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Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int.

De Estados Financieros Tema: Punto de


Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos.
2014

FUENTE: Fundamentos de la Administracin Financiera - Scott Besley, Eugene F. Brigham Pgina 1

Anlisis del punto de equilibrio operativo
L a relacin que existe entre el volumen en ventas y rentabilidad operativa se explora en la planeacin
de la relacin costo-volumen-utilidad y en el anlisis del punto de equilibrio operativo. El anlisis del
punto de equilibrio en operacin (u operativo) es un mtodo utilizado para determinar el punto en
que las ventas son exactamente iguales a los costos operativos, es decir, el punto en que las
operaciones de la empresa alcanzaran su punto de equilibrio. Tambin muestra la magnitud de las
utilidades o las prdidas operativas de la empresa si las ventas aumentan o disminuyen por debajo de
ese punto. El anlisis del punto de equilibrio es importante en el proceso de planeacin y control
porque la relacin costo-volumen-utilidad puede ser influida en forma importante por la proporcin
de las inversiones de la empresa en activos fijos. Se debe anticipar y lograr un volumen de ventas
suficiente si desean cubrirse los costos fijos y variables, pues de otro modo la empresa desea evitar
prdidas provenientes de las operaciones. En otras palabras, si una empresa desea evitar prdidas
contables, sus ventas debern cubrir la totalidad de los costos, no solo aquellos que varan en forma
directa con la produccin, sino aquellos que permanecen constantes aun cuando cambien los niveles
de produccin. Por lo general, los costos que varan en forma directa con el nivel de produccin
incluye la mano de obra y los materiales necesarios para producir y vender el producto, mientras
que los costos fijos operativos incluyen, de ordinario, costos tales como la depreciacin, renta y
gastos de seguros en los que se incurra independientemente del nivel de produccin de la empresa.

El anlisis del punto de equilibrio operativo trata solo de la porcin superior del estado de
resultados, es decir, la porcin que va desde las ventas hasta el ingreso operativo neto (ION). La cual
recibe tambin el nombre de utilidades antes de intereses en impuestos (UAII). Por lo general, esta
porcin recibe el nombre de seccin operativa, puesto que contiene nicamente los ingresos y gastos
relacionados con la produccin normal y las operaciones de venta de la empresa.
El cuadro 4-5 proporciona la seccin operativa del estado de resultados de Unilate pronosticado para
el 2001, mostrado en el cuadro 4-3. En la exposicin que presentamos a continuacin, suponemos
que la totalidad de los productos de Unilate se venden a 15.00 dlares cada uno y el costo de ventas
variable por unidad es de 12.30 dlares, 82% del precio de venta.

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NOTAS:
Ventas en unidades = 110 millones de unidades
Precio de venta por unidad = 15.00 dlares
Costos variables por unidad = $ 1353 / 110 = 12.30 dlares
Costos operativos fijos = 154 millones de dlares, los cuales incluyen 55 millones de depreciacin y 99 millones de
otros costos fijos tales como renta, seguros y gastos generales de oficina.

Grafica del punto de equilibrio
El cuadro 4-5 muestra el ingreso operativo neto de Unilate si se producen y venden 110 millones de
productos durante el ao. Pero, Qu suceder si Unilate no vende esa cantidad? Ciertamente, el
ingreso operativo neto de la compaa es un tanto distinto a 143 millones de dlares. La figura 4-2
muestra los ingresos y costos operativos totales de Unilate segn diversos niveles de ventas a partir
de cero. De acuerdo con la informacin proporcionada en el cuadro 4-5, Unilate tiene costos fijos que
incluyen depreciacin, reta, seguros y otros por un monto de 154 millones de dlares. Debe pagarse
esta cantidad aun si la empresa no produce ni vende nada, por lo que el costo fijo est representado
por la lnea horizontal. Si Unilate no produce ni vende nada, sus ingresos por ventas sern de cero;
pero por cada unidad que venda, las ventas de la empresa aumentaran en 15 dlares. Por lo tanto, la
lnea del ingreso total, que empieza en el origen de los ejes de las X y de las Y, tiene una pendiente
igual a 15.00 dlares, que muestra el incremento en dlares que se obtendr por cada unidad
adicional que se venda. Por otra parte, la lnea que representa los costos operativos totales se
interseca con el eje de las Y en un nivel de 154 millones de dlares; esto representa los costos fijos en
los cuales se incurre aun cuando no se venda ningn producto: Dicha lnea tiene una pendiente igual a
12.30 dlares, costo directamente relacionado con la produccin de cada unidad adicional vendida.


CUADRO 4-5 Unilate Textiles: ingreso operativo pronosticado
(millones de dolares)
Ventas ($)
Costo de ventas variable (VC)
Utilidad bruta (GP)
Costos fijos operativos (F)
Utilidad neta operativo (ION)
$ 1650.0
( 1353.0 )
$ 297.0
( 154.0 )
$ 143.0
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El punto en el que la lnea de ingresos total interseca la lnea del costo total es el punto de equilibrio
operativo, debido a que en este nivel los ingresos generados a partir de las ventas son suficientes
para cubrir los costos operativos totales de la empresa. Observe que antes del punto de equilibrio, la
lnea de costos totales se encuentra por arriba de la lnea de ingresos totales; esto muestra que
Unilate sufrir prdidas operativas porque los costos totales no pueden ser cubiertos con los ingresos
por ventas. Adems, despus del punto de equilibrio la lnea de los ingresos totales se sita por
arriba de la lnea de los costos totales son mas suficientes para cubrir los costos operativos totales, lo
que indica que Unilate obtendr utilidades operativas.
Clculo del punto de equilibrio
La figura 4-2 muestra que Unilate deber vender 57 millones de unidades para alcanzar su punto de
equilibrio operativo. Si Unilate vende esa cantidad de productos, generara 855 millones de dlares de
ingresos por ventas; esto ser suficiente para cubrir los costos operativos totales de 855 millones de
dlares, construido por los l54 millones de costos fijos y los 701 millones de costos variables (57
millones de artculos a un precio unitario de 12.30). Si no tenemos una grafica como la que aparece en
la figura 4-2, Cmo podr calcularse el punto de equilibrio operativo? En realidad, se trata de una
operacin sencilla Recuerde que el punto de equilibrio operativo es aquel en el que los ingresados a
partir de la ventas son exactamente iguales a los costo operativos totales; esto incluye tanto los
costos directamente atribuibles a la produccin de cada unidad como los costos operativos fijos que
permanecen constantes, independientemente del nivel de produccin. En tanto como el precio de
venta de cada unidad (la pendiente de la lnea de ingresos totales) sea mayor que el costo operativo
variable de cada unidad (la pendiente de la lnea del costo total operativo), cada unidad vendida
generara ingresos que contribuirn a la cobertura de los costos operativos fijos. En el caso de Unilate,
esta contribucin (denominada margen de contribucin) es de 2.70 dlares, que es igual a la
diferencia entre la cantidad de unidades que necesitan venderse para cubrir los costos operativos fijos
de 154 millones de dlares si cada unidad tiene margen de contribucin igual a 2.70 dlares : luego, si
se divide el costo fijo de 154 millones por el margen de contribucin de 2.70 dlares, se descubrir
que el punto de equilibrio es de 57n millones de unidades, que es igual a 855 millones de dlares de
ingresos por ventas.
De una manera ms formal, el punto de equilibrio operativo puede encontrarse si se igualan los
ingresos totales con los costos operativos totales, de tal modo que el ION sea igual a cero. En forma
de ecuacin, el ION = si

Ingresos = Costos Operativos = Costos Variables + Costos fijos
por Ventas totales totales totales
( P X Q ) = COT = ( V X Q ) + F
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NOTAS:
S
OpBE
= punto de equilibrio operativo en dlares
Q= Ventas en unidades: Q
OpBE
= Punto de equilibrio operativo en unidades
F = Costos Fijos = 154 millones de dlares
V= Costos variables por unidad = 12.30 dlares
P= Precio por unidad = 15.00 dlares
Donde P es el precio de venta por la unidad, Q es el nmero de unidades producidas y vendidas, V es
el costo operativo variable por unidad y F son los costos operativos totales fijos. Al encontrar la
cantidad que necesita venderse, Q, se produce una frmula que se utiliza para determinar el nmero
de unidades que deben venderse para alcanzar el punto de equilibrio operativo.

De esto modo, en el caso de Unilate, el punto de equilibrio operativo es de:

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En la parte restante del captulo omitimos la palabra milln en los clculos y la incluimos solo en la
respuesta final.
En la ecuacin 4-1 podemos ver que el punto de equilibrio operativo es ms bajo (mas alto) si el
numerador es ms bajo (mas alto) o si el denominador es ms alto (mas bajo). Por consiguiente, si
todo los ms se mantiene igual, una empresa tendr un punto de equilibrio operativo ms bajo que el
de otra, si sus costos fijos son ms bajos, si el precio de venta de su producto es ms alto, si sus costos
operativos variables por unidad son ms bajos o si existe alguna combinacin de estos. Por ejemplo, si
Unilate pudiera incrementar al precio de venta por unidad de 15.00 a l5.80 dlares sin afectar sus
costos operativos fijos)54 millones) o sus costos operativos variables por unidad (12.30), su punto de
equilibrio operativo disminuira a 44 millones de unidades.
El punto de equilibrio operativo tambin puede expresarse en trminos de los ingresos totales por
ventas necesarias para cubrir los costos operativos totales. En este momento, solo necesitamos
multiplicar el precio de venta por unidad por la cantidad del punto de equilibrio que encontramos
mediante el empleo de la ecuacin 4-1, lo que da como resultado 855 millones de dlares. Podemos
re expresar el margen de contribucin como un porcentaje del precio de venta por unidad (margen de
utilidad bruta) y posteriormente aplicar la ecuacin 4-1. En otras palabras.

Si resolvemos la ecuacin 4-2 para Unilate, el punto de equilibrio operativo basado en dlares de
ventas es:

La ecuacin 4-2 muestra que de cada dlar de ingresos por ventas, 18 centavos se destinan a la
cobertura de los costos operativos fijos, por lo que debern venderse aproximadamente 855 millones
de dlares para alcanzar el punto de equilibrio. (Si usamos la ecuacin 4-1 para calcular el punto de
equilibrio operativo redondeado a dos lugares decimales, el resultado es de 57.04 millones de
unidades; por lo tanto las ventas en 855.6 millones de dlares.)
El anlisis del punto de equilibrio basado en las ventas en dlares en lugar de las unidades de
produccin es til para determinar el volumen del punto de equilibrio de una empresa que venda un
gran nmero de productos a diversos precios. Este anlisis requiere solo que las ventas totales, los
cotos fijos totales y los costos variables totales sean conocidos en un nivel determinado.
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El anlisis del punto de equilibrio operativo puede arrojar alguna luz en relacin con tres importantes
tipos de decisiones de los negocios: 1) al tomar decisiones sobre nuevos productos, el anlisis del
punto de equilibrio puede ayudar a determinar el nivel de ventas de un nuevo producto para que la
empresa sea rentable; 2) el anlisis del punto de equilibrio operativo puede emplearse para estudiar
los efectos de una expansin general del nivel del las operaciones de la empresa; una expansin
provoca que los niveles tanto de los costos fijos como de los costos variables aumenten, pero tambin
incrementa el nivel esperado de ventas; 3) al considerar los proyectos de modernizacin y
automatizacin, donde las inversiones fijas en equipos se incrementan con el propsito de disminuir
los costos variables, particularmente el costo de la mano de obra, el anlisis del punto de equilibrio
puede ayudar a la administracin a analizar las consecuencias de la adopcin de estos proyectos.
Sin embargo, debe tenerse cuidado al utilizar el anlisis del punto de equilibrio operativo. La
aplicacin e esta herramienta como lo hemos expuesto aqu, requieren que el precio de venta por
unidad, el costo variable por unidad y los cotos fijos totales operativos no cambien con el nivel de
produccin y ventas de la empresa. Dentro de un rango de produccin y ventas ms estrecho, es
probable que este supuesto no sea aspecto de gran importancia. Pero, Qu sucedera si la empresa
esperara producir un nmero mucho mayor (o mucho menor) de productos respecto a lo normal o
ampliar (reducir) su planta y su equipo de manera significativa? Cambiaran las cifras? Con la mayor
probabilidad, la respuesta es si. Por lo tanto, el empleo de una sola grafica tal como la que se presenta
en la figura 4-2 es imprctico, pues, a pesar de que proporciona informacin de gran utilidad, el
hecho de que no puedan considerarse los cambios de precio del producto, las tasas cambiantes de los
costos variables y los cambios de los niveles de los costos fijos indica que debe utilizarse un tipo de
anlisis ms flexible. Hoy en da, tal anlisis es realizado por medio de una simulacin por
computadora. Funciones tales como las que se presentan en la ecuaciones 4-1 y 4-2 (o en versiones
ms complicadas de ellas) pueden ponerse en una hoja electrnica de clculo o ser modeladas de una
manera similar mediante algn otro paquete de computadora, y entonces las variables tales como el
precio de ventas, P, el costo variable por unidad, V, y el nivel de los costos fijos, F, pueden cambiarse.
El modelo puede producir en forma instantnea nuevas versiones de la figura 4-2, o todo un conjunto
de graficas, para mostrar cual sera el punto de equilibrio operativo bajo diferentes corridas de
produccin y situaciones de precio-costo.
Apalancamiento Operativo
Si un alto porcentaje de los costos operativos totales de una empresa son fijos, se dice que la empresa
tiene alto grado de apalancamiento operativo. En la fsica el apalancamiento implica el uso de una
palanca para levantar un objeto pesado con una pequea cantidad de fuerza. En la poltica, las
personas que tienen palancas pueden lograr una gran cantidad de cosas mediante una pequea
palabra o accin. En la terminologa de los negocios, un alto grado de apalancamiento operativo,
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mantenindose constantes las dems cosas, significa que un cambio relativamente pequeo de las
ventas dar como resultado un cambio mayo en el ingreso operativo.
El apalancamiento surge porque las empresas tienen costos operativos fijos que deben cubrirse
independientemente del nivel de produccin. Sin embargo, el nivel del apalancamiento depende del
nivel real de operacin de la empresa. Por ejemplo, Unilate tiene 154 millones de dlares de costos
operativos fijos, los cuales quedan cubiertos con relativa facilidad porque la empresa vende
actualmente 110 millones de productos, cifra que s encuentra muy arriba de su punto de equilibrio
operativo de 57 millones de unidades. Pero Qu le sucedera al ingreso operativo si Unilate vendiera
una cantidad superior o inferior a la pronosticada? Para responder esta pregunta, necesitamos
determinar el grado de apalancamiento operativo (GAO) asociado con las operaciones pronosticadas
de Unilate para el ao 2001.
El apalancamiento operativo puede definirse de una manera ms precisa en trminos de la manera
como un cambio determinado en el volumen de ventas afecta el ION. Para medir el efecto de una
cambio del volumen de ventas sobre el ION, debemos calcular el grado de apalancamiento operativo,
el cual se define como el cambio porcentual en el ION (o UAII) asociado con un cambio porcentual
determinado en las ventas.

En efecto,, el grado de apalancamiento operativo (GAO) es un ndice que mide el efecto de una
cambio en las ventas sobre el ingreso operativo o UAII.
El cuadro 4-5 muestra que el ION de Unilate es de 143 millones de dlares a un nivel de produccin y
ventas de 110 millones de unidades. Si el nmero de unidades producidas y vendidas aumenta a 121
millones, el ingreso operativo (en millones de dlares) ser de:
ION = 121 ($15.00-$12.30) - $154 = $172.7
Por lo tanto, el grado de apalancamiento operativo asociado con este cambio es de 2.08:

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Para interpretar el significado del valor del grado de apalancamiento operativo, recuerde que
calculamos el cambio porcentual en el ingreso operativo y posteriormente dividimos el resultado
entre el cambio porcentual observado en las ventas. De tal modo, interpretado en forma literaria, el
GAO de Unitale de 2.08 x indica qe el cambio porcentual en ventas proveniente de los 110 millones
actuales de unidades ($1 650 millones). Por lo tanto, si el nmero de unidades vendidas aumenta de
110 millones a 121 millones, o sea 10%, el ingreso operativo de Unilate debera aumentar en
2.08 X 10 % = 20.8%. Por lo tanto, nivel de 121 millones de unidades, el ingreso operativo debera ser
20.8% mayor que los 143 millones de dlares generados a un nivel de ventas 110 millones de
unidades; el nuevo ingreso operativo debera ser de 172.7 millones de dlares = 1.28 X $143 millones.
El cuadro 4-6 muestra una comparacin de los ingresos operativos generados a los dos distintos
niveles de ventas.

Los resultados que se presentan en el cuadro 4-6 muestran que la utilidad bruta de Unilate
aumentara 29.7 millones de dlares, es decir, 10%, si las ventas hicieran el mismo porcentaje. Los
costos operativos fijos permanecen constantes a un nivel de 154 millones de dlares, por lo que la
utilidad neta antes de intereses e impuestos tambin aumenta 29.7 millones de dlares, lo que indica
que al efecto total de un incremento de 10% en ventas es un incremento de 20.8% en el ingreso
operativo. Si los costos operativos fijos aumentaran en forma proporcional al incremento de las
ventas es decir, 10% entonces el ingreso operativo neto tambin aumentara 10% porque todos los
ingresos y los costos habran cambiado en la misma proporcin. Pero en la realidad, los costos
operativos fijos no cambiaran (un increment de 0%); de este modo, un incremento de 10% de las
ventas pronosticadas de Unilate para el ao 2001 dar como resultado un incremento adicional de
10.8% del ingreso operativo. El incremento total ser de 20.8%; esto resultara del hecho de que existe
un apalancamiento operativo.

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La ecuacin 4-3 puede simplificarse de tal modo que el grado de apalancamiento operativo a un nivel
particular de operaciones se calcule de la siguiente manera:

La UAII puede expresarse como la utilidad neta, Q(P-V), menos los costos operativos fijos, F. por lo
tanto, si usamos Q para indicar el nivel de operaciones pronosticadas para el ao 2001 y Q* para
indicar el nivel de operaciones que existiran si las operaciones fueran diferentes, el cambio
porcentual en la UAII se expresara como:

O bien si reordenamos los trminos, el GAO puede expresarse en trminos de los ingresos por ventas
de la siguiente manera:

Para resolver las ecuaciones 4-4 0 4-4a, solo necesitamos informacin acerca de las operaciones
pronosticadas de Unilate; no necesitamos informacin acerca del cambio posible en la operaciones
pronosticadas, Por lo tanto. Q representa el nivel pronosticado de produccin y ventas para el ao
2001, por lo que S y VC son las ventas y los costos operativos variables, respectivamente, a ese nivel
de operaciones. En el caso de Unilate, la solucin de ecuacin para el GAO sera la siguiente:

Por lo general, la ecuacin 4-4 se utiliza para analizar un solo producto, tal como el Chevrolet Cavalier
de General Motors, mientras que mediante la ecuacin 4-4 se puede evaluar la totalidad de una
empresa con muchos tipos de productos, para la cual las cantidades en unidades y el precio de
venta no son significativos.
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El GAO de 2.08 X indica que cada cambio porcentual de 1% de ventas dar como resultado un cambio
porcentual de 2.08 del ingreso operativo. Qu sucedera si las ventas de Unilate disminuyeran 10%?
De acuerdo con la interpretacin de la figura del GAO, debera esperarse que el ingreso operativo de
Unilate disminuyera 20.8%. El cuadro 4-7 muestra que este sera el caso. Por lo tanto el valor del GAO
indica el cambio (incremento o decremento) del ingreso operativo que generara un cambio
(incremento o decremento) en el nivel de operaciones. Debera ser evidente que mientras mayor sea
el GAO, mayor ser el efecto que tendr un cambio en las operaciones sobre el ingreso operativo,
independientemente de que tal cambio sea un incremento o un decremento.

El valor del GAO que se obtuvo mediante el uso de la ecuacin 4-5 es el grado de apalancamiento
operativo solo para el nivel inicial de ventas especfico. En el caso de Unilate, ese nivel de ventas de
110 millones de unidades, es decir, l 650 millones de dlares. El valor del GAO diferira si el nivel inicial
(actual) de operaciones fuera distinto. Por ejemplo, si la estructura de los costos operativos de Unilate
fuera la misma, pero solo se produjeran y vendieran 65 millones de unidades, el GAO habra sido de:

A un nivel de 65 millones de unidades producidas y vendidas, el GAO es casi cuatro veces mayor que
el GAO a un nivel de 110 millones de unidades. Por lo tanto, a partir de un nivel bsico de ventas de
65 millones de unidades, un incremento de ventas de 10% desde 65 millones hasta 71.5 millones,
dara como resultado un incremento de 8.16 X 110% = 81.6% en el ingreso operativo, el cual
ascendera desde 21.5 millones de dlares hasta 39.5 millones. Esto muestra que cuando las
operaciones de Unilate se encuentran ms cercanas a su punto de equilibrio operativo (57 millones de
unidades), su grado de apalancamiento operativo es ms alto.

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En trminos generales, daba la misma estructura de costos operativos, si se reduce el nivel de
operaciones de una empresa, su GAO aumenta o, dicho de otra manera, mientras ms cercana s
encuentre de la empresa a su punto de equilibrio operativo, mayor ser su grado de apalancamiento
operativo, Esto ocurre porque como lo indica la figura 4-2, mientras ms cercana se encuentre una
empresa a su punto de equilibrio operativo, mayores probabilidades tendr de incurrir en una prdida
operativa como resultado de una disminucin de ventas no existe un lmite muy grande en el
ingreso operativo para absorber una disminucin de ventas y aun estar en condiciones de cubrir los
costos operativos fijos -. De manera similar, al mismo nivel de produccin y ventas, mientras ms bajo
se el margen de contribucin de una empresa para sus productos, mas alto ser su grado de
apalancamiento operativo- es decir, mientras ms bajo sea el margen de contribucin, menos podr
cada uno de los productos vendidos ayudar a cubrir los costos operativos fijos, y ms cerca se
encontrara una empresa de su punto de equilibrio operativo-. Por lo tanto, generalmente puede
concluirse que, mientras ms alto sea el GAO de una empresa en particular, ms cerca se encontrara
la misma de su punto de equilibrio operativo, y ms sensible ser su ingreso operativo un cambio de
volumen de venas, por lo general, una mayor sensibilidad implica un mayor riesgo; de tal modo, se
puede afirmar que de ordinario se considera que las empresas que tienen GAO ms altos tienen
operaciones ms riesgosas que las empresas que tienen GAO ms bajos.
Apalancamiento operativo y punto de equilibrio operativo
La relacin que existe entre el apalancamiento operativo y el punto de equilibrio operativo se ilustra
en la figura 4-3, donde se comparan varios niveles de operaciones de Unilate y de otros dos
productores de textiles. Una empresa tiene margen de contribucin ms alto que Unilate y la otra
tiene costos operativos fijos ms bajos, por lo tanto, sabemos que las otras dos empresas tienen
punto de equilibrio operativo ms bajo, puesto que tiene el margen de contribucin ms alto en
relacin con sus costos fijos. Unilate tiene el punto de equilibrio operativo ms alto porque, de las
tres empresas, es la que emplea la mayor cantidad relativa de apalancamiento operativo. En
consecuencias, si todo lo dems se mantiene igual, de los tres productores de textiles, el ingreso
operativo de Unilate se vera amplificado al mximo si las ventas reales resultaran ser mayores a lo
pronosticado; sin embargo tambin experimentara el mayor decremento en el ingreso operativo, si
las ventas reales resultaran ser menores a lo esperado.




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Anlisis del Punto de Equilibrio Financiero:
El Anlisis del Punto de Equilibrio operativo trata de la evaluacin de la produccin y las ventas para
determinar a qu nivel los ingresos por ventas de la empresa sern suficientes para cubrir sus costos
de operacin, es decir, el punto en el que el ingreso operativo es de cero.
El Anlisis del punto de Equilibrio Financiero es un mtodo empleado para determinar exactamente el
ingreso operativo o UAII, que la empresa necesita para cubrir la totalidad de sus costos financieros y
producir utilidades por accin iguales a cero. Tpicamente, los costos de financiamiento implcitos en
el anlisis del punto de equilibrio financiero consiste en los pagos de dividendos efectuados a los
accionistas preferentes. Por lo comn, estos costos de financiamiento son fijos, y, en cada caso,
deben pagarse antes de que se paguen los dividendos por accin a los accionistas comunes.





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El anlisis del punto de equilibrio financiero trata de la porcin inferior del estado de resultados, esto
es, la porcin que incluye desde el ingreso operativo (UAII) hasta las utilidades disponibles para los
accionistas comunes. Por lo general, esta porcin del estado de resultados recibe el nombre de
seccin de financiamiento, porque contiene los gastos relativos a los convenios de financiamiento
celebrados por la empresa. La seccin de financiamiento del estado de resultados de Unilate
pronosticado para el ao 2001 se presenta en el cuadro 4-8.



CUADRO 4-8 Unilate Textiles: utilidades por accin pronosticadas para el 2011
(millones de dolares)
Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) $143.0
Intereses ( 41.4 )
Utilidades antes de impuestos (UAI) $101.6
Impuestos (40%) ( 40.6 )
Utilidad neta $61.0
Dividendos preferentes ( 0.0 )
Utilidades disponibles para inversionistas comunes $61.0
NOTAS:
Shrsc = Nmero de acciones comunes = 26.3 millones
UPA = Utilidaes por accion = $61.0 / 26.3 = 2.32 dlares
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Grfica del punto de equilibrio
La figura 4-4 muestra las utilidades por accin (UPA) de Unilate en diversos niveles de la UAII. El punto
en el cual las utilidades por accin son iguales a cero recibe el nombre de punto de equilibrio
financiero. Como lo indica la grafica, el punto de equilibrio financiero de Unilate es aquel en que las
UAII son iguales a 41.4 millones de dlares. En este nivel de la UAII, el ingreso generado a partir de las
operaciones es exactamente suficiente para cubrir los costos de financiamiento, incluyendo los
impuestos sobre ingresos; de este modo, las UPA son iguales a cero. Para apreciar esta relacin,
podemos calcularlas cuando la UAII es de 41.4 millones de dlares.
Utilidades antes de intereses y de impuestos (UAI) $41.4
Intereses (41.4)
Utilidades antes de impuestos (UAI) 0.0
Utilidad neta (0.0 )
Utilidades disponibles para los accionistas comunes (UDAC) $ 0.0
UPA = $026.3 = $0



Calculo del punto de equilibrio

FIGURA 4-4 Unilate Textiles: grfica del punto de equilibrio financiero
4.00
3.00
2.00
1.00
0
20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
(1.00)
Uti l i dades por acci n
(dl ares)
BEP financiero =
$41.4
Utilidades antes de intereses
(UAII) (millones de dolares)
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Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos.
2014

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Los resultados obtenidos a partir de la figura 4-4 pueden transformarse algebraicamente para
producir una ecuacin relativamente sencilla que puede utilizarse para calcular el punto de equilibrio
financiero de cualquier empresa. En primer lugar, recuerde que el punto de equilibrio financiero se
define como aquel nivel de UAII que genera utilidades por accin iguales a cero. Por consiguiente, en
el nivel de punto de equilibrio financiero, en el que las UAII son las utilidades antes de intereses y de
impuestos, I representa los pagos de intereses sobre las deudas, T es la tasa fiscal marginal, D, la
cantidad de dividendos pagados a los accionistas preferentes y Shrsc el nmero de acciones comunes
en circulacin. Observe que las UPA son iguales a cero si el numerador de la ecuacin 4-5, que es igual
a las utilidades disponibles para los accionistas comunes, es igual a cero; por lo tanto, el punto de
equilibrio financiero tambin puede expresarse de la siguiente manera;
(UAII I)(1 D) = 0
Al reordenar esta ecuacin para encontrar el valor de la UAII se obtiene la solucin correspondiente al
nivel de la UAII necesaria para producir UPA iguales a cero. Por consiguiente, el clculo del punto de
equilibrio financiero de una empresa es el siguiente:

Con base en la ecuacin 4-6, el punto de equilibrio financiero de Unilate Textiles para el ao 2001 es
el siguiente:

Que es el mismo resultado de la figura 4-4
4 -5
UPA = = 0
= 0
Utilidades disponibles para los accionistas comunes
Nmero de acciones comunes en circulacin
= ( UAII -I ) ( 1-T ) - Dps
Shrsc
4 -6
UAIIFinBE = I + Dps
(1 - T)
4 -6
UAIIFinBE = $41.4 + $0 = $41.4
(1 - 0.4)
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De acuerdo con la ecuacin 4-6 la cantidad de dividendos de acciones preferentes debe determinarse
antes de impuestos para determinar el punto de equilibrio financiero. Sin embargo, si una empresa no
tiene acciones preferentes, la compaa necesita cubrir solo sus pagos de intereses, por lo que el
punto de equilibrio financiero ser igual al gasto por intereses. Este es el caso de Unilate, puesto que
no tiene acciones preferentes. Debido a que la mayora de las corporaciones de Estados Unidos no
tienen acciones preferentes en circulacin, no incluiremos los dividendos preferentes en las
exposiciones que se presentan a continuacin.
Usos de anlisis del punto de equilibrio financiero
El anlisis del punto de equilibrio financiero se puede utilizar para ayudar a determinar el afecto de la
mezcla de financiamiento de una empresa sobre las utilidades disponibles para los accionistas
comunes. Cuando la empresa usa alternativas que requieren de costos fijos de financiamiento tales
como intereses, existe lo que se conoce como apalancamiento financiero. Este afecta la seccin de
financiamiento del estado de resultados del mismo modo que el apalancamiento operativo afecta la
seccin operativa. Este aspecto se expone con gran detalle en la siguiente seccin.
Apalancamiento financiero
Mientras que el apalancamiento operativo considera la manera como afectara un volumen de ventas
cambiante al ingreso operativo, el apalancamiento financiero considera el efecto que un ingreso
operativo cambiante tendr sobre las utilidades por accin, es decir, sobre las utilidades disponibles
para accionistas comunes. Por ello, el apalancamiento operativo afecta la seccin operativa del
estado de resultados, mientras que el apalancamiento financiero empieza donde el apalancamiento
operativo termina, implicando as an ms los afectos que se producirn sobre las UPA como
resultado de cambios en el nivel de ventas. Por esta razn, el apalancamiento operativo recibe
algunas veces el nombre de apalancamiento de primer nivel, mientas que el financiero se denomina
apalancamiento de segundo nivel.
Al igual que el apalancamiento operativo, el financiero surge como resultado del hecho de que existen
costos fijos; en este caso, los costos fijos estn relacionados con la manera en que se financie la
empresa. El grado de apalancamiento financiero (GAF) se define como el cambio porcentual en las
UPA que resulta de un cambio porcentual determinado en las UAII, y se calcula de la siguiente
manera:

4 -7 UPA
GAF = = UPA
UAII
UAII
Cambio porcentual en las UPA
Cambio porcentual en las UAII
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El cuadro 4-9 muestra los resultados del incremento de 20.8% de las UAII de Unilate. El incremento de
las UPA es de 29.2%, el cual es igual a 1.40 veces el cambio en las UAII, por lo que el GAF de Unilate es
igual a 1.40.
El grado de apalancamiento financiero en un nivel particular de UAII puede calcularse fcilmente
mediante el uso de la siguiente ecuacin.

Con base en la ecuacin 4-8, podemos determinar que el GAF de Unilate Textiles en un nivel de UAII
igual a 143 millones de dlares (ventas de 110 millones de unidades) es:

La interpretacin del valor del grado de apalancamiento financiero (GAF) es la misma que la del grado
de apalancamiento financiero operativo (GAO), excepto que el punto de partida para evaluar al
apalancamiento financiero son la utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) y el punto final son
las utilidades por accin (UPA). De este modo, ya que el GAF de Unilate es de 1.40X, la compaa
puede esperar un cambio de 1.40% en la UPA por cada cambio de 1% de las UAII; un incremento de
20.8% de las UAII da como resultado en forma aproximada un incremento de 29.2% (20.8% X 1.40) de
la utilidades disponibles para los accionistas comunes, y por ende el mismo incremento porcentual en
las UPA (el nmero de acciones comunes en circulacin no cambia): Desafortunadamente, lo opuesto
tambin es verdad: si las UAII de Unilate para el ao 2001 es 20.8% inferior a las expectativas, sus UPA
sern 29.2% inferiores al pronstico de 2.32 dlares, es decir , 16.4 dlares. Para probar que este
resultado es correcto, formule la seccin del financiamiento del estado de resultados de Unilate
cuando la UAII es igual a $113.3 millones = (1 - 0.208) X $143 millones.

4 -8
GAF = UAII =
UAII - I UAII - (BEP financiero)
UAII
4 -8
GAF110 = $143.0 = $143.0 = 1.40 X
$143.0 - $41.4 $101.6
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El valor del grado de apalancamiento que se ha obtenido mediante la ecuacin 4-8 pertenece a un
nivel especifico inicial de la UAII. Si el nivel de ventas cambia , y, por lo tanto, tambin lo hace la UAII,
lo mismo suceder con el valor compuesto del grado de apalancamiento financiero GAF. Por ejemplo,
en un nivel de ventas igual a 80 millones de unidades, la UAII de Unilateseria de $62 millones = 80
millones ($15.00 - $12.30) $154 millones, por lo que el valor del grado de apalancamiento financiero
seria de:

Comparado con ventas de 110 millones de unidades, en un nivel de ventas de 80 millones de
unidades Unilate tendra mayores dificultades para cubrir los costos fijos de financiamiento, por lo
que su GAF sera mucho mayor. En una UAII igual a 62 millones de dlares, Unilate estar muy cerca
de su punto de equilibrio financiero una UAII igual a $41.4 millones y su GAF ser alto. Por lo
tanto, mientras ms dificultades tenga una empresa para cubrir sus costos fijos de financiamiento
mediante el ingreso operativo, mayor ser su grado de apalancamiento financiero.



CUADRO 4-9 Unilate Textiles: utilidades por accin a niveles de ventas de 110 millones de
unidades y 121 millones de unidades (millones de dlares,excepto datos por
accion)
OPERACIONES
PRONOSTICADAS
PARA EL 2001
INCREMENTO EN
VENTAS
CAMBIO EN
DOLARES
CAMBIO
PORCENTUAL
Ventas en unidades (millones) 110 121 +10%
Utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII) $143.0 $172.7 $29.7 +20.8%
Intereses (I) (41.4) (41.4) (0.0) +0.0%
Utilidades antes de impuestos (UAI) $101.6 $131.3 $29.7 +29.2%
Impuestos (40%) (40.6) (52.5) (11.9) +29.2%
Utilidad Neta $61.0 $78.8 $17.8 +29.2%
Utilidades por accion (26.3 millones
de acciones) $2.32 $3.00 $0.68 +29.2%
GAF80 = = $62 = 3.01 X
$20.6
$62
$62 - $41.4
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De tal modo, en trminos generales, mientras ms alto sea el grado de apalancamiento financiero de
una empresa en particular, ordinariamente se puede concluir que la misma se encontrara ms cerca
de su punto de equilibrio financiero, y ms sensibles sern sus utilidades por accin ante un cambio
en el ingreso operativo. Una mayor sensibilidad implica un mayor riesgo; por consiguiente se puede
afirmar que habitualmente se considera que las empresas que tienen GAF ms altos tienen un mayor
riesgo financiero que las empresas que los tienen ms bajos.
Combinacin del apalancamiento operativo y apalancamiento
financiero (GTA)
Nuestro anlisis del apalancamiento operativo y del financiero ha demostrado que: 1) mientras mas
grande sea el grado de apalancamiento operativo, o los costos operativos fijos de un nivel particular
de operaciones ms sensible ser la UAII ante los cambios del volumen de ventas, y 2) mientras mas
grande sea el grado de apalancamiento financiero, o los costos financieros fijos para un nivel
particular de operaciones ms sensibles sern las UPA ante los cambios en la UAII. Por lo tanto, si una
empresa tiene una cantidad considerable de GAO y GAF, aun los cambios pequeos en ventas
provocaran agudas fluctuaciones en las PA. Observe el efecto del apalancamiento sobre las
operaciones de Unilate pronosticadas para el ao 2001. Hemos encontrado que si el volumen de
ventas aumenta 10%, la UAII de Unilate aumentara 20.8%; y si esta aumenta 20.8%, sus UP 29.2%.
Por lo tanto en forma combinada, un incremento de 10% del volumen de ventas dar como
resultado un incremento de 29.2% de las UPA. Esto muestra el efecto que tiene el apalancamiento
total, que es igual a la combinacin tanto el apalancamiento operativo como del apalancamiento
financiero respecto a las operaciones actuales de Unilate.
El grado total de apalancamiento (GTA) se define como el cambio porcentual de la UPA como
consecuencia de un cambio de volumen de ventas. Esta relacin puede ser expresada de la siguiente
manera:

Al combinar las ecuaciones para el GAO (las ecuaciones 4-4 y 4.4) y para el GAF (ecuacin 4-8), la
ecuacin 4-9 puede re-expresarse de la siguiente manera:
4 -9
UPA UAII UPA
= UPA = UAII X UPA = GAO X GAF
Ventas Ventas UAII
Ventas Ventas UAII
Grado de
apalancamiento total
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De acuerdo con la ecuacin 4-10, el GTA de Unilate sera de:

De acuerdo a la ecuacin 4-9, podramos haber llegado al mismo resultado del GTA multiplicando el
GTA multiplicando el GOA por el GAF, por lo que el GTA de Unilate seria de 2.08 X 1.40 = 2.92. Este
valor indica que por cada cambio porcentual en el volumen de ventas, las UPA de Unilate cambiaran
2.92%; un incremento de 10% de las ventas dar como resultado un incremento de 29.2% de las UPA.
Este es exactamente el efecto esperado.
El valor del GTA se puede utilizar para calcular las nuevas utilidades por accin (UPA*) despus de un
cambio en el volumen en ventas. Ya sabemos que las UPA de Unilate cambiaran 2.92% por cada % de
cambio de las ventas. Por lo tanto, las UPA* resultantes de un incremento de 10% en ventas puede
calcularse de la siguiente manera:
UPA* = UPA(1 + (.10)(2.92)= $2.32 x (1 + 0.292) = $3.00
Que el mismo resultado que el que se representa en el cuadro 4-9.
El concepto del GTA combinado es til principalmente por los indicios que proporciona en relacin
con los efectos conjuntos del apalancamiento operativo y financiero sobre las utilidades por accin.
Dicho concepto se puede usar para mostrar a la administracin, por ejemplo, que la decisin de
automatizar una plata y de financiar los nuevos equipos con deudas provocara una situacin en la
cual disminucin de 10% de las ventas dara como resultado una disminucin de 50% de la utilidades,
mientras que con un paquete distinto tanto operativo como financiero, una disminucin de 10% de
las ventas ocasionara que las utilidades declinaran solo en 15%.

4 -10
GTA = X =
= S - VC =
UAII - I
Utilidad Bruta
UAII - (BEP financiero)
Q ( P - V )
[Q(P-V)-F] - I
Utilidad Bruta
UAII
UAII
UAII - (BEP financiero)
GTA110 =
= = $297
$101.6
= 2.92 X
$297
$143 - $41.4
110 ( $15 - $12.30 )
[ 110 ( $15 - $12.30 ) - $154 ] - $41.4
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Conseguir que las alternativas se planteen de esta manera le proporciona a quienes toman las
decisiones una mejor idea de las ramificaciones de las acciones alternativas respecto al nivel de
operaciones de la empresa y la manera como se financiaran las operaciones.
Uso del apalancamiento y la preparacin de pronsticos para el
control
En la exposiciones que se presentaron en la secciones anteriores se dejo en claro cul es el efecto que
se producira sobre los ingresos de Unilate Textiles, si el pronstico de ventas para el ao 2001
resultara errneo. Si las ventas mayores a lo esperado, tanto el apalancamiento operativo como el
financiero amplificaran el efecto ``final`` sobre las UPA (GTA = 2.92); pero lo puesto tambin es
verdad. En consecuencia, si Unilate no satisface su nivel de ventas pronosticado, el apalancamiento
provocara una perdida amplificada de los ingresos con comparacin de lo esperado. Esto ocurrir
porque las instalaciones de produccin podran haberse acumulado con demasiada rapidez, y as por
el estilo; el resultado final podra ser que la empresa sufriera una prdida significativa de ingresos,
que dara como resultado una suma de utilidades retenidas ms baja de lo esperado; esto significa
que los planes relacionados con la adquisicin de los fondos externos adicionales necesarios para
solventar las operaciones de la empresa sern inadecuados. Del mismo modo, el el pronstico de
ventas es demasiado bajo, si la empresa opera a toda su capacidad, no podr satisfacer la demanda
adicional, y las oportunidades de ventas se perdern, tal vez para siempre. En las secciones
anteriores, mostramos nicamente de que manera afectaran los cambios operacionales (pronsticos
para el ao 2001) al ingreso generado por la empresa; no continuamos el proceso para mostrar el
efecto sobre el balance general y las necesidades de financiamiento. Para determinar el efecto sobre
los estados financieros, el administrador financiero debe repetir los pasos que se expusieron en la
primera parte de este captulo. En esta etapa es necesario evaluar y actuar sobre la retroalimentacin
recibida a partir de los procesos de conexos con la preparacin de pronsticos y presupuestos. Por lo
tanto, la preparacin de pronsticos (planeacin) y el control de la empresa son actividades
continuas, funciones vitales para la supervivencia a largo plazo de cualquier empresa.
Las funciones relacionadas con la preparacin de pronsticos y el control que se han descrito en este
captulo son importantes por varias razones. Primero, si los resultados operativos son insatisfactorios,
la administracin puede regresar al ``pizarrn y diseo``, reformular sus planes y desarrollar metas
ms razonables para el ao siguiente. Segundo, es posible que los fondos requeridos para satisfacer el
pronstico de ventas no se puedan obtener, en caso de que as suceda, obviamente ser mejor
conocer esta situacin en forma anticipada y reducir el nivel de operaciones proyectando que
quedarse repentinamente sin fondos en efectivo y obligar as al para inmediato e las operaciones.
Tercero, aun as los fondos requeridos se pueden obtener, es deseable planear su adquisicin con
gran anticipacin. Finalmente, cualquier desviacin respecto a las proyecciones deber ser tratada para
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mejorar los pronsticos futuros y la producibilidad de las operaciones de la empresa para asegurarse
que las metas de la compaa se sigan de una manera apropiada.
Resumen
La primera parte de este captulo describi con gran detalle como proyectan las empresas sus estados
financieros y determinan sus requerimientos de capital. La segunda incluyo una exposicin sobre
cmo podemos evaluar los efectos de los cambios en la preparacin de pronsticos sobre el ingreso
de la empresa. A continuacin se presentan los conceptos clave que se han cubierto en este captulo:
La planeacin financiera implica la elaboracin de proyecciones de ventas ingresos y activos
con base en estrategias alternativas de produccin y ventas y decidiendo posteriormente
como debern satisfacerse los requerimientos financieros pronosticados.
El control financiero trata de proceso de retroalimentacin y ajuste que se requiere para 1)
asegurar que se seguirn los planes o 2) modificar los existentes en respuesta a los cambios en
el ambiente operativo.
Sobre la base del anlisis de razones, la administracin establece un balance general fijado
como meta.
El mtodo del balance general proyectado, o proforma, se emplea para pronosticar los
requerimientos financieros.
Una empresa puede determinar la cantidad de fondos adicionales necesarios (FAN),
estimando la cantidad de activos nuevos que sern necesarios para dar apoyo al nivel de
ventas pronosticado, y sustrayendo posteriormente de esa cantidad los fondos espontneos
que se generen a partir de las operaciones. De este modo, la empresa puede planear la
obtencin de los FAN mediante la obtencin de prstamos bancarios, la emisin de valores o
ambas cosas.
El anlisis del punto de equilibrio operativo es el mtodo que se utiliza para determinar el
punto en que las ventas son exactamente suficientes para cubrir los costos operativos; adems
muestra la magnitud de las utilidades operativas de la empresa o de las perdidas cuando las
ventas son superiores o inferiores a ese punto.
El punto de equilibrio operativo es el volumen de ventas en el que los costos operativos
totales son iguales a los ingresos totales y el ingreso operativo es igual a cero (UAII), La
educacin utilizada para calcular el punto de equilibrio operativo es la siguiente:


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EL apalancamiento operativo es una medida del grado en que se utilizan los costos fijos en las
operaciones de una empresa. Se dice que una empresa que tiene un alto porcentaje de costos
fijos tiene un alto grado de apalancamiento operativo.


El grado de apalancamiento operativo (GAO) muestra la manera en que un cambio en las
ventas afectara al ingreso operativo. Mientras que el anlisis del punto de equilibrio pone de
relieve el volumen de ventas que necesita una empresa para ser rentable, el grado de
apalancamiento operativo mide la sensibilidad de las utilidades de la empresa ante los
cambios de volumen de ventas. La ecuacin que se emplea para calcular el GAO es la
siguiente:




El anlisis del punto de equilibrio financiero es un mtodo que se utiliza para determinar el
punto en el cual la UAII es suficiente para cubrir los costos de financiamiento; adems,
muestra la magnitud de las utilidades por accin de la empresa (UPA) si la UAII aumenta o
disminuye por debajo de ese punto.
El punto de equilibrio financiero es el nivel de la UAII que produce UPA = 0. La ecuacin
utilizada para calcular el punto de equilibrio financiero es la siguiente:



El planeamiento financiero es una medida del grado en el que existen costos financieros fijos
en las operaciones de una empresa. Se dice que una empresa que tiene un alto porcentaje de
costos financieros fijos tendr un alto grado de apalancamiento financiero.
El grado de apalancamiento financiero (GAF) muestra de que manera un cambio en la UAII
afectara a las UPA. La ecuacin que se emplea para calcular el GAF es la siguiente:




4 -6
UAIIFinBE = I + Dps
(1 - T)
4 -8
GAF = UAII =
UAII - I UAII - (BEP financiero)
UAII
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El apalancamiento total combinado es una medida del punto hasta el cual existen costos fijos
totales (Operativos y financieros) en las operaciones de una empresa. Una empresa que tiene
un alto porcentaje de costos fijos totales tendr un alto grado de apalancamiento total.
El grado total de apalancamiento (GTA) muestra la manera en que un cambio en las ventas
afectara a las UPA. La ecuacin que se utiliza para calcular el GTA es:




Las funciones de preparacin de pronsticos y de control requieren de una atencin continua para
asegurarse de que emplean las metas de la empresa. Los pronsticos y el control de proporcionan el
indicio que se necesita para hacer los ajustes correspondientes a las operaciones futuras de tal modo
que la empresa se desplace en la direccin deseada y que se logre la maximizacin de la riqueza.










4 -10
GTA = X =
= S - VC =
UAII - I
Utilidad Bruta
UAII - (BEP financiero)
Q ( P - V )
[Q(P-V)-F] - I
Utilidad Bruta
UAII
UAII
UAII - (BEP financiero)

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