UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL DE GUAYANA

VICERRECTORADO ACADMICO
COORDINACIN GENERAL DE PREGRADO
PROYECTO DE CARRERA: CONTADURA PBLICA
SEDE CIUDAD BOLVAR
SECCIN: 1

Determinacin del Costo de

Capital

FACILITADOR:

INTEGRANTES:

Moreno Gilberto

Monroy Karen CI: 19.535.413

Quintero Moises CI: 25.679.228
Surez Jenerbys CI: 20.262.863
Tarazona Edith

CI: 22.817.806

JUNIO DE 2014
INDICE
pg.

Resumen

iii

Introduccin al Costo de Capital

... 1

Estructura Financiera de la Empresa

... 2

Costo de oportunidad y Capital

... 6

Medidas ponderadas y el Costo de capital probado

... 6

Calculo del costo medio ponderado de Capital

Costo de los fondos propios y ajenos de la empresa

Ecuaciones del Costo medio ponderado de Capital

11

Utilizacin del CMPC en la Valoracin de Proyecto

12

Tecnologa de la informacin aplicada en la

determinacin de costo de capital

13

Conclusin

14

Bibliografa

15

DETERMINACION DEL COSTO DE CAPITAL

Facilitador: Gilberto Moreno
Integrantes: Monroy Karen
Quintero Moises
Surez Jenerbys
Tarazona Edith

RESUMEN
El costo del capital representa el rendimiento mnimo que debe
obtener un proyecto o empresa de manera que los mercados
financieros estn dispuestos a proveer recursos a ese proyecto o a
comprar una participacin en esa compaa. El costo de capital
requerido a una empresa por los mercados de capitales debe ser
igual a la tasa de rendimiento esperada que prevalece en los
mercados de capitales para inversiones alternativas de riesgo
similar. Esto indica que el costo de capital de las empresas
reguladas, como el de las que no lo estn, est determinado por los
mercados financieros. El costo promedio ponderado del capital
requiere estimar el costo de la deuda y el del capital de los
accionistas, la combinacin entre deuda y capital y la tasa de
impuestos. El costo de la deuda puede computarse fcilmente a
travs del rendimiento de los instrumentos de deuda que se observa
en los mercados. La mejor estimacin de la prima de mercado est
dada por el diferencial de rentabilidad histrica entre una cartera
diversificada de acciones por sobre el rendimiento en bonos libres
de riesgo
Palabras Claves: Capital, costo, tasa, inversiones.

Introduccin al Costo de Capital

El costo de capital es la tasa de descuento k) ajustada al riesgo que se
empleara al calcular el valor presente neto de un proyecto. Hay tres puntos
importantes que es preciso tener presente cuando se determina el costo de capital de
un proyecto:

El riesgo de un proyecto particular puede ser distinto al de los activos actuales

de la compaa.
El costo del capital deber reflejar solo el riesgo del proyecto relacionado con
el mercado.
El riesgo importante al calcular el costo de capital del proyecto es el los flujos
de efectivo y no el de los instrumentos financieros (acciones y bonos, por
ejemplo) que emite la compaa para financiar el proyecto.

Lo primero que se tendr en cuenta es que la tasa de descuento relevante para

un proyecto en particular puede ser distinta de la que es importante para los activos
actuales. Consideremos el caso de una compaa cuyo costo promedio de capital de
sus activos es de 16 % anual. No es correcto usar el costo promedio de capital para
evaluar proyectos nuevos.
El riesgo aplicable al calcular el costo de capital de un proyecto es el de los
flujos de efectivo y no el de los instrumentos financieros con que se financia el
proyecto.
El costo de capital es la tasa requerida de retorno por todos aquellos que
financian una empresa, es decir, el pago que obtendrn los accionistas y los
acreedores. En el caso de los accionistas, recibirn dividendos por accin, mientras
que los acreedores se beneficiarn con intereses por el monto desembolsado el costo
de capital. Este financiamiento es el que le permite a la empresa llevar a cabo
proyectos rentables, puede darse mediante deuda, acciones preferentes o acciones
comunes; a estas diversas fuentes de financiamiento se les conoce como componentes
del capital.
Cuando una empresa recurre al financiamiento mediante deuda, esta se
compromete a pagar intereses y devolver el principal dentro de un plazo determinado.
Debido a que los intereses son deducibles de impuestos, la deuda es la fuente de
financiamiento ms barata. Destacan en este caso los prstamos bancarios y los
bonos.
La determinacin del costo de capital implica la necesidad de estimar el riesgo
del emprendimiento, analizando los componentes que conformarn el capital (como
la emisin de acciones o la deuda). Existen distintas formas de calcular el costo de
capital, que dependen de las variables utilizadas por el analista.

La evaluacin del costo de capital informa respecto al precio que la empresa

paga por utilizar el capital. Dicho costo se mide como una tasa: existe una tasa para el
costo de deuda y otra para el costo del capital propio; ambos recursos forman el costo
de capital.
Cabe resaltar que el capital de una empresa est formado por el capital
contable externo que se obtiene a travs de la emisin de acciones comunes en
oposicin a las utilidades retenidas, el capital contable interno proveniente de las
utilidades retenidas, las acciones preferentes y el costo de la deuda (antes y despus
de impuestos).
Es decir, a la hora de determinar el citado costo y tambin de analizar el
capital en profundidad debemos llevar a cabo el establecimiento y estudio de
cuestiones importantes en la materia como sera el caso la deducibilidad fiscal de los
intereses, la tasa de rendimiento que los accionistas requieren sobre las acciones
preferentes, el nivel de apalancamiento o el rendimiento mnimo de las acciones en
pases que no tienen mercado de valores.
El clculo del costo de las utilidades retenidas (acciones comunes) implica
mayor dificultad que los otros componentes del capital. Inicialmente podemos pensar
que las utilidades retenidas no tienen ningn costo, pero no es as, pues debemos
basarnos en el costo de oportunidad. En ese caso, las utilidades retenidas deben tener
como costo el retorno requerido por nuestros accionistas. Existen diversos modelos
para el clculo del costo de las acciones comunes, siendo el Modelo de Valoracin del
Precio de los Activos Financieros, mejor conocido como Modelo CAPM (Capital
Asset Pricing Model), el ms empleado.
Una empresa no slo recurre a una fuente de financiamiento, sino a varias; de
ah que el costo de capital de la empresa deba reflejar las proporciones de los distintos
componentes de capital. Mediante el Promedio Ponderado del Costo de Capital,
mejor conocido como WACC (Weighted Average Cost of Capital), podemos lograr
eso. Por otra parte, existen diversos factores que afectan al WACC; algunos, como las
tasas de inters o las tasas tributarias, no pueden ser controlados por la compaa,
pero otros como la estructura de capital, la poltica de inversin o la poltica de
dividendos s pueden ser controlados.
El costo de capital se incrementa conforme la empresa solicita ms capital
para financiar ms proyectos; por otra parte la parte, la empresa tiene un Programa de
Oportunidades de Inversin que contiene los diversos proyectos que la empresa desea
llevar a cabo. La empresa debe lograr un equilibrio entre el Costo Marginal de Capital
y el Programa de Oportunidades de Inversin para determinar el Presupuesto ptimo
de Capital. No obstante, esta relacin considera que los proyectos tienen el mismo
riesgo de negocios y apalancamiento financiero que la empresa.

Para aquellos proyectos que presentan un riesgo distinto al de la empresa,

podemos determinar la tasa de descuento mediante el uso de empresas comparables.
Estructura Financiera de la Empresa
La estructura financiera o pasivo empresarial, recoge los distintos recursos
financieros que en un momento determinado estn siendo utilizados por la unidad
econmica. La clasificacin de estos recursos puede hacerse atendiendo a su origen
(interna o propia, y externa o ajena), o bien, atendiendo al tiempo durante el cual
estn disponibles para la misma (corto o largo plazo).
La eleccin de una estructura financiera que pretenda, como objetivo
fundamental, la maximizacin del valor de la empresa a travs de la optimizacin del
coste financiero, pasa por garantizar la liquidez como primera medida poltica. En
este sentido, el tipo y el tamao de la empresa entre algunos factores internos as
como el sector y dems factores externos, dificultan la posibilidad de buscar un
modelo estndar. El conocimiento de las diversas fuentes financieras y su
correspondiente coste financiero nos permitir analizar, comparar y elegir
correctamente la que mejor se adapte a cada circunstancia concreta.
Las diferentes formas de financiacin se pueden agrupar en siete grandes
conjuntos de fuentes con caractersticas bien diferenciadas.
1. La autofinanciacin.
2. La ampliacin de capitales propios.
3. La obtencin de recursos casi propios o a largo plazo constituidos por
obligaciones convertibles en acciones.
4. La obtencin de recursos ajenos mediante crditos a largo, medio y corto
plazo.
5. La emisin de obligaciones, bonos y dems ttulos valores reembolsables.
6. El crdito interempresarial (pago aplazado a proveedores y acreedores)
7. Subvenciones.
La seleccin de una estructura financiera concreta debe prestar atencin a tres
aspectos fundamentales:
El nivel de endeudamiento: Proporcin entre recursos financieros propios y
ajenos.
El equilibrio financiero entre las distintas masas patrimoniales de la
empresa: Trata de preservar la liquidez de la empresa, es decir, la capacidad de hacer
frente a los pagos en todo momento.
La eleccin apropiada de fuentes de financiacin.

Clasificacin de las fuentes financieras

Existen mltiples criterios para clasificar las fuentes financieras de la
empresa, entre los que destaca el utilizado en el Plan General de Contabilidad. No
obstante existen otras alternativas.
El criterio del Plan General de Contabilidad

Los pasivos: Recogen las obligaciones actuales surgidas como

consecuencia de sucesos pasados, para cuya extincin la empresa espera
desprenderse de recursos que puedan producir beneficios o rendimientos
econmicos en el futuro. A estos efectos, se entienden incluidas las
provisiones. Dentro de los pasivos se diferencia entre:

El pasivo no corriente: abarca las Provisiones a largo plazo, las

Deudas a largo plazo, las Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo
plazo y los Pasivos por impuesto diferido.

El pasivo corriente: incluye los Pasivos vinculados con activos

no corrientes mantenidos para la venta, las Provisiones a corto plazo, las
Deudas a corto plazo, las Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto
plazo, los Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar y las
Periodificaciones.

El patrimonio neto: Se constituye por la parte residual de los

activos de la empresa, una vez deducidos todos sus pasivos. Incluye las
aportaciones de los socios, as como los resultados acumulados u otras
variaciones que le afecten. Por tanto comprende: Fondos Propios, los Ajustes
por cambio de valor y las Subvenciones, donaciones y legados.
No obstante, hay otros criterios para clasificar los recursos financieros de la
empresa entre los que pueden citarse: la exigibilidad, la titularidad, la procedencia o
la permanencia en la empresa.
Segn su exigibilidad:
Recursos exigibles: Pasivo exigible a corto y largo plazo: Pasivo
corriente y No corriente.
Recursos no exigibles: Patrimonio Neto.
Segn su titularidad:
Recursos propios: Patrimonio Neto: Capital social y la autofinanciacin.
Recursos ajenos: Pasivo Corriente y No corriente.
Segn su procedencia:
Recursos internos: la autofinanciacin (reservas y amortizaciones).
Recursos externos: el Capital social, pasivo corriente y no corriente.

Segn su permanencia en la empresa:

Recursos a medio y largo plazo: Patrimonio Neto ms Pasivo No
Corriente.
Recursos a corto plazo: Pasivo Corriente.
PATRIMONIO NETO Y PASIVO
a) PATRIMONIO NETO
1) Fondos Propios.
- Capital.
- Prima de emisin.
- Reservas.
- Acciones y participaciones propias.
- Resultados de ejercicios anteriores.
- Otras aportaciones de socios.
- Resultado del Ejercicio.
- Otros instrumentos de Patrimonio.
2) Ajustes por cambios de valor.
3) Subvenciones, donaciones y legados.
b) PASIVO NO CORRIENTE
- Provisiones a largo plazo.
- Deudas a largo plazo.
- Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo
plazo.
- Pasivos por impuesto diferido.
b) PASIVO CORRIENTE
- Pasivos vinculados con activos no corrientes
mantenidos para la venta.
- Provisiones a corto plazo.
- Deudas a corto plazo.
- Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto
plazo.
- Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar.
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO

Costo de Oportunidad y Costo de Capital

El costo de oportunidad es el valor descartado debido a la realizacin de la
misma. Se mide por la rentabilidad esperada de los fondos invertidos en el proyecto
(o de la asignacin de la inmovilizacin otras utilidades, por ejemplo: el alquiler de
un terreno que tenemos a nuestra disposicin o, por ejemplo, la dedicacin de estos
fondos a la compra de deuda pblica, de rentabilidad y cobro garantizados). Este
criterio es uno de los utilizados en las elecciones de inversin. En principio,
el rendimiento es como mnimo igual al coste de oportunidad. En finanzas, se refiere
a la rentabilidad que tendra una inversin considerando el riesgo aceptado. Sirve para
hacer valoraciones, contrastando el riesgo de las inversiones o la inmovilidad
del activo.
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa
sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado,
teniendo en cuenta que este costo es tambin la tasa de descuento de las utilidades
empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas empresariales
debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las
inversiones a realizar y por ende las que ms le convengan a la organizacin.
Medidas Ponderadas y el Costo de Capital Global
Los cost de capital individual son distintos para cada fuente financiera. Por
ello, si se trata de averiguar cul es el coste de la financiacin utilizada en la empresa,
tendremos que calcular un coste medio ponderado de las diferentes fuentes que
alimentan dicha financiacin. Dichas ponderaciones debern reflejar el peso que cada
tipo de financiacin tiene en el total de lamisca, es decir, debern reflejar cmo es la
estructura financiera de la empresa. As, por ejemplo, si pensamos financiar una
nueva inversin mediante deuda y ampliacin de capital a partes igual del 50%
A la hora de calcular las ponderaciones podramos echar mano de la actual
estructura de capital de la empresa, que muestra cmo se han financiado las
inversiones actualmente en curso. Esta aproximacin presenta el problema de que los
costes de cada fuente financiera en particular dependen del riesgo financiero de la
empresa que, a su vez, es una funcin de la composicin de la propia estructura de
capital.

Clculo del Costo Medio Ponderado de Capital (CMPC)

PASO 1: En primer lugar se utilizar los procedimientos matemticos vistos

en el anlisis vertical o anlisis de estructura. Dicho de otra forma, se debe calcular
el porcentaje de participacin que tiene cada componente sobre el total de la
estructura de financiacin.

Supongan que la empresa ABC encuentra una alternativa de inversin de

$50.000.000. Esta inversin (activos) se piensa financiar de la siguiente manera:

Deuda a corto y largo plazo

$30.000.000

Acciones preferentes

$5.000.000

Acciones ordinarias

$15.000.000

Total pasivo y patrimonio

$50.000.000

Si analizamos la estructura de financiacin en trminos porcentuales se podr

notar la combinacin de las diferentes fuentes de financiacin: Datos en miles de
pesos.

FUENTE

CALCULO

ABSOLUTO

RELATIVO

Deuda a corto y largo plazo

$30.000/50.000

0.60

60%

Acciones preferentes

$5.000/50.000

0.10

10%

Acciones ordinarias

$15.000/50.000

0.30

30%

1.00

100%

Total financiacin

ANLISIS: La estructura de capital de ABC est conformada por un 60% de

deuda, 10% de acciones preferentes y 30% de acciones ordinarias. El Administrador
Financiero de ABC considera que esta combinacin lograr maximizar la inversin de
los accionistas y que todos los nuevos proyectos de inversin debern mantenerla.

PASO 2: Ahora se va a suponer que la deuda a corto y largo plazo tiene un

costo antes de impuestos del 26% (KD). Las acciones preferentes tendrn un costo
del 18% (Kp) mientras que las acciones ordinarias tendrn un costo del 20% (Ks).
La empresa paga un impuesto de renta del 35% (T).

Recuerden que el uso de la deuda tiene como beneficio la deduccin de

impuestos a los intereses, por lo tanto y aplicando la formula de KD ( 1- T) se tendra
un costo de deuda del 16.9% (Ver: Costo de capital va deuda).
KD representa la tasa de inters; T representa la tasa de impuestos: Valores
absolutos: 0.26(1-0.35)=0.169=16.9%.

PASO 3: El siguiente y ltimo paso consiste en hallar el promedio ponderado

de los diferentes costos de las fuentes de financiacin. Este ponderado se halla
multiplicando el porcentaje de participacin (% relativo) de cada componente de
financiacin por su correspondiente costo financiero. Despus se suman estos
resultados. La sumatoria es el costo ponderado de capital.

FUENTE

Deuda a corto y largo plazo

%
RELATIVO (1)

COSTO (2)

(1 * 2 )

60%

16.90%

10.14%

Acciones preferentes

10%

18.00%

1.80%

Acciones ordinarias

30%

20.00%

6.00%

Total Promedio Ponderado

17.94%

El costo promedio ponderado de ABC es del 17.94%.

ANLISIS: ABC debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o

mayor al 17.94% si quiere cubrir las expectativas de rentabilidad que sus diferentes
agentes de financiacin esperan. Deben recordar que el costo financiero de cada
fuente de ABC, es el retorno o utilidad esperado por cada proveedor de recursos de
capital. A continuacin se demostrarn los resultados obtenidos teniendo en cuenta
el retorno mnimo que ABC debe obtener para el monto de inversin de $50 millones.

Intereses deuda

$30.000.000*26.00%
=

$7.800.00
0

Menos Ahorro de impuestos

$7.800.000
=

$2.730.00
0

*35%

$5.070.00
0

Costos Intereses netos (A)

Retorno esperado Accionistas $5.000.000*

Preferentes (B)
=

Retorno esperado Accionistas $15.000.000*

Ordinarios (C)
=

Retorno esperado (A+B+C)

18%

$900.000

20%

$3.000.00
0

$50.000.000*17.94%
=

$8.970.00
0

Al realizar un anlisis externo de rentabilidad, la rentabilidad que origina la

nueva inversin (utilidad operacional) deber ser mayor o igual al 17.94% en caso de
que sta desee aadir valor con el nuevo proyecto en condiciones normales de
operaciones. Para cubrir el costo de oportunidad del accionista, la empresa debe
generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio mayor o igual que las expectativas
de los empresarios y mayor al costo ponderado de capital de toda la organizacin.

Otro ejemplo podra ser:

Supongamos que deseamos hallar el Costo de Promedio Ponderado de Capital
de una empresa cuya estructura de capital y costos de los componentes de capital se
detalla a continuacin:
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Componente

Proporcin

Deuda

30%

Acciones
preferentes

10%

Acciones
comunes

60%
100%

COSTO
DE
LOS
COMPONENTES DE CAPITAL
Componente

Costo

Deuda antes de impuestos

8%

Acciones preferentes

10%

Acciones comunes

15%

Si adicionalmente, sabemos que la tasa tributaria para la empresa es de 40%,

cul es el Costo Promedio Ponderado de Capital? Recurriendo a la frmula, tenemos
lo siguiente:

El WACC es de 11.44%
Factores que afectan al WACC.

Factores que escapan al control de la compaa.

Niveles de las tasas de inters: En pocas en que la inflacin es bastante
elevada, el Banco Central suele elevar la tasa de referencia, la cual a su
vez ocasiona un aumento en las dems tasas. Este aumento general de las

tasas de inters provoca un aumento en el costo de todos los componentes

del capital y, por consiguiente, en el WACC.
Tasas tributarias: El principal efecto de las tasas tributarias se puede
apreciar en el costo de la deuda. Cuando el impuesto a la renta aumenta,
el costo de la deuda despus de impuestos disminuye, por lo que resulta
conveniente financiarse con deuda. El efecto de las tasas tributarias
tambin se da tambin a travs del impuesto a los ingresos y el impuesto a
las ganancias de capital; por ejemplo si ocurre una disminucin en el
impuesto a las ganancias de capital, los inversionistas se van a mostrar
ms dispuestos a adquirir acciones y, por consiguiente, va a haber una
disminucin en el costo de las acciones comunes.
Factores que la compaa puede controlar.
Poltica de la estructura de capital: La estructura de capital se refiere a la
forma cmo se financia la empresa. De todos los componentes del capital,
la deuda es la fuente de financiamiento ms barata, sin embargo, un
excesivo nivel de de deuda acrecienta las probabilidades de que quiebre
una empresa y con ello el costo de la quiebra; por lo tanto, el WACC
aumenta. Una empresa puede adoptar su estructura ptima de capital y
con ello minimizar el WACC; sin embargo, ello no significa que todas las
empresas se financien de acuerdo a su estructura ptima de capital.
Poltica de dividendos: Anteriormente se seal que, al obtener utilidades,
una empresa puede retener las utilidades y reinvertirlas, repartir
totalmente las utilidades entre los accionistas mediante dividendos o
retener una parte de las utilidades y repartir la parte restante entre los
accionistas: esto se conoce como poltica de dividendos. La poltica de
dividendos, como sealan Brigham E. y Houston J. (2008, p. 523), se
orienta a la maximizacin del precio de la accin mediante el equilibrio
entre los dividendos que paga la empresa actualmente y la tasa de
crecimiento de los dividendos en el futuro, la cual es posible reteniendo
las utilidades. Por tal motivo, la poltica de dividendos incide en el
WACC.
Poltica de inversin: Por lo general, las empresas invierten en proyectos
que presentan un riesgo similar al giro del negocio; sin embargo, puede
darse el caso de que algunas empresas decidan invertir en proyectos de
bajo o alto riesgo en relacin al riesgo de la empresa y cuando eso ocurre,
hay un impacto en el WACC.

Costo de los Fondos Propios y de los Fondos Ajenos de la Empresa

Los recursos propios son aquellos a los que la empresa no tiene que hacer
frente en forma de devolucin. Por este motivo no tienen un coste explcito, pero si
tienen un coste implcito o de oportunidad, que puede calcularse de diversas formas.
Seguidamente se analiza el coste del capital social y el de la autofinanciacin.

Los recursos ajenos son aquellos derivados de fuentes financieras en las que la
empresa se compromete a devolver la cantidad recibida y una serie de cantidades
adicionales en concepto de intereses o cupones. Dentro de estos recursos se analiza el
coste de los prstamos bancarios y de las emisiones de emprstitos.

Ecuaciones del CMPC

La ecuacin general del WACC es la siguiente:
K: es el coste de los recursos propios de la empresa
E: son los recursos propios de la empresa (Equity)
D: es la deuda de la empresa
Kd: es el coste de la deuda
T: es la tasa impositiva del impuesto de sociedades
El WACC debe ser calculado con valores de mercado. Pasemos entonces a
analizar cada uno de los recursos financieros de la empresa. Hay que tener en cuenta
que, en trminos generales, el coste de cualquier recurso financiero sigue el siguiente
esquema:
Coste = Referencia + Diferencial
Cada uno de los recursos financieros de la empresa se negociar en un
mercado determinado, por lo que tendrn referencias y diferenciales distintos. El
diferencial est vinculado al riesgo del recurso financiero utilizado; as, cuanto mayor
sea el riesgo, mayor ser el diferencial empleado para calcular el coste.
Los diferentes recursos financieros utilizados en una empresa estn
localizados en su pasivo. Si atendemos a la prelacin a la hora de cobrar, podemos
ordenarlos mediante el siguiente esquema:
Recursos Propios
Participaciones preferentes
Deuda Subordinada
Deuda Senior
Concretando un poco ms, las fuentes financieras ms habituales en la
empresa son:
1. Acciones Ordinarias
2. Reservas
3. Participaciones Preferentes
4. Prstamos

5. Bonos
6. Obligaciones convertibles

Utilizacin del CMPC, en la Valoracin de Proyectos.

Se requiere conocer los montos, tasas de inters y efectos fiscales de cada una
de las fuentes de financiamiento seleccionadas, por lo que vale la pena tomarse el
tiempo necesario para analizar diferentes combinaciones de dichas fuentes y tomar
la que proporcione la menor cifra.

Comparativamente, sin entrar al detalle de la evaluacin del proyecto, el

CCPP debe ser menor a la rentabilidad del proyecto a fondear o expresado en
otro orden, el rendimiento del proyecto debe ser mayor al CCPP.

Ahora veamos un ejemplo prctico del CCPP. Supngase que se tienen las
siguientes fuentes de financiamiento disponibles para un proyecto, cuyo monto total a
fondear es de $400.00 y cuya rentabilidad es del 11%

1)
Prstamo con alguna institucin crediticia por un monto de $200.00 a
una tasa de inters anual del 15% , los intereses son deducibles del Impuesto Sobre la
Renta (ISR) cuya tasa es del 30%
2)
Capital social representado por acciones comunes por un monto de
$200.00 con derecho a pago de dividendos equivalentes al 12% anual, los cuales no
son deducibles del ISR.

En este cuadro se muestran las dos fuentes de financiamiento, su monto

individual y total, as como la proporcin de cada una respecto del total, es decir si el

prstamo es de $200, entonces tenemos $200/$400 = 50%, lo mismo para el capital

social.

Los intereses que se paguen por el prstamo obtenido son deducibles del ISR,
por lo que se puede obtener un beneficio fiscal equivalente a la tasa del ISR. Para el
CCPP se considera el costo despus del ISR. Este costo despus del ISR se obtiene al
multiplicar el 15% por (1-.30).
El CCPP calculado equivale al 11.25%, lo cual es mayor a la rentabilidad del
proyecto, financieramente no sera viable.

Supongamos que el prstamo es de $300.00 lo cual representa el 75% del total

de los fondos y el capital social de $100.00 lo cual representa el 25%, el clculo
quedara as:

Con esta modificacin en los montos, el CCPP es de 10.88% y por lo tanto

ofrece la posibilidad de generar valor agregado a la empresa, dado que la rentabilidad
del proyecto es superior al CCPP.

Tecnologa de la Informacin aplicada en la determinacin del Costo de

Capital
Para aquellos que toman decisiones de presupuestacin de capital pueden
fallar al rechazar sin tomar en cuenta los factores decisivos que mejoraran los flujos
de caja futuros como resultado de la incorporacin de nuevas tecnologas, recurdese
que estos no consisten en cambiar una tecnologa por otra superior, el punto de
atencin de este caso es que estas nuevas tecnologas alterarn en forma significativa
el proceso de produccin. Al subestimar los beneficios potenciales cuando se
proyectan los flujos de caja, se genera un sesgo en favor de rechazar una nueva
tecnologa.
Se considera que si se utiliza de forma adecuada y se realiza una buena
estimacin del flujo de caja que capte todos los beneficios que puedan obtenerse de la
introduccin de nuevas tecnologas y el clculo apropiado de una tasa de descuento,
esta tcnica de presupuestacin de capital puede ayudar a identificar las
oportunidades disponibles de las tecnologas.

CONCLUSION
Cuando hacemos referencia al costo de capital, se trata del rendimiento que
una empresa debe obtener sobre las inversiones que realiza, su rendimiento debe
generar la tasa requerida de retorno para todos aquellos que financian una empresa;
existe una tasa para el costo de deuda para los accionistas preferentes o ajenos a la
empresa y otra para el costo del capital propio para accionistas comunes conocidos
como dueos de la empresa; ambos recursos forman el costo de capital.
El capital de una empresa est formado por el capital contable externo que se
obtiene a travs de la emisin de acciones comunes en oposicin a las utilidades

retenidas, el capital contable interno proveniente de las utilidades retenidas, las

acciones preferentes y el costo de la deuda (antes y despus de impuestos).
Cabe de estacar que la estructura del capital consiste en la composicin del
capital o recursos financieros que la empresa ha captado u originado y esta
representada por los recursos que aparecen en el Balance de situacin bajo la
denominacin genrica de Pasivo que recoge, por tanto, las deudas y obligaciones de
la empresa, clasificndolas segn su procedencia y plazo, bsicamente la estructura
de capital la constituyen las fuentes financieras de la empresa.
El costo de capital de las empresas debe reflejar las proporciones de los
distintos componentes de capital. Mediante el Promedio Ponderado del Costo de
Capital, mejor conocido como WACC (Weighted Average Cost of Capital), podemos
lograr eso.
Por otra parte, existen diversos factores que afectan al WACC; algunos, como
las tasas de inters o las tasas tributarias, no pueden ser controlados por la compaa,
pero otros como la estructura de capital, la poltica de inversin o la poltica de
dividendos s pueden ser controlados.
Cuando se trata del costo de oportunidad; se refiere al porcentaje de
devolucin de la prdida por rechazar un proyecto y aceptar otro. La meta es siempre
aceptar el proyecto con el costo de capital ms bajo, lo que propicia un retorno de
inversin ms alto.

BIBILIOGRAFIA

http://definicion.de/costo-de-capital/#ixzz35KXpRdGB

http://definicion.de/costo-de-capital/#ixzz35KXMvg4V

http://www.expansion.com/diccionario-economico/estructurafinanciera-de-la-empresa.html
LIBROS


Brealey, R.A y Myers, S.C. (1998) Fundamentos de financiacin
empresarial. 5 Edicin

Brealey, R.A y Myers, S.C.,(2007), Fundamentos de finanzas

corporativas , McGraw-Hill.

Fernndez, A.I y Garca. M.(1992), Las decisiones financieras de la

empresa , Ariel.

Jimnez Caballero, J.L.,(2003), Gestin Financiera de la Empresa ,

Pirmide.

Mascareas, Juan y Lejarriaga, Gustavo,(1993) Anlisis de la

estructura de capital de la empresa, EUDEMA Universidad.