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Banco Gubernamental de Fomento reducira monto de emision de

bonos; [Source: El Nuevo Dia]


Joanisabel Gonzalez. NoticiasFinancieras. Miami: Aug 15, 2007. pg. 1
Abstract (Summary)

Hasta el ano pasado, la ASR enfrentaba un deficit actuarial de $11,191 millones. Su relacion actuarial apenas
ronda 19%. Es decir, por cada dolar, la ASR tiene apenas 19 centavos para responder a sus obligaciones de
deuda como son los beneficios a los pensionados.
"Aunque todos gubernamentales, la ASR tiene una diversidad de patronos como el ejecutivo, las
corporaciones, los municipios, la rama judicial y cada uno tiene estructuras de ingresos separados que pueden
ser recursos propios o fondos federales. Tenemos que asegurarnos de que las casas acreditadoras tengan un
cuadro muy claro para que se considere un credito distinto (al del Gobierno central)", senalo Cancel Alegria.
Explico que en principio la ASR estimaba su capacidad de emision de deuda en hasta $9,000 millones. Tras el
analisis, que apunta a que las fuentes de ingresos (futuros) en la ASR podrian ser mayores, la agencia podria
emitir hasta $11,000 millones.
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(Copyright (c) 2007. NoticiasFinancieras and EL NUEVO DIA)

Original Title: Menor la emision en Retiro


El Presidente del Banco Gubernamental de Fomento (BGF), Alfredo Salazar, revelo ayer que reducira el
monto de la emision de bonos dirigida a inyectar capital al sistema de Retiro de los empleados publicos (ASR).
Salazar dijo a El Nuevo Dia que si bien la emision continua en pie, se hara por una suma cercana a los $4,000
millones, una cifra mucho menor a la que se anuncio en marzo pasado. Entonces, la administracion Acevedo
Vila informo que la emision podria oscilar entre $6,500 millones y $9,000 millones.
Segun Salazar, la determinacion se hizo como parte del proceso de analisis para estructurar la nota que se
emitiria por primera vez en Puerto Rico.

Jorge Irizarry, vicepresidente a cargo de Financiamiento para el BGF, dijo que la casa de inversiones Merrill
Lynch trabaja en estructurar la nota, conocida en el argot de las inversiones como una obligacion limitada sin
recurso. El BGF preve emitir el papel en octubre.
Segun Irizarry, la decision responde a un asunto de condiciones del mercado y la clasificacion crediticia que se
obtenga para dicho papel.
"Lo que vamos a hacer es dejar la puerta abierta", dijo Irizarry, dejando entrever que la ASR podria realizar
emisiones adicionales en el futuro como un mecanismo para allegar liquidez al sistema.
Hasta el ano pasado, la ASR enfrentaba un deficit actuarial de $11,191 millones. Su relacion actuarial apenas
ronda 19%. Es decir, por cada dolar, la ASR tiene apenas 19 centavos para responder a sus obligaciones de
deuda como son los beneficios a los pensionados.
El funcionario explico que se espera acordar un precio sobre el referido papel a fin de mes al tiempo que han
mantenido reuniones con las casas acreditadoras.
Si bien el BGF aun no ha completado las diligencias para realizar la emision, en julio pasado, el gobernador
Anibal Acevedo Vila aprobo un aumento de 3% a las pensiones de los jubilados contando con la emision en
cuestion como fuente de repago.
Segun el administrador de la ASR, Juan Cancel Alegria, la determinacion del BGF responde a un asunto de
estrategia y riesgo debido al monto de la deuda a emitirse, asi como a las particularidades de esta transaccion.
A diferencia de otras emisiones, la estructuracion de este papel requiere consideraciones especiales, en parte
porque el instrumento toma como fuente de repago los ingresos futuros que recibiria la ASR de los patronos
de los empleados publicos.
Cancel Alegria explico que Merrill ha contratado a dos analistas independientes, Global Inside y la firma de
Heidi Calero, para el proceso de analisis.
"Aunque todos gubernamentales, la ASR tiene una diversidad de patronos como el ejecutivo, las
corporaciones, los municipios, la rama judicial y cada uno tiene estructuras de ingresos separados que pueden
ser recursos propios o fondos federales. Tenemos que asegurarnos de que las casas acreditadoras tengan un
cuadro muy claro para que se considere un credito distinto (al del Gobierno central)", senalo Cancel Alegria.
Explico que en principio la ASR estimaba su capacidad de emision de deuda en hasta $9,000 millones. Tras el
analisis, que apunta a que las fuentes de ingresos (futuros) en la ASR podrian ser mayores, la agencia podria
emitir hasta $11,000 millones.
"Es un asunto de decidir que es lo mejor. Podriamos emitir toda esa cantidad, pero tambien podemos emitir
una parte ahora y acudir al mercado en un ano", agrego.
Otro elemento importante de esta transaccion es que se trata de un papel no exento de impuestos segun las
disposiciones del Servicio de Rentas Internas de Estados Unidos, cuyo mercado de capital exento ha sido el
receptor por excelencia de las emisiones de Puerto Rico.
Tales factores requeriran que Puerto Rico, que recien experimento una degradacion en el credito del
Gobierno, deba colocar dicha deuda en otros mercados como el europeo o asiatico.
Ademas, en caso de que el BGF decida colocar parte de esa emision en el mercado local, los inversionistas
accederian a dicho instrumento que estaria exento de tributacion en Puerto Rico por disposicion constitucional.
No obstante, segun Cancel Alegria, habra que imponer limitaciones para evitar que inversionistas locales
puedan adquirir participacion del segmento de deuda sujeta a impuestos que se venderia en los mercados
globales y revenderla en la Isla a cambio de una prima.
"Tenemos que asegurarnos de que existan los mecanismos para que (esa inversion) no pueda ser revendida a
inversionistas locales y se reclame la exencion", dijo Cancel Alegria. 2007 NoticiasFinancieras - 2007 GDA - El
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