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GESTIN FINANCIERA

DOCENTE:
Juan Paulo Rivera V.
2014

GESTION FINANCIERA

Presentacin del Mdulo


PROGRAMA

NOMBRE DEL MDULO: Gestin Financiera

DURACIN: 72 horas pedaggicas

HORAS AULA: 72 horas pedaggicas. 10 horas a la semana.

SEMESTRE: 2o Semestre

PREREQUISITO: No tiene

EXIMIBLE: No.

DOCENTE: Juan Paulo Rivera Velsquez.

GESTION FINANCIERA

Presentacin del Mdulo


PROGRAMA

CONTENIDOS:
1a UNIDAD: Introduccin a las finanzas y al mercado financiero
Duracin: 18 horas pedaggicas
2a UNIDAD: Administracin del capital de trabajo y decisiones de Inversin
Duracin : 18 horas pedaggicas

3a UNIDAD: Diagnstico financiero


Duracin : 18 horas pedaggicas
4a UNIDAD: Riesgo y rentabilidad
Duracin : 18 horas pedaggicas

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Presentacin del Mdulo


PROGRAMA

HORARIO:
Mircoles y Viernes: 20.35 a 22.40 hrs.

Sbado: 17.20 a 20.10 hrs.

EVALUACIONES:

Evaluacin
Evaluacin
Evaluacin
Evaluacin

1
2
3
4

: Viernes 21 de noviembre (ELA)


: Jueves 04 de diciembre
: Sbado 20 de diciembre
: Sbado 27 de diciembre

Pruebas Recuperativas

: Lunes 29 de diciembre, 20.00 hrs.

Examen 1 convocatoria
Examen 2 convocatoria

: Martes 30 de diciembre, 20.00 hrs.


: por definir

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Presentacin del Mdulo

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Introduccin a las finanzas y al mercado financiero


ADMINISTRACIN Y EMPRESA

LA EMPRESA
Es una organizacin social que utiliza una gran variedad de recursos para
alcanzar determinados objetivos (Idalberto Chiavenato)
Son los agentes econmicos encargados de la produccin, en nuestro sistema
econmico. Su comportamiento es de maximizacin de las ganancias.
Es una entidad econmica de carcter publica o privada, que esta integrada
por RRHH, financieros, materiales y tcnico-administrativos, se dedica a la
produccin de bienes y/o servicios para la satisfaccin de necesidades

ENTORNO DE LA EMPRESA
Los elementos externos que influyen de manera significativa en las
operaciones diarias de la empresa, y condicionan su actividad :
Macroentorno, Macroambiental o Entorno General.
Por ejemplo, las condiciones econmicas.
Microentorno, Microambiental o Entorno Especfico.
Clientes, Proveedores, Competidores, Intermediarios

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Introduccin a las finanzas y al mercado financiero


ADMINISTRACIN Y EMPRESA
FUNCIONES DE LA EMPRESA

FUNCIONES OPERATIVAS.
Afectan o influye directamente en el proceso
productivo:
Compras: Es una de las funciones ms importantes de la empresa,
especialmente en las empresas de produccin, marcando el inicio del proceso
productivo.
Produccin: Involucra el diseo tcnico de los productos, la ingeniera de
procesos, la planificacin y el control de la produccin, el control de calidad
del producto, entre otros.
Comercializacin: Permite a una empresa posicionarse en el mercado y
vender lo que produce. Involucra las 4P.
Finanzas: Se preocupa de la liquidez y rentabilidad de la empresa. Debe
centrarse en la funcin de tesorera, con un adecuado control de los
flujos de efectivo.

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ADMINISTRACIN Y EMPRESA
FUNCIONES DE LA EMPRESA

FUNCIONES ASESORAS. Actan a travs de las funciones operativas, sin intervenir


de manera directa en el proceso productivo, es decir estn orientadas a apoyar y
servir a las funciones operativas.
Personal: Orientada a proveer, utilizar y mantener la fuerza laboral de la
manera ms eficiente posible, involucrando las tareas de reclutamiento,
seleccin, nombramiento, capacitacin y mantencin del personal.
Contabilidad: Registra, clasifica y resume de forma significativa y en trminos
de dinero la transaccin y los sucesos que son de carcter financieros; y la
interpretacin de los resultados obtenidos.
Costos: Se preocupa de determinar lo ms eficientemente posible, lo que
cuesta a la empresa producir bienes o servicios.
Jurdica: La empresas estn obligadas a definir polticas, procedimientos y
normativas internas y el estado regular de las relaciones entre las empresas y
sus trabajadores.
Informtica: Unidades de apoyo al manejo racional e informatizado de la
informacin.

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ADMINISTRACIN Y EMPRESA
CLASIFICACIONES DE LA EMPRESA

Clasificacin de SOFOFA, segn cantidad de trabajadores:


Pequea : 1-50
Mediana : 51-200
Clasificacin del SII, segn ventas:
Micro : hasta 2.400 UF
Mediana : 25.000,1 - 100.000 UF

Grande : ms de 201 trabajadores

Pequea : 2.400,1 - 25.000 UF


Grande : 100.000,1 y ms UF

POR SU ACTIVIDAD ECONOMICA


Mineras: Relacionada con la extraccin y elaboracin primaria de minerales.
Industrial o fabril: Produccin de bienes mediante la transformacin de la materia prima.
Comercial: Se dedican a la compra y venta de productos terminados. (minoristas, mayoristas,
etc.)
Financieras: Otorgan servicios de financiamiento a personas y organizaciones.
De Servicios: Se dedican a la prestacin de servicios, no tangibles.
Extractivas: Produccin dentro de la agricultura, ganadera, forestal, pesca, caza, etc.

POR SU SECTOR ECONOMICO, EN RELACIN A LA FORMA DE PRODUCCIN


Ind. Primaria: extraccin y transformacin de RRNN en productos intermedios o de consumo
final.
Ind. Secundaria: Manufactureras, transforman las materias primas de la industria primaria.
Ind. terciaria: Industria de servicios.

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ADMINISTRACIN Y EMPRESA
CLASIFICACIONES DE LA EMPRESA

SEGN SU CONSTITUCIN JURDICA


Empresas individuales
Persona natural
Persona jurdica
EIRL
SPA
Empresas colectivas (sociedades)
Soc. de responsabilidad limitada
Soc. en comandita
Simple
Por acciones
Soc. annimas
Abiertas
Cerradas
Cooperativas
Sociedades de hecho

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ADMINISTRACIN Y EMPRESA
CLASIFICACIONES DE LA EMPRESA

SEGN SU PROPIEDAD
Empresas privadas: Organizaciones con capital de propiedad de privados.
Empresas pblicas: Las empresas del Estado y a todas aquellas en que el Estado,
sus instituciones o empresas tengan aporte de capital igual o superior al 50% del
capital
Asmar ( Astilleros y Maestranzas de la Armada)
BancoEstado
Carvile (Carbonfera Victoria de Lebu S.A, en cierre)
Casa Moneda
Cimm T y S (Centro de Investigacin Minera y Metalrgica)
Codelco
Cotrisa S.A. ( Comercializadora de Trigo S.A.)
Correos
Econssa (Emp. Concesionaria de Ss. Sanitarios Econssa Chile SA) Efe
Emaza (Empresa de Abastecimiento de Zonas Aisladas)
Empresas Portuarias
Enacar S.A. (Empresa Nacional del Carbn S.A.)
Enami
Enaer (Empresa Nacional de Aeronutica)
Enap
Famae (Fabricas y Maestranzas del Ejrcito)
La Nacin
Lago Peuelas (Servicios Sanitarios Lago Peuelas S.A.)
Metro S.A
Puerto Madero (Puerto Madero Impresores S. A.)
Polla S.A.
Sacor ltda. (Sociedad Agricola Sacor Ltda. En cierre)
TVN
Sasipa ltda. (Sociedad Agrcola y Servicios Isla de Pascua Ltda.) Zofri S.A.

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ADMINISTRACIN Y EMPRESA
OBJETIVOS EMPRESARIALES

COMERCIALES

Comprenden la
definicin de los bienes
y servicios que ofrece.
Qu vende, a quin
vende, cmo vende.

TCNICOS

Incluyen los propsitos


de desarrollo de los
mtodos de trabajo,
procesos, equipos
administrativos, etc.; y
cmo se van a
desarrollar.

FINANCIEROS

Comprenden qu
cantidad de recursos se
han de manejar, cmo
estarn asignados, y
cmo se van a obtener.

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ADMINISTRACIN Y EMPRESA
DEFINICIN DE ADMINISTRACIN

Es el Proceso de prever, planear, organizar, integrar, dirigir y controlar el trabajo


de los elementos de la organizacin y de utilizar los recursos disponibles para
alcanzar los objetivos preestablecidos.

La Administracin constituye el modo de lograr que las cosas se hagan de la


mejor manera posible, a travs de los recursos disponibles con el fin de lograr los
objetivos en forma eficiente.

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GESTIN
DEFINICIN

(Del lat. gesto, -nis).


1. f. Accin y efecto de gestionar.
2. f. Accin y efecto de administrar.
~ de negocios.
1. f. Der. Cuasicontrato que se origina por el cuidado de intereses ajenos sin
mandato de su dueo.
La palabra gesto est compuesta por gestus (hecho, concludo), participio del
verbo gerere (hacer, llevar a cabo) y el sufijo tio (accin y efecto).

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FINANZAS
DEFINICIN

(Del fr. finance).


1. f. ant. Obligacin que alguien asume para responder de la obligacin
de otra persona.
2. f. ant. rescate (accin y efecto de rescatar).
3. f. ant. rescate (dinero con que se rescata, o que se pide para ello).
4. f. pl. Caudales, bienes.
5. f. pl. Hacienda pblica.
Algunos autores explican que la palabra finanzas, viene de Finir que
significa Fin u objetivo.

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FACTORES PRODUCTIVOS Y GESTIN FINANCIERA

Accin y efecto de administrar intereses, caudales, bienes.

Por qu hacer gestin financiera?


Porque los factores productivos son escasos.

Qu son los factores productivos?


Los recursos utilizados en la elaboracin de un bien o servicio. Se clasifican en:
Tradicionales:
Tierra: Recursos naturales.
Trabajo: Actividad humana que participa en el proceso de produccin.
Capital: Fsico, financiero y humano.
Administracin:
Denominada Iniciativa Empresarial (IE)

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FINANZAS Y GESTIN FINANCIERA

Finanzas es la rama de la economa que se relaciona con el estudio de las


actividades de inversin, tanto de activos reales como de activos
financieros, y, con la administracin de los mismos, y tiene 3 reas:
a) inversiones
b) instituciones y mercados financieros
c) finanzas corporativas o administracin financiera de las empresas
Anlisis y toma de decisiones sobre las necesidades financieras de una
sociedad, tratando de utilizar los recursos financieros ptimos para la
consecucin de los objetivos sociales.
La funcin financiera integra todas las tareas relacionadas con el logro,
utilizacin y control de recursos financieros.

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GESTIN FINANCIERA

La funcin financiera integra todas las tareas relacionadas con el logro, utilizacin
y control de recursos financieros, lo que comprende, entre otros:
Determinacin de las necesidades de recursos financieros (planteamiento de
las necesidades, descripcin de los recursos disponibles, estimacin de cash
flow);
Obtener financiamiento de acuerdo a la mejor opcin del mercado (de
acuerdo a los costos, plazos y otras condiciones contractuales, fiscales y la
estructura financiera de la empresa);
Utilizacin de los recursos financieros (de manera a obtener una estructura
financiera equilibrada y adecuados niveles de eficiencia y rentabilidad);
Anlisis financiero
El anlisis con respecto a la viabilidad econmica y financiera de las
inversiones

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GESTIN FINANCIERA
El objetivo bsico de la administracin financiera es la maximizacin del valor de la
empresa.

Maximizar el valor por accin de las acciones existentes, es decir, ver la empresa como
una totalidad. Ese valor vendra dado, entre otros, por la diversificacin del riesgo y del
rendimiento, los programas de mercadeo, de produccin, por las perspectivas de
crecimiento en el mediano y largo plazo, tanto de la empresa como del sector.

La inversin de los fondos en activos determina el tamao de la empresa, sus utilidades


de operacin, el riesgo del negocio y su liquidez. La obtencin de la mejor mezcla de
financiamientos y dividendos, determina los cargos financieros de la empresa y su riesgo
financiero; tambin repercute en su valuacin. Todo esto requiere una visin amplia y una
prudente creatividad que influirn sobre casi todos los aspectos del negocio.

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GESTIN FINANCIERA

OTROS OBJETIVOS

Planear el crecimiento de la empresa, con una visin estratgica.


Captar los recursos necesarios para que la empresa opere en forma
eficiente.
Asignar recursos de acuerdo con los planes y necesidades de la
empresa.
Optimizar los recursos financieros.
Minimizar la incertidumbre de la inversin.
Maximizacin de las utilidades.
Maximizacin del Patrimonio.
Maximizacin del Valor Actual Neto de la Empresa.
Maximizacin de la Creacin de Valor.

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RIESGO
Riesgo: (Del it. risico o rischio, y este del r. cls. rizq, lo que depara la
providencia).
1. m. Contingencia o proximidad de un dao.
2. m. Cada una de las contingencias que pueden ser objeto de un
contrato de seguro.
El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento
que tenga consecuencias financieras negativas para una organizacin.
Siempre existe la posibilidad de que los resultados financieros sean
mayores o menores de los esperados.
Por regla general, a mayor riesgo, mayor es el impacto en el resultado de
una inversin.

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RIESGO
Posturas frente al riesgo:
Tomadores de riesgo
Indiferentes al riesgo
Adversos al riesgo
El riesgo en finanzas est dado por la dispersin de los resultados
entorno a su valor medio (valor esperado).
El riesgo es importante porque:
La rentabilidad de las inversiones que podemos hacer con dicho dinero
Existe una preferencia subjetiva del consumo presente sobre el
consumo futuro
El elemento del riesgo, hoy es ms seguro que el maana.

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EL GESTOR FINANCIERO

Funcin principal hasta 1950 aprox.: recaudacin y gestin de efectivo.


Evoluciona a partir del anlisis de la variacin del valor de dinero en el tiempo,
incorporndose fuertemente los anlisis de proyectos de inversin.
El entorno cambiante actual es gran influencia en las evaluaciones y decisiones
del administrador financiero.
Las decisiones del administrador financiero afectan al xito de la empresa y
adems a la economa en general.
Una errnea gestin e ineficiente distribucin de los recursos derivar en un
crecimiento econmico desacelerado o nulo.
El administrador financiero contribuye a la riqueza de la empresa y al crecimiento
de la economa.

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EL GESTOR FINANCIERO

Gran parte de las decisiones empresariales se miden en trminos financieros


(rentabilidad, liquidez, metas), muchas de ellas a travs del uso de ratios.
As como el administrador financiero debe conocer las diferentes reas de la
operacin de la empresa, a su vez, los gestores de las diferente unidades
organizacionales deben tener un conocimiento mnimo de la funcin
administrativa financiera.
En empresas pequeas, la funcin financiera suele situarse en el rea de
contabilidad, y a medida que la empresa crece, toma ms relevancia y aumenta la
dotacin para trabajar el rea financiera.
El administrador financiero debe dominar los fundamentos tanto de la Economa
como de la contabilidad. Se debe conocer el marco de referencia econmica
imperante, los niveles cambiantes de la actividad econmica y los cambios en la
poltica, por mencionar algunos.

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EL GESTOR FINANCIERO
RESPONSABILIDADES

a. Responsabilidad por la produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin


contable y financiera.

b. Responsabilidad por la administracin eficiente del capital de trabajo.

c. Responsabilidad por la seleccin y evaluacin de las inversiones.

d. Responsabilidad por la consecucin y usos de los fondos de la compaa.

e. Responsabilidad por su participacin en el desarrollo de la empresa.

f. Responsabilidad por el manejo administrativo de las reas de la empresa


involucradas en la funcin financiera, tales como, Contabilidad, Costos, Auditoria,
Anlisis Financiero, Proyectos, Administracin Financiera, Crditos, Presupuestos,
Impuestos, Sistemas, etc.

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EL GESTOR FINANCIERO
DECISIONES FINANCIERAS

Decisiones de inversin
Involucra principalmente la determinacin de la cantidad total de activos
necesarios para la operacin de la empresa y su composicin. Incorpora
tambin la desinversin.

Decisiones de financiamiento
Considera la dimensin y composicin del pasivo de la empresa. Tambin
involucra la poltica de dividendos o distribucin de utilidades.

Decisiones de administracin
Administracin eficiente de los recursos, poniendo especial nfasis en la
gestin de los activos circulantes.

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EL MEDIOAMBIENTE DE LOS NEGOCIOS
AMBIENTE FISCAL

Impuestos:
Pagos obligatorios de dinero que exige el Estado a los individuos y empresas, con
el fin de financiar los gastos propios de la administracin del Estado y la provisin
de bienes y servicios de carcter pblico.

Principales impuestos en nuestro pas:


Impuesto al Valor Agregado (IVA):
19%. Acta en cadena. El consumidor final es quien soporta por el impuesto.
Impuesto de Primera Categora:
Tributo que se aplica a las actividades del capital clasificadas en el artculo 20
de la Ley sobre Impuesto a la Renta, tales como actividades industriales,
comerciales, agrcolas, prestaciones de servicios, extractivas, entre otras.

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EL MEDIOAMBIENTE DE LOS NEGOCIOS
AMBIENTE FISCAL

Principales impuestos en nuestro pas:

Impuesto nico de 2 categora:


Es un impuesto nico de retencin progresivo que grava
mensualmente las rentas del trabajo, siempre que la prestacin de
servicios se realice bajo un vnculo de dependencia.
Impuesto Global Complementario:
Impuesto anual que afecta a las personas naturales que obtengan
rentas o ingresos de distinta naturaleza (honorarios, intereses por
depsitos y ahorros, dividendos por acciones, retiros de utilidades de
empresas, ingresos por arriendos, rentas presuntas originadas por la
actividad de transporte y de la minera, etc).

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EL MEDIOAMBIENTE DE LOS NEGOCIOS
AMBIENTE FINANCIERO

Mercado financiero:
Todas las instituciones que reunen a los compradores y vendedores de
instrumentos financieros.
La mayora de las empresas utilizan mercados financieros para financiar sus
inversiones en activos.
Los activos financieros existen por la diferencia entre los ahorros (o fondos
disponibles) y las necesidades de activos reales, es decir, cuando la inversin
necesaria en activos reales es superior a los ahorros, obligndose al
endeudamiento.
Debe existir una contraparte con excesos de ahorro y dispuesta a ceder
financiamiento en prstamo, por lo cual cobrar un inters acordado.

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EL MEDIOAMBIENTE DE LOS NEGOCIOS
AMBIENTE FINANCIERO

Mercado de dinero:
Mercado para valores de duda a corto plazo, o porciones de deuda a largo plazo
con vencimiento a corto plazo.

Mercado de capitales:
Mercado para instrumentos financieros de largo plazo
Instrumentos financieros: bonos y acciones
Acciones: instrumentos de activo
Bonos: instrumentos de deuda

Intermediarios financieros:
Instituciones financieras que aceptan el dinero de los ahorradores y utilizan estos
fondos para hacer prstamos y otras inversiones financieras. Por ejemplo,
bancos, instituciones de ahorros, CCAF, etc.

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EL MEDIOAMBIENTE DE LOS NEGOCIOS
AMBIENTE FINANCIERO

Los fondos se transan en el mercado sobre la base del precio, expresado en


trminos del rendimiento esperado.
Rendimiento esperado: Utilidad esperada de un valor o inversin,
expresada generalmente como una tasa de porcentaje anual.
La oferta y demanda de un instrumento financiero se equilibra por el
rendimiento esperado, adems de la disponibilidad del capital,
restricciones gubernamentales y limitaciones institucionales.
Cobra importancia el Riesgo financiero.

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GESTIN FINANCIERA Y ESTRATEGIA
La esencia de la formulacin de una estrategia competitiva consiste en
relacionar a una empresa con su medio ambiente y supone emprender
acciones ofensivas o defensivas para crear una posicin defendible frente a
las cinco fuerzas competitivas en el sector industrial en el que est presente y
obtener as un rendimiento superior sobre la inversin de la empresa" (Porter
1982)
Las decisiones estratgicas:
Son importantes
Comprometen recursos significativos
No son fcilmente reversibles
Tales decisiones deben permitir a la organizacin construir una ventaja
competitiva sostenible (difcilmente imitable), de manera que la organizacin
pueda alcanzar los objetivos establecidos.

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GESTIN FINANCIERA Y ESTRATEGIA
Existen 4 dimensiones que proporcionan una definicin unificada:
Un medio de establecer los propsitos de la organizacin en trminos de
sus objetivos a largo plazo, sus programas de accin y sus prioridades de
asignacin de recursos.
Una definicin del mbito competitivo de la organizacin.
Un intento de conseguir una ventaja sostenible a largo plazo mediante la
adecuada respuesta a las oportunidades y amenazas del entorno
considerando las fortalezas y debilidades de la organizacin.
Una forma de definir las tareas directivas integrando las perspectivas
corporativa, de negocio y funcional.

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GESTIN FINANCIERA Y ESTRATEGIA
PLANIFICACIN ESTRATGICA

Significa la valoracin del ambiente en relacin a oportunidades y amenazas en


un futuro previsible, evaluacin de las fortalezas y debilidades de la empresa , y
la formulacin de objetivos y estrategias destinadas a explotar las oportunidades
y combatir las amenazas (Arvind V. Phatak)
Desarrollo de la
fundamentacin
estratgica
Valores compartidos
Misin
Visin
Estrategia

Desarrollo de la
planeacin a largo
plazo
Anlisis de asuntos
crticos
Objetivos de largo plazo
Planes de accin
estratgicos

Desarrollar
planeacin
operativa
Anlisis de asuntos
crticos
Objetivos
Planes de accin

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GESTIN FINANCIERA Y ESTRATEGIA

Misin
y
Visin

Anlisis
Externo

Objetivos

Anlisis
interno

Estratgicos

F
EstraEstruc C
BSC
tegia
tura
E

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PLANIFICACIN FINANCIERA

La planificacin financiera es una herramienta que aplica el


administrador financiero para la evaluacin proyectada, estimada o
futura de una empresa y que sirva de base para tomar decisiones
acertadas.

La planeacin financiera determina las mejores opciones y recursos de


que se dispone, considerando factores como el tiempo, la actividad que
se realiza, el riesgo y factores de crecimiento e inversin.

La planeacin financiera incluye los clculos correctos del margen de


ganancias necesario, en previsin de los gastos administrativos fijos,
depreciacin del equipo, dividendos y financiamiento del proyecto.

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PLANIFICACIN FINANCIERA

Permite:
Identificar los problemas y las oportunidades que existen.
La fijacin de Metas (Objetivos).
Disear un procedimiento para encontrar
posibles soluciones o caminos para que la empresa pueda
alcanzar el objetivo
Escoger la mejor alternativa de solucin
Tener algunos procedimientos de Control para comprobar que
resultados se obtuvieron con la mejor solucin.

La
mayora
de
los
modelos
financieros
empresariales
son
simulaciones diseadas para proyectar las consecuencias financieras
de estrategias financieras alternativas sobre la base de determinados
supuestos acerca del futuro.

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PLANIFICACIN FINANCIERA

Beneficios
Mayor habilidad para el mejoramiento continuo y la anticipacin a los
problemas

Aportar informacin financiera sobre la cual apoyarse para el proceso de


toma de decisiones
Aportar claridad y foco en las acciones
Mayor seguridad en la toma de decisiones
Da coherencia entre los resultados financieros y la Estrategia

Definir objetivos de la empresa

Cuantificar sus
planes en
presupuestos

Medir el impacto de
las decisiones en un
flujo de caja
proyectado

Tomar
determinaciones
reconociendo los
posibles cambios del
entorno

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PLANIFICACIN FINANCIERA

Recomendaciones
Definir objetivos de la empresa

Cuantificar sus planes en presupuestos

Medir el impacto de las decisiones en un flujo de caja


proyectado
Tomar determinaciones reconociendo los posibles
cambios del entorno

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PLANIFICACIN FINANCIERA
Recomendaciones

Estrategia del negocio

Proyecciones
financieras

Situacin de la empresa

Situacin del mercado

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PLANIFICACIN FINANCIERA

La planificacin financiera cumple un rol previsor:

Para el producto:
Demanda
Oferta
Precios y costos

Para las inversiones:


- Alternativas
- Amplitud
- Rentabilidad

Para los recursos financieros:


- Alternativas
- Amplitud
- Costo

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PRONSTICO FINANCIERO

La accin de emitir un enunciado sobre lo que es probable que ocurra en el


futuro, en el campo de las finanzas, basndose en anlisis y en consideraciones
de juicio.

Existen dos caractersticas o condiciones inherentes a los pronsticos:


Se refieren siempre a eventos que se realizarn en un momento especfico
en el futuro; por lo que un cambio antes de ese momento especfico,
generalmente altera el pronstico.
Siempre hay cierto grado de incertidumbre en los pronsticos; si hubiera
certeza sobre las circunstancias que existirn en un tiempo dado, la
preparacin de un pronstico seria trivial.

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PRONSTICO FINANCIERO

El pronstico financiero constituye un proceso en el cual las condiciones


econmicas que se prevn, las polticas y las decisiones de la empresa, las
estadsticas, los movimientos de fondos y los indicadores financieros se combinan
y se organizan en una proyeccin para un perodo futuro deseado.

Las proyecciones financieras permiten examinar con anticipacin los efectos


financieros de polticas nuevas o cambiantes, as como tambin establecer las
necesidades futuras de fondos. Adems, ayudan a la administracin de la
empresa en la revisin de planes y programas y de su impacto sobre las finanzas
de la compaa.

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PRONSTICO FINANCIERO
MTODOS DE PRONSTICO

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FLUJO DE CAJA

Es una de las herramientas de pronstico ms utilizadas.

El efectivo es el activo que permite que una empresa sobreviva y prospere, y es


el primer indicador de la salud de una empresa.

Aunque un negocio puede sobrevivir por un corto tiempo sin utilidades; sin
efectivo simplemente quiebra.

El Flujo de caja es la medida de la capacidad de la empresa para pagar sus


obligaciones (de todo tipo) a partir de los ingresos que genera en actividades de
operacin, inversin y financiacin.

Esta capacidad depende del tiempo y la cantidad de dinero que entra y sale del
negocio por periodo (mes, ao, etc)

Adems de comprender las entradas y salidas de efectivo durante un periodo


dado, el flujo de caja considera la eventual financiacin o endeudamiento que se
genere.

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FLUJO DE CAJA

Pagos
de los
clientes

Compra
s al
contado

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FLUJO DE CAJA
PRCTICO 1:
La informacin disponible del flujo de caja para el ltimo trimestre del ao es la siguiente:

1. El presupuesto de Ventas presentado por el gerente Comercial era el siguiente:


- Octubre $ 100.000.000 - Noviembre $ 150.000.000 -Diciembre $ 120.000.000
2.- La tasa del IVA era del 19%
3.- Todas las ventas se hacan exclusivamente al contado.
4.- El costo de venta corresponda en promedio al 70% de ventas, y todo ese costo
corresponde a compra de insumos, con factura.
5.- Los pagos a proveedores se hacan en el mismo mes en que se compraban.
6.- El saldo de efectivo al 30/09 se estimaba en $ 50.000.000
7.- Haba adems que pagar al 13 de Octubre IVA por $ 7.000.000
8.- Existen otros gastos, que tambin corresponde a compras con facturas, por los
siguientes montos:
- Octubre 54.300.000
- Noviembre 47.800.000
- Diciembre 53.700.000
9.- No haba ninguna poltica definida respecto del saldo a mantener en Caja
10.- En el presupuesto de pagos a Acreedores e Instituciones Financieras apareca en el mes
de octubre la amortizacin de la penltima cuota de un prstamo del Banco por $
5.000.000
11.- Haba adems ingresos no operacionales por arriendo y varios Mensuales por $
2.400.000, los que no son facturados.

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FLUJO DE CAJA
PRCTICO 1:
Desarrollo

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FLUJO DE CAJA
PRCTICO 1:
Desarrollo

GESTION FINANCIERA

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FLUJO DE CAJA
PRCTICO 2:

Un negocio est confeccionando sus presupuestos de cahj para los meses de Abril a Julio.
No existe IVA.
El dueo estima que la ventas sern de $50.000 para Abril, $80.000 para Mayo, $60.000 en
Junio y $50.000 en Julio.
A fines de Marzo la Caja es de $10.000, las ventas por cobrar de $16.000, el activo fijo
bruto de $37.000, la depreciacin acumulada de $12.000 y las compras por pagar de
$14.000.
Las ventas se realizan con un 60% al contado y saldo a 30 das.
Las compras se realizan 50% al contado y saldo a 30 das.
El costo de la MP es del 70% de las ventas y la MO 10% de las ventas. Los CIF son de $9.000
mensuales, los cuales incluyen $500 por depreciacin.
El impuesto a la renta es del 40% y se paga mensualmente.
Se desea mantener una caja de $10.000 a partir de Abril. Los excedentes se retiran
mensualmente.
Se pide para los meses de Abril, Mayo, Junio y Julio
a) Flujo de Caja
b) Estado de Resultados

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FLUJO DE CAJA
PRCTICO 2:
Desarrollo

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FLUJO DE CAJA
PRCTICO 2:
Desarrollo

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FLUJO DE CAJA
PRCTICO 2:
Desarrollo

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CAPITAL DE TRABAJO

Es un conjunto de activos que se espera de conviertan en liquidez en el


corto plazo, y destinado a la explotacin del giro del negocio.
Representa la porcin de los activos que circula de una forma a otra en la
conduccin ordinaria de la empresa (ciclo operativo de la empresa).

Al activo circulante se le conoce como capital de trabajo bruto.

Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo,


adeudado:
a proveedores,
a los bancos,
a los empleados,
al gobierno,
etc.
A la diferencia entre activo circulante y pasivo corto plazo se le
conoce como capital de trabajo neto.

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CAPITAL DE TRABAJO
Capital de trabajo neto

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CAPITAL DE TRABAJO

Es un conjunto de activos que se espera de conviertan en liquidez en el corto


plazo, y destinado a la explotacin del giro del negocio.
Representa la porcin de los activos que circula de una forma a otra en la
conduccin ordinaria de la empresa (ciclo operativo de la empresa).

Al activo circulante se le conoce como capital de trabajo bruto.

Los

pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, adeudado:


a proveedores,
a los bancos,
a los empleados,
al gobierno,
etc.

A la diferencia entre activo circulante y pasivo corto plazo se le conoce como


capital de trabajo neto.
La finalidad del capital de trabajo neto es determinar los recursos necesarios
para generar nuevo efectivo a travs de la operacin normal de la empresa.

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CAPITAL DE TRABAJO

Un nivel adecuado de capital de trabajo permite:


Cancelar obligaciones corrientes oportunamente
Asegurar el crdito en la empresa y permite afrontar emergencias
Aprovechar descuentos por pronto pago
Facilita la adopcin de polticas crediticias ms liberales con los clientes

Algunas decisiones clave:


Asegrese que tiene suficiente efectivo para pagar sus gastos.
No compre activos fijos como edificios, maquinaria, etc. con prstamos a
corto plazo. Quizs no pueda convertir activos fijos en efectivo
inmediatamente para cubrir sus prstamos a corto plazo y esto afectar su
capital de trabajo.
Evite que sus deudores se atrasen con sus pagos.
Administre su inventario. Es tan inadecuado estar por debajo del inventario
adecuado, como tener inventario en exceso. Muchos fabricantes trabajan con
sistemas de inventario Justo a Tiempo (JIT) para manejar sus inventarios
porque es un mtodo costo-efectivo, requieren menos espacio para
almacenar los inventarios, menos existencia en inventarios, y reduce los
niveles de inventario obsoleto o daado.
Pague sus prstamos a corto plazo en su fecha de vencimiento.

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CAPITAL DE TRABAJO

29

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CAPITAL DE TRABAJO

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CAPITAL DE TRABAJO

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CAPITAL DE TRABAJO

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CAPITAL DE TRABAJO
RAZN CIRCULANTE

Es un ratio o indicador que permite conocer la proporcin del activo


circulante en relacin al pasivo circulante (o corto plazo).
Metodolgicamente, a frmula para calcular la razn circulante es dividir los
activos circulantes entre los pasivos circulantes.
La proporcin circulante dar una idea de si se tiene suficiente capital de
trabajo para mantener el negocio y cumplir con las obligaciones financieras a
corto plazo.
La proporcin circulante ideal es superior a 1,5.
Si es menor que 1,5, podra ser una seal de un problema financiero.
La proporcin circulante variar dependiendo del tipo de negocio y de la
temporalidad del ciclo de ventas.

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PLANIFICACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
FUENTES DE FONDOS
Generan liquidez, aumentando el capital de trabajo neto.

Fondos proporcionados por las operaciones:


Los fondos que generan ingresos por reduccin de inventarios a travs de
ventas de productos que son fabricados.

Disminucin de activos no corrientes (fijo):


El capital de trabajo neto aumenta cuando se venden activos no corrientes.

Aumento en pasivos no corrientes:


El endeudamiento a largo plazo, ingresando los fondos al activo circulante

Aumento de capital:
Aumento de capital con mayor aporte en efectivo.

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PLANIFICACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
USOS DE FONDOS
Disminuyen liquidez, reduciendo el capital de trabajo neto.

Aumento en activos no corrientes (fijo):


La adquisicin de A.F. con pago de efectivo o con crdito a corto plazo.
Disminucin de pasivo no corriente:
El pago anticipado del P.L.P. reduce el capital de trabajo neto, por la
disminucin del activo corriente.
Disminucin en patrimonio:
Disminucin de capital o retiro de utilidades acumuladas.

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La administracin del capital de trabajo neto incorpora dos tipos de decisiones:

Poltica de inversin en activos circulantes:


Nivel apropiado de los activos circulantes, tanto en forma total como en
cuentas especficas

Poltica de financiamiento de activos circulantes:


Forma en que deberan financiarse los activos circulante

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLTICA DE INVERSIN EN ACTIVOS CIRCULANTES

La empresa determina una situacin ideal de nivel activos circulantes y pasivos


corto plazo que espera mantener, de tal manera que el Capital de Trabajo Neto
se fije de acuerdo a sus perspectivas y necesidad, considerando la situacin del
entorno.

El nivel de capital de trabajo neto se describe en tres polticas alternativas:


Poltica relajada
Poltica restringida
Poltica moderada

33

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLTICA DE INVERSIN EN ACTIVOS CIRCULANTES

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLTICA DE INVERSIN EN ACTIVOS CIRCULANTES

Poltica relajada
Mantiene
cantidades
relativamente
grandes de efectivo, valores negociables e
inventarios, que le permitan tener un KW
mas alto.
Las ventas son estimuladas por el uso de
una poltica de crdito que proporciona un
financiamiento liberal para los clientes y
un nivel correspondientemente alto de
cuentas por cobrar.
Es utilizada en poca de crisis econmica
ya que implica el aumento de las cuentas
por cobrar (aumentando das de crdito),
con el objeto de aumentar las ventas y
mejorar el flujo operativo.

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLTICA DE INVERSIN EN ACTIVOS CIRCULANTES

Poltica restringida
Activo circulante bajo: El mantenimiento
de efectivo, valores negociables y
inventarios se ve minimizado.
Utilizada en poca de auge econmico ya
que por las condiciones macroeconmicas
permiten que la empresa logre vender lo
esperado y por lo tanto no necesite
aumentar los das de crdito (disminuye
cuentas por cobrar), manteniendo bajos
saldos de efectivo y de inversiones
negociables a corto plazo, realizar
pequeas inversiones en inventario.

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLTICA DE INVERSIN EN ACTIVOS CIRCULANTES

Poltica moderada
Se encuentra entre ambos extremos.
La empresa define un criterio de nivel de
activo circulante ms normal.
Esta poltica es menos riesgosa.

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLTICA DE INVERSIN EN ACTIVOS CIRCULANTES

Bajo condiciones de certeza (ventas, costos, plazos, etc. son conocidos con
seguridad), las empresas mantendran niveles mnimos de activos circulantes.
Cualquier monto mayor incrementara la necesidad de obtener un financiamiento
externo (endeudamiento) sin un correspondiente aumento en las utilidades.
Cualquier nivel bajo el mnimo, implica un retraso de pagos (mano de obra,
proveedores) y prdida de ventas por faltantes de inventario y una poltica de
crdito restringida.
Al incluir la incertidumbre, la empresa requiere de alguna cantidad mnima de
efectivo y de inventarios (tomando como base los pagos esperados, ventas
esperadas, plazos esperados, etc.), ms una cantidad adicional (margen de
seguridad) que permiten enfrentarse a diversas desviaciones respecto a los
valores esperados.
Similarmente, los niveles de cuentas por cobrar se determinan mediante los
trminos de crdito, mientras ms estrictos ms bajo ser el volumen de cuentas
por cobrar (aunque eso signifique perder algunas ventas).

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLTICA DE INVERSIN EN ACTIVOS CIRCULANTES

Poltica

Riesgo y
Rentabilidad

Incertidumbre

Nivel de
Efectivo

Nivel de
Inventarios

Ventas
Se promueven ventas
al crdito, para
aumentar la rotacin
de los inventario y las
CxC.

Relajada

Bajo

Alto

Moderada

Medio

Medio

Medio

Bajo

Se priorizan ventas
con bajo nivel de
crdito, en efectivo.

Restringida

Alto

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLTICA DE FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES

La poltica de financiamiento de los activos de una empresa incluye un anlisis


entre el riesgo y la rentabilidad.
Como supuesto, la empresa siempre tiene una poltica de pagos establecida, por
lo tantos, los pasivos a corto plazo no son variables de decisin.
Estos pasivos circulantes son financiamiento espontaneo
Financiamiento espontaneo: Crdito comercial y otras cuentas por pagar, que
surgen espontneamente en las operaciones diarias de la empresa.
Financian una parte de los activos corrientes, y tienden a fluctuar de acuerdo al
programa de produccin.
Mientras crece la inversin en activos corrientes, tambin tienden a aumentar las
cuentas por pagar.
Existen dos enfoques que describen el financiamiento de los activos circulantes:
Enfoque de proteccin o conservador
Enfoque agresivo

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLTICA DE FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES

Enfoque de proteccin o conservador


Busca financiar los proyectos con fondos de largo plazo y utilizar fondos de
corto plazo solamente en casos de emergencia.
Mientras ms alta est la lnea de financiamiento a largo plazo, ser ms
conservadora la poltica de financiamiento de la empresa.
Costo: Pago de intereses por fondos que pueden no ser necesarios para la
operacin.

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLTICA DE FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES

Enfoque de proteccin o conservador


Busca financiar los proyectos con fondos de largo plazo y utilizar fondos de
corto plazo solamente en casos de emergencia.
Mientras ms alta est la lnea de financiamiento a largo plazo, ser ms
conservadora la poltica de financiamiento de la empresa.
Costo: Pago de intereses por fondos que pueden no ser necesarios para la
operacin.

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
POLTICA DE FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES

Enfoque agresivo
La empresa financia sus necesidades inmediatas y posiblemente algunas de
las permanentes con fondos de corto plazo (Cuentas por pagar, prstamos a
corto plazo)
Riesgo: Quedarse sin dinero para cubrir obligaciones de corto plazo

Ventajas:
Mayor velocidad. Un crdito de corto plazo es de tramitacin ms rpida.
Fexibilidad. El costo de emitir deuda LP es mayor. Los pagos adelantados
son restringidos. Cuenta con clausulas restrictivas.

Desventajas:
La deuda a corto plazo es de mayor riesgo.
Los intereses a corto plazo pueden presentar variaciones.
Las deudas a corto plazo estn limitadas en cuanto a renegociaciones.

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
En resumen:

La administracin del capital de trabajo se relaciona a la administracin de


activos corrientes (circulante, inversin a corto plazo) y pasivos corrientes (corto
plazo).
La inversin a corto plazo comprende los valores en efectivo, cuentas por cobrar,
inventarios, valores negociables, entre otros.
La poltica del presupuesto del capital de trabajo son los niveles meta de cada
cuenta del activo corriente, y como se financiarn estas.
El capital de trabajo no considera la porcin circulante de obligaciones a largo
plazo (contablemente forma parte de la deuda de largo plazo).
No es capital de trabajo la deuda a largo plazo, ni la deuda a corto plazo para
financiar activos fijos.

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POLTICAS DE ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
En resumen:

Una poltica relajada de inversin en AC implica altos niveles de efectivo, valores


negociables e inventarios, y las ventas son estimuladas con una poltica de
crdito liberal.
En una poltica restringida de inversin en AC los balances de efectivo, valores
negociables e inventarios son los mnimos.
La poltica moderada se sita entre ambos niveles.
Una poltica agresiva de financiamiento se presenta cuando todos los activos fijos
son financiados con capital a largo plazo, pero parte de los activos circulantes
permanentes es financiado con deudas no espontaneas.
El enfoque de financiamiento conservador se presenta cuando todos los activos
fijos, todos los activos circulantes permanentes y parte de los activos circulantes
temporales son financiados con capital a largo plazo.

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LEASING

Leasing proviene de la voz anglosajona lease


To lease : arrendar lease : arriendo

Leasing : arrendando arrendamiento

El leasing es un contrato mediante el cual el dueo de un activo (arrendador) le


otorga a una contraparte (arrendatario) el derecho exclusivo de utilizar el activo,
normalmente por un periodo de tiempo convenido, a cambio del pago de un
alquiler o renta.
El arrendatario utiliza un bien de capital que necesita, sin verse obligado a
comprarlo.
Los pagos son programados, peridicos y generalmente por adelantado.
El arriendo puede ser cancelable (con derecho a trmino anticipado) o no
cancelable.

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LEASING

Leasing proviene de la voz anglosajona lease


To lease : arrendar lease : arriendo

Leasing : arrendando arrendamiento

El leasing es un contrato mediante el cual el dueo de un activo (arrendador) le


otorga a una contraparte (arrendatario) el derecho exclusivo de utilizar el activo,
normalmente por un periodo de tiempo, a cambio del pago de un alquiler o
renta.
El arrendatario utiliza un bien de capital que necesita, sin verse obligado a
comprarlo.
Los pagos son programados, peridicos y generalmente por adelantado.
El arriendo puede ser cancelable (con derecho a trmino anticipado) o no
cancelable.
Pueden distinguirse:
Leasing financiero
Leasing operativo

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LEASING
LEASING OPERATIVO

El leasing operativo es un contrato de arrendamiento que NO incorpora la


posibilidad para el arrendatario de adquirir el dominio del bien al final del
contrato, aunque podra ser establecida.
Es ofrecido por aquellas empresas que tienen un stock previo de bienes, que
puede ser entregada por la misma empresa de leasing o por un tercero.
El leasing operativo permite a las empresas contratantes concentrarse en sus
negocios, delegando la administracin de aquellos bienes que son necesarios
para su funcionamiento, previo pago de una cuota mensual de arriendo,
adecundose mejor a las innovaciones tecnolgicas y sin tener que destinar
tiempo a vender la maquinaria antigua ni arriesgarse a la obsolescencia de
sus equipos.
La deuda asociada a este leasing no figura en los registros de la industria
financiera.
Permite la disminucin de impuestos corporativos, ya que es un gasto, no un
pasivo.

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LEASING
LEASING FINANCIERO

El leasing financiero es un contrato de arrendamiento CON opcin de compra.


El leasing financiero constituye en la prctica una forma de financiamiento para
la adquisicin de bienes de capital, tales como inmuebles y maquinarias.
Permite adquirir bienes de alto costo a travs del pago de una pequea cuota
mensual, que es posible financiar en el tiempo a travs de los flujos futuros de
ingresos operacionales que generan las empresas, con la ventaja de que no se
afecta la liquidez de la empresa ni se compromete una alta carga financiera.
Se diferencia de un crdito bancario en que se financia el 100% del valor del
bien, no se considera endeudamiento financiero, la empresa conserva su capital
de trabajo, mantiene sus lneas de acceso a crdito, permite financiamiento de
mediano y largo plazo, y otros beneficios.
El arrendamiento financiero es pactado a mayor plazo, y generalmente no es
cancelable.
El arrendatario est obligado a generar los pagos hasta el trmino de la vida til
del bien o vencimiento del contrato.
Generalmente el leasing financiero incorpora el pago de un valor residual,
adicional a las rentas mensuales que han constituido amortizacin del costo del
activo. Estas rentas tambin entregan al arrendador rendimiento por intereses.

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LEASING
LEASEBACK
El leaseback o corresponde a la modalidad de venta y arrendamiento
simultaneo.
Es la venta de un activo bajo el acuerdo de inmediatamente
arrendarlo de nuevo por un periodo prolongado.
O sea, una empresa vende un activo a otra, y sta a su vez lo
arrienda de nuevo a la empresa.
La empresa recibe el precio de venta en efectivo, y el uso econmico
del bien durante el periodo de renta, obligndose a efectuar pagos
peridicos.
Como resultado, el arrendador obtiene el valor residual.

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PUNTO DE EQUILIBRIO

Es aquel en que las ventas (ingresos totales) y los costos totales de una empresa
son iguales, es decir, la utilidad es cero.
PE IT = CT
Recordar que:
IT = Ventas = P x Q
CT = CF + CVt
CVt = CVu x Q

Entonces:

P.E.
P.E.
P.E.

P x Q = CF + CVu x Q
P = CF/Q + CVu
Q = CF / (P CVu)

La diferencia entre el precio y el costo variable unitario (P-CVu) se llama


contribucin por unidad.
Una empresa sustentable econmicamente, debe lograr un nivel de ventas mayor
al punto de equilibrio.
La combinacin de gastos fijos y variables tiene un alto impacto en el nivel de
utilidades y el riesgo.

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PUNTO DE EQUILIBRIO

Clasificacin de los costos:


Fijos, variables y semi variables.
La clasificacin de los costos debe estar referida a un horizonte temporal
determinado y equivalente.
Generalmente, los costos fijos se mantienen estables para determinados
rangos de produccin y/o ventas, aumentado usualmente de forma
escalonada.
En general las empresas con altos costos fijos son intensivas en capital.
Las empresas intensivas en mano de obra tienen una proporcin mayor de costos
variables o semi variables.

Las utilidades operacionales se determinan por:


V CT = UAII

El punto de equilibrio se determina por:


V CF CV = 0

CF = p x q cvu
= q x (p - cvu)

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PUNTO DE EQUILIBRIO

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PUNTO DE EQUILIBRIO
IMPORTANCIA DE LOS COSTOS FIJOS

Los costos fijos tienen un efecto amplificador sobre las UAII.


Mientras mayor es la proporcin de los costos fijos respecto de los costos totales,
mayor es el impacto sobre el resultado final.
Al presentarse esta situacin, hablamos que la empresa est apalancada.
Por ejemplo:
Una empresa est considerando la ejecucin de un proyecto, con el que espera
vender 30.000 unidades, con variacin de +/- 10%.
Tiene dos posibilidades de inversin:
Inversin intensiva en capital, con CVU de $6 y CF de 500.000
Inversin intensiva en Mano de Obra, con CVU de $23 y CF de $90.000.
Establecer los estados de resultado y calcular puntos de equilibrio para ambos
casos.

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PUNTO DE EQUILIBRIO
ITEM

Pesimista
-10%

ESTIMADO

Respecto
del estimado

%
Respecto
del estimado

Optimista
+10%

Intensiva en capital
Ventas

810.000

10%

900.000

10%

990.000

- Costos variables

162.000

180.000

198.000

= Margen de contribucin

648.000

720.000

792.000

- Costos fijos

500.000

500.000

500.000

= UAII

148.000

32,7%

220.000

32,7%

292.000

10%

900.000

10%

990.000

Intensiva en M. O.
Ventas

810.000

- Costos variables

621.000

690.000

759.000

= Margen de contribucin

189.000

210.000

231.000

- Costos fijos

90.000

90.000

90.000

= UAII

99.000

17,5%

120.000

17,5%

141.000

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PUNTO DE EQUILIBRIO
IMPORTANCIA DE LOS COSTOS FIJOS
Punto de equilibrio

En ventas

En Cantidad

Intensiva en capital

625.000

20.833 unidades

Intensiva en M. O.

385.710

12.857 unidades

Con esto se comprueba que una empresa intensiva en capital, es decir con CF
ms altos (proporcional) tendr un punto de equilibrio superior, ya que es un
componente fijo de los costos totales ms elevado.

Una empresa con CV ms altos tender entonces a reducir su punto de equilibrio.

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APALANCAMIENTO

El apalancamiento es una herramienta que ayuda a programar y evaluar las


operaciones y estructuras financiera de una empresa y permite visualizar de
mejor manera la relacin entre riesgo y rentabilidad.

Se divide en
Apalancamiento operacional
Apalancamiento financiero
Apalancamiento total

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APALANCAMIENTO
APALANCAMIENTO OPERACIONAL

El Grado de Apalancamiento Operacional (GAO) mide la sensibilidad de una


variacin relativa entras las UAII respecto de una variacin en las ventas.
Permite medir cunto varan las UAII cuando las ventas varan en 1%.
Mientras > sea la variabilidad de las ventas, ms alto tiende a ser el riesgo
econmico de una empresa.
La variabilidad de las ventas depende de las caractersticas de los productos, de
la estacionalidad, del sector de actividad, etc.
Los productos cuyas ventas se afectan fuertemente por cambios en la actividad
econmica son de mayor riesgo.
Mientras ms bajo sea el punto de equilibrio, el GAO ser tambin ms bajo.

GAO =

UAII / UAII
V/V

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APALANCAMIENTO
APALANCAMIENTO OPERACIONAL

Tomando el ejemplo anterior, calculamos el GAO para el escenario real y


optimista:
UAII
72.000
GAO =
(I. C.)

GAO =
(I. M. O.)

UAII

220.000

= 0,327 =

90.000

0,100

900.000

UAII

21.000

UAII

120.000

= 0,175 =

90.000

0,100

900.000

3,27

1,75

Demostrando que el GAO es ms alto para la empresa intensiva en capital (con


CF ms altos).

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APALANCAMIENTO
APALANCAMIENTO OPERACIONAL

En el primer caso las UAII aumentan 3,27% cuando las ventas se incrementan en
1%.
Por ejemplo si las ventas fuesen 5% superiores a las esperadas, la UAII seran
16,35% ms altas que lo esperado.
Para la empresa intensiva en mano de obra, las UAII aumentan/disminuyen en
1,75% con una variacin de 1% sobre las ventas.
Por eso los CF tienen un efecto amplificador sobre las UAII. Mientras ms
altos los CF respecto de los CT, mayor es el GAO.

Dada la estrecha inter relacin entre el PE y el GAO, si se producen cambios en


una de las siguientes variables, ceteris paribus, tanto el PE como el GAO se
modificarn:
Variacin del precio de ventas
Cambio en el CV unitario o en los CV totales.
Cambio en los CF totales

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APALANCAMIENTO
APALANCAMIENTO FINANCIERO

Surge de la existencia de costos financieros fijos, que generalmente estn


constituidos por pago de intereses o dividendos preferentes.
Mide el impacto que tienen los cambios en las UAII sobre las utilidades
disponibles para los accionistas comunes o UPA.
UPA = UDAC / cantidad de acciones comunes.
Est relacionado a las dos dimensiones del riesgo financiero:
Variabilidad de utilidades reales vs. esperadas
Resultado de la empresa
El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) es la variacin relativa de las UPA
provocado por un cambio en las UAII.
GAF =

UPA / UPA
UAII / UAII

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APALANCAMIENTO
APALANCAMIENTO FINANCIERO

Si existe apalancamiento financiero, un aumento porcentual en las UAII va a provocar


un aumento porcentual mayor en las UPA, debido a que los costos financieros tienen
un efecto amplificador.
Mientras mayor sea la participacin de costos financieros fijos en las UAII, mayor ser
el GAF y ms alto el riesgo financiero.
Una empresa financiada exclusivamente por capital aportado por accionistas comunes
se le considera no apalancada, ya que no tiene gastos financieros fijos.
Por ejemplo, tenemos 2 planes de financiamiento, para una empresa que tiene UAII
de $ 23.000 +/- $ 4.500:
PLAN 1: Solicitud de un prstamo por $45 millones, al 10% a 10 aos. Emisin de
600.000 acciones preferentes con dividendo anual de $10,4 y emisin de 3
millones de acciones comunes.
PLAN 2: Solicitud de un prstamo por $30 millones, al 10% a 10 aos. Emisin de
300.000 acciones preferentes con dividendo anual de $10,4 y emisin de 6
millones de acciones comunes.
Para ambos planes, el Impuesto a la Renta es de 20%

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APALANCAMIENTO
APALANCAMIENTO FINANCIERO
PLAN 1
ESTADO DE
RESULTADOS
UAII

PLAN 2

Escenario Escenario Escenario Escenario Escenario Escenario


Pesimista Estimado Optimista Pesimista Estimado Optimista
18.500

23.000

27.500

18.500

23.000

27.500

- Intereses

4.500

4.500

4.500

3.000

3.000

3.000

UAI

14.000

18.500

23.000

15.500

20.000

24.500

- Impuesto 20%

2.800

3.700

4.600

3.100

4.000

4.900

UDI

11.200

14.800

18.400

12.400

16.000

19.600

- D. Preferentes

6.240

6.240

6.240

3.120

3.120

3.120

UDAC

4.960

8.560

12.160

9.280

12.880

16.480

/ N acciones com.

3.000

3.000

3.000

6.000

6.000

6.000

UPA

1,65

2,85

4,05

1,55

2,15

2,75

48

GESTION FINANCIERA

Administracin del capital de trabajo y decisiones de inversin


APALANCAMIENTO
APALANCAMIENTO FINANCIERO
UPA
GAF =

GAF =

UPA

1,2
2,85

= 42,06 =

UAII

4.500

19,57

UAII

23.000

UPA

0,60

UPA

2,15

= 27,95 =

UAII

4.500

19,57

UAII

23.000

2,15

1,43

El plan 1 tiene un GAF ms alto, por lo que es ms apalancado, con nivel de


deuda y dividendos preferentes ms altos.

GESTION FINANCIERA

Administracin del capital de trabajo y decisiones de inversin


APALANCAMIENTO
APALANCAMIENTO TOTAL

Es la interrelacin entre las UPA y las ventas.


El Grado de Apalancamiento Total (GAT) es el producto del GAO por el GAF.

Existen dos metodologas de clculo:


1. GAT = GAO x GAF
2.
GAT =

UPA / UPA
Ventas / Ventas

49

GESTION FINANCIERA

Diagnstico financiero
BALANCES
BALANCE TRIBUTARIO

El Balance Tributario o de 8 columnas es un esquema que ordena y separa las


cuentas de activo, pasivo y resultados y permite determinar el resultado del
ejercicio: prdidas o ganancias.

A partir de este esquema se obtiene la informacin para desarrollar el balance


general y el estado de resultados, con el formato establecido por la FECU o por
las NIC.

Con las cuentas de activo y pasivo se formula el Balance General.


Con las cuentas de resultado se formula el estado de resultados:
Cuentas de resultado ganancias se presentan con saldo positivo, sumndose.
Cuentas de resultado prdidas se presentan con saldo negativo, restndose.

GESTION FINANCIERA

Diagnstico financiero
BALANCE GENERAL
BALANCE
ACTIVOS
ACTIVO CIRCULANTE
Corresponden a las cuentas de mayor
liquidez, o las que se esperan se
conviertan en lquido en el corto plazo.
ACTIVOS FIJOS
Son las cuenta de activo que son
adquiridas para tener permanencia en el
tiempo en la empresa. Generalmente
corresponde a bienes del activo fsico.
Se incorpora tambin la depreciacin
acumulada, restndose.
OTROS ACTIVOS
Otros activos no comprendidos en la
clasificaciones anteriores.

GENERAL
PASIVOS
PASIVO CIRCULANTE O CORTO PLAZO
Corresponden a las obligaciones (deudas)
con vencimiento en el corto plazo (menos
de un ao).
PASIVO LARGO PLAZO
Corresponden a las obligaciones (deudas)
con vencimiento en el largo plazo
(superior a un ao).

CAPITAL Y PATRIMONIO
Capital de la empresa.
Resultado del ejercicio anterior. Si es
utilidad se registra con saldo positivo y si
es prdida se registra con salgo negativo.

50

GESTION FINANCIERA

Diagnstico financiero
ESTADO DE RESULTADOS
Se presenta a continuacin el estado de resultados con distintos nombres con los que
puede ser encontrado en la literatura.
ESTADO DE RESULTADOS
+ Ventas
Ingresos de explotacin
- Costo de Ventas
- Costo de explotacin
= Resultado o margen operacional
= Margen de explotacin
- Gastos de administracin y finanzas
- Gastos de administracin y finanzas
= UAII (Ut. antes de intereses e impuestos)
= UAII (Ut. antes de intereses e impuestos)
- Intereses
- Intereses
= UAI (Utilidad antes de impuestos)
= Utilidad del ejercicio
- Impuestos
- Impuestos
= UDI (Utilidad despus de impuestos)
= Utilidad
- Dividendos preferentes
- Dividendos preferentes
= UDAC (Ut. disponible para accionistas = UDAC (Ut. disponible para accionistas
comunes)
comunes)
/ acciones comunes
/ acciones comunes
= UPA (Utilidad por accin)
= UPA (Utilidad por accin)

GESTION FINANCIERA

Diagnstico financiero
INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS

El anlisis de los estados financieros depende del estudio de las relaciones entre varios
conceptos o componentes del balance general y/o del estado de resultados.
Las razones por si mismas no son de gran relevancia para tomar decisiones.
Para su buena utilizacin deben considerarse por ejemplo, los indicadores para la industria,
o su evolucin en el tiempo, y realizar la comparacin de los indicadores.
Los ratios pueden clasificarse en 4 grupos, de acuerdo a la informacin que entregan:
ndices de liquidez
ndices de productividad, eficiencia o rentabilidad
ndices o endeudamiento o estructura financiera
ndices de crecimiento y mercado
El objetivo de calcular razones y hacer comparaciones es lograr cierto grado de
conocimiento de las operaciones y situacin financiera de una empresa y su variacin en el
tiempo o en comparacin con el entorno.
Las razones de mayor o menor utilidad, y el criterio varan de una decisin a otra.
Los ratios no son un determinante estricto al momento de tomar decisiones basndose en
los estados financieros. Existen otros datos relevantes del mercado, tales como la
confianza en los acreedores, el prestigio de una administracin, la disponibilidad de
recursos, el deseo de entrar en un determinado mercado o con determinados socios, etc.

51

GESTION FINANCIERA

Diagnstico financiero
INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS
INDICES DE LIQUIDEZ

Los acreedores y la administracin siempre tienen un alto grado de inters por la


liquidez de la empresa.
Las deudas a CP implican empleo de efectivo, y la liquidez est en funcin de la
disponibilidad actual de efectivo y tambin de las futuras ventas y cobranzas.
La relacin ente activos corrientes y pasivos corrientes son una base para evaluar la
capacidad de pago de una compaa.

Liquidez corriente: medida de margen de seguridad que tiene una empresa para
cumplir sus obligaciones a corto plazo. Se estima que un ndice > 2 es adecuado, o al
menos > 1.
activo circulante / pasivo circulante

Prueba cida: ndice de liquidez ms riguroso. Una razn < 1 puede indicar
dificultades financieras para cumplir con las obligaciones en el corto plazo.
(activo circulante inventarios)
pasivo circulante

GESTION FINANCIERA

Diagnstico financiero
INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS
NDICES DE PRODUCTIVIDAD, EFICIENCIA O RENTABILIDAD

El nivel adecuado de utilidades sustenta la estructura financiera de la empresa. A


largo plazo, sobreviven las empresas capaces de generar las utilidades.

% utilidad sobre las ventas: Indica el margen promedio de utilidades obtenidas en la


venta de los productos
Margen de explotacin / Ingresos de explotacin

% de Utilidad operacional: se utiliza para evaluar el desempeo de la


administracin. Representa las utilidades puras de la empresa.
Utilidad del ejercicio / Ingresos de explotacin

Rentabilidad del patrimonio: ROE (return over equity) indica la rentabilidad sobre la
inversin de los propietarios
Utilidad del ejercicio / Patrimonio

Rentabilidad sobre activos: ROA (return on assets) indica la rentabilidad sobre los
activos de la empresa
Utilidad del ejercicio / Total de activos

52

GESTION FINANCIERA

Diagnstico financiero
INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS
NDICES DE ENDEUDAMIENTO O ESTRUCTURA FINANCIERA

Indican la capacidad para pagar las obligaciones de corto y largo plazo.

ndice de endeudamiento: indica el porcentaje de activos que financian los


acreedores (diferencia la financian los accionistas)
Pasivo corto plazo + Pasivo largo plazo
Activo Total

Adems puede descomponerse en ndice de Endeudamiento de corto plazo o


ndice de Endeudamiento de Largo Plazo.

GESTION FINANCIERA

Diagnstico financiero
INDICES, RATIOS O RAZONES FINACIERAS
NDICES DE CRECIMIENTO Y MERCADO

Generalmente usados en comparacin con datos del mercado.

Utilidad por accin:


Utilidad
Cantidad de acciones

Si existen dividendos preferentes, esta utilidad ser la U.D.I.


Si existen solamente dividendos comunes, la U.D.I. es igual a la U.D.A.C.

Participacin de mercado:
Ventas de la empresa
Ventas de la industria

53

GESTION FINANCIERA

Riesgo y Rentabilidad
COSTO DE CAPITAL

El costo de capital de una empresa es su costo de oportunidad.

La tasa de rendimiento que debe ganarse para que la empresa no disminuya de


valor.

Generalmente es un promedio ponderado de los costos de distintas fuentes de


financiamiento.

GESTION FINANCIERA

Riesgo y Rentabilidad
DETERMINACIN DEL COSTO DE CAPITAL
CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM O MPAC)
Cuando los proyectos de inversin no son homogneos en relacin a su riesgo, el
simple anlisis del costo de capital no es til como criterio de aceptacin.

CAMP = Ks
KLR = rf
Km = rm

= Coeficiente que mide la sensibilidad del rendimiento de una accin con el del
mercado. Riesgo sistemtico.

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GESTION FINANCIERA

Riesgo y Rentabilidad
DETERMINACIN DEL COSTO DE CAPITAL
CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM O MPAC)

El riesgo sistemtico se refiere a la incertidumbre econmica general, al entorno,


a lo exgeno, a aquello que no podemos controlar. El riesgo no sistemtico, en
cambio, es un riesgo especfico de la empresa o de nuestro sector econmico. Es
decir es nuestro propio riesgo.

Por ejemplo, determinar el costo de capital para una inversin si Rm (Tasa de


rentabilidad del mercado) es de 6,8% y el ndice de riesgo sectorial es de () 1,3%
y la tasa libre de riesgo es de 3,25.
Kp = Rf + x (Rm Rf)
Kp = 3,25 + 1,3 x (6,8 3,25)
Kp = 7,86

GESTION FINANCIERA

Riesgo y Rentabilidad
DETERMINACIN DEL COSTO DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL MEDIO PONDERADO (CCMP)

WACC: Weighted average capital cost


Consiste en un promedio ponderado de diferentes fuentes de financiamiento.
Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa.
Es una referencia para evaluar proyectos.

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GESTION FINANCIERA

Riesgo y Rentabilidad
DETERMINACIN DEL COSTO DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL MEDIO PONDERADO (CCMP)

Por ejemplo, tenemos dos opciones para realizar una inversin, con Impuesto de
30%:
A: Con endeudamiento de M$ 5.000 al 7% y Patrimonio de M$ 5.000 al 18%
B: Con endeudamiento de M$ 9.000 al 7% y Patrimonio de M$ 1.000 al 18%
- DESARROLLO:
WACC A = ((0,5 x 0,18) + (0,5 x (0,07 x (1 0,30))) x 100
WACC A = (0,09 + (0,5 x 0,07 x 0,7)) x 100
WACC A = (0,09 + 0,0245) x 100
WACC A = 11,45%
WACC
WACC
WACC
WACC

B=
B=
B=
B=

((0,1 x 0,18) + (0,9 x (0,07 x (1 0,30))) x 100


(0,018 + (0,9 x 0,07 x 0,7) x 100
(0,018 + 0,0441) x 100
6,21%

GESTION FINANCIERA

Riesgo y Rentabilidad
VALOR ACTUAL NETO - VAN

Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado


nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin.
La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar
mediante una tasa de descuento o costo de capital) todos los flujos de caja
futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que
el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.

En resumen, es el anlisis fundamental para decidir si una inversin aporta o no


riqueza a una empresa.

Vt : flujos de caja en cada periodo t


I0 : inversin inicial
n : cantidad de periodos
K : tasa de inters o costo de capital

La tasa de inters del valor presente la calcularemos


1/(1 + i)n

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GESTION FINANCIERA

Riesgo y Rentabilidad
VALOR ACTUAL NETO - VAN

VAN =

GESTION FINANCIERA

Riesgo y Rentabilidad
VALOR ACTUAL NETO - VAN

Si a un horizonte de tiempo determinado, el VAN > 0, entonces el proyecto


aporta riqueza, y es conveniente ejecutarlo.

Si el VAN < 0, entonces no es conveniente ejecutar el proyecto al horizonte de


tiempo determinado, y en ese caso habra que evaluar distintas alternativas:
Ampliar el horizonte de tiempo de evaluacin
Disminuir la tasa de descuento
Aumentar los ingresos
Reducir los gastos
Reducir la inversin inicial

Si VAN = 0, es indiferente ejecutar la inversin o no desde el punto de vista


econmico. En esta situacin, se debe considerar que la evaluacin de un
proyecto incorpora los factores econmicos, pero hay otros que tambin implicar
gasto (por ejemplo, el tiempo invertido) o ganancia (el aprendizaje generado).

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GESTION FINANCIERA

Riesgo y Rentabilidad
TASA INTERNA DE RETORNO - TIR

Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversin y que al ser utilizada


como tasa de descuento en el clculo de un VAN dar como resultado 0.

Si el TIR es alto, estamos ante un proyecto empresarial rentable, que supone un


retorno de la inversin equiparable a unos tipos de inters altos que
posiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si el TIR es bajo,
posiblemente podramos encontrar otro destino para nuestro dinero.

Es decir;
Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del
valor actual de los ingresos previstos
Es la tasa de inters para la cual los ingresos totales actualizados es igual a
los costos totales actualizados
Es la tasa de inters por medio de la cual se recupera la inversin.

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