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ANÁLISIS A LOS ESTADOS FINANCIEROS DE GLORIA S.A.

1. INTRODUCCIÓN
Este informe presenta el análisis a los estados financieros de la empresa GL
ORIA S.A., el cual ha sido obtenido del Portal Web de la Comisión Nacional de Supe
rvisora de Empresas y Valores (CONASEV).
El análisis tiene como horizonte de tiempo el año 2008 y 2009, esta información
es expresada en miles de nuevos soles.
ANÁLISIS EXTERNO: SECTOR LÁCTEOS Y DERIVADOS
De acuerdo a la Asociación de Ganaderos Lecheros del Perú, existen más de 40 emp
resas de derivados lácteos, pero son tres las más importantes: GLORIA, NESTLE y LAIV
E. Si bien el mercado es libre, el abastecimiento de leche fresca, los canales d
e distribución, el posicionamiento y antigüedad de las marcas existentes dificulta
el ingreso de nuevos competidores.
ANÁLISIS INTERNO: GLORIA S.A.
Presentación
Gloria S.A. forma parte de uno de los más importantes conglomerados indust
riales de capitales peruanos. Gloria S.A. cuenta con una participación en el secto
r con promedio de 82.2 % en los últimos tres años.
En el mercado de leche UHT y fresca tiene un promedio de 72.5% y en el m
ercado de yogurt 82.0%.
El análisis FODA de esta empresa, según informes publicados por las diferent
es clasificadoras de Riesgo, es como se presenta a continuación:
Fortalezas y Oportunidades:
Respaldo del grupo al que pertenece
Liderazgo en el mercado de sus principales productos
Capacidad de innovación y lanzamiento de nuevos productos, presentacio
nes y marcas.
Variado Mix de productos y mercado objetivo.
La importante expansión y crecimiento en los diferentes mercados en do
nde opera, tanto a nivel nacional, como internacional
Debilidades y Amenazas:
Sensibilidad de la demanda de sus productos respecto a los precios.
La concentración de sus ventas en un producto ( Leche Evaporada )
Volatilidad en el precio de sus principales insumos.
Los resultados a veces están fuertemente influenciados por los dividen
dos de sus empresas subsidiarias
GLORIA S.A. es una empresa líder en la elaboración y comercialización de produ
ctos lácteos, tanto de leches industrializadas como de sus derivados, yogurt, ques
os, mantequilla y otros productos como: jugos. Refrescos, mermelada, café, paneton
es, conservas de pescado, etc.
En 1,986 la empresa peruana José Rodríguez Banda SA JORBSA constituida en ener
o de 1967, adquirió un paquete mayoritario de acciones de Gloria, generándose forma
lmente el inicio de lo que hoy se conoce como Grupo Gloria.
A partir del 2003, a través de su matriz JORBSA Gloria ha expandido sus ne
gocios en el mercado internacional, a través de la adquisición de diversas empresas
y/o de la conformación de asociaciones, cuyas actividades principales se desarroll

representado por igual número de acciones comunes de valor nominal de S/. € 8. Puerto Rico (20 03) Colombia (2004) Argentina (2005) y Ecuador (2005) El capital social de la compañía es S/.2009 es la sigu iente: ? José Rodríguez Banda S. con presencia y proyección internacional. Estructura Accionaria: La estructura accionaria al 31. 255.00 cada uno.1. con servicios y productos de la más alta calidad y ser siempre su primera opción.an en el Sector Lácteo.84% (Perú) ? Víctor Rodríguez Rodríguez € 2.54% (Perú) ? Silverstone Holding Inc. 255.843. GLORIA tiene presencia en: Bolivia (1996).05% (Perú) [pic] Ficha técnica |Razón Social |GLORIA S.71% (Perú) ? Otros € 0.22% (Islas Vírgenes) ? Nacionalización Empresarial S. MISIÓN Somos una corporación de capitales peruanos con un portafolio diversificad o de negocios. mantenga el respeto y la armonía en las comunidades en q ue opera y asegure el máximo retorno de la inversión para sus accionistas.A. | |RUC |20100190797 | |CIUU |1520 | |Capital Social |S/.12. ESTRATEGIA: Gloria tiene como objetivo continuar con el fortalecimiento de s u presencia en el mercado de lácteos y derivados en los países donde esta presente. mediante una estrategia multimarca y de diversificación de productos OPERACIONES: .60% (Perú) ? Jorge Rodríguez Rodríguez € 1. 11. 75. Aspiramos satisfacer las necesidades de nuestros clientes y consumidores.A. Los procesos y acciones de tod as las empresas de la Corporación se desarrollarán en un entorno que motive y desarr olle a sus colaboradores.843 (31/12/2009) | |Grupo Económico |GRUPO GLORIA | VISION Mantener el liderazgo en cada uno de los mercados en que participamos a través de la producción y comercialización de bienes con marcas que garanticen un valo r agregado para nuestros clientes y consumidores.A.

fresca UHT. El precio pagado a los ganaderos es el resultado de la negociación entre los agent es. ANALISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA El resultado del an E El resultado del análisis horizontal y vertical realizado a los balances gen erales y estados de ganancias y pérdidas se muestra en los siguientes cuadros.4% como consecuencia de la cri sis financiera internacional.0% de las ventas totales. etc.96 por litro similar al del 2008. 7% en el 2008 a 65. La capacidad utilizada de las plantas de leche evaporada descendió de 67. etc. Esto ha favorecido a la empresa en términos de mayor margen de contribución. no obstante en el 2009 esta se redujo en 8. refrescos. Siendo el principal producto ofrecido por las empresas de este mercado es la leche evaporada. café. La producción de leche evaporada ha presentado un crecimiento con stante en los últimos años debido al incremento de la población y su capacidad adquisi tiva.9% en el 2009 debido a la caída en la demanda de la leche evapo rada. POSICIÓN COMPETITIVA: GLORIA ha desarrollado sus actividades en el mercado de lácteos y derivado s. Situación diferente a la línea de sus derivados lácteos donde no tiene mucho tie mpo presente en el mercado y tiene espacio para crecer. quesos. mantequilla. lanzamientos de nuevos productos. Por otr o lado la participación de sus exportaciones en términos de ingresos fue menor en el 2009 con respecto al 2008 registra una caída del 8. sin em bargo en los últimos años la participación de los derivados lácteos se ha incrementado. pero es la primera la que concentra el grueso de sus ingresos Gloria realiza todo el proceso de elaboración de sus productos desde el ac opio de la leche hasta la venta del producto final.0% y el resto de los clientes mantienen una participación ind ividual menor del 4. .) iii) Ot ros productos (jugos. Sus ventas están concentradas principalmente en la leche evaporada. En los últimos años el precio se ha incrementado debido a los reclamos por parte de los ganaderos y al cierre del 2009 el precio promedio ponderado nacional se situó en S/ 0. la leche en polvo y el precio internacional de la hojalata. condensada) ii) Derivados lácteos (yogurt. la leche d e establo. presen taciones y precios competitivos TEMAS REGULATORIOS: El margen de las ventas de las empresas de productos lácteos y derivados s e encuentra en función básicamente del precio de sus insumos principales.).Gloria presente tres líneas de negocio: i) Lácteos (leche evaporada. Las empresas que participan en este sector buscan mantener la preferenci a de sus consumidores a través de campañas. el cual e s utilizado para la elaboración de los envases de leche evaporada enlatada. 2.6%.4%. los Supermercados participan en un promedio de 14. La leche fresca procesada proviene principalmente de la producción local. El principal cliente de la empresa es su subsidiaria DEPRODECA distribui dora exclusiva que represento en el 2009 el 39. lo que le ha permitido reali zar economías de escala y fortalecer su posición de liderazgo en el mercado.

Este incremento en el activo no corriente se ha visto reflejado en el aume nto del total de los activos de Gloria al cierre del 2009. en ese sentido Gloria ha sido en los últimos años un importante prov eedor de fondos para la expansión del grupo. disminuyeron en S/. enfriamiento y evaporación de leche fresca ubicadas en Majes. el pasivo se compone de un 57% por deudas a largo plazo. se aprecia una disminución del saldo del total de existen cias en S/. La proporción en el 2008 fue de 36% y 63% respectivament e.44 millones. 42 millones y la venta de plantas de recepción. están conformados por activos corrientes y no corrientes los que tienen casi la misma proporción respecto del total. [pic] Análisis Horizontal Variaciones en los rubros de pasivo y patrimonio . Las principales variaciones fueron las siguientes: aumento del efectivo de S/. Cabe indicar que Gloria tiene una importante cartera de proyectos de inver sión destinados a incrementar la capacidad productiva de las plantas que abarca to dos los procesos desde la recepción de la leche fresca (desde sus centros de acopi o) hasta la distribución del producto final. Adicionalmente. un aumento en la s otras cuentas por cobrar a partes relacionadas de S/. las principales transacciones que tuvieron efecto en los activos fijos fueron: la revaluación de terrenos en S/.93 millones. debido principalmente a un incremento en el tot al de sus activos fijos.A.Análisis Horizontal Variaciones en los rubros de activos [pic] El activo no corriente aumentó en S/.8 millones. logrando extender el plazo promedio de su deuda y un cronograma de amortización anual más holgado.82 millones. BALANCE GENERAL ACTIVOS Análisis vertical Al 2009. [pic] ACTIVO .224. En relación a la otras cuentas por cobr ar. PASIVO Y PATRIMONIO Análisis Vertical En el 2009.83 millones (detallado en el análisis del flujo de efectivo). que tiene el 49%. Arequip a y Trujillo por S/. mientras que la d euda corriente es el 43%. [pic] En el 2009. los activos de GLORIA S. que representa un incre mento del 30% respecto del 2008. que representa un incremento del 4.128. debido a la restricción en la importación de materia prima y hojalata y por la disminución de sus exportaciones en el 2009. 18 millones.A. la adquisición de maquinarias vía leasing por S/.221 millones. En el 2009. 31 millones debido a la amortización de préstamos a los acci onistas. esta variación se debe a la reestructuración de sus pasivos. El activo corriente aumentó en S/. proveniente de préstamos otorgados lo que se dio por decisión del Grupo bajo el concepto de mane jo de caja única. debid o principalmente a una emisión de bonos corporativos por S/. lo que significa que los accionistas tienen un grado de propiedad mayor que los acreedores. el patrimonio representa el 59% del total de la estructura de capital.6% respecto del 2008.

más las utilidades del 2009 de S/.78 millones. dada la se nsibilidad de las ventas por el cambio en los precios. dietas y fletes vinculados al menor volumen exportado). debido la restructuración de sus pasiv os corrientes a no corrientes. 2. que representa un incremento del 64.A. 142 millones.7% (S/. 292. [pic] El margen de la utilidad neta disminuyó de 14.8 millones.7 millones. que representa un a disminución del 29% respecto del 2008.181.24 millones) debido a l alza de los precios de sus principales insumos: leche fresca. debido a la revaluación de terrenos.0.1 un 2% respecto al 2008.. Est de sus costos y gastos oper En el 2008 la venta de activo fijo ascendió a S/.[pic] Los pasivos no corrientes aumentaron en S/. azúcar.32 millones. hubo un incremento en el pasivo d iferido de S/. lo que se explica por el ajuste de el menor dinamismo de las exportaciones y no tanto así en a disminución se compensó en gran parte con la disminución ativos en S/. millones. lo que representa una disminución de 38% con respecto al año 2009 en que alcanzó S/. Los pasivos corrientes disminuyeron en S/. 228 millones.A.130 millones. se cancelaron dividendos de años anteriores por S/.8 millones . El patrimonio aumentó en S/. que no fue trasladado a los precios de ventas en toda su magnitud.14 millones.4% debido a la disminución d e sus gastos de ventas y administrativos (honorarios.6 millo nes. además de la venta de sus acciones de Farmacéutica del Pacífico S. mientras que en el 2009 fue tan sólo S/. entre otro s.139 millones. Gloria obtuvo una utilidad neta ascendente a S/.6% respecto del 2008. 182.7. lo que generó ingresos por S/.91 m illones. Adicionalmente. [pic] Análisis Horizontal Variaciones en los rubros del Estado de Resultados [pic] En el año 2009.8 millones.2 millones.19. inferior a los precios finales y las ventas locales.006. B. así como a la ve nta de sus acciones de Farmacéutica del Pacífico S. [pic] El margen de la utilidad operativa aumenta en 0. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS Análisis Vertical [pic] El margen de la utilidad bruta disminuye en 0. 181 millones y menos el pago de dividendos de S/.1% debido a la disminuc ión de ingresos por dividendos (detallado en el análisis horizontal). debido al efecto neto del exceden te de revaluación de sus terrenos (Planta de Huachipa) por S/.3% a 9. Adicionalmente . debido principalmente a la amortización de obligaciones financieras (pagarés) por un monto de S/. Esta variación se explica a continuación: Durante el 2009 las ventas ascendieron a S/.

2 millones debido a su participación del 95 % en Yura S. Se ve un aumento en el ratio corriente lo que indica que en el año 200 9 se tiene una mejor posición de liquidez con respecto al año anterior. mientras q ue el resultado del 2008 de S/. mientra s que en el 2008 se recibieron S/.87 |Prueba Ácida |1. Logística del Perú S. Los gastos financieros ascendieron a S/.A tenga una excelente gestión de sus activos corrientes.A. las operaciones de inversión que tiene Gloria pueden afectar significativamente sus resultados como ha sucedido en el 2009.181. en el 2 009 se habría generado S/.32 |2008 | |1.8 millones respecto a los de 20 08.39 millones proveni entes de Farmacéutica del Pacífico S.Los Otros Ingresos aumentaron debido a la venta de sus acciones de Farmacéut ica del Pacífico S.159. Aislando el efecto de los dividendos y la venta de la subsidiaria.12. lo que generó ingresos por S/. esto permiti ría a Gloria S. que fueron S/. Al disminuir la utilidad del año en el 2009.36. pasó a forma r parte del Consorcio Cementero del Sur..2 millones obt enidos del negocio cementero (Yura). En cuanto a la prueba acida.19. también se vio afectada la partic ipación de los trabajadores y el impuesto a la renta.7 millones.122.A.CAPITAL DE TRABAJO Capital de trabajo Efectivo: |Liquidez |2009 |Ratio corriente |2.. ya que los inventarios son los activos meno .33.4 millones.8 millones. y Yura S..72 | L La posición de efectivo demuestra una mejora en el último año con respecto al año anterior.6 millones.A. SITUACION FINANCIERA A CORTO PLAZO .133.A. en línea con el mayor nivel de endeudamiento y el costo financiero a un plazo mayor. Cabe destacar que la liquidez de Gloria S.159. Una liquidez tan alta no significa que Gloria S. 19. esto demuestra únicamente que está conteniendo sus invers iones en activos a largo plazo debido a la crisis internacional es por esto que existe un gran ingreso por cuentas por cobrar a relacionadas provenientes de int ereses (a una tasa bajísima de 1.292.9 millones y en el 2008 S/.7 millones 3.007 de reducción con respecto al año anterio r).A en el 200 9 incluso ha sido mermada por los grandes pagos en obligaciones financieras que se realizaron en el periodo 2009 (S/110. Como se puede apreciar.8% aproximadamente). Los Otros Egresos disminuyeron de S/.7 millones provenientes de la venta de Farmacéutica del Pacífico S.A. El resultado obtenido en el 2009 de S/..A.95 | |0.7.C. está considerando S/. y Emoen S.3 millones a S/. debido a que e n marzo del 2008 se dio una escisión de bloque patrimonial.A.A adquirir más deuda a corto plazo para poder financiar capital de tr abajo en caso lo requiera. En el 2009 se recibieron ingresos por dividendos de S/. consideraba S/. En el 2009 ya no se recibieron dividendos de Yura.1 millones debid o principalmente a los impuestos por los dividendos percibidos en el 2008 (Yura) .

559 |101.195 |359.404 | |Cuentas por Cobrar Comerciales (neto de provisión acumulada) |338.184 |Productos terminados |2008 | |16.496 | Las cuentas por cobrar. esta también muestra una mejora sustancial. se muestra n con el descuento respectivo por cobranza dudosa.404 | |Cuentas por Cobrar Comerciales (neto de provisión acumulada) |338.654 | |Cuentas por Cobrar a Vinculadas |129.559 |101.201 |211. es decir. esto trajo consigo que el periodo promedio de cobranza haya aumentado de 43 días en el 2008 a 63 días en el 2009. Cuentas por cobrar: |Activo | | | |Activo Corriente |2008 |2009 | |Caja y Bancos |17.496 | |Otras Cuentas por Cobrar (neto de provisión acumulada) |77. Las ventas han disminuido de S/2 047 739 en el año 2008 a S/2 006 165 en e l año 2009. los inventarios se dividieron de la siguiente manera: |Rubro de existencias |2009 |Variación |Mercadería 8. un aumento del perio do promedio de cobranza del 47%.361 | A su vez.Un aumento en la rotación de las cuentas por cobrar. 359 654 en el 2009 (Variación de 6%) esto puede deberse a 2 factores: 1.662 | |41.. El hecho de tener más dinero como cuentas por cobrar significa que dispone mos de capital de trabajo menos líquido y que nuestras políticas de cobranza no han dado resultado. la rotación de cuentas por cobrar ha disminuido de 8..922 |35.973 |273. durante el 2009 se muestra que la prueba acida es superior a 1. Inventarios: |Cuenta |2008 |2009 | |Activo |€ |€ | |Activo Corriente |€ |€ | |Caja y Bancos |17. entonces esto hecho debería disminuir las cuentas por cobrar en el año 200 9.Un aumento en las ven tas o 2.44 al 2008 a 5. al ser estados financieros auditados.491 | |Existencias (neto de provisión acumulada) |366.020 |1 . por otro lado. incluso.75 en el 2009.201 |211. 338 195 en el 2008 a S/. esto definitivamente le da mayor seguridad a sus acreedores.s corrientes.654 | |Cuentas por Cobrar a Vinculadas |129.195 |359. esto quiere decir que la empres a está en capacidad de afrontar sus deudas de corto plazo sin necesidad de rotar s u inventario ya sea voluntariamente o por alguna contingencia del mercado. Estas cuentas por cobrar come rciales han aumentado en el último año de S/.846 |2.

Además un aumento tan grande en su capital neto de trabajo indica que Gloria S.A.973 | Los costos de existencias se determinan utilizando el método de promedio p onderado.612 | |41. Capital de trabajo neto: El capital de trabajo neto (Activos corrientes menos pasivos corrientes) ha variado de S/. solamente faltaría examinar su ratio de activos corrientes sobre total de activos para evaluar la forma en que ha distribuido sus activos p .239 en el 2009. Esto se debe principalmente a un aumento en el e fectivo disponible en caja bancos. Esta caída en las existencias se debe a la caída general de la producción nacional como un efecto de la crisis internacional que motivó a las empresas a re ducir sus costos para evitar caídas en las rentabilidades. además ha habido cambios importantes en la estructur a del pasivo corriente.129 |Estimación por desvalorización 162) |0 | |273.216 | |59.|30.A tiene un excedente de capital de traba jo neto y de liquidez. Sobre la base de estas premisas.241 |Suministros diversos |58. | |366. de esta forma Gloria S.704 |Productos en proceso |24.A invierte sus excedentes de efectivo en lugar de hac erlo en valores negociables). a excepción de las existencias por recibir.316 |-10. una empresa más rentable en el corto plazo es aquella cuya estructura de activos corrientes sobre total de activos es mínima pe ro aun así manteniendo un ratio de liquidez corriente saludable. Aún cuando las ven tas se han reducido y las cuentas por cobrar tardan más en ser cobradas.275 |-17. que se determinan mediante e l método de identificación específica.449 | |103.361 |-93.716 |-550 |Existencias por recibir |56. además un aumento sustancial en las cuentas por cobrar a relacionadas (en su mayoría intereses devengados de préstamos a relacionad as.975 |-15. Dado que ya se vio que Gloria S.174 |Materias primas y auxiliares |87. por lo tanto.464. El aumento en más de un 40% del capital de trabajo neto refuerza la teoría d e la política de contención de inversiones por parte de Gloria S.264 | |108.162) |(3. esto no demuestra un enfoque hacía la maximización de las util idades sino más bien un modelo conservador para gestionar la empresa enfocado en s implemente no obtener perdidas significativas. debido en su mayoría a u na disminución en las existencias por recibir y en segundo lugar por los productos en proceso. 468 en el 2008 a S/. 651. Una posición financiera tan holgada d emuestra que no se están maximizando los recursos ni las utilidades para los accio nistas. Claramente una empresa para ser más rentab le debe tener la mayor cantidad de sus activos como activos no corrientes (Inver siones que generan ingresos en su mayoría) y la mínima cantidad como activos corrien tes (lo justo necesario para no afectar las relaciones con proveedores y cliente s).A está gestionando de una mala forma sus activos corrientes y claramente podría obtener mayor utilidad al invertir en valores negociables para obtener una rentabilidad más alta de la qu e recibe como intereses de sus relacionadas.395 |-52. RENTABILIDAD Y RIESGO EN EL CORTO PLAZO: Rentabilidad: La rentabilidad en el corto plazo está representada por la forma que toma la distribución de activos en la empresa.524 | |(3. Las existencias han disminuido en el último año 2009. ha aument ado el capital de trabajo neto.

A estuvo a un 51% de su capacidad de en deudamiento a corto plazo antes de sobre-endeudarse y poner en riesgo su solvenc ia a corto plazo.A ha dejado pasar una oportunidad de maximizar su utilidad al tomar un perfil excesivamente conservador con respecto al riesgo.51. El ratio de nivel de endeudamiento en el 2008 fue de 0. Para el año 2008.A como activos.A no haya invertido dinero en activos no c orrientes debido al temor de recesión por la crisis internacional. enfocarse en la creación de nuevos productos o invertir en desarrollo de nuevos mercados para.34 . luego estas en cuentas por cobrar y posterio rmente otra vez en efectivo. 5 6 centavos están siendo utilizados como capital de trabajo y solamente 44 centavos son utilizados como activos fijos. esto quiere decir que por cada sol que posee Gloria S. además tampoco pu do repartir ese excedente de efectivo como dividendos por la incertidumbre que s e tenía en ese tiempo sobre el futuro del mercado además de tener una bolsa sumament e volátil con tendencia a la baja donde también era muy riesgoso invertir. Aumentar el gasto en investigación y desarrollo. Para esto utilizamos la razón de cobertura de intereses. Si bien hubo una mejora en la rentabilidad a corto plazo de Gloria S. Una alter nativa más segura pudo haber sido invertir en bonos del tesoro o algún depósito a plaz o fijo con un mínimo riesgo. 50 centavos está siendo utilizado como activos corrientes y los otros 50 centavos es tán siendo utilizados como activos no corrientes para generar ingresos.56. Es necesario también ver en qué proporción se pueden cancelar con los interese s pactados a ser pagados por el financiamiento proveniente de entidades financie ras. afrontar la crisis internacional de una mejor manera. Esta capacidad de pago a corto plazo se haya fácilmente con el radio de nivel de endeudamiento (Pasivo corriente entre activo corriente). en el 2009 el nivel de endeudamiento a corto plazo fue de 0. Gloria S.ara generar ingresos. Mientras menor sea el ciclo de conversión de efectivo menor será el tiempo q .A que hace que no necesite adquirir mucha deuda para inversiones. de este modo.42 del 2009. dicho ratio cambió a 0.50 es demasiado alto para una empresa manufacturera y demuestra cla ramente que no está gestionando bien sus activos. Esto se debe a la gran liquidez que tiene Gloria S. la razón de cobertura de intereses fue de 7.A como activos.01 que compara do con el 6. Dado que el nivel de endeudamiento ha disminuido en el 20 09 según el ratio de nivel de endeudamiento (Variación de -0.A trabajó a un 34% de su capacidad to tal de endeudamiento y que la mayor parte de los activos corrientes fueron finan ciados con patrimonio de la empresa.A u n ratio de 0. En el año 2009. Lo recomendable sería invertir una mayor cantidad de dinero en activos no corrientes para procurar ingresos adicio nales y así incrementar el valor de la empresa. En el año 2008. Gloria S. Ciclo de conversión de efectivo: El ciclo de conversión de efectivo se determina por el periodo que toma co nvertir el efectivo en existencias. Lo más probable es que Gloria S. Riesgo: El riesgo en el corto plazo se da por la imposibilidad de pagar las deud as a corto plazo a medida que estas vencen.17) y que el ratio de a ctivos corrientes entre activos totales se mantiene casi igual con relación al año a nterior.A cubre ampliamente los costos de rivados de financiamiento. Lo que pudo ha ber hecho fue invertir en actividades de bajo riesgo o en buscar nuevas formas d e generar ingresos. esto quiere decir que en el 2009. el ratio de activos corrientes sobre total de activos fue de 0. nos dice que Gloria S. Relación entre Rentabilidad y riesgo Corto plazo: Es conocido por todos que la rentabilidad y el riesgo varían en forma prop orcionalmente inversa. e sto quiere decir que en el 2008 Gloria S.50. esto quiere decir que en el año 2009 por cada sol que posee Gloria S.

48 |Periodo promedio de pago |43. También es notoria la disminución de los pasivos de corto plazo en 29%.24 | |36. refinanciar su deuda de corto plazo y contar con un cronograma de pagos más holgado.A.7 millones). 474.29 | |83.09 |Periodo promedio de cobranza |63.63 |6.78 millones. Esto tiene como efecto que Gloria S. tenga que financiar por más días sus operaciones incrementando así los costos de operación y disminuyendo la rentabilidad neta del ejercicio.6% respecto del 2008.70 |0.32 | |43. 4. La empresa t iene una política continua de de emisión de bonos corporativos.82 |0. debido principalmente a un incremento de la deuda de largo plazo por nuevos préstamos tomados con Scotiaba nk y el Banco Santander Perú por un total de S/. [pic] Asimismo el patrimonio se incremento en 24. la cual se incrementó respecto del 2008.42 |Ciclo de conversión de efectivo |95.28 | Se puede apreciar que el ciclo de conversión de efectivo en el año 2009 ha d isminuido en 11.30 |7. debido principalmente a l aumento del pasivo tributario en S/. El ciclo de conversión de efectivo se calcula sumando la edad promedio del inventario con el periodo promedio de cuentas por cobrar y restándole el periodo promedio de cuentas por pagar. el 58. 83 millones.2% respecto del 2008. dicha emisión ha permi to a Gloria S. i ncrementándose el pasivo a largo plazo en un 64. debido a la reestructuración de su deuda.3% en relación del 2008. [pic] Por su parte.A el ciclo de conversión d e efectivo se calcularía del siguiente modo: |RATIOS 2008 |2009 |Edad promedio de inventario |75.43 |0.28 .87 días. Para el caso de Gloria S.41 |0.A.ue la empresa deba financiar sus operaciones y esto hace más rentable el negocio. [pic] RATIOS DE ENDEUDAMIENTO |RATIOS DE ENDEUDAMIENTO |2008 | |Endeudamiento patrimonial (%) | |Razón de deuda (%) | |Calidad de deuda (%) | |Cobertura de intereses (%) |2009 |0.3% de los pasivos correspondió a deuda financiera (S/.45 |0. Esto se debe principalmente a que el tiempo promedio de c obranza ha aumentado grandemente y a pesar de que el periodo promedio de pago ta mbién aumentó.15 | | |76. el ciclo de conversión de efectivo aumento de todos modos. ESTRUCTURA DE CAPITAL ENDEUDAMIENTO Al cierre del año 2009 la estructura de capital de Gloria demuestra un incr emento de sus pasivos totales en 5.

b.30 a. ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL A LARGO PLAZO Pasivo Largo Plazo / Patrimonio Los pasivos a largo plazo se incrementaron en el año 2009.12 respecto del 2008. RAZON DE DEUDA Pasivo Total / Activo Total En el 2009 la relación entre el activo total de Gloria y su pasivo es de 1 a 0. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA Activo Total / Patrimonio En el 2009.4. Existe una razón de solv encia aceptable a largo plazo de la empresa. lo que signif ica que el 43% de sus obligaciones son a corto plazo. RAZON DE ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL: Pasivo Total /Patrimonio Neto Al cierre del 2009 la razón de endeudamiento fue de 0. que se interpreta que por cada sol aportado por el accionista tenemos 0. existe una capac idad de asumir deudas a largo plazo en relación de 1 a 0.41. c. 5.7 de sol de participación de terceros. Sustente si la gestión de la empresa ha sido favorable en el último año y si me joro su rentabilidad. e. d.1 veces. esto debido la reestructuración de su deuda.| |Ratio de solvencia | |Endeudamiento patrimonial LP (%) | |1. El patrimonio exis tente ha permitido obtener un financiamiento de activos. El ratio disminuyó en 0. la razón de calidad de deuda fue de 0. analice desde el punto de vista del inversionista. . CALIDAD DE LA DEUDA Pasivo Corriente / Pasivo Total Al cierre del 2009. lo que se hizo con la finalidad de mejorar el plazo de su deuda. lo que significa que por cada sol de activo el 0. Cabe indicar que este rat io cumple con las salvaguardas aprobadas en el Programa de Bonos Corporativos cu yo límite es de 1.82 |0. . No es recomendable tene r un apalancamiento elevado ya que puede afectar la solvencia de la Cía. lo que significa que la cap acidad de Gloria para apalancarse e incrementar el potencial de sus recursos pro pios recurriendo a terceros permanece alta en relación al 2008.43.7. Esto además nos quiere decir que los accionistas tienen una may or propiedad sobre la empresa ya que han aportado el 59% del financiamiento. el ratio de solvencia fue de 1.40 |0.7. DESEMPEÑO Y RENTABILIDAD Análisis y comentario sobre el desempeño y rentabilidad de GLORIA SA aplicand o los ratios. Las obligaciones a corto p lazo disminuyeron en 29% respecto del 2008.41 ha sido financiado p or los acreedores.70 |1.

05% | |Rendimiento sobre los Activos Totales |8. por lo que el ma rgen se vio ajustado del 23.1% en el 2008 al 22.66% sobre el 11% del 2008.37% |17.06% |274. que permitiero n compensar en parte el mayor costo de ventas.15% |11. Aislando el efecto de los dividendos y de la venta de la su bsidiaria.00% | |Retorno sobre el Patrimonio |13. Los gastos operativos disminuyeron representaron el 11. mientras que en el 2008 lo hacia en un periodo de 43 días.A.159.9M y en el 2008 S/.2M de l negocio cementero. pero consideraba S/. operativo y neto en el 2008 con respecto al 2009.7M |Indicadores de Gestión o Actividad |2009 | |Periodo Promedio de Cobros |63 | |Periodo Promedio de Pagos |43 | |Periodo Promedio de Existencias |75 | |2008 |43 |36 |76 GLORIA convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en 63 días en el 2009. en el 2009 se habría generado S/.292.00% |14.274M del año anterior. Al cierre del 2009 se obtuvo un resultado de S/ 181M. Cabe mencionar que antes de la escisión del bloque patrimonial del negocio cementero. Producto de los ahorros generado en los gastos operativos.122.43% | |Margen de Utilidad Operativa |10.231 Según los resultados se puede apreciar que GLORIA SA tiene mejores ratios en márgenes bruto. se genero un EBDITA de S/ 270M so bre los S/. Mientras que en el 2009 se recibieron ingresos por S/. para generar riqueza en los Periodos analizados |Indicadores de Rentabilidad |2009 | |Margen de Utilidad Bruta |22. Por otro lado GLORIA ha tenido un incremento en los costos de sus princip ales insumos que no fue trasladado a sus precios de venta en toda su magnitud d ada la sensibilidad de las ventas ante los cambios de precios. 39M provenientes de Farmacéutica del Perú SA. con lo que la utilidad operativa se redujo al 10. Lo que habría que tomar en cuenta las polít .8M. 159M en el 2008.43% en el 2009 Los Gastos Operativos disminuyeron por los menores gastos de fletes. esta tendenci a seria principalmente debido a que en el ejercicio 2009 se dio un ajuste en pre cios y menores ventas y un menor dinamismo en sus exportaciones.56% | |EBITDA |270.30% |9. Mientras que en el 2008 ascendió a S/.350 | |€2008 |23.8% de las ventas.66% | |Margen de Utilidad Neta |9. lo que muestra una dism inución en la recuperación de los valores.Con los Ratios se esta midiendo la capacidad de GLORIA S. GLORIA percibió dividendos por S/..7M provenientes de la venta de Farmacéutica del Pacifico SA.133. el mismo que consid era S/19.

30. que ha disminuido e n S/. Dado a los volúmenes ne gociados. 39 millones. 247. y reduciendo el nivel de las compras.79 veces en el 2009 contra 8. Por otro lado. liquidez. Desde el punto de vista del Inversionista podríamos indicar que GLORIA pres enta un sólido posicionamiento como uno de los principales proveedores de lácteos a nivel nacional. Se entiende que la empresa ha cancelado en el 2009 sus obligacio nes a corto plazo y emitió bonos a fin de reestructurar su deuda de costo a largo plazo. Además tiene adecuados indicador es de eficiencia. 248.57 millones. bajo el concepto de caja único que maneja el grupo. En el segundo semestre del 2009 Gloria reestructuró sus . Sin embargo debemos tomar en cuenta que los resultados que obtiene están fuertemen te influenciados por los dividendos de sus empresas subsidiarias. Gloria ha sido un importante proveedor de fondo s para la expansión del grupo en los diferentes negocios y en el extranjero. Gloria percibió dividendos por parte de ese giro. Los ingresos de efectivo se han generado principalmente p or la venta de sus acciones de Farmacéutica del Pacífico S. Logística del Perú y EMOEM por S/. ahor a tienen un mayor plazo de pago y a un mejor manejo de los inventarios. ANÁLISIS DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO [pic] Para el 2009 el Flujo de Caja Operativo (CFO) fue de S/.37 en el 2008 observando una rotaciones anuales del ultimo ejercicio es una razón lenta. 19 millones en relación al 2 008. también realizó inversiones importantes en activo fijo que ascen dieron a S/. 6. debido a un mejor manejo de las cuentas por pagar comerciales. endeudamiento y de capacidad de cobertura de deuda. La variación principal se encuentra en el pago a proveedores.icas de crédito a clientes con la ayuda de la rotación anual Una rotación de 12 veces al año o más evitaría el endeudamiento de la empresa y c onsecuentemente una disminución en los costos financieros.2 millones. así como por los dividendos percibidos de Farmacéutica del Pacífico. Estos préstamos generan intereses que representan una partida importante de ingreso de efectivo. mientras que para el 2008 fue de S/. En relación a las actividades de inversión el efecto neto fue un saldo negat ivo de S/. Cabe mencionar que hasta antes de la escisión de bloque patrimonial del negocio cementero.8 millones. esto debido a que Gloria tiene una cartera de proyectos de inversión destinados a incrementar la capacidad productiva de las plantas.3. En el 2009. que ascendió a S/. Estos ingresos se repartían casi en su totalidad a los accionistas.5 m illones. lo que repres entaría el mayor Riesgo de Inversión en GLORIA. En los inventarios se puede afirmar que GLORIA ha sido más eficiente en e l manejo de sus inventarios puesto que debido a la contracción de sus ventas en el ejercicio ha mantenido el mismo periodo de rotación registrado en el 2008 El periodo promedio de pago a proveedores de GLORIA muestra una variación de 36 a 43 días. mantenie ndo un stock necesario. le permite generar economías a gran escala y a la vez constituye una alt a barrera para el ingreso de nuevos competidores. con una importante participación de mercado. Cab e indicar que hubo una disminución de la inversión de S/.A. En relación a las actividades de financiamiento. el flujo neto de efectivo fue de -S/.23 millones. GLORIA tiene una rotación de 5.3. Se observa que Gloria ha mejo rado su capacidad de generar efectivo proveniente de sus actividades de operación. las salidas de efectivo fueron otorgadas en calidad de prés tamos a las empresas vinculadas. los cuales ascendieron a S/.159 millones en el 2008.140 millones.

pasivos financieros mediante la emisión de bonos en el mercado de capitales con el objetivo de alargar el plazo de estos y aliviar la carga de corto plazo. ----------------------Total Pasivo Total Pasivo No corriente Total Pasivo Corriente 2009 2008 2007 900. Finalmente.000 200. 106 millones y a la cancelación de intereses por S/.2 para el pago de su deuda y otras inversiones. quedó un Flujo de Caja Libre (FCF) de S/ . cabe destacar que las inversiones juegan un papel importante en su Flujo de Caja. Otras salidas de efectivo fueron destinados a los pagos de dividendos a accionistas por S/. por lo que tuvo que hacer la emisión de bonos. 150 millones.000 100.000 300.000 500. 153 millones.33 millon es relacionados con su deuda financiera.000 600. Así mismo. 85.000 0 Periodo 2007-2009 Evolución del Total Pasivo en miles de Soles Total Pasivo y Patrimonio . Esto s e vio reflejado como una salida de efectivo en la línea de obligaciones financiera s (neto de amortizaciones) por S/. asimismo se obtuvo un ingreso de efect ivo en la línea de emisión de obligaciones financieras (neto de amortizaciones) por S/. que corresponden principalmente a la amortización de pagarés de corto plazo.000 700. También se puede decir que si partimos del CFO y restamos las inversiones de activo fijo y los pagos de dividendos. monto inferior a la deuda f inanciera a vencer en el 2009.000 400.000 800. que corresponden principalmente a la emisión de los bonos (netos de los pagos realizados). se puede concluir que Gloria es capaz de cumplir con sus obl igaciones no financieras con la obtención de efectivo proveniente de su actividad principal.

2 22.500.000 2.4 .000 500.500.000 0 Periodo 2007-2009 Evolución del Total Pasivo y Patrimonio en miles de Soles Total Activo Total Activo No Corriente Total Activo Corriente 2009 2008 2007 2.000.000 2.000 500.000 1.000 1.000 1.500.000 Periodo 2007-2009 Evolución del Total Activo en miles de Soles Utilidad Bruta / Ventas 25.000.500.000.000.000 1.Total Patrimonio Total Pasivo 2009 2008 2007 2.

1 11.2 9.1 11.23.4 23.4 0 .8 11.4 12.3 11.3 19 20 21 22 23 24 25 26 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 % Utilidad Operativa /Ventas 11.8 23.1 24.3 21.

0 10.3 0.0 9.0 8.0 6.1 11.2 4 6 8 10 12 14 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 % Utilidad Neta / Ventas 9.0 14.0 4.2 10.0 2.7 7.7 6.0 12.0 .

0 16.0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 % .14.