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Facultad de Ingeniera

Formulacin y Evaluacin de Proyectos - AIND2104

PRUEBA SOLEMNE 02

NOMBRE /APELLIDOS

PROFESORES:

ALEJANDRO CRDOVA A.
CIRSTOBAL TAPIA

Vctor Ferrada Villablanca

Parte I Verdadero o Falso (no ms de 08 lneas), Total 40 puntos


V

1.

El mtodo de dficit acumulado y el mtodo de desfase considera un criterio comn al


definir el punto en que el proyecto es capaz de retornar los recursos asociados al capital de
trabajo

Aunque conceptualmente son distintos, ambos comparten como criterio, el que es posible visualizar el
periodo del horizonte de evaluacin donde los recursos del capital de trabajo son cubiertos. En el mtodo
de dficit acumulado se ve claramente esto cuando el saldo acumulado de las diferencias entre ingresos y
egresos es mayor que 0. En el caso del mtodo de desfase se calcula en funcin del monto de inversin
inicial en capital de trabajo definindose un periodo de recuperacin.

2.

Al evaluar un proyecto financiado con recursos propios, Ku y Ke sern iguales

Si se asume que toda la inversin se financia con recursos propios, el total de activos ser igual al
patrimonio, entonces:
Flujo del activo = flujo del patrimonio
flujo de cada del proyecto = flujo de caja del patrimonio
costo de capital desapalancado (Ku) = costo de capital del inversionista (Ke)

3.
F

Si se asume que toda la inversin se financia con recursos financiados, entonces el Costo
de Capital Desapalancado corresponde al Costo de Capital del Inversionista

Primeramente al financiar con deuda, ya no podemos hablar de costo de capital desapalancado. En


segundo lugar debido a que el Costo de Capital del Inversionista considera Rf, Bu y Rm, se compone de
forma diferente al Costo de Capital con deuda que slo considera la tasa de inters del prstamo o bono.

4.
F

El clculo del valor residual del proyecto desde el punto de vista comercial considera que
el proyecto tendr un valor equivalente a lo que ser capaz de generar a futuro

El valor residual no est relacionado con un equivalente de generacin futura del proyecto. El valor residual
es el valor que se le asigna al activo al finalizar su perodo de depreciacin y se usa contablemente para
determinar, por diferencia, la prdida de valor durante la vida til contable del activo, lo que se considera
costo no desembolsable y genera efecto sobre la base tributaria. Si al final de la vida til, se desea liquidar
los activos podemos recurrir a los mtodos para determinacin de valor, ya sea contable, econmico o
comercial, en el caso de este ltimo, est dado en relacin al valor de mercado de los activos.

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Parte II Preguntas.

1.

Analice la rentabilidad del proyecto siguiente. Comente 1,0 puntos

Respuesta (MX. 10 lneas)


La curva de distribucin de probabilidad nos indica que existe una evaluacin de que el VAN se encuentre
en el rango $0 y M$ 70.000, resultando un valor de 20,59% de probabilidades de ello.
El anlisis de sensibilidad, evala que variables son ms sensibles en el clculo del VAN. De acuerdo a lo
graficado la tasa de crecimiento es crtica en la determinacin del VAN pues impacta en un 67,7%. Las otras
variables no impactan tanto, costo de venta (-12,4%), unidades vendidas ao 1 (6,9%), Tasa de crecimiento
de largo plazo (0,9%), inversiones en gastos de capital (-1,1%) y tasa de crecimiento GGF ao 1 (-0,5). En
resumen, se debe atender con mxima atencin la tasa de crecimiento, pues cualquier cambio radical entre
la proyeccin y la realidad sera catico. Slo el buen juicio del evaluador y el gusto al riesgo de los
inversionistas debiera determinar el embarcarse en este proyecto.

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2.

Anlisis de Rentabilidad del Proyecto. Respecto del proyecto siguiente.


Calcule y Analice TODOS los efectos netos incrementales derivados de la venta de activos. Comente.
1,0 puntos
Cual es la rentabilidad del inversionista al considerar un crdito para financiar el capital de trabajo
bajo una tasa de crdito del 10% anual?
Considere una rentabilidad esperada de la industria de un 9,8%, una tasa libre de riesgo de un 4,5%,
un beta desapalancado para el sector de 1,2.

(Nota. Plante sus clculos a partir del flujo de caja del proyecto puro y con financiamiento) 1,0 puntos

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RESPUESTA PARTE II pregunta 02

1. Anlisis de efecto neto incremental

Ao 3
Ingresos
Venta Activo
Costos
Valor Libro Activos
Utilidad
Impuesto
Utilidad Neta
Valor Libro Activos
Flujo Neto

Situacin
Base

Venta del Activo

11.232.000
52.500
-8.215.920
3.016.080
-603.216
2.412.864
2.412.864

0
52.500
-10.500
42.000
0
42.000

Total
11.232.000
52.500
-8.215.920
0
3.068.580
-613.716
2.454.864
0
2.454.864

Comentario: Con la venta del activo, se ve incrementado el flujo de $2.412.864 a


$2.454.864. Los $42.000 de utilidad adicional se generan al vender el activo sobre
su valor libro que en este caso es $0, slo pagando el impuesto correspondiente a
la utilidad de la venta sobre precio libro.

Ao 5
Ingresos
Venta Activo
Costos
Valor Libro Activos
Utilidad
Impuesto
Utilidad Neta
Valor Libro Activos
Flujo Neto

Situacin
Base

Venta del Activo

11.232.000
672.400
-8.215.920
3.016.080
-603.216
2.412.864
2.412.864

-786.500
-114.100
22.820
-91.280
786.500
695.220

Total
11.232.000
672.400
-8.215.920
-786.500
2.901.980
-580.396
2.321.584
786.500
3.108.084

Comentario: Con la venta del activo a prdida, se ve incrementado el flujo de


$2.412.864 a $3.108.084. Los $695.220 de utilidad adicional se generan $672.400
por venta de activo y $22.820 por ahorro de impuesto.

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2.

AO

Anlisis de rentabilidad
TABLA DE AMORTIZACION PRSTAMO
ABONO A
SALDO INICIAL CUOTA INTERES
CAPITAL

SALDO
FINAL

MP

1.175.000

1.175.000

309.962

117.500

192.462

982.538

10%

982.538

309.962

98.254

211.708

770.830

770.830

309.962

77.083

232.879

537.951

Pago $ 309.962

537.951

309.962

53.795

256.167

281.784

281.784

309.962

28.178

281.784

(0)

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Clculo del WACC

Ko
Ke
Kd
P/V
D/V
V

costo promedio ponderado de capital (WACC)


el costo del capital por patrimonio
el costo del capital por deuda
el porcentaje de patrimonio sobre el total de los activos
el porcentaje de la deuda sobre el total de los activos
valor de la firma en el mercado, incluyendo deuda y aportes

Para el caso:
0 = 0,1

1.175.000
1,566.100
+ 0,098
2.741.100
2.741.100
0 = 0,043 + 0,056
0 = 0,099 = 9,9%

Evaluamos VAN y TIR con esta tasa ponderada:

Perodo

Flujo de
Fondos

0
1
2
3
4
5

-1.566.100
2.387.322
2.383.473
1.896.239
2.374.581
4.239.677

TIR
VAN

149,58%
$
8.280.417,50