OCTUBRE - DICIEMBRE 2014

CTA: en busca
de la rentabilidad
absoluta
El trader eficiente
o la evolucin
del operador

NISON
Steve
[ ENTREVISTA ]

Navegando
entre noticias

TRADING

NMERO 20

El camino de un solo sentido se termina

Volatility Edge Arbitrage
Elliott operativo. Buscando impulsos

ENTREVISTA : STEVE NISON

56

Tcnica rompetechos.
Comprando acciones en rupturas
CTA. En busca de la rentabilidad absoluta
El trader eficiente o la evolucin del operador

10
13
18
22
25
28

PRODUCTOS
CTA: en busca DE la rentabilidad absoluta

25
El trader eficiente
o la evolucin del operador

28

Estrategias con opciones Doble Theta. Una

alternativa a la generacin de ingresos
en entornos de baja volatilidad

32

El portafolio balanceado
de un trader de opciones

35

Navegando entre noticias

40

SISTEMAS DE TRADING
Ensamblando robots de trading expertos
Trading con secuencias de GAPS

ENTREVISTA
Steve Nison

Navegando entre noticias

40

46
50
56

LECTURA FUNDAMENTAL
Dr. Draghi y Mr. Bundes-Hyde
Noticias que mueven a los mercados

60
63

LIBROS
Las velas japonesas

66

EN LA MIRA
Est usted genticamente preparado
para tener xito en trading?

67

COLABORAN EN ESTE NMERO

Alexander Elder

Erik Nmeth

Dr. en psiquiatra y trader, autor de

grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries
and exits entre otros. Desde hace varios
aos se dedica a dar formacin y conferencias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece tambin formacin online en
www.elder.com.

Erik Nmeth es el creador de www.

opcionmaestro.com y mentor del
programa OpcinTrader, una formacin
enfocada en el trading de derivados.
Graduado en BSBA Administracin
financiera, un trader especializado en
las opciones financieras del mercado
norteamericano desde 2003.

Jos Luis Daz

Albert Salvany

Desarrollador de software, analista de

sistemas y trader independiente. Su experiencia en los mercados data de 1995.
Est especializado en Swing trading con
productos derivados. En 2010 comienza
su relacin con SharkOpciones y en la
actualidad es responsable del Programa
de Especializacin de Swing Trading con
Opciones.

Consultor tecnolgico y hace ms de 17

aos que trabaja para entidades financieras, especialmente vinculado a gestoras de fondos de inversin. Como trader
opera con acciones de bolsa espaola,
Renta Fija, Renta Variable y mercado de
divisas.

ENRIQUE DAZ
VALDECANTOS

Juan Rivera

Analista burstil y trader. (BA) Business

Administration por la Anglia Polytechnic University (UK) y Master en
Anlisis Burstil, Inversiones Financieras
y Valoracin de empresas. Fundador
de www.revistadetrading,com y www.
precioyvolumen.com

Ingeniero Industrial por la Universidad de

Zaragoza, Master en Ing. Mecanica por la
Universidad de Glasgow y MBA por la
Universidad Politecnica de Madrid. Especialista en sistemas automaticos de trading y fundador de FRP CAPITAL, empresa registrada como Commodity Trading
Advisor con el ID 462967 en la NFA. Actualmente reside en Zrich, Suiza.

David Garrard

Javier Ruiz

David Garrard es VP - Asia Pacific para

Recognia Inc., un proveedor global de
anlisis financiero basado en web y contenidos de investigacin para brokers online. www.recognia.com.

Licenciado en Administracin y Direccin de Empresas. Analista e inversor independiente. Colaborador durante varios
aos en el portal de bolsa www.elmundobursatil.es. Creador del blog www.elrincondelinversor.com. Estudioso de todo
tipo de estadsticas econmicas tanto a
nivel nacional como internacional.

Enrique Valdenebro
Informtico y economista de profesin,
con muchos aos de experiencia dentro del sector financiero en empresas de
prestigio internacional. Socio de esTrading Strategies (www. gestrading.es), especializada en la investigacin, desarrollo y
ejecucin de algoritmos automatizados
de trading orientados al cliente particular
e institucional. Desde 2013 comienza un
proyecto que ofrece Soluciones y Anlisis
Cuantitativo de Inversiones a clientes institucionales (www.quantpeak.com).

OCT-DIC 2014

COLABORAN EN ESTE NMERO

Manuel Moreno Capa

Director editorial y miembro del equipo
fundador de Nautebook, la primera editorial espaola de libros electrnicos especializados en economa, mercados, trading, comunicacin y nuevas tecnologas.
www.nautebook.com Cuenta con 30 aos
de experiencia en el periodismo econmico y financiero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario INVERSIN
(en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.

JUAN MANUEL
ALMODVAR
Director de investigacin y desarrollo
de sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algortmico),
desde donde ha colaborado con los
departamentos de sistemas de varios
fondos de inversin y diseado software
para trading como alphadvisor.com.
Centra su carrera profesional en el mbito
de la inteligencia computacional aplicada
a los mercados financieros.

Jorge Estvez

Ted Waller

Cientfico e informtico. Ha trabajado

como desarrollador de software y analsta
de modelos oceano-atmosfricos. Coautor del libro Simulacin y modelizacin
en oceanograf a. Coinventor de los modelos SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador
en 2004 de la consultora Grupo ER en la
que actualmente trabaja como quant y
trader profesional.
www.grupoempresarialer.com

Trader por cuenta propia, especializado

en operativa intrada.
Desarrollador de estrategias y estudios sobre comportamiento y operativa burstil.
En la actualidad la mayor parte de su
trabajo se centra en el desarrollo y optimizacin de sistemas de especulacin
mayormente en el campo del trading automatizado.
Twitter: @Ted_Waller

EL HUMOR DE GARQUEZ

OCT-DIC 2014

CARTA DEL EDITOR

ALICIA EN EL PAS
DE LOS NMEROS

odos conocemos el famoso cuento del

siglo diecinueve, versionado mil y una
veces en animaciones de todo tipo, en el
que se cuenta la historia de una nia que
desciende por una madriguera aterrizando en un mundo que nada tiene que ver con
lo que conoca hasta entonces. Un cuento que
ms all de ser un simple entretenimiento, para
nios, est plagado de crticas a la sociedad de
la poca y paralelos con la vida que se da antes
de caer por la madriguera. De hecho no nos
hemos cado nunca por una madriguera as?
Por ejemplo, despus de disear una estrategia
y ver los resultados tericos que debera volcar
qu nos pasa a menudo cuando la ponemos a
trabajar en el mercado real? Muy probablemente hayamos cado de repente en un mundo que
pudiera parecer absurdo preguntndonos qu
paso con la maravillosa estrategia que yo tena?
Y es que los nmeros, nmeros son. Y si tuviramos que aadir algo, podramos decir que
Alicia estuvo en su mundo atrapada viviendo
maravillas en su pas, ya que si algo tienen los
nmeros es eso: maravillosos aunque, en la mayora de los casos, completamente falsos.
Por poner otro ejemplo, hablemos de las burbujas. Segn los modelos financieros ms habituales, una burbuja nunca debera haber
existido y por supuesto, nunca existir. Ya que
segn estos modelos todos los participantes en
el mercado antes de tomar una decisin relativa a una inversin analizan todas las variables
posibles que puedan afectar al desarrollo de la
misma. Esto es, Alicia en el pas de las maravillas. Sino que se lo digan a quienes confiaron
en las tecnolgicas en plena ebullicin, por all
a principios de siglo. De hecho, las burbujas y
las consiguientes, y ms recordadas, explosiones que arrastran a todo el mercado son ms
habituales de lo que nos gustara. Por hablar
con nmeros. Si definimos una burbuja como

una desviacin del precio de al menos dos veces la tendencia normal, segn la hiptesis de
los mercados eficientes, debera producirse una
aproximadamente cada cuarenta aos. Nmeros dados en el pas en el que estuvo Alicia,
maravillosos. Pero qu tenemos t y yo en el
nuestro? Pues que de desde 1925 nos hemos
encontrado segn esta definicin con ms de
treinta burbujas, lo que equivale a una cada tres
aos. Seguimos comparando nmeros tericos con resultados prcticos? Creo que no hace
falta. Y es que lo que nos encontramos todos
los das en el mercado nada tiene que ver con lo
que nos dicen los nmeros.
Qu nos ensea esto? Busque, compare y si
no encuentra nada mejor, pruebe con cautela.
Comprobar antes de probar, pero probar con
cuidado antes de confiar en un sistema o mtodo maravilloso. A ver si nos vamos a hacer dao
al aterrizar por la madriguera. Y segundo, cuidado con las teoras demasiado acadmicas
que nos hablan del mercado como si fuera una
ecuacin matemtica.
Y es que nadie dijo que entender el mercado
fuera fcil. Sino que se lo digan al Sr. Steve Nison, nuestro entrevistado en este nmero, al
que tenemos que agradecer la inmensa labor de
estudio que hizo, ya en los lejanos aos ochenta, para poder comprender una curiosa forma
de graficar que tenan en oriente. Gracias a su
investigacin, hoy la mayora de los traders no
podran hacer su trabajo sin las velas japonesas.
Como siempre, espero que disfrutes del nmero de Hispatrading que tienes delante.

editor@hispatrading.com

OCT-DIC 2014

ltimOs NMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Keneth Duvan Alarcn
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
Editorial Hispafinanzas
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podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
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TRADING

El Camino de un Solo Sentido

se Termina

A pesar de los muchos avisos que el mercado ha estado dando parece

que la tendencia alcista, en la que llevamos inmersos en los mercados de acciones varios aos, nunca terminar. Qu podemos esperar de aqu en adelante?
Tenemos algn motivo para pensar que terminar?
POR ALEXANDER ELDER

sta subida imparable no se ajusta a ningn modelo histrico. La tendencia alcista de varios aos parece demasiado buena, demasiado ordenada para ser verdad. Me
recuerda a la curva de beneficios de Bernie Madoff. Las
pocas personas que trataron de dar la alarma sobre l
empezaban a sospechar que su trayectoria era demasiado buena y ordenada para ser real. Sus inversores disfrutaron de un
agradable y largo paseo, pero con un final muy brusco y triste.
Madoff estaba pintando su curva, mientras que l y su grupo
saqueaban a los inversores. El mercado de valores no est siendo pintado - est subiendo de verdad. Qu hay detrs de su
poco natural ascenso, suave y persistente?

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OCT-DIC 2014

Creo que es la Reserva Federal, inyectando dinero

en la economa, y la mayor
parte de ese dinero fluye
hacia las acciones.

La tendencia alcista
de varios aos parece
demasiado buena,
demasiado ordenada
para ser verdad.
Me recuerda a la
curva de beneficios
de Bernie Madoff

Recientemente se public
una reveladora resea de
Janet Yellen en un ejemplar de The New Yorker.
Tanto ella como su marido
crecieron con padres que experimentaron el desempleo y la privacin durante la Gran Depresin de la dcada de 1930. Ambos
consideran que el papel principal del gobierno es la reduccin

TRADING

Figura 1. ndice SP500 en grfico semanal y diario.

del desempleo. Ambos son bastante de izquierdas - Janet Yellen

es cauta sobre lo que dice, eso la ha ayudado a conseguir el trabajo - pero su esposo y colaborador es bastante abierto - hasta
el punto de dar una entrevista a una revista alemana despus de
llamar a la desobediencia
civil tras la reeleccin de
George Bush. Eso no es lo
Cuando el
que hacemos en este pas
desempleo caiga
despus de las elecciones.

lo suficiente para
que la Fed deje de
bombear tendr
pocos miramientos
con el mercado

A medida que la Fed sigue

bombeando dinero, el desempleo contina bajando.
La Fed quiere continuar el
bombeo porque la persona
que est al frente es muy consciente de que cada fraccin de una
cada porcentual en el desempleo reduce la cantidad de miseria
humana que ella experiment cuando era una nia. Ella va a estar bombeando liquidez ms tiempo del que la mayora espera.
Pero recuerde: ella no es una gran fan de Wall Street. Cuando el
desempleo caiga lo suficiente para que la Fed deje de bombear
tendr pocos miramientos con el mercado. As como la subida
ha sido ms larga y suave que nunca, la cada venidera es probable que sea ms brusca y ms fea de lo que muchos esperan.

nivel de mercado alcista tpico de +2.500 desde el comienzo de

2014. Se est construyendo una divergencia bajista masiva. Con
el S&P en mximos histricos, el NH-NL semanal se encontraba ayer en un dbil 613.
El grfico diario de la derela compra se est
cha muestra pronunciadas
concentrando
divergencias bajistas entre los
en un nmero
precios y el NH-NL en las tres
cada vez menor
ventanas temporales diarias
de acciones
que seguimos en SpikeTrade.
El mercado es ms alto, pero el
NH-NL es menor. Esto significa que la compra se est concentrando en un nmero cada vez
menor de acciones. Cada vez es ms dif cil igualar el rendimiento del mercado comprando acciones individuales, con el dinero
dirigindose hacia fondos indexados.
La flecha verde muestra la ltima seal de compra que tuvimos
en SpikeTrade - pero mantenga su mano en la manilla de salida.
Creo que este mercado se est acercando a la etapa de optimismo de Bernie Madoff.

Creo que el New High New Low Index es el mejor indicador adelantado del mercado de valores. El grfico semanal de
la izquierda muestra que el NH-NL semanal no ha alcanzado el

OCT-DIC 2014

11

TRADING

volatility
edge ARBITRAGE
A menudo solo nos acordamos de la volatilidad cuando por sus excesos
o sus defectos se hace evidente en los activos y reclama su protagonismo,
lo que -en cierta manera -parece lgico el preferir fijarnos en la direccionalidad
ya que intuitivamente las ideas de comprar y vender estn ligadas a la apreciacin
y depreciacin. Pero es necesario saber la direccin del mercado?
por Jorge Estvez

on este esquema simple de compra y venta se ha afianzado la idea de que necesitamos adivinar qu har el
activo para decantarnos por una u otra opcin e incluso
solemos establecer probabilidades casi siempre basadas en sucesos anteriores -, retornos esperados, riesgos,
etc explicando el comportamiento de los activos con el enfoque
principal de la direccionalidad y relegando la volatilidad a un
papel secundario, como un mero acompaante.

En el siguiente artculo tratar de darle un papel protagonista a la volatilidad, reivindicando su importancia a travs de la
exposicin de la tcnica Volatility Hedge Arbitrage que nos
permite explotarla econmicamente sin necesidad de tener en
cuenta la direccionalidad.

Equivalencias
Diferentes rutas o caminos
de realizar el intercambio
Una va de estudiar la volatilidad es mediante las equivalencias
de un activo currency par -. En la Figura 1 observamos las
equivalencias del EURUSD a travs de las principales monedas
JPY, GBP, CHF, etc. En un anlisis rpido notamos que aunque
las direcciones son similares la volatilidad es muy diferente pudiendo esta incluso llegar a cambiar temporalmente la direccin
de una equivalencia vase Figura 2 -. Este fenmeno se llama
normalmente desarbitraje y en hedging es una propagacin de

OCT-DIC 2014

13

TRADING

Figura 1. Principales equivalencias del EUR/USD. Las diferentes trayectorias reflejan las diferentes volatilidades siendo la direccionalidad la misma.

Figura 2. En ocasiones la volatilidad es tan potente que puede hacer cambiar la direccin de una equivalencia produciendo una ineficiencia.

la volatilidad. Ntese que el hedge ratio no es ms que la forma

de igualar las volatilidades.

Volatility hedge Arbitrage

Una va de estudiar la
volatilidad es mediante
las equivalencias de un
activo - currency par -

Para poner el foco en la volatilidad tenemos que aislarla, es

decir, sacar la direccionalidad de la operativa lo que en otras
palabras se llama market neutral y esto lo hacemos mediante
un hedge - en ediciones anteriores (Hispatrading N 17 y 18)
exponamos las ideas bsicas del hedging teniendo posiciones
compradas y vendidas sobre los mismos activos.

manera que, siguiendo con el EURUSD, Black-Brown se refiere

Para valorar las volatilidades utilizaremos la desviacin estndar y para representar los hedges utilizaremos colores de tal

En los siguientes graficos Figuras 3, 4, 5 y 6 ilustramos un

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OCT-DIC 2014

a Comprar EURGBP, Comprar GBPUSD, Vender EURNZD y

Vender NZDUSD. Cuando compramos este hedge realmente
estamos comprando su volatilidad, es decir su volatilidad es
baja y esperamos que aumente. Viceversa cuando vendemos.
esquema de un arbitraje de volatilidad con dos hedges.

TRADING

Figura 3. Representacin de las volatilidades de dos hedges basados en EUR/USD. El eje Y representa el tiempo y el eje Y la desviacin estndar.

Figuras 4 y 5. Representacin de los hedges basados en EUR/USD de la Figura 3.

La volatilidad, a diferencia de
su hermana la direccionalidad,
tiene un comportamiento
ms extrapolable
La volatilidad, a diferencia de su hermana la direccionalidad,
tiene un comportamiento ms extrapolable, las desviaciones
son sistemticas y sistmicas, ajustables a un modelo estocstico lo que podemos observar en la Figura 7 y Figura 8. Incluso
ms, entre algunos hedges es relativamente usual tratarlos con
modelos de ruido blanco.

BUY

10.00

NZDUSD

BUY

10.00

EURNZD

BUY

10.00

USDCAD

SELL

10.00

EURGBP

SELL

10.00

GBPUSD

BUY

10.00

EURNZD

SELL

10.00

EURCAD

BUY

10.00

NZDUSD

Figura 6.
rdenes correspondientes
al arbitraje de
volatilidad de
los hedges.

OCT-DIC 2014

15

TRADING

Figura 7. Serie temporal de aproximadamente 4 meses de la volatilidad de dos hedges en la cual se aprecia un el comportamiento estocstico.

Figura 8. Representacin de la volatilidad de dos hedges en una serie temporal de 4 semanas. Sobre este grfico se toman las decisiones operativas.

Operativa
La seleccin de activos se puede hacer directamente sobre un
grfico que nos muestre las desviaciones de la volatilidad de los
hedges en series temporales de 4 semanas y elegir valores contrarios como se puede ver en las Figuras 9 y 10.
Sobre los valores de desviaciones a elegir lo ms comn es hacerlo atendiendo a zonas en las cuales la volatilidad haya cambiado sobre una serie temporal de 4 semanas con la nica con-

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OCT-DIC 2014

dicin de que, al menos, los valores han de tener una desviacin

tpica de diferencia entre ellos. Sealar que existen modelos
numricos basados generalmente en funciones polinmicas
- para detallar con ms exactitud estas zonas pero en la prctica
su laboriosidad no se traduce en un aumento significativo de
precisin an sin considerar las limitaciones tcnicas de la ejecucin de rdenes en dichos puntos.
La eleccin de dichos puntos tiene una importancia relativa ya
que principalmente influira en el tiempo transcurrido con las

TRADING

Figura 9. Valoracin en desviaciones estndar de la volatilidad de los distintos hedges.

Figura 10. Eleccin de dos hedges para el arbitraje de volatilidad segn los valores de la rbitraje de volatilidad segn los valores de la Figura para el
arbitraje de volatilidad segn los valores de la Figura 9.

rdenes en el mercado, con los consiguientes gastos de financiacin, pero no en los objetivos.
Sealar, una vez ms, que estamos operando volatilidad y que
en hedge los conceptos de compra y venta no tienen el significado clsico y aqu son utilizados como notacin.

TRADING

ELLIOTT OPERATIVO

BUSCANDO

IMPULSOS

Idolatrado por algunos, criticado por otros, la Teora de Elliott sigue dando mucho
que hablar por todo el mundo pero es una realidad que muchos operadores
conf an en sus ideas para disear sus estrategias operativas.
por ENRIQUE DIAZ VALDECANTOS

arece mentira que un libro de apenas 70 pginas y escrito hace ms 65 aos haya dado tanto juego para el
anlisis tcnico en todo el mundo. Me refiero a la obra
magna de Ralph Nelson Elliott, la Ley de la Naturaleza,
el Secreto del Universo, publicado en 1946.

han desarrollado y modernizando sus ideas: Hamilton Bolton,

A.J.Frost y Robert Pretcher, Glenn Neely, Antonio Sez del Castillo, Jose Luis Cava u Oscar Cagigas entre otros muchos.
Una de las crticas ms duras que recibe la teora es que sus
patrones son slo evidentes una vez que el precio ha realizado el
movimiento completo, es decir, a toro pasado. Y esto es cierto,
pero lo que tampoco es justo es que le pidamos a Elliott aquello
que no le exigimos a ninguna otra propuesta tcnica: ser capaz
de anticipar lo que el mercado va
a hacer.

Al contrario de lo que muchos piensan, Elliott no fue un hombre

de Wall Street. Fue a raz de una grave enfermedad, contrada
en Guatemala a la edad de 58 aos,
cuando empez a interesarse por la
investigacin financiera. Y esta es
No es justo es que le pidamos a
probablemente una de las grandes
Elliott aquello que no le exigimos
crticas que recibe su labor. En cuala ninguna otra propuesta
quier caso su legado ha perdurado
tcnica: ser capaz de anticipar
a lo largo de todos estos aos y ha
lo que el mercado va a hacer
inspirando a muchos analistas que

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OCT-DIC 2014

Josep Codina, trader particular,

Socio Director de AQID y colaborador de la revista Inversin &
Finanzas y del portal www.finanzas.com, divide a las estrategias de

TRADING

Impulso - Correccin
No merece la pena perderse en los pormenores de la teora,
pero si centrarse en lo ms esencial, en lo ms operativo: el concepto de impulso-correccin.
La idea bsica es que el mercado tender a desplazarse desarrollando movimientos impulsivos seguidos de correcciones.
Los impulsos desplazarn al precio en favor de la tendencia y
las correcciones la debilitarn temporalmente pero sin llegar a
cambiarla definitivamente.
La hiptesis operativa de la que partimos es que, como la tendencia tiende a prevalecer, despus de un impulso y su correccin, habr muchas probabilidades de que la tendencia se reestructure y desarrolle un nuevo movimiento impulsivo. Ese es el
tramo que nos interesa coger.

La idea ms operativa de la
teora de Elliott es el concepto
de Impulso y correccin y la
bsqueda de las entradas al
final de las correcciones

trading en dos tipologas: proactivas y reactivas. Las primeras

buscan anticipar el movimiento de los precios y las segundas
simplemente reaccionan ante l, tratando de disfrutar del movimiento recin iniciado. Probablemente Elliott siempre ha sido
catalogado dentro del primer grupo, pero hoy me gustara reivindicar su inclusin en el segundo. Vamos a ver cmo:

Pero cundo podemos plantear que la correccin est realmente terminada y el nuevo impulso comienza a desarrollarse? Aqu
es donde echamos mano a la teora de Elliott.

Tipos de correcciones
Elliott sugiri que el mercado tiende a desarrollar correcciones
de dos tipos: sencillas o complejas. Las sencillas desarrollan
tres segmentos ABC. Y las complejas extienden la correccin
mucho ms all de lo razonable, complicando la estructura del
mercado. Digamos que las sencillas nos interesan, las otras, mejor, ni en pintura.
Y dentro de las correcciones sencillas tenemos dos tipos: planas
y zigzag (Figura 1).

Figura 1. Correcciones de Elliott. En la plana, el segmento B corrige ms all del 62% del segmento A. En el ZigZag B corrige menos del 62%. La correccin compleja representada es un tipo de correccin llamada doble tres (dos planas unidas por una onda-X).

OCT-DIC 2014

19

TRADING

Figura 2. Grfico del miniSP en 3 minutos. Se destacan los segmentos impulsivos y las correcciones en ABC con los diferentes puntos de entrada propuestos.

Aunque la teora atribuye distintos matices a unas y otras, a nivel operativo no les daremos tratamientos diferenciados, ya que
ambas, bsicamente, plantean las mismas zonas de entrada.

El timming de entrada, stop

de proteccin y beneficio
El momento idneo de entrada es cuando el precio perfora la linea B horizontal (B-H) (Figura 2). La ruptura en ese punto confirmara que la secuencia de mximos decrecientes (o mnimos
crecientes) que la correccin dibujaba ha fracasado, sugiriendo
que la tendencia de fondo se reanuda.
Pero existen otros puntos de entrada, unos ms prematuros
(con mayor potencial de recorrido y mayor riesgo) y otros ms
tardos (con mayor seguridad pero sacrificado parte del movimiento).
La ms precipitada, tal vez sea la ruptura de la lnea 4 horizontal
(4-H) del segmento C. Por teora de Elliott, el segmento C tiene
una estructura de 5 ondas, es decir es una microtendencia de
grado menor. El punto 4 representa el ltimo mximo decreciente (o mnimo creciente) de esa microtendencia y su ruptura
confirmara que sta ha finalizado.
La ms tarda, por el otro lado, la planteamos a la ruptura de
la 0-Horizontal (0-H). El hecho de que el precio alcance nue-

20

OCT-DIC 2014

vos mximos (o mnimos) es

prueba de que, efectivamente, la tendencia ya est en desarrollo. Pero lgicamente el recorrido estar ms castigado.

Existen tantas
buenas ideas con
potencial de xito
como distintos
operadores hay
en el mercado

El stop siempre lo situaremos

en aquel nivel de precios donde nuestra hiptesis operativa queda invalidada, normalmente,
un poco ms all del final de la correccin. Y la salida, aunque
existen diferentes estrategias y muchos matices, en principio la
estandarizaremos en la proyeccin 100% de A sobre B, es decir,
a la distancia donde el nuevo impulso iguala en extensin al primero (Figura 3).

Concluyendo
Como ve, el enfoque que le propongo es sencillo y operativo, y
est sustentado en las ideas de la de Elliott, pero entendidas desde un enfoque reactivo, ya que siempre exigimos al precio una
ruptura que confirme nuestra hiptesis. En cualquier caso, le
animo a profundizar y a que estudie todos los entresijos de esta
apasionante teora. Eso s, le recomiendo que al final, realice un
intenso ejercicio de simplificacin de ideas. No s si terminar
buscando operaciones como las que le propongo, en cualquier
caso, recuerde que en esto del trading existen tantas buenas
ideas con potencial de xito como distintos operadores hay en
el mercado. Mucha suerte y nos vemos en Chicago.

TRADING

Figura 3. Grfico del Ibex35 en velas diarias. Se destaca la correccin plana, su objetivo terico y el stop de proteccin.

TRADING

TCNICA

ROMPETECHOS

Comprando acciones en rupturas

En los mercados financieros que se mueven en rangos laterales,
la identificacin de las empresas cuyos precios se mueven
regularmente oscilando arriba y abajo -y tal vez estn listas
para una ruptura- pueden permitirnos obtener beneficios
si el momento de entrada es el adecuado.
por David Garrard

ay varias maneras de filtrar este tipo de

oportunidades, por lo general utilizando
herramientas y recursos web, tanto para
evaluar la estrategia como para identificar
las acciones candidatas para invertir.

La estrategia descrita aqu est diseada para identificar acciones que han alcanzado recientemente un
nuevo mximo y otra vez estn preparadas para un
movimiento alcista potencial de romper por encima
de su anterior mximo de 52 semanas.

En busca de
oportunidades de rotura
Nuestro objetivo es disear una estrategia que considera
acciones que tienen un importante potencial de rotura
por encima de su mximo de 52 semanas, centrndonos
en los precios que muestren momentum alcista justo por

22

OCT-DIC 2014

debajo del mximo anteriormente establecido. Tenemos la

intencin de entrar rpidamente en el mercado - nuestra
hiptesis es que las acciones que posteriormente superan
el mximo de 52 semanas obtendrn la atencin de otros
inversores. Esperamos que un inters suficiente de los inversores impulsar al precio al alza hacia nuestro objetivo, donde podremos tomar beneficios antes que otros
inversores debido a que nuestra entrada fue anterior y
en un precio ms bajo.
Los mercados se mueven por la oferta y la demanda,
y no nos olvidemos de los omnipresentes miedo y codicia. Cuantificar la psicologa colectiva del mercado
es de lo que trata el anlisis tcnico. En nuestro caso,
estamos buscando acciones en las que el sentimiento
alcista generalizado - evidencia de que los compradores son ms frenticos que los vendedores - ha
impulsado el precio de las acciones a un ritmo
inusualmente rpido, lo suficientemente rpido
como para generar una seal en un indicador de
momentum.

TRADING

La estrategia
al descubierto

tener falsas entradas roturas fallidas - en nuestra cartera. Dicho esto, es importante que los candidatos tengan la volatilidad
suficiente para alcanzar nuestro objetivo en un espacio de tiempo razonable. Se trata de una estrategia a corto y medio plazo.

Una de las condiciones de esta estrategia es que la volatilidad de

la accin utilizaremos su beta - puede ser un valor elevado,
pero no violentamente voltil. Eliminando los candidatos con
la mayor volatilidad, estaremos disminuyendo la posibilidad de

Un aspecto clave de esta estrategia es el criterio que especifica

que las acciones deben estar dentro del 20% de su mximo de 52
semanas. Esto establece el subconjunto de valores que han llegado a ese mximo, y todava estn dentro de una distancia ra-

Figura 1. Recognia Strategy Builder, herramienta para la creacin y backtest interactivo de estrategias.

OCT-DIC 2014

23

TRADING

zonable para alcanzar de nuevo esos

mximos. Si el mximo de 52 semanas
es reciente, entonces
estamos postulando
que un empuje en
el momentum del
valor provocar una
rotura rentable a
partir de un perodo de consolidacin
reciente y breve. Si
el mximo de 52 semanas no es reciente, entonces estamos
postulando que se puede producir una rotura an mayor impulsado por un largo perodo de consolidacin.

Nuestro objetivo es
disear una estrategia
que considera
acciones que tienen un
importante potencial de
rotura por encima de su
mximo de 52 semanas
centrndonos en los
precios que muestren
momentum alcista
justo por debajo del
mximo anteriormente
establecido

las acciones
deben estar
dentro del 20%
de su mximo
de 52 semanas

Utilizamos un cruce reciente de la lnea cero de Momentum

como la seal de temporizacin para nuestra estrategia. Un
movimiento por impulso saludable nos puede proporcionar
la indicacin necesaria para seguir una ruptura. Muchos operadores tcnicos utilizan el indicador Momentum por s solo
para el trading; mediante el uso en conjunto con otros criterios,
construiremos una estrategia ms enfocada en movimientos de
roturas alcistas.

Modernas herramientas
basadas en web ahora
ayudan a los inversores
Las nuevas herramientas basadas en la web permiten a los inversores individuales identificar rpidamente y con confianza
valores que cumplan sus objetivos de inversin mediante el uso
de interfaces grficos sencillas de utilizar. Utilizando estas nuevas herramientas, los inversores pueden seguir fcilmente la estrategia de inversin descrita anteriormente, y luego comprobar
el rendimiento histrico del modelo utilizando un backtest. Los
inversores ahora pueden aadir criterios fundamentales tales
como PER, rentabilidad sobre recursos propios, capitalizacin
de mercado y muchas otras para establecer los lmites del rango
de un filtro que de lo contrario sera nicamente tcnico para
posiblemente mejorar los escenarios.
El backtest permite a los inversores evaluar los resultados del
modelo de inversin elegido frente a mltiples aos de datos
histricos del mercado de valores. El inversor es capaz de evaluar rpidamente si su estrategia puede batir al mercado en el
futuro. Los resultados del backtest se muestran en ocasiones de
forma numrica, as como grficamente y se pueden represen-

24

OCT-DIC 2014

tar contra un ndice de mercado. Se puede asimismo programar

el envo futuro de correos electrnicos asesorando sobre cambios en la cartera una vez que una estrategia est lista.

Mantenga estos
puntos en mente
Como la mayora de las acciones se mueven en sintona con la
direccin del mercado en general, los resultados sern mayores
si el mercado en general est subiendo mientras ejecuta su estrategia. Se recomienda un stop de proteccin una vez que se ha
abierto una posicin. Si una tendencia alcista se inicia, coloque
rdenes de trailing stop para proteger el beneficio en ciertos niveles a medida que se vayan alcanzando.

Conclusin
Los brokers estn aadiendo nuevas herramientas para sus sitios web que proporcionan a sus clientes material didctico y
sencillas herramientas de deteccin y generacin de ideas de
trading. Estas nuevas herramientas - debido a su carcter objetivo, consistente y fiable - aumentan la confianza de los inversores. Los inversores formados y con confianza son inversores
ms rentables.

TRADING

cta
En busca de la

rentabilidad
absoluta

Los Commodity Trading Advisor o CTA son traders especializados

en la gestin alternativa, utilizando exclusivamente productos derivados
para buscar rentabilidades absolutas, haga lo que haga la bolsa.
Por JUAN RIVERA

n Commodity Trading Advisor o CTA, es una figura

casi desconocida en Espaa pero muy desarrollada
en Estados Unidos, donde
hace 40 aos que se regul este tipo
de profesionales.

vas cuando bajan. Esto se debe a

las restricciones con las que deben
operar, ya que los gestores de los
fondos slo pueden adquirir instrumentos financieros para mantenerlos en cartera o liquidarlos.
No pueden usar los derivados
salvo como cobertura y no pueden ponerse corto ni apalancarse.
La habilidad del gestor har que
el fondo gane ms o pierda menos que su ndice de referencia,
pero bsicamente, el ndice marcara el resultado del fondo. En
un fondo de renta fija, el rendimiento es conocido de antemano,
salvo que el emisor de la deuda se vaya al garete.

Los CTAs buscan sacar

rentabilidad a la cartera en
mercados alcistas, bajistas
o laterales, explotando las
caractersticas intrnsecas
de los derivados: flexibilidad
y apalancamiento

Un CTA es un gestor de inversiones

profesional, que invierte el dinero de
sus clientes actuando exclusivamente en los mercados de futuros y opciones. Dado que los CTAs se centran en los mercados
de derivados, su filosof a de inversin se clasifica como Gestin
Alternativa, en contraposicin a la gestin tradicional, que invierte en renta variable y/o renta fija.
Quien invierte en un fondo de inversin tradicional consigue
rentabilidades positivas cuando los mercados suben y negati-

Por el contrario, en la Gestin Alternativa se busca una rentabilidad absoluta (positiva a poder ser) independiente de la evolucin de la bolsa. Un CTA no se marca un ndice como referen-

OCT-DIC 2014

25

TRADING

cia, busca rentabilidad bajen o suban los mercados, mediante el

uso de los instrumentos derivados, que permiten de forma muy
flexible ponerse corto o largo y permiten adems el apalancamiento. Estas dos caractersticas de los mercados de derivados
son su principal ventaja y su principal riesgo, y la razn principal de la mala imagen que tienen entre la gente. Sin embargo, los
CTAs usan a su favor tanto el apalancamiento como la posibilidad de ponerse corto cuando interesa.

Razones para invertir

en un CTA
A pesar de que el nombre de Commodity Trading Advisor parece indicar que slo operan en Commodities (en su origen
fue as), ahora operamos en todo tipo de mercados de futuros:
metales (oro, plata, platino), granos (soja, maz, trigo), ndices
(Ibex35, e-mini SP, Dow Jones, Nasdaq), soft commodities (cacao, algodn, caf, azcar), monedas (euro, yen, libra), deuda
pblica (Bund, Notes), volatilidad (VIX), etc.
Poder invertir, a travs de un CTA, en tantos mercados, es una
de las principales razones de los inversores para incluir la gestin alternativa en su portafolio, ya que se disminuye el riesgo
de la cartera de inversin, aadiendo diversificacin y potencial de rentabilidad en todo tipo de mercados. La correlacin
a largo plazo con la gestin tradicional es virtualmente cero.
Incluso negativa: segn un reciente estudio de Morningstar, la
correlacin en los ltimos 10 aos entre el MCSI World Index
(usado como aproximacin al rendimiento de las bolsas mundiales) y el ndice Morningstar Diversified Futures Index (usado
como aproximacin de los rendimientos de los CTAs) se sita
en -0.22.
Otra razn para invertir a travs de CTAs es que entienden y
explotan a su favor el apalancamiento, que tan mala fama tiene.
El apalancamiento no es ni bueno ni malo, simplemente esta
ah, a disposicin de quien sepa usarlo. Adems los CTAs hacen por lo general una gestin del riesgo muy estudiada y muy
eficiente. Su principal cometido y preocupacin es mantener el
capital de sus clientes. Muchos CTAs admiten que bsicamente
son meros gestores de riesgos.
Todo ello ha provocado que la inversin en CTAs est creciendo de forma exponencial, como puede verse en la Figura 1.
Como regla general, la gestin alternativa podra representar
entre el 10% y el 20% de una cartera de inversin bien diseada.

26

OCT-DIC 2014

El programa de Trading
La mayora de CTAs, aproximadamente el 70%, son traders seguidores de tendencias, que intentan capturar los movimientos
al alza o a la baja en los mercados. Estas tendencias se dan en
todo tipo de timeframes. La estrategia del CTA est normalmente automatizada, programada en un plataforma de trading,
y es el ordenador el encargado de vigilar los grficos y de ejecutar las rdenes, calcular los stoploss, el tamao de la posicin,
los diferentes puntos de salida y/o entradas adicionales, etc.
Los CTAs diversifican su programa usando diferentes estrategias en diferentes mercados en diferentes timeframes, buscando
que todo ello este descorrelacionado entre s. No es tarea fcil.
El 30% restante son CTAs que no siguen tendencias, sino que
ofrecen estrategias que buscan reversiones a la media, o una
exposicin neutra al mercado (normalmente usando opciones),
estrategias de valor relativo entre mercados o timeframes, estrategias de arbitraje, de volatilidad etc. Hay tambin CTAs que no
tienen automatizada la operativa y toman decisiones discrecionales, en funcin de la visin personal del trader.
En el mundo de los CTAs hay de todo, como en botica. Lo que
no suele haber es vendedores de humo. El humo est en esos
banners que te prometen aprender a operar en 5 minutos y a
ganar tu primer milln mientras ves el telediario. Antes de que
lleguen los deportes, sers rico.

La Regulacin
Los CTAs estn regulados en Estados Unidos por la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), que es la agencia del
Gobierno Federal encargada de regular los mercados de futuros.
La CFTC delega en la National Futures Association (NFA) la
vigilancia del cumplimiento normativo de los CTAs, los cuales
deben registrarse en la NFA antes de poder ofrecer sus servicios.
Para poder registrarse,
deben acreditar los conocimientos necesarios mediante la superacin de un
examen (Series 3), dividido
en dos partes: funcionamiento de los mercados
de futuros y opciones y
marco regulatorio. Una vez
aprobado el examen, el FBI
comprueba los antecedentes penales. Finalmente el
CTA enva a la NFA toda
la documentacin legal que

Un CTA en la cartera
de inversin reduce
el riesgo global del
portafolio, aumenta
el potencial de
rentabilidad, aade
diversificacin por
mercados y ofrece
la oportunidad
de aprovechar
movimientos en
cualquier entorno
econmico

TRADING

Figura 1. Recognia Strategy Builder, herramienta para la creacin y backtest interactivo de estrategias.

va a entregar a sus clientes: contratos, presentaciones, clusulas

adicionales, informacin de las rentabilidades pasadas, de los
riesgos, etc., para que sea revisada, aprobada y autorizada. La
NFA es uno de los reguladores del mundo ms comprometidos
con la proteccin del cliente, el cual debe estar informado en
todo momento de los riesgos que est asumiendo. El CTA tiene
que informar a su cliente, por escrito, de casi todo lo relativo a
su persona: nivel de estudios, evolucin de la carrera profesional, lugar de residencia, historial (si lo hay) con la justicia. Debe
detallar tambin todas las comisiones que debe pagar el cliente, si tiene relacin econmica con algn brker, si hay algn
posible conflicto de inters. Debe publicar los resultados netos
obtenidos en los ltimos 5 aos, mes a mes, e informar de cuntas cuentas y cunto capital ha gestionado. Y cualquier comunicacin que un CTA quiera hacer pblica (un anuncio, una web,
una presentacin corporativa) debe ser enviada previamente a
la NFA, la cual verificar que contiene toda la informacin que
el cliente potencial debe conocer.

Cmo invertir con un CTA

Los CTAs suelen ofrecer participar de un fondo gestionado
por ellos o pueden directamente gestionar la cuenta de trading
del cliente. En la primera opcin, hay requisitos adicionales a
cumplir ante la NFA, debido a que el CTA recibe los fondos
del cliente. En la segunda alternativa, conocida como cuentas
gestionadas, el dinero est a nombre del cliente, donde slo l
tiene acceso a los fondos y el CTA solamente puede acceder a
la cuenta para operar. El cliente ve reflejada en su cuenta todas
las operaciones que hace el CTA. Mayor transparencia para el
cliente no puede haber

El nivel de trasparencia e integridad al que est obligado un

CTA es muy alto y toda la informacin est accesible en la web
de la NFA (www.nfa.futures.org), en el buscador BASIC.

OCT-DIC 2014

27

TRADING

EL TRADER EFICIENTE O

LA EVOLUCIN

DEL OPERADOR
Son los patrones chartistas clsicos
que todos conocemos tan eficaces como parecen?
Veamos algunos aspectos prcticos
sobre su aplicacin en el mercado.
POR TED WALLER

n la segunda mitad del siglo pasado,

En mi experiencia pocos han
el mundo industrial y concretamensido los operadores que
te Japn fue incorporando mtodos
encontr en mi camino que
estadsticos de control de la calidad.
cuestionaran mtodos o
El mundo occidental aport gran
teoras de la poca en la
parte de esa teora de las manos de Wique el ticker nos daba
lliam Edwards Deming y Joseph Juran, los
la informacin del precio
japoneses lo llamaron inteligencia racional que supieron combinar con la inteligencia emocional oriental basada en su milenaria filosof a de
superacin. Aos ms tarde, Kaoru Ishikawa retom este concepto para asentar las bases de la mejora continua o Kaizen que
hasta nuestros das ha perdurado.
En una poca en la que miramos la eficiencia, la calidad y la
productividad como uno de los elementos ms importantes del
trabajo, lo primero en lo que deberamos centrar nuestro esfuerzo es en tomar consciencia del dnde estamos en este terreno
de juego que representa la especulacin.

El trader consciente
Si miramos un siglo atrs la labor de especular era muy profesional, pasaba prcticamente de padres a hijos o se centraba
en ciertas familias que tenan acceso al capital, la informacin
y los conocimientos necesarios para vivir de la compraventa de
activos. El precio sala del ticker por una cinta cuyos valiosos
datos llegaban de este modo a estos profesionales.

28

OCT-DIC 2014

Edison
Telegraph
Ticker

En la actualidad, gracias a Internet y los

nuevos medios de los que disponemos, tenemos acceso a casi cualquier informacin relativa a una empresa cotizada, una materia prima o un activo concreto, y esta informacin
nos llega de manera inmediata. La realidad es que tenemos un
exceso de informacin en muchos de los casos; medios digitales, blogs, revistas y libros nos muestran los entresijos de este
mundo, sus bondades (al estilo de un anunciante televisivo), la
facilidad de acceso para cualquiera que se acerque a l y las
innumerables tcnicas para aprovechar ingentes oportunidades
de negocio.
En los primeros aos como trader es comn a la mayora tener una confianza ciega en lo que nos cuentan los gurs del
mercado o aquello que podemos leer en un libro sobre cmo

TRADING

En mi experiencia pocos han sido los operadores que encontr

en mi camino que cuestionaran mtodos o teoras de la poca
en la que el ticker nos daba la informacin del precio, al contrario, era fcil encontrar a los que se aferran a las figuras que
se nos muestran en los libros, en algunos casos atrevidos puntualizando algn detalle o incorporando algn indicador a esos
dogmas escritos en el pasado.
Thomas Edison Gold & Stock
Telegraph, Henry Ford Museum, Dearborn, MI
Foto de H. Zimmer.

enriquecerse fcilmente operando en

bolsa. Se nos ensea que lo que est
en los libros (a menudo teoras de
hace ms de 50 aos) es lo que
necesitamos saber para ganar. Y es en parte cierto,
conocer lo que sucedi, los
conocimientos, las tcnicas y razones por las que
se fueron resolviendo las
tendencias en el pasado
es clave para entender la
actualidad, pero la realidad es que al igual que
el flujo de informacin, las
formas de operar, las estrategias y las razones han ido cambiando, evolucionando y adaptndose a los tiempos.

El chartismo nos ensea infinidad de figuras tcnicas que pasamos a buscar desesperadamente en el precio e intentamos
operar una y otra vez sin ms condicin que en el pasado la
hayamos visto funcionar o en un libro vimos cmo se cumpla
el patrn a la perfeccin. Lo hacemos en cualquier timeframe o
en cualquier activo, con la conviccin de que volver a suceder
una y otra vez y nos convertiremos en buenos traders. En el
mejor de los casos y siempre que hayamos utilizado un money
management adecuado habremos conseguido no descapitalizar
la cuenta, pero los resultados estarn lejos de lo esperado. Es
importante ser conscientes de la realidad que operamos.

El trader que se adapta

Llegado a esta fase uno se pregunta alguien ha comprobado
si estas estructuras chartistas de las que me hablan en libros
y cursos funcionan? Claro que funcionan, pero el secreto para
sobrevivir en esta avalancha de informacin que recibimos es
saber en qu medida funcionan. Funcionan en cualquier timeframe? Se cumplen en cualquier activo de la misma manera?
Todas las estructuras son igual de eficaces?
Algunos ejemplos estadsticos de 6 meses de mercado (marzoagosto 2014):

Figura 1. Estructuras chartistas.

OCT-DIC 2014

29

TRADING

IBEX
Figura

tructuras, si debemos reducir el apalancamiento en las que se

salgan de nuestros parmetros el caso es mantener el control
sobre lo que hacemos y no dejar que las creencias en el cumplimiento de una figura nos hagan tropezar ms veces de las que
debiramos.

Cua alcista

Timeframes

M15, M30, M60, H4 y D1

Objetivo cumplido

59%

El trader eficiente

Cua alcista
Figura
Timeframes

IBEX
XETRA
FOREX
M15, M30, M60, H4 y D1

Objetivo cumplido

59%

63%

67%

Hombro Cabeza Hombro

Figura

IBEX

Timeframes

M15

M30

M60

H4

D1

Objetivo cumplido

70%

73%

86%

91%

Figura

XETRA

Timeframes

M15

M30

M60

H4

D1

Objetivo cumplido

70%

71%

69%

50%

50%

H4

D1

Figura

FOREX

Timeframes

M15

M30

M60

Objetivo cumplido

82%

86%

91%

94% 100%

A la vista de estos datos podemos concluir que no es lo mismo

operar estructuras chartistas en un activo u otro, o en diferentes espacios temporales. Claro que llegados a este punto la inseguridad en la que podemos caer es muy grande. Cmo lo
afrontamos?
La adaptacin a esta circunstancia es fundamental para sobrevivir en el da a da de nuestra operativa. Debemos sin ninguna
duda elegir tan solo algunos patrones a operar, buscar el mercado y timeframe en el que suelen funcionar mejor y utilizar
esos datos como ventaja estadstica. Lo que planteo es marcar
unos umbrales de eficiencia de las estructuras que operamos (el
histrico utilizado depender del timeframe utilizado y de las
figuras encontradas en ese espacio de tiempo). Si por ejemplo
sabemos que operar la figura del Hombro Cabeza Hombro en
el DAX en grficos de velas de 30 minutos tiene un porcentaje
de cumplimiento de su objetivo del 70%, tendremos que ponernos unos lmites semestrales en los que si la efectividad baja del
55% tendremos que revisar si han cambiado las condiciones de
mercado, si debemos adaptar nuestra manera de medir las es-

30

OCT-DIC 2014

Convertirse en un operador eficiente, al igual que los modernos electrodomsticos actuales, un trader de clase A+++ est
a nuestro alcance. Una vez que hayamos comprobado que esa
estrategia que nos han mostrado en un curso o hemos ledo
en algn medio, funciona en el mercado en el que trabajamos
nosotros y podemos definirle unos umbrales de eficiencia, podemos mejorar nuestro trading aadindole filtros, de niveles,
indicadores, infinidad de reglas que mejoren esa estrategia operativa y en definitiva aumenten ese porcentaje de acierto y nos
alejen del balance mensual negativo.
Me he centrado mucho
en la estrategia y la cano es lo mismo
lidad estadstica de la
operar estructuras
misma (inteligencia rachartistas en un activo
cional) pero tan imporu otro, o en diferentes
tante o ms lo es la acespacios temporales
titud del operador ante
sta y los movimientos
del mercado. No siempre operamos las estructuras tal y como lo
tenemos planeado o dibujado, el mercado nos coloca una y otra
vez en situaciones en las que tomamos decisiones precipitadas o
se ralentizan nuestras reacciones ante un movimiento concreto.
En esto, la experiencia es sin duda un grado, pero ante el objetivo de una estructura que en un backtest visual hemos dado
por buena vaya a dar 50 puntos, en muy pocas ocasiones nos
llevaremos justo esos 50 puntos a nuestra cuenta y aqu la inteligencia emocional es la otra parte de la ecuacin que debemos
trabajar y ajustar.
Nuestra personalidad ante el mercado har que cada operador
aunque solo sea ligeramente entre y salga del mercado en
lugares distintos. Lo que debemos hacer para ir evolucionando hacia una productividad mayor tras comprobar estadsticamente que nuestra estrategia es positiva es medir cunto nos
cuestan las ineficiencias de nuestra personalidad operativa. Ir
comparando nuestras operaciones y sus resultados con cada objetivo matemticamente calculado en el backtest de nuestra estrategia, de este modo podremos saber dnde metemos la pata
emocionalmente y tambin definir nuevas reglas operativas que
se ajusten nuestra personalidad de operador.
No se f en de lo que les cuenten, comprubenlo! Hganlo suyo
y aprovechen sus estudios para adaptarlo a su personalidad operativa. Disfruten del mercado.

PRODUCTOS

ESTRATEGIAS CON OPCIONES

DOBLE THETA

Una alternativa a la generacin de ingresos

en entornos de baja volatilidad

La Doble Theta es una estrategia de trading con opciones

que a su vez combina spreads del tipo Iron Condor y Time Spreads o Calendars.
Es una operacin que trabaja amplios rangos laterales y que se emplea
cuando esperamos entornos de volatilidad estables o descensos de volatilidad.
POR Jos Luis Daz

l Time spread cumple la funcin de aumentar theta y

realizar cobertura de volatilidad, en caso de que la volatilidad no se comporte como esperbamos y ascienda.
Precisamente esta caracterstica de cobertura de volatilidad la hace una operacin ptima en la generacin de
ingresos mes a mes. Los bajos entornos de volatilidad del ao
2013 y lo que llevamos del 2014 hacen que las primas obtenidas en la venta de opciones sean bajas, y ligeros aumentos de
volatilidad debidos a los descansos o normales retrocesos del
mercado hacen que las estrategias de venta de spread, como la
iron condor, entren en dificultades debido a su sensibilidad a las
variaciones de volatilidad. La apertura simultnea de un time
spread junto a la operacin core iron condor, vendra a reducir
esta sensibilidad a los aumentos de volatilidad.

Caractersticas y
configuracin de
la estrategia
La estrategia doble theta es una operacin a crdito ya que recibimos las primas por la venta de la Iron Condor (Bulll Puts y
Bear Callls) y pagamos la prima por abrir la Calendar. Los crditos recibidos de la Iron Condor son superiores a los dbitos pagados por la Calendar. Las relaciones de nmero de iron condor
a nmero de calendars que componen la estrategia suele ser de
10 a 1 de 10 a 2.

32

OCT-DIC 2014

PRODUCTOS

Figura 1

La Iron Condor la forman una bull put y una bear call, que son
verticales de crdito por las que recibimos una prima, tanto la
bull put como la bear call con sus strikes OTM (fuera de dinero)
y del mismo vencimiento, tal y como se puede ver en la Figura
1. El vencimiento que se suele emplear para abrir esta estrategia
es el segundo vencimiento. Las griegas de la Iron Condor son
Theta (+), Vega (-), Gamma (-), Delta (Neutral). La griega delta,
aunque en el momento de apertura es tan pequea que se asi-

La estrategia
doble theta es
una operacin
a crdito ya que
recibimos las
primas por la
venta de la Iron
Condor (Bulll
Puts y Bear Callls)
y pagamos la
prima por abrir
la Calendar

mila a neutral, durante el tiempo que la estrategia est abierta

puede variar a positiva, neutral o negativa.
La Iron Condor tiene una probabilidad muy alta de terminar
con beneficio, pero el beneficio es pequeo en relacin al capital
retenido por el brker. Probabilidades de xito en torno al 80%
y relaciones Retorno/Riesgo de 1/8 1/10 son las habituales.
La Calendar es una estrategia de dbito por la que pagamos
una prima. Las griegas de la Calendar son Theta (+), Vega (+),
Gamma (-), Delta (Neutral). La griega delta, como en el caso de
la iron condor, y aunque en el momento de apertura suele ser
tan pequea que se puede asimilar a neutral, durante el tiempo
que est abierta la estrategia puede cambiar a positiva, neutral
o negativa. La theta positiva incrementa el valor de theta de la
estrategia global y la vega positiva reduce la exposicin a vega.
Es una estrategia que se construye comprando una opcin de
vencimiento lejano y vendiendo otra opcin de vencimiento
prximo, y ambas opciones deben ser del mismo tipo (call o put).

Figura 2.

OCT-DIC 2014

33

PRODUCTOS

Normalmente se hace coincidir el vencimiento de la opcin

short con el vencimiento elegido para la iron condor y el siguiente para la opcin long. Tambin se puede dejar un vencimiento
en medio, consiguiendo una estrategia ms conservadora. La
configuracin ms habitual para cobertura de volatilidad es la
ATM (a dinero), eligiendo los strikes lo ms prximos posibles
al precio del subyacente que estemos operando.

Ejemplo de apertura
de estrategia
Como ejemplo de estrategia doble theta he seleccionado una
Iron condor con vencimiento de octubre 2014 y strikes 1825
1825 2075 2100 con margen neto de $22.100 y crdito de $2900.
A esta estrategia hemos aadido una Call Calendar con dbito
de $1865, strikes 2000 y vencimientos de octubre 2014 para el
strike short y de diciembre para el long. El grfico de riesgo de
la estrategia en el que se puede ver la evolucin del beneficio/
prdida en funcin de los movimientos del precio, el paso del
tiempo, y los cambios de volatilidad implcita de las opciones,
queda como se muestra en la Figura 3. En ese grfico de riesgo
se muestra la Iron Condor como estrategia core y una call calendar en el strike de 2000.

La principal ventaja de la estrategia se encuentra en el estudio

de las griegas:

IRON CONDOR
CALL CD
DOBLE THETA

DELTA

VEGA

THETA

THETA

-18

-800

68

-1.55

146

-0.21

-15

-654

75

-1.76

Hemos conseguido bajar la exposicin a la volatilidad, al mismo

tiempo que aumentamos los ingresos por theta o prdida del
valor temporal de las opciones. Al pasar de una iron condor a
una doble theta aumentamos la theta un 10%, pasando de 68 a
75, y bajamos la exposicin a las variaciones de volatilidad un
18%, pasando de -800 a -654.

Conclusiones
La doble theta es una estrategia tpica de generacin de ingresos
mes a mes, que opera amplios rangos laterales y que se beneficia del paso del tiempo. Su principal ventaja sobre su estrategia
core (Iron Condor) es que se disminuye la exposicin a la volatilidad en casi un 20%, al tiempo que se aumenta theta en un
10%, aumentando con ello el beneficio mximo de la operacin.
Por el contrario, se aumenta el riesgo de la operacin al aadir
ms capital debido al coste de la calendar.

Figura 3.

34

OCT-DIC 2014

PRODUCTOS

EL PORTAFOLIO

BALANCEADO
de un trader de opciones

En este artculo entenderemos el concepto de diversificacin

en las opciones financieras, aprenderemos cmo se construye
un portafolio balanceado con enfoque a los riesgos presentes
en el trading de derivados y veremos ejemplos de la combinacin
adecuada de estrategias.
POR ERIK NMETH

a palabra diversificacin probablemente le suena conocida a toda la gente que invierte en la bolsa, en realidad
se trata de algo muy importante. En el mundo de inversiones, la diversificacin es el proceso mediante el cual
dividimos nuestros recursos financieros entre varios instrumentos con el objetivo final de reducir nuestro riesgo asumido. En el trading de acciones, este proceso significa mantener
ttulos de empresas de diferentes sectores con distintos grados
de riesgo. La diversificacin en el mundo de derivados, aunque
sea diferente en su forma de aplicacin, es quizs an ms importante.

Cules son las tres

formas de trading en las
opciones financieras?
Las opciones financieras siendo un producto de inversin avanzado nos brinda mltiples ventajas, entre ellas el apalancamiento, la gestin de riesgo profesional y adems, nos proporcionan
la posibilidad de crear estrategias muy verstiles. Sin embargo,
es esencial que entendamos que esta forma de trading al brin-

OCT-DIC 2014

35

PRODUCTOS

Figura 1. Perfil de riesgo Call larga, eje Y: ganancia / prdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle

darnos ms posibilidades, igualmente nos exige ms atencin.

Mientras que en el trading de las acciones el nico riesgo real es
el movimiento en los precios, en el caso de las opciones financieras debemos contar con el paso de tiempo y con el cambio en
la volatilidad implcita tambin. Una cartera de opciones bien
diversificada, tendra como objetivo principal controlar los riesgos asociados con este producto financiero.
La herramienta principal para diversificar nuestra cartera de
opciones no es solo la eleccin de los activos subyacentes, sino
la combinacin adecuada de las estrategias aplicadas. Al operar
con las opciones tenemos tres formas de trading a nuestra disposicin; la direccin trading, trading sin direccin y trading
de dos direcciones. Entendiendo la diferencia entre las tres formas se nos abre un nuevo
horizonte de diversificacin
Las opciones
donde el nico lmite ser
financieras siendo
nuestra capacidad de combiun producto
nar las diferentes estrategias
de inversin
disponibles. A continuacin
avanzado nos
entenderemos cmo pobrinda mltiples
demos crear un portafolio
ventajas
balanceado de opciones re-

36

OCT-DIC 2014

partiendo as los huevos entre varias cestas. El enfoque de este

artculo no estar en la explicacin de las estrategias mismas,
sino en la combinacin adecuada de ellas.

La direccin trading
Esta forma incluye las estrategias ms bsicas, por ejemplo: la
Call o Put larga, los debit spreads, Covered Call y el Collar. El
punto comn entre estas estrategias es que el concepto de su
aplicacin es similar al trading de acciones. Es decir, para poder
operar exitosamente con estas posiciones debemos predecir la
direccin futura del activo subyacente involucrado.
La Call larga es probablemente la estrategia ms bsica de todas
y para la gran mayora de los traders, la compra de una Call es
su primer paso en el mundo de las opciones. Como lo podemos
ver en la Figura 1, la cual incluye el perfil de riesgo de la Call
larga, esta estrategia nos brinda una combinacin favorable en
cuanto a prdida limitada y ganancia posiblemente ilimitada, al
mismo tiempo el capital al riesgo es menor a comparacin con
una posicin larga en el activo subyacente mismo. Sin embargo,
las desventajas son la reduccin de tiempo - su efecto representado en la griega Theta que en este caso es negativa - y des-

PRODUCTOS

El trading sin direccin

objetivo, podemos obtener

beneficio sin la necesidad de
predecir la direccin futura del mercado e iniciamos
posiciones favorecidas por
el paso de tiempo. El anlisis
tcnico en estas estrategias
no es tan importante como
en la direccin trading, sin
embargo, nuestro xito o
fracaso depende demasiado de nuestra capacidad de
controlar el riesgo, saber cmo y cundo intervenir en la posicin segn la situacin momentnea en el mercado. Entonces,
la diferencia principal entre la direccin trading y el trading sin
direccin es que con la segunda forma no tenemos que predeterminar hacia dnde cotizar el precio, sino hacia dnde no
cotizar, algo que es mucho ms fcil.

Para muchos, el trading sin direccin o income trading es la

razn principal de entrar al mundo de las opciones financieras.
Esta operativa est basada en la aplicacin de estrategias avanzadas como los butterfly, condors o calendars y el concepto principal es obtener ingresos mensuales recurrentes. Los elementos
principales del income trading es que no operamos con precio

La estrategia tal vez ms reconocida del trading sin direccin

es la Iron condor larga. Como lo podemos ver en la Figura 2,
esta estrategia nos brinda una estructura de prdida y ganancia
limitadas para ambas. Es un trade de alta probabilidad de xito y
su popularidad se basa en el concepto de que esta estrategia nos

afortunadamente solo una direccin del mercado nos favorece

(hacia arriba).
Esta forma de trading entonces incluye estrategias de especulacin, posiciones con proporcin de riesgo menor vs. beneficio
mayor, pero generalmente con baja probabilidad de xito. Aunque en los ltimos aos muchos traders han tomado la decisin
de eliminar o minimizar el uso de estas estrategias, la verdad
es que estos trades nos pueden ayudar a incrementar nuestro
rendimiento, entonces definitivamente no deberan faltar en
nuestra cartera de opciones. La clave es saber proporcionar
adecuadamente de nuestro capital una parte para estas estrategias direccionales. Como se trata de posiciones especulativas, es
recomendable distribuir aproximadamente un 30% de nuestro
capital para las estrategias de direccin trading.

Para muchos,
el trading sin
direccin o
income trading
es la razn
principal de
entrar al mundo
de las opciones
financieras

Figura 2. Perfil de riesgo Iron Condor larga, eje Y: ganancia / prdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle

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PRODUCTOS

Figura 3. Perfil de riesgo Straddle largo, eje Y: ganancia / prdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle

permite generar beneficio sin que el precio del activo subyacente se mueva, es decir, mientras que el precio permanezca dentro
de nuestra zona de ganancia, al vencimiento terminaremos la
operativa con ganancia. Entonces, las estrategias sin direccin
combinadas con gestin de riesgo representan una operativa
rentable y por esta razn es recomendable distribuir aproximadamente un 40% de nuestro capital para esta forma de trading.

Trading de dos direcciones

Esta forma de trading nos puede generar ganancias en cualquiera de las dos direcciones del mercado y las estrategias de
este concepto son el Straddle o Strangle largo, los backspreads,
el butterfly y condor corto. El Straddle o cono largo es un spread
muy popular entre muchos traders de opciones, consiste en la
compra simultnea de una call y put al mismo precio de ejercicio (ATM), en el mismo activo subyacente y ambas opciones
con la misma fecha de vencimiento. Como lo podemos ver en
la Figura 3, el objetivo principal de este trade es generar ganancia de un fuerte movimiento del precio hacia arriba o hacia
abajo, la direccin exacta no importa. La volatilidad implcita
tiene un papel muy importante en estas estrategias y por esta
razn muchas veces se conocen como spreads de volatilidad.
Siendo un trade Vega positivo, la subida de la volatilidad nos

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OCT-DIC 2014

genera ganancias, mientras que su bajada resultar en prdidas.

La desventaja de esta estrategia es que ambas opciones compradas contienen alto valor temporal, entonces la reduccin de
tiempo nos daa el beneficio potencial de la posicin, adems,
el activo subyacente debe moverse bastante para que el trade
pueda generar ganancia. Entonces, si el evento productor del
movimiento fuerte no se materializa y el precio se mueve poco
o nada, la estrategia seguramente terminar en prdida.
El trading de dos direcciones
se utiliza mejor en la poca
de los reportes empresariales
que se publican cuatro veces
al ao. Los traders que han
alcanzado beneficios al operar con estos spreads de volatilidad saben que la eleccin
del momento oportuno de la
entrada es la clave del xito.
Aunque sean trades complejos y muy especulativos, representan excelentes oportunidades de ganancias a corto plazo,
pero no es recomendable distribuir ms que un 10% de nuestro
capital para esta forma de trading.

El trading de
dos direcciones
se utiliza mejor
en la poca de
los reportes
empresariales
que se publican
cuatro veces
al ao

PRODUCTOS

PORTAFOLIO DE OPCIONES
FORMA DE TRADING

INVERSIN
DBITO O CRDITO
(USD)

RIESGO
MXIMO
(USD)

RIESGO
MXIMO
(% DE CAPITAL)

BENEFICIO
MXIMO

Call larga

Direccional

300 (dbito)

300

3%

ilimitado

USO

Bull Call spread

Direccional

310 (dbito)

310

3%

$ 1.490

FXE

Bear Put spread

Direccional

400 (dbito)

400

4%

$ 1.200

BAC

Collar

Direccional

1600 (dbito)

100

1%

$ 100

RUT

Iron Condor

Non Direccional

400 (crbito)

400 (stop)

4%

$ 400

SPY

Put Calendar

Non Direccional

420 (dbito)

420

3%

$ 640

GLD

Straddle largo

Dos direcciones

300 (dbito)

300

3%

ilimitado

ACTIVO
SUBY.

ESTRATEGIA

AAPL

Figura 4. Portafolio de opciones con siete estrategias, Fuente: www.opcionmaestro.com

Ejemplo de una cartera

de opciones balanceada
A continuacin presentar un ejemplo detallado de una cartera
balanceada, la diversificacin de estrategias est enfocada entonces a los dos principales riesgos presentes en el trading de
opciones, al movimiento de los precios y a la volatilidad implcita. La cartera est construida para una cuenta de inversin
ficticia de 10.000 USD, segn una concepcin del mercado
lateral, moderadamente alcista e incluye los siguientes activos
subyacentes: AAPL (Apple Inc.), BAC (Bank of America Corporation), USO (United States Oil Fund), FXE (CurrencyShares
Euro ETF), SPY (SPDR S&P500 ETF), GLD (SPDR Gold Trust)
y el ndex burstil RUT (Russel 2000).
Como lo podemos ver en la Figura 4, las posiciones direccionales son: Call larga en la accin AAPL con una inversin de 300
USD y con beneficio potencial ilimitado. La segunda estrategia direccional es un Bull Call spread en USO con coste de 310
USD y beneficio potencial de 1.490 USD. La tercera posicin
direccional es un Bear Put spread en FXE con inversin de 400
USD, beneficio potencial 1.200 USD. En el caso de estas tres estrategias, no podemos perder ms que nuestra inversin inicial,
entonces el riesgo mximo es siempre igual al coste de la estrategia. La ltima posicin direccional es un trade muy conservador, un collar en la accin BAC con inversin de 1.600 USD,
el riesgo mximo y el beneficio potencial ambos son 100 USD.
La cartera incluye dos posiciones sin direccin, la primera es
una Iron condor larga en RUT, el crdito neto que recolectamos
con esta estrategia es 400 USD y el riesgo mximo est predeterminado a este mismo monto. Es importante aclarar que el
riesgo terico de esta posicin es 3.600 USD, pero a travs de
una orden stop prdida podemos limitar nuestro riesgo mximo
a un monto que encaje mejor con las reglas de nuestra gestin

de riesgo. La segunda estrategia sin direccin es una Put calendar en SPY con dbito de 420 USD y beneficio mximo 640
USD. El portafolio contiene apenas un trade de dos direcciones,
un Straddle largo en GLD, el dbito que pagamos por dicha estrategia es 300 USD y el beneficio es ilimitado.
Nuestra cartera incluye entonces, 7 estrategias de opciones sobre 7 diferentes activos subyacentes, con inversin completa de
6.930 USD (sin considerar las comisiones del brker), el resto
de nuestro capital, ms que 3.000 USD quedar en reserva para
poder financiar los posibles ajustes que sean necesarios segn
la evolucin del mercado. Ninguna de las posiciones representa
un riesgo mayor que 4% de nuestro capital entero y el beneficio real que podemos esperar de esta cartera es alrededor de
500 1.000 USD dentro de 45 das hbiles. En conclusin, este
portafolio cubre todos los aspectos del trading de opciones, es
bastante conservador, no incluye ningunas estrategias de prdida ilimitada y tambin considera el riesgo del cambio en la
volatilidad implcita.

ConclusiN
El objetivo principal de este artculo ha sido presentar el concepto de la diversificacin en las opciones financieras incorporando todas las tres formas de trading. Diversificar no es slo
repartir nuestro capital disponible entre varios activos subyacentes, sino que sobre todo aplicar una combinacin eficaz de
estrategias con la meta de reducir todos los riesgos presentes en
el trading. Para finalizar, es importante recordar que el riesgo
nunca se puede eliminar completamente, sin embargo una cartera balanceada de opciones nos permite alcanzar rentabilidades ms estables y al fin, nos ayudar a convertirnos en un trader
exitoso a largo plazo.

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PRODUCTOS

navegando

entre noticias
Sin duda, una de las actividades ms complicadas de los mercados,
y en concreto del mercado de divisas es tener que operar en un entorno cambiante.
La alta liquidez y volatilidad en el FOREX hacen esto ms dif cil,
aunque las puntas de volatilidad y momentos extremos no son dif ciles
de identificar, aunque pueda parecer lo contrario al profano.
POR Albert Salvany

etrs de estas continuas subidas y bajadas existen unos

puntos de inflexin muy determinados marcados por
las noticias macro. Las temidas noticias son capaces
de dar giros radicales al sentimiento de la masa y por
lo tanto a los precios en escasos segundos. Detrs de
la aparente irracionalidad que esto proyecta hacia el exterior,
nada ms lejos de la realidad y las pautas en las noticias son totalmente predecibles, aunque
ajustndose siempre al cumLas temidas
plimiento de expectativas, la
noticias son
gran referencia en estos cacapaces de dar
sos. Pero todas las noticias
giros radicales
tienen el mismo efecto? Evial sentimiento
dentemente no, vamos a ver
de la masa y
cmo fijarnos en un reducido
por
lo tanto a
grupo de ellas y cmo sta
los
precios
en
prctica puede ser beneficioescasos segundos
sa para nuestro trading.
Para la persona que se inicia en el mundo del trading en divisas,
esto supone un gran reto y una fuente importante de incertidumbre. El mercado, abierto de forma continuada de Lunes a
Viernes, te permite operar con horarios intempestivos, de una
forma continua, pero la continua exposicin al mismo nos deja
a merced tambin de los resultados macro. Este artculo no pretende explicar ninguna frmula mgica para operar con las noticias (ms que nada porque no existe), pero s sentar unas bases
de cmo analizarlas y como identificar las ms importantes e
influyentes en nuestra operativa.

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OCT-DIC 2014

PRODUCTOS

CONSULTAMOS A LA ESTADSTICA
Nada mejor para ello que consultar datos histricos y ver qu
noticias del amplio calendario que tenemos, pueden ser de
mxima importancia. No cabe decir que las candidatas son
mltiples, y ms cuando hablamos de parejas de activos como
el caso de la divisa, en el que deberemos tener en cuenta las
noticias referentes a cada moneda.
Dado lo ingente de la tarea, debemos proveernos de las herramientas adecuadas. Tal y como nosotros comentamos en nuestros videos de formacin desde el canal de Youtube, una de las
primeras cosas que realizamos al abrir la sesin en lo que denominamos rutina de arranque es validar qu noticias en la jornada pueden tener influencia decisiva en los precios, para intentar
estar fuera de mercado en ese momento o proteger nuestras posiciones adecuadamente. La tarea de deteccin de estos hitos
es enorme y se multiplica exponencialmente segn el nmero
de pares con los que trabajemos. Por ello lo que vamos a hacer
es consultar alguna de las webs especializadas en las que podremos ver el calendario econmico.

CALENDARIO ECONMICO

LA AGENDA DEL TRADER

Esta es una de las herramientas imprescindibles en el equipo
de todo trader. Tenis varias opciones disponibles en la red que
os mostrarn interesantes pginas en donde filtrar el calendario
de noticias segn la moneda, la importancia o trascendencia
de cada evento o el periodo temporal que queris consultar. Si
vuestra pregunta es cul es la que yo utilizo la respuesta es que
me decanto por el calendario de FXStreet, por ser uno de los
ms claros y completos.
En estas pginas nos dan una referencia estadstica de la importancia de cada noticia, habitualmente codificada por colores.
Rpidamente podemos ver que la volatilidad se concentra en los
momentos de reuniones de los Bancos Centrales y decisiones
de los tipos de inters, algo obvio. Sin duda, estos son instantes
de mxima tensin y con una influencia directa en el mercado, pero con esto es suficiente? pues no. Hay noticias que
en ciertas condiciones pueden provocar ms volatilidad que las
anteriores, consideradas siempre las ms importantes.

LOS CUATRO GRANDES BLOQUES

Dada la ingente cantidad de eventos que aparecen por la pantalla, lo primero que hicimos nosotros fue establecer una clasificacin de los distintos y variados indicadores agrupndolos
por familias. Sin duda son los aspectos que ms influyen en la
economa y por tanto, cualquier alteracin en sus ratios tiene
una respuesta directa en los precios.
Los hechos principales que pueden alterar el curso de una economa los podramos resumir en:
Decisiones de poltica monetaria. Bancos Centrales. Las alteraciones de los tipos de inters, programas
de expansin monetaria. Tienen mltiples consecuencias
y el mercado se adapta rpidamente a estos cambios,
sobre todo si tienen cierta dimensin. Normalmente son
medidas que afectan a la masa monetaria de la moneda
en cuestin, tanto en cuestiones de calidad como de
cantidad.
Mercado Laboral. Los datos de tasas de desempleo
expresan la salud de la economa interna de un pas y
tienen la influencia directa sobre el consumo interno. En
el caso de USA, debemos distinguir entre la tasa de desempleo (mensual y porcentaje de personas desempleadas
sobre las que buscan empleo activamente) de la peticin
de subsidios de desempleo, que no tiene en cuenta el
factor de la evolucin de la poblacin activa.

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PRODUCTOS

Figura 1. Estudio de indicadores. Fusionando ciertos indicadores en un solo grfico podemos tener una visin general de la evolucin de una economa

Mercado de Vivienda. Otro gran dinamizador

econmico. Un mercado de vivienda sano tiene muchas
derivadas e implicaciones positivas en una economa
desarrollada, ya que activa y fomenta el consumo en
varios sectores.
ndices de Gestores de Compras y confianza
empresarial. El colectivo empresarial sin duda es uno
de los que controla el pulso de su mercado ms de cerca, por tanto los ndices que reflejan el nivel de optimismo entre los dirigentes empresariales, o las previsiones
de demanda siempre tienen una influencia decisiva.
Podemos ver por tanto como la influencia de las noticias en
nuestra operativa va ms all de las acciones de los bancos centrales y el control y supervisin de estos grupos nos va a dar
una imagen bastante exacta de la situacin de una economa. En
muchas de las pginas ya comentadas anteriormente, podemos
filtrar los calendarios por tipos de noticias, entre los que figuran
los grupos aqu descritos.

TRABAJANDO CON LOS

INDICADORES
Ahora que ya sabemos a grandes rasgos lo que debemos buscar,
vamos a aprender un poco a trabajar con estos datos. Evidentemente un dato concreto en un momento concreto nos da poca
informacin. Siempre para poder calibrar los hechos en su justa
medida, debemos poder compararlos con otros semejantes. Un
resultado en un momento temporal concreto no nos permite
sacar conclusiones definitivas, porque puede ser debido a multitud de hechos puntuales o incluso aleatorios. Por tanto, lo que
siempre debemos buscar en los datos son las tendencias y los
cambios o roturas de tendencias anteriores. Para ello, utilizaremos los grficos de forma anloga a las cotizaciones.

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Unos grficos histricos en los que podremos

apreciar las tendencias
que se van formando en
cada uno de los indicadores y reflejan la evolucin
econmica de un pas o
rea econmica. Parece
evidente afirmar que una
zona con los tres ltimos
de los cuatro grupos de
indicadores anteriormente descritos en tendencia
alcista, dif cilmente se
encontrar con unos mercados en retroceso, y si es as posiblemente estemos ante una gran oportunidad de inversin.

Dada la ingente
cantidad de eventos
que aparecen
por la pantalla,
lo primero que
hicimos nosotros
fue establecer
una clasificacin
de los distintos y
variados indicadores
agrupndolos
por familias

Metodologas de
Anlisis propias
Estos grficos podemos obtenerlos de la mayora de stas pginas de noticias en las que podemos ver perfectamente su evolucin histrica, pero normalmente se nos muestran las series
de datos de forma individual, cosa que a veces dificulta la comparacin y la identificacin de las interrelaciones del mercado.
Por eso lo ideal es poder manipular estos datos y explotarlos
de manera que te permita sumar en un mismo grfico distintas
series para comprobar as su evolucin paralela, su correlacin.
Creo que el anlisis de las correlaciones (entre diferentes noticias, noticias y activos) nos aporta interesantes conclusiones
al respecto y nos permite definir perfectamente los indicadores
que debemos seguir ms de cerca.
Siguiendo la metodologa anteriormente comentada, vamos a
ver alguno de los grficos con los que acostumbramos a trabajar

PRODUCTOS

y que nos dan de un vistazo, un visin muy aproximada de la

evolucin econmica de la zona sometida a estudio.
Para ello, fusionamos en un grfico:
Tasa mensual de desempleo,
PMI de servicios y manufacturero,
Indicadores de vivienda
Y utilizamos como Benchmark el ndice burstil de referencia.
Podemos ver en los grficos adjunto el aspecto del S&P 500
respecto a estos ratios y con ello podemos disponer de mucha
informacin que puede ayudarnos en nuestras decisiones de inversin sobre un mercado en concreto o su moneda.
Mediante este sistema podemos identificar los indicadores que
ms afectacin tienen sobre la evolucin del activo analizado
en caso de producirse movimientos bruscos, analizando la correlacin entre el ndice o activo de referencia y el indicador en
concreto.

Estndar SMQ
Otra opcin mucho ms cmoda que el anterior es buscar que
alguien analice los datos por nosotros. Eso es lo que hacen la
gente de OlsenScale (http://olsenscale.com) que han desarrollado un mtodo objetivo que mide el impacto de noticias polticas
como econmicas en los mercados de divisas, inspirado en la
famosa escala de Richter para medir la intensidad de los movimientos ssmicos. Es muy interesante ver como se nos muestran

la potencia y la incidencia por cada una de las noticias que van

apareciendo en el mercado, en funcin de la desviacin. Todo
esto mediante un grfico referido a una divisa concreta, o la incidencia respecto a la moneda en cuestin, frente al resto del
mercado y todo esto prcticamente en tiempo real.

CORRELACIONES IMPORTANTES
DE ACTIVOS E INDICADORES
En multitud de pruebas hemos podido constatar diferentes movimientos habituales en los mercados
Mercado USA. Los indicadores ISM de Servicios y
Manufacturero tienen un importante impacto sobre los
cruces con el USD si se producen desviaciones importantes. Esta afirmacin es extensiva a los indicadores
homnimos en otros mercados y referentes por tanto a
otras divisas (AUD , JPY, GBP)
Zona Euro. El indicador ZEW alemn produce un gran
efecto en los movimientos del EUR en momentos en que
se desva de sus previsiones de forma importante. Existe
un indicador ZEW europeo que paradjicamente tiene
efectos ms reducidos. Existen otros indicadores como el
IFO, con un impacto menor
Reino Unido. Datos de IPC trimestral. Estos datos
acostumbran a provocar grandes reacciones en los cruces
de la GBP con otras monedas, aumentando considerablemente la volatilidad en el momento de su publicacin. De
igual forma el IPC USA inyecta una gran volatilidad en
los cruces del USD.

Figura 2. EL COT Y EL POSICIONAMIENTO DEL MERCADO | El Commitment of Traders nos permite ver el sentimiento de mercado segmentado
desde el punto de vista de distintos operadores

OCT-DIC 2014

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PRODUCTOS

Figura 3. VIX, EL INDICE DEL MIEDO | Este es uno de los ndices ms populares para detectar el pnico en los mercados. Indica el nivel de cobertura
de las posiciones de los operadores del mercado.

Mercado USA. Peticiones semanales de desempleo.

A pesar de no mostrar fielmente la imagen del mercado
laboral USA, mejor representado por la tasa de paro, al
ser ste un dato semanal el impacto psicolgico de sus
oscilaciones es muy importante, y ms en los ltimos
tiempos en que una de las prioridades de la FED es tener
un nivel de desempleo no superior al 6.5%
Mercado USA. Datos de construccin vivienda
nueva & vivienda usada. Los datos que se publican en el
mercado USA tienen bastante afectacin en el mercado
de divisas, aunque con una intensidad menor que los
indicadores anteriores. Sirven de forma muy til como
confirmacin de los movimientos del resto de indicadores
lderes al ser de una evolucin ms lenta.

OTROS FACTORES A
TENER EN CUENTA
Hemos intentado resumir el extenso tema referente a las noticias a un nmero reducido de conceptos y eventos a seguir
para que se pueda hacer de una manera fcil y prctica. De otra
manera, acabaremos por no aplicarlo a nuestra operativa. Pero

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OCT-DIC 2014

alejndonos un poco quizs del argumento principal del artculo, no queramos cerrar nuestra intervencin sin introducir al
lector, aunque sea de forma reducida, en la monitorizacin de
otros indicadores que nos pueden ser muy tiles a la hora de
detectar el pulso del mercado.
Momento y Sentimiento de mercado. Ya ms
centrados en los mercados financieros, tambin podemos
tener ciertos indicadores de referencia que nos pueden
ser de utilidad para detectar cambios de sentimiento o de
volatilidad, siempre previos a los grandes movimientos.
Tenemos mltiples posibilidades dentro de este marco,
pero yo me inclino por dos indicadores o familias de
indicadores en concreto.
VIX. Ampliamente conocido y seguido por muchos, nos
indica el nivel de volatilidad del mercado. En concreto
muestra estadsticas de compra de productos por parte
de inversores que se acostumbran a utilizar de cobertura. Tambin llamado por eso ndice del Miedo ya que
acostumbra a dispararse en momentos de pnico burstil.
(Figura 3)
COT (Commitment of Traders). No tan conocido
como el anterior, los datos proporcionados por la US

PRODUCTOS

Commodity Futures Trading Comission se han convertido tambin en un estndar ampliamente utilizado para
medir el sentimiento de mercado expresado en las posiciones abiertas en los mercados de derivados de Chicago.
La caracterstica diferenciadora de este caso, es que se
nos proporciona la informacin desglosada por tipologa
de inversor, lo que algunos utilizan como herramienta
para analizar y detectar los movimientos de los grandes
actores del mercado. (Figura 2)
Como hemos comentado, no son indicadores ligados a noticias,
pero si pueden constituir una fuente muy interesante de informacin para el operador por lo que entiendo que como mnimo
deben conocerse. Con esto podemos completar una interesantsima fuente de recursos para poder interpretar bien el mercado
y evitar esos sobresaltos recurrentes debidos a la aparicin de
datos fuera del rango esperado, aunque siempre debemos tener claro, que nunca sabemos lo que puede pasar y la realidad
siempre supera a la ficcin y por tanto tomar las precauciones
oportunas.

SISTEMAS DE TRADING

ENSAMBLANDO

ROBOTS
DE TRADING

EXPERTOS

Los mtodos de ensamblado de robots de trading suponen una novedosa forma de

operar combinando las decisiones de varios sistemas expertos para maximizar
el acierto en nuestras operaciones.
POR JUAN MANUEL ALMODVAR

n nuestro da a da tomamos todo tipo de decisiones continuamente y cuando se trata de algo importante consultamos previamente con expertos, autoridades o personas
cuya opinin valoramos positivamente. Por ejemplo, visitamos a varios mdicos especialistas o leemos las opiniones online de varios compradores de un determinado producto
y tomamos la decisin final combinando las opiniones individuales de diferentes expertos. De esta forma intentamos evitar
una intervencin inadecuada o la compra de un mal producto.

El ensamblado de robots de trading

consiste en combinar adecuadamente
diversos robots y conseguir con ello
aumentar la rentabilidad de nuestra
cartera de sistemas a la vez que disminuir
las probabilidades de operar con
robots que pudieran funcionar mal.

46

OCT-DIC 2014

A la hora de operar en los mercados no tiene por qu ser diferente y si pudiramos consultar a cada uno de nuestros sistemas de trading expertos y tomar una decisin final segn la
opinin de cada uno de ellos? Los mtodos de ensamblado de
robots suponen una novedosa forma de operar obteniendo mucha ms ventaja frente al mercado.

En qu consiste el
ensamblado de robots?
El ensamblado de robots de trading consiste en combinar adecuadamente diversos robots y conseguir con ello aumentar la
rentabilidad de nuestra cartera de sistemas a la vez que disminuir las probabilidades de operar con robots que pudieran funcionar mal.
Pero adems, el mtodo de ensamblado puede aplicarse con
otros fines en el diseo de sistemas, por ejemplo para filtrar

SISTEMAS DE TRADING

operaciones negativas, fusionar datos dispares (anlisis de sentimiento, indicadores tcnicos, noticias, precio y volumen, etc)
e incluso asignar niveles de confianza a cada nuevo trade que
genera un sistema.

Cmo se realiza un
ensamblado de robots?
Supongamos que diseamos tres robots diferentes para generar rdenes de compra en el EURUSD. Cada robot es capaz de
realizar tres acciones diferentes, decidiendo cuando no tiene
operaciones colocadas en mercado si ejecuta una compra o si
se mantiene fuera de mercado y decidiendo tambin, cuando
tiene una posicin dentro, si ha llegado el momento de cerrarla.
O sea, entrar, salir y mantenerse fuera.

Figura 1.
Podemos combinar
las fronteras
de decisin de
diferentes robots de
trading mediante
un sistema de
ensamblado.

Cada uno de los robots tiene lo que se llama una frontera de

decisin para elegir qu accin tomar, en la imagen vemos
como cada uno de los robots elige correcta o incorrectamente
la accin a tomar segn dnde traza sus fronteras. Cada uno
de los robots hace bien su trabajo, pero aun as comete algunos
errores. Mediante el ensamblado se combinan las fronteras de
decisin de los tres robots mejorando sustancialmente la capacidad de tomar decisiones correctas.

OCT-DIC 2014

47

SISTEMAS DE TRADING

Para generar la nueva frontera algunos algoritmos de ensamblado realizan sucesivos entrenamientos sobre los datos y en cada
nueva iteracin se hace nfasis (se asigna mucho ms peso) a las
decisiones que resultaron equivocadas en la anterior, reforzando progresivamente el aprendizaje.

Mejores y ms listos
Y no solo eso, en ocasiones la deteccin de un determinado
patrn de trading explotable puede ser demasiado complicada
para nuestros robots, es decir, el robot por su diseo es matemticamente incapaz de detectarlo y el patrn con su consecuente
buen trade pasar por delante de los ojos de nuestro sistema sin
que ste siquiera lo perciba.
Por ejemplo, en la parte superior de la figura 2 vemos la forma
de la frontera de decisin que tendra que tomar nuestro sistema de trading para detectar un patrn determinado. Es una
frontera compleja pero en este caso nuestro sistema solo es capaz de trazar fronteras con forma circular.
Tenemos dos opciones: o bien nuestro sistema engloba el patrn correcto totalmente (buenos trades) a costa de incluir muchsimos casos incorrectos (malos trades) o bien reducimos la
cantidad de buenos trades captados minimizando la frontera
generada y perdiendo casi la totalidad de oportunidades de trading que este patrn nos ofreca. En ambos casos estamos ante
una mala decisin, frente a este patrn nuestro sistema no da
la talla.
Ahora bien, ensamblando diferentes sistemas de este mismo
tipo (capaces de dibujar nicamente fronteras de decisin circulares), como se muestra en la parte inferior de la figura 2, podemos generar una nueva frontera con la misma complejidad
que el patrn de trading y de esta forma explotarlo de manera
ptima.

La diversidad en los
robots del ensamblado
Por otra parte, el xito de un sistema de ensamblado de robots
i.e. la habilidad de corregir los errores individuales de cada
miembro del sistema reside exactamente en la diversidad de
los robots que lo componen. Si todos los robots tomasen la misma decisin no sera posible corregir los errores por lo tanto
necesitamos que cada robot se equivoque de forma distinta. La
idea general es conseguir, mediante la combinacin de robots,
reducir el error total.
Existen varias formas de aumentar la diversidad del ensamblado, por ejemplo:

48

OCT-DIC 2014

Figura 2. Mediante ensamblado podemos generar fronteras

de decisin complejas mediante sistemas muy simples.

SISTEMAS DE TRADING

Si basamos nuestros robots en redes neuronales artificiales (ANN) podramos configurar la red de cada robot de
forma diferente. Por ejemplo, con diferente nmero de
nodos, objetivos de error, etc.
Utilizar robots basados en diferentes modelos algortmicos (redes neuronales artificiales, rboles de decisin,
clasificadores de vecinos cercanos, etc).
Utilizar diferentes entradas de datos para los robots.

Tipos de ensamblado
de robots
Existen varias formas de combinar robots en un ensamblado.
La ms sencilla es mediante votacin, crear un parlamento de
robots en la que cada uno emite un voto y tomar la decisin por
mayora simple.
Otro mtodo, uno de los ms avanzados, es el stacking (stacked
generalization) que consiste en utilizar un modelo de aprendizaje extra para seleccionar la decisin con mayor probabilidad
de ser correcta. Anteriormente habl de cmo utilizar rboles
de decisin para tomar estas decisiones con resultados realmente sorprendentes1.
Pero, particularmente interesante es el mtodo boosting. Veamos cmo funciona con un ejemplo.

El mtodo Boosting
de ensamblado
En el mtodo boosting la decisin final se toma mediante mayora simple de votos de tres sistemas diferentes. Lo particular del
mtodo reside en cmo entrenamos estratgicamente a estos
tres sistemas para que consecutivamente se mejore el rendimiento global.
Disponemos de los sistemas s1, s2 y s3. Entrenamos el sistema
s1 y a continuacin entrenamos al sistema s2 en un subconjunto
especial de los datos de s1. En concreto, el subconjunto se compone de una mitad de trades correctamente detectados (trades
ganadores) por s1 y de otra mitad de trades incorrectamente
detectados (trades perdedores). Finalmente el sistema s3 se entrena en los datos que muestran desacuerdo entre los sistemas
s1 y s2.
En la prctica este mtodo de ensamblado da muy buenos resultados aunque todo depende en gran medida de la calidad de la
informacin que aporten los indicadores utilizados2.

Una herramienta de
potentes aplicaciones
Hemos visto una breve panormica del alcance de los mtodos
de ensablado de robots con la que se hace evidente la potencia y
cantidad de aplicaciones que pueden tener para nuestro trading
automtico.
Los elementos fundamentales del diseo de sistemas como la
diversificacin para reducir el drawdown, la reoptimizacin peridica para mantener el edge, la deteccin de tendencias, ciclos
y regmenes de mercado para saber qu tipo de sistemas utilizar
segn el momento, etc. Pueden verse ahora bajo la luz de esta
nueva herramienta.
Revisitando estos elementos clave y aplicando un poco de ingenio y la nueva tecnologa de ensamblado de robots, podemos
potenciar enormemente nuestros mtodos de diseo de sistemas y por tanto nuestra ventaja operativa en el mercado.

1. Seleccin de activos y sistemas mediante rboles de decisin. Juan Manuel

Almodvar. http://www.rankia.com/blog/juan-almodovar/2263591-seleccionactivos-sistemas-mediante-arboles-decision
2. Los indicadores tcnicos y la maldicin de la dimensionalidad. Juan Manuel
Almodvar. Hispatrading Magazine n 17 (enero 2014).

BIBLIOGRAFA
Ensemble Learning. Robi Polikar (2009), Scholarpedia, 4(1):2776

OCT-DIC 2014

49

SISTEMAS DE TRADING

TRADING CON

SECUENCIAS

DE GAPS
Una nueva interpretacin de los gaps y cmo utilizarlos como referencias
para el trading, ayudndonos a limitar nuestro riesgo e incrementar
nuestra disciplina, al tiempo que nos aporta una metodologa de trading.
Por ENRIQUE VALDENEBRO

l trading, poco o nada, tiene que ver con el anlisis o tratar de predecir el comportamiento futuro del mercado.
Desde mi punto de vista, el trading tiene que ver con
cmo se afrontan las diferentes situaciones en las que te
pone el mercado, una vez ests dentro de una posicin.
Cmo se gestionan las posiciones una vez se est dentro? Es
como la vida misma: no puedes evitar lo que te va a venir, pero
s la manera de afrontar esas situaciones para salir mejor o peor
parado.
Para ello nos debemos de marcar unas pautas de comportamiento rgidas, y para lograrlo, lo mejor es tener referencias
dentro del grfico o series de precios. Da lo mismo la referencia
que marquemos, ya que lo importante es nuestra forma de comportarnos dependiendo de cmo estn los precios con respecto
a esas referencias.
En el caso que a continuacin voy a explicar, mis referencias
van a estar conformadas por series de gaps, entendiendo por
gap la diferencia entre la apertura de la vela actual y el cierre de
la anterior.

50

OCT-DIC 2014

QU INTERPRETACIN
HAGO DE LOS GAPS?
No hago clasificacin de gaps ni sigo la interpretacin tradicional de gaps. Es ms sencillo que todo eso: un gap es la diferencia
entre la apertura actual y el cierre anterior, como ya coment. Y
por lo tanto, tendremos nicamente gaps:
Gap=O-C(1)

O: Open; C(1): Cierre anterior

Alcistas

O>C(1)

Bajistas

O<C(1)

Existen mercados en los que no veremos gaps overnight o sern

prcticamente inapreciables, sin embargo, siempre hay franjas
horarias en las que el volumen es mnimo y despreciable, completamente inservibles para la operativa y el trading. Estas franjas horarias, que suelen coincidir con las noches en el mercado
de referencia, pueden ser eliminadas, creando un grfico en el
que se aprecien gaps y que nos pueden servir de referencia.

SISTEMAS DE TRADING

La conclusin es que podemos construir nuestros propios grficos eliminando periodos de ausencia o baja negociacin. Esto
crear gaps de referencia en el grfico que nos servirn para la
operativa. No toda la informacin que aparece en los grficos es
til y necesaria, al contrario, puede crear confusiones.

CMO SE CIERRAN
O CUBREN LOS GAPS?
No considerar que un gap est cerrado, y por lo tanto anulado,
hasta que:

Gap Bajista cerrado

cualquier cierre actual lo haga por encima del open o nivel superior del gap. No consideraremos cerrado el gap si no cierra por
encima, aunque el mximo haya estado por encima de ese gap.
En la Figura 2 vemos que en velas posteriores, a pesar de haber
estado el precio por encima del hueco, nunca lleg a cerrar, actuando como resistencia. Tan solo en la vela donde hemos situado la flecha, los precios cerraron por encima del hueco y por lo
tanto se cerr y anul el hueco bajista, actuando al da siguiente
ese nivel como soporte o referencia para la apertura de largos.

Gap Alcista cerrado

cualquier cierre actual lo haga por debajo del cierre o nivel inferior del gap. Es imprescindible que se cierre por debajo. No
consideraremos cerrado el gap si no cierra por debajo, aunque
el mnimo haya estado por debajo de ese gap.
En la Figura 1 vemos donde se forma un hueco alcista que acta
como soporte y referencia. Ese hueco alcista es cerrado en la
vela marcada con una flecha, donde se produce un cierre por
debajo de ese nivel. Una vez roto, ese nivel acta como resistencia o referencia para apertura de cortos.
Figura 2

CMO NOS SERVIRN LOS

GAPS DE REFERENCIAS?
Una vez tenemos definido lo que consideramos gaps y que esos
niveles van a servirnos como referencias para hacer trading y
controlar el riesgo, queremos saber las pautas de actuacin que
seguiremos utilizando esas referencias en mercado real. Para
ello vamos a tener en cuenta lo siguiente:
Un hueco alcista siempre acta como soporte o referencia para apertura de posiciones largas.
Un hueco bajista siempre acta como resistencia o referencia para apertura de posiciones cortas.
Una vez cerrado un hueco alcista, este nivel acta como
resistencia para apertura de posiciones cortas, sobre todo
si es reforzado por otro hueco bajista.

Figura 1

Una vez cerrado un hueco bajista, este nivel acta como

soporte para apertura de posiciones largas, sobre todo si
es reforzado por otro hueco alcista.

OCT-DIC 2014

51

SISTEMAS DE TRADING

4
2

Gap bajista
Cerrado y entrada
largos limitada
en siguiente vela

5
3

Alcista y
1 Gap
entrada largo

en siguiente vela

Figura 3

CMO OPERAMOS CON ELLOS?

APLICACIN PRCTICA

Cuando haya un gap alcista nos colocamos a abrir largos

por debajo del o en el nivel inferior del gap alcista.

Puede ser aplicado sobre cualquier timeframe, aunque con timeframes pequeos puede haber ms nmero de seales falsas. Lo mejor es combinar un timeframe mayor con otro menor
para tener una perspectiva ms amplia. Y operar en el timeframe menor.

Si hay un cierre por debajo de ese gap alcista, cerramos los largos.
Mientras el mercado siga alcista y se vayan abriendo
nuevos gaps al alza continuamos largos. Tan solo
cerraremos largos cuando se cierre un gap alcista.
Cuando haya un gap bajista nos colocamos a abrir cortos
por encima del o en el nivel superior del gap bajista.
Si hay un cierre por encima de ese gap bajista, cerramos los cortos.
Mientras el mercado siga bajista y se vayan abriendo
nuevos gaps a la baja continuamos cortos. Tan solo
cerraremos cortos cuando se cierre un gap bajista.

52

OCT-DIC 2014

En este caso vamos a aplicar esta metodologa sobre el futuro del

MiniNasdaq, en grfico diario. Presentar un escenario de mercado en tendencia y otro escenario sobre un mercado ms lateral.
Las lneas horizontales de color verde son huecos alcistas
y por lo tanto niveles de soporte. Si la lnea es discontinua
significa que el soporte ya no est vigente y fue cerrado
anteriormente.
Las lneas horizontales de color rojo son huecos bajistas y
por lo tanto niveles de resistencia. Si la lnea es discontinua significa que la resistencia ya no est vigente y fue
cerrada anteriormente.
Las flechas verdes son entradas largos en esa vela.

SISTEMAS DE TRADING

El proceso en esta tendencia alcista sera tal y como detallamos

en la Figura 3:
1.

2.

Se produce un gap alcista y nos colocamos a abrir largos

en el nivel inferior de ese gap. Se toca el nivel y se entra
largo en 1.

5.

El mercado retrocede y se sale en el cierre de la vela negra

con prdidas. Pero en esa misma vela se produce un gap
alcista que acta como soporte, con primer objetivo en
3800.

6.

Se rompe resistencia y da seal de entrada largos de

nuevo. Se generan varias resistencias con gaps bajistas
seguidos. Esta acumulacin de gaps bajistas con seales
falsas al alza es sntoma de debilidad.

Se produce un gap bajista que acta como resistencia. El

soporte y nivel de riesgo lo tenemos en el soporte inferior
determinado por la lnea verde.
a. Cierra el gap bajista al alza y nos colocamos en ese
nivel que ahora acta como soporte.
b. Se toca y da seal de entrada largos.

3.

Situacin idntica al punto anterior, con formacin y cierre de gap bajista, con posterior confirmacin de largos.

4.

Situacin similar a las anteriores en favor de la tendencia,

pero con entrada falsa

a. Se abre un gap bajista que ya no es cerrado, actuando

como resistencia actual.
7.

En 7 toca de nuevo el soporte, donde estamos colocados

para entrar largos y se hacen, entrando largos de nuevo.
El nivel de riesgo lo tenemos en ese soporte y cualquier
cierre por debajo es indicativo de cierre de largos y apertura de cortos.

A continuacin muestro OTRO EJEMPLO sobre un caso de

mercado ms lateral:

SISTEMAS DE TRADING

3
7

11

13

14

6
10
1

15

12

Figura 4

1. Hueco al alza y entrada largo en la siguiente vela. Haba

una resistencia anterior fijada por un gap bajista, que es
cerrado. Se cierran los largos en la flecha amarilla, abiertos anteriormente en 1.
2. Se entra largo, en el soporte formado por un hueco
alcista.
3. Se forman varios huecos bajistas consecutivos, que actan como resistencia. Abre posiciones cortas.
4. Toca los soportes 2 y 4, entrando largos, y rebotando
hasta la resistencia 3, donde se abriran cortos.
5. Hueco a la baja y cortos.
6. Cierre cortos y apertura largos con hueco alcista como
soporte. Primer objetivo de subida en 5.

54

OCT-DIC 2014

7. Cierra el gap bajista 5 y da una seal falsa de apertura de

cortos, que luego se confirma, pero nosotros ya estaramos fuera.
8. En 8 habramos entrado cortos en el mismo da y habramos cerrado con prdidas porque se cerr el hueco
bajista en ese mismo da. Seal falsa.
9. Toca el soporte principal y se abren posiciones largas.
10. Hueco alcista y entrada largos.
11. Toca resistencia. Cierre largos y entrada cortos.
12. Toca soporte. Cierre cortos y entrada largos.
13. Supera y cierra la resistencia/gap. Cierre largos y apertura de cortos falsa.
14. Supera la resistencia y entra largo.
15. Vuelve a confirmar. Supera resistencia y abre largos.

SISTEMAS DE TRADING

CONCLUSIONES
En todos los casos, SIEMPRE tenemos referencias de
soporte y resistencia, que delimitan nuestro riesgo y nos
ayudan a mantener una disciplina de trading.
Como inconveniente, tenemos que no sabemos si cierra
o no el gap hasta que se cierra la vela, lo que hace que los
riesgos sean mayores.
Hace bastantes trades, por lo que, para reducir el nmero
de trades, podemos utilizarlo con timeframes altos, aunque, esto, tambin incrementar nuestro riesgo asumido.
En mercados en los que existan excesivos huecos puede
no ser viable.
Si no existen gaps relevantes, podemos crearlos limitando
grficamente a las franjas horarias relevantes, eliminando
del grfico aquel en las que el volumen es prcticamente
inexistente y dif cilmente aprovechable para la operativa
y el trading.

ENTREVISTA

Steve
nison
A

menudo podemos hablar con expertos en una determinada materia, profesionales que han llegado a convertirse en maestros en su campo gracias a las enseanzas
que otros, expertos en la materia, les pudieron transmitir. No obstante, hablar con autnticos pioneros en su
campo ya es un asunto diferente, algo realmente dif cil.

Actualmente hay muchos traders que conocen muy bien el

mundo de las velas japonesas. De hecho, todos en mayor o menor medida podemos tener un cierto conocimiento en esta materia, no obstante hablar de velas japonesas en el mundo del trading es hablar de Steve Nison. l fue el primero que realmente
extendi el uso de esta antigua forma oriental de representar los
precios, ms visual que la conocida hasta entonces en occidente. En este nmero de Hispatrading Magazine tenemos el placer
de entrevistar al Sr. Nison, seguro que podremos aprender mucho del padre de las velas japonesas en occidente.

Con el fin de comenzar con esta entrevista, nos gustara que nos contara un poco acerca de su trayectoria
en el mundo del trading. Cmo fueron sus comienzos
con las velas japonesas?

SN. Cuando estaba estudiando las velas japonesas en la dcada

de los ochenta mi trabajo consista en dar recomendaciones a

los brokers de una firma de corretaje para la que estaba trabajando en ese momento. Durante este tiempo, ya que no haba
grficos de velas disponibles fuera de Japn, me encontr con

56

OCT-DIC 2014

ENTREVISTA

un traductor de japons que iba a viajar a Japn y le ped que

me trajera cualquier libro sobre velas que pudiera encontrar. Le
pagu para hacer todas las traducciones y luego me llev alrededor de un ao poner toda esta informacin en un formato
que pudiera aplicar para dar mis recomendaciones. Tuve que
hacer todos mis grficos de velas a mano. Y me di cuenta de que
cuanto ms aprenda acerca de los grficos de velas japonesas
mejores eran mis recomendaciones. No slo entraba en operaciones ganadoras antes, sino que ayudaba a los brokers a evitar
operaciones perdedoras. De hecho en todo mi departamento
en el que trabajaban cerca de 20 personas, yo era el que tena el
mejor registro de operaciones. Cuando me di cuenta del valor
de esta informacin me decido a escribir mi primer libro Japanese Candlestick Charting Techniques, que luego se convirti
en la primera publicacin fuera de Japn que desvelaba los grficos de velas al mundo occidental.

Nos podra hablar de su mejor y de su peor experiencia en todo este tiempo?

SN. Mi verdadera pasin es la enseanza. Y mientras hago un

poco de trading, en nuestra pgina web www.Candlecharts.

com nos centramos en ensear, no slo a los traders, sino tambin a los inversores sobre cmo aplicar las velas para entrar
en nuevas tendencias antes de que la competencia las detecte.
Esto significa que el trader o inversor ser capaz de incorporarse a un nuevo movimiento que acaba de empezar. Si bien los
grficos de velas son el utilizado por defecto por casi todos los
traders, muchos no se dan cuenta de que se podran utilizar las
estrategias que enseamos para invertir a largo plazo, como si
fueran planes de pensiones. A modo de ejemplo, utilizando mis
estrategias de velas y occidentales, fui capaz de evitar una cada
del 50% en el mercado de renta variable cerrando posiciones en
junio de 2008 y entrando posteriormente de nuevo en el mercado cerca del mnimo de marzo de 2009.

Qu tipo de consejos les dara a las personas quieran seguir avanzando como traders?
Si bien los grficos de
velas son el utilizado
por defecto por casi
todos los traders,
muchos no se dan
cuenta de que se
podran utilizar
las estrategias que
enseamos para
invertir a largo
plazo, como si fueran
planes de pensiones

SN. Uno de los mayores errores es no mirar la relacin riesgo/

beneficio de una operacin o inversin. Muchos mirarn la ganancia potencial, pero no pensarn en qu riesgo asumirn. Por
ejemplo, podramos tener una seal de velas alcista como un
martillo que confirma un nivel de soporte (sobre todo me gusta
cuando una seal de velas confirma una zona de soporte o resistencia), pero si el objetivo potencial es, por ejemplo, de dos
dlares al alza, pero la zona donde situaremos el stop de proteccin est dos dlares por debajo del martillo, esto nos dara una
relacin riesgo/beneficio de uno a uno lo que para m no es una
buena oportunidad de trading. Por lo general, buscamos una relacin de riesgo/beneficio de al menos 1 a 2 antes de considerar
la recomendacin de una operacin.

OCT-DIC 2014

57

ENTREVISTA

Cul cree usted que es la actitud ms peligrosa

para un trader?

SN. Creerse ms inteligente que el mercado. Recuerde, el mer-

cado nunca se equivoca. Si uno pone una operacin o la inversin y el mercado no hace lo que esperaba, en lugar de pensar
en uno mismo que s que tengo razn y el mercado finalmente
har lo que espero uno debe decir me equivoqu y asumir la
prdida. Cuando estaba haciendo seminarios enseando velas
a instituciones importantes como Goldman Sachs o grandes
hedge funds y escuch historias sobre traders que haban tenido
tan slo una o dos operaciones perdedoras, pero haban sido
tan abultadas que no eran capaces de entrar en el mercado de
nuevo. Sin embargo, los que estaban acostumbrados a asumir
pequeas prdidas fueron capaces de mantenerse para encontrar operaciones de alta probabilidad.

En qu cree que debera centrarse un nuevo operador que quiera crear su propia tcnica de negociacin?

SN.

Los componentes clave para el trading son el control de

riesgos, utilizando las velas correctamente y recordar el concepto clave que mencion antes sobre riesgo vs beneficio.

la manera correcta. Por eso nuestro objetivo es asegurarnos de

que nuestros alumnos obtengan la mejor y ms exacta informacin sobre velas para que pueda comenzar a aplicar rpidamente este conocimiento.

Tiene algo ms que quiera aadir?

SN.

Una de nuestras caractersticas ms novedosas es nuestro recurso de formacin permanente gratuita en la Academia
Candlecharts. Cualquiera puede acceder a travs de nuestra
web www.CandlechartsAcademy.com. Al convertirse en un estudiante sin coste alguno tendr inmediatamente acceso a, por
ejemplo, La regla de trading ms importante de Steve Nison o a
las constantes actualizaciones de mercado. Espero a los lectores
de Hispatrading Magazine en www.candlechartsacademy.

com

Le estamos muy agradecidos por responder a esta

entrevista para Hispatrading Magazine. Estamos seguros de que todas las personas que lean esta entrevista
aprendern algo ms en sus vidas como traders. Muchas
gracias.

Nos gustara saber acerca de sus libros, como por

ejemplo Ms All de las Velas. Qu nos puede decir
acerca de este libro? Cul es la esencia ms importante de este trabajo?

SN. Pues que las velas son fciles de aplicar, trabajan en todos

los mercados y plazos, y permitirn a los traders e inversores

unirse a los grandes movimientos antes de que comiencen.
Tambin ayudan a evitar potencialmente malas operaciones o
inversiones. Por ejemplo, si el mercado est haciendo un nuevo
mximo con un doji sera prudente no seguir aadiendo posiciones largas ya que el doji nos muestra que el mercado est
cansado. Sin embargo, mi visin sera ms optimista si hiciera
un nuevo mximo formando una vela blanca de altura, sobre
todo con un alto volumen negociado.

Tiene actualmente algn proyecto en mente para el

prximo ao?

SN. S, seguir aadiendo nuevas estrategias. Tenemos muchas

nuevas estrategias interesantes que saldrn pronto enseando

rpidamente cmo utilizar correctamente las velas para mejorar
los beneficios y disminuir los riesgos. Hay una gran cantidad
de informacin sobre las velas, lamentablemente la mayor parte
es errnea. Siendo uno de los pocos que ha realizado aos de
investigacin y utilizacin en el mundo real de las velas desde
1980, nuestro lema es Velas de Nison formacin en velas de

58

OCT-DIC 2014

Recuerde, el mercado
nunca se equivoca. Si uno
pone una operacin o la
inversin y el mercado
no hace lo que esperaba,
en lugar de pensar en
uno mismo que s que
tengo razn y el mercado
finalmente har lo
que espero uno debe
decir me equivoqu
y asumir la prdida

LECTURA FUNDAMENTAL

Dr

&

DRAGHI Mr
BUNDES-HYDE

El presidente del BCE llega tarde y sigue perdiendo la batalla

contra el monstruo germanfilo que anida en el interior de la institucin.
Por Manuel Moreno Capa

l Doctor Draghi lleva aos combatiendo contra el monstruo que anida en su interior, ese Mister Bundes-Hyde infectado del ciego egosmo germano que acabar llevando
ya vern a la propia Alemania al borde de la recesin,
como guinda de la temida tercera recesin que afectar a
Europa desde que estall la crisis en 2007.
Con las medidas anunciadas el 4 de septiembre, Mario Draghi
ha vuelto a hacer lo que, como buen italiano, mejor sabe hacer:
vender algo que, en realidad, no es suyo (estamos hartos de ver
aceite o mejillones espaoles comercializados como si fueran
transalpinos). Ya lo hizo en su memorable discurso de julio de
2012, cuando le bast insinuar con que el Banco Central Europeo hara todo lo necesario para frenar la tormenta europea. Los
mercados se lo creyeron y la tormenta ces. Ahora, el sabio Supermario (como le llaman sus compatriotas) ha anunciado una
drstica reduccin de tipos (hasta el 0,05%), intereses negativos
sobre los depsitos bancarios ociosos y, sobre todo, que pondr
en marcha una versin a pequea escala de la famosa quantitative easing (la masiva compra de activos pblicos y privados)
que la Reserva Federal inici en el ltimo tercio de 2009 y que
ahora est a punto de abandonar (es la mejor prueba de que
Europa lleva media dcada de retraso frente a Estados Unidos
en su poltica contra la crisis).

60

OCT-DIC 2014

Es en este aspecto, en la
Con las medidas
compra de activos por parte
anunciadas el 4
del BCE, donde Draghi vende septiembre,
de lo que no tiene, lo que
Mario
Draghi ha
en realidad an no puede
vuelto
a
hacer lo
hacer, porque el monstruo
que,
como
buen
que lleva dentro, ese podeitaliano, mejor sabe
rossimo Bundes-Hyde, se
hacer: vender algo
lo impide. De entrada, en su
que, en realidad,
intervencin del 4 de sepno es suyo
tiembre, el presidente del
BCE ni siquiera concret la
cantidad de activos que el
BCE va a comprar. Entre otras cosas, como el mismo reconoci
implcitamente, porque no las tiene todas consigo: las medidas
anunciadas en septiembre fueron aprobadas, segn el propio
Draghi, por una mayora confortable de los consejeros del
BCE, pero no por unanimidad, porque Alemania y sus satlites siguen empecinados en salir de la crisis ellos solos y en que
el resto de socios europeos se aprieten el cinturn por haberse
dopado con el dinero fcil (el mismo que antes de la crisis prestaban con enorme facilidad e inconsciencia los incompetentes
bancos y cajas germanos).
Si Draghi no ha sido muy preciso en su versin aligerada de la
quantitative easing es tambin porque, en su nuevo papel de

LECTURA FUNDAMENTAL

regulador financiero y banResultado de todo

cario, el BCE no puede inello? De momento,
yectar liquidez as como as
una victoria parcial
a los bancos supervisados.
del Doctor Draghi
Y no puede hacerlo porque
sobre Mister
el sistema bancario euroBundes-Hyde,
pero
peo an no ha concluido su
de efectos me temo
saneamiento, todava debe
que insuficientes
superar los ltimos test de
para alejar el
estrs y culminar la revisin
fantasma
de la
de la calidad de sus activos.
tercera
recesin
Adems, si por fin logra
convencer las reticencias de
Alemania y de sus socios, la
compra de activos titulizados se ceir a los llamados senior,
es decir, a los de mayor calidad, por lo que los bancos seguirn
quedndose con la abundante morralla que an infecta sus balances.
No sorprende, por tanto, que despus de estar ocho meses pensndose la compra de activos, el BCE ni siquiera concrete el
volumen y, adems, aplace su actuacin final hasta octubre: lograr actuar por fin o ser de nuevo entorpecido por el monstruo germano?

La tercera recesin
Resultado de todo ello? De momento, una victoria parcial del
Doctor Draghi sobre Mister Bundes-Hyde, pero de efectos me
temo que insuficientes para alejar el fantasma de la tercera recesin. Cierto que los mercados burstiles han reaccionado al
alza y que el euro (como consecuencia de tipos de inters negativos) se ha debilitado, lo cual estimular las exportaciones
(magnfica noticia para todos, pero especialmente para el mayor
exportador del mundo, Alemania). Pero veremos si todo ello es
suficiente para que Europa esquive la combinacin ms temida:
deflacin ms recesin.
La deflacin ya est llegando y lo vemos incluso en los niveles
histricamente bajos a los que el Tesoro espaol coloca su deuda: no es porque los inversores consideren que ya somos un pas
de riesgo casi nulo, sino porque no ven otra cosa en la que invertir, pues estiman que la recuperacin econmica est an muy
lejos y que poner el dinero en proyectos empresariales implica
un altsimo riesgo. Por eso en las ltimas subastas de agosto
compraron Letras a seis meses a cambio de rentabilidades inferiores al 0,1 por ciento. Ah tenemos la verdadera prueba de que
la deflacin amenaza, por si no bastara el 0,3% de inflacin en la
eurozona en agosto, el nivel ms bajo de los ltimos cinco aos.
Y la falta de crecimiento es patente ya en varias de las grandes economas europeas, con decrecimiento en Italia y en
Alemania!, con el estancamiento francs, y con la multitud de

conflictos geopolticos a las puertas de Europa (es dif cil estimar cmo nos afectarn las fuertes sanciones contra la locura
expansionista de Putin, o el descontrol blico que se extiende
desde Gaza hasta Mesopotamia). Cuando el 22 de agosto en
la cumbre de banqueros centrales en las montaas estadounidenses de Jackson Hole Mario Dragui prepar el terreno para
las medidas anunciadas dos semanas despus, subray que la
recuperacin econmica estaba siendo dbil, frgil y desigual.
Un diagnstico muy acertado, pero, de nuevo, tardo.

Qu hacen los polticos?

Si las instituciones como el BCE o la famosa Troika llegan tarde, con desacierto en sus previsiones y en sus decisiones, y sin
que nadie en su seno pague las consecuencias de haber cometido un inmenso error con fiarlo todo a las polticas de austeridad
(en el FMI slo se cuestiona a sus lderes por asuntos de faldas
o por presuntos casos de corrupcin, no por su incompetencia
manifiesta en los ltimos aos) qu hacen los responsables
polticos? La triste respuesta es la de siempre: apenas poco ms
que mirarse el ombligo de las encuestas electorales, intentar
caerle bien a Merkel (cinco kilmetros de Camino de Santiago
con Rajoy no creo que hayan dado para mucho) y seguir contndole cuentos al ciudadano. Hace un ao, en esta misma tribuna digital, mientras todo el mundo se llenaba la boca con los
famosos brotes verdes, yo escriba que lo que tenamos en la
economa espaola eran ms bien tomates verdes fritos. Y, por
ms que nos quiera vender moderados datos de recuperacin,
un ao despus seguimos teniendo un buen tomate. La magra
recuperacin del empleo (estacional y mayormente precario) ha
permitido ponerse muchas medallas a los defensores del pensamiento nico, pero, a este ritmo de creacin de puestos de
trabajo, necesitaramos un cuarto de siglo para recuperar el nivel previo a la crisis (o bien volver a construir cada ao, durante
una dcada, ms viviendas que Francia, Italia y Alemania juntas, como hacamos cuando vivamos del espejismo del ladrillo).
Nuestras exportaciones, que parecan el motor, se vuelven a enfriar. Y el turismo ha dado buenos datos (pero poco empleo de
calidad) bsicamente debido a la que la Primavera rabe se ha
convertido en un duro invierno para los desiertos destinos tursticos del norte de frica y Oriente Prximo. Y todo ello mientras seguimos gastando ms de lo que ingresamos, sin un plan B
para desarrollar sectores que no sean los de siempre y mientras
el plan de choque del Gobierno para reducir el paro consiste en
dos factores: una reforma laboral desastrosas que ha sido slo
una reforma del despido y una patente falta de ideas para reducir el desempleo estructural (salvo pedir ayuda a la Virgen),
por no hablar del lamentable espectculo de ver el dinero para
formacin de trabajadores convertido en fuente de corrupcin
generalizada entre polticos, empresarios y sindicalistas.
Quieren comprobar todo este tomate a nivel de calle sin tener que mancharse en la Tomatina de Buol? No hay ms que
analizar los ltimos resultados del mayor empleador privado

OCT-DIC 2014

61

LECTURA FUNDAMENTAL

de Espaa, una empresa considerada el autntico termmetro

de la economa nacional (pues apenas tiene actividad exterior).
Hablamos, cmo no, de El Corte Ingls: en sus cuentas de 2013,
presentadas como siempre el ltimo da de agosto, se anota un
descenso del 44% en el resultado de explotacin y una cada del
beneficio antes de impuestos de 108,3 a 15,1 millones de euros.
El beneficio neto subi un 6,2 por ciento pero, bsicamente, por
la venta al Santander del 51% por su divisin financiera y por los
beneficios fiscales. Y todo ello, mientras su plantilla sigue bajando: 93.222 empleados en 2013, 3.456 menos que un ao antes.
No hay que desearle desgracias nadie, pero tendremos que esperar a que Alemania sienta tambin el mordisco de la recesin
para que convierta su supervit en combustible para la economa europea, despeje la va de la compra de activos, desatasque
la imprescindible unificacin bancaria, d luz verde a la creacin del Eurobono y deje de pensar que la austeridad (quitarle
de golpe la droga a un enfermo con grave adiccin) basta para
curar a la economa europea. As, Merkel y los ultra-ortodoxos del Bundesbank quizs aprendan que tan drstica cura de
desintoxicacin, ms que curarnos, puede acabar metindonos
en otra recesin en la que el monstruo de Bundes-Hyde habr
triunfado definitivamente sobre el Doctor Draghi.

LECTURA FUNDAMENTAL

NOTICIAS QUE
MUEVEN
A LOS
MERCADOS
En este artculo haremos
un repaso de diferentes
acontecimientos que han
movido el mercado en estos
ltimos tiempos. Recordemos
qu sucedi y saquemos
conclusiones.
Por JAVIER RUIZ

OCT-DIC 2014

63

LECTURA FUNDAMENTAL

uando me iniciaba en el mundo de las inversiones burstiles, pensaba que todo se resuma en coger un grfico e invertir siguiendo su tendencia, pasado un tiempo
descubr, que aunque no era una mala idea, no siempre
se cumpla el guion previsto, haba otros factores por el
camino que alteraban mi grfico y finalmente terminaban por
cambiar la tendencia.
As fue como empec a ver que determinadas noticias publicadas en los medios tenan una notable influencia en mis acciones
y esto me hizo darme cuenta que el mercado se mueve por variables tangibles, pero tambin por otras que son ms dif ciles
de medir, llegando a la conclusin de que los mercados se mueven por factores emocionales, psicolgicos y que todo lo que
est previsto ya viene descontado en el precio de la accin.
A continuacin voy a hacer un repaso, de algunas noticias que
por su relevancia o proximidad en el tiempo, merece la pena
recordar.

la cabeza los problemas que podran acarrear otros pases como

Espaa o Italia y es que los mercados son muy sensibles a las
palabras de los polticos y gobernantes de turno, factor que
debe siempre tenerse presente cuando se invierte.
Y para muestra un botn, cuando Rusia anunci que estudiaba
prohibir vuelos sobre Siberia, dentro de la escalada de tensin
con Ucrania, lo que provoc recientemente cadas en las aerolneas y continuando con stas, cabe destacar los recientes profit
warning, primero de Lufthansa y posteriormente de Air France-KLM, que tuvieron un efecto inmediato en la cotizacin de
IAG. Este momento fue aprovechado por multitud de agencias
para revisar los precios objetivos de las aerolneas, justificando
descensos en los mismos debido a la cada del trfico areo, la
crisis geopoltica y la escalada del petrleo. Todo ello por no
hablar del accidente del avin MH17 de Malaysian Airlines que
tambin provoc efectos negativos sobre la capitalizacin de las
aerolneas cotizadas.

Y entrando en el terreno de poltica nacional, la propuesta de reforma energtica ha

La primera de estas noticias no poda ser otra
trado muchos quebraderos de cabeza a
los
mercados
que la clebre frase pronunciada hace casi dos
los inversores que apostaban por las renose
mueven
aos por Mario Draghi, Har lo que sea nevables. Acciona, Solaria, FERSA, Grupo
por
factores
cesario para salvar al euro y, cranme, ser suENCE, Iberdrola son slo algunas de las
emocionales,
ficiente. Y en efecto as fue, los mercados concompaas que se vean penalizadas por el
psicolgicos
y
que
fiaron en la palabra de Draghi, en un momento
mercado, aunque no todas ellas de la misma
todo
lo
que
est
crtico para la eurozona, con los mercados
forma, as la especulacin se haca duea en
previsto ya viene
cerrados a la financiacin y con numerosos
el caso de los pequeos valores como era el
descontado en el
bancos bajo sospecha, con escasa liquidez. El
caso de Solaria que se converta en protagoprecio de la accin
BCE se comprometi a comprar deuda sobenista en el mes de Enero, cuando llegaba a
rana de los pases que solicitasen un rescate en
doblar su valor en bolsa en pocas jornadas,
el mercado secundario para reducir el coste de
demostrando que la compaa haba pasado
los intereses.
a formar parte de los chicharros del mercado, frente a otras empresas del sector, como Acciona o Iberdrola, que aunque penaEl mercado confi en su palabra y esto gener de inmediato
lizadas por la incertidumbre regulatoria tenan un comportaun giro en la espiral negativa en la que se encontraba inmersa
miento ms acorde a sus fundamentales como empresa.
el mercado, el pnico haba quedado atrs. Pero se imaginan
que podra haber sucedido de no haber confiado en las palabras
Volviendo con Mario Draghi, el mercado vena esperando de
de Mario Draghi? Por eso la psicologa juega su papel en los
l una actuacin ante los riesgos de una deflacin en la zona
mercados, es importante quin lo dice, cuando lo dice y la foreuro. Mario Draghi, por activa y por pasiva calm los nimos y
ma en la que lo dice, la credibilidad est en juego.
asegur que el objetivo de inflacin se encontraba fuertemente
Cerca de un ao despus, regresaba el miedo a los mercados
despus de que Jeroen Dijsselbloem, presidente del Mecanismo de Estabilidad Europeo, afirmase que el acuerdo alcanzado en Chipre podra ser usado como modelo para futuros rescates y por tanto, que los depsitos superiores a 100.000 euros
no estaban garantizados. Y es que esto dejaba a las claras que
no existe suficiente dinero para rescatar a los bancos y que estos
deben usar los mecanismos de mercado para poder financiarse.
Del alivio generado por Draghi, se regresaba otra vez a un periodo de incertidumbre y miedo para los inversores, que tenan en

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anclado.

En la conferencia de prensa del pasado mes de Junio, Draghi

anunciaba una inyeccin de liquidez de 400.000 millones de euros sin esterilizacin, cifra que puede elevarse hasta un billn
de euros, lo que provoco un gran impulso a las bolsas. Draghi
conf a que esta inyeccin, unida a la tasa de depsitos negativos
permita elevar la inflacin y el Euro responde como se esperaba
con cadas frente al Dlar hasta el nivel de 1,35 unidades.
Y todava el mercado se encontraba esperando la primera subasta de liquidez del BCE, cuando Mario Draghi sorprende con
una rebaja de tipos en Septiembre, hasta el mnimo histrico

LECTURA FUNDAMENTAL

del 0,05% y estmulos adicionales, con un programa de compra

de activos. De esta forma, el BCE pretende inundar de liquidez
el sistema, para generar inflacin y por otra parte se prepara
para los prximos test a la banca, cuyos resultados podran
deparar sorpresas.
Mientras tanto, el Euro contina su cada frente al billete verde,
siendo especialmente destacable el descenso registrado tras el
anuncio de estas ltimas medidas, que llevan al Euro por debajo
de 1,30 unidades de Dlar.
Otras veces los inversores se ven sorprendidos por escndalos que saltan a las portadas de la prensa de un da para otro,
pillndoles con el pie cambiado. El ejemplo ms reciente es
el de Gowex, despus de un demoledor informe emitido por
Gotham City Research que afirmaba que el valor de las acciones de la compaa espaola era cero. Tras el susto inicial, la
compaa calmo los nimos y recupero por momentos la confianza del mercado, aunque poco despus la baraja de naipes se
desmoronaba, la cotizacin se hunda y el valor quedaba suspendido de cotizacin.
El efecto Gowex, a su vez paso factura a otros valores, que aunque no pertenecan al mismo sector, si cotizaban en el mismo
mercado. De esta forma, la credibilidad del Mercado Alternativo Burstil quedaba en entredicho y un buen nmero de
estas compaas anunciaban el inicio de los trmites necesarios
para dar el saldo al Mercado Continuo.
La cada de Gowex, tambin nos recuerda el caso Pescanova,
cuando la firma se neg a firmar sus cuentas del ejercicio 2012 y
empez a destaparse toda la verdad sobre la compaa, la mayor
parte de las ventas registradas era ficticia, lo que unido al elevado endeudamiento de la firma, situaba a la empresa en situacin
de quiebra. Pescanova, al igual que Gowex, haba inflado sus
cuentas a travs de empresas sobre las que se facturaban bienes
y servicios que realmente no se haba realizado.

2013, algo que ha servido para mantener muy animada su cotizacin.

La compra de ONO por Vodafone sirvi para calentar an mucho ms la situacin y las agencias aprovecharon para elevar el
precio objetivo de Jazztel, justificando de diferentes formas las
sinergias con las que podra contar un movimiento corporativo
con Orange. Tambin hubo quin incluyo en el juego a Yoigo,
pero hasta la fecha todo se mantiene inalterado.
En todo caso, esta noticia ha permitido que la operadora se
mantenga entre los mejores valores del IBEX35 en lo que va de
ao. Los resultados que ha presentado este ejercicio tambin
animan a los inversores, pues la compaa va superando las
previsiones del mercado, lo que tambin puede ser un arma de
doble filo, pues el mercado se est acostumbrando a las buenas
noticias de la operadora, lo que puede influir negativamente en
futuros resultados, que podran estar descontados.
Terminamos con eDreams, la agencia de viajes online que se
estren en los mercados el pasado mes de Abril, a un precio
ligeramente por encima de los 10 euros. A finales de Junio, la
compaa presentaba las cuentas de su ejercicio fiscal terminado en Marzo y previsiones para el presente ejercicio. Los inversores se vieron sorprendidos por las nuevas estimaciones
realizadas por la compaa, solo dos meses despus de su estreno burstil, lo que ha restado credibilidad al valor, el mercado
desconf a totalmente de eDreams, mientras los analistas siguen
rebajando su precio objetivo.
En resumen, los mercados se mueven por factores emocionales
y psicolgicos, variables que hacen que se pueda pasar de un
estado de euforia a pnico, de pesimismo a optimismo y todo
ello debido a que los mercados siempre descuentan todo antes
de que se produzca, por lo que un acontecimiento inesperado
puede generar un vuelco total de la situacin.

En todos estos casos, la CNMV no acta de manera inmediata, lo que provoca que las acciones de las compaas continen
cotizando durante algn tiempo, en el que la volatilidad est garantizada, con importantes oscilaciones hasta que se produce la
suspensin de cotizacin del valor.
Ahora, Pescanova ha dejado atrs los nmeros rojos y ha logrado reducir su deuda, aunque su patrimonio neto sigue siendo
negativo. Pescanova todava tiene un largo camino por delante y
su valor se mantendr suspendido de cotizacin.
Los movimientos corporativos tambin ha dado mucho juego
en el sector de las telecos y especialmente en Jazztel, valor que
ha estado en el punto de mira de operaciones desde finales de

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LIBROS

Las velas japonesas

DE Steve Nison

l libro del que hablamos

en este nmero, Las velas japonesas editado por
Valor Editions, podra ser
un libro ms de, tantos
como hay sobre la materia que
trata, velas japonesas. Quin no
tiene un mnimo conocimiento
sobre lo que es un dogi o una vela
envolvente? De hecho, sera dif cil entender el trading para una
gran parte del sector si no fuera
precisamente por esta forma de
representar los precios. Y es que
las velas japonesas estn presentes en todas las plataformas de
trading, de hecho para la gran
mayora de traders ver un grfico
sin esta forma de representar los
precios sera ya imposible. Como
decimos, podra ser un libro ms
si no fuese porque el que habla
sobre la materia es el padre de
la misma, Steve Nison. Para ser
ms exactos el responsable de
dar a conocer ampliamente este
conocimiento a occidente, ya que
las candlesticks han formado parte de la cultura oriental desde
tiempos inmemoriales.
Y es que como bien sabemos, ms all del precio del cierre marcado tradicionalmente por las grficas de puntos o lneas, las
velas japonesas vinieron a cubrir un hueco existente en esta
parte del mundo, representando de una forma sencilla e intuitiva los datos ms relevantes del precio en un determinado periodo de tiempo.
Dividido en dos partes, el seor Nison nos desgrana la explicacin y el funcionamiento de los diferentes tipos de velas.

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En la primera parte bajo el ttulo lo bsico veremos los tipos

de formaciones que se pueden
dar. Los tpicos patrones de reversin junto con los de continuacin sern la base de esta
seccin en la que aquellos que
quieran introducirse, por primera vez, en el estudio de estos
patrones podrn aprender lo
necesario para entender los diferentes tipos de formaciones y,
por tanto, saber qu esperar del
mercado a continuacin.
En la segunda parte llamada
Convergencia el Sr. Nison nos
mostrar cmo compaginar las
velas japonesas con otros factores como los niveles de retrazamiento, medias mviles o lneas
de tendencia entre otros. Sin
duda, algo muy til en la operativa de todo trader, ya que en
la suma de todos estos factores
estar la correcta lectura del
mercado.
Libros sobre velas japonesas hay muchos, pero sin duda, un libro escrito por el padre de las velas japonesas en occidente merece especial atencin. De hecho, el libro desprende ese aroma
de quien sabe de lo que habla, con ancdotas y curiosidades solo
al alcance de quien lleva dcadas estudiando la materia. Cuntas operaciones seguidas fue capaz de realizar el llamado dios
de los mercados usando las velas japonesas en el siglo dieciocho? Qu significa harami? Qu son tres cuervos negros? Estas y otras muchas respuestas podrs descubrirlas en su lectura.
Desde Hispatrading recomendamos la lectura de uno de los imprescindibles si queremos adentrarnos en el maravilloso mundo
de las velas japonesas.

EN LA MIRA

eST USTED
GENTICAMENTE
PROGRAMADO
PARA TENER XITO
EN TRADING?
por LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE

u es lo que hace que unos traders tengan mucho ms xito que otros operando en los mismos mercados? Podra deberse al grado de
formacin y entrenamiento que hayan tenido
durante sus carreras? O quizs est ms relacionado con una predisposicin gentica?
Un grupo de investigadores del Centro de Estudios Neuroeconmicos de la Universidad de Cleremont en California - Estados
Unidos, realiz un estudio con 60 traders de Wall Street para
determinar si dos genes especficos eran responsables o estaban
comprometidos con su xito en los mercados.

Los dos genes a los que nos referimos fueron: 1) el gen del receptor de dopamina (la dopamina es un importante neurotransmisor en nuestro cerebro que est asociado con varias funciones mentales entre las cuales se cuenta la toma de decisiones)
tambin conocido como DRD4 y 2) la catecolamina-O-metiltransferasa (COMT).
Concretamente el inters de este estudio era averiguar si los alelos
del gen DRD4 y COMT predominaban en los traders de xito.
Para ello los investigadores dirigidos por el Dr. Steve Sapra, tomaron muestras genticas a 60 traders de xito de WallStreet
seleccionados de diferentes compaas de trading.
El criterio para establecer grado de xito de los traders fue el
mayor tiempo de permanenecia en los mercados durante sus
carreras, soportando la volatilidad del mercado.
El estudio utiliz un grupo control de 54 personas normales
(que no eran traders) a quienes tambin se les tomaron las
mismas muestras genticas para realizar el anlisis estadstico
compartivo.

Los resultados de este estudio mostraron que los dos alelos genticos que afectan el neurotransmisor de dopamina se asocian
con el xito en el comercio de acciones en Wall Street.
El Dr. Sapra y su equipo encontraron que los alelos de la COMT
y DRD4P predominaron en los traders en comparacin con las
personas normales (no traders) y concluyeron que una combinacin de estos alelos se asoci con ser un trader de xito. Tanto
el COMT como el DRD4P afectan los niveles sinpticos de la
dopamina en el cerebro.
La conclusin general a la que llega este estudio es que puede
haber una base gentica para los rasgos que predisponen que
una persona llegue a ser un trader de xito.
Los resultados de este interesante estudio nos pueden llevar a
generarnos preguntas tales como: Qu pasara si nuestro cerebro no produjera las suficientes sinapsis de dopamina? Significara esto que jugaramos con desventaje en los mercados
financieros? Aparte de un duro entrenamiento habra alguna
manera de solucionarlo o al menos compensarlo?
Quizs la respuesta la tenemos a mano! Saba usted que el ejercicio aumenta los niveles de calcio en la sangre, lo que a su vez
aumenta la produccin de dopamina en el cerebro? Existen varios estudios cientficos serios realizados en las ltimas dcadas
que llegan a esta conclusin.
As pues, sea que en nuestra actividad gestionemos el dinero
de un hedge fund o nuestro propio capital, no estara mal contribuir al bienestar de nuestro cerebro haciendo un poco de
deporte de forma regular, coger la biocicleta, correr, caminar y
usar menos el coche. Todo ello ayudara, incluso aunque ya nos
consideremos muy buenos traders.
Para quienes quieran profundizar en el estudio del Dr. Sapra,
pueden consultar el artculo cientfico en este enlace.

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