Economa Vol. XXXIII, N 66, semestre julio-diciembre 2010, pp.

42-64 / ISSN 0254-4415

Modelos de VAR alternativos para pronsticos

(VAR bayesianos y FAVAR): el caso de las
exportacionesargentinas*
Luis N. Lanteri**
RESUMEN
Las exportaciones representan uno de los agregados ms importantes de la economa argentina,
tanto por su vinculacin con la demanda domstica como por su influencia en el comportamiento de la balanza comercial y de la cuenta corriente. Disponer de adecuados pronsticos de
esta variable resulta til a fin de disear polticas que permitan mantener supervit en el sector
externo y evitar las recurrentes crisis observadas en el pasado. En este trabajo, se consideran algunos modelos destinados a la realizacin de pronsticos de dicho agregado, los cuales podran ser
una alternativa a la estimacin de sistemas economtricos estructurales. A tal efecto, se utilizan
dos propuestas: la primera se basa en modelos de VAR sin restricciones y Bayesianos (Minnesota
prior, Gibbs sampler, parcial BVAR y BVAR-Kalman). Estos ltimos consideran supuestos a priori
(prior) e informacin histrica de las series de tiempo empleadas. La segunda propuesta descansa
en modelos FAVAR (Factor-aumentado VAR), que combinan los VAR con el anlisis de factores.
Finalmente, se evala la capacidad de pronstico de los distintos modelos.
Palabras clave: exportaciones, VAR-Bayesianos (BVAR), FAVAR (Factor-aumentado VAR), capacidad de pronstico.
Clasificacin JEL: C1, F1
ABSTRACT
Exports are one of the key aggregates in the Argentinas economy, both because to its links with the
domestic demand and by its influence on the behaviour of the trade balance and current account.
Have adequate forecasts for this variable is useful to design policies to keep surpluses in the external sector and prevent recurring crises seen in the past. In this work, we considered some models
for forecasting the performance of this aggregate, which could be an alternative to the estimation
of structural econometric models. For this purpose, we used two approaches: the first is based in
standard and Bayesian VARs (Minnesota prior, Gibbs sampler, partial BVAR and BVAR-Kalman). The
latter combines the evidence in the data with any prior information that may also be available. The
second approach considers the FAVAR (Factor-augmented VAR) models, which combines the standard VAR with factor analysis. Finally, we evaluated the forecasting ability of different models.
Keywords: exports, Bayesian-VAR (BVAR), FAVAR (Factor-augmented VAR), forecasting performance.
* El contenido del trabajo debe atribuirse solamente al autor. Una primera versin fue presentada en la Reunin Anual de la Asociacin Argentina de Economa Poltica (AAEP). Universidad Nacional de Mendoza.
Argentina. 2009.
** Tcnico del Banco Central de Argentina. (lnlante@yahoo.com.ar)

Luis N. Lanteri Modelos de VAR alternativos para pronsticos (VAR bayesianos y FAVAR)

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1. INTRODUCCIN
Las exportaciones constituyen uno de los agregados macroeconmicos ms relevantes
de la economa, tanto por su relacin con la demanda domstica como por el papel que
desempean en el resultado de la balanza comercial y de la cuenta corriente.
Argentina tiene experiencia de haber implementado en las ltimas dcadas varios
planes de estabilizacin, que estuvieron asociados con importantes desequilibrios en el
sector externo. Hacia fines de los aos setenta y durante la dcada de 1990, las polticas
de liberalizacin comercial y financiera puestas en marcha por el Gobierno, junto con
la aplicacin de un sistema de tipo de cambio fijo, terminaron alentando las importaciones1 y generando dficit en la balanza comercial. Si bien las expectativas de estos
programas eran que tales dficit tenderan gradualmente a ser revertidos, y que se terminara cumpliendo la restriccin presupuestaria intertemporal de una cuenta corriente
balanceada en el largo plazo, los desequilibrios se mantuvieron aos despus de ponerse
en marcha los programas de liberalizacin y concluyeron, por lo general, en abruptas y
costosas crisis de balanza de pagos.
Durante los ltimos tiempos, Argentina se ha visto beneficiada por una notable
recuperacin en los precios de las materias primas exportables, principalmente granos y derivados y productos energticos, que permitieron mejorar las cuentas fiscales y
externas. Sin embargo, la delicada situacin financiera por la que atraviesa la economa
mundial podra ayudar a deteriorar las cotizaciones de estos productos y revertir la posicin de supervit que ha mantenido el sector externo en la ltima dcada.
En este sentido, las proyecciones de los componentes de la balanza comercial (y en
particular de las exportaciones) representan un insumo clave para el diseo de las polticas destinadas a mantener excedentes en las cuentas externas y evitar las recurrentes crisis
observadas en el pasado.
En la literatura se sugiere que el comportamiento de las exportaciones registrado en
algunos perodos en la Argentina estara vinculado, entre otros factores, al crecimiento
de la demanda domstica y a los movimientos en los precios relativos, que habran
influido en la oferta de exportaciones. Las estimaciones macroeconmicas deberan por
tanto incorporar informacin sobre estas, u otras variables relevantes, de forma de permitir efectuar pronsticos lo ms confiables posibles de este agregado.
Las proyecciones macroeconmicas han sido formuladas tradicionalmente a partir de
ecuaciones estructurales simultneas. No obstante, a dicha propuesta se le hacen algunos
cuestionamientos. En primer lugar, debido a que algunas variables podran ser excluidas
de las ecuaciones del modelo, y a la necesidad de incorporar informacin futura de las
variables exgenas, los sistemas estructurales podran no resultar plenamente adecuados
para la realizacin de pronsticos. A su vez, la evidencia emprica sugiere que los modelos
1
Tambin se observaron desaceleraciones en el crecimiento de las exportaciones en los perodos de cadas
en los niveles de actividad.

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estructurales presentan, por lo general, un desempeo ms pobre que los de series de

tiempo (Kenny et al. 1998). Asimismo, los economistas asociados a la nueva macroeconoma clsica han criticado la forma de identificar estos modelos y su uso como herramientas
de evaluacin cuantitativa de las polticas econmicas (Lucas 1976, Prescott 1977 y Lucas
y Sargent 1979). Los VAR (representan un conjunto de ecuaciones lineales dinmicas y
no relaciones estructurales) seran, por tanto, una alternativa a la estimacin de modelos
estructurales destinados a la realizacin de pronsticos. A pesar de ello, se les objeta que
carezcan de una fuerte justificacin terica respecto de las variables a incluir en el anlisis.
El objetivo de este trabajo es presentar algunos modelos que permitan obtener pronsticos de las exportaciones totales ajustados a los datos observados y que posibiliten
inferir los niveles futuros de este agregado. Los mismos podran resultar de utilidad para
los analistas que necesiten realizar proyecciones de diferentes agregados econmicos. A
tal efecto, se utilizan bsicamente dos propuestas.
La primera se basa en modelos de VAR sin restricciones y de sistemas de VAR bayesianos. Los modelos de VAR son herramientas tiles para el anlisis de las variables
macroeconmicas, pero sufren frecuentemente de sobreparametrizacin, ya que el
nmero de observaciones disponibles resulta, por lo general, inadecuado para la estimacin de los parmetros del modelo (en particular en muestras pequeas).
Para evitar este problema, Litterman (1985) y Doan, Litterman y Sims (1986) proponen incluir en las estimaciones informacin previa sobre los parmetros. La incorporacin
de estos prior implica realizar supuestos acerca de los posibles valores de los parmetros,
independiente de la informacin proveniente de la muestra. Esta metodologa se conoce en
la literatura como enfoque bayesiano o modelos de VAR bayesianos (BVAR).
La segunda propuesta descansa en los modelos FAVAR (factor-aumentado VAR),
que se originan en los trabajos de Bernanke y Boivin (2003) y Bernanke et al. (2005).
Estos modelos combinan los VAR con el anlisis de factores. Estos ltimos representan
una fuente comn de fluctuaciones de las series de tiempo y se estiman por el mtodo
de componentes principales. De esta forma, los modelos FAVAR evitaran los problemas
de grados de libertad que suelen afectar a los VAR estndar al intentar incluir un mayor
nmero de variables2.
El resto del trabajo se desarrolla como sigue. En la seccin dos, se analiza el comportamiento de las exportaciones argentinas y se comentan algunos hechos estilizados,
mientras que en la tres se describen las principales variables utilizadas en las estimaciones
de funciones de exportaciones. En las secciones cuatro y cinco se consideran los distintos
modelos de VAR (BVAR y FAVAR) y en la seis se evala la capacidad de pronstico de
los distintos modelos. Por ltimo, en la seccin siete se comentan las principales conclusiones del trabajo.
2
La estimacin de estos factores permite considerar en el anlisis una mayor cantidad de series de tiempo
en comparacin con los VAR estndar o los BVAR.

Luis N. Lanteri Modelos de VAR alternativos para pronsticos (VAR bayesianos y FAVAR)

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2. COMPORTAMIENTO DE LAS EXPORTACIONES ARGENTINAS.

ALGUNOS HECHOS ESTILIZADOS
La mayor apertura externa de la economa durante los aos noventa contribuy a generar un aumento considerable de las exportaciones (bienes y servicios), que super al
crecimiento observado en la demanda domstica. En la tabla 1, se muestran las tasas
de crecimiento de los agregados externos y del consumo total, correspondientes a las
ltimas dos dcadas. A tal efecto, se consideraron los datos provenientes de las cuentas
nacionales a precios constantes3, as como los siguientes perodos: i) los primeros aos
del plan de Convertibilidad (1993-1998), donde se observan tasas de crecimiento positivas en el consumo total; ii) el perodo de recesin anterior a la crisis externa de 2001
(1998-2001) y iii) el perodo post crisis (2002-2009).
Durante el perodo 1993-1998, las exportaciones crecieron al 13,5% anual promedio, mientras que el consumo total (privado y pblico) lo hizo solamente a una tasa del
3,5% anual. La cada en los precios de exportacin, la reduccin del PIB real, la apreciacin del tipo de cambio y la devaluacin del real en Brasil afectaron desfavorablemente
a las exportaciones, las que redujeron su tasa de crecimiento al 3,6% anual promedio
durante el perodo 1998-2001. A partir de 2002, este agregado volvi a crecer aceleradamente, debido a la depreciacin importante que sufri el tipo de cambio real y a la suba
en los precios de las materias primas exportables, alcanzando en el perodo 2002-2009
una tasa del 5,1% anual promedio (frente al 4,1% del consumo total).
Tabla 1
Tasas anuales promedios de crecimiento de las exportaciones (bienes y servicios),
de las importaciones (bienes y servicios) y del consumo total, en moneda constante,
para perodos seleccionados. En porcentajes
Perodo

Exportaciones (bienesy
servicios)

Importaciones
(bienesyservicios)

Consumo total

1993-1998
1998-2001
1993-2001
2002-2009
1993-2009

13,5
3,6
8,8
5,1
6,9

12,0
-4,7
3,8
5,1
4,4

3,5
-0,9
1,3
4,1
2,7

Fuente: datos de las cuentas nacionales en moneda constante (datos anuales).

Elaboracin propia

Las exportaciones argentinas siguen estando altamente concentradas en los productos

primarios y sus manufacturas (alrededor del 57% del total durante 2008). Dado que la
Argentina no influye, por lo general, en la formacin de los precios internacionales, la mayor
parte de las exportaciones son sensibles a las fluctuaciones en las cotizaciones externas.
3

Las cuentas nacionales no desagregan entre exportaciones de bienes y de servicios.

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Para Catao y Falcetti (2002), el deterioro registrado en el sector externo argentino

durante los aos noventa, que deriv en dficit de la balanza comercial, podra vincularse
al comportamiento de las exportaciones y a la elevada elasticidad-ingreso de la demanda
de importaciones4. De acuerdo con dicho argumento, los componentes de la balanza
comercial seran altamente sensibles a los ciclos domsticos, exacerbndose los problemas de sector externo durante las fases alcistas del ciclo. Sobre el particular, Kiguel y
Liviatan (1992) y Vegh (1992) argumentan que las polticas de estabilizacin aplicadas
por la Argentina, y otras economas en desarrollo, basadas en la aplicacin de tipos de
cambio fijos, expandieron inicialmente los niveles de actividad y el consumo, apreciaron
las monedas domsticas y terminaron generando dficit en la cuenta corriente de la
balanza de pagos.
Por ltimo, en el grfico 1, se muestran los coeficientes de exportaciones (exportaciones
respecto del PIB real, con datos sin estacionalidad) en porcentajes. Se observa una tendencia creciente en este coeficiente durante el perodo, que alcanza un mximo en el tercer
trimestre de 2008 (14,6% del PIB real). De esta forma, las exportaciones habran representado un mayor porcentaje del producto en comparacin con los primeros aos de la
dcada de 1990 (mayor apertura por el lado de las exportaciones). Este coeficiente sufri,
no obstante, una cada con posterioridad a la ltima crisis financiera internacional.
Grfico 1
Relacin entre las exportaciones y el PIB en moneda constante (datos sin
estacionalidad). Porcentajes
15
14
13

(%)

12
11
10
9
8
7
6
IIIIIIIIIIIIIIIII1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Exportaciones/PIB real, %

Elaboracin propia
4

No obstante las diferentes tasas de crecimiento de ambos componentes, las importaciones superaron a
las exportaciones y, por tanto, se observaron dficit en la balanza comercial en moneda constante, durante
el perodo 1993-2000.

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Luis N. Lanteri Modelos de VAR alternativos para pronsticos (VAR bayesianos y FAVAR)

3. VARIABLES EXPLICATIVAS EN LA ESTIMACIN DE LAS FUNCIONES

DE EXPORTACIONES
La literatura emprica destaca algunas caractersticas de esta variable. En particular se
menciona que las exportaciones resultan de agregar componentes muy distintos (agropecuario y no tradicionales), aunque existen factores comunes detrs de ellos (Catao y
Falcetti 2002). A su vez, en algunos trabajos se sugiere que no habra una relacin definida entre las exportaciones y el producto total.
Dada la necesidad de estimar una funcin de exportaciones lo ms parsimoniosa
posible y que, a su vez, sea til a los efectos de realizar proyecciones, en este trabajo se
considera que este agregado es funcin de dos variables explicativas principales: i) el
precio relativo de los bienes exportados con respecto a los precios domsticos (Px) y ii)
un indicador de la demanda domstica (Y):

Xf = D (Px, Y)

(1)

3.1. El precio relativo de las exportaciones

De acuerdo con la teora econmica, los cambios en los precios relativos deberan provocar (ceteris paribus) un efecto similar sobre la oferta de exportaciones. De esta forma,
frente a un incremento en el precio relativo las exportaciones tenderan a aumentar
(y viceversa), resultando una elasticidad-precio positiva. En este trabajo, se utilizan los
precios implcitos de las exportaciones, que provienen de las cuentas nacionales (base
1993=100), deflactados por el ndice general de los precios al consumidor (proxy de los
precios de los bienes domsticos, o no transables), como indicador del precio relativo
de las exportaciones (los datos son los oficiales estimados por los organismos pblicos).
Los precios implcitos estaran captando las modificaciones en los precios externos, en
el tipo de cambio y en los impuestos, o subsidios, a las exportaciones, y representan el
precio efectivo que reciben los exportadores. Estos precios miden el efecto de sustitucin
intratemporal5.
3.2. La demanda domstica
Los cambios positivos en la demanda domstica podran producir un impacto inverso
sobre las cantidades exportadas (ceteris paribus), si implicaran un incremento en la absorcin domstica real. En este trabajo, se utiliza, al igual que en Catao y Falcetti (2002),
5
Catao y Falcetti (2002) obtienen para la oferta de exportaciones argentinas elasticidades-precio de largo
plazo de alrededor de 1,2 y elasticidades-consumo que se ubican entre -1,1 y -1,4, para el perodo 1980-97, a
partir de modelos de VEC. Adems del trabajo mencionado, Ahumada (1994), Reinhart (1995) y Senhadji
y Montenegro (1999), entre otros, han estimado funciones de exportaciones para la Argentina, utilizando
diferentes metodologas.

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al consumo total para medir la demanda, o absorcin domstica real, dado que la mayor
parte de las exportaciones corresponden a productos primarios, o a sus manufacturas,
que son consumidos internamente. Los datos provienen de las cuentas nacionales, en
moneda constante. En contraste, el consumo total (el componente principal del PIB)
podra comportarse tambin como un complemento de las exportaciones si estas ltimas
aumentaran ante un incremento en el producto6.
La funcin general a estimar sera la siguiente:

Xf = D (Px, C)

(2)

Donde X indica las exportaciones de bienes y servicios (sin estacionalidad), Px, los
precios relativos de las exportaciones y C, el consumo total (sin estacionalidad).
Debe notarse que si bien podran existir otras variables que expliquen los movimientos de las exportaciones, y en particular las de origen industrial, como, por ejemplo,
el stock de capital neto agregado (indicador de la capacidad productiva domstica), la
variabilidad del tipo de cambio real, o la actividad econmica en los pases del MERCOSUR (Berrettoni et al. 2008, entre otros), se hace necesario reducir el nmero de
variables a considerar en los modelos, a efecto de lograr mayor precisin y parsimonia
de las estimaciones. Asimismo, algunos de los modelos de VAR bayesianos permiten trabajar solamente con dos (o tres) variables endgenas. Se reconoce que ello implica una
limitacin respecto de la estimacin de estos modelos. No obstante, los factores incluidos en los FAVAR consideran un mayor nmero de series de tiempo y, en cierta forma,
ello compensara la limitacin de tener que utilizar un reducido nmero de variables en
los VAR bayesianos.
4. LA PROPUESTA DE VAR BAYESIANA (BVAR)
Una de las tcnicas que suelen emplearse para la realizacin de pronsticos son los modelos de VAR7. No obstante, las estimaciones efectuadas utilizando VAR sin restricciones
sufren frecuentemente de sobreparametrizacin, ya que el nmero de observaciones disponibles resulta, por lo general, inadecuado para estimar con precisin los coeficientes
del modelo, en particular en muestras pequeas. Este sobre ajuste podra generar grandes errores de pronstico fuera de la muestra8.
6
Un caso de complementariedad se dara en las exportaciones del complejo soja (representa ms del 25%
de las exportaciones del pas), donde una mayor produccin determinara mayores exportaciones, dado que
estos productos prcticamente no se consumen en el mercado domstico.
7
Un VAR podra formalizarse como: Yt = Fs Yt-s + et, E(et et) = S, donde Yt es un vector de N variables
y Fs es una matriz NxN. Existe un total de N2L coeficientes libres en el modelo.
8
Una forma posible de manejar este problema sera el empleo de algn criterio para seleccionar la extensin
ptima de los retrasos (criterios de Akaike y Schwarz). De todas formas, existen N2 retrasos que necesitan ser
seleccionados en el caso del modelo completo, lo que podra hacer poco efectiva la aplicacin de estos criterios.
L

s =1

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La propuesta bayesiana propone utilizar un conjunto de supuestos a priori(prior) alrededor de los parmetros a ser estimados. Luego se revisaran estos prior a partir de la
evidencia de las series de tiempo de los datos (la hiptesis a priori sobre los parmetros
podra ser confirmada por las observaciones)9. De esta forma, el objetivo de la propuesta
bayesiana sera estimar los coeficientes del modelo, combinando la evidencia de los datos
de la muestra con la informacin prior. Por ejemplo, podra sugerirse como prior que el primer coeficiente auto regresivo de un modelo AR(L) para una determinada variable es igual
a la unidad y que todos los dems coeficientes son cero. Este prior sera consistente con la
creencia de que la variable en cuestin sigue un camino aleatorio (random walk), o de que sus
variaciones son completamente impredecibles. Luego la estimacin bayesiana de los parmetros del AR(L) revisara los valores prior a partir de la evidencia que muestran los datos.
La informacin de los datos de la muestra puede resumirse en la funcin de verosimilitud muestral, la cual puede pensarse como la funcin de verosimilitud de la variable
aleatoria, condicional al valor tomado por el parmetro. Los dos tipos de informacin
(prior y muestral) se combinan en la funcin de verosimilitud posterior, o ponderacin
bayesiana, que representa la probabilidad del modelo condicional a los datos observados10. La estimacin de los parmetros del VAR bajo este enfoque se conoce en la
literatura como VAR bayesianos (BVAR).
4.1. Modelos de BVAR con Minnesota prior
Considrese, en primer lugar, un modelo de VAR sin restricciones de orden L con N
variables, VAR(L), tal como en la expresin (3):

yt = G1 yt-1 +..+ GL yt-L + d + et

(3)

Donde yt indica un vector (Nx1) de series de tiempo, d un vector (Nx1) de coeficientes constantes, et un vector (Nx1) de trminos de error y G1... GL son las matrices (NxN)
de los parmetros a ser estimados. El VAR(L) representa un conjunto de ecuaciones en
las cuales cada variable depende de una constante y de los retrasos 1 a L de las N variables
9
Ello contrasta con la propuesta clsica para la estimacin de parmetros, tal como el mtodo de mxima
verosimilitud.
10
En otros trminos, supongamos que se desea estimar b:
Yt = b Xt + et
y se cuenta con algn conocimiento de este parmetro para incorporarlo en la estimacin. Tendramos
tres pasos: i) se inicia con alguna distribucin prior de b, p(b), b~N(b0, S0), ii) con los datos de Yt y Xt se
establece la funcin de probabilidad f(Y/b), iii) se revisa la creencia sobre el prior basada en los datos y se
establece la distribucin posterior H(b/Y). Estos tres pasos son la base del teorema de Bayes:
H(b/Y) = f(Y/b) * p(b) / f(Y)
Donde H(b/Y) es la distribucin posterior, f(Y/b) es la funcin de probabilidad (densidad muestral), p(b)
es la distribucin prior, f(Y) es la funcin de probabilidad no condicional de los datos. As, la propuesta
bayesiana combina la informacin muestral con los valores a priori que se incluyen en las estimaciones.

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del sistema (as cada ecuacin considera el mismo nmero de variables explicativas).
Dado que el sistema sealado en (3) incluye N + LN2 parmetros a ser estimados es frecuente que la estimacin de un VAR sin restricciones arroje coeficientes imprecisos y no
significativamente diferentes de cero (dando lugar al problema de sobreparametrizacin
presente, por lo general, en muestras de tamao pequeo).
Por su parte, cada ecuacin del VAR puede expresarse de la siguiente manera11:

S j=1
S fsi,j Yj,t-s + ei,t
Yi,t = di + s=1

(4)

Estos modelos se estiman solamente con informacin muestral. Para evitar los problemas de sobreparametrizacin propios de los modelos de VAR, Litterman (1985) y
Doan, Litterman y Sims (1986) sugieren incluir en la estimacin informacin previa
sobre los parmetros, es decir supuestos acerca de los posibles valores de los parmetros
independientemente de la informacin que proviene de la muestra12.
Para formular la densidad a priori, Litterman parte de los siguientes supuestos con
respecto a las series de tiempo macroeconmicas:
- Las series de tiempo macroeconmicas contienen una raz muy cercana a uno en
su representacin auto regresiva.
- Los valores ms recientes de una serie contienen mayor informacin de relevancia
en relacin con el valor actual de la misma que los valores pasados. Por ello, los
coeficientes correspondientes a los retrasos ms largos tienen mayor probabilidad
de ubicarse cerca de cero, que los coeficientes de retrasos ms cortos (los coeficientes de los valores rezagados de una variable tienen mayor probabilidad de
acercarse a cero a medida que aumenta el nmero de retrasos).
- Para realizar pronsticos seran ms tiles los valores retrasados de la variable a
explicar que los de las variables explicativas.
Litterman sugiere que una aproximacin al comportamiento de una serie de tiempo
macroeconmica podra ser un camino aleatorio alrededor de un componente determinstico. Bajo estos supuestos propone la siguiente representacin del modelo:

Yi,t = di + Yi,t-1 + ei,t; ei ~ N (0, s2)

(5)

Al comparar (4) y (5), se tiene13:

fsi,j = 1, si i = j y s = 1
fsi,j = 0, en otro caso

11
Yt es un proceso estacionario; d es un vector columna de constantes; L es el nmero de retrasos de la
variables; fi es una matriz de coeficientes de dimensin (k x k) para i = 1, ..., L; et ~N(0,S) es un vector de
residuos ruido blanco.
12
La denominacin de Minnesota prior se debe al origen de los autores (Federal Reserve Bank of Minnea
polis, Minnesota), como Litterman, que impulsaron en un comienzo estos modelos.
13
Cada ecuacin se comportara como un AR(1).

Luis N. Lanteri Modelos de VAR alternativos para pronsticos (VAR bayesianos y FAVAR)

51

Bajo las restricciones de Litterman se asume que:

Todos los coeficientes tienen media cero, salvo el coeficiente del primer retraso de
la variable dependiente que tiene media uno.
Los parmetros se suponen que no estn correlacionados entre s.
El desvo estndar de los coeficientes decrece a medida que aumenta el nmero de
retrasos.
Estas restricciones se traducen en las siguientes densidades para los parmetros de las
variables endgenas del modelo:
fsi,j ~ N [msij, (jsij)2]

con media:

msij = 1, si i = j y s = 1
msij = 0, en caso contrario

y desvo estndar:

jsij =

jsij =

siendo:

wij = 1, si i = j
wij > 0, en caso contrario

(6)

, si i = j
, en caso contrario

Donde g, wij y q representan los denominados hiperparmetros, es decir los parmetros

de la distribucin a priori que son seleccionados de acuerdo con la informacin previa que se
tiene sobre los mismos:
g es el hiperparmetro de incertidumbre global. Representa el desvo estndar del
primer retraso de la variable dependiente, 0 < g 1.
wij es el hiperparmetro que indica el peso de cada variable en las otras, 0 < wij< 1.
q es la tasa de decaimiento con el nmero de retrasos, 0< q.

es el factor de normalizacin. Representa un corrector de las diferentes unidades de medida de la variable i y de la variable j.

En los modelos de VAR bayesianos, la media prior para las variables determinsticas en cada ecuacin es no informativa. As, no se considera una distribucin para los
coeficientes de las variables exgenas, o para el componente determinstico. A su vez, la
distribucin prior para los retrasos de las variables endgenas es normal independiente.
En sntesis, la estimacin de los modelos de BVAR incluye unos pocos hiperparmetros
a los que se les asignan valores a priori (estos se ubican por lo general entre cero y uno).
Los principales hiperparmetros utilizados son: i) el de incertidumbre global (g), que
controla el desvo estndar del primer retraso de la variable dependiente; ii) el de ponderacin (wij), que controla el peso de cada variable en las otras y iii) el de decaimiento (q),
que controla la tasa de decaimiento de acuerdo con los retrasos. La distribucin a priori

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de los hiperparmetros no proviene de ninguna teora econmica en particular (son ms

bien de carcter intuitivo)14. En este trabajo, se utilizan los programas disponibles en el
manual de RATS, considerando, por lo general, para las estimaciones de los distintos modelos
de BVAR los valores de default (los seleccionados por el programador) de estos hiperparmetros
(estos valores son respectivamente: g = 0.1; wij = 0.5, q = 1). No obstante, tambin se
realizan pruebas de sensibilidad utilizando valores ms altos para estos hiperparmetros
(g = 0.5 y w = 0.777)15.
En la tabla 1 del anexo se presenta un resumen de las principales regularidades que
encuentra Litterman (1985) en las series de tiempo macroeconmicas, de las caractersticas de los modelos de BVAR (Minnesota prior y Gibbs) y de los hiperparmetros que
son cruciales en las estimaciones de estos modelos.
4.2. Modelos de BVAR-Gibbs
Una vez que se ha supuesto una distribucin previa para los parmetros (dada la muestra
observada) es posible obtener una distribucin a posteriori de los mismos, actualizando
la informacin prior a partir de los datos.
El algoritmo de Gibbs sampler es un trmino de la familia de los mtodos de
simulacin de la cadena de Markov que es til para tratar con la distribucin posterior bayesiana (Gelman et al. 2004). Esta tcnica es incorporada a la estimacin de los
parmetros del BVAR.16 Si bien la integracin de Monte Carlo17 (que podra funcionar
bien a pesar del gran nmero de parmetros en el VAR) permite inferir la distribucin
posterior, con la ayuda de una conveniente eleccin del prior, existen muy pocas distribuciones multivariadas para las cuales esto se cumple. La tcnica de Gibbs hace posible
que los parmetros puedan ser particionados y, aunque no puede obtenerse directamente
la inferencia no condicional, cada particin podra inferirse de forma condicional a los
parmetros fuera de su particin. Debido a ello, si se infiriera secuencialmente a partir de
las distribuciones condicionales, las inferencias resultantes seran, en el lmite, asimilables a la distribucin no condicional (preferentemente s la distribucin fuera Normal).
14

Entre los trabajos que emplean o consideran modelos BVAR pueden mencionarse, entre otros, los de
Kenny et al. (1998) para pronosticar la inflacin en Irlanda, Quilis (2002), Ciccarelli y Rebucci (2003),
Llosa et al. (2005), que intentan predecir la inflacin peruana, y Barrez et al. (2008), que emplean estos
modelos para pronosticar la inflacin, el producto y otros agregados de Venezuela.
15
En todos los casos, se considera que el parmetro q=1.
16
Vase tambin Gelfand y Smith (1990), y Koop (2003).
17
La integracin de Monte Carlo emplea una tcnica aleatoria para aproximar el valor de la siguiente integral:
I = h(x) f(x)dx
Donde f(x) es una funcin de densidad para una distribucin de probabilidad. Luego, I sera el valor esperado
de h sobre esta distribucin. Si h se comportara adecuadamente, la ley de los grandes nmeros para una muestra aleatoria independiente de densidad f permitira aproximar el valor de I a partir de la siguiente expresin:
I = (1/n) S h(x)
Esta aproximacin mejora al aumentar el tamao de la muestra.

Luis N. Lanteri Modelos de VAR alternativos para pronsticos (VAR bayesianos y FAVAR)

53

Dado que es un resultado lmite, es usual ignorar algunas de las inferencias iniciales (llamadas burn-in), que podran no ser representativas de la distribucin no condicional. El
bloqueo (blocking) ms comn se dara entre los parmetros de la regresin y la varianza.
Para Gelman et al. (2004) Gibbs sampler representa el ms simple de los algoritmos
de simulacin de la cadena de Markov. En el trabajo, se estiman modelos BVAR (con
Minnesota prior) utilizando esta tcnica18.
4.3. Modelos de BVAR-Kalman
El filtro de Kalman es un algoritmo recursivo utilizado frecuentemente en la estimacin
de modelos lineales dinmicos. Los modelos BVAR-Kalman emplean dicha tcnica para
estimar los parmetros del VAR. Esta variante de los VAR bayesianos puede emplearse
para estimar coeficientes fijos (actualizando los coeficientes a medida que se agranda
la muestra), o bien para estimar un BVAR donde los coeficientes varan a travs del
tiempo.
El BVAR-Kalman emplea una forma restringida del filtro de Kalman que resulta
apropiada para estimar coeficientes en modelos de regresin lineal. El modelo puede
representarse a partir de las expresiones (7), la ecuacin de observacin, y (8), la ecuacin de estado, siendo:

Yt = bt Xt + mt, ht = var (mt)

(7)

Donde bt es el vector de coeficientes al momento t y ht indica la varianza de mt.

El vector de estado, no observable, sigue el siguiente proceso:

bt = bt-1 + nt, Mt = var (nt)

(8)

Se considera que mt, nt son independientes, mientras que ht y Mt se suponen conocidos. Si Mt = 0, los coeficientes del modelo son fijos (y variables de otra forma). Los
modelos incluyen valores de default para los hiperparmetros.
En particular, los modelos con coeficientes variables en el tiempo permiten captar
diferentes comportamientos, o regmenes, no lineales de los datos. Este modelo de VAR
presentara la siguiente expresin:

yt = dt + ft(L) yt-1 + et

(9)

Gibbs sampler es un mtodo de simulacin para aproximar la distribucin posterior del parmetro b
sin integracin analtica. Supongamos que se tiene una distribucin conjunta de k variables f(z1, z2 ...zk) y
se est interesado en la distribucin marginal de cada variable, f(z1)...etc. Para ello se necesitara integrar. En
lugar de eso, este mtodo considera los siguientes pasos: i) se inicia con valores arbitrarios para z01, z02...z0k,
ii) se realiza la muestra de z11 de f(z1/z02...z0k), iii) se realiza la muestra de z12 de f(z2/z11...z0k), hasta el paso
k- donde se realiza la muestra de z1k de f(zk/z11...z0k) para completar la primera iteracin. Se repite j veces
para obtener zj1, zj2...zjk, j=i...j. Para un nmero bastante grande de j, la distribucin emprica de zj1, zj2...zjk
proporciona una aproximacin a la distribucin posterior (vase Mumtaz 2008).
18

54

Economa Vol. XXXIII, N 66, 2010 / ISSN 0254-4415

Donde los coeficientes varan en el tiempo, con ft(L) = Ik + f1tL +...+ fptLp, siendo
L el operador de rezagos. En este caso, se consideran los mismos supuestos que en los
otros VAR bayesianos, es decir, se supone que los coeficientes tienen media cero, salvo el
primer coeficiente de la variable dependiente que tiene media uno.
4.4. Estimacin de los modelos de BVAR
Para la estimacin de los modelos de BVAR, se utiliza la tcnica mixta de Theil (1971),
combinando la informacin de los datos (muestra) con la informacin prior estocstica. Si se dispusiera de m prior para la estimacin de los parmetros del BVAR, esta
propuesta estimara un modelo con N+m observaciones, donde N corresponde a la
informacin de la muestra y m a las restricciones. Las m observaciones correspondientes
a las restricciones se ponderan de acuerdo al grado de ajuste en cada prior. Para un prior
difuso extremo (la cantidad de informacin del prior tiende a cero), la estimacin del
BVAR se aproximara a la de mnimos cuadrados de un VAR sin restricciones, mientras
que para un prior extremamente informativo, o preciso, la estimacin mixta tendera
hacia un conjunto de parmetros que satisfacen las restricciones del prior.
Tal como sugieren Kenny et al. (1998) y Llosa et al. (2005), en el trabajo se consideran los VARs con las variables en niveles, en lugar de primeras diferencias. Ello obedece a
las siguientes razones: i) el modelo Minnesota prior (donde la variable sigue un camino
aleatorio con drift) sera aplicable bsicamente a series de tiempo en niveles, ii) la diferenciacin de las series descartara la informacin de largo plazo de los datos que podra
ser til para realizar pronsticos y iii) si los datos fueran cointegrados en niveles, un VAR
en primeras diferencias estara mal especificado, dado que no incorporara el ajuste de
la relacin de cointegracin (largo plazo) dentro del sistema dinmico. En estos casos,
Engle y You (1987) sugieren que un VAR en niveles sera preferible a un modelo en
diferencias.
Los modelos de VAR estimados incluyen como variables endgenas a las exportaciones (bienes y servicios, sin estacionalidad), al consumo total (sin estacionalidad) y al
precio relativo de las exportaciones (precios implcitos de las exportaciones respecto del
IPC). Los datos provienen (salvo el IPC) de la oferta y demanda globales de las cuentas nacionales en moneda constante. Las variables estn expresadas en logaritmo y en
niveles.
Las variables fueron desestacionalizadas a travs del programa X12-ARIMA, uno
de los mtodos utilizados en la literatura emprica para corregir la estacionalidad de
las series. Cabe agregar que la inclusin de datos con estacionalidad podra originar un
conflicto con el empleo del prior estndar, dado que coeficientes ms elevados podran
observarse alrededor de los retrasos estacionales (vase el manual del usuario de RATS).
Se utilizan cuatro rezagos en las estimaciones dado que son series trimestrales (un nmero

Luis N. Lanteri Modelos de VAR alternativos para pronsticos (VAR bayesianos y FAVAR)

55

de retrasos similar a la periodicidad de los datos)19. Los grficos de las series y los tests de
races unitarias se encuentran en la tabla 2 del anexo.
Se estiman un modelo auto regresivo de orden cuatro, AR(4), un VAR sin restricciones y cinco clases de VAR bayesianos, cubriendo el perodo 1993:1-2009:320.
i) VAR sin restricciones (emplea solamente informacin de la muestra).
ii) BVAR Minnesota prior simtrico. Se utilizan dos opciones para el prior: la de
default (g = 0.1 y w = 0,5) y otra con valores ms altos (g = 0,5 y w=0,777).
iii) BVAR-Gibbs. Se emplea la tcnica de Gibbs sampler (Minnesota prior) para
simular las densidades a posteriori (10 000 simulaciones). Se trata de que el
nmero de replicaciones en la simulacin sea suficiente para lograr la convergencia de las estimaciones. Tambin, en este caso, se consideran dos opciones para los
valores de los hiperparmetros.
iv) BVAR-Mix (parcial BVAR). Este modelo estima los parmetros para una sola
ecuacin empleando valores prior de un BVAR completo (opcin de default).
Esta variante es til cuando se desean proyectar los valores de una determinada
variable que no se incluye en las ecuaciones de las otras variables endgenas del
sistema.
v) BVAR-Kalman con coeficientes fijos. Se utiliza la opcin de default para los hiperparmetros.
vi) BVAR-Kalman con coeficientes variables. Opcin de default para los hiperparmetros (este modelo trabajo solamente con dos variables: las exportaciones y el
consumo total).
Las estimaciones de los modelos de VAR bayesianos podran ser sensibles a los valores prior. Por ejemplo, si se asignara un valor reducido al hiperparmetro g se forzara al
primer retraso a acercarse a la media prior (dado que dicho parmetro controla al retraso
propio), mientras que si seleccionara un valor ms alto (por ejemplo, cercano a dos) se
eliminara la parte bayesiana y la estimacin se aproximara a una realizada por mnimos
cuadrados. Por su parte, un valor bajo para wij implicara estimar un modelo auto regresivo univariado (en este caso, los valores de los coeficientes de todas las variables que no
corresponden al retraso propio de la variable dependiente tenderan a cero).
Cabe agregar que en las estimaciones del trabajo, se realizaron, en algunos modelos
(excepto en los que el programa trabaja solamente con valores de default, es decir a los
utilizados por el programador), pruebas de sensibilidad a cambios en los valores de los
hiperparmetros, seleccionndose las estimaciones que presentaban menores errores de
pronstico.
19

La inclusin de cuatro rezagos en las variables debera permitir que los residuos de los modelos de VAR
no estn auto correlacionados de acuerdo con el test Ljung-Box Q de auto correlacin serial.
20
Las estimaciones de los modelos de VAR se hicieron con el programa RATS Versin 6.0. Los programas
corresponden al manual del usuario y a la pgina web de RATS.

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Economa Vol. XXXIII, N 66, 2010 / ISSN 0254-4415

5. FACTOR-AUMENTADO VAR (FAVAR)

Los modelos FAVAR tienen su origen en los trabajos de Bernanke y Boivin (2003) y
Bernanke et al. (2005), relacionados con la transmisin de la poltica monetaria.
Los VAR estndar han sido utilizados frecuentemente para medir los shocks de poltica monetaria y sus efectos sobre las variables macroeconmicas. No obstante, debido a
que la informacin incluida en estos modelos es, por lo general, inferior a la utilizada en
la prctica por la autoridad monetaria (que suele monitorear un gran nmero de series
de tiempo), los VAR podran estar mal especificados y generar errores de prediccin. El
price puzzle (un shock de poltica monetaria contractiva sera seguido por un incremento
en el nivel de precios, en lugar de una reduccin como establece la teora econmica
convencional), sealado por Sims (1992), sera una de las consecuencias del probable
sesgo en los coeficientes de estos modelos.
Trabajos ms recientes han intentado, en consecuencia, incorporar un conjunto
mayor de informacin en los modelos de VAR. Bernanke y Boivin (2003) y Bernanke
et al. (2005) combinan los VAR con el anlisis de factores para medir los efectos de la
poltica monetaria, en lo que ellos denominan un data-rich environment. Esta propuesta
establece que una pequea cantidad de factores, que reflejara una fuente comn de
fluctuaciones, o co-movimientos, en las series de tiempo, podra contener gran cantidad de informacin sobre la economa, o sobre las variables que se intentan estimar. De
esta forma, los modelos FAVAR evitaran los problemas de grados de libertad que suelen
afectar a los VAR estndar al intentar considerar un mayor nmero de variables21.
El modelo original de Bernanke consiste en dos ecuaciones. La primera relaciona un
vector (Mx1) Yt de variables observables (variables de poltica monetaria, como la tasa de
Fondos Federales de los Estados Unidos) y un vector (Kx1) Ft de factores no observables
(precios, producto potencial), que forman parte de una ecuacin de transicin:

(10)

Donde (L) representa un polinomio de retraso de orden finito d (que podra contener restricciones) y nt indica un trmino de error con media cero y matriz de covarianza
Wn.
Una segunda ecuacin relaciona una matriz (Nx1) de informacin Xt, que contiene
una gran cantidad de series de tiempo, a partir de los factores no observables Ft, que
resumen la informacin incluida en Xt, y de las variables macroeconmicas observables
Yt, a travs de una ecuacin de observacin (siendo K+M<N):

Xt = L (Ft Yt) + et = Lf Ft + Ly Yt + et

(11)

21
Algunos autores critican esta propuesta debido a la imposibilidad de asignar alguna interpretacin econmica a estos factores.

Luis N. Lanteri Modelos de VAR alternativos para pronsticos (VAR bayesianos y FAVAR)

57

Donde Lf es una matriz (NxK) de factores, Ly es una matriz (NxM) y et es un vector

(Nx1) de trminos de error que seran dbilmente correlacionados y con media cero.
La estimacin del modelo FVAR puede realizarse en dos pasos (mtodo semiparamtrico). El primero estima los factores por medio del mtodo de componentes
principales (estticos)22 y luego, en un segundo paso, se obtiene el factor aumentado
VAR (FAVAR)23.
Dado que el modelo FAVAR contiene al VAR estndar sera posible comparar los
resultados obtenidos en ambos modelos y evaluar la contribucin marginal de la informacin adicional incluida en los Ft (factores no observables que deben ser estimados).
Los factores estimados por el mtodo de componentes principales consideran las
siguientes series de tiempo: un ndice de precios en dlares de todas las materias primas (FMI. Estadsticas Financieras Internacionales), la LIBOR a tres meses, el ndice
de produccin industrial de las economas avanzadas (FMI), el ndice de los precios al
productor de los Estados Unidos, el PIB real domstico, el consumo privado a valores
constantes, el consumo pblico a valores constantes, las importaciones de bienes y servicios a valores constantes, la inversin bruta interna fija a valores constantes, el PIB real
de los sectores productores de bienes, el PIB real de los sectores productores de servicios
y el tipo de cambio real multilateral.
Como paso previo, las series fueron transformadas tomando logaritmo y corrigiendo
la estacionalidad en algunos casos por medio del programa X12-ARIMA. Luego se estandarizaron restando la media y dividiendo por el desvo estndar. Una vez obtenidos los
factores por el mtodo de componentes principales, se realiz la estimacin del FAVAR,
que incluye a las exportaciones, a los precios relativos de las exportaciones y al primer
componente principal de las series mencionadas anteriormente (este componente representa alrededor del 60% de la varianza de las series consideradas en el prrafo anterior).
6. MEDIDAS DE EVALUACIN DEL ERROR DE PRONSTICO PARA LA
FUNCIN DE EXPORTACIONES
A fin de determinar la capacidad de realizar pronsticos para la funcin de exportaciones
(variables en niveles), se consideran dos medidas de evaluacin del error de pronstico a un
paso, para estimaciones dentro y fuera de la muestra: el error medio cuadrtico (RMSE) y
el coeficiente de desigualdad de Theil. Los resultados se presentan en la tabla2.
22

El nmero de factores sera mucho menor que las variables analizadas por el mtodo de componentes
principales. El anlisis de componentes principales permite obtener una medida de la variabilidad conjunta
de un grupo de variables aleatorias relacionadas a partir de algn componente comn (combinacin lineal
de las mismas).
23
Existe un segundo procedimiento de estimacin (paramtrico), en un solo paso, a travs del enfoque
bayesiano y de la tcnica de Gibbs sampling (este mtodo estima simultneamente los factores y el proceso
dinmico en state-space). Para Bernanke et al. (2005) ambas metodologas produciran resultados similares.

58

Economa Vol. XXXIII, N 66, 2010 / ISSN 0254-4415

En el caso del error medio cuadrtico (RMSE) cuanto ms pequeo sea el valor de
este estadstico mejor sera la habilidad del modelo para pronosticar, mientras que en el
caso del coeficiente de desigualdad de Theil (originalmente debera ubicarse entre cero
y uno) un valor cercano a cero estara indicando un ajuste perfecto. En este caso, los
valores que se presentan en la tabla 2 han sido multiplicados por cien.
Tabla 2
Medidas de evaluacin del error de pronstico a un paso de la funcin de exportaciones
(variables en niveles), para estimaciones dentro y fuera de la muestra. Porcentajes
Modelo / perodo

AR(4)
VAR sin restricciones
BVAR-Minnesota prior (g=0.1/w=0.5 opcin de default)
BVAR-Minnesota prior (g=0.5/w=0.777)
BVAR-Gibbs (opcin de default)
BVAR-Gibbs (g=0.5/w=0.777)
BVAR-Mix (parcial BVAR) (default)
BVAR-Kalman, coeficientes fijos (default)
BVAR-Kalman, coeficientes variables (default)
FAVAR

Dentro de la muestra
2007:4-2009:3

Fuera de la muestra
2009:1-2009:3

RMSE

Theil

RMSE

Theil

6,71
6,23
6,41

0,310

6,00

0,278

0,288
0,296
0,287
0,294
0,289
0,289
0,288
0,304
0,286

6,77
3,55
6,19
3,12
6,32
4,35
6,78
7,32
5,13

0,314
0,165
0,287
0,145
0,293
0,201
0,314
0,339
0,238

6,22

6,35
6,24
6,25
6,24
6,58
6,18

Nota: para los pronsticos fuera de la muestra, los modelos fueron estimados para el perodo 1993:1-2008:4
Elaboracin propia

Se observa que los modelos FAVAR y BVAR-Minnesota prior (con hiperparmetros 0,5/0,777) presentan los valores ms bajos del RMSE y del coeficiente de
desigualdad de Theil para los pronsticos dentro de la muestra (in-sample), mientras
que en las proyecciones fuera de la muestra (out-of-sample) los modelos BVAR-Gibbs y
BVAR-Minnesota prior (ambos con la opcin de default) arrojan los menores errores
de pronsticos24.
Las estimaciones sugieren que los modelos de BVAR y FAVAR representan una
alternativa vlida para la realizacin de pronsticos de este agregado, ya que mejoran las proyecciones realizados a partir de modelos auto regresivos, o de los VAR sin
restricciones.

24

Tambin se realizaron pronsticos fuera de la muestra a n pasos, para el perodo 2008:4-2009:3 (se
comienza estimando el modelo para el perodo 1993:1-2008:3 y se pronostica la variable para 2008:4). No
obstante, las estimaciones arrojan mayores errores de pronstico que en las proyecciones fuera de la muestra
a un paso.

Luis N. Lanteri Modelos de VAR alternativos para pronsticos (VAR bayesianos y FAVAR)

59

7. CONCLUSIONES
La crisis financiera internacional que hizo eclosin en septiembre de 2008 puso de relieve, una vez ms, la conveniencia de mantener slidos fundamentos en la economa,
as como de preservar los supervit en las cuentas fiscales y externas.
En este sentido, contar con adecuados pronsticos de los componentes de la
balanza comercial resulta sumamente til a fin de disear polticas destinadas a mantener estos excedentes y evitar las crisis de sector externo observadas recurrentemente
en el pasado.
En este trabajo, se presentan algunas metodologas para la realizacin de pronsticos
correspondientes a la funcin de exportaciones de la economa argentina, utilizando
datos trimestrales provenientes de las cuentas nacionales a precios constantes y de la
base de datos del FMI, que cubren el perodo 1993:1-2009:3. A tal efecto, se consideran dos propuestas de estimacin. La primera descansa en modelos de VAR sin
restricciones y VAR bayesianos (BVAR). Estos ltimos combinan supuestos a priori
sobre los coeficientes con la informacin de la muestra, e intentan evitar los problemas
de sobreparametrizacin presentes, por lo general, en los modelos de VAR estndar (en
particular en muestras pequeas). A tal efecto, se estiman modelos BVAR-Minnesota
prior (simtricos), BVAR-Gibbs, parcial BVAR y BVAR con el filtro de Kalman (con
coeficientes fijos y variables, respectivamente). Los modelos incluyen como variables a
las exportaciones y a sus determinantes (precios relativos y consumo total) y consideran
valores de default para los dos principales hiperparmetros (en algunos casos se utilizan
tambin valores superiores a los de default): el de incertidumbre global, que controla el
desvo estndar del primer retraso de la variable dependiente, y el de ponderacin, que
considera el peso de cada variable en las otras. La eleccin de los valores de estos hiperparmetros es ms bien de carcter intuitivo.
La segunda propuesta descansa en los modelos FAVAR (Factor aumentado VAR),
que combinan los VAR con el anlisis de factores, de acuerdo con los trabajos pioneros
de Bernanke y Boivin (2003) y Bernanke et al. (2005). Estos factores se estiman por el
mtodo de componentes principales, a partir de una mayor cantidad de series de tiempo,
entre las que se incluyen variables externas (precios al productor de los Estados Unidos,
LIBOR a tres meses, nivel de actividad industrial de las economas avanzadas, ndice de
precios en dlares de las materias primas) y domsticas (series de la oferta y demanda
globales a precios constantes y tipo de cambio real multilateral).
Para evaluar los pronsticos se utilizan el error medio cuadrtico (RMSE) y el coeficiente de desigualdad de Theil, tanto para los pronsticos dentro, como fuera de la muestra
(a un paso). Los resultados de las proyecciones determinan que los modelos FAVAR y
BVAR-Minnesota prior (con hiperparmetros mayores que los de default 0,5/0,777)
presentan los valores ms bajos del RMSE y del coeficiente de desigualdad de Theil
para los pronsticos dentro de la muestra (in-sample), mientras que en las proyecciones

60

Economa Vol. XXXIII, N 66, 2010 / ISSN 0254-4415

fuera de la muestra (out-of-sample) los modelos BVAR-Gibbs y BVAR-Minnesota prior

(ambos con la opcin de default) arrojan los menores errores de pronsticos.
Las estimaciones sugieren que los modelos de BVAR y FAVAR representan una alternativa vlida para la realizacin de pronsticos de este agregado, ya que mejoran las
proyecciones realizados a partir de modelos auto regresivos, o de los VAR sin restricciones. Los modelos presentados podran resultar de utilidad para los investigadores
latinoamericanos que deseen realizar pronsticos de los principales agregados macroeconmicos.
ANEXO
Series utilizadas en las estimaciones (datos en logaritmo)
Exportaciones de bienes y servicios. Datos desestacionalizados

10.90
10.70
10.50
10.30
10.10
9.90
9.70
9.50
I1993

II

III

IV

I1998

II

III

IV

I2003

II

III

IV

I2008

II

Exportaciones de bienes y servicios. Datos desestacionalizados

Consumo total. Datos desestacionalizados

12.8
12.6
12.4
12.2
12
I1993

II

III

IV

I1998

II

III

IV

I2003

II

III

Consumo total. Datos desestacionalizados

Precios implcitos de exportacin en trminos reales

1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
1.2
1.1

IV

I2008

II

12
I1993

II

III

IV

I1998

II

III

IV

I2003

II

III

IV

I2008

II

total. Datos
desestacionalizados
Luis N. Lanteri Modelos de VARConsumo
alternativos
para
pronsticos (VAR bayesianos y FAVAR)

61

Precios implcitos de exportacin en trminos reales

1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
1.2
1.1
1
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
I1993

II

III

IV

I1998

II

III

IV

I2003

II

III

IV

I2008

II

Precios implcitos de exportacin en trminos reales

Tabla 1
Modelos de VAR bayesianos (Minnesota prior, hiperparmetros, distribucin posterior).
Resumen de las principales caractersticas de la estimacin de estos modelos.
VAR sin restricciones
* Los modelos de VAR sin restricciones, originados en el trabajo de Sims (1980), son herramientas tiles para
el anlisis macroeconmico. Sin embargo, sufren frecuentemente de problemas de sobreparametrizacin,
debido a la gran cantidad de parmetros a ser estimados (en particular en muestras pequeas). Ello
determina un pobre desempeo desde el punto de vista de la realizacin de pronsticos.
VAR bayesianos (BVAR)
* Doan, Litterman y Sims (1986) introducen el enfoque bayesiano en los modelos de VAR, incorporando
conocimiento previo (a priori) sobre los parmetros, independientemente de la informacin de la muestra.
Ello implica hacer supuestos acerca de los valores de los parmetros a ser estimados.
* Litterman especifica estos prior a partir de las regularidades estadsticas de las series de tiempo
macroeconmicas. Entre ellas:
* Los valores ms recientes de las series contienen mayor informacin sobre los valores corrientes de las
mismas que los valores pasados.
* Los valores pasados de una variable contienen mayor informacin sobre su estado corriente que los
valores pasados de otras variables.
* Las series de tiempo macroeconmicas podran seguir un camino aleatorio (random walk).
BVAR-Minnesotaprior
* A partir de estas regularidades observadas en las series de tiempo, Litterman especifica las caractersticas
que deberan tener los prior de los parmetros en los modelos de BVAR:
* La media prior de los coeficientes del primer retraso propio de cada variable es igual a uno.
* Los coeficientes que no representan el retraso propio tienen una media cercana a cero. Es decir que, todos
los coeficientes tienen una media igual a cero, salvo el primer retraso de la variable dependiente que tiene
una media igual a uno.
* Para los retrasos ms alejados se utiliza un prior normal con media cero y un desvo estndar pequeo
(esto ltimo se menciona para que la distribucin posterior se acerque a la distribucin prior, o sea para
disminuir la incertidumbre).

62

Economa Vol. XXXIII, N 66, 2010 / ISSN 0254-4415

Hiperparmetros
* En la estimacin de los modelos de BVAR se emplean unos pocos hiperparmetros a los que se asignan
valores a priori. Los hiperparmetros utilizados son:
* El hiperparmetro de incertidumbre global g, tambin denominado de precisin total, que controla el
desvo estndar del primer retraso de la variable dependiente.
* El hiperparmetro de ponderacin wij, que controla el peso de cada variable en las otras.
* El hiperparmetro de decaimiento q, que controla la tasa de decaimiento de acuerdo con los rezagos.
* La distribucin a priori de los hiperparmetros no proviene de ninguna teora econmica en particular
(son ms bien de carcter intuitivo). En las estimaciones se utilizan, por lo general, valores de default (los
recomendados por el programador) para estos hiperparmetros (g =0.1; wij=0.5, q=1), aunque se hacen
pruebas de sensibilidad con otros valores. Asimismo, no se considera una distribucin prior para los
coeficientes de las variables exgenas, o para el componente determinstico.
Distribucin posterior. Gibbs sampler
* Una vez que se ha establecido la distribucin a priori de los parmetros es posible obtener una
distribucin posterior, utilizando informacin de la muestra. Gibbs sampler sera un algoritmo
de simulacin de la cadena de Markov que permite tratar con la distribucin posterior. Se estiman
modelos de BVAR utilizando esta tcnica.
BVAR-Kalman con coeficientes variables en el tiempo
* Por su parte, los modelos de BVAR-Kalman (emplean esta tcnica para la estimacin de los
parmetros), con coeficientes variables en el tiempo, permiten considerar diferentes regmenes, o
comportamientos no lineales de los datos.
Fuente: elaboracin propia a partir de las referencias bibliogrficas.

Test de raz unitaria

Tabla 2
Test de raz unitaria. Estadsticos Dickey-Fuller Aumentado (ADF) y Phillips-Perron.
Perodo 1993:1-2009:3
Series
Exportaciones. Datos sin
estacionalidad
Consumo total. Datos sin
estacionalidad
Precios implcitos de exportacin
en trminos reales

Significatividad Significatividad
de la constante de la tendencia
S
S

-2,92

PhillipsPerron
-1,95

Orden
integracin
1

ADF

No

No

1,18

1,63

-2,17

-2,35

En los tests ADF y de Phillips-Perron no se rechaza la hiptesis nula de existencia de raz unitaria al 5%. Variables en
logaritmo y estimaciones con cuatro rezagos. Las series son integradas del mismo orden. Las primeras diferencias resultan
estacionarias (Phillips-Perron).
Elaboracin propia

Luis N. Lanteri Modelos de VAR alternativos para pronsticos (VAR bayesianos y FAVAR)

63

REFERENCIAS
Ahumada, H.
1994 Argentine Exports: long Run Behavior and Dynamics. Reunin Anual de la AAEP. Universidad Nacional de La Plata.
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