Explora Libros electrónicos
Categorías
Explora Audiolibros
Categorías
Explora Revistas
Categorías
Explora Documentos
Categorías
, 18 de Agosto' de 2009
Trabajo de Gradffi
Seores
BIBLIOTECA GENERAL
Cuidad
Estimados Seores:
El suscrito
Osear Alejandro Carvajal, con C.C. No. 80205111 de Bogot autor del trabajo de grado titulado
FOREX: UN MODELO PRCTICO PARA MEDIR LAS PERDIDAS presentado y aprobado en el
ao 2009 como requisito para optar al ttulo de ADMINISTRADOR DE EMPRESAS; autorizo a la
Biblioteca General de la Universidad Javeriana para que con fines acadmicos, muestre al mundo
la produccin intelectual de la Universidad Javeriana, a travs de la visibilidad de su contenido de
la siguiente manera:
Los usuarios puedan consultar el contenido de este trabajo de grado en Biblos, en los sitios
web que administra la Universidad, en Bases de Datos, en otros Catlogos y en otros sitios
web, Redes y Sistemas de Informacin nacionales e internacionales "Open Access" y en las
redes de informacin del pas y del exterior, con las cuales tenga convenio la Universidad
Javeriana.
Fi a
Oscar CarVajal
80205111
NOTA IMPORTANTE: El utor y o autores certifican que conocen las derivadas jurdicas que se generan en aplicacin de
los principios del derecho de autor.
C. C. FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS y ADMINSITRATIVAS CARRERA DE ADMINISTRACION DE
EMPRESAS
ANEXO 2
FORMULARIO DE LA DESCRIPCIN DE LA TESIS DOCTORAL O DEL
TRABAJO DE GRADO
TTULO COMPLETO DE LA TESIS DOCTORAL O TRABAJO DE GRADO: FOREX: UN
MODELO
PRCTICO
PARA
MEDIR
LAS
PERDIDAS_
AUTOR O AUTORES
Apellidos Completos
Carvajal Jurado
Nombres Completos
Oscar Alejandro
Gudio Romero
Angela Marcela
Nombres Completos
Ivan Dario
BOGOT
TIPO DE ILUSTRACIONES:
X
-
Ilustraciones
Mapas
Retratos
Tablas, grficos y diagramas
Planos
Lminas
Fotografas
PUJ BG Normas para la entrega de Tesis y Trabajos de grado a la Biblioteca General Noviembre 14 de 2007
____ Mini DV ____ DV Cam ____ DVC Pro ____ Vdeo 8 ____ Hi 8 ____
Otro. Cual? _____
Sistema: Americano NTSC ______ Europeo PAL _____ SECAM ______
Nmero de casetes de audio: ________________
Nmero de archivos dentro del CD (En caso de incluirse un CD-ROM diferente al trabajo de
grado): _________________________________________________________________________
PREMIO O DISTINCIN (En caso de ser LAUREADAS o tener una mencin especial):
__5.0 COMO NOTA FINAL DE LA TESIS
INGLS
___________________________________
_______________________________________
_______FOREX _____________________
___________FOREX______________________
________VAR_____________________
__________VALUE AT RISK______________
________CAPM___________________
_________________CAPM_________________
________MEDICIN DE RIESGO_____
PUJ BG Normas para la entrega de Tesis y Trabajos de grado a la Biblioteca General Noviembre 14 de 2007
This TESIS is presented to give a wider reference about FOREX operations or Foreign Exchange.
Then it evaluates the movement of different currency pairs in a period of time determined and
implements CAPM and VaR models to measure the risk and yield. On the conclusion this Thesis
gives paper news about this subject in Colombia.
PUJ BG Normas para la entrega de Tesis y Trabajos de grado a la Biblioteca General Noviembre 14 de 2007
Tutor de Tesis:
Ivn Daro Sarmiento
TABLA DE CONTENIDO
INTRODUCCIN
1.2 Formulacin
6
6
2.2 QU ES FOREX?
14
2.3 Caractersticas.
15
17
17
2.4.2 Qu es un Pip?
18
2.4.3 Plataformas
18
19
20
27
28
29
29
31
32
32
33
4.1.2 Historia
34
35
37
39
39
41
5 CAPITULO 5 CONCLUSIONES
43
BILIOGRAFIA
APENDICES
APENDICE 1 DATOS CAPM
DATOS
APENDICE 2 VaR.
ANEXOS
ANEXO 1
NOTICIA
ANEXO 2
NOTICIA
INTRODUCCIN.
Este trabajo de grado ha sido realizado principalmente para dar a conocer ms a fondo los
elementos que componen al Forex, sus caractersticas y un marco de referencia
suficientemente amplio para brindarle a los interesados informacin de gran valor puesto
que genera un conocimiento que se puede aplicar fcilmente y brinda soluciones a
problemas frecuentemente presentados a los inversionistas en Forex en nuestro pas.
Mediante el anlisis del riesgo en las inversiones en Forex, se puede eliminar una parte muy
esencial al momento de tomar una posicin y tiene que ver con la psicologa del inversor.
Hay numerables aportes de autores y de los mismos inversionistas que sealan que es muy
difcil aceptar que la tendencia a seguir en una inversin, tome un rumbo diferente del
esperado hacindonos perder dinero, por lo tanto, existe la esperanza de que la perdida sea
mnima y que la inversin tome nuevamente un camino positivo para el inversor. Esto pasa
muy a menudo y es una de las principales causas de prdida o fracaso en Forex y ms aun
cuando los niveles de apalancamiento son de 100 a 1.
Si eliminamos el factor psicolgico esperanzador y controlamos las perdidas mediante otro
tipo de medios, se puede obtener un beneficio mayor puesto que son anlisis ms racionales
y menos sentimentales. Esto no es nuevo y resulta de la evolucin de las finanzas a lo largo
de los aos adems de los aportes de grandes autores de la materia. Todo con el fin de
controlar al mximo los movimientos que hacemos para prever de una manera ms fcil.
voltil. Hay que asumir la perdida puesto que est presente en las inversiones especulativas
de los mercados financieros, La pregunta ms importante sera entonces: Cunto estamos
dispuestos a perder?, pues bien, esta tesis dar un marco de referencia para pequeos
inversionistas que quieren transar en Forex y que necesitan un modelo matemtico para la
medicin del riesgo, el cual les permita decidir cundo salir de una posicin tomada de
acuerdo a un nivel de perdida adaptado a la persona.
Para ello se har una comparacin entre tres grandes tipos de inversiones:
I.
II.
III.
estudio dir en qu momento salir de una posicin ya que en muchas ocasiones este es el
principal problema puesto que no se tiene un marco de referencia que permita inducir a los
que estn manejando una plataforma, cuanto es lo mximo que pueden perder sin
necesidad de estar todo un da enfrente de un computador, esperando a los movimientos
repentinos que pueda hacer la divisa.
1.4 Objetivos Especficos.
Analizar Inversiones en Forex: Con indicadores simples con alto grado de riesgo
puesto que este no se controla, explicacin y consejos. Las estrategias aqu
utilizadas han sido evaluadas por grandes inversionistas en Forex, pero no siempre
dan resultado, por eso se necesita un soporte que diga cuando parar. Utilizar
cuentas controladas por grandes inversionistas.
Concluir con que tan viable result ser el proyecto. Se evaluaran los tres y se
escoger el mejor de acuerdo a cada tipo de inversionista.
pueden perder su dinero. Con esta tesis pretendo dar un marco de referencia del riesgo de
la inversin, sera entonces un estudio que concluya con un modelo que diga que tanto
debemos invertir de acuerdo a que tanto estamos dispuestos a perder.
Sera un aporte acadmico puesto que generar nuevo conocimiento; social porque estar
al alcance de todos y solucionara un problema comn y personal puesto que sera una
buena forma de controlar mis inversiones en Forex.
1.6 Resumen.
El desarrollo del tema se hizo de la siguiente manera. El primer captulo hace una breve
introduccin de lo que es el Forex, su definicin, caractersticas, su terminologa y como
hacer uso de una plataforma. Este captulo da un marco de referencia ms amplio del Forex.
Adems, permite situar al lector en una posicin ms amplia de las nuevas tendencias de los
mercados modernos.
Despus de esto, el siguiente captulo, explica el riesgo en operaciones financieras, cita a sus
principales autores y sus aportes, as como la terminologa bsica de la medicin del riesgo
especficamente mediante CAPM y VaR los cuales sern ms adelante explicados. Adems,
en este captulo se explica el modelo de riesgo que se utiliza y la forma de interpretacin del
mismo. Finalmente, los posibles resultados obtenidos y su anlisis crtico.
El tercer captulo compara entre tres diferentes tipos de inversin como lo son: Los Bonos
del Tesoro Americano, Inversiones automatizadas en Forex y controladas por terceros y Las
inversiones hechas por un particular con el modelo de riesgo aqu planteado.
De cada una de las anteriores se dan su correspondiente explicacin as como sus historiales
de tasas y rendimientos. Finalmente, en el captulo cuatro se analizan los resultados, se dan
sugerencia y las conclusiones pertinentes.
media total4. Adems de los dos anteriores indicadores estn las Bollinger Bands (Bandas de
Bollinger), El Parabolic SAR, MACD entre otros. El anlisis fundamental se basa en la
experiencia. Se concentra en las causas subyacentes de las fluctuaciones de los precios, este
se enfoca en las fuerzas econmicas, sociales y polticas que accionan la oferta y la demanda,
algunas de estas son: Tasa de inters, inflacin, desempleo5.
Para poder entender de una manera ms completa de que se trata esta tesis de grado,
empezar por una breve pero completa explicacin de lo que es el Forex, sus caractersticas
principales, su terminologa y una breve explicacin del uso de una plataforma. Esto con el
fin de dar un marco de referencia que permita entender mejor el tema a tratar.
Para dar una justificacin de la tesis, se parte de que un portafolio siendo utilizado mediante
un inversionista racional optimizar su inversin basada en una adecuada combinacin de
rentabilidad y riesgo. La rentabilidad vista como el rendimiento econmico de una inversin
computando los dividendos percibidos, las plusvalas o revalorizaciones en su cotizacin, as
como las ventajas que puedan obtenerse por el carcter preferente de las ampliaciones de
capital va derechos de suscripcin preferente.6 En otras palabras en la obtencin de
beneficio de la inversin realizada.
El riesgo puede ser definido como: Incertidumbre sobre el futuro. Grado de incertidumbre
que acompaa a un prstamo o a una inversin. Posibilidad de que el rendimiento efectivo
obtenido de una inversin financiera sea menor que el rendimiento esperado.
Convencionalmente, se suele utilizar como medida del riesgo la variabilidad en la tasa de los
rendimientos que se obtienen de la inversin, medida por la desviacin tpica o el
coeficiente de variacin.7,8
MOCHON MORCILLO, Francisco y APARICIO, Rafael I., op. cit.., pg. 336.
10
E( r )
LAC= Linea de
asignacion de capital
E (rp)=15%
P
E ( rp )- rf= 8%
r f = 7%
F
p = 22%
rp
E ( rp)
rf
11
Tomando dos casos extremos. Si se invierten todos los fondos en los activos de riesgo, se
ubicara en el punto P de la grfica en donde la rentabilidad esperada de su cartera completa
ser del 15% y la desviacin tpica ser del 22%. Si por el contrario se coloca todos los fondos
en activos sin riesgo, su rentabilidad ser del 7%. Punto F de la grfica9.
Usar un captulo para la explicacin de la medicin del riesgo en operaciones en Forex. Aqu
es donde desarrollar un modelo especfico que ms adelante sera utilizado al mismo
tiempo que se evala su rendimiento. Aunque existen varias formas de medir el riesgo es
operaciones burstiles como el modelo CAPM, VaR, Toolbox GARCH, etc. Usar VaR puesto
que consideramos el ms eficiente en este caso.
El CAPM (Capital Asset Pricing Model) o modelo de fijacin de precios de activos de capital, es
utilizado para determinar la tasa de retorno requerida para cierto activo, claro est si este est
agregado a un portafolio diversificado. Este modelo es utilizado frecuentemente para calcular la
rentabilidad y riesgo esperados de una accin. Este modelo junto con el Modelo de Valoracin por
Arbitraje (Arbritage Pricing Model o APT) y a modelos multifactoriales. Estos modelos fueron
desarrollados hacia finales de los aos sesenta y principios de los setenta como una forma de
referencia para quienes invertan en la bolsa, y aunque han sido bastante criticados, son utilizados
por los profesionales de inversiones10
ZVI BODIE, ALEX KANE, ALAN MARCUS. Principios de inversin, cap. 5, p. 114.
10
11
12
Comparado con la desviacin tpica, el VaR tiene la ventaja de tomar en cuenta la direccin
del movimiento: al VaR, y al inversor, por supuesto, slo le preocupa las cadas no las
subidas; la volatilidad, por el contrario, no discrimina entre subidas y bajadas de precios.12
La comparacin se har mediante la utilizacin de los tres tipos de inversin, Se concluir
cual de los tres es mejor:
1) Dejar el dinero quieto en bonos del tesoro americano la cual es considerada una
inversin segura.
2) Realizar operaciones libres sin control del riesgo con compras y ventas constantes.
Adems, la salida de la posicin es dada tambin por la grfica.
3) Usar el modelo planteado que minimiza el riesgo. Aqu no se necesita esperar a que
la grfica cambie puesto que los precios estn siendo registrados para dar un punto
especfico en donde se debe salir de la posicin.
12
13
2.2 QU ES FOREX?
13
14
estadounidense
JPY
Yen japons
EUR
Euro
GBP
Libra britnica
CHF
Franco suizo
AUD
Dlar australiano
CAD
Dlar canadiense
NZD
Dlar neozelands
FUENTE: FXCM
16
15
Como este es un mercado que funciona las 24 horas del da, cabe aclarar que esta
participacin se da principalmente por la diferencia horaria entre los diferentes pases que
interactan entre s; El mercado de Sdney abre a las 5pm EST (La hora del este es la misma
para Colombia) y termina a las 2am. Tokio abre su mercado a las 7:00 p. m. EST A 4:00 am
EST17. Se dice que en este mercado se negocian cerca de us$150 billones lo cual esto
representa 10% del volumen total de las transacciones en el mundo. En este periodo de
tiempo se negocian en su mayora el Yen Japons, el dlar australiano o Aussie y la
moneda de Nueva Zelanda o kiwi18
Londres abre a las 3:00 am y cierra a las 12:00 pm EST con un volumen de us$570 billones y
por lo tanto es considerado el mercado ms grande del mundo en cuanto a Forex de refiere,
manejando de la misma forma, el 30% de las transacciones del mundo. Nueva York abre a las
8:00 a. m. y cierra a las 5:00 p. m. EST. Este con un volumen de US$ 330 billones considerado
as el segundo mercado ms grande del mundo en cuanto a Forex se refiere. Maneja un 16%
de las transacciones del mundo19.
HORAS MERCADOS
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
London
Nueva York
Sdney
Tokio
17
18
19
http://www.forexmarkethours.com/
16
FUENTE: http://www.forexmarkethours.com/
Apalancamiento
MERCADO DE
MERCADO
MERCADO DE
DIVISAS
BURSTIL
FUTUROS
100 : 1
2:1
15 :1
Movimiento
Liquidez
diario de 1.5
trillones
Comisiones
Ninguna
Horarios del
Comisiones a
Comisiones a
corredores y
corredores y
bolsas
bolsas
7 Horas/
7 Horas/
Actividad
Actividad
24 horas al da.
mercado
del cierre.
FUENTE: serexitosofx.googlecode.com/files/guia-forex.pdf
2.4.1 Qu es el Spread?
El spread es considerado es el costo que tiene cada una de las operaciones que hace el
inversionista de Forex al transar. Este costo vara dependiendo de la compaa a la que est
adscrito el inversionista. El precio al que uno compra es denominado Ask y el precio al que
uno vende se llama Bid Todas las cotizaciones de Forex incluyen estos dos instrumentos,
por lo tanto, la diferencia entre el Bid y el Ask es el spread. Este diferencial refleja el costo de
17
la operacin. Este spread, es la principal fuente de ingresos para el creador del mercado, es
decir, la compaa que ejecuta la operacin2021.
2.4.2 Qu es un Pip?
A la variacin ms pequea posible en una cotizacin se le llama PIP. Como las cotizaciones
van expresadas con cuatro decimales, diremos que un PIP equivale a 0,0001. Esto ocurre
para todas las monedas excepto el Yen, que cotiza con dos decimales, y por tanto una subida
de un PIP en la cotizacin del Yen equivale a una subida del 0,0122.
2.4.3 Plataformas.
La mayora de los operadores Forex permiten realizar operaciones mediante plataformas
manejadas desde internet. En estas plataformas se pueden realizar comparas, ventas,
analizas de grficos, Informe de noticias y otras aplicaciones ms.
En este estudio utilizar una plataforma llamada Vt trader y es utilizada por el brker CMS
Forex. Se puede bajar fcilmente desde internet as como la mayora de las plataformas.
Existes diferentes compaas que ofrecen diferentes servicios a los usuarios para hacerse
ms atractivas. Entre ellos est el spread, el soporte tcnico, la facilidad de manejo, el
acceso a descuentos, cursos, anlisis del mercado, concursos, etc.
Los agentes intermediarios o Brkers pueden ser Creadores de mercado y Sin mesa de
operacin. Los Creadores de mercado son denominados a su vez Dealing Desk ( Con mesa
de operacin) ya que buscan en la medida de lo posible un contra parte igual a la orden
ejecutada, es decir, si alguien compra 10 lotes, buscan a alguien que est vendiendo 10 lotes
y no 10 personas que estn vendiendo 1 lote.
20
21
22
18
Adems, cuentan con piscinas de liquidez (liquidity pools) las cuales son cuentas con
recursos propios que se encargan de compensar al mercado en caso de no existir una
contraparte de sus clientes.
Cuando son sin mesa de operacin (Non Dealing Desk) Funcionan con plataformas similares
a (a veces la misma) de los Market Makers pero su spread es variable. En momentos de baja
volatilidad es 1 pip menos que el Dealing Desk pero en momentos de alta volatilidad pueden
estar 15 20 pips por encima de este23.
2.4.4 Tipos de rdenes.
Para entender un poco ms a fondo como operar en Forex en necesario tener en cuenta que
existen diferentes herramientas que utilizadas correctamente pueden ayudar a controlar el
riesgo en las operaciones, entre ellas estn;
a) Stop Loss. Este tipo de orden se puede ejecutar en la mayora de las plataformas.
Despus de abrir una posicin, un Stop Loss se activa cuando la operacin se sale de
nuestros pronsticos y nos est generando perdidas. Se basa en la cantidad de pips
que estamos dispuestos a perder. Cuando la posicin llega a este valor, se cierra
automticamente. Por ejemplo24, se invierte en el par EUR/USD a 1.2000 pips y se
espera que este valor aumente, sin embargo, se pone una orden de Stop Loss unos
pips ms abajo, por ejemplo, -10 pips, as, si las cosas no salen como se esperaba y la
fluctuacin del par llega a la cantidad de 1.1990 pips, entonces la orden se activa y
dejas de perder capital.
23
19
b) Esta orden es contraria a la anterior. Si el par llega a cierta cantidad de pips, se activa
la orden. Por ejemplo25, se invierte en el par EUR/USD, el par esta en 1.2000 pips y se
pronostica que si ste llega a la cantidad de 1.2010 la tendencia se mantendr.
25
20
FUENTE: http://www.fxstreet.com/brokers/forex-brokers/
Como se puede observar, algunos son regulados por la NFA o la CFTC; la NFA (National
Futures Association) Es la organizacin reguladora para la industria de los futuros en Estados
Unidos. Se encarga de elaborar reglas, programas y servicios que salvaguarden la integridad
del mercado, proteger a los inversionistas y ayudar a los miembros de la misma enfrentarse
con sus responsabilidades26.
La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Fue creada por el congreso de los Estados
Unidos en 1974 como una agencia independiente con el mandato de regular los futuros y los
26
21
mercados de acciones de futuros a travs de las bolsas, corredores de futuros, y sus agentes.
La CFTC protege el mercado ante el fraude, manipulacin y abuso en las prcticas de trading.
Una vez descargada la plataforma, se procede a abrir una cuenta ya sea real o demo para
practicar. En este caso usaremos una cuenta demo ya que este es un estudio experimental.
En el navegador se puede observar bsicamente como est compuesto el programa, este
funciona con una conexin de banda ancha a internet y se compone de varias ventanas.
22
23
24
Aqu se puede ver la informacin de cada una de las cuentas, las posiciones abiertas
identificadas con un nmero en particular, la cantidad de lotes abiertos, el precio de compra,
las tarifas de stop y limit, la ganancia que se muestra en Pips y en la moneda seleccionada, la
comisin y la ganancia bruta.
Una vez explicada la interfase se procede a realizar compras o ventas de lotes. En este caso
se utiliza el mismo procedimiento para cada de los dos casos. Se puede hacer uso del grafico
o de la venta del cuadro de tarifas para realizar la compra o venta.
En la ventana del grafico se le da clic derecho en el mismo y comprar o vender.
25
{ Ri- E (Ri)}
x Pri
El riesgo en los mercados financieros puede definirse como la probabilidad de fallo en las
operaciones, es decir, que las cosas no salgan como se planean. Este fallo puede
cuantificarse mediante diferentes modelos de varios autores, En este caso me enfocar a la
utilizacin del modelo VaR (Value at Risk) o medicin de riesgo en el mercado. Este es
considerado uno de los ms utilizados modelos en la medicin de riesgo en las operaciones
burstiles puesto que mide las prdidas que se podran tener en condiciones normales del
mercado con un cierto nivel de confianza y en un determinado intervalo de tiempo.
El VaR es la perdida mxima no excedida dada con una probabilidad definida como el nivel
de confianza en un periodo de tiempo determinado. Este tiene tres parmetros; el primero
hace referencia a su duracin, el tiempo u horizonte debe relacionarse con el periodo al cual
se va a tener dicho portafolio a hacia el tiempo requerido para liquidar los activos. Los
periodos tpicos usados son 1 da, 10 das o hasta un ao. El segundo se refiere a su nivel de
confianza y dice que dicho nivel no debe exceder la perdida mxima. Y finalmente el Var
debe ser dado en su unidad de moneda con la que se est evaluando el proyecto28.
27
28
INTERNET, website:
http://www.banxico.org.mx/sistemafinanciero/didactico/riesgos/DefinicionesBasicas.pdf
26
VaR= 2 2 * t
= Se define como el rea de prdida de los retornos.
2 = Es la varianza de los retornos.
t= Es el horizonte de tiempo.
En esta tesis se utiliza un modelo CAPM. Este a su vez desarrollado por William Sharpe quien
sugiere que el rendimiento esperado de un activo es relativo al grado de riesgo del mismo.
Adems, el modelo CAPM es utilizado frecuentemente por los inversionistas para la toma de
dediciones aunque limita un poco su compresin a aquellos que tienen conocimientos
bsicos de finanzas. Este modelo naci hacia los aos cincuenta y relata cmo puede ser
disminuido el riesgo mediante la diversificacin de las carteras. Aunque cabe resaltar que la
covarianza entre la accin y el mercado hace imposible eliminar el riesgo del mercado29.
Para que dicho modelo sea optimo, es necesario tener en cuenta que se debe invertir a la
vez en activos sin riesgo para diversificar el portafolio.
29
30
27
parte de nuestro capital arriesgar en la siguiente operacin. Cada vez que introducimos una
operacin hemos tomado dos decisiones. No solamente hemos decidido si comprar o vender
(en corto), tambin hemos decidido la cantidad con la que operar. La mayora de los
inversores ignoran la importancia que tiene esta ltima decisin acerca de la cantidad.
Piensan que es algo arbitrario y que no importa demasiado. Lo que creen que importa es
acertar en cuanto a la direccin de la operacin. Sin embargo la decisin concerniente a la
cantidad a arriesgar en una operacin es tan importante como la decisin de comprar o
vender. Mientras un sistema de especulacin indica que operar y cuando, una estrategia de
gestin de capital indica cual es la cantidad adecuada para operar. Los profesionales
prefieren un sistema mediocre con Gestin de capital que el mejor sistema del mundo sin
Gestin de Capital.
3.3 Porqu es tan importante que la cantidad arriesgada sea la correcta?
Para contestar a esta pregunta vamos a dividirla en dos partes. Primeramente veremos el
caso de un sistema que pierde dinero a largo plazo. Evidentemente mientras se opera este
sistema no se sabe que pierde dinero a largo plazo porqu en caso contrario no se operara.
La sucesin de prdidas indica que algo va mal y que el riesgo debera reducirse tras cada
nueva operacin perdedora para poder preservar capital con el objeto de usarlo cuando
vengan las buenas operaciones. Si estas buenas operaciones no llegan entonces el trading
debe abandonarse y replantearse la metodologa de inversin. El capital restante en este
momento ser una funcin directa de la cantidad que se arriesg cuando se hicieron las
operaciones perdedoras. Si se arriesg demasiado es muy probable que el capital quede
reducido a una cantidad inoperable. Incluso con un sistema perdedor deberamos controlar
el riesgo al mximo para podernos permitir una segunda oportunidad. Veamos ahora la
segunda opcin, que es ver el impacto del clculo correcto de la posicin en un sistema
ganador.
Un sistema ganador lo es a largo plazo como consecuencia de la suma positiva de negocios
con ganancias y prdidas. Que se sepa no hay sistema que acierte el 100% de las ocasiones.
En un sistema ganador si se arriesga ms de la cuenta en una operacin y esta resulta ser
28
El modelo planteado en esta tesis est desarrollado principalmente por el anlisis CAPM de
10 divisas tomando como moneda base al dlar. Estos diez pares son:
Dlar/Dlar Canad
USD/CAD
Dlar/Franco Suizo
USD/CHF
Dlar/Yuan Chino
USD/CNY
Dlar/Coronas Danesas
USD/DKK
USD/HKD
Dlar/Rupia India
USD/INR
Dlar/Yen
USD/JPY
Dlar/Peso Mexicano
USD/MXN
Dlar/Corona Noruega
USD/NOK
Dlar/Zloty Polaco
USD/PLN
29
A dichas monedas o pares se les debe hacer un estudio mediante Excel el cual va a permitir
escoger un portafolio ptimo, es decir, dir en que porcentaje
porcentaje ser mejor invertir el dinero
de acuerdo a las
as divisas evaluadas, presentar adems una rentabilidad esperada si se
distribuye la inversin en especficas divisas con el nivel de inversin ptimo.
Monedas
4,20% 3,60%
9,10%
Euro
11,90%
Yen
57,60%
13,60%
Libra
Dlar Canad
Corona sueca
Franco suizo
31
30
El resultado de dicho anlisis servir para optimizar el portafolio. A tal medida que me dar
un nivel de inversin especifico para cada divisa.
Ya una vez tenido en cuenta el nivel de inversin deseado, se proceder a evaluar el riesgo
esperado, es decir, con el anlisis hecho anteriormente, ya s en qu divisas invertir. Ahora
lo importante aqu es poner un lmite de perdida esperado mediante VaR. Este lmite me
permite, dado caso que la posicin tome una tendencia o movimiento contrario al esperado,
obtener un rango controlado de perdida hasta cierto punto en el que se debe cerrar la
posicin.
Para lo anterior, se hace VaR con cada uno de los diez pares con un nivel de confianza del
95% y con una inversin de $1.000.000. Tambin hay que tener en cuenta la perdida
mxima esperada en cada divisa dada en pesos y tomando como base los precios de las
divisas desde 2003 semanales hasta agosto de 2008. Este modelo es revisado y planteado
por del profesor Ivn Sarmiento32 quien estar desde un comienzo asesorando cada paso de
los clculos. Despus de tomar el historial de los precios se proceder a hallar el logaritmo
natural para representar los intereses compuestos el modelo y finalmente despus de
cambiar cualquier dato ser capaz de determinar un valor numrico en pesos que
representar la mxima perdida esperada por el inversor. Un ejemplo de esto podra ser,
que con una inversin inicial de $1.000.000 y el par USD/CAD, se puede dar una perdida
esperada de $40.000 pesos que corresponde al nivel mximo de perdida que puedo llegar, si
se toca este punto, ser necesario cerrar la posicin.
El modelo se basar en hojas de clculo de Excel las cuales me van a permitir realizar el
anlisis tomando en cuenta los siguientes parmetros. Tomados de JORGE ROSILLO Y
32
31
La prima del riesgo del mercado. E(Rm) Rf. En este caso tomar como referencia el
indicador DXY el cual mide la rentabilidad del dlar frente a otras monedas alrededor
del mundo.
Los coeficientes beta. El coeficiente beta es dado por el cociente entre la covarianza
de la rentabilidad de un ttulo y la del mercado y la varianza de este ltimo.
Se necesita el historial de los datos desde 2003 a los cuales se les evalan los retornos
compuestos mediante el Ln. Adems, se debe tener en cuenta un nivel de confianza del 95%
y finalmente la interpolacin y la determinacin de la perdida mxima.
Con el historial de los precios de las cotizaciones de las divisas, se puede determinar la
rentabilidad de las mismas usando la siguiente frmula:
Rentabilidad =
LN
Precio periodo 1
Precio periodo 2
32
Para determinar el Nmero de datos por encima del valor buscado, se multiplica el nmero
total de datos (283) por el nivel de confianza que es 95%.
Se determina el punto en la serie que es el resultado de la resta de los 283 que es el total de
datos - el nmero de datos por encima del valor buscado. Este resultado es el nmero en la
serie a analizar e indica el lugar en donde se encuentra la rentabilidad a analizar. Finalmente,
se determina la interpolacin y la prdida mxima esperada con una inversin inicial de
$1.000.000
33
34
INTERNET, website
http://www.afin.com.co/bancoConocimiento/B/Bonos_del_Tesoro_Americano/Bonos_del_Tesoro_Americ
ano.asp?CodSeccion=12
33
FUENTE: www.afin.com.co
FUENTE: www.afin.com.co
34
Despus de la guerra dichos bonos tenan su maduracin, pero el gobierno no tenia como
pagarlos puesto que tena un presupuesto muy limitado para esta actividad as que decidi
refinanciar dicha deuda con madurities de corto, mediano y largo plazo. Hacia 1929 se inici
un nuevo sistema para la venta y comercializacin de dichos bonos la cual consista
mediante una subasta por la cual los bonos eran vendidos al mayor ofertante.
3.1.2 Historial de tasas.
En cuanto al historial de tasas de los bonos, tomar en cuenta la evolucin mensual en el
ltimo ao de los Bonos del Tesoro Americano (Treasury) y su rentabilidad a 5 y a 10 aos.
OPEN HIGH
01/10/2008 3.75
3.91
3.40
3.86
3.86
02/09/2008 3.85
3.90
3.25
3.83
3.83
01/08/2008 3.94
4.09
3.76
3.81
3.81
01/07/2008 3.94
4.17
3.77
3.98
3.98
02/06/2008 4.03
4.32
3.86
3.98
3.98
01/05/2008 3.75
4.14
3.68
4.05
4.05
01/04/2008 3.49
3.89
3.43
3.76
3.76
03/03/2008 3.56
3.70
3.29
3.43
3.43
01/02/2008 3.65
3.96
3.53
3.53
3.53
02/01/2008 4.03
4.05
3.28
3.64
3.64
FUENTE: finance.yahoo.com
35
OPEN HIGH
03/11/2008 2.78
2.78
2.43
2.56
2.56
01/10/2008 2.89
3.08
2.33
2.82
2.82
02/09/2008 3.12
3.15
2.35
2.99
2.99
01/08/2008 3.22
3.38
2.98
3.09
3.09
01/07/2008 3.30
3.57
3.00
3.27
3.27
02/06/2008 3.80
3.80
3.14
3.34
3.34
01/05/2008 3.05
3.51
2.91
3.41
3.41
01/04/2008 2.54
3.21
2.51
3.03
3.03
03/03/2008 2.51
2.66
2.16
2.47
2.47
01/02/2008 2.83
3.01
2.50
2.51
2.51
02/01/2008 3.44
3.47
2.40
2.83
2.83
FUENTE: finance.yahoo.com
Como se puede observar claramente, en el ltimo ao los Bonos a 10 aos se han devaluado
en un 6% mientras que los bonos a 5 aos en un 10% esto dado bsicamente por la
problemtica actual de los mercados mundiales y ms exactamente en los Estados Unidos en
donde su economa se ha venido afectando fuertemente. Los bonos a 10 aos con una
rentabilidad mxima de 4,05% para el mes de mayo y una rentabilidad mnima de 3,43%
36
para marzo de 2008. En cuanto a los bonos a 5 aos, una rentabilidad mxima de 3,41% y
una mnima de 2,51% para los mismos meses.
37
Como segunda referencia est la cuenta administrada por FXCM la cual es una Compaa
Comercial de Futuros inscrita en la Comisin de Negociacin de Bienes a Futuro (CFTC) y es
un miembro de la Asociacin Nacional de Futuros (NFA)35. Esta compaa brinda cuentas
administradas las cuales son clasificadas en cuatro tipos de estrategias. Dichas cuentas
necesitan una inversin mnima inicial de us$2.000. Esta cuenta est representada por
estrategias de tendencia a mediano y a corto plazo con una distribucin equitativa de seis
diferentes divisas de la siguiente forma:
FUENTE: fxcm.espanol.com
Esta estrategia present la siguiente rentabilidad desde enero de 2007 hasta octubre de
2008.
35
38
FUENTE: fxcm.espanol.com
Rentabilidad Mensual (neta de honorarios de administracin nicamente)
Rentabilidad Mensual (resultados netos de toda comisin)
Jan
Feb
Mar
Apr
May
Jun
Jul
Aug
Sep
1.57%
1.12%
7.68%
5.84%
4.02%
4.94%
0.28%
0.10%
4.20%
Oct
2006
2007
2008
0.24%
1.60%
0.65%
7.90%
5.42%
0.25%
-
3.78%
2.12%
0.70%
Nov
Dec
1.04%
1.44%
-
5.73%
5.21%
0.87%
15.35%
39
negativos. Por lo tanto, este tipo de cuentas controladas no estn dando beneficios si no por
el contrario generan hasta 7,90% de rentabilidades negativas.
Una ventaja seria como en poca de crisis y recesin como la de estos ltimos meses, se
obtuvo una rentabilidad del 15,35% para octubre. Bastante atractivo para aquellos
inversionistas que no saben dnde poner su dinero.
4.3 Inversiones con el modelo planteado de riesgo.
Segn el modelo de riesgo aqu planteado, se construy una cartera optima de diferentes
porcentajes de inversin la cual arroj un mximo de 15,35% para el ltimo ao de enero a
octubre de 2008. Es decir, que en 10 meses la utilidad seria de 1,53% al mes si distribuimos
el nivel de inversin de la siguiente forma:
USD/CAD USD/CHF USD/CNY USD/DKK USD/HKD USD/INR USD/JPY USD/MXN USD/NOK USD/PLN
11%
4%
5%
9%
11%
20%
8%
11%
9%
13%
-19.669
USD/CHF
-23.832
USD/CNY
-4.183
USD/DKK
-20.261
USD/HKD
-1.048
USD/INR
-9.866
USD/JPY
-22.255
USD/MXN
-15.566
USD/NOK
-26.588
USD/PLN
-25.186
40
Cada valor de estos muestra la mxima perdida esperada por cada posicin al momento de
la inversin. Para el par USD/NOK el mximo nivel de perdida con una inversin inicial de
$1.000.000 ser de $26.588 pesos. Es decir, que si en cierto caso, la tendencia es contraria a
la pronosticada, se esperar un margen de perdida mximo de $26.588 pesos.
CAPITULO 4. Anlisis de los resultados de los tres tipos de inversin.
Despus de haber hecho el estudio de los tres tipos de inversin, se puede hacer un cuadro
comparativo de las mismas para as determinar la ms viable dependiendo de su
rentabilidad y riesgo para el inversionista.
TIPO DE INVERSION
RENTABILIDAD.
1. BONOS DEL GOBIERNO AMERICANO.
A 10 AOS
A 5 AOS.
2. INVERSIONES EN FOREX.
3,79%
2,93%
Profesional.
Cuentas manejadas.
3. CON EL MODELO FOREX.
16%
-0,04%
CAPM
15,35%
41
Cabe resaltar que invertir en Forex puede generar los ms altos niveles de rentabilidad pero
a la vez los ms bajos si no se manejan bien, es decir, su alto grado de apalancamiento le
permite a los inversionistas tomar posiciones arriesgadas con altos grados de perdida. Para
controlar dicha perdida sera entonces necesario utilizas un VaR que optimice las perdidas y
la administracin de las carteras CAPM para optimizar las rentabilidades.
42
CAPITULO 5. CONCLUSIONES
Segn lo observado en los anlisis de los diferentes tipos de inversin. Siempre resultara
mejor para cualquier inversionista aquella inversin que le presente los mayores grados de
rentabilidad y como lo asegura el modelo tambin es aquella inversin que presenta los ms
altos grados de riesgo. Una cuenta controlada, que obtuvo rentabilidades del -4,20% para
septiembre de 2008 y 15,35% para octubre del mismo mes revelan su alto grado de
volatilidad y por lo tanto su incapacidad de prever rendimientos futuros. Lo que si pueden
hacer los pequeos y medianos inversionistas es tratar de optimizar los portafolios a tal
forma que su rendimiento sea el mayor entendiendo as que una cartera de activos debe
estar compuesta por una diversificacin optima.
El estudio realizado, presento una rentabilidad del 15% segn el CAPM mediante un
portafolio optimo de inversiones en las diferentes divisas. Cabe resaltar que de las 10 divisas
analizadas, el caso USD/INR induce a invertir un 20% del dinero en la misma es decir que
este par de divisas es considerado de gran aporte para el portafolio por su peso de y esto
resulta del inters de los grandes inversionistas por invertir en monedas exticas con alto
grado de volatilidad.
Deja bastante duda el aporte hecho por el sistema de cuenta controlada puesto que su
rentabilidad a lo largo del ao termina siendo negativa por lo tanto incluso inversionistas de
gran recorrido se ven afectados por las crisis mundiales que afectan las monedas de los
pases alrededor del mundo.
Esta tesis de grado intenta revelar y ensear a cualquier persona que est indecisa acerca de
sus inversiones como es necesario obtener los conocimientos suficientes para invertir
puesto que es altamente riesgoso para un inversionista sin conocimientos bsicos en el
43
tema. A la luz de la problemtica actual se puede observar como las personas en nuestro
pas intentan obtener rendimientos en su dinero pero terminan en el peor de los casos
perdindolo puesto que son estafados por personas que aseguran multiplicar el dinero. Esto
es un claro ejemplo de lo que est pasando en nuestro pas por falta de conocimiento de las
personas y regulacin del gobierno sobre este tipo de actividades. Para el caso especifico en
Forex, como no existen brker aceptados por la Financial Services Commission (FSC) en
Colombia es necesario enviar el dinero a otros pases incurriendo en costos de operaciones y
en el ltimo ao se ha dificultado el envo del mismo puesto que los bancos estn siendo
investigados por la Superintendencia Financiera dificultando el acceso al mercado de divisas.
Falta mucho por mejorar en el tema a nivel nacional y se espera que a corto plazo dichos
problemas sean solucionados para permitir el acceso a cualquier persona al mismo.
44
USD/CAD
USD/CHF
USD/CNY
USD/DKK
USD/HKD
USD/INR
USD/MXN
USD/NOK
USD/PLN
119,48
10,728
7,2408
4,0678
100,4
47,497
119,71
10,736
7,3157
3,9783
100,18
7,8023
47,503
119,65
10,57
7,2183
3,9105
99,28
6,7312
7,8014
47,414
120,03
10,439
7,0796
3,893
98,36
6,6078
7,801
47,454
118,61
10,267
6,9709
3,777
96,75
8,2868
6,459
7,8011
47,36
117,08
10,133
6,8538
3,7625
94,98
1,3255
8,2868
6,5233
7,8012
47,222
116,51
10,448
6,8879
3,7717
94,08
0,8548
1,2951
8,2868
6,3481
7,8016
46,999
117,21
10,275
6,7096
3,7162
93,05
0,84
1,2843
8,287
6,2367
7,7999
47,123
117,97
10,336
6,629
3,708
93,29
0,8452
1,3015
8,287
6,2743
7,802
47,011
117,77
10,539
6,8785
3,7227
93,48
8,2872
6,3081
7,8017
46,782
117,73
10,672
6,9311
3,7946
92,22
04,04,2003
0,93
1,3797
8,2871
6,907
7,8007
47,501
11,04,2003
0,9271
1,3877
8,2873
6,8847
7,8008
18,04,2003
0,9196
1,3825
8,2871
6,8292
25,04,2003
0,9066
1,3602
8,2872
02,05,2003
0,8901
1,3445
8,2871
09,05,2003
0,8699
1,3134
16,05,2003
0,8787
23,05,2003
30,05,2003
06,06,2003
13,06,2003
USD/JPY
DXY
0,8496
1,3098
20,06,2003
0,853
1,3144
8,287
6,3347
7,8004
46,658
118,37
10,521
6,9715
3,8177
93,91
27,06,2003
0,8754
1,3518
8,2875
6,5014
7,7994
46,638
119,44
10,472
7,2596
3,924
95,04
04,07,2003
0,87
1,3495
8,2876
6,47
7,8002
46,541
118,23
10,424
7,1934
3,879
94,55
11,07,2003
0,879
1,3613
8,2874
6,5356
7,8005
46,283
117,69
10,439
7,3192
3,9127
95,8
18,07,2003
0,8927
1,371
8,2871
6,6377
7,8047
46,336
118,85
10,395
7,4788
3,9964
96,63
25,07,2003
0,8715
1,3463
8,2872
6,478
7,8012
46,243
118,99
10,563
7,2151
3,8467
94,96
01,08,2003
0,8904
1,3716
8,2874
6,6173
7,7988
46,181
120,59
10,631
7,2902
3,8768
96,66
08,08,2003
0,8794
1,3508
8,2874
6,5374
7,802
46,124
119,01
10,686
7,1711
3,8314
96,36
15,08,2003
0,8879
1,3714
8,287
6,6017
7,8014
46,025
119,17
10,747
7,3721
3,8869
96,65
22,08,2003
0,9158
1,414
8,2866
6,8077
7,8003
45,865
117,8
10,902
7,5964
3,999
98,83
29,08,2003
0,92
1,4167
8,2872
6,8354
7,8003
45,935
117,39
11,069
7,64
4,0017
98,1
05,09,2003
0,9142
1,4064
8,287
6,7892
7,8019
45,865
116,78
10,875
7,522
4,0236
97,09
12,09,2003
0,8925
1,3843
8,2872
6,6316
7,8002
45,77
117,1
11,03
7,3936
3,9606
96
19,09,2003
0,8887
1,3854
8,2875
6,6025
7,8011
46,025
115,41
10,939
7,2276
4,0097
94,78
26,09,2003
0,87
1,3442
8,2871
6,4628
7,7684
45,94
112,09
10,901
7,0253
3,9199
93,85
03,10,2003
0,8554
1,3177
8,2871
6,3552
7,7285
45,55
110,82
11,198
6,9997
3,8933
93,1
10,10,2003
0,8522
1,3188
8,2871
6,3316
7,7348
45,315
109,16
11,256
7,0142
3,847
91,52
17,10,2003
0,8627
1,3358
8,2866
6,409
7,7426
45,39
109,89
11,31
7,1143
3,9847
92,29
24,10,2003
0,8492
1,3149
8,2866
6,31
7,7553
45,39
109,72
11,18
7,005
3,9604
91,43
31,10,2003
0,8596
1,3333
8,2867
6,3908
7,7611
45,375
108,76
11,067
7,0562
4,0273
92,73
07,11,2003
0,8767
1,3778
8,2869
6,5196
7,7705
45,325
110,28
10,978
7,2372
4,0158
93,02
14,11,2003
0,8526
1,338
8,287
6,3412
7,763
45,445
108,17
11,161
6,9917
3,9095
91,37
21,11,2003
0,8396
1,2994
8,2869
6,2446
7,7617
45,81
108,98
11,231
6,8651
3,8863
90,6
28,11,2003
0,8398
1,3008
8,2872
6,2485
7,7677
45,97
109,16
11,363
6,8619
3,9251
90,23
05,12,2003
0,8284
1,2901
8,287
6,1643
7,7682
45,7
108,35
11,24
6,6959
3,8305
89,14
12,12,2003
0,8193
1,2696
8,2871
6,0956
7,7661
45,61
108,08
11,16
6,6942
3,8285
88,6
19,12,2003
0,8043
1,249
8,2869
5,9871
7,7671
45,525
107,6
11,262
6,7189
3,7421
88,15
26,12,2003
0,8033
1,2489
8,2869
5,9815
7,7672
45,6
107,3
11,278
6,7667
3,7424
87,63
02,01,2004
0,7973
1,2442
8,2867
5,9382
7,7652
45,69
107,41
11,227
6,7002
3,73
86,92
09,01,2004
0,7835
1,2269
8,2872
5,8355
7,7659
45,575
106,24
10,898
6,7783
3,6794
85,11
16,01,2004
0,7959
1,247
8,2867
5,9287
7,7634
45,5
106,48
10,869
6,8333
3,7584
87,73
23,01,2004
0,7868
1,2344
8,2871
5,8618
7,7674
45,45
106,03
11,077
6,7633
3,689
86,56
30,01,2004
0,8057
1,2591
8,287
6,0028
7,774
45,34
105,96
11,151
7,0632
3,8437
87,2
06,02,2004
0,7975
1,2513
8,2873
5,9421
7,7757
45,325
105,94
11,194
6,9742
3,8729
86,02
13,02,2004
0,7811
1,2307
8,2872
5,8209
7,7722
45,265
105,41
10,99
6,9153
3,8095
85,55
20,02,2004
0,787
1,2397
8,2871
5,8653
7,7752
45,315
107,21
10,994
6,9381
3,8595
87,24
27,02,2004
0,8044
1,2679
8,287
5,9944
7,7857
45,31
109,67
11,088
7,0645
3,9107
87,31
05,03,2004
0,8204
1,2938
8,287
6,1137
7,7943
45,35
111,08
10,977
7,1026
3,9601
88,17
12,03,2004
0,8106
1,2705
8,2872
6,0414
7,7977
45,315
110,95
11,029
6,934
3,8825
89,12
19,03,2004
0,8072
1,2572
8,2868
6,0119
7,7927
45,3
106,79
11,003
6,8737
3,8356
88,13
26,03,2004
0,824
1,2799
8,2871
6,1369
7,7982
44,76
106,21
11,065
6,9528
3,9018
88,89
02,04,2004
0,8096
1,2646
8,2869
6,0294
7,7873
43,425
103,78
11,196
6,8334
3,8397
88,51
09,04,2004
0,828
1,2833
8,2869
6,1648
7,7979
43,69
106,3
11,223
6,9346
3,9246
88,97
16,04,2004
0,8351
1,297
8,2871
6,2171
7,7989
44,025
108,37
11,268
6,9235
4,0066
89,94
23,04,2004
0,8399
1,3085
8,287
6,2515
7,7992
44,165
109,55
11,376
6,9233
4,0046
91,08
30,04,2004
0,8348
1,2903
8,2869
6,2105
7,8003
44,425
109,82
11,45
6,8402
3,9984
90,48
07,05,2004
0,8283
1,2848
8,2871
6,1649
7,8005
44,7
109,81
11,444
6,7519
3,9385
91,13
14,05,2004
0,8462
1,3028
8,2872
6,2973
7,8008
45,31
114,5
11,65
6,916
4,0308
91,66
21,05,2004
0,838
1,2883
8,2869
6,234
7,7926
45,27
112,93
11,593
6,9333
3,93
90,49
28,05,2004
0,8153
1,2452
8,2868
6,0641
7,794
45,465
110,89
11,421
6,709
3,8028
88,9
04,06,2004
0,8183
1,2508
8,2868
6,0839
7,7973
45,245
110,76
11,471
6,7064
3,7992
88,54
11,06,2004
0,8257
1,2447
8,2868
6,1399
7,7994
45,08
109,27
11,379
6,8236
3,7999
90,01
18,06,2004
0,8296
1,2513
8,2866
6,1667
7,798
45,55
109,62
11,369
6,9273
3,7987
89,08
25,06,2004
0,822
1,2448
8,2866
6,1103
7,8002
45,9
107,34
11,341
6,8771
3,7475
88,88
02,07,2004
0,822
1,2493
8,2867
6,1111
7,8
45,93
108,31
11,564
6,9649
3,7106
87,99
09,07,2004
0,807
1,2247
8,2869
6,0008
7,7998
45,8
108,82
11,552
6,8377
3,6569
87,42
16,07,2004
0,8101
1,2387
8,2867
6,0238
7,8008
46,11
109,83
11,505
6,8786
3,6155
87,14
23,07,2004
0,8164
1,2492
8,2866
6,0724
7,8016
46,32
109,74
11,456
6,9353
3,6342
89,26
30,07,2004
0,8313
1,2828
8,2869
6,1814
7,801
46,47
112,2
11,45
7,0312
3,6386
89,96
06,08,2004
0,8293
1,2759
8,2869
6,1662
7,801
46,4
111,74
11,467
6,9218
3,6438
88,36
13,08,2004
0,8156
1,2551
8,2869
6,0677
7,7993
46,26
110,9
11,454
6,7701
3,606
87,9
20,08,2004
0,8086
1,2433
8,2868
6,0131
7,7999
46,325
109,39
11,383
6,6903
3,6212
88,12
27,08,2004
0,8264
1,2729
8,2866
6,1455
7,8007
46,405
109,62
11,383
6,9021
3,71
89,77
03,09,2004
0,8221
1,2625
8,2867
6,1148
7,7979
46,36
109,51
11,536
6,8374
3,6445
89,63
10,09,2004
0,8201
1,2636
8,2868
6,0988
7,8004
46,33
109,83
11,613
6,8005
3,6031
88,39
17,09,2004
0,8204
1,2676
8,2866
6,1047
7,8003
45,875
109,55
11,528
6,9235
3,5689
88,84
24,09,2004
0,815
1,2609
8,2866
6,0623
7,7999
45,915
110,73
11,415
6,7847
3,5415
88,4
01,10,2004
0,8041
1,2452
8,2866
5,9854
7,7976
45,965
110,03
11,387
6,7098
3,5105
87,63
08,10,2004
0,8139
1,2641
8,2866
6,0567
7,7978
45,91
111,17
11,295
6,7436
3,5209
87,51
15,10,2004
0,8072
1,2449
8,3065
6,0033
7,7921
45,86
109,63
11,393
6,6059
3,473
87,09
22,10,2004
0,7926
1,2176
8,2865
5,8943
7,7886
45,75
107,46
11,471
6,5296
3,3923
85,87
29,10,2004
0,7851
1,2004
8,2865
5,8357
7,779
45,55
106,29
11,555
6,4097
3,4097
84,91
05,11,2004
0,777
1,1878
8,2865
5,7757
7,7772
45,16
106,04
11,444
6,3529
3,3346
84,01
12,11,2004
0,775
1,1784
8,2865
5,7592
7,7787
45,2
106,63
11,444
6,3126
3,3165
83,69
19,11,2004
0,7716
1,1708
8,2865
5,734
7,7765
45,05
104,24
11,356
6,2738
3,2805
83,31
26,11,2004
0,7549
1,141
8,2865
5,6093
7,772
45,095
102,58
11,289
6,1275
3,1831
81,78
03,12,2004
0,7537
1,1514
8,2865
5,6015
7,7755
44,13
103,24
11,195
6,1756
3,1431
80,98
10,12,2004
7,7762
44,15
104,57
11,292
6,2043
3,1502
82,67
0,751
1,1501
8,2865
5,581
17,12,2004
0,755
1,1578
8,2865
5,6122
7,776
43,8
104,77
11,281
6,1986
3,1428
82,16
24,12,2004
0,7402
1,1442
8,2865
5,5074
7,7833
43,68
103,6
11,183
6,1334
3,0171
81,28
31,12,2004
0,7331
1,1318
8,2865
5,4541
7,776
43,73
103,1
11,193
6,052
2,9987
80,85
07,01,2005
0,7591
1,1747
8,2865
5,6494
7,7954
43,9
105,08
11,403
6,2749
3,1147
83,6
14,01,2005
0,7564
1,1718
8,2865
5,63
7,7918
43,68
102,43
11,227
6,1922
3,0721
82,97
21,01,2005
0,771
1,1894
8,2865
5,7377
7,7992
43,77
103,34
11,293
6,3207
3,1639
83,26
28,01,2005
0,7673
1,1852
8,2865
5,711
7,8003
43,78
103,12
11,322
6,3347
3,1189
83,48
04,02,2005
0,7708
1,2021
8,2865
5,7382
7,8013
43,39
104,48
11,187
6,3915
3,0693
84,39
11,02,2005
0,7771
1,2084
8,2865
5,784
7,7996
43,82
105,85
11,181
6,5501
3,121
84,57
18,02,2005
0,7647
1,1835
8,2865
5,6936
7,8002
43,75
105,57
11,092
6,3636
3,0531
83,49
25,02,2005
0,7573
1,169
8,2865
5,6365
7,8007
43,65
105,41
11,132
6,2477
2,9864
82,66
04,03,2005
0,7628
1,181
8,2865
5,6784
7,8005
43,74
105,29
11,144
6,2726
3,0026
82,52
11,03,2005
0,7445
1,1531
8,2865
5,5453
7,7992
43,6
104,07
11,053
6,0908
2,9596
81,42
18,03,2005
0,7478
1,1572
8,2865
5,5703
7,8001
43,675
104,59
11,197
6,0858
3,053
82,05
25,03,2005
0,7729
1,2016
8,2865
5,7568
7,7998
43,753
106,34
11,288
6,3426
3,1993
84,15
01,04,2005
0,7715
1,1963
8,2865
5,7489
7,7999
43,757
107,23
11,183
6,3397
3,1577
84,43
08,04,2005
0,7779
1,2074
8,2865
5,7965
7,7997
43,758
108,65
11,186
6,3574
3,1917
84,4
15,04,2005
0,7803
1,2135
8,2865
5,815
7,7994
43,77
108,16
11,136
6,431
3,2214
84,56
22,04,2005
0,7661
1,183
8,2865
5,7086
7,7996
43,77
106,9
11,04
6,2491
3,2195
83,5
29,04,2005
0,7756
1,1931
8,2865
5,7757
7,7999
43,785
106,05
11,157
6,3119
3,3334
84,43
06,05,2005
0,7719
1,194
8,2865
5,7476
7,7916
43,45
104,51
10,937
6,2623
3,2133
84,62
13,05,2005
0,7872
1,215
8,2865
5,8582
7,7988
43,425
106,79
11,01
6,377
3,2816
86,1
20,05,2005
0,7916
1,2226
8,2865
5,8946
7,7908
43,56
107,68
10,971
6,42
3,2928
86,63
27,05,2005
0,7994
1,2366
8,2865
5,9512
7,7809
43,57
107,93
10,969
6,3893
3,3492
86,42
03,06,2005
0,8147
1,2512
8,2865
6,0629
7,7834
43,755
108,26
10,809
6,451
3,362
88,04
10,06,2005
0,8187
1,2555
8,2865
6,0939
7,78
43,575
107,54
10,886
6,4718
3,3087
88,69
17,06,2005
0,8266
1,2726
8,2865
6,1512
7,7752
43,65
108,97
10,798
6,5078
3,3456
87,65
24,06,2005
0,8305
1,2791
8,2865
6,1869
7,7729
43,63
108,89
10,787
6,6036
3,3356
88,78
01,07,2005
0,8264
1,2819
8,2865
6,1587
7,7721
43,6
110,94
10,752
6,5364
3,3443
90,13
08,07,2005
0,8375
1,2991
8,2865
6,2433
7,7738
43,705
112,1
10,814
6,6227
3,4302
90,25
15,07,2005
0,8277
1,2904
8,2865
6,1758
7,7779
43,58
112,34
10,668
6,5779
3,4495
89,72
22,07,2005
0,8214
1,2846
8,2865
6,1317
7,765
43,165
110,18
10,62
6,5547
3,3887
89,64
29,07,2005
0,8239
1,2854
8,118
6,1481
7,7714
43,45
112,15
10,621
6,5319
3,358
89,35
05,08,2005
0,8079
1,2586
8,1127
6,0285
7,7738
43,55
111,32
10,594
6,3617
3,2931
88,06
12,08,2005
86,98
0,8024
1,2459
8,1102
5,987
7,7709
43,625
109,66
10,597
6,3385
3,233
19,08,2005
0,821
1,2709
8,1107
6,1237
7,771
43,625
110,48
10,703
6,5357
3,2945
88,6
26,08,2005
0,8131
1,257
8,1102
6,0651
7,772
43,7
110,09
10,802
6,45
3,2941
87,86
02,09,2005
0,8008
1,2357
8,1049
5,9723
7,7693
44,04
109,89
10,742
6,2735
3,2017
86,3
09,09,2005
0,8065
1,2444
8,1087
6,0141
7,767
43,83
110,53
10,733
6,2839
3,1872
86,89
16,09,2005
0,8181
1,2674
8,1074
6,1006
7,7592
43,92
110,68
10,813
6,3733
3,1827
88,06
23,09,2005
0,823
1,2798
8,1011
6,1424
7,7618
43,915
111,74
10,847
6,4124
3,2292
89,29
30,09,2005
0,8304
1,2929
8,1101
6,1967
7,7594
44,05
113,01
10,8
6,5233
3,2433
89,52
07,10,2005
0,8211
1,2708
8,1076
6,126
7,7564
44,29
113,27
10,841
6,4824
3,2258
89,17
14,10,2005
0,831
1,2879
8,0995
6,2032
7,7595
44,98
114,36
10,961
6,5088
3,2616
89,46
21,10,2005
0,8324
1,2885
8,107
6,2125
7,7572
45,23
115,39
10,9
6,4798
3,247
90,31
28,10,2005
0,8239
1,2739
8,096
6,1483
7,7538
45,09
115,49
10,907
6,4328
3,2774
89,59
04,11,2005
0,8374
1,293
8,1068
6,2502
7,7529
45,335
117,2
10,767
6,5272
3,3238
91,26
11,11,2005
0,8558
1,3154
8,087
6,3838
7,7558
45,78
118,25
10,695
6,6054
3,4373
91,98
18,11,2005
0,8507
1,317
8,0865
6,3441
7,7539
45,78
118,75
10,667
6,6955
3,3771
91,93
25,11,2005
0,8485
1,3157
8,0826
6,3307
7,7537
45,775
118,96
10,619
6,6918
3,322
92,04
02,12,2005
0,8489
1,3144
8,0824
6,3453
7,7546
46,063
119,585
10,5969
6,7514
3,3293
91,93
09,12,2005
0,8508
1,3102
8,0806
6,3222
7,7547
46,3
120,928
10,4332
6,7687
3,2817
91,25
16,12,2005
0,8334
1,286
8,0779
6,2177
7,7538
45,429
118,726
10,6624
6,6221
3,2106
89,71
23,12,2005
0,8431
1,3096
8,0786
6,2934
7,7529
45,2979
117,167
10,6773
6,7896
3,2391
90,78
30,12,2005
0,8424
1,3127
8,0763
6,2992
7,7536
45,195
117,357
10,768
6,7639
3,2632
91,17
06,01,2006
0,8264
1,2785
8,0698
6,1695
7,7542
44,7158
116,127
10,5964
6,5561
3,149
88,91
13,01,2006
0,8256
1,2778
8,0692
6,1715
7,7517
44,1398
114,068
10,5972
6,6518
3,1416
88,89
20,01,2006
0,8269
1,2834
8,0714
6,1731
7,7543
44,3559
115,254
10,5668
6,7345
3,1894
88,97
27,01,2006
0,8164
1,2653
8,0644
6,099
7,7567
44,106
115,812
10,5191
6,5865
3,1292
89,32
03,02,2006
0,8286
1,2888
8,0629
6,1844
7,7577
44,2964
118,342
10,4762
6,6816
3,1737
89,89
10,02,2006
0,8355
1,2995
8,0573
6,2363
7,7621
44,2075
118,585
10,5233
6,7023
3,1812
90,55
17,02,2006
0,8418
1,3117
8,0506
6,2865
7,7612
44,3684
117,927
10,5369
6,8353
3,1748
90,64
24,02,2006
0,8389
1,3096
8,0499
6,2569
7,7602
44,5043
117,657
10,474
6,7575
3,1833
90,61
03,03,2006
0,8373
1,3103
8,0395
6,235
7,7584
44,3496
116,15
10,4952
6,7159
3,1613
89,66
10,03,2006
0,8385
1,3102
8,05
6,2573
7,7614
44,4547
117,751
10,7157
6,729
3,2574
90,85
17,03,2006
0,8273
1,2953
8,0406
6,1617
7,7587
44,4606
117,44
10,6531
6,6063
3,1939
88,92
24,03,2006
0,8301
1,3087
8,0343
6,2047
7,7598
44,5432
117,129
10,8703
6,6078
3,2464
90,07
31,03,2006
0,8282
1,3048
8,0352
6,166
7,7606
44,6176
117,588
10,9442
6,6104
3,2544
89,73
07,04,2006
0,8149
1,2863
8,0183
6,0871
7,7593
44,5917
117,578
11,0316
6,4307
3,2441
89,69
14,04,2006
0,8262
1,2984
8,0287
6,1658
7,7583
45,2006
118,51
11,0666
6,4918
3,2558
89,59
21,04,2006
0,8101
1,2727
8,0234
6,0514
7,7549
45,1802
117,549
10,9911
6,3158
3,1573
88,05
28,04,2006
0,8023
1,2683
8,0275
5,9808
7,755
45,0364
114,576
11,1417
6,2539
3,1071
86,11
05,05,2006
0,7915
1,2362
8,0239
5,9001
7,753
44,956
113,769
10,9907
6,1373
3,0215
85,14
12,05,2006
0,7834
1,2211
8,014
5,8391
7,7528
45,045
110,933
10,8653
6,0798
3,0027
83,91
19,05,2006
0,7828
1,2125
8,0201
5,8275
7,7543
45,4977
110,837
11,1928
6,1194
3,0958
84,88
26,05,2006
0,7831
1,2177
8,03
5,8385
7,7566
45,9265
112,45
11,217
6,123
3,0899
85,16
02,06,2006
0,7822
1,2217
8,0309
5,8373
7,7584
46,3298
112,733
11,3105
6,0949
3,0809
84,04
09,06,2006
0,785
1,2259
8,029
5,87
7,7623
46,0095
113,877
11,3761
6,1453
3,1177
85,72
16,06,2006
0,7928
1,2314
8,0107
5,9093
7,762
45,9809
114,963
11,4372
6,226
3,2104
85,94
23,06,2006
0,7919
1,2376
8,0068
5,9143
7,7664
46,102
115,3
11,4154
6,2991
3,2406
86,88
30,06,2006
0,7969
1,2467
8,0065
5,9411
7,768
46,4176
116,321
11,4131
6,2949
3,2545
85,16
07,07,2006
0,7849
1,2312
8,0056
5,8521
7,771
46,1645
115,452
11,1616
6,2363
3,1705
85,01
14,07,2006
0,7873
1,2319
8,003
5,8749
7,7764
46,3549
115,338
11,0699
6,2536
3,1905
86,1
21,07,2006
0,7927
1,246
8,003
5,9106
7,7759
46,9396
116,817
10,876
6,3074
3,134
85,93
28,07,2006
0,786
1,2384
7,9858
5,864
7,7751
46,7193
115,951
10,9365
6,2237
3,08
85,38
04,08,2006
0,7825
1,2324
7,9854
5,8376
7,7736
46,6697
114,861
10,9848
6,1634
3,0668
84,58
11,08,2006
0,7785
1,2281
7,9805
5,816
7,7771
46,5088
115,189
10,8764
6,1889
3,0203
85,49
18,08,2006
0,778
1,2285
7,9889
5,8054
7,7763
46,5177
115,642
10,7783
6,2881
3,0161
85,09
25,08,2006
0,782
1,2357
7,9819
5,8341
7,7773
46,6093
116,412
10,9267
6,3138
3,0791
85,38
01,09,2006
0,7794
1,2286
7,9651
5,8158
7,7774
46,6135
117,242
10,8952
6,3109
3,0751
84,92
08,09,2006
0,7824
1,2379
7,9539
5,8466
7,7771
46,2165
116,545
11,0102
6,4228
3,1232
85,95
15,09,2006
0,7871
1,2497
7,956
5,87
7,7821
46,189
117,553
10,995
6,5732
3,1204
85,98
22,09,2006
0,7858
1,2483
7,9342
5,856
7,7845
45,9915
117,011
10,9819
6,5217
3,1092
85,16
29,09,2006
0,7868
1,2452
7,9059
5,8708
7,7894
46,0016
117,629
11,0502
6,4772
3,1352
86,03
06,10,2006
0,7873
1,2507
7,9173
5,8725
7,7901
45,7691
117,691
11,0224
6,6036
3,0991
86,5
13,10,2006
0,7978
1,271
7,9245
5,9452
7,792
45,6921
119,576
10,9831
6,7342
3,115
87,12
20,10,2006
0,796
1,2661
7,9183
5,928
7,7874
45,3798
118,662
10,8406
6,7497
3,0867
86,27
27,10,2006
0,7907
1,2595
7,9045
5,8887
7,782
45,371
118,769
10,7565
6,5641
3,0678
85,56
03,11,2006
0,7837
1,2456
7,8838
5,8398
7,7775
44,9792
117,132
10,8297
6,4695
3,0316
85,71
10,11,2006
0,7825
1,2488
7,8766
5,8289
7,7846
44,663
117,961
10,8588
6,4425
2,9969
85,07
17,11,2006
0,7803
1,247
7,8809
5,8244
7,7865
45,1099
118,036
10,848
6,4252
2,9676
85,31
24,11,2006
0,7725
1,2255
7,8722
5,758
7,7843
44,7
116,485
10,9667
6,3792
2,9518
83,66
01,12,2006
0,7582
1,2061
7,8444
5,6419
7,777
44,7517
116,142
11,0034
6,2133
2,8907
82,48
08,12,2006
0,7522
1,1951
7,8417
5,6075
7,7683
44,645
115,097
10,848
6,1004
2,8705
83,29
15,12,2006
0,7576
1,2089
7,8316
5,6525
7,7712
44,6855
117,563
10,8348
6,1823
2,8773
84,04
22,12,2006
0,7587
1,217
7,8264
5,6578
7,775
44,6539
118,362
10,8382
6,1894
2,8921
83,81
29,12,2006
0,7612
1,2239
7,8238
5,6716
7,7743
44,2982
118,807
10,8949
6,2758
2,9191
83,65
05,01,2007
0,7613
1,2285
7,8173
5,685
7,7889
44,3245
119,337
10,8473
6,2917
2,9506
84,64
12,01,2007
0,7727
1,2463
7,8047
5,7629
7,7975
44,5806
120,03
10,9781
6,4479
2,9986
85,02
19,01,2007
0,7724
1,2481
7,7807
5,7565
7,8077
44,3151
121,037
10,9404
6,447
2,993
84,86
26,01,2007
0,7711
1,2466
7,7784
5,7485
7,8056
44,2419
120,79
10,9461
6,3331
3,0127
85,23
02,02,2007
0,7678
1,2438
7,7687
5,7257
7,8057
44,1202
120,636
10,9931
6,244
2,9971
84,96
09,02,2007
0,7685
1,2452
7,7586
5,7275
7,8147
44,1093
121,004
10,9727
6,2308
2,9841
84,88
16,02,2007
0,7613
1,238
7,765
5,674
7,81
44,1093
120,092
10,9371
6,1523
2,9743
84,06
23,02,2007
0,7622
1,24
7,7602
5,6865
7,8122
44,2607
121,172
10,9867
6,1467
2,9625
84,05
02,03,2007
0,7567
1,2196
7,7531
5,6436
7,8124
44,2332
118,121
11,1802
6,1381
2,9602
83,74
09,03,2007
0,76
1,2214
7,7492
5,6668
7,8158
44,3782
116,667
11,1693
6,1929
2,9565
84,25
16,03,2007
0,7562
1,2176
7,7539
5,6342
7,8135
44,2153
117,307
11,1482
6,1335
2,9467
83,19
23,03,2007
0,748
1,2109
7,7368
5,5781
7,8102
43,6922
117,664
11,015
6,1095
2,8992
83,28
30,03,2007
0,7504
1,2167
7,7372
5,5882
7,8133
43,5461
117,379
11,0649
6,0874
2,9088
82,93
06,04,2007
0,7471
1,2185
7,7369
5,5673
7,8167
43,0108
118,705
11,0104
6,1007
2,8708
82,992
13,04,2007
0,743
1,2193
7,7361
5,5367
7,8147
42,8537
119,269
11,0195
6,0135
2,8493
82,129
20,04,2007
0,7355
1,2037
7,7271
5,4828
7,8131
42,1485
118,179
11,0075
5,9644
2,8068
81,643
27,04,2007
0,7339
1,2062
7,7346
5,4714
7,8208
40,8705
119,034
10,9322
5,9719
2,7738
81,529
04,05,2007
0,7359
1,2135
7,7155
5,4843
7,8216
41,1461
120,223
10,9134
5,9796
2,7674
81,741
11,05,2007
0,7395
1,2191
7,7041
5,5272
7,8206
41,245
120,195
10,8078
6,0289
2,7989
82,116
18,05,2007
0,74
1,2243
7,6917
5,5235
7,8197
40,85
121,007
10,7884
6,0526
2,8031
82,197
25,05,2007
0,7438
1,2282
7,6619
5,5516
7,8237
40,6
121,493
10,8169
6,0324
2,8502
82,331
01,06,2007
0,744
1,2255
7,6573
5,5371
7,8084
40,627
121,655
10,7498
6,0557
2,8363
82,322
08,06,2007
0,7418
1,2204
7,6578
5,546
7,8132
40,72
121,194
10,8774
5,9926
2,8652
82,691
15,06,2007
0,7515
1,2449
7,6374
5,5962
7,8166
40,95
122,856
10,9189
6,0921
2,8694
82,851
22,06,2007
0,7467
1,2403
7,6292
5,5609
7,8133
40,722
123,633
10,8377
5,995
2,8289
82,336
29,06,2007
0,743
1,2289
7,6254
5,5401
7,8158
40,835
123,005
10,8214
5,9099
2,8053
81,92
06,07,2007
0,7345
1,2161
7,6076
5,4731
7,8156
40,435
122,716
10,7761
5,8249
2,7764
81,465
13,07,2007
0,7264
1,204
7,5761
5,4008
7,8166
40,505
122,301
10,7986
5,7627
2,7216
80,576
20,07,2007
0,7243
1,2013
7,573
5,3942
7,821
40,36
121,986
10,7296
5,728
2,7228
80,288
27,07,2007
0,7288
1,2112
7,5759
5,416
7,8243
40,35
120,025
10,8966
5,807
2,7818
80,946
03,08,2007
0,7315
1,2047
7,5829
5,4335
7,8289
40,43
118,912
10,9487
5,8259
2,7688
80,177
10,08,2007
0,727
1,1962
7,5747
5,4439
7,8259
40,53
119,138
10,9578
5,7764
2,7648
80,679
17,08,2007
0,7454
1,2181
7,6113
5,5332
7,8183
40,745
115,261
11,2369
5,9571
2,8492
81,426
24,08,2007
0,7377
1,207
7,5943
5,4891
7,8107
41,06
116,006
11,0435
5,886
2,8352
80,667
31,08,2007
0,7328
1,2024
7,5558
5,4675
7,8008
41,17
115,732
11,0862
5,8355
2,8106
80,791
07,09,2007
0,7321
1,2038
7,5496
5,4421
7,7912
40,82
115,278
11,0767
5,7823
2,7888
79,959
14,09,2007
0,7197
1,1855
7,5226
5,3655
7,7893
40,445
114,665
11,0962
5,6304
2,7254
79,617
21,09,2007
0,7133
1,1772
7,5237
5,2996
7,7844
39,875
115,404
10,9934
5,5517
2,6811
78,597
28,09,2007
0,707
1,1709
7,5244
5,2722
7,7629
39,745
115,549
10,9178
5,4866
2,6742
77,719
05,10,2007
0,7089
1,1785
7,5162
5,274
7,7601
39,495
116,598
10,9102
5,4534
2,6681
78,308
12,10,2007
0,7053
1,1816
7,5151
5,2526
7,7551
39,31
117,368
10,8222
5,416
2,6344
78,224
19,10,2007
0,7017
1,1744
7,5218
5,216
7,7524
39,595
116,149
10,8194
5,3834
2,5844
77,407
26,10,2007
0,7002
1,1697
7,4924
5,21
7,751
39,53
114,136
10,8314
5,4239
2,5364
77,027
02,11,2007
0,6919
1,1599
7,4686
5,1684
7,7545
39,46
115,306
10,6638
5,394
2,5098
76,337
09,11,2007
0,6823
1,1313
7,4316
5,08
7,7667
39,315
112,762
10,8101
5,2934
2,479
75,4
16,11,2007
0,6827
1,1234
7,433
5,0995
7,7861
39,31
111,079
10,9147
5,4328
2,5121
75,827
23,11,2007
0,6735
1,1021
7,421
5,02
7,78
39,49
108,668
10,9884
5,4088
2,4855
75,053
30,11,2007
0,6761
1,1152
7,3919
5,0599
7,7877
39,765
109,979
10,9347
5,4722
2,4672
76,147
07,12,2007
0,6849
1,1294
7,4206
5,1009
7,7954
39,495
110,987
10,8483
5,5104
2,4558
76,288
14,12,2007
0,6809
1,1361
7,3786
5,104
7,7979
39,38
111,984
10,8443
5,4156
2,4658
77,436
21,12,2007
0,6964
1,1561
7,3783
5,2117
7,8014
39,575
113,185
10,8443
5,5841
2,5303
77,721
28,12,2007
0,6887
1,1483
7,3261
5,1035
7,8038
39,43
114,209
10,844
5,5174
2,4766
76,218
04,01,2008
0,6791
1,1168
7,284
5,0525
7,8093
39,395
109,396
10,9091
5,3875
2,4424
75,793
11,01,2008
0,6805
1,1126
7,2806
5,0333
7,8052
39,295
109,722
10,9445
5,3521
2,4217
75,978
18,01,2008
0,6821
1,1008
7,2583
5,0859
7,8024
39,31
107,26
10,9435
5,4269
2,4715
76,383
25,01,2008
0,6824
1,0898
7,2336
5,0462
7,808
39,46
106,541
10,9153
5,492
2,4487
75,973
01,02,2008
0,6733
1,0829
7,193
5,0151
7,8001
39,375
106,399
10,8397
5,4267
2,4242
75,445
08,02,2008
0,6856
1,0991
7,1996
5,1501
7,801
39,54
106,57
10,8188
5,5312
2,4973
76,67
15,02,2008
0,6852
1,1052
7,199
5,0942
7,8002
39,62
108,203
10,7461
5,4506
2,456
76,101
22,02,2008
0,6784
1,098
7,1527
5,0331
7,8004
39,93
107,989
10,7853
5,3377
2,4107
75,52
29,02,2008
0,6611
1,0605
7,1228
4,925
7,7844
39,8561
106,183
10,6965
5,2064
2,3274
73,714
07,03,2008
0,6532
1,0333
7,1172
4,8604
7,7881
40,32
103,564
10,7227
5,1258
2,3139
73,027
14,03,2008
0,6424
1,0123
7,1034
4,7874
7,7859
40,4578
100,769
10,7831
5,0898
2,276
71,657
21,03,2008
0,6439
1,0054
7,0621
4,8182
7,778
40,4383
99,1633
10,7235
5,2192
2,2872
72,709
28,03,2008
0,6329
0,9928
7,024
4,7257
7,7812
40,1057
99,3396
10,7034
5,0798
2,2363
71,678
04,04,2008
0,6396
1,0124
7,0269
4,7745
7,7905
40,0158
102,509
10,5724
5,1317
2,2315
72,021
11,04,2008
0,632
0,9993
7,001
4,7184
7,7876
39,9629
101,194
10,5705
5,0182
2,1788
71,808
18,04,2008
0,6278
1,0017
6,9945
4,6882
7,7928
39,9306
102,116
10,472
4,9686
2,1532
72,012
25,04,2008
0,6335
1,024
6,9975
4,761
7,7928
40,185
103,783
10,4703
5,0417
2,1945
72,79
02,05,2008
0,6429
1,0411
6,9985
4,8109
7,7934
40,51
103,979
10,4955
5,1077
2,2322
73,5
09,05,2008
0,6509
1,0554
7,0137
4,8568
7,7953
41,7216
104,27
10,5603
5,1307
2,2252
73,05
16,05,2008
0,6461
1,0544
7,0056
4,8208
7,8006
42,6065
104,944
10,4879
5,0832
2,1958
72,844
23,05,2008
0,6346
1,0281
6,9556
4,7399
7,8006
43,0374
103,374
10,3785
4,9902
2,1713
71,888
30,05,2008
0,6416
1,0435
6,9486
4,798
7,805
42,7958
105,104
10,32
5,0553
2,1781
72,879
06,06,2008
0,6469
1,0437
6,9547
4,8185
7,8086
42,9022
105,727
10,3182
5,1582
2,185
72,39
13,06,2008
0,6467
1,0394
6,918
4,835
7,8098
42,844
107,478
10,4242
5,1898
2,2005
74,146
20,06,2008
0,6441
1,0398
6,8885
4,8095
7,8067
42,962
107,798
10,321
5,1757
2,1758
73,03
27,06,2008
0,6371
1,0323
6,8749
4,7481
7,8062
42,7028
107,657
10,2805
5,0679
2,1415
72,36
04,07,2008
0,6318
1,018
6,872
4,7219
7,7986
43,2825
106,272
10,3883
5,0739
2,1197
72,731
11,07,2008
0,6355
1,0298
6,8552
4,7401
7,8023
43,2
107,007
10,3102
5,1225
2,0822
72,096
18,07,2008
0,6311
1,0178
6,8324
4,7065
7,7986
42,8957
105,442
10,2312
5,0896
2,0351
72,189
25,07,2008
0,6378
1,0381
6,8389
4,7615
7,8
42,0889
107,741
10,0203
5,1652
2,0637
72,86
01,08,2008
0,6411
1,0474
6,8419
4,781
7,8026
42,5239
108,036
10,0287
5,1423
2,0595
73,424
08,08,2008
0,6487
1,0586
6,8705
4,844
7,8051
42,0547
109,492
9,9641
5,2013
2,1088
75,845
15,08,2008
0,6718
1,0882
6,872
5,0162
7,8096
42,9413
109,55
10,1615
5,3883
2,2308
77,18
22,08,2008
0,6756
1,0937
6,8556
5,0317
7,8086
43,6431
109,034
10,1325
5,3746
2,2341
76,805
29,08,2008
0,678
1,0948
6,8407
5,058
7,8078
43,8441
109,33
10,1643
5,367
2,2717
77,381
05,09,2008
0,6914
1,1064
6,8477
5,1646
7,808
44,5075
108,07
10,4225
5,5419
2,3511
78,932
HISTORICAL STADISTICS
USD/CAD
USD/CHF
USD/CNY
USD/DKK
USD/HKD
USD/INR
USD/JPY
USD/MXN
USD/NOK
USD/PLN
DXY
Avg Ret
-0,11942738%
-0,07688883%
-0,05184505%
-0,11886564%
0,00047246%
-0,07363979%
-0,02889610%
0,01133964%
-0,10711513%
-0,19307593%
-0,10768941%
Std Dev
0,76516211%
2,34973123%
0,40805090%
0,47832474%
0,04892935%
0,05681180%
3,11601072%
0,37176900%
2,39623349%
0,57931918%
0,23934685%
Beta
78,04500050%
80,43451206%
1,35934925%
81,04728510%
1,64644212%
8,28326035%
44,05179550%
13,05887819%
89,29459344%
91,26877541%
100,00000000%
CORRELATIONS
USD/CAD
USD/CAD
USD/CHF
USD/CNY
0,937627789 0,124291544
USD/CHF
0,937627789
USD/CNY
0,124291544 0,119575832
USD/DKK
0,119575832
1
USD/DKK
USD/HKD
0,989887618 0,304304575
0,247356823
0,484380693
0,205166862
0,935286827 0,299677483
0,169408292
0,549641815
0,14488825
0,014080452
0,163132352 0,121393783
0,246312767
0,489615141
0,202662776
0,31473311
0,121822712
0,289291255
0,012591611
0,277108301 0,265527224
1,64644212%
0,05420706 2,264E-07
0,07479656
0,165598258 0,275089694
8,28326035%
0,02179617 3,157E-07
USD/JPY
0,265037794
0,014080452
0,202662776 0,012591611
0,07479656
-0,033463759
0,835989369 0,277108301
0,165598258
0,377461135
0,193903147
USD/PLN
0,774174748 0,265527224
0,275089694
0,386829922
0,337150177
0,656511143
0,8
0,00632571 1,655E-05
0,31473311
0,265037794
1,35934925%
S2(ej)
USD/MXN
0,14488825
USD/PLN
R2
USD/JPY
USD/INR
USD/MXN 0,205166862
USD/NOK
USD/INR
Rf
MRP
0,50%
0,00666667
Rm
1,17%
Sm
4,37%
S2(ej)
Exp. Return
i j
USD/CAD
3,1009E-05 0,8244
1,050%
0,6796 0,6953 0,1738 0,6994 0,1757 0,2195 0,4554 0,2510 0,7538 0,7668
USD/CHF
0,0003105
0,8435
1,062%
0,6953 0,7115 0,1779 0,7156 0,1798 0,2246 0,4659 0,2568 0,7712 0,7846
USD/CNY
1,6545E-05 0,2109
0,641%
0,1738 0,1779 0,0445 0,1789 0,0450 0,0561 0,1165 0,0642 0,1928 0,1961
USD/DKK
1,1027E-05 0,8484
1,066%
0,6994 0,7156 0,1789 0,7197 0,1809 0,2259 0,4687 0,2583 0,7757 0,7891
USD/HKD
2,2643E-07 0,2132
0,642%
0,1757 0,1798 0,0450 0,1809 0,0454 0,0568 0,1178 0,0649 0,1949 0,1983
USD/INR
3,1572E-07 0,2663
0,678%
0,2195 0,2246 0,0561 0,2259 0,0568 0,0709 0,1471 0,0811 0,2435 0,2477
USD/JPY
0,00081108 0,5524
0,868%
0,4554 0,4659 0,1165 0,4687 0,1178 0,1471 0,3052 0,1682 0,5051 0,5138
0,703%
0,2510 0,2568 0,0642 0,2583 0,0649 0,0811 0,1682 0,0927 0,2784 0,2832
1,110%
0,7538 0,7712 0,1928 0,7757 0,1949 0,2435 0,5051 0,2784 0,8360 0,8505
USD/PLN
1,120%
0,7668 0,7846 0,1961 0,7891 0,1983 0,2477 0,5138 0,2832 0,8505 0,8652
2,0913E-05 0,9302
COVARIANCE
USD/CAD
USD/CHF
USD/CNY
USD/DKK
USD/HKD
USD/INR
USD/JPY
USD/MXN
USD/NOK
USD/PLN
USD/CAD
0,0013
0,0013
0,0003
0,0013
0,0003
0,0004
0,0009
0,0005
0,0014
0,0015
USD/CHF
0,0013
0,0017
0,0003
0,0014
0,0003
0,0004
0,0009
0,0005
0,0015
0,0015
USD/CNY
0,0003
0,0003
0,0001
0,0003
0,0001
0,0001
0,0002
0,0001
0,0004
0,0004
USD/DKK
0,0013
0,0014
0,0003
0,0014
0,0003
0,0004
0,0009
0,0005
0,0015
0,0015
USD/HKD
0,0003
0,0003
0,0001
0,0003
0,0001
0,0001
0,0002
0,0001
0,0004
0,0004
USD/INR
0,0004
0,0004
0,0001
0,0004
0,0001
0,0001
0,0003
0,0002
0,0005
0,0005
USD/JPY
0,0009
0,0009
0,0002
0,0009
0,0002
0,0003
0,0014
0,0003
0,0010
0,0010
USD/MXN
0,0005
0,0005
0,0001
0,0005
0,0001
0,0002
0,0003
0,0002
0,0005
0,0005
USD/NOK
0,0014
0,0015
0,0004
0,0015
0,0004
0,0005
0,0010
0,0005
0,0020
0,0016
USD/PLN
0,0015
0,0015
0,0004
0,0015
0,0004
0,0005
0,0010
0,0005
0,0016
0,0017
Exp. Return
1,050%
1,062%
0,641%
1,066%
0,642%
0,678%
0,868%
0,703%
1,110%
1,120%
0,824360004
0,843476096
0,210874794
0,84837828
0,2131715
0,2662661
0,5524144
0,304471
0,9143567
0,93015
-1,3379E-20
2,20858E+13
8,05614E-07
3,9989E-06
1,967E-07
8,446E-06
2,302E-05
2,14E-05
1,259E-05
2,78E-05
S (ej)
PORTAFOLIOS
#
USD/CAD
USD/CHF
USD/CNY
USD/DKK
USD/HKD
USD/INR
USD/JPY
USD/MXN
USD/NOK
USD/PLN
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
18%
9%
9%
9%
1%
5%
7%
8%
4%
30%
31%
5%
5%
5%
3%
8%
9%
9%
5%
20%
2%
3%
20%
5%
4%
5%
30%
10%
16%
5%
3%
4%
5%
5%
6%
5%
32%
4%
6%
30%
22%
7%
16%
3%
7%
6%
7%
8%
9%
15%
5%
6%
2%
14%
9%
27%
2%
1%
9%
25%
18%
9%
9%
9%
1%
5%
7%
8%
4%
30%
18%
9%
9%
9%
1%
5%
7%
8%
4%
30%
31%
5%
5%
5%
3%
8%
9%
9%
5%
20%
10
22%
7%
16%
3%
7%
6%
7%
8%
9%
15%
11
22%
7%
16%
3%
7%
6%
7%
8%
9%
15%
12
31%
5%
5%
5%
3%
8%
9%
9%
5%
20%
13
31%
5%
5%
5%
3%
8%
9%
9%
5%
20%
14
22%
7%
16%
3%
7%
6%
7%
8%
9%
15%
15
31%
5%
5%
5%
3%
8%
9%
9%
5%
20%
16
18%
9%
9%
9%
1%
5%
7%
8%
4%
30%
17
22%
7%
16%
3%
7%
6%
7%
8%
9%
15%
18
31%
5%
5%
5%
3%
8%
9%
9%
5%
20%
19
31%
5%
5%
5%
3%
8%
9%
9%
5%
20%
20
5%
6%
2%
14%
9%
27%
2%
1%
9%
25%
21
18%
9%
9%
9%
1%
5%
7%
8%
4%
30%
22
31%
5%
5%
5%
3%
8%
9%
9%
5%
20%
23
22%
7%
16%
3%
7%
6%
7%
8%
9%
15%
24
18%
9%
9%
9%
1%
5%
7%
8%
4%
30%
25
31%
5%
5%
5%
3%
8%
9%
9%
5%
20%
26
10%
10%
10%
10%
10%
10%
10%
10%
10%
10%
27
20%
8%
6%
9%
4%
8%
6%
7%
9%
23%
28
11%
4%
5%
9%
11%
20%
8%
11%
9%
13%
29
6%
13%
4%
3%
1%
14%
13%
20%
8%
18%
30
11%
11%
8%
6%
16%
11%
11%
8%
11%
7%
31
21%
11%
4%
8%
6%
18%
11%
2%
12%
7%
32
3%
13%
7%
14%
15%
7%
23%
4%
6%
8%
33
9%
8%
8%
11%
13%
17%
8%
8%
9%
9%
34
9%
6%
8%
14%
7%
11%
4%
11%
12%
18%
35
9%
13%
7%
7%
15%
16%
8%
10%
8%
7%
36
6%
9%
11%
14%
13%
14%
8%
11%
8%
6%
37
12%
9%
9%
9%
15%
14%
17%
9%
3%
3%
38
11%
8%
11%
12%
13%
9%
7%
8%
13%
8%
39
13%
13%
12%
16%
7%
11%
5%
7%
8%
8%
40
10%
14%
10%
11%
9%
9%
9%
7%
8%
13%
41
8%
9%
9%
11%
18%
10%
8%
9%
7%
11%
42
20%
13%
7%
7%
12%
7%
9%
9%
8%
8%
43
5%
20%
9%
11%
8%
10%
9%
10%
8%
10%
44
12%
13%
7%
20%
9%
11%
5%
7%
8%
8%
45
11%
9%
5%
9%
9%
9%
20%
7%
8%
13%
46
9%
13%
5%
9%
9%
8%
8%
19%
9%
11%
47
8%
9%
18%
9%
8%
7%
11%
14%
8%
8%
48
13%
9%
11%
11%
7%
10%
9%
13%
7%
10%
49
9%
9%
18%
9%
10%
11%
4%
9%
10%
11%
50
9%
13%
7%
9%
11%
9%
13%
9%
11%
9%
Using
Using Covariance
Sum
E(rp)
Slope
Prob (r<0)
E(rp)
100%
0,01049573
0,03643117
15,09%
0,386636
0,82436
1,05%
0,90865627
100%
0,01062317
0,0408355
13,77%
0,39737574
0,8434761
1,06%
0,91914805
100%
0,00640583
0,010068
13,96%
0,26230448
0,21087479
0,64%
0,4593034
100%
0,01065586
0,03720055
15,20%
0,38726924
0,84837828
1,07%
0,92181947
100%
0,00642114
0,0093222
15,24%
0,24547416
0,21317154
0,64%
0,46179889
100%
0,00677511
0,01164246
15,25%
0,28030669
0,26626608
0,68%
0,51614079
100%
0,00868276
0,03732497
9,87%
0,40802587
0,55241436
0,87%
0,7436373
100%
0,00702981
0,01379693
14,71%
0,30519403
0,30447103
0,70%
0,55194914
100%
0,01109571
0,04421722
13,79%
0,40093162
0,91435675
1,11%
0,95705352
100%
0,011201
0,04087995
15,17%
0,39204329
0,9301502
1,12%
0,96529812
100%
0,00975814
0,03133525
15,18%
0,37774409
0,71372146
0,98%
0,36552964
100%
0,00958168
0,03021831
15,16%
0,37559071
0,68725206
0,96%
0,36497582
100%
0,00858134
0,02517634
14,23%
0,36660843
0,53720152
0,86%
0,30281498
100%
0,00940263
0,0303103
14,53%
0,37819978
0,660394
0,94%
0,38866972
100%
0,00910222
0,02707625
15,15%
0,36837137
0,61533314
0,91%
0,29310309
100%
0,00923211
0,02783289
15,21%
0,37005869
0,63481696
0,92%
0,33092028
100%
0,00975814
0,03133525
15,18%
0,37774409
0,71372146
0,98%
0,36552964
100%
0,00975814
0,03133525
15,18%
0,37774409
0,71372146
0,98%
0,36552964
100%
0,00958168
0,03021831
15,16%
0,37559071
0,68725206
0,96%
0,36497582
100%
0,00910222
0,02707625
15,15%
0,36837137
0,61533314
0,91%
0,29310309
100%
0,00910222
0,02707625
15,15%
0,36837137
0,61533314
0,91%
0,29310309
100%
0,00958168
0,03021831
15,16%
0,37559071
0,68725206
0,96%
0,36497582
100%
0,00958168
0,03021831
15,16%
0,37559071
0,68725206
0,96%
0,36497582
100%
0,00910222
0,02707625
15,15%
0,36837137
0,61533314
0,91%
0,29310309
100%
0,00958168
0,03021831
15,16%
0,37559071
0,68725206
0,96%
0,36497582
100%
0,00975814
0,03133525
15,18%
0,37774409
0,71372146
0,98%
0,36552964
100%
0,00910222
0,02707625
15,15%
0,36837137
0,61533314
0,91%
0,29310309
100%
0,00958168
0,03021831
15,16%
0,37559071
0,68725206
0,96%
0,36497582
100%
0,00958168
0,03021831
15,16%
0,37559071
0,68725206
0,96%
0,36497582
100%
0,00923211
0,02783289
15,21%
0,37005869
0,63481696
0,92%
0,33092028
100%
0,00975814
0,03133525
15,18%
0,37774409
0,71372146
0,98%
0,36552964
100%
0,00958168
0,03021831
15,16%
0,37559071
0,68725206
0,96%
0,36497582
100%
0,00910222
0,02707625
15,15%
0,36837137
0,61533314
0,91%
0,29310309
100%
0,00975814
0,03133525
15,18%
0,37774409
0,71372146
0,98%
0,36552964
100%
0,00958168
0,03021831
15,16%
0,37559071
0,68725206
0,96%
0,36497582
100%
0,00893861
0,02610577
15,09%
0,36602499
0,59079191
0,89%
0,24442779
100%
0,00967913
0,03082245
15,18%
0,37674967
0,70186926
0,97%
0,33027308
101%
0,00884277
0,02504014
15,35%
0,36199036
0,56891511
0,88%
0,25083088
100%
0,00903795
0,02687742
15,02%
0,36833534
0,60569245
0,90%
0,28594872
100%
0,00876963
0,02507001
15,04%
0,36324231
0,56544438
0,88%
0,24109691
100%
0,0092974
0,02851172
15,07%
0,37217797
0,64460974
0,93%
0,29503363
100%
0,00891359
0,0265944
14,72%
0,36874917
0,58703881
0,89%
0,27994835
100%
0,00872931
0,02465225
15,13%
0,36163281
0,55939607
0,87%
0,23666364
100%
0,00924929
0,02799915
15,18%
0,37057085
0,63739342
0,92%
0,28390931
100%
0,00863646
0,02410207
15,09%
0,36004865
0,54546962
0,86%
0,23514353
100%
0,00859317
0,0237673
15,12%
0,35884251
0,5389757
0,86%
0,23404088
100%
0,00844047
0,02313196
14,87%
0,35759929
0,51606985
0,84%
0,24061818
100%
0,00894094
0,02606829
15,12%
0,36580624
0,59114064
0,89%
0,2502562
100%
0,0091238
0,02721513
15,15%
0,3687193
0,61856972
0,91%
0,26947262
100%
0,00915453
0,02750901
15,10%
0,36964907
0,62317946
0,92%
0,2632716
100%
0,00871384
0,02454074
15,13%
0,36126608
0,55707651
0,87%
0,23660032
100%
0,00911714
0,02726215
15,10%
0,36902951
0,61757106
0,91%
0,27616472
100%
0,00908148
0,02714627
15,04%
0,36898654
0,61222185
0,91%
0,27420421
100%
0,00925321
0,02805552
15,16%
0,37076889
0,63798094
0,93%
0,2854761
100%
0,00915002
0,02788081
14,88%
0,37138642
0,62250353
0,92%
0,27200819
100%
0,00898587
0,02638772
15,11%
0,36672788
0,59788008
0,90%
0,25618684
100%
0,00861878
0,02403922
15,05%
0,35997331
0,54281759
0,86%
0,23130063
100%
0,00891643
0,02589263
15,13%
0,36528712
0,58746462
0,89%
0,24768578
100%
0,00872183
0,02455906
15,15%
0,36124352
0,55827434
0,87%
0,23855851
100%
0,00903921
0,02691134
15,01%
0,36847746
0,60588141
0,90%
0,25430984
max
15,35%
OPTIMA
L
U1
11
%
10
%
4%
10
%
5%
10
%
U2
8%
5%
4%
9%
10
%
11
%
11
%
10
%
13
%
20
%
10
%
14
%
8%
10
%
16
%
11
%
10
%
9%
10
%
7%
8%
13
%
10
%
14
%
101
%
100
%
100
%
0,0088427
7
0,0089386
1
0,0089195
8
0,0250401
4
0,0261057
7
0,0261539
5
15,35
%
15,09
%
14,99
%
0,3619903
6
0,3660249
9
0,3665361
5
0,5689151
1
0,5907919
1
0,5879376
0,88
%
0,89
%
0,89
%
0,2508308
8
0,2444277
9
0,2592000
5
USD/PLN
RETORNOS COMPUESTOS
# OBS.
ORDENADOS
04,04,2003
4,0678
11,04,2003
3,9783
-2,2247720%
-4,08180%
$ -22.248
18,04,2003
3,9105
-1,7189349%
-3,81783%
$ -17.189
25,04,2003
3,893
-0,4485174%
-3,66944%
02,05,2003
3,777
-3,0250025%
-3,56234%
$ -30.250
09,05,2003
3,7625
-0,3846414%
-3,51654%
-3.846
16,05,2003
3,7717
0,2442198%
-3,29018%
2.442
23,05,2003
-4.485
3,7162
-1,4824187%
-3,07208%
$ -14.824
30,05,2003
3,708
-0,2208993%
-3,02500%
-2.209
06,06,2003
3,7227
0,3956564%
-3,01403%
3.957
13,06,2003
3,7946
1,9129792%
10
-2,84511%
19.130
20,06,2003
3,8177
0,6069144%
11
-2,79364%
6.069
27,06,2003
3,924
2,7463395%
12
-2,68271%
27.463
04,07,2003
3,879
-1,1534153%
13
-2,61493%
$ -11.534
11,07,2003
3,9127
0,8650284%
14
-2,53254%
8.650
18,07,2003
3,9964
2,1166283%
15
-2,43965%
21.166
25,07,2003
3,8467
-3,8178318%
16
-2,38997%
$ -38.178
01,08,2003
3,8768
0,7794433%
17
-2,35106%
7.794
08,08,2003
3,8314
-1,1779799%
18
-2,29962%
$ -11.780
15,08,2003
3,8869
1,4381653%
19
-2,28801%
14.382
22,08,2003
3,999
2,8432405%
20
-2,28261%
28.432
29,08,2003
4,0017
0,0674941%
21
-2,26503%
675
05,09,2003
4,0236
0,5457753%
22
-2,25056%
5.458
12,09,2003
3,9606
-1,5781495%
23
-2,22716%
$ -15.781
19,09,2003
4,0097
1,2320897%
24
-2,22477%
12.321
26,09,2003
3,9199
-2,2650282%
25
-2,20888%
$ -22.650
03,10,2003
3,8933
-0,6809016%
26
-2,19960%
-6.809
10,10,2003
3,847
-1,1963503%
27
-2,19037%
$ -11.964
17,10,2003
3,9847
3,5168403%
28
-2,14512%
35.168
24,10,2003
3,9604
-0,6116997%
29
-2,09165%
-6.117
31,10,2003
4,0273
1,6751146%
30
-1,99352%
16.751
07,11,2003
4,0158
-0,2859596%
31
-1,97900%
-2.860
14,11,2003
3,9095
-2,6827092%
32
-1,96866%
$ -26.827
21,11,2003
3,8863
-0,5951940%
33
-1,95162%
-5.952
28,11,2003
3,9251
0,9934280%
34
-1,91621%
9.934
05,12,2003
3,8305
-2,4396486%
35
-1,90554%
$ -24.396
12,12,2003
3,8285
-0,0522261%
36
-1,87476%
-522
19,12,2003
3,7421
-2,2826130%
37
-1,86379%
$ -22.826
26,12,2003
3,7424
0,0080166%
38
-1,86168%
80
02,01,2004
3,73
-0,3318883%
39
-1,84189%
-3.319
09,01,2004
3,6794
-1,3658538%
40
-1,78675%
$ -13.659
16,01,2004
3,7584
2,1243640%
41
-1,78495%
21.244
23,01,2004
3,689
-1,8637916%
42
-1,78127%
$ -18.638
30,01,2004
3,8437
4,1080026%
43
-1,77829%
41.080
06,02,2004
3,8729
0,7568136%
44
-1,76689%
7.568
13,02,2004
3,8095
-1,6505633%
45
-1,73805%
$ -16.506
20,02,2004
3,8595
1,3039694%
46
-1,71893%
13.040
27,02,2004
3,9107
1,3178745%
47
-1,66761%
13.179
05,03,2004
3,9601
1,2552891%
48
-1,65149%
12.553
12,03,2004
3,8825
-1,9790001%
49
-1,65056%
$ -19.790
19,03,2004
3,8356
-1,2153400%
50
-1,64503%
$ -12.153
26,03,2004
3,9018
1,7112109%
51
-1,63880%
17.112
02,04,2004
3,8397
-1,6043747%
52
-1,62511%
$ -16.044
09,04,2004
3,9246
2,1870197%
53
-1,60437%
21.870
16,04,2004
4,0066
2,0678566%
54
-1,60309%
20.679
23,04,2004
4,0046
-0,0499301%
55
-1,60274%
-499
30,04,2004
3,9984
-0,1549419%
56
-1,59807%
-1.549
07,05,2004
3,9385
-1,5094341%
57
-1,58899%
$ -15.094
14,05,2004
4,0308
2,3164927%
58
-1,57815%
21,05,2004
3,93
-2,5325442%
59
-1,52785%
$ -25.325
28,05,2004
3,8028
-3,2901788%
60
-1,50943%
$ -32.902
04,06,2004
3,7992
-0,0947119%
61
-1,50283%
-947
11,06,2004
3,7999
0,0184232%
62
-1,48242%
184
18,06,2004
3,7987
-0,0315848%
63
-1,45778%
-316
25,06,2004
3,7475
-1,3569952%
64
-1,44245%
$ -13.570
02,07,2004
3,7106
-0,9895362%
65
-1,44005%
-9.895
09,07,2004
3,6569
-1,4577795%
66
-1,43251%
$ -14.578
16,07,2004
3,6155
-1,1385635%
67
-1,42150%
$ -11.386
23,07,2004
3,6342
0,5158846%
68
-1,39055%
5.159
30,07,2004
3,6386
0,1209988%
69
-1,37715%
1.210
06,08,2004
3,6438
0,1428101%
70
-1,36979%
1.428
13,08,2004
3,606
-1,0427968%
71
-1,36585%
$ -10.428
20,08,2004
3,6212
0,4206338%
72
-1,35700%
4.206
27,08,2004
3,71
2,4226414%
73
-1,33004%
24.226
03,09,2004
3,6445
-1,7812695%
74
-1,31499%
$ -17.813
10,09,2004
3,6031
-1,1424596%
75
-1,30881%
$ -11.425
17,09,2004
3,5689
-0,9537161%
76
-1,27112%
-9.537
24,09,2004
3,5415
-0,7707059%
77
-1,26460%
-7.707
01,10,2004
3,5105
-0,8791889%
78
-1,23478%
-8.792
08,10,2004
3,5209
0,2958161%
79
-1,21534%
2.958
15,10,2004
3,473
-1,3697865%
80
-1,19635%
$ -13.698
22,10,2004
3,3923
-2,3510616%
81
-1,18702%
$ -23.511
29,10,2004
3,4097
0,5116153%
82
-1,18268%
5.116
05,11,2004
3,3346
-2,2271579%
83
-1,18192%
$ -22.272
12,11,2004
3,3165
-0,5442722%
84
-1,17798%
-5.443
19,11,2004
3,2805
-1,0914160%
85
-1,15812%
$ -10.914
26,11,2004
3,1831
-3,0140285%
86
-1,15342%
$ -30.140
03,12,2004
3,1431
-1,2645991%
87
-1,15121%
$ -12.646
10,12,2004
3,1502
0,2256369%
88
-1,14246%
2.256
17,12,2004
3,1428
-0,2351821%
89
-1,13856%
-2.352
24,12,2004
3,0171
-4,0818017%
90
-1,12882%
$ -40.818
31,12,2004
2,9987
-0,6117244%
91
-1,12204%
-6.117
07,01,2005
3,1147
3,7953978%
92
-1,09142%
37.954
23.165
14,01,2005
3,0721
21,01,2005
28,01,2005
-1,3771473%
93
-1,06452%
$ -13.771
3,1639
2,9444077%
94
-1,05427%
29.444
3,1189
-1,4325068%
95
-1,04280%
$ -14.325
04,02,2005
3,0693
-1,6030853%
96
-1,03554%
$ -16.031
11,02,2005
3,121
1,6703941%
97
-1,02319%
16.704
18,02,2005
3,0531
-2,1995995%
98
-1,00557%
$ -21.996
25,02,2005
2,9864
-2,2088819%
99
-0,98954%
$ -22.089
04,03,2005
3,0026
0,5409931%
100
-0,98249%
5.410
11,03,2005
2,9596
-1,4424456%
101
-0,95372%
$ -14.424
18,03,2005
3,053
3,1070590%
102
-0,92680%
31.071
25,03,2005
3,1993
4,6807322%
103
-0,91266%
46.807
01,04,2005
3,1577
-1,3088121%
104
-0,91008%
$ -13.088
08,04,2005
3,1917
1,0709776%
105
-0,87919%
10.710
15,04,2005
3,2214
0,9262357%
106
-0,87145%
9.262
22,04,2005
3,2195
-0,0589980%
107
-0,85114%
-590
29,04,2005
3,3334
3,4766736%
108
-0,83775%
34.767
06,05,2005
3,2133
-3,6694358%
109
-0,77866%
$ -36.694
13,05,2005
3,2816
2,1032662%
110
-0,77071%
21.033
20,05,2005
3,2928
0,3407158%
111
-0,75174%
3.407
27,05,2005
3,3492
1,6983245%
112
-0,73899%
16.983
03,06,2005
3,362
0,3814524%
113
-0,70125%
3.815
10,06,2005
3,3087
-1,5980672%
114
-0,69351%
$ -15.981
17,06,2005
3,3456
1,1090687%
115
-0,68090%
11.091
24,06,2005
3,3356
-0,2993476%
116
-0,62415%
-2.993
01,07,2005
3,3443
0,2604831%
117
-0,61419%
2.605
08,07,2005
3,4302
2,5361164%
118
-0,61172%
25.361
15,07,2005
3,4495
0,5610724%
119
-0,61170%
5.611
22,07,2005
3,3887
-1,7782926%
120
-0,59519%
$ -17.783
29,07,2005
3,358
-0,9100808%
121
-0,58174%
-9.101
05,08,2005
3,2931
-1,9516188%
122
-0,54427%
$ -19.516
12,08,2005
3,233
-1,8418872%
123
-0,54103%
$ -18.419
19,08,2005
3,2945
1,8843913%
124
-0,53384%
18.844
26,08,2005
3,2941
-0,0121422%
125
-0,51915%
-121
02,09,2005
3,2017
-2,8451071%
126
-0,49258%
$ -28.451
09,09,2005
3,1872
-0,4539130%
127
-0,48888%
-4.539
16,09,2005
3,1827
-0,1412895%
128
-0,46842%
-1.413
23,09,2005
3,2292
1,4504535%
129
-0,46313%
14.505
30,09,2005
3,2433
0,4356901%
130
-0,45391%
4.357
07,10,2005
3,2258
-0,5410348%
131
-0,44864%
-5.410
14,10,2005
3,2616
1,1036891%
132
-0,44852%
11.037
21,10,2005
3,247
-0,4486379%
133
-0,43470%
-4.486
28,10,2005
3,2774
0,9318932%
134
-0,42949%
9.319
04,11,2005
3,3238
1,4058282%
135
-0,39752%
14.058
11,11,2005
3,4373
3,3577573%
136
-0,38464%
33.578
18,11,2005
3,3771
-1,7668926%
137
-0,35957%
$ -17.669
25,11,2005
3,322
-1,6450342%
138
-0,33202%
$ -16.450
02,12,2005
3,3293
0,2195060%
139
-0,33189%
2.195
09,12,2005
3,2817
-1,4400491%
140
-0,32895%
$ -14.400
16,12,2005
3,2106
-2,1903745%
141
-0,31700%
$ -21.904
23,12,2005
3,2391
30,12,2005
06,01,2006
0,8837678%
142
-0,31408%
8.838
3,2632
0,7412796%
143
-0,29935%
7.413
3,149
-3,5623367%
144
-0,29170%
$ -35.623
13,01,2006
3,1416
-0,2352718%
145
-0,28596%
-2.353
20,01,2006
3,1894
1,5100587%
146
-0,25769%
15.101
27,01,2006
3,1292
-1,9055431%
147
-0,23527%
$ -19.055
03,02,2006
3,1737
1,4120719%
148
-0,23518%
14.121
10,02,2006
3,1812
0,2360384%
149
-0,23100%
2.360
17,02,2006
3,1748
-0,2013846%
150
-0,22837%
-2.014
24,02,2006
3,1833
0,2673756%
151
-0,22090%
2.674
03,03,2006
3,1613
-0,6935059%
152
-0,21487%
-6.935
10,03,2006
3,2574
2,9945996%
153
-0,20373%
29.946
17,03,2006
3,1939
-1,9686591%
154
-0,20138%
$ -19.687
24,03,2006
3,2464
1,6303949%
155
-0,19076%
16.304
31,03,2006
3,2544
0,2461237%
156
-0,18693%
2.461
07,04,2006
3,2441
-0,3169965%
157
-0,15494%
-3.170
14,04,2006
3,2558
0,3600059%
158
-0,14457%
3.600
21,04,2006
3,1573
-3,0720789%
159
-0,14129%
$ -30.721
28,04,2006
3,1071
-1,6027417%
160
-0,13916%
$ -16.027
05,05,2006
3,0215
-2,7936418%
161
-0,12999%
$ -27.936
12,05,2006
3,0027
-0,6241513%
162
-0,12507%
-6.242
19,05,2006
3,0958
3,0534470%
163
-0,09471%
30.534
26,05,2006
3,0899
-0,1907626%
164
-0,08969%
-1.908
02,06,2006
3,0809
-0,2916966%
165
-0,07767%
-2.917
09,06,2006
3,1177
1,1873788%
166
-0,05900%
11.874
16,06,2006
3,2104
2,9299989%
167
-0,05223%
29.300
23,06,2006
3,2406
0,9362958%
168
-0,04993%
9.363
30,06,2006
3,2545
0,4280156%
169
-0,03158%
4.280
07,07,2006
3,1705
-2,6149350%
170
-0,01214%
$ -26.149
14,07,2006
3,1905
0,6288340%
171
0,00802%
6.288
21,07,2006
3,134
-1,7867500%
172
0,01842%
$ -17.868
28,07,2006
3,08
-1,7380547%
173
0,04408%
$ -17.381
04,08,2006
3,0668
-0,4294924%
174
0,06749%
11,08,2006
3,0203
-1,5278509%
175
0,12100%
$ -15.279
18,08,2006
3,0161
-0,1391558%
176
0,14281%
-1.392
25,08,2006
3,0791
2,0672740%
177
0,14648%
20.673
01,09,2006
3,0751
-0,1299925%
178
0,14782%
-1.300
08,09,2006
3,1232
1,5520696%
179
0,14995%
15.521
15,09,2006
3,1204
-0,0896919%
180
0,21951%
-897
22,09,2006
3,1092
-0,3595740%
181
0,22564%
-3.596
29,09,2006
3,1352
0,8327510%
182
0,23604%
8.328
06,10,2006
3,0991
-1,1581221%
183
0,23661%
$ -11.581
13,10,2006
3,115
0,5117405%
184
0,24422%
5.117
20,10,2006
3,0867
-0,9126593%
185
0,24612%
-9.127
27,10,2006
3,0678
-0,6141867%
186
0,26048%
-6.142
03,11,2006
3,0316
-1,1870159%
187
0,26738%
$ -11.870
10,11,2006
2,9969
-1,1512112%
188
0,29582%
$ -11.512
17,11,2006
2,9676
-0,9824876%
189
0,31269%
-9.825
24,11,2006
2,9518
-0,5338392%
190
0,31629%
-5.338
-4.295
01,12,2006
2,8907
-2,0916466%
191
0,33058%
$ -20.916
08,12,2006
2,8705
-0,7012457%
192
0,34072%
-7.012
15,12,2006
2,8773
0,2366124%
193
0,36001%
2.366
22,12,2006
2,8921
0,5130527%
194
0,38145%
5.131
29,12,2006
2,9191
0,9292468%
195
0,39566%
9.292
05,01,2007
2,9506
1,0733190%
196
0,40637%
10.733
12,01,2007
2,9986
1,6136974%
197
0,42063%
16.137
19,01,2007
2,993
-0,1869284%
198
0,42802%
-1.869
26,01,2007
3,0127
0,6560458%
199
0,43569%
6.560
02,02,2007
2,9971
-0,5191532%
200
0,49088%
-5.192
09,02,2007
2,9841
-0,4346961%
201
0,51162%
-4.347
16,02,2007
2,9743
-0,3289477%
202
0,51174%
-3.289
23,02,2007
2,9625
-0,3975211%
203
0,51305%
-3.975
02,03,2007
2,9602
-0,0776673%
204
0,51588%
-777
09,03,2007
2,9565
-0,1250697%
205
0,54099%
-1.251
16,03,2007
2,9467
-0,3320236%
206
0,54578%
-3.320
23,03,2007
2,8992
-1,6251063%
207
0,56107%
$ -16.251
30,03,2007
2,9088
0,3305788%
208
0,60691%
3.306
06,04,2007
2,8708
-1,3149888%
209
0,62883%
$ -13.150
13,04,2007
2,8493
-0,7517386%
210
0,65605%
-7.517
20,04,2007
2,8068
-1,5028306%
211
0,70688%
$ -15.028
27,04,2007
2,7738
-1,1826823%
212
0,74128%
$ -11.827
04,05,2007
2,7674
-0,2309970%
213
0,75681%
-2.310
11,05,2007
2,7989
1,1318232%
214
0,77944%
11.318
18,05,2007
2,8031
0,1499465%
215
0,83275%
1.499
25,05,2007
2,8502
1,6663220%
216
0,86503%
16.663
01,06,2007
2,8363
-0,4888781%
217
0,88377%
-4.889
08,06,2007
2,8652
1,0137770%
218
0,92624%
10.138
15,06,2007
2,8694
0,1464793%
219
0,92925%
1.465
22,06,2007
2,8289
-1,4215005%
220
0,93189%
$ -14.215
29,06,2007
2,8053
-0,8377458%
221
0,93630%
-8.377
06,07,2007
2,7764
-1,0355361%
222
0,99343%
$ -10.355
13,07,2007
2,7216
-1,9935182%
223
1,01378%
$ -19.935
20,07,2007
2,7228
0,0440820%
224
1,07098%
441
27,07,2007
2,7818
2,1437438%
225
1,07332%
21.437
03,08,2007
2,7688
-0,4684187%
226
1,10369%
-4.684
10,08,2007
2,7648
-0,1445714%
227
1,10907%
-1.446
17,08,2007
2,8492
3,0069953%
228
1,13182%
30.070
24,08,2007
2,8352
-0,4925772%
229
1,18738%
-4.926
31,08,2007
2,8106
-0,8714498%
230
1,23209%
-8.714
07,09,2007
2,7888
-0,7786588%
231
1,25529%
-7.787
14,09,2007
2,7254
-2,2996189%
232
1,30397%
$ -22.996
21,09,2007
2,6811
-1,6388048%
233
1,31787%
$ -16.388
28,09,2007
2,6742
-0,2576888%
234
1,32638%
-2.577
05,10,2007
2,6681
-0,2283662%
235
1,39555%
-2.284
12,10,2007
2,6344
-1,2711157%
236
1,40583%
$ -12.711
19,10,2007
2,5844
-1,9162079%
237
1,41207%
$ -19.162
26,10,2007
2,5364
-1,8747620%
238
1,43817%
$ -18.748
02,11,2007
2,5098
-1,0542684%
239
1,45045%
$ -10.543
09,11,2007
2,479
16,11,2007
23,11,2007
-1,2347816%
240
1,51006%
$ -12.348
2,5121
1,3263804%
241
1,55207%
13.264
2,4855
-1,0645210%
242
1,61370%
$ -10.645
30,11,2007
2,4672
-0,7389942%
243
1,63039%
-7.390
07,12,2007
2,4558
-0,4631331%
244
1,66632%
-4.631
14,12,2007
2,4658
0,4063725%
245
1,66900%
4.064
21,12,2007
2,5303
2,5821574%
246
1,67039%
25.822
28,12,2007
2,4766
-2,1451221%
247
1,67511%
$ -21.451
04,01,2008
2,4424
-1,3905489%
248
1,69832%
$ -13.905
11,01,2008
2,4217
-0,8511390%
249
1,70334%
-8.511
18,01,2008
2,4715
2,0355481%
250
1,71121%
20.355
25,01,2008
2,4487
-0,9267982%
251
1,88439%
-9.268
01,02,2008
2,4242
-1,0055698%
252
1,89991%
$ -10.056
08,02,2008
2,4973
2,9708575%
253
1,91298%
29.709
15,02,2008
2,456
-1,6676138%
254
2,03555%
$ -16.676
22,02,2008
2,4107
-1,8616849%
255
2,06727%
$ -18.617
29,02,2008
2,3274
-3,5165397%
256
2,06786%
$ -35.165
07,03,2008
2,3139
-0,5817352%
257
2,10327%
-5.817
14,03,2008
2,276
-1,6514896%
258
2,11663%
$ -16.515
21,03,2008
2,2872
0,4908846%
259
2,12436%
4.909
28,03,2008
2,2363
-2,2505648%
260
2,14374%
$ -22.506
04,04,2008
2,2315
-0,2148709%
261
2,18702%
-2.149
11,04,2008
2,1788
-2,3899739%
262
2,31649%
$ -23.900
18,04,2008
2,1532
-1,1819159%
263
2,36558%
$ -11.819
25,04,2008
2,1945
1,8999122%
264
2,42264%
18.999
02,05,2008
2,2322
1,7033416%
265
2,53612%
17.033
09,05,2008
2,2252
-0,3140847%
266
2,58216%
-3.141
16,05,2008
2,1958
-1,3300354%
267
2,74634%
$ -13.300
23,05,2008
2,1713
-1,1220378%
268
2,84324%
$ -11.220
30,05,2008
2,1781
0,3126871%
269
2,93000%
3.127
06,06,2008
2,185
0,3162891%
270
2,94441%
3.163
13,06,2008
2,2005
0,7068779%
271
2,97086%
7.069
20,06,2008
2,1758
-1,1288194%
272
2,99460%
$ -11.288
27,06,2008
2,1415
-1,5889895%
273
3,00700%
$ -15.890
04,07,2008
2,1197
-1,0231949%
274
3,05345%
$ -10.232
11,07,2008
2,0822
-1,7849542%
275
3,10706%
$ -17.850
18,07,2008
2,0351
-2,2880069%
276
3,35776%
$ -22.880
25,07,2008
2,0637
1,3955530%
277
3,43549%
13.956
01,08,2008
2,0595
-0,2037253%
278
3,47667%
-2.037
08,08,2008
2,1088
2,3655830%
279
3,51684%
23.656
15,08,2008
2,2308
5,6241200%
280
3,79540%
56.241
22,08,2008
2,2341
0,1478197%
281
4,10800%
1.478
29,08,2008
2,2717
1,6689987%
282
4,68073%
16.690
2,3511
3,4354854%
283
5,62412%
34.355
Nivel de confianza:
95%
Punto en la serie
268,85
14
14,15
-40.818
0,04946996
Interpolacin
14
14,15
-0,0253254
- 0,02519
15.632
15
Inversn:
-0,0243965
$ 1.000.000
Desviacin:
1,61965%
Retorno esperado:
-0,19372%
Nivel de confianza:
90%
Factor
1,28
Portafolio
1.000.000
VaR Delta
-20.757
Dias
aos
meses
semanas
dias
semanas
meses
aos
30
365
-25.186
en pases como Estados Unidos e Inglaterra. Busque entidades serias y competentes que cuenten con todos
los registros exigidos por la NFA (National Futures Association), entidad encargada de vigilar y controlar
las inversiones en el mercado de valores agrega Snchez.
Para los que deseen conocer ms sobre este mercado les recomendamos las siguientes direcciones:
www.fxstreet.com, www.fitmarket.com, www.fitcolombia.com, www.fxcmespanol.com y
www.finanzaspersonales.com. FIT abri el primer gran centro de formacin profesional de traders del pas:
Altman Trader Center
1 El Rgimen de Cambios Internacionales obedece a los lineamientos establecidos por la Ley 9 de 1991, reglamentada por el Decreto 1735 de
1993 y la Resolucin Externa 8 de 2000 de la Junta Directiva del Banco de la Directiva (Estatuto Cambiario) con sus respectivas modificaciones.