin
normal estndar multivariada de la forma:
Una matriz M de tamao nxn es definida positiva si

das distintas de cero.
15
66
, para todo
con entra-
Donde L nxn es un vector de ceros de tamao 1xn y I nxn es la matriz identidad de

tamao nxn. Lo anterior implica que los choques normales son independientes.
Si se quiere que los choques no sean independientes, sino que tengan una estructura de correlaciones definida por la matriz A, entonces se procede a hacer
la siguiente operacin 16:
Por ejemplo, si se desea hace una simulacin de 1.000 choques normales correlacionados para dos variables, entonces el procedimiento sera el siguiente:
Aqu vale recordar que si entonces, una transformacin afn de la forma se distribuye . Dado que
en el caso particular de este manual, y no se est adicionando el vector de constantes, la operacin es ms
sencilla.
16
67
Hallar la matriz A2 x 2 de correlacin de las dos variables (e.g. trfico de la categora de automviles y trfico de la categora de camiones de un peaje cualquiera)
a partir de las series histricas.
Obtener una matriz X 1.000 x 2 ~ N (01x 2 , I 2 x 2 ) de variables normales estndar independientes.

Calcular LT2 x 2 a partir del algoritmo de descomposicin de Cholesky. 17
Obtener la matriz final Y1.000*2 de normales correlacionadas mediante el producto
matricial de X 1.000 x 2 con LT2 x 2 .
Finalmente, hay que tener cuidado con la consistencia de las dimensiones de las
matrices utilizadas.
Para este paso se necesita utilizar un complemento de Excel como Matrix.xla o Matlab.
17
68
DESASTRES NATURALES
Los riesgos asociados a desastres naturales dada su escasa recurrencia, pueden
tratarse como riesgos paramtricos de nica ocurrencia. En el caso del riesgo
ssmico se calcula la Prdida Mxima Probable (PML, por sus siglas en ingls)
simulando cientos de posibles escenarios, cada uno con la misma probabilidad de
ocurrencia. Para cada escenario se calcula la prdida esperada y se reportan los
cinco peores escenarios. Igualmente, de acuerdo al impacto, la probabilidad y el
marco regulatorio, se puede determinar si el riesgo es asignado al sector privado
o al sector pblico.
Sea el nmero de periodos durante los cuales el contrato se est ejecutando
hasta el primer instante de ocurrencia de un evento terminal. Adicionalmente,
suponga que el tiempo t {1,2,..., N } es una variable discreta. Dada una probabilidad por periodo r de que se presente un evento de tal tipo, la distribucin
geomtrica calcula la probabilidad de que un evento ocurra en el periodo t , mediante la siguiente expresin:
69
Lo anterior indica que el evento no ha ocurrido durante los t 1 primeros

perodos (dado que la probabilidad de no ocurrencia es 1 r , y ocurre en el
periodo t . Por otro lado, sea Pt el impacto del evento terminal si sucede en
el periodo t.
El valor esperado de la contingencia en cada periodo es:
El valor presente de la contingencia (VC) se puede expresar de la siguiente manera:
70
Donde N es el nmero de aos del proyecto durante los cuales la contingencia

tiene vigencia y y es la tasa de descuento.
En este sentido, el manejo de riesgos catastrficos se puede enfocar desde la
definicin de variables relacionadas con los niveles de prdidas, la capacidad de
cobertura y de gestin que permitiran contar con fuentes de recursos ptimas y
oportunas ante eventos de alto impacto.
71
Libertad y Orden
Con el apoyo de:
Metodologa Valoracin y seguimiento de riesgos en contratos estatales
www.minhacienda.gov.co
METODOLOGA
DE RIESGOS EN CONTRATOS ESTATALES.
Direccin General de Crdito Pblico y Tesoro Nacional
Subdireccin de Riesgo
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Con el apoyo de:

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Colombia. Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico. Direccin General de Crdito Pblico y

I Melo Hernndez, Helber Alonso, Coord.

II Camacho Arenas, Mara Andrea

CDD 20ed. 336.3046

Edicin: Diciembre de 2011

DIGITOS & DISEOS

Ministro de Hacienda y Crdito Pblico.

Tabla 1 Marco normativo gestin contractual

NORMAS QUE REGULAN LA GESTIN CONTRACTUAL

Normas sustantivas que determinan los derechos de los particulares, por

Cdigo de Comercio Normas sustantivas que regulan los asuntos mercantiles.

NORMAS QUE REGULAN LA GESTIN CONTRACTUAL

Estatuto Orgnico de la Contratacin Pblica. Establece los principios y

Ley 489 de 1998

Regula la estructura del Estado Colombiano y el ejercicio de la funcin

Ley 1150 de 2007

Por medio de la cual se introducen medidas para la eficiencia y

Por el cual se reglamenta parcialmente la Ley 80 de 1993 y la Ley 1150 de

Por el cual se establecen los parmetros para el otorgamiento del concepto

Por el cual se expide el rgimen de garantas en la contratacin de la

NORMAS QUE REGULAN LA GESTIN CONTRACTUAL

Decreto 4881 de 2008

Por el cual se reglamenta parcialmente la Ley 1150 de 2007 en

Decreto 485 de 2009

Por el cual se adiciona el Decreto 3620 de 2004 en relacin con los

Decreto 3806 de 2009

Por el cual se expiden disposiciones sobre la promocin del

Decreto 1430 de 2010

Por el cual se reglamenta parcialmente el Artculo 7 de la Ley

Decreto 4170 de 2011

Por el cual se crea la Agencia Nacional de Contratacin Pblica

Tabla 2 Marco normativo manejo de riesgo contractual

MANEJO DEL RIESGO CONTRACTUAL DEL ESTADO

Ley 185 de 1995

Establece en el Art. 22 que para efectos de la autorizacin de la apertura

Ley 448 de 1998

En ella se adoptan medidas en relacin con el manejo de las obligaciones

Reglamenta la Ley 448 de 1998 y el Art. 22 de la ley 185 de 1995. Decreta

Ley 819 de 2003

Define la Responsabilidad y Transparencia Fiscal en el reconocimiento

Tabla 3 Documentos CONPES para la gestin de riesgos en contratos estatales

Poltica de manejo de riesgo contractual del Estado para procesos de

Modificaciones a la poltica de manejo de riesgo contractual del Estado

Poltica de contratacin pblica para un Estado gerencial.

Tabla 4 Definicin de etapas e instrumentos del proceso de gestin del

Verificar el cumplimiento de las disposiciones bsicas en la etapa de

Determinar cules son los factores de

Valoracin cualitativa y transferencia

Verificar el cumplimiento de las dispo

Determinar cules son los factores de

requieran una valoracin cuantitativa.

Toma de decisiones frente al manejo

Verificar el cumplimiento de las

El desarrollo de instrumentos para la gestin del riesgo contractual se justifica en la

La realizacin de los estudios previos necesarios para el contrato en particular

Se permite la posible inclusin de algn antecedente adicional que pueda surgir

Dispone de los recursos suficientes para solventar las obligaciones exigibles y