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EMPRESA PESQUERA EPERVA S.A.

ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS


Al 31 de diciembre de 2009
(Valores en miles de US$)

1 BALANCE GENERAL
La distribucin de activos y pasivos que presenta la empresa es la siguiente:

Dic-09

Dic-08

Diferencia

MUS$

MUS$

MUS$

Variacin
%

ACTIVOS
Activo corriente
Propiedades, Plantas y equipos
Otros activos no corrientes
Total activos

239.979
375.675
22.896
638.550

231.535
378.578
15.789
625.902

8.444
-2.903
7.107
12.648

3,6%
-0,8%
45,0%
2,0%

PASIVOS
Pasivo corriente
Pasivo no corriente
Total pasivo exigible

92.087
51.541
143.628

86.166
48.728
134.894

5.921
2.813
8.734

6,9%
5,8%
6,5%

Patrimonio neto Controladora


Participacin minoritaria
Total patrimonio

252.068
242.855
494.923

244.967
246.041
491.008

7.101
-3.186
3.915

2,9%
-1,3%
0,8%

Total pasivos y patrimonio

638.551

625.902

12.649

2,0%

El total de activos de la Empresa aument en MUS$ 12.020 entre el 31 de diciembre de 2008 y el 31 de diciembre de 2009. Lo anterior se
explica principalmente por un aumento de los Activos Financieros.
El Pasivo Exigible se compone principalmente de Prstamos con bancos e instituciones financieras de corto plazo, Cuentas por pagar e
Impuestos Diferidos. Al 31 de diciembre de 2009, la matriz Empresa Pesquera Eperva S.A. tiene crditos bancarios por US$ 5 millones y la
filial Corpesca S.A. correspondientes a prstamos a exportadores (PAE) en dlares, por un total de US$ 50 millones.
El patrimonio total aument en MUS$ 3.915 respecto del 31 de diciembre de 2008, que se explica por el Resultado positivo registrado por
la matriz a diciembre de 2009.
Indicadores de Balance
Los principales indicadores financieros relativos al balance de la empresa son los siguientes:

Indicadores

Dic-09

Dic-08

Diferencia

% Variacin

Liquidez:
Liquidez corriente (veces)

2,61

2,68

-0,08

-2,9%

Razn cida (veces)

1,94

1,60

0,33

20,6%

Endeudamiento:
Razn de endeudamiento (veces)
Deuda c/plazo sobre deuda total (%)

0,57

0,55

0,02

3,5%

64,00

64,00

0,00

0,0%

3,82

2,21

1,61

72,7%

94

163

-69

-42,1%

Actividad:
Rotacin de Inventarios (veces por ao)
Permanencia de Inventarios (das)

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2 - ESTADO DE RESULTADOS

Al 31 de diciembre de 2009, la Empresa presenta un Resultado positivo de MUS$ 10.510 para la Controladora, compuesta por un Margen
Bruto de MUS$ 12.180, menos Costos de Distribucin de MUS$ 6.784 y Gastos de Administracin de MUS$ 19.903. El resto de los
Resultados e impuestos que originaron un valor positivo de MUS$ 25.017
Este resultado se compara con una prdida de MUS$ 2.271 a diciembre del ao 2008, que se compone de un Margen Bruto de MUS$
46.234, Costos de Distribucin de MUS$ 7.279, Gastos de Administracin de MUS$ 17.751, y el resto de los resultados e Impuestos,
originaron un valor neto negativo de MUS$ 23.475.

Margen Bruto
En la filial Corpesca S.A., el volumen fsico facturado acumulado a diciembre del ao 2009 fue de 171.683 toneladas de harina y aceite de
pescado, lo que representa una disminucin de 13,5% respecto del ao 2008, cuando se facturaron 198.482 toneladas.
Por otra parte,comparando los mismos perodos, se observ una disminucin de 1,4% en los precios promedio de facturacin en dlares
para la harina y de 18,5% en los precios del aceite de pescado.
El menor Margen Bruto registrado en el perodo acumulado a diciembre del ejercicio actual respecto de 2008, se explica por el aumento
observado en los costos de produccin de la filial Corpesca S.A., originados por la menor pesca procesada en el perodo, el menor
volumen de venta de aceite y en menor grado de la harina, y los menores precios de venta de los productos harina y aceite de pescado.

Otros Resultados e Impuestos

Durante el ejercicio 2009, los Otros Resultados e Impuestos totalizaron un resultado negativo neto de MUS$ 1.670 que se comparan con un
resultado negativo de MUS$ 25.863 del ao anterior, siendo su composicin la siguiente:

Dic-09

Dic-08

Diferencia

Variacin

MUS$

MUS$

MUS$

9.923

150,0%

Otros Ingresos de Operacin

16.538

6.615

Costos de Distribucin

(6.784)

(7.279)

495

-6,8%

(19.903)

(17.751)

-2.152

12,1%

(2.192)

(10.923)

8.731

-79,9%

Gastos de Administracin
Costos Financieros
Participacin en Ganancias (Prdida) de Asociadas

5.698

1.462

4.236

289,7%

Diferencias de cambio

4.405

(8.713)

13.118

-150,6%

(1.134)

(595)

-539

90,6%

Otros (excluye resultado de minoritarios)

1.702

11.321

-9.619

-85,0%

OTROS RESULTADOS E IMPUESTOS

(1.670)

(25.863)

Impuestos a las Ganancias

24.193

-93,5%

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Indicadores de Resultado

Dic-09

Dic-08

Ventas Valoradas (MUS$)


Harina y Aceite de Pescado
Otras Harinas y otros Aceites
Otros

221.824
18.984
2.169

241.054
43.538
2.710

-19.230
-24.554
541

-8,0%
-56,4%
20,0%

Ventas Fsicas (Tons)


Harina y Aceite de Pescado
Otras Harinas y otros Aceites

244.563
16.277

251.646
49.148

-7.083
-32.871

-2,8%
-66,9%

(233.766)
(16.441)
74

(231.991)
(28.747)
(4.660)

-1.775
12.306
4.734

0,8%
-42,8%
-101,6%

45.092
20,57

28.641
8,63

16.451
12

57,4%
138,4%

4,23
1,66
0,033804

(0,93)
(0,36)
(0,007300)

5,16
2,02
0,041104

554,8%
561,1%
563,1%

(6.784)
(19.903)
(1.186)
(2.192)
5.698
4.405
10.510

(7.279)
(17.751)
(175)
(10.923)
1.462
(8.713)
(2.271)

495
-2.152
-1.011
8.731
4.236
13.118
12.781

-6,8%
12,1%
577,7%
-79,9%
289,7%
150,6%
562,8%

Costos Totales antes de Impuesto (MUS$)


Harina y Aceite de Pescado
Otras Harinas y otros Aceites
Otros
Indicadores de Resultado
EBITDA (MUS$) (*)
EBITDA / Costos Financieros (veces)
Indicadores de Rentabilidad
Rentabilidad del Patrimonio Anualizada (%)
Rentabilidad del Activo Anualizada (%)
Resultado por Accin (US$)
Otros (MUS$)
Costos de Distribucin
Gastos de Administracin
Otros Gastos Varios de Operacin
Costos Financieros
Resultado de Coligadas
Diferencia de Cambio
Resultado del Perodo Atribuible al Controlador

Diferencia

% Variacin

(*) EBITDA: Resultado Antes de Intereses, Impuestos, Depreciacin y Amortizacin. (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization, en ingls)

3 ESTADO DE FLUJO EFECTIVO

La composicin de los flujos originados en el ejercicio es la siguiente:

Flujo de Efectivo originado por actividades:

de la operacin
de inversin
de financiamiento
Incremento (Decremento) Neto en
Efectivo y Equivalentes al Efectivo

Dic-09
MUS$

Dic-08
MUS$

64.032
(94.272)
5.523

1.288
(22.088)
27.697

(24.717)

6.897

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4 VALORES ECONOMICOS Y DE LIBROS DE LOS ACTIVOS.

Los activos se presentan en los Estados Financieros de acuerdo a Normas Internacionales de Contabilidad y a instrucciones impartidas por
la Superintendencia de Valores y Seguros, estimndose que no existen diferencias sustanciales entre su valor econmico y el de libros.

5 SITUACION OPERACIONAL Y DE MERCADO

Pesca y Produccin
Durante el ao 2009 el desembarque pesquero total en la XV, I y II Regin del pas alcanz a 700,9 miles de toneladas, lo que representa
una disminucin de 196,3 miles de toneladas equivalentes a una baja del 22% respecto de 897,2 miles de toneladas registradas en el ao
2008.
En el ao 2009, las plantas procesadoras de la filial Corpesca S.A. recibieron 554,8 miles de toneladas de materia prima, cifra que
representa un 79,2% del total desembarcado en la XV, I y II Regin durante el mismo ao, cifra esta ltima que se compara con un 78,1%
en igual perodo del ao anterior.

Mercados y Ventas
El mercado de harina de pescado durante el ao 2009 se ha caracterizado por un comportamiento sostenido al alza en los precios de
venta, tendencia que se acentu marcadamente durante el segundo semestre. Esto ltimo se refleja claramente al constatarse que en el
perodo julio a diciembre los niveles de precios para los negocios cerrados por Corpesca son superiores en un 39% en dlares al
compararlos con los precios promedios obtenidos durante el primer semestre de este ao.
Por su parte, el volumen de cierres de negocios ha sido inferior en un 5% al compararlos con los cierres de negocios efectuados durante el
ao anterior. Esta situacin es el resultado de producciones inferiores a las histricas, lo cual se traduce en menores ventas fsicas. En
general, el mercado de la harina de pescado especialmente en el segundo semestre, se ha mostrado muy activo con una slida demanda
proveniente de Asia y del Norte de Europa lo que consecuentemente ha colocado presin al alza sobre los precios, ante una oferta
mundial restrictiva e incierta.
Las perspectivas del mercado de la harina de pescado para el ao 2010 nos indican que los niveles de precio se mantendrn altos desde
una perspectiva histrica y los volmenes a negociar van a depender principalmente de las capturas, ya que se est comenzando el ao
con niveles de stock disponibles para ventas practicamente nulos
En cuanto al mercado del aceite de pescado podemos sealar que ha mostrado una recuperacin en sus precios, especialmente al
compararlos con los observados en el mercado durante el primer semestre. En lo que respecta a los aceites con alto contenido de EPA y
DHA, los precios se han mantenido estables durante el ao, marcando una diferencia positiva importante en sus precios al compararlos
con los aceites que no se diferencian por esta caracterstica.

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6 GESTION DE RIESGOS.
6.1- Factores de riesgo financiero asociados a Empresa Pesquera Eperva S.A.
Los riesgos de la sociedad matriz estn fundamentalmente asociados a sus colocaciones mantenidas en instrumentos financieros de renta
fija y variable, los cuales pueden ser emitidos tanto en el sistema financiero local como exterior. Entre estos riesgos estn el de tasa de
inters, de tipo de cambio, de crdito y el del valor burstil de las inversiones de renta variable. Para un manejo acotado de estos riesgos
se han definido polticas de inversin, identificando los instrumentos permitidos y definiendo limites por tipo de instrumento, emisor y
clasificacin de riesgo.
a) Riesgo de tasa de inters

Se refiere a las variaciones de las tasas de inters del mercado que afectan el valor de los instrumentos financieros de renta fija y variable
mantenidos por la Sociedad. Para acotar el efecto de este riesgo sobre los instrumentos de renta fija, se establecieron lmites para la
duracin agregada de cartera. La duracin se utiliza como medida de sensibilidad del valor de la cartera ante movimientos en las tasas de
inters del mercado.
b) Riesgo del emisor
El riesgo surge de la posibilidad de que los emisores de los instrumentos de renta fija que mantiene la Sociedad no cumplan con el pago de sus
obligaciones. Para estos efectos la Sociedad ha establecido lmites de inversin por emisor y para categoras de instrumentos, dependiendo de la
clasificacin de riesgo que posean dichos emisores.
c) Riesgo de tipo de cambio:

La Sociedad mantiene parte de su cartera de inversiones en instrumentos nominados en dlares estadounidenses, con el fin de hacer
frente a posibles requerimientos de caja en esa moneda. El riesgo surge de la valoracin de la cartera invertida en pesos y expresada en
dlares, ya que una apreciacin del dlar tendr un efecto negativo al expresar estas inversiones en dlares. Por el contrario, una
depreciacin del dlar tendr un efecto positivo en la valoracin de las inversiones en pesos.
Al 31de diciembre 2009 solo un 10,9% de la cartera de inversiones financieras esta en pesos. Un 5% de variacin en el tipo de cambio
impactaria menos de un 0,6% de la rentabilidad total. La sociedad a adoptado como poltica mantener un alto porcentaje de las inversiones
financieras en su moneda funcional y de presentacin.
6.2- Factores de riesgo financiero asociados a la Filial Corpesca S.A.
A travs de su Sociedad filial Corpesca S.A., la compaa mantiene operaciones en el rea pesquera, cuya administracin realiza su propia gestin del
riesgo.

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