Ficha Tcnica: AVIANCA-TACA

Precio de la accin vs IGBC (Base 100)

PFAVTA CB
Transporte Areo
ltimo Precio (31 Oct 11)
Mximo Precio 52 Semanas
Mximo Precio Histrico
Mnimo Precio 52 Semanas
Mnimo Precio Histrico
Volmen Prom. Diario (COP MM)
Cap. de mercado (COP Millardos)
Participacin en el IGBC
Variacin Desde Emisin (31 Oct 11)

$ 4.350
$ 5.900
$ 5.900
$ 4.100
$ 4.100
$ 4.991
$ 3.921
1,3%
-13,00%

Estados Financieros - COP Millones

Caja
Activos
Deuda Financiera
Pasivo Total
Patrimonio
Ingresos
Utilidad Operacional
EBITDAR
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Acciones en circulacin (MM)
Utilidad por accin (UPA)* COP
* Cifras en COP

Fuente: Bloomberg. Clculos GSC

Fuente: Superfinanciera. Clculos GSC.

Feb-Dic 2010
887.140
6.990.665
2.925.363
5.794.127
1.185.355

1S2011
1.105.743
7.169.132
2.464.099
5.511.657
1.657.475

Avianca Taca es una holding empresarial constituida por el Grupo Taca, de origen
centroamericano, y por Avianca, la principal aerolnea de Colombia. La holding
Avianca Taca, formada desde Febrero de 2010, une la visin de dos historias de
experiencia en operacin area latinoamericana. Cuenta con cuatro centros de
conexin (hubs) en Bogot, Lima, San Salvador y San Jos de Costa Rica.

5.321.601
416.849
1.008.245
18,9%
110.032
ND
ND

3.186.628
105.251
499.622
15,7%
46.484
901
52

Avianca, fundada en 1919, es la aerolnea comercial ms antigua en Latinoamrica

y la segunda en el mundo, siendo lder en el mercado domstico e internacional en
Colombia. El Grupo Taca naci en 1931 en Honduras, cuenta con una tradicin e
importante participacin de mercado de transporte areo en Centroamrica y el
Caribe. La fusin de estos dos grupos ha permitido extender su red de rutas, ser
lderes en sus mercados de origen, constituir una flota moderna y homognea,
tener una marca de alto valor, as como un equipo gerencial y de servicio exitoso.

PBV

P/E

6,53
2,06
1,40
2,57
3,14
2,37

23,49
5,01
ND
10,73
13,08
14,20

En mayo de 2011 se culmin el proceso de la Oferta Pblica Inicial de acciones

preferenciales sin derecho a voto con un precio de suscripcin de COP 5.000 por
accin. El mercado demand COP 2,9 billones lo que result en una sobredemanda
de 5,93 veces el mondo ofrecido y adjudicado de COP 500.000 millones.

Fuente:Avianca-Taca. Datos a Junio de 2011.

1. Resultados Consilidados desde fecha de fusin

Mltiplos Comparables
LAN - Chile
TAM - Brasil
GOL - Brasil
COPA - Panam
Promedio
Avianca-Taca - Colombia

Accionistas

Fuente:Bloomberg . Clculos GSC.

CUADRO I. Comportamiento Trimestral de Pasajeros - Miles

Avianca Taca espera que la totalidad de sus ingresos operacionales crezcan de USD
3.1 billones generados en 2010 a USD 5.7 billones hacia 2015; as mismo prev
diversificar el origen de sus ingresos apostndole al crecimiento de otras lneas de
negocios. Desde la fusin, Avianca Taca ha capturado sinergias por USD 103
millones. Para diciembre de 2010 espera capturar USD 116 millones adicionales,
para un total de USD 219 millones. (Ver Cuadro II)
POSITIVO:
A septiembre de 2011 la holding report transporte acumulado de 15,2 millones de
pasajeros, un incremento del 19% comparado al mismo perodo de 2010. (Ver
Cuadro I) Para junio de 2011 report un fortalecimiento de su participacin de
mercado en pases clave con respecto a 2Q2010: Colombia (53,3% a 54,5%), Per
(3,1% a 6,6%) y Ecuador (0% a 28,8% por control de Aerogal)

Avianca-Taca es la
principal aerolnea en
Colombia
con
una
participacin
de
mercado de 54,5%.

La fusin realizada en
febrero de 2010 entre
Avianca
y
Taca
generara ahorros por
US 219 millones, desde
la
fecha
de
la
transaccin,
a
diciembre de 2012.

Avianca-Taca
ha
mostrado un plan de
renovacin y expansin
de su flota aeronutica
que
le
permitir
capturar el crecimiento
del mercado a futuro.

En junio de 2011 Avianca Taca firm un memorando de entendimiento con Airbus

para adquirir 51 aeronaves A320, de los cuales 33 son equipos A320Neo con
tecnologa eco-eficiente que estarn disponibles a partir de 2015. El emisor
contempla una reduccin futura de 15% en el consumo de combustible con
respecto a la serie A320. En septiembre del mismo ao, Avianca anunci una orden
de compra por cuatro aeronaves Airbus 330 para incorporar en la operacin en
diciembre de 2012.
Fuente: Avianca

CUADRO II. Sinergias por Fusin - USD Millones (A junio/11)

NEGATIVO:
Si bien los resultados acumulados para junio de 2011 siguen siendo favorables, el
desempeo del segundo trimestre estuvo muy por debajo de lo arrojado en el
primer trimestre de 2011. Teniendo en cuenta que, de la utilidad acumulada de
COP$ 46.484 millones, solamente se aportaron en el segundo perodo, COP$ 2025
millones. La principal explicacin a este comportamiento es por cuenta de gastos
extraordinarios por implementacin de estrategia de crecimiento de Per y
Ecuador as como por cambios en la flota en Colombia.

El desempeo de los
prximos
trimestres
ser clave para revelar
las sinergias fruto de la
fusin y del plan de
expansin de su flota a
nivel regional.

En Octubre de 2011 Avianca fue demandada por Valorem debido a cuestiones

relacionadas con obligaciones laborales. En 2001 Valorem, accionista de Avianca en
ese momento, se encarg de estructurar, financiar y ejecutar un plan para
respaldar las obligaciones pensionales de la aerolnea. Valorem alega deba
reconocer $350.000 millones en obligaciones laborales y que ha pagado ya
$552.528 millones. Por esta razn pide la devolucin de los valores cancelados en
exceso. Los $202 mil millones en disputa equivalen a 1,5 veces el EBITDA generado
por Avianca en el segundo trimestre de 2011. De acuerdo a declaraciones de
Avianca, Valorem se haba obligado a entregar a Avianca los recursos necesarios
para cancelar el 100% del pasivo.

Fuente: Avianca . Clculos GSC.

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