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Ao 23 - Edicin N 881 9 de octubre de 2014

Coordinador: J orge Vasconcelos



Editorial Gustavo Reyes

Los desafos del Banco Central

En Foco 1 Patricio Vimberg

Nivel de actividad: salvo pocas excepciones, el tercer trimestre fue tan negativo como
el segundo, dejando una pesada herencia para el cuarto

En Foco 2 Eliana Miranda

Brasil: Ms all de la contienda electoral, los desafos en materia econmica
determinan una agenda comn para los candidatos

Seleccin de Indicadores



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Informe de Coyuntura del IERAL 9 de octubre de 2014


Editorial: 3
Los desafos del Banco Central
El reciente recambio de autoridades en el BCRA replica la situacin de un ao atrs. Los desafos son
anlogos (atraso cambiario en el mercado oficial, amplia brecha y riesgo de aceleracin de la inflacin) pero
el contexto es diferente, bastante ms complejo
El deterioro de las condiciones se observa en diversos frentes: nivel de la inflacin, profundizacin de la
recesin, el default selectivo, el escenario internacional, la prdida del factor sorpresa para una nueva
devaluacin y un momento del ao con exceso de pesos y escasez de dlares
Los mayores controles y nuevas regulaciones pueden tener algn efecto de corto plazo, pero en la medida en
que persista el desequilibrio fiscal y ste se cubra con emisin monetaria, las presiones inflacionarias y
cambiarias continuarn

En Foco 1: 8
Nivel de actividad: salvo pocas excepciones, el tercer trimestre fue tan negativo como el segundo,
dejando una pesada herencia para el cuarto
Las exportaciones a Brasil recortan en septiembre su ritmo contractivo y disminuyen 8% interanual en el
tercer trimestre, gracias a un aumento en la demanda del pas vecino en el ltimo mes.
La produccin automotriz contina en un andarivel muy negativo (-28,5% interanual), debido en parte a la
falta de divisas para importar insumos
La recaudacin de IVA cae 7% en trminos reales en el tercer trimestre acompaada por un deterioro en la
confianza del consumidor (-12,3%).

En Foco 2: 13
Brasil: Ms all de la contienda electoral, los desafos en materia econmica determinan una agenda
comn para los candidatos
Luego de un ao de estancamiento y alta inflacin, no hay discusin respecto a la necesidad de impulsar
cambios estructurales que impulsen el crecimiento
El deterioro de expectativas durante el ltimo ao fren nuevos emprendimientos: se espera que la inversin
se contraiga en torno al 7% anual este ao, recortando en ms de un punto porcentual el crecimiento.
El retorno de las metas fiscales crebles y la independencia del Banco Central parecen indispensables para
frenar las presiones inflacionarias, viabilizando a la vez un sendero de tasas de inters ms bajas en el
mediano plazo

Seleccin de I ndicadores: 16












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Informe de Coyuntura del IERAL 9 de octubre de 2014

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Editorial

Los desafos del Banco Central

El reciente recambio de autoridades en el BCRA replica la situacin de un ao atrs. Los
desafos son anlogos (atraso cambiario en el mercado oficial, amplia brecha y riesgo de
aceleracin de la inflacin) pero el contexto es diferente, bastante ms complejo
El deterioro de las condiciones se observa en diversos frentes: nivel de la inflacin,
profundizacin de la recesin, el default selectivo, el escenario internacional, la prdida
del factor sorpresa para una nueva devaluacin y un momento del ao con exceso de
pesos y escasez de dlares
Los mayores controles y nuevas regulaciones pueden tener algn efecto de corto plazo,
pero en la medida en que persista el desequilibrio fiscal y ste se cubra con emisin
monetaria, las presiones inflacionarias y cambiarias continuarn

Igual que casi un ao atrs, un nuevo Presidente asumi en el Banco Central (BCRA). La
flamante conduccin de la Entidad Monetaria enfrenta prcticamente los mismos desafos
que las autoridades anteriores hace casi un ao: altsima brecha entre el dlar oficial y el
blue, inflacin muy elevada con riesgos de acelerarse y atraso cambiario.
Entre las diferentes medidas adoptadas hace un ao atrs, las polticas de emergencia se
basaron en un rpido ascenso en las tasas de inters (desde el 19% mensual al 27% en 5
meses) y un salto cambiario del 18% en slo 4 das durante la segunda quincena del mes de
enero. Estas medidas atenuaron en su momento el atraso cambiario (reduciendo las
expectativas de devaluacin) y nivelaron la rentabilidad esperada de los activos en pesos
respecto a los de moneda extranjera. El resultado fue primero un fuerte aumento de la
inflacin (salt del 2.8% mensual en diciembre al 5% y 4.8% en enero y febrero). Luego, el
retorno de la tranquilidad cambiaria con cada en la brecha (del 70% en enero al 28% en
abril) y descenso en la tasa de inflacin (2% mensual en junio).
Esta tranquilidad se esfum con la profundizacin de la recesin a partir del default (3er.
Trimestre 2014) y con la cada del Tipo de Cambio Real a casi los mismos niveles previos a la
devaluacin de enero, como fruto de una inflacin que super ampliamente la devaluacin
del peso en el mercado oficial.



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Si bien la economa volvi a las tensiones y a los niveles de atraso cambiario de principios de
ao, la situacin actual es bastante diferente como para poder aplicar la simple receta de
principios de ao. Las diferencias en general juegan en contra. La nica que an juega a
favor respecto de la crisis de principios de ao es el ritmo de cada en las reservas
internacionales de la autoridad monetaria que, era cercana a los u$s 1.800 millones
mensuales entre noviembre 2013 y enero 2014 mientras que ahora es de u$s 350 millones
mensuales entre julio y septiembre de 2015 pero con un stock levemente inferior (u$s
28.000 vs. 30.000). Entre las diferencias que juegan en contra pueden citarse las siguientes:
En primer lugar, al ya haberse realizado un salto devaluatorio en enero, replicarlo
ahora es bastante ms complicado porque difcilmente podr resultar sorpresivo
como fue en enero y por lo tanto, podra trasladarse a los precios an ms
rpidamente. Esta dificultad se acenta por el actual proceso de desmonetizacin
(cada en la demanda de dinero domstico) que ha venido experimentando la
economa luego del salto cambiario del mes de enero de este ao.




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Otro de los puntos en contra es la profundidad del proceso recesivo. A principios de
ao, la economa se encontraba en una leve recesin con un ritmo de cada
anualizado cercano al 1.5% (III Tr./13 II Tr./14). A partir de la entrada en default
(III Tr./14), la contraccin se hizo mucho ms intensa, llevando a la economa a un
ritmo de cada anualizado cercano a los 8.8 puntos porcentuales en el ltimo
trimestre.

La inflacin actual es mucho mayor ahora que a principios de ao (40% anual frente
al 32% en enero).
Realizar una devaluacin a fines del II semestre en general es ms complicada que a
principios del primero porque tradicionalmente en la ltima parte del ao crece el
excedente de pesos (en este perodo del ao generalmente el gobierno le pide ms
pesos al BCRA, porque los vencimientos impositivos ms importantes se producen en
el 1er. Semestre) y se reduce la oferta de dlares (la mayor parte de la liquidacin de
las divisas de la cosecha se produce generalmente en la primera parte del ao).



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Actualmente al BCRA le cuesta mucho ms esterilizar mediante deuda los pesos que
emite para financiar al Tesoro, porque la deuda originada en la entidad monetaria por
este concepto se ha duplicado entre enero y septiembre de este ao.
A diferencia de enero, ahora la economa se encuentra con su deuda en default
selectivo y con incertidumbre respecto de un arreglo en el corto plazo.
Por ltimo, el escenario internacional relevante para nuestro pas ahora resulta
bastante ms desfavorable que a principios de ao ya que los precios internacionales
de las principales commodities de nuestro pas han cado sustancialmente y los tipos
de cambios en el mundo en general han comenzado a depreciarse frente al dlar.

De esta forma, si bien los desafos para las nuevas autoridades del BCRA son parecidos a las
que enfrentaron las anteriores hace casi un ao atrs, las condiciones de la economa son
claramente bastante ms complicadas.



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La reciente conduccin de la Entidad Monetaria parecen apuntar a profundizar an ms los
controles en los mercados cambiarios y a imponer mayores regulaciones para que los bancos
eleven las tasas de inters en pesos para depsitos, al tiempo que han descartado nuevos
saltos devaluatorios.
Ms all del efecto de corto plazo, ninguna de estas medidas apunta a resolver el verdadero
problema de fondo que afecta a esta economa que es el proceso inflacionario. En la medida
que el desequilibrio monetario permanezca como producto del desequilibrio en las cuentas
fiscales, las presiones inflacionarias continuarn y stas seguirn generando expectativas
devaluatorias en la medida que el tipo de cambio oficial no acompae el ritmo de la inflacin.

El contexto de default selectivo de la deuda y el incipiente escenario externo relevante para


nuestro pas agudizan la escasez de dlares agravando las presiones devaluatorias
generadas por la inflacin. En la medida que las autoridades no resuelvan el problema del
default y no puedan concretar un plan anti-inflacionario que busque restaurar la confianza en
la economa, las mismas no tendrn otra opcin que seguir acompaando con devaluaciones
a las presiones inflacionarias de la economa que pueden ir en aumento ha medida que se
mantenga el proceso recesivo y el deterioro del contexto externo. La alternativa de seguir
utilizando al tipo de cambio oficial como ancla del nivel de precios (devaluar a un ritmo
inferior que la inflacin) resulta claramente muy riesgosa porque terminar maximizando las
probabilidades de un nuevo salto devaluatorio del tipo de cambio con chances de una
espiralizacin an mayor de la economa.

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En Foco 1

Nivel de actividad: salvo pocas excepciones, el tercer trimestre fue
tan negativo como el segundo, dejando una pesada herencia para el
cuarto

Las exportaciones a Brasil recortan en septiembre su ritmo contractivo y disminuyen 8%
interanual en el tercer trimestre, gracias a un aumento en la demanda del pas vecino en el
ltimo mes
La produccin automotriz contina en un andarivel muy negativo (-28,5% interanual),
debido en parte a la falta de divisas para importar insumos
La recaudacin de IVA cae 7% en trminos reales en el tercer trimestre acompaada por
un deterioro en la confianza del consumidor (-12,3%)

A pesar de la buena performance que mostraron algunos sectores en el mes de septiembre, el
tercer trimestre del ao finaliza con un nivel de actividad que todava se mantiene en niveles
muy bajos. Todos los indicadores relevados en el informe se contraen en trminos
interanuales, mostrando leves mejoras relativas cuando se compara con el pobre segundo
trimestre del ao en cuanto al nivel de actividad.

El mejor resultado viene por el lado de las exportaciones a Brasil, que recort su ritmo de
cada en 11 puntos porcentuales entre el segundo y el tercer trimestre, al anotar una baja de
2014II 2014III Diferencia
ExportacionesaBrasil 19.2 8.0 11.2
RecaudacinIVAreal 4.9 7.0 2.1
ProduccinAutomotriz 26.3 28.5 2.2
Patentamientos 34.4 30.1 4.3
Despachosdecemento 6.4 3.7 2.7
ISAC* 2.3 1.2 1.1
EscriturasenCABA 0.7 0.1 0.6
ConfianzaConsumidorUTDT 10.4 12.3 2.0
Durables+Inmuebles 37.2 33.5 3.7
*Trimaagosto
Indicadoresdeactividad
Variacininteranual(%)
Fuente:I ERALdeFundaci nMedi terrneaenbaseaAFCP,DNRPA,UTDT,I ERI C,I ndec,
Mecon,MDI CBrasi l ,Adefaydatosdemercado

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8%. Por el otro lado, los resultados ms dbiles fueron la recaudacin de IVA en trminos
reales (-7%) y la produccin automotriz (-28,5%) afectada por las restricciones a la
importacin que se derivan de la falta de divisas y que obstaculizan su funcionamiento.

Exportaciones a Brasil
El mes de septiembre signific una reversin en la tendencia observada en las ventas a
nuestro socio comercial ms importante: luego de que disminuyeran 15,8% interanual en
agosto pasaron a expandirse 12,6% en el septiembre, cortando una racha de 13 meses en
donde las exportaciones se haban contrado, en trminos interanuales, a una tasa de cada
promedio de 19,5%. De esta manera, el tercer trimestre apunta una cada de 8%, que
compara con la de 19,2% del segundo trimestre. Sin embargo, este resultado aparece como
consecuencia de un aumento de la demanda brasilera, cuyas importaciones totales recortaron
su ritmo contractivo y pasaron de caer 4,8% en el segundo trimestre a hacerlo a una tasa de
apenas 0,7% en el tercero.
Por otra parte, las importaciones argentinas desde el pas vecino profundizaron su merma y
anotaron una baja de 36,9% en el tercer
trimestre, debido a la falta de divisas y las
consecuentes restricciones a las
importaciones. De esta manera, en lo que
va del ao el dficit comercial con Brasil
suma US$ 382 millones que es 82% menor
al registrado para el mismo perodo del
ao anterior, de US$ 2.191 millones. Sin
embargo, esta mejora en el saldo
comercial surge de una fuerte reduccin de
las importaciones desde Brasil (26% en lo
que va del ao) por lo que tiene su costo
en el resto de la economa, a travs de un
menor acceso a insumos importados, lo que dificulta la marcha de la industria argentina y
agrava la recesin.

Industria automotriz
Esta falta de divisas para la importacin de insumos (desde Brasil pero tambin del resto del
mundo) se muestra como un obstculo que perjudica el buen funcionamiento de la produccin
ComercioconBrasil
Variacininteranual,promediomvil3meses
Fuente:IERALdeFundacinMediterrneaenbaseaMDICBrasil
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Exportaciones Importaciones
ImpototalesdeBrasil

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automotriz. El tercer trimestre reflej una merma en la produccin de vehculos de 28,5%
interanual, dos puntos porcentuales por debajo del segundo trimestre del ao (-26,3%).
Las exportaciones tambin mantuvieron su ritmo
contractivo y anotaron una baja de 25,3% luego
de la variacin de -27,1% registrada en el
segundo trimestre. Sin embargo, el dinamismo de
las importaciones totales brasileras (este mercado
representa el destino de 85% de las
exportaciones de vehculos argentinos) logr una
mejora en el resultado del mes de septiembre,
que recort su ritmo de cada a 17,6%, la menor
baja de los ltimos 6 meses.
Por otra parte, las ventas de vehculos nacionales
cayeron 18,1% desacelerndose frente al -24,9% del segundo trimestre aunque
mantenindose todava muy por debajo de los niveles registrados el ao pasado. Este magro
resultado surge a pesar de que durante casi la totalidad del tercer trimestre estuvo en vigencia
el plan Pro.Cre.Auto (del 24 de junio al 24 de septiembre), que sirvi ms para poner un piso
al derrumbe que vena observndose en el sector, que para logar una reactivacin
significativa.
Finalmente, los patentamientos de autos 0km
disminuyeron un 30,1%, una cada levemente inferior a
la evidenciada en el segundo trimestre (34,4%) pero
mayor a la baja de la primera mitad del ao (23,5%).
El deterioro del sector hace que el total de 563.276
autos patentados en lo que va del 2014 no slo sea
menor a los patentados el ao pasado, sino que
tambin caiga por debajo de los valores de 2011 y
2012.

Recaudacin de IVA real
La recaudacin de IVA en trminos reales sirve como termmetro para medir la evolucin del
nivel de actividad. En el tercer trimestre se profundiz la fuerte contraccin que se haba
evidenciado en el segundo, pasando de un rojo de 4,9% a uno mayor, de 7%.
IndustriaAutomotriz:AutosyCamionetas
Variacininteranual,promediomvil3meses
Fuente:IERALdeFundacinMediterrneaenbaseaAdefa
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%
VentasdeVehculosNacionales
Produccin
Exportacin
Fuente:IERALdeFundacinMediterrneaenbaseaDNPRA
Acumuladoanualenesep
Autospatentadosporaoenlaltimadcada
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Lo que sucede es que la devaluacin de enero
sirvi para aumentar la recaudacin de IVA
nominal, a travs de un aumento en los precios de
las importaciones. Sin embargo, en tan slo 8
meses, una gran parte de esa devaluacin ya fue
trasladada a precios, con una inflacin que supera
los ingresos por va de este impuesto y as se
evidencia la cada en la recaudacin de IVA real en
el segundo y tercer trimestre del ao.
Subdividiendo por origen del consumo se observa
que la aceleracin del ritmo de cada real del tercer trimestre es producto de un derrumbe del
IVA DGA (Direccin General de Aduanas) correspondiente a las transacciones de bienes del
comercio exterior: ste se contrajo 10,2% interanual en el tercer trimestre, comparando con
una baja de 4,4% en el segundo. Mientras que el IVA DGI (Direccin General Impositiva),
representativo de las compras dentro del pas, tambin se contrajo en trminos reales aunque
a una tasa de 5,6%, similar a la que se evidenci en el segundo trimestre, de 5,2%.

Construccin
Los indicadores representativos de la construccin mostraron mejoras con respecto al segundo
trimestre, aunque todava por debajo de los valores del ao pasado. Los despachos de
cemento, que miden el pulso del sector, vieron recortada su tasa de cada desde el piso de los
tres meses a junio (-6,4%) y apuntaron en el tercer trimestre una reduccin de 3,7%
interanual. El mes de septiembre fue clave para lograr
este recorte: los despachos de cemento se expandieron
0,3% interanual luego de la fuerte baja de 6,7% que
haba anotado en el mes de agosto. Una variable con un
comportamiento similar es el empleo en el sector: datos
disponibles hasta el segundo trimestre muestran una
cada de 3,2%, mayor a la baja de 1,6% del primero y en
lnea con el derrumbe mencionado de los despachos de
cemento en el segundo trimestre.
En lnea los indicadores ya mencionados, el Indicador
Sinttico de la Actividad de la Construccin (ISAC) del
INDEC se contrajo 2,1% interanual en los dos primeros meses del tercer trimestre, levemente
inferior a la cada de 2,3% del segundo trimestre. El nico rubro que se mostr expansivo en
la comparacin interanual fue el de las construcciones petroleras (25,3%) luego de haberse
mantenido prcticamente constante en el segundo trimestre (-0,2%). Por el contrario, los dos
Sector Construccin
Variacin interanual, promedio mvil 3 meses
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a Afcp, IERIC e
INDEC
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%
ISAC Empleo en Construccin
Despachos de cemento
*Sesuponeunai nfl aci nde2,2%ensepti embre
Fuente:IERALdeFundacinMediterrneaenbaseaMeconyCongresoNacional
Var%a/aderecaudacintrimestralentrminosreales
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2013I 2013II 2013III 2013IV 2014I 2014II 2014III*
IVAnominal IPCCongreso IVAreal

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segmentos de mayor ponderacin (casi un 80% del ndice general) se mostraron contractivos,
con variaciones negativas de 2,4% en edificios para viviendas y de 4,1% para otros destinos.

Confianza del consumidor
Luego del desplome que mostr la confianza del consumidor en el primer trimestre (-19,8%) y
la desaceleracin del segundo (-10,4%), la confianza
vuelve a deteriorarse en los tres meses a septiembre y
anota una cada de 12,3%. Tanto la percepcin sobre
la situacin personal como la situacin macro
empeora con respecto a la variacin del segundo
trimestre, pasando de -4% a -8,3% en el primer caso
y de 9,4% a 4,2% en el segundo. En cambio, la
predisposicin a adquirir bienes durables e inmuebles
mejora cuando se la compara con el segundo
trimestre al haber sido la ms afectada por el
derrumbe en la confianza que ocurri en febrero, pero
se encuentra todava en niveles de cada muy
significativos, de 33,5% para el tercer trimestre del ao.

















ConfianzadelConsumidor:UTDT
Variacininteranual,promediomvil3meses
Fuente:IERALdeFundacinMediterrneaenbaseaUTDT
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Sit.Personal Sit.Macro Durables+Inmuebles

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En Foco 2

Brasil: Ms all de la contienda electoral, los desafos en
materia econmica determinan una agenda comn para los
candidatos

Luego de un ao de estancamiento y alta inflacin, no hay discusin respecto a la
necesidad de impulsar cambios estructurales que impulsen el crecimiento
El deterioro de expectativas durante el ltimo ao fren nuevos emprendimientos: se
espera que la inversin se contraiga en torno al 7% anual este ao, recortando en ms de
un punto porcentual el crecimiento
El retorno de las metas fiscales crebles y la independencia del Banco Central parecen
indispensables para frenar las presiones inflacionarias, viabilizando a la vez un sendero de
tasas de inters ms bajas en el mediano plazo

En el ltimo ao, las expectativas de los
empresarios brasileos se deterioraron con
fuerza, y la espera de una definicin poltica
fren las inversiones. La confianza del
empresario industrial cay un 14% entre
septiembre de 2013 y septiembre de este
ao. Ese deterioro se vio reflejado en la
evolucin de la industria, que muestra
variaciones interanuales negativas desde el
mes de marzo y actualmente se contrae al
5,4% interanual. Entre los segmentos ms
afectados se encuentra el automotriz, que
de crecer a una tasa del 14% interanual en
septiembre de 2013 hoy anota un 14%
interanual pero de cada respecto a un ao
atrs. As, la produccin pas de 3,8
millones de vehculos a 3,2 millones
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a CNI
Brasil: Confianza del empresario industrial
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Confianzadelempresarioindustrial

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actuales. En el mes de septiembre, la
produccin automotriz salt a una
produccin mensual de 301 mil unidades,
pero desde el sector no hay muchas
esperanzas de que este buen resultado se
replique de cara a 2015.
La inversin se resinti con fuerza durante
2014, por lo que se espera que hacia fin de
ao se contraiga un 7% interanual,
equivalente a un recorte de ms de un
punto en el crecimiento del Producto. En el
corto plazo, una parte de la recuperacin
del crecimiento puede venir de la
recuperacin de la confianza. Generar las
condiciones para la inversin ser uno de
los principales desafos para quien asuma la
presidencia en 2015. No parece haber discusin respecto a la necesidad de invertir en
infraestructura, tanto la necesaria para la produccin como a la que hace a la calidad de vida
de las personas.
La inflacin es otro de los temas
clave: desde que asumi Dilma, a
principios de 2011, la inflacin se
ubic siempre por encima del 4,5%,
que es la meta del Banco Central. La
presin al alza de los precios que se
observa desde comienzos de este ao
llev la inflacin hasta 6,75% anual
en el mes de septiembre. Los precios
libres suben al 7,2% interanual,
mientras que los precios
administrados, que vienen siendo
ajustados luego de un importante
rezago, muestran una variacin
interanual del 5,3%. La tasa de
inters Selic, que es la principal
herramienta con la que el Banco
Central frena las presiones inflacionarias, ya se encuentra en niveles histricamente altos, del
11%, y no hay expectativas en el mercado de que pueda descender de esos niveles en el
mediano plazo. En este contexto de alta inflacin, la poltica fiscal expansiva, que recort el
supervit primario en 2 puntos porcentuales en los 4 aos del mandato de Dilma, no da
margen para un recorte de tasas. Una reorganizacin del gasto pblico, que a su vez permita
una reforma tributaria que baje la carga a los contribuyentes es otro de los ms importantes
Fuente: IERAL de Fundacin Mediterrnea en base a Anfavea
Brasil: Produccin automotriz
Acumulado 12 meses en millones de unidades
3,0
3,1
3,2
3,3
3,4
3,5
3,6
3,7
3,8
3,9
m
i
l
l
o
n
e
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d
e

u
n
i
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a
d
e
s

Informe de Coyuntura del IERAL 9 de octubre de 2014

15
puntos de la agenda electoral. Recuperar metas fiscales crebles parecera ser un paso
necesario para poder volver a pensar en tasas de inters ms bajas sin poner en juego la
inflacin.
Los candidatos parecen coincidir, como uno de los puntos clave de la agenda econmica, en la
necesidad de una mayor insercin de la economa brasilea en la economa mundial. Hay
indicios para pensar que este ser el camino elegido para los prximos 4 aos,
independientemente de quien gane la eleccin. La experiencia atravesada por el sector
automotriz brasileo a causa de las trabas impuestas por la Argentina, pone en el centro de la
discusin la necesidad de una mayor insercin en el mundo, mediante negociaciones
internacionales que diversifiquen los mercados. Es cierto que el contexto internacional no
parece del todo favorable para contribuir al crecimiento de Brasil en el corto plazo (firme
trayectoria de recuperacin por el momento slo en Estados Unidos, retirada de los estmulos
monetarios por parte de la Reserva Federal, y precios de commodities en baja), pero la
experiencia internacional muestra una alta correlacin entre el crecimiento real de la economa
y el crecimiento de las exportaciones. Avanzar en reformas estructurales que vayan en esa
lnea puede no aumentar el crecimiento de un da para el otro, pero si generar un salto en el
crecimiento potencial en el mediano y largo plazo, que Brasil tanto necesita.






















Informe de Coyuntura del IERAL 9 de octubre de 2014

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Seleccin de Indicadores

NIVEL DE ACTIVIDAD Fecha Dato
PIB en $ 2004 ($ mm) 2013 IV 899.832,7
PIB en US$ ($ mm) 2013 IV 598.199,7
EMAE dic-13 211,7
IGA-OJ F (1993=100) may-14 178,0
EMI (2006=100) may-14 128,2
IPI-OJ F (1993=100) may-14 174,7
Servicios Pblicos may-14 242,6
Patentes may-14 24.410,0
Recaudacin IVA ($ mm) may-14 25.771,3
ISAC may-14 184,6
Importacin Bienes de Capital (volumen) may-14 -
IBIF en $ 2004 ($ mm) 2013 IV 192.455,1
2013 IV
IBIF como % del PIB 21,4%
* La variacin con respecto al ltimo perodo toma datos desestacionalizados
** La variacin acumulada toma la variacin desde enero hasta el ltimo dato contra igual periodo del ao anterior
MERCADO DE TRABAJ O Fecha Dato
PEA (en miles de personas) 2014 I 11.831
PEA (% de la poblacin total) 2014 I 45,0% -0,60 pp -0,80 pp -0,37 pp
Desempleo (% de la PEA) 2014 I 7,1% 0,70 pp -0,80 pp -0,26 pp
Empleo Total (% de la poblacin total) 2014 I 41,8% -0,90 pp -0,40 pp -0,20 pp
Informalidad Laboral (% del empleo) 2014 I 32,8% -0,70 pp 0,80 pp -0,40 pp
Recaudacin de la Seguridad Social may-14 23.618 26,6%
Costo Laboral Unitario (En US$, base 1997=100)
Argentina 2014 I 67,6
Brasil 2013 IV 110,2
Mxico 2014 I 143,7
Estados Unidos 2014 I 104,2
SECTOR FISCAL Fecha Dato
Recaudacin Tributaria ($ mm) may-14 105.070,6
Coparticipacin y Trans. Aut. a Provincias ($ mm) jun-14 27.169,0
Gasto ($ mm) mar-14 69.441,0
mar-14
Resultado Fiscal Financiero ($ mm) -4.366,2
Pago de Intereses ($ mm) 7.935,7
Rentas de la Propiedad
Tesoro Nacional ($ mm) * 12.176,6
ANSES ($ mm) * 574,7
may-14
Adelantos Transitorios BCRA * 7.550,0
2013 IV
Recaudacin Tributaria (% PIB) ** 24,7%
Gasto (% PIB) ** 24,2%
* Los datos hacen referencia al flujo mensual
** El ratio toma el PIB publicado por las estadsticas oficiales
2013 III 2013 II 2013 I
26,3% 26,3% 25,3%
22,7% 21,0% 20,2%
12.361,3 4.145,9 6.647,0
5.019,0 2.097,3 2.811,5
ene-abr 14 may-13 ene-abr 13
13.750,0 2.500,0 2.550,0
1,4% 35,7% 35,1%
ene-feb 14 mar-13 ene-feb 13
-15.179,9 -3.575,7 -5.684,5
13.920,8 4.014,0 7.142,5
-5,6% 31,4% 35,8%
0,9% 1,1% -0,4%
var% var% a/ a Acumulado
-46,3% -19,3% -0,6%
13,3% 35,1% 34,8%
-0,3% 1,4% 1,7%
6,36% 28,1%
15,8% -9,6% -4,2%
-8,8% -2,3% 7,9%
0,6% 1,9% 3,0%
2013 III 2013 II 2013 I
21,9% 20,0% 20,4%
var var a/ a Acumulado
- -73,7% -5,7%
- 26,8% 38,0%
-2,5% -4,6% -3,0%
- -2,0% 3,0%
-0,2% -2,5% -1,1%
-0,2% -4,9% -3,7%
-2,3% -7,4% -3,3%
0,2% 3,3% 4,4%
var% * var% a/ a Acumulado **
3,1% 1,4% 3,0%
- -5,5% 1,9%
0,1% 2,7% 4,9%







Informe de Coyuntura del IERAL 9 de octubre de 2014

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PRECIOS Fecha Dato
Inflacin (IPCNu, IV 2013=100) abr-14 115,1
Inflacin (San Luis, 2003=100) may-14 682,8
Salarios (abril 2012=100)* abr-14 164,5
TCR Bilateral (1997=100) abr-14 142,6
TCR Multilateral (1997=100) abr-14 156,8
2-jul-14
TCN Oficial ($/US$) 8,15
TCN Brecha 47,9%
TCN Real (R$/US$) 2,20
TCN Euro (US$/) 1,36
* Se toman las variaciones reales
SECTOR FINANCIERO Fecha Dato
Base Monetaria ($ mm) jun-14 362.286,0
Depsitos ($ mm) jun-14 874.117,0
Sector Pblico No Financiero jun-14 272.807,9
Sector Privado No Financiero jun-14 598.285,2
Crditos ($ mm) jun-14 577.391,2
Sector Pblico No Financiero jun-14 42.149,1
Sector Privado No Financiero jun-14 522.588,2
Fecha Dato
Reservas Internacionales BCRA (US$ mm) 19-jun-14 28.884,0
Ratio de cobertura de las reservas 19-jun-14 64,8%
Tasa de inters Badlar PF 30-jun-14 22,8%
Otras tasas de inters **
Prstamos Personales (ms de 180 das plazo) 30-may-14 43,9%
Documentos a sola firma (hasta 89 das) 30-may-14 29,2%
Riesgo Pas
EMBI+ Pases emergentes 01-jul-14 279
EMBI+ Argentina 01-jul-14 697
EMBI+ Brasil 01-jul-14 206
Tasa LIBOR 02-jun-14 0,16%
Tasa Efectiva Bonos del Tesoro EEUU 02-jun-14 0,09%
Tasa Objetivo Bonos del Tesoro EEUU 02-jun-14 0,12%
SELIC (Brasil) 02-jun-14 10,90%
Fecha Dato
ndice Merval 01-jul-14 8.060,0
ndice Bovespa 01-jul-14 53.171,0
* La variacin se hace contra el dato registrado una semana antes
** Para el clculo del ltimo dato se toma un promedio ponderado de los ltimos 5 das hbiles.
*** La variacin toma los ltimos 20 das hbiles contra el mismo perodo inmediatamente anterior
**** La variacin interanual toma los ltimos 20 das hbiles contra el mismo perodo del ao anterior
SECTOR EXTERNO Fecha Dato
Exportaciones (US$ mm) may-14 7.117,0
Primarios may-14 1.725,0
MOA may-14 2.986,0
MOI may-14 2.063,0
Combustibles may-14 343,0
Exportaciones (volumen) may-14 -
Importaciones (US$ mm) may-14 5.858,0
Bienes Intermedios may-14 1.614,0
Bienes de Consumo may-14 534,0
Bienes de Capital may-14 1.039,0
Combustibles may-14 1.175,0
Importaciones (volumen) may-14 -
Trminos de Intercambio (2004=100) 2014 I 136,0
ndice Commodities s/combustibles FMI (2005=100) abr-14 172,0
ndice Commodities Banco Mundial (2010=100)
Alimentos abr-14 112,5
Energa abr-14 128,3
Petrleo (US$/barril) abr-14 102,1 1,5% 10,9% 6,2%
1,4% 1,3% -3,0%
-1,3% -2,4% -6,1%
0,3% 4,2% 0,8%
7,6% -8,9% 0,3%
26,1% -15,5% -2,6%
- -13,0% -7,0%
-1,3% -4,7% -5,4%
- -16,0% -10,0%
7,1% -17,1% -7,9%
2,3% -10,0% -3,5%
-2,2% -16,8% -11,2%
6,5% -28,9% -33,9%
9,3% 4,6% 7,4%
19,6% -11,6% -12,5%
6,5% -59,9% -16,0%
8,40% 203,98% 93,88%
1,45% -9,02% -8,87%
var% var% a/ a Acumulado
11,2% -16,3% -11,8%
0,09% 0,07% 0,09%
0,12% 0,12% 0,12%
10,90% 9,90% 7,90%
var% *** var% a/ a **** Acumulado
308 334 331
807 808 1.201
488 224 228
0,15% 0,17% 0,19%
29,7% 24,8% 20,3%
64,6% 52,9% 65,5%
24,8% 21,6% 16,6%
44,6% 39,2% 34,3%
-0,8% 13,4% 17,5%
0,4% 24,2% 29,1%
may-14 31-dic-13 jun-13
28.403,7 30.599,0 38.264,9
1,5% 24,1% 24,1%
6,6% 10,3% 13,6%
-0,8% 31,5% 29,4%
0,4% 23,0% 27,9%
2,22 2,36 2,17
1,37 1,38 1,32
var% * var% a/ a Acumulado
-2,6% 16,6% 19,1%
-0,3% 17,8% 1,9%
may-14 31-dic-13 jun-13
8,05 6,53 5,34
37,5% 53,3% 54,3%
1,8% - -
2,6% 45,0% 41,9%
4,9% -3,4% -0,3%
-1,9% 20,5% 20,4%
var% var% a/ a Acumulado


Informe de Coyuntura del IERAL 9 de octubre de 2014

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ECONOMA INTERNACIONAL Fecha Dato
PIB (en US$ miles de millones)
Estados Unidos 2014 II 17.294,7
Brasil 2014 II 2.249,9
Unin Europea 2014 I 17.899,9
China 2014 I 8.404,1
Volumen Comercio Mundial (2005=100) jun-14 134,9
Produccin Industrial Mundial (2005=100) jun-14 125,7
* Se toma la variacin real desestacionalizada
** La variacin interanual toma el PIB constante
DATOS REGIONALES Fecha Dato var% a/ a
Patentes
CABA y Buenos Aires ago-14 27.587,0
Regin Pampeana ago-14 13.004,0
NOA ago-14 3.914,0
NEA ago-14 4.614,0
Cuyo ago-14 4.081,0
Regin Patagnica ago-14 5.213,0
Consumo de Cemento (miles de tn)
CABA y Buenos Aires 2014 II 1.090,6
Regin Pampeana 2014 II 641,2
NOA 2014 II 229,7
NEA 2014 II 263,3
Cuyo 2014 II 272,8
Regin Patagnica 2014 II 194,2 -13,3% -2,3% 4,7%
0,1% -8,7% -3,3%
10,6% -5,1% -3,3%
4,7% -5,0% -4,8%
-19,3% 7,3% -15,9%
10,2% -4,9% -3,7%
3,8% -7,2% -0,2%
12,0% -24,7% -23,2%
5,9% -22,1% -21,0%
9,9% -22,9% -17,0%
7,1% -30,0% -25,4%
0,1% 3,5% 2,9%
var% Acumulado
0,0% 3,4% 3,7%
4,1% -34,5% -28,9%
1,4% 7,5% 0,0%
1,0% 2,4% 1,8%
-0,6% -0,7% 0,6%
0,6% 0,0% 0,0%
var% * var% a/ a ** Acumulado