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Exercice 1 : (2 points)

a) A quoi servent les indices boursiers ? (1 point)


b) A partir des donnes suivantes, calculer les indices boursiers par la mthode de la moyenne
arithmtique simple et par celle de la moyenne pondre. (1 point)

La base de lindice est de 1000 la date 0.
Titres Nombre de titres Prix en 0 Prix en 1
A 50 104 110
B 40 340 335
C 5 610 603
D 60 239 254

Exercice 2 : (2 points)
a) Quest-ce que le taux de rentabilit dune action ? (0,5 point)
b) Calculer ce taux en fonction des donnes suivantes : une action a
t achete au prix de P
0
= 150 euros et revendue pour P
1
= 160
euros en fin danne. Un dividende de D
1
= 5 euros a t peru en fin
danne. (0,5 point)
c) Le taux de rentabilit peut sexprimer sous forme de deux
composantes. Quelles sont-elles ? (0,5 point)
d) Donner la formule du taux de rentabilit en logarithmes et effectuer
le calcul avec les donnes ci-dessus. (0,5 point)

Exercice 3 : (2,5 points)
Lesprance de rentabilit et lcart-type de deux actions A et B sont respectivement de :
et
et
a) Calculer lesprance de rentabilit et lcart-type de ce portefeuille qui serait compos 40 %
de laction A et 60% de laction B quand le coefficient de corrlation est de 0,6. (1 point)
b) Comparer les rsultats obtenus si le portefeuille navait comport quune seule catgorie de
titres. (0,5 point)
c) Calculer et commenter lcart-type du portefeuille pour un coefficient de corrlation de 0,7.
Comment volue le risque et pour quelle raison ? (1 point)


Exercice 4 : (4 points)
Nous trouvons dans le tableau suivant le taux de rentabilit du titre A et celui de lindice de march M
sur 12 mois :

MOIS TITRE A INDICE M
1 0,04 0,07
2 0,03 0,04
3 -0,02 -0,06
4 -0,02 -0,04
5 0,09 0,1
6 -0,03 -0,06
7 0,07 0,07
8 -0,05 -0,06
9 0,01 0,01
10 0,06 0,05
11 0,02 0,04
12 -0,04 -0,05
a) Quelle est lquation du modle de march, sachant que
0,0024, et ? Commenter cette
quation. (1 point)
b) Que reprsente le bta du titre A ? Que peut-on dire du titre A ? (1 point)
c) Calculer et interprter le risque systmatique et le risque spcifique. (2 points)

Exercice 5 : (3 points)
Selon le MEDAF (Modle dEquilibre des Actifs Financiers), on a :

a) Donner la dfinition des variables et paramtres intervenant dans cette relation. (1 point)
b) Commenter et interprter cette relation. (0,5 point)
c) Quelle est la valeur de pour le titre A si = 0,3 et = 0,05 et = 0,07 ?
(0,5 point)
d) De mme pour la valeur de relative au titre B dont le = 1,2. (0,5 point)
e) Commenter les rsultats c) et d) (0,5 point)
f) Quest-ce que la prime de risque de march ? (0,5 point)

Exercice 6 : (3 points)
a) Donner la formule du modle gnral dactualisation des dividendes.(1 point)
b) Quel est le problme pos par cette formulation ? (0,5 point)
c) Que propose le modle de Gordon-Shapiro ? (0,5 point)
d) Donner la formule de GordonShapiro. (1 point)

Exercice 7 : (3,5 points)
a) Quest-ce quun march efficient ? (1,5 point)
b) Donner la reprsentation du prix des actifs en termes de marche
alatoire. (1 point)
c) Que signifie lexpression les cours suivent une martingale (1
point)

Nous avons les donnes suivantes concernant laction Carrefour :

Etat
Probabilit Rentabilit
de March
Rentabilit de
laction
1 0.10 0.15 0.30
2 0.15 0.05 0.02
3 0.40 -0.01 -0.02
4 0.20 0.10 0.07

Le taux sans risque (R
f
) est de 5%.
a) Donner lquation du MEDAF (modle dquilibre des actifs financiers) pour laction
Carrefour en prcisant la valeur des paramtres et en dfinissant les variables (3 points)
b) Que reprsente la prime de risque du march (2 points)
c) Ce titre est-il survalu ou sous valu ? En fonction de votre rponse, que doit faire
linvestisseur ? (2 points)

Question 2 : (7 points)
Prsenter lquation du modle de march. Ecrire cette quation en dfinissant chaque variable. (3
points)
Que reprsente le bta dun titre ? Donner son expression. (2 points)
Dfinir galement le risque systmatique et le risque spcifique. (2 points)

Question 3 : (3 points)
Comment sexprime le prix (ou cours) dune action dans le cadre de
lapproche actuarielle ? (2 points)
Quel type de problmes suscite cette formulation ? (1 point)

Question 4 : (3 points)
Quelles sont les stratgies lmentaires des contrats doption ?

Recommandations : il vous est demand de rpondre avec prcision aux questions
et exercices proposs en dveloppant au mieux vos connaissances sur le sujet, en
dfinissant clairement les termes ainsi que les variables utiliss Cest cette
seule condition que le maximum de point sera accord.

1) Donnez les dfinitions dun droit prfrentiel de souscription et dun droit
dattribution ? (1 point)
Exercice dapplication (3 points) : pour financer un projet dinvestissement, la
socit anonyme SPA dcide de procder une augmentation de capital en
numraire en mettant 500 000 actions nouvelles au prix de 20 euros. Elle dispose
dj dun capital de 10 millions deuros, composs de 1 million dactions dune
valeur de 10 euros. Le cours boursier moyen de laction actuelle est de 32 euros.
a) Quelle est la valeur thorique de laction aprs laugmentation de capital ?
b) Quelle est la valeur thorique du droit prfrentiel de souscription (DPS) ?
c) Que peut faire un investisseur tranger au capital de lentreprise qui souhaite
souscrire 10 actions ?

2) Quest-ce quun indice boursier ? Quelles sont les mthodes de calcul des indices
boursiers justifier en donnant les formules ? Quest-ce que la capitalisation
flottante ? (3 points)
Exercice dapplication (3 points) : lors de sa dernire runion, le conseil
scientifique de lindice a dcid de remplacer laction BIP par laction Voga dans le
calcul de lindice. La capitalisation de lindice boursier est de 500 milliards
deuros ; la valeur de lindice de 3 500 points ; la capitalisation de BIP de 2
milliards deuros et celle de Voga de 5 milliards deuros.
a) Quel est le sens et quelle est la valeur de laccident de capitalisation ?
b) Quelle est la valeur de la capitalisation boursire de base ajuste de lindice
justifier ?

3) Dfinir et mesurer la volatilit dun portefeuille ? (2 points)
Exercice dapplication (3 points) : le tableau suivant donne les taux de rentabilit
anticips par un investisseur pour les actions A et B en fonctions de trois scnarios
conomiques :

Evnement Probabilit Taux de rentabilit anticips
Action A Action B
Rcession
Normal
Expansion
0,3
0,5
0,2
-3%
12%
25%
2%
8%
10%
a) Calculer lesprance et lcart type des taux de rentabilit de laction A et de
laction B.
b) Calculer le coefficient de corrlation entre les deux actions.

4) Expliquer et prsenter lquation du Modle dquilibre des actifs financiers
(MEDAF) ? (2 points)
Exercice dapplication (3 points) : le tableau suivant fournit les anticipations dun
analyste financier concernant la rentabilit anticipe de 2 actions pour 2 tats du
march diffrents.

E(Rp) Titre A Titre B
5%
25%
4%
30%
5%
15%
a) Quels sont les btas respectifs des titres A et B ?
b) Quelle est la rentabilit anticipe des titres A et B si les 2 conditions de march
sont quiprobables ?
c) Le taux sans risque est gal 4%. Les titres sont-ils lquilibre ? Si ce nest pas
le cas, quelle doit tre leur rentabilit ?

1) Quest-ce que la socit Euronext ? (2 points)

2) Dfinir les deux types dordres de bourse suivants : lordre au march
et lordre la meilleure limite . (2 points)

3) Les cours rsultant de la confrontation gnrale des offres et des
demandes pour laction HBC sont les suivants :
Achat vente










Quantit Prix Prix Quantit
400 Sans limite Sans limite 400
200 15,25 14,95 250
250 15,20 15,00 400
500 15,15 15,05 500
850 15,10 15,10 600
1500 15,05 15,15 1200
2000 15,00 15,20 1700
a) Expliquer le tableau en commentant chaque colonne. Doit-on rajouter
des colonnes pour mieux le comprendre ? Si oui, lesquelles ? (2 points)
b) Quel est le prix dquilibre ? Justifier le rsultat. (1 point)

3) Dfinir et mesurer la rentabilit dune action ? (2 points)
a) Peut-on introduire dans la formule le taux dinflation ? Dans ce cas,
comment se mesure le taux de rentabilit en termes rels ? (1 point)
b) A quoi sert et comment sexprime le cumul des taux de rentabilit ? (2
points)

4) Lesprance de rentabilit et lcart - type de deux actions A et B sont respectivement de :
et
et
a) Calculer lesprance de rentabilit et lcart - type de ce portefeuille qui serait compos 60 % de
laction A et 40% de laction B quand le coefficient de corrlation est de 0,6. (1 point).
b) Comparer les rsultats obtenus si le portefeuille navait comport quune seule catgorie daction
soit laction A ou laction B. (1 point)
c) Calculer et commenter lcart - type du portefeuille pour un coefficient de corrlation de 0,79 avec
les proportions investies en actions A et B respectivement de 60% et 40%. (2 points).

4) Expliquer et prsenter le modle de march. (2 points)

5) Quest-ce quun march efficient ? (2 points)

Indices boursiers (5 points)
a) Donner la dfinition de lindice boursier ? (0,5 point)
b) A quoi sert-il ? (0 ,5 point)
c) Quelles sont les mthodes de calcul des indices boursiers ? (Donnez les
formules en prcisant le nom des variables) (1 point)
d) Que signifie que lindice CAC 40 est un indice pondr par la capitalisation
flottante (1 point)
e) Le 1
er
septembre 2005, la valeur Casino Guichard quitte lchantillon des
valeurs composant lindice CAC 40 pour tre remplace par la valeur Gaz de
France , expliquez limpact sur le calcul de lindice CAC 40. Donnez la formule
de la capitalisation boursire de base ajuste. (2 points)

2. Volatilit (5 points)
a) Comment se mesure la volatilit dun portefeuille ? (0,5 point)
b) Cette mesure du risque est-elle pertinente sur donnes haute frquence ?
(0,5 point)
c) Quest-ce quun portefeuille efficient ? (1 point)
d) Le tableau suivant donne les taux de rentabilit anticips par un investisseur
pour les actions A et B en fonction de trois scnarios conomiques (3 points) :

Evnement Probabilit Taux de rentabilit
Action A Action B
Rcession
Normal
Expansion
0,2
0,6
0,2
-8%
12%
25%
3%
5%
10%

- Calculez lesprance et lcart - type des taux de rentabilit pour laction A et
laction B.
- Calculez le coefficient de corrlation entre les deux titres.

3. Modle dquilibre des actifs financiers (5 points)
a) Comment sexprime la droite de march des capitaux ? (Donnez lquation et
prsentez sa reprsentation graphique) (1 point)
b) Donnez lexpression du prix du risque partir de cette quation ? (0,5 point)
c) Comment sexprime le MEDAF dans le cas daction individuelle ? (Donnez
lquation et effectuez la reprsentation graphique de la droite des titres) (0,5
point)
d) le taux sans risque (R
f
) est de 6%. La distribution des taux de rentabilit du
portefeuille de march (R
p
) et celle des taux de rentabilit du titre i (R
i
) sont les
suivantes (3 points) :

Probabilit R
p
R
i

0,1
0,3
0,4
0,2
-10%
3%
12%
15%
-25%
0%
16%
45%

- Calculez les taux de rentabilit esprs pour le portefeuille de march et pour
le titre i (0,5 point).
- Calculez la variance des taux de rentabilit pour le portefeuille de march et
pour le titre i (0,5 point).
- Calculez le risque systmatique du titre i. (0,5 point)
- Quel est le taux de rentabilit espr pour le titre i selon le MEDAF ? (1 point)
- Le titre i est-il sous ou survalu suivant le MEDAF ? (0,5 point)


4. Modle dvaluation des actions et efficience informationnelle (5 points)
a) Donnez la formule gnrale dactualisation des dividendes. Quels sont les
problmes soulevs par cette formulation ? (0,5 point)
b) Quel est le modle propos par Gordon et Shapiro ? (0,5 point)
c) Les titres prsents dans le tableau ci-dessous sont de risque quivalent. Le
taux de rentabilit exig par les investisseurs est de 15%.
Titres Cours
des
titres
Bnfice
par action
estim
Taux de
distribution
des bnfices
Taux de
croissance des
dividendes
A 150 15 50% 5%








- Calculez le cours selon la formule de Gordon Shapiro en sachant
que : o D reprsente le dividende, B le bnfice par action et d le
taux de distribution des bnfices. (1,5 point)
d) Donnez les dfinitions de lefficience daprs Fama et Jensen. Quelles sont les
diffrences notables entre ces deux dfinitions ? (1 point)
e) Donnez la reprsentation graphique de lajustement dun titre larrive dune
information nouvelle ? Ltude dvnements correspond quel type
defficience au sens de Fama ? (1,5 point)

1. Indices boursiers (3 points)
a) Le 18 dcembre 2006, la valeur Publicis Groupe quitte lchantillon des
valeurs composant lindice CAC 40 pour tre remplace par la valeur
Vallourec , expliquez limpact sur le calcul de lindice CAC 40.
b) Quelles sont les donnes manquantes pour dire quil sagit dun accident de
capitalisation positif, ngatif ou nul ?
c) Donnez la formule de la capitalisation boursire de base ajuste ?

2. Rentabilit (3 points)
A partir des donnes suivantes :
Date 0 1 2 3 4
Cours 127 136 135 133 137
Dividende 4
a) Calculez le taux de rentabilit simple.
b) Calculez le taux de rentabilit logarithmique
c) Expliquez en quoi ces deux mesures sont diffrentes ?
d) Donnez la rentabilit cumule pour les deux mesures du taux de rentabilit.
e) Comment sexprime le taux de rentabilit rel ?

3. Couple rentabilit / risque (2 points)
Lesprance de rentabilit et le risque de deux actions A et B sont respectivement
de :
et
et
a) Calculer lesprance de rentabilit et le risque de ce portefeuille qui serait
compos 40 % de laction A et 60% de laction B quand le coefficient de
corrlation est de 0,7. (1 point).
b) Comment peut-on rduire le risque de ce portefeuille ? Donner un exemple chiffr
en expliquant vos rsultats.

4. Thorie du choix de portefeuille (4 points)
B 200 10 80% 10%
C 250 12 70% 13%
a) Que nous dit la thorie du choix de portefeuille, initialement dveloppe par
Markowitz, en matire de stratgies dinvestissement en produits financiers ?
b) A votre avis et daprs les lments donns ci-dessous, cette approche est-elle
pertinente pour rendre compte du comportement des pargnants franais ?

Daprs les enqutes de lINSEE et de TNS Sofres menes sur le taux de
dtention de valeurs mobilires, 6,3 millions de mnages dtiennent des actions
en direct en 2005 et environ 2,1 millions des OPCVM actions. Seuls 9% des
mnages taient en possession dun contrat dassurance-vie en unit de compte
(partiellement investi sur le march des actions). En 1996, le nombre moyen de
lignes (nombre moyen dactions dtenues) slevait 6. Sur les 6,3 millions
dactionnaires en direct seuls 1,9 millions ont franchi le pas de la diversification
internationale. Cette diversification se concentre essentiellement en Europe.


5. Modle dquilibre des actifs financiers (5 points)
Le taux sans risque (R
f
) est de 3%. La distribution des taux de rentabilit du
portefeuille de march (R
p
) et celle des taux de rentabilit du titre i (R
i
) sont les
suivantes (3 points) :

Probabilit R
p
R
i

10%
30%
40%
20%
-10%
3%
12%
20%
-15%
0%
16%
50%

a) Calculez les taux de rentabilit esprs pour le portefeuille de march et pour le
titre i.
b) Calculez la variance des taux de rentabilit pour le portefeuille de march et pour
le titre i.
c) Calculez le risque systmatique du titre i.
d) Le MEDAF rend t-il compte du risque spcifique ? Pourquoi ?
e) Quel est le taux de rentabilit espr pour le titre i selon le MEDAF ?
f) Le titre i est-il sous ou survalu suivant le MEDAF ?

6. Efficience informationnelle (3 points)
a) Comment dfinit-on lefficience informationnelle dun march financier ?
b) Quelles sont les trois formes defficience dveloppes par Fama ?

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