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Costo de Capital

Ejercicios
E1 La empresa FORESTA S.A. tiene en circulacin bonos por 25 millones de dlares a largo plazo
con un cupn de 90 dlares; por otra parte tiene acciones en el mercado a 10 dlares, que tienen
una rentabilidad esperada del 22%. Suponga que no hay crecimiento ni impuestos.
Tiene activos totales por 65 millones de dlares.
Cul es el costo de capital promedio ponderado de FORESTA?

WACC = D/V * Ki + P/V * Ke

Desarrollo:

El Balance a Precios de Mercado es el siguiente:


Activo
Pasivo
Activos
65,000,000 Deuda
25,000,000
Patrimonio
40,000,000
Total Activos
65,000,000 Pasivo + Patrimonio 65,000,000
WACC

0.38461538

0.09

0.61538462

0.22

0.17

E2 Suponga que la empresa ASERRADEROS S.A. presenta una Deuda de 25 millones de dlares
y que su Patrimonio asciende a 75 millones de dlares. Por otra parte, tiene 6 millones
de acciones en circulacin que se transan a slo 4 dlares cada una y los ttulos de la deuda
se negocian con un 20% de descuento.
Suponga que los accionistas exigen un 20% de rentabilidad esperada y que los bonos proporcionan
una rentabilidad del 14%. Cul es el WACC)?
Desarrollo:
Necesitamos conocer cul es el Balance a Precios de Mercado de ASERRADEROS S.A.:
Patrimonio
6
4
24.00
La Deuda se debe rebajar pues el mercado cree que vale menos:
0.20
Valor Deuda
25
20.00
Balance a Precios de Mercado
Estructura de Capital
Activos
44.00 Deuda
20.00 0.45454545
Patrimonio
24.00 0.54545455
WACC =

0.45454545

0.14 0.54545455

0.20

0.1727

E3 Qu pasa si ahora hay Impuesto a las Empresas? Considere el Ejercicio E2 y suponga Te = 0,40.
En este caso el WACC se modifica por el "ahorro fiscal".
Se define Te = Impuesto a la Renta de la Empresa =
0.40

WACC = { D/V * rD * (1 - Te) } + { P/V * rP }


WACC

0.45454545

0.14

0.60 0.54545455

0.20

0.14727

E4 La empresa MOLDURAS tiene un Patrimonio de 455 millones de dlares y una Deuda


de 195. Suponga que el b es 1,25; que la tasa libre de riesgo es 4%; que la prima por riesgo de
mercado es el histrico 8,6%; que la tasa de inters de la Deuda es 8% y que el impuesto es 35%.
Cul es el costo de capital de MOLDURAS?
b
1.25
rf
Estructura de Capital
0.04
rm - rf
Patrimonio
195
0.3
0.086
rD
Deuda
455
0.7
0.08
Te
Valor Empresa
650
0.35
r esperada Patrimonio
WACC =
WACC =

0.04

1.25

0.3
11.9

0.08

0.086
0.65

0.1475
0.7

0.1475

0.11885

E5 Suponga en un sistema sin impuestos que la empresa Bosques del Limar tiene un Patrimonio
de 1.200 millones de dlares y 400 de Deuda. La rentabilida esperada del Patrimonio es
14% y la tasa de inters de la Deuda es 6%. Si la razn de endeudamiento cambia al 50% y
la tasa de inters de la Deuda sube a 8%, Cul es el nuevo costo de capital para el
Patrimonio de la empresa? Explique su variacin. Suponga que la tasa de inters de la Deuda
en las nuevas condiciones de endeudamiento de la empresa sube a 12%. Cul sera el
nuevo costo de capital del Patrimonio? Explique la variacin de la rentabilidad esperada
del Patrimonio.
Estructura de Capital
rP
Patrimonio
1,200
0.75
rD
Deuda
400
0.25
Valor empresa
1,600
WACC original =
0.25
0.06
0.75
0.14
Si aumenta el endeudamiento al 50% y costo de Deuda a 12%:
r'D
P/V = D/V =
0.5
Se aplica que:

0.14
0.06
0.120
0.08

rP = { WACC - D/V * rD } / P/D


Luego:
rP

0.12

0.5

0.08

Si ahora se tiene que la tasa de inters de la Deuda sube:


Resulta que:
rP
0.12
0.5
0.12

0.5

0.1600

r''D

0.12

0.5

0.12

a) Se debe explicar porque en el primer caso la reantabilidad esperada del Patrimonio sube.
b) Se debe explicar porque en el primer caso la reantabilidad esperada del Patrimonio baja.

E6 Suponga que hoy da la empresa Motores Quilpu S.A. tiene una Deuda con el Banco de 200
millones de dlares; tiene Bonos a largo plazo por 300 millones y 100 millones de acciones
que se transan a 15 dlares; adems, para esta estructura de capital el b de las acciones es 0,85.
Qu pasa con el b si la razn de endeudamiento fuese 50%? Suponga que para la actual
estructura de capital el b de la deuda es 0,10 y este b aumenta para la nueva razn de
endeudamiento a 0,25?
El b de los Activos es el promedio ponderado de los b de los Pasivos:

bActivos = { D/V * bD } + { P/V * bP }


Caso actual:

bActivos =
Caso nuevo:

bP =

Estructura de Capital
Deuda
200
Bonos
300
Patrimonio
1500
Valor empresa
2000
0.25

0.10

Estructura de Capital
0.6625

0.5

0.25

0.10

0.75

0.85

0.75

0.85

0.6625

0.5

bD =

0.25

0.25

0.5

1.075

e un Patrimonio
imonio es
mbia al 50% y

ers de la Deuda

ad esperada

Costo de Capital
Ejercicios
E1 La empresa FORESTA S.A. tiene en circulacin bonos por 25 millones de dlares a largo plazo
con un cupn de 90 dlares; por otra parte tiene acciones en el mercado a 10 dlares, que tienen
una rentabilidad esperada del 22%. Suponga no crecimiento ni impuestos.
Cul es el costo de capital promedio ponderado de FORESTA?
E2 Suponga que la empresa ASERRADEROS S.A. presenta una Deuda de 25 millones de dlares
y que su Patrimonio asciende a 75 millones de dlares. Por otra parte, tiene 6 millones
de acciones en circulacin que se transan a slo 4 dlares cada una y los ttulos de la deuda
se negocian con un 20% de descuento.
Suponga que los accionistas exigen un 20% de rentabilidad esperada y que los bonos proporcionan
una rentabilidad del 14%. WACC)?

E3 Qu pasa si ahora hay Impuesto a las Empresas? Considere el Ejercicio E2 y supon


En este caso el WACC se modifica por el "ahorro fiscal".
Se define Te = Impuesto a la Renta de la Empresa
0.40
=

E4 La empresa MOLDURAS tiene un Patrimonio de 455 millones de dlares y una Deuda


de 195. Suponga que el b es 1,25; que la tasa libre de riesgo es 4%; que la prima por riesgo de
mercado es el histrico 8,6%; que la tasa de inters de la Deuda es 8% y que el impuesto es 35%
Cul es el costo de capital de MOLDURAS?
E5 Suponga en un sistema sin impuestos que la empresa Bosques del Limar tiene un Patrimonio
de 1.200 millones de dlares y 400 de Deuda. La rentabilida esperada del Patrimonio es
14% y la tasa de inters de la Deuda es 6%. Si la razn de endeudamiento cambia al 50% y
la tasa de inters de la Deuda sube a 8%, Cul es el nuevo costo de capital para el
Patrimonio de la empresa? Explique su variacin. Suponga que la tasa de inters de la Deuda
en las nuevas condiciones de endeudamiento de la empresa sube a 12%. Cul sera el
nuevo costo de capital del Patrimonio? Explique la variacin de la rentabilidad esperada
del Patrimonio.
E6 Suponga que hoy da la empresa Motores Quilpu S.A. tiene una Deuda con el Banco de 200
millones de dlares; tiene Bonos a largo plazo por 300 millones y 100 millones de acciones
que se transan a 15 dlares; adems, para esta estructura de capital el b de las acciones es 0,85.
Qu pasa con el b si la razn de endeudamiento fuese 50%? Suponga que para la actual
estructura de capital el b de la deuda es 0,10 y este b aumenta para la nueva razn de
endeudamiento a 0,25?

cio E2 y suponga Te = 0,40.

na Deuda
ma por riesgo de
l impuesto es 35%.

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