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La Capitalizacin con una Tasa de Inters Compuesta


La capitalizacin con inters compuesto, a diferencia del caso del
inters simple, se caracteriza porque ocasiona que el valor futuro de
un capital aumente de manera exponencial y no de manera lineal.
Sea un capital inicial de 1,000.00 unidades monetarias (u.m.), una tasa
de inters mensual del 10%, y un horizonte de tiempo de dos meses.
El valor futuro a fines del periodo 1 ser:

S1 = 1000 + (1000 ).( 0.1)


Se puede observar que en el primer periodo de capitalizacin, el
resultado es el mismo que el del caso del inters simple. A fines del
periodo 2, la capitalizacin se har en base al valor futuro hallado a
fines del primer periodo y no en base al capital inicial, como es el caso
del inters simple. En tal sentido, tendremos la siguiente frmula:

S2 = 1000 + (1000).(0.1) + (1000 + (1000).(0.1)).(0.1)


lo cual sera lo mismo plantear los siguiente:

S2 = S2 + S2 .(0.1)
efectuando arreglos tendremos:

S 2 = 1000 .(1 + 0 .1) 2 = 1210 .00 u .m .

Si la capitalizacin de un capital P se efecta n periodos, se podr


plantear una ecuacin general para el valor futuro con tasa de inters
compuesta i de la siguiente manera:

S n = P.(1 + i) n
Esta ecuacin puede ser graficada en un espacio valor futuro versus
periodos de tiempo de la siguiente manera:
S

Crecimiento exponencial
con base (1+i) y
exponente los periodos de
tiempo
P

n
Figura N 1

El Valor Presente
El proceso de actualizacin es el inverso del proceso de capitalizacin.
Para obtener un valor presente deber actualizarse un valor futuro,
debiendo tener como informacin la tasa de inters i, un valor futuro
S y una cantidad de periodos de actualizacin.

Conociendo la ecuacin del valor futuro, se puede deducir fcilmente


la del valor presente, la misma que a continuacin se plantea:

P=

S
(1 + i ) n

Supongamos que una persona desea tener dentro de dos meses la


cantidad de 1,210.00 u.m. sabiendo de antemano que una institucin
financiera paga una tasa de inters mensual del 10%, la pregunta
ser: cunto tendr que depositar esta persona para lograr su
objetivo? Si aplicamos la ecuacin anterior tenemos que dicha
persona deber depositar una cantidad de 1,000.00 u.m.
Visto de otro ngulo, si la misma persona tiene pleno conocimiento
que dentro de dos meses recibir una cantidad de 1,210.00 u.m. y
decide hoy endeudarse de tal manera que en dos meses pueda pagar
la deuda, es decir, el principal y los intereses, la pregunta a ser
formulada sera la siguiente: cunto podr ser la deuda hoy de esta
persona sabiendo que en dos meses tendr un monto de 1,210.00
u.m. para pagarla?. La respuesta ser: la persona podr endeudarse
hasta por 1,000 u.m. a ser pagados en dos meses con una tasa de
inters del 10% mensual.

El Inters Acumulado
En el siguiente grfico se puede observar el proceso de capitalizacin
y la formacin del inters acumulado (I).

Pago = Principal (P) + Inters (I)

S 2 = S1.(1 + i ) = P.(1 + i ) 2

S1 = P.(1 + i )

0 (primera capitalizacin)

(segunda capitalizacin)

I = S1 P

P = deuda

S
2

I = S2 P

I = P.(1 + i ) P
I = P((1 + i ) 1)
I = P.i

I = P.(1 + i ) 2 P
I = P((1 + i ) 2 1)

Figura N 2

En la figura N 2 se puede apreciar el proceso de la capitalizacin y la


generacin del inters acumulado (I) para el primer y segundo periodo.
El inters del primer periodo coincide con el inters simple en vista que
la tasa de inters se aplica al principal P, el mismo que an no ha
variado. En el caso del periodo dos, el inters es aplicado sobre el
nuevo capital que se ha formado al final del periodo uno como

producto de la primera capitalizacin. En tal sentido el nuevo capital a


fines del periodo uno se basa en el capital inicial, pero el capital final, a
fines del periodo dos, tiene como base el capital formado a fines del
periodo uno. Esta es la gran diferencia con respecto al caso del inters
simple.
El inters acumulado en el periodo dos ser la diferencia entre el
capital final y el capital inicial, tal como se puede apreciar en las
ecuaciones planteadas en la Figura N 2.

El Inters Marginal
Para hallar el inters generado en un periodo, al que llamaremos el
inters marginal, se resta al valor futuro del periodo n y el valor futuro
del periodo n-1. Siguiendo el ejemplo de la Figura N 2 donde n = 2
tenemos que:
I 21 = P.(1 + i ) 2 P.(1 + i )
I 21 = P.(1 + i ).(1 + i 1)
I 21 = P(1 + i ).i

En trminos generales:

I n /( n1) = P(1 + i) n P(1 + i) n1


I n /( n1)

P(1 + i) n
=
.i
(1 + i)

I n /( n1) = P(1 + i) n1 .i

Con la ecuacin 1 antes planteada se estima el inters generado entre


dos periodos consecutivos.
Si sumamos el inters generado el periodo uno y el periodo dos
obtenemos el inters acumulado. En otras palabras, la suma de los
intereses marginales es el inters acumulado.
La suma del inters en el periodo uno y dos ser:
I = P.i + P(1 + i ).i
I = Pi((1 + i ) + 1)

Efectuando arreglos, tenemos que:


I = P((1 + i) + 1)((1 + i ) 1)

donde el ltimo factor del miembro de la derecha es igual a i


En la ltima ecuacin se aplica la propiedad algebraica de diferencias
de cuadrados y tenemos que:
I = P ((1 + i ) 2 1) 2

la misma que coincide con la frmula descrita anteriormente en la


Figura N 2 , por lo que se demuestra que la suma de los intereses
marginales dan el inters acumulado.

Para

llegar

la

frmula,

se

considera

factor

comn

P (1 + i ) n

quedando

la

P ( 1 + i ) n ( 1 ( 1 + i ) 1 ) , resolviendo se obtiene la ecuacin final


Sabemos que ( a 2 b 2 ) = ( a + b )( a b ); en este caso particular, a=(1+i), y b=1, luego,

expresin:
2

como

((1 + i ) 2 12 ) = ((1 + i ) + 1)(( 1 + i ) 1);

La Capitalizacin con Variaciones en las Tasas de Inters


La capitalizacin con inters compuesto tambin se puede efectuar
con variaciones de las tasas de inters. Supongamos que un capital
de S/.1,000.00 u.m., una tasa de inters del 10% mensual, y un
horizonte de tiempo de 4 meses. Aplicando la frmula respectiva
tenemos que:

S = 1000

(1 + 0 . 1 )

que tambin puede ser expresado:


S

= 1000

( 1 + 0 . 1 )( 1 + 0 . 1 )( 1 + 0 . 1 )( 1 + 0 . 1 )

Si se modifican las tasas de inters, por decir, a partir del segundo


mes con las siguientes tasas: 11%, 12% y 13%, respectivamente,
entonces la ecuacin anterior se puede plantear de la siguiente forma:
S

= 1000

( 1 + 0 . 1 )( 1 + 0 . 11 )( 1 + 0 . 12 )( 1 + 0 . 13 )

En esta ecuacin, cada tasa de inters es mensual, y cada periodo de


tiempo de cada tasa de inters tambin es mensual, para efectos de
simplificacin. En tal sentido la tasa de inters y el exponente de cada
factor tienen la misma unidad de tiempo.
Supongamos que cada una de las tasas de inters tienen diferentes
periodos de tiempo, de la siguiente manera: n1 = 20 das, n2 = 25
das, n3 = 35 das, y n4 =18 das; las tasas de inters siguen siendo

mensuales, entonces se observa que la unidad de tiempo de las tasas


de inters y los exponentes n no coinciden porque los primeros estn
en meses y los segundos en das. Dada esta diferencia en las
unidades de tiempo, si se mantienen las tasas de inters en meses,
los exponentes n debern convertirse a la misma unidad, es decir, en
meses.
En el primer factor, la tasa de inters mensual es de 10% y el periodo
es de 20 das, entonces los 20 das se convierten a meses dividiendo
20 entre 30 das, es decir, 20 das son

20
meses. El capital, entonces
30

se capitaliza con una tasa de inters del 10% una cantidad de


20
veces. En este primer periodo, el horizonte de tiempo ( H ) es de 20
30

das, y el periodo capitalizable es de 30 das ( f ). En otras palabras, el


capital da

H
vueltas dada la tasa de inters. 3
f

As, la tasa de inters y el nmero de capitalizaciones deben estar en


la misma unidad de tiempo. En tal sentido H y f pueden estar en
das, meses, trimestres, semestres, etc.

Terminologa utilizada en el texto de Apuntes de Estudio: Manual de Matemtica Financiera ;autor:


Carlos Aliaga Valdez; 3era. Edicin corregida en 1998; Universidad del Pacfico, Centro de Investigacin,
Lima.

Supongamos que H est en das, y la tasa de inters est en meses,


es decir, la tasa de inters es mensual (f = 30 das), entonces, el ratio
antes mencionado deber convertir das en meses, de acuerdo a la
siguiente frmula de conversin de das a meses:
H (das).

1(mes)
H
= (meses)
30(dias) 30

Por ejemplo, si H = 55 das y el periodo capitalizable es de 30 das (f),


entonces el periodo de 55 das tiene aproximadamente 1.83 periodos
de 30 das. En otras palabras, 55 das son aprox. 1.83 meses.
Aplicando la frmula de conversin, tenemos:
55das.

H
1(mes) 55
meses = 1.83meses = meses
=
30dias 30
f

En este ejemplo, el periodo de capitalizacin es de 30 das (f), luego el


ratio

H
estar en la misma unidad de tiempo de la tasa de inters.
f

Siguiendo el ejemplo de capitalizacin con diferentes tasas de inters:

20
30

25
30

35
30

S = 1000 (1 + 0 .1) (1 + 0 .11) (1 + 0 .12 ) (1 + 0 .13 )

18
30

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Formalizacin de la Capitalizacin y Actualizacin con diferentes


Tasas de Inters
Sea P un principal, la tasa de inters i j y los periodos de tiempo
n j donde j vara de un valor de 1 a m. Las tasas de inters y el
exponente de capitalizacin coinciden en la unidad de tiempo, dado
un horizonte de tiempo H explicado por la siguiente sumatoria:
m

H = nj
j =1

el valor futuro de P es explicado por la siguiente ecuacin:

S = P .( 1 + i1 ) n 1 (1 + i 2 ) n 2 .......... ....( 1 + i m ) n m
En esta frmula, la unidad de tiempo y los exponentes coinciden en
relacin a la unidad de tiempo, por lo que la estimacin del valor futuro
se hace simple.
Si se asume que las tasas de inters no coinciden con el exponente de
capitalizacin en la unidad de tiempo, entonces la ecuacin general
ser la siguiente:

11

S = P (1 + i1 )

H1
f1

(1 + i2 )

H2
f2

(1 + i3 )

H3
f3

...(1 + im )

Hm
fm

donde:
H = H 1 + H 2 + ........ + H m

La ecuacin del valor futuro deducida anteriormente nos explica que


un capital se capitaliza con las diferentes tasas de inters durante el
horizonte de tiempo de la operacin financiera. Cada una de stas,
tiene un periodo de tiempo. Al ser la tasa de inters compuesta, el
capital ir variando cada vez que se modifique la tasa de inters. Estos
cambios se originan en cada uno de los factores simples de
capitalizacin, es decir, si existen m tasas de inters, habrn m
factores simples de capitalizacin.

En la figura N 3 se puede apreciar una capitalizacin y una


actualizacin con m tasas de inters, y cada una de stas se
relaciona con un periodo de tiempo H. Asimismo, cada tasa de
inters tiene un periodo de capitalizacin f
En el caso de la capitalizacin, el capital o valor presente P se
capitaliza m veces, con diferentes tasas de inters y periodos de

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tiempo. Para cada tasa de inters deber existir un factor simple de


capitalizacin y as, el capital P ir variando en cada uno de los
periodos.

CAPITALIZACIN CON m tasas de inters

i1

0 H1
f1

i2

i3

i4

i5

H2

H3

H4

H5

f2

f3

f4

f5

im

.......Hn.......... m
fn

ACTUALIZACIN CON m tasas de inters

Figura N 3

Por ejemplo, los periodos H pueden estar en das o meses y las


tasas de inters pueden ser mensuales, bimestrales, trimestrales,
cuatrimestrales, semestrales o anuales.
Es importante destacar y dar nfasis en el caso explicado en el prrafo
anterior. En tal sentido se plantea lo siguiente: si las tasas de inters
estn en una diferente unidad de tiempo que el coeficiente de
capitalizacin n, en este caso, tal como se explicara anteriormente,
este coeficiente deber convertirse a la misma unidad de tiempo que

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el de la tasa de inters de tal manera que la capitalizacin se pueda


efectuar y calcular.
En el caso de la actualizacin, el mtodo es el mismo pero se trata de
convertir un stock futuro en un stock presente. El valor futuro ir
variando en los periodos de tiempo segn la tasa de inters y los das
de cada uno de los periodos.
Si se tiene la informacin de los siguientes datos: un valor futuro, las
tasas de inters de capitalizacin compuesta y los periodos de tiempo
de cada tasa de inters, y se despeja la variable P de la ecuacin de
capitalizacin antes planteada, tenemos:

P = S.
(1 + i1 )

H1
f1

(1 + i2 )

H2
f2

(1 + i3 )

H3
f3

...(1 + im )

Hm
fm

En la figura N 3 tambin se aprecia el proceso de la actualizacin con


diferentes tasas de inters. Este proceso consiste en que el valor
futuro va variando en cada uno de los periodos que tiene diferente
tasa de inters.

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La Ecuacin de Valor
En muchas operaciones financieras se hace necesario consolidar las
deudas que pueden ser vencidas y por vencer de tal manera de poder
cancelarlas con un pago nico o en varios pagos. Tambin se hace
necesario reformular los pagos a travs de un nuevo financiamiento
con el objetivo de disear un conjunto de obligaciones dada una deuda
que provendra de no haber efectuado los pagos de las deudas
vencidas o tambin por no contar con liquidez en el momento de
vencimiento de las obligaciones.
La ecuacin de valor es un instrumento de la matemtica financiera
que permite igualar un conjunto de documentos de deuda con un pago
nico o tambin con un conjunto de pagos, los mismos que pueden
ser iguales, crecientes o decrecientes, tanto de manera lineal o
geomtrica.

DEUDAS = PAGOS

EN UN MISMO PERIODO DE TIEMPO LLAMADO


FECHA FOCAL
Figura N 4

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Si se observa la Figura N 4, al igualar las deudas con los pagos que


se desean efectuar se forma una ecuacin. Esta ecuacin deber
tener una sola incgnita para su solucin. Adems, es importante
resaltar que las deudas as como los pagos de stas, estarn en
diferentes periodos de tiempo por los que la igualacin solamente se
podr efectuar con valores equivalentes en un mismo periodo, dada
las tasas de inters existentes en el horizonte de tiempo que involucra
las deudas y los pagos. Para poder igualar los pagos con las deudas
deber recurrirse a los procesos de capitalizacin y/o actualizacin de
los diferentes valores de las deudas (vencidas o por vencer) y de los
pagos (pago) que se efectuarn (efectuar) en el futuro o en el
presente, segn sea el diseo de stos (ste). Para poder disear la
ecuacin que iguale los pagos con las deudas deber escogerse una
fecha determinada de tal manera que todas las obligaciones y pagos
por efectuar se igualen eliminando as la distorsin de la diferencias de
periodos. A esta fecha se le conoce como la fecha focal.
Para explicar con mayor detalle la ecuacin de valor, daremos un
ejemplo hipottico de una empresa que tiene dos deudas vencidas y
dos deudas por vencer y que el da de HOY desea consolidar y
pagar el total de sus obligaciones.

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FECHA FOCAL

R1

R2

HOY
X

ACTUALIZACIN

R3

R4

CAPITALIZACIN
Figura N 5

En la Figura N 5 se observa que R1 y R2 son deudas vencidas


porque estn en el pasado del periodo HOY, en el cual se efectuar
la consolidacin de estas deudas y su pago respectivo. Estas deudas
debern ser capitalizadas dependiendo de la cantidad de das de
morosidad y de las tasas de inters durante dicho periodo, pudiendo
ser una sola o diferentes tasas de inters, segn sea el caso.
Tambin se observan dos deudas por vencer porque estn en el
futuro. Estas deudas debern actualizarse al periodo HOY de tal
manera de consolidarlas y pagarlas, al igual que el caso anterior.
En tal sentido, una ecuacin de valor requiere de la siguiente
informacin:
a) Conjunto de obligaciones vencidas o por vencer

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b) Cantidad de das o meses entre cada deuda y la fecha focal o


fecha de pago
c) La tasa de inters que existira en los periodos que separan las
deudas y la fecha focal o fecha de pago
d) Si se efectuarn varios pagos, entonces stos debern estar
relacionados de manera matemtica o algebraica, de tal manera
que la ecuacin de valor tenga solamente una incgnita. Caso
contrario, no podr ser desarrollada.
El planteamiento de la ecuacin sera el siguiente:

X = R1 (1 + i ) n1 + R2 (1 + i ) n 2 +

R3
R4
+
(1 + i ) n 3 (1 + i ) n 4

En este caso, los periodos n estn la misma unidad que la tasa de


inters para efectos de simplificacin de la explicacin. Los periodos
sealados estaran en das, y la tasa de inters sera tambin diaria,
pudiendo estar en diferentes unidades de tiempo.
Sin embargo, se hace necesario investigar que pasara si se escoge
otra fecha focal, en lugar de la fecha de pago (periodo HOY).

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Para el efecto asumamos que los pagos estn separados por periodos
de 30 das, o meses exactamente, y que la tasa de inters es
mensual. Cada periodo es un mes, es decir, R1 est dos meses en el
pasado, R2, un mes en el pasado, R3, un mes en el futuro, y R4, dos
meses en el futuro, a partir del periodo HOY. Si continuamos con la
fecha focal igual que el de la Figura N 5, tenemos la siguiente
ecuacin de valor:

X = R1 (1 + i ) 2 + R 2 (1 + i )1 +

R3
R4
+
(1 + i )1 (1 + i ) 2

En esta ecuacin, se puede apreciar que la deuda R1 se ha


capitalizado dos veces, la deuda R2 una vez, la deuda R3 se ha
actualizado una vez y finalmente la deuda R4 se ha actualizado dos
veces.
Ahora bien, si se multiplica la ecuacin anterior por el factor:

(1 + i )
la igualdad de la ecuacin no se ver alterada y la solucin ser la
misma que la anterior ecuacin. As tenemos que:

X (1 + i ) = R1 (1 + i ) 3 + R 2 (1 + i ) 2 + R3 +

R4
(1 + i )1

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Si observamos la ecuacin anterior, vemos que X, el pago nico, se


ha capitalizado una vez, al igual que cada una de las deudas. Si se
sigue el diagrama de flujos de la Figura N 5, todos los montos han
corrido un periodo o un mes.
ACTUALIZACIN

R1

R2

HOY
X

CAPITALIZACIN

R3

R4

FECHA FOCAL
Figura N 6

Con el nuevo diagrama de flujos, el mismo que se puede apreciar en


la Figura N 6, la deuda R3 no es capitalizada ni actualizada
justamente porque coincide con la nueva fecha focal. As, la
operacin efectuada ha tenido como resultado modificar la fecha focal
al periodo que coincide con la deuda R3.

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El resultado ser el mismo, tal como se sealara anteriormente. Este


anlisis demuestra que el resultado no vara an cuando se escojan
diferentes fechas focales.
Se desprende as que una ecuacin de valor que se caracteriza por
tener tasas de inters compuestas, la solucin ser la misma
escogiendo diferentes fechas focales.
Otro punto importante es que la fecha focal es independiente del
enunciado del problema o ejercicio. En el caso de que exista una serie
de deudas (vencidas y/o por vencer) y un pago nico, lo recomendable
es escoger la fecha focal en el mismo periodo del pago nico, con
miras ha simplificar las operaciones matemticas. Sin embargo,
modificar la fecha focal no influye en el resultado del valor de X. La
fecha escogida del pago nico es una condicin del problema que
responde al diseo del mismo. Variar la fecha de pago no es lo mismo
que variar la fecha focal. En el primer caso, el resultado ser distinto,
mientras que en el segundo caso, el resultado ser el mismo.
En el caso que la operacin financiera tenga una deuda y un conjunto
de pagos, que sera el caso opuesto al desarrollado anteriormente, lo
recomendable es escoger la fecha focal en el periodo de tiempo que
coincide con la deuda nica. En este caso, la ecuacin de valor

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seguir con una sola incgnita X, pero esta ecuacin deber ser
planteada de tal manera que los pagos tengan una relacin
matemtica. Por decir, si lo pagos son iguales, entonces el caso es
sencillo simple. Tambin los pagos puedes crecer a una tasa
determinada, digamos k%, o aumentar en un valor absoluto, por
ejemplo, S/.100. En el primer caso, los pagos aumentarn de manera
geomtrica, y en el segundo caso, crecern de manera lineal.

Mg. Marco A. Plaza Vidaurre


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