Está en la página 1de 9

UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

Universidad del Perú, Decana de América

UNIDAD DE POSTGRADO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

MAESTRIA EN ECONOMÍA
CON MENCION EN FINANZAS
TRABAJO

:

TEMA DE TESIS

TEMA

: Desempeño de las inversiones del Fondo tipo 3 administrado
por las AFP´s en el Perú. Periodo 2006-2013

CURSO

:

MÉTODOS CUANTITATIVOS

CICLO

: I

PROFESOR

:

ABRAHAM LLANOS MARCOS

ALUMNO

:

LÓPEZ FERNÁNDEZ, JULIO CÉSAR

CODIGO

: 14127008

SEMESTRE

: 2014 - I

Julio-2014

Desempeño de las inversiones del Fondo tipo 3 administrado por las AFP´s en el Perú. Periodo 2006-2013 .

en especial el del fondo tipo 3.. La primera duda es si las AFP´s aseguraran una adecuada gestión de los fondos y de esta manera asegurarnos una pensión de acuerdo a nuestras expectativas. Es decir si es optima o si es cercana a su optimo. La segunda duda a se genera raíz de la creación de los multifondos a finales del año 2005 en que fondo debemos colocar nuestro fondo de pensiones. La variable a analizar es la rentabilidad del fondo tipo 3 debido a que este fondo según la problemática es el que genera mayores dudas sobre la eficiencia de las inversiones.. debido a que el mayor componente del fondo 3 son instrumentos de renta variable. y a la fecha existen muchas dudas para la población y autoridades de la eficiencia de este sistema previsional en el país. 2. con respecto a nuestro costo de oportunidad. analizamos que sería conveniente investigar si la gestión financiera de los fondos de las AFP´s es adecuada. Es así. en especial con el fondo tipo 3. genera mas pérdidas que beneficios. .Situación Problemática Ya pasaron más de 2 décadas de la creación de las AFP´s. Lo que pone en duda la eficiente gestión de estos fondos.1. En los últimos años los afiliados tienen quejas sobre que la rentabilidad de sus fondos. Sin embargo esto podría estar relacionado a la crisis financiera internacional ocurrida en los años 2008 – 2009.Problema de Investigación Según lo descrito en la situación problemática. es decir para nuestro mercado sería la rentabilidad obtenida en la BVL. debido a que la mayoría de personas indican que debemos elegir el fondo de acuerdo a nuestra edad más no toman en cuenta el riesgo que estamos dispuestos a asumir. como luego de la pasada crisis sub-prime y el efecto negativo que ésta tuvo en los mercados bursátiles mundiales y en la rentabilidad de los fondos de pensiones peruanos surgieron diversas preguntas respecto al funcionamiento de las AFP´s en Perú.

◦ Poder generar un esquema y/o procedimiento para la evaluación de diferentes fondos de inversión.Objetivos de la investigación Responder preguntas tales como:  ¿El sistema provisional gestionado por las AFP´s es eficiente medido a través de las rentabilidades obtenidas por este fondo?  ¿La gestion en las politicas riesgos asumidas por las inversiones realizadas por las AFP´s son adecuadas?  ¿a pesar de los limites de inversión en el extranjero la crisis sub-prime tiene un fuerte impacto sobre este fondo?. De estas preguntas se desprenden los siguientes objetivos: ◦ Determinar la frontera eficiente de inversion para las Afp´s en el fondo tipo 3 ◦ Contrastar los resultados de la frontera eficiente con respecto a los resultados obtenidos por las AFP´s en el Fondo 3 ◦ Determinar si las AFP´s presenta diferentes resultados en rendimiento y riesgos de manera aleatoria o de manera sistematica ◦ Determinar si los incremetos del limite de inversion en el extranjero generaron impactos negativos en los resultados de rentabilidad del fondo tipo 3 gestionado por las AFP´s 4..Justificación de la Investigación La investigación se justifica por los siguiente motivos:  Académicos: ◦ Generar un mayor conocimiento y especialización sobre la toma de decisiones eficientes para la gestión de nuestro fondo de pensiones.3. como los fondos tipo 1 o 2 de las AFP´s y Fondos mutuos.. ◦  Obtener el grado académico de Magister en Economía con Mención en Finanzas Sociales: ◦ Poder determinar si destinar los fondos de nuestras pensiones generan la máxima rentabilidad .

Para este estudio se resuelve el problema por medio de la técnica de Multiplicadores de Lagrange.Marco Teórico 5. como el de portafolios eficientes. sin considerar las condiciones de no negatividad para las ponderaciones de los activos. para un retorno dado o. según Markowitz. los retornos esperados de los activos que integrarán la . sobre la conformación de portafolios de inversión. es aquel que tiene un mínimo riesgo. Una vez que el problema es resuelto con alguna técnica de programación matemática. se logra obtener la proporción de cada activo dentro de la cartera de inversiones y que satisfacen las restricciones planteadas en el modelo.1 Modelo de Markowitz El enfoque propuesto por Harry Markowitz[1][2]. entregando principios. 5. El modelo de Markowitz necesita entradas o inputs. equivalentemente un portafolio con un máximo retorno para un nivel de riesgo dado. que sólo considera la minimización de la varianza del portafolio y que corresponde al siguiente esquema de programación no lineal.posibles de acuerdo a la curva de eficiencia de las AFP´s ◦ Si la inversión en estos tipos de fondos ( aporte voluntarios sin fin previsional ) son atractivos versus la inversión individual en la BVL.. conservando de esta forma la esencia de la propuesta inicial. Un portafolio eficiente. que están presentes en una gran cantidad de modelos de construcción de carteras. Una de las formas de encontrar este conjunto de portafolios eficientes es a través del siguiente modelo. revolucionó el campo de las finanzas.

es decir. por consiguiente. 5. El rendimiento o retorno promedio. por ende. ya que la condicionalidad implicaba introducir en un modelo la información precedente en los mercados financieros y. es la estimación del retorno esperado y que se expresa como: La matriz de varianza covarianza representa toda la variabilidad y. Su estimación precisa es fundamental en la determinación de la cartera eficiente en el modelo de mediavarianza. fue formulado como . Una de las criticas al modelo es que no considera la volativilidad de una serie financiera suponiendo que la varianza es constante en el tiempo (homocedasticidad). el riesgo de los activos financieros.cartera y la matriz de varianza-covarianza entre los retornos de los activos. que propone una formulación que es capaz de modelar la heterocedasticidad observada en las series de tiempo financieras. como la formación de expectativas en cuanto a los precios. reflejar la conducta de los agentes de estos mercados.2 Modelos GARCH Los orígenes de este tipo de modelos se remontan a los artículos de Robert Engle. La posibilidad de entregar una previsión de la varianza condicional de este tipo de series. por el contrario es muy frecuente la heterocidad. trajo como consecuencia un enorme desarrollo para este tipo de formulaciones El primero de estos modelos conocido como de Heterocedasticidad condicional autorregresiva o ARCH(q). así como de los comovimientos entre los mismos. ya que contiene la información acerca de la volatilidad de los activos financieros. la varianza tiene cambios sistemáticos en el tiempo.

La generalización de este modelo a esquemas multivariados originó los modelos MGARCH o GARCH propuesto por Bollerslev. finalmente. La formulación general para un MGARCH(p. t-student o una distribución de error generalizada. mientras que la segunda que es el valor de la volatilidad (varianza condicional) en el tiempo t y que dependen de los cuadrados de estos términos de error. ya que no se garantiza que la matriz de covarianza condicional estimada sea definida positiva. En cuanto al término corresponde a la innovación que se produce en la volatilidad en el período inmediatamente anterior y. Este modelo es muy complejo. Engle y Wooldridge en 1988. y que . El término puede asumir una distribución normal. los términos son los parámetros a ser estimados.q) es : Donde vech(⋅) es un operador que permite descomponer la matriz Ωt de covarianza condicional.La primera expresión corresponde al término de error. Se han hecho esfuerzos para desarrollar formas más parsimoniosas. en el esquema multivariado. por otra parte su implementación computacional no está exenta de dificultades ya que la cantidad de parámetros a estimar es enorme incrementándose los costos en este sentido.

5. Cuando se usa optimización para obtener la frontera eficiente. Una de las etapas importantes en el ajuste de este tipo de modelos es el diagnóstico de la presencia de los hechos estilizados en cada una de las series de retornos utilizadas Se procedera a realizar pruebas estadísticas y gráficas sobre las series de retornos accionarios bajo estudio. Para los objetivos que se propone este trabajo. se procederá primeramente a obtener las desviaciones estándar condicionales. un grid para cada combinación GARCH (p. En el presente trabajo. se usa esta misma lógica para resolver dicho problema. consistió en aplicar los criterios de información para seleccionar los modelos que mejor se ajustaran a los datos en estudio. La frontera eficiente es el conjunto de puntos del plano de retorno-riesgo.3 La frontera eficiente. para cada nivel de retorno R elegido por el inversionista.también garanticen que la matriz de covarianza condicional estimada sea definida positiva. con el objeto de poder establecer la presencia de algunos de los hechos estilizados. para cada uno de las series de retornos de los activos seleccionados. surgiendo interesantes formulaciones auxiliadas por modelos de tipo financiero y que contemplan el uso de modelos GARCH univariados para determinar la matriz de covarianza condicional. usando modelos GARCH. de tal forma que estos activos sean de alguna forma representativos de los movimientos del mercado. solamente se consideran criterios como: el de elegir sólo títulos accionarios. se procedió entonces a elaborar. se debe resolver el problema de optimización. pero se describe un método que puede resultar más cómodo y que está basado en los multiplicadores de Lagrange. ya que éstos poseen la característica de alta volatilidad que es la deseable para elaborar los modelos.q) . Para la estimación de la matriz de covarianza condicional. en la cual están todas las carteras de inversión que tienen un mínimo riesgo para un retorno esperado dado. en cada serie de retornos. y por otro lado que los títulos elegidos sean transados en la bolsa el mayor número de veces en el período considerado. La metodología para ajustar los modelos.

y J. “El desempeño de los fondos de pensiones a través de la rentabilidad. Rigoberto Parada D. y que son conocidos como criterios de información. Miguel Chirinos e Yvonka Hurtado. Patricia Contzen F. 2. y que son recomendados por la literatura para evaluar adherencia en los modelos GARCH [8] en particular se usó el Criterio de Información Bayesiano (BIC) definido por : Es así que se eligieron los modelos que minimizan el valor del BIC. ya que este último criterio presenta mejores propiedades 6. Diana Ortiz.Bibliografía: 1. Claudina Rubilar Maturana y César Venegas Piñeda. “La frontera eficiente y los límites de inversión para las afp: Una nueva mirada”. para el periodo 2006-2011: un enfoque económico-financiero”. eficiencia y comportamiento de mercado de las administradoras de fondos de pensiones en chile. 4.. .Para medir la calidad que las medidas de adherencia incorporan y penalizan la cantidad de parámetros presentes en el modelo. “Estimación de la Frontera Eficiente para las AFP en el Perú y el Impacto de los Límites de Inversión: 1995-2004”. 3. Javier Perea (BCRP).. “Un indicie de medición de eficiencia de gestión de AFP”.