Emol20140928 La economa mundial sorpresas de 2014 y perspectivas para 2015 Vittorio

Corbo


La recuperacin de los pases avanzados que ha seguido a la gran crisis financiera ha sido
difcil, y como resultado su crecimiento ha sido mediocre. Con todo, hay diferencias
importantes entre pases.
Por un lado, Estados Unidos, que enfrent la reconstruccin de su sistema financiero con
mucha fuerza y apoy su recuperacin con una poltica fiscal contracclica y un
relajamiento monetario excepcional, se encuentra en el quinto ao de un ciclo expansivo
que paulatinamente ha tomado ms dinamismo.
Por otro lado, la Zona Euro se encuentra prcticamente estancada y al borde de la deflacin,
y Japn ha tenido muchas dificultades para retomar la senda de crecimiento sostenido. En
cuanto a los pases emergentes, China y los pases exportadores de productos primarios
mantuvieron un dinamismo sostenido hasta el ao 2011, excepto durante la crisis de
Lehman.
No obstante, desde fines de 2011, China y estos pases emergentes han perdido dinamismo
en forma importante y la mayora de ellos comenzaron a experimentar una desaceleracin
generalizada.
La desaceleracin lleg a Amrica Latina y a Europa emergente algo ms tarde, entre
finales de 2012 y comienzos de 2013. En el tercer trimestre del ao 2012, ms del 85% de
los pases emergentes del mundo ya se estaban desacelerando en forma simultnea. Esta
desaceleracin ha sido ms profunda y ha durado ms que otras anteriores, lo que ha sido
una sorpresa para los analistas y para los inclinados a aventurar proyecciones.
De esta forma, un reciente estudio del FMI, que analiza las proyecciones de los World
Economic Oulook (WEO), muestra que al comparar las proyecciones de crecimiento para
el ao 2013 del WEO de octubre del 2012 y del WEO de octubre del 2013, la reduccin de
la tasa media de crecimiento de los pases emergentes es tres veces la reduccin de la tasa
media para los pases avanzados.
Las revisiones a la baja en el crecimiento de Amrica Latina han sido especialmente
importantes. Esto se ve en forma ms clara cuando comparamos las proyecciones del
Consensus Forecast de Amrica Latina.
As, mientras en enero del ao pasado se proyectaba que la regin crecera un 3,9% este
ao, en la misma publicacin de septiembre de 2014 se proyecta que el crecimiento llegar
solo a un 1,2%. Esto sugiere que, adems de la desaceleracin de los pases avanzados, han
existido otros factores que estn impactando a los pases emergentes en particular.
Es importante resaltar que esta desaceleracin de los pases emergentes se ha producido a
pesar de condiciones financieras internacionales extraordinariamente favorables para ellos
(excepto durante el perodo alrededor de la crisis de Lehman).
Al mismo tiempo, las revisiones a la baja en sus proyecciones de crecimiento de corto plazo
han estado acompaadas de revisiones a la baja en las perspectivas de crecimiento de
mediano plazo, lo que ha sido el resultado de una reevaluacin del crecimiento potencial de
estas economas. Es decir, el escenario se percibe complejo a lo menos para varios aos
ms.
En cuanto a factores concretos que han impactado el crecimiento de los pases emergentes
destaca la desaceleracin de China, consecuencia de los serios intentos de sus autoridades
por reducir desequilibrios y vulnerabilidades, como la banca en las sombras y la burbuja
inmobiliaria, as como de sus esfuerzos por reorientar su economa hacia el consumo
interno. Dado el peso de China en la economa mundial, que actualmente asciende a un
15,9% del PIB global, y su relevancia en la demanda de productos primarios, su
desaceleracin ha tenido efectos en el crecimiento mundial y en los precios de commodities
, impactando a travs de ambos canales a los pases emergentes en general y a los
exportadores de commodities en particular.
Y qu ha pasado en Chile? En nuestro pas la desaceleracin lleg algo ms tarde, pero en
los ltimos trimestres ha sido especialmente pronunciada. A ello han contribuido tanto
factores cclicos -el fin del superciclo de precios del cobre y de la reconstruccin- como
factores particulares. Entre estos ltimos destacan tanto la mayor incertidumbre asociada a
la ambiciosa y amplia agenda de reformas de polticas que se han introducido o han estado
en discusin en el ltimo tiempo como los efectos anticipados de estos cambios en la
inversin. Estos efectos particulares amplifican los efectos de los factores cclicos cuando
lo que se requera era, justamente, contrarrestarlos.
En cuanto a perspectivas para el ao 2015, la economa mundial tomara algo ms de
dinamismo, principalmente por un mejor ao para EE.UU., cuyo crecimiento ser
impulsado por una poltica monetaria an expansiva, una situacin fiscal ms neutral, una
menor deuda de familias y empresas, un importante aumento de la riqueza de las familias y
mejoras en la confianza de consumidores y de empresarios. De hecho, todo apunta a que,
dada la fuerza que est tomando la recuperacin, la Fed comenzara a incrementar la tasa de
inters en el primer semestre del prximo ao.
En contraste, el crecimiento de la Zona Euro seguir bajo, afectado principalmente por la
incapacidad de Francia e Italia de enfrentar problemas estructurales que limitan su
crecimiento potencial (sistemas laborales y tributarios, competencia en el sector de
servicios, mejoras en infraestructura y ajustes en polticas sociales), y por los efectos en las
expectativas de la crisis de Ucrania. Dada la fuerte desaceleracin de Alemania y el mayor
riesgo de que la Zona Euro vuelva a caer en recesin y experimente deflacin, se requerir
una combinacin de poltica fiscal ms expansiva en Alemania y acciones monetarias no
convencionales mucho ms agresivas del Banco Central Europeo. Lo que s ser un factor
positivo es la importante depreciacin que ha experimentado el euro, que se ha anticipado a
que la autoridad monetaria ser capaz de concretar sus intenciones de introducir estmulos
ms agresivos.
En Japn, la administracin de Shinzo Abe deber ser mucho ms pujante en la
introduccin de reformas estructurales en reas como la competencia, la desregulacin, la
inmigracin y la apertura comercial y financiera, para as poder aumentar la tasa de
crecimiento de su producto potencial. China, donde el sector privado est tomando un rol
cada vez ms importante en su economa, tendr que balancear muy bien su progreso,
corrigiendo sus desequilibrios e introduciendo estmulos focalizados para evitar que su
crecimiento se resienta con ms fuerza.
Este escenario ser algo ms favorable para los pases emergentes en cuanto a crecimiento
del producto y del comercio mundial, aunque menos favorable en cuanto a condiciones
financieras internacionales, flujos de capitales y volatilidad de sus monedas. Las
perspectivas de precios de productos primarios tampoco son muy auspiciosas debido a que
el crecimiento de China, posiblemente, seguir reducindose.
Considerando este escenario externo, el principal reto para los pases emergentes, y para
Chile en particular, va a estar en cmo reimpulsar su crecimiento. Para esto no hay atajos.
Ergo, los esfuerzos de los pases emergentes debern concentrarse en fortalecer su marco de
polticas macrofinancieras -en preparacin al alza de tasas de la Fed y para mejorar su
capacidad de poder utilizar polticas contracclicas- y, al mismo tiempo, mejorar el clima de
negocios y remover obstculos internos que afectan el crecimiento potencial. En esto
ltimo, Chile tiene grandes oportunidades para reducir la incertidumbre y articular una
agenda de crecimiento que impulse la inversin y las mejoras de productividad, partiendo
por destrabar proyectos de infraestructura y de energa, lo cual no solo tendra un efecto
positivo en el crecimiento potencial, sino que tambin estimulara la demanda interna,
considerando que no es mucho ms lo que se puede esperar del entorno externo.
"Chile tiene grandes oportunidades para reducir la incertidumbre y articular una
agenda de crecimiento que impulse la inversin y las mejoras de productividad,
partiendo por destrabar proyectos de infraestructura y de energa, lo cual no solo
tendra un efecto positivo en el crecimiento potencial, sino que tambin estimulara la
demanda interna, considerando que no es mucho ms lo que se puede esperar del
entorno externo".