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Y bu

Droguera Inti S.A.


Informe con Estados Financieros al 31 de marzo de 2014
Libertad Martnez Sangeza

(591) 2 2124127

Vernica Tapia Tavera

(591) 2 2124127

Aspecto o Instrumento Calificado

Fecha de Comit: 30 de junio de 2014

lmartinez@ratingspcr.com
vtapia@ratingspcr.com

Calificacin

Equivalencia

PCR

ASFI

Perspectiva

Bonos Inti IV - Emisin 1


Serie

Monto (Bs)

Plazo

Serie A

10.605.000

1.800 das

BAA

AA2

Serie B

10.605.000

2.160 das

BAA

AA2

Serie C

10.605.000

2.520 das

BAA

AA2

Serie D

10.605.000

2.880 das

BAA

AA2

Total de la Emisin

Estable
Estable
Estable
Estable

42.420.000

Significado de la Calificacin
Categora BAA: Emisiones con alta calidad crediticia. Los factores de proteccin son fuertes. El riesgo es
modesto pudiendo variar en forma ocasional por las condiciones econmicas.
Estas categorizaciones podrn ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando
o desmejorando respectivamente la calificacin alcanzada entre las categoras BAA y BB.
El subndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Mayor informacin sobre las calificaciones
podr ser encontrada en www.ratingspcr.com

Significado de la Perspectiva
Perspectiva Estable Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que
opera, as como sus factores internos ayudan a mantener su posicin competitiva. Su situacin financiera,
as como sus principales indicadores se mantienen estables, mantenindose estable la calificacin
asignada.
La Perspectiva (Tendencia, segn ASFI) indica la direccin que probablemente tomar la calificacin a
mediano plazo, la que podra ser positiva, estable o negativa.
Para la calificacin de riesgo de los instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones
preferentes y emisores, el Calificador tomar en cuenta los siguientes factores: cambios significativos en
los indicadores de la situacin financiera del emisor, cambios en la administracin y propiedad, proyectos
que influyan significativamente en los resultados de la sociedad, cambios en la situacin de sus seguros y
sus garantas, sensibilidad de la industria relativa a precios, tasas, crecimiento econmico, regmenes
tarifarios, comportamiento de la economa, cambios significativos de los proveedores de materias primas y
otros as como de sus clientes, grado de riesgo de sustitucin de sus productos, cambios en los
resguardos de los instrumentos, y sus garantas, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e
inversiones y otros factores externos e internos que afecten al emisor o la emisin.

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PCR determinar en los informes de calificacin, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y los
factores sealados en el anterior prrafo, que podran hacer variar la categora asignada en el corto o
mediano plazo para cada calificacin, un indicador de perspectiva o tendencia.

Significado Calificacin ASFI para el Mercado de Valores


Categora AA: Corresponde a aquellos valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e
intereses en los trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada ante posibles cambios en el
emisor, en el sector al que pertenece o en la economa.
Se autoriza aadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categora genrica, desde AA a B con el objeto de
establecer una calificacin especfica de los valores de largo plazo de acuerdo a las siguientes
especificaciones:
Si el numeral 1 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el valor se
encuentra en el nivel ms alto de la calificacin asignada.
Si el numeral 2 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el valor se
encuentra en el nivel medio de la calificacin asignada.
Si el numeral 3 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el valor se
encuentra en el nivel ms bajo de la calificacin asignada.
La informacin empleada en la presente calificacin proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no
garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn
error u omisin por el uso de dicha informacin. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinin sobre
la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.

Racionalidad
Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesin de Comit N 026/2014 del 30 de junio de 2014,
acord asignar la Calificacin de AA2 (equivalente a BAA segn la simbologa de calificacin utilizada por PCR)
con tendencia Estable (perspectiva en terminologa PCR) a cada una de las series de los Bonos Inti IV
Emisin 1.
Lo expuesto se sustenta en lo siguiente:

Experiencia. La expansin de Droguera INTI S.A. a nivel nacional e internacional garantiza el


aprovechamiento de su capacidad instalada, apropiada logstica de distribucin y explica el
continuo incremento de sus ventas. La empresa cuenta con agencias en ocho de los nueve
departamentos del pas y aprovecha su infraestructura ya instalada para prestar servicios de
1
distribucin a otras empresas .

Participacin de mercado. Segn IMS Health la participacin de Droguera Inti en ventas


nacionales a marzo de 2014 fue del 13,18%. Las ventas de productos INTI a marzo de 2014
representaron 97,88% de los ingresos y la distribucin de marcas en representacin el restante
2,12%.

Certificacin. La Certificaciones de Buenas Prcticas de Manufactura y Buenas Prcticas de


Almacenaje otorgadas por el Ministerio de Salud boliviano conforme recomendaciones de la OMS
validan sus procedimientos, procesos e infraestructura, garantizando la calidad de los productos de
la empresa y representando una ventaja competitiva para la obtencin de licitaciones, exportacin
y maquila.

Inversin en activos fijos. La empresa invierte constantemente en activos fijos para mejorar sus
procesos operativos, costos de ventas, eficiencia en la venta y distribucin, amplia la capacidad de
produccin con tiendas y nuevos almacenes para abastecer a su creciente demanda Los activos
fijos durante los periodos de anlisis han incrementado en 13,33% compuesta anual.

Estado de Resultados. Los ingresos de la empresa crecieron a una tasa compuesta de 15,93%
anual durante los ltimos cinco aos (2010 2014), al 31 de marzo de 2014 los ingresos de
operacin, suman un total Bs 399,88 millones, 18,22% de crecimiento respecto marzo de 2013. La
empresa ha mejorado sus costos de ventas, lo cual repercuti en el crecimiento de las utilidades.

Rentabilidad. Los indicadores de rentabilidad de la compaa se han ido incrementando


permanentemente en aos anteriores, el margen bruto es igual a 48,43% el mayor registrado

1 Pharma

Investi.

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durante el periodo de anlisis debido a la reduccin de los costos de ventas. El margen operativo
registra 10,07% y margen neto es igual a 7,50% datos que disminuyeron respecto a marzo de
2
2013 debido a mayores gastos en personal por regulaciones estatales .

Liquidez. En lo referente a la posicin de liquidez para fines de marzo de 2014, la razn corriente
fue de 2,08 veces, prueba cida de 0,78 veces, datos que se mantienen durante los ltimos dos
aos, la sociedad obtuvo un positivo capital de trabajo que permite afrontar sus obligaciones
corrientes, de Bs 153,56 millones.

Endeudamiento. El nivel de endeudamiento de la empresa ha seguido una tendencia decreciente,


a marzo de 2010 el ratio pasivo/patrimonio registraba 1,39 veces, a marzo 2013 se observ un
valor de 0,87 veces, a marzo de 2014 es igual a 0,82 lo cual indica que el saldo de patrimonio es
mayor al de obligaciones durante todo el periodo de anlisis.

Cobertura. La empresa cuenta con alta cobertura de obligaciones financieras, en marzo 2010 el
EBITDA cubra los gastos financieros en 5,23 veces, en marzo de 2013 en 8,35 veces. A marzo de
2014 la cobertura asciende a 8,48 veces, considerando seal de solvencia.

Inversiones. Las inversiones realizadas por la empresa , como los proyectos de ampliacin de la
capacidad de produccin y distribucin de Droguera INTI S.A., confirman su permanente
crecimiento y desarrollo industrial. En las ltimas gestiones, la empresa invirti USD 8 millones de
dlares para acondicionar laboratorios y procesos productivos a normas GMP (Good
Manufacturing Practices).

Mercado de Valores. Droguera INTI S.A. participa en el Mercado de Valores desde 1997.
Actualmente (a marzo de 2014), mantiene vigentes emisiones por bonos a largo plazo (4 series)
con un saldo de Bs 35,25 millones, valores de titularizacin de contenido crediticio con un saldo en
circulacin de Bs 6,87 millones y un pagars burstiles por Bs 10,44 millones, no se report
ninguna irregularidad al respecto.

Informacin de la Calificacin
Informacin empleada en el proceso de calificacin:
1. Informacin Financiera: Estados financieros auditados de los perodos marzo 2010 marzo 2014:
2.

3.

4.

Estructura de costos y gastos.

Detalle de las principales cuentas del activo, pasivo y patrimonio.


Informacin de las operaciones:
-

Estadsticas de produccin y ventas.

Principales clientes y proveedores.

Otros

Informacin y estadsticas de mercado.

Informacin Estadstica del sector.

Emisiones vencidas y vigentes.

Certificaciones del Ministerio de Salud.


Informacin sobre la Emisin
-

Prospecto Marco de la Emisin de Bonos Inti IV.

Prospecto Complementario Bonos Inti IV- Emisin 1

Decreto Supremo 1802

3 Prospecto

Marco para un Programa de Emisiones de Bonos, BNB Valores S.A. Abril de 2011.

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Anlisis Realizados
1. Anlisis financiero histrico: Interpretacin de los estados financieros histricos con el fin de evaluar la
gestin financiera de la empresa, as como entender el origen de fluctuaciones importantes en las
principales cuentas.
2. Anlisis financiero proyectado: Evaluacin de los supuestos que sustentan las proyecciones
financieras, as como anlisis de la variabilidad y sensibilidad de la capacidad de pago de la empresa.
3. Evaluacin de la gestin operativa: La cual incluye una visita a las instalaciones de la empresa y
entrevistas con las distintas reas administrativas y operativas.
4. Anlisis de hechos de importancia recientes: Evaluacin de eventos recientes que por su importancia
son trascendentes en la evolucin de la institucin.
5. Evaluacin de los riesgos y oportunidades: Anlisis de hechos (ciclos econmicos, adquisiciones o
expansiones de instalaciones o mercados, nuevos competidores, cambios tecnolgicos, etc.), que bajo
ciertas circunstancias, pueden afectar, temporal o permanentemente, el riesgo financiero de la empresa.

Instrumentos Calificados: Bonos Inti IV- Emisin 1


Resumen del Programa
Emisor: Droguera Inti S.A. con nmero de inscripcin en el Registro de Mercado de Valores SPVS-IV-EMDIN-038/2000.
De acuerdo a la inscripcin del Programa de Emisiones en el Registro del Mercado de Valores ASFI/DSVPEB-DIN-001/2011, mediante resolucin La Autoridad de Supervisin del Sistema Financiero ASFI N
387/2011, de fecha 29 de Abril de 2011, se aprueba el Programa de emisiones de Bonos denominado
Bonos INTI IV por un monto total de Bs 70.700.000 (Setenta millones setecientos mil 00/100 bolivianos),
los bonos a emitirse son de tipo obligacionales y redimibles a plazo fijo, y el plazo del programa es de 1.080
das calendario a partir del da de la notificacin de la Resolucin ASFI que autoriza la inscripcin del
programa en el RMV. Las emisiones correspondientes al programa podrn ser emitidas en dlares de los
Estados Unidos de Amrica (USD), Boliviano (Bs) o bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la
unidad de Fomento a la Vivienda (Bs.-UFV). El precio de colocacin de los bonos ser mnimamente a la
par del valor nominal, encontrndose representados los valores del programa mediante anotacin en
cuentas del sistema de registro de anotacin de cuentas a cargo de la EDV. La circulacin de los valores
ser a la orden, asimismo los Bonos a emitirse dentro del presente Programa no sern convertibles en
acciones de la Sociedad.
Los fondos monetarios obtenidos de la colocacin de los bonos de las diferentes emisiones del Programa
sern destinados a:
- Recambio de pasivos financieros y/o
- Capital de Inversiones y/o
- Capital de Operaciones o
- Una combinacin de las anteriores
Frmula para el clculo del pago de intereses
En caso de Emisiones denominadas en bolivianos en Dlares de los Estados Unidos de Amrica, el
clculo ser efectuado sobre la base del ao comercial de trescientos sesenta (360) das. La frmula para
dicho clculo se detalla a continuacin:
VCi = VN * (Ti * Pl / 360)
Donde:
VCi = Valor del cupn en el periodo i
VN = Valor nominal o saldo de capital pendiente de pago
Ti = Tasa de inters nominal anual
Pl = Plazo del cupn (nmero de das calendario)
Dnde i representa el periodo
En caso de Emisiones denominadas en bolivianos con mantenimiento de valor respecto a la UFV, el clculo
ser efectuado sobre la base del ao comercial de trescientos sesenta (360) das calendario. La frmula de
clculo para el pago en bolivianos se detalla a continuacin:
VCi = (VN * (Ti * Pl / 360)) * UFV

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Donde:
VCi = Valor del cupn en el periodo i
VN = Valor nominal o saldo de capital pendiente de pago
Ti = Tasa de inters nominal anual
Pl = Plazo del cupn (nmero de das calendario)
Dnde i representa el periodo
UFV = Valor de la UFV a la fecha de vencimiento del cupn
Los Bonos que componen las diferentes Emisiones dentro del Programa podrn ser redimidos
anticipadamente total o parcialmente luego de transcurridos trescientos sesenta (360) das calendario
desde la Fecha de Emisin, dicho Rescate Anticipado podr efectuarse a travs de sorteo (rescate parcial)
o a travs de compras en mercado secundario (rescate parcial o total). Por otra parte estar sujeta a una
compensacin monetaria al inversionista, calculado sobre la base porcentual respecto al monto de capital
redimido anticipadamente, tomando en cuenta parmetros como los das de vida remanentes de la
Emisin.
Compromisos financieros
La emisin presenta una garanta quirografaria de la Sociedad, y adems establece compromisos
financieros:
1.

Ratio deuda a patrimonio (RDP), Una relacin Deuda/Patrimonio Neto (RDP) no mayor a tres
veces (3.0) el Patrimonio Neto.
4

RDP = Pasivo Financiero/ Patrimonio Neto


Donde:

Pasivo Financiero = Suma (en la fecha de clculo relevante es decir, al cierre de cada trimestre: Marzo,
Junio, Septiembre y Diciembre) de todas las deudas bancarias y financieras a corto plazo y deudas
bancarias y financieras a largo plazo.
Patrimonio Neto = Excedente de los Activos de la Sociedad Emisora sobre los Pasivos de la Sociedad
Emisora.
2.

Razn Corriente (RC), Una razn Activo Corriente / Pasivo Corriente (RC) mayor a uno punto
uno veces (1.1) el Pasivo Corriente
5

RC = Activos Corrientes/ Pasivos Corrientes


Donde:

Activos Corrientes = Suma (en la fecha de clculo relevante, es decir, al cierre de cada trimestre: Marzo,
Junio, Septiembre y Diciembre) de todas las Cuentas de Efectivo de la Sociedad, las Cuentas por Cobrar
Comerciales, Realizable descontando las previsiones por obsolescencia y otros activos de corto plazo.
Pasivos Corrientes = Suma (en la fecha del clculo relevante es decir, al cierre de cada trimestre: Marzo,
Junio, Septiembre y Diciembre) de todas las obligaciones de la Sociedad que vencen a la vista o dentro del
perodo de un ao.
Todos los Compromisos Financieros asumidos podrn ser modificadas previo consentimiento de la
Asamblea de Tenedores del Programa, quien a los fines sealados precedentemente, no podr negarse,
retrasarse ni condicionar dicho consentimiento de manera no razonable cuando dichas modificaciones sean
necesarias para el desarrollo de la Sociedad, pudiera resultar en un incremento en los ingresos de la
Sociedad, pudiera resultar en una disminucin de los costos de la Sociedad y las modificaciones se
encuentren dentro del marco de las prcticas de la industria.

4 Obtenido de:
PROSPECTO MARCO PARA UN PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS, elaborado por Droguera Inti y BNB Valores (versin de 27 de abril de 2011)

Obtenido de:

PROSPECTO MARCO PARA UN PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS, elaborado por Droguera Inti y BNB Valores (versin de 27 de abril de 2011)

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Caractersticas de la Primera Emisin


La Emisin se denomina: Bonos Inti IV Emisin 1 y se encuentra comprendida dentro del PROGRAMA
DE EMISIONES DE BONOS INTI IV. La fecha de Emisin es el 20 de julio de 2011, mediante la inscripcin
de la Emisin 1 en el Registro del Mercado de Valores de la ASFI: N ASFI/DSV-ED-DIN-008/2011, y
mediante Carta de Autorizacin de la Autoridad de Supervisin del Sistema Financiero No. ASFI/DSV/R71029/2011, de fecha 14 de Julio de 2011 La Emisin se encuentra compuesta por cuatro series cada una
de Bs 10.605.000. El monto total de la presente Emisin es de Bs 42.420.000.- (Cuarenta y dos millones
cuatrocientos veinte mil 00/100 Bolivianos). Son bonos de tipo obligacionales y redimibles a plazo fijo, el
tipo de inters que devengarn ser un inters nominal, anual y fijo La modalidad de colocacin de los
bonos ser a mejor esfuerzo y su forma de circulacin ser a la orden. El precio de colocacin ser
mnimamente a la par del valor nominal. El plazo de las series, el valor nominal y la cantidad de valores en
el mercado se presentan en el siguiente cuadro:
Cuadro 1: Caractersticas del Programa 4 Emisin 1
Series
A

Clave de
Pizarra

Monto Series

Valor

Nmero de

Tasa de

nominal

Valores

Inters

Plazos

Fecha de
Vencimiento

DIN-1-N1A-11

Bs 10.605.000

Bs 1.000

10.605 Bonos

5,00%

1.800 das

23/06/2016

DIN-1-N1B-11

Bs 10.605.000

Bs 1.000

10.605 Bonos

5,50%

2.160 das

18/06/2017

DIN-1-N1C-11

Bs 10.605.000

Bs 1.000

10.605 Bonos

6,00%

2.520 das

13/06/2018

DIN-1-N1D-11

Bs 10.605.000

Bs 1.000

10.605 Bonos

6,75%

2.880 das

08/06/2019

Total

Bs 42.420.000

Fuente: Droguera Inti S.A. / Elaboracin: PCR

La Sociedad utilizar los recursos captados de la presente Emisin, en cualquiera de los siguientes
destinos:
Recambio de pasivos financieros de la Sociedad y/o
Capital de Inversiones y/o
Capital de operaciones o
Una combinacin de las anteriores.
En caso de que los Bonos de la presente Emisin sean colocados sobre la par, el importe adicional ser
destinado a capital de trabajo.
La amortizacin de capital y el pago de intereses sern efectuados de la siguiente manera:
a)

En la Fecha de Vencimiento de los Cupones: El Capital e Intereses correspondientes se


pagarn contra la relacin de titulares de cada emisin comprendida dentro del Programa de
Emisiones proporcionada por la EDV, la presentacin de la identificacin respectiva, en el caso de
personas naturales, y la carta de autorizacin de pago, poderes notariales (originales o copias
legalizadas) de los Representantes Legales, debidamente inscritos en el Registro de Comercio,
cuando corresponda, en el caso de personas jurdicas, sin ser necesaria la presentacin del
Certificado de Acreditacin de Titularidad (CAT), conforme a los procedimientos establecidos por la
EDV.

b)

A partir del da siguiente de la fecha de vencimiento de los cupones: El Capital e Intereses


correspondientes se pagarn contra la presentacin del Certificado de Acreditacin de Titularidad
(CAT), emitido por la EDV, adems de la identificacin respectiva para personas naturales, y la
carta de autorizacin de pago, poderes notariales (originales o copias legalizadas) de los
Representantes Legales, debidamente inscritos en el Registro de Comercio, cuando corresponda,
en el caso de personas jurdicas, conforme a los procedimientos establecidos por la EDV.

c)

Cronograma de amortizacin de capital y pago de intereses: Los intereses de todas las series
que conforman la Emisin se pagarn cada noventa (90) das calendario. Asimismo, los Bonos
sern amortizados parcialmente de acuerdo al cronograma.

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Droguera INTI S.A.


Caractersticas Generales
Droguera INTI S.A. se dedica a la produccin, promocin y comercializacin de medicamentos e insumos
para hospitales. Asimismo, ofrece servicios de produccin y distribucin a terceros. La empresa fue fundada
el 2 de agosto de 1947 en la ciudad de la Paz. A partir de 1986 empieza a registrar algunas marcas en
Paraguay, Argentina, Chile, Per y Ecuador. Posteriormente, se construye la nueva planta de produccin
bajo las normas de GMP (Good Manufacturing Practices) a razn de las exigencias de la promulgada Ley
de Medicamento. La planta inici sus operaciones en el ao 2002 para lograr una mayor capacidad de
produccin y mejor productividad y competitividad. Entre los ltimos acontecimientos, Droguera INTI S.A.
apertura una oficina en Per en el ao 2000.
INTI posee una variedad de frmulas propias pero adems produce una gama de productos bajo licencia de
empresas europeas. Asimismo, si los productos no pueden ser producidos por tecnologa o por volmenes
de ventas entonces son importados. La empresa viene desenvolvindose bajo la misin de contribuir a
preservar y cuidar la salud y la vida de las personas bajo los siguientes valores: calidad, dedicacin,
responsabilidad, compromiso, tica profesional, apertura al cambio, servicio al cliente e innovacin
constante.
Mediante Testimonio No 109/2013 de fecha 24 de julio de 2013 de la Escritura de Aumento de Capital
Autorizado, Suscrito y Pagado, en su caso, la consiente modificacin de los estatutos:
Cuadro 2: Grupo accionario a marzo de 2014
Nmero de

Accionista

Acciones

Participacin

Christian Schilling Dalgas

462,788

26.45%

Dirk Schilling Dalgas

381,732

21.82%

Imke Schilling Dalgas

381,732

21.82%

Jorge Rodolfo Claros Fuentes

336,806

19.25%

Carolina Schilling Nuez

165,527

9.46%

Lina Nuez, Vda de Schilling

20,991

1.20%

Total
1,749,576
100.00%
Fuente: Droguera Inti S.A. / Elaboracin: PCR

La administracin de Droguera INTI S.A. es centralizada. La estructura organizacional es del tipo tradicional
(piramidal), respetando la delegacin de funciones y la unidad de mando. A continuacin se presenta el
nuevo Organigrama de INTI S.A., vigente desde octubre de 2012:

Grfico 1

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: Droguera Inti

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La composicin del Directorio y de la Plana Gerencial es la siguiente:


Cuadro 3: Directorio a marzo de 2014
Nombre

Cargo

Friedrich-Klaus Ohnes

Presidente

Fernando Anker A.

Vicepresidente

Mario Lema Ruiz.

Director Secretario

Miguel Apt Brofman.

Sndico

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

Cuadro 4: Plana Gerencial a marzo de 2014


Nombre

Cargo

Christian Schilling Dalgas

Gerente General

Friedrich-Klaus Ohnes

Gerente Adjunto y de Adquisiciones

Ronald Reyes Noya

Gerente de Administrativo Financiero

Gonzalo Muoz-Reyes

Gerente Tcnico

Alberto Flores Balanza

Gerente de Sistemas

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

Christian Schilling Dalgas (Gerente General). Tcnico Superior en Organizacin Industrial del B. Braun
Melsungem AG y Administrador de Empresas del George August Universitt Gttingen de Alemania.
Profesionalmente se desempe en Braun Melsungen AG en el rea de Comercializacin y Planificacin,
en Merk AG como Gerente de Producto y en Merk Colombiana como Gerente de Producto. Tiene 17 aos
de antigedad en la empresa.
Friedrich Klaus Ohnes Tanzer (Gerente Adjunto y de Adquisiciones). Profesional en Ciencias
Econmicas del Industriekaufmann (Colegio Profesional para la Industria y Comercio Exterior). Fue Jefe de
varios Departamentos de Abenndroth Internacional S.R.L. y Jefe de Planificacin de Produccin en Zyma
Blaes AG. Tiene 44 aos de antigedad en la empresa.
Ronald Reyes Noya (Gerente de Administracin y Finanzas). Licenciado en Administracin de Empresas
de la Universidad Mayor de San Andrs, realiz una Maestra en Administracin de Empresas en Maestras
para el Desarrollo UCB Harvard. Fue Operador de Bolsa en el Banco La Paz y Gerente de Banca
Personal en el Banco Unin. Tiene 16 aos de antigedad en la empresa.
Gonzalo Muoz Reyes Navarro (Gerente Tcnico). Qumico Farmacutico Industrial del Instituto
Politcnico Nacional de Mxico D.F. Se desempe en distintas empresas en Mxico. En Droguera INTI
S.A. desempe los cargos de Jefe de Seccin Sueros, Jefe de Seccin Inyectables y Jefe de Planta El
Alto. Tiene 33 aos de antigedad en la empresa.
Operaciones y Comercializacin
Productos
Los principales productos comercializados por la empresa en el mercado interno son los siguientes:
1.

Populares: Mentisan ungento grande docena x 15g, Mentisan ungento ex/grande docena x 25g,
Tnico INTI jarabe x 200 ml, Neuro Vimin jarabe x 200 ml, DG-6 Solucin envase x 1000 ml.

2.

Cientficos: Coba-Vimin compuesto 25000 Amp. x 25, Dolo-Neurobion AMP/doble x2, Florestor
sobres x 6, Fisiolgico isotnico inf. x 1000 ml, Aminoplasmal E 10% FCO x 500 ml.

La funcionalidad de alguno de los medicamentos mencionados se detalla a continuacin: Mentisan


(Ungento mentolado, jarabe para la tos, pastillas contra la tos, antigripales), la lnea Vimin (diferentes
vitamnicos y multivitamnicos con aminocidos), tnico INTI (jarabe multivitamnico con aminocidos), DG-6
(desinfectante de gran poder), Florestor (tratamiento biolgico de la diarrea), Pasuma (tratamiento para los
problema de ereccin), Omegastrin (tratamiento moderno contra las lceras), Noxom (tratamiento contra

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todo tipo de parsitos), Quemacuran (tratamiento de quemaduras), Nutrilon (familia de leches infantiles)
entre otros.
Asimismo, dentro de la poltica de la empresa de ofrecer nuevos productos se lanz al mercado nacional los
siguientes productos: Amebin (suspensin, amebicida, Amebin tabletas), Demotil (gotas, antiespasmdico),
Espasmo Veramidon (Inyectables, analgsico, antiespasmdico, Espasmo Veramidon tabletas), Hemorsan
(supositorios, antihemorroidal), Morfina S.A. (inyectable, analgsico, narctico), Veramidon (Inyectable,
Analgsico), Veramidon Migra (analgsico, antimigraoso).
Muchos de los productos son fabricados en Bolivia bajo las normas GMP, dichos productos han logrado
posicionarse como productos lderes dentro del segmento de mercado al que pertenecen.
Infraestructura y Plantas
A partir de noviembre de 2004, Droguera INTI S.A. se reubic en un nuevo local de siete pisos ubicado en
la calle Lucas Jaimes N 1959 en la zona de Miraflores. El edificio posee excelentes oficinas que permiten
una mejor organizacin de las distintas secciones administrativas de la empresa, mientras que en la parte
inferior del mismo se depositan y distribuyen los productos ofrecidos por Droguera INTI S.A. Es importante
mencionar que el antiguo local ubicado en Socabaya ha sido vendido.
La nueva planta de produccin ubicada en la ciudad el Alto fue construida bajo asesoramiento europeo y su
6
diseo y construccin se adecuan a las normas de GMP , por lo que en el ao 2003 recibi dicho certificado
por el Ministerio de Salud y Deportes de Bolivia, constituyndose de esta manera en el primer laboratorio
boliviano en obtener tal certificacin. El reconocimiento internacional es resultado de la alta inversin en
infraestructura industrial que se ha realizado desde sus inicios.
Asimismo, en el ao 2003 INTI contrat a la Empresa Narden de Espaa para la provisin de equipos,
materiales y documentacin para implementar el programa de Buenas Prcticas de Manufactura (GMP o
BPM), siendo actualmente INTI la nica empresa de Bolivia que cuenta con Certificacin GMP para la
produccin de medicamentos slidos (tabletas, tabletas recubiertas, grageas, polvos y granulados).
Posteriormente, Inti decidi contratar a la empresa Airplan S.A. de Espaa para culminar el proceso de
embarque de los equipos y materiales. De esta manera Droguera INTI es el nico laboratorio farmacutico
que cuenta con la certificacin GMP (Good Manufactured Practices) en Bolivia para la planta de slidos y
lquidos porque cumple con las Buenas Prctica de Manufactura Farmacutica para la fabricacin de
medicamentos no estriles: slidos (comprimidos con y sin recubrimiento, polvos granulados), semislidos
(geles, ungentos y cremas), lquidos (jarabes, suspensiones, soluciones orales, lociones); medicamentos
estriles (gran volumen, pequeo volumen, y soluciones ticas, acondicionado de cpsulas de gelatina dura
y blanda).
Comercializacin
Droguera INTI S.A. cuenta con una gran organizacin de las reas de logstica y de comercializacin lo
cual complementado con la calidad de los productos y los precios competitivos permite afrontar las
exigencias del mercado.
Las ventas de Droguera INTI S.A. son generadas principalmente por su fuerza de ventas y en menor
medida por rdenes de compra directa y licitaciones. El equipo de ventas se divide en dos grupos: (i) la
fuerza de ventas que atiende los productos propios y (ii) la fuerza de ventas que atiende los productos de
distribucin.
Es importante mencionar que los productos farmacuticos tienen un comportamiento estacional dado que
presentan un mayor consumo en pocas de menor temperatura. Adems, debido a la sensibilidad sobre el
entorno econmico, la exigente competencia y al alto grado de contrabando en el mercado interno se han
visto en la necesidad de ampliar sus fronteras comerciales, por lo que la estrategia de la empresa va
dirigido a mercados como el peruano y el paraguayo aprovechando que cumplen con normas requeridas y
un gran prestigio internacional.

Estrategia y Operaciones
Droguera INTI S.A. es la farmacutica lder en el mercado boliviano en marzo de 2014 su participacin en
el mercado es del 13,18% de las ventas, siendo la empresa de mayor participacin de mercado, segn
datos de IMS.
En el grfico 2 se detalla la participacin de la empresa dentro del mercado a fines de marzo de 2014 y se
puede evidenciar la relevancia de esta.

Good Manufacturing Practices ( Buenas Prcticas de Manufactura)

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Grfico 2
PARTICIPACIN DE MERCADO BOLIVIANO A MARZO DE 2014
14,00
12,00
10,00

8,00
6,00
4,00
2,00
0,00

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

Droguera INTI S.A. produce bajo su marca, hace maquila con otras marcas y adems distribuye productos
de sus representaciones. Su principal producto es Mentisan en ungento que en sus diferentes
presentaciones. El uso estipulado por el fabricante para este producto es para el tratamiento de resfros,
golpes, rasguos y picaduras de insectos; sin embargo, se ha generalizado su uso en zonas de clima seco
para combatir los efectos de este tipo de clima, entre otros usos menos frecuentes. Este producto ha sido la
insignia de la compaa desde su fundacin y no ha podido ser suplantado por ningn otro producido por la
competencia, lo que demuestra la fidelidad de los consumidores sobre la marca y sus productos.
La mayora de sus ventas (farmacias, supermercados y varios) se realizan al contado y slo las ventas a
Instituciones Pblicas se realizan a un plazo de 120 das en promedio. Debido a esto la morosidad que
registran las cuentas por cobrar a clientes es muy baja.
Las ventas de INTI han tenido un crecimiento continuo durante los ltimos aos, esto sin que sus plantas
hayan llegado a su capacidad mxima de produccin. Este incremento se explica por el crecimiento del
mercado local, el afianzamiento de las ventas en Per, donde tenemos oficinas propias y Paraguay, la
concrecin de otros proyectos de exportacin a pases vecinos que sustentaran la continuidad de esta
tendencia para los siguientes aos. Entre las gestiones realizadas en otros mercados se tiene: (i) Panam:
se han realizado negocios de exportacin de sueros en una cantidad que ira creciendo en el futuro. Se
estn registrando otros tres productos que se espera empezar a comercializar a partir del primer trimestre
del prximo ao. (ii) Taiwn: se estn realizando las gestiones para registrar productos como Bilisan
Tabletas y Muxatil 600 mg Granulado. , (iii) Estados Unidos de Amrica: se han concluido los trmites de
registro de Mentisan Ungento ante la Food and Drugs Administration (FDA), y se ha firmado un contrato de
representacin con la firma Salinas Enterprises, (iv) Uruguay: Se ha firmado un contrato de representacin
con una empresa del rubro. Se est terminando de legalizar el contrato de representacin en el Ministerio
de Salud y pronto se empezar con el registro de productos. (v) Macau: Las exportaciones de Somniclona
Tabletas, Hemorsan Ungento, Intibroxol, Histafren, Virusan y Sumax a ese pas se estn incrementando
de una manera interesante. (vi) Alemania: Se contina vendiendo el Mentisan Ungento a travs de una
cadena de tiendas. (vii) Per: Adems de manejar nuestros productos a travs de INTI Per, vamos a
fabricar productos para otra empresa con sus marcas e imagen lo que nos permitir conquistar una mayor
porcin de ese mercado.

Hechos Recientes del Emisor

Droguera Inti S.A. ha comunicado sus Compromisos Financieros al 31 de marzo de 2014:


- Relacin Pasivo Financiero / Patrimonio Neto (RDP)
RDP Comprometido <= 3,0000
- Razn Activo Corriente / Pasivo Corriente (RC)
RC Comprometido >= 1,1000
Al 31 de marzo de 2014:
RDP = 0,3272
RC = 2,2495

Droguera Inti S.A. a partir del 14 de enero de 2014, determin proceder al pago de los Dividendos
a los Accionistas de la Sociedad, correspondiente a la gestin 2012 - 2013, en sus oficinas.

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10

Comunic que el 7 de diciembre de 2012, efectuar el pago de Dividendos a los Accionistas de la


Sociedad, correspondiente a la gestin 2011 - 2012, en sus oficinas.

J.R.C.F.
C.S.N.

Cantidad de Acciones
123.131
59.242

Valor por Accin Bs


6.72
6.72

En octubre de 2012 se comunica que la nueva Composicin de Accionistas de la Sociedad, es la


siguiente:
Christian Schilling Dalgas: 304.088 acciones (26.45%)
Dirk Schilling Dalgas: 250.812 acciones (21.82%)
Imke Schilling Dalgas: 250.812 acciones (21.82%)
Jorge Rodolfo Claros Fuentes: 221.306 acciones (19.25%)
Carolina Schilling Nez: 108.767 acciones (9.46%)
Lina Nez Vda. de Schilling: 13.791 acciones (1.20%)
Total: 1.149.576 acciones (100.00%)

Anlisis Financiero
Para la elaboracin del anlisis se utilizaron Estados Financieros auditados correspondientes a la gestiones
2010 a 2014.
Anlisis del Balance General
Droguera INTI en el transcurso de los ltimos 5 aos ha ido incrementando sus activos paulatinamente. A
marzo 2010 present un total activo de Bs 285,26 millones, cifra que se increment a una tasa compuesta
anual de 12,90% por gestin, hasta totalizar Bs 463,54 millones el ltimo cierre, marzo de 2014.
El incremento se registr principalmente en los activos corrientes que presentaron un incremento a una tasa
compuesta de 14,94% explicado por el comportamiento de los saldos en capital de trabajo, un mayor
volumen de ventas a lo largo de las gestiones de estudio se vio acompaado por mayores necesidades de
este fondo de maniobra. Entre las cuentas de activos no corrientes, los activos fijos se incrementaron a una
tasa compuesta 13,13% por gestin durante los 5 aos analizados.
Los pasivos presentaron un comportamiento de crecimiento ms reducido, a una tasa de crecimiento
compuesto de 5,86% durante los cinco ltimos aos, este crecimiento ha tenido un mayor lugar en el pasivo
corriente que creci a una tasa compuesta a 8,04%, mientras que el pasivo a largo plazo tuvo un
crecimiento 1,80%.
Por otra parte, el patrimonio durante el periodo histrico de anlisis (2010-2014) se increment a una tasa
de compuesta de 20,93%, explicado principalmente por la reinversin de utilidades, incremento de capital e
incremento en las reservas. Desde enero de 2014 se determino el pago de dividendos de la gestin 2012
2013.
Grfico 3

Anlisis del Balance General


(En MM de Bolivianos)
500
400
300

200
100
0
mar-10

mar-11

Total Activo

mar-12

Total Pasivo

mar-13

mar-14

Patrimonio

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

Al 31 de marzo de 2014, la estructura de capital totaliz Bs 463,54 millones con 55,03% de participacin del
Patrimonio en la misma y el restante 44,97% por pasivos.

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11

Calidad de Activos y Pasivos


A marzo de 2014 INTI alcanz un total activos de Bs 463,54 millones, crecieron en 13,99% en relacin al
valor registrado en el ltimo cierre de gestin (marzo 2013). El activo corriente representa el 63,87% (Bs
296,06 millones) del activo total, debido al nivel de operaciones en el corto plazo y sus elevadas
necesidades de capital de trabajo, el cual, se encuentra compuesto mayormente por inventarios, con un
total de Bs 184,63 millones (representando el 62,36% del total del activo corriente). El siguiente concepto
ms representativo del activo circulante es correspondiente a las cuentas por cobrar, que a marzo de 2014
representaba 12,70% del total del activo circulante.
El activo no corriente de la Sociedad a fines de marzo de 2014 represent el 36,13% del activo total, Bs
167,48 millones y estaba compuesto principalmente por los activos fijos (93,84% del activo no circulante a
esa fecha). Los activos a largos plazo crecieron en 3,77% equivalente a Bs 6,09 millones respecto a marzo
2013, este crecimiento fue principalmente en la inversin de activo fijo (maquinarias, vehculos, etc.)
Grfico 4

Grfico 5
Pasivos Totales
(En Bs Millones)

Estructura de Activos Totales


(En %)
160
140

100%

120

80%

100

60%

80

40%

60

20%

40
20

0%
mar-10

mar-11

Total Activo Corriente

mar-12

mar-13

mar-14

mar-10

Total Activo No Corriente

mar-11

mar-12

Total Pasivo Corriente

mar-13

mar-14

Total Pasivo No Corriente

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

Los pasivos de la compaa totalizaron Bs 208,44 millones, experimentando un incremento de 10,08%


respecto a marzo 2013, este incremento se dio en el corto plazo por el incremento en las deudas bancarias
a corto plazo en Bs 29,15 millones y deudas comerciales en Bs 14,50 millones.
El pasivo corriente alcanz la cifra de Bs 142,50 millones, representando el 30,74% del total de los pasivos
y patrimonio, con respecto a marzo 2013 aumento en 28,64% incremento en la cuenta de deuda bancaria.
La principal cuenta de los pasivos a corto plazo pertenecen las deudas comerciales, que representa
52,75%.
Por otra parte, el pasivo no corriente disminuy en 16,08% con relacin a marzo 2013, provocado por una
disminucin en los bonos a largo plazo y los pasivos diferidos. Los pasivos a largo plazo representan un
14,23% del total de los pasivos y patrimonio.
La deuda financiera al 31 de marzo de 2014 de Bs 69,63 millones, la cual estaba compuesta por Bs 32,92
millones de la parte corriente y Bs 36,71 millones de la parte no corriente. Alcanzando en su conjunto
33,40% sobre el pasivo total, como se puede observar en el siguiente grfico, siendo el principal financiador
de las operaciones de la empresa los crditos de proveedores.
Grfico 6
Par ticipacin de Deuda Financiera dentro del
Pasivo Total (en Bs Miles)

100%
80%
60%

1 6 5 .987

1 6 1 .006

2 4 . 302

2 8 . 430

1 8 6 .810

1 8 9 .353

2 0 8 .444

5 9 . 709

6 6 . 978

6 9 . 629

mar-12

mar-13

mar-14

40%
20%

0%

mar-10

mar-11
Total Pasivo

Deuda Financiera

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

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12

Patrimonio
Respecto el ltimo cierre de gestin, marzo 2013, el patrimonio neto se increment en 17,39%, alcanzando
al 31 de marzo de 2014 un valor de Bs 255,09 millones, crecimiento dado por los el incremento de capital y
el resultado de la gestin. El patrimonio se encuentra compuesto principalmente por el capital social en
68,59% respecto al total patrimonio, se suscribieron nuevas acciones sumando Bs 174,96 millones. Los
resultados acumulados representan un 12,36%.
Anlisis del Estado de Resultados
Durante los ltimos cinco aos (2010-2014) los ingresos de INTI han presentado una tendencia creciente,
llegando a incrementar a una tasa compuesta de 15,93%, a marzo de 2014 los ingresos totalizaron Bs
399,88 millones, mostraron un incremento de 18,22% con respecto a las ventas de marzo de 2013. Los
ingresos estn representados por venta de productos y por comisiones de distribucin a Pharma Invest,
esta comisin representa un 2,12% del total de los ingresos.
Grfico 7

Grfico 8
Composicin de los Ingresos Brutos

Ingresos y Costos Operativos


( 12 Meses - Millones de Bolivianos)

100%

350

95%
90%

250

85%
150

80%
75%

50
-50

70%
mar-10

mar-11

Total Ingresos Brutos

mar-12

mar-13

mar-14

Costo de Ventas

65%
60%

mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14


Comisiones por distribucin

Ventas Netas

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

El anterior grfico demuestra el comportamiento del costo de ventas, a marzo de 2014 represent el
51,57% de las ventas brutas, 1,39 puntos porcentuales menor comprado con la pasada gestin donde el
costo de ventas representaba el 52,96%. La utilidad bruta, a marzo de 2014 ascendi a Bs 193,68 millones,
superior en 21,71% a la registrada a marzo de 2013, mostrando mayor eficiencia en sus costos de ventas.
Los gastos operacionales ascendieron a Bs 153,40 millones, de los cuales, el 79% estn representados por
los gastos de ventas, el 12% por gastos administrativos, el restante 9% corresponde a gastos por impuestos
y patentes municipales de funcionamiento. De esta manera, el resultado operativo lleg a Bs 40,28
millones, es decir el 10,07% de las ventas. Finalmente, Droguera INTI alcanz una utilidad neta de Bs
29,99 millones, inferior en 13,85% a la utilidad registrada una gestin atrs (marzo 2013).
Anlisis de Indicadores de Relevancia
En el grfico siguiente se puede observar el comportamiento del apalancamiento patrimonial, en el
transcurso de los aos, los ratios pasivo total/patrimonio y deuda financiera/patrimonio, mostraron que la
empresa ha sido capaz de ir mejorando su solidez patrimonial. A marzo 2014 se registr un ratio de pasivo
total/patrimonio de 0,82 inferior, al nivel registrado a marzo de 2013 (0,87), el importante incremento del
patrimonio as como la disminucin de la deuda influyeron en la mejora de esta razn, reflejando mayor
solidez.

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13

Grfico 9
Endeudamiento Patrimonial
2,50

2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
mar-10

mar-11

mar-12

Pasivo Total / Patrimonio

mar-13

mar-14

Deuda Financiera / Patrimonio

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

Respecto a los indicadores de cobertura de la empresa, se puede evidenciar que la empresa es capaz de
cubrir tanto sus deudas a corto plazo como las de largo plazo. A marzo de 2014 la cobertura de cargos
financieros con ingreso operativo EBITDA alcanz 8,48 veces. As mismo se calcul el ratio EBIT/gastos
financieros) que fue de 6,11 veces a marzo 2014, ndices que incrementaron respecto a marzo de 2013.
Los gastos financieros alcanzaron Bs 6,59 millones, mayor al nivel de intereses respecto a marzo de 2013,
donde se present un total de Bs 5,92 millones.
Grfico 10

Grfico 11
I ndicadore de Solvencia

Indicadores de Cobertura
10,00

5,00
4,50
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00

8,00
6,00

4,00
2,00

mar-10

0,00
mar-10

mar-11

mar-12

mar-13

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)


EBIT / Gastos Financieros (12 meses)

mar-14

mar-11

mar-12

Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses)

mar-13

mar-14

Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)

Pasivo Total / EBITDA (12 meses)

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

Al analizar la solvencia de la sociedad se realiz el clculo del ratio de Pasivo No Corriente/EBITDA, donde
el valor a marzo de 2014 lleg a 1,18 aos mejor ndice con relacin al obtenido el ao anterior, donde se
registraba 1,59 aos. Asimismo la razn de Deuda Financiera a EBITDA (que a marzo de 2013 lleg a 1,35
aos) debido al incremento de deuda financiera al cierre de marzo de 2014, registra un valor de 1,25 aos.
Por ltimo el Pasivo Total/EBITDA (que a marzo de2013 alcanzaba a 3,83 aos) muestra ahora que la
Sociedad cubrira el total de sus obligaciones en menor tiempo, en 3,73 aos, ratio que deja observar la alta
participacin de deuda comercial y accruals en la estructura financiera de la firma, cuadriplicando
prcticamente el tiempo necesario para coberturar solo deudas financieras.
A marzo de 2014 se registr un margen bruto de 48,43%, 1,39 puntos porcentuales por encima al cociente
registrado a marzo de 2013. Asimismo, se observa una tendencia diferente en el margen operativo y el
neto, el margen operativo en 0,8 puntos porcentuales menor 0,80% y el margen neto en 2,79 puntos
porcentuales menor respecto los mrgenes registrados en marzo de 2013. El Emisor incurre en altos gastos
de ventas, los cuales, incrementan los gastos S, G & A; de esa forma el margen operativo fue menor, y el
margen neto disminuyo debido a ajustes contables.

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14

Grfico 12

Grfico 13
Indicadores de Rentabilidad (12 meses)

M rgenes de Rentabilidad
20%

60%
45%

15%

30%

10%

15%

5%

0%
0%
mar-10

mar-11

mar-12

Margen Bruto

mar-13

Margen Operativo

mar-10

mar-14

mar-11

mar-12

mar-13

ROE

Margen Neto

mar-14

ROA

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

En lo referente al rendimiento sobre activos aportados solamente por financiadores y acreedores (ROA)
para marzo de 2014 registr un valor de 6,47%, una gestin atrs la empresa obtena un rendimiento de
8,56%. La rentabilidad sobre el patrimonio, tambin muestra cifras menores debido al menor rendimiento
neto para marzo 2013, obtenindose un ROE de 11,76%, 4,26 puntos porcentuales inferiores con relacin a
la cifra de marzo de 2013. La mejora segn anlisis Du Pont se debe a un menor apalancamiento
financiero, mayor margen neto y a un incremento en la rotacin de la base de activos para la generacin de
ventas.
Grfico 14

Anlis is Du Pont : Comparac in marz o de 2013 y marz o de 2014


Des c ompos ic in del RO E

Margen Neto
ROE

ROE

M ar 2013

M ar 2013

10,29%

Rot de Act
x

ROA

M ar 2013

1, 65%

0,09

Apal Fin
x

1,87

Margen Neto
ROE

M ar 2014

0, 88%

7,50%
ROA

ROE

M ar 2014

Rot de Act

M ar 2014

x
=

0,06

Apal Fin
x

1,82

0, 49%

0, 88%

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

El cociente de liquidez registr a marzo de 2014 un valor de Bs 2,08, menor al ndice registrado a marzo de
2013 (2,21 veces), valores superiores a 1 reflejan liquidez. No corresponde a la calificadora el determinar si
este nivel superior a 2 es eficiente o no, ya que no cuenta con cifras de referencia de la industria para
realizar un anlisis crosseccional. Sin embargo, este ndice es mayor al promedio de los ltimos 5 aos:
1,95. La prueba cida a marzo de 2014 es 0,78, similar al registrado a marzo de 2013 (0,79). La empresa
cuenta con capital Bs 153,56 millones.
Grfico 15

Grfico 16

Indicadores de Liquidez

Ciclo de Comercializacin (en das)

2,40
1,90
1,40
0,90

0,40

400,00

700,00

300,00

600,00

200,00

500,00

100,00

400,00

0,00

300,00

-100,00

200,00

-200,00

100,00

-300,00

0,00
mar-10

mar-10

mar-11

mar-12

Liquidez General

mar-13
Prueba Acida

mar-14

mar-11

mar-12

mar-13

mar-14

Dias en Inventario

Periodo de Cobranzas

Periodo de Pagos

Ciclo de Comerc. (Eje Der.)

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

En lo referente a las razones de actividad la Sociedad presenta a marzo de 2014 una recuperacin de cuentas
por cobrar de 35 das, y vende sus inventarios cada 302 das (lenta rotacin) vendiendo todo el inventario slo

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15

1,21 veces en 365 das, siendo su ciclo comercial de 215 das. Si se incorpora el hecho de que INTI difiere el
pagar sus obligaciones comerciales en un lapso de 123 das, se obtiene un ciclo de conversin del efectivo neto
de 88 das, lo cual muestra que INTI no solo genera el efectivo suficiente para cubrir obligaciones a corto plazo
sino tambin la existencia de un calce entre el tiempo promedio de obtencin y salida de recursos financieros a
corto plazo, con lo cual se evidencia que restricciones de liquidez son poco probables para esta empresa.

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16

Anexo 1.
Anex o 1: R es umen de Indic ador es
D r oguer ia Inti S.A.
En Miles de Boliv ianos

mar - 10

mar - 11

mar - 12

mar - 13

mar - 14

169.624

170.469

215.035

245.275

296.062

67.954

54.626

87.255

87.861

111.428

Total Activo No Corriente

115.636

136.540

150.743

161.386

167.477

Total Activo

285.260

307.008

365.777

406.661

463.538

Total Pasivo Corriente

104.571

106.346

95.329

110.772

142.496

61.416

54.660

91.480

78.581

65.947

Total Pasivo

165.987

161.006

186.810

189.353

208.444

Patrimonio

Balanc e G ener al
Total Activo Corriente
Activo Corriente Prueba cida

Total Pasivo No Corriente

119.273

146.003

178.968

217.309

255.095

Deuda Financiera

24.302

28.430

59.709

66.978

69.629

Deuda Corto Plazo

20.767

13.359

3.777

19.933

32.917

Deuda Largo Plazo

3.535

15.071

55.933

47.045

36.712

221.401

265.299

300.985

338.250

399.882

EBIT D A y C ober tur a ( 12 mes es )


Total Ingresos Brutos
UTILIDAD NETA DEL AO

19.371

25.432

23.852

34.816

29.995

120.672
6.717

138.408
1.477

161.533
10.159

179.123
12.655

206.201
15.618

EBIT (12 meses)

30.084

30.916

30.348

36.784

40.277

EBITDA (12 meses)

36.802

38.221

40.506

49.440

55.895

Costo de Ventas
Depreciacin del Perodo

Gastos Financieros (12 meses)

7.030

5.747

6.209

5.918

6.589

EBIT / Gastos Financieros (12 meses)

4,28

5,38

4,89

6,22

6,11

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)

5,23

6,65

6,52

8,35

8,48

Pasivo Corriente / Pasivo Total

0,63

0,66

0,51

0,59

0,68

Pasivo No Corriente / Pasivo Total

0,37

0,34

0,49

0,41

0,32

Deuda Financiera / Pasivo Total

0,15

0,18

0,32

0,35

0,33

Pasivo No Corriente / Patrimonio

0,51

0,37

0,51

0,36

0,26

Deuda Financiera / Patrimonio

0,20

0,19

0,33

0,31

0,27

Pasivo Total / Patrimonio

1,39

1,10

1,04

0,87

0,82

Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses)

1,67

1,43

2,26

1,59

1,18

Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)

0,66

0,74

1,47

1,35

1,25

Pasivo Total / EBITDA (12 meses)

4,51

4,21

4,61

3,83

3,73

Solv enc ia

R entabilidad
ROA (12 meses)

6,79%

8,28%

6,52%

8,56%

6,47%

ROE (12 meses)

16,24%

17,42%

13,33%

16,02%

11,76%

Margen bruto (12 meses)

45,00%

47,83%

46,33%

47,04%

48,43%

Margen operativo (12 meses)


Margen neto (12 meses)

13,59%
8,75%

11,65%
9,59%

10,08%
7,92%

10,87%
10,29%

10,07%
7,50%

Liquidez General

1,62

1,60

2,26

2,21

2,08

Prueba Acida

0,65

0,51

0,92

0,79

0,78

65.053

64.123

119.705

134.503

153.565

Liquidez

Capital de Trabajo
R az ones de Ac tiv idad
Costo de ventas/ Inventarios promedio
360 das/Rotacin promedio de inventarios
Rotacion promedio de Cuentas por Cobrar
Periodo de Cobranzas
Rotacion de Cuentas por Pagar
Periodo de Pagos
Ciclo de Comercializacion

1,29

1,27

1,33

1,26

1,21

282,33

286,80

275,24

290,57

302,73

9,92

13,81

13,23

12,97

10,38

36,78

26,43

27,59

27,76

34,69

1,69

1,55

2,57

2,61

2,97

-215,94

-234,82

142,29

139,61

122,72

535,05

548,05

160,55

178,73

214,70

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

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