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INGENIERA ECONMICA

Ctedra 5: Aplicaciones de las relaciones dinero-tiempo


El mtodo de la tasa interna de rendimiento (TIR)
El mtodo de la tasa externa de rendimiento (TER)
El mtodo del periodo de recuperacin (PayBack)

Mtodo tasa interna de retorno (TIR)


A veces recibe otros nombres, tales como el mtodo del inversionista, el
mtodo de flujo de efectivo descontado y el ndice de rentabilidad.
Es la tasa de inters que iguala al valor equivalente de una alternativa de
flujos de entrada de efectivo (ingresos o ahorros) con el valor equivalente
de flujos de salida de efectivo (gastos, que incluyen costos de inversin).
Para una alternativa nica, desde el punto de vista del prestamista, la TIR no
es positiva a menos que;
1. en el patrn de flujo de efectivo, existan tanto ingresos como gastos, y
2. la suma de los ingresos exceda la suma de todos los flujos de salida de
efectivo.
Hay que asegurarse de que se cumplan estas dos condiciones.

Mtodo tasa interna de retorno (TIR)


Por medio de la formulacin del VP, se observa que la TIR cumple
N

R
k =0

( P / F , TIR, k ) = Ek ( P / F , TIR, k )
k =0

Donde
Rk = ingresos o ahorros netos para el k-simo ao,
Ek = gastos netos que incluyen cualquier costo de inversin para el ksimo ao,
N = vida del proyecto (o periodo de estudio).
Una vez que se ha calculado TIR, se compara con la TREMA para
decidir si la alternativa en cuestin es aceptable. Si TIR TREMA, la
alternativa es aceptable; en otro caso, no lo es.

Mtodo tasa interna de retorno (TIR)


Una variante de la ecuacin anterior consiste en determinar la TIR a la
que el VP neto es igual a cero.
N

k =0

k =0

VP = Rk ( P / F , TIR, k ) Ek ( P / F , TIR, k ) = 0
o

Fj
0 = Io +
j
(
)
+
1
TIR
j =1

Donde;
Fj = Flujo Neto en el Perodo j
I0 = Inversin en el Perodo 0
n = Horizonte de Evaluacin

Mtodo tasa interna de retorno (TIR)


La grfica del VP versus la tasa de inters, por lo general tiene la forma
general convexa, para una alternativa con un solo costo de inversin
en el momento presente (k = 0), al que sigue una serie de flujos de
entrada de efectivo positivos durante N periodos.

TIR

Mtodo tasa interna de retorno (TIR)


El valor de TIR tambin puede determinarse como la tasa de inters
con la que VF = 0 o el VA = 0.
N

k =0

k =0

VF = Rk ( F / P, TIR, N k ) Ek ( F / P, TIR, N k ) = 0
El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos.
Slo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa.
La diferencia entre la TIR de un proyecto y el rendimiento que se
requiere (la TREMA) es vista por la gerencia como una medida de la
seguridad de la inversin. Una diferencia grande indica un margen de
seguridad mayor (o menor riesgo relativo).

TIR - Ejemplo
En un proyecto puede hacerse una inversin de $10,000 de capital que producir un
ingreso uniforme anual de $5,310 durante cinco aos, y tiene un valor de mercado
(rescate) de $2,000. Los egresos anuales sern de $3,000. La compaa est
dispuesta a aceptar cualquier proyecto que redite al menos 10% por ao sobre
todo el capital invertido. Con el mtodo de la TIR, determine si el proyecto resulta
aceptable.
SOLUCIN
se observa que la suma de flujos de efectivo positivos ($13,550) excede la suma de
los flujos de efectivo negativos ($10,000).
Se calcula la TIR con la ecuacin :
VP = 0 = $10,000 + ($5,310 $3,000)(P/A, TIR, 5) + $2,000(P/F, TIR, 5)
Se usa la interpolacin lineal para obtener el TIR.

TIR - Ejemplo
Con TIR = 5%:
VP = $10,000 + $2,310(4.3295) + $2,000(0.7835) = +$1,568;
Con TIR =15%:
VP= $10,000+$2,310(3.3522) + $2,000(0.4972) = $1,262.
linea _ BA linea _ dA
=
linea _ BC linea _ de
TIR

Como la TIR (10.5%) > TREMA, el proyecto es aceptable.

15% 5%
TIR 5%
=
$1.568 ($1.262) $1.568 $0
TIR = 10.5%

TIR Ejemplo
El error presente en esta respuesta (en realidad, TIR = 10%) se debe a
la no linealidad de la funcin de VP, y sera menor si el rango de las
tasas de inters utilizadas en la interpolacin hubiera sido ms
pequeo.
Si TIR = TREMA = 10% anual y se sustituye en la ecuacin de VP:
VP(10%) = $10.000 + ($5.310 $3.000)(P/A, 10%, 5) + $2.000(P/F,
10%, 5) = 0
el proyecto es aceptable por poco

Mtodo Tasa interna de retorno


Ventajas:
Puede calcularse utilizando nicamente los datos
correspondientes al proyecto.
No requiere informacin sobre el costo de oportunidad del
capital, coeficiente que es de suma importancia en el clculo
del VAN.
Desventajas:
Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisin sobre la
conveniencia del proyecto.

Mtodo Tasa interna de retorno


La TIR tiene cada vez menos aceptacin como criterio de evaluacin por tres
razones principales:
1. Entrega un resultado que conduce a la misma regla de decisin que la
obtenida con el VAN

2.

Si el VAN es 0, se gana exactamente lo que se quera ganar, por lo que la TIR es


igual a la tasa de descuento;
si el VAN es positivo, la TIR es mayor que la tasa de descuento, por cuanto se gana
ms de lo exigido
y si el VAN es negativo, la TIR es menor que la tasa de descuento exigida al
proyecto.

No sirve para comparar proyectos, por cuanto una TIR mayor no es mejor que
una menor, ya que la conveniencia se mide en funcin de la cuanta de la
inversin realizada
Inversin

Utilidad

TIR

1.000

500

50%

1.000.000

10.000

1%

Mtodo Tasa interna de retorno


3.

Cuando hay cambios de signos en el flujo de caja (de ingreso neto a egreso
neto o viceversa), por ejemplo por una alta inversin durante la operacin,
puede encontrarse tantas tasas internas de retorno como cambios de signo
se observen en el flujo de caja
Perodo

Flujo de efectivo neto

+ 500

- 1.000

250

250

250

2 cambios de signo -- TIR = 29,715% y TIR=61,8% generan el VAN=0


Cada vez que existen respuestas mltiples como stas, es probable que ninguna
de ellas sea la correcta.

Mtodo Tasa interna de retorno


Existe una forma de superar esta dificultad y obtener una respuesta correcta,
manipular los flujos de efectivo (lo menos posible) para que slo exista una
inversin. Esto se hace utilizando la tasa de descuento para mover los flujos y
componer un flujo normal, con un solo cambio de signo.
Para el ejemplo anterior, si la tasa de descuento era de 10%, los +500 del ao 0
los llevamos al ao 1.
Perodo

Flujo de efectivo neto

- 450

250

250

250

La nueva TIR es de 19%. Note que cada vez que se realiza una manipulacin de
flujo de efectivo neto, la TIR calculada variar dependiendo de cuales flujos se
manipulan y a qu tasa de inters.

Uso de Excel VP, VF, VA y TIR

Mtodo Tasa Externa de Retorno


El mtodo TIR tiene difcil calculo y en algunos casos hay tasas TIR
mltiples. Otra falla es que debe aplicarse e interpretarse con cuidado
en el anlisis de alternativas cuando slo se selecciona una.
La suposicin de reinversin de la TIR podra no ser vlida. Por ejemplo,
si la TREMA de una empresa es 20% anual y la TIR de un proyecto es
42.4%, podra no ser posible para la compaa reinvertir el flujo de
efectivo que se produce a una tasa superior al 20%.
Todo lo anterior dio nacimiento a la TER (Tasa externa de retorno).
El mtodo TER toma en cuenta la tasa inters externa () a la cul
pueden reinvertirse los flujos netos que genera un proyecto.
Si la tasa externa de reinversin, que por lo general es la TREMA de la
empresa, es igual a la TIR del proyecto, entonces el mtodo de la TER
produce resultados idnticos a los que se obtienen con el de la TIR.

Mtodo Tasa externa de retorno


El procedimiento consta de 3 etapas:
1. Todos los flujos netos de salida, se descuentan al tiempo 0, al % por periodo
de capitalizacin.
2. Todos los flujos netos de entrada, se capitalizan al periodo N al %.
3. Se determina la tasa externa de inters, que es aquella que establece la
equivalencia entre las dos cantidades.
En esta ltima etapa, se utiliza el valor absoluto del valor presente equivalente de
los flujos netos de salida de efectivo al e%.
La TER, es la i% a la que:
N

E
k =0

( P / F , %, k )( F / P, i '%, N ) = Rk ( F / P, %, N k )
k =0

Rk= excedente de los ingresos sobre los egresos en el periodo k,


Ek= excedente de los egresos sobre los ingresos en el periodo k,
N = vida del proyecto, o nmero de periodos para el estudio,
% = tasa externa de reinversin por periodo

Mtodo Tasa externa de retorno


En forma grfica, se tiene lo siguiente:

Un proyecto es aceptable cuando la i% del mtodo de la TER es mayor o igual a la


TREMA de la empresa.
Ventajas sobre la TIR:
1. Por lo general, puede resolverse en forma directa, sin que se necesiten
iteraciones por ensayo y error.
2. No existe la posibilidad de tasas de rendimiento mltiples.

Mtodo TER - ejemplo


Si e = 15% y la TREMA = 20% anual, determine si es aceptable el
proyecto, cuyo diagrama de flujo total de efectivo aparece a
continuacin.

Note que se usa una e % diferente de la TREMA. Esto podra ocurrir si


una parte o todos los fondos de un proyecto se manejaran por fuera
de la estructura de capital normal de la compaa.

Mtodo TER - ejemplo


SOLUCIN
E0 = $10,000 (k = 0)
E1 = $5,000 (k = 1)
Rk = $5,000 para k = 2, 3, . . . , 6,
[$10,000 + $5,000(P/F, 15%, 1)](F/P, i%, 6) = $5,000(F/A, 15%, 5)
i% = 14.2%
La i% es menor que la TREMA = 20%; por lo tanto, este proyecto no
debe aceptarse, de acuerdo con el mtodo de la TER.

Perodo de Recuperacin o Payback


Todos los mtodos anteriores, reflejan RENTABILIDAD de una alternativa propuesta.
El payback se ha utilizado como una medida del riesgo de un proyecto, ya que la
refleja qu tan rpido puede recuperarse una inversin (liquidez), es deseable un
periodo de recuperacin corto.
El mtodo calcula el nmero de periodos que se requiere para que los flujos de
entrada de efectivo sean iguales a los de salida. Entonces, el periodo de
recuperacin simple es el valor ms pequeo de ( N), para el que dicha relacin
se satisface. Para un proyecto donde toda la inversin de capital sucede en el tiempo
0, se tiene que

(R
k =1

Ek ) I 0

El Payback simple, ignora el valor del dinero en el tiempo y todos los flujos de
efectivo que ocurren despus de . Se recomienda utilizar este indicador slo como
complemento al VAN u otro, nunca como un criterio de decisin.

Perodo de Recuperacin o Payback


El Payback descontado (N), toma en cuenta el valor del dinero en
el tiempo.
'

(R
k =1

Ek )( P / F , i %, k ) I 0

Donde i% es la tasa de rendimiento mnima atractiva, I es la inversin


de capital que, por lo general, se realiza en el tiempo presente (k=0) y
es el valor ms pequeo que satisface a la ecuacin planteada.
Estos mtodos, simple y descontado, indican cunto tiempo toma a los
ingresos de un proyecto acumularse para igualar (o exceder) a los
egresos. Cuanto ms tiempo tome recuperar las cantidades
invertidas, mayor ser el riesgo que se percibe en un proyecto.

Perodo de Recuperacin o Payback


Unos
ingenieros
propusieron
la
introduccin de un elemento de equipo
nuevo con la finalidad de incrementar la
produccin de cierta operacin manual
para soldar. El costo de inversin es de
$25,000, y el equipo tendr un valor de
mercado de $5,000 al final del periodo
de estudio de cinco aos. La
productividad adicional atribuible al
equipo importar $8,000 por ao,
despus de restar los costos de
operacin del ingreso que se genera por
la produccin adicional.
Calcule el periodo de recuperacin
simple () y el periodo de recuperacin
descontada () con TREMA = 20%.

Perodo de Recuperacin o Payback

En EEUU es frecuente que se


deseen
periodos
de
recuperacin de tres aos o
menos, por lo que el
proyecto podra rechazarse
aun cuando fuera rentable
(VP al 20% = $934.29).

(FDA; fin de ao 4)

BACKUP

Excel
Funcin

Descripcin

VNA(i, rango)

Calcula el valor presente neto de los flujos de efectivo que aparecen en el rango, con el uso de i como tasa de
inters un periodo antes del primer flujo de efectivo del rango.

PAGO(i,n,P,F,tipo)

Calcula el valor de los pagos uniformes de fin de periodo sobre un prstamo con la tasa de inters i, n periodos
de pago, y monto del principal de P, o bien, cuando el parmetro P se declara igual a 0, calcula el valor de los n
pagos uniformes de fin de periodo que se requieren para acumular una cantidad futura F cuando la tasa de
inters es de i

VF(i,n,A,P,tipo)

Calcula el valor futuro (al final del periodo n) de n pagos uniformes de A dlares cuando la tasa de inters es de
i, o bien, cuando el parmetro A se declara igual a cero, determina el valor futuro de P despus de n periodos de
inters.

TIR(rango,
aproximacin)

Determina el valor de la tasa interna de rendimiento de los flujos de efectivo que aparecen en el rango, donde
aproximacin en un valor inicial aproximado de la TIR. Por lo general, la TREMA es una buena aproximacin.

TIRM(rango, i, e)

Calcula el valor de la tasa externa de rendimiento de los flujos de efectivo que aparecen en el rango, donde i es
la tasa de inters que se cobra sobre los flujos de salida de efectivo, y e es la tasa de reinversin para los flujos
de entrada de efectivo.

Tipo=0

Por defecto, flujo de efectivo al final de periodo

Tipo=1

Flujo de efectivo al principio de periodo


Suposiciones:
1. Tasa de inters constante,
2. Entre los flujos de efectivo hay exactamente un periodo,
3. La duracin del periodo permanece constante,
4. Se utiliza la convencin de flujo de efectivo al final del periodo,
5. El primer flujo de efectivo de la funcin VNA() est al final del primer periodo.