1

INTRODUCCIN
Hoy en da resulta ms que interesante, necesario, visualizar dentro del
mbito pblico las decisiones de inversin, financiamiento y dividendos de
la empresa incluidas en las Finanzas en Administracin, pues teniendo el
ente pblico a su cargo la tutela de los intereses de un tercero-sociedad-
que cada vez exige ms y mejores obras y servicios pblicos necesarios
para la vida moderna en comn, en ese mismo tenor enfrenta el reto de
fortalecer e incrementar su hacienda pblica y mantener as vigente la
funcin primordial del gobierno.
El concepto bono es utilizado en los mercados internacionales para
denominar aquellos valores que representan una deuda para el emisor. La
diferencia entre un bono nacional y uno extranjero es principalmente
porque su denominacin monetaria se realiza en una moneda extranjera,
ya sea para el emisor, o para el mercado en que se coloca.
El plazo de vencimiento en cada mercado es diferente y la frontera entre
corto, mediano y largo plazo puede diferir de un mercado a otro. En
general, podemos afirmar que un bono de corto plazo es aquel cuyo plazo
de vencimiento es inferior a un ao y est acepcin es aceptada en casi
todos los mercados.

2

INDICE
INTRODUCCIN ............................................................................................................... 1
LOS BONOS COMO FUENTES DE INGRESO DEL ESTADO ................................. 5
1. ANTECEDENTES GENERALES ............................................................................ 5
2. CONCEPTO DE BONO ............................................................................................ 5
3. DIFERENCIAS Y SEMEJANZAS ENTRE BONOS Y ACCIONES ................... 7
3.1. BONOS: ............................................................................................................... 7
3.2. ACCIONES: ......................................................................................................... 7
4. DIFERENCIAS ENTRE BONOS DEL SECTOR PBLICO Y BONOS DEL
SECTOR PRIVADO ........................................................................................................... 7
4.1. BONOS DEL SECTOR PBLICO ................................................................... 7
4.2. BONOS DEL SECTOR PRIVADO .................................................................. 8
5. CLASES DE BONOS ................................................................................................ 8
5.1. Bonos corporativos ......................................................................................... 8
5.2. Bonos subordinados ....................................................................................... 8
5.3. Bonos de arrendamiento financiero ........................................................... 9
5.4. Bonos cupn cero............................................................................................ 9
5.5. Bonos convertibles en acciones .................................................................. 9
5.6. Bonos estructurados ...................................................................................... 9
5.7. Bono canjeable ................................................................................................. 9
5.8. Bonos de caja ................................................................................................... 9
5.9. Strips ................................................................................................................. 10
5.10. Bonos de deuda perpetua ........................................................................ 10
5.11. Bonos basura .............................................................................................. 10
6. CLASIFICACION DE BONOS SEGN EL BANCO CENTRAL DE
RESERVA DEL PERU .................................................................................................... 10
6.1. Bono cupn cero (Zero coupon bond) ..................................................... 10
6.2. Bono del Tesoro (Treasury Bond) ............................................................. 11
6.3. Bono soberano (Sovereign bond) ............................................................. 11
6.4. Bono subordinado (Subordinate bond) ................................................... 11
6.5. Bonos de apoyo al sistema financiero (Financial system support
bonds) ........................................................................................................................... 11
6.6. Bonos de arrendamiento financiero (Leasing bonds).......................... 11
6.7. Bono de inters flotante (Floating rate note - FRN) .............................. 12
3

6.8. Bono de reconocimiento (Pension recognition bonds) ....................... 12
6.9. Bonos de titulizacin (Securitization bonds) ......................................... 12
6.10. Bonos Globales de Tesoro Pblico (Peruvian Global Bonds) ....... 12
6.11. Bonos hipotecarios (Mortgage-backed bonds).................................. 12
6.12. Bonos hipotecarios cubiertos (Covered mortgage bonds) ............ 13
6.13. Bonos indexados (Indexed bonds) ....................................................... 13
6.14. Bonos por canje de deuda pblica (Debt Exchange bonds) .......... 13
6.15. Bonos Soberanos de Tesoro Pblico (Peruvian Sovereign Bonds)
13
6.16. Bonos VAC (Inflation-indexed bonds / VAC bonds) ......................... 14
7. SUJETOS .................................................................................................................. 14
8. RIESGO DEL BONO ............................................................................................... 15
9. DISPERSIN DE LA LEGISLACIN SOBRE BONOS.................................... 15
9.1. EL CONTRATO DE EMISION: ...................................................................... 16
9.2. LA ESCRITURA PBLICA EN EL PERU: ................................................... 17
CONCLUSIONES ............................................................................................................. 20












4























A nuestros padres, por su apoyo incondicional
y su abnegacin para colaborar en nuestra
formacin profesional
5

LOS BONOS COMO FUENTES DE INGRESO DEL ESTADO
1. ANTECEDENTES GENERALES
El mercado internacional de bonos existen tres grandes mercados de
bonos en el mundo; El mercado de bonos extranjeros ( foreign bond ), el
mercado de bonos externos o bonos internacionales simples y los
eurobonos.
Los bonos extranjeros son aquellos que son emitidos y colocados por
gobiernos, bancos o empresas no financieras nacionales denominados en
su moneda de origen y negociados en su propio pas. Es decir, todo
mercado nacional para alguien es un mercado extranjero.
Los bonos externos o bonos internacionales simples son aquellos que se
denominan en la moneda nacional de aquel pas donde se coloca y el
emisor es extranjero.
Este tipo de bonos, sin embargo, es bsicamente para los mercados ms
importantes o desarrollados en el mundo, por lo que son denominados en
divisas fuertes.
2. CONCEPTO DE BONO
Un bono es un activo o instrumento financiero, y en tal sentido pertenece al
mercado financiero. Un bono es un ttulo valor que representa una
acreencia a favor de su tenedor, y en contrapartida una deuda respecto de
su emisor, que al momento de su emisin debe ser mayor a un ao por
exigencia de la ley.
El artculo 263, inciso 1 de la Ley de Ttulos Valores seala que:
Los valores representativos de Obligaciones incorporan una
parte alcuota o alicuanta de un crdito colectivo concedido a
favor del emisor, quien mediante su emisin y colocacin
reconoce deudas a favor de sus tenedores.
Por su parte, el artculo 264, inciso 1 establece que:
6

Las Obligaciones a plazo mayor de un ao slo podrn
emitirse mediante Bonos.
1

Las obligaciones o bonos son documentos o ttulos de crdito emitidos por
un gobierno o una empresa privada, a un plazo establecido, que ganan
intereses pagaderos a intervalos de tiempo claramente determinados.
Constituyen los instrumentos de financiamiento, por medio de los cuales un
gobierno o una empresa privada se agencian del dinero necesario para
financiar sus proyectos a largo plazo. Pueden ser adquiridos tanto por
personas fsicas como morales: la empresa o gobierno que emite las
obligaciones o bonos se obliga a pagarles un inters peridico y a
reintegrarles su inversin al cabo de cierto tiempo.
2

Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados por entidades
privadas y tambin por entidades gubernamentales y que sirven para
financiar a las mismas empresas.
El bono es una de las formas de materializarse los ttulos de deuda, de
renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una institucin pblica, un
Estado, un gobierno regional, un municipio o por una institucin privada,
empresa industrial, comercial o de servicios. Tambin pueden ser emitidos
por una institucin supranacional (Banco Europeo de Inversiones,
Corporacin Andina de Fomento, etc.), con el objetivo de obtener fondos
directamente de los mercados financieros.
Son ttulos normalmente colocados al nombre del portador y que suelen
ser negociados en algn mercado o bolsa de valores. El emisor se
compromete a devolver el capital principal junto con los intereses, tambin
llamados cupn. Este inters puede tener carcter fijo o variable.
Cabe resaltar que el dinero o fondo que se obtenga se puede prestar a
instituciones por un periodo definido y a una tasa de inters fija.

1
Ley de Ttulos Valores artculo 263 y 264
2
Matemticas Financieras. Captulo 4. Bonos y obligaciones. Ricardo Coronado Velasco
7

3. DIFERENCIAS Y SEMEJANZAS ENTRE BONOS Y ACCIONES
3

3.1. BONOS:
Representa una deuda de un ente. Su dueo es un acreedor de ese
ente.
Percibe normalmente un inters fijo, independientemente de las
ganancias o prdidas que obtenga el ente emisor.
Es reembolsable dentro de un plazo determinado.
Suelen denominarse ttulo de rendimiento fijo
3.2. ACCIONES:
Representa parte del capital de una sociedad. Su dueo es
copropietario de la sociedad.
Percibe dividendos variables de acuerdo con las ganancias que
obtenga la sociedad y de la cantidad a repartir de las mismas.
Pudiera darse el caso de no percibir dividendo alguno, cuando la
sociedad tiene prdidas y se liquida.
No son reembolsables hasta que la sociedad se liquide.
Suelen denominarse ttulos de rendimiento variable.
4. DIFERENCIAS ENTRE BONOS DEL SECTOR PBLICO Y
BONOS DEL SECTOR PRIVADO
4.1. BONOS DEL SECTOR PBLICO
4

Son Ttulos crediticios a travs de los cuales el Gobierno obtiene
recursos para financiar una parte de sus actividades; la colocacin de
estos bonos se hace mediante una oferta pblica en el mercado por
medio de un grupo de bancos y/o casas de bolsa que colocan el papel
entre los inversionistas.


3
http://www.monografias.com/trabajos32/bonos/bonos.shtml#ixzz2a1XdJByH
4
http://www.monografias.com/trabajos32/bonos/bonos.shtml
8

Caractersticas
Los emprstitos pblicos se acostumbran rembolsar por el valor
nominal en cada ttulo y en la moneda de uso legal de la nacin
emisora.
El reembolso puede realizarse con la entrega de nuevos valores
pblicos de un nuevo emprstito.
Es prctica normal el inscribir los bonos en una bolsa de valores
para su cotizacin.
4.2. BONOS DEL SECTOR PRIVADO
Valores o ttulos crediticios emitidos por empresas privadas con el fin de
obtener recursos financieros.
Caractersticas
No siempre se cancelan por su valor nominal, pues en algunas
oportunidades se rembolsarn a un valor superior
Participan un nmero reducido de bancos y se da una distribucin
limitada de estos valores entre inversionistas selectos,
principalmente instituciones como compaas de seguros o fondos
de pensiones.
5. CLASES DE BONOS
En la medida en que se va sofisticando el mercado financiero encontramos
diferentes clases de bonos:
5.1. Bonos corporativos
Son aquellos bonos que son emitidos por las empresas no financieras.
5.2. Bonos subordinados
Son emitidos por instituciones del sistema bancario financiero. Se les
denomina subordinados, debido a que los mismos se encuentran
9

supeditados, en caso de incumplimiento, al pago previo de los
depsitos de los ahorristas.
5.3. Bonos de arrendamiento financiero
Son aquellos que tienen por objetivo el obtener recursos para
operaciones de arrendamiento financiero.
5.4. Bonos cupn cero
Son aquellos bonos en los cuales no se paga un cupn sino que se
colocan debajo de la par, y que se redimen a su vencimiento a su valor
nominal, por lo que el inters implcito obtenido es la diferencia entre el,
menor valor que se paga y el valor nominal.
5.5. Bonos convertibles en acciones
Son bonos que contienen una clusula por la cual es posible que en
lugar de redimir el bono, el mismo se capitalice por acciones.
5.6. Bonos estructurados
Estos bonos se caracterizan porque estn vinculados a un derivado.
5.7. Bono canjeable
Bono que puede ser canjeado por acciones ya existentes. No provoca
ni la elevacin del capital ni la reduccin de las acciones.
5.8. Bonos de caja
Ttulos emitidos por una empresa, que se compromete a reembolsar al
vencimiento fijado el prstamo pactado; los recursos obtenidos con la
emisin de estos bonos se dedican a las necesidades de tesorera de la
empresa.

10

5.9. Strips
Algunos bonos del Estado son "strippables", o divididos, puede
segregarse el valor del bono en cada uno de los pagos que se realizan,
distinguiendo bsicamente los pagos en concepto de intereses
(cupones) y el pago del principal, y negociarlos por separado.
5.10. Bonos de deuda perpetua
Son aquellos que nunca devuelven el principal, (esto es, el nominal del
bono, que generalmente coincide con la inversin inicial), sino que
pagan intereses (cupones) regularmente de forma indefinida. Son los
ms sensibles a variaciones en el tipo de inters.
5.11. Bonos basura
Se definen como ttulos de alto riesgo y baja calificacin, que ofrece, en
contrapartida, un alto rendimiento.
6. CLASIFICACION DE BONOS SEGN EL BANCO CENTRAL DE
RESERVA DEL PERU
5

6.1. Bono cupn cero (Zero coupon bond)
Bono que no paga intereses y se vende con un descuento. Por lo
general, se emite a largo plazo y el principal es pagado al vencimiento.
Su uso es muy frecuente para reestructurar deudas cuya recuperacin
es difcil de obtener, goza de beneficios tributarios. En un acuerdo de
reduccin de deuda tipo Plan Brady, generalmente la garanta se
efecta mediante estos bonos.



5
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER Glosario de Trminos Econmicos Marzo
de 2011

11

6.2. Bono del Tesoro (Treasury Bond)
Ttulo pblico de mediano y largo plazo emitido para financiar
operaciones del gobierno.
6.3. Bono soberano (Sovereign bond)
Bono emitido por un gobierno. Su rendimiento es una aproximacin del
riesgo pas que le asigna el mercado al emisor.
6.4. Bono subordinado (Subordinate bond)
Bono cuyo pago est condicionado a la cancelacin de otras deudas.
En el Per, en el caso de las instituciones financieras, la Ley General
del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (Ley N 26702) seala las
caractersticas de la deuda subordinada para que pueda ser
considerada en el cmputo del patrimonio efectivo de la entidad
financiera, principalmente que no puede estar garantizada, no procede
el pago antes de su vencimiento, el principal y los intereses quedan
sujetos a su aplicacin a absorber las prdidas de la empresa que
queden luego de que se haya aplicado ntegramente el patrimonio
contable a este objeto (Artculo 233).
6.5. Bonos de apoyo al sistema financiero (Financial system
support bonds)
Bonos adquiridos por el Banco de la Nacin pertenecientes a empresas
del sistema financiero en las que el Estado tiene participacin
mayoritaria.
6.6. Bonos de arrendamiento financiero (Leasing bonds)
Los Bonos de Arrendamiento Financiero (BAF) tienen las mismas
caractersticas de un bono, pagan cupones peridicamente y el
principal al vencimiento. Se les denomina as porque las sociedades
financieras que los emiten captan recursos del mercado para
12

destinarlos a la adquisicin de bienes que posteriormente sern materia
de arrendamiento financiero (leasing).
6.7. Bono de inters flotante (Floating rate note - FRN)
Modalidad de bono con cupn variable, en el cual la tasa de inters
generalmente es estipulada como un spread sobre una tasa de
referencia del mercado (LIBOR o la tasa de los fondos federales). El
spread se mantiene constante. Ttulo de deuda con un vencimiento
entre 5 y 7 aos, cuya tasa de inters se ajusta cada 6 meses de
acuerdo a las condiciones de mercado.
6.8. Bono de reconocimiento (Pension recognition bonds)
El Bono de Reconocimiento es un documento emitido por el Estado, por
el monto de los de los aportes realizados al Sistema Nacional de
Pensiones (SNP). Corresponde ser otorgado a los afiliados a una AFP
que cumplan con los requisitos que exige la ley.
6.9. Bonos de titulizacin (Securitization bonds)
Son valores negociables de renta fija con rendimiento explcito, emitidos
como resultado de la independizacin de un grupo de activos de una
empresa en un patrimonio autnomo para respaldar esos bonos
(titulacin).
6.10. Bonos Globales de Tesoro Pblico (Peruvian Global Bonds)
Son valores emitidos por la Repblica diseados para ser transados,
colocados y cumplidos simultneamente en varios mercados
internacionales y emitidos en moneda nacional o en moneda extranjera.
6.11. Bonos hipotecarios (Mortgage-backed bonds)
Ttulo-obligacin respaldado por hipoteca sobre determinados bienes.

13

6.12. Bonos hipotecarios cubiertos (Covered mortgage bonds)
Son valores mobiliarios que confieren a su titular derechos crediticios
respaldados con activos. En el Per la emisin de bonos hipotecarios
cubiertos (BHC) est normado por la Ley N 29637. Los activos de
respaldo son crditos hipotecarios y otros activos de primera categora
debidamente identificados sobre los cuales el inversionista tiene un
derecho prioritario y exclusivo en caso de incumplimiento del emisor.
6.13. Bonos indexados (Indexed bonds)
Ttulo que promete pagos ajustados por la tasa de inflacin. Bonos
cuyos intereses estn ligados a la evolucin de un determinado ndice.
6.14. Bonos por canje de deuda pblica (Debt Exchange bonds)
Bono u obligacin que llegado el momento de su amortizacin, si el
tenedor lo desea, puede ser cambiado por otro de deuda pblica de
similares caractersticas. Esta operacin de canje de deuda comprende
el retiro anticipado de los bonos soberanos y el intercambio de stos
por nuevos bonos que se emitirn como series en reapertura. El
objetivo de esta operacin de administracin de deuda es reordenar el
perfil de la deuda interna con el propsito de establecer plazos
relevantes para el establecimiento de la curva de rendimiento. Esta
medida dotar de mayor liquidez y profundidad al mercado domstico,
permitir al gobierno reducir el riesgo de refinanciamiento de la deuda e
incrementar la vida media y duracin de la misma al intercambiar
vencimientos prximos por amortizaciones a ms largo plazo.
6.15. Bonos Soberanos de Tesoro Pblico (Peruvian Sovereign
Bonds)
Son valores emitidos por la Repblica de contenido crediticio,
nominativos, libremente negociables y estarn representados por
anotaciones en cuentas inscritas en el registro contable que mantiene
CAVALI S.A. ICLV (CAVALI) y listados en la Bolsa de Valores de Lima.
14

6.16. Bonos VAC (Inflation-indexed bonds / VAC bonds)
Bonos cuyo valor nominal est indexado a la inflacin. En este
esquema el tenedor del bono asegura una rentabilidad real por el bono.
De acuerdo al artculo 240 de la Ley General del Sistema Financiero y
del Sistema de Seguros y Orgnica de la SBS, el Banco Central de
Reserva publica el ndice de reajuste diario por inflacin aplicable a
deudas contratadas bajo esta modalidad y que se denomina Valor
Adquisitivo Constante (VAC).
7. SUJETOS
A los propietarios de bonos se les conoce con el nombre de "tenedores" o
"bonistas". Algunas emisiones de bonos llevan incorporadas opciones o
warrants que permiten amortizaciones anticipadas, conversin en acciones
o en otros activos financieros, etc.
El precio de un bono se calcula al actualizar los flujos de pago de ese
bono. Esa actualizacin se hace mediante el descuento financiero (en
capitalizacin simple o compuesta, segn el vencimiento) de dichos flujos,
y un tipo de inters. A medida que aumente el tipo de inters de descuento
(esto es, en cierta medida, el riesgo asociado a ese bono), disminuir el
precio y viceversa.
Ahora bien, para el pago de intereses los bonos y obligaciones se emiten
generalmente acompaados de cupones. stos son pagars impresos en
serie, vienen unidos al ttulo y contienen impresa la fecha de su
vencimiento. El tenedor del documento puede cobrar el inters ganado en
un determinado periodo, desprendiendo el cupn correspondiente y
presentndolo al banco. Sin embargo, algunos bonos y obligaciones
carecen de cupones: en estos casos el inters generado se capitaliza y se
paga al vencimiento del documento. Por otro lado, existen bonos y
obligaciones que no pagan intereses en absoluto. Son los llamados de
15

cupn cero y se venden con una tasa de descuento: su valor de venta es
inferior a su valor nominal.
8. RIESGO DEL BONO
Dentro del bono se encuentra el riesgo asociado a un bono podemos
distinguir fundamentalmente entre:
Riesgo de mercado: que vare el precio del bono por variacin en los
tipos de inters del mercado.
Riesgo de crdito: posibilidad de que el emisor del bono no
pueda/quiera (en caso de repudio) hacer frente a los pagos
derivados de dichos instrumentos de renta fija.
Riesgo de inflacin: al vencimiento del bono, existe la posibilidad de
que la inflacin haya hecho mella en el retorno del bonista.
Tambin son muy comunes en los mercados emergentes los bonos
amortizables, o del ingls sinking fund. La particularidad que tiene este
instrumento, es que va retornando el nominal o capital adeudado en cuotas
o mediante un programa de amortizaciones. A medida que se concretan
las amortizaciones, el nominal va disminuyendo al igual que los intereses
ya que los mismos, siempre se calculan sobre nominal o capital adeudado
o residual.
6

9. DISPERSIN DE LA LEGISLACIN SOBRE BONOS
Una primera limitacin en el anlisis del proceso de emisin de bonos, es
la dispersin en la legislacin. Tenemos la ley ttulos valores, ley general
de sociedades y le ley del mercado de valores.

6
http://es.wikipedia.org/wiki/Bono_%28finanzas%29

16

Esta falta de uniformidad origina que se presenten vacos en la proteccin
de .los accionistas minoritarios.
Resulta lgico ordenar la legislacin, colocando en una misma norma
contenido de los bonos que figura en la ley de ttulos valores, el contrato de
emisin al que se hace referencia en la ley del mercado valores y el
contenido de la escritura pblica al que se refiere la general de sociedades.
De esta manera, quedara en la ley de ttulos valores la definicin de
bonos, en la ley general de sociedades los aspectos vinculados a la
aprobacin de los bonos por parte de la junta general de accionistas ,
mientras que el contenido correspondera ser regulado por la ley del
mercado de valores, as como su inscripcin.
Es necesario tener en cuenta el marco de accin de cada una de las leyes.
Como se ha destacado existe y una duplicidad de esfuerzos por parte de la
ley del mercado de valores y la ley general de sociedades, respecto del
contrato de emisin y escritura pblica.
9.1. EL CONTRATO DE EMISION:
De acuerdo a lo dispuesto por el artculo 88 de la Ley Del Mercado de
Valores el contrato de emisin debe ser suscrito entre el emisor y el
representante de los obligacionistas, consignar los deberes y los derechos
de estos, as como de los futuros obligacionistas y debe contener cuando
menos:
1. Las caractersticas de la emisin:
a. Importe total, series y cupones;
b. Valor nominal, plazos, perodo de gracia, tasa de inters,
primas si las hubiere y tasa de reajuste del valor nominal, de
acuerdo a lo establecido en el artculo 1235 del Cdigo Civil,
si fuere el caso;
c. Sorteos, rescates y garantas, si las hubiere; y,
17

d. Descripcin de los aspectos relevantes del programa de
emisin a que pertenecen los valores, de ser el caso.
2. Restricciones al actuar del emisor y responsabilidades que le
corresponde asumir en salvaguarda de los intereses de los
obligacionistas, tales como:
a. El suministro continuo de informacin relativa a su marcha
econmico-financiera y a cambios en su administracin;
b. La conservacin y la sustitucin de los activos afectados en
garanta exclusiva de los obligacionistas;
c. El derecho de los obligacionistas a disponer inspecciones y
auditoras;
d. El procedimiento para la eleccin del representante de los
obligacionistas; y,
e. Los deberes y responsabilidades que recaen sobre el
representante de los obligacionistas;
3. Las disposiciones sobre el arbitraje de los conflictos entre la
sociedad, los obligacionistas y el representante de los
obligacionistas, que provengan o se relacionen con las obligaciones
y derechos que se derivan de los trminos de la emisin, de la Ley
de Sociedades o de la presente ley, de acuerdo a lo previsto en el
Ttulo XII; y,
4. Toda otra informacin que establezca CONASEV mediante
disposiciones de carcter general.
El contrato de emisin elevado a escritura pblica, da mrito para su
inscripcin en los Registros Pblicos.
9.2. LA ESCRITURA PBLICA EN EL PERU:
El Artculo 308de la Ley General de Sociedades establece que la Escritura
pblica es el documento en el que constara la emisin de Obligaciones, y
en la que deber concurrir el representante de los obligacionistas.
La Escritura Pblica deber contener:
18

A. Respecto de la sociedad emisora
o El Nombre
o El Capital
o El Objeto
o El Domicilio
o La Duracin de La Sociedad Emisora;
B. Las condiciones de la emisin y de ser un programa de emisin, las
de las distintas series o etapas de colocacin;
C. De las Obligaciones:
o El Valor Nominal de las Obligaciones,
o Sus Intereses
o Vencimientos
o Descuentos
o Primas
o Modo
o Lugar De Pago;
D. El importe total de la emisin y, en su caso, el de cada una de sus
series o etapas;
E. Las garantas de la emisin.
F. Respecto del Sindicato de Obligacionistas
o El rgimen.
o las reglas fundamentales sobre sus relaciones con la sociedad.
19

G. Cualquier otro pacto o convenio propio de la emisin.
Esta duplicidad de esfuerzos entre la Ley del Mercado de Valores y la Ley
General de Sociedades no hace sino confirmar la necesidad de unificar la
legislacin. En tal sentido, sera conveniente que la primera de las leyes
asumiera en su integridad la normatividad respecto a la emisin de
obligaciones
7
.















7
INSTITUTO DE INVESTIGACIN PARA LA PROMOCIN DEL DESARROLLO
HUMANO- SONRE PER. Luis Miguel Garca Mori. EMISIN DE OBLIGACIONES:
BONOS

20








CONCLUSIONES
A travs del presente trabajo monogrfico se pudo detallar todo con
respecto a los bonos como fuente de ingreso del Estado.
As concluimos, que los bonos son instrumentos financieros de deuda
utilizados por entidades privadas y tambin por entidades gubernamentales
y que sirven para financiar a las mismas empresas.
El bono es una de las formas de materializarse los ttulos de deuda, de
renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una institucin pblica, un
Estado, un gobierno regional, un municipio o por una institucin privada,
empresa industrial, comercial o de servicios. Tambin pueden ser emitidos
por una institucin supranacional (Banco Europeo de Inversiones,
Corporacin Andina de Fomento, etc.), con el objetivo de obtener fondos
directamente de los mercados financieros.





21








REFERENCIAS
RAMIREZ SANCHEZ, Jess A (1991). Derecho General y
Mercantil. Editores Hermanos Vadell. Valencia Venezuela.
CDIGO DE COMERCIO Ley de Reforma Parcial sancionada por el
Congreso en 1995 (Gaceta Oficial Extraordinaria N 475)
REDONDO A ( . Contabilidad Superior. Tomo II
www.monografias.com
INSTITUTO DE INVESTIGACIN PARA LA PROMOCIN DEL
DESARROLLO HUMANO- SONRE PER. Luis Miguel Garca Mori.
EMISIN DE OBLIGACIONES: BONOS
Ley de Ttulos Valores
Matemticas Financieras. Captulo 4. Bonos y obligaciones. Ricardo
Coronado Velasco
http://www.monografias.com/trabajos32/bonos/bonos.shtml#ixzz2a1
XdJByH
http://www.monografias.com/trabajos32/bonos/bonos.shtml
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER Glosario de Trminos
Econmicos Marzo de 2011
http://es.wikipedia.org/wiki/Bono_%28finanzas%29
22










ANEXOS


23

TC PLANEA ORDENAR AL GOBIERNO PAGAR BONOS DE REFORMA
AGRARIA
Lunes, 05 de Noviembre 2012 | 9:40 am

Clculos conservadores sealan que la deuda ascendera entre 1.000
millones y 3.000 millones de dlares en bonos. Otros arrojan una cifra
mayor, de entre 4.600 millones y 8.000 millones de dlares.
El Tribunal Constitucional de Per planea exigir al Gobierno que honre
finalmente los bonos de reforma agraria que emiti hace 40 aos,
pero que en la mayora de los casos no ha pagado, en un fallo que
representara miles de millones de dlares para los tenedores de los ttulos
en el pas y en el extranjero.
24

El presidente del tribunal, Ernesto Alvarez, dijo a Reuters que la
sentencia probablemente saldr "en los prximos tres meses" y que
tendra por objeto limpiar un captulo amargo en la historia peruana.
Los llamados "bonos agrarios" fueron emitidos como compensacin en la
dcada de 1970 dentro de un programa de redistribucin de tierras iniciado
por el dictador izquierdista el general Juan Velasco, quien trat de tomar
las haciendas de los ricos y entregarlas a los campesinos.
Sin embargo, muchos agricultores de clase media, bancos e incluso
trabajadores quedaron atrapados en el programa, lo que provoc un
derrumbe de la produccin agrcola de Per a la par de la expropiacin de
unas 5.000 granjas entre 1969 y 1981.
Alvarez dijo que el tribunal est trabajando en una resolucin que
especifique cmo el Poder Ejecutivo debera valorar los bonos y
cundo se debe pagar.
"Nuestra meta es esa", dijo a Reuters el mircoles. "Eso abona la
necesidad de lograr una compensacin adecuada, posiblemente
progresiva, para evitar un dao al bien comn pero necesariamente cumplir
con la deuda interna", explic.
Alvarez agreg que la reforma agraria, que trat de crear una sociedad
ms igualitaria y reparar los legados del colonialismo espaol, se llev a
cabo "en forma abusiva, prepotente, arbitraria".
El Tribunal Constitucional orden al Ejecutivo pagar los bonos en una
sentencia en el 2001. Pero desde entonces una serie de ex presidentes lo
han postergado, preocupados por la carencia de suficiente dinero en
efectivo para cancelarlos.
El Ministerio de Finanzas, por su parte, ha dicho que no sabe cmo valorar
los bonos porque la hiperinflacin a finales de la dcada de 1980 erosion
su valor y la decisin inicial fue muy vaga.
25

Sin embargo, s se ha pagado a tenedores de bonos que lograron fallos
favorables en cortes menores con determinados premios monetarios.
Cientos de demandas han sido presentadas en tribunales menores, pero
muchos bonistas nunca se han molestado en demandar y muchos papeles
siguen pendientes.
Clculos conservadores dicen que hay entre 1.000 millones y 3.000
millones de dlares en bonos. Otros arrojan una cifra mayor, de entre
4.600 millones y 8.000 millones de dlares, o alrededor del 4 por ciento
del Producto Interno Bruto (PIB).
Mucho depende del ndice de precios histrico utilizado para calcular el
valor de los bonos y el nmero exacto de los bonos en circulacin.
Registros detallados no fueron guardados por el Gobierno de Velasco.
Desde la dcada de 1990, Per se ha despojado del modelo econmico
izquierdista de Velasco y se convirti en una de las economas de ms
rpido crecimiento en el mundo, con acuerdos de libre comercio logrados
desde China hasta Europa y con grado de inversin de calificacin
crediticia.
Sin embargo, no se sabe cmo el pago de los bonos agrarios puede
afectar las calificaciones de crdito de Per.
La limpieza de un esqueleto fiscal sera vista como una ventaja, pero el
aceptar pagar los papeles le permitira colocarlos en los libros del
Gobierno. En este momento bsicamente no existen en libros de
contabilidad oficiales.
Per tiene una deuda nacional y extranjera en dlares y soles equivalente
a alrededor de 36.600 millones de dlares, o un 20 por ciento del PIB. Tuvo
un supervit fiscal equivalente al 7 por ciento del PIB en el primer semestre
de este ao.
26

Al ser consultado sobre la esperada decisin judicial, el ministro de
Finanzas, Luis Miguel Castilla, afirm: "Nosotros vamos a acatar
evidentemente lo que diga el Tribunal Constitucional y todas las leyes,
nosotros no estamos al margen de la ley ni mucho menos".
"Como estamos en pleno proceso, dira que no es apropiado pronunciarse
sobre el tema dado que el Tribunal Constitucional debe deliberar y hacer lo
que le corresponde", agreg Castilla en una entrevista el jueves con
Reuters.
PACTO COMERCIO CON EEUU DA IMPULSO
Aunque los tenedores han presionado desde hace dcadas para recibir el
pago, la controversia ha cobrado nueva urgencia porque fondos de
inversin extranjeros han comprado bonos agrarios en un mercado
secundario informal en los ltimos aos.
Esos fondos estn protegidos por el acuerdo de libre comercio que
suscribi Per con Estados Unidos, que entr en vigencia en el 2009, y
podran, si quisieran, demandar al pas andino en un tribunal de Nueva
York para solicitar el pago.
"Hay un temor por parte de algunas autoridades del Ejecutivo (...) de que
(Per) s podra verse perjudicado por la denuncia ante tribunales
jurisdiccionales dentro del marco del tratado de libre comercio con Estados
Unidos", dijo Alvarez.
Eso "podra perjudicar los intereses comerciales y dar una imagen negativa
del Estado peruano (...) Por tanto, al Per le conviene ser visto como una
entidad respetuosa del derecho y la ley", agreg.
Alvarez insisti en que "no hay una resistencia directa por parte del
Ejecutivo ahora, sino un deseo de cumplir (con el fallo), pero un deseo de
cumplir sin que esto afecte el inters del bien comn".
27

Los inversores han sugerido la emisin de un nuevo papel a los tenedores
de bonos agrarios para extender los pasivos a dcadas y evitar poner
demasiada presin sobre el presupuesto en un solo ao.
Un representante del fondo de inversin estadounidense Gramercy, que
posee bonos agrarios, dijo que a la firma le gustara ver "una solucin
basada en el mercado".
Alvarez afirm que el tribunal estaba dndole vueltas a si se debe dar al
Poder Ejecutivo directrices especficas sobre cmo pagar y valorar los
bonos a la vez que se concede la opcin de sentarse con los tenedores de
bonos a negociar un acuerdo.
"Esto sera lo ideal y es lo que queremos", dijo.
El tribunal es una institucin joven, con un mandato muy grande. Fue
creado en la dcada de 1990 para despolitizar el poder judicial, est por
encima de la Corte Suprema de Justicia y supervisa si el poder ejecutivo
viola los derechos de los ciudadanos.
Alvarez pas a ser su cabeza este ao, despus de servir como su
vicepresidente. En septiembre, el tribunal confirm el derecho de la
comunidad indgena del Amazonas de impedir la entrada de personas
ajenas a sus tierras. El fallo podra frustrar proyectos petroleros y mineros
que el Gobierno ha promovido en la selva.
Pero el tribunal tambin ha luchado a veces para asegurarse de que sus
decisiones tengan un peso convincente. Su anterior fallo del 2001 sobre los
bonos agrarios fue criticado por ser confuso y carente de fuerza para lograr
el pago.
"Nosotros tenemos que evitar emitir una sentencia gaseosa, declarativa,
porque nos haramos dao como institucin", enfatiz Alvare

28

11/JUL/2013: APUNTES SOBRE LA EJECUCIN DE LA
SENTENCIA DE INCONSTITUCIONALIDAD SOBRE LOS
BONOS DE LA REFORMA AGRARIA

Un bono de la deuda derivada de la reforma agraria.
Un gran revuelo poltico se ha armado a propsito de una solicitud
realizada por el Colegio de Ingenieros del Per al Tribunal Constitucional
para que, en va de ejecucin de la sentencia que declarara la
inconstitucionalidad de algunas normas legales relacionadas con los bonos
de la deuda de la reforma agraria (STC recada en el Exp. N. 022-96-
I/TC), dicho colegiado determine un mtodo para la actualizacin y pago de
la referida deuda.
29

Ms all de los entredichos que han ocurrido entre Palacio de Gobierno y
el Palacio Legislativo, por un lado, y la Casa de Pilatos (sede del Tribunal
Constitucional), por otro lado, respecto de la potestad que tiene el referido
organismo jurisdiccional para resolver el pedido del Colegio de Ingenieros,
resulta pertinente hacer algunas precisiones respecto de la ejecucin de
las sentencias de inconstitucionalidad.
De acuerdo a lo divulgado por los medios de comunicacin, el presidente
del Tribunal Constitucional considera que esta cuestin se trata de una
ejecucin de sentencia donde todava no hay resolucin, que es lo que
estara en discusin y debate en el seno del referido colegiado.
Sobre el particular, podemos afirmar enfticamente que las sentencias
estimatorias (la sentencias que declaran fundada la demanda) recadas en
los proceso de inconstitucionalidad, se ejecutan con la sola publicacin de
la sentencia en el Diario Oficial El Peruano, cuyo efecto es derogar la
norma declarada inconstitucional. Siendo esto as, tras la referida
publicacin no hay nada ms que ejecutar en tales procesos.
En efecto, de conformidad con el artculo 204 de la Constitucin, la
sentencia del Tribunal Constitucional que declara la inconstitucionalidad de
una norma se publica en el diario oficial; y al da siguiente de la
publicacin, dicha norma queda sin efecto. En el mismo sentido, el artculo
81 del Cdigo Procesal Constitucional, establece que las sentencias
fundadas recadas en el proceso de inconstitucionalidad dejan sin efecto
las normas sobre las cuales se pronuncian; tienen alcances generales y
carecen de efectos retroactivos; se publican ntegramente en el Diario
Oficial El Peruano y producen efectos desde el da siguiente de su
publicacin.

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Estampilla conmemorativa de la reforma agraria.
Entonces, si a partir del da siguiente de la publicacin de la sentencia en
el diario oficial la norma declarada inconstitucional queda derogada, dicha
sentencia produce todos sus efectos (expulsar del sistema jurdico a la
norma inconstitucional) en ese momento; no requiriendo ms actuaciones
para lograr la ejecucin de esta sentencia. En ese sentido, la sentencia
de inconstitucionalidad tiene el mismo efecto que el de una ley derogatoria
expedida por el Congreso de la Repblica (de all que al TC se le
denomine legislador negativo), que rige a partir de su publicacin.
En el caso concreto la STC recada en el Exp. N. 022-96-I/TC, derog los
artculos 1 y 2 y la Primera Disposicin Final de la Ley N. 26597, as
como la Disposicin Transitoria nica de la Ley N. 26756, debido a que
dichas normas establecan un criterio de expropiacin sin justiprecio o con
pago meramente nominal, violando el artculo 70 de la Constitucin que
establece que la expropiacin da lugar al pago en efectivo de una
indemnizacin justipreciada que incluya compensacin por el eventual
perjuicio. Con ello se retorn al criterio de que el valor de las tierras
31

expropiadas en la reforma agraria deba ser pagado a su valor de mercado
y en efectivo.
Cabe sealar que la propia sentencia precisa que la misma asume carcter
plenamente vinculante respecto de los dems poderes pblicos; asimismo,
emitida esta sentencia y declaradas inconstitucionales las normas objeto
de impugnacin, quedan carentes de sustento jurdico todas aquellas que
pudieran resultar incompatibles con la misma, siendo obligacin de los
dems poderes pblicos, y especialmente de la Magistratura ordinaria,
acatar sus efectos.
Entonces, con el nuevo marco legal establecido por la referida sentencia, lo
que corresponde es que sus beneficiarios (los propietarios de bonos de la
reforma agraria), exijan al Poder Ejecutivo su pago considerando su valor
de mercado y en efectivo. En caso de incumplimiento, pueden demandar el
pago a travs de procesos civiles de pago de obligaciones ante el Poder
Judicial; siendo este poder del Estado, a travs de sus respectivos rganos
jurisdiccionales, el que debe establecer en cada caso el mtodo para la
actualizacin y pago de la deuda.
Lo que no se puede hacer es exigir que el mtodo para la actualizacin y
pago de la deuda sea fijada por el Tribunal Constitucional va ejecucin de
sentencia derivada de un proceso de inconstitucionalidad. En tal sentido,
se esperara que la decisin del Tribunal Constitucional respecto del
pedido del Colegio de Ingenieros del Per sea declarando
su improcedencia liminar.
32


Texto de la legislacin relacionada con la Ley de Reforma Agraria.

33

Exp. N 022-96-I/TC
Colegio de Ingenieros del Per.
SENTENCIA DEL TRIBUNAL CONSTITUCIONAL
En lima, a los quince das de marzo del ao dos mil
uno, el Tribunal Constitucional, reunido en sesin de
Pleno Jurisdiccional, con la asistencia de los
Magistrados Aguirre Roca, Presidente; Rey Terry,
Vicepresidente; Nugent; Daz Valverde; Acosta Snchez;
Revoredo Marsano y Garca Marcelo, pronuncia la
siguiente sentencia:
ASUNTO
Demanda de inconstitucionalidad interpuesta por el
Colegio de Ingenieros del Per, contra los artculos
1, 2 y Primera Disposicin Final de la Ley N 26597,
y 1 de la Ley N 26599.
ANTECEDENTES
Con fecha veinte de diciembre de mil novecientos
noventa y seis, el Colegio de Ingenieros del Per,
representado por su Decano don Rafael Riofro del
Solar, interpuso accin de inconstitucionalidad, por el
fondo, contra los artculos 1, 2 y Primera
Disposicin Final de la Ley N 26597, y 1 de la Ley N
26599. El texto de los citados dispositivos es el
siguiente:
"Los procesos de afectacin a que se refiere la Tercera
Disposicin Transitoria del Decreto Legislativo N 653,
as como los procesos de expropiacin para fines de
reforma agraria que an se encuentren en trmite, se
sustanciarn de conformidad con las disposiciones de la
Ley N 26207. Entindase que se encuentran en trmite
aquellos procesos en los que el procurador no se haya
desistido, estando expresamente autorizado en cada
caso" (Artculo 1 de la Ley N 26597).
"Conforme a lo establecido en el Artculo 29 de la
Constitucin Poltica del Per de 1933, tal como qued
modificada por la Ley N 15242, los bonos de la deuda
agraria fueron entregados en va de cancelacin del
valor de la expropiacin. En consecuencia,
independientemente de la oportunidad en que deban
34

realizarse dichos Bonos, el pago de los mismos debe
efectuarse por su valor nominal ms los intereses
establecidos por cada emisin y tipo de bono, conforme
a las disposiciones legales que les dieron origen, no
siendo de aplicacin el reajuste previsto en la segunda
parte del Artculo 1236 del Cdigo Civil, segn la
modificacin establecida por el Decreto Legislativo N
768" (Artculo 2 de la Ley N 26597).
"Al nico efecto del cumplimiento de lo dispuesto en la
presente ley recobran su vigencia aquellas normas que
hubieren sido derogadas" (Primera Disposicin Final de
la Ley N 26597).
"Bienes Inembargables.- Son Inembargables: Los bienes
del Estado. Las Resoluciones Judiciales o
administrativas consentidas o ejecutoriadas que
dispongan el pago de obligaciones a cargo del Estado,
solo sern atendidas con las partidas previamente
presupuestadas del Sector al que correspondan"
(Artculo 1 de la Ley N 26599, modificatorio del
Artculo 648 del TUO del Cdigo Procesal Civil).
La demandante expreso: a) Que durante el proceso de
reforma agraria ejecutado en aplicacin del Artculo
del Decreto Ley N 17716, se realizaron expropiaciones
que en realidad, fueron confiscaciones, pues los
propietarios afectados, en vez de dinero, recibieron
Bonos de Reforma Agraria cuyo valor era muy inferior al
de los predios expropiados; b) Que el valor de los
bonos fue sealado arbitrariamente; c) Que se califica
arbitrariamente la propiedad, dando preferencia a los
predios urbanos, en desmedro de las tierras rsticas;
d) Que, por el proceso inflacionario, el valor de los
bonos se ha desfasado con relacin al valor real de las
tierras expropiadas, no constituyendo por tanto un
verdadero "justisprecio"; e) Que el Decreto Legislativo
N 653, de fecha treinta de julio de mil novecientos
noventa y uno, que derog todas las leyes recogidas en
el Texto Unico Concordado del Decreto Ley N 17716, Ley
de Reforma Agraria (TUC), dispuso que el valor de las
tierras expropiadas fuera pagado por su valor de
mercado y en efectivo; f) Que, sin embargo, el Artculo
1 de la Ley N 26597, publicada el veinticuatro de
abril de mil novecientos noventa y seis, y que es
materia de la presente accin, establece que los
procesos de afectacin y expropiacin para fines de
Reforma Agraria, se sustanciarn con las disposiciones
de la Ley N 26207, norma que, al derogar la Cuarta
35

Disposicin Transitoria del Decreto Legislativo N 653,
no permite el pago del "justisprecio" por su valor de
mercado y en efectivo, lo que, por un lado, atenta
contra el derecho de propiedad, reconocido en el
Artculo 70 de la Constitucin, y, por el otro, contra
el derecho fundamental al debido proceso, en sus
manifestaciones de cosa juzgada y procedimiento
preestablecido en la ley, reconocidas en el los incisos
2) y 3) del Artculo 139 de la Constitucin; g) Que el
Artculo 2 de la Ley N 26597, al disponer, que a
determinadas personas no se les aplique el principio
valorista que recoge el Artculo 1236 del Cdigo
Civil, esto es, el que obliga a apreciar la deuda segn
los ndices econmicos vigentes en el da de pago,
vulnera igualmente la Constitucin, tanto en su
Artculo 2, inciso 2) que reconoce el derecho a la
igualdad ante la ley, como en su Artculo 70, que
ordena la "indemnizacin justispreciada"; h) Que, en lo
que se refiere a la Primera Disposicin Final de la Ley
N 26597, resulta igualmente evidente su
inconstitucionalidad, pues al establecer que, para
efectos del cumplimiento de lo dispuesto en ella,
recobrarn su vigencia aquellas normas que hubiesen
sido derogadas, pretende revivir normas obsoletas,
creando un sistema de desigualdad en lo que respecta al
trato expropiatorio y al "justisprecio"; i) Que, por
otro lado, y en lo que atae a la segunda disposicin
impugnada, la demandante considera que el inciso 1) del
Artculo 648 del Cdigo Procesal Civil, incorporado
por la Ley N 26599, contradice el derecho a la
igualdad ante la ley, reconocido en el inciso 2) del
Artculo 2 de la Constitucin, que debe ser concordado
con el Artculo 59 del Cdigo Procesal Civil, que
prohibe los privilegios, agregando que dicha norma hace
imposible la ejecucin de sentencias contra el Estado,
transgrediendo el inciso 13) del Artculo 139 de la
Constitucin y la prohibicin de expedir leyes
especiales, salvo por la naturaleza de las cosas, as
como la proscripcin del abuso del derecho contenidas,
ambas, en el Artculo 103 de la misma norma
fundamental.
El Congreso de la Repblica contesta negando y
contradiciendo la demanda, aduciendo a) Que los bonos
de la deuda agraria tienen efecto cancelatorio y se
rigen por el principio nominalista, en virtud del cual
el acreedor debe recibir la suma de moneda textualmente
sealada en el bono, independientemente de las
variaciones de su poder adquisitivo, las cuales
36

redundan en ventaja o desventaja suya; b) Que el
Estado, al cancelar y abonar el valor de la tierra
expropiada mediante los bonos, cumpli con la
obligacin de restitucin; c) Que, en cuanto a la
modificatoria del Artculo 648 del Cdigo Procesal
Civil, se esgrime el concepto de un status superior,
inherente al Estado, que le permite administrar sus
bienes en beneficio de la colectividad; y d) Que la
inembargabilidad dispuesta por la Ley N 26599, no
impide al Estado cumplir con sus deudas y obligaciones,
las mismas que sern honradas con arreglo a la Ley del
Presupuesto.
Con fecha veinte de marzo de mil novecientos noventa y
siete, la demandante presenta un escrito de
fundamentacin adicional, en cuyo apartado 6 hace
conocer que el extremo de su petitorio referido a la
inconstitucionalidad del Artculo 1 de la Ley N
26599, si bien debe ser declarado improcedente por
haberse expedido, por el Tribunal Constitucional,
sentencia sobre la misma materia, en la que se declara
inconstitucional el precepto impugnado, con fecha siete
de marzo de mil novecientos noventa y siete, el
Congreso de la Repblica ha dictado la Ley N 26756,
mediante la cual se pretende dar nueva vida a tal
precepto, con desconocimiento de la precitada sentencia
de este Tribunal, por lo que esta ltima norma, en
aplicacin del Artculo 38 de la Ley Orgnica, N
26435, deber ser declarada inconstitucional.
Producida la vista de la causa el once de enero del
corriente ao, habida cuenta de la reincorporacin de
tres de los Magistrados del Tribunal, de conformidad
con la Resolucin Legislativa N 007-2000-CR, del
diecisiete de noviembre del dos mil, y escuchados los
informes orales, y examinados cuidadosamente los
argumentos correspondientes, la demanda se encuentra en
estado de resolver.
FUNDAMENTOS
1. Que el Artculo 1 de la Ley N 26597 resulta
inconstitucional, cuando menos, por dos razones:
a) Porque al remitir a la Ley N 26207, es
evidente que hace suyos los alcances del Artculo
3 de dicha norma, la que, a su vez, derog tanto
la Cuarta Disposicin Transitoria como el Artculo
15 del Decreto Legislativo N 653, lo que
significa que los criterios de valorizacin y
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cancelacin actualizada de las tierras
expropiadas, que responden a un sentido de
elemental justicia, acorde con el Artculo 70 de
la Constitucin ("...A nadie puede privrsele de
su propiedad sino, exclusivamente, por causa de
seguridad nacional o necesidad pblica, declarada
por ley, y previo pago en efectivo de
indemnizacin justispreciada que incluya
compensacin por el eventual perjuicio...") han
sido dejados de lado y sustituidos por el criterio
de expropiacin sin justisprecio o con pago
meramente nominal, tal como lo estableci, en su
da, el TUC y al cual remiti el Artculo 2 de la
Ley N 26207, y, actualmente y de modo expreso, la
tambin impugnada Disposicin Final Primera de la
Ley N 26597; y b) Porque al disponer que los
procesos de expropiacin para fines de Reforma
Agraria se sustancien segn las disposiciones de
la Ley N 26207, desconoce el derecho al
procedimiento preestablecido por la ley,
reconocido en el inciso 3) del Artculo 139 de la
Constitucin de 1993 ("...Ninguna persona puede
ser desviada de la jurisdiccin predeterminada por
la ley, ni sometida a procedimiento distinto de
los previamente establecidos...") habida cuenta de
que si el Decreto Legislativo N 653 haba
previsto, en su Cuarta Disposicin Transitoria,
concordante con su Artculo 15, que "La
valorizacin y cancelacin de las expropiaciones
en trmite se regir... por las disposiciones de
la Ley General de Expropiacin, Decreto
Legislativo N 313..." y que "El valor de las
tierras expropiadas ser pagado a su valor de
mercado y en efectivo", y, por otro lado, haba
derogado, en su Primera Disposicin Final, el TUC,
es evidente que, sin anular los procesos
expropiatorios en trmite, dicho Decreto
Legislativo N 653, les asign unas consecuencias
determinadas (pago en valor de mercado y en
efectivo), que ahora, con el dispositivo materia
de impugnacin (que, como se ha visto, remite a la
Ley N 26207 en todos sus contenidos) resultan
desconocidos.
2. Que el Artculo 2 de la Ley N 26597 tiene el
propsito, por un lado, de convalidar el sistema
del "justisprecio" representado en bonos, y, por
otro, el de otorgar al "justisprecio" un
tratamiento inalterable y ajeno a las
circunstancias de tiempo. A este respecto y si
38

bien el propsito de utilizar bonos como medio de
pago, no era inconstitucional cuando se estipul,
pues la Constitucin de 1933, entonces vigente, lo
autorizaba; el rgimen cancelatorio al que se
someti dicho procedimiento, s fue y sigue siendo
inconstitucional, por las razones de fondo
expuestas en la demanda y en cuya virtud se
convirti en un rgimen confiscatorio.
3. Que la Primera Disposicin Final de la Ley N
26597, al revivir normas inconstitucionales (esto
es, el TUC), segn resulta del anlisis corriente
lneas arriba, es igualmente inconstitucional.
4. Que, en lo que respecta a la parte de la demanda
que cuestiona la constitucionalidad del Artculo
1 de la Ley N 26599, cuyo texto modifica el
Artculo 648 del Texto nico Ordenado del Cdigo
Procesal Civil, carece de objeto pronunciarse,
habida cuenta de haberse expedido, por este mismo
Tribunal Constitucional (Expediente N 006-96-
I/TC) sentencia, con fecha treinta de enero de mil
novecientos noventa y siete, dejando sin efecto
tal dispositivo, lo que implica una situacin
procesal de sustraccin de materia.
5. Que respecto de la peticin ampliatoria formulada
por la entidad demandante por escrito del veinte
de marzo de mil novecientos noventa y siete y
mediante la cual solicita que, por conexin, se
declare inconstitucional la Ley N 26756, del
siete de marzo de mil novecientos noventa y siete,
debe tenerse presente que dicha ley, en la medida
en que, segn acertadamente lo seala el
demandante, no respeta la vigencia constitucional
y los alcances de la sentencia de ste Tribunal
Constitucional, de fecha treinta de enero de mil
novecientos noventa y siete, que declar
inconstitucional el artculo 1 de la Ley N
26599, es igualmente inconstitucional. Por lo
dems, en estas circunstancias, ste Tribunal se
encuentra obligado, en virtud del artculo 38 de
su propia Ley Orgnica N 26435, a pronunciarse en
tal sentido.
6. Que por otro lado y aunque resulte obvio decirlo,
las sentencias del Tribunal Constitucional asumen
carcter plenamente vinculante respecto de los
dems poderes pblicos, conforme lo precisa el
Artculo 35 de la citada Ley Orgnica del
Tribunal Constitucional. Este slo hecho supone
que aunque pudieran existir otras normas jurdicas
no declaradas inconstitucionales por este
39

Colegiado, ello no significa que los efectos de
esta sentencia pudieran perder vigencia frente a
normas en alguna forma conexas con el asunto de
fondo discutido en el presente proceso. Emitida
esta sentencia y declaradas inconstitucionales las
normas objeto de impugnacin, quedan carentes de
sustento jurdico todas aquellas que pudieran
resultar incompatibles con la misma, siendo
obligacin de los dems poderes pblicos, y
especialmente de la Magistratura ordinaria, acatar
los efectos de esta sentencia de acuerdo a la
Primera Disposicin General de la misma Ley
Orgnica N 26435 cuyo texto dispone "Los jueces y
Tribunales interpretan y aplican las leyes o toda
norma con rango de ley y los reglamentos segn los
preceptos y principios constitucionales, conforme
a la interpretacin de los mismos que resulte de
las resoluciones dictadas por el Tribunal
Constitucional en todo tipo de procesos".
7. Que por consiguiente y con la excepcin hecha para
el caso del artculo 1 de la Ley N 26599, habida
cuenta de la sustraccin de materia, queda
acreditada la inconstitucionalidad manifiesta de
los dispositivos materia de impugnacin: Del
Artculo 1 de la Ley N 26597, por contravenir
las garantas del derecho de propiedad y el
procedimiento preestablecido por la ley; del
Artculo 2 de la Ley N 26597, por transgredir el
principio valorista inherente a la propiedad; de
la Disposicin Final de la Ley N 26597, por
vulnerar, reiterativamente, el derecho de
propiedad y el procedimiento preestablecido; y,
finalmente, y por razones de conexin y
concordancia, de la Disposicin Transitoria Unica
de la Ley N 26756, por vulnerar el principio de
intangibilidad de la cosa juzgada en materia
constitucional. En tal sentido, resultan de
aplicacin los Artculos 34, 35, 36, 37, 38,
40 y Primera Disposicin General de la Ley
Orgnica del Tribunal N 26435 en concordancia con
los Artculos 2 inciso 16), 70, 103, 139
incisos 3) y 13), 201, 202 y 204 de la
Constitucin Poltica del Estado.
Por estos fundamentos, el Tribunal Constitucional en
uso de las atribuciones conferidas por la Constitucin
Poltica del Estado y su Ley Orgnica.

40

FALLA
Declarando FUNDADA, en parte, la demanda y, en
consecuencia, inconstitucionales por razones de fondo,
los Artculos 1 y 2 y la Primera Disposicin Final de
la Ley N 26597, as como la Disposicin Transitoria
Unica de la Ley N 26756. Declara que carece de objeto
pronunciarse respecto del Artculo 1 de la Ley N
26599, por haberse producido sustraccin de materia.
Ordena, asimismo, la incorporacin del fundamento
jurdico 6) a la parte resolutiva de la presente
sentencia. Dispone la notificacin a las partes del
presente proceso y su publicacin en el Diario Oficial
El Peruano.
SS.
AGUIRRE ROCA
REY TERRY
NUGENT
DIAZ VALVERDE
ACOSTA SANCHEZ
REVOREDO MARSANO
GARCIA MARCELO