Cmo las tasas de inters de Estados Unidos afectan a los mercados

financieros de las economas emergentes

Publicado en May 15, 2014

Por Alexander Klemm, Andre Meier y Sebastin Sosa

(Versin en Portugus)
Los gobiernos de la mayora de las economas emergentes, incluidas las de Amrica Latina, han reducido
su exposicin a las tasas de inters de Estados Unidos en la ltima dcada, emitiendo una mayor
proporcin de deuda pblica denominada en moneda local.
An as, los cambios repentinos en las tasas de inters de Estados Unidos mantienen la capacidad de
hacer tambalear los mercados financieros de las economas emergentes. Obsrvese el taper tantrum del
ao pasado, es decir, cuando la Fed indic que tal vez comenzara a reducir sus compras de bonos antes
de lo previsto, generando un pronunciado aumento de los rendimientos.
La turbulencia del mercado se redujo desde entonces, y los inversores en los mercados emergentes estn
en general menos preocupados por las repercusiones de la poltica monetaria estadounidense. Pero,
qu nos indican las series de datos ms extensas acerca de esos efectos de derrame? En nuestro
ltimo informePerspectivas econmicas: Las Amricas, se analiza esta pregunta desde dos perspectivas
distintas: los rendimientos de los bonos pblicos y los flujos de capital.
Impacto sobre los rendimientos de los bonos pblicos
Las variaciones en las tasas de inters de Estados Unidos pueden repercutir en todo el sistema financiero
mundial. En particular, el aumento de las tasas de inters en Estados Unidos reduce el atractivo de las
inversiones en otras monedas, ejerciendo presin sobre los tipos de cambio y los precios de los bonos de
mercados emergentes.
Nuestro estudio se enfoca en las variaciones de

las tasas de inters en Estados Unidos que reflejan percepciones relacionadas con sorpresas sobre las
perspectivas de la poltica monetaria. Definimos shocks monetarios contractivos como aquellas sorpresas
que aumentan el rendimiento de los bonos de Estados Unidos a 10 aos y reducen los precios de las
acciones. Estas sorpresas pueden incluir presiones inflacionarias mayores que las esperadas, una
posicin de poltica monetaria inesperadamente restrictiva, o un aumento de la incertidumbre respecto de
la poltica monetaria a futuro. En cambio, se supone que las sorpresas positivas en trminos de
crecimiento o un mayor apetito por riesgo elevaran los rendimientos de los bonos y tambin los precios
de las acciones, diferencindolos as de los shocks monetarios.
Cmo responden los rendimientos de los bonos de mercados emergentes a los shocks de poltica
monetaria de Estados Unidos? Nuestros resultados sugieren que, en un plazo de dos das tras un shock
contractivo, los rendimientos de los bonos pblicos en los mercados emergentes tienden a aumentar, pero
en general el aumento es menor que el del rendimiento de los bonos estadounidenses correspondientes.

Como se observa en el grfico 1, la sensibilidad relativa de los mercados emergentes promedi

aproximadamente 0,5 en los ltimos 10 aos.
Primero la rabieta, despus el tedio?
Sin embargo, esas sensibilidades aumentaron de

manera marcada con el taper shock de mediados de 2013, cuando los rendimientos de los bonos de la
mayora de los mercados emergentes y en especial en Amrica Latina respondieron con mucha ms
intensidad que los rendimientos de los bonos de Estados Unidos. Un factor que podra explicar esa
respuesta inusual es la situacin extraordinaria del mercado justo antes del shock (vase el grfico 2). En
casi todas las economas emergentes, las tasas de inters a largo plazo haban llegado a mnimos
histricos, impulsadas por una intensa bsqueda de rendimiento. Como una banda elstica demasiado
estirada, los rendimientos volvieron a aumentar como un latigazo cuando tuvo lugar el shock. Dado que
las tasas de inters se normalizaron desde entonces, los nuevos shocks podran tener efectos ms
moderados, consistentes con el patrn predominante en la ltima dcada. De cualquier modo, nuevos
episodios de volatilidad siguen siendo un riesgo.
El aumento casi universal registrado en los rendimientos de

bonos desde mayo de 2013 sugiere que las economas emergentes no pueden protegerse totalmente
contra los shocks financieros externos. No obstante, todo indica que los mercados diferenciaron los
pases en funcin de sus fundamentos, penalizando a las economas con dficits en cuenta corriente ms
elevados y problemas internos de inflacin (vase el grfico 3), como Turqua, Sudfrica y Brasil. Este

aspecto destaca la importancia de que los balances sean slidos y los marcos de poltica crebles, para
reforzar la resiliencia econmica.
Una perspectiva de flujos de capital
Los flujos de capital proveen otra manera para analizar el impacto de cambios en las tasas de inters de
Estados Unidos. Nuestros resultados basados en un panel amplio de economas emergentes, con
datos que se remontan a 1990 sugieren que los shocks de la tasa real de bonos de Estados Unidos
tienen un impacto significativo sobre los flujos de capital destinados a los mercados emergentes (vase el
grfico 4). Las entradas de capital de no residentes bajan considerablemente (casi un 2% del PIB en seis
trimestres) en respuesta a un aumento de 100 puntos bsicos en la tasa real de ttulos del Tesoro a 10
aos. El impacto sobre las entradas netas de capital, si bien tambin es negativo, es menor, lo que refleja
el rol estabilizador de los residentes, que reaccionan repatriando sus activos del extranjero. Los hechos
observados en 2013 se ajustan bastante bien a ese patrn histrico en la mayora de los mercados
emergentes, incluidos los de Amrica Latina.
En lugar de un shock a la tasa de inters, se puede

considerar el caso de un shock positivo al producto de Estados Unidos. En ese caso se observa que los
flujos de capitales netos hacia los mercados emergentesaumentan, a pesar del incremento
correspondiente en las tasas de inters de Estados Unidos. Este resultado sugiere que las economas
emergentes no deberan preocuparse demasiado por una normalizacin ordenada de la poltica monetaria
de Estados Unidos, que refleje un mayor crecimiento de ese pas. En cambio, un aumento independiente
de las tasas de inters probablemente provocara presiones a favor de las salidas de capital.
Conclusin
Aunque muchas economas emergentes redujeron su dependencia de deuda denominada en dlares, no
existe una aislacin completa respecto de los shocks monetarios de Estados Unidos. En un escenario de
normalizacin gradual de la poltica monetaria estadounidense, los efectos de derrame negativos
relacionados con el aumento de las tasas de inters en ese pas seran limitados. En el caso de los socios
con fuertes lazos comerciales, de hecho, es muy probable que predomine el impulso positivo dado por el
mayor ritmo de crecimiento en Estados Unidos.
De cualquier modo, los responsables de la poltica econmica deben estar preparados para enfrentar
nuevos episodios de volatilidad. Para apuntalar la economa interna, es fundamental contar con:
Balances slidos, que resistan el escrutinio de los inversores, incluso en pocas de aversin aguda al
riesgo.
Marcos de polticas crebles, que permitan a los pases aplicar polticas macroeconmicas de apoyo
cuando sea necesario.

oletn del FMI: Estudios del FMI

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Trabajadores cruzando un puente en una obra en construccin de un centro de transportes en

Anaheim, California, Estados Unidos; el FMI prev un entorno de tasas reales y un costo del capital
bajos (foto: Bruce Chambers/ZUMA/Corbis)

Enlaces relacionados

Lea el estudio completo (en ingls)

Crecimiento en los mercados emergentes (en ingls)
Blog: Olivier Blanchard (en ingls)
Perspectivas de la economa mundial 2014 (en ingls)
INFORME SOBRE LAS PERSPECTIVAS DE LA ECONOMA MUNDIAL

Las tasas de inters aumentarn,

pero a un ritmo moderado en
consonancia con la normalizacin de
la economa mundial
Andrea Pescatori y Davide Furceri
03 de abril de 2014

Las tasas de inters reales se mantienen ahora casi a cero; se prev que aumenten
pero solo moderadamente

Los factores que han influido en las tasas en el pasado probablemente no se

revertirn

La continuacin de tasas bajas significa un endeudamiento menos costoso, pero

tambin limitar las opciones de poltica

e prev que las tasas de inters reales

aumentarn a un ritmo moderado en consonancia

con la normalizacin de la situacin econmica
mundial, revirtiendo la cada en los niveles negativos
que experimentaron tras la crisis financiera, segn
se seala en un nuevo anlisis del Departamento de
Estudios del FMI.
La continuacin de tasas reales bajas, es decir, la tasa que pagan los
prestatarios menos la tasa prevista de inflacin, reducir la carga de la deuda
a la que debern hacer frente los prestamistas pero tambin puede limitar las
opciones de poltica de las autoridades econmicas. Un entorno de bajas

tasas reales tambin eleva la probabilidad de que en el futuro la tasa de

poltica nominal llegue al lmite inferior cero, de forma que se perder un
instrumento clave de poltica monetaria: la reduccin de las tasas de inters
para estimular el crecimiento. Dado que existe el riesgo de que las economas
avanzadas experimenten un crecimiento muy bajo, es posible que se
materialice esta limitacin.
Se prev que cualquier aumento de las tasas de inters reales actuales ser
moderado porque los factores que ms han contribuido a su cada
probablemente no se revertirn:
Ahorro: La tasa de ahorro de las economas de mercados emergentes
aument considerablemente entre 2000 y 2007, impulsando las tasas de
inters a la baja. Se prev que este aumento se revertir solo parcialmente.
Carteras: Desde la crisis financiera, la demanda de activos seguros ha
aumentado, es decir, la demanda de bonos en relacin con la de acciones y
otras participaciones de capital con un riesgo cada vez mayor. Esto se debi
tambin a una mayor acumulacin de reservas en las economas de mercados
emergentes. Esta tendencia no tender a revertirse a menos que haya una
modificacin importante e imprevista de las polticas.
Inversin: La disminucin de las tasas de inversin en las economas
avanzadas resultante de la crisis financiera mundial probablemente persistir.
Desde principios de los aos ochenta, en todo el mundo las tasas de inters,
o rendimientos, de los activos para todos los vencimientos han cado a un
ritmo claramente superior al de la disminucin de las expectativas de
inflacin. Esto significa que las tasas de inters reales las tasas pagadas por
los prestatarios corregidas por la inflacin prevista se han reducido. La tasa
de inters real a diez aos en todos los pases se redujo desde un promedio
de 5% en los aos ochenta a 3% en los aos noventa, a 2% entre 2001 y
2008, y a 0,33% entre 2008 y 2012 (grfico 1).

Dada la mayor integracin econmica y financiera mundial durante los

ltimos treinta aos, las tasas reales dependen en gran medida de factores
mundiales comunes, especialmente a vencimientos a ms largo plazo.
Si bien la poltica monetaria domin la evolucin de las tasas reales en los
aos ochenta y principios de los noventa, la mejora de la poltica fiscal en las
economas avanzadas es el factor principal que determin la cada de las
tasas de inters reales durante el resto de los aos noventa. Sin embargo,
ms recientemente, los factores mencionados ms arriba tambin
desempearon un papel fundamental.
En nuestro estudio elaboramos un nuevo conjunto de datos sobre las tasas de
inters reales para un amplio conjunto de pases a fin de examinar estos
factores en detalle y prever el futuro de las tasas de inters reales y, a nivel
ms general, el costo del capital.
Exceso de ahorro y preferencias de los inversionistas
La cada de las tasas de inters reales a mediados de la dcada de 2000 a
menudo se ha atribuido a dos factores:
Un exceso de ahorro originado en las economas de mercados emergentes,
especialmente China.
Un cambio en las preferencias de los inversionistas a favor de los activos de
ingreso fijo como los bonos en lugar de acciones.
Ambos factores ejercieron presin a la baja sobre las tasas de inters reales a
nivel mundial, mientras aumentaba el rendimiento previsto de invertir en
acciones.
Ms de la mitad de la cada de las tasas reales se debi al sustancial aumento
del ahorro en las economas de mercados emergentes, especialmente en
China, a mediados de la primera dcada del siglo XXI (grfico 2). Esto se vio
contrarrestado solo en parte por la reduccin del ahorro en las economas
avanzadas. El crecimiento elevado del ingreso en las economas de mercados
emergentes durante este perodo parece ser el principal factor que impuls el
aumento del ahorro.
Ms de la mitad de la reduccin que registraron las tasas reales durante el
primer decenio del siglo XXI puede atribuirse a un aumento de la demanda
relativa de bonos. Este cambio refleja un incremento del riesgo de las
acciones combinado con un aumento de la demanda de activos seguros en las
economas de mercados emergentes debido a una mayor acumulacin de
reservas oficiales de divisas. Tras la crisis mundial, ambos factores han
seguido contribuyendo a la cada de las tasas reales, aunque ahora a un ritmo
ms moderado.

Qu cabe esperar?
Las cicatrices que dej la crisis financiera mundial han provocado una cada
aguda y persistente de la inversin en las economas avanzadas, la cual ha
contribuido significativamente a la reciente disminucin de las tasas de
inters. El efecto en el ahorro ha sido ms atenuado. Las observaciones
expuestas en nuestro estudio indican que los efectos de la crisis financiera
mundial probablemente persistirn en los prximos cinco aos y que es
improbable que la relacin inversin/PIB de muchas economas avanzadas
vuelva a los niveles anteriores a la crisis (grfico 3).
La razn por la que se prev que las tasas de inters reales y el costo de
capital aumenten moderadamente es en parte cclica: las tasas reales
extremadamente bajas vigentes en los ltimos aos reflejan grandes brechas
negativas entre el producto efectivo y el potencial en las economas
avanzadas. El estudio, sin embargo, seala que las tasas reales y el costo del
capital tendern a permanecer relativamente bajos aun cuando finalmente se
cierren tales brechas.
En trminos de poltica econmica, si las tasas de inters reales se mantienen
inferiores a las tasas de crecimiento del PIB real, un aumento de la inversin
pblica puede no generar un aumento de la relacin deuda pblica/PIB en el
mediano plazo: el mayor crecimiento financiar la carga de deuda adicional.

Con respecto a la poltica monetaria, un perodo continuado de bajas tasas

reales de inters podra significar que la tasa neutra de poltica monetaria (es
decir, una tasa coherente con el crecimiento potencial) ser menor de lo que
fue en los aos noventa o a principios de los aos 2000. Esto tambin podra
elevar la probabilidad de que la tasa de inters nominal llegue al lmite
inferior cero si ocurren shocks adversos que afecten la demanda en un
contexto de metas de inflacin en torno al 2%. Esto, a su vez, podra tener
consecuencias para la poltica monetaria.
Por ltimo, la continuacin de bajas tasas de inters reales (nominales)
puede inducir a las instituciones financieras a buscar rendimientos reales
(nominales) ms altos asumiendo ms riesgos. Esto, a su vez, puede
potenciar los riesgos sistmicos del sector financiero y pone de relieve la
importancia de una supervisin macro y microprudencial adecuada para
mantener la estabilidad financiera.
El FMI publicar los pronsticos mundiales en su informe sobre
las Perspectivas de la economa mundial (informe WEO) el 8 de abril.

Alza del costo del

financiamiento puede
atrasar decisiones de
inversin
Jueves, 21 de agosto del 2014

ECONOMA
09:50

En entrevista con Gestin, la economista Liliana Rojas-Surez advirti que en un

contexto en el que disminuye la rentabilidad de los proyectos de inversin, sobre
todo los extractivos, se podra romper el puente de inversin que garantice el
crecimiento sostenido del Per.

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Luis Hidalgo Surez

lhidalgos@diariogestion.com.pe

ENTREVISTA
Liliana Rojas-Surez, investigadora principal del Center for Global Development Centro
para el Desarrollo Mundial

Llegan datos mixtos respecto a la economa mundial. Cmo est la

economa de los Estados Unidos (EE.UU.)?
Est bastante bien y mejorando. El bache del primer trimestre asust a mucho pero
el segundo mejor y las perspectivas para el tercero y cuanto son buenas.
Qu factores estn detrs de ello?
La razn principal es que se han venido limpiando las cuentas del sector bancario y
ahora est prestando ms y de las familias, cuyo nivel de consumo est aumentando, lo
cual es fundamental puesto que representa 70% del producto. Otro factor importante es
que, a pesar de la crisis, los niveles de productividad de EE.UU no bajaron.
Y que nos puede decir de Europa y China?
De Europa no hay mucho que decir, no se perciben cambios importantes en las
polticas y est creciendo muy dbil. En parte ello se debe a que en Europa no existen
mecanismos de reestructuracin de dudas.
Entonces es EE.UU. el que est empujando el crecimiento de las economas
desarrolladas, que son las que ahora empujan el crecimiento mundial, mientras que los
pases emergentes estn desacelerando.
En ese contexto, como se comportarn los precios de las materias
primas?
Los precios de las materias primas definitivamente no se van a recuperar a niveles
altos. Si bien el crecimiento de EE.UU. podra hacer prever lo contrario, el crecimiento
de China est desacelerando y va a desacelerar ms.
Este ao prev 7.5% y creo que la va cumplir, pero a costa de demasiada expansin
fiscal en inversiones que no necesariamente son productivas. Debera haber cambiado a
un modelo orientado hacia el consumo interno, lo intenta pero no puede, y sigue
aumentando el crecimiento del crdito para inversiones.
Y por qu eso es un problema?
Porque China tiene un sobre endeudamiento. La solucin es reducir la tasa de
crecimiento crdito interno, y liberalizar ms la economa.
Usted seala que China se va a desacelerar ms
S, creo que el prximo ao va a crecer entre 6% y 7%; pero hay ms que afectar el
precio de las materias primas. Como estos estuvieron altos por mucho tiempo ahora
hay mucha oferta de ellos; a lo que se suma los nuevos descubrimientos de shale gas y
petrleo en EE.UU. que harn a este pas prcticamente autosuficiente (en
hidrocarburos), lo cual no slo afecta (a la baja) el precio del petrleo, sino a otros
muchos productos que usan el petrleo como insumo.

Cules, por ejemplo?

Los fertilizantes, por ejemplo, y al bajar los costos de stos tambin baja el precio de los
insumos alimenticios. Entonces, no veo cmo o por qu los precios de los commodities
se vayan a recuperar, porque adems la demanda mundial bajar por el efecto de
China.
Entonces, por el lado de los precios y demanda de materias primas prev
un panorama negativo para economas como el Per.
As es, pero hay ms, est el tema del tapering (retiro del estmulo monetario) y el alza
de la tasa de inters por parte de la Reserva Federal de los EE.UU.)
Bueno, se sabe que en octubre prximo terminara el tapering y la tasa de
inters recin empezara a subir a mediados del 2015
Lo que pasa es que, en mi opinin, la FED est hoy entrampada en sus propios
anuncios. Ellos siguen ahora una un indicador (VIX, en ingls) que indica la volatilidad,
la incertidumbre y riesgo en EE.UU., el cual est actualmente bajo y plano, como el
riesgo hubiera desaparecido. Y al mercado le ha gustado y le ha credo a la FED.
Y no debera?
Lo que ocurre es que la FED dijo que aumentara su tasa de inters cuando bajara la
tasa de desempleo en EE.UU. a 6.5% y cuando la inflacin pasara la valla del 2%. El
desempleo est en 6.1% y las proyecciones de inflacin sealan que estar entre 1.8% y
2.2%, pero la FED sale ahora a decir que el desempleo de largo plazo es 6% y no 6.5%, y
los analistas dicen que ya es tiempo de subir la tasa de inters.
Lo har la FED, o esperar hasta mediados del 2015, como anunci?
Creo que ante el dilema de asegurase de que la economa de EE.UU. est totalmente
recuperada y el riesgo de formar burbujas en los mercados de activos, la FED ha
escogido lo primero, sabiendo que est tomando un riesgo.
Cul es ese riesgo?
Los mercados de acciones en EE.UU., stos estn ahora disparados. Pero lo que
preocupa ms es que el rendimiento de los bonos basura (junk bonds) est muy alto.
Entonces, la FED enfrenta un entrampamiento porque, si se recuerda, en mayo del
2013, cuando slo anunci que iba a comenzar el tapering, los mercados financiero a
nivel mundial se volvieron locos y no quiere que vuelva a pasar eso si ahora anuncia
una subida de tasas de inters; sin embargo eso es lo que aconsejan los indicadores.
Qu pasar si la FED mantiene la tasa de inters hasta mediados del 2015,
como ha anunciado?
El problema es que si mantiene la tasa de inters fija (y baja) el riesgo lo toma la FED,
mientras que el inversionista toma ese riesgo sabiendo que va a poder salir de ellos
antes de que suba la tasa de inters. Mi expectativa es que la FED no mover las tasas
de inters. Sin embargo, puede ser que la prxima semana, en la reunin de Bancos
Centrales del mundo, la FED podra hacer algn anuncio, pero este sera muy sutil.
Entonces por el lado financiero, el panorama mundial tampoco pinta bien
para nuestros pases. Qu efectos puede tener eso para nuestro pas?
Actualmente muchas corporaciones de Latinoamrica y de Per estn encontrando
muy fcil colocar bonos en el exterior de capitales, es decir ya no se estn endeudando

tanto en el sistema bancario (porque adems las regulaciones bancarias se han

endurecido). Mi preocupacin es que si el aumento de la tasa de inters de laFED se
demora y el endeudamiento de las empresas de la regin a travs de bonos contina,
cuando suba la tasa de inters de la FED, el costo de este financiamiento les pegar
(subir) y, adems esos bonos ya no sern atractivos (baja su rendimiento) en el
mercado internacional.
Est diciendo que se agudizara la salida de capitales financieros del Per
Exacto, comenzara a haber una revaloracin del portafolio y los inversionistas
cambiaran hacia bonos como los del Tesoro americano. Definitivamente se agudizara
la salida de capitales y un encarecimiento del financiamiento. Pero el gobierno peruano
no tiene problemas frente a esto porque su endeudamiento (como porcentaje del PBI)
es bajo. El problema es con los proyectos de inversin.
Cmo es eso?
A los proyectos de inversin nuevos que se estn anunciando para el Per, la subida de
la tasa de inters de laFED, los puede agarrar en el momento en el que estructuran su
financiamiento, en cuyo caso el costo financiero podra subir.
Pongamos un ejemplo. Se acaba de entregar la concesin del gasoducto sur y de la
Lnea 2 del Metro. Cada uno requerir un financiamiento de ms de US$ 7,000
millones.
Ese es el punto, si el aumento de la tasa de inters de la FEDocurre en el nterin de
cuando se logra el financiamiento de esos proyectos su costo puede aumentar. Sin
embargo, como son proyectos cofinanciados, el efecto sera menor para ellos porque el
estado peruano tiene muchos recursos.
En realidad Per tiene una serie de ventajas frente a los otros pases latinoamericanos
para hacer frente a un aumento de las tasas de inters de la FED. El ms importante es
su bajo nivel de endeudamiento, elevado nivel de reservas internacionales. Adems,
tiene la posibilidad de hacer poltica fiscal contra cclica.
El crecimiento de la economa peruana ha venido desacelerndose, pero
las proyecciones oficiales indican que en el segundo semestre dar la
vuelta y creceremos este ao 4.0% a 4.5%. Cmo ve el panorama?
Yo dira que mximo crecer 4% este ao. Definitivamente en esto hay factores
externos, lo cual se demuestra en el hecho de que casi todas las economas de la regin
estn desacelerando, pero tambin hay factores internos como el tema de la corrupcin
en gobiernos nacionales y sus efectos en la inversin pblica.
El tema es que muchos proyectos de inversin nuevos van a comenzar y si no hubiera
ninguna restriccin, con el ingreso de stos, la economa peruana podra seguir
creciendo impulsada por esos proyectos, pero eso no es tan sencillo.
Por qu?
Porque no slo es el hecho de que esos proyectos se decidan hacer (estn adjudicados)
sino que est el tema del costo del financiamiento, que ya coment, y el de las
expectativas de rentabilidad de los mismos en un nuevo escenario mundial en el que
China ya no crecer tanto como antes. Entonces, probablemente el crecimiento del

Per se va a recuperar en el segundo semestre, pero yo no estara tan optimista hacia

ms adelante por los problemas sealados, a los que se suman los de siempre: no se ha
hecho mucho para ganar productividad, instituciones, infraestructura, capital humano,
innovacin, etc.
Qu opina de las medidas reactivadoras que ha dado el gobierno para
impulsar la demanda?
Yo dira que hasta cierto punto ha sido tmido y tardo, lo cual se ha juntado con el tema
de corrupcin en las regiones y ha atemorizado las decisiones de inversin pblica. Sin
este ltimo problema tengo la impresin de que el paquete fiscal hubiera sido mucho
ms agresivo y ms a tiempo. Lo que va a jalar la economa peruana son los proyectos
que ya estn para iniciar o han iniciado recin (Toromocho, Las Bambas, entre otros).
Mi preocupacin mayor es sobre el indicador de confianza.
La expectativas de los empresarios se han recuperado algo este mes
S, pero viene afectado tanto por los factores externos: los inversionistas nacionales
pueden preferir esperara ver qu pasa con las tasas de inters de la FED, y ver cmo se
acoda el mundo; como tambin por factores internos: estamos cerca de la etapa
electoral presidencial. Por lo que puede ocurrir que se est juntado lo que ocurre en el
panorama internacional (subida de costos y disminucin de rentabilidad) justamente
con esto ltimo. Y eso puede atrasar las decisiones de inversin de inversionistas
nacionales.
Le preocupa la desaceleracin actual del crecimiento de la economa
peruana?
Ms me preocupa el cuantum, que la tasa de crecimiento caiga mucho no es buena
seal. Pero ms me preocupa que es si el puente para asegurar el crecimiento futuro,
que significan los nuevos proyectos de inversin, se va a lograr o no, porque en el medio
est toda esta subida de tasas de inters que viene de afuera (con el aumento de la tasa
de laFED) y puede romper ese puente de crecimiento entre los proyectos que ya estn
entrando y los que van a entrar, adems de los problemas que viene por el perodo
electoral y porque no se ha avanzado mucho en el tema institucional y dems reformas
(laboral, judicial, infraestructura).
Qu se debera hacer?
Hay que tener un plan b, por ejemplo, lneas de crdito contingentes en el mercado.
Pero adems estn las lneas de crdito de los organismos multilaterales; el Per
tendra que estar concretando ahora esas lneas de crdito (a tasas muy bajas por el
grado de inversin que tiene) para que se activen en el momento que se requieran. Hay
que prepararse.
Comparte la opinin de que el milagro peruano se acab?
En conferencias que he dado, siempre he dicho que no pongan al Per como estrella
porque las estrellas se caen, y eso es parte de lo que viene pasndole a Brasil, en Chile.
En el Per se dieron muchas buenas cosas en materia econmica, pero no un milagro,
lo mejor fue el manejo macroeconmico que logr estabilizar la economa, y hay que

mantener, pero hay reformas que se han quedado por hacer, por ejemplo la del Poder
Judicial, capital humano, reforma laboral, entre otros.
El crdito bancario est creciendo en el Per 15% (y en moneda nacional
25%). Es eso un riesgo con la economa desacelerndose?
S, pero esas tasas de crecimiento no se van a mantener porque cuando suba la tasa de
inters de la FED, todas las dems tasas de inters tambin van a subir. Ahora
el BCR del Per la ha bajado, pero en algn momento, mximo a mediados del 2015
(cuando la FED suba) empezar a subirla. Es ms algunos bancos centrales, como el de
Colombia, ya empezaron a subir las tasas de inters anticipndose a lo que har la FED.
Con ello, el costo del crdito va a subir y la tasa de crecimiento de ste bajar. No me
preocupa, se corregir slo.
Qu le pareci la disminucin de la tasa de inters del BCR en 25 puntos
bsicos?
Lo tena que hacer porque la poltica fiscal no estaba acompaando (para reactivar la
economa), para dar una seal, pero no ha vuelto a bajarla porque entiende que si la
baja mucho, en un contexto de incertidumbre sobre el precio del dlar, el exceso de
liquidez ira a comprar dlares.
Moodys elev la calificacin de riesgo crediticio soberano del Per en dos
escalones, argumentando la solidez fiscal. Cul es su opinin?
Era esperable, las calificadoras de riesgo lo que ven es si los pases tienen supervit
fiscal; si es as consideran que estn bien porque eso garantiza el pago de sus deudas.
Pero no se dan cuenta que a veces la fortaleza fiscal es alta porque no se est gastando
cuando se debe gastar.
Adems subir la calificacin de Per en un momento en el que hay debilidad de
crecimiento no parece adecuado, lo hubieran hecho el ao pasado, cuando haban
mejores argumentos. Ahora ms riesgos.

La Reserva Federal de Estados Unidos no subir su tasa de inters hasta al menos

julio del prximo ao mientras espera que la mayor economa del mundo gane impulso,
de acuerdo a una pequea mayora de economistas en un sondeo de Reuters.
El resultado de la encuesta a 69 economistas en Estados Unidos, Europa y Canad fue
similar al del sondeo realizado el viernes sobre 18 operadores primarios, los bancos que
realizan negocios directamente con la Fed.
Mientras 33 de los 69 economistas consultados en el sondeo del mircoles esperan que la
Fed suba la tasa de inters referencial desde su actual nivel de entre cero y 0,25 por
ciento para finales de junio del 2015, 31 esperan que suceda en el segundo semestre de
ese ao y cinco dijeron que ocurrira a inicios del 2016.
Alrededor de dos tercios de los economistas encuestados dijeron que la primera alza de
tasas de inters por parte de la Fed sera a un 0,5 por ciento, mientras que el resto opin
que primero se retirar el rango actual entre cero a 0,25 por ciento y luego se producira un
aumento.
Solo seis de los consultados en el sondeo del mircoles dijeron que la Fed subira las
tasas en el primer trimestre del prximo ao.
En el sondeo de enero, 22 de 72 economistas aseguraron que el banco central
estadounidense elevara la tasas de fondos federales para mediados del 2015, con la
mayora estimando un alza en el segundo semestre.
Tras la reunin de poltica monetaria de marzo, la presidenta de la Fed, Janet Yellen, dio a
entender que el banco central probablemente finalizar su enorme programa de compra de
bonos en el otoo boreal y podra comenzar a subir las tasas de inters alrededor de seis
meses despus.

Estiman que FED alzara tasas de inters en julio del 2015

Viernes, 05 de Setiembre 2014 | 9:05 am

Crditos: EFE
Mercados dan una probabilidad de 68% de que una primera subida de las tasas de la FED se dar en
julio del 2015.

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Temas relacionados:

fed

tasas de interes

2015

Economa

Los futuros de los contratos de las tasas de inters de corto plazo de Estados Unidos
repuntaron el viernes despus de un informe gubernamental que mostr un crecimiento del
empleo en agosto peor de lo previsto.
Esto llev a los operadores a mantener en general las apuestas a que la Reserva Federal
esperar hasta el segundo semestre de 2015 para elevar las tasas de inters.
Los contratos muestran que ahora los mercados asignan una probabilidad de alrededor
de 68 por ciento de una primera subida de tasas de la Fed en julio del 2015, en base a CME

FedWatch, que rastrea las expectativas usando sus contratos a futuros de los "fed funds",
la tasa de la Fed.
El reporte del viernes mostr que los empleadores de Estados Unidos sumaron slo
142.000 puestos el mes pasado, menos que los 225.000 que se esperaban.
Antes del informe del empleo, los operadores vean una probabilidad de 72 por ciento para un
alza de tasas en julio.
La probabilidad prevista para junio de 2015 era de 50 por ciento antes de los datos del
viernes. Posteriormente, se redujo a 46 por ciento.

BCE reduce tasas de inters a mnimos e inyecta dinero

Jueves, 04 de Setiembre 2014 | 11:38 am

Crditos: AFP
La tasa de financiamiento se rebajo a un 0,05% desde un 0,15%, lo que ocasion una tasa negativa de
depsitos en 0,2%.

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bce

tasas de interes

Economa

El Banco Central Europeo redujo el jueves sus tasas de inters a nuevos mnimos histricos y
lanz un nuevo plan para inyectar dinero a la vacilante economa de la zona euro.
En una serie de medidas que resaltan la creciente preocupacin por la salud del bloque
monetario,el BCE redujo su principal tasa de refinanciamiento a un 0,05 por ciento desde el
0,15 por ciento, y llev la tasa de depsitos a un da a un nivel ms negativo, al situarla en 0,2 por ciento.
La zona euro no creci en el segundo trimestre y la crisis en Ucrania est pesando
fuertemente en la confianza de los negocios.

"El consejo de Gobierno ve los riesgos que rodean al panorama econmico del rea del euro a
la baja", dijo el presidente del BCE, Mario Draghi, en una conferencia de prensa.
"En particular, la prdida de impulso econmico podra desalentar la inversin privada, y
mayores riesgos geopolticos podran tener un mayor impacto negativo en la confianza de
las empresas y de los consumidores", agreg.
Nuevas proyecciones econmicas del BCE estimaron un menor crecimiento de la zona euro
para este ao, de slo un 0,9 por ciento, que se acelerara al 1,6 por ciento en el 2015.
En tanto, el pronstico para la inflacin -actualmente de slo un 0,3 por ciento- fue recortado
a un 0,6 por ciento en el ao, pero se acelerara a un 1,1 por ciento en el 2015, an por
debajo de la meta del BCE de cerca, pero debajo de un 2,0 por ciento.
Draghi dijo que si la inflacin amenaza con permanecer muy baja durante demasiado
tiempo, el consejo gobernante del BCE ha sido unnime en su compromiso de usar otros
"instrumentos no convencionales", una frase considerada un cdigo para referirse a la
impresin de dinero, como lo han hecho la Reserva Federal estadounidense y el Banco de
Inglaterra.
No obstante, el presidente del BCE agreg que las decisiones del jueves no fueron respaldadas
en forma unnime por sus colegas, aunque fueron adoptadas por una "cmoda mayora".
Draghi tambin anunci un programa de compras de valores respaldados por activos (ABS) y
bonos garantizados para ayudar a aliviar las condiciones del crdito en el bloque. Fuentes
dijeron a Reuters que eso podra llegar a 500.000 millones de euros (650.000 millones de
dlares) en tres aos.
"En el margen, (los recortes) podran tener algn pequeo efecto positivo en los prstamos y
actividad bancaria", dijo Jonathan Loynes, economista europeo jefe de Capital Economics.
"Pero estas medidas no son sustituto de acciones mucho ms poderosas de poltica, que
parecen cada vez ms necesarias para impedir una renovada recesin", agreg.
DILEMA EN ALIVIO MONETARIO
Para inversores y mercados, la nica apuesta que har una gran diferencia es un programa de
compras de activos a gran escala, o alivio cuantitativo, al estilo de Estados Unidos, que
compre deuda gubernamental con dinero nuevo.
Draghi elev las expectativas cuando, en una conferencia de banqueros centrales en
Jackson Hole, Estados Unidos, el 22 de agosto, se alej del texto de su discurso y dijo que
los mercados haban indicado que las previsiones inflacionarias mostraron "declives
significativos" en agosto.
Entonces, dijo que, dentro de su mandato, el consejo gobernante del BCE "usara todos
los instrumentos disponibles" para entregar estabilidad de precios a mediano plazo.
El BCE querr ver el impacto de una oferta de prstamos a cuatro aos para los bancos,
anunciada en junio pero que ser lanzada slo ms tarde este ao, antes de tomar otra
medida.
El recorte de tasas de inters har que la prxima oferta de prstamos resulte ms
atractivadebido a que ahora los bancos pueden acceder a los fondos en forma ms barata.
REUTERS

Cualquier variacin en las tasas de inters que realice el banco de la

repblica tiene efectos tanto negativos como positivos en
la economa del pas.
Las tasas de inters tienen un efecto directo en el sector financiero, por
ejemplo encareciendo o abaratando los crditos, que a su vez puede
tener efecto en el comportamiento del consumo y la demanda, as como
en la capacidad de ahorro y en la misma inversin.
Cuando la tasa de inters sube, sube necesariamente el costo de los
crditos, lo que dificulta la capacidad del sector empresarial para
financiar las inversiones. Esto a su vez puede tener incidencia en el nivel
de desempleo, por la misma dificultad de las empresas para financiar su
crecimiento y desarrollo.
El hecho de que los crditos se encarezcan, implica que la demanda se
vea disminuida, puesto que el consumidor estar reacio a consumir con
tarjetas de crdito o a realizar crditos de consumo.
Cuando las tasas de inters son elevadas, es atractivo para el ahorro,
por lo que mucha gente preferir ahorrar que gastar, contribuyendo as
a contraer la demanda.
La disminucin del consumo, afecta directamente la demanda, por lo que
la inflacintiende a disminuir, como respuesta a la sobre oferta que se
produce al bajar la demanda.
En el caso contrario, cuando las tasas de inters disminuyen, el costo de
los crditos disminuye, por lo tanto financiar inversiones resulta
atractivo, contribuyendo al incremento de la produccin y del empleo.
Igualmente, al disminuir las tasas de inters, el consumo aumenta, en
especial el consumo financiado por crditos, lo que tambin incrementa
la produccin y la demanda.
Una consecuencia directa del incremento de la demanda, es el
incremento de los precios tanto de los costos de produccin como de los
bienes y servicios finales, que es lo que conocemos como inflacin.
Al disminuir las tasas de inters, ahorrar ya no es atractivo, ni invertir
en aquellos sectores en los que su rentabilidad est sujeta a las tasas de
inters, por lo que muchos inversionistas prefieren comprar divisas,
presionando el incremento de la tasa de cambio.
Cuando la tasa de cambio aumenta, el precio del dlar disminuye,
puesto que ahora habr algo ms atractivo que comprar dlares y se
produce entonces una sobre demanda de divisas.

En el mundo globalizado, no solo se depende del comportamiento de las

tasas de inters internas, sino que se depende en gran medida del
comportamiento de las tasas de inters de pases como Estados unidos,
Japn y la Unin europea.
Cuando en Estados unidos, por ejemplo, baja la tasa de inters, los
inversionistas prefieren migrar su capital a otros pases en los que les
sea ms rentable invertir. Es por eso que cuando en Estados unidos, la
reserva federal decide disminuir la tasa de inters, se produce en el pas
una avalancha de dlares presionado a este a la baja, afectando de paso
a los exportadores.
Cada una de las variables y situaciones tienen su efecto en la economa,
pero esta no se puede evaluar en funcin de una sola variable o
situacin, sino con base al comportamiento de todas las variables y
elementos que la conforman, algo que es tan extremo complejo, que en
toda la historia no ha existido ningn estado que haya encontrado el
tratamiento correcto de las diferentes variables ni de la economa en
general, y menos en un mundo globalizado donde casi en tiempo real se
globalizan las situaciones tanto positivas como negativas, lo que
convierte en imposible poderlas controlar las diferentes variables
econmicas.

a Reserva Federal rebaja el estmulo

monetario
Enero 29 de 2014 - 9:46 pm

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La reunin de este
Foto: Archivo Portafolio.co

mircoles

es

la

ltima

liderada

por

Ben

Bernanke.

Las bolsas de Estados Unidos y Amrica Latina bajaron despus

de conocerse la medida.
La Reserva Federal (Fed) mantendr sin cambios su tasa directriz y seguir reduciendo sus
inyecciones de liquidez en Estados Unidos, ajena a la tensin vivida por los pases emergentes, que
en los ltimos das sufrieron fuertes cadas de sus monedas.
Tras una reunin de dos das de su Comit de Poltica Monetaria (Fomc), la ltima presidida por Ben
Bernanke, la Fed dijo que el crecimiento econmico de Estados Unidos se aceler en los ltimos
trimestres, por lo cual recortar desde febrero en 10.000 millones de dlares mensuales (a 65.000
millones) su programa de recompra de activos.
La tasa directriz, prxima a cero desde fines de 2008, continuar en ese nivel, confirm la Fed en el
comunicado.
El endurecimiento de la poltica monetaria era esperado por los analistas, y algunos expertos ya
haban advertido de sus consecuencias sobre los pases emergentes, que en los ltimos das
enfrentaron turbulencias.
Inquietos por problemas sociales y polticos internos, y anticipando la decisin de la Fed, los
inversores ya haban comenzado a abandonar de manera masiva sus colocaciones en los pases
emergentes, provocando una cada de sus divisas en Argentina, Turqua, Rusia y Sudfrica, entre
otras.
Algunos bancos centrales, como los de India y Turqua, reaccionaron el martes a la cada de las
divisas anunciando aumentos de sus tasas de inters. Sin embargo, esto no tuvo resultados muy
auspiciosos, al menos de manera inmediata.

En su comunicado, la Fed no mencion los movimientos que afectan a los emergentes. Desde
nuestro punto de vista, la volatilidad observada durante las ltimas semanas es insuficiente para
empujar al FMI a alterar su poltica, consider Michael Gapen, economista jefe de Barclays
Research.
El banco central precis que esta reduccin de la compra de activos continuar por etapas
acordadas en el curso de las prximas reuniones, si el mercado del trabajo mejora y la inflacin se
aproxima a la meta de 2 por ciento anual.
La reduccin del apoyo monetario parece casi en piloto automtico, en un ritmo de 10.000
millones de dlares por reunin del Fomc, opin Jim OSullivan de High Frequency Economics.
La Fed mencion una mejora del mercado del empleo y sobre todo un aumento de los gastos de
los hogares y las inversiones empresariales. Este optimismo sobre las perspectivas econmicas
constituye la sorpresa del comunicado, dijeron los expertos de Capital Economics.
DESPEDIDA DE BERNANKE
La reunin de la Fed estuvo sobre todo marcada por el pasaje del mando de Bernanke, en el cargo
desde hace ocho aos, a Janet Yellen, la primera mujer en asumir la presidencia del banco central
estadounidense.
LOS CINCO FRGILES SIGUEN SUFRIENDO
Brasil, India, Sudfrica, Turqua e Indonesia son denominados as por su dependencia a
capitales externos.
Las monedas de los mercados emergentes, especialmente las de los denominados ahora como los
cinco frgiles -Brasil, India, Sudfrica, Turqua e Indonesia-, cayeron con fuerza ayer luego del
anuncio de la Fed de un nuevo recorte a sus estmulos monetarios, contrarrestando las agresivas
alzas en las tasas de inters en Turqua y Sudfrica.
Los mercados burstiles y de cambios desde Estambul hasta Sao Paulo seguan bajo mucha tensin,
con un efmero repunte de la lira turca que perdi fuerza cuando los inversores se prepararon para la
esperada decisin de la Fed.
Un ajuste monetario en Turqua mayor al esperado puso presin sobre las economas emergentes
ms frgiles para que siguieran los pasos del banco central turco, con la esperanza de calmar a los
inversores y evitar una salida de capitales.
Pero ni siquiera los mayores rendimientos fueron suficientes para detener el xodo, Los mercados
emergentes en general tendrn que ofrecer costos financieros significativamente ms altos para
estabilizar los cambios dramticos que estamos viendo en los flujos de los portafolios que invierten
en esta clase de activos, dijo el estratega de Citi Ishitaa Sharma.
El rand sudafricano se hundi ms de dos por ciento luego de que el banco central subi las tasas de
inters por primera vez en casi seis aos, llevando el tipo de referencia a 5,5 por ciento desde 5 por
ciento.
Las decisiones de los bancos centrales de Turqua y Sudfrica se produjeron tras una masiva salida
de las monedas emergentes.
Con elecciones este ao en Brasil, Turqua, Sudfrica e India, las autoridades monetarias
probablemente sean muy cautas a la hora de subir mucho las tasas, para evitar daar el crecimiento
econmico.

Economa latinoamericana expectante

ante decisin de la FED
Enero 28 de 2014 - 5:28 pm

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El edificio de la reserva federal de EE .UU. en Washington (EE. UU.)

Foto: EFE

Consideran los posibles impactos de la gradual reduccin del

estmulo monetario, en un contexto de fuerte devaluacin
argentina y un dficit rcord en cuenta corriente de Brasil en
2013.
El Comit de Poltica Monetaria de la Reserva Federal (Fed) debera
decidir el mircoles, en la ltima reunin presidida por Ben Bernanke,
continuar con la reduccin de sus estmulos a la economa
estadounidense.
Si, como esperan los analistas, la Fed reduce en otros 10.000 millones
de dlares sus estmulos -que pasaran a 65.000 millones mensuales a
travs de la compra de bonos del Tesoro y ttulos hipotecarios- los
pases latinoamericanos debern enfrentar un freno en los flujos de
capital, que se haban dirigido tiempo hacia los mercados emergentes
por sus intereses ms altos.

"En verdad, no creo que sea una cosa catastrfica. Pero resulta claro
que para aquellas economas que se encuentren frente a dificultades,
esos problemas sern agravados", dijo Claudio Loser, ex economista
jefe del Fondo Monetario Internacional (FMI) para el Hemisferio
Occidental.
"Un escenario de aumento de las tasas de inters en Estados Unidos
har que sea ms atractivo invertir en ese pas", redireccionando los
flujos de capital, agreg.
Uno de los problemas ms agudos podra presentarse en Argentina,
que desde este lunes aplica una reforma de su sistema cambiario que
permite la compra de dlares para ahorro -aunque con fuertes
restricciones-, luego de que el peso se devaluara un 15 por ciento la
semana pasada, su mayor cada desde 2002.
La reduccin de las inyecciones de liquidez o un cambio en la tasas de
inters en Estados Unidos -aunque esto segundo es menos probablefortalecera al dlar, lo que podra generar an ms presin sobre la
moneda local argentina.
"Una reduccin de los estmulos por parte de la Fed y un alza de las
tasas de inters en Estados Unidos har que haya ms inters en el
dlar, con ms presin sobre el dlar oficial.
Esto no ayudar a Argentina en estos momentos de falta de
credibilidad del equipo econmico", apunt Loser.
EFECTO "ASPIRADORA"
Para un pas como Mxico, con una economa estrechamente ligada a
la de Estados Unidos, "no deber haber un mayor impacto, porque ya
se est beneficiando directamente de la recuperacin econmica
estadounidense", dijo Loser.
Sin embargo, en el caso de Brasil, la primera economa
latinoamericana, "una reduccin de los flujos de capital tiene un
impacto porque el pas muestra un dficit en cuenta corriente que es
importante", apunt.
Brasil registr en el 2013 un dficit en cuenta corriente de 81.400
millones de dlares, que equivalen a un 3,66% del PIB.
Loser, no obstante, consider que en el gigante sudamericano "ya hay
un proceso de ajuste en marcha". "Entonces, digamos que Brasil puede
tener otras complicaciones, pero no creo que eso represente un
impacto tan grande", opin

. Esta semana, despus de las modificaciones al llamado 'cepo

cambiario' en Argentina y antes de la reunin de la Fed, la moneda
brasilea (real) cay a su menor valor frente el dlar en cinco meses.
En declaraciones al diario Financial Times, el director del Banco
Central brasileo, Alexandre Tombini, dijo que un aumento en la tasa
de inters en las economas desarrolladas tendra el efecto de "una
aspiradora" desviando el dinero de los pases emergentes, y terminara
provocando otras alzas en las tasas de inters.
Existen en la regin economas de una escala menor que las de
Argentina o Brasil que muestran una coyuntura ordenada, pero que,
segn Loser, debern ajustar sus tasas de cambio a raz de los cambios
en Estados Unidos.
"Es el caso de Chile, Per, Colombia o Uruguay, que son economas
fuertes y bien manejadas. Un aumento en las tasas de inters podra
afectarlos en trminos de la tendencia de la inflacin", dijo.
Las perspectivas del endurecimiento de la poltica monetaria en
Estados Unidos -as como una desaceleracin del crecimiento en
China- tambin afectan a los pases emergentes fuera de
Latinoamrica.
Rusia, Sudfrica y Turqua ya empezaron a sentir el efecto de la
retirada del dinero de inversores reticentes al riesgo y sufrieron fuertes
devaluaciones de en los ltimos das. India, por ejemplo, reaccion este
martes anunciando un aumento de 0,25% en su tasa directriz,
situndola en 8 por ciento, y Turqua podra dar un paso similar.

Retorna debilidad de
monedas de pases
emergentes
Domingo, 17 de agosto del 2014

ECONOMA
06:27

El mayor nerviosismo respecto de las monedas de los pases en vas de desarrollo se

instala en momentos en que los preparativos de Estados Unidos para subir las tasas
de inters amenazan con alejar la inversin de los activos de mayor riesgo.

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(Bloomberg).- Las frgiles monedas de cinco mercados emergentes vuelven a la

fragilidad luego de una pausa de seis meses.
El costo promedio de las opciones de la apuesta a una declinacin del real de Brasil , la
rupia de Indonesia, el rand sudafricano, la lira turca y la rupia india ha trepado al nivel
ms alto en casi cinco meses, indican datos que recopil Bloomberg. Eso sigue a un

auge de los mercados emergentes que las ubic entre las 10 monedas de mejor
desempeo entre las 31 monedas ms negociadas del mundo en los ltimos seis meses.
El mayor nerviosismo respecto de las monedas de los pases en vas de desarrollo se
instala en momentos en que los preparativos de Estados Unidos para subir las tasas
de inters amenazan con alejar la inversin de los activos de mayor riesgo.
Morgan Stanley acu en agosto de 2013 la frase las cinco frgiles para describir las
monedas, que resultan particularmente vulnerables debido a su dependencia de la
inversin extranjera para financiar los dficits de cuenta corriente.
Mes a mes se va acercando el momento en que ser necesario un endurecimiento, dijo
ayer por telfono Alan Ruskin, jefe global cambiario para el Grupo de los 10 de
Deutsche Bank AG en Nueva York. Se est recogiendo monedas delante de una
aplanadora. Hay que ser en extremo prudente.
Demanda de seguros
El costo de asegurarse contra declinaciones de las cinco monedas contra el dlar
estadounidense va en aumento.
Hay ms demanda de seguros contra la apreciacin del dlar, dijo Bipan Rai, director
de estrategia cambiaria deCIBC World Markets Inc. Muchas de esas monedas de
mercados emergentes son vulnerables porque parecen tener compras exageradas o
haberlas tenido en los ltimos siete u ocho meses.
En los ltimos seis meses, la apreciacin de 5.4% del real la convirti en la segunda
mejor gran moneda del mundo, slo por debajo del fortalecimiento de 7.2% del peso
colombiano, segn datos que recopil Bloomberg.
El aumento de 3% del rand lo convirti en la quinta moneda de mejor desempeo,
mientras que la rupia, la lira y la rupia india ocuparon los puestos siete, nueve y diez.
Esos aumentos se han desacelerado conforme los Estados Unidos presentan un
crecimiento econmico sostenido en los ltimos meses. El ltimo informe de empleo,
correspondiente a julio, indic que en los Estados unidos se crearon ms de 200,000
empleos por sexto mes consecutivo.
En momentos en que la Reserva Federal se encamina a poner fin en octubre a su
programa de estmulo extraordinario, los inversores comienzan a considerar los efectos
que tendr en las monedas de los mercados emergentes el primer incremento de la tasa
de inters en los Estados Unidos en ocho aos.

CREDITO:
Enrique Campos Surez
Los brasileos y su soberana decisin prefirieron quedarse con Dilma
Rousseff otros cuatro aos. All ellos y sus motivos. Lo importante es
ver las condiciones que hoy enfrenta el gigante sudamericano porque
siempre es bueno poner las barbas a remojar y porque, si aquellos
caen, a nosotros nos arrastra.
Por lo menos en lo que va de este siglo Mxico le ha tenido una
enorme envidia al pas sudamericano, porque mientras aqu
prevaleca un pasmo poltico all se hacan cambios profundos que

los convirtieron en la estrella de los mercados emergentes

latinoamericanos.
Y como para poner una cereza a ese pastel de las envidias, al
economista Jim ONeill se le ocurri acuar un acrnimo que ubicaba
a los brasileos a la cabeza con aquello de los BRICS, donde a los
sudamericanos los ubicaba al nivel del xito de China, India, Rusia y
Sudfrica.
Luis Incio Lula da Silva representaba al hroe perfecto: un ex obrero
encumbrado que le cambia la suerte a su pas, lo saca de la pobreza
y lo hace crecer a tasas impactantes. Pero no hay Lula que dure 100
aos, ni democracia que lo aguante.
La heredera de las glorias del obrero metalrgico no tena ni el
carisma ni la habilidad de su padre poltico, pero s la presin de dar
resultados. Los populistas siempre creen que ellos son infalibles y
que pueden estirar la liga financiera sin que se rompa.
En este siguiente mandato de la seora tiene la opcin de dejar las
cosas como estn, mantener su ritmo de gasto, no procurar ms
ingreso y esperar que la inflacin y las tasas de inters se disparen,
entre otras calamidades financieras como la desconfianza.
O bien puede emprender un plan de recomposicin fiscal, aumentar
los ingresos, reducir los gastos que no estn atados a sus propias
leyes y de esa manera corregir los desequilibrios que hoy el mercado
le reclama a Brasil.
El prximo ao ser ms restrictivo en el flujo de capitales, el mundo
est en un proceso de astringencia por el retiro de estmulos de la
Reserva Federal y el incremento en sus tasas de inters que viene.
La realidad es que Rousseff elev su oferta de gasto y no privilegi
un discurso de correccin de lo descompuesto. Puede ser
comprensible en una campaa poltica. Pero tambin se entiende
que eso es precisamente lo que hoy tiene nerviosos a los mercados.
Las tentaciones estilo Venezuela o Argentina de ir en contra de la
lgica del mercado del que tanto se beneficiaron estn presentes en
Brasil.

Esa nacin sudamericana se jug este pasado domingo algo ms

que el nombre del presidente, fue una decisin entre dos opciones
opuestas. La opcin ganadora es una continuidad de un proyecto
que hoy est fracasando. Insisto, all los brasileos y su soberana.
La leccin es que un pas que no respeta sus finanzas pblicas corre
peligros muy serios. En Mxico hay focos de un tenue amarillo que
ya se encendieron en ese terreno de la salud financiera.
Y por otra parte, si Brasil finalmente cae como producto de la
necedad de su estrategia populista, es un hecho que su nuevo efecto
samba nos har bailar otra vez al ritmo de las turbulencias de los
mercados.

Las acciones de la Fed y sus

consecuencias en Chile
Un alza de tasas por parte de la Fed abrira un escenario ms bien negativo para los inversionistas
con activos en Chile. Pero an hay patria, la cosa no parece ser tan mala para todos.
0

inShar e

Digg Digg

Inversor Global | 10-09-2013

Alejandra Lizana
Imagine este escenario: un peso deprecindose cada vez ms, mayores dificultades para conseguir
crditos e invertir y una fuerte cada en el precio de los commodities. Si usted tiene sus dineros en Chile y
se da todo esto, lo ms probable es que quiera salir corriendo.
Pero cuidado, que no se trata de un escenario catastrfico
Ocurre que de concretarse una eventual alza de tasas por parte de la Reserva Federal estadounidense
(Fed), el prximo 18 de septiembre en la reunin de su comit de mercados abiertos, las economas de
todo el orbe incluido Chile- viviran las consecuencias.
La situacin es la siguiente: diversos agentes del mercado, como economistas, inversionistas y
operadores de mercados de futuro prevn que la entidad monetaria estadounidense subir las tasas de
inters en su prxima reunin.
Por ejemplo, las transacciones de los operadores de futuros ya proyectan un incremento en el precio del
dinero en Estados Unidos. Las apuestas se basan en contratos ligados a las metas de la Fed para las
tasas de inters interbancarias a un da, operadas en el Chicago de CME Group. Por otra parte, los
rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense tambin subieron fuertemente, puesto que los
operadores anticipan un rpido final del ambiente de bajas tasas de la Fed que el banco central mantiene
en vigencia desde diciembre de 2008.
Esto, sin embargo no tiene ninguna garanta de que finalmente ocurra. Creo que existe un poco de
desconcierto sobre este asunto, dijo Paul Ashworth, economista jefe en Estados Unidos de Capital
Economics. Sospecho que la mayora de los funcionarios de la Fed tambin estn un poco
desconcertados, declar.
Y como si fuera poco, el pasado 19 de junio el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben
Bernanke, manifest la posibilidad de una reduccin en la compra de bonos para retirar el estmulo
monetario. Este solo suceso produjo cambios en la economa mundial.
Mucho de esto lo habamos anticipado en la nota de tapa de la edicin de julio de revista Inversor
Global, El fin del dinero fcil, donde desgranamos todos los escenarios posibles que se barajaban hace
ya dos meses.
QU PASA CON CHILE
De concretarse las predicciones, al igual que la mayor parte de las economas emergentes, Chile no
permanecer ajeno al cambio de poltica por parte de la Fed. Es ms, actualmente, cuando el incremento
en el precio del dinero es slo una idea, ya se estn sintiendo los efectos de esa alza. Tanto as que
muchos analistas han considerado que el mercado ha sobrerreaccionado ante lo que, hoy por hoy, no son
ms que conjeturas.

Si uno ve los datos de la cuenta financiera se ve una salida importante de flujos de cartera pero que ha
sido compensada al final por una entrada de renta fija. En efecto, de acuerdo a los datos del Banco
Central, en junio la cuenta financiera anot un saldo negativo de US$ 1.572 millones, con US$ 2.023
millones menos de inversin de cartera.
La salida fue principalmente de inversionistas extranjeros, generando una depreciacin del peso, y el
sesgo que tom la Tasa Poltica Monetaria en los ltimos meses quizs exacerb la reduccin del
estmulo monetario de la Fed, explic a diario Pulso el economista de BBVA, Fernando Soto.
Sin embargo, a su modo de ver, la parte ms crtica de la salida de capitales habra pasado.
El tema no es menor ya que muchos pases emergentes han quedado al descubierto respecto al
financiamiento del dficit en cuenta corriente, porque ste era financiado en forma importante por la
inversin de cartera. Sin embargo, se no es el caso de Chile, donde tambin tenemos inversin externa.
En lo concreto, tendramos una tasa en dlares ms atractiva, y los precios de loscommodities cayendo,
lo que provocara en Chile una baja importante en trminos de intercambio, afectando fuertemente al
pas.
Por eso no se habla de un efecto nico, sino que un mix, que sera un poco ms malo de lo que tenamos
hace un par de meses. Y porque adems, aparejado con el alza de tasas, vendra un ajuste de China y
crecimiento menor a lo esperado en Europa y Estados Unidos.
Todo esto hara que el mundo entrara en un proceso de desaceleracin por la salida masiva de capitales
como India e Indonesia. Y no seramos la excepcin.
Est Chile preparado para todo eso? La verdad pareciera que no mucho, lo que nos da el pase para
hablar de los efectos concretos en inversin, especficamente- de una eventual alza de tasas por parte
de la Fed.
En ese sentido, el primero en sentir las consecuencias sera el dficit en cuenta corriente que
experimentara una baja relevante, ya que el financiamiento es, por ahorro interno o externo. Por eso
cuando los capitales se van de cualquier economa, el dficit tiende a disminuir porque ya no se consigue
financiamiento externo, y el que estaba invirtiendo slo al retorno por tasas, se cambia.
En definitiva, con tasas ms altas en Estados Unidos, para quienes tienen un apego especial por Chile, se
abre la posibilidad de comprar dlares a buen precio con un horizonte de mediano plazo (una forma de
refugiarse en dlares de forma implcita es a travs de las acciones de empresas estadounidenses que
cotizan en la Bolsa de Santiago. Para saber de qu se trata, lo invito a leer La gran ventana al mundo,
en la edicin de junio de revista Inversor Global).
Tambin se puede acceder a bonos de compaas, cuyas emisiones han subido fuertemente en 2013,
pero habra que descartar la posibilidad de refugiarse, por ejemplo, en commodities.
Para saber ms sobre stas y otras oportunidades de inversin, sepa que puede acceder a contenidos
actualizados como miembro de la Comunidad IG. Para saber de qu se trata, lo invito a hacer click ac.
Saludos,
- See more at: http://cl.igdigital.com/2013/09/en-que-invertir-chile-si-suben-tasasfed/#sthash.fKfAK00V.dpuf

EDITORIAL

Fin de la expansin
monetaria en EE. UU.
ACTUALIZADO EL 3 DE NOVIEMBRE DE 2014 A: 12:00 A.M.

El fin de la poltica monetaria expansiva de la FED probablemente no tendr grandes

efectos cambiarios y monetarios en pases en desarrollo
Es preciso actuar con prudencia, porque no se podr decir lo mismo cuando suban las
tasas de inters en el mercado internacional

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Agero
MS

El Banco de Reserva Federal de los Estados Unidos (FED, por sus siglas en
ingls) decidi, la semana pasada, abandonar las compras extraordinarias de
activos que mantena desde el 2012. El programa, conocido como Expansin
cuantitativa III, contemplaba la adquisicin de bonos del Tesoro y ttulos de
deuda privados por $15.000 millones mensuales para mantener bajas las tasas
de inters y estimular los gastos en consumo e inversin.
Qu efectos podra producir la decisin en pases en desarrollo, incluyendo
Costa Rica? Antes de responder, es importante agregar que la FED decidi
mantener inalteradas sus tasas de inters, en un rango que va desde 0 hasta
0,25% anual, por un perodo de tiempo prolongado. Esas tasas de inters,
negativas en trminos reales (la inflacin en ese pas ronda 1,75% anual),
matizan los efectos de la decisin en nuestros pases, al menos por un tiempo.
La decisin de suspender las compras de activos financieros con emisin
monetaria tiene el efecto inmediato de reducir la tasa de expansin de liquidez
en Estados Unidos de manera directa, e, indirectamente, en el resto del
mundo. Pero no se trata, por su naturaleza, de una contraccin de la liquidez o

absorcin monetaria mediante la venta de activos financieros, por lo que el

efecto en la liquidez, que se mantendr demasiado abundante, y en las tasas de
inters prevalecientes en el mercado financiero, sobre todo de largo plazo,
probablemente ser limitado.
Aunque no se descartan ajustes pequeos en los precios de los ttulos en
cuestin y, en consecuencia, en su rendimiento efectivo (medido por las
variaciones en las tasas efectivas de inters), los cambios no sern muy
dramticos como para alterar las preferencias de los inversionistas
estadounidenses y extranjeros. Y este es el punto fundamental. De momento,
las tasas de inters no experimentarn cambios muy abruptos, y seguirn
existiendo primas elevadas por invertir en ttulos emitidos por pases en
desarrollo, que seguirn siendo atractivos comparados con los prevalecientes
en Estados Unidos y en Europa, que tampoco ha variado sus bajas tasas de
inters.
Por esa razn, los flujos de capitales a nuestros pases, aunque han venido
mermando segn han cuantificado el BID y la Cepal, probablemente se
mantendrn sin cambios abruptos despus de la decisin de la FED. Por tanto,
los efectos esperados en los tipos de cambio motivados por menores entradas
de capitales, y en las tasas de inters denominadas en monedas extranjeras,
tampoco sern muy pronunciados. Pero, claro, en estas materias nunca se
puede ser tajante, pues las circunstancias objetivas y el sentimiento de los
inversionistas pueden cambiar en cualquier momento, y ms vale ser
prudentes y precavidos, sobre todo en cuanto a las polticas del Banco Central.
Mayores cambios se podran producir cuando la FED comience a incrementar
sus tasas de inters de corto plazo, que s tienen un efecto ms directo en las
dems tasas de inters pasivas a plazos mayores, y, desde luego, podran
alterar la direccin del ahorro nacional y extranjero. Con mayores
rendimientos en el mercado local de Estados Unidos, los inversionistas
podran sentirse inclinados a mantener prioritariamente sus inversiones en ese
pas, disminuir sus compras de ttulos y otras inversiones en pases emergentes
y en desarrollo, y afectar las cotizaciones cambiarias en nuestros mercados.
Ese es el tema de cuidado, y al que mayor atencin deben prestar los
empresarios nacionales, las autoridades gubernamentales y las del Banco
Central.

Afortunadamente, la FED, siguiendo recomendaciones de organismos

internacionales como el Fondo Monetario Internacional, decidi mantener
inalteradas las tasas de inters por un perodo de tiempo prolongado,
probablemente hasta mediados del 2015. Aunque la economa de Estados
Unidos se ha recuperado la produccin creci a una tasa anualizada de 4,5%
real en el ltimo trimestre y el desempleo se redujo a 5,9% de la fuerza
laboral, los analistas estiman que el mercado laboral no se ha recuperado
plenamente y en cualquier momento podra, de nuevo, deteriorarse, habida
cuenta de que la economa europea no ha logrado salir del estancamiento de
los ltimos aos.
En resumen, el fin de la poltica monetaria expansiva por parte de la FED
probablemente no tendr grandes efectos cambiarios y monetarios en pases
en desarrollo, incluyendo el nuestro, pero no se podr decir lo mismo cuando
suban las tasas de inters en el mercado internacional. Nuestro pas debe estar
preparado. El sector privado debe ser prudente en cuanto al endeudamiento
externo no asumir que la estabilidad cambiaria disfrutada en los ltimos
meses ser permanente, el Gobierno debe reducir el dficit fiscal impulsado
por el gasto expansivo que incrementa la demanda agregada y el dficit en la
cuenta corriente de la balanza de pagos, y al Banco Central le corresponde
mantener flexible su poltica cambiaria para no sobrevaluar el coln ni evitar
con sus reservas ajustes del tipo de cambio de equilibrio a medio y largo
plazo. Hasta la fecha, lo ha hecho bien. Pero tampoco debe descuidarse

Cmo impacta a la economa que EE.UU. recorte su plan de

estmulo?
Lorena PadillaBBC Mundo

18 diciembre 2013
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El objetivo del programa fue reactivar la

economa de EE.UU.
La Reserva Federal de Estados Unidos, Fed, anunci este mircoles una reduccin del
programa de estmulo econmico puesto en marcha en 2008 para reimpulsar la deprimida
economa del pas.
El programa de flexibilizacin cuantitativa, que consiste en una enorme compra de bonos de deuda,
se desarroll para incrementar el dinero en circulacin e incentivar el consumo.
Ahora, en un contexto de cierta recuperacin de la economa estadounidense, el presidente de la Fed,
Ben Bernanke, comunic que habr una reduccin de US$10.000 millones en la cantidad de deuda
que la Fed compra cada mes.
Se esperaba el anuncio de una modificacin del programa -incluso haba quien crea que iba a ser
cancelado- y la expectativa haba impulsado una reaccin positiva de los mercados financieros.
BBC Mundo explica los detalles del plan y cmo puede afectar su recorte.

Qu es la poltica de inyeccin o Flexibilizacin

cuantitativa?
El programa de rescate que Estados Unidos puso en marcha para sobreponerse a la crisis de 2008 se
resume en dos palabras: flexibilizacin econmica.
Se trata de una herramienta de poltica monetaria cuyo objetivo es dotar de liquidez a la economa.
Esto es, poner ms dinero en circulacin a disposicin del pblico.
Para ello, la Reserva Federal compraba hasta ahora unos US$85.000 millones de bonos de deuda al
mes, con el objetivo de propiciar una bajada de la tasa de inters e incentivar el consumo.
Esto supone una inyeccin de dlares a la economa.
Con la reduccin conocida este mircoles, la cantidad ser de US$75.000 millones mensuales.
En cinco aos, desde su inicio, la Reserva Federal ha acumulado unos US$4 billones en ttulos de la
deuda, cas el equivalente del producto interno bruto de Alemania, la cuarta economa del mundo.

Por qu se implant esta poltica?

El objetivo del programa es estimular la economa. Dice la teora que, al poner ms dinero en
efectivo en circulacin, aumenta la actividad econmica.
En 2008 la tasa de desempleo en Estados Unidos se situ alrededor del 7%.
Desde entonces, el banco central estadounidense inici la compra de bonos y activos a un ritmo
frentico. Esto llev a una baja en el valor de referencia de las tasas de inters ya que, al haber un
voraz comprador de bonos, el inters ofrecido para hacer que la emisin fuera atractiva no tena que
ser tan elevado.
Como consecuencia, las tasas de inters para el pblico fueron presionadas a una baja, lo que llev a
un aumento en las solicitudes de crdito.
A su vez, el incremento de esta demanda de prstamos condujo a un aumento de las inversiones de
capital privado, lo cual influye en la generacin de empleo.
As, se busca frenar el alza del desempleo y adems dar un impulso al consumo.

Ben Bernanke ser sucedido por Janet Yellen

a inicios de 2014..
Si los ciudadanos logran empleos y reciben un salario, pueden ayudar a la reactivacin del flujo
econmico a travs de algo tan sencillo como la compra.

La Reserva Federal cree que las tasas de inters pueden incrementarse a partir de 2015, una vez que
el desempleo baje de 6,5% y si la inflacin se mantiene dentro del objetivo del ente emisor de 2%
anual.

Cmo afecta este recorte al resto de pases?

Si la economa estadounidense empieza a mejorar y su plan de incentivos se recorta, pueden darse
consecuencias en el resto del mundo.
"Es lgica la postura que adopta Estados Unidos porque cuando un pas empieza su recuperacin,
debe ir retirando los estmulos monetarios porque de lo contrario acabara con una inflacin muy
alta", seal el economista Manuel Pazos, subdirector del Departamento de Anlisis Econmico de
la Universidad de Sevilla.
En muchos mercados emergentes se mira con recelo una reduccin de la flexibilizacin cuantitativa.
Cuando la Reserva Federal lanz su programa y se devalu el dlar, el mercado de divisas
estadounidense dej de resultar atractivo a ojos de los grandes inversores.

Los grandes inversores, como China, que haban apostado por otras economas,
podran retirar esos fondos para volver a llevarlos a Estados Unidos
Francisco Javier Ferri, profesor de Anlisis Econmico en la Universidad de Valencia.
Muchos, por ello, decidieron destinar sus recursos a mercados que suponan un mayor riesgo, pero
una mayor ganancia, como Brasil o India.
La reduccin de los estmulos disminuir la cantidad de dlares en circulacin y, por tanto, puede
causar una subida del tipo de inters en Estados Unidos. Consecuentemente, esto apreciar el valor
del dlar.
"Los grandes inversores, como China, que haban apostado por otras economas, pueden retirar esos
fondos para volver a llevarlos a Estados Unidos", explica Francisco Javier Ferri, profesor titular de
Anlisis Econmico en la Universidad de Valencia.
El nuevo panorama puede apreciar el valor del dlar y a la vez depreciar el valor de la moneda de
mercados de los que se retiraran los fondos invertidos.
"La economa de Amrica Latina, que no es tan competitiva como la europea, necesitara entonces
importar muchas ms cosas, al tener una moneda depreciada. Es lo que se llama importar inflacin.
Van a tener que pagar ms por comprar lo mismo", dice Ferri.
En este sentido, "en los pases latinoamericanos tender a subir el tipo de inters. De ser as, la
economa se resiente", contina el profesor.
Sin embargo, cuando EE.UU. crece con un dlar que se va apreciando, tambin hay efectos positivos
para pases que ven cmo sus exportaciones se vuelven ms competitivas.

Cmo afecta que EEUU recorte su plan

de estmulo?
Univision.com | Fecha: 12/19/2013

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La reduccin del programa de estmulo econmico puesto en marcha en 2008 en EEUU tendr efectos en ese
pas y en el mundo.

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Fed inicia el retiro del plan de estmulo econmico en Estados Unidos

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Implicaciones del anuncio de la Fed

El mircoles, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) anunci unareduccin del
programa de estmulo econmico puesto en marcha en 2008, con el objetivo de
reimpulsar la deprimida economa de la nacin.
Se trata de una enorme compra de bonos de deuda, denominado programa de
flexibilizacin cuantitativa. Se desarroll con el objetivo de incrementar el dinero en
circulacin, as como incentivar el consumo.

De acuerdo a lo que publica la web de la BBC, en un nuevo contexto de recuperacin

econmica en Estados Unidos, Ben Bernanke el todava presidente de la Fed--,
anunci que habr una reduccin de 10,000 millones de dlares en la cantidad de
deuda que la Fed compra mensualmente.
Crees que Estados Unidos se encuentra en una mejora econmica sustancial? Opina
en nuestros Foros.
Este programa, detalla el medio, es una herramienta de poltica monetaria que dota de
liquidez a la economa. La Reserva Federal hasta ahora compraba unos 85,000
millones de dlares de bonos de deuda mensual, para bajar la tasa de inters e
incentivar el consumo. Ahora, con la reduccin, la cantidad ser de 75,000 millones al
mes.
Una mejora sustancial de la economa
Si en teora, el programa aumenta la actividad econmica, vayamos a los nmeros. En
2008, la tasa de desempleo en el pas se ubicaba cerca del siete por ciento. Desde
entonces, el banco central inici la compra de bonos y activos a un ritmo frentico, lo
que llev a una baja en el valor de referencia de las tasas de inters, pues al haber un
voraz comprador de bonos, el inters ofrecido para que la emisin fuera atractiva no
tena que ser tan elevado.
En consecuencia, las tasas de inters para el pblico fueron presionadas a una baja,
por lo que aumentaron las solicitudes de crdito.
BBC Mundo indica que el incremento en la demanda de prstamos llev a un aumento
de las inversiones de capital privado, lo que tuvo influencia en la generacin de
empleo, con lo que se busca frenar el alza en el desempleo, as como dar un impulso
al consumo. Entonces, si los ciudadanos obtienen empleo y reciben un salario, ayudan
en la reactivacin del flujo econmico, gracias a la compra.
La Fed cree que las tasas de inters pueden incrementarse a partir de 2015, ya que el
desempleo haya descendido de 6.5 por ciento.
Luego, si la economa de EEUU comienza a mejorar y se recorta su plan de estmulos,
las consecuencias pueden darse en el resto del mundo.
Es lgica la postura que adopta Estados Unidos, porque cuando un pas empieza su
recuperacin, debe ir retirando los estmulos monetarios porque de lo contrario,
acabara con una inflacin muy alta, cita el medio al economista Manuel Pazos,
subdirector del Departamento de Anlisis Econmico de la Universidad de Sevilla.
Reducir los estmulos disminuir la cantidad de dlares en circulacin, y es posible que
provoque una subida en el tipo de inters. Como consecuencia, se apreciar el valor
del dlar.

Los grandes inversores, como China, que haban apostado por otras economas,
pueden retirar esos fondos para volver a llevarlos a Estados Unidos, dijo
a BBC Francisco Javier Ferri, profesor titular de Anlisis Econmico de la Universidad
de Valencia.
La economa de Amrica Latina, que no es tan competitiva como la europea,
necesitara entonces importar muchas ms cosas, al tener una moneda depreciada.
Es lo que se llama importar inflacin. Van a tener que pagar ms por comprar lo
mismo, dijo Ferri.
Sin embargo, concluye el medio, si Estados Unidos crece con un dlar que se aprecia,
hay tambin efectos positivos para otros pases, que ven cmo sus exportaciones se
vuelven ms competitivas.
Transmite seguridad a los mercados
En tanto, la Agencia France Press informa que el anuncio del mircoles tras la reunin
del Comit monetario (FOMC) "fue una sorpresa pero no un impacto", resumi Jim
O'Sullivan, economista jefe para Estados Unidos de High Frequency Economics.
"Como muchos, pensbamos que una reduccin era posible pero que (la Fed)
esperara hasta la prxima reunin" para decidirla, agreg.
"La decisin de la Fed es un voto de confianza sobre el hecho de que la recuperacin
econmica es ahora duradera", seal la analista Beth Ann Bovino de Standard and
Poor's.
Bernanke advirti tambin que esta reduccin "moderada" de la compra de bonos del
Tesoro y ttulos asociados a crditos hipotecarios permanece "dependiente a datos
econmicos" y que podra "detenerse, si la economa decepciona" y "retomarse, si se
refuerza".
El mircoles, Wall Street se tranquiliz tras las promesas de la Fed de que no elevar
las tasas -actualmente cercanas a cero- durante un largo perodo, incluso si el
desempleo baja a menos del 6.5 %. Este ndice actualmente se ubica en 7 %.
"Sera apropiado mantener el nivel actual de la tasa de inters, incluso si la tasa de
desempleo desciende por debajo de los 6.5%", afirm el comunicado del FOMC.
2013 Univision Communications Inc.

Univision.com | Fecha: 12/19/2013

Desde diciembre, cuando comenz el tapering (e incluso antes),

la mayora de analistas han tratado de entender y predecir sus
efectos en nuestro pas. Cada vez ms, este evento se ha
convertido en uno de los temas centrales a considerar para

entender el comportamiento de nuestra economa durante este

ao y los siguientes.
La traduccin exacta de la palabra tapering al castellano es
estrechamiento o disminucin, pero qu exactamente es lo que
se est reduciendo cuando los economistas usan este trmino?
Ante la crisis financiera del 2008-09, muchos bancos centrales
particularmente la Reserva Federal (FED) de Estados Unidosrespondieron con una poltica monetaria expansiva; eso quiere
decir, reduciendo tasas de inters e inyectando dinero a la
economa. La manera como la FEDcomenz a inyectar dinero a la
economa fue a travs de paquetes, conocidos como QE por sus
siglas en ingls, que consisten en la compra de instrumentos
financieros principalmente bonos del tesoro- con dinero
nuevo.
Al insertar dinero, particularmente a travs de las entidades
financieras, los bancos centrales esperan incentivar la economa y
el crdito.
Despus de tres paquetes y cinco aos de estmulo monetario, Ben
Bernanke, entonces presidente de la FED, anunci en diciembre del
2013 que comenzar a reducir el ritmo de insercin de dinero a la
economa en US$ 10,000 millones de US$ 85,000 millones al
mes a US$ 75,000 millones-. Dicha reduccin dio inicio al proceso
conocido como tapering, que terminar una vez las compras se
reduzcan a cero.
El efecto que estas decisiones pueden tener en nuestra economa
depender de otros factores; sin embargo, la menor oferta de
dlares presionar su valor al alza y el valor del sol, en trminos
relativos, a la baja.
Por otro lado, ya que el tapering est sujeto al comportamiento
de la economa estadounidense, es posible que su procedimiento
este alineado con una entrada de capitales al pas a aquel pas.
Algunos de ellos, provenientes de mercados emergentes como el
Per. Por suerte, durante los ltimos aos, el Per ha ido
acumulando reservas internacionales por hasta un tercio de su PBI,
lo que lo deja en una slida posicin para atenuar cualquier tipo
de shocks externos