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UNIVERSIDAD ANDRES BELLO

FACULTAD DE INGENIERIA
INGENIERIA CIVIL INDUSTRIAL
ICI 2106 - FINANZAS CORPORATIVAS

10.10.13

SOLEMNE 1

MATERIA

(20 puntos. Cada pregunta vale 4 puntos)

1

Explique por qué se dice que en las corporaciones existe una mayor
independencia entre la propiedad y la gestión, y por qué esto asegura
una mayor continuidad y estabilidad del negocio.

R:

En las corporaciones existe una mayor independencia entre la propiedad y
la gestión porque los dueños no administran directamente la empresa,
sino que eligen un directorio, que a su vez selecciona y supervisa a los
administradores que tienen a cargo la gestión de la empresa. Esto asegura
la estabilidad de la empresa, porque la administración se mantiene,
independiente de los cambios que se produzcan en la propiedad de la
empresa (excepto cambios significativos en los socios controladores).

2

Mercados financieros: explique cuál es su función, quienes participan en
ellos, y cómo se benefician de participar en el mercado, y cuál es la
diferencia entre mercados primarios y secundarios.

R:

La función de los mercados financieros es conectar a las empresas que
buscan socios y/o financiamiento, con los inversionistas, que buscan
invertir en financiar y/o compartir el riesgo con terceros. En este
mercado participan los inversionistas en activos reales (Corporaciones)
y los inversionistas en activos financieros. Las corporaciones se
benefician porque pueden acceder a financiamiento y capital para
grandes proyectos, y los inversionistas se benefician porque pueden
participar en la rentabilidad de negocios que no podrían realizar en
forma individual. Los mercados primarios son aquellos en que se transan
activos financieros de primera emisión, y en los cuales los inversionistas
entregan fondos a las empresas, en cambio, en los mercados secundarios
se transan activos financieros entre inversionistas, y no hay un traspaso de
fondos a las empresas.

3

Explique por qué la deuda aumenta el riesgo de los accionistas, y que
relación debiera existir entre la rentabilidad del negocio y el costo de la
deuda para que a la empresa le convenga endeudarse.

R:

La empresa al endeudarse aumenta el riesgo de los accionistas, porque la
tasa de interés de la deuda es fija, y eso significa que cuando al negocio
le va bien, a los accionistas les va mejor con deuda, porque se reparten el
excedente de los intereses, pero cuando al negocio le va mal, los
accionistas deben poner de sus utilidades para pagar los intereses. Por
este motivo, a la empresa le conviene endeudarse cuando la rentabilidad
esperada del negocio es bastante superior al costo de la deuda.

4 Explique por qué el rendimiento que entrega el mercado de activos financieros en una industria.08)15]/0. los bonos tipo B se están transando al doble de precio que los bonos tipo A. R: El mercado no asigna prima de riesgo al componente no sistemático.61 NOTA: El VP del bono A es un dato. Con la tasa actual de mercado. al evaluar un proyecto en esa industria se debe usar este rendimiento como tasa de descuento.28 784. Esta diferencia de riesgo exige que las inversiones en activos reales tengan un VAN positivo evaluados a la tasa de rendimiento en activos financieros. es la tasa de descuento que se debe considerar como piso para inversiones en activos reales de la misma industria. a) Si se sabe que los bonos A se están transando actualmente en el mercado a un precio de UF 392. podemos determinar el valor del cupón del bono A: 392. b) Explique por qué al componente sistemático se le llama no diversificable. porque esta parte del riesgo es posible llevarla a cero mediante diversificación. es el costo de financiamiento por concepto de capital para esa industria. de un 8%. PROBLEMA 1 (20 puntos) La empresa inmobiliaria VIVIR BIEN SA (VBSA) ha realizado dos emisiones de bonos en los últimos años.28 = C [1 – 1/(1 + 0.00 Tasa cupón = 0. Ambos bonos se emitieron con un valor nominal de UF 1000 cada uno. es evidente que el riesgo que se asume por invertir en activos reales en una industria es mayor al riesgo que se asume en la misma industria al invertir en activos financieros.08)15 C = UF 9.9% (5 Puntos) . Por eso. R: Al componente sistemático se le llama no diversificable porque este componente no es posible anularlo por diversificación. Aplicando la ecuación del valor presente del bono.08 + 1000/(1 + 0. R: El rendimiento que entrega el mercado de activos financieros en una industria.28. 5 El riesgo asociado a un activo financiero tiene un componente sistemático y uno no sistemático: a) Explique por qué el mercado no asigna prima de riesgo al componente no sistemático. determine la tasa cupón de los bonos A. porque corresponde al riesgo que afecta en forma sistemática a todo el mercado. y el VP del bono B se obtiene con la información de que su precio de mercado actual es el doble del bono A. R: Datos de los bonos: Bono A B N 15 4 Tm 8% 8% VN 1000 1000 VP 392. Los bonos A actualmente tienen 15 años para el vencimiento y los bonos B vencen en 4 años más. Además.

R: Aplicando la ecuación del valor presente del bono. y la tasa de rendimiento. y sabiendo que al momento de su emisión. En base a esta información podemos deducir que la tasa de mercado para financiarse era más favorable cuando emitió los bonos A.08 + 1000/(1 + 0.5% (5 Puntos) c) En base a la información disponible. VBSA logró colocarlos en el mercado a un valor muy cercano al valor nominal. que vale 2 puntos. si el mercado se enterara que VBSA está al borde de la quiebra. el valor nominal. R: Los efectos de que el mercado se entere de una posible quiebra de VBSA en el bono serían los siguientes: El valor nominal y la tasa cupón no se afectan. producirá una fuerte baja en el precio de mercado del bono. podemos determinar el valor del cupón del bono B: 784.b) En base a la información disponible.08)4 C = UF 14. o del nivel de riesgo del emisor. (4 Puntos) PROBLEMA 2 (20 puntos) Cada letra vale 3 puntos. pues los emitió con una menor tasa cupón.97 Tasa cupón = 1. La tasa de mercado del bono experimentará una fuerte alza. Se sabe que el rendimiento del mercado es de un 10% y que la tasa libre de riesgo es de 4%. R: Si al momento de vender los bonos. la tasa cupón. producto del incremento en el riesgo del emisor. lo que a su vez. o incluso menores a 8%. (3 Puntos) d) Considerando que actualmente VBSA se podría financiar a una tasa de 8%. VBSA logró colocar los bonos en un valor muy cercano al valor nominal: ¿Cuándo cree usted que había condiciones más favorable para obtener financiamiento: cuando se emitieron los bonos A o cuando se emitieron los bonos B? Explique su repuesta. A continuación se muestran los betas y rendimientos actuales de 3 acciones. ¿considera usted que VBSA hizo un buen o mal negocio al emitir los bonos A y B? R: VBSA hizo un buen negocio al emitir los bonos A y B pues logró colocarlos en el mercado con tasas mucho menores a las actualmente vigentes. determine la tasa de cupón de los bonos B. pues son permanentes durante toda la vida del bono.61 = C [1 – 1/(1 + 0.08)4]/0. excepto la letra g). esta tasa se mantendrá en el mercado en valores cercanos al 8%. independiente de las condiciones de marcado. y suponiendo que en los próximos 10 años. . significa que se financió con una tasa muy cercana a la tasa cupón. (3 Puntos) e) Explique cuál sería el efecto en el valor de mercado.

3 Ajuste Rendimiento Ajuste Precio a) Determine la relación de prima de riesgo a riesgo sistemático (pendiente de LMV) para cada activo.Acción A Rendim. en consecuencia debe mantener su rendimiento. y la acción C debe mantener su rendimiento actual. R: Usamos el modelo de CAPM para determinar el precio que debieran tener las acciones A.6% .8%). Para A: [E(RA) – RF] / βA = (9.5% . mientras que la acción B debe aumentar su rendimiento (de 10.0% b) En base a los resultados de a) anterior. entonces el rendimiento de la acción está bajo el mercado.5% Para C: [E(RC) – RF] / βC = (11. de lo cual se aprecia que sólo la acción C se encuentra en equilibrio con el mercado.9% Para B: [E(RB) – RF] / βB = (10. para lo cual debe subir su precio.5% a 8.2 = 11.8% 1.4%) / 1.2 = 5.8% Si comparamos estos rendimientos de mercado con los rendimientos actuales que presenta el mercado.8% E(RB) = RF + [E(RM) – RF] x βB = 4% + 6% x 1. Registre las respuestas en el cuadro.3 = 11. para lo cual debe bajar su precio.3 = 6. . 9. vemos que la acción A debe disminuir su rendimiento (de 9. para estar en equilibrio con el mercado. determine si el rendimiento y el precio de las acciones debe aumentar. El valor obtenido en C es igual que la pendiente de la Línea de Mercado de Valores (LMV). para lo cual debe mantener su precio. en consecuencia debe aumentar su rendimiento.2% E(RC) = RF + [E(RM) – RF] x βC = 4% + 6% x 1.6% a 11. B y C para estar en equilibrio con el mercado: E(RA) = RF + [E(RM) – RF] x βA = 4% + 6% x 0. entonces el rendimiento de la acción está en equilibrio con el mercado. pues para el mercado la proporción es: Pend LMV = [E(RM) – RF] / βM = (10% . disminuir o mantenerse.4%) / 0.8 = 8.8 = 6.2%).6% 1.8 B 10.8% .0 = 6.5% Beta 0. entonces el rendimiento de la acción está sobre el mercado.2 C 11. en consecuencia debe disminuir su rendimiento.4%) / 1. El valor obtenido en B es menor que la pendiente de la Línea de Mercado de Valores (LMV). R: El valor obtenido en A es mayor que la pendiente de la Línea de Mercado de Valores (LMV). R: A continuación se presenta el cálculo de la proporción prima de riesgo / riesgo sistemático para las tres acciones.0% Estos valores corresponden a la proporción que presentan actualmente estas acciones. c) Determine cuál debiera ser el rendimiento de cada acción para estar en equilibrio con el mercado.4%) / 1.

0 = p (0.25 Peso RF: – 0. La acción A es la única subvaluada.0). y un activo libre de riesgo.25 f) Calcule el rendimiento esperado del portafolio determinado en e). R: Con los pesos obtenidos en e) calculamos el rendimiento esperado del portafolio: E(RP) = p E(RA) + (1 – p) E(RF) E(RP) = 1. . Para determinar los pesos del portafolio hacemos lo siguiente: Sea p: peso de A en el portafolio (0 < p < 1) Para que el beta del portafolio sea 1. R: El portafolio tiene un rendimiento superior al mercado. e) Con la acción seleccionada en d).25 (4. R: Lo óptimo sería invertir sólo en la acción A. entonces es la que aumentará su precio.25 (9.0%) = 10. forme un portafolio que le permita operar con un riesgo de Beta = 1.88% g) Explique por qué este portafolio tiene un rendimiento superior al mercado. Además. porque uno de sus activos (la acción A) tiene un rendimiento superior al mercado.8) + (1 – p) (0. porque es la que tiene un rendimiento excedido con respecto al mercado. conviene comprar la acción que está más subvaluada. que tiene un rendimiento superior al mercado. pero como su nivel de riesgo es menor al deseado. Luego conviene comprar la acción A.25 de donde se obtiene (1 – p) = – 0.0) p = 1. R: Como la acción A es la única que debe disminuir su rendimiento.0 Se pide determinar los pesos de ambos activos en el portafolio. Luego conviene comprar la acción A.0 debe cumplirse que: βP = p (βA) + (1 – p) (βF) 1. pues esta acción es la que más subirá de precio al ajustarse a precio de mercado. debemos hacer un portafolio con esta acción y con la tasa libre de riesgo. si tiene el riesgo del mercado (Beta = 1.25 Peso A: 1.5%) – 0.d) Indique en cuál acción conviene invertir y explique por qué.