FINANCIEROS Deloitte 2003. Todos los derechos reservados 1.1.- DEFINICIN DE ACTIVOS FINANCIEROS Deloitte 2003. Todos los derechos reservados DEFINICIN DE ACTIVOS FINANCIEROS Los activos financieros son tt!"os e#iti$os %or "os a&entes econ'#icos ( )!e se constit!(en co#o !n %asivo %ara "os #is#os. Los activos y pasivos financieros son las dos caras de la misma moneda: Inversin/Financiacin. Las fnciones !e cmplen los activos financieros son dos: " Instrmento de transferencia de fon$os entre a#entes econmicos " Instrmento de transferencia de ries&os entre a#entes econmicos. $%#ina & 3 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados CARACTER*STICAS +,SICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS Li)!i$e-. La li!ide' de n activo financiero mide la facilidad con !e dicho activo pede ser transformado antes de s vencimiento en dinero sin p(rdidas de capital. Ries&o. )l ries#o de n activo financiero se define como la pro*a*ilidad de !e el cr(dito concedido sea efectivamente develto en la fecha de vencimiento. )l ries#o de n activo financiero depender% de la solvencia del emisor y las #arant+as !e incorpore dicho activo. Renta/i"i$a$. La renta*ilidad de n activo financiero es la capacidad del mismo para prodcir rendimientos para el a#ente !e los ad!iere y por tanto asme el ries#o inherente a dicho activo. La renta*ilidad de*er+a ser mayor canto menor sea la li!ide' y mayor el ries#o. $%#ina & , Deloitte 2003. Todos los derechos reservados 0.0.- MERCADOS FINANCIEROS. DEFINICIN 1 FUNCIONES. CONVENCIONES +,SICAS DE MERCADO -)./0D12 -13)T0.I12 -)./0D12 D) /0$IT0L)2 -)./0D12 D) DI4I202 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Financieros. Definici'n. 5n mercado financiero es el l#ar/mecanismo en/por el !e se compran/venden activos financieros6 fi7%ndose s precio. F!nciones. " $oner en contacto a compradores y vendedores. " Determinacin del precio de los activos financieros. Caractersticas. 82rof!n$i$a$. 5n mercado es profndo cando en dicho mercado e9isten rdenes de compra y de venta con precios por encima y por de*a7o del precio al !e se est% intercam*iando n activo financiero en cada momento. 0 mayor n:mero de intermediarios mayor profndidad. 8A#%"it!$. 5n mercado es amplio si las rdenes de compra/venta e9isten en volmen sficiente. 5n mercado ser% m%s amplio canto mayor sea el n:mero de inversores potenciales !e o*tienen pronta informacin de la oferta y demanda de otros a#entes. 8F"e3i/i"i$a$. 5n mercado es fle9i*le si ante cam*io de precios aparecen r%pidamente nevas rdenes. 5n mercado ser% m%s fle9i*le cantos m%s a#entes especiali'ados act:en por centa propia en ese mercado. $%#ina & ; Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Financieros. Ti%o"o&a en F!nci'n $e "os Activos Ne&ocia$os. Merca$o Monetario. /on7nto de mercados en los !e se intercam*ian activos financieros a corto pla'o6 de redcido ries#o y elevada li!ide'. )l precio de los activos intercam*iados en estos mercados6 al tener dichos activos el car%cter de casi dinero6 se considera !e es el precio de referencia del dinero al representar el coste de los fondos l+!idos. Los mercados monetarios son el principal instrmento de transmisin de la pol+tica monetaria. )n )spa<a se entender+a por mercado monetario el con7nto de mercados inter*ancarios. Merca$o $e Ca%ita"es. /on7nto de mercados en los !e se intercam*ian activos financieros de amorti'acin a medio y lar#o pla'o. $%#ina & = Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. Merca$o Inter/ancario. -ercado en el !e se reali'an dos tipos de operaciones: " 1peraciones de re#lacin monetaria entre las entidades de cr(dito y el >anco /entral )ropeo a trav(s del 2)>/. " 1peraciones entre las propias entidades de cr(dito ?depsitos transferi*les y no transferi*les y repos.@ $%#ina & A Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. Merca$o Inter/ancario. Siste#a E!ro%eo $e +ancos Centra"es 4SE+C5. 1r#anismo constitido por el >anco /entral )ropeo ?>/)@ y por todos los *ancos centrales de los pa+ses de la 5) adem%s de los *ancos centrales del .eino 5nido6 2ecia Dinamarca y Brecia. 8O/6etivo %ri#or$ia". )sta*ilidad de precios. -%9ima inflacin del 2C a medio pla'o. 8F!nciones. " Definir y e7ectar la pol+tica monetaria :nica. " .eali'ar operaciones en divisas de acerdo a la pol+tica cam*iaria. " /stodia y #estin de las reservas oficiales de divisas. " >en fncionamiento de los sistemas de pa#os en la 'ona ero. " 0tori'ar la emisin de *illetes de *anco en el %rea del ero. $%#ina & D Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. Merca$o Inter/ancario. La 2o"tica Monetaria 7nica. )l hecho de !e los pa+ses de la 5) compartan na misma moneda6 e9i#e !e tam*i(n e9ista na :nica pol+tica monetaria con n or#anismo responsa*le ?>/)@ de las decisiones de inyeccin y drena7e de li!ide'. Las decisiones se toman desde el SE+C y se e7ectan por los *ancos centrales nacionales. Instr!#entos $e %o"tica #onetaria del 2)>/ " 1peraciones de mercado a*ierto " Facilidades de car%cter permanente " /oeficiente de ca7a $%#ina & E0 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. Merca$o Inter/ancario. La 2o"tica Monetaria 7nica. Instrmentos de pol+tica monetaria del 2)>/ O%eraciones $e #erca$o a/ierto. " O%eraciones %rinci%a"es: 2*asta semanal de compras temporales de activos a dos semanas. 2ministra li!ide' y ofrece na se<al re#lar a los mercados. Fa*italmente el >/) decide previamente n tipo m+nimo de refinanciacin. " O%eraciones $e financiaci'n a "ar&o %"a-o: Inyecciones de li!ide' a trav(s de compras temporales de activos a tres meses. 2e reali'an por el m(todo de s*asta con periodicidad mensal. " O%eraciones $e a6!ste. 1peraciones de inyeccin o drena7e de li!ide' sin periodicidad esta*lecida. 2e reali'a de forma *ilateral entre n *anco central y na serie de entidades ele#idas. " O%eraciones estr!ct!ra"es $e in(ecci'n $e "i)!i$e-: 1peraciones de inyeccin de li!ide' con re#laridad y estandari'acin de vencimientos !e se hace en fncin de circnstancias. 2e instrmenta en s*astas a trav(s de entidades ele#idas. " Otros instr!#entos: /ompraventas simples al contado de valores ele#i*les6 emisin al descento de certificados6 sGaps de tipos de cam*io6 pr(stamos a tipo fi7o y sin colateral. $%#ina & EE Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. Merca$o Inter/ancario. La 2o"tica Monetaria 7nica. Instrmentos de pol+tica monetaria del 2)>/ Faci"i$a$es %er#anentes: " $r(stamo mar#inal a n d+a: $osi*ilidad de o*tencin por las entidades residentes6 de li!ide' a n d+a de s *anco central. )l precio del dinero es annciado por el 2)>/ y es el tipo techo para los tipos a n d+a. 2e ha esta*lecido en n EC por encima del tipo m+nimo de refinanciacin. " Depsito a n d+a: $osi*ilidad de colocacin por las entidades de fondos a n d+a en s *anco central. )l precio del dinero es annciado por el 2)>/ y es el tipo selo para los tipos a n d+a. 2e ha esta*lecido en n EC por de*a7o del tipo m+nimo de refinanciacin. Coeficiente $e ca6a. )l coeficiente de ca7a o*li#atorio se sit:a en el 2C6 i#al !e el e9istente en )spa<a antes de la 5)-. )ste coeficiente ha de cmplirse por las entidades so*re na *ase mensal. Los depsitos en el >anco de )spa<a de*er%n c*rir n 2C de la media de pasivos compta*les mensal !e se conta*ilicen entre el d+a 2, del mes y el d+a 23 del mes si#iente. Dichos depsitos se remneran a la media mensal del tipo de intervencin. $%#ina & E2 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. Merca$o Inter/ancario. La 2o"tica Monetaria 7nica. )7emplos de s*astas de mercado a*ierto Drena6e $e "i)!i$e- In(ecci'n $e "i)!i$e- F!ente. +o"etn #ens!a" $e oct!/re $e" +anco Centra" E!ro%eo. $%#ina & E3 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. Merca$o Inter/ancario. La 2o"tica Monetaria 7nica. F!ente. +o"etn #ens!a" $e oct!/re $e" +anco Centra" E!ro%eo. $%#ina & E, Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. Merca$o Inter/ancario en E!ros. )l #erca$o inter/ancario en e!ros es n mercado secndario de dinero al !e acden las institciones financieras como prestamistas o prestatarias para ceder depsitos otros activos financieros desde E d+a a E2 meses. La Federacin >ancaria )ropea ?F>)@ p*lica n E!ri/or o tipo de inter(s de referencia del ero a pla'os entre E semana y E2 meses. Dicho tipo de inter(s se constrye con las referencias contri*idas por HA entidades *ancarias de la 5)6 tres entidades de los ))556 dos entidades si'as y na entidad 7aponesa. La hora de referencia son las EEh ?/)T@. $ierde importancia la referencia del Mi/or para los anti#os contratos en pesetas. )9iste n -i*or por cada hora an!e la referencia ha*ital es el de las EEh. 2stitido por el m%s o*7etivo )ri*or. Desde mar'o de 20026 la F>) p*lica tam*i(n el E!re%o como referencia *asada en las operaciones con pacto de recompra. )l >anco /entral )ropeo p*lica diariamente el tipo de inter(s a n d+a denominado Eonia ?)ropean 1verni#ht Interest 0vera#e@ calclando la media ponderada de HE *ancos. $%#ina & EH Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. )l m%s corto pla'o O8N : 1verni#th. Tam*i(n denominado d+a a d+a. Fecha hoy para ma<ana. T8N: TomorroG/ne9t: Fecha ma<ana para pasado ma<ana. S8N: 2pot/ne9t: Fecha ma<ana para el d+a si#iente a pasado ma<ana. O8N T8N S8N 9O1 MA:ANA 2ASADO MA:ANA DIA SI;UIENTE A 2ASADO MA:ANA $%#ina & E; Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. Merca$o Inter/ancario en E!ros. F!ente. Re!ters $%#ina & E= Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. E!ro#erca$os. Definici'n ( Ori&en. Definici'n. )l )romercado es n mercado de cr(dito en el !e se en#lo*a el con7nto de los mercados internacionales de dinero y de capital en los !e son ne#ociadas las monedas fera de ss pa+ses de ori#en. Ejemplo Depsito en erodlares: Depsito en dlares efectado fera de los ))55. Ori&en $e" E!ro#erca$o: Los or+#enes se remontan a la se#nda mitad de los a<os H0 y estvieron inflidos por los si#ientes aspectos: " Deterioro relaciones ))55 con $a+ses del )ste. " /risis de la li*ra esterlina en EDH= " )n EDHA se a*andona por mayor+a de pa+ses occidentales el control de cam*ios. " 0<os ;0. )norme d(ficit comercial de ))55. Ferte volmen de dlares fera de los ))55. " .e#lacin I !e en los ))55 fi7 en ED;3 n l+mite a los tipos de inter(s !e los *ancos de los ))55 pod+an pa#ar a ss depositantes. $%#ina & EA Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. E!ro#erca$os. Caractersticas ( Estr!ct!ra. Caractersticas - )l )romercado no est% locali'ado #eo#r%ficamente. " Los centros financieros internacionales m%s importantes del )romercado son: Londres6 Jrich6 $ar+s6 Bine*ra6 Kmsterdam6 2in#apr6 Fon# Lon# y -anila6 Islas /aim%n6 >ahamas6 0ntillas Folandesas. "La asencia de na re#lacin espec+fica so*re las operaciones del )romercado es la *ase de s competitividad. La ine9istencia de o*li#aciones so*re reservas m+nimas6 controles so*re tipos de inter(s6 e9i#encia de canali'acin de fondos hacia sectores determinados permite a los eromercados ofrecer me7ores precios !e los mercados dom(sticos. Estr!ct!ra $e" E!ro#erca$o " )romercado o mercado monetario de divisas ?corto pla'o@ " )romercado de capitales ?medio " lar#o pla'o@ $%#ina & ED Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. E!ro#erca$o Monetario $e Divisas 4E!ro$e%'sitos5. Merca$o $e e!ro$e%'sitos - -ercado al por mayor de pr(stamos entre *ancos. " 2e coti'a n tipo para depsitos y otro para pr(stamos. " 2e tili'a como t(rmino #en(rico para los tipos de inter(s de las divisas el t(rmino LI>1.. ?London Inter>anM 1ffered .ate@. " Los precios ?tipos de inter(s@ se determinan por el li*re 7e#o de la oferta y demanda. " Los tipos LI>1. de las distintas divisas y a distintos pla'os son p*licados por la 0sociacin >rit%nica de >anca ?>>0@ de na forma oficial a las EE:00 de la ma<ana ?hora de Londres@. " Los pla'os coti'ados son: 1verni#ht6 E d+a6 E semana6 2 semanas6 E mes6 2 meses6 3 meses6 ; meses6 D meses y E2 meses. $%#ina & 20 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. E!ro#erca$o $e Ca%ita"es 4E!roca%ita"es5. Merca$o $e e!roca%ita"es a #e$io %"a-o Activos financieros negociados: )rono ta s : T+tlos de deda a corto pla'o cya emisin se reali'a en pro#ramas de financiacin de medio pla'o conocidos como Note Issuance Facilities. La vida del pro#rama se sit:a entre H y = a<os. Los t+tlos peden adoptar la forma de pa#ar(s al portador6certificados de depsito. 4encimientos m%s sales: E6 3 y ; meses. )ropapel comercia l : $a#ar(s al portador ne#ocia*les emitidos por diversidad de prestatarios. $eden emitirse al descento. )ronotas a me d io p la' o : 1*li#aciones o pa#ar(s ordinarios !e se ofrecen de forma continada en tramos normalmente redcido. $%#ina & 2E Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Monetarios. E!ro#erca$o $e Ca%ita"es 4E!roca%ita"es5. Merca$o $e e!roca%ita"es a "ar&o %"a-o Activos financieros negociados: )ro*ono s : T+tlos de deda a lar#o pla'o cya emisin se coloca simlt%neamente en dos pa+ses6 denominados en na divisa cal!iera y distri*idos #eneralmente por medio de n sindicato de institciones financieras internacionales. Tipos de eurobonos: " )ro*ono a tipo fi7o peridico ?strai#hts@. 3ormalmente cpn anal. " )ro*ono a tipo varia*le. /pn de revisin peridica. .eferencia Li*or m%s n diferencial. " )ro*onos converti*les. " )ro*onos cpn cero. >onos e9tran 7e ros : >onos !e se colocan ?emiten@ dentro del mercado interno de n solo pa+s6 siendo distri*idos por n sindicato dom(stico. Los emisores son or#anismos p:*licos6 or#ani'aciones internacionales6 empresas mltinacionales6 !e no tienen s domicilio social en el pa+s de la emisin. 2e encentran sometidos a la le#islacin del pa+s de colocacin. $%#ina & 22 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os $e Ca%ita"es. Merca$o $e ca%ita"es: -ercado en el !e se ne#ocian activos financieros de amorti'acin a medio y lar#o pla'o. )s el e7e principal a trav(s del cal se canali'a la financiacin desde el sector familias al sector empresarial6 participando tam*i(n las entidades financieras como oferentes o demandantes de fondos y las 0dministraciones $:*licas tradicionalmente como demandantes de fondos. $odemos distin#ir dentro del mercado de capitales6 los si#ientes mercados: " Merca$o $e renta varia/"e: -ercado de acciones de empresas financieras y no financieras. " Merca$o $e renta fi6a: -ercado de t+tlos de deda. " -ercado de deda p:*lica: -ercado de t+tlos de deda emitido por el )stado y otros or#anismo p:*licos. " -ercado de renta fi7a privada: -ercado de t+tlos de deda emitidos por empresas. $%#ina & 23 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os $e Ca%ita"es. La renta fija de la zona euro representa ms del 100% del PIB... $%#ina & 2, Deloitte 2003. Todos los derechos reservados F!ente. +o"etn #ens!a" $e oct!/re $e" +anco Centra" E!ro%eo. Merca$os $e Ca%ita"es. ...frente al 47% del mercado de la renta variable. F!ente. +o"etn #ens!a" $e oct!/re $e" +anco Centra" E!ro%eo. $%#ina & 2H Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Merca$o 2ri#ario. 1*7etivo de la $e!$a %</"ica: /aptar fondos para c*rir las necesidades de endedamiento en las !e incrre la 0dministracin p:*lica. Instrmentos de endedamiento del Tesoro: Le tr a s $ e" T e so r o : 4alores emitidos al descento a n pla'o no sperior a los EA meses de valor nominal nitario de E.000 eros. Las letras del Tesoro se emiten normalmente a 36 ; 6E2 y EA meses. +onos ( o/"i&aciones $e" Esta$ o : 4alores emitidos con cpones anales. Los *onos se emiten con pla'o de vencimiento entre dos y H a<os y las o*li#aciones con vencimiento sperior a H a<os. )l valor nominal de cada t+tlo es de E.000 eros. 0ctalmente6 se s*astan *onos a 3 y H y o*li#aciones a E06EH y 30 a<os. Stri%s de deda p:*lica ?2eparated T.adin# of Interest and $rincipal 2ecrities@: T+tlos o*tenidos de la separacin en n *ono de los distintos pa#os !e #enera: intereses y principal6 ne#oci%ndose cada no de dichos t+tlos separadamente del resto. )l valor nominal de los valores correspondientes al principal de referencias se#re#adas ser% de E00.000 eros y el de los cpones ser% de E.000 eros. De!$a en $ivisa s : )l peso de la deda del Tesoro denominada en divisas en la deda total en circlacin se sit:a en el 3",C. )sencialmente *onos denominados en yenes6 se#idos a distancia por dlares y li*ras. $rincipalmente en instrmentos ne#ocia*les: ero*onos y 3otas a -edio $la'o. Los instrmentos a corto pla'o6 como el papel /omercial y la L+nea de /r(dito mltidivisa6 se reservan para sitaciones de necesidad de fondos. $%#ina & 2; Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Merca$o 2ri#ario. $%#ina & 2= Deloitte 2003. Todos los derechos reservados F!ente. Direcci'n ;ra". $e" Tesoro ( 2o"tica Financiera. F!ente. Me#oria 0>>0. Tesoro 2</"ico Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Merca$o 2ri#ario. !B"#" $% #&#!L' (L%#)" $%L #%')'*+ C o #%etitivas . Indican precio e9presado en tanto por ciento del valor nominal con tres decimales ?el :ltimo decimal 0 H para Letras a E2 y EA meses y de 0 a D para Letras a 3 y ; meses@. Las ofertas se ordenan de mayor a menor precio y decidido el volmen !e se desea emitir ?pede ha*er sido annciado previamente@ se determina el precio m+nimo aceptado !e es el %recio #ar&ina". 2e ad7dican todas las peticiones reali'adas al precio mar#inal o sperior. De las operaciones ad7dicadas se calcla el %recio #e$io %on$era$o. La ad7dicacin definitiva se hace de la si#iente forma: $recio mar#inal N $recio ofertado N $recio medio ponderado OOOOOP $recio ofertado. $recio mar#inal N $recio medio ponderado N $recio ofertado OOOOOP $recio medio ponderado. $recio mar#inal O $recio ofertado OOOOOOOOP $recio mar#inal. No co#%etitiva s : 3o indican precio. 2e ad7dican al precio medio ponderado. $eticiones competitivas: -+nimo E.000 eros. $eticiones no competitivas: -%9imo 200.000 eros. $%#ina & 2A Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Merca$o 2ri#ario. $%#ina & 2D Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Merca$o 2ri#ario. $%#ina & 30 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Merca$o 2ri#ario. Los ?stri%s@ $e $e!$a %</"ica 8 $osi*ilidad de Qse#re#acinQ: pede separarse cada *ono en QnQ valores ?los llamados strips@6 no por cada pa#o !e la posesin del *ono d( derecho a reci*ir. 0s+6 de n *ono a H a<os podr+an o*tenerse ; QstripsQ: no por cada pa#o de cpn anal6 y n se9to por el principal6 al ca*o de los H a<os. /ada no de estos strips pede ser posteriormente ne#ociado de forma diferenciada del resto de strips procedentes del *ono. 8 )sta operacin de se#re#acin transforma n activo de rendimiento e9pl+cito ?*ono o*li#acin@ en na serie de valores de rendimiento impl+cito R *onos cpn cero"6 cya fecha de vencimiento y valor de reem*olso coinciden con los de los cpones y principal del activo ori#inario. Los *onos cpn cero tienen nas caracter+sticas financieras pecliares !e los hacen especialmente atractivos para determinados inversores. 8 $ermite reali'ar la operacin inversa: reconstitcin del activo ori#inario a partir de los *onos cpn cero procedentes de s se#re#acin. 8 Tratamiento fiscal m%s favora*le para s7etos pasivos del Impesto so*re 2ociedades: el cpn de los >onos y 1*li#aciones del )stado se#re#a*les no est% s7eto a retencin6 y tampoco sfren retencin los rendimientos impl+citos #enerados por los *onos cpn cero ?strips@ procedentes de s se#re#acin. Todo el resto de caracter+sticas de los >onos y 1*li#aciones se#re#a*les ?pla'os de emisin6 frecencia de cpn6 m(todo de emisin...@ son id(nticas a las de los >onos y 1*li#aciones Qno se#re#a*lesQ. $%#ina & 3E Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Merca$o Sec!n$ario. Tipos de operaciones O%eraciones a venci#iento: /ompras o ventas simples al contado o a pla'o. 2e reali'an fndamentalmente con >onos y 1*li#aciones. 1peraciones al contado son las !e la fecha valor no e9cede de cinco d+as h%*iles de la fecha de contratacin . 2i e9cede es na operacin a pla'o. Lo *onos y o*li#aciones coti'an por precio sin inclir el cpn corrido. Las letras coti'an en tipos de inter(s. O%eraciones con %acto $e reco#%ra: 3ormalmente inferiores a n a<o. $eden ser: " Repos: /ompraventa de n valor con el compromiso de deshacer la operacin en na fecha posterior. Las m%s tili'adas por el pe!e<o inversor. " Simultneas: Dos operaciones de si#no contrario ?na de compra otra de venta@ con distinta fecha de e7eccin y !e se acerdan simlt%neamente con al misma entidad financiera. O%eraciones $e se&re&aci'n ( reconstr!cci'n: La se#re#acin es sstitir n *ono se#re#a*le en nevos t+tlos ?strippin#@6 siendo la operacin inversa la reconstrccin. $%#ina & 32 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Estr!ct!ra $e" Merca$o Sec!n$ario. )n los :ltimos a<os se han prodcido cam*ios si#nificativos en la or#ani'acin de los mercados de valores en )spa<a iniciados a partir del pilar !e spso la Ley de .eforma del -ercado de 4alores del 2A de 7lio de EDAA y !e ha clminado con la apro*acin de la Ley de -edidas del 2istema Financiero del 22 de noviem*re de 2002. )n )spa<a se ha optado por na inte#racin vertical !e inclye >olsa6 renta fi7a6 derivados6 compensacin y li!idacin6 en l+nea con el modelo ele#ido por los mercados alemanes6 frente al modelo hori'ontal promovido por )rone9t ?$ar+s6 >rselas y Kmsterdam@. 8 Or&anis#o rector del mercado secndario de deda: ,%--."I"-.%/"- 0oldin1 de ,ercados -inancieros2 " 3entros de contrataci4n+ ! SENAF. 2istema de ne#ociacin cie#o de deda p:*lica anotada ?contado@. ! AIAF: 3e#ociacin de t+tlos de renta fi7a. ! MEFF: 2e especiali'a en la ne#ociacin de derivados ?ftros y opciones@ de renta fi7a y de renta varia*le. " 1tras plataformas recientes de ne#ociacin son MTS Es%a=a6 E!roMTS y +roAertec. $%#ina & 33 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Estr!ct!ra $e" Merca$o Sec!n$ario. $%#ina & 3, Deloitte 2003. Todos los derechos reservados F!ente. Me#oria 0>>0. Tesoro 2</"ico Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Estr!ct!ra $e" Merca$o Sec!n$ario. 8 Co#%ensaci'n ( "i)!i$aci'n. Iberclear+ 3om*re comercial de la !romotora para la gesti"n de los sistemas espa#oles de li$uidaci"n S%A%& inte#rada por: ! /entral de 0notaciones de Deda )spa<ola ?/0D)@: ! 2ervicio de /ompensacin y Li!idacin de 4alores ?2/L4@. I*erclear nifica la #estin de los sistemas de re#istro6 compensacin y li!idacin de valores de %m*ito nacional !e antes reali'a*an el >anco de )spa<a y el 2/L4. 3mara de compensaci4n de ,%--: /ompensacin y li!idacin de los derivados de -)FF 3uentas de tesorer5a del Banco de %spa6a. 2e centrali'an en estas centas las li!idaciones monetarias. $%#ina & 3H Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Estr!ct!ra $e" Merca$o Sec!n$ario. -uncionamiento+ La ne#ociacin en el mercado secndario se pede reali'ar a trav(s de tres sistemas ?los dos primeros se refieren e9clsivamente a los miem*ros del mercado@: ! Merca$o cie&o. la ne#ociacin es electrnica6 a trav(s de plataformas6 y no se conoce la contrapartida. 2lo peden acceder los miem*ros del mercado ne#ociadores de deda p:*lica6 !e se comprometen a coti'ar precios de compra y venta con diferenciales redcidos6 dando as+ li!ide' al mercado. )n el mercado cie#o se pede operar a vencimiento6 ya sea al contado o a pla'o6 y desde septiem*re de 2002 se permiten tam*i(n las operaciones simlt%neas. Diariamente se reali'a li!idacin de p(rdidas y #anancias. ! 3e#ociacin /i"atera"B directa o a trav(s de *roMer ?sistema tradicional@6 a*ierto a todos los miem*ros del mercado. )n este se#mento se pede operar a vencimiento ?al contado o a pla'o@ y en operaciones do*les ?simlt%neas o repos@. ! Transacciones entre las entidades #estoras y ss clientes. $%#ina & 3; Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Estr!ct!ra $e" Merca$o Sec!n$ario. 2artici%antes en e" #erca$o. ! Tesoro ?emisor@ ! >anco de )spa<a ?tesorer+a@ ! Enti$a$es &estoras ! Tit!"ares $e c!enta ! Crea$ores $e #erca$o $%#ina & 3= Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Estr!ct!ra $e" Merca$o Sec!n$ario. Enti$a$es ;estoras: )ntidades !e #estionan las centas de terceros. 8 2ociedades de valores y a#encias de valores. 8 >ancos6 ca7as de ahorro6 inclidos el Institto de /r(dito 1ficial ?I/1@ y la /onfederacin )spa<ola de /a7as de 0horro ?/)/0@. 8 /ooperativas de cr(dito. Se dividen en dos tipos : " )ntidades Bestoras con capacidad plen a : 0tori'adas a reali'ar todo tipo de operaciones y ostentan la condicin adicional de Titlar de centa a nom*re propio en la /entral de 0notaciones. 2ociedades de 4alores y >olsa. )9i#encia de n capital de =H0 millones de pesetas y n saldo m+nimo de clientes de 20.000 millones de pesetas. " )ntidades Bestoras con capacidad restrin#id a :2olo peden ofrecer contrapartida en nom*re propio a ss clientes en las compraventas al contado. 2i no tienen centa propia en la /entral de 0notaciones slo peden operar como comisionistas. 0#encias de 4alores y >olsa. 2e les e9i#e n saldo m+nimo de clientes de E.000 millones de pesetas. $%#ina & 3A Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Estr!ct!ra $e" Merca$o Sec!n$ario. Tit!"ares $e C!enta en no#/re %ro%io: 2on entidades financieras atori'adas para ad!irir y mantener Deda $:*lica anotada en centa en centas a*iertas a nom*re propio en la /entral de 0notaciones. 2lo peden reali'ar operaciones por centa propia. .e!ieren nos recrsos propios de al menos 200 millones de pesetas. $eden ser Titlar de /enta: >ancos6 /a7as de 0horro6 /ooperativas de /r(dito6 2ociedades de 4alores6 )F/6 Fondos de re#lacin del mercado Fipotecario6 2B.6 2ociedades de reafian'amiento6 FI- y FI0--6 entidades de se#ros6 Fondo de Barant+a de Depsitos de )ntidades de /r(dito6 1r#anismo Financieros internacionales a los !e )spa<a pertene'ca6 >ancos /entrales de pa+ses del F-I6 el >anco de )spa<a6 el I/1 y el /onsorcio de compensacin de se#ros. Crea$ores $e #erca$o: 2on entidades financieras con derechos y o*li#aciones especiales. Tienen como finalidad favorecer la li!ide' del mercado secndario de Deda $:*lica. )ntre las o*li#aciones !e tienen destaca la de #aranti'ar la li!ide' del mercado secndario coti'ando n m+nimo de E3 referencias de >onos y 1*li#aciones del )stado en las condiciones !e esta*lece la Direccin Beneral del Tesoro y $ol+tica Financiera. $%#ina 2 & 3D on las :nicas entidades atori'adas a se#re#ar y reconstitir valores de Deda del )stado se#re#a*le. Deloitte 2003. Todos los derechos reservados A!tori$a$es s!%ervisoras COMISIN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES 1 +ANCO DE ES2A:A +OLSAS 1 MERCADOS ES2A:OLES socie$a$ Co"$in& $e #erca$os ( siste#as financierosB SA Or&anis#os rectores SOCIEDADES RECTORAS DE LAS +OLSAS DE MADRID SA +ARCELONA SA MEFF-AIAF-SENAF Co"$in& $e #erca$os financierosB SA FCDM +IL+AO SA VALENCIA SA Centros $e contrataci'n corros SI+E AIAF SENAF MEFF 9OLDIN; MERCADO DE DERIVADOS SO+RE C*TIRICOS MEFF RENTA FIEA MEFF RENTA VARIA+LE Co#%ensaci'n ( "i)!i$aci'n $e va"ores I+ERCLEAR SCLV CADE C,MARA MEFF $e $inero +ANCO DE ES2A:A. CUENTAS DE TESORER*A $%#ina & ,0 Fente: >anco de )spa<a. >olet+n )conmico -ar'o 2002 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e De!$a 2</"ica en Es%a=a. Estr!ct!ra $e" #erca$o. $%#ina & ,E Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e Renta Fi6a 2riva$a. Caractersticas. La Renta Fi6a 2riva$a se denomina a los t+tlos con rendimiento prefi7ado6 ya sea constante o varia*le6 emitidos por empresas privadas con el o*7eto de captar financiacin directamente del inversor final. )n este mercado se inclye na plralidad de t+tlos valores !e presentan nas caracter+sticas my diferentes: T+tlos emitidos al descento ?con rendimiento impl+cito@ o t+tlos pa#aderos de cpones peridicos. )9isten asimismo t+tlos a corto pla'o ?pa#ar(s o c(dlas@6 a medio ?*onos@ y a lar#o pla'o ?o*li#aciones@ as+ como todas las innovaciones o pecliaridades presentes en otros mercados de capitales internacionales ?cpones cero6 Garrants6 opciones de amorti'acin anticipada6 etc...@ $%#ina & ,2 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$os Sec!n$arios ( Deriva$os Vo "< #en es n e&o cia$ os en "os #erca$ os sec! n$ ario s ( $ e $ eriv a$o s En millones de euros 1FFG 0>>1 0>>0 Merca$o $e De!$a 2</"ica en anotaciones 4a5 1H.GI>.FIJ 1K.0HI.JHF 1G.GHL.>>> /ontado ?*@ 2.2,2.00A 2.0,E.0DE 2.3E2.;00 .epo y simlt%neas EE.;0,.2=D E,.E=3.002 E;.H0,.000 $la'o ?*@ 2,.;A= 23.3,; EA.,00 Merca$o AIAF $e renta fi6a 4/5 JH.10> 1J1.L>F 0KJ.FIL $a#ar(s =.D3H D=.A0E 20,.AA3 >onos6 c(dlas y o*li#aciones 2A.=;E ,E.,AA H;.2D0 >onos matador ;.,2, 2.220 3.A02 Merca$o /!rsMti" $e renta fi6a LH.1JG LK.>JF KF.G0> Deda del )stado ;03 H0 ,0 Deda de 00TT HE.=DE HH.E0H ;D.E=E .esto =H, AD, ;0D Merca$o /!rsMti" $e renta varia/"e 0K1.0IK JJL.HG> JJL.>I1 Merca$o MEFF $e $eriva$os 0.KKG.HHK JGF.FL1 J0G.G>0 .enta fi7a 0.111.FGL 0F.>L> L.JJ1 /orto pla'o E.E2H.,,2 0 0 -edio y lar#o pla'o DA;.H,3 2D.0H0 H.,,E .enta varia*le LLK.HL1 JK>.F>1 J0H.HK1 I*e9 3H H,D.32D ,2H.3A, 3D,.00A 1pciones individales =.022 3H.HE= 2D.3H3 $%#ina & ,3 Fentes: >anco de )spa<a y -)FF ?a@ 2lo inclye operaciones con valores del )stado ?*@ 4ol:menes nominales Deloitte 2003. Todos los derechos reservados $%#ina & ,, Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e Renta Fi6a 2riva$a. E" Ratin& )l ratin& trata de proporcionar n indicador e9presivo de la mayor o menor capacidad o pro*a*ilidad del pa#o en el tiempo estiplado tanto de los intereses como de la devolcin del principal. # .epresenta el menor o mayor ries#o crediticio !e soporta el inversor !e ha prestado ss fondos a la entidad !e los ha reci*ido. # La necesidad y difsin del ratin# se derivan del propio desarrollo y crecimiento de los mercados de deda6 !e ale7a al prestatario del proveedor de los fondos. # )l ratin# es na mayor fente de informacin para el prestatario de fondos. # La provisin p:*lica de ratin#s viene a reempla'ar6 en parte6 la fncin de los departamentos de an%lisis crediticio de los *ancos. # 0n%lisis del ries#o crediticio m%s ri#roso e independiente6 as+ como na mayor cantidad de informacin disponi*le. $%#ina & ,H,H Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Merca$o $e Renta Fi6a 2riva$a. E" Ratin& 85n *en nivel de ratin# pede sponer n #enor ti%o $e interNs6 en i#aldad de condiciones6 !e otra emisin con peor ratin#. !or ejemplo' entre el nivel de calidad crediticia m(ima ) el siguiente puede e(istir una diferencia de ms de *+ puntos bsicos en el tipo de inter,s de las empresas' brec-a $ue puede llegar a ampliarse a unos .+ - /. puntos bsicos si la comparaci"n se reali0a entre el primer nivel ) el cuarto de la escala% 85n ratin# es na opinin6 y6 por tanto6 n 7icio calitativo6 lo !e no impide !e este 7icio est( soportado por los an%lisis cantitativos !e sean precisos. 8La valide' del ratin# descansa6 en :ltimo t(rmino6 en s cre$i/i"i$a$. Ssta6 a s ve'6 se apoya en la o*7etividad con !e se lleve a ca*o el proceso de calificacin. 8)n la medida en !e la credi*ilidad se #enerali'a en el mndo financiero6 las entidades calificadoras se constityen en Ta#encias de ratin#U. 8Las a#encias !e centan con n mayor reconocimiento dentro de los mercados son: -oodyVs y 2tandard W $oorVs. ?Fitch I*ca ser+a la tercera #ran a#encia de ratin#@. Merca$o $e Renta Fi6a 2riva$a. E" Ratin& Moody' s S&P Descripci n Aaa Aa A Baa Ba B Ca a Ca C 1,2, AAA AA A BBB BB B CCC CC C D + o - Bonos de calidad mxima, con capacidad extremadamente fuerte de pago de los intereses y principal Bonos que cuentan con una capacidad muy fuerte de pago de intereses y del principal, aunque algo menor que en el caso anterior Bonos con una fuerte capacidad de pago de intereses y de principal, pero ms susceptibles a los cambios adersos que los anteriores Bonos con adecuada capacidad de pago, que pueden debilitarse en mayor medida ante los cambios adersos! Bonos con elementos moderadamente especulatios en relaci"n con el pago de los intereses y del principal! Bonos con d#biles garant$as del pago de intereses y principal! Bonos con elementos de peligro para el pago de los intereses y del principal! Bonos que representan obligaciones especulatias en un alto grado! Bonos con perspectias extremadamente pobres! Bonos que tienen pendientes pago de intereses o deoluciones de principal ya encidos MERCADOS DE DIVISAS. INTRODUCCION La estrctra *%sica del 2istema Financiero Internacional est% confi#rada por la coe9istencia de los -ercados de Divisas6 -ercados Financieros Dom(sticos y -ercados Financieros )9ternos o )romercado. )l fncionamiento de tales mercados esta estrechamente interrelacionado a pesar de estar sometido en cada 'ona econmica a diferente re#lacin interna/e9terna. )n cal!iera de los tres casos "os Merca$os $e Divisas %ro%orcionan e" vnc!"o entre "os #erca$os $o#Nsticos ( "os #erca$os e3ternos6 proporcionando facilidades para el intercam*io de los medios de co*ro/pa#o y posi*ilitando de esta forma !e los instrmentos denominados en divisas distintas sean aceptados por residentes en terceros pa+ses. La internaciona"i-aci'n $e "a econo#a a trav(s del comercio internacional o las transferencias de fondos ahorro/inversin6 da l#ar a la necesi$a$ $e !na #ateria"i-aci'n $e "as transacciones en !na #one$a ace%ta/"e por am*as partes6 denominada Divisa. $or lo tanto6 el Merca$o $e Divisas es e" #erca$o internaciona" $on$e se efect<an "as transacciones $e $ivisas ( se fi6an "os %recios o ti%os $e ca#/io $e "as #is#as. 2RECIO DE UNA DIVISA O TI2O DE CAM+IO MERCADOS DE DIVISAS /aracter+sticas ! /arece de locali'acin #eo#r%fica. Internacional. ! .ed perfecta de comnicacin en tiempo real. ! Transparencia en los precios e informacin. ! 2, horas ! Bran cantidad de participantes. ! La divisa es na mercanc+a homo#(nea y no f+sica. ! )s n mercado esencialmente 1T/ ?1ver The /onter@ an!e tam*i(n se ne#ocian divisas en los mercados de ftros. $%#ina & ,A Deloitte 2003. Todos los derechos reservados MERCADOS DE DIVISAS INTRODUCCION C"asificaci'n $e $ivisas: $ Divisas /onverti*les: divisas !e peden ser li*remente cam*iadas por otra divisa. $ Divisas /onverti*les $arcialmente $ Divisas 3o /onverti*les $ Divisas >ilaterales: el importador pa#a en s propia moneda a s *anco central a n tipo de cam*io fi7o6 acreditando el >./. dicha sma a favor del >./. del pa+s e9portador. Los importadores de este se#ndo pa+s act:an de la misma forma y al final se compensan los saldos $%#ina & ,D Deloitte 2003. Todos los derechos reservados MERCADOS DE DIVISAS INTRODUCCION A&entes !e participan en los mercados de divisas: $ Enti$a$es financieras: actando por centa propia y de ss clientes. $ >ancos /entrales: actando normalmente para mantener la esta*ilidad del tipo de cam*io $ Brandes )mpresas: actando por centa propia $ Oferta8$e#an$a $ivisas. oferta P demanda OP precio desciende 1ferta N demanda OP precio amenta $ Factores )!e afectan a "a oferta8$e#an$a E. /omercio internacional de *ienes y servicios. 2. Inversin. Fl7os financieros internacionales. 3. )speclacin. 0tesoramiento. ,. >ancos centrales. $ropio mercado. $%#ina & H0 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados MERCADOS DE DIVISAS Ti%o $e ca#/io. Definici'n. el tipo de cam*io es la sma !e hay !e entre#ar de na moneda a cam*io de n cierto montante de otra moneda. Co#%osici'n $e" ti%o $e ca#/io. coti'acin do*le: >yin# rate: cam*io al cal el *anco est% dispesto a comprar na divisa. ?*id@ 2ellin# rate: cam*io al cal el *anco est% dispesto a vender na divisa. ?asM@ TI2OS DE COTIPACIN. - Coti-aci'n in$irecta o #Nto$o cierto. los tipos de cam*io se e9presan en montante de moneda e9tran7era para ad!irir na nidad de moneda nacional. )7emplo: E )5.1 O E6E;AD 52D E B>$ O E6;; 52D E 05DO 06=0 52D - Coti-aci'n $irecta o #Nto$o incierto. los tipos de cam*io se e9presan en moneda local por montante entero de moneda e9tran7era. )7emplo: E 52D O E633 /FF ?desde el pnto de vista si'o@ E 52D O E0D6H3 X$Y ?desde el pnto de vista 7apon(s@ $%#ina & HE Deloitte 2003. Todos los derechos reservados MERCADOS DE DIVISAS COTIPACIONES CONVENCIONALES. COTIPACIN DIRECTA DEL USD F!ente. Re!ters $%#ina & H2 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados MERCADOS DE DIVISAS CAM+IOS CRUPADOS E 52D O EE;6,0 X$Y E 52D O E6;D30 /FF OP E /FF O EE;6,0/E6;D30 X$Y O ;A6=H, X$Y E )5.1 O 06D2E= 52D E )5.1 O 06;3,3 B>$ OP E B>$ O 06D2E=/06;3,3 52D O E6,H3E 52D E )5.1 O 06D2E= 52D E B>$ O E6,H3E 52D E )5.1 O 06D2E=/E6,H3E O 06;3,3 B>$ $%#ina & H3 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados MERCADOS DE DIVISAS $CAM+IO COM2RADOR8VENDEDOR. COTIPACION DIRECTA OQ CAM+IO CRUPADO E 52D O EE;6,0/EE;6H0 X$Y E 52D O E6;D30/E6;D,0 F.03/12 25IJ12 % /0->I1 /1-$.0D1. ?)Z$1.T0/I13@ /FF/X$Y E 52D O E6;D,0 /FF E 52D O EE;6,0 X$Y OP E /FF O EE;6,0/E6;D,0 X$Y O ;A6=E3 X$Y %/0->I1 4)3D)D1. ?I-$1.T0/I13@ /FF/X$Y E 52D O EE;6H0 X$Y E 52D O E6;D30 /FF OP E /FF O EE;6H0/E6;D30 X$Y O ;A6AE3 X$Y $CAM+IO COM2RADOR8VENDEDOR. COTIPACION INDIRECTA OQ CAM+IO 2ARALELO E )5.1 O 06D2E=/06D220 52D E 52D O E6;D30/E6;D,0 F.03/12 25IJ12 % /0->I1 /1-$.0D1. ?)Z$1.T0/I13@ )5.1//FF E )5.1 O 06D2E= 52D E 52D O E6 ;D30 /FF OP E )5.1 O 06D2E= 9 E6;D30 /FF O E6H;0, /FF $%#ina & H, % /0->I1 4)3D)D1. ?I-$1.T0/I13@ )5.1//FF E )5.1 O 06D220 52D E 52D O E6;D,0 /FF OP E )5.1 O 06D220 9 E6;D,0 /FF O E6H;ED /FF Deloitte 2003. Todos los derechos reservados CONVENCIONES DEL MERCADO $%#ina & HH Deloitte 2003. Todos los derechos reservados CONVENCIONES DEL MERCADO Da CM/i" 7$5a 0bil7 si#nifica6 cal!ier d+a en !e los *ancos est(n a*iertos para efectar operaciones financieras 4a5 en relacin con cal!ier o*li#acin de pa#o o de entre#a derivada de las 1peraciones6 en el l#ar o l#ares especificados para el pa#o y/o entre#a en la confirmacin de !e se trate[ en s defecto6 en el l#ar !e de cal!ier otro modo especifi!en las $artes y6 en el caso de !e no especifi!e nin#no6 en el centro financiero de la moneda de ese pa#o[ 4/5 en relacin con las comnicaciones y/o notificaciones contempladas en la )stiplacin 4i#(sima6 en el l#ar del domicilio se<alado en el 0ne9o I por las $artes para la recepcin de las mismas. 0 efectos del /ontrato -arco y de las /onfirmaciones6 se considerar% !e el 2%*ado es d+a no h%*il. 2in per7icio de lo dispesto en la )stiplacin 4i#(sima6 en el caso de !e la/s fecha/s fi7ada/s en virtd de lo dispesto en el /ontrato no coincida/n con n D+a F%*il6 se entender% !e la/s fecha/s se refiere/n al D+a F%*il si#iente salvo !e este :ltimo d+a pertene'ca al mes natral si#iente6 en cyo caso6 se entender% como D+a F%*il el inmediatamente precedente. no para convenciones est%ndar al por menor. $osi*le modificacin:1$5a 0bil significa' cual$uier d2a en $ue los bancos est,n abiertos para efectuar operaciones financieras en 3adrid ) 4ondres% A efectos del 5ontrato 3arco ) de las 5onfirmaciones' se considerar $ue el Sbado es d2a no -bil% Sin perjuicio de lo dispuesto en la Estipulaci"n 6ig,sima' en el caso de $ue la7s fec-a7s fijada7s en virtud de lo dispuesto en el 5ontrato no coincida7n con un 82a 9bil' se entender $ue la7s fec-a7s se refiere7n al 82a 9bil siguiente salvo $ue este :ltimo d2a pertene0ca al mes natural siguiente' en cu)o caso' se entender como 82a 9bil el inmediatamente anterior%1 $%#ina & H; Deloitte 2003. Todos los derechos reservados CONVENCIONES DEL MERCADO Convenci'n $a CM/i" 3onvenci4n de d5a 0bil2 si#nifica6 si#nifica sin per7icio de lo esta*lecido en la definicin de d+a h%*il contenida en la )stiplacin E..2. del /ontrato -arco y si las $artes los especifican6 la convencin para a7star na Fecha !e sea n d+a no h%*il. Los si#ientes t(rminos6 tili'ados en relacin con la /onvencin del D+a h%*il y na determinada Fecha6 si#nifica !e se reali'ar% n a7ste de fechas en el spesto de !e la fecha fi7ada sea n D+a no F%*il6 de forma !e: ?i@ si se especifica RDa si&!iente CM/i"R esa fecha pasar% al primer D+a F%*il si#iente. ?ii@ si se especifica RDa si&!iente #o$ifica$oR esa fecha pasar% al primer D+a F%*il si#iente6 salvo !e pertene'ca al mes natral si#iente6 en cyo caso6 se entender% como D+a F%*il el inmediatamente anterior. ?ii@ si se especifica RDa si&!iente CM/i" anteriorR esa fecha pasar% al primer D+a F%*il anterior. +ase $e "i)!i$aci'n o $e cM"c!"o 7Base de li8uidaci4n2 si#nifica6 en relacin con na operacin6 el n:mero de d+as !e comprende el per+odo de c%lclo6 respecto al cal se calclasen los importes fi7os o varia*les6 dividido por la *ase !e se especifi!e en la /onfirmacin de !e se trate. $%#ina & H= Deloitte 2003. Todos los derechos reservados CONVENCIONES DEL MERCADO Reco#en$aci'n con6!nta %ara "a UEMS Merca$os #onetar ios +ase $e cM"c!"o. act!a"8HK>. )s la *ase m%s tili'ada en la 5). 2e recomienda para las operaciones al por mayor no para convenciones est%ndar al por menor. FecCa $e "i)!i$aci'n. contado/est%ndar dos d+as Das CM/i"es. T0.B)T. Limitar los festivos al E de enero y el 2H de diciem*re. STa%s +ase $e cM"c!"o. F"otante. act!a"8HK>. Fi6o. H>8HK> FecCa $e fi6aci'n. est%ndar dos d+as Das CM/i"es. T0.B)T. Limitar los festivos al E de enero y el 2H de diciem*re. 2a&os $e c!%'n. semestral o anal. I2D0 recomienda cpn anal. ; En *<</' varias asociaciones de intermediarios de los mercados financieros como IS8A' 5edel o Euroclear' publicaron un comunicado conjunto para las convenciones de mercado del euro% El comunicado fue apo)ado por la 5omisi"n Europea ) el Instituto 3onetario Europeo =actual >5E?% $%#ina & HA Deloitte 2003. Todos los derechos reservados CONVENCIONES DEL MERCADO Reco#en$aci'n con6!nta %ara "a UEM Mer c a $o s $ e $ e !$ a +ase $e cM"c!"o. actal/actal o actal/3;H. )s la *ase m%s tili'ada en la 5). Tam*i(n tili'ada en )stados 5nidos y Xapn. I2D0: actal/actal Coti-aciones. con decimales y no en fracciones FecCa $e "i)!i$aci'n. operaciones internacionales T\3. .edcir pro#resivamente con T0.B)T. Das CM/i"es. los de T0.B)T. 2a&os $e c!%'n. semestral o anal. I2D0 recomienda anal. Mer c a $o s $ e $ iv is as Coti-aciones. cierto por incierto&:E eroO 9 divisa FecCa $e "i)!i$aci'n. /ontado: T\2 Ti%o $e referencia. $*licado por el >/) $%#ina & HD Deloitte 2003. Todos los derechos reservados CONVENCIONES DEL MERCADO Letras $e" Tesoro 4en 1FFI5 F!ente. Co#isi'n E!ro%ea $%#ina & ;0 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados Letras $e" Tesoro 4%ro(ecto5 F!ente. Co#isi'n E!ro%ea $%#ina & ;E Deloitte 2003. Todos los derecho s reservados CONVENCIONES DEL MERCADO +onos F!ente. Co#isi'n E!ro%ea $%#ina & ;2 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados CONVENCIONES DEL MERCADO +onos U Das CM/i"es F!ente. Co#isi'n E!ro%ea $%#ina & ;3 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados CONVENCIONES DEL MERCADO +onos F!ente. LIFFE $%#ina & ;, Deloitte 2003. Todos los derechos reservados CONVENCIONES DEL MERCADO Uti"i-aci'n #Ms Ca/it!a" en "as %rinci%a"es $ivisas STa%s $e ti%os $e interNs $%#ina & ;H Deloitte 2003. Todos los derechos reservados "/%9' TVCNICAS DE 2REVISIN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS $%#ina & ;; Deloitte 2003. Todos los derechos reservados TNcnicas $e 2revisi'n en "os Merca$os Financieros 8 AnM"isis econo#Ntrico: sistema matem%tico"estad+stico !e trata de modeli'ar el comportamiento de na econom+a a trav(s de ss principales varia*les. 8 AnM"isis f!n$a#enta": sistema !e reali'a ss predicciones *as%ndose en n an%lisis de los factores econmicos s*yacentes !e tienen n impacto en la formacin de los precios. 0n%lisis macroeconmico. 8 AnM"isis tNcnico: determina la ftra evolcin de na coti'acin en fncin de s comportamiento en los mercados. 0n%lisis #r%fico. $%#ina & ;= Deloitte 2003. Todos los derechos reservados TNcnicas $e 2revisi'n. AnM"isis Econo#Ntrico. $ >asado en el desarrollo de modelos tericos o de la*oratorio $ )stdia el comportamiento o la correlacin de na o al#na de las varia*les6 as+ como s impacto en la evolcin de los precios $ )l resto de varia*les !edan fera del estdio y se mantienen constantes. $ 3o contempla la aleatoriedad. 2i#e patas r+#idas de comportamiento. $ 2on n elemento m%s de an%lisis6 !e en t(rminos #enerales tiene *a7o poder predictivo a corto pla'o. $ Teor+a de la paridad del poder ad!isitivo $%#ina & ;A Deloitte 2003. Todos los derechos reservados TNcnicas $e 2revisi'n. AnM"isis F!n$a#enta". Definici'n: estdia los factores macroeconmicos6 t(cnicos6 pol+ticos y psicol#icos !e tericamente tienen n impacto en la formacin de los precios de los activos. W2or )!e ana"i-ar "os in$ica$ores econ'#icosX 1*tener la me7or tasa de renta*ilidad para invertir 0nali'ar las empresas y ss prodctos )valar el momento apropiado para afrontar proyectos de inversin de capital6 ofertas de ad!isicin o a*ordar na penetracin en nevos mercados /omprender me7or el fncionamiento de la econom+a )la*orar n 7icio so*re la pol+tica monetaria6 fiscal o de renta del #o*ierno /onocer me7or las caracter+sticas de na econom+a e9tran7era /omparar la evolcin de distintas econom+as )la*orar predicciones econmicas de distintas varia*les Re)!isitos %revios. Disponer de informacin adecada /onocer las reacciones del mercado Fncionamiento del ciclo econmico Interpretacin de los indicadores econmicos: 8atos mensuales' interanuales' anuali0ados' acumulados Series ajustadas o no de variaci"n estacional' medias m"viles $%#ina & ;D Deloitte 2003. Todos los derechos reservados TNcnicas $e 2revisi'n. AnM"isis F!n$a#enta". Factores econ'#icos: ! $I>/$3> ! /onsmo. Demanda interna ! Inversin ! >alan'a comercial ! >alan'a por centa corriente ! >alan'a de capitales ! Tasa de paro ! 2alarios ! ]ndices de prodccin ! ]ndices de ventas ! D(ficit/sper%vit p:*lico ! Inflacin ! -asa monetaria ! /r(dito al sector privado $%#ina & =0 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados TNcnicas $e 2revisi'n. AnM"isis F!n$a#enta". Factores %o"ticos. !$ol+tica fiscal ! $ol+tica monetaria ! $ol+tica de precios o rentas ! Decisiones de devalacin o revalacin ! Decisiones !e favorecen la inversin en n pa+s ! $a+ses !e compran/venden *ienes en na determinada (poca del a<o. Factor estacional ! 0nncios de cam*ios claves en la pol+tica. )lecciones ! 3om*ramientos y dimisiones ! Tendencias en las relaciones internacionales ! 0cerdos comerciales ! 0mena'as o ries#os *(licos $%#ina & =E Deloitte 2003. Todos los derechos reservados TNcnicas $e 2revisi'n. AnM"isis F!n$a#enta". Factores tNcnicos: ! 4olmen de las operaciones. Dificltades para e!ili*rar oferta/demanda ! Impacto derivado del car%cter c+clico de determinados co*ros/pa#os ! .elacin e9istente entre determinadas paridades ! /ondicin de divisa reserva ! $rescripciones de los *ancos centrales. /ontrol de posicin. /oeficientes. .eservas ! 0cerdos y actaciones de los *ancos centrales Factores %sico"'&icos: ! /ondicin de moneda ref#io6 de presti#io o solide' ! .mores de mercado ! 2entimiento del mercado ! $osicionamiento de los operadores ! )ncestas de opinin ! /omentarios y declaraciones $%#ina & =2 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados TNcnicas $e 2revisi'n. AnM"isis TNcnico F!ente. Re!ters F!ente. Re!ters "nlisis basado en las cotizaciones :ist4ricas. $esde 1rficos en minutos :asta anuales. $%#ina & =3 Deloitte 2003. Todos los derechos reservados