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FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

Anlisis Financiero
Trabajo Fin de Grado presentado por Francisco Javier Aguilar Daz, siendo la tutora
del mismo la profesora Mara Cristina Abad Navarro

V. B. Mara Cristina Abad Navarro


Daz

D. Francisco Javier Aguilar

Sevilla. Junio de 2014

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD


FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
TRABAJO FIN DE GRADO
CURSO ACADMICO [2013-2014]

TTULO:
ANLISIS FINANCIERO
AUTOR:
MARA CRISTINA ABAD NAVARRO
TUTOR:
MARA CRISTINA ABAD NAVARRO
DEPARTAMENTO:
CONTABILIDAD Y ECONOMA FINANCIERA
REA DE CONOCIMIENTO:
ECONOMA FINANCIERA Y CONTABILIDAD
RESUMEN:
El siguiente trabajo consta de un anlisis detallado de tres empresas del sector
hortofrutcola dedicadas a la comercializacin por Espaa y el exterior de sus
productos. El trabajo comienza con una introduccin de las empresas y su situacin
previa, para consiguientemente centrarse en la evaluacin de la estructura de cada
una de las empresas, as como sus prdidas y ganancias y sus flujos de efectivos de
los ltimos 5 aos. Despus de esto, usando datos calculados anteriormente, se
procede a un anlisis de rentabilidad, liquidez y solvencia de cada una de las tres
empresas. Finalmente, el trabajo contempla una comparativa de las tres empresas y
con la media del sector, y unas conclusiones que nos aclararn la situacin de las
mismas.
PALABRAS CLAVE:
Rentabilidad, Solvencia, Liquidez, Sector Hortofrutcola y Anlisis

TFG-FICO. Anlisis Financiero

NDICE

1. INTRODUCCIN...............................................................................................................................................................................................................................1
1.1. INTRODUCCIN...........................................................................................................................................................................................1
2. INTRODUCCIN DE LAS EMPRESAS .....................................................................................................................................................3
2.1. ARC EUROBANAN SL ........................................................................................................................................................................3
2.2. INTERNACIONAL OLIVARERA SA...................................................................................................................................5
2.3. SAHECE SA .................................................................................................................................................................................................................7
3. ANLISIS DE LAS EMPRESAS ......................................................................................................................................................................... 10
3.1. ANLISIS DE ARC EUROBANAN SL .................................................................................................................. 10
3.1.1. Anlisis de balances, cuenta de resultados y flujos de efectivos . 10
3.1.2. Anlisis de rentabilidad ...................................................................................................................................... 13
3.1.3. Anlisis de liquidez....................................................................... .....................................................................................14
3.1.4. Anlisis de solvencia ....................................................................................................................................................17
3.2. ANLISIS DE SAHECE SA .................................................................................................................................................... 19
3.2.1. Anlisis de balances, cuenta de resultados y flujos de efectivos . 19
3.2.2. Anlisis de rentabilidad ..................................................................................................................................... 21
3.2.3. Anlisis de liquidez............................................................................................................................................................ 23
3.2.4. Anlisis de solvencia .................................................................................................................................................... 26
3.3. ANLISIS DE ARC INTERNACIONAL OLIVARERA SA ..................................................... 28
3.1.1. Anlisis de balances, cuenta de resultados y flujos de efectivos . 28
3.1.2. Anlisis de rentabilidad ...................................................................................................................................... 31
3.1.3. Anlisis de liquidez.............................................................................................................................................................32
3.1.4. Anlisis de solvencia .....................................................................................................................................................35

4. COMPARACIN ENTRE EMPRESAS Y EN RELACIN A LAS MEDIDAS


SECTORIALES ........................................................................................................................................................................................................................................ 37
4.1. PRINCIPALES DATOS COMPARATIVOS .................................................................................................. 37
5. CONCLUSIONES GENERALES ....................................................................................................................................................................... 42
5.1. CONCLUSIONES GENERALES ................................................................................................................................... 42
6. BIBLIOGRAFA .............................................................................................................................................................................................................................. 43

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II

Aguilar Daz, Francisco Javier

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TFG-FICO. Anlisis Financiero

CAPTULO 1
INTRODUCCIN

1.1. INTRODUCCIN
El presente trabajo est orientado al anlisis financiero de tres empresas de un mismo
sector.
En mi caso, el sector elegido ha sido el sector agrcola, centrndome en empresas
cuyo objetivo principal es la comercializacin al por mayor a nivel nacional e
internacional (principalmente frutas, verduras y cereales). Estas empresas, adems,
realizan actividades complementarias como transporte, recoleccin, manipulacin y
comercializacin de estos productos hasta el momento de venta.
La principal motivacin por la cual he elegido este sector es para conocer los
efectos de la crisis actual en empresas dedicadas a la comercializacin de productos
primarios como son los alimentos.
Se puede intuir lgico un mayor efecto de la crisis en productos de lujo o aquellos
que no sean de primera necesidad, pero mis inquietudes se centraban ms en conocer
como ha respondido este sector a la crisis sufrida en los ltimos aos y la corriente
que est tomando en la actualidad.
Adems, Andaluca es un territorio de gran importancia en este mbito debido a las
buenas tierras para muchos de estos productos y gran parte del porvenir de muchas
familias est ntimamente relacionado con el xito de estas empresas.
El objetivo de mi trabajo por tanto es conocer con mayor exactitud los puntos
fuertes y principales debilidades de estas empresas, de qu manera se han
comportado frente a la crisis actual y cules son las principales dificultades a las
cuales se enfrentan estas empresas hoy en da.
Para ello me centrar en el anlisis de su estructura financiera, evolucin de
prdidas y ganancias y aplicar una serie de ratios orientados para el anlisis de la
rentabilidad, liquidez y solvencia.
La eleccin de estas tres compaas en particular, estn basados en los siguientes
fundamentos:
1- La eleccin de la empresa "Eurobanan SL" como representacin de una de las
empresas ms fuertes del sector y con mayor fuerza en el exterior.
2- La eleccin de la empresa "Sahece SA" como representacin de una empresa
media del sector y a la vez con una considerable influencia en la provincia de Sevilla.
3- La eleccin de la empresa "Internacional Olivarera SA" como representacin de
una empresa con malos resultados que recientemente ha entrado en concurso de
acreedores.
Este trabajo cuenta con un CD que incorpora la totalidad de datos utilizados, como
es el Excel en el que estn los datos recopilados y realizados por m: Balance,
prdidas y ganancias, flujos de efectivos, reformulacin de balance y ratios necesarios
para el anlisis.

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Aguilar Daz, Francisco Javier

El trabajo se va a dividir en las siguientes partes:


1- Introduccin de las tres empresas.
2- Anlisis individualizado de cada una de las empresas.
3- Comparacin entre las empresas y las medidas sectoriales.
4- Conclusin final de las empresas analizadas.

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TFG-FICO. Anlisis Financiero

CAPTULO 2
INTRODUCCIN DE LAS EMPRESAS

2.1. ARC Eurobanan SL


ARC Eurobanan se dedica a las actividades relacionadas con la produccin,
exportacin, importacin, envasado, empaquetado, manufacturacin, distribucin,
seleccin y en definitiva comercializacin de productos hortofrutcolas frescos.
El 1 de julio de 1993 se cre la empresa Eurobanan Canarias mediante una Joint
Venture entre COPLACA y FYFFES. Dos aos ms tarde, en 1995, Angel Rey, S.A. se
asocia para formar lo que hoy en da es conocido comercialmente como GRUPO
EUROBANAN.
ARC Eurobanan SL es empresa lder en el sector de la distribucin hortofrutcola en
Espaa, con unas ventas superiores a 340 millones de euros en el ao 2010. El grupo
cuenta con 12 centros de distribucin que proporcionan cobertura a todo el territorio
nacional y portugus. (Eurobanan SL, 2011).
Ms de 300 profesionales trabajan suministrando a sus clientes todo tipo de frutas y
hortalizas frescas durante todo el ao y gracias a su eficaz logstica son capaces de
adaptarse a los requerimientos especficos de cada uno de sus clientes, sabiendo
crecer, expandirse, e innovar.
Las relaciones comerciales que comenzaron en 1986 con otros miembros de la UE,
se multiplicaron a partir de los 90s con terceros pases. Por ello tienen importantes
lazos comerciales por el mundo:
Por ejemplo, por el este se comercia con diversas regiones de frica, Oriente y Asia
(Sudfrica, Sri Lanka, India, Pakistn, Malasia, Indonesia, Hong Kong, China,...) hasta
Nueva Zelanda y por el oeste con todo el continente americano (USA, Mxico,
Guatemala, Honduras, Panam, Belice, Colombia, Venezuela, Per, Brasil, Uruguay,
Argentina, Chile, Costa Rica,...). Siendo distribuidores oficiales o panelistas para
Espaa de frutas y hortalizas de los 4 continentes. Adems son productores de frutas
y verduras en Valencia, Murcia, Andaluca, Castilla-La Mancha y Castilla-Len. As
como en el centro y Sudamrica. (Eurobanan SL, 2011).
Tambin son pioneros en la importacin e introduccin de frutos no producidos en
Espaa, como por ejemplo:

Pera Passacrassana de Italia en los 50.

Pia Tropical de Costa de Marfil y Camern en los 60.

Endibias de Blgica en los 70.

Promociones y degustaciones en el punto de venta desde los 70 hasta hoy da.

Verduras y Ensaladas fuera de temporada de Holanda y Francia en los 80.

Mangos, Mangas y otras Frutas Tropicales y Exticas a mediados de los 90.

Frutas de Sudfrica de "contraestacin" a partir de 1992.

Papaya y Papayn tambin en los aos 90.

Maduracin y comercializacin de Pltanos de Canarias, desde Abril de 1997.

Frutas de Per desde el ao 2000.


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Aguilar Daz Francisco Javier

Cocos
aguacates,..

troceados,

calabaza

cortada,

nuevas

variedades

de

ctricos,

Naranja Roja de Sicilia desde el 2011.

Figura 1. Artculos de ARC Eurobanan SL. Fuente: Web oficial de la empresa


Eurobanan SL.
El carcter inquieto les llev a la bsqueda de nuevos requerimientos o demandas
comerciales que les permitieran ofrecer una nueva alternativa en los servicios que
prestan, as es como comenzaron a envasar los productos hortofrutcolas frescos en
bandejas y bolsas.
Por esta nueva rama comercial se cre la empresa REYBANPACK, S.A., que se
dedica al prepacking, elaboracin, empaquetado de las verduras y frutas as como a
su distribucin a supermercados y grandes superficies.
Desde el comienzo de sus operaciones en el sector hortofrutcola, el Grupo
Eurobanan ha registrado un incremento en las ventas hasta 340 millones en todas las
referencias de frutas y hortalizas que comercializa, principalmente de pltano,
aguacate, mango, pia, papaya y lima.

Figura 2. Evolucin de las ventas de Eurobanan SL. Fuente: Pgina web oficial de la
empresa Eurobanan SL

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TFG-FICO. Anlisis Financiero

El Grupo Eurobanan est a la vanguardia en la distribucin de productos


hortofrutcolas frescos gracias a la aplicacin de las ms modernas tecnologas en
todas las fases de la cadena logstica.
La mxima preocupacin del equipo logstico del Grupo Eur obanan consiste en
que los productos se distribuyan a todos los clientes en las condiciones ptimas y
siguiendo sus propios requerimientos.
El xito de las operaciones logsticas del Grupo Eurobanan reside en la
coordinacin de un gran equipo de profesionales, en el trabajo con proveedores
homologados y en la aplicacin de las ms modernas tecnologas en el transporte
(camiones bi-temperatura) y almacenaje (Sistema informatizado de almacn, control
radiofrecuencia, cmaras de conservacin automatizadas con temperatura y ambiente
graduable,...)
La Plataforma de Distribucin de Perecederos est gestionada por Operadores
Logsticos a nivel nacional especialistas en almacenaje, picking y distribucin de
productos Hortofrutcolas tanto para la gran distribucin como los canales
tradicionales.
El xito de la plataforma es garantizar los estndares acordados de calidad
respetando los tiempos de entrega de las mercancas y marcando como lmite mnimo
las 24 horas.
La Plataforma de Distribucin de Perecederos ofrece un Servicio Logstico integral
satisfaciendo a diferentes tipos de clientes: distribuidores mayoristas y minoristas,
cadenas de distribucin, empresas de restauracin y hostelera, etc. a los que se les
preparan pedidos a medida con el compromiso de entrega justo en el momento que
stos lo requieren. (Eurobanan SL, 2011).
2.2. Internacional Olivarera SA
La empresa est situada en la provincia de Sevilla (Dos Hermanas), principal zona de
cultivos vegetales de Europa.
El objeto social de Internacional Olivarera S.A. es la adquisicin, almacenamiento,
tratamiento, manipulacin, conservacin y envasado de toda clase de productos
agrcolas, as como su venta, tanto en mercados espaoles como, sobre todo, en el
extranjero.
Se dedica principalmente a la actividad CNAE de "Comercio al por mayor de frutas
y frutos, verduras frescas y hortalizas".
Internacional Olivarera es una empresa lder del sector de envasado de productos
vegetales, debido entre otras cosas por su elevada inversin en nuevas tecnologas,
I+D y envasados. (Interoliva, 2003).

Figura 3. Estampa de la empresa Internacional Olivarera SA. Fuente: Pgina web


oficial de la empresa Internacional Olivarera SA.
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Aguilar Daz Francisco Javier

Su expansin es a nivel mundial, en las que destacamos diferentes caractersticas


segn la zona:
- Europa: Internacional Olivarera est consolidada como una de las firmas ms
valoradas en los principales mercados de Europa, uno de los ms exigentes del
mundo.
- Asia: Internacional Olivarera ha sido una de las empresas pioneras en la
exportacin de aceitunas de mesa a esta zona del mundo, participando activamente
en la formacin sobre las costumbres alimenticias relacionadas con la dieta
mediterrnea de nuestros clientes y consumidores.
- Prximo Oriente y frica: La presencia en estos mercados desde los aos 1980s
confirma el espritu exportador de nuestra empresa.
- Amrica: Con una larga experiencia en el mercado Norteamericano que se
remonta a 1970s, donde adems esta empresa se ha constituido como una de las
empresas de mayor prestigio.
Los productos que comercializa Internacional Olivarera son los siguientes:
- Aceites: Aceite de Oliva, Virgen Extra y Especial Seleccin.

Figura 4. Atculos de Internacional Olivarera SA. Fuente: Pgina web oficial de la


empresa Internacional Olivarera SA.
- Aceitunas: aceitunas verdes, aceitunas negras, aceitunas aderezadas y aceitunas
color cambiante.
- Vegetales: Pimientos rojos, pepperoncini, pepinillos, jalapeos, cebollitas,
alcaparras, alcachofas y ajos.
Los inicios de Internacional Olivarera s.a. se remontan a finales del siglo XIX,
cuando se crearon las instalaciones de almacenamiento de aceitunas en el mismo
lugar donde hoy continan situados.
Durante la primera mitad del siglo XX el mercado internacional demandaba grandes
cantidades de aceitunas que se producan y exportaban a granel desde las
instalaciones para ser envasadas en fbricas de todo el mundo.
Es en 1972 cuando se construye en Internacional Olivarera la primera planta de
envasado, marcando la trayectoria de la empresa hasta nuestros das. Pronto la
empresa se convirti en uno de los mayores exportadores de aceitunas del pas,
jugando un papel importante en el desarrollo y la innovacin de la propia industria.
Fue constituida como Sociedad annima el 30/12/1981, y desde 1999 el sistema de
aseguramiento de la calidad de Internacional Olivarera est certificado por AENOR.
La evolucin y expansin de esta empresa mantuvo un crecimiento amplio y
prolongado desde sus inicios, llegando a actuar en ms de 55 pases, con un fuerte
impacto en muchos de ellos y llegando a ingresar 45 millones de euros en 2007, el ao
de mayor auge para la empresa. (Interoliva, 2003).
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TFG-FICO. Anlisis Financiero

Es a partir de 2008 cuando la crisis econmica empieza a hacer mella en la


actividad productiva de la empresa, contrayendo su volumen de negocio y
dificultndose la captacin del crdito, debido a las duras imposiciones por parte de los
bancos para concederlos.
La situacin se mantiene hasta que en Septiembre de 2013, el Juzgado Mercantil 2
de Sevilla declara el concurso voluntario ordinario del grupo. La solicitud de concurso
iba acompaada de una propuesta anticipada de convenio a la que se ha adherido el
71% de los acreedores ordinarios, principalmente proveedores. La empresa tiene
pendiente de pago por 34 millones de euros, de los que 24 millones corresponden a
crditos bancarios con distintas entidades, entre las que destacan CaixaBank, Caixa
Catalunya y Bankia. (M.J. Pereira, 25/09/2013).
2.3. Sahece, S.A.
Sahece, SA es una empresa dedicada al comercio al por mayor de cereales, simientes
y alimentos para el ganado, desarrollando su actividad tanto en el mercado nacional
como en el internacional. Exporta barcos completos de cereales procedentes de
EE.UU., Canad y centro de Europa, que distribuye, desde el propio puerto de origen,
o desde sus instalaciones, a sus clientes. Esto provoca una concentracin de clientes
baja, puesto que hay gran diversidad de los mismos.
El negocio se distribuye en su mayora en venta de cereales y residualmente, y el
restante, en venta de subproductos , agroqumicos , semillas , productos ganaderos,
etc. Dispone adems de una planta de semilla certificada.
El Grupo Jose A. Sanchez , lo componen la empresa Sahece SA Y la Sarteneja SL,
que es la empresa Patrimonial del Grupo.
El estado de las instalaciones es ptimo. La empresa utiliza las ltimas tecnologas
y tienen todo el proceso mecanizado.
Las instalaciones de Sahece, S.A. se encuentran ubicadas en una nave situada en
Carrin de los Cspedes (Sevilla), en unas fincas propiedad de la Sarteneja, S.A.
Tanto la planta de carga/descarga de cereales como la planta de tratamiento de
semillas certificadas se encuentran totalmente automatizadas.

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TFG-FICO. Anlisis Financiero

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Aguilar Daz Francisco Javier

CAPTULO 3
ANLISIS DE LAS TRES EMPRESAS

3.1. Anlisis de ARC Eurobanan SL


En nuestro proceso de anlisis de la empresa vamos a analizar el balante, la cuenta
de prdidas y ganancias y sus flujos de efectivos, para luego adentrarnos a analizar la
rentabilidad, liquidez y solvencia mediante una serie de ratios. En cada una de las
partes, hablaremos de las principales caractersticas que definen cada una de ellas y
su evolucin en el periodo estudiado.
3.1.1. Anlisis del balance
Activos
En el periodo estudiado, la empresa ARC Eurobanan SL est constituida por unos
activos que oscilan entre 63.251.005 en 2008 y 74.655.753 en 2010. La tendencia
alcista en los activos de la empresa cambi en el 2011, ao en el cual sufra una
considerable disminucin de los activos de en torno al 10%, para acabar
estabilizndose en 2012 en unos activos valorados en 71.948.239.
Los activos de ARC Eurobanan SL son mayoritariamente a corto plazo, oscilando
en torno al 75% del total durante todo el periodo y llegando a alcanzar el 83% en el
2012. La tendencia de los activos a corto plazo es muy similar a los activos totales,
puesto que son estos los que mayor influencia tienen en el activo total, por lo que
tambin muestran una tendencia positiva durante todos los aos excepto 2011.
Estos activos a corto plazo estn definidos mayoritariamente por la elevada
cantidad de "Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar" que durante la mayor
parte del periodo superan el 50% de los activos corrientes totales.
Otra de las cuentas significativas en el activo a corto plazo es el "Efectivo y otros
activos lquidos equivalentes", la cual pasa de tener 3.092.515 en 2008, a sufrir un
aumento drstico hasta 11.072.593 en un ao, mantenindose en torno al 15% del
total de activos el resto del periodo. Las "Inversiones financieras a corto plazo", que
nunca haban tenido especial relevancia para la empresa, pasaron a contemplar casi
45 millones en el 2012.
Las activos a largo plazo tienen una menor trascendencia en el devenir de la
empresa, mostrando una considerable estabilidad durante el periodo estudiado y slo
siendo considerable la cada sufrida en el 2012, cuando esta caa en ms de 5
millones de euros a causa principalmente de la disminucin de las "Inversiones en
empresas del grupo y asociadas a largo plazo" que pasaban de 15.566.673 en 2011
a 9.903.487 en 2012.
El resto de activos a largo plazo, como el inmovilizado material, inmovilidad
intangible y Inversiones financieras a largo plazo permanecen estables y sin grandes
cambios en todo el periodo.

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TFG-FICO. Anlisis Financiero

Patrimonio neto y Pasivos


Procedemos a comentar las principales caractersticas de la forma de financiacin
de la empresa ARC Eurobanan SL.
La distribucin de la financiacin de ARC Eurobanan se fundamenta en dos
grandes bloques: Patrimonio Neto y pasivos a corto plazo. Debido a que el ciclo de
vida tanto de los productos como de las materias primas es muy corto, esta empresa
tiene un pasivo a largo plazo muy bajo en comparacin con la totalidad de
financiacin.
El patrimonio neto de la empresa ha mantenido una tendencia alcista durante todo
el periodo, pasando de un valor de 26.185.438 en 2008, ha alcanzar los 35.080.274
en 2012. El capital escriturado no ha variado en todo el periodo, por lo que el aumento
es debido principalmente a dos motivos; Por una parte la empresa ha aumentado las
reservas voluntarias en gran medida en los dos ltimos aos; y por otra parte, los
buenos resultados en los ingresos anuales han favorecido a un crecimiento ms
rpido, especialmente en 2010, cuando la empresa consegua unos resultados del
ejercicio de 6.184.784.
La financiacin ajena es predominantemente a corto plazo, oscilando su
participacin en la totalidad de la financiacin entre el 63,1% en 2010 y el 50,9% de
2012. Esta tendencia en la reduccin del pasivo corriente en los 3 ltimos aos se
debe principalmente a la disminucin de las "Deudas con empresas del grupo y
asociadas a corto plazo", que han pasado de 17.718.256 en 2009 a 6.039.056.
No obstante, la mayor parte del pasivo corriente recae en los "Acreedores
comerciales" que a pesar de los altibajos se mantienen constantes y en 2012 han
acabado reflejando la cantidad de 29.960.781, mostrando valores muy similares a la
cuenta del activo "Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar" con la que guarda
una estrecha relacin.
Cuenta de Prdidas y Ganancias
A travs de la cuenta de prdidas y ganancias podemos conocer los ingresos y
gastos anuales tanto de explotacin como financieros.
En el periodo estudiado, la empresa ARC Eurobanan muestra unos resultados del
ejercicio que oscilan entre 1.801.627 en el ao 2009 y 6.184.784 en el ao 2010,
ao en el cual se produca al cambio ms importante que explicaremos a continuacin.
La empresa cerraba el ao 2012 con unos beneficios de 3.363.715, confirmando el
retroceso que lleva sufriendo desde 2010.
Estos resultados oscilan entre el 1% y el 2% del "Importe neto de la cifra de
negocios", exceptuando en el ao 2012 cuando alcanzaba un 2,54% debido a la ligera
reduccin de costes en el consumo de mercaderas y los elevados ingresos
financieros de ese ao.
El "Resultado de explotacin" muestra un fortalecimiento en los ltimos aos,
especialmente en los 2 ltimos cuando estos superaban los 3millones de euros. Estos
ingresos son en su mayora obtenidos por las ventas.
El resultado financiero se mantiene positivo todo el periodo, siendo 2010 el ao ms
positivo con un supervit de 4.418.890 debido a los elevados ingresos en la
participaciones en instrumentos de patrimonio de empresas de grupo y asociados.

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Aguilar Daz Francisco Javier

Flujos de efectivo
Los Flujos de efectivo se dividen en actividades de explotacin, actividades de
inversin y actividades de financiacin.
A) Flujos de efectivo de las actividades de explotacin
En primer lugar, nos encontramos que ARC Eurobanan tiene unos flujos de efectivo
positivo en todo el periodo, con grandes fluctuaciones que se argumentan por las
grandes variaciones en los acreedores, deudores y otras cuentas.
Prueba de ello encontramos en la gran diferencia que existe entre los flujos de
efectivo de 2011 con 921.755 y 2012 con 8.564.298 por la gran variacin entre los
flujos producidos por los acreedores y otras cuentas a pagar.
B) Flujos de efectivo de las actividades de inversin
En sus actividades de inversin, la empresa ARC Eurobanan ha mantenido una
poltica de continuas inversiones en su movilizado y otros activos financieros.
Estas inversiones han mantenido una tendencia alcista a pesar de los constantes
altibajos, puesto que la empresa reflejaba unas inversiones de 349.329 en 2008 y
terminaba con 4.464.164 en 2012, aumentando en casi 4 millones las inversiones con
el ao anterior debido a las inversiones en otros activos financieros.
Por contra, la empresa apenas ha realizado desinversiones significativas en todo el
periodo, sntoma de fortalecimiento de su proyecto y poca necesidad de liquidez.
Por todo ello, los flujos de efectivo de las actividades de inversin muestran un
resultado negativo en todo los aos del periodo.
C) Flujos de efectivo de las actividades de financiacin
En esta parte seccin pasamos a evaluar la evolucin de las actividades de
financiacin en la que se encuentran los cobros y pagos de los instrumentos de
patrimonio y de pasivo financiero, adems de los pagos por dividendos de otros
instrumentos de patrimonio.
La partida ms significativa para la empresa en todo el periodo es la ltima de las
mencionadas, puesto que la empresa anualmente ha realizado pagos en virtud de
dividendos de entre 2.169.522 y 3.435.257.
Los diversos movimientos en los cobros y pagos con el pasivo financiero tambin
influyen notablemente en las actividades de financiacin, siendo tres las emisiones de
deuda, todas con entidades de crdito, en los aos 2009, 2010 y 2012
respectivamente y cuya amortizacin de ha realizado al ao siguiente en cada una de
ellas.
Con todo ello, la empresa muestra una disminucin neta del efectivo o equivalente
en el ao 2008 (-323.233) y en 2011 (-4.690.639) y un aumento neto del efectivo o
equivalente en los aos 2009 (7.980.078), 2010 (4.113.899) y 2012 (2.100.324).
Estos resultados, unidos al efectivo o equivalente que posean al comienzo del
ejercicio dan lugar a un efectivo o equivalente al final del ejercicio positivo durante todo
el periodo y con valores bastante elevados, fluctuando entre 10-15 millones los ltimos
cuatro aos.

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TFG-FICO. Anlisis Financiero

3.1.1. Anlisis de Rentabilidad


Rentabilidad es una nocin que se aplica a toda accin econmica en la que se
movilizan unos medios, materiales, humanos financieros con el fin de obtener unos
resultados. En el sentido general, se denomina rentabilidad a la medida del
rendimiento que en un determinado periodo de tiempo producen los capitales
utilizados en el mismo. Esto supone la comparacin entre la renta generada y los
medios utilizados para obtenerla con el fin de permitir la eleccin entre alternativas o
juzgar la eficiencia de las acciones realizadas. (Snchez Ballesta, 2002).
En primer lugar, como indicador bsico para juzgar la eficacia en la gestin
empresarial, debemos fijarnos en la rentabilidad econmica de la empresa. La
rentabilidad econmica o de inversin es una medida del rendimiento de los activos en
la empresa con independencia de la financiacin de los mismos, o en otras palabras,
la medida de la capacidad de los activos de una empresa para generar valor con
independencia de cmo han sido financiados.
ARC Eurobanan SL muestra una tendencia ascendente en los primeros aos,
pasando de un 4,36% en 2008 a un 10,01% en el ao 2010, ao en el cual alcanzaba
la mejor situacin. A partir de ese ao, la empresa sufrira un decrecimiento en este
ratio acabando con un 6,22% en 2012.

2012

RENTABILIDAD ECONMICA (ROA)


ROTACIN DE ACTIVOS TOTALES
MARGEN OPERATIVO

6,22%
3,38
1,84%

2011

9,34%
3,83
2,44%

2010

10,01%
3,26
3,07%

2009

3,20%
3,45
0,93%

2008

4,36%
4,05
1,08%

Figura 5. Rentabilidad econmica.


La rentabilidad econmica puede descomponerse en Margen operativo y Rotacin
de activos. Por un lado, la rotacin del activo mide el nmero de veces que se
recupera el activo va ventas, o, expresado de otra forma, el nmero de unidades
monetarias vendidas por cada unidad monetaria invertida. En ARC Eurobanan SL, la
rotacin de activos se mantiene ms o menos constante entre valores que oscilan 3.54.0.
Por otro lado, el margen mide el beneficio obtenido por cada unidad monetaria
vendida, es decir, la rentabilidad de las ventas. Aqu observamos una tendencia similar
al ratio de la rentabilidad econmica, con unos datos que rondan el 1% en los dos
primeros aos, para aumentar hasta el 3,07% en 2010, y volver a sufrir una cada del
mismo los dos ltimos aos, situndose en 1,84% en 2012.
La rentabilidad financiera o de los fondos propios, tambin llamada return on equity,
es una medida del rendimiento obtenido por los capitales propios. La rentabilidad
financiera puede considerarse as como una medida de rentabilidad ms cercana a los
accionistas que la rentabilidad econmica, por ella suele ser el indicador que los
directivos buscan maximizar su inters. (Rodriguez Guadao, 2011).
ARC Eurobanan SL muestra una tendencia en este indicador muy similar al
indicador de la rentabilidad econmica, pero con resultados ms altos, llegando a
alcanzar un 23,74% en 2010, gracias a sus elevados ingresos ese ao, para terminar
con un 12,21% en 2012.

-13-

Aguilar Daz Francisco Javier

2012

RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE)

12,21%

2011

19,03%

2010

23,74%

2009

7,31%

2008

10,09%

Figura 6. Rentabilidad financiera.


El coste medio de la deuda es un ratio que compara el importe total de los Gastos
Financieros, sin tener en cuenta los Ingresos Financieros imputados a la cuenta de
resultados, con la principal de las posibles fuentes de los mismos, la deuda bancaria
de la empresa.
Este ratio nos indica el precio medio al que la empresa ha estado tomando el dinero
de las fuentes de financiacin proporcionadas por las entidades financieras.
Lgicamente, este coste debera parecerse mucho al coste del dinero en el
mercado: EURIBOR + Diferencial. La tendencia de este ratio en ARC Eurobanan SL
bastante positiva, pues ha pasado de un 1,39% de coste medio de la deuda en 2008 a
un 0,52% en 2012, debido a los bajos gastos financieros que sta tuvo ese ao.

2012

COSTE MEDIO DE LA DEUDA


RATIO DE ENDEUDAMIENTO (L)

0,52%
51,24%

2011

1,47%
55,20%

2010

0,94%
61,11%

2009

0,82%
63,14%

2008

1,39%
58,60%

Figura 7. Coste de la deuda y ratio de endeudamiento.


El ratio de endeudamiento es muy importante para el devenir de la empresa, pues
una dependencia excesiva de la deuda puede repercutir muy negativamente, no slo a
los resultados, sino a la propia titularidad de la misma. ARC Eurobanan SL tiene
situado su ratio de endeudamiento entre el 63,14% de 2010 y el 51,24% de 2012,
datos que muestran un buen equilibrio en la relacin deuda/recursos propios,
acentundose estos buenos datos en los dos ltimos aos.
La rotacin en los activos de explotacin ha tenido una tendencia positiva a lo largo
del periodo, pasando de unos datos del 1,29% en 2008 a un 7,18% en 2012,
mostrando as una mejora en el proceso de explotacin de la empresa.
Evaluados todos los ratio y datos relevantes, podemos decir que la empresa
muestra unos datos positivos respecto a la rentabilidad de la misma. A pesar de que la
rentabilidad econmica de la empresa no es muy alta, la distribucin de su estructura
financiera y los buenos resultados anuales de los ltimos aos, aseguran la vida de
empresa en el futura, con buenas expectativas, tanto de crecimiento, como su
capacidad de hacer frente a sus compromisos de deuda.
3.1.3. Anlisis de liquidez
El anlisis de liquidez mide la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer
frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone para
cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la
empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y
pasivos corrientes. (Aching Guzman, 2009). Tambin facilitan examinar la situacin
financiera de la compaa frente a otras.

-14-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

Para el anlisis de la liquidez vamos a prestar atencin a los siguientes parmetros:


- Fondo de maniobra: el Fondo de Maniobra (FM) son los recursos de largo plazo
que una empresa tiene para financiar las necesidades operativas de corto plazo, una
vez que ha financiado sus activos fijo. (Rovayo Vera, 2010).
ARC Eurobanan SL muestra un resultado positivo y en aumento del mismo,
pasando de 9.688.601 en 2008 a 23.086.970 en 2012. Un FM mayor que cero
significa que se ha producido un excedente en la financiacin de capital permanente
sobre el valor de los activos fijos, por lo que parte del activo corriente se ha financiado
con capital permanente.
El capital corriente tpico muestra unos resultados positivos pero con un
decrecimiento acentuado de los mismos, en tanto que han pasado de un resultado de
ms de 7 millones en 2008 a menos de 1 milln en 2012.
RATIOS DE EQUILIBRIO FINANCIERO
FONDO DE MANIOBRA (FM)
CAPITAL CORRIENTE TPICO (CCT)
CCT-FM= NFCO

2012
23.086.970
938.706
22.148.264

2011
2010
13.154.776
11.832.264
4.834.176
4.562.501
8.320.600
7.269.763

2009
9.142.655
5.802.374
3.340.281

2008
9.688.601
7.359.315
2.329.286

Figura 8. Ratios de equilibrio financiero.


Con esta informacin, podemos concluir que ARC Eurobanan SL tiene un supervit
en el Fondo de maniobra, que ha ido aumentando vertiginosamente durante todo el
periodo, pasando de 2.329.286 en 2008 a 22.148.264 en 2012, lo que significa que
la empresa no depende de deuda a corto plazo para financiar sus ciclo operativo y el
riesgo de impago a corto plazo es mnimo.
Para medir la situacin de liquidez de una empresa se utilizan los siguientes ratios:

RATIO DE LQUIDEZ
RATIO QUICK
RATIO DE TESORERA

2012
1,630
1,257
0,466

2011
1,355
1,063
0,304

2010
1,260
1,035
0,344

2009
1,213
0,895
0,264

2008
1,269
0,977
0,095

Figura 9. Ratios de liquidez.


- Ratio de liquidez: es el ratio ms amplio, ya que incluye a todo el activo corriente.
ARC Eurobanan SL muestra una tendencia creciente en este ratio, puesto que ha
pasado de reflejar 1,269 en 2008 a 1,6630 en 2012, debido al crecimiento del activo
corriente y la disminucin del pasivo en el ltimo periodo.
- Ratio Quick: El ratio Quick, tambin denominado ratio cido, considera como
activos lquidos el efectivo y los cobros pendientes de sus clientes.
Si bien ARC Euroban SL presentaba posibles problemas de liquidez en los aos
2008 y 2009 segn este ratio, al situarse este menor a uno, la tendencia ha ido
mejorando hasta colocarse por encima de 1 en 2010 y continuar creciendo para
acabar mostrando un 1,257 en 2012, resultado bastante positivo para la empresa.
- Ratio de tesorera: Este ratio de liquidez es el ms exigente de todos, ya que tan
slo considera como activo lquido el dinero que tiene la empresa y lo compara con las
deudas que vencen en el corto plazo.
Esa exigencia exigida por el ratio lleva a la empresa a situarse por debajo de 1, es
decir, la empresa no tendra efectivo suficiente para hacer frente a todas las deudas.
No obstante, la empresa muestra una tendencia positiva de este ratio, y sus valores no
son especialmente bajos, por lo que no podramos considerarlo como un mal
resultado.
-15-

Aguilar Daz Francisco Javier

Procedemos ahora a explicar el significado de los ratios de rotacin que son usados
para determinar la rapidez en la que diversas cuentas se convierten en ventas o dinero
en efectivo:
RATIOS DE ROTACIN
SALDO MEDIO DE EXISTENCIAS
SALDO MEDIO DE CLIENTES
SALDO MEDIO DE PROVEEDORES
ROTACIN DE EXISTENCIAS
ROTACIN DE CLIENTES
ROTACIN DE PROVEEDORES

2012
1705246
28565248
27384053
128,88
8,52
8,03

2011
2488228
29770551
27560440
94,19
8,73
8,50

20110
3306469
29238333
27362364
65,78
8,32
7,95

2009
3592234
29848120
26859509
59,14
7,85
7,91

2008
4028282
32638876
29307843
57,74
7,85
7,94

Figura 10. Ratios de rotacin.


- Rotacin de existencias: Indica el nmero de veces que se renueva el inventario o
stock en un perodo econmico.(Boal Velasco, 2010). Dado que ARC Eurobanan SL
se dedica a la comercializacin de productos hortofrutcolas frescos, su rotacin de
existencias es frecuente y continua. Adems, esta rotacin de ha ido acentuando ao
a ao hasta llegar a la cifra de 128,88 veces al ao en 2012. Una gran diferencia frente
a las 57,74 veces al ao en 2008.
- Rotacin de clientes: Este ratio informa del nmero de veces que la entidad
convierte los derechos de cobro comerciales en disponibilidades. Un valor elevado de
este ratio indicara que la empresa no tarda mucho tiempo en recuperar sus ventas.
(Boal Velasco, 2010).
En este ratio, la empresa muestra unos valores cercanos a 8 veces al ao, que han
ido aumentando desde el 2008. Su mejor valor lo alcanzara en 2011, reflejando una
rotacin de 8,73 veces al ao. Al ao siguiente sufrira una leve cada.
- Rotacin de proveedores: Este ratio informa del nmero de veces que la empresa
hace efectivas sus compromisos de pagos, y, al contrario que el ratio anterior, un
menor valor de este ratio indicara que la empresa hace frente a sus pagos con mayor
amplitud entre los mismos, facilitndole de mayor efectivo para financiar otras
inversiones. (Boal Velasco, 2010).
Este ratio sufre la mismo tendencia que el ratio de clientes, debido entre otras
cosas a su estrecha conexin. Su mayor registro igualmente se registra en 2011 con
un valor de 8,50 veces al ao.
En base a los datos anteriores, podemos conocer los periodos medios de
existencias, clientes y proveedores, para as hallar el periodo medio de maduracin.
ARC Eurobanan SL presenta una mejora del PMM a lo largo del periodo, pasando
de un PMM de 6,85 en 2008 a mostrar un PMM de 0,17 en 2012. Esto es debido a que
tanto el PME como el PMC han decrecido, lo que significa que las existencias se
renuevan ms rpido y los cobros de clientes se recolectan en un menor periodo de
tiempo.
Este bajo PMM nos indica que la empresa es capaz de recuperar con el cobro de
una venta efectuada su inversin previamente efectuada en un pequeo periodo de
tiempo.
PME
PMC
PMP
PMM

2012
2,83
42,82
45,48
0,17

2011
3,88
41,82
42,92
2,77

2010
5,55
43,87
45,92
3,50

Figura 11. Periodos medios.


-16-

2009
6,17
46,50
46,15
6,53

2008
6,32
46,52
45,99
6,85

TFG-FICO. Anlisis Financiero

Para el anlisis de la liquidez, otros ratios y mediciones son comnmente utilizados:


- Ratio de los flujos de efectivo: Este ratio indica en qu medida los flujos de
efectivo de las actividades de explotacin cubren las necesidades de efectivo para
hacer frente a las deudas a corto plazo. Dado que las obligaciones son pagadas con
efectivo, es importante hacer una comparacin de los flujos de las actividades de
explotacin con las deudas a corto plazo. Este ratio, muestra subidas y bajadas
durante todo el perodo debido a las grandes variaciones de los flujos de efectivo. En
los aos 2009 y 2012, ARC Eurobanan SL muestra un valor del 23-24%, el cual es
bastante estable a pesar de estar lejos de cubrir las obligaciones a corto plazo. Por
contra, observamos como en 2008 y 2011, un menor valor de los flujos de explotacin,
ocasionado principalmente por cambios en el capital corriente de la empresa,
provocan que el valor de este ratio baje al 7% (2009) y al 2% (2011).
Podemos concluir por tanto, que la empresa ARC Eurobanan SL ofrece garantas
de pago frente a sus deudas en el corto plazo, y adems con una progresin positiva
en los ltimos aos. El Fondo de Maniobra y sus ratios de liquidez reflejan una
empresa lquida y estable, por lo que no se espera que surjan problemas en un futuro
prximo.
3.1.4. Anlisis de Solvencia
La proporcin Patrimonio Neto- Pasivos es favorable a el segundo de estos,
situndose en un 59% los pasivos respecto al total de la estructura financiera en
2008. No obstante, est desigualdad se ha ido reduciendo progresivamente hasta
reflejar en 2012 unos pasivos que reflejan el 51% del total, frente al 49% del total
conformado por el patrimonio neto, debido al aumento del patrimonio de la empresa a
lo largo del periodo. Es por ello que el ratio PATRIMONIO NETO/PASIVO AJENO
refleja una progresin positiva hasta casi llegar a 1 en el ltimo ao, lo que nos dice
que la empresa intenta protegerse de posibles adversidades futuras.
El pasivo de la empresa est conformado en ms de un 99% de las mismas por
pasivo a corto plazo, mientras que solo una pequea parte de ellas es pasivo a largo
plazo, principalmente por la cuenta de "Pasivos por impuesto diferido".
El ratio ACTIVOS TOTALES/PASIVO AJENO muestra la proporcin de los activos
totales frente al pasivo ajeno. ARC Eurobanan SL reflejaba un valor de 1,706 en 2008,
y tras sufrir una cada al ao siguiente hasta 1,584, la empresa ha mantenido una
progresin positiva el resto del periodo hasta alcanzar 1,952 en 2012, lo cual nos dice
que la empresa ha estado aumentando su colchn de seguridad frente al crdito en
caso de que la empresa vaya a bancarrota.
El ratio BAIT/GASTOS FINANCIEROS nos muestra la facilidad de la empresa para
hacer frente a sus pagos de intereses, al mismo tiempo que nos indica el grado de
riesgo asociado con su poltica de deuda.
RATIOS DE SOLVENCIA
ACTIVOS TOTALES/PASIVO AJENO
PATRIMONIO NETO/PASIVO AJENO
BAIT/GASTOS FINANCIEROS

2012
1,952
0,952
23,39

2011
1,812
0,812
11,47

Figura 12. Ratios de solvencia.

-17-

2010
1,636
0,636
17,35

2009
1,584
0,584
6,20

2008
1,706
0,706
5,35

Aguilar Daz Francisco Javier

La empresa de nuevo muestra una evolucin constante y firme de este ratio, debido
tanto a la reduccin de los gastos financieros como al aumento de BAIT, por lo que la
empresa no presenta problemas para hacer frente a estos pagos.
Por ltimo, pasamos a analizar cmo de rpido la empresa podra hacer frente a su
total de deuda financiera con los flujos de explotacin generados. Este ratio nos
muestra que la empresa podra hacer frente a los mismos en un periodo que oscila
entre 1 y 3 aos en todo el periodo, excepto en el 2011, donde debido a los bajos
flujos de explotacin obtenidos, el valor obtenido ascendi a 13,30, lo que significa que
la empresa necesitara 13 aos para cubrirlos.
Pero a pesar de este ltimo dato, la empresa se muestra totalmente solvente en
2012 y en una evolucin muy positiva que le proporciona mayor seguridad para el
futuro. La empresa muestra capacidad para hacer frente a sus pagos ante un posible
surgimiento de problemas econmicos.
Conclusin final
Podemos decir que la empresa muestra buenas capacidades para su continuidad
en el mercado mantenindose como una empresa lder en su sector.
Los buenos resultados en el anlisis de rentabilidad, liquidez y solvencia le aportan
garantas suficientes para ser una empresa fuerte, establecida y de garantas.
Adems, su estructura financiera mantiene un equilibrio entre sus activos y recursos
que se ha ido incrementando ao a ao, reportndole estabilidad y fortaleciendo sus
ratios de rentabilidad.

-18-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

3.2. Anlisis de Sahece SA


En nuestro proceso de anlisis de la empresa vamos a analizar el balante, la cuenta
de prdidas y ganancias y sus flujos de efectivos, para luego adentrarnos a analizar la
rentabilidad, liquidez y solvencia mediante una serie de ratios. En cada una de las
partes, hablaremos de las principales caractersticas que definen cada una de ellas y
su evolucin en el periodo estudiado.
3.2.1. Anlisis del balance
Activos
En el periodo estudiado, comprendido entre los aos 2008-1012, la empresa Sahece
SA ha reflejado unos activos valorados entre 17.640.494 y 11.794.399 que
corresponden a los aos 2009 y 2010 respectivamente. Es por tanto este ao donde
se observa el mayor cambio, debido a un fuerte incremento en el activo corriente.
La empresa acabara 2012 con unos activos valorados en 13.447.128, por lo que
no vara especialmente su patrimonio respecto a 2008, cuando reflejaba 13.530.661.
Los altibajos producidos durante el periodo estudiado, como el gran crecimiento de los
activos en el ao 2010 o la estabilizacin a la baja del ao siguiente, se deben a
diversos efectos que valoraremos ms adelante.
La mayor parte del activo de Sahece SA est compuesta por el activo corriente,
aunque este ha sufrido una tendencia descendente, que le ha llevado a pasar de un
94,34% del total en 2008 a un 82,93% en 2012, debido a un mayor aumento del activo
no corriente en proporcin al activo corriente.
Las cuentas ms importantes del activo corriente son los Deudores comerciales y
otras cuentas a cobrar y las Inversiones financieras a corto plazo, que entre ambas
representan ms del 90% del activo corriente en todo el periodo.
El activo no corriente est compuesto casi en su totalidad por el Inmovilizado
material, y este a su vez compuesto principalmente por los Terrenos y construcciones,
los cuales sufran un importante cambio en 2010, cuando la empresa inverta en ms
de 2 millones de euros en los mismos. En cambio, las Inversiones financieras a largo
plazo apenas representan el 0,5% del mismo.
Patrimonio neto y pasivos
Procedemos a comentar las principales caractersticas de la forma de financiacin
de la empresa Sahece SA.
La distribucin de la financiacin de Sahece SA se fundamenta en dos grandes
bloques: Patrimonio Neto y pasivos a corto plazo. Debido a que el ciclo de vida tanto
de los productos como de las materias primas es muy corto, esta empresa tiene un
pasivo a largo plazo muy bajo en comparacin con la totalidad de financiacin.
El patrimonio neto de la empresa ha mantenido una tendencia alcista durante todo
el periodo, pasando de un valor de 3.380.620 en 2008, a alcanzar los 5.107.780 en
2012. Puesto que el capital escriturado no ha variado en todo el periodo, este aumento
ha sido as debido principalmente a dos motivos; Por una parte la empresa ha
aumentado las reservas voluntarias en gran medida en los dos ltimos aos; y por otra
parte, los positivos resultados en los ingresos anuales han favorecido a un crecimiento
ms rpido, especialmente en 2012, cuando la empresa consegua unos resultados
del ejercicio de 570.695.
-19-

Aguilar Daz Francisco Javier

La financiacin ajena es predominantemente a corto plazo, oscilando su


participacin en la totalidad de la financiacin entre el 72,95% en 2008 y el 59,27% de
2012. Esta tendencia en la reduccin del pasivo corriente en los 2 ltimos aos se
debe principalmente a la disminucin de las Deudas con entidades de crdito que
sufran en 2011 una cada de 3.571.589 respecto al ao anterior, y a la disminucin
en el ltimo ao de los Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar.
A pesar de esta cada, son los acreedores comerciales y otras cuentas a pagar los
que tienen mayor importancia en la estructura financiera de la empresa, llegando a
representar el 69,25% de los mismos en 2008 y acabando con un peso del 42,32% del
total en 2012. Las deudas con entidades de crdito a largo plazo tan solo representan
una pequea de la financiacin que oscila el 2-4% segn el periodo.
Cuenta de Prdidas y Ganancias
A travs de la cuenta de prdidas y ganancias podemos conocer los ingresos y
gastos anuales tanto de explotacin como financieros.
En el periodo estudiado, la empresa Sahece SA muestra unos resultados del
ejercicio que oscilan entre 297.955 en el ao 2009, ao cuyos bajos resultados se
debieron principalmente a un alto gasto en servicios exteriores en comparacin con
otros aos, y 570.695 en el ao 2012. La empresa consolidaba as una tendencia
positiva a lo largo de todo el periodo.
Estos resultados oscilan entre el 0,59% y el 1,32% del "Importe neto de la cifra de
negocios", un dato significativo, pues muestra las escasas diferencias entre los
ingresos y los gastos de la empresa debido a la competitividad y bsqueda del
liderazgo en precios.
El "Resultado de explotacin" muestra un crecimiento continuo durante todo el
periodo excepto en el segundo ao, siendo la principal fuente de ingresos las ventas y
los principales gastos los aprovisionamientos, que representan en torno al 95% de las
ventas anuales.
El "Resultado financiero" en cambio ha sufrido una tendencia negativa durante todo
el periodo, debido a una disminucin de los ingresos financieros y un aumento de los
gastos financieros. Solo en el 2012 cambiaba esta tendencia pero no era suficiente
para mostrar un saldo positivo, cerrndose 2012 con un resultado financiero de 46.098.
Flujos de efectivo
Los Flujos de efectivo se dividen en actividades de explotacin, actividades de
inversin y actividades de financiacin.
A) Flujos de efectivo de las actividades de explotacin
En primer lugar, nos encontramos con unos flujos de efectivo de las actividades de
explotacin que fluctan durante todo el periodo. Los aos 2008, 2010 y 2011 ofrecen
un resultado positivo mientras que por contra es negativo en 2008 y 2012.
La partida que ms cambios provoca es la de los Cambios en el capital corriente,
donde las constantes variaciones anuales de los acreedores y otras cuentas a pagar y
los deudores y otras cuentas a cobrar son las ms significativas.
Ejemplo claro de estas variaciones lo vemos en los dos ltimos aos, donde los
flujos de explotacin pasan de 1.905.774 en 2011 a -1.641.639 en 2012,
principalmente por la gran variacin en los deudores y otras cuentas a cobrar.
-20-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

B) Flujos de efectivo de las actividades de inversin


En sus actividades de inversin, la empresa Sahece SA ha mantenido una poltica
de continuas inversiones en su inmovilizado, empresas del grupo y asociados y otros
activos financieros, siendo las ms significativas en los aos 2008, 2010 y 2012,
cuando la empresa destinaba en otros activos financieros cantidades que rondaban el
milln de euros.
Ms significativas con las desinversiones que realiza la empresa, principalmente en
otros activos financieros, por lo que en 3 de los 5 aos los flujos de inversin de la
empresa ofrecen un valor positivo.
C) Flujos de efectivo de las actividades de financiacin
En esta parte seccin pasamos a evaluar la evolucin de las actividades de
financiacin en la que se encuentran los cobros y pagos de los instrumentos de
patrimonio y de pasivo financiero, adems de los pagos por dividendos de otros
instrumentos de patrimonio.
La nica partida que afecta a Sahece SA de los flujos de financiacin es Cobros y
pagos por instrumentos de pasivo financiero. En ella, podemos observar como la
empresa no ha realizado ninguna emisin de deuda en los dos primeros aos de
anlisis. No es hasta el tercero cuando la empresa realiza una fuerte emisin de deuda
con entidades de crdito por valor de 4.007.561, y realiza dos ms de menor cuanta
los dos aos siguientes.
En sintona con las emisiones, las evoluciones y amortizaciones de deuda siguen
una tendencia similar; aunque en 2008 se observe una pequea devolucin de deuda,
no es hasta 2010 cuando se realiza la primera devolucin o amortizacin en forma de
Deudas con empresas del grupo y asociadas.
Al ao siguiente, en 2011, se produce la amortizacin de la mayor parte de la deuda
contrada con las entidades de crdito el ao anterior, por valor de -3.841.071, el ms
significativo de los pagos.
Con todo ello, la empresa muestra una disminucin neta del efectivo o equivalente
en el ao 2009 (-254.181), en 2011 (-1.451.004) y en 2012 (-29.357) y un aumento
neto del efectivo o equivalente en los aos 2008 (375.185) y 2010 (1.202.746).
Estos resultados, unidos al efectivo o equivalente que posean al comienzo del
ejercicio dan lugar a un efectivo o equivalente al final del ejercicio positivo durante todo
el periodo y con valores que fluctan desde los 109.723 de 2012 a los 1.590.084 de
2010.
3.2.2. Anlisis de Rentabilidad
La rentabilidad econmica de Sahece SA muestra una tendencia positiva en este ratio
durante todo el periodo excepto el primer ao. La empresa mostraba en 2008 una
rentabilidad econmica del 5,30% respecto al activo total de la empresa. Este ratio
bajara en un 1,12% respecto al ao anterior debido a un considerable descenso del
BAII ese ao. A partir de 2010 y hasta el final del periodo, la mejora en los resultados
de explotacin hicieron incrementar el BAII, provocando que la rentabilidad de la
empresa creciera ao a ao hasta situarse en 2012 con un valor del 7,22%, mostrando
una mayor eficiencia de la empresa para generar beneficios a pesar de las pequeas
variaciones del activo.

-21-

Aguilar Daz Francisco Javier

2012
7,22%
3,30
2,19%

RENTABILIDAD ECONMICA (ROA)


ROTACIN DE ACTIVOS TOTALES
MARGEN OPERATIVO

2011
5,78%
3,53
1,64%

2010
4,34%
1,94
2,24%

2009
4,18%
3,72
1,12%

2008
5,30%
5,16
1,03%

Figura 13. Rentabilidad econmica.


La rentabilidad econmica puede descomponerse en Margen operativo y Rotacin
de activos. Por un lado, la rotacin del activo mide el nmero de veces que se
recupera el activo va ventas, o, expresado de otra forma, el nmero de unidades
monetarias vendidas por cada unidad monetaria invertida. La rotacin de activos
ofrecida por Sahece SA sufre altibajos durante el periodo. En los aos 2009, 2011 y
2012 se encuentra estabilizado en torno a 3,5, lo que significa que la empresa
recuperara por las ventas 3,5 por cada euro invertido. El 2008, las elevadas ventas
de ese ao (69.788.900) dieron lugar a un elevado margen operativo (5,16), mientras
que en 2010, una bajada en las ventas, unida a un aumento del activo total provoc
una rotacin de 1,94 puntos.
Por otro lado, el margen mide el beneficio obtenido por cada unidad monetaria
vendida, es decir, la rentabilidad de las ventas. Observamos como la empresa ha
obtenido un margen entre el 1,03% y el 2,24%, datos que son tpicos de empresas
medias o en crecimiento, puesto que necesitan un margen pequeo para as competir
en precios con el sector.
La rentabilidad financiera que presenta Sahece SA en el periodo no tiene una
tendencia clara; El patrimonio neto de la empresa mantienen una progresin continua,
mientras que el BAI, a pesar de tener una tendencia al alza, tiene mayores altibajos, lo
que lleva a la empresa a reflejar datos diferentes. La empresa muestra una
rentabilidad financiera del 17,30% en 2008, ao en el cual alcanza su mayor valor,
debido a que el patrimonio neto que refleja la empresa ese ao es el ms bajo. A partir
de aqu, el mayor crecimiento del patrimonio neto en proporcin con el BAI provocar
que los valores no sean tan altos, oscilando estos entre el 11,59% de 2009 y el
15,96% de 2012, demostrando una evolucin bastante constante de este ratio.
2.012
15,96%

RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE)

2.011
13,54%

2.010
15,71%

2.009
11,59%

2.008
17,30%

Figura 14. Rentabilidad financiera.


El coste medio de la deuda es un ratio que compara el importe total de los Gastos
Financieros, sin tener en cuenta los Ingresos Financieros imputados a la cuenta de
resultados, con la principal de las posibles fuentes de los mismos, la deuda bancaria
de la empresa.
Este ratio nos indica el precio medio al que la empresa ha estado tomando el dinero
de las fuentes de financiacin proporcionadas por las entidades financieras. La
tendencia de Sahece SA en este ratio es negativa, pues ha ido aumentando el coste
medio de la deuda ao a ao, pasando de pagar un 0,74% respecto al pasivo, a
presentar un coste del 1,95%. Esto significa que la empresa est pagando un mayor
coste por los prstamos que recibe y esto podra acarrearle problemas, aunque estos
valores no son excesivamente elevados.

-22-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

2012
62,02%
1,95%

RATIO DE ENDEUDAMIENTO (L)


COSTE MEDIO DE LA DEUDA

2011
68,71%
1,54%

2010
76,66%
1,07%

2009
68,87%
1,02%

2008
75,02%
0,74%

Figura 15. Ratio de endeudamiento y coste de la deuda.


El ratio de endeudamiento es muy importante para el devenir de la empresa, pues
una dependencia excesiva de la deuda puede repercutir muy negativamente, no slo a
los resultados, sino a la propia titularidad de la misma.
Sahece SA ha situado su ratio de endeudamiento entre el 76,66% del ao 2010 y el
62,02% del 2012. La tendencia de los ltimos 3 aos hacia la reduccin de este ratio
es bastante positiva, puesto que indica una reduccin de la financiacin ajena en
beneficio de la financiacin propia. De esta forma la empresa tiene ms facilidades
para financiarse a un menor coste.
La rotacin en los activos de explotacin ha tenido una tendencia positiva a lo largo
del periodo, pasando de unos datos del 4,99 % en 2009 a un 9,93% en 2012,
mostrando as una mejora en el proceso de explotacin de la empresa.
Podemos concluir por tanto que la empresa se encuentra en una situacin estable
en cuanto a su rentabilidad se refiere. Sahece SA muestra una evolucin positiva de
su estructura financiera que se ve reflejada la disminucin del ratio de endeudamiento
y tambin en los resultados antes de impuestos en comparacin con la inversin
realizada, reflejando as una rentabilidad econmica en alza.
La empresa est en el camino correcto para una mayor consolidacin en el sector,
que le facilitar acciones como el acceso a la negociacin de un menor coste de la
deuda o el aumento del margen operativo. Por tanto, la empresa no est en peligro de
presentar problemas de rentabilidad en un futuro prximo, aunque hay datos que
podran ser mejorados.
3.2.3. Anlisis de liquidez
Para el anlisis de la liquidez vamos a prestar atencin a los siguientes parmetros:
- Fondo de maniobra: el Fondo de Maniobra (FM) son los recursos de largo plazo
que una empresa tiene para financiar las necesidades operativas de corto plazo, una
vez que ha financiado sus activos fijo.
La empresa Sahece SA muestra un resultado positivo en el Fondo de Maniobra,
manteniendo unos niveles estables entre los 2-4 millones durante todo el periodo, con
una tendencia positiva en los tres ltimos aos. Un FM mayor que cero significa por
tanto que se ha producido un excedente en la financiacin de capital permanente
sobre el valor de los activos fijos, por lo que parte del activo corriente se ha financiado
con capital permanente.
2012
3.181.587
689.735
2.491.852

RATIOS DE EQUILIBRIO FINANCIERO


FONDO DE MANIOBRA (FM)
CAPITAL CORRIENTE TPICO (CCT)
CCT-FM= NFCO

2011
2.725.449
-1.495.238
4.220.687

Figura 16. Ratios de equilibrio financiero.

-23-

2010
2.103.170
-110.543
2.213.713

2009
3.823.848
-647.202
4.471.050

2008
2.715.151
-4.337.214
7.052.365

Aguilar Daz Francisco Javier

El capital corriente tpico ha sufrido una evolucin bastante drstica en los ltimos
aos, pasando de un resultado negativo de -4.337.214 en 2008, debido a los altos
valores que mostraba la empresa en sus Acreedores comerciales y otras cuentas a
pagar, a mostrar en 2012 un resultado positivo de 689.735, debido principalmente a la
reduccin de los acreedores comerciales.
Con esta informacin, podemos concluir que Sahece SA tiene un supervit en el
Fondo de maniobra, aunque este ha ido disminuyendo el periodo, pasando de
7.052.365 en 2008 a 2.491.852 en 2012, lo que significa que la empresa no
depende de deuda a corto plazo para financiar sus ciclo operativo y el riesgo de
impago a corto plazo es mnimo.
Para medir la situacin de liquidez de una empresa se utilizan los siguientes ratios:
2012
1,40
1,36
0,599

RATIO DE LIQUIDEZ
RATIO QUICK
RATIO DE TESORERA

2011
1,29
1,13
0,606

2010
1,16
1,12
0,606

2009
1,39
1,24
0,737

2008
1,27
1,20
0,704

Figura 17. Ratios de liquidez.


- Ratio de liquidez: es el ratio ms amplio, ya que incluye a todo el activo corriente.
La empresa muestra unos valores mayores a 1, lo que indica que el activo corriente es
mayor que el pasivo corriente y que por tanto parte del activo corriente est financiado
con pasivo no corriente. Este dato es positivo, y adems la es el 2012 cuando alcanza
su mayor valor (1,40), confirmando una mejora en los 3 ltimos aos y una mayor
seguridad de que las deudas sern pagadas.
- Ratio Quick: El ratio Quick, tambin denominado ratio cido, considera como
activos lquidos el efectivo, las inversiones financieras a corto plazo y los cobros
pendientes de sus clientes. Este ratio no sufre grandes cambios respecto al ratio de
liquidez, debido a que las existencias no conforman una elevada importancia en el
activo corriente de la empresa. Los valores se mantienen positivos con la misma
tendencia que el ratio de liquidez, encontrndose el valor ms alto en 2012 (1,36) y el
ms bajo en 2010 (1,12).
- Ratio de tesorera: Este ratio de liquidez es el ms exigente de todos, ya que tan
slo considera como activo lquido el dinero y las inversiones financieras a corto plazo
que tiene la empresa y lo compara con las deudas que vencen en el corto plazo. Este
ratio es al mismo tiempo el mejor indicador para conocer la habilidad de la empresa
para cubrir sus deudas a corto plazo en caso de emergencia.
Esa exigencia exigida por el ratio lleva a la empresa a situarse por debajo de 1, es
decir, la empresa no tendra efectivo suficiente para hacer frente a todas las deudas.
Adems, la empresa muestra una tendencia negativa durante todo el periodo, pasando
de relejar 0,704 en 2008 a 0,599 en 2012, que podra acarrearle riesgos de liquidez en
el futuro, aunque actualmente los valores se encuentran dentro de unos parmetros
adecuados.

-24-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

Procedemos ahora a explicar el significado de los ratios de rotacin que son usados
para determinar la rapidez en la que diversas cuentas se convierten en ventas o dinero
en efectivo:
2012
691788
5482768
6577308
61,63
8,09
6,48

RATIOS DE ROTACIN
SALDO MEDIO DE EXISTENCIAS
SALDO MEDIO DE CLIENTES
SALDO MEDIO DE PROVEEDORES
ROTACIN DE EXISTENCIAS
ROTACIN DE CLIENTES
ROTACIN DE PROVEEDORES

2011
804988
5746553,5
7354432
60,04
8,91
6,57

2010
798259
5271050,5
6448182
40,85
6,49
5,06

2009
766359
4467418,5
7725985
53,65
9,82
5,32

2008
512.600
4.950.228
9.800.042
127,56
14,10
6,67

Figura 18. Ratios de rotacin.


- Rotacin de existencias: Indica el nmero de veces que se renueva el inventario o
stock en un perodo econmico. Dado que Sahece SA se dedica a la comercializacin
de productos hortofrutcolas frescos, su rotacin de existencias es frecuente y
continua. No obstante, la empresa sufre un cambio significativo cuando pasa de
reflejar una rotacin de existencias en 2008 de 127,56 veces al ao, a reflejar al ao
siguiente una rotacin de 53,65 veces al ao. Este cambio sucede porque sin existir
grandes variaciones en las existencias del periodo, los aprovisionamientos del ao
2009 descendieron en 24.271.574. El resto del periodo se mantiene entre 40-60
veces/ao, lo que podra conllevar a mayores gastos por mantenimiento de existencias
o bajas previsiones de ingresos futuros.
- Rotacin de clientes: Este ratio informa del nmero de veces que la entidad
convierte los derechos de cobro comerciales en disponibilidades. Un valor elevado de
este ratio indicara que la empresa no tarda mucho tiempo en recuperar sus ventas. La
empresa ha sufrido una tendencia negativa, puesto que en 2008 la empresa converta
sus derechos de cobros en disponibles ms de 14 veces al ao, y en 2010 lleg a
reflejar tan solo 6,49 veces al ao. A partir de ese ao, Sahece SA parece haberse
estabilizado en torno a 8 veces al ao en su ratio de clientes.
- Rotacin de proveedores: Este ratio informa del nmero de veces que la empresa
hace efectivas sus compromisos de pagos, y, al contrario que el ratio anterior, un
menor valor de este ratio indicara que la empresa hace frente a sus pagos con mayor
amplitud entre los mismos, facilitndole de mayor efectivo para financiar otras
inversiones.
Este ratio se muestra mucho ms estable que el ratio de clientes, pues todo sus
valores estn situados entre 5,06 y 6,67, mostrando un gran equilibrio y continuidad en
los pagos realizados. Adems, los datos son menores que los del ratio de
proveedores, tomando as ventaja a la hora de financiarse alargando el periodo de
pagos a sus deudores.
Con los datos explicados anteriormente, podemos calcular los periodos medios
para conocer el periodo medio de maduracin.
Aqu observamos como los PME han aumentado de 2,86 en 2008 a 5,92 en 2012,
aunque el mayor cambio lo observamos en el periodo medio de clientes, puesto que
estos pasan de un periodo medio de cobro de 25,89 das en 2008 a 45,10 das en
2012, lo que significa que ahora es ms difcil para Sahece SA recolectar los cobros
de sus clientes. El PMP muestra un valor de 54,70 en 2008 y 56,31 en 2012, lo que
nos lleva a un PMM negativo en todo el periodo, aunque este va disminuyendo hasta
acabar en -5,28 en 2012. Un resultado negativo del PMM nos indica que la empresa
se est financiando mediante el aplazamiento de sus pagos a proveedores con
respecto al cobro de clientes, lo que le da ms das para poder invertir su efectivo.

-25-

Aguilar Daz Francisco Javier

PME
PMC
PMP
PMM

2012
5,92
45,10
56,31
-5,28

2011
6,08
40,97
55,54
-8,50

2010
8,94
56,26
72,18
-6,98

2009
6,80
37,16
68,59
-24,62

2008
2,86
25,89
54,70
-25,95

Figura 19. Periodos medios.


Para el anlisis de la liquidez, otros ratios y mediciones son comnmente utilizados:
- Ratio de los flujos de efectivo: Este ratio indica en qu medida los flujos de
efectivo de las actividades de explotacin cubren las necesidades de efectivo para
hacer frente a las deudas a corto plazo. Dado que las obligaciones son pagadas con
efectivo, es importante hacer una comparacin de los flujos de las actividades de
explotacin con las deudas a corto plazo. Este ratio, muestra subidas y bajadas
durante todo el perodo debido a las grandes variaciones los parmetros indicados.
En 2008 y 2011, la empresa muestra unos flujos de efectivos capaces de cubrir
entre un 15-20% de sus pasivo a corto plazo, datos que estn bastante lejos de cubrir
la totalidad de los pasivos a corto plazo pero que ofrecen cierta estabilidad. Sin
embargo, los resultados negativos en el FEE de los aos 2009 y 2012, junto que el
bajo resultado de 2010, indican una capacidad nula de los flujos de efectivos para
hacer frente a las deudas a corto plazo. El resultado negativo de 2012 es debido a un
aumento de los clientes, que puede ser peligroso para la empresa si no consigue
recolectar el dinero pronto, y un descenso de los acreedores. Esto provoca un riesgo
para la empresa puesto que esta es la seccin ms importante porque muestra cmo
la lnea actual de la empresa de negocio se est realizando en cuanto a la recaudacin
de efectivo. (Harold Averkamp, 2006).
En trmino generales, podemos concluir que la liquidez de Sahece SA se muestra
estable en la mayora de los ratios de liquidez de la empresa. El fondo de maniobra
positivo y los buenos datos el ratio de liquidez y ratio cido muestra una empresa con
capacidades para hacer frente a los pagos futuros, aunque podra tener problemas en
caso de grandes imprevistos como una cada aguda en las ventas.
Los ratios de rotacin muestran datos medios del sector, con valores aceptables
aunque en decrecimiento en los ltimos aos, por lo que es conveniente una atencin
especial a su evolucin futura.
Por tanto, aunque hay variables que pueden ser mejoradas, teniendo en cuenta la
posicin de la empresa en el sector, la empresa no presenta grandes problemas en su
liquidez y sus ratios ms importantes estn controlados.

3.2.4. Anlisis de Solvencia


La proporcin Patrimonio Neto-Pasivos es favorable a el segundo de estos durante
todo el periodo; los pasivos componan el 75% respecto al total de la estructura
financiera en 2008. No obstante, est desigualdad se ha ido reduciendo
progresivamente hasta reflejar en 2012 unos pasivos que reflejan el 62% del total,
frente al 38% del total conformado por el patrimonio neto, debido al aumento del
patrimonio de la empresa a lo largo del periodo.

-26-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

Es por ello que el ratio PATRIMONIO NETO/PASIVO AJENO refleja una progresin
positiva, pasando de 0,30 en 2010 a 0,61 en 2012, lo que nos dice que la empresa
intenta protegerse de posibles adversidades futuras.
El pasivo de la empresa est conformado en ms de un 95% de las mismas por
pasivo a corto plazo , principalmente por la cuenta de "Acreedores comerciales y otras
cuentas a pagar", mientras que solo una pequea parte de ellas es pasivo a largo
plazo.
El ratio ACTIVOS TOTALES/PASIVO AJENO muestra la proporcin de los activos
totales frente al pasivo ajeno. SAHECE SA reflejaba un valor de 1,33 en 2008, y este
disminua en 2010 hasta un valor de 1,30 cuando la empresa aument en gran medida
su pasivo a corto plazo. A partir de ah, la empresa ha mantenido una progresin
positiva el resto del periodo hasta alcanzar 1,61 en 2012, lo cual nos dice que la
empresa ha estado aumentando su colchn de seguridad frente al crdito en caso de
que la empresa vaya a bancarrota.
El ratio BAIT/GASTOS FINANCIEROS nos muestra la facilidad de la empresa para
hacer frente a sus pagos de intereses, al mismo tiempo que nos indica el grado de
riesgo asociado con su poltica de deuda. La empresa muestra unos valores estables
cercanos a 5,5 durante todo el periodo. Es solo en el ao 2008 cuando la empresa
muestra un valor de 9,61 mucho ms superior al resto de aos, debido a unos bajos
gastos financieros en ese periodo.
RATIOS DE SOLVENCIA
ACTIVOS TOTALES/PASIVO AJENO
PATRIMONIO NETO/PASIVO AJENO
BAIT/GASTOS FINANCIEROS

2012
1,61
0,61
5,98

2011
1,46
0,46
5,45

2010
1,30
0,30
5,31

2009
1,45
0,45
5,95

2008
1,33
0,33
9,61

Figura 20. Ratios de solvencia.


Por ltimo, pasamos a analizar cmo de rpido la empresa podra hacer frente a
sus total de deuda financiera con los flujos de explotacin generados. Este es el ms
variante de los ratios, pues muestra valores totalmente distintos a lo largo del periodo.
Como ejemplos ms significativos, podemos ver como en 2009 y 2012 sera imposible
cubrir estas deudas con el CFO, mientras que 2008 la empresa tardara menos de 3
meses en cubrirlas.
Podemos decir que el anlisis de la solvencia de la empresa Sahece SA muestra
una evolucin positiva en la composicin de la estructura financiera, con un dominio
del patrimonio cada vez mayor, por lo que los activos van ganando en presencia
respecto a los pasivos ao a ao. Los valores del BAIT respecto a los gastos
financieros son positivos y estables y no se observan claros indicios de riesgo de
pago.
En definitiva, la empresa presenta unas buenas expectativas para hacer frente a
sus obligaciones a largo plazo, argumentadas en su buena estructura financiera y su
capacidad de ingresos. No obstante, la empresa deber seguir en su proyecto de
fortalecer su patrimonio neto para depender menos de la financiacin externa, as
como estabilizar sus flujos de efectivo.

-27-

Aguilar Daz Francisco Javier

Conclusin final
Tras analizar la rentabilidad, liquidez y solvencia de la empresa, y teniendo en
cuenta su posicin en el mercado, puesto que es una empresa con bastante fuerza en
Andaluca, pero lejos de poder competir en muchos aspectos con las empresas
punteras en el mercado, SAHECE SA muestra unos resultados favorables que le
auguran un futuro con buenas expectativas.
En muchos de los ratios estudiados, SAHECE SA refleja resultados por encima de
muchas empresas de su misma importancia en el sector, lo cual indique que la poltica
empleada est siendo la correcta.
Si bien es cierto que el efecto de la crisis ha frenado su evolucin, vindose
aumentada el coste de la financiacin o mediante una reduccin en el Importe neto de
la cifra de negocios, la empresa ha sabido paliar estos efectos y obtener buenos
resultados.

3.3. Anlisis de Internacional Olivarera SA


En nuestro proceso de anlisis de la empresa vamos a analizar el balante, la cuenta
de prdidas y ganancias y sus flujos de efectivos, para luego adentrarnos a analizar la
rentabilidad, liquidez y solvencia mediante una serie de ratios. En cada una de las
partes, hablaremos de las principales caractersticas que definen cada una de ellas y
su evolucin en el periodo estudiado.
3.3.1. Anlisis del balance
Activos
En el periodo estudiado, la empresa Internacional Olivarera SA est constituida por
unos activos que oscilan entre 59.900.008 en 2009 y 64.789.902 en 2008. El
evolucin de los activos de la empresa ha tenido constantes altibajos, sufriendo una
cada en los dos ltimos aos que le ha llevado a la empresa a cerrar 2012 con unos
activos valorados en 60.058.379.
Actualmente los activos son mayoritariamente a largo plazo, si bien esto no ha sido
siempre as. A pesar de que en 2011 y 2012 los activos a largo plazo conformaban el
74% y 83% del total respectivamente, en los tres primeros aos del periodo esta
diferencia era mucho menor, llegando a reflejarse en 2008 un activo corriente mayor
que el activo no corriente (52% frente al 48%).
A partir del primer ao, el activo corriente ha ido disminuyendo en gran medida,
pasando de 33.231.563 en 2008 a los 10.264.487 de 2012, principalmente por la
disminucin de existencias. Al mismo tiempo, el inmovilizado material y las inversiones
en empresas del grupo han mantenido una tendencia alcista en casi todo el periodo.
Estos activos a corto plazo estn definidos mayoritariamente por los Deudores
comerciales y otras cuentas a cobrar y por las Existencias, aunque estas ltimas han
ido perdiendo importancia ao a ao.

-28-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

En el activo de la empresa, es significativo como en los dos ltimos aos


desaparecen por completo las inversiones en empresas de grupo y asociados a corto
plazo, que un ao antes registraban un valor de ms de 7 millones. Por contra, el valor
de las inversiones en empresas del grupo y asociados a largo plazo aumenta en ms
de 12 millones en 2011 respecto a 2010. Esto se debe a recalificaciones de estas
partidas por imposibilidad de hacerse efectivas entre otras razones.
La partida de Terrenos y construcciones tambin ha sufrido uno de los mayores
cambios, pasando de 15 millones a 24,5 millones entre el principio y el final del
periodo.
Patrimonio neto y Pasivos
Procedemos a comentar las principales caractersticas de la forma de financiacin
de la empresa Internacional Olivarera SA.
La distribucin de la estructura financiera de la empresa sufre un cambio total a lo
largo del periodo; a principios del periodo el Patrimonio neto de la empresa
representaba el 17,43% de total, y la mayor parte de los pasivos eran a corto plazo,
por las elevadas Deudas a corto plazo y Acreedores comerciales y otras cuentas a
pagar, que representaban ms del 50% de la financiacin total.
Al ao siguiente, unos resultados del ejercicio muy negativos provocan un deterioro
considerable en el Patrimonio neto que lo lleva a reducirse en ms del 100%, pasando
a reflejar 5.649.160, y esta tendencia de prdidas se mantiene durante todo el periodo,
provocando una fuerte reduccin en el Patrimonio neto hasta reflejar tan solo 239.605
en 2012.
Los malos resultados y la incapacidad de hacer frente a las deudas provoca
cambios drsticos en la estructura de la financiacin externa. El pasivo corriente
mantiene durante todo el periodo una tendencia negativa que le lleva a pasar de
reflejar 32.858.707 en 2008, a reflejar 13.866.950 en 2012, debido principalmente
por la recalificacin de las Deudas de corto plazo a largo plazo.
Por contra, el Pasivo no corriente sufre el efecto contrario; la incapacidad de hacer
frente a los pagos provoca una acumulacin de deudas, concretamente en la partida
de Deudas a largo plazo, que pasaba de reflejar 20.470.024 en 2008 a 44.850.629
en 2012, lo que significa un porcentaje del 76,51% del total.
Cuenta de Prdidas y Ganancias
A travs de la cuenta de prdidas y ganancias podemos conocer los ingresos y
gastos anuales tanto de explotacin como financieros.
En el periodo estudiado, la empresa Internacional Olivarera SA muestra unos
resultados del ejercicio que oscilan entre 385.450 en el ao 2011 y -5.594.496 en el
ao 2009, ao en el cual se produca al cambio ms importante que explicaremos a
continuacin.
La empresa cerraba el ao 2012 con unas prdidas de -3.585.333, agravando la
insostenible situacin de la empresa. La empresa solo conseguira unos tmidos
resultados del ejercicio en 2008 y 2011.
El resultado de explotacin tiene la misma tendencia que el resultado del ejercicio;
la partida del Importe neto de la cifra de negocios sufre una tendencia negativa,
pasando de ingresar 42.438.464 en ventas en 2008, a 29.897.537 en 2012. Esta
tendencia, unido a los elevados gastos incurridos por la empresa que eran
insostenibles con dichos volmenes de venta, provocaron que en tres de los cinco
aos la empresa presentara prdidas.
-29-

Aguilar Daz Francisco Javier

Los ingresos financieros son mnimos en comparacin con los gastos financieros.
Debido a las elevadas deudas con terceros, el gasto financiero anual superaba el
milln de euros, llegando incluso a alcanzar los 2.968.644 en 2010.
Flujos de efectivo
Los Flujos de efectivo se dividen en actividades de explotacin, actividades de
inversin y actividades de financiacin.
A) Flujos de efectivo de las actividades de explotacin
En primer lugar, nos encontramos que Internacional Olivarera SA tiene un resultado
positivo en los flujos de efectivo de las actividades de explotacin en todos los aos
menos en 2011. A pesar de los bajos resultados del ejercicio, los ajustes del resultado
reflejan un supervit en todos los aos.
Son significativas las grandes fluctuaciones en los cambios del capital corriente,
especialmente por las existencias.
B) Flujos de efectivo de las actividades de inversin
En sus actividades de inversin, la empresa Internacional Olivarera SA ha
mantenido una poltica de continuas inversiones en su inmovilizado material y en
empresas del grupo y asociadas.
Estas inversiones han mantenido una tendencia alcista en los ltimos aos, puesto
que la empresa reflejaba unas inversiones de 2.260.026 en 2009 y terminaba con
4.003.854 en 2012.
Por contra, la empresa apenas ha realizado desinversiones significativas en todo el
periodo, excepto en el 2009, cuando realiz desinversiones por valor de 1.433.346.
Por todo ello, los flujos de efectivo de las actividades de inversin muestran un
resultado negativo en todo los aos del periodo.
C) Flujos de efectivo de las actividades de financiacin
En esta parte seccin pasamos a evaluar la evolucin de las actividades de
financiacin en la que se encuentran los cobros y pagos de los instrumentos de
patrimonio y de pasivo financiero.
Los diversos movimientos en los cobros y pagos con el pasivo financiero influyen
notablemente en las actividades de financiacin. La empresa acometera su mayor
emisin en 2008, adquiriendo una deuda con entidades de crdito por valor de
5.103.479. No volvera a realizar otra emisin significativa de deuda hasta 2011, en
esta ocasin por valor de 2.490.231.
La devoluciones y amortizaciones de deuda han sido de menor cuanta en todo el
periodo excepto en 2012, registrndose solamente unas devoluciones de deuda
significativa en 2008 por valor de 3.599.304.
Con todo ello, la empresa refleja una disminucin neta del efectivo o equivalentes
en todo el periodo excepto 2010 (2.298.662), siendo -607.489 el valor de dicha
partida en el ao 2012.
Estos resultados, unidos al efectivo o equivalente que posean al comienzo del
ejercicio dan lugar a un efectivo o equivalente al final del ejercicio positivo durante todo
el periodo y con valores que oscilan entre los 2.536.548 de 2010 y los 125.647 de
2012, reflejando el decrecimiento de los ltimos aos.
-30-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

3.3.2. Anlisis de Rentabilidad


Internacional Olivarera SA presenta un ROA negativo en tres de los cinco aos. Esto
es as porque la empresa no ha sido capaz de generar beneficios, llegando a reflejar
un ROA de -11,49% en 2009. Solo presenta un resultado positivo en 2008 (2,56%) y
2011 (2,70%), valores muy bajos de su punto ptimo.

RENTABILIDAD ECONMICA (ROA)


ROTACIN DE ACTIVOS TOTALES
MARGEN OPERATIVO

2012
-6,18%
0,50
-12,42%

2011
2,70%
0,51
5,33%

2010
-2,27%
0,57
-4,00%

2009
-11,49%
0,54
-21,32%

2008
2,56%
0,66
3,90%

Figura 21. Rentabilidad econmica.


La rentabilidad econmica puede descomponerse en Margen operativo y Rotacin
de activos. Por un lado, la rotacin del activo mide el nmero de unidades monetarias
vendidas por cada unidad monetaria invertida, o, expresado de otra forma, el nmero
de veces que se recupera el activo va ventas. En este caso, la rotacin de activos de
la empresa oscila entre 0,66 y 0,50, es decir, aproximadamente la empresa vende la
mitad de lo invertido, datos muy negativos para una empresa que se dedica a la venta
de productos agrcolas tanto en mercados espaoles como en el extranjero.
Por otro lado, el margen mide el beneficio obtenido por cada unidad monetaria
vendida, es decir, la rentabilidad de las ventas. Dado que para el clculo de este
margen hay que utilizar el BAII y este es negativo en tres periodos, esto provoca que
el margen operativo tambin lo sea, alcanzando el -21,32% en 2009. El mejor
resultado se alcanza en 2011 con un valor de 5,33%, un margen bastante bueno si
este gozara de continuidad en el tiempo.
La rentabilidad financiera o de los fondos propios, tambin llamada return on equity,
es una medida del rendimiento obtenido por los capitales propios. Se considera una
medida de rentabilidad ms cercana a los accionistas o propietarios que la rentabilidad
econmica.
En el periodo estudiado, tres periodo ofrecen un resultado antes de impuestos
negativos (2009,2010,2012), por lo que sus ROE son muy negativos. En 2008 el ROE
refleja un 1,03% y en 2011 un 14,23%, siendo este el nico dato positivo del periodo.
RATIOS DE RENTABILIDAD
BAII
BAI

2012
-3.712.405
-5.121.289

2011
1.707.001
551.000

2010
-1.469.440
-3.354.321

2009
-6.883.716
-7.992.137

2008
1.655.512
116.525

RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE)

-2137,39%

14,23%

-94,93%

-141,47%

1,03%

Figura 22. Ratios de rentabilidad.


El coste medio de la deuda es un ratio que indica el precio medio al que la empresa
ha estado tomando el dinero de las fuentes de financiacin proporcionadas por las
entidades financieras. Compara el importe total de los Gastos Financieros, sin tener en
cuenta los Ingresos Financieros imputados a la cuenta de resultados, con la principal
de las posibles fuentes de los mismos, la deuda bancaria de la empresa.

-31-

Aguilar Daz Francisco Javier

Internacional Olivarera SA muestra un coste medio de la deuda bastante elevado


respecto a otras empresas, debido a que el mayor riesgo de esta empresa para hacer
frente a los pagos le lleva a tener que pagar un coste mayor para su acceso. Por
ejemplo, en 2010 el coste medio de la deuda fue del 4,85%. Solo en 2009 el coste
medio de la deuda fue menos al 1%.

COSTE MEDIO DE LA DEUDA


RATIO DE ENDEUDAMIENTO (L)

2012
2,27%
0,996

2011
2,05%
0,94

2010
4,85%
0,95

2009
0,83%
0,91

2008
2,44%
0,83

Figura 23. Coste de la deuda y ratio de endeudamiento.


El ratio de endeudamiento es muy importante para el devenir de la empresa, pues
una dependencia excesiva de la deuda puede repercutir muy negativamente, no slo a
los resultados, sino a la propia titularidad de la misma. Internacional Olivarera SA sita
su ratio de endeudamiento entre el 83% de 2008 y el 99% de 2012, manteniendo una
tendencia constante durante todo el periodo, debido a la reduccin progresiva de su
Patrimonio neto.
La rotacin de activos de explotacin solo es positiva en 2008 y 2011, puesto que
son los dos nicos periodos con un resultado de explotacin positivo, y ambos
muestran unos valores cercanos al 3%.
Con la evaluacin de los principales ratio de anlisis de rentabilidad, podemos ver
como la empresa presenta un rendimiento muy negativo en todo el periodo, que se
acenta en los ltimos aos. Los resultados del ejercicio son negativos en tres
periodos y esto ha llevado a una reduccin progresiva de su patrimonio neto, y un
aumento de la financiacin externa, provocando mayores costes y ms dificultades
para hacer frente a las mismas.
La empresa presenta baja capacidad de generar beneficios en un futuro y la calidad
de estos posibles ingresos no es muy alta.
Es lgico entender porqu la empresa ha entrado recientemente en concurso de
acreedores, puesto que su viabilidad para imposible de lograr.
3.3.3. Anlisis de liquidez
El anlisis de la liquidez va a ser analizado en base a los siguientes parmetros:
- Fondo de maniobra: el Fondo de Maniobra (FM) son los recursos de largo plazo
que una empresa tiene para financiar las necesidades operativas de corto plazo, una
vez que ha financiado sus activos fijos.
Internacional Olivarera SA presenta un Fondo de Maniobra positivo en todo el
periodo excepto en el ltimo ao, esto es debido a que su elevada cantidad de deudas
a largo plazo superar al activo no corriente, aunque en 2012, la tendencia a la
reduccin anual del patrimonio neto lleva a la empresa a presentar un fondo de
maniobra de -3.602.463.
El capital corriente tpico, que representa la diferencia entre los activos corrientes
circulantes y los pasivos corrientes circulantes, muestra amplias fluctuaciones en todo
el periodo; como ejemplos ms representativos vemos el supervit de 10.840.120 en
2008, debido principalmente a las elevadas existencias de ese periodo, y por contra el
dficit de -1.158.764 de 2012, tras la cada de las existencias.

-32-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

RATIOS DE EQUILIBRIO FINANCIERO


FONDO DE MANIOBRA (FM)
CAPITAL CORRIENTE TPICO (CCT)
CCT-FM= NFCO

2012
-3.602.463
-1.158.764
-2.443.699

2011
1.002.745
4.538.564
-3.535.819

2010
12.349.566
2.327.634
10.021.932

2009
5.272.564
3.656.617
1.615.947

2008
372.856
10.840.120
-10.467.264

Figura 24. Ratios de equilibrio financiero.


Con esta informacin, podemos decir que Internacional Olivarera presenta un dficit
en el Fondo de maniobra en tres periodos y un supervit en el Fondo de maniobra en
dos periodos. En el primer caso, la empresa necesitara renegociar deuda,
preferiblemente a largo plazo, mientras que en el segundo caso, la empresa no
depende de deuda a corto plazo para financiar su ciclo operativo.
Para medir la situacin de liquidez de una empresa se utilizan los siguientes ratios:

2012
0,74
0,49
0,047

RATIO DE LQUIDEZ
RATIO QUICK
RATIO DE TESORERA

2011
1,06
0,56
0,086

2010
1,74
0,89
0,191

2009
1,27
0,43
0,019

2008
1,01
0,29
0,028

Figura 25. Ratios de liquidez.


- Ratio de liquidez: Este ratio, que tiene en cuenta todo el activo corriente para su
medicin, refleja unos valores superiores a 1 en los cuatro primeros aos. Solo en
2012 presenta un valor inferior (0,74), lo cual significa que ese ao la empresa no
podra cubrir su pasivo corriente con su activo corriente. El mejor dato lo encontramos
en 2010, cuando reflej 1,74.
- Ratio Quick: El ratio Quick, tambin denominado ratio cido, considera como
activos lquidos el efectivo y los cobros pendientes de sus clientes. Al no incluirse las
existencias, que suponen un alto porcentaje del activo corriente de esta empresa, el
ratio cido sigue la misma tendencia que el ratio de liquidez, pero con valores mucho
ms bajos; en 2008 refleja un valor de 0,29, que aumenta en los dos prximos
periodos hasta reflejar 0,89 en 2010, para volver a caer en los dos ltimos aos hasta
0,49 en 2012, por lo que la empresa no podra hacer frente a la totalidad del pasivo
corriente en ningn periodo.
- Ratio de tesorera: Este ratio tan slo considera como activo lquido el efectivo que
tiene la empresa y lo compara con las deudas que vencen en el corto plazo.
Este ratio muestra unos valores que apenas alcanzan a cubrir el 10% del pasivo
corriente en ningn periodo. Solo en 2010 muestra una capacidad para cubrir el 19%
de sus pasivos a corto plazo.
Procedemos ahora a explicar el significado de los ratios de rotacin que son usados
para determinar la rapidez en la que diversas cuentas se convierten en ventas o dinero
en efectivo:
RATIOS DE ROTACIN
SALDO MEDIO DE EXISTENCIAS
SALDO MEDIO DE CLIENTES
SALDO MEDIO DE PROVEEDORES
ROTACIN DE EXISTENCIAS
ROTACIN DE CLIENTES
ROTACIN DE PROVEEDORES

2012
5700462
6691866
10702428
52,88
4,47
1,66

2011
7024930
9440985,5
13032817
52,81
3,39
1,67

Figura 26. Ratios de rotacin.


-33-

2010
8220504
9833794,5
15062173
46,35
3,74
1,49

2009
13476129
8339897
14567658
28,73
3,87
1,56

2008
16.654.149
8.607.871
14.421.900
33,45
4,93
2,27

Aguilar Daz Francisco Javier

- Rotacin de existencias: Indica el nmero de veces que se renueva el inventario o


stock en un perodo econmico. Puesto que la empresa se dedica a la
comercializacin de productos agrcolas, su rotacin de existencias se presume alta en
comparacin con otros sectores. No obstante, la empresa muestra una rotacin de
entre 28,73 y 52,88, valores bastante tmidos para una empresa de ese sector, si bien
es cierto que el ratio ha ido mejorando a lo largo del periodo.
- Rotacin de clientes: Este ratio informa del nmero de veces que la entidad
convierte los derechos de cobro comerciales en disponibilidades. Este ratio se
mantiene uniforme durante todo el periodo, oscilando entre 3,5-5. No obstante su
tendencia a sido a la baja, pues en 2008 reflejaba el valor ms alto con 4,93 y en
2012 su valor es de 4,47.
- Rotacin de proveedores: La rotacin de proveedores de la empresa refleja
claramente las dificultades de la empresa para hacer frente a sus deudas, puesto que
los datos son muy bajos para un correcto desempeo de sus obligaciones.
Internacional Olivarera SA refleja unos valores que oscilan entre 2,27 en el ao 2008 y
1,49 de 2010.
En el anlisis de los periodos medios, que incluyen el periodo medio de existencias,
clientes, proveedores y maduracin, comentamos las siguientes observaciones:
Como datos ms indicativos, observamos como el PMC ha aumentado a lo largo
del periodo, pasando de 74,03 en 2008 a 81,70 en 2012. Un mayor incremento se
observa en el PMP de Internacional Olivarera SA, cuyos valores pasan de 160,63 en
2008 a 220,29 en 2012. Estos datos provocan un PMM negativo y en aumento a lo
largo del periodo, alcanzando en 2012 un valor de -131,70. Estos valores tan
negativos indican que la empresa no puede hacer frente a las deudas frente a sus
proveedores y por lo tanto impide su correcto funcionamiento.

PME
PMC
PMP
PMM

2012
6,90
81,70
220,29
-131,70

2011
6,91
107,60
217,97
-103,45

2010
7,88
97,64
245,30
-139,79

2009
12,70
94,29
233,46
-126,46

2008
10,91
74,03
160,63
-75,68

Figura 27. Periodos medios.


Para el anlisis de la liquidez, otros ratios y mediciones son comnmente utilizados:
- Ratio de los flujos de efectivo: Este ratio indica en qu medida los flujos de
efectivo de las actividades de explotacin cubren las necesidades de efectivo para
hacer frente a las deudas a corto plazo.
Las fluctuaciones de los flujos de efectivo provocan que este ratio muestre datos
diversos, llegando a reflejar tanto valores negativos, con en el ao 2011 (-0,038), como
valores positivos con el 2012 (0,245).
Estudiados los principales ratios que definen el anlisis de liquidez que presenta la
empresa, comprobamos como aqu tambin se reflejan los profundos problemas a los
que se enfrenta la empresa y que la han llevado al concurso de acreedores.
Los ratios de liquidez y acidez muestran el deterioro que est sufriendo la empresa
y su incapacidad para hacer frente a sus pasivos corrientes con sus activos ms
lquidos.
Las rotaciones de existencias y proveedores son bajas para empresas lquidas de
este sector, lo que provoca un deterioro en su proceso de explotacin.
Por todo ello, la empresa no poda seguir subsistiendo con dichos resultados y era
imprescindible su entrada en concurso.
-34-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

3.3.4. Anlisis de Solvencia


Para el anlisis de solvencia debemos tener en cuenta varios parmetros:
La proporcin Patrimonio Neto - Pasivos est muy desproporcionada en favor de
los pasivos, los cuales adems han llevado una tendencia alcista que les ha llevado a
pasado a pasar de un porcentaje del 82,5% del total en 2008, a un 99,60% del total en
2012, debido a las continuas reducciones en el patrimonio neto por los negativos
resultados anuales. Es por ello que el ratio PATRIMONIO NETO/PASIVO AJENO
refleja unos datos tan bajos, lo que pone en riesgo su proteccin frente a adversidades
futuras.
Esta financiacin ajena es predominantemente no corriente al final del periodo, la
cual estaba compuesta principalmente por Deudas a largo plazo, que representaban el
74,68% del total. Si bien esta proporcin no fue siempre as, puesto que a principios
del periodo eran los pasivos corrientes quienes dominaban en la financiacin,
especialmente las Deudas a corto plazo, que representaban un 28,46% en 2008.
El ratio ACTIVOS TOTALES/PASIVO AJENO muestra la proporcin de los activos
totales frente al pasivo ajeno. Internacional Olivarera SA muestra un recorte progresivo
de los pasivos ajenos frente a los activos. Esto significa que el ratio se ha ido
acercando a 1 ao a ao, llegando a reportar un valor de 1,004 en 2012.
El ratio BAIT/GASTOS FINANCIEROS nos muestra la facilidad de la empresa para
hacer frente a sus pagos de intereses, al mismo tiempo que nos indica el grado de
riesgo asociado con su poltica de deuda. Los resultados negativos en tres de los
cinco aos provocan que en esos periodos la posibilidad de hacer frente a dichos
gastos sea nula, por lo que se representa con un ratio negativo. Solo en 2008 (1,27) y
en 2011 (1,40) los resultados son positivos.

RATIOS DE SOLVENCIA
ACTIVOS TOTALES/PASIVO AJENO
PATRIMONIO NETO/PASIVO AJENO
BAIT/GASTOS FINANCIEROS

2012
1,004
0,004
-2,73

2011
1,065
0,065
1,40

2010
1,058
0,058
-0,49

2009
1,104
0,104
-15,36

2008
1,211
0,211
1,27

Figura 28. Ratios de solvencia.


Por ltimo, pasamos a analizar cmo de rpido la empresa podra hacer frente a su
total de deuda financiera con los flujos de explotacin generados. Este ratio nos
muestra que la empresa no podra hacer frente a sus deudas financieras en un
periodo de tiempo relativamente corto. Con su flujo de explotacin tardara muchos
aos en hacer frente a dichas deudas, como observamos en 2009 con un ratio de
81,83.
Analizados los mayores indicadores de solvencia, vemos como la empresa, en
concordancia con el anlisis de rentabilidad y liquidez, est lejos de ser solvente.
Su descompensada estructura de financiacin y poca capacidad para hacer frente a
los gastos financieros son claros datos de desequilibrios de solvencia, por lo que
podemos catalogar la solvencia de Internacional Olivarera como insostenible.

-35-

Aguilar Daz Francisco Javier

Conclusin final
Tras analizar la rentabilidad liquidez y solvencia, es lgico entender que la empresa
haya recientemente entrado en concurso de acreedores. Sus malos datos en los ms
importantes ratios, su elevado endeudamiento ajeno y poca capacidad para generar
beneficios han llevado a la empresa a verse sin salidas econmicas para sobrevivir.
Adems, este problema se ha ido acentuando en los ltimos aos, sin muestra alguna
de recuperacin, haciendo imposible una refinanciacin con xitos.

-36-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

CAPTULO 4
COMPARACIN ENTRE EMPRESAS Y EN RELACIN A LAS
MEDIDAS SECTORIALES
4.1. Principales datos comparativos
Para la comparativa de las empresas y las medias del sector, vamos a comparar
algunas de las medidas y ratios que mejor definen la situacin actual de una empresa
en cuando a rentabilidad, liquidez y solvencia se refiere. Para ello, vamos a tomar
como referencia el ltimo ao del periodo, es decir 2012, para as tener una
comparacin ms real de su posicin actual en el mercado.
Para cada uno de los grficos que mostraremos a continuacin, aparecern cuatro
variables, que representarn cada una de las tres empresas, ms la media del sector,
la cual incluye los datos de una muestra de empresas del sector mediante la base de
datos de SABI, en la cual se incluyen las tres empresas estudiadas y otras 3 empresas
ms de un perfil similar a cada una de ellas.
Fondos propios
Como podemos observar en la grfica de comparacin de los fondos propios en
1012, se muestra como la empresa ARC Eurobanan SL est situada muy por encima
de la media del sector, demostrando su gran solvencia y capacidad para estar
preparada para atravesar situaciones difciles sin graves contratiempos.
La empresa Sahece SA muestra unos fondos propios por debajo de la media del
sector, aunque su crecimiento en los ltimos aos le proporciona una estabilidad
moderada.
Por ltimo, la empresa Internacional Olivarera SA muestra unos fondos propios casi
nulos, producto de las prdidas ocasionadas en los ltimos aos y que le ha llevado a
un continuo deterioro de tu patrimonio neto, prueba yacente de su falta de solvencia.

Figura 29. Grfico comparativo de los fondos propios. Fuente medias sectoriales: SABI

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Aguilar Daz Francisco Javier

Ingresos de explotacin
Los ingresos de explotacin son una variable cable para conocer el devenir de la
empresa, y saber cmo de bien su posicin en el mercado y su campaa de marketing
y ventas han funcionado.
Nuevamente, ARC Eurobanan SL presenta una situacin muy por encima del
sector, con unos ingresos que superan el doble de la media del sector, sntoma de
fortaleza y estabilidad en el mercado.
Por contra, Sahece SA e Internacional Olivarera SA muestran valores bastante por
debajo de la media. El primero de ellos, debido principalmente a su tamao como
mediana empresa, y el segundo, debido a las malas polticas llevadas a cabo y baja
imagen social que le ha llevado a retroceso como empresa.

Figura 30. Grfico comparativo de los ingresos de explotacin. Fuente medias


sectoriales: SABI

-38-

TFG-FICO. Anlisis Financiero

Ingresos Netos
Los ingresos netos muestran como ARC Eurobanan ha manejado perfectamente
sus ingresos y gastos para obtener unos ingresos netos muy positivos respecto al
resto.
Sahece SA tambin ha sido capaz de obtener beneficios por encima de la media,
mientras que los numerosos gastos que Internacional Olivarera SA ha tenido que
hacer frente le han impedido obtener ingresos netos positivos, uno de los motivos por
los cuales se ha llegado a su situacin de concurso de acreedores.

Figura 31. Grfico comparativo de los ingresos netos. Fuente medias sectoriales: SABI
Rentabilidad Econmica
La rentabilidad econmica, que mide la tasa de devolucin producida por un
beneficio econmico respecto al capital total, muestra que la empresa que ha
generado ms rentabilidad de sus inversiones en 2012 ha sido Sahece SA, muy
cercano al conseguido por ARC Eurobanan SL, con un resultado muy por encima de la
media, fortaleciendo su posicin de crecimiento en el sector. Por contra, Internacional
Olivarera SA muestra un resultado negativo, confirmando su incapacidad para generar
ingresos.

Figura 32. Grfico comparativo de la rentabilidad econmica. Fuente medias


sectoriales: SABI
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Aguilar Daz Francisco Javier

Rentabilidad Financiera
La rentabilidad financiera nos muestra valores que definen tanto a ARC Eurobanan
SL como a Sahece SA como dos empresas muy consolidadas en cuanto a su
capacidad de generar beneficio con los recursos que poseen. Por contra, Internacional
Olivarera SA no es capaz de generar rendimiento alguno.

Figura 33. Grfico comparativo de la rentabilidad financiera. Fuente medias


sectoriales: SABI
Ratio de endeudamiento
En esta grfica observamos como Internacional Olivarera SA tiene en el ao 2012
un ratio de endeudamiento de ms del 95%. En cambio, las otras dos empresas
estudiadas muestran un ratio de endeudamiento inferior a la media del sector,
dependiendo as en menor medida de recursos ajenos. Esto hace reducir el coste de
la financiacin y ofrece una mayor rentabilidad a la empresa. ARC Eurobanan ha
sabido equilibrar mucho mejor su financiacin, para no endeudarse demasiado, como
en el caso de Internacional Olivarera SA.

Figura 34. Grfico comparativo del ratio de endeudamiento. Fuente medias sectoriales:
SABI
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TFG-FICO. Anlisis Financiero

Ratio de liquidez general


El ratio de liquidez general, muestra la buena capacidad tanto de ARC Eurobanan
SL como de Sahece SA para poder hacer frente a posibles imprevistos, puesto que
poseen un activo corriente holgadamente superior al pasivo corriente, que proporciona
tranquilidad a inversores y al devenir de la empresa. Internacional Olivarera SA, por
contra, muestra un ratio de liquidez por debajo del sector, lo que le pone en serios
problemas a la hora de hacer frente a sus compromisos de deuda.

Figura 35. Grfico comparativo de la liquidez general. Fuente medias sectoriales: SABI

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Aguilar Daz Francisco Javier

CAPTULO 5
CONCLUSIONES GENERALES
5.1. Conclusiones generales
Tras la realizacin del trabajo, en el cual hemos valorado tres empresas dedicadas
al sector hortofrutcola, hemos podido comprobar los distintos efectos que la crisis
actual ha producido en ellas.
Internacional Olivarera SA se ha visto gravemente afectada por la crisis hasta el
punto de entrar en concurso de acreedores, debido a su decrecimiento en las ventas y
el elevado endeudamiento al que se ha sometido.
ARC Eurobanan ha sabido gestionar el impacto de la crisis y se encuentran
actualmente en un gran momento, gozando de estabilidad en sus ingresos, un gran
equilibrio en la estructura financiera y un periodo medio de maduracin muy positivo
entre otros datos.
Sahece SA, a pesar de ser una empresa de mediana importancia en el sector
hortofrutcola, ha mostrado un gran equilibrio en su estructura financiera para no
endeudarse en exceso,
Con este trabajo hemos podido ver las variables ms importantes que definen a una
empresa, y los ratios ms significativos a tener en cuenta a la hora de valorar la
situacin de una compaa, lo que nos facilita el hecho de obtener una idea clara de
cada empresa y entender los motivos que provocan dicha situacin.

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TFG-FICO. Anlisis Financiero

BIBLIOGRAFA
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(Consultado 4/5/14)
Interoliva, recuperado el 6 de Abril de 2014, de http://www.interoliva.com/home.html
(Consultado 4/4/14).
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Rovayo Vera, (2010): "Diccionario econmico", http://www.expansion.com/diccionarioeconomico/ratios-de-rotacion.html (Consultado 3/6/14).

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Aguilar Daz Francisco Javier

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