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2

LECCIONES DE
INGENIERA
ECONMICA




HERNANDO OCHOA GONZLEZ



PRIMERA EDICIN




Elaborado por:
Dickson Acosta
Orlando Del Ro
Edgar Daz
Cristian Gmez
Diego Maza




2012
3

Editado por:

Samir Hincapi Oscar Salcedo
DamianRios JulinMartnez
Benjamin Torres Jose Vega
DuvierZuiga Cristian Posso
Darwin Escobar SaadBittar
Dewyn Figueroa LeymanMejia
Diego Rodriguez Felipe Serna
Harold Solorzano Isamarblanquicett
Humberto Noya Luis Babilonia



















4

Contenido
CAPTULO 1 ................................................................................................................................... 8
INTERS SIMPLE....................................................................................................................... 8
INTRODUCCIN .................................................................................................................... 8
VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO ............................................................... 8
INTERS .................................................................................................................................. 8
TASA DE INTERS ................................................................................................................ 9
RESUMEN DE FRMULAS DE INTERS SIMPLE ......................................................... 10
INTERS SIMPLE ................................................................................................................. 11
CLASES DE INTERS SIMPLE ........................................................................................... 13
DIAGRAMAS DE FLUJO DE CAJA .................................................................................... 14
INTERS ANTICIPADO ....................................................................................................... 18
DESCUENTO ......................................................................................................................... 18
VALOR LQUIDO ................................................................................................................. 18
TASA REALMENTE COBRADA EN UNA OPERACIN DE DESCUENTO ................. 21
DESCUENTOS EN CADENA ............................................................................................... 22
EJERCICIOS RESUELTOS ................................................................................................... 24
BIBLIOGRAFA .................................................................................................................... 37
CAPTULO 2 ................................................................................................................................. 38
INTERS COMPUESTO........................................................................................................... 38
INTRODUCCIN .................................................................................................................. 38
RESUMEN DE FRMULAS DE INTERS COMPUESTO ............................................... 42
TASA EFECTIVA .................................................................................................................. 42
TASA NOMINAL .................................................................................................................. 43
EQUIVALENCIA ENTRE TASAS ....................................................................................... 45
RELACIN ENTRE UNA TASA ANTICIPADA Y UNA TASA VENCIDA .................... 47
RESUMEN DE FRMULAS DE TASAS DE INTERS..................................................... 49
GRFICA DE EQUIVALENCIA DE TASAS ...................................................................... 49
ECUACIONES DE VALOR .................................................................................................. 52
EJERCICIOS RESUELTOS ................................................................................................... 56
5

BIBLIOGRAFA .................................................................................................................... 76
CAPTULO 3 ................................................................................................................................. 77
ANUALIDADES ORDINARIAS, ANTICIPADAS, DIFERIDAS, PERPETUAS Y
GENERALES ............................................................................................................................. 77
DEDUCCIN DE LA SUMA DE LOS TRMINOS DE UNA SERIE GEOMTRICA .... 78
DEDUCCIN DEL VALOR FUTURO DE ANUALIDADES VENCIDAS ....................... 80
DEDUCCIN DEL VALOR PRESENTE DE ANUALIDADES VENCIDAS ................... 82
ANUALIDAD ANTICIPADA ............................................................................................... 87
DEDUCCIN DEL VALOR FUTURO DE UNA SERIE DE ANUALIDADES
ANTICIPADAS ...................................................................................................................... 88
AMORTIZACIN .................................................................................................................. 93
CAPITALIZACIN ............................................................................................................... 95
ANUALIDADES DIFERIDAS .............................................................................................. 96
ANUALIDADES PERPETUAS ............................................................................................ 99
ANUALIDADES GENERALES .......................................................................................... 100
EJERCICIOS RESUELTOS ................................................................................................. 103
BIBLIOGRAFA .................................................................................................................. 163
CAPTULO 4 ............................................................................................................................... 164
GRADIENTES ......................................................................................................................... 164
INTRODUCCIN ................................................................................................................ 164
GRADIENTE ARITMTICO .............................................................................................. 164
DEDUCCIN DE LA FRMULA DEL VALOR PRESENTE DE UNA SERIE
ARITMTICA CON g POSITIVO ...................................................................................... 165
GRADIENTE ARITMTICO CUANDO n .................................................................. 171
GRADIENTE GEOMTRICO ............................................................................................ 171
DEDUCCIN DEL VALOR PRESENTE DE UN GRADIENTE GEOMTRICO .......... 172
DEDUCCIN DEL VALOR FUTURO DE UNA SERIE GEOMTRICA ....................... 173
GRADIENTE GEOMTRICO INFINITO .......................................................................... 175
EJERCICIOS RESUELTOS ................................................................................................. 182
CAPTULO 5 ............................................................................................................................... 210
VALOR PRESENTE NETO (VPN) ........................................................................................ 210
6

INTRODUCCIN ................................................................................................................ 210
VALOR PRESENTE NETO ................................................................................................ 210
TASA DE INTERS DE OPORTUNIDAD ........................................................................ 211
ANLISIS MATEMTICO DEL VALOR PRESENTE NETO ........................................ 215
PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES Y QUE PRESTAN EL MISMO
SERVICIO ............................................................................................................................ 219
ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES CON IGUAL VIDA TIL ......... 219
ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES CON DIFERENTE VIDA TIL 221
EVALUACIN DESPUS DE IMPUESTOS .................................................................... 223
FLUJO DE CAJA LIBRE DEL INVERSIONISTA ............................................................ 225
EJERCICIOS RESUELTOS ................................................................................................. 226
BIBLIOGRAFA .................................................................................................................. 256
CAPTULO 6 ............................................................................................................................... 257
COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE) ..................................................... 257
INTRODUCCIN ................................................................................................................ 257
CAUE DE UNA INVERSIN PERPETUA ........................................................................ 259
EJERCICIOS RESUELTOS ................................................................................................. 261
CAPTULO 7 ............................................................................................................................... 282
RELACIN BENEFICIO-COSTO .......................................................................................... 282
DISCREPANCIAS ENTRE LA RELACIN BENEFICIO-COSTO Y EL VALOR
PRESENTE NETO ............................................................................................................... 285
ANLISIS BENEFICIO-COSTO PARA ALTERNATIVAS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES .................................................................................................................. 287
EJERCICIOS RESUELTOS ................................................................................................. 290
CAPTULO 8 ............................................................................................................................... 302
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) ................................................................................ 303
INTRODUCCIN ................................................................................................................ 303
TASA MNIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR) .................................................. 304
INCONSISTENCIAS ENTRE EL VPN Y LA TIR ............................................................. 305
TASA DE RETORNO INCREMENTAL TIRI ................................................................... 314
PROYECTOS CON TIR MULTIPLE .................................................................................. 318
7

ANEXOS ...................................................................................................................................... 322
ANEXO 1 ................................................................................................................................. 322
TABLA DE DAS ................................................................................................................ 322
ANEXO 2 ................................................................................................................................ 323
FORMULAS BSICAS: INTERES SIMPLE ..................................................................... 323
ANEXO 3 ................................................................................................................................ 324
FORMULAS BSICAS: INTERES COMPUESTO ........................................................... 324
ANEXO 4 ................................................................................................................................. 325
FORMULAS BSICAS: ANUALIDADES ORDINARIAS, ANTICIPADAS, DIFERIDAS,
PERPETUAS Y GENERALES................................................................................................ 325
ANEXO 5 ................................................................................................................................. 326
FORMULAS BSICAS: GRADIENTES ............................................................................ 326
ANEXO 6 ................................................................................................................................. 327
FORMULAS BSICAS: VALOR PRESENTE NETO (VPN) ........................................... 327













8

CAPTULO 1

I NTERS SI MPLE

INTRODUCCIN

Definicin: En trminos simples, la ingeniera econmica es un conjunto de tcnicas matemticas
que simplifican la toma de decisiones cuando nos enfrentemos a varias alternativas de inversin.
VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO

Con el dinero las personas tienen la capacidad de comprar bienes y servicios; por ejemplo si con
1.000 unidades monetarias se pueden comprar 200 unidades de un bien X en el da de hoy, en un
tiempo posterior con las mismas 1.000 unidades monetarias NO se pueden comprar las 200
unidades del mismo bien. Esto significa que el valor del dinero ha cambiado con el tiempo; esta
prdida de poder adquisitivo es un fenmeno econmico conocido con el nombre de inflacin.
Ningn pas del mundo est exento de inflacin, en pases desarrollados la inflacin
generalmente es baja y en pases subdesarrollados es alta.

El concepto anterior est ntimamente ligado con el concepto de equivalencia, que consiste en
que sumas de dinero diferentes en pocas distintas tienen el mismo poder adquisitivo, por
ejemplo, si el costo de un artculo sube un 20% durante un ao y hoy se paga $100.000 por l,
dentro de un ao este mismo artculo costar $120.000 ($100.000 x 1.2); entonces se puede decir
que estas sumas son equivalentes.

INTERS

Todos los bienes tangibles o intangibles se pueden prestar en arriendo, la cantidad que se cobra
por el uso del bien es la utilidad o beneficio que percibe el propietario de ste; cuando el bien
prestado es dinero la cantidad recibida se llama inters. Entonces se puede definir inters como
la compensacin pagada o recibida por el uso u otorgamiento del dinero.

EJEMPLO 1.1: Una persona tiene hoy $1.000 y los presta durante 3 meses, al finalizar el tercer
mes recibe $1.600 en total; la diferencia $600 ($1.600-$1.000) se llama inters y en este texto se
simboliza con I (I=600$).

9

TASA DE INTERS

Si en el Ejemplo 1.1 los $600 de inters se expresan como un porcentaje de la cantidad de dinero
inicialmente prestada ($1.000); la operacin matemtica sera:

600 $
1.000 $
= 0,60

dicho en otra forma se reciben $0,60 por cada peso ($) prestado al cabo de 3 meses $0,20 cada
mes (
0,60 $
3
); en ingeniera econmica $0,20 cada mes se expresa como 20% mensual.

Definicin (Tasa de inters): Es el porcentaje recibido o pagado por cada $1 de inversin o
capital entregado por periodo de tiempo.

Si reemplazamos las cantidades por smbolos:

= 600 $ = 3 = 1.000 $ =
0,20



0,20

=
600 $
1.000 $
3


=

=



despejando se tiene que



En la frmula 1.1 hay 4 variables o smbolos que definiremos as:

Definicin (Capital inicial-P): Es la cantidad de dinero que se invierte, tambin se le conoce con
el nombre de valor actual o valor presente.

Definicin (Tasa de inters-i): Es el porcentaje que se paga por el uso o el alquiler del dinero, en
la frmula 1.1; siempre se expresa en forma decimal.

Definicin (Tiempo-n): Es la duracin de la inversin, n se puede expresar en cualquier unidad
de tiempo (das, quincenas, mes, trimestre, semestres, etc.).

En el ejemplo 1.1 los $1.600 recibidos al cabo de 3 meses se le llaman monto o valor futuro, en el
texto se denota con el smbolo F.

=
(1.1)
10

Si desglosamos $1.600 y reemplazamos las cantidades por smbolos tenemos

1.600 $ =1.000 $ +600 $



Si en la frmula (1.2) reemplazamos = .

= + = (1 + )



de la frmula (1.3) se puede despejar i, n y P.







RESUMEN DE FRMULAS DE INTERS SIMPLE

=
=
1

1)
= (1 +)
=
1

1)
=

1 +



= +
(1.2)
= (1 + )
(1.3)
=

1 +

(1.4)
=
1

1)
(1.5)
=
1

1)
(1.6)
11

INTERS SIMPLE

Definicin: Es aquel donde el capital utilizado (P) para calcular el inters periodo a periodo
permanece constante; es decir, no se tiene en cuenta el inters que se haya podido acumular
en periodos anteriores.

Aclaremos esto con un ejemplo.

EJEMPLO 1.2: Si se solicita un crdito de $1.000 durante 3 aos a una tasa de inters simple
del 6% anual, cunto dinero se acumular al final de los 3 aos?

SOLUCIN

Representemos con smbolos adecuados los datos conocidos y desconocidos del problema

= 1000 $ = 3 =
6
100
=
0,06

=?

El inters ganado en los 3 aos se calcula as:
=

Inters del 1
er
ao:
1
= (1.000 $) (
0,06

) (1 ) = 60 $

Inters del 2
do
ao:
2
= (1.000 $) (
0,06

) (1 ) = 60 $

Inters del 3
er
ao:
3
= (1.000 $) (
0,06

) (1 ) = 60 $

Inters acumulado en los 3 aos: 60 $ +60 $ +60 $ = 180$

Dinero acumulado en los 3 aos: capital inicial + inters acumulado

= 1.000 $ + 180 $ = 1.180 $

Si utilizamos la frmula (1.3)

= (1 + ) = +


= 1.000 $ + (1.000 $) (
0,06

) (3 ) = 1.180 $

NOTA: En este texto se utiliza anlisis dimensional.

El dinero acumulado periodo a periodo se puede encontrar as
12


= 1.000 $ + (1.000 $) (
0,06

) ()



La frmula 1.7 nos indica que el dinero acumulado en funcin del nmero de periodos n;
(Los resultados se pueden tabular)


n (ao)
= 1.000 $ + 60 $
0 1.000 $ + 60 $ (0) = 1.000 $
1 1.000 $ + 60 $ (1) = 1.060 $
2 1.000 $ + 60 $ (2) = 1.120 $
3 1.000 $ + 60 $ (3) = 1.180 $
Tabla 1.1

La grfica es una lnea recta de la forma

= () = + ,

Donde b=1.000 es el intercepto de lnea con el eje Yy =
60 $

es la pendiente.



Figura 1.1


= 1.000 $ + 60 $
(1.7)
Va creciendo en forma constante =
60 $



n (ao)
f(x)
13

CLASES DE INTERS SIMPLE

Para calcular el inters simple se puede usar un ao de 360 das, un ao de 365 o 366 das si
es bisiesto. Cuando el ao es de 360 das se le llama inters ordinario y si el ao es real
(365 o 366 das) se llama exacto.

Teniendo en cuenta el nmero de das del ao podemos encontrar 5 subdivisiones:

1. Inters bancario: Es el inters ordinario con los das reales que transcurren durante
el tiempo de la inversin o prstamo(

360
).

2. Inters comercial o inters base 360: Es aquel donde todos los meses del ao se
consideran de 30 das (
30
360
).

3. Inters exacto o racional: Es cuando se considera al ao con das exactos (365 o
366) y los das reales del prstamo o inversin. (

).

4. Inters base 365: Es cuando el ao considerado es de 365 das y los das son reales
(

365
); no hay ao bisiesto para este tipo de inters.

5. Inters con tiempo aproximado: Se considera el ao real y todos los meses del
ao son de 30 das(
30

).

Esquematizando las 5 subdivisiones tenemos:




Ordinario
Ao=360 das
Exacto
(Ao 365 o 366) das
Bancario (

360
)
Comercial (
30
360
)


365

30


=
14

DIAGRAMAS DE FLUJO DE CAJA

Todos los problemas de ingeniera econmica se pueden representar grficamente.

Un diagrama de flujo de caja es simplemente una representacin grfica de las entradas y
salidas de dinero que ocurren durante el tiempo de la inversin o prstamo, est compuesto
por una lnea horizontal que es la escala del tiempo, sta es dividida por unidades de tiempo
o periodos.

Las entradas de dinero se simbolizan con flechas hacia arriba y las salidas con flechas hacia
abajo.


Figura 1.2

Las entradas (ingresos) y las salidas (egresos), ocurren al final o al inicio de cualquier
periodo; nunca en el interior de un periodo. El diagrama debe representar el enunciado del
problema y debe incluir lo que se conoce y lo que se desea encontrar, una vez que el
diagrama se haya dibujado, un observador ajeno al problema deber ser capaz de
solucionarlo solamente mirando la grfica. El tiempo 0 (cero) se considera el presente. Las
unidades de tiempo en la escala horizontal las escoge quien va a resolver el problema.

Es importante que se comprenda perfectamente el significado y construccin de los
diagramas de flujo de caja, ya que constituyen una herramienta poderosa en la solucin de
los problemas. Los siguientes ejemplos ilustran la construccin de diagramas de flujo de
caja.


EJEMPLO 1.3: Si se piden prestados $2.000 y se debe pagar el crdito ms los intereses
dentro de 5 aos, cul es el monto total que ha de pagarse, si la tasa de inters es del 12%
anual?

Identificar con los smbolos adecuados las cantidades conocidas y desconocidas; y adems
construir el diagrama de flujo de caja.




F
l
u
j
o

d
e

c
a
j
a

(
$
)

Tiempo
1 2 3 4
Entrada
Salida
15

SOLUCIN

P=2.000$ n=5 ao i=12% anual F=?


Figura 1.3

NOTA: El diagrama de flujo de caja de la figura 1.3 se dise bajo la ptica de quien recibe
el dinero (el deudor); si se construye desde la ptica del prestamista, el sentido de las
flechas es contrario (en cero hacia abajo y en el tiempo 5 hacia arriba).

EJEMPLO 1.4: Si se comienza ahora y se hacen cinco depsitos de $1.000 mensuales en una
cuenta de ahorros que paga un inters del 2% mensual, cunto se habr acumulado
inmediatamente despus de que se haya efectuado el ltimo depsito? Construya el
diagrama de flujo de caja.

SOLUCIN

= 1.000
$

i=12% mensual n=4 mes F=?




Figura 1.4

EJEMPLO 1.5: Suponga que se desea depositar una suma P en una cuenta de ahorros dentro
dos aos, de manera que le sea posible retirar $400 anuales durante 5 aos consecutivos
empezando a retirar dentro de 5 aos. La tasa de inters que paga la cuenta de ahorros es
del 6% anual. Construya el diagrama de flujo de caja.





4
Ao
1 2 3
P=2.000$
0
5
F=?
0 3 2 1
i=2% mensual
A
4
F=?
mes
16

SOLUCIN


Figura 1.5

EJEMPLO 1.6: Calcular el inters simple comercial de $300.000 desde el 18 de marzo al 18
de junio del mismo ao al 3,4% mensual.

SOLUCIN

I=? P=300.000$ i=3,4% mes n=?

Para calcular I se requiere conocer P, i y n; como el inters comercial los meses son de 30
das y el ao de 360 das debemos calcular cuntos meses hay desde el 18 de marzo al 18
de junio.


Figura 1.6

n=3 mes

Reemplazando en la frmula

= = (300.000 $) (
0,034

) (3 ) = 30.600 $

EJEMPLO 1.7: Una persona invierte $250.000 al 40% desde el 15 de septiembre de 1998
hasta el 18 de noviembre de 1998. Calcular:

a) El monto racional
b) El monto bancario
SOLUCIN
P

0 8 7 6 5
4 3 2 1
9
i=6% anual
18 de marzo 18 de abril 18 de mayo 18 de junio
mes
3 meses
17


El monto es la cantidad futura F y = + = +

a) Para encontrar el monto racional o exacto(

) debemos calcular cuntos das hay


entre el 15 de septiembre y el 18 de noviembre de 1998 con la ayuda de tabla de
das (Ver Anexo, pg. 391, Ingeniera Econmica Octava Edicin, Guillermo Baca
Currea)

Das entre el 1/1/1998 y el 18/11/1998 322 das
Das entre el 1/1/1998 y el 15/9/1998 -258 das
64 das

P=250.000$ i=0.40 n=64 da F=?

= (1 + ) = (250.000 $) (1 +
0,40
365
64 ) = 267.534,25 $


Figura 1.7

b) Para encontrar el monto bancario (

360
) los das calendario que hay entre el 15 de
septiembre y el 18 de noviembre de 1998

P=250.000$ i=0.40 n=64 da F=?

= (1 + ) = (250.000 $) (1 +
0,40
360
64 ) = 267.777,78 $


Figura 1.8
0
64 da
=
0,40
365

P=250.000$
F=?
0
64 da
=
0,40
360

P=250.000$
F=?
18

INTERS ANTICIPADO

Es aquel que se cobra antes de haberse causado, es decir, al principio del periodo o periodos
de inters.

DESCUENTO

Algunos ttulos valores se compran o se transan en las bolsas de valores, o por entidades
que se dedican a la compra y venta de estos ttulos; la compra se hace descontando una
cantidad que se llama descuento, ste se calcula sobre el valor final (F) del documento. La
frmula para el clculo del descuento es



F: valor final o futuro del documento

d: tasa de descuento

t: tiempo que hay entre el momento de la transaccin y la fecha de maduracin o
vencimiento del documento.
VALOR LQUIDO

Se llama valor lquido o valor de transaccin a la cantidad neta que recibe el vendedor del
ttulo valor.
= = = (1 )



VT: valor de la transaccin









Figura 1.9

=
(1.8)
= (1 )
(1.9)
P
F($)
n
d%
VT
t
0
19

EJEMPLO 1.8: Una letra por $550.000 madura el 23 de agosto de 1998 y va a ser
descontada el 17 de julio del mismo ao al 38%. Determinar el valor de la transaccin.

SOLUCIN

F=550.000$

Con la tabla de das se busca cuntos das hay entre el 17 de julio y el 23 de agosto de 1998.


Das entre el 1/1/1988 y el 23/8/1998 235 das
Das entre el 1/1/1998 y el 17/7/1998 -198 das
37 das

t=37 das


Figura 1.10

= 550.000 $ (1
0,38
360
37 ) = 528.519,44 $


EJEMPLO 1.9: El 15 de diciembre de 1999 una empresa recibe un pagar por $2.000.000 a
un plazo de 90 das al 25% nominal anual vencido de inters comercial simple. El 14 de
enero lo negocia con un banco que lo adquiere a una tasa de descuento del 29% nominal
anual anticipado a inters bancario. Cunto recibir la empresa por el pagar y cunto
ganar el banco en la operacin de descuento?

SOLUCIN

El valor inicial del pagar es de P=2.000.000$

n=90 das (Das que hay entre el 15/12/1999 y el 15/3/2000)

i=0.25 anual simple comercial (
30
360
)

17/7/1998
23/8/1998
d =38% anual F=550.000$
VT=?
20

d=0.29 anual simple bancario (

360
)
VT=?

El pagar tiene un plazo de maduracin de 90 das, luego la maduracin es el 15 de marzo
de 2000, pero la empresa lo negocia con el banco el 14 de enero del 2000, el diagrama de
flujo de la empresa es el siguiente.


Figura 1.11

Al cabo de 90 das la empresa recibira:

= (1 + ) = 2.000.000 $ (1 +
0,25
360
90 ) = 2.125.000 $


La empresa lo negocia con el banco el 14 de enero de 2000, luego los F=2.125.000$ los
recibe el banco ya que es el dueo del pagar; el diagrama de flujo de caja para el banco es
el siguiente:

Figura 1.12

Se debe encontrar cuntos das hay entre el 14 de enero y el 15 de marzo de 2000, hay 61
das.

F=?
15/12/1999
15/3/2000
90 da
P=2.000.000$
14/1/2000
i=25% anual
14/1/2000
15/3/2000
61 da
VT=$
d=29% anual
F=2.125.000$
21

t=61 da d=29% anual simple bancario

La empresa recibe:
= (1 ) = 2.125.000 $ (1
0,29
360
61 ) = 2.020.579,86 $


El banco le entrega a la empresa $2.020.579,86 el 14 de enero de 2000 y dentro de 61 das
recibir $2.125.000, luego su utilidad ser de:

Utilidad = 2.125.000$ - 2.020.579,86$ = 104.420,14$
TASA REALMENTE COBRADA EN UNA OPERACIN DE DESCUENTO

La tasa de descuento se aplica al valor futuro del documento, al encontrar el valor de la
transaccin (VT); en el inters simple la tasa se aplica al valor inicial P, para encontrar la
tasa realmente cobrada se procede as:

1. Encontrar el valor de la transaccin a la tasa de descuento pactada.

2. Considere el valor de la transaccin como valor presente y el valor de t como n y
luego utilice la frmula
=
1

1)

EJEMPLO 1.10: Hallar la verdadera tasa bancaria que cobra un banco cuando descuenta un
documento con un valor de maduracin de $400.000 si es descontado 25 das antes del
vencimiento al 41% nominal anual anticipado.

SOLUCIN

i=? F=400.000$ t=25 da d=41% anual simple bancario

1
er
paso:

= (1 ) = 400.000 $ (1
0,41
360
25 ) = 388611,11 $

2
do
paso:

n = 25 da

22


Figura 1.13

=
1

1) =
1
25

400.000 $
388.861,11 $
1 =
0,00117226




0,00117226


360

100% = 42,20%anual vencida



DESCUENTOS EN CADENA

Es usual que sobre una misma factura ocurran varios descuentos, esto generalmente sucede
cuando una fbrica o almacn vende mercanca. Con el fin de incentivar las ventas ofrece
diferentes descuentos, entre ellos se destacan:

1. Descuento por volumen: Consiste en otorgar un descuento que aumentar si la
cantidad pedida aumenta; a mayor cantidad ms descuento.

2. Descuento por pronto pago: Tiene por objeto estimular al cliente a pagar la
mercanca otorgada en crdito lo ms pronto posible, entre menos tarde en cancelar
la deuda, el porcentaje es mayor.

3. Descuento por embalaje: Hay fbricas que venden sus productos con o sin el
logotipo de la firma, o los venden a granel. Con el empaque de la empresa es ms
costoso que sin l.

4. Descuento por temporada: Se utiliza este tipo de descuento cuando la fbrica en
pocas de demanda baja ofrece atractivos descuentos, algunos clientes compran y
mantienen altos inventarios para salir de ellos cuando la demanda aumenta.

5. Descuento por antigedad o fidelidad a la marca: Estos descuentos se ofrecen a
los clientes ms leales.

La mecnica de calcular los descuentos en cadena es como sigue: si una empresa hace tres
(3) descuentos en cadena, el valor neto de la factura se calcula as:
0
25da
das
i=?
F=400.000$
P=388.611,11$
23


A: valor bruto de factura

d1, d2, d3: los tres descuentos en forma decimal

Valor neto de la factura con el primer descuento:


1
= (1
1
)

Valor neto de la factura con el segundo descuento

(1
1
) (1
1
)
2
= (1
1
) (1
2
)


Valor neto de la factura con el tercer descuento:

(1
1
) (1
2
) (1
1
) (1
2
)
3
= (1
1
) (1
2
) (1
3
)


Con n descuentos

Valor neto de la factura =


Descuento total = valor de la factura sin descuento valor neto de la factura

= (1
1
) (1
2
) (1

)



La tasa promedio de descuento

=

=
[1 (1
1
) (1
2
) (1

)]





EJEMPLO 1.11:Un almacn ofrece los siguientes descuentos, sobre una mercanca cuyo
costo inicial es de $200.000: 30% por venta al por mayor, 10% por pronto pago al contado,
5 % por enviar la mercanca sin empaque. Si un cliente compra una unidad de dicha
mercanca acogindose a todos los descuentos:

a) Cul es el valor final de la factura?
(1
1
) (1
2
) (1

)
(1.10)
= [1 (1
1
) (1
2
) (1

)]
(1.11)
= 1 (1
1
) (1
2
) (1

)
(1.12)
24


b) Cul es el descuento promedio que se otorg?

SOLUCIN

d1=0,30 d2=0.10 d3=0.05 A=200.000$

a) Valor neto de la factura = 200.000 $(1 0,30) (1 0,10) (1 0,05) =
119.700 $

b) = 1 (1 0,30) (1 0,10) (1 0,05) = 0,4015

Multiplicando por 100 0,4015 100% = 40,15%

EJEMPLO 1.12: Una fbrica ofrece un descuento del 25% en ventas al por mayor, el 5% por
pronto pago y el 4% por embalaje. Cul debe ser el descuento adicional que puede
ofrecerse a los empleados de la misma fbrica para que el descuento total no sea superior al
35%?

SOLUCIN

d1=0,25 d2=0.05 d3=0.04 d4=?

= 1 (1
1
) (1
2
) (1
3
) (1
4
)

(1
1
) (1
2
) (1
3
) (1
4
) = 1

1
4
=
1
(1
1
) (1
2
) (1
3
)

4
= 1
1
(1
1
) (1
2
) (1
3
)

4
= 1
1 0,35
(1 0,25) (1 0,05) (1 0,04)
= 0,049707602 100%

4
= 4,971%

EJERCICIOS RESUELTOS
EJERCICIO 1.1: Cunto debe invertirse hoy 17 de octubre en un fondo que garantiza el
28% simple real para que el 20 de marzo del siguiente ao pueda retirar la suma de $
150.000?
Solucin
25


n = 154 da
= (1 + )
Despejando P tenemos que
=

(1 + )

=
150.000 $
(1+
0.28

1
365
154 )

P = 134.151,72 $

EJERCICIO 1.2: Hallar el valor presente de $500.000 en 3 aos y medio al 3% mensual.
Solucin
17 de octubre
P =?
20 de Marzo
F= 150.000 $
i = 28 % anual
n=154 da
26


= 3
1
2

12
1
= 42
= (1 + )
=

(1 + )

=
500.000 $
(1 +
0.03

42 )
= 221.238,93 $
= 221.238,93 $
EJERCICIO 1.3: Hace 6 aos compr un lote en $900.000 y hoy se vendi en $6.000.000.
Hallar la tasa de inters comercial que gan en este negocio.
Solucin


27

=
1

1]
=
1
6
[
6.000.000 $
900.000 $
1]
i = 0,9444 ao
i = 94,44 % anual
EJERCICIO 1.4: Qu tan rentable es un documento que hoy se puede comprar en $75.000
el cual devolver al cabo de 3 aos la suma de $330.000?

Solucin


=
1

1]
=
1
3
[
330.000 $
75.000 $
1]
i = 113,33 % anual
EJERCICIO 1.5: Se recibe un prstamo por $1.000.000 al 42% nominal anual perodo
vencido el da 8 de agosto de 1999 con vencimiento el 8 de marzo de 2000. Hallar el valor
final del prstamo calculando los siguientes intereses:
a) Inters exacto o racional.
b) Inters comercial o base 360.
28

c) Inters bancario.
d) Inters base 365.
Nota: Tenga en cuenta que el ao 2000 es un ao bisiesto.

Solucin


a) Inters Exacto o racional
= 1.000.000 $ (1 +
0,42
366
213 ) = 1.244.426,23 $
b) Inters Comercial o Base 360
= 1.000.000 $ (1 +
0,42
360
210 ) = 1.245.000 $
c) Inters Bancario
= 1.000.000 $ (1 +
0,42
360
213 ) = 1.248.500 $
d) Inters Base 365
= 1.000.000 $ (1 +
0,42
365
213 ) = 1.245.095,89 $

29

EJERCICIO 1.6: Un pagar con valor presente de $300.000 emitido el 15 de septiembre de
1998 con plazo de 270 das a una tasa de inters del 30% nominal anual perodo vencido.
Hallar el valor futuro y la fecha de vencimiento en:
a) Inters exacto o racional.
b) Inters comercial o base 360.
c) Inters bancario.
d) Inters base 365.

Solucin

a) Inters Exacto o racional
= 300.000 $ (1 +
0,30
366
270 ) = 366.393,44 $
b) Inters Comercial o Base 360
= 300.000 $ (1 +
0,30
360
270 ) = 367.500 $
c) Inters Bancario
= 300.000 $ (1 +
0,30
360
270 ) = 367.500 $
d) Inters base 365

= 300.000 $ (1 +
0,30
365
270 ) = 366.575,34 $
30

EJERCICIO 1.7: Halle el valor de maduracin de un pagar con vencimiento el 20 de abril
si va a ser descontado el 13 de marzo del mismo ao al 40% y su valor de transaccin es de
$ 78.400.

Solucin

= 78.400 $
= 40% = 0.40
=?
Calculamos el nmero de das
1 20 = 110
1 13 = 72
110 72 = 38
Calculamos el valor de maduracin
= (1 )
=

(1 )

=
78.000 $
(1
0.40


1
360
38 )

= 81.856,15 $
EJERCICIO 1.8: Una empresa solicita un prstamo a un banco por la suma de $800.000, a
un plazo de 90 das y le cobran una tasa anticipada del 38%.
31

a) Cul es el valor lquido que le entregan?
b) Suponga que el banco cobra $15.000 por el estudio del crdito, Cul ser el valor
liquido?


Solucin

= 90
= 800.000 $
= 38 % = 0,38
=?
a)
= (1 )
= 800.000 $ (1
0,38


1
360
90 )
= 724.000 $
b) Simplemente se le debe restar el valor del estudio del crdito al valor lquido.
724.000 $ 15.000 $ = 709.000 $

EJERCICIO 1.9: Cul es el valor del documento que queda en poder de un banco, si el
prestatario recibe un valor liquido de $ 50.000 por un documento con maduracin en 90
das, si le cobran una tasa de descuento del 41%?
a) Sin tener en cuenta costos de apertura del crdito.

32


b) Teniendo en cuenta que el banco cobra $ 2.000 por estudio del documento.
Solucin

= 90
= 41% = 0.41
=?
a)
= (1 )
=

(1 )

=
50.000 $
(1
0.41


1
360
90 )

= 55.710,31 $
b) Como el banco cobra 2.000 $ por el estudio del documento, este se le suma a la deuda.
=

(1 )

=
52.000 $
(1
0.41


1
360
90 )

= 57.938,72 $
EJERCICIO 1.10: Un documento de valor inicial $70.000 es fechado el 25 de septiembre de
1998 a un plazo de 325 das y un inters del 32%. Si es descontado por un banco el 18 de
marzo de 1999 al 40%, determinar:
a) La fecha de vencimiento
33

b) El valor al vencimiento
c) El valor de transaccin, usar inters bancario.
Solucin

= 325
= 70.000 $
= 32% = 0.32
= 40% = 0.40
=?
=?
=?
a)
01 ene 1998 31 dic 1998 = 365
01 ene 1998 25 sep 1998 = 268
365 268 = 97
325 97 = 228
01 ene 1999 16 ago 1999 = 228

b)
= (1 + )
= 70.000 $ (1 +
0.32


1
360
325 )
= 90.222,22 $
Fecha de vencimiento=16 ago 1999
34

c) Buscamos el nmero de das para hallar el valor de la transaccin

1 ene 1999 16 ago 1999 = 228
1 ene 1999 18 ene 1999 = 77
228 77 = 151
= (1 )
= 90.222,22 $ (1
0.4


1
360
151 )
= 75.084,94 $
EJERCICIO 1.11: Hallar la verdadera tasa bancaria que cobra un banco cuando descuenta un
documento con valor de maduracin de $400.000 si es descontado 25 das antes del
vencimiento al 41% nominal anual anticipado.
Solucin


= 25
= ?
= 42% = 0,42
=?
= 400.000 $

=
= 400.000 $ (
0,42
1
25
1
360 da
)
= 388.611,11 $
=
1
25 da
[
400.000 $
388.611,11 $
1]
35

= 0,001172266022

Por da para saber la anual la multiplicamos por el periodo de tiempo que es 360 das para
convertirla anual

=
0,001172266022


360 da


=
0,422015767


= 42,2015767 %
EJERCICIO 1.12: Se compra un artculo por $870.000 el da 25 de noviembre y se acuerda
que ser cancelado mediante el sistema de pagos parciales, con un plazo mximo de 3
meses. Si el da de la compra se da una cuota inicial del 30%, el 12 de diciembre se hace un
abono parcial $200.000 y el 20 de enero del siguiente ao se hace otro abono parcial de
$150.000. Cul debe ser el valor del pago final que hecho al vencimiento cancelara la
deuda? suponga que se carga un inters bancario del 34%.
Solucin

= 870.000$ =
0,34



Nov 25:
Se entrega un artculo por 870.000$
Se recibe el 30% de cuota inicial, esto es 261.000$
Saldo = 870.000$ - 261.000$ = 609.000$
Saldo al 25 nov: 609.000$
36

Dic 12:
Calculamos el nmero de das desde el 25 de noviembre al 12 de diciembre del
mismo ao
1 25 = 329
1 12 = 346
346 329 = 17
= 17

1
= 609.000$
0,34


1
360
17

1
= 9.777,83$
Se recibe un abono por 200.000$
Saldo = 609.000$ + 9.777,83$ - 200.000$ = 418.777,83$
Saldo al 12 dic: 418.777,83$
Ene 20:
Calculamos el nmero de das desde el 12 de diciembre al 20 de enero del siguiente
ao
12 31 = 19
1 20 = 20
19 +20 = 39
= 39

2
= 418.777,83$
0,34


1
360
39

2
= 15.424,98$
Se recibe un abono por 150.000$
Saldo = 418.777,83$ + 15.424,98$ - 150.000$ = 284.202,81$
Saldo al 12 dic: 284.202,81$
Feb 25:
Calculamos el nmero de das desde el 20 de enero al 25 de febrero del siguiente
ao
1 20 = 20
1 25 = 56
56 20 = 36
= 36

3
= 284.202,81$
0,34


1
360
36

3
= 9.662,90$
Saldo = 284.202,81$ + 9.662,90$ = 293.865,71$
Saldo al 12 dic: 293.865,71$
El valor del pago final que hecho al vencimiento cancelar la deuda es de $293.865,71.


37

BIBLIOGRAFA

En cada uno de estos libros encontrar problemas de aplicacin:

- BACA CURREA, GUILLERMO. Ingeniera Econmica, 8
va
edicin, 2005.

- BLANK, LELAND; TARQUIN ANTHONY. Ingeniera Econmica, 2
da
edicin.

Se utilizar como herramientas la calculadora financiera HP-19BII y software de hoja de
clculo MICROSOFT EXCEL.






















38

CAPTULO 2

I NTERS COMPUESTO

INTRODUCCIN

La gran mayora de las operaciones financieras se realizan a inters compuesto; la razn
fundamental es la capitalizacin de los intereses causados y no pagados periodo a periodo.

Definicin (Inters compuesto): En el inters compuesto los intereses causados en un
periodo y no pagados al final del periodo se suman al capital acumulado hasta ese periodo,
es decir, se capitalizan y devengan inters en el periodo siguiente.

Veamos cmo se acumula o cmo se encuentra el capital F, de un capital inicial P a un
inters i durante n periodos, que no entrega los intereses que se causan en cada periodo.

Periodo
Capital al inicio
de periodo
Inters de
periodo
Capital al final del periodo
1 P Pi ( ) i P Pi P + = + 1
2 ( ) i P + 1 ( )i i P + 1
( ) ( )
( )( ) ( )
2
1 1 1
1 1
i P i i P
i i P i P
+ = + + =
+ + +

3 ( )
2
1 i P + ( ) i i P
2
1+ ( ) ( ) ( )
3 2
1 1 1 i P i P i P + = + + +
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
N ( )
1
1

+
n
i P ( ) i i P
n 1
1

+ ( ) ( ) ( )
n n
i P i i P + = + +

1 ) 1 1
1

Tabla 2.1

El valor futuro se obtiene con la frmula


F: valor futuro o monto

P: capital inicial o presente

i: tasa de inters peridica efectiva vencida

n: nmero de periodos.
39


En el inters simple la evolucin del capital inicial P, durante n periodos a un inters i
peridico es como sigue:

Periodo
Capital al inicio de
periodo
Inters de
periodo
Capital al final
del periodo
1 P Pi P
2 P Pi P
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
n P Pi P
Pin
Tabla 2.2

En la tabla 2.2 se observa que los intereses devengados en cada periodo no se capitalizan, y
el capital al inicio de cada periodo es el mismo, es decir, permanece constante durante losn
periodos; al final el capital acumulado F ser:

( ) in P Pin P F + = + = 1

La frmula obtenida es la misma del captulo 1(frmula 1.3).

EJEMPLO 2.1: Si se presta un crdito de $1.000 durante 3 aos a una tasa de inters
compuesto del 6% anual, cunto dinero se acumular al final de los 3 aos?

a) A inters compuesto.

b) A inters simple.

SOLUCIN

Si calculamos el valor de F en la frmula 2.1 periodo a periodo y tabulamos los resultados

n (ao) ( )
n
F 06 , 0 1 1000 + = ($)
0 1.000
1 1.060
2 1.123,6
3 1.191,016
Tabla 2.3

Si resumimos los resultados de la tabla 1.1 del captulo 1 y la tabla 2.3


40



n (ao)
Inters simple
n F 60 1000 + = ($)
Inters compuesto
( )
n
F 06 , 0 1 1000 + = ($)
0 1.000 1.000
1 1.060 1.060
2 1.120 1.123,6
3 1.180 1.191,016
Tabla 2.4

Podemos ver en la tabla 2.4 que la cantidad acumulada periodo a periodo es mayor bajo la
modalidad de inters compuesto; en el ao 3 bajo el mtodo de inters simple se acumula
1.180$ y por inters compuesto 1.191,016$.

La frmula n F 60 000 . 1 + = es una funcin lineal y la frmula ( )
n
F 06 , 0 1 000 . 1 + = es una
funcin exponencial de la forma
x
b y = , es decir, es una curva. Si trazamos las funciones
( )
n
F 06 , 0 1 000 . 1 + = y n F 60 000 . 1 + = tenemos que






41





De la frmula ( )
n
i P F + = 1 se puede despejar P, i y n.

Despejando P:





Despejando i:
( )
n
i P F + = 1

( )
n
i
P
F
+ = 1

Sacando raz ensima en ambos miembros:

( ) ( ) i i
P
F
n
n
n
+ = + = 1 1

( )
( )
n
n
i F
i
F
P

+ =
+
= 1
1

(2.2)
42



Despejando n de ( )
n
i
P
F
+ = 1 :

Aplicando logaritmo en ambos miembros

( ) ( ) i n i
P
F
n
+ = + = 1 log 1 log log

( ) ( ) i
P F
i
P
F
n
+

=
+
=
1 log
log log
1 log
log





RESUMEN DE FRMULAS DE INTERS COMPUESTO

( )
n
i P F + = 1

( )
n
i
F
P
+
=
1


1 =
n
P
F
i

( ) i
P F
n
+

=
1 log
log log



TASA EFECTIVA

Es la tasa que realmente se cobra o paga en una operacin financiera, es la usada en el
inters compuesto y de ahora en adelante se simboliza con i.


43

TASA NOMINAL

Como su nombre lo indica es una tasa de nombre, esto quiere decir que no es la que
efectivamente se cobra o paga; se simboliza con la letra j.

Las tasas nominales y efectivas estn relacionadas; por ejemplo, si un prstamo se adquiere
a una tasa anual nominal de 12% y los intereses se liquidan o pagan trimestralmente (1
ao=4 trimestres); la tasa efectiva trimestral resulta de dividir la tasa nominal por 4, que son
los trimestres que tiene un ao; es decir, % 3 03 , 0
4
12 , 0
= = efectiva trimestral.


En general:





i: tasa efectiva.

m: nmero de periodos en los cuales se ha dividido el ao.

j: tasa nominal.

Las tasas generalmente son anuales.

Por lo anterior, para que una tasa de inters este correctamente nombrada o descrita se debe
especificar si es nominal o efectiva y debe tambin enunciarse su periodicidad, es decir, el
momento en el cual se liquidan los intereses.

Aclaremos esto con algunos ejemplos:

40% capitalizable trimestralmente, esto significa que el 40% es una tasa nominal y los
intereses se liquidan o pagan cada trimestre.

Se acostumbra escribir 40% NTV=40% CT=40% NT

NTV: Nominal Trimestre Vencido.

44

CT: Capitalizable Trimestralmente.

Esto significa que j=0,40, y m=4 (un ao tiene 4 trimestres)

10 . 0
4
40 , 0
= = =
m
j
i ETV (Efectiva Trimestral Vencida)

10% ETV significa que es una tasa efectiva que se cobra cada trimestre en forma vencida.


EJEMPLO 2.2: Si se invierten $35.000 en un depsito a trmino fijo a 3 aos al 28% NTV.
Determinar el monto de la entrega al vencimiento del documento.

SOLUCIN

P=35.000$ j=0,28 NTV F=?

Como la tasa del 28% es nominal debe convertirse en efectiva, en este caso, efectiva
trimestral vencida (m=4, porque un ao tiene 4 trimestres).

trimestre
ao
trimestre
ao n 12 4 3 = |
.
|

\
|
=

Siempre debe haber correspondencia entre la tasa efectiva peridica y su periodo, es decir,
si la tasa es efectiva trimestral (ETV) los periodos de tiempo deben ser trimestres; esto es
fundamental para clculos posteriores.




Reemplazando en

( ) ( ) $ 71 , 826 . 78 07 , 0 1 $ 000 . 35 1
12
= + = + =
n
i P F

45

EJEMPLO 2.3: Qu capital debo invertir hoy para poder retirar un milln de pesos dentro
de 18 meses suponiendo que el capital invertido gana el 28% NSV?

SOLUCIN

P=? F=1.000.000$ m=18 meses j=0,28 NSV

Se encuentra la tasa efectiva semestral vencida

14 , 0
2
28 , 0
= = i ESV


Se convierten los 18 meses a semestres

semestre
mes
semestre
mes 3
6
1
18 = |
.
|

\
|





( ) ( )
$ 5162 , 971 . 674
14 , 0 1
$ 000 . 000 . 1
1
3
=
+
=
+
=
n
i
F
P


EQUIVALENCIA ENTRE TASAS

Definicin (Tasas equivalentes): Son aquellas que operando en condiciones diferentes
producen el mismo resultado, el concepto de operar en condiciones diferentes significa que
capitalizan en periodos distintos.

Aclaremos esto con un ejemplo.

46

EJEMPLO 2.4: Un inversionista compra un CDT (Certificado de Depsito a Trmino) por
$1.000 que paga el 10% efectivo trimestral, el documento se vence en un ao. Cul debe
ser la tasa efectiva semestral de otro CDT de $1.000 a un ao, que produzca al inversionista
el mismo monto que el primero?

SOLUCIN

Para el primer CDT la situacin es la siguiente:




( ) ( ) $ 10 , 464 . 1 10 , 0 1 $ 000 . 1 1
4
= + = + =
n
i P F

Para el segundo CDT la situacin es la siguiente:

P=1.000$ i2=? semestre
ao
semestre
ao m 2 2 1
2
= |
.
|

\
|
=

El valor futuro debe tener el mismo valor del primer CDT, es decir

( ) ( ) ( )
4 2
2 2 2
10 , 0 1 $ 000 . 1 $ 10 , 464 . 1 1 $ 000 . 1 1
2
+ = = + = + = i i P F
m


( ) ( )
4 2
2
10 , 0 1 1 + = +i

( ) ( )
4 2
2
10 , 0 1 1 + = +i

( ) 21 , 0 1 10 , 0 1
2
2
= + = i ESV

Significa que 10% ETV es equivalente a 21% ESV, es decir, produce el mismo efecto.

La frmula general sera entonces
47




i1: tasa efectiva peridica vencida.

i2: tasa efectiva peridica vencida.


RELACIN ENTRE UNA TASA ANTICIPADA Y UNA TASA VENCIDA

Existe una relacin entre una tasa efectiva anticipada y una tasa efectiva vencida. La
deduccin es la siguiente: si un inversionista hace un prstamo de P ($) a una tasa
anticipada ia, en el momento de recibir el prstamo le entregan;

( )
a a
i P Pi P = 1

Debe entregar al final de un periodo la cantidad P($) prestada; grficamente esta situacin
sera:


n= 1

F=P

Valor recibido= ( )
a
i P 1

Reemplazando en ( )
n
i P F + = 1 tenemos:

( )( )
v a
i i P P + = 1 1


48




De la relacin (2.8) podemos despejar ia e iv

Despejando iv

v
a
i
i
+ =

1
1
1


( )
a
a
a
a
a
a
a
v
i
i
i
i
i
i
i
i

+
=

=
1 1
1 1
1
1 1
1
1
1




Despejando ia

a
v
i
i
=
+
1
1
1







Tambin existen las tasas nominales anticipadas que representaremos por ja y se relacionan
con la tasa efectiva anticipada mediante la frmula




v
v
v
v
v
a
i
i
i
i
i
i
+
=
+
+
=
+
=
1 1
1 1
1
1
1
49


RESUMEN DE FRMULAS DE TASAS DE INTERS

( ) ( )
2 1
2 1
1 1
m m
i i + = +

v
v
a
i
i
i
+
=
1


a
a
v
i
i
i

=
1

m
j
i
a
a
=

m
j
i
v
v
=


GRFICA DE EQUIVALENCIA DE TASAS

Para convertir tasas de un sistema a otro se puede aplicar el esquema siguiente



Figura 2.7

EJEMPLO 2.5:

a) Hallar una tasa efectiva trimestral equivalente al 7% efectiva trimestral anticipada.

b) Hallar una tasa efectiva mensual anticipada equivalente al 3% efectiva mensual.

50



SOLUCIN

a) (ia)1=0.07 ETA m|=4 i2=? ETV m2=4

Si observamos la figura 2.7 se debe partir de (6) y llegar a (2) siguiendo la ruta
(6)(2). Como i1 es una tasa vencida y (ia)1 es una tasa anticipada usaremos la
frmula
a
a
v
i
i
i

=
1
para encontrar i1.

075268 , 0
07 , 0 1
07 , 0
=

=
v
i ETV o 7,527% ETV

b) ia=? EMA iv=0.03 EMV

02913 , 0
03 , 0 1
03 , 0
1
=
+
=
+
=
v
v
a
i
i
i EMA o 2,913% EMA


EJEMPLO 2.6:

a) Hallar una tasa efectiva mensual anticipada equivalente al 41,12% EA.

b) Hallar una tasa efectiva mensual equivalente al 36% nominal mes anticipado.


SOLUCIN

a) (ia)2=? m2=12 i1=0,4112 EA n2=12

51



Figura 2.8

Se parte de (2) para llegar a (7), por la ruta (2)(3)(7). Usando

( ) ( )
2 1
2 1
1 1
m m
i i + = +

( ) ( )
12
2
1
1 4112 , 0 1 i + = +

( ) 02912 , 0 1 4112 , 0 1
2 2
12
= + = + i i EMV

( ) 0283 , 0
02912 , 0 1
02912 , 0
2
=
+
=
a
i EMA 2,83% EMA

b) (ja)1=0,36 NMA m1=12 i1=? EMV



Figura 2.9
52


( )
( )
03 , 0
12
36 , 0
1
1
1
= = =
m
j
i
a
a
EMA

0,03093
03 , 0 1
03 , 0
1
=

=
a
a
v
i
i
i EMV3,093% EMV


ECUACIONES DE VALOR

Una ecuacin de valor es una igualdad que se cumple para ciertos valores de la incgnita o
incgnitas utilizadas en el planteamiento de la igualdad.

Frecuentemente una obligacin o prstamo se puede cambiar por otra u otras obligaciones
que causen el mismo efecto financiero. Cuando se plantea una ecuacin de valor, las
cantidades involucradas se colocan en una misma lnea de tiempo tanto el plan de pagos
inicial como el propuesto.

La solucin de la ecuacin se obtiene llevando al flujo de ingresos y egresos a un mismo
punto en la escala de tiempo, que se llama fecha focal (ff).

La ubicacin de la fecha focal no altera la respuesta, por tal motivo la ubicacin de sta se
deja a libre eleccin de la persona que va a resolver el problema. Cuando se trabaja con
inters simple la ubicacin s altera la solucin del problema.


La ecuacin fundamental es:




EJEMPLO 2.7: Una persona tiene dos deudas: una de $25.000 pagadera en 3 meses y otra
de $40.000 pagadera en 7 meses. Si desea cambiar la forma de cancelarlos mediante dos
pagos iguales de $x cada una con vencimiento en 5 meses y 12 meses aproximadamente,
determinar el valor de los pagos suponiendo una tasa del 36% NM.

SOLUCIN

La razn financiera de la ecuacin de valor es la siguiente: el prestamista cuando recibe el
pago de $25.000 tiene la posibilidad de ganarse la tasa vigente del mercado (36% NM), a
53

partir del mes 3, igual con los $40.000 recibidos en el mes 7; si l tomara en prstamo una
cantidad de $x en el mes 5, y otra cantidad $x en el mes 12 debe pagar la tasa vigente.

Financieramente el primer plan debe ser equivalente al segundo; para que los ingresos le
alcancen para pagar la deuda. El diagrama de flujo sera as:


Figura 2.10

Usando la frmula ( )
n
i P F + = 1 para cada una de las condiciones involucradas.

a) $25.000 est en el mes 3 y debe llevarse al mes 12, es decir, gana 9 periodos de
inters.

b) $40.000 est en el mes 7 y debe llevarse al mes 12, es decir, gana 5 periodos de
inters.


La tasa para el clculo debe ser una efectiva mes vencido; ya que la tasa nominal es del
36% NMV.

j=0,36 m=12
03 , 0
12
36 , 0
= = =
m
j
i EMV

Aplicando la ecuacin (2.12):

( ) ( ) ( ) x x + + = + + +
7 5 9
03 , 0 1 03 , 0 1 $ 000 . 40 03 , 0 1 $ 000 . 25

x 22987 , 2 $ 29257 , 990 . 78 =
54


22987 , 2
$ 29257 , 990 . 78
= x

$ 2 35423,7209 = x

EJEMPLO 2.8: Una empresa debe cancelar hoy 15 de febrero de 1998 una deuda por
$70.000 con intereses del 30% CT adquirido el 15 de agosto de 1997 y otra deuda por
$100.000 obtenida el 15 de diciembre de 1997 con vencimiento el 15 de junio de 1998 a la
misma tasa de la deuda anterior, ante la dificultad de la empresa para cancelar la deuda, el
acreedor propone cancelar las deudas con un pago de $20.000 ahora y otro de $220.000 en
10 meses. Cul es la tasa de inters efectiva anual de refinanciacin que se est cobrando?

SOLUCIN


Figura 2.11


i=?
=

12
=
0,30
4
= 0,075
(1 +
2
)

2
= (1 +
10
)

1

(1 +0,075)
4
= (1 +
1
)
12

55

(1 +0,15)
4
12
= (1 +
1
)
1

(1,15)
4
12
1 =
1

0,024399807 =
1

Hallamos los valores finales de las deudas
= (1 +)


1 = 70.000 $(1 +0,024399807 )


1 = 80.893,74988 $

2 = 100.000 $(1 +0,024399807 )


= 115.562,4998 $
80.893,74988$ (1 +)
10
+ 115.562,4998$ (1 +)
6
= 20.000$ (1 +
)
10
+220.000$
80.893,74988$ (1 +)
10
+20.000$ (1 +)
10
+115.562,4998$ (1 +)
6
220.000$ = 0
60.893,74988$ (1 +)
10
+115.562,4998$ (1 +)
6
220.000 = 0

Para el mtodo de tanteo reemplazamos
I F(i)
0,01 -30.063,49439
0,02 -15.628,71433
0,03 -173,223858
0,04 16.361,05407

Interpolamos



0,03
I
0,04
-173,223858I
0
16.361,05407
56


0,04
0,04 0,03
=
0 +173,2238581
16.361,05407 +173,2238581

= 0,04(0,04 0,03)
0 +173,2238581
16.361,05407 +173,2238581

= 0,030106561
(1 +
2
)

2
= (1 +
10
)

1

(1 +0,030106561 )
12
= (1 +
1
)
1

(1 +0,030106561 )
12
= (1 +
1
)
1

(1,030106561 )
12
1 =
1

42,75319682 =
1


EJERCICIOS RESUELTOS
EJERCICIO 2.1: Hallar el monto de $48.000 en 127 das suponiendo una tasa del 30% EA,
use un ao de
360 das.
Solucin:

i=0,30 EA
57

P=48.000$
F=?
= (1 +)

= 48.000 $ (1 + 0,3)
127
360
= 52.654,79 $

EJERCICIO 2.2: Cul es el valor presente de $800.000 en 36 das al 32% EA? Use un ao
de 360 das
Solucin:



P=?
F=800.000 $
i=0,32 EA
=

(1 +)

=
800.000$
(1 +0,32 )
36 /360
= 778.094,95 $

EJERCICIO 2.3: Halle la rentabilidad anual de un documento que se adquiere en $30.000 y
se vende 6 meses ms tarde en $50.000.
Solucin:
58


i=?
F=50.000 $
P=30.000 $
n=6 meses = 0,5 aos
=

1 =

50.000 $
30.000 $
0,5
1 = 1,7778
i = 177,78%
EJERCICIO 2.4: A qu tasa efectiva mensual se duplica un capital en 2 aos y medio?
Solucin:

i=?
59

P=1 UM
F=2 UM
= 2
1
2
= 2,5
12

= 30
i=

-1=
2
1
30
-1= 0,02337 EMV
i=2,337%
EJERCICIO 2.5: A qu tasa nominal trimestral se triplica un capital en 4 aos?
Solucin:

i=?
F=3 UM
P=1 UM
= 4
4

= 16
=

1 =

3
1
16
1 = 0,071075483
=

, donde = = 0,071075483 4
j= 0,28430192 = 28,43%

60

EJERCICIO 2.6: Una compaa dedicada a la intermediacin financiera desea hacer
propaganda para captar dineros del pblico, la seccin de mercadeo le dice al gerente de la
compaa que una buena estrategia de mercadeo es duplicar el dinero que depositen los
ahorradores. Si la junta directiva de la compaa autoriza pagar por la captacin de dinero
un mximo de 2.5% EM. Cunto tiempo debe durar la inversin?
Solucin:

n=?
i=2,5 EMV
P=1 UM
F=2 UM
n=
log(

)
log (1+)
=
log (2)
log (1+0,025)
= 28,07 mes

EJERCICIO 2.7: En cunto tiempo se triplica un capital al 8% peridico trimestral,
sabiendo que el inters solo se paga por trimestres completos?
Solucin:
61


n=?
i=8% ETV
P=1UM
F=3UM
n=
log(

)
log (1+)
=
log (3)
log (1+0,08)
= 14,27491459
Con 14 trimestres no alcanza a triplicar el capital, se necesitan 15 completos.
n=15 trimestre

EJERCICIO 2.8: Usando la comparacin de tasas, decidir la mejor alternativa entre invertir
en una compaa de financiamiento comercial que en depsitos a trmino fijo paga el 28%
nominal trimestral vencido, o invertir en una empresa de turismo que garantiza triplicar el
capital en 3 aos y 6 meses.
Solucin:
Compaa de financiamiento comercial:
j=28% NTV m=4 trimestre
i=

=
0,28
4
=0,07 ETV
i=7% trimestral

62

Empresa de turismo:
n=3,5 aos
P=1UM
F=3UM

i=

-1=
3
1
3.5
-1= : 0,36687381066 EA
(1 +
2
)

2
= (1 +
1
)

1

(1 +0,07)
4
= (1 +
1
)
1
(1 +
2
)

2
1 =
1

i1=0,31079601
0,31079601<: 0,36687381066
Se debera de invertir en la compaa de turismo ya que ofrece una mejor tasa
EJERCICIO 2.9: Una mquina que actualmente est en uso llegar al final de su vida til al
final de 3 aos, para esa poca ser necesario adquirir una nueva mquina y se estima que
costar unos US$20.000, la mquina que actual para esa poca podr ser vendida en
US$5.000. Determinar el valor que se debe depositar hoy en un depsito a trmino fijo de 3
aos que garantiza el 7.5% EA.
Solucin:
= 3
63

= $20.000
=?
=
7,5 %


La mquina actual se vender por US $5.000, por lo tanto no tendremos que
desembolsar los US$20.000 completos sino F=20.000US$-5.000US$=15.000US$
=

(1 +)

=
15.000$
(1 +0,075)
3
= 12.074,40854 $
EJERCICIO 2.10
a) Hallar una tasa nominal semestral vencido equivalente al 24% nominal trimestral
vencido.
Solucin:
j=? NSV
m2 = 2 j = 24% NTV
m1 = 4
i =

=
0,24
4
= 0.06 ETV
(1 +
1
)
1
= (1 +
2
)
2
= (1 +0,06)
4
= (1 +
2
)
2
= 1,26247696 = (1 +
2
)
2

2
= 0,1236
j = 0,1236 2
j = 24,72% NSV
b) Hallar una tasa nominal trimestre anticipado equivalente al 2.5% peridica mensual.
Solucin:
j=? NTA
m2 = 4
i = 2,5%EMV
m1 =12
(1 +
1
)
1
= (1 +
2
)
2
= (1 +0,025)
12
= (1 +
2
)
4
= 1,344888824 =
(1 +
2
)
4

2
= 0,07689 =


64

1+

=
0,07689
1,07689
= 0,0714 ETA
=

2 = 0,0714 4
j = 28,56% NTA
EJERCICIO 2.11
a) Dado el 28%NTA hallar una tasa nominal semestral equivalente.
b) Dado el 27%NSV hallar una tasa nominal mes anticipado equivalente.
Solucin:
a)

2
= ?
=
0.28
4
= 0.07ETA

1
=
12
3
= 4

2
=
12
6
= 2

1
=

1
=
0,07
1 0,07
= 0,07526

2
= (1 +0,07526)
4
2
1 = 0,1561 =
2


2
=
2

2
=>
2
=
2

2
= 2 0,1561 = 0,3123

2
= 31,23%

b)
= 27%

1
= 12 6

2
= 12

1
= => 0,27 2 = 0,135 ESV
65


2
= (1 + 0,135)
2
12
1 = 0,02132

= 0,02132 (1 +0,02132) = 0,02087


= 0,02087 12 = 25,04%
EJERCICIO 2.12
a) Hallar una tasa efectiva anual, equivalente al 25% efectivo anual anticipado.
b) Hallar una tasa efectiva anual anticipada, equivalente al 36% efectivo anual.
c) Hallar una tasa efectiva anual anticipada, equivalente al 2.5% periodo mensual.
Solucin:
a) EAV? Equivalente al 25% EAA

=

1
=
0,25
1 0,25
= 0,3333 = 33,33%
b) EAA? Equivalente al 36% EAV


=

1
=
0,36
1 0,36
= 0,2647 = 26,47%
c) EAA? Equivalente al 2.5% periodo mensual
(1 +
1
)
1
= (1 +
2
)
2

(1 +
1
)
1
= (1 +0,025)
12

1
= 1,344888 - 1

1
= 0,34488 EAV

=

1
=
0,34488
1 0,34488
= 0,2564 = 25,64%
EJERCICIO 2.13: Una empresa tiene dos deudas con un banco, la primera deuda es de
$100.000 con inters del 30%NM, se adquiri hace 6 meses y hoy se vence; la segunda por
$200.000 al 32%NM se contrat hace 2 meses y vence en 4 meses, debido a la incapacidad
de cancelar la deuda, la empresa propone el banco refinanciar su deuda, llegndose a un
acuerdo entre las partes de la siguiente forma: Hacer 3 pagos iguales con vencimiento en
6m, 9m, 12m, con una tasa del 33% nominal mensual. cul es el valor de cada pago?
66

Solucin:

1
= 100000

2
= 200000

1
= 6

2
= 6

1
= 30%

2
= 32 %

1
= 6
2
= 9
3
= 12



1
= 100.000$(1 +0,025)
6
= 115.969,34$

2
= 200.000$(1 +0,0266)
6
= 234.119,48$

(1 +0,0275)
6
+(1 +0,0275)
3
+
= 115.969,34$(1 +0,0275)
12
+234119,48$(1 +0,03)
8


1,176768361 +1,084789547 + = 160.592,46$ +290.865,49$
3.262557908 = 451457.9548

= 138.375,46$


EJERCICIO 2.14: Un almacn va a ser vendido el 20 de agosto. Los inventarios realizados
el mismo 20 de agosto arrojaron el siguiente resultado:
a) En caja $80.000. b) En bancos $250.000.
c) Cuentas por cobrar:
- C1 cheque por $65.000 para el 30 de septiembre.
67

- C2 depsito a trmino fijo de 6 meses por $235.000 e intereses al
28%NM, la inversin se efectu hace 3 meses.
d) Mercancas por $950.000.
e) Cuentas por pagar:
- d1 cheque por $150.000 para el 21 de septiembre.
- d2 letra por $400.000 para el 18 de noviembre.
Con un inters del 30% EA usando inters bancario determine el valor del almacn
el da de la venta.

Solucin:

Para determinar el valor de la empresa el da de la venta debemos determinar valor
actual de las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar.



1 = 65.000$ 30
= (1 + )


= 65.000 $ (1 +0,3)
((41 )(

360
))

= 63.086,51 $

= 65.000 $
30-sep
20-ago
= 30%
41 da
=?
68



2 =
= (1 + )


= 235.000 $ (1 +0,023333333)
6

= 269.879,93 $

= (1 + )


= 269.879,93 $ (1 +0,023333333)
3

= 251.836,82 $

=
= 1 + 2
= 63.086,51 $ +251.836,82 $
= 314.923,32 $

= 235.000 $
20-nov 20-ago

= 28% NM
6 mes
=?
20-may
= 150.000 $
21-sep
20-ago

= 30% EA
32 da
=?
69

1 = 150.000 $ 21
= (1 + )


= 150.000 $ (1 +0,3)
((32 )(

360
))

= 146.524,29 $

2 = 400.000 $ 18
= (1 + )



= 400.000 $ (1 +0,3)
((90 )(

360
))

= 374.605,50 $

=

= 1 +2
= 521.129,79 $

= 80.000 $ +250.000 $ +950.000 $ +314.923,32 $ 521.129,79 $
= 1.073.793,54 $
EJERCICIO 2.15: Hoy se contrae una deuda por $50.000 con intereses al 30%NT y
vencimiento en 6 meses y hay una deuda por $80.000 contrada hace 3 meses con intereses
= 400.000 $
18-nov
20-ago

= 30% EA
90 da
=?
70

al 32%NS y vencimiento en 1 ao. En qu fecha deber hacer un pago de $170.000 para
cancelar las deudas suponiendo que el rendimiento normal del dinero es del 2.5% mensual?
Solucin:

= 30%
=


=
0,30
4
= 0,075

= (1 + )


= 50.000 $ (1 +0,075)
2
= 57.781,25 $

= 32%
=

=
0,32
2
= 0,16

= (1 + )


= 80.000 $ (1 +0,16)
2
= 107.648 $

1
=?

3 mes

1
= 30%

1
= 50.000 $

2
= 32%

2
= 80.000 $

6 mes

2
=?
12 mes
=170.000

=?
71

=?
= 170.000 $
= 2,5

(1 +
1
)
1
= (1 +
2
)
2

(1 +0,025)
12/4
1 =
2

= 0,076

Ingresos =Egresos
57.781,25 $ +107.648 $ (1 +0,076)
1
= 170.000 $ (1 + 0.076)
(2)

15.7743,12 $ = 170.000 $ (1 +0,076)
(2)


15.7743,12 $
170.000 $
= (1 +0,076)
(2)


0,9279 = 2 1,076
= 2 +1,0215
= 3,0215
3

= 9,0645
EJERCICIO 2.16: Hallar el tiempo en que debe hacerse un pago de $30.000, para cancelar
dos deudas: una de $15.000, con vencimiento en 6 meses y otra de $15.000 con
vencimiento en 26 meses. Suponga una tasa del 30% NM.
Solucin:

72


= 30%
=

=
0,30
12
= 0,025


15.000 $ +15.000 $(1 +0,025)
20
= 30.000$(1 +0,025)
(6)

0,805135 = (1 +0,025)
(6)

6 =
0,805135
(1 +0,025)


6 = 8,777716
= 14,777716 = 1 2 23 .
EJERCICIO 2.17: Resuelva el problema anterior suponiendo una tasa del 30 %NT.
Solucin:
= 0,3

(1 +
1
)

1
= (1 +
2
)

2

(1 +0,3)
1
= (1 +
2
)
3

(1 +0,3)
1
3
= (1 +
2
)

2
= 0,091392883

2
=?
12 mes
=170.000 $
=?
1
= 15.000$

2
= 15.000$
73


15.000 $ +15.000 $(1 +0,091392883)
20
= 30.000$(1 +0,091392883)
(6)

0,586965631 = (1 +0,091392883)
(6)

6 =
0,586965631
(1 +0,091392883)


= 12,93171701 .
EJERCICIO 2.18: Se deben pagar: $80 000 en 3 meses, $100 000 en 10 meses y $90 000 en
15 meses y se van a cancelar en dos pagos, el primero por $170 000 en 9 meses, en qu
fecha deber pagar $85 510.96 para saldar las deudas suponiendo que el dinero rinde el 8%
trimestral?

Solucin:






= 8 %
2
= 12;
1
= 4

2
= (1 +
1
)

1 (1 +0.08)
4
12

1 = 0,025985568
= 0,025985568
=
80.000 $ +
100.000 $
(1 +)
7
+
90.000 $
(1 +)
12
=
170.000 $
(1 +)
6
+
85.510,96 $
(1 +0,25)
3

3
0
9
10
15
n
ff
170.000$
100.000$
90.000$
85.510,96$
80.000$
mes
74

83967,551124 21
85510,26
= (1 +)
3
= log 0,9819 = (3 )(log 1,025985568)
= 3
log 0,9819
(log 1,025985568)
= 3 (0,71) = = 3,71
= 3 21
EJERCICIO 2.19: En el desarrollo de un proyecto hubo necesidad de una inversin inicial
de $70 000 y se obtuvieron ingresos por $50 000 en 3 meses y $45 000 a los 10 meses.
Hallar la rentabilidad efectiva mensual que gener el proyecto.
Solucin:

50.000 $ +
45.000 $
(1 +)
7
= 70.000 $ (1 +)
3

50.000 $ +
45.000 $
(1 +)
7
70.000 $ (1 +)
3
= 0
=


95.000$
70.000$
10
1 = 0,031009237

%
5 946,9 5 = 0 946,90
0 6 5 3443,54
6 3443,54 = 5,21
EJERCICIO 2.20: Una empresa tiene tres deudas as:

Valor Tasa Fecha de
Desembolso
Fecha de
Vencimiento
2.000.000 51% EA 15-06-98 15-06-99
3.000.000 42% NTV 11-10-98 15-12-99
6.000.000 40% NMV 05-12-98 05-12-99

75

La empresa se declara en concordato y en reunin con sus acreedores reestructura
sus pasivos con las siguientes fechas y montos:
Pago Fecha
7.700.000 15-06-00
7.800.000 24-11-00
8.000.000 10-04-01

Encontrar la tasa de renegociacin usando base 365.

1
= $2.000.000(1 +0.51)
1
= $3.020.000

1
=
0.42
4
= 0.105 ) 365 .

2
= (1 +
2
)
1
2
1 11 10 98 15 12 99 430 .

2
= (1 +0.105)
4
365
1 = 0 = 0.0010948

2
= 3.000.000(1 +0.0010948)
430
= $4.802.702,5890
= 0.70
=
0.40
12
= 0.033

3
= $6.000.000(1 +0.033)
12
= $8.892.758,938



15-06-99 a 10-04-01 665 das.
05-12-99 a 10-04-01 492 das.
15-12-99 a 10-04-01 482 das.
15-06-00 a 10-04-01 299 das.
24-11-00 a 10-04-01 137 das.

76

3.020.000(1 +)
665
+8.892.758,94(1 +)
492
+4.802.402,59(1 +)
482
+7.700.000(1 +)
299
+7.800.000(1 +)
137
+8.000.000
=
1
= 9,15 10
4

2
= (1 +
2
)
1
2
1

2
= (1 +9.15 10
4
)
365
1
1

2
= 39,65%




BIBLIOGRAFA

En cada uno de estos libros encontrar problemas de aplicacin:

- BACA CURREA, GUILLERMO. Ingeniera Econmica, 8
va
edicin, 2005.

- BLANK, LELAND; TARQUIN ANTHONY. Ingeniera Econmica, 2
da
edicin.

Se utilizar como herramientas la calculadora financiera HP-19BII y software de hoja de
clculo MICROSOFT EXCEL.











77

CAPTULO 3

ANUALI DADES ORDI NARI AS, ANTI CI PADAS, DI FERI DAS,
PERPETUAS Y GENERALES


Definicin (Anualidad): Es una serie de pagos iguales y consecutivos, que se pagan o
cobran al inicio o al final de cada periodo de inters. Una anualidad debe cumplir las
siguientes condiciones:

1. Todos los pagos son de igual valor.

2. Todos los pagos se hacen a iguales intervalos de tiempo.

3. A todos los pagos se les aplica la misma tasa de inters.

4. El nmero de pagos es igual al nmero de periodos de inters.

Hay dos clases de anualidades

a) Anualidad vencida.

b) Anualidad anticipada.

La anualidad es vencida cuando los pagos se hacen al final de cada periodo.

78

La figura 3.1 es una serie de anualidades vencidas, ya que cumple con las 4 condiciones
enumeradas anteriormente.

La figura 3.2 no es una serie de anualidades, ya que viola la condicin nmero (4).




La figura 3.3 es una anualidad anticipada ya que cumple con las condiciones enumeradas
anteriormente.

DEDUCCIN DE LA SUMA DE LOS TRMINOS DE UNA SERIE
GEOMTRICA

Una serie geomtrica es una secuencia de trminos que siguen esta ley: el primer trmino
de la serie es a y el segundo trmino es ar, el tercero es el segundo multiplicado por r, es
decir, ar
2
, cumplindose la ley que un trmino es el anterior multiplicado por r, el nmero r
se llama razn.

a ar
2
ar
2
ar
3
ar
n

1 2 3 4 n

Si sumamos los trminos de la serie geomtrica tenemos


Si multiplicamos la ecuacin (3.1) por r




Si a la ecuacin (3.2) le restamos la ecuacin (3.1)

( ) ( ) a ar ar ar ar ar a ar ar ar ar ar s rs
n n n
= + + + + + + + + + + =
1 3 2 4 3 2
... ...

( ) ( ) 1 1 =
n
r a r s

79





s: la suma de los trminos de la serie geomtrica.

r: razn.

n: nmero de trminos.

a: primer trmino.

u: ltimo trmino.


EJEMPLO 3.1: Una empresa decide pagar cada ao dividendos a sus accionistas de tal
forma que se incrementen en un 8% cada ao. Si en 1996 pagaron $2.060.000, calcular:

a) Cunto pagaron en 1986?

b) Cunto pagaron en el 2010?

c) Calcular la suma de dividendos pagados del ao 1980 al ao 1994.

SOLUCIN

a)

Si en cualquier ao se paga un 8% ms que el ao anterior

80

08 , 1 08 , 1 08 , 0 = = + r x x x ,

los pagos siguen una serie geomtrica.

Asumiendo que 1996 es el ltimo trmino entre 1986 y 1996

n = 1996 1986 + 1 = 11 trminos

( )
$ 5855 , 178 . 954
08 , 1
$ 000 . 060 . 2
1 11 1
1
= = = =

n
n
r
u
a ar u (Pago del ao 1986)

b) n = 2010 1996 + 1 = 15

( ) $ 866 , 618 . 050 . 6 08 , 1 $ 000 . 060 . 2
1 15 1
= = =
n
ar u

c) Asumiendo que u=954.178,5855$ (Ao 1986)

n = 1986 1980 +1 = 7

( )
$ 3632 , 294 . 601
08 , 1
$ 5855 , 178 . 954
1 7 1
= = =
n
r
u
a

n = 1994 1980 +1 =15

$ 05 , 413 . 326 . 16
1 08 , 1
1 08 , 1
$ 3632 , 294 . 601
1
1
15
=
|
|
.
|

\
|

=
|
|
.
|

\
|

=
r
r
a s
n


DEDUCCIN DEL VALOR FUTURO DE ANUALIDADES VENCIDAS

Si se hacen depsitos de A($) al final de cada uno de los n periodos, en una cuenta de
ahorros que paga i efectivo peridico vencido, el valor acumulado F al final de los n
periodos, se calcula as:

81




Llevando a futuro y planteando la ecuacin de valor tenemos


= egresos ingresos

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) A i A i A i A i A i A F
n n n
+ + + + + + + + + + + =

1 1 ... 1 1 1
2 3 2 1




El segundo miembro de la ecuacin (3.5) es una serie geomtrica cuyo primer trmino es A
y la razn es (1+i), entonces su suma ser:

( )
( )
( ) ( )
(

+
=
(

+
+
=
(

+
+
=
i
i
A
i
i
A
i
i
A s
n n n
1 1
1 1
1 1
1 1
1 1


Luego



De la ecuacin (3.6), por despeje, se deduce que

82




DEDUCCIN DEL VALOR PRESENTE DE ANUALIDADES VENCIDAS

Haciendo fecha focal en el momento cero de una serie de anualidades vencidas, se lleva a
presente cada una de las anualidades.






Multiplicando la ecuacin (3.8) por (1+i)



83

El miembro derecho de la ecuacin (3.9) es una serie geomtrica, ya que a =A y
( ) i
r
+
=
1
1



Multiplicando el numerador y el denominador en la ecuacin anterior y simplificando (1+i)
se tiene que



Una frmula equivalente ms fcil de manejar se obtiene convirtiendo al numerador (1+i)
n

como (1+i)
-n
.

( )
( )
( ) ( )
(

+ +
= +
(

+
=

i
i i
A i
i
i
A P
n
n
n
1 1
1
1 1
0




De la ecuacin (3.11), despejando A se obtiene




De la ecuacin (3.12), despejando A se obtiene

84





EJEMPLO 3.2: Hallar el monto y el valor presente de 20 pagos de $2.000 cada uno, suponga
una tasa del 18%.

SOLUCIN

F=? P=?
periodo
A
$
000 . 2 = n=20 i=0,18 peridica vencida



( ) ( )
$ 94 , 255 . 293
18 , 0
1 18 , 0 1
$ 000 . 2
1 1
20
=
(

+
=
(

+
=
i
i
A F
n


( ) ( )
$ 49 , 705 . 10
18 , 0
18 , 0 1 1
$ 000 . 2
1 1
20
=
(

+
=
(

+
=

i
i
A P
n


EJEMPLO 3.3: Para la compra de un automvil que vale $6.000.000; se exige una cuota
inicial del 40% y el resto se cancela en 36 cuotas mensuales, a cunto ascender la cuota si
los intereses son del 3,5 efectivo mensual?

SOLUCIN

Cuota inicial = 6.000.000$ 0.4 = 2.400.000$

P = valor a financiar = 6.000.000$ 0.6 = 3.600.000$
85


n = 36 mes
mes
A
$
? = i = 0,035 EMV



( ) ( )
$ 99 , 422 . 177
035 , 0 1 1
035 , 0
$ 000 . 600 . 3
1 1
36
=
(

+
=
(

+
=
n
i
i
P A

EJEMPLO 3.4: Si en el ejemplo 3.3 se ofrecen 2 cuotas extraordinarias: la primera de
$350.000 en el mes 5, y la segunda de $500.000 en el mes 18, cul ser el valor de la cuota
ordinaria?

SOLUCIN

P=3.600.000$ n=36 mes i=0,035 EMV



Haciendo fecha focal en al punto cero, planteando la ecuacin de valor

( ) ( )
( )
(

+
+ + + + =


035 , 0
035 , 0 1 1
035 , 0 1 000 . 500 035 , 0 1 000 . 350 $ 000 . 600 . 3
36
18 5
A
86


mes
A
$
07 , 633 . 149 =

EJEMPLO 3.5: Desean reunirse exactamente $60.000 mediante depsitos mensuales en un
fondo que paga el 36% CM.

a) Cuntos depsitos de $1.000 deben hacerse?

b) Qu depsito adicional hecho conjuntamente con el ltimo depsito de $1.000
completar los $60.000?

c) Qu depsito adicional hecho en un mes despus del ltimo depsito de $1.000
completar los $60.000?

SOLUCIN

a) F=60.000$ j=0,36 CM
mes
A
$
? = n=? 03 . 0
12
36 , 0
= = i EMV



( )
(

+
=
i
i
A F
n
1 1


( ) 1 1 + =
n
i i
A
F


( ) ( ) i n i
A
F
i i
A
F
n
+ = |
.
|

\
|
+ + = + 1 log 1 log 1 1

87

( ) ( )
83292079 , 34
03 , 0 1 log
1 03 , 0
$ 000 . 1
$ 000 . 60
log
1 log
1 log
=
+
|
.
|

\
|
+
=
+
|
.
|

\
|
+
=
i
i
A
F
n

Deben hacerse 34 depsitos completos, ms una cantidad adicional para completar
los $60.000



b) Con 34 depsitos el valor acumulado sera:

( )
17652 , 730 . 57
03 , 0
1 03 , 0 1
$ 000 . 1
34
1
=
(

+
= F

El depsito adicional = $ 270 . 2 $ 82 , 269 . 2 $ 17652 , 730 . 57 $ 000 . 60 ~ =

c) Con el depsito $1.000 del mes 34 se debe adicionar



( )
( ) x + +
(

+
= 03 , 0 1
03 , 0
1 03 , 0 1
$ 000 . 1 000 . 60
34


$ 538 $ 9181878 , 537 ~ = x


ANUALIDAD ANTICIPADA

En la anualidad anticipada los pagos se hacen al inicio de cada periodo de inters; su
diagrama de flujo es el siguiente:
88




DEDUCCIN DEL VALOR FUTURO DE UNA SERIE DE ANUALIDADES
ANTICIPADAS

Para encontrar el valor futuro de las anualidades en el punto n, agregamos y restamos una
anualidad en el punto n.




Planteando la ecuacin de valor en el punto n

89


= egresos ingresos

( )
( )
A F
i
i
A i A
n
n
+ =
(

+
+ +
1 1
1

Reordenando y factorizando:

( )
( ) F A i A
i
i
A
n
n
= + +
(

+
1
1 1


( ) ( )
F i
i
i
A
i
i
A
n n
=
(

+
+
(

+ 1 1 1 1


( )
( ) F i
i
i
A
n
n
= +
(

+
1
1 1




Si en la frmula
( )
n
i
F
P
+
=
1
reemplazamos la ecuacin (3.15) encontramos



La ecuacin (3.16) se puede representar as:





90

EJEMPLO 3.6: Un contrato de arrendamiento por un ao establece el pago de $20.000
mensuales al principio de cada mes. Se ofrece cancelar el contrato a su inicio, cunto se
debe pagar?, suponiendo:

a) Tasa del 30% CM.

b) Tasa efectiva del 3% mes anticipado.

SOLUCIN

a) P=? n=12 j=0,30 CM
mes
A
$
000 . 20 =

025 , 0
12
30 , 0
= = =
m
j
i EMV




( )
( )
( )
( ) $ 17 , 284 . 210 025 , 0 1
025 , 0
025 , 0 1 1
$ 000 . 20 1
1 1
12
= +
(

+
= +
(

+
=

i
i
i
A P
n


b) Como la tasa es efectiva mes anticipado se debe convertir a mes vencido, ya que las
tasas en las frmulas de inters compuesto deben ser vencidas y efectivas.

030927835 , 0
03 , 0 1
03 , 0
1
=

=
a
a
v
i
i
i EMV

( )
( ) $ 0927 , 105 . 204 030927835 , 0 1
03927835 , 0
030927835 , 0 1 1
000 . 20
12
= +
(

+
=

P

EJEMPLO 3.7: Un equipo de sonido cuesta $400.000 al contado, pero puede ser cancelado
en 24 cuotas mensuales de $33.000, cada una efectundose la primera el da de la venta.
Qu tasa efectiva mensual se est cobrando?

91

SOLUCIN
P=400.000$ n=24 mes
mes
A
$
000 . 33 =



( ) ( )
000 . 367
1 1
000 . 33
1 1
23
=
(

+
=
(

+
=

i
i
i
i
A P
n


Se simplifica la ecuacin anterior

( ) | | i i 000 . 367 1 1 000 . 33
23
= +



( ) i i 000 . 367 1 000 . 33 000 . 33
23
= +



( ) 0 000 . 33 1 000 . 33 000 . 367
23
= + +

i i

Este problema se resuelve por tanteo, dando a la incgnita i valores que resuelvan la
ecuacin planteada, esta ecuacin es una funcin de i; para comenzar en un valor
aproximado al verdadero se procede as:

a) Hay 23 cuotas de 33.000$ cada una, las sumamos aritmticamente y hacemos un
diagrama de flujo de caja, asumiendo que esa cantidad (33.000 23 = 759.000$)
est en el momento 23, el diagrama queda as

92



b) Para encontrar i se aplica la ecuacin (2.3)

03209 , 0 1
$ 000 . 367
$ 000 . 759
1
23
= = =
n
P
F
i

c) Con un valor cercano al obtenido se inicia probando la ecuacin a resolver, por
tanteo, hasta que se encuentre un valor que resuelva la ecuacin

( ) 0 000 . 33 1 000 . 33 000 . 367
23
= + +

i i



Definicin (Interpolacin): Es encontrar un valor desconocido que est entre dos
valores desconocidos.

i f(i)
0,04 -4.811,03
0,05 -3.756,14
0,06 -2.160,69
0,07 -138,75
0,071 83,27
Tabla 3.1

93




( )
( ) 75 , 138 27 , 83
75 , 138 0
07 , 0 071 , 0
07 , 0


=

x


( ) 3 0,07062494
75 , 138 27 , 83
75 , 138
07 , 0 071 , 0 07 , 0 = |
.
|

\
|
+
+ = x

% 06 , 7 0706 , 0 = x EMV


AMORTIZACIN

Es cancelar una deuda por cuotas peridicas, iguales o desiguales; por lo general en el valor
de la cuota, parte de ella es para pagar una cantidad del capital adeudado hasta el momento
y el resto es pago de intereses.

Para conocer la evolucin de la deuda generalmente se elabora una tabla, llamada tabla de
amortizacin, que muestra periodo a periodo lo siguiente:




a) Periodos o cuotas pagadas

b) Saldo o capital insoluto; es decir, el capital que se queda debiendo despus de pagar
la cuota.
94


c) Inters pagado peridicamente.

d) Valor de la cuota.

e) Amortizacin o capital; que es la parte de la cuota asignada al pago de la deuda.

Entendamos estos clculos mediante un ejemplo.

EJEMPLO 3.8: Elaborar una tabla para amortizar la suma de $3.000.000 en pagos
trimestrales durante 15 meses con una tasa del 46% CT.

SOLUCIN

A=? trimestre
mes
trimestre
mes n 5
3
1
15 = |
.
|

\
|
= j=0,46 CT

115 , 0
4
46 , 0
= = =
m
j
i ETV


( ) ( )
32 , 945 . 821
115 , 0 1 1
115 , 0
$ 000 . 000 . 3
1 1
5
=
(

+
=
(

+
=
n
i
i
P A
$



Se debe pagar 5 cuotas iguales de $821.942,32 al final de cada trimestre.

Al finalizar el primer trimestre los clculos son los siguientes:

Inters pagado del primer trimestre: ( ) trimestre
trimestre
Pin I 1
115 , 0
$ 000 . 000 . 3 |
.
|

\
|
= =

$ 000 . 345
1
= I

95

De la cuota que se paga al final del trimestre 1 ($821.945,32), $345.000 son intereses y se
amortiza el capital.

Amortizacin a capital = $ 32 , 945 . 476 $ 000 . 345 $ 32 , 945 . 821 =

El capital insoluto o el saldo despus de pagar la primera cuota se calcula as:

Saldo = Deuda antes del pago de la cuota Amortizacin a capital

Saldo = $ 68 , 054 . 523 . 2 $ 32 , 945 . 476 $ 000 . 000 . 3 =

Para el segundo trimestre los clculos son as:

( ) $ 2882 , 151 . 290 1
115 , 0
$ 68 , 54 . 523 . 2 = |
.
|

\
|
= = trimestre
trimestre
Pin I

Amortizacin a capital = $ 0318 , 794 . 531 $ 2882 , 151 . 290 $ 32 , 945 . 821 =

Saldo = $ 648 , 260 . 991 . 1 $ 0318 , 794 . 531 $ 68 , 054 . 535 . 2 =

Periodo Saldo ($) Inters ($) Cuota ($) Amortizacin ($)
0 3.000.000 - - -
1 2.523.054,68 345.000 821.945,32 476.945,32
2 1.991.260,648 290.151,2882 821.945,32 531.794,038
3 1.398.310,303 228.994,9745 821.945,32 592.950,3455
4 737.170,6678 160.805,6848 821.945,32 661.139,6352
5 0,025 84.774,6268 821.945,32 737.170,6932
Tabla 3.2


CAPITALIZACIN

Capitalizar es reunir una suma de dinero, depositando peridicamente una determinada
cantidad, el capital acumulado al final de un periodo, gana inters para el prximo, de esta
forma se obtiene el monto deseado al finalizar el tiempo de capitalizacin.

Entendamos esta forma de ahorrar, desarrollando un ejemplo.

EJEMPLO 3.9: Elaborar una tabla para capitalizar la suma de $2.000.000 mediante
depsitos semestrales durante 3 aos. Suponga una tasa del 42% CS.


SOLUCIN
96


A=? semestre
ao
semestre
ao n 6
1
2
3 = |
.
|

\
|
= j=0,42 CT F=2.000.000$

21 , 0
2
42 , 0
= = =
m
j
i ESV





( )
( ) ( )
(

+
=
(

+
=
(

+
=
1 21 , 0 1
21 , 0
$ 000 . 000 . 2
1 1
1 1
6 n
n
i
i
F A
i
i
A F

92 , 405 . 196 = A
$



Periodo Acumulado ($) Inters ($) Cuota ($) Incremento ($)
1 196.405,92 0 196.405,92 196.405,92
2 434.057,05 41.245,24 196.405,92 237.651,16
3 721.615,00 91.151,99 196.405,92 287.557,91
4 1.069.560,07 151.539,15 196.405,92 347.945,07
5 1.490.573,60 224.607,61 196.405,92 421.013,53
6 2.000.000 313.020,46 196.405,922 509.426,30
Tabla 3.3

ANUALIDADES DIFERIDAS

Las anualidades vistas hasta ahora son anticipadas o vencidas, la primera anualidad pagada
se realizaba al inicio o al final del primer periodo, una anualidad es diferida cuando el
primer pago se efecta cuando ya ha transcurrido cierta cantidad de periodo mayor que uno.

Entendamos esta modalidad con un ejemplo.
97


EJEMPLO 3.10: Cuando su hijo cumple 12 aos, un padre hace un depsito de $x en una
fiducia con el objeto de asegurar sus estudios universitarios, los cuales iniciar cuando
cumpla 20 aos. Suponiendo que para esa poca el valor de la matrcula anual en la
universidad ser de $300.000 y que permanecer constante durante los seis aos que duran
los estudios universitarios, cul debe ser el valor de $x? Suponga una tasa del 30%.
SOLUCIN



1
er
mtodo: Se hace fecha focal en el ao 19 y en este punto se plantea la ecuacin de
valor; n1 = 19 12 = 7, n2 = 25 19 = 6


= egresos ingresos


( )
( )
(

+
= +

30 , 0
30 , 0 1 1
$ 000 . 300 30 , 0 1
6
7
x

79 , 832 . 792 27 , 6 = x

27 , 6
$ 79 , 832 . 792
= x

x=126448,6108 $

98

En lenguaje simblico
x(F/P, 30%, 7) = 300.000(P/A, 30%, 6)

2
do
mtodo: Haciendo fecha focal en el ao 25



Se calcula cuntos periodos hay entre el momento (ao) 25 y el momento 12

n = 25 12 = 13

Se calcula cuntos periodos hay entre el momento 25 y el momento 19

n = 25 19 = 6

Se plantea la ecuacin de valor

( )
( )
(

+
= +
30 , 0
1 30 , 0 1
$ 000 . 300 30 , 0 1
6
13
x

$ 00 , 809 . 826 . 3 29 , 30 = x

$ 8 126339,022
29 , 30
$ 00 , 809 . 826 . 3
= = x

En lenguaje simblico

x(F/P, 30%, 13) = 300.000(P/A, 30%, 6)

99

En el ejemplo observamos que ambos mtodos dan la misma respuesta; esto significa que la
fecha focal seleccionada no altera la respuesta del problema; la fecha focal la escoge quien
resuelva el problema.

ANUALIDADES PERPETUAS

Una anualidad donde el nmero de cuotas iguales es infinito se llama anualidad perpetua;
su diagrama de flujo es el siguiente:


Para encontrar el valor presente equivalente se usa la frmula (3.11) y sabiendo que n ,
por esta razn se debe encontrar el lmite de la expresin:

( )
( )
( )
( )
(

+
+
=
(

+
+
=

n
n
n
n
n
n
i i
i
A
i i
i
A P
1
1 1
lim
1
1 1
lim

La expresin entre corchetes se puede simplificar as:

( )
( ) ( )
( )
( )
( )
i
i
i
i i
i i
i
n
n
n
n n
n
+

=
+
+
+

+
+
1
1
1
1
1
1
1
1
1


( )
i i
i
n
n
1 1
1
1
lim =
+



Reemplazando el lmite por
i
1
; entonces

0
100


EJEMPLO 3.11: Un filntropo ha creado una institucin de caridad y desea asignar su
funcionamiento a perpetuidad. Se estima que esta institucin necesita para su
funcionamiento $100.000, al final de cada mes, durante el primer ao; $200.000, al final de
cada mes, durante el segundo ao y $300.000 al final de cada mes, en forma indefinida.
Suponiendo una tasa del 30% CM, hallar el valor de la dote (se denomina dote al valor
nico que, entregado al principio, asegura el mantenimiento a perpetuidad, en el caso de las
personas el mantenimiento es vitalicio).

SOLUCIN




j= 0,30 CM 025 , 0
12
30 , 0
= = i EMV

P = A1(P/A, 2,5%, 12) + A1(P/A, 2,5%, 12) (P/F, 2,5%, 12)+
025 , 0
3
A
(P/F, 2,5%, 24)

P = 100.00$(P/A, 2,5%, n) +200.000$(P/A, 2,5%, 12) (P/F, 2,5%, 12)
+
025 , 0
$ 000 . 300
(P/F, 2,5%, 24)

( ) ( )
( ) ( )
24 12
12 12
025 , 0 1
025 , 0
$ 000 . 300
025 , 0 1
025 , 0
025 , 0 1 1
$ 000 . 200
025 , 0
025 , 0 1 1
$ 000 . 100


+ + +
(

+
+
(

+
= P

96 , 724 . 185 . 9 = P
ANUALIDADES GENERALES

En algunas situaciones los pagos o anualidades se hacen en periodos diferentes a los
periodos de capitalizacin; por ejemplo, un ahorrador puede depositar cantidades de dinero
101

iguales al final de cada mes en una cuenta bancaria que le liquide los intereses por
trimestres vencidos, en esta situacin los periodos de pago y periodos de capitalizacin no
coinciden, para resolver problemas donde se presente esta situacin se puede proceder de
dos maneras:

a) Hacer una modificacin al problema original de tal forma que los periodos de
capitalizacin coincidan con los pagos.

b) Hacer una modificacin de tal forma que los pagos coincidan con los periodos de
capitalizacin.

Entendamos los dos mtodos con un ejemplo.

EJEMPLO3.12: Hallar el monto de 30 pagos trimestrales de $25.000 cada uno suponiendo
una tasa del 24% CM.

SOLUCIN

En este problema los pagos se hacen trimestralmente y la capitalizacin es mensual.


Mtodo 1:

j=0,24 02 , 0
12
24 , 0
= = =
m
j
i EMV
trimestre
A
$
000 . 25 = F=?

Buscamos una tasa trimestral equivalente al 0,02 EMV. Usando la frmula

( ) ( )
2 1
2 1
1 1
m m
i i + = +

( ) ( )
2
2
12
1 02 , 0 1
m
i + = +

( ) ( )
2
4
12
1 02 , 0 1 i + = +

( ) 06121 , 0 1 02 , 0 1
3
2
= + = i ETV

Ahora tenemos pagos trimestrales y la tasa efectiva trimestral vencida, con esto hacemos el
diagrama de flujo equivalente:

102



( ) ( )
$ 990 . 018 . 2 $ 807 , 989 . 018 . 2
06121 , 0
1 06121 , 0 1
$ 000 . 25
1 1
30
~ =
(

+
=
(

+
=
i
i
A F
n


Mtodo 2: Cada depsito trimestral se puede convertir en depsitos mensuales
equivalentes.



Figura 3.27

( ) ( )
mes
i
i
F A
$
87 , 168 . 8
1 02 , 0 1
02 , 0
$ 000 . 25
1 1
3 3
=
(

+
=
(

+
=

Los 30 depsitos trimestrales se convierten en 90 (30 3) depsitos mensuales, el diagrama
de flujo es el siguiente

103



( ) ( )
$ 990 . 018 . 2 80704 , 989 . 018 . 2
02 , 0
1 02 , 0 1
$ 000 . 25
1 1
90 3
~ =
(

+
=
(

+
=
i
i
A F

Por los dos mtodos se consigue la misma respuesta ($2.018.990)


EJERCICIOS RESUELTOS

EJERCICIO 3.1: Una persona va a comprar una mquina que vale $800.000, con el objeto
de poder disponer de esa cantidad el 15 de diciembre de 1989. Comienza a hacer depsitos
mensuales de $R, en un fondo que paga el 30% CM. Si el primer depsito lo hace el; 15 de
febrero de 1988, hallar el valor del depsito mensual.
Solucin:

J= 30% CM A=? F= 800.000$
104




=

=
0.30
12
= 0.025%
= [

(1 +)

1
]
= 800.000 [
0.025
(1 +0.025)
23
1
] = 26.157,10251$

EJERCICIO 3.2: Un documento estipula pagos trimestrales de $10.000, iniciando el primer
pago el 20 de enero de 1987 y terminando el 20 de julio de 1995. Si se desea cambiar este
documento por otro que estipule pagos trimestrales de $R, comenzando el 20 de abril de
1988 y terminando el 20 de julio de 1989, hallar el valor de la cuota. Suponga una tasa del
20% CT.
Sugerencia: El valor de los documentos debe ser igual en el punto que escoja como fecha
focal.
Solucin: R$=?J= 20%CT
1
= 100.000$
2
= $

105



=

=
0.20
4
= 0.05%

1 = 10000
1(1+0.05)
35
0.05
= 163.741,9429 $

2
= $ [
(1 + 0.05)
6
1
0.05(1 +0.05)
6
] = $(5,075692067)
163.741,9429 =
$(5,075692067)
(1 +0.25)
6

R$= 41.172,87$

EJERCICIO 3.3: Una persona se compromete a pagar $60.000 mensuales, a partir del 8 de
julio de 1988 hasta el 8 de diciembre de 1989, para dar cumplimiento a ese contrato, se
propone hacer depsitos mensuales de $R c/u, en una cuenta de ahorros que como mnimo
le garantiza el 1.5% efectivo mensual. Si el primer depsito lo efecta el 8 de marzo de
1986, cul ser el valor de $R, suponiendo que el ltimo depsito lo har:
a) El 8 de diciembre de 1989.
b) El 8 de julio de 1988.
c) El 8 de junio de 1988.
d) El 8 de abril de 1987.
Solucin:

i=1.5%EM

1
=
2

106


a.

1
= 60.000 [
(1 +0.015)
18
1
0.015
] = 1.229.362,543$
Como
1
=
2
Entonces:

2
= 1.229.362,543

2
= [
(1 +0.015)
46
1
0.015
]

1.229.362,543 = [65.56841397]
= [
1.229.362,543
65.56841397
]
A = 18.749,39$

b.


2
= [
(1 +0.015)
29
1
0.015
] (1 +0.015)
17


8/03/86
8/07/89

mes
R$

08/02/86
8/07/88

mes
23
107

1.229.362,543 = [46,36705858]
=
1.229.362,543
46.36705858

= 26.513,70565$


c.

2
= [
(1 +0.015)
28
1
0.015
] (1 +0.015)
18


1.229.362,543 = [45,07903825]

=
1.229.362,543
45,07903825


= 27.271,26821$



d.

2
= [
(1 +0.015)
14
1
0.015
] (1 +0.015)
32


1.229.362,543 = [24,88012596]

=
1.229.362,543
24,88012596


08/02/86
8/06/88


08/02/86
8/04/87

108


= 49.411,42762$


EJERCICIO 3.4:Una deuda de $800.000 va a ser cancelado en pagos trimestrales de $78.000
durante tanto tiempo como fuere necesario. Suponiendo una tasa del 30% CT.
a) Cuntos pagos de $78.000 deben hacerse?
b) Con qu pago final hecho en 3 meses despus del ltimo pago de $78.000
cancelar la deuda?

Solucin:

P= 800.000 $
J=30% CT
n=?

=

=
0,30
4
= 0,075%
= [
1 (1 +)

]
800.000 $ = 78.000 $ [
1 (1 +0,075)

0,075
]
800.000 $
78.000 $
= [
1 (1 +0,075)

0,075
]
0,769230769 = [1 (1 +0,075)

]
(1,075)

= 0,23076923

109

=
log 0,23076923
log 1,075

= 20,27549306




800.000 $ = 78.000 $ [
1 (0,075)
20
0,075
] +[

(1 +0,075)
21
]
= [
800.000 $ 795.170,326 $
0,218988974
]
= 22.054,41613$

EJERCICIO 3.5:Resuelva el problema anterior si la tasa es del 42% CT. Justifique su
respuesta desde el punto de vista matemtico y desde el punto de vista financiero.
Solucin:

J= 42% CT
P=800.000 $
A=78.000 $
n=?

0
20

21

800.000$
x
78.000$

110




=

=
0,42
4
= 0,105%
a. = [
(1+)

1
(1+)

]
800.000$ = 78.000$ [
(1 +0,105)

1
0,105(1 +0,105)

]
1,076923077(1 + 0,105)

= (1,105)

1
1 = (1,105)

[1 1,076923077]
[
1
0,076923077
] = (1,105)


(log 13) = log 1,105
= [
log13
log 1,105
] =

EJERCICIO 3.6: Desean reunirse exactamente $60.000 mediante depsitos mensuales de
$1.000, en un fondo que paga el 36% CM.

a) Cuntos depsitos de $1.000 debern hacerse?
b) Qu depsito adicional hecho conjuntamente con el ltimo depsito de $1.000
completar $60.000?
c) Qu depsito adicional hecho en un mes despus del ltimo depsito de $1.000
completar $60.000?

78.000 $
trimestre
800.000$
n=?

111

Solucin:

F=60.000$
A=1.000$
j=36% CM
m=12
n=?


=



=
36
12
= 3% = 0,03 EM



a)


= [
(1 + )

]
60.000$ = 1.000$ [
(1 +0,03)

1
0,03
]
60.000 $
1.000 $
=
(1 +0,03)

1
0,03

60(0,03) = (1 +0,03)

1
1,8 +1 = (1 + 0,03)


2,8 = 1,03



0
1 10
7.000$

n
x
60.000$
1.000$
60.000$
ff
x
ff
112

=
log (2,8)
log(1,03)

= 34,83292079 = 34


b)

= [
(1 + )

] +
60.000$ = 1.000$ [
(1 +0,03)
34
1
0,03
] +
60.000$ = 57.730,17652$ +
= 2.269,823483$

c)
113


60.000$ = 1.000$ [
(1 +0,03)
34
1
0,03
] [1 +0,03] +
60.000$ = (57.730,17652$) (1,03) +
= 60.000$ 59.462,08182$
= 537,9181844$



EJERCICIO 3.7: Resolver el problema anterior, incluyendo un depsito adicional de $7.000,
en el periodo 10.
Solucin:


a. 60.000$ = 1.000$ [
(1+0,03)

1
0,03
] +7.000 $(1 +0,03)
10


0
1 10
7.000$

n
x
60.000$
1.000$
60.000$
ff
x
ff
114

0 = 1.000$ [
(1 +0, 03)

1
0,03
] +7.000$ (1 +0,03)
10
60.000$


n
34 +
x
10 -
= 29

b. 60.000$ = 1.000$ [
(1+0,03)
29
1
0,03
] (1, 03) +7.000 $ (1 +0,03)
19
+

= 2056,607428$
c. 60.000$ = 1.000$ [
(1+0,03)
29
1
0,03
] (1, 03) +7.000 $ (1 +0,03)
20
+
= 782$


EJERCICIO 3.8: Para cancelar una deuda de $80.000, con intereses al 24% CM, se hacen
pagos mensuales de $3.000 cada uno.
a) Cuntos pagos de $3.000 deben hacerse?
b) Con qu pago adicional, hecho conjuntamente con el ltimo pago de $3.000 se
cancelar la deuda?
c) Qu pago adicional, hecho un mes despus del ltimo pago de $3.000, cancelar
la deuda?
Solucin:
J=24% CM
115


=

=
0,24
12
= 0,02

A. = [
1 (1)

]
80000 = 3000
1 (1 +0.02)

0.02

0.4666 = (1 +0.02)


log(0.4666) = log (1.02)
= 38.4940295

B. 80.000$ = 3.000$ [
(1+0,02)
38
1
0,02 (1+0,02)
38
] +

(1+0,02)
38


= 1439,08$

C. 80.000$ = 3.000$ [
(1+0,02)
38
1
0,02 (1+0,02)
38
] +

(1+0,02)
39

= 1467,86622$

EJERCICIO 3.9: Resolver el problema anterior suponiendo que se hace un pago adicional de
$10.000, con la dcima cuota.
Solucin:

i= 0.02

P=80.000$
1
n
x
3.000$
3.000$
39
x
ff
116



a. 80000 = 3000
1(1+0.02)

0.02
+10000(1 +0.02)
10

71796.517 = 3000
1 (1 +0.02)

0.02

0.521356553 = (1 +0.02)


log(0.521356553) = log (1.02)
= 32.89064117


b. 80000 = 3000
1(1+0.02)
32
0.02
+10000(1 +0.02)
10
+(1 +0.02)
32

= 2622,36$


c. 80.000$ = [
1.000
(1+0,02)
10
] +3.000$ [
1 (1+0,02)
32
0,02
] +

(1+0,02)
33

= 2674,80$



EJERCICIO 3.10: Una maquina cuesta al contado $600.000, para promover las ventas, se
ofrece que puede ser vendida en 24 cuotas mensuales iguales, efectundose la primera el
da de la venta. Si se carga un inters del 3% efectivo mensual, calcular el valor de cada
pago.

Solucin:


33
1
10
3.000$

n
x
10.000$
80.000$
3.000$
ff
117


P=600.000$ valor de la maquina
n=24cuotas mensuales
I=0.03 EM
A=?

= [
1 (1 +)

] [1 +]
600.000$ = [
1 (1 +0,03)
24
0,03
] [1 +0,03]
600.000$ = (16,93554212) (1,03)
= [
600.000$
17,44360839
]
= 34.396,55298$

EJERCICIO 3.11: Un fondo para empleados presta a un socio la suma de $2.000.000 para
ser pagado en 3 aos, mediante cuotas mensuales uniformes, con intereses sobre saldos al
24% CM. Si en el momento de pagar la sexta cuota, decide pagar en forma anticipada las
cuotas 7,8 y 9:

a) Cul debe ser el valor a cancelar al vencimiento de la sexta cuota?
b) Cul debe ser el valor de los intereses descontados?
A
600.000$
24 mes
0 1 2
118


Solucin:

P=2.000.000$ prstamo
* = 3
12
1
= 36
j=24CM
m=12
* =

=
0,24
12
= 0,02
= [
1 (1 +)

]

2.000.000$ = [
1 (1 +0,02)
36
0,02
]

= 2.000.000$ [
0,02
1 (1 +0,02)
36
]

= 78.465,70520$

119

a)
= [
1 (1 +)

]
= 78.465,6399$ [
1 (1 +0,02)
3
0,02
]
= 226.285,9347$
El valor a pagar el mes 6.
Es la anualidad del mes 6 ms el valor presente de las cuotas 7,8 y 9.
78.465,6399 $ + 226.285,9347 $ = 304.751,6399$

b)
I= F P
I= (3*78.465,6399)- 226285,9347
I= 9110,9850000

EJERCICIO 3.12: Una persona adopta un plan de ahorros del fondo ABC, que establece
depsitos mensuales de $ 1.000, comenzando el primero de febrero de 1986 hasta el
primero de abril de 1987 y, depsitos mensuales de $ 2.000, desde el primero de mayo de
1987 hasta el primero de diciembre de 1987. El capital as reunido permanecer en el fondo
hasta el primero de junio de 1986, fecha en la cual le ser entregado al suscriptor junto con
intereses calculados al 12% CM. El plan anterior estaba funcionando perfectamente segn
lo proyectado pero, por razones comerciales la junta directiva del fondo ABC decidi que, a
partir del primero de octubre de 1986, el fondo pagara a todos sus clientes de ahorros el
18% CM. Cul ser el capital que, el primero de junio de 1988, le entregarn a la persona
que decidi adoptar el plan?


Sugerencia: 1.000 S9 1%(1 +0,015)
20
+1.000 S61.5%(1 +0,015)
14

+ 2.000 S81,5%(1 +0,01)
6

Solucin:

120


= [
(1 + )

1
= 1.000$ [
(1 +0,010)
9
1
0,010
] = 9.368,527268$

2
= 1.000$ [
(1 +0,015)
6
1
0,015
] = 6.229,550930$

3
= 2.000$ [
(1 +0,015)
8
1
0,015
] = 16.865,67821$

=
1
(1+)

+
2
(1+)

+
3
(1+)

=
9.368,527268 (1,015)
20
+6.229,550930 (1,015)
14
+16.865,67821 (1,015)
6

= 38.732,99514$

EJERCICIO 3.13: Una maquina produce 2.000 unidades mensuales las cuales deben
venderse a $80 c/u. El estado actual de la maquina es regular y su no se repara podra servir
durante 6 meses ms y luego desecharla, pero si hoy le hacemos una reparacin total a un
costo de $800.000, se garantizara que la maquina podra servir durante un ao contado a
121

partir de su reparacin. Suponiendo una tasa del 4% efectivo mensual, ser aconsejable
repararla?
Solucin:


Produccin=2.000 und/mes
Precio=80$ c/u
A=80*2.000=160.000$
P=800.000$
i=0,04EM
n=6 meses si no se repara
n=12 meses si se repara

Sin repararla
=
(1 +)

1
= 160.000$ [
(1 +0,04)
6
1
0,04
] = 1.061.276,074$

1
=
1
(1 +)

1
= 1.061.276,074$ (1 +0,04)
6

122

1
= 1.342.852,800$
Reparndola

2
= 160.000$ [
(1 +0,04)
12
1
0,04
] = 2.404.128,874$

2
=
2
800.000$ (1 +)

2
= 2.404.128,874$ 800.000$ (1 +0,04)
12

2
= 1.123.303,099$
No es aconsejable reparar la maquina porque; la ganancia cuando la maquina no es
reparada es mayor que la ganancia cuando la maquina es reparada en: 219.549,7010$.


EJERCICIO 3.14: Elaborar una tabla para amortizar la suma de $3.000.000 en pagos
trimestrales durante 15 meses con una tasa del 46% CT.
Solucin:



P=3.000.000$
n= 15 meses= 5 trimestres
123

j= 46%CT=0,46CT

=

=
0,46
4
= 11,5
= [

1 (1 +)

]
= 3.000.000$ [
0,115
1 (1 +0,115)
5
] = 821.945,3159$

Periodo Saldo inicial
($)
Inters ($) Cuota ($) Amortizacin
($)
Saldo final ($)
1 3.000.000 345.000 821.945,3159 476.945,3159 2.523.054,684
2 2.523.054,684 290.151,2887 821.945,3159 531.794,0272 1.991.260,657
3 1.991.260,657 228.994,9755 821.945,3159 592.950,3404 1.398.310,317
4 1.398.310,317 160.805,6864 821.945,3159 661.139,6295 737.170,6875
5 737.170,6875 84.774,62906 821.945,3159 737.170,6868 0

EJERCICIO 3.15: Elaborar una tabla para capitalizar la suma de $2.000.000 mediante
depsitos semestrales durante 3 aos. Suponga una tasa del 42% CS.
Solucin:

j = 0,42 CS
=
0,42
2
= 0,21 ESV

124


= 3 (
2
1
) = 6
= 2.000.000$ [
0,21
(1 +0,21)
6
1
]
A = 196.405,9234 $

Periodo Saldo Inicial Inters Cuota Incremento Saldo Final
1 $ 0,00 $ 0,00 $ 196.405,92 $ 196.405,92 $ 196.405,92
2 $ 196.405,92 $ 41.245,24 $ 196.405,92 $ 237.651,17 $ 434.057,09
3 $ 434.057,09 $ 91.151,99 $ 196.405,92 $ 287.557,91 $ 721.615,00
4 $ 721.615,00 $ 151.539,15 $ 196.405,92 $ 347.945,07 $ 1.069.560,08
5 $ 1.069.560,08 $ 224.607,62 $ 196.405,92 $ 421.013,54 $ 1.490.573,62
6 $ 1.490.573,62 $ 313.020,46 $ 196.405,92 $ 509.426,38 $ 2.000.000,00


EJERCICIO 3.16: Una persona desea reunir $800.000 mediante depsitos mensuales de $R
c/u, durante 5 aos en una cuenta que paga el 30% CM. Cul es el total de intereses
ganados hasta el mes 30?
Solucin:
j = 0,3 CM
=
0,3
12
= 0,025

125

= 5 (
12
1
) = 60
= 800.000$ [
0,025
(1 +0,025)
60
1
]
A = 5.882,71672 $

Periodo Saldo Inicial Inters Cuota Incremento Saldo Final
1 $ 0,00 $ 0,00 $ 5.882,72 $ 5.882,72 $ 5.882,72
2 $ 5.882,72 $ 147,07 $ 5.882,72 $ 6.029,78 $ 11.912,50
3 $ 11.912,50 $ 297,81 $ 5.882,72 $ 6.180,53 $ 18.093,03
4 $ 18.093,03 $ 452,33 $ 5.882,72 $ 6.335,04 $ 24.428,07
5 $ 24.428,07 $ 610,70 $ 5.882,72 $ 6.493,42 $ 30.921,49
6 $ 30.921,49 $ 773,04 $ 5.882,72 $ 6.655,75 $ 37.577,25
7 $ 37.577,25 $ 939,43 $ 5.882,72 $ 6.822,15 $ 44.399,39
8 $ 44.399,39 $ 1.109,98 $ 5.882,72 $ 6.992,70 $ 51.392,10
9 $ 51.392,10 $ 1.284,80 $ 5.882,72 $ 7.167,52 $ 58.559,61
10 $ 58.559,61 $ 1.463,99 $ 5.882,72 $ 7.346,71 $ 65.906,32
11 $ 65.906,32 $ 1.647,66 $ 5.882,72 $ 7.530,37 $ 73.436,70
12 $ 73.436,70 $ 1.835,92 $ 5.882,72 $ 7.718,63 $ 81.155,33
13 $ 81.155,33 $ 2.028,88 $ 5.882,72 $ 7.911,60 $ 89.066,93
14 $ 89.066,93 $ 2.226,67 $ 5.882,72 $ 8.109,39 $ 97.176,32
15 $ 97.176,32 $ 2.429,41 $ 5.882,72 $ 8.312,12 $ 105.488,44
16 $ 105.488,44 $ 2.637,21 $ 5.882,72 $ 8.519,93 $ 114.008,37
17 $ 114.008,37 $ 2.850,21 $ 5.882,72 $ 8.732,93 $ 122.741,30
18 $ 122.741,30 $ 3.068,53 $ 5.882,72 $ 8.951,25 $ 131.692,55
19 $ 131.692,55 $ 3.292,31 $ 5.882,72 $ 9.175,03 $ 140.867,58
20 $ 140.867,58 $ 3.521,69 $ 5.882,72 $ 9.404,41 $ 150.271,98
21 $ 150.271,98 $ 3.756,80 $ 5.882,72 $ 9.639,52 $ 159.911,50
22 $ 159.911,50 $ 3.997,79 $ 5.882,72 $ 9.880,50 $ 169.792,01
23 $ 169.792,01 $ 4.244,80 $ 5.882,72 $ 10.127,52 $ 179.919,52
24 $ 179.919,52 $ 4.497,99 $ 5.882,72 $ 10.380,70 $ 190.300,23
25 $ 190.300,23 $ 4.757,51 $ 5.882,72 $ 10.640,22 $ 200.940,45
26 $ 200.940,45 $ 5.023,51 $ 5.882,72 $ 10.906,23 $ 211.846,68
27 $ 211.846,68 $ 5.296,17 $ 5.882,72 $ 11.178,88 $ 223.025,56
28 $ 223.025,56 $ 5.575,64 $ 5.882,72 $ 11.458,36 $ 234.483,92
29 $ 234.483,92 $ 5.862,10 $ 5.882,72 $ 11.744,81 $ 246.228,73
30 $ 246.228,73 $ 6.155,72 $ 5.882,72 $ 12.038,43 $ 258.267,17
Total Intereses mes 30 $ 81.785,66

126



EJERCICIO 3.17: Para cancelar una deuda de $2.000.000 con intereses al 36% CM se hacen
pagos mensuales de $R c/u, durante 15 aos.
a) Calcular el valor de la deuda despus de haber hecho el pago numero 110
b) Calcular el total de los intereses pagados hasta el mes 110
Sugerencia:
Para la parte a), calcule el valor presente en el mes 110 de los 70 pagos que faltan por
cancelar.
Para la parte b), halle la diferencia entre el total pagado y el total amortizado.


Solucin:
j = 0,36 CM
=
0,36
12
= 0,03

= 15 (
12
1
) = 180
= 2.000.000$ [
0,03
1 (1 +0,03)
180
]
A = 60.294,83543 $
127


= 60.294,83543$ [
1 (1 +0,03)
70
0,03
]
= 1.755.991,898 $

Periodo Saldo Inicial Inters Cuota Saldo Final
1 $ 2.000.000,00 $ 60.000,00 $ 60.294,84 $ 1.999.705,16
2 $ 1.999.705,16 $ 59.991,15 $ 60.294,84 $ 1.999.401,48
3 $ 1.999.401,48 $ 59.982,04 $ 60.294,84 $ 1.999.088,69
4 $ 1.999.088,69 $ 59.972,66 $ 60.294,84 $ 1.998.766,52
5 $ 1.998.766,52 $ 59.963,00 $ 60.294,84 $ 1.998.434,68
6 $ 1.998.434,68 $ 59.953,04 $ 60.294,84 $ 1.998.092,88
7 $ 1.998.092,88 $ 59.942,79 $ 60.294,84 $ 1.997.740,83
8 $ 1.997.740,83 $ 59.932,23 $ 60.294,84 $ 1.997.378,22
9 $ 1.997.378,22 $ 59.921,35 $ 60.294,84 $ 1.997.004,74
10 $ 1.997.004,74 $ 59.910,14 $ 60.294,84 $ 1.996.620,04
11 $ 1.996.620,04 $ 59.898,60 $ 60.294,84 $ 1.996.223,81
12 $ 1.996.223,81 $ 59.886,71 $ 60.294,84 $ 1.995.815,69
13 $ 1.995.815,69 $ 59.874,47 $ 60.294,84 $ 1.995.395,32
14 $ 1.995.395,32 $ 59.861,86 $ 60.294,84 $ 1.994.962,35
15 $ 1.994.962,35 $ 59.848,87 $ 60.294,84 $ 1.994.516,38
16 $ 1.994.516,38 $ 59.835,49 $ 60.294,84 $ 1.994.057,04
17 $ 1.994.057,04 $ 59.821,71 $ 60.294,84 $ 1.993.583,91
18 $ 1.993.583,91 $ 59.807,52 $ 60.294,84 $ 1.993.096,59
19 $ 1.993.096,59 $ 59.792,90 $ 60.294,84 $ 1.992.594,66
20 $ 1.992.594,66 $ 59.777,84 $ 60.294,84 $ 1.992.077,66
21 $ 1.992.077,66 $ 59.762,33 $ 60.294,84 $ 1.991.545,16
22 $ 1.991.545,16 $ 59.746,35 $ 60.294,84 $ 1.990.996,68
23 $ 1.990.996,68 $ 59.729,90 $ 60.294,84 $ 1.990.431,74
24 $ 1.990.431,74 $ 59.712,95 $ 60.294,84 $ 1.989.849,86
128

25 $ 1.989.849,86 $ 59.695,50 $ 60.294,84 $ 1.989.250,52
26 $ 1.989.250,52 $ 59.677,52 $ 60.294,84 $ 1.988.633,20
27 $ 1.988.633,20 $ 59.659,00 $ 60.294,84 $ 1.987.997,36
28 $ 1.987.997,36 $ 59.639,92 $ 60.294,84 $ 1.987.342,44
29 $ 1.987.342,44 $ 59.620,27 $ 60.294,84 $ 1.986.667,88
30 $ 1.986.667,88 $ 59.600,04 $ 60.294,84 $ 1.985.973,08
31 $ 1.985.973,08 $ 59.579,19 $ 60.294,84 $ 1.985.257,44
32 $ 1.985.257,44 $ 59.557,72 $ 60.294,84 $ 1.984.520,33
33 $ 1.984.520,33 $ 59.535,61 $ 60.294,84 $ 1.983.761,10
34 $ 1.983.761,10 $ 59.512,83 $ 60.294,84 $ 1.982.979,10
35 $ 1.982.979,10 $ 59.489,37 $ 60.294,84 $ 1.982.173,64
36 $ 1.982.173,64 $ 59.465,21 $ 60.294,84 $ 1.981.344,01
37 $ 1.981.344,01 $ 59.440,32 $ 60.294,84 $ 1.980.489,49
38 $ 1.980.489,49 $ 59.414,68 $ 60.294,84 $ 1.979.609,34
39 $ 1.979.609,34 $ 59.388,28 $ 60.294,84 $ 1.978.702,79
40 $ 1.978.702,79 $ 59.361,08 $ 60.294,84 $ 1.977.769,04
41 $ 1.977.769,04 $ 59.333,07 $ 60.294,84 $ 1.976.807,27
42 $ 1.976.807,27 $ 59.304,22 $ 60.294,84 $ 1.975.816,66
43 $ 1.975.816,66 $ 59.274,50 $ 60.294,84 $ 1.974.796,32
44 $ 1.974.796,32 $ 59.243,89 $ 60.294,84 $ 1.973.745,37
45 $ 1.973.745,37 $ 59.212,36 $ 60.294,84 $ 1.972.662,90
46 $ 1.972.662,90 $ 59.179,89 $ 60.294,84 $ 1.971.547,95
47 $ 1.971.547,95 $ 59.146,44 $ 60.294,84 $ 1.970.399,55
48 $ 1.970.399,55 $ 59.111,99 $ 60.294,84 $ 1.969.216,71
49 $ 1.969.216,71 $ 59.076,50 $ 60.294,84 $ 1.967.998,37
50 $ 1.967.998,37 $ 59.039,95 $ 60.294,84 $ 1.966.743,49
51 $ 1.966.743,49 $ 59.002,30 $ 60.294,84 $ 1.965.450,96
52 $ 1.965.450,96 $ 58.963,53 $ 60.294,84 $ 1.964.119,65
53 $ 1.964.119,65 $ 58.923,59 $ 60.294,84 $ 1.962.748,40
54 $ 1.962.748,40 $ 58.882,45 $ 60.294,84 $ 1.961.336,02
55 $ 1.961.336,02 $ 58.840,08 $ 60.294,84 $ 1.959.881,27
56 $ 1.959.881,27 $ 58.796,44 $ 60.294,84 $ 1.958.382,87
57 $ 1.958.382,87 $ 58.751,49 $ 60.294,84 $ 1.956.839,52
58 $ 1.956.839,52 $ 58.705,19 $ 60.294,84 $ 1.955.249,87
59 $ 1.955.249,87 $ 58.657,50 $ 60.294,84 $ 1.953.612,53
60 $ 1.953.612,53 $ 58.608,38 $ 60.294,84 $ 1.951.926,07
61 $ 1.951.926,07 $ 58.557,78 $ 60.294,84 $ 1.950.189,02
62 $ 1.950.189,02 $ 58.505,67 $ 60.294,84 $ 1.948.399,85
63 $ 1.948.399,85 $ 58.452,00 $ 60.294,84 $ 1.946.557,01
64 $ 1.946.557,01 $ 58.396,71 $ 60.294,84 $ 1.944.658,89
129

65 $ 1.944.658,89 $ 58.339,77 $ 60.294,84 $ 1.942.703,82
66 $ 1.942.703,82 $ 58.281,11 $ 60.294,84 $ 1.940.690,10
67 $ 1.940.690,10 $ 58.220,70 $ 60.294,84 $ 1.938.615,96
68 $ 1.938.615,96 $ 58.158,48 $ 60.294,84 $ 1.936.479,61
69 $ 1.936.479,61 $ 58.094,39 $ 60.294,84 $ 1.934.279,16
70 $ 1.934.279,16 $ 58.028,37 $ 60.294,84 $ 1.932.012,70
71 $ 1.932.012,70 $ 57.960,38 $ 60.294,84 $ 1.929.678,25
72 $ 1.929.678,25 $ 57.890,35 $ 60.294,84 $ 1.927.273,76
73 $ 1.927.273,76 $ 57.818,21 $ 60.294,84 $ 1.924.797,13
74 $ 1.924.797,13 $ 57.743,91 $ 60.294,84 $ 1.922.246,21
75 $ 1.922.246,21 $ 57.667,39 $ 60.294,84 $ 1.919.618,76
76 $ 1.919.618,76 $ 57.588,56 $ 60.294,84 $ 1.916.912,49
77 $ 1.916.912,49 $ 57.507,37 $ 60.294,84 $ 1.914.125,03
78 $ 1.914.125,03 $ 57.423,75 $ 60.294,84 $ 1.911.253,95
79 $ 1.911.253,95 $ 57.337,62 $ 60.294,84 $ 1.908.296,73
80 $ 1.908.296,73 $ 57.248,90 $ 60.294,84 $ 1.905.250,80
81 $ 1.905.250,80 $ 57.157,52 $ 60.294,84 $ 1.902.113,48
82 $ 1.902.113,48 $ 57.063,40 $ 60.294,84 $ 1.898.882,05
83 $ 1.898.882,05 $ 56.966,46 $ 60.294,84 $ 1.895.553,68
84 $ 1.895.553,68 $ 56.866,61 $ 60.294,84 $ 1.892.125,45
85 $ 1.892.125,45 $ 56.763,76 $ 60.294,84 $ 1.888.594,38
86 $ 1.888.594,38 $ 56.657,83 $ 60.294,84 $ 1.884.957,38
87 $ 1.884.957,38 $ 56.548,72 $ 60.294,84 $ 1.881.211,27
88 $ 1.881.211,27 $ 56.436,34 $ 60.294,84 $ 1.877.352,77
89 $ 1.877.352,77 $ 56.320,58 $ 60.294,84 $ 1.873.378,52
90 $ 1.873.378,52 $ 56.201,36 $ 60.294,84 $ 1.869.285,04
91 $ 1.869.285,04 $ 56.078,55 $ 60.294,84 $ 1.865.068,75
92 $ 1.865.068,75 $ 55.952,06 $ 60.294,84 $ 1.860.725,98
93 $ 1.860.725,98 $ 55.821,78 $ 60.294,84 $ 1.856.252,92
94 $ 1.856.252,92 $ 55.687,59 $ 60.294,84 $ 1.851.645,67
95 $ 1.851.645,67 $ 55.549,37 $ 60.294,84 $ 1.846.900,21
96 $ 1.846.900,21 $ 55.407,01 $ 60.294,84 $ 1.842.012,38
97 $ 1.842.012,38 $ 55.260,37 $ 60.294,84 $ 1.836.977,92
98 $ 1.836.977,92 $ 55.109,34 $ 60.294,84 $ 1.831.792,42
99 $ 1.831.792,42 $ 54.953,77 $ 60.294,84 $ 1.826.451,35
100 $ 1.826.451,35 $ 54.793,54 $ 60.294,84 $ 1.820.950,06
101 $ 1.820.950,06 $ 54.628,50 $ 60.294,84 $ 1.815.283,73
102 $ 1.815.283,73 $ 54.458,51 $ 60.294,84 $ 1.809.447,40
103 $ 1.809.447,40 $ 54.283,42 $ 60.294,84 $ 1.803.435,99
104 $ 1.803.435,99 $ 54.103,08 $ 60.294,84 $ 1.797.244,23
130

105 $ 1.797.244,23 $ 53.917,33 $ 60.294,84 $ 1.790.866,73
106 $ 1.790.866,73 $ 53.726,00 $ 60.294,84 $ 1.784.297,89
107 $ 1.784.297,89 $ 53.528,94 $ 60.294,84 $ 1.777.531,99
108 $ 1.777.531,99 $ 53.325,96 $ 60.294,84 $ 1.770.563,12
109 $ 1.770.563,12 $ 53.116,89 $ 60.294,84 $ 1.763.385,18
110 $ 1.763.385,18 $ 52.901,56 $ 60.294,84 $ 1.755.991,90
Total intereses mes 110 $ 6.388.423,79



EJERCICIO 3.18: Se necesita $1.000.000 para realizar un proyecto de ampliacin de una
bodega, una compaa A ofrece prestar el dinero, pero exige que le sea pagado en 60 cuotas
mensuales vencidas de $36.132,96 c/u. La compaa B ofrece prestar el dinero, pero para
que le sea pagado en 60 pagos mensuales de $19.000 c/u y dos cuotas adicionales as: La
primera de $250.000, pagadera al final del mes 12, la segunda de $35.000, pagadera al final
del mes 24. Hallar la tasa efectiva mensual que cobra cada uno, para decidir que prstamo
debe utilizar.

Solucin:

=?

n = 60 mes
1.000.000$ = 36.132,96$ [
1 (1 +)
60

]
1.000.000$ 36.132,96$ [
1 (1 +)
60

] = 0

131


Interpolando = 0.03


n1 = 12
n2 = 24
n3 = 60
1.000.000$ = 19.000$ [
1 (1 +)
60

] +250.000$ (1 +)
12
+35.000$
(1 +)
24

1.000.000$ 19.000$ [
1 (1 +)
60

] 250.000$ (1 +)
12
35.000$
(1 +)
24
= 0

Interpolando = 0,0237
Utiliza B


EJERCICIO 3.19: A qu tasa nominal, convertible mensualmente est siendo amortizada
una deuda de $300.000, mediante pagos mensuales de $10.000, durante 4 aos?

Solucin:
=?
I Resultado
0.02 -256.013,7279
X 0
0.04 182.546,3417
I Resultado
0.02 -75.182,66156
X 0
0.03 126.642,5125
132

=?
= 4 (
12
1
) = 48


n = 48 mes
300.000$ = 10.000$ [
1 (1 +)
48

]
300.000$ 10.000$ [
1 (1 +)
48

] = 0

Interpolando = 0,02124
Calculando = = 0,02124 12 = 0,02549

EJERCICIO 3.20: A qu tasa nominal, convertible trimestralmente, est reunindose un
capital de $400.000, mediante depsitos trimestrales de $20000c/u durante 3 aos?
Solucin:
=?
=?


= 3 (
4
1
) = 12

I Resultado
0.02 -6.731,195718
X 0
0.03 47.332,93365
133


n = 12 trimestre
400.000$ = 20.000$ [
(1 +)
12
1

]
400.000$ 20.000$ [
(1 +)
12
1

] = 0

Interpolando = 0,08879
Calculando = = 0,08879 4 = 0,3551


EJERCICIO 3.21: Una entidad financiera me propone que le deposite mensualmente
$10.000 durante 3 aos, comenzando el primer deposito el da de hoy y me promete
devolver al final de este tiempo la suma de $7.000.000. Qu tasa efectiva mensual me va a
pagar?
Solucin:

=?
= 3 (
12
1
) = 36


I Resultado
0.08 20.457,4708
X 0
0.09 -2.814,395951
134


n = 36 mes
7.000.000$ = 10.000$ [
(1 +)
36
1

] (1 +)
7.000.000$ 10.000$ [
(1 +)
36
1

] (1 +) = 0

Interpolando = 0,128


EJERCICIO 3.22: Un seor compro un automvil, dando una cuota inicial del 20% y el
saldo lo cancela con cuotas mensuales de $317.689,78 durante 3 aos. Despus de efectuar
el pago de la cuota 24, ofrece cancelar el saldo de la deuda de un solo contado y le dicen
que su saldo en ese momento asciende a la suma de $3.060.928.56.
a) Calcular con 2 decimales exactos la tasa efectiva mensual que le estn cobrando.
b) Calcular la tasa efectiva anual equivalente que le cobran.
c) Cul es el costo total del automvil?

Solucin:



I Resultado
0.12 1.574.013,1
X 0
0.14 -2.025.070,838
135


a) Como los pagos antes del 24 ya estn pagados y el saldo de la deuda en 24 es el
equivalente de lo que se debe en las cuotas restantes tomamos este factor.


=
1 (1 +)

3060928,56 = 317689,78
1 (1 + )
12


317689,78
1 (1 +)
12

3060928,56 = 0

Con calculadora cientfica e introduciendo la ecuacin, arroja un valor de =
0,0355 y con interpolacin tomamos como intervalo:

1

2
=

1

1

2

0,0354
0,0354 0,0356
=
1799,66 0
1799,66 (1798,083669)


(0,0354 )(3597,744) = 1799,66(0,0354 0,0356)
(0,0354 )(3597,744) = 0,359932
0,0354 = 1 10
4

= 0,0354 +1 10
4
= 0,0355 = 3,55%


136


b)
(1 +0,0355)
12
= (1 +
2
)
2
= 0,51985 = 51,985%
c)
0,8 = 317689,78
1 (1,0355)
36
0,0355
0,8 = 6400000,028
=
6400000,028
0,8
= $ 8000000,035
EJERCICIO 3.23: Una persona necesita comprar hoy una mquina, el modelo A cuesta
300.000$; el modelo B cuesta 500.000$, el C 700.000$ y el modelo D 900.000$. Si la
persona puede hacer 36 pagos mensuales de mximo 30.000$ durante 3 aos, pero
comenzando el primer pago al final de 6 meses cul ser el modelo ms costoso que podr
comprar? Suponga una tasa del 30% CM.
Solucin:

j= 0,30 CM
Reemplazando j en i
i =

=
0,30
12
= 0,025 EMV


En este ejercicio podemos observar que es una Anualidad Diferida luego para buscar el VP
se tom la anualidad en n = 36 aos y para llevarlo al presente se toma el n= 5 aos
= 300.000$ [
1(1+0,025)
36
0,025
] (1 +0,025)
5
=624.608,805$


137


EJERCICIO 3.24: Una persona solicita un prstamo el da 1 de marzo de 1989 y planea
efectuar pagos mensuales de 12.000$, desde el 1de octubre de 1989, hasta el 1 de agosto de
1990.
Si un inters del 3,5% efectivo mensual, Cul ser el valor del prstamo?
Solucin:

i=0,035 efectivo mensual

En este ejercicio podemos observar que es una Anualidad Diferida donde el primer pago se
hace en el mes 7 hasta el mes 17, luego para buscar el VP se toma la anualidad n =11
meses y para llevarlo al presente se toma el n= 6 meses
= 12000$ [
1(1+0,035)
11
0,035
] (1 +0,035)
6
=87.873,2108$
El prstamo ser de 87.873,2108$

EJERCICIO 3.25: Un seor deposita el primero de abril de 1986 $10.000, en un fondo que
paga el 36% CS
a) cuntos retiros semestrales de $8.000 podr hacer, si el primer retiro lo hace el
primero de abril de 1989?
b) cul ser el valor del retiro adicional que hecho un perodo despus del ltimo
pago de $8.000 cancelar el fondo?
Solucin:

138


a)

1
= 10.000$ (1 +0,18)
5
= 22.877,57757$
= [
1 (1 +)

= 1 (1 +)


(1 +)

= 1


1
(1 +)

= 1


1
( 1

)
= (1 +)


=
log (1
22.877,577570,18
8000
)
log(1 +0,18)

= 4,36869303
R/ 4 semestres 2 da

b)
= 8.000$
(1 +0,18)
4
1
0,18
= 41.723,456$
= 22.877,57757$ ((1 +0,18)
4
) = 44.354,5386$
44.354,5386$ 41.723,456$ = 2.631,9826$
2.631,9826$ (1,18) = 3.104,677468$

EJERCICIO 3.26: Suponiendo una tasa del 36% CM, Cul ser el valor presente de:
a) $200.000, al final de cada mes en forma indefinida.
139

b) $200.000, al principio de cada mes indefinidamente.

Solucin:

=

=
0,36
12
= 0,03

2
=

3

=
200.000$
0,03
= 6.666.666,667$

EJERCICIO 3.27: Un inversionista deposita hoy $100.000 y $300.000, en 3 aos; al final
del ao 5, comienza a hacer depsitos anuales de $50.000, durante 6 aos, Cunto dinero
podr retirarse en forma indefinida, comenzando al final del ao 14? Utilice una tasa del
20% efectivo anual.
Solucin:


= 0,2
100000 +300000(1,2)
3
+50000 [
1 (1,2)
6
0,2
] (1,2)
4
=

0,2
(1,2)
13

140

= $ 757079,6137

EJERCICIO 3.28: Un grupo de benefactores decide dotar a un hospital de los equipos de
laboratorio que necesita, se estima que el costo de los equipos el da primero de julio de
1990 ser de $4.000.000 y que necesitar $300.000 trimestralmente, como costo de
funcionamiento en forma indefinida, a partir del primero de abril de 1991, fecha en la cual
entrar en funcionamiento. Cul debe ser el valor de la donacin que se haga el da
primero de enero de 1990 si el dinero es invertido inmediatamente en una fiduciaria que
garantiza el 24% CT?
Solucin:
Lo primero que hay que hacer es trabajar con n en trimestres.


Utilizamos anualidades perpetuas para buscar el valor presente.
J = 0,24; m= 4; =
0,24
4
= 0,06
=
4000.000$
(1+0,06)
2
+
300.000$
0,06
(1 +0,06)
4
=752.0454,08$

EJERCICIO 3.29: Una empresa pretende tomar una casa-lote que requiere la suma de
$2.000.000 anuales como costo de mantenimiento y de $3.000.000 cada 4 aos para
reparaciones adicionales. Por otra casa-lote que le ofrecen, se requerir de una suma de
$3.000.000 anuales para mantenimiento y de $2.500.000 cada tres aos para reparaciones
adicionales. Si la casa-lote se usar por tiempo indefinido y suponiendo una tasa de inters
del 35% efectivo anual, Cul de las dos alternativas es ms conveniente tomar?
Solucin:
Caso 1:
141




= 0.35
Convertimos las cuotas de cada cuatro aos en cuotas mensuales equivalentes

1
= [

(1 +)

1
]

1
= [
3000000(0.35)
(1 +0.35)
4
1
] = 452.292,56 $

=
1
+
2
= 452.292,56 +2.000.000 = 2.452.292.56 $
=

=
2.452.292.56
0.35
= 7.006.550,17 $
Caso 2:
142



= 0.35
Convertimos las cuotas de cada 3 aos en cuotas mensuales equivalentes

1
= [

(1 +)

1
]

1
= [
2.500.000(0.35)
(1 +0.35)
3
1
] = 599.161,17 $

=
1
+
2
= 599.161,17 +3.000.000 = 3.599.161,17 $
=

=
3.599.161,17
0.35
= 10.283.317,64 $
R/ debe escoger la casa local 1, ya que genera menos gastos.

EJERCICIO 3.30: Con intereses al 24% CT, Cul debe ser el valor de los pagos
semestrales vencidos que, hechos por 10 aos, amortizarn una deuda de $1.200.000?
143

Solucin:


= 0,24
= 10 = 20
= 1.200.000 $
= ?

=

=
0,24
4


= 0,06

(1 +
1
)
1
= (1 +
2
)
2

(1 +0,06)
2
= (1 +
2
)
1

(1 +0,06)
2
1 =
2

2
= 0,1236

= [

1 (1 +)

]


ao
VP
144

= 1.200.000 $ [
0.1236
1 (1 +0.1236)
20
]

= 164.292,9168 $

EJERCICIO 3.31: Resolver el problema anterior si los pagos son anticipados.
Solucin:


= 0.24
= 10 = 20
= 1.200.000 $
= ?

=

=
0,24
4


= 0. ,06

(1 +
1
)
1
= (1 +
2
)
2

(1 +0,06)
2
= (1 +
2
)
1

(1 +0,06)
2
1 =
2


ao
VP
145

2
= 0,1236


=

(1 +)
[

1 (1 +)

]

=
1.200.000$
(1 +0,1236)
[
0,1236
1 (1 +0,1236)
20
]

= 146.220,1111 $

EJERCICIO 3.32: Una persona compra un artculo por $600.000, si da una cuota inicial del
40% y cancela el saldo, en cuotas trimestrales vencidas, de $50.000 c/u tanto tiempo como
fuere necesario, y suponiendo intereses al 36% CM, hallar el nmero de pagos de $50.000 y
el pago final que hecho tres meses despus del ltimo pago de $50.000, cancelar la deuda.
Solucin:


146



= 36 %
=
0.36
12
= 0,03

(1 +0,03)
12
= (1 +
1
)
4

(1 +0,03)
3
1 =
= 0,092727


=
1 (1 +)


360.000 = 50.000
1 (1 +0,092727)

0,092727

360.000
50.000
=
1 (1 +0,092727)

0,092727

7,2(0.092727) = (1 (1 +0,092727)

)
0,6676344 1 = (1 +0,092727)


0,3323656 = (1 +0,092727)


0,3323656 = (1 + 0,092727)


0,3323656 =
1
(1,092727)


147

(1,092727)

=
1
0,3323656

(1,092727)

= 3,008734959
log 1,092727 = log 3,008734959
=
log 3,008734959
log 1,092727
= 12,4217901
= 12

=
1 (1 +)

+(1 +)


360.000 = 50.000
1 (1 +0,092727)
12
0,092727
+(1,092727)
13

360.000 = 353.169,8291 +(1,092727)
13

360.000 353.169,8291
(1,092727)
13
=
21.631,33539 $ =

EJERCICIO 3.33: Si se deposita mensualmente la suma de $1.000 en un fondo que paga el
27% CM y adicionalmente, deposita $2.000 cada 3 meses Cunto se habr acumulado, al
final de 5 aos?
Solucin:

148


Pasamos los pagos trimestrales a mensuales
J = 0,27; m= 12; =
0,27
12
=0,0225; 5 aos = 60 meses

2
= (2.000$) [
0,0225
((1+0,0225)
3
1)
] =651,889154$

1
= 1.000$



= (1.000$) [
(1+0,0225)
60
1
0,0225
] +(651,889154$) [
(1+0,0225)
60
1
0,0225
] =205578,324$



0 1 2 3
2.000$
mes

0 1 2 3





mes
4
60


















VF
149

EJERCICIO 3.34: Un seor desea comprar una pliza de seguro que garantice a su esposa el
pago de $40.000 mensuales durante 10 aos y adicionalmente $50.000 al final de cada ao
durante este mismo periodo. Si el primer pago se efecta al mes del fallecimiento del seor,
hallar el valor de la pliza de seguro suponiendo que la compaa de seguros garantiza el
24% CM.
Solucin:

P = P1 + P2

Para P1
i=0,24/12
i= 0,02%

P1 = 40.000$
(1+0,02)
120
1
0,02(1+0,02)
120

P1 = 1.814.215$
Para P2
i = 0,24
P2= 50 000$
(1+0,24)
10
1
0,24(1+0,24)
10

P2= 169.084$
150


P = 1.814.215$ + 169.084$ = 1.983.299$

EJERCICIO 3.35:Se desea cancelar una deuda de $900.000 en pagos mensuales de $R
durante 3 aos, el primero al final de un mes, y adems se efectuaran abonos semestrales
extraordinarios de una y media veces la cuota ordinaria, el primero de estos al final de 6
meses. Suponiendo una tasa del 36% CM. Cul debe ser el valor de las cuotas ordinarias y
el de las cuotas extraordinarias?
Solucin:


= 0,2
100000 +300000(1,2)
3
+50000 [
1 (1,2)
6
0,2
] (1,2)
4
=

0,2
(1,2)
13

= $ 757079,6137

EJERCICIO 3.36: Se compra un carro en $12.000.000 mediante el pago de 48 cuotas
mensuales vencidas de $R c/u y cuotas trimestrales vencidas de $400.000 c/u durante 4
aos. Si se cobra una tasa del 44% efectivo anual, determinar el valor de $R.
Solucin:

151


Pasamos la tasa anual a una tasa mensual vencida
(1 +0.44)
1
= (1 +)
12

(1 +0.44)
1
12
1 =
= 0.03085332
De igual manera pasamos la tasa anual a una tasa trimensual vencida
(1 +0.44)
1
= (1 +)
4

(1 +0.44)
1
4
1 =
= 0.095445115
Calculamos el valor presente de las cuotas trimestrales que son pagas a 400.000$
= [
1 (1 +)

]
= 400000 [
1 (1 +0.095445115)
16
0.095445115
]
= 3.216.223,106
Luego obtendremos el valor que se repartir en las cuotas mensuales de R$
= 12.000.000 3.216.223,106
= 8.783.776.894
152


Ahora obtendremos el valor de las cuotas mensuales R$
= [

1 (1 +)

]
= 8.783.776.894 [
0.03085332
1 (1 +0.03085332)
48
]
= 353.137,09

EJERCICIO 3.37: Con una tasa del 25% efectivo anual, Cul debe ser el valor presente de
una anualidad infinita de $600.000 al final de cada 4 aos? Utilice cambio de tasa.
Solucin:

= 0,25
1

= 4

= (1 +0,25)
4
1 =1,44140625
Como es perpetuo n- y es cada 4 aos se aplica la siguiente formula
A= 600.000$
=
600.000$
1,44140625
=416.260,1626$




0 1 2 3 4 5
A=600.000$
VP
n-
Cada 4 aos
6 7 8
A=600.000$
153

EJERCICIO 3.38: Resuelva el problema anterior modificando los pagos.
Solucin:

= 0,25

1
= (600.000$) [
0,25
((1+0,25)
4
1)
] =104.065,041$

Como es perpetuo n- y ahora es cada 1 aos se aplica la siguiente frmula para hallar el
valor presente.
=
104.065,041$
0,25
=416.260,163$

EJERCICIO 3.39:Reemplazar pagos de $200.000 hechos cada 2 aos por pagos equivalentes
cada 5 aos suponiendo una tasa del 30% efectivo anual.
Solucin:


0 1 2 3
600.000$
ao
4
154

Pasamos la tasa anual a una tasa bianual
(1 +0,30)
1
= (1 +)
2

= 0,69
Luego calculamos el valor presente
=
200.000$
0,69

= 289.855,0725$
Ahora calculamos los pagos que se deberan realizar cada 5 aos

(1 +0,30)
1
= (1 +)
5

= 2,71293
= 289.855,0725$ 2,71293$
= 786.356,5218 $

EJERCICIO 3.40: Con una tasa del 20% efectivo anual, Qu es ms conveniente para una
universidad, recibir una renta perpetua de $800.000 cada 5 aos comenzando el primer
pago en el cuarto ao, o recibir $200.000 anuales de renta perpetua comenzando el primero
dentro de un ao?
Solucin:
= 0,2


155

Opcin 1:

Convertimos las cuotas cada 5 aos en cuotas anuales.
= [

(1 +)

1
] = [
800.000(0,2)
(1 +0,2)
5
1
] = 107.503,7626 $

Hallamos el valor presente
=

=
107.503,7626
0,2
(1,2) = 654.022,5758 $

Opcin 2:


156

=

=
200.000
0,2
= 1.000.000 $


R/: La segunda opcin genera mejores dividendos.
EJERCICIO 3.41: Una mquina llegara al final de su vida til dentro de 2 aos, para esa
poca una nueva mquina que se adquiera costara $900.000 y se estima que la maquina
vieja podr ser recibida en parte de pago de la nueva suma de $200.000. Qu deposito
trimestral debo hacer en una cuenta que paga el 30% CM con el objeto de hacer la compra
en el momento oportuno si el primer deposito lo hago al final de 6 meses?
Solucin:



j= 0,30 CM
Reemplazamos j en i:
i=

=
0.30
12
= 0.025 EMV
Pasamos i EMV a i ETV:
(1 +
2
)

2
= (1 +
1
)

1

(1 +0.025)
12
= (1 +
1
)
4

(1 +0.025)
12/4
1 =
1

1
= 0.76896625
Despejamos A de F:
157

F=
(1+)


A=

(1+)


=
700.000

(1+0.076896625)
7
1
0.076896625

= 79.200,8165 $

EJERCICIO 3.42: Una fbrica se puede comprar en la suma de $1.000.000, la cual produce
2.000 unidades mensuales de un cierto artculo que podr ser vendido durante los primeros
6 meses a $30 la unidad y en $50 la unidad los siguientes 6 meses. El inversionista piensa
que podr vender la fbrica al final de un ao en la suma de $1.200.000. Si el inversionista
gana normalmente en todos sus negocios el 5% efectivo mensual, Le aconsejara usted que
comprara la fbrica?
Solucin:
= 2000 $
1 6 = 30
$


7 12 = 50
$


= 1.200.000 $
= 0.05




158



= [
1 (1 +)

] +[
1 (1 +)

] (1 +)

+(1 +)

= 60000 [
1 (1 +0.05)
6
0.05
] +100000 [
1 (1 +0.05)
6
0.05
] (1 +0.05)
6
+1200000(1 +0.05)
12

= 304.541,524 +378.755,9569 +668.204,9018

= 1.351.502,383 $

= 1.000.000 $

.

EJERCICIO 3.43: Calcular la tasa que gana el inversionista del problema anterior.
Solucin:
= 2000 $
1 6 = 30
$


7 12 = 50
$


= 1.200.000 $
= 0.05

159


60000 [
1 (1 + )
6

] + 100000 [
1 (1 + )
6

] (1 + )
6
+ 1200000(1 + )
12
= 1000000
60000 [
1 (1 +)
6

] + 100000 [
1 (1 + )
6

] (1 +)
6
+ 1200000(1 + )
12
1000000 = 0
Interpolamos
i f(i)
0,0100 958627,75868348
0,0200 779668,69716209
0,0300 620368,59783320
0,0400 478338,36127606
0,0500 351502,38276725
0,0600 238054,65729052
0,0700 136421,39435441
0,0800 45229,12550925
0,0900 -36722,54582224

0,08
0,09 0,08
=
0 45229,12550925
36722,54582224 45229,12550925

0,08
0,01
= 0,551899976
= 0,551899976(0,01) +0,08
= 0,085518999 = 8,551899977%


160


EJERCICIO 3.44: Hoy primero de noviembre de 1999 se tiene una obligacin a la que le
restan 18 cuotas mensuales anticipadas de $827.643c/u para terminar de pagarse. EI
acreedor desea cambiar la forma de pago de su deuda y pacta realizar 10 pagos trimestrales
vencidos de $2.965.345,96 c/u. En qu fecha deber realizar el primer pago de la nueva
anualidad? Utilice una tasa del 36,5% efectivo anual.
Solucin:


= 0,385


Nueva forma de financiacin

Hallamos una tasa mensual
(1 +
2
)

2
= (1 +
10
)

1

(1 +0,385)
1
= (1 +
10
)
12

(1 +0,385)
1
12

1 =
= 0,027513368


161

Reemplazamos las cuotas trimestrales por mensuales equivalentes:
=

[1 (1 +)
3
]

=
2.965.345,46(0,027513368)
[1 (1 +0,027513368)
3
]
= 1.043.331,786
$


Como son 10 trimestres encontramos en total 30 cuotas por el mismo valor anterior.

[
1 (1 +)

] (1 +) = [
1 (1 +)

]
1
(1 +)


827.643 [
1 (1 + 0,027513368)
18
0,027513368
] (1 + 0,027513368)
= 1.043.331,786 [
1 (1 +0,027513368)
30
0,027513368
]
1
(1 +0,027513368)


11.945.907,72 =
21.123.032,11
(1,027513368)


(1,027513368)

=
21.123.032,11
11.945.907,72

(1,027513368)

= 1,768223278
log 1,027513368 = log 1,768223278
162

=
log 1,768223278
log 1,027513368

= 21,00000062
21
Contados a partir de 1-Nov-1999, 21 meses llega al 1-Agost-2001, en el cual debe hacerse
el primer pago de la nueva cuota.

163


BIBLIOGRAFA

En cada uno de estos libros encontrar problemas de aplicacin:

- BACA CURREA, GUILLERMO. Ingeniera Econmica, 8
va
edicin, 2005.

- BLANK, LELAND; TARQUIN ANTHONY. Ingeniera Econmica, 2
da
edicin.

Se utilizar como herramientas la calculadora financiera HP-19BII y software de hoja de
clculo MICROSOFT EXCEL.































164

CAPTULO 4

GRADI ENTES

INTRODUCCIN

En algunas ocasiones durante la vida de un proyecto de inversin, algunos o todos los
pagos, aumentan o disminuyen de una manera armnica, la secuencia de pagos que siguen
esta armona, se llama gradiente.


Definicin (Gradiente-g): Es una serie de pagos que cumplen con las siguientes
condiciones:

1. Todos los pagos cumplen con una ley de formacin.

2. Los pagos se realizan a iguales intervalos de tiempo.

3. La tasa de inters en la serie gradiente es la misma

4. El nmero de pagos es igual al nmero de periodos.

Existen diferentes series de pagos que son gradientes, cuando el crecimiento periodo a
periodo es "constante" la serie se llama aritmtica o lineal; hay otra serie de pagos que
siguen las reglas de una serie geomtrica y por esto se llama geomtrica.


GRADIENTE ARITMTICO

Una serie de pagos es aritmtica cuando un pago cualquiera es mayor o menor que el
anterior en una cantidad constante, el diagrama de flujo de caja, cuando g es positivo, es
decir, el flujo es creciente, es como sigue:
165


DEDUCCIN DE LA FRMULA DEL VALOR PRESENTE DE UNA SERIE
ARITMTICA CON g POSITIVO

Si observamos la serie de la figura 4.1, vemos que se puede dividir en dos (2) diagramas de
flujo de caja, cuya suma da como resultado el diagrama original




El valor presente PT es la suma de los dos presentes (PA y Pg).




166

El valor presente PA se encuentra mediante la frmula

( )
( )
( )
|
|
.
|

\
|
+
=
|
|
.
|

\
|
+
+
=

i
i
A
i i
i
A P
n
n
n
A
1 1
1
1 1



Llevando todo el flujo al momento cero



Multiplicando la ecuacin (4.2) por (1+i) se tiene que



Restando a la ecuacin (4.3) la ecuacin (4.2) se tiene que

167

( )
( ) ( )
( )
( )
n
g g
i
g n
i
g
i
g
i
g
P i P
+

+ +
+
+
+
+
+
= +
1
1
...
1 1
1
1
3 2



La expresin que est entre corchetes en (4.4) es una serie geomtrica con
i
a
+
=
1
1
y
i
r
+
=
1
1
.

Como
( )
( )
( )
( )
n
n
n
n
n
n
i i
i
i
i
i
i
i
i
i
i r
r
a S
+
+
=
+
|
|
.
|

\
|
+
+
+
=
|
|
|
|
|
.
|

\
|
+

|
.
|

\
|
+

+
=
|
|
.
|

\
|

=
1
1 1 1
1
1 1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1


Reemplazando la expresin entre corchetes por S y la ecuacin (4.4) queda as:

( )
( ) ( )
n n
n
g
i
ng
i i
i
g i P
+

|
|
.
|

\
|
+
+
=
1 1
1 1


( )
( ) ( )
( )
( ) ( )
|
|
.
|

\
|
+

+
+
=
+

|
|
.
|

\
|
+
+
=
n n
n
n n
n
g
i
n
i
i
i
g
i i
ng
i i
i
i
g
P
1 1
1 1
1 1
1 1




Si conocemos el valor presente podemos encontrar las anualidades equivalentes Ag y el
futuro equivalente Fg

168




( )
( )
|
|
.
|

\
|
+
+
=
1 1
1
n
n
i
i i
P A


Reemplazando P por Pg de la ecuacin (4.5) se tiene que

( )
( ) ( )
( )
( )
|
|
.
|

\
|
+
+
|
|
.
|

\
|
+

+
+
=
1 1
1
1 1
1 1
n
n
n n
n
g
i
i i
i
n
i
i
i
g
A

( )
( ) ( )
( )
( )
|
|
.
|

\
|
+
+
|
|
.
|

\
|
+

+
+
=
1 1
1
1 1
1 1
n
n
n n
n
g
i
i i
i
n
i
i
i
g
A

( ) ( )
|
|
.
|

\
|
+
=
|
|
.
|

\
|
+
=
1 1
1
1 1
1
n n
g
i
n
i
g
i
ni
i
g
A




El valor futuro en general est dado por la frmula ( )
n
i P F + = 1 , si se reemplaza en la
frmula P por Pg en la ecuacin (4.5) se tiene que

( )
( ) ( )
( )
n
n n
n
g
i
i
n
i i
i
i
g
F +
|
|
.
|

\
|
+

+
+
= 1
1 1
1 1


169



EJEMPLO 4.1: Un documento exige hacer 12 pagos mensuales vencidos. Si el primer pago
es de $6.000 y cada uno de los siguientes disminuye en $800, encontrar

a) Cul ser el valor del ltimo pago?

b) Cul ser el valor final de todos ellos, suponiendo una tasa del 36% CM?

SOLUCIN

n=12 mes j=0,36 CM 03 , 0
12
36 , 0
= = i EVM A=6.000$
mes
g
$
800 =

Este problema sigue una serie gradiente decreciente con
mes
g
$
800 = ; su diagrama de
flujo es el siguiente:

a) El ltimo pago sigue la frmula

( ) ( )( ) $ 800 . 2 $ 800 1 12 $ 000 . 6 1
12
= + = + = g n A A



170


b) Un diagrama equivalente a la figura 4.5 es el siguiente






g A
F F F =

( ) ( )
|
|
.
|

\
|

|
|
.
|

\
|
+
= n
i
i
i
g
i
i
A F
n n
1 1 1 1


( ) ( )
$ 06 , 26698 12
03 , 0
1 03 , 0 1
03 , 0
800
03 , 0
1 03 , 0 1
6000
12 12
=
|
|
.
|

\
|

|
|
.
|

\
|
+
= F


171

GRADIENTE ARITMTICO CUANDO n

El valor presente de una serie gradiente es la suma de dos presentes (PA + Pg); encontremos
el lmite de esta suma cuando n tiene a infinito

( )
g
n
A
n
g A
n
P P P P

+ = + lim lim lim

( )
( )
( )
i
A
i
i
A
i i
i
A P
n
n
n
n
n
A
n
=
|
|
|
|
.
|

\
|
+

=
|
|
.
|

\
|
+
+
=

1
1
1
lim
1
1 1
lim lim

( )
( ) ( )
( )
( ) ( )
2
0
1
1
lim
1
1 1
lim
1 1
1 1
lim lim
i
g
i i
g
i
n
i i
i
i
g
i
n
i i
i
i
g
P
n
n
n
n
n
n n
n
n
g
n
= |
.
|

\
|
=
|
|
.
|

\
|
+

+
+
=
|
|
.
|

\
|
+

+
+
=



Sumando los dos lmites tenemos que


GRADIENTE GEOMTRICO

Algunas veces el flujo de caja cambia de un periodo a otro en un porcentaje E; supongamos
que el pago al final del primer periodo es D, entonces el pago en el segundo periodo es
( ) E D DE D + = + 1 y as sucesivamente. Veamos cules son los pagos desde el primero
hasta el ltimo pago.

Primer pago: D

Segundo pago: ( ) E D DE D + = + 1

Tercer pago: ( ) ( ) ( )( ) ( )
2
1 1 1 1 1 E D E E D E E D E D + = + + = + + +
.
.
.
.
Ensimo pago: ( )
n
E D + 1
El diagrama de flujo es el siguiente

172


DEDUCCIN DEL VALOR PRESENTE DE UN GRADIENTE
GEOMTRICO

Si hacemos fecha focal en el momento cero y llevamos el flujo positivo a momento cero,
tenemos la siguiente ecuacin de valor



Si la ecuacin (4.9) la multiplicamos por (1+i) tenemos que

El segundo miembro de la ecuacin (4.10) es una serie geomtrica con D a = y
i
E
r
+
+
=
1
1
.
Luego la suma del segundo miembro de la ecuacin (4.10) es
|
|
|
|
|
.
|

\
|

+
+

|
.
|

\
|
+
+
1
1
1
1
1
1
i
E
i
E
D
n
.

Resumiendo la ecuacin (4.10) tenemos que

173

( )
( ) ( )
( ) i
i E
i E
D i P
n n
+
|
|
.
|

\
|
+
+ +
= +

1
1 1
1 1 1
1




Si E=i, la ecuacin (4.10) se simplifica as:

( )
1 2 2
1
1
1
1
...
1
1
1
1
1

|
.
|

\
|
+
+
+ |
.
|

\
|
+
+
+ + |
.
|

\
|
+
+
+ |
.
|

\
|
+
+
+ = +
n n
E
E
D
E
E
D
E
E
D
E
E
D D i P


( ) D D D D D i P + + + + + = + ... 1

( ) nD i P = + 1



DEDUCCIN DEL VALOR FUTURO DE UNA SERIE GEOMTRICA

El valor futuro en general est dado por la frmula ( )
n
i P F + = 1 , si reemplazamos en ella
el valor P de la ecuacin (4.11), tenemos que

( ) ( )
( )
n
n n
i
i E
i E
D F +
|
|
.
|

\
|

+ +
=

1
1 1 1


Simplificando tenemos que



En clculo diferencial se aplica una regla que se llama Regla de L'Hpital en honor al
matemtico que la cre. Se aplica para encontrar lmites que son de la forma
0
0
o

,
matemticamente se enuncia as:
174


EJEMPLO: Encontrar el lmite de la siguiente expresin
1
1
lim
7
1

x
x
x


SOLUCIN

Si reemplazamos x=1 nos queda
0
0
1 1
1 1
1 1
1 1
7
=



Esto es indeterminado; si derivamos el numerado y el denominador de la expresin original
se tiene que

( ) ( )
6 7
7 ' 1 x x f x x f = =

( ) ( ) 1 ' 1 = = x g x x g

Planteando la regla de L'Hpital

( ) 7 1 7
1
7
lim
1
1
lim
6
6
0
7
0
= = =


x
x
x
x x


Si en la ecuacin (4.13) aplicamos la regla de L'Hpital; es decir, derivando el numerador y
el denominador, asumiendo que E es variable y se acerca a i constante



( ) ( ) | |
( )
( ) | |
( )
1
1
1
0 1
0 1
1 1

+ =

+
=

+
=
n
n
n n
E Dn
E n
D
i E
dE
d
i E
dE
d
D
dE
dF


Luego

( )
1
1 lim

+ =
n
i E
E Dn F ,

Esto es:
175


( )
1
1

+ =
n
E Dn F ,

Como E=i entonces,



GRADIENTE GEOMTRICO INFINITO

Cuando n , la ecuacin tiene aplicacin para la emisin de acciones. La ecuacin
(4.11) se puede representar as

(
(
(
(
(

|
.
|

\
|
+
+
=
i E
i
E
D P
n
1
1
1
, para i E =

En la expresin que est entre corchetes, estudiemos
n
i
E
|
.
|

\
|
+
+
1
1
para valores de E:

a) E>i y n

Si E>i entonces
n
i
E
|
.
|

\
|
+
+
1
1
es mayor que 1 y si n , entonces
n
i
E
|
.
|

\
|
+
+
1
1
tiende a
infinito. Si en la ecuacin (4.11) reemplazamos
n
i
E
|
.
|

\
|
+
+
1
1
por se tiene que
( ) 1

=
i E
D
P no tiende a ningn valor

b) E=i y n

Si E=i, la ecuacin (4.11) se transforma en la ecuacin (4.12), es decir,
i
nD
P
+
=
1
y
si n , entonces
+
=
i
nD
P
1
y no tiende a ningn valor.

c) E<i y n

176

Si E<i entonces
n
i
E
|
.
|

\
|
+
+
1
1
es menor que 1 y si n entonces
n
i
E
|
.
|

\
|
+
+
1
1
tiende a
0. Si en la ecuacin (4.11) reemplazamos 0
1
1
= |
.
|

\
|
+
+
n
i
E
, esta ecuacin quedara as

( )
E i
D
i E
D
i E
D
P

= 1 0


Resumiendo todas las frmulas de gradiente tenemos:

GRADIENTE ARITMTICO

-
( )
( ) ( )
|
|
.
|

\
|
+

+
+
=
n n
n
g
i
n
i i
i
i
g
P
1 1
1 1


-
( )
|
|
.
|

\
|

+
= n
i
i
i
g
F
n
g
1 1


-
( )
|
|
.
|

\
|
+
=
1 1
1
n
g
i
n
i
g A

-
2
i
g
i
A
P
T
+ = , para n

GRADIENTE GEOMTRICO

-
( ) ( )
(

+ +
=
(
(
(
(
(

|
.
|

\
|
+
+
=

i E
i E
D
i E
i
E
D P
n n
n
1 1 1
1
1
1
, para i E =

-
i
nD
P
+
=
1
, para E=i

-
( ) ( )
|
|
.
|

\
|

+ +
=
i E
i E
D F
n n
1 1
, para i E =

- ( )
1
1

+ =
n
i Dn F , para i E =
177


- Si n

o = P , para i E >

o
E i
D
P

= , para E<i

EJEMPLO 4.2: Hallar el valor presente de 15 pagos que decrecen linealmente en $400, si el
primer pago es de $5.000 y la tasa efectiva es del 4%

SOLUCIN

n=15 g=-400$ A=5.000$ i=0,04 PT=?


g A T
P P P =

( ) ( )
( )
$ 74 , 697 . 27
04 , 0 1
15
04 , 0
04 . 0 1 1
04 , 0
$ 400
04 , 0
04 . 0 1 1
$ 000 . 5
15
15 15
=
(

+
=

T
P

EJEMPLO 4.3: Con inters efectivo del 10%, hallar el valor final del siguiente flujo de caja

Periodo 1 2 3 4 5 6 7 8
Valor $6.000 $4.500 $3.000 $1.500 0 -$1.500 -$3.000 -$4.500

SOLUCIN
Observando la tabla nos damos cuenta que es una serie gradiente aritmtico

n=8 g=-1.500$ i=0,10
178











EJEMPLO 4.4: Hallar el primer pago de un gradiente lineal creciente en $300, que tenga 50
pagos y que sea equivalente a 50 pagos que crecen en un 20%, con primer pago de $1.000,
suponga una tasa del 20%.

SOLUCIN

g=300$ n=50 E=20% D=1.000$ i=20% A=?



g A
F F F =
( ) ( )
$ 0071 , 17077 8
10 , 0
1 10 . 0 1
10 , 0
$ 1500
10 , 0
1 10 . 0 1
$ 000 . 6
8 8
=
(

+
= F
179










EJEMPLO 4.5: Una persona quiere comprar un automvil, que actualmente cuesta
$4.000.000; para tal fin, decide establecer un fondo mediante depsitos mensuales
crecientes en un 4%. Si el primer depsito es de $60.000, que se hace al final de un mes,
cunto tiempo le llevar reunir el dinero necesario para la compra, si el automvil sube de
precio cada mes un 1%? Suponga una tasa del 4% efectivo mensual

SOLUCIN

4.000.000$ (Valor actual del automvil)

n=?

E1=4% (Crecimiento mensual de los depsitos)

D=60.000$ (Primer depsito)

E1=1% (Crecimiento mensual del automvil )

I=4% EMV (Tasa de inters en el mercado)

Si planteamos la evolucin del precio del automvil mediante un diagrama de flujo se tiene
que

( ) ( )
( )
( )
20 , 0 1
100 50
20 , 0 1
50
20 , 0
20 , 0 1 1
20 , 0
300
20 , 0
20 , 0 1 1
50
50 50
+
=
(

+
+
(

+

A
66667 , 666 . 41 934502 , 490 . 7 999450576 , 4 = + A
999450572 , 4
934502 , 490 . 7 66667 . 41666
= A
$ 90 , 835 . 6 = A
180





Si planteamos la evolucin de los depsitos mensuales mediante otro diagrama de flujo se
tiene que



El valor futuro de los depsitos debe ser suficiente para comprar el automvil en el futuro;
esto significa que el valor futuro del automvil debe ser equivalente al acumulado en el
fondo; planteando esto mediante una ecuacin de valor tenemos que





Esta ecuacin se resuelve por interpolacin; dando valores a n hasta que se cumpla la
ecuacin

n
10 356,450
15 308,537
( ) ( )
n n
n 01 , 0 1 000 . 000 . 4 04 , 0 1 000 . 60
1
+ = +

( ) ( ) 0 04 , 1 6 01 , 1 400
1
=
n n
n
( ) ( ) 0 04 , 1 6 01 , 1 400
1
=
n n
n
181

20 235,254
25 128,477
28 44,110
29 12,027
29,5 -4,815

Se interpola as:


29 12,027

x 0

29,5 -4,818






EJEMPLO 4.6: Un padre quiere reunir una cantidad mediante depsitos anuales uniformes
comenzando hoy (1 de enero de 1984) y terminando el 1 de enero de 1990, en un fondo que
paga el 28% nominal semestral, su objetivo es el de garantizar a su hijo el estudio
universitario, que se estima durar unos 6 aos y empezar el 1 de enero de 1990.
Actualmente, la matricula semestral cuesta $30.000, pero aumentar todos los semestres un
8%. Calcular el valor de los depsitos anuales.

SOLUCIN

j=28% NS ESV



EAV



Se busca el valor futuro de los depsitos anuales anticipados al final del ao 91



027 , 12 818 , 4
027 , 12 0
29 5 , 29
29


=

x
( ) 357 , 29
027 , 12 818 , 4
027 , 12 0
29 5 , 29 29 = |
.
|

\
|

+ = x
14 , 0
2
28 , 0
= = i
( ) ( )
2
2
1 14 , 0 1 i + = +
( ) 2996 , 0 1 14 , 0 1
2
2
= + = i
( )
( ) A A F 8225944439 , 22 2996 , 0 1
2996 , 0
1 2996 , 0 1
7
1
= +
(

+
=
182



Se busca el valor de la serie gradiente con D=75.545,10



Se traslada el valor futuro F1 al momento 11 y se iguala con P11





EJERCICIOS RESUELTOS

( ) ( )
16732 , 000 . 601
14 , 0 08 , 0
14 , 0 1 08 , 0 1
10 , 545 . 75
12 12
11
=
(

+ +
= P
( ) 16732 , 000 . 601 14 , 0 1 8225944439 , 22
3
= +

A
3282 , 014 . 39 = A
183

EJERCICIO 4.1: Hallar el valor de $X del siguiente flujo de caja, con intereses al 30%


Solucin:
i = 0,3
=
(1 +)

(1 +)

+(
(1 +)


(1 +)

)
+(
1 (1 +)


1 (1 +)



(1 + )

)

= 80$
(1 + 0,3)
3
1
0,3
(1 +0,3)
2

+(100$
(1 +0,3)
2
1
0,3
+
20$
0.3

(1 +0,3)
2
1
0,3
2)
+(140$
1 (1 +0,3)
5
0,3
+
20$
0.3

1 (1 +0,3)
5
0,3

5
(1 +0,3)
5
)
= 539,448$ +250,001$ +413,5785884$
= 1.203,0275884 $
184


EJERCICIO 4.2: Hallar $X del siguiente flujo de caja, con tasa del 20%:


Solucin:

= 0.2
= 0.5
= [
(1 +)


(1 +)

1
0,2
] (1 +)

+ + (1 +)

= [
(1 +)

(1 +)

1

] (1 +)


= [100$
(1 + 0,2)
4
1
0,2
+
40$
0,2

(1 +0,2)
4
1
0,2
4] (1 + )
2
+
+500$ (1 +0,2)
8
= 100$ [
(1 +0,5)
5
(1 +0,2)
5
1
0,5 0,2
] (1 +0,2)
1

= 713,327294 $
EJERCICIO 4.3: Con tasa de 25%, hallar $X del siguiente flojo de caja
185

Perodo 1 2 3 4 5 6 7 8
Valor($) 2000 2500 3125 3906.25 4882.81 0 X -50000

Solucin:

= 0.25

50000(1 +0,25)
8
(1 +0,25)
7
4882,81(1 +0,25)
5
3906,25(1 +0,25)
4
3125(1 +0,25)
3
2500(1 +0,25)
2
2000(1 +0,25)
1
= 0
8388,608 0,2097152 1599,9991808 1600 1600 1600 = 0
388,6088192 = 0,2097152
X = 1853,02

EJERCICIO 4.4: Cuntos pagos mensuales deben hacerse para cancelar una deuda de
$2.000.000, con intereses del 36% CM, suponga que la primera cuota es de $50.000 y que
la cuota crece en $500 mensualmente?


Solucin:
= 36%
186


=
0,36
12
= 0.03
= 500$
2.000.000,00$
= 50.000$ [
1 (1 +0,03)

0,03
] +
500$
0,03
[
(1 +0,03)

1
0,03


(1 +0,03)

]
= 96,2886 97

EJERCICIO 4.5: Con inters efectivo del 14% hallar el valor final de la siguiente serie:
Perodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Valor($) 300 500 700 900 1100 1300 1000 700 400 100 -200 -500

Solucin:



187




Para hallar el valor final de la serie debemos hallar el valor final de la parte creciente y el
valor final de la parte decreciente.
=

(1 +)



= {300 [
(1.14)
6
1
0.14
] +
200
0.14
[
(1.14)
6
1
0.14
]} (1.14)
6
+ {1000 [
(1.14)
6
1
0.14
] +(
300
0.14
) [
(1.14)
6
1
0.14
6]}


= 13.571,13217 +3.102,264294
= 16.673,39646

EJERCICIO 4.6: Con inters efectivo del 10% hallar el valor presente de la siguiente serie
utilizando gradientes:
Perodo 1 2 3 4 5 6 7 8
Valor($) 30 45 60 80 90 105 125 135

Sugerencia: divida las cuotas de los perodos 4 y 7, de forma tal que una parte est de
acuerdo con la ley de formacin del gradiente y el excedente lo puede considerar como
cuota adicional.
Solucin:

188


= +
= 30 [
1 (1 +0.10)
8
0.10
] +
15
0.1
[
1 (1 + 0.10)
8
0.1

8
(1 +0.10)
8
]
= 400,4778593 $
= (1 +)


= 5(1 +0.10)
4

= 3,415067277 $

= (1 +)


= 5(1 +0.10)
7

= 2,565790591

= 400,4778593 $ +3,415067277 $ + 2,565790591
= 406.46 $

EJERCICIO 4.7: Con inters efectivo del 10% hallar el valor presente de la siguiente serie
utilizando gradientes:
Perodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Valor($) 30 45 60 80 90 105 120 130 150 165 180


189

Solucin:



= +
= 30 [
1 (1 +0.10)
11
0.10
] +
15
0.1
[
1 (1 + 0.10)
11
0.1

11
(1 +0.10)
11
]
= 590,7960468 $


= (1 +)


= 5(1 +0.10)
4

= 3,415067277 $

= (1 +)


= 5(1 +0.10)
8

= 2,332536901 $

= 590,7960468 $ +3,415067277 $ 2,332536901$
= 591,878785772 $
190


EJERCICIO 4.8: Con una tasa del 6% hallar el valor presente de la siguiente serie usando
gradiente.
Perodo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Valor($) 60 60 60 60 72 86.4 103.68 124.42 158.7 179.16 215

Solucin:



1
= 60 [
1 (1 +0,06)
4
0,06
]

1
= 207,91
2.

=
1
(1 +)
1

191

= (

1
)
1
3
1
= (
124,42
72
)
1
3
1
= 0,20

= 72 [
(1 +0,2)
4
(1 +0,06)
4
1
0,2 0,06
]

= 330,4
Trasladamos todo a las fecha focal que la ubicaremos en 1

= 207,91 + 330,42(1 +0,06)


4
+158,7(1 +0,06)
9
+179,16(1 +0,06)
10
+ 215(1 +0,06)
11

= 776,8692006
EJERCICIO 4.9: Hallar el valor presente de una serie infinita de pagos si el primero vale
$1.000 y son crecientes en un 10%. Suponga una tasa efectiva del 8%.
Solucin:
= = 100 = 10% = 8%

= lim

[
(1 + )

(1 +)

1

]

=
R
G i
lim

[(1 +)

(1 +)

1]

=
R
G i
lim

[(
1 +
1 +
)

1]

=
1000
0,1 0,08
lim

[(
1 +0,1
1 +0,08
)

1]

=

192

EJERCICIO 4.10: Cul es el valor presente de una serie infinita de pagos mensuales que
crecen cada mes en $3.000 y cuyo primer pago es de $20 000. Suponga una tasa del 2.5%
efectivo mensual?.
Solucin:
= = 20000 = 2,5% = 3000

=
R
i
+

=
2000
0,025
+
3000
0,025
2

= 5600000$


EJERCICIO 4.11: Para mantener en buen estado una carretera veredal, los hacendados de la
regin desean establecer un fondo, para proveer las reparaciones futuras. Estas se estiman
en $1.000.000 para el prximo ao; tambin, se estima que su costo se incrementar todos
los aos en un 18%. Hallar el valor del fondo, suponiendo un inters del 28% efectivo
anual.
Solucin:
= 18% = 0.18 =
= 28% = 0.28 <

=



= 1000.000 $

=
1000.000 $
0,28 0.18
= 10.000.000 $

EJERCICIO 4.12: Hallar el valor presente de 24 pagos mensuales que crecen cada mes un
2%. Suponga una tasa del 2% efectivo mensual y que el primer pago es de $5 000.
Solucin:
= 2% = 0.02 = 24
193

= 2% = 0.02 =

=

1 +

= 5.000 $

=
5.000 $
1 +0.02
= 117.647,0588 $

EJERCICIO 4.13: Hallar el valor presente de un gradiente infinito de pagos mensuales que
crecen un 2% y cuyo primer pago es de $8.000
a) Suponga una tasa del 3% efectivo mensual
b) Suponga una tasa del 1.5% efectivo mensual.
Solucin:
a)
= 2% = 0.02 =
= 3% = 0.03 <

=



= 8.000 $

=
8.000 $
0,03 0.02
= 800.000 $
b)
= 1,5% = 0.015
>

=
EJERCICIO 4.14: A qu tasa efectiva se cumplen las condiciones mostradas en el siguiente
diagrama?
Solucin:

194


(

1
)
1
1
1 =

3.317,10$
5.000$

1
91
1 =
= 0.05
21847,10$ +5.000$ (1 +)
1
= 5.000 [
(
10,05
1+
)
1
0,5
] (1 + )
1

Con calculadora Econmica Encontramos que:
= 0,0625 Es decir 6,25%

EJERCICIO 4.15: A qu tasa efectiva se cumplen las condiciones mostradas en el siguiente
diagrama?
Solucin:

195



600$ +213,29$ (1 +)
1
= (40$
1 (1 +)
9

+
20$


(1 +)
9
1
(1 +)
9

9
(1 +)
9
)
(1 +)
1

Usando calculadora econmica:
= 0,043 es decir 4,3%
EJERCICIO 4.16: Reemplazar el siguiente flujo de caja por una serie uniforme, de igual
nmero de pagos, con tasa del 20% efectivo.
Solucin:


196

= 0,20


= (

1
)
1
1
1
= (
743,01
100
)
1
1
1
= 0,2
=

=

1 +
.

=
12 100
1 +0,2
= 1.000
:
= +
= 400$
1 (1 +0,2)
5
0,2
(1 + 0,2)
12
= 134,166821349$
=
50$
0,2
(
(1+0,2)
5
1
0,2(1+0,2)
5

5
(1+0.2)
5
) (1 +0,2)
12
= 27,5127082052$
= 134,166821349$ 27,5127082052$
= 106,654113144$
EJERCICIO 4.17: Una entidad financiera presta a un cliente $3.000.000, con un inters del
34,8% CM. El deudor tiene un plazo de 15 aos para amortizar la deuda, mediante pagos
mensuales. Suponiendo que la primera cuota es de $10.000 y vence al final del primer mes,
Cul debe ser el porcentaje de reajuste mensual de la cuota para cancelar la deuda?
Solucin:

= 34,8% =
0,34
12
= 0,029
197


=? = 15 (
12

) = 180
1 = 3.000.000$(1 + 0.029)
180
= 515.096.634,1$
=
515.096.634,1$ 10.000$ [
(1 +)
180
(1 +0,029)
180
0,029
]

Interpolando = 0.0332

EJERCICIO 4.18: Se ofrece la administracin de un restaurante durante un ao y se
garantiza que compraran exactamente 6.000 almuerzos mensuales durante ese ao, los
cuales sern pagaderos en un solo contado a razn de $500 cada uno, pero su valor total
ser cancelado al final del ao sin intereses, la persona calcula que el costo de los insumos
de cada almuerzo ser de $200 los cuales debern ser adquiridos y pagados al principios de
cada mes y su valor aumentara cada mes un 5%. El costo mensual de mano de obra se
considera estable en $250.000 y adems, se requerir una inversin inicial de $1.000.000
para la adecuacin del restaurante. Suponiendo un inters mensual del 3%. Calcular cul
ser el valor de su ganancia:
i Resultado
0.03 187.051.818,8
x 0
0.04 -387.112.483,8
ff
180 1 0
Mes
3.000.000$
F1=?
10.000$
F2=?
198

a) En pesos de hoy.
b) En pesos futuros.
Solucin:



i=0,03EM
G=0,05
n=12 meses

a) Monto la ecuacin de valor
= 36.000.000(1 + 0,03)
12
250.000[
1 (1,03)
12
0,03
] 6.000[200[
(1,05)
12
(1,03)
12
1
0,05 0,03
] (1,03)] 1.000.000
= 25.249.675,69 2.488.500 16.041.889,18-1.000.000
= 5.719.286,51$
b)
= (1 +)


= 5.719.286,51(1 +0,03)
12
= 8.154.335,007$
199

EJERCICIO 4.19: Resuelva el problema anterior suponiendo que en el mes 6 debe pagar a
sus empleados, adems de su sueldo, una bonificacin de $125.000 y en el mes 12 deber
pagar adicionalmente $400.000 por prestaciones sociales.

Solucin:


i=3%
a) VP= 5.719.285,511 125.000 (1 0.03)
6
400.000(1 +0.03)
12

VP= 5.334.048,027

b) VF= 5.719.285,511(1 0.03)
12
125.000 (1 0.03)
6
400.000
VF= 7.605.077,045



i=3%
200

a) VP= 5.719.285,511 125.000 (1 0.03)
6
400.000(1 +0.03)
12

VP= 5.334.048,027

b) VF= 5.719.285,511(1 0.03)
12
125.000 (1 0.03)
6
400.000
VF= 7.605.077,045

EJERCICIO 4.20:
Resuelva el problema 4.18 suponiendo que el valor de los almuerzos sea pagadero al final
de cada mes.
Solucin:

a)

Valor del almuerzo pagado al final del mes: 3000000$
P= A [
1(1+)

]
P= 3.000.000 [
1(1+0.03)
12
0.03
]
P= 29.862.011,98$
P= D[
(1+)

(1+)

]
P= 1.200.000[
(1+0.05)
12
(1+0.03)
12
1
0.050.03
]
201

P= 15.574.649,69$

P= A [
1(1+)

]
P= 250.000 [
1(1+0.03)
12
0.03
]
P= 2.488.500,998$
Pt= 29.862.011,98 [15.574.649,69(1.03)
1
+2.488.500,998 +1.000.000]
P= 10.331.621,82$

b) VF= 10.331.622(1.03)
12

VF= 14.730.422
EJERCICIO 4.21: Una fbrica tiene costos fijos de $600.000 mensuales y costos variables
de $150 por unidad. Durante los primeros 6 meses no hay produccin porque este tiempo se
dedicara a pruebas y ajustes. En el mes 7 se iniciara la produccin con 300 unidades y cada
mes la produccin aumentara en 200 unidades hasta llegar al tope de 2500 al mes. Si se
espera vender la fbrica al final de 3 aos, calcular el costo total de la produccin en estos 3
aos en pesos de hoy. Suponga una tasa del 3% efectivo mensual.
Solucin:


P= A [
(1+)

]
P1= 600000 [
(1+0.03)
36
1
0.03
]
P1= 37.965.566,56
202



A = (300)(150) = 45.000
g = (200)(150) = 30.000
i= 0.03
P2= A [
(1+)

] +

[
(1+)

]
P2= 45.000 [
(1+0.03)
12
1
0.03
] +
30.000
0.03
[
(1+0.03)
12
1
0.03
12]
F2= 2.830.670,892 $
P2= 2.830.670,892(1 + 0.03)
18
= 4.819.027,712 $

A=(2500)(150)=375.000
P3= 375.000 [
(1+0.03)
18
1
0.03
]
P3= 8.780.413,265
Pt= 37.965.566,56(1.03)
36
+4.819.027,712(1.03)
36
+8.780.413,265(1.03)
36

203

Pt= 17.791.600

EJERCICIO 4.22: Una mquina produce una utilidad de $1.000.000 durante el primer ao,
sin embargo, la utilidad de la mquina disminuye $35.000 cada ao debido al desgaste.
Calcular en pesos de hoy el total de las ganancias suponiendo que la mquina va a trabajar
por 10 aos. Utilice una tasa del 30% efectivo anual.
Solucin:
Gradiente aritmtico
A=1.000.000 g=-35.000 i=30% EA n=10 aos

Pt= PA + Pg
Pt= A [
1(1+)

] +

[
1(1+)



(1+)

]
Pt= 1.000.000 [
1(1+0.30)
10
0.30
] +
(35.000)
0.30
[
1(1+0.30)
10
0.30

10
(1+0.30)
10
]
Pt= 2.815.488,73
EJERCICIO 4.23: Una fbrica debe importar 80 toneladas mensuales de materia prima
pagndola al principio de cada mes en dlares de Estados Unidos a razn de US$200 la
tonelada. Segn la experiencia se observa que el peso se devala a razn del 2.5% mensual
con relacin al dlar. Si el cambio actual es de US $ 1 - $400 hallar el valor total de las
importaciones de la fbrica en el transcurso de un ao.
a) En pesos de principio de ao.
b) en pesos de final del ao. Suponga que la fbrica trabaja con una tasa de 3%
efectivo mensual.

204

Solucin:


a) D=(80)(200)= 16000(400) = 6.400.000 $
E=0.025
n=12meses
i=0.03

P= D[
(1+)

(1+)

]
P= 6.400.000 [
(1+0.025)
12
(1+0.03)
12
1
0.0250.03
]

P= 72.604.208,10
72.604.208,10(1.03)
1
= 74.782.334,34
b)
F= D[
(1+)

(1+)

]
F= 6.400.000 [
(1+0.025)
12
(1+0.03)
12
0.0250.03
]
F= 103.516.240,3
103.516.240,3(1.03)
1
= 106.621.727,3
EJERCICIO 4.24: Una empresa est preparando su plan quinquenal de gastos. La nmina
mensual actual vale $2.000.000 y se estima que cada ao el salario mensual se incrementar
205

en un 25%. Cul debe ser el valor de la provisin en pesos de hoy para el presente
quinquenio? Suponga que la empresa utiliza una tasa de inters del 35% EA.
Solucin:
1 quinquenio = 5 aos


i= 35% EA
(1 +
2
)

2
= (1 +
1
)

1

(1 +0.35)
1
= (1 +
1
)
12

(1 +0.35)
1/12
1 =
1

1
= 2.532%
Valor futuro del primer ao:
VF= A [
(1+)

]
VF= 2.000.000 [
(1+0.025324)
12
1
0.025324
] = 27.641.700,27
El siguiente ao aumenta 25% y as sucesivamente.
Gradiente geomtrico. E= 0.25 i=0.35 EA A=27.641.700,27 n=5
206

VF= A [
(1+)

(1+)

]
VF= 27.641.700,27[
(1+0.25)
5
(1+0.35)
5
0.250.35
] = 395.905.335,2
En valor presente:
P= (1 +)


P= 395.905.335,2 (1 +0.35)
5

P= 88.292.235,28
EJERCICIO 4.25: El banco ABC concede un prstamo para adquirir un local comercial por
$ 5.000.000 el da primero de octubre de 1992, en las siguientes condiciones: plazo 12
aos, pagos mensuales crecientes en un 1% y tasa del 36% nominal mensual vencido. El
da primero de agosto de 1999 el deudor solicita al banco XYZ la refinanciacin de la
deuda que en ese momento tiene contrada con el banco ABC. El nuevo prstamo se efecta
en las siguientes condiciones: cuotas mensuales crecientes en un 1.2% tasa 30% nominal
mensual vencido, plazo 15 aos. Cul ser el valor de la cuota que el primero de
septiembre de 1999 pagara al banco ABC en caso de no haber refinanciacin? Y Cul
sera el valor de la cuota que en esa misma fecha pagara al banco XYZ en caso de
refinanciacin?

Solucin:

207


Para el banco ABC
G=0.01
P= 5.000.000$
j=0,36 NMV
m=12
n=12aos *
12
1
= 144
=

=
0,36
12
= 0,03
= [
(1 +)

(1 +)

1

]
5.000.000 = [
(1 +0,01)
144
(1 +0,03)
144
1
0,01 0,03
]
5.000.000 = (47,0304168)
208

=
5.000.000
47,0304168
= 106.314,0518$
D=106.314,0518$ es el valor de la cuota que se debe pagar al banco ABC en el primer
pago, es decir el 01-11-92, con este valor podemos determinar cul es el valor de la cuota
que debe pagar el 01-09-99 o en la cuota nmero 83, llevando D=106.314,0518$ a el valor
futuro de la cuota 83 pero restamos 1 ya que ese valor que calculemos es la cuota que debe
pagar en la nmero 83 y el saldo de la deuda estara en el mes 82, procedemos a calcular:

83=

1
(1 +)
1

83=
106.314, 0518(1 +0,01)
831

83=
106.314,0518(1,01)
82

83=
240.404,9028$
FD83=240.404,9028 es el valor del primer pago que debe hacerse el 01-09-99 a partir de este
pago determinamos el saldo de la deuda hasta ese momento(P2 ), donde n=144-82=62;el
cual se va refinanciar con el banco XYZ bajo unas condiciones especficas:

= [
(1 +)

(1 +)

1

]

2
= 240.404,9028[
(1 +0,01)
62
(1 +0,03)
62
1
0,01 0,03
]

2
= 240.404,9028(35,17525448) = 8.456.303,633$

Con refinanciacin del banco XYZ
Anexo grafica 2
G=0,012
P2=8.456.303,633$
j=0.30NMV
209

m=12
n=15aos *
12
1
= 180
=

=
0,30
12
= 0,025
= [
(1 +)

(1 +)

1

]
8.456.303,633 = [
(1 +0,012)
180
(1 +0,025)
180
1
0,012 0,025
]
8.456.303,633 = (69,1917662)
=
8.456.303,633
69,1917662
= 122.215,4614$














210

CAPTULO 5

VALOR PRESENTE NETO (VPN)


INTRODUCCIN

Cuando se estudia la factibilidad de un proyecto de inversin, se debe evaluar, es decir,
medir si es bueno o malo invertir dinero en el proyecto; existen criterios para medir la
bondad econmica de los proyectos, los evaluadores de proyectos los llaman ndices a tales
criterios, los ms comunes son:

- Valor Presente Neto (VPN)

- Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

- Tasa Interna de Retorno (TIR)

- Relacin Beneficio Costo (B/C)


VALOR PRESENTE NETO

El valor presente neto de un proyecto de inversin se obtiene al llevar a momento cero
todos los ingresos y egresos del proyecto; es decir, conocer el equivalente en pesos de hoy,
de todo el flujo de fondos del proyecto. Matemticamente se define as:

Valor Presente Neto = Valor Presente de los Ingresos - Valor presente de los egresos


Se debe recordar que al trasladar dinero en la lnea de tiempo, se requiere una tasa de
inters, ya que dineros ubicados en diferentes momentos no se pueden sumar
aritmticamente; es decir, no son econmicamente iguales; el concepto del valor del dinero
en el tiempo est inmerso en toda decisin financiera.

Al evaluar un proyecto de inversin mediante VPN (i), se debe precisar lo siguiente:

1. Todos los ingresos y egresos que aparecen en el proyecto.
211


2. Tener en cuenta la conversin de signos; es decir, considerar egresos como
negativos e ingresos como positivos.


3. Tener en cuenta la tasa de inters o de oportunidad, cuando se comparan cantidades
de dinero que aparecen en momentos diferentes.


TASA DE INTERS DE OPORTUNIDAD

Si un inversionista gana una tasa de i en un proyecto diferente al que actualmente se le est
ofreciendo, a esta tasa i se le llama tasa de inters de oportunidad; es decir, la tasa de inters
de oportunidad es la mxima tasa de inters que el inversionista sacrifica al invertir en un
proyecto especfico, aqu la tasa de inters de oportunidad se simboliza con la sigla TIO;
todo inversionista tiene una TIO de referencia para medir la bondad econmica de un
proyecto. La ecuacin fundamental para encontrar el VPN es la siguiente:



Fj: flujo neto del momento j.

i: tasa de inters efectiva peridica vencida utilizada para el clculo.

Hagamos varios ejemplos para entender el concepto que encierra el ndice valor presente
neto.

EJEMPLO 5.1: Jorge compra un vehculo en $1.000.000, que produce $400.000 de
utilidades durante cada uno de los prximos dos aos; al final de este periodo lo vende en
$500.000. Si la tasa de inters de oportunidad de Jorge es del 20% anual, qu tan buen
negocio ha realizado Jorge?

SOLUCIN

a) Se disea el diagrama de flujo de caja, respetando la convencin de signos (Ingresos
positivos y egresos negativos).

212



b) Se lleva a momento cero todo el flujo de fondos a la tasa del 20% anual







Los ingresos netos de la compra del carro llevados a pesos de hoy suman 958.333,33 y la
compra del carro caus un egreso de $1.000.000, significa que este proyecto produce una
prdida neta en pesos de hoy de $41.666,67; luego no es buen negocio para el seor Jorge.


EJEMPLO 5.2: Supongamos que al seor Jorge se le presentan otros dos proyectos ms; el
primero invertir $10.000 para recibir $12.000 dentro de un ao, el otro invertir $10.000
para recibir $13.000 a la vuelta de un ao. Recuerde que la tasa de inters de oportunidad
del seor Jorge es del 20% anual

SOLUCIN

Si elaboramos los diagramas de flujo de caja de estos dos (2) proyectos tenemos:

( )
( ) ( )
2 2
20 . 0 1
000 . 500
20 . 0 1
000 . 400
20 . 0 1
000 . 400
000 . 000 . 1 20 . 0
+
+
+
+
+
+ =
A
VPN
( )
( )
2
20 . 0 1
000 . 900
20 . 0 1
000 . 400
000 . 000 . 1 20 . 0
+
+
+
+ =
A
VPN
( ) $ 67 , 666 . 41 33 , 333 . 958 000 . 000 . 1 20 . 0 = + =
A
VPN
213




Si calculamos el VPN de los proyectos B y C



La alternativa B nos indica que si invierten $10.000 para recibir $12.000; en consecuencia
podemos afirmar que cuando el valor presente neto es igual a cero, los dineros invertidos
ganan un inters exactamente igual al empleado para el clculo de VPN que en el caso de
Jorge es su TIO; se puede decir que el proyecto es indiferente para Jorge.

La alternativa C tiene un VPN igual a:

VPN=

El proyecto C consiste en invertir $10.000 para recibir $13.000 en un ao, para conocer su
tasa de rendimiento se procede as:

o 30% EAV
( ) 0 000 . 10 000 . 10
20 . 0 1
$ 000 . 12
$ 000 . 10 20 . 0 = + =
+
+ =
B
VPN
( ) $ 833
20 . 0 1
$ 000 . 13
$ 000 . 10 20 . 0 =
+
+ =
B
VPN
( )
30 . 0
$ 000 . 10
$ 000 . 3
$ 000 . 10
$ 000 . 10 000 . 13
= =

= i
214


Esto nos indica que la tasa de inters de los dineros invertidos en el proyecto es del 30%, el
VPN para la alternativa C es de 833$; se concluye que si el VPN es positivo, esto indica
que el rendimiento sobre la inversin es superior al 20% que se utiliz para calcular el
VPN.

Podemos afirmar entonces que un VPN positivo significa que la tasa de inters que ganan
los dineros en el proyecto es superior a la tasa de inters que se utiliza para calcularlo (30%
es superior al 20%).

EJEMPLO 5.3: Supongamos que un cuarto proyecto es considerado por Jorge, este consiste
en invertir $10.000, para recibir dentro de un ao $11.500.

SOLUCIN



P=10.000$ F=11.500$ i=TIO=20% EAV VPN (0.20)=?



Este ltimo proyecto tiene una tasa de rendimiento igual a

o 15% EAV

Este proyecto tiene un VPN (0.20) negativo y su rendimiento es del 15%; esto significa que
un proyecto con VPN negativo rinde una tasa inferior que la utilizada para el clculo (15%
es inferior a 20%).

Analizando los ejemplos 5.2 y 5.3, podemos afirmar lo siguiente con respecto al valor
presente neto.
( )
( )
67 , 416
20 . 0 1
500 . 11
000 . 10 20 . 0 =
+
+ =
D
VPN
( )
15 . 0
$ 000 . 10
$ 500 . 1
$ 000 . 10
$ 000 . 10 500 . 11
= =

= i
215


1. Su valor depende de la tasa de inters que se utiliza para calcularlo.

2. Si i es la tasa de inters que se utiliza en el clculo del valor presente neto, puede
ocurrir:

a) VPN (i) > 0. Indica que los dineros invertidos en el proyecto rinden ms del i.

b) VPN (i) = 0. Indica que los dineros invertidos en el proyecto rinden exactamente
i.

c) VPN (i) < 0. Indica que los dineros invertidos en el proyecto rinden menos del i.

3. Si adems i es la tasa de inters de oportunidad, entonces:

a) VPN (i) > 0. Seala que el proyecto es conveniente.

b) VPN (i) = 0. Indica que el proyecto es indiferente.

c) VPN (i) < 0. Muestra que el proyecto no es conveniente.

ANLISIS MATEMTICO DEL VALOR PRESENTE NETO

La ecuacin 5.2 lo que nos dice bsicamente es que todo el flujo de fondos de un proyecto
se debe llevar a momento cero; en otras palabras, la ecuacin de valor se plantea en este
punto.

Grficamente esto sera:



216



Si la ecuacin (5.3) la multiplicamos por (1+i)
n
y reordenamos nos queda as:

0
(1 +)

+
1
(1 +)
1
+
2
(1 +)
2

3
(1 +)
3
++

(1 +)

++

= 0 (5.4)


La ecuacin 5.4 es un polinomio de grado n; el lgebra dice que un polinomio de grado n
tiene n races, donde algunas son reales y otras complejas.

El nmero de cambios de signo determina el nmero de races; el nmero de races es
menor o igual al nmero de cambios.

Recordemos que la raz de un polinomio son los valores que puede tomar la variable y hace
que el valor del polinomio sea cero; para nuestro caso i es la variable.


Entendamos esto con algunos ejemplos:

EJEMPLO 5.4: Se invierten $500 con la expectativa de recibir $268,9 al final de cada uno
de los siguientes 2 aos. Cul es la tasa i que hace que el VPN sea cero?

SOLUCIN

El proyecto de inversin tiene el siguiente diagrama de flujo:





Si hacemos fecha focal en cero y planteamos la ecuacin de valor,
217






En (5.5) tenemos un polinomio de grado 2, el lgebra dice que puede tener mximo 2
races; es decir, 2 valores distintos que lo hagan igual a cero.

En (5.5) tenemos un cambio de signo, esto nos indica que el nmero de races es menor o
igual a 1.

Para encontrar el valor o los valores de i que satisfacen (5.5); es decir, la convierten en
cero; damos diferentes valores a i y elaboramos una tabla.







Tabla 5.1

La tabla 5.1 nos indica que una tasa entre el 4% y el 5% hace al VPN igual a cero. Si
planteamos el VPN del problema:


() = 500 +
268,9
1+
+
268,9
(1+)
2
(5.6)

Elaboramos una tabla, dndole valores a i en la ecuacin (5.6)


i VPN (i)
0,01 25,84
( )
2
1
9 , 268
1
9 , 268
500
i
i
+
+
+
=
i

0,01 -29.839
0,02 -22,086
0,03 -14,532
0,04 -14,532
0,05 0,005
0,06 7,001
( )
( )
2
1
9 , 268
1
9 , 268
500
i i
i f
+

+
=
218

0,02 22,09
0,03 14,53
0,04 7,17
0,05 -0,005
0,06 -7
Tabla 5.2

Interpolando entre 0,04 y 0,05

0,04 7,17

X 0

0,05 -0,005





x = 0,0489 = 4,89% es la tasa que hace de VPN (i) = 0.



Graficando los valores del VPN (i)


Figura 5.7

De la tabla 5.2 tambin podemos concluir que un inversionista que tenga como tasa de
inters de oportunidad TIO=5% el proyecto es indiferente.
17 , 7 005 , 0
17 , 7 0
04 , 0 05 , 0
04 , 0


+

x
( ) |
.
|

\
|

+ =
17 , 7 005 , 0
17 , 7 0
04 , 0 05 , 0 04 , 0 x
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06
ff
219

PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES Y QUE PRESTAN EL
MISMO SERVICIO

Algunas veces el inversionista tiene varias alternativas que debe evaluar econmicamente y
escoger una de ellas. Cuando se presenta esta situacin se dice que los proyectos son
mutuamente excluyentes, se espera que la alternativa seleccionada sea la ms conveniente
desde el punto de vista econmico. Se pueden presentar tres casos:

a) Que las alternativas a evaluar tengan la misma vida til.

b) Que las alternativas a evaluar tengan diferentes vidas tiles.

c) Que tengan vida til infinita .

ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES CON IGUAL VIDA
TIL

Cuando dos o ms proyectos de inversin tengan igual vida til y se estn evaluando con el
ndice VPN (i) se debe seleccionar:

1. Si todos los proyectos a evaluar tienen VPN positivos, se debe seleccionar aquel que
tenga el VPN mayor.

2. Si todos los proyectos a evaluar tiene VPN negativos, se debe seleccionar el que sea
menos negativo; debe recordarse que un VPN negativo se puede interpretar como
un costo, por lo tanto se debe escoger el que cueste menos.

3. Si algunos proyectos tienen VPN positivos y otros VPN negativos, debe
seleccionarse el ms positivo.

EJEMPLO 5.5: Se desea seleccionar la mejor mquina entre dos opcionales, que prestan el
mismo servicio, cuyos costos se discriminan as:

Mquina A ($) Mquina B ($)
Costo inicial 2.500 3.500
Costo anual de operacin 900 700
Valor de salvamento 200 350
Vida til en aos 5 5
Tabla 5.3


La tasa de inters de oportunidad es del 10% anual.

( ) n
220

SOLUCIN

Ambos proyectos tienen igual vida til,

Mquina A




Mquina B




Se debe seleccionar la mquina A porque cuesta menos, la mquina A representa una salida
de 5787,52$ en pesos de hoy y la mquina B representa una salida de 5936,23$





( )
( )
( )
$ 52 , 5787
10 . 0 1
200
10 . 0
10 . 0 1 1
900 500 . 2 10 . 0
5
5
=
+
+
|
|
.
|

\
|
+
=

A
VPN
( )
( )
( )
$ 23 , 5936
10 . 0 1
350
10 . 0
10 . 0 1 1
700 500 . 3 10 . 0
5
5
=
+
+
|
|
.
|

\
|
+
=

B
VPN
( ) ( ) 10 . 0 10 . 0
B A
VPN VPN <
221

ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES CON DIFERENTE
VIDA TIL

El valor presente neto exige que el horizonte para evaluar dos alternativas sea igual; cuando
las vidas tiles son diferentes en los proyectos, se deben estudiar todos los proyectos con un
nmero de periodos que sea el mnimo comn mltiplo de la vida de cada uno de los
proyectos.


EJEMPLO 5.6: Un laboratorio requiere un aislamiento trmico en paredes y cielo raso; para
mantener una temperatura constante, se requiere el auxilio de calentadores y equipo de aire
acondicionado. Existen en el mercado 3 tipos de aislamiento, que cumplen con las
condiciones requeridas y, en todos los casos, prcticamente el valor de salvamento es nulo;
adems se conoce la siguiente informacin:



Aislamiento A($) B($) C($)
Costo anual 400.000 500.000 700.000
Costo anual de operacin 20.000 20.000 30.000
Vida til 4 5 30
Ahorro de energa al primer ao 100.000 200.000 300.000

Tabla 5.4




La tarifa de energa sube anualmente un 8%. Si se espera conservar el laboratorio por 10
aos, qu tipo de aislamiento debe utilizar? Suponga una tasa del 20% efectiva anual.


SOLUCIN

NOTA: El diagrama de flujo es importante para entender este problema.

Como en este problema las vidas tiles de las 3 alternativas son diferentes, se debe
encontrar el mnimo comn mltiplo de las tres opciones y trabajar con este horizonte.

222


(0,20) = 400.000
400.000
(1 +0,20)
4

400.000
(1 +0,20)
8
20.000 [
1 (1 +0,20)
10
0,20
]
+
100.000
0,20 0,08
[1 (
1 +0,08
1 +0,20
)
10
] = 227.009,92$

(0,20) = 500.000
500.000
(1 +0,20)
5
20.000 [
1 (1 +0,20)
10
0,20
]
+
200.000
0,20 0,08
[1 (
1 +0,08
1 +0,20
)
10
] = 300.747,7054$




223

(0,20) = 700.000 30.000 [


1 (1 +0,20)
10
0,20
]
+
300.000
0,20 0,08
[1 (
1 +0,08
1 +0,20
)
10
] = 802.529,73718$


VPNC>VPNB>VPNA, se debe seleccionar el aislamiento C.

802.529,73>300.747,7054>-227.009,92


EVALUACIN DESPUS DE IMPUESTOS

Un proyecto puede ser viable antes de impuestos y tornarse no viable despus de
impuestos.

EJEMPLO 5.7: Un proyecto de inversin consiste en adquirir una mquina a un costo de $6
millones, tendr una vida til de 5 aos y prcticamente no tendr valor de salvamento, la
mquina ser depreciada totalmente en 3 aos por partes iguales, el estudio de mercados
indica que los ingresos del primer ao sern aproximadamente de $3 millones y aumentar
todos los aos en 30%, se estima que los costos de produccin del primer ao sern de
$800.000 y cada ao aumentarn en $200.000. Suponiendo una tasa de impuestos del 38%
anual, determinar la viabilidad del proyecto con un horizonte de planeacin de 5 aos,
sabiendo que la tasa del inversionista es del 40% anual.

SOLUCIN

El diagrama de flujo es el siguiente:

224

Depreciacin anual

Base del primer ao

Base del segundo ao

Base del tercer ao

Base del cuarto ao

Base del quinto ao

Pago de impuestos:

Primer ao

Segundo ao

Tercer ao

Cuarto ao

Quinto ao

Si tabulamos los clculos

Periodo Ingresos Costo Depreciacin Base Impuesto FNC (Flujo Neto de Caja)
0 -6.000.000 0 0 -6.000.000
1 3.000.000 800.000 2.000.000 200.000 76.000 2.124.000
2 3.900.000 1.000.000 2.000.000 900.000 342.000 2.558.000
3 5.070.000 1.200.000 2.000.000 1.870.000 710.600 3.159.400
4 6.591.000 1.400.000 0 5.191.000 1.972.580 3.218.420
5 8.568.300 1.600.000 0 6.968.300 2.647.954 4.320.346
Tabla 5.5



El proyecto no es conveniente para el inversionista


ao ao
$
000 . 000 . 2
3
$ 000 . 000 . 6
= =
$ 000 . 200 $ 000 . 000 . 2 $ 000 . 800 $ 000 . 000 . 3 = =
$ 000 . 900 $ 000 . 000 . 2 $ 000 . 000 . 1 $ 000 . 900 . 3 = =
$ 000 . 870 . 1 $ 000 . 000 . 2 $ 000 . 200 . 1 $ 000 . 070 . 5 = =
$ 000 . 191 . 5 $ 000 . 400 . 1 $ 000 . 591 . 6 = =
$ 300 . 968 . 6 $ 000 . 600 . 1 $ 300 . 568 . 8 = =
$ 000 . 76 38 . 0 $ 000 . 200 = =
$ 000 . 342 38 . 0 $ 000 . 900 = =
$ 600 . 710 38 . 0 $ 000 . 870 . 1 = =
$ 580 . 972 . 1 38 . 0 $ 000 . 191 . 5 = =
$ 954 . 647 . 2 38 . 0 $ 300 . 968 . 6 = =
( )
( ) ( ) ( ) ( )
$ 288 . 385
40 , 0 1
346 . 320 . 4
40 , 0 1
420 . 218 . 3
40 , 0 1
400 . 159 . 3
40 , 0 1
000 . 558 . 2
40 , 0 1
000 . 124 . 2
000 . 000 . 6 40 , 0
5 4 3 2
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+ = VPN
225

FLUJO DE CAJA LIBRE DEL INVERSIONISTA

Otra forma de presentar el proyecto es estimar el estado de resultados proyectados. Para
ello debemos utilizar las siguientes ecuaciones contables:

Utilidad bruta = Ingresos Egresos

Utilidad operativa = Utilidad bruta Gastos operacionales

Utilidad antes de impuestos = Utilidad operativa + Otros ingresos Otros egresos

Utilidad despus de impuestos = Utilidad antes de impuestos Impuestos

Flujo de caja del inversionista = Utilidad despues de impuestos Inversiones
Amortizacin + Depreciacin


ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS

Ao 0 1 2 3 4 5
Ingresos 3.000.000 3.900.000 5.070.000 6.591.000 8.568.300
Costo de
produccin (-)
800.000 1.000.000 1.200.000 1.400.000 1.600.000
Depreciacin
(-)
2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 0
Utilidad bruta 200.000 900.000 1.870.000 5.191.000 6.968.300
Gastos
operacionales
(-)
0 0 0 0 0
Utilidad
operacional
200.000 900.000 1.870.000 5.191.000 6.968.300
Gastos
financieros (-)
0 0 0 0 0
Utilidad antes
de impuestos
200.000 900.000 1.870.000 5.191.000 6.968.300
Impuestos (-) 76.000 342.000 710.600 1.972.580 2.647.954
Utilidad
despus de
impuestos
0 124.000 558.000 1.159.000 3.218.420 4.320.346
Inversiones (-) 6.000.000 0 0 0 0 0
Amortizacin
(-)
0 0 0 0 0 0
Depreciacin
(+)
0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 0
226

Flujo neto de
caja
-6.000.000 2.124.000 2.558.000 3.159.400. 3.218.420 4.320.346

TIO = 40% VPN = -385.288$


EJERCICIOS RESUELTOS

EJERCICIO 5.1: El ejecutivo de una fbrica propone adquirir una prensa, cuyo costo es de
$2.000.000; el dinero necesario puede ser adquirido mediante un prstamo del banco ABC,
el cual exige que le sea cancelado en pagos mensuales uniformes, durante 3 aos con un
inters del 36% CM. La prensa tiene una vida til de 3 aos y un valor de salvamento de
$400.000, se espera que la prensa produzca ingresos mensuales por $83.000. Si el
inversionista espera ganarse una tasa del 42% CM. Debe adquirirse la prensa?
Solucin:
K= 3 aos = 36 meses.
VS=400.000$
=
0,36
12
= 0,03
=
0,42
12
= 0,035



227

= (2.000.000$) [
0,03
1(1+0,03)
36
] =91.607,5884$


(0,035) = (91.607,5884$) [
1 (1 +0,035)
36
0,035
]
+(83.000$) [
1 (1 +0,035)
36
0,035
] +(400.000)(1 +0,035)
36
= 58719.1239$
No debe adquirir la presa.
EJERCICIO 5.2: Un ingeniero solicita una mquina cuyo costo es de $3.000.000, se dispone
de $1.000.000 y el resto deber ser financiado por un banco que presta el dinero faltante
pero pide que le sea cancelado en pagos mensuales uniformes durante 3 aos con inters al
36% CM. Con sta mquina se espera incrementar los ingresos mensuales en $150.000, el
CMO de la mquina se estima en $40.000, tendr una vida til de 5 aos y un valor de
salvamento de $300.000. Si el dueo de la fbrica se gana en todos sus negocios el 42%
CM. aconsejara usted la compra?
Solucin:
Deuda = 3.000.000$-1.000.000= 2.000.000$
N= 3aos = 36 meses
K =5aos= 60 meses
CMO= 40.000$
INGRESOS= 150.000$
VS= 300.000$
228

=
0,36
12
= 0,03 ; =
0,42
12
= 0,035

= (2.000.000$) [
0,03
1(1+0,03)
36
] =91.607,5884$

(0,035) = (91.607,5884$) [
1 (1 +0,035)
36
0,035
]
(40.000$) [
1 (1 + 0,035)
60
0,035
]
+(150.000$) [
1 (1 +0,035)
60
0,035
] +(300.000$)(1 +0,035)
60
1.000.000$ = 76.762,159$

No se aconseja la compra porque el VPN es negativo lo que significa prdidas egresos-

229

EJERCICIO 5.3: Una fbrica est considerando la compra de una mquina que puede ser
semiautomtica, automtica o electrnica. Los datos para cada mquina se encuentran
consignados en la siguiente tabla:

Aislamiento A C D
C 400.000 700.000 750.000
CAO 125.000 20.000 5.000
S 10.000 80.000 300.000
K 8 4 8

Decidir cul mquina comprar usando una tasa del 30%.
Solucin:
Mquina A:

VPN(0,3)=400.000 125.000 [
1(1+0,3)
8
0,3
] +10.000(1,3)
8

VPN(0,3)=400.000 365587,7192 +1225,894740
VPN(0,3)=764361,8245

Mquina B:

230





VPN(0,3)= 700.000 700.000(1, 3)
4
20.000 [
1(1+0,3)
8
0,3
] + 80.000(1, 3)
4
+
80.000(1,3)
8

VPN(0,3)=700.000 245089,4577 58.494,03507 +28.010,22373 +
9.807,157919
VPN(0,3)=965.766,111 $

Mquina C:




(0,3) = 750.000 5000 [
1 (1 +0,3)
8
0,3
] +800.000(1,3)
8

(0,3) = 750.000 14.623,50877 +36.776,84220
231



(0,3) = 727.846,6666 $
Se debe elegir la mquina C

EJERCICIO 5.4: Un industrial compr una mquina hace 3 aos, en $600.000 y aun
siguiendo las instrucciones del fabricante, su CAO se elev a $220.000. Ahora un vendedor
le ofrece otra mquina que est ms de acuerdo con sus necesidades; esta nueva mquina
cuesta $550.000 y le garantizan que su CAO no ser superior a $100.000. Un avalo que le
hicieron a la mquina actual fue de $120.000 y por esta cantidad hay oferta de compra,
ser aconsejable el cambio, suponiendo una tasa del 28%, que el valor de salvamento de
ambas mquinas es prcticamente nulo y que se toma un horizonte de planeacin de 10
aos?

Solucin:



(0,3) = 120.000 220.000 [
1 (1 +0,28)
10
0,28
]
(0,3) = 120.000 719.161,6970
(0,3) = 839.161,6970 $


232

(0,3) = 550.000 100.000 [
1 (1 +0,28)
10
0,28
]
(0,3) = 876.891,6805 $
No se aconseja cambiar la mquina

EJERCICIO 5.5: Como director de planeacin de una ciudad debe decidir entre dos
propuestas para la construccin de un parque recreacional. La primera propuesta requiere
de una inversin inicial de $12.000.000 y una ampliacin dentro de ocho aos a un costo
de $5.000.000. Se estima que los costos anuales de operacin sern de $190.000 para el
primer ao, $210.000 para el segundo ao, $230.000 para el tercer ao y as sucesivamente.
El ingreso ser de $230.000 durante los primeros ocho aos y de all en adelante aumentar
$30.000 por ao hasta el ao doce. Luego permanecern constantes. La segunda propuesta
requiere una inversin inicial, de $20.000.000 y tiene un costo anual de operacin de
$400.000. Se espera que los ingresos sean de $400.000 para el primer ao y aumenten en
$70.000 por ao hasta el ao 10 y de all en adelante permanecern constantes. Con una
tasa del 20% decidir cul es la mejor propuesta.

Solucin:


n=8
233

i=0.2
A=230.000

1
= 230.000[1 (1 +0,2)^(8)/0,2] = 882546,7547 $
n=4
i=0.2
A=260.000
g=30.000

2
= 260.000 [
1 (1 +0,2)
4
0,2
] +
30.000
0,2
[
1 (1 +0,2)
4
0,2

4
(1 +0,2)
4
]

2
= 772029,3210
= +( 1)

5
= 230.000 +(4)30.000

5
= 350.000

3
=
350.000
0.2
= 1.750.000
n= infinito
i=0.2
A=190.000
g=20.000

1
=
190.000
0.2
+
20.000
(0.2)
2
= 1450.000
(0.2) = 12.000.000 + 882546,7547 1450.000
+ 772.029,3210(1.2)
8
5.000.000(1.2)
8
+1750.000(1.2)
12

(0.2) = 13.354.469,95
b)
234

1
=
400.000
0.2
= 2.000.000

A= 400.000
g= 70.000
n=10
i=0.2

1
= 400.000 [
1 (1 +0,2)
10
0,2
] +
70.000
0,2
[
1 (1 +0,2)
10
0,2

10
(1 +0,2)
10
]

1
= 2579084,524

10
= 400.000 +(9)70.000

10
= 1.030.000

2
=
1.030.000
0.2
= 5.150.000
VPN(0.2)=20.000.000 2.000.000 +2.579.084,524 +5.150.000(1.2)
10

(0.2) = 18.589.161,72
Con ambas propuestas se pierde, pero la ms conveniente es la propuesta n1.
EJERCICIO 5.6: Una compaa est considerando la compra de una mquina manual que
cuesta $30.000 y se espera que tenga una vida til de 12 aos, con un valor de salvamento
de $3.000. Se espera que los costos anuales de operacin sean de $9.000 durante los
primeros 4 aos pero que desciendan en $400 anuales durante los siguientes ocho aos. La
otra alternativa es comprar una mquina automatizada a un costo de $58.000. Esta mquina
solo durara 6 aos a causa de su alta tecnologa y diseo delicado. Su valor de salvamento
235

ser de $15.000. Por su automatizacin los costos de operacin sern de $4.000 al ao.
Seleccionar la mquina usando una tasa del 20%.

Solucin:

- Para la mquina manual:

Se calcula el valor presente de los costos anuales de operacin para los primeros 4 aos:
= 9.000 [
1 (1 +0,2)
4
0,2
] = 23.298,61111$
Se calcula el valor presente de los costos anuales de operacin para los siguientes 8 aos:
= 8.600 [
1 (1 +0,2)
8
0,2
]
400
0,2
[
1 (1 +0,2)
8
0,2
8(1 +0,2)
8
]
= 29.046,34333$
Con estos valores se obtiene el VPN as:
= 30.000 23.298,61111 29.046, 34333(1 +0,2)
4
+ 3.000(1 +0,2)
12

= 66.969,82987$
- Para la maquina automatizada:
236


Se debe tener en cuenta que las maquinas no tienen la misma vida til, por lo que hallando
el M.C.M de 6 y 12 y por lo tanto para calcular el VPN se deben efectuar los clculos como
si se estuviera adquiriendo 2 mquinas.
= 58.000 58.000(1 + 0,2)
6
4.000 [
1 (1 + 0,2)
12
0,2
]
+15.000[(1 +0,2)
6
+(1 +0,2)
12
]
= 88.475.13008$
Segn los resultados arrojados se debe escoger la maquina manual.

EJERCICIO 5.7: Una ciudad necesita comprar equipos para hacer el aseo de sus calles y se
presentan a estudio dos alternativas. La primera comprar tres mquinas con las siguientes
caractersticas: costo de adquisicin $1.000.000 cada una; CAO ao 1 $500.000 y de ah en
adelante se va incrementando en $200.000 cada ao; salvamento $100.000; vida til 8 aos.
La segunda sera utilizar los servicios de 10 obreros que tendran cada uno un salario de
$35.000 mensuales ms $70.000 pagaderos al final de cada ao por prestaciones sociales
todo esto para el primer ao, pero en cada uno de los siguientes aos habr un incremento
del 25%. Determinar la mejor alternativa con una tasa del 28%.

Solucin:
Para las mquinas:
237


= 300.000(1 +0,28)
8
3.000.000
[
1.500.000[1 (1 +0,28)
8
]
0.28
+
600.000
0,28

1 (1 +0,28)
8
0,28
8(1 +0,28)
8
]
= 41.633,36$ 3.000.000$ 4.613.689,94$ 4.211.936,29
= 11.783.992,86$
Para los obreros:
(1 +0,28)
1
= (1 +
2
)
12

2
= 0,02078473
El monto total motivado por los salarios de los obreros al final de cada ao es:
=
350.000[(1 +0,02078473)
12
1]
0,02078473
= 4.715.000,249$
= 4.715.000,249 [
(1 +0,25)
8
(1 +0,28)
8
1
0,25 0,28
]
700.000 [
(1 +0,25)
8
(1 +0,28)
8
1
0,25 0,28
] = 31.193.900,87$
3.000.000
0 1 2 8
aos
300.000
1.500.000
238

La recomendacin es optar por las mquinas.

EJERCICIO 5.8: Determinar la mejor alternativa que tiene una fbrica para almacenar su
materia prima y sus productos terminados, si sta fbrica solo esperar trabajar 4 aos; al
final de los cuales entrar en liquidacin. La Alternativa A consiste en comprar un terreno
en $20.000.000 y construir una bodega, a un costo de $46.000.000; al final de los 4 aos el
terreno con la construccin podrn ser vendidos en $120.000.000. El CAO para el primer
ao, ser de $200.000 y, cada ao siguiente, se incrementar en un 15%. La Alternativa B
consiste en tomar en alquiler una bodega, a un costo de $10.000.000 por ao anticipado y,
cada ao, el valor del arriendo sube un 20%. Determinar la mejor alternativa, suponiendo
que la tasa es del 20%.
Solucin:

- Alternativa A:
= 120.000.000(1 +0,2)
4
66.000.000
{200.000 [
(1 +0,15)
4
(1 +0,2)
4
1
0,15 0,20
]}
= 8.755.774,981$
- Alternativa B

=
10.000.000(4)(1,2)
1,2
= 40.000.000$
Lo ms recomendable es elegir la alternativa A.

EJERCICIO 5.9: Determinar la mejor opcin desde el punto de vista financiero, entre las
siguientes opciones con vida til indefinida: construir un puente colgante a un costo de
$300.000.000 con un costo anual de mantenimiento de $300.000; cada 10 aos, habr que
hacerle reparaciones mayores a un costo de $3.500.000. La otra alternativa es construir un
puente en concreto, a un costo de $250.000.000 con un costo anual de mantenimiento de
$100.000; cada 3 aos deber repavimentarse a un costo de $2.000.000 y cada 10 aos
habr que reacondicionar las bases del puente, a un costo de $50.000.000. Suponga un
inters del 20%.
239


Solucin:
= 20 %

Tasa de interes para cada 3 aos

(1 +
1
)

1
= (1 +
2
)

2

(1 +0.20)
3
= (1 +
2
)
1

2
= 0.728

Tasa de interes para cada 10 aos

(1 +
1
)

1
= (1 +
2
)

2

(1 +0.20)
10
= (1 +
2
)
1

2
= 5.191736422

Opcion Puente colgante



= 300 000 000
300000
0.20

3500000
5.191736422


= 302,174,153 $


Opcion Puente concreto


240


= 250 000 000
100000
0.20

2000000
0.728
5000000
5.191736422


= 262,878,009.5 $

Se debe optar por el puente de concreto

EJERCICIO 5.10: Un artculo tiene un precio de lista de $900.000 pero puede ser adquirido
al contado con un descuento del 10% o puede ser vendida a plazos con una cuota inicial del
40% y el saldo en 10 cuotas mensuales de $63.000. Suponiendo una tasa del 3.5% efectivo
mensual, Qu alternativa debe decidir?
Solucin:


De contado

= 900,000(0.9) = 810,000 $

= 360,000 63,000 (/, 3.5% , 10)
= 360,000 63,000 [
1 (1 + 0.035)
10
0.035
]
= 883,946 $

Es mejor cancelar de contado


241

EJERCICIO 5.11: Una fbrica tiene en estudio la posibilidad de comprar una mquina
empacadora a un precio de $800.000 y un costo mensual de mantenimiento de $3.000
durante el primer ao y de $5.000 durante el segundo ao y al final de ste tiempo podr ser
vendida en la suma de $500.000. Con esta mquina se puede suprimir un empleado que
gana $25.000 mensuales y para el segundo ao habr que aumentarle el sueldo en un 20%.
Si la fbrica normalmente gana el 3.5% efectivo mensual en toda sus inversiones. Es
aconsejable adquirirla?
Solucin:
= 0,035
Maquina:



(, %) = 800.000 3.000 [
1 (1 +0,035)
12
0,035
]
5.000 [
1 (1 +0,035)
12
0,035
] (1 +0,035)
12
+ 500.000(1 +0,035)
24


(, %) = 800.000 28.990,003 31.975,16634 +218.978,5669
= 641.986,6024 $
242

Empleado:

(, %) = 5.000 [
1 (1 +0,035)
12
0,035
]
30.000 [
1 (1 +0,035)
12
0,035
] (1 +0,035)
12

(, %) = 241.583,3584 191.850,9981 = 433.434,3564 $

R/: No es aconsejable adquirir la mquina.

EJERCICIO 5.12: Si en el problema anterior se supone que la mquina trabajara durante 7
aos y que en cada ao se aumenta el costo mensual de mantenimiento en $2.000 y que al
final de este tiempo la mquina no tendr valor de salvamento. La decisin anterior se
mantendra si al empleado se le aumenta el sueldo todos los aos un 25%?
Sugerencia: El crecimiento anual del gradiente que corresponde al mantenimiento es L =
$29 203.92.
Solucin:

= 0,035
Maquina:
243


Llevamos los valores a futuro de cada mes para que sean aos:

= [
(1 +)

] = 3000 [
(1 +0,035)
12
1
0,035
] = 43.805,88491 $

= [
(1 +)

] = 5000 [
(1 +0,035)
12
1
0,035
] = 73.009,80819 $

= [
(1 +)

] = 7000 [
(1 +0,035)
12
1
0,035
] = 102.213,7315 $

= [
(1 +)

] = 9000 [
(1 +0,035)
12
1
0,035
] = 131.417,6547 $

= [
(1 +)

] = 11000 [
(1 +0,035)
12
1
0,035
] = 160.621,578 $

= [
(1 +)

] = 13000 [
(1 +0,035)
12
1
0,035
] = 189.825,5013 $

= [
(1 +)

] = 15000 [
(1 +0,035)
12
1
0,035
] = 219.029,4246 $
244


Cambiamos la tasa a anual
(1 +
2
)

2
= (1 +
1
)

1

(1 +0,035)
12
= (1 +
1
)
1

(1 +0,035)
12
1 =
(1 +0,035)
12
1 =
0,511068657 =
Llevamos al presente cada una de las cantidades
(, )
= 800000 43.805,88491 (1 +0,511068657)
1
73.009,80819(1 +0,511068657)
2
102.213,7315(1 +0,511068657)
3
131.417,6547(1 +0,511068657)
4
160.621,578(1 +0,511068657)
5
189.825,5013(1 +0,511068657)
6
219.029,4246(1 +0,511068657)
7

245

(, ) =-964307,344$
Empleado:
Hallamos el primer valor del gradiente en el primer ao

= 25000
(1 + 0,035)
12
1
0,035
= 365.049,041

(, ) = 365.049,041
[(1 +0,25)
7
(1 +(0,511068657))
7
1]
(0,25 (0,511068657))

(, ) = 1.027.626,255 $
R/ si es recomendable adquirir la mquina, ya que genera, menores costos.
EJERCICIO 5.13: Una mquina cuesta $100.000, tiene una vida til de un ao y no tiene
valor de salvamento. Una segunda mquina tiene un costo de $500.000, una vida til de 8
aos y un valor de salvamento de $100.000. Suponiendo un inters del 20% efectivo anual,
decida cual comprar. Use el C.C.
246


Solucin:


Maquina A
Figura 1
Calculamos el valor presente neto (VPN) a una tasa de 20%(0,2):
(0,20) = 100.000 [
100.000
0,2
] = 600.000
Maquina B
Figura 2
Primero convertimos la tasa de inters para ocho aos de vida til de la maquina B:
(1 +0,2)
8
= (1 +
2
)
1

= 3,2998
247

Calculamos VPN con tasa de 3,2998:
(0,02305187522) = 500.000 (
500.000
3,2998
) + (
100.000
3,2998
) = 621.218,6891
Respuesta: Es aconsejable comprar la primera mquina es decir la maquina A

EJERCICIO 5.14: Un terreno debe ser cercado en alambre de pas, cada poste de madera
cuesta $40 y tiene una vida til de 4 aos; pero, si siendo nuevos se les hace un tratamiento
qumico, se puede prolongar la vida til en 3 aos ms, Cunto podr pagarse por el
tratamiento suponiendo una tasa del 28%? use C.C.
Solucin:
Tasa de inters a 4 aos = (1 +0,28)
4
1 = 1,6843
Tasa de inters a 7 aos = (1 +0,28)
7
1 = 4,6294
VPN1 = 40$ (
40$
1,6843
) = 63,7487$
Para hallar el VPN2 se utiliza (40+x) como valor para los postes
VPN2 = (40$ +$) (
40$+$
4,6294
) = 63,7487$
Despejando x se tiene que = 12,4244$

EJERCICIO 5.15: A una fbrica que utiliza actualmente una mquina que vale $800.000,
con una vida til de 4 aos y un valor de salvamento de $150.000 le ofrecen otro modelo de
mquina cuyo costo es de $1.200.000, con una vida til de 10 aos y valor de salvamento
de $ 200.000. Suponiendo una tasa del 22% debe cambiar de modelo? Use C.C
Solucin:

248


Obtenemos la tasa equivalente para 4 aos (1 +0,22)
4
1 = 1,2153
VPN = 800.000$ (
800.000$
1,2153
) +(
150.000$
1,2153
)
VPN = -1.334.847,363$

Obtenemos la tasa equivalente para 10 aos (1 +0,22)
10
1 = 6,3046
VPN = 1.200.000$ (
1.200.000$
6,3043
) +(
200.000$
6,3043
)
VPN = -1.358.621,893$
No debe cambiar de modelo.

EJERCICIO 5.16: Si la fbrica del ejemplo anterior se decide a cambiar de modelo, Cunto
podr pagar por el nuevo modelo, de forma tal que su costo capitalizado no supere al
modelo que tiene actualmente en uso?
Solucin:
VPN = 800.000$ 650.000$(1,22)
4
650.000$(1,22)
8

650.000$(1,22)
12
650.000$(1,22)
16
650.000$(1,22)
20

VPN = -1.309.815,452$
249


-1.309.815,452$ = (1,22)
10
+200.000$(1,22)
10
+200.000$(1,22)
20

X = $1179 474

Se podr pagar $1179 474.

EJERCICIO 5.17: Un equipo de laboratorio tiene un costo inicial de $200.000 y una vida
til de 10 aos, al cabo de los cuales deber sustituirse al mismo costo. Cunto podr
pagarse por un equipo similar que tiene una vida til de 8 aos y un valor de reposicin de
$25.000 ms que el costo inicial? Suponga que no hay valor de salvamento y una tasa del
25%. Use C.C.
Solucin:
Para el equipo 1:

Costo (C) = $200000
Vida til (k) = 10 anos
Salvamento (S) = $0
Tasa (i) = 25% = 0,25




250

2
= 1.25
10
1 = 8,313225746
= 200000
200000
8,313225746
= 224.058,0499

Para el equipo similar (equipo 2):

Costo (C) = $X
Reposicin = C + $25000
Vida til (k) = 8 anos
Salvamento (S) = $0
Tasa (i) = 25% = 0,25

2
= 1.25
8
1 = 4.960464478
:

224.058,0499 =
+25.000
4.960464478

224.058,0499 =
5,960464478 25.000
4.960464478

1.111.431,998 = 5,960464478 25.000
1.086.431,998 = 5,960464478
= 182.273,0429
Podr pagarse 182.273,0429$.
251

EJERCICIO 5.18: Una fbrica desea comprar una mquina para su planta de acabados. El
vendedor ofrece dos alternativas:
a) la mquina A, cuyo coste es de $500.000, tiene una vida til de 3 aos y un
valor de salvamento de $100.000.
b) La mquina B cuyo costo es de $730.000, vida til de 6 aos y un valor de
salvamento de $250.000.
Por cul mquina debe decidirse suponiendo un inters de: a) 30% b) 20%?
Use C.C.

Solucin:

Maquina A.

= 30% = 0.30
(0.30) = 500.000 +100.000 (1,30
3
) 500.000 (1.30
3
) +100.000(1.30
6
)
(0.30) = 661.348,8332$
(0.20) = 500.000 +100.000 (1,20
3
) 500.000 (1.20
3
) +100.000(1.20
6
)
(0.20) = 697.991,6838$




252

Maquina B:

= 30% = 0.30
(0.30) = 730.000 +250.000 (1,30
6
)
(0.30) = 678.205,9472$
= 20% = 0.20
(0.20) = 730.000 +250.000 (1,20
6
)
(0.20) = 646.275,5058$
A) Por la mquina que se debe decidir es por la maquina A
B) Por la mquina que se debe decidir es por la maquina b

EJERCICIO 5.19: Una compaa minera utiliza camiones para llevar el mineral, desde la
mina hasta el puerto de embarque. Cada camin cuesta $ 5.000.000, tiene una vida til de 2
aos y un valor de salvamento de $500,000. Hacindoles un tratamiento anticorrosivo al
momento de la compra y luego al segundo ao, la vida til para alargarse a 4 aos y tendr
un valor de salvamento de $1.000.000. Cunto podr pagarse por este tratamiento,
suponiendo un inters del 28%? Use C.C

Solucin:


253


Transformamos las tasas.
(1 +0,28) = (1 +)
1
2


= (1 +0,28)
2
1
= 0,6384 2

(1 +0,28) = (1 +
2
)
1
4

2
= (1 +0,28)
4
1

2
= 1,68435453 4

(0,6384) = 5.000.000
5.000.000
0,6384
+
500.000
0,6384

(0,6384) = 12.048.872,18

12.048.872,18 = (5.000.000 +)

0,6384
+
1.000.000
1,68435453

5.000.000
1,68435453

4.674.075,273 = (1 +
1
0,6384
)
=
4.674.075,273
(1 +
1
0,6384
)

= 1.821.246,13
Podr pagarse 1.821.246,13$.
254

EJERCICIO 5.20: Para producir cierto artculo, una fbrica necesita hacer una inversin de
$7.000.000 de los cuales $2.000.000 debern ser financiados por un banco que le exige que
se cancele el prstamo en 3 pagos anuales iguales, con intereses al 38%. La capacidad
mxima de la fbrica es de 20.000 unidades al ao, pero el primer ao solo estar en
capacidad de producir el 40%; el segundo ao el 50%, el tercer ao el 75%, el cuarto ao el
90% y el quinto ao el 100%. Cada artculo puede venderse en $2.000 durante el primero y
el segundo ao y en $2.400 del tercer ao en adelante. Los costos de produccin sern:
materia prima $1.000 por unidad y cada ao aumentara un 10%; por sueldos, la nomina del
primer ao ser de $2.500.000 y aumentara todos los aos un 20%. La maquinaria por valor
de $5.000.000 ser depreciada as: el primer ao el 40%; el segundo ao el 30% y el tercer
ao el 30%. Suponiendo una tasa de impuestos del 30% y un horizonte de planeacin de 5
aos calcular:
a) El flujo neto de caja de cada ao.
b) Evaluar el proyecto con una tasa del 45%.
Solucin:

=

1 (1 +)

=
2.000.000$ (0,38)
1 (1,38)
3
= 1.226.809,82 $


Ao Saldo $ Intereses $ Cuota $ Amortizacin $
0 2.000.000 - - -
1 1.533.190,2 760.000 1.226.809,82 466.809,82
2 888.992,6 582.612,27 1.226.809,82 644.197,55
3 0 337.817,20 1.226.809,82 888.992,62

Ao Unidades Precio
Unitario $
Ingresos $ Costo
Unitario $
Costo Materia
Prima $
0 - -
1 8.000 2.000 16.000.000 1.000 8.000.000
2 10.000 2.000 20.000.000 1.100 11.000.000
3 15.000 2.400 36.000.000 1.210 18.150.000
4 18.000 2.400 43.200.000 1.331 23.958.000
5 20.000 2.400 48.000.000 1.464,1 29.282.000

255




Ao Unidades Precio
Unitario $
Ingresos $ Costo
Unitario $
Costo Materia
Prima $
0 - - - - -
1 16.000.000 8.000.000 2.500.000 2.000.000 760.000
2 20.000.000 11.000.000 30.000.000 1.500.000 582.612,27
3 36.000.000 18.150.000 36.000.000 1.500.000 337817,21
4 43.200.000 23.958.000 4.320.000 - -
5 48.000.000 29.282.000 5.184.000 - -


Base $ Impuesto $ FCLI $
0 -5.000.000
1 2.274.000 822.000 3.451.190
2 3.917.387,7 1.175.216,3 3.597.974
3 12.412.182,8 3.723.654,8 9.299.535
4 14.922.000 4.476.600 10.445.400
5 13.534.000 4.060.200 9.473.800

= 5.000.000 $ +3.451.190 $ (1,45)
1
+359.797 $ (1,45)
2
+9.299.235 $ (1,45)
3
+ 10.445.400 $ (1,45)
4
+9.473.800 $
(1,45)
5

= 5.982.793 $






256

BIBLIOGRAFA

En cada uno de estos libros encontrar problemas de aplicacin:

- BACA CURREA, GUILLERMO. Ingeniera Econmica, 8
va
edicin, 2005.

- BLANK, LELAND; TARQUIN ANTHONY. Ingeniera Econmica, 2
da
edicin.

Se utilizar como herramientas la calculadora financiera HP-19BII y software de hoja de
clculo MICROSOFT EXCEL.



















257

CAPTULO 6

COSTO ANUAL UNI FORME EQUI VALENTE (CAUE)


INTRODUCCIN

El Costo Anual Uniforme Equivalente, CAUE, como su nombre lo indica bsicamente
consiste en reducir todos los ingresos y todos los egresos a una serie de pagos constantes
iguales y peridicos.

Normalmente el periodo de pago es un ao, de ah el nombre de COSTO ANUAL
UNIFORME EQUIVALENTE, sin embargo, puede ocurrir que los periodos sean meses o
cualquier otra clase de periodo.

La ventaja del CAUE sobre el ndice VPN es que al comparar dos alternativas con vidas
tiles diferentes no es necesario determinar tiempos iguales para las dos alternativas como
es el caso del VPN; ya que al comparar las alternativas por el CAUE lo que se confrontan
son sus costos durante un periodo (ao, mes, etc.).

EJEMPLO 6.1: Se han propuesto los siguientes costos para dos mquinas peladoras de
tomates en una fbrica de conservas.

MQUINA A ($) MQUINA B ($)
Costo inicial 26.000 36.000
Costo anual de mantenimiento 800 300
Costo anual de mano de obra 11.000 7.000
Costos adicionales anuales 0 2.600
Valor de salvamento 2.000 3.000
Vida til (Aos) 6 10
Tabla 6.1

Si la tasa mnima de retorno requerida es del 15%, qu mquina debe seleccionarse?


SOLUCIN:

El diagrama de flujo de caja de cada alternativa se muestra en la figura 6.1.




258





= 26000 11800 [
1 (1 +0,15)
6
0,15
] +2000(1 +0,15)
6

= 69792,2406
(A)=-26000[
0.15
1 (1 +0.15)
6
] 11800 +2000 [
0.15
(1 +0.15)
6
1
]
= 18.441,69$

= 36000 9900 [
1 (1 +0,15)
10
0,15
] +3000(1 +0,15)
10

= 84944,25528

259

(B)=-36000[
0.15
1 (1 +0.15)
10
] 9900 +3000 [
0.15
(1 + 0.15)
10
1
]
= 19.264,77$



Se selecciona la maquina A, puesto que cuesta anualmente menos.

Quizs la regla ms importante que debe recordarse al hacer comparaciones por CAUE es
que solamente debe considerarse un ciclo de vida de cada alternativa.

El CAUE es ms prctico que el VPN para comparar alternativas con vidas tiles diferentes
ya que no es necesario encontrar el mnimo comn mltiplo de las vidas tiles de los
proyectos a comparar.



CAUE DE UNA INVERSIN PERPETUA

A veces es necesario comparar alternativas en las que debe considerarse una vida til
perpetua , estos casos se dan en proyectos cuyas vidas son largas, tales como
represas, hidroelctricas, avenidas, puentes, etc.

EJEMPLO 6.2: Se plantea la construccin de un puente y se han presentado dos proyectos,
el primero un puente colgante a un costo de $850 millones, cada ao habr que darle
mantenimiento a la plataforma de asfalto a un costo de $3 millones, se estima que las
reparaciones sern cada vez mayores y que stas aumentarn de precio todos los aos en $2
millones y cada 5 aos habr que cambiar los cables que sostienen el puente a un costo fijo
de $100 millones, el segundo proyecto es un puente de concreto a un costo de $900
millones, cada 3 aos habr que reacondicionar las bases a un costo de $25 millones, el
costo anual de mantenimiento se puede considerar fijo en $5 millones. Con una tasa del
25% determinar la mejor alternativa.

SOLUCIN:

Puente colgante:

( ) n
260



a) Calculamos el valor presente del gradiente aritmtico y despus lo anualizamos,
teniendo en cuenta que n es infinito.

Millones

Millones

b) Dividimos un pago de $100 millones en una serie uniforme de 5 pagos al final de
cada ao.

2
= 100[
0,25
(1+0,15)
5
1
] = $12.1846739 Millones


c) Dividimos un pago de $850 millones en una serie infinita de pagos.
Millones

CAUE (0,25) =-A1 - A2 - A3 = -11-12,18467396-212,5 = -235,68 millones

CAUE (0,25)Puente colgante = -235,68 millones

Puente de concreto:



( )
$ 44
25 , 0
2
25 , 0
3
2 2
= + = + =
i
g
i
A
P
g
$ 11 25 , 0 44
1
1
= = = = Pi A
i
A
P
$ 5 , 212 25 , 0 850
3
3
= = = = Pi A
i
A
P
261



a) Anualizamos P = 900$



b) Anualizamos F = 25$

2
= 25$ [
0,25
(1 +0,25)
3
1
] = 6,55$

CAUE (0,25)Puente de concreto = - A1 - A2 - A3 = -225$ - 6,55$ - 5$ = -236,55

Se selecciona la alternativa de menor costo anual equivalente

-235,68 < -236,55

Seleccionar puente colgante.


EJERCICIOS RESUELTOS

EJERCICIO 6.1: Una ciudad planea canalizar el rio que la atraviesa, a un costo de
$100.000.000, el CAO es de $5.000.000 y, cada 4 aos se requerir un mantenimiento
general, a un costo de $30.000.000; adems, la sealizacin del canal tendr que ser
restaurada cada 5 aos, a un costo de $6.000.000. Se supone que la obra de canalizacin
tiene una duracin indefinida. Calcular el CAUE, con tasa del 20%.
Solucin:
= 20% = 0.20 = 5.000.000 $
$ 225 25 , 0 900
1
1
= = = = Pi A
i
A
P
262






Primero dividimos un pago de 30 millones en una serie uniforme de 4 pagos de X$ al
final de cada ao:
30.000.000$ =
(1 +0.2)
4
1
0,2

= 5.588.673,621$
Dividimos un pago de 6 millones en una serie uniforme de 5 pagos de Y$ al final de
cada ao:
6.000.000$ =
(1 +0.2)
5
1
0,2

= 806.278,2197$
Ahora dividimos un pago de 100 millones en una serie uniforme de pagos de Z$ al
final de cada ao; como la duracin del proyecto es indefinida, nos queda:
100.000.000$ =

0,2

= 20.000.000$

263

=
= 5.000.000 $ 5.588.673,621$ 806.278,2197$ 20.000.000$
= 31.394.951,84$

EJERCICIO 6.2: El ejecutivo de una fbrica propone adquirir una prensa, cuyo costo es de
$2.000.000; el dinero necesario puede ser adquirido con un prstamo del banco ABC, el
cual exige le sea devuelto en pagos mensuales uniformes, durante 3 aos y con un inters
del 33% CM. La prensa tiene una vida til de 5 aos y un valor de salvamento de $400.000.
Si se espera que la prensa produzca unos ingresos mensuales de $70.000 y que la tasa del
inversionista es del 45,6% CM. Debe adquirirse?
Solucin:
= 45,6%
=

=
0,45
12
= 0,038

= 33%
=

=
0,33
12
= 0,0275



Relacin del prstamo:

264

Hallamos el valor de la cuota a pagar a la tasa del prstamo:
= [

1 (1 +)

] = [
2.000.000(0,0275)
1 (1 +0,0275)
36
] = 88.222,64118 $


Hallamos el proceso restante a la tasa del inversionista:

(0,038)=1.645.555,18+42.679,4467-1.715.342,639 = 27.108,01264$

= 27.108,01264[
0.038
1 (1 +0.038)
60
] = 1.153,143272$
No debe adquirirse la prensa.
EJERCICIO 6.3: Determinar el edificio que deber construirse si el edificio A tendr un
costo de $50.000.000 y producir unos ingresos netos anuales de $2.000.000 y el edificio
B tendr un costo de $57.000.000 e ingresos netos anuales de $2.800.000. En ambos casos
se estima una vida til de unos 30 aos; el valor del salvamento ser prcticamente nulo y
se requerir una inversin adicional de $5.000.000 para la compra del terreno, el cual podr
ser vendido al cabo de 30 aos en $1.200.000.000. Suponga que la tasa del inversionista es
de:
265

a) 36% b) 12%.

Solucin:


Edificio A:

Edificio B:

a) i=0,36

266

(0,36)

= 2.000.000
55.000.000(0,36)
1 (1 +0,36)
30
+
1.200.000.000(0,36)
(1 +0,36)
30
1

(0,36)

= 17.759.357,21$
(0,36)

= 2.800.000
62.000.000(0,36)
1 (1 +0,36)
30
+
1.200.000.000(0,36)
(1 +0,36)
30
1

(0,36)

= 19.479.605,68$
Hay perdidas en ambos edificios entonces no se recomienda construir.
b) i=0,12

(0,12)

= 2.000.000
55.000.000(0,12)
1 (1 +0,12)
30
+
1.200.000.000(0,12)
(1 +0,12)
30
1

(0,12)

= 144.487,8970$

(0,12)

= 75.482,2947$
Se aconseja el edificio A.

EJERCICIO 6.4: Una empresa requiere que sus vendedores se movilicen en vehculo por
razones de distancia, ahorro de tiempo y prestigio; estos vehculos no pueden ser de ms de
3 aos de antigedad. Se han presentado a estudio dos posibilidades: la primera sera tomar
en arriendo los vehculos, cuyo costo sera el siguiente: primer ao $450.000 y, despus, se
incrementa cada ao un 20%. Estas sumas sern pagaderas al principio de cada ao. La
segunda alternativa es comprar vehculos a un costo inicial de $4.000.000 c/u; el costo de
seguros e impuestos es del orden de $400.000 todos los aos y se estima el CAO en
$25.000 para el primer ao, $30.000 el segundo ao y $38.000 el tercer ao. Debido a un
proceso inflacionario, el valor del vehculo al cabo de los tres aos se estima en $7.000.000.
Si la empresa utiliza una tasa del 25%, determinar la mejor alternativa.

Solucin:
267

Alternativa 1

Co K CAO E TIO
Datos 0.0 3 aos $450.000 20% por
ao
25%


=
450.000
0,25 0,20
[1 (
1 +0,20
1 +0.25
)
3
](1 +0.25) = 1.296.720$

=1.296.720$[
0,25
1 (1 +0,25)
3
] = 664.303,2787$

Alternativa 2

Co=$4 millones, K=3 aos, S=$7 millones, TIO=25%

Ao CAO ($) Costo seguro impuesto
1 25000 400000
2 30000 400000
3 38000 400000


ff
0 1 2 3 ao
$450000
E = 20%
DIAGRAMA DE FLUJO DE CAJA
268

25000(1 +0,25)
1
= 20000
30000(1 +0,25)
2
= 19200

38000(1 +0,25)
3
= 19456
20.000 +19.200 + 19.456 = 58.656$
=- 4.000.000[
0,25
1 (1 +0,25)
3
] 58.656[
0,25
1 (1 +0,25)
3
]
400000 + 7.000.000[
0,25
(1 +0,25)
3
1
]

= 2.049.180,328 30.049,18033 400.000+1.836.065,574

= 643.163,9343$

La mejor opcin es comprar los vehculos.

EJERCICIO 6.5: Desea montarse una fbrica que necesita energa elctrica para su
funcionamiento, en la regin, no es posible obtener energa de la red pblica, por lo tanto es
indispensable construir su propia planta. Se han considerado dos posibilidades: la primera
consiste en construir una pequea represa en el alto de una montaa, la cual es alimentada
por un rio; el agua podr salir de la represa a travs, de una tubera que alimentara una
unidad turbogeneradora. El costo inicial de ste proyecto sera de: $300.000.000 para la
compra del terreno y construccin de la represa, con un periodo de vida til indefinido;
requerir una limpieza anual de malezas y sedimento, a un costo de $200.000. Adems se
requiere invertir $60.000.000 en la compra de la unidad turbogeneradora, la cual tiene una
vida til de 15 aos con valor de salvamento de $10.000.000 y un CAO de $1.000.000. La
segunda alternativa es la compra de una unidad termo-elctrica, a un costo de
$200.000.000, un CAO de $15.000.000, una vida til de 10 aos y un valor de salvamento
de $18.000.000. Suponiendo que la fbrica utilizar una tasa del 23% y que la generacin
de energa elctrica debe durar por tiempo indefinido, decida la alternativa que debe tomar.

Solucin:

269

A. Hidroelctrica

10.000.000 =
(1 +0,23)
15
1
0,23


=
10.000.000 $
(1+0,23)
15
1
0,23
= 107.910,4907 $

Ahora para los 300.000.000 $
300.000.000 $ =


= 300.000.000 $ (0,23)
= 69.000.000 $
Se tiene que para los 60.000.000$:
= 60.000.000 $ (
0,23
1 (1 +0,23)
15
) = 14.447.462,94 $
Para lo cual queda que:
= 14.447.462,94 $ 69.000.000 $ 1.000.000 $ 200.000 $
+107.910,4907
= 84.539.552,45 $
270


B. Termoelctrica

Para la inversin:
200.000.000 $ =
1 (1 +0,23)
10
0,23

= 200.000.000 $ (
0,23
1 (1 +0,23)
10
) = 52.641.691,89 $
Para los 18.000.000 $
= 18.000.000 $ (
0,23
(1 +0,23)
10
1
) = 597.752,2699 $
= 597.752,2699 $ 15.000.000 $ 52.641.691,89 $
= 67.043.939,62 $
Como decisin debe tomarse la alternativa de la termoelctrica.

EJERCICIO 6.6: Determinar la mejor opcin desde el punto de vista econmico entre las
siguientes opciones con vida til indefinida:
a) Construir un puente colgante a un costo de $300.000.000 con un costo anual de
mantenimiento de $300.000, cada 10 aos habr que hacerle reparaciones
mayores a un costo de $3.500.000.
b) Construir un puente en concreto a un costo de $250.000.000 con un costo anual
de mantenimiento de $100.000, cada 3 aos deber repavimentarse a un costo de
271

$2.000.000 y cada 10 aos habr que reacondicionar las bases del puente a un
costo de $50.000.000.

Se estima que el valor de los peajes son de $60.000.000 al ao. Suponga un
inters del 20%.

Solucin:

= 0,2
K C $ CAM $ Reparacin
c/10 aos $
Repaviment
acin
c/3aos $
Ingreso
anual
peajes $
Puente
colgante
300.000.000 300.000 3.500.000 - 60.000.000
Puente
concreto
250.000.000 100.000 50.000.000 2.000.000 60.000.000

Puente colgante

300.000.000 $ =

1
0,2

1
= 60.000.000 $
3.500.000 $ =
2

(1 +0,2)
10
1
0,2

2
= 134829,6491 $








0 1 2 3 10 11 20








272

= 60.000.000 $ 300.000 $ 60.000.000 134.829,6491 $
= 434.830$

Puente de concreto


250.000.000 $ =

1
0,2

1
= 50.000.000 $
2.000.000 =
(1 + 0,2)
3
1
0,2
= 549.450,5495$
50.000.000 $ =
2

(1 +0,2)
10
1
0,2

2
= 1.926.137,844 $
= 60.000.000 $ 100.000 $ 50.000.000 549.450,5495 $
1.926.137,844 $
= 7.424.412 $
Se debe elegir el puente de concreto.

EJERCICIO 6.7: Un inversionista, que solo espera trabajar 4 aos en el pas, al cabo de los
cuales piensa radicarse en el exterior, por tal motivo sus proyectos de inversin podrn
durar un mximo de 4 aos. El inversionista dispone de un capital de $50.000.000 para
realizar algn proyecto, para estudio tiene dos alternativas as:
273


Alternativa 1: Comprar una fbrica a un costo de $46.000.000 y venderla a los 4 aos en
$105.000.000 y adems, producir unos ingresos netos anuales de $10.000.000 los cuales
crecern cada ao un 25%, el dinero restante podra ser invertido en depsitos a trmino
fijo que le pagaran un inters anual del 28%.

Alternativa 2: Tomar en arriendo un edificio por el cual pagara $5.000.000 como canon de
arrendamiento anual pero pagadero por ao anticipado y el valor del arriendo subir todos
los aos un 20 %. En el contrato se estipula que se podrn hacer reparaciones y refacciones
por valor de $40.000.000 y que al cabo de 4 aos pasaran a ser propiedad del dueo del
edificio, adems y mientras tanto, se podrn subarrendar. El inversionista cree que puede
cobrar por el arriendo unos $20.000.000 para el primer ao cobrados por ao anticipado y
que el incremento anual ser del orden del 20%. El resto del dinero podr ser invertido en
depsitos a trmino fijo en las mismas condiciones de la alternativa 1. Suponiendo que el
inversionista espera obtener un rendimiento del 40% Cul de las dos alternativas debe
tomar?
a) sin reinversin
b) con reinversin al 28% de toda liquidez que se presente durante la vida del
proyecto.

Solucin:

Alternativa 1:
a)

274






50.000.000 =
1 (1 +0,40)
4
0,40
= 27.038.288,29$

=
10.000.000
0,40 0,25
[1 (
1 +0,25
1 +0.40
)
4
] = 24.298.794,77$

24.298.794,77 =
1 (1 +0,40)
4
0,40
= 13.139.956,36$

Para el depsito a trmino fijo tenemos que:

4.000.000(1 +0.28)
4
= 10.737.418,24$.


105.000.000 +10.737.418,24 = 115.737.418,2$

115.737.418,2 =
(1 +0,40)
4
1
0,40
= 16.291.866,3$

= 27.038.288,29 +13.139.956,36 +16.291.866,3
= 2.393.534,37$


Alternativa 2:
275


= (1 + 0,4)
5.000.000[(1 +0,2)
4
(1 +0,4)
4
1]
0,2 0,4
= 16.107.871,72
= (1 +0,4)
20.000.000[(1 +0,2)
4
(1 +0,4)
4
1]
0,2 0,4
= 64.431.486,88
=
40.000.000
1(1+0,4)
4
0,4
= 21.630.630,63
=
16.107.871,72
1(1+0,4)
4
0,4
= 8.710.582,5
=
64.431.486,38
1(1+0,4)
4
0,4
= 34.842.342,34
= 34.842.234,34 8.710.582,5 21.630.630,63 = 4.501.126,212

EJERCICIO 6.8: Una fbrica necesita adquirir una mquina para su planta de acabados.
Puede adquirir la maquina A, a un costo de $300.000, tiene una vida til de 4 aos y, al
final de este tiempo, podr venderse en $60.000. El costo anual de operacin, que incluye
combustible lubricantes y mantenimiento, se estima en $25.000. Tambin puede adquirirse
la maquina B, a un costo de $500.000, con una vida til de 6 aos, al final de los cuales
podr ser vendida en $100.000. A los 3 aos de uso debern ser cambiados los pistones y
276

las bielas, a un costo estimado de $40.000; en compensacin, el costo anual de operacin es
apenas de solo $5.000. Suponiendo una tasa del 20%, Cul debe adquirirse?

Solucin:
Mquina A



= 20 %

(0.20) = 300,000 (/, 20% , 4) + 60,000(/, 20% , 4) 25,000


(0.20) = 300,000 [
0.20
1 (1 +0.20)
4
] + 60,000 [
0.20
(1 +0.20)
4
1
] 25,000

(0.20) = 115,886.7362 +11,177.34724 25000


(0.20) = 129,708
$



Mquina B
277



= 20 %

= 40,000(1 +0.20)
3

= 23,148.15 $

= 523,148.15 $

(0.20) = 523,148.15(/, 20% , 6) + 100,000(/, 20% , 6) 5,000


(0.20) = 523,148.15 [
0.20
1 (1 +0.20)
6
] +100,000 [
0.20
(1 + 0.20)
6
1
] 5,000

(0.20) = 157,313.65 +10,070.57 5000


(0.20) = 152,243.08
$




Se debe decidir por la maquina A.

EJERCICIO 6.9: El estado desea realizar un proyecto de irrigacin, con duracin indefinida
y ha pedido a la compaa de ingenieros A y B que le presenten propuestas, las cuales se
muestran en el siguiente cuadro:
A B
CI 30000 60000
CAO 4000 500

278

Si el estado utiliza una tasas del 22%, determinar: Qu compaa debe
seleccionarse?

Solucin:
Alternativa A:

= 4.000 30.000(0,22) = 10.600$
Alternativa B:

= 500 60.000(0,22) = 13.700$
Debe decidirse por la alternativa A.

EJERCICIO 6.10: Al alcalde de un municipio le han presentado dos propuestas para
establecer en forma indefinida la navegacin por un rio. La propuesta A consiste en dragar
el rio para remover los sedimentos acumulados; esta operacin deber hacerse varias veces
al ao segn sea necesario, a un costo fijo de $800.000 pagaderos al final de cada ao;
adems se hace necesaria la adquisicin de una draga cuyo precio es de $ 10.000.000, posee
279

una vida til de 10 aos y tiene un valor de salvamento de $ 2.000.000. La propuesta B
exige la canalizacin del rio a un costo inicial de $ 15.000.000; este canal requerir de un
mantenimiento menor cada ao a un costo de $40.000 y un mantenimiento completo el
cual incluye el mantenimiento menor cada 4 aos, a un costo de 2.000.000. Suponiendo que
el gobierno utiliza una tasa del 25%, Qu propuesta debe aceptar?

Solucin:

Propuesta A:




=10.000.000[
0,25
1 (1 +0,25)
10
] 800.000
+2.000.000[
0,25
(1 +0,25)
10
1
]

=2.800.725,624 800.000 +60145,1248

= 3.540.580,499$



280

Propuesta B:


La grafica anterior se puede ajustar de la siguiente forma


Cambiamos la tasa a cada 4 aos

(1 +
2
)

2
= (1 +
1
)

1

(1 +0,25)
4
= (1 +
1
)
1

(1 +0,25)
4
1 =
1,44140625 4 =
281

Hallamos valor presente de las anualidades

1
=

=
1.960.000
1,44140625
= 1.359.783,198
Sumamos los valores presentes

= 15.000.000 +1.359.783,198 = 16.359.783,2



(0,25) = 16.359.783,2(0,25) 40.000 = 4.129.945,8 $

R/: La propuesta A genera menos egresos.

























282



CAPTULO 7

RELACI N BENEFI CI O-COSTO


La relacin beneficio-costo es la relacin del valor presente de los ingresos sobre el
valor presente de los egresos.

La relacin beneficio-costo se calcula de la siguiente manera:

1. Se calcula el valor presente de los ingresos asociados con el proyecto en cuestin.

2. Se calcula el valor presente de los egresos del proyecto.

3. Se establece una relacin entre el valor presente de los ingresos y el valor presente
de los egresos, al dividir la primera cantidad por la segunda. El resultado de tal
divisin es la relacin beneficio-costo.

En trminos simblicos:



Debemos observar que la relacin beneficio-costo est en funcin de la tasa de inters que
se emplea en el clculo del valor presente de los ingresos y egresos, de tal forma que al
calcular este ndice con propsitos decisorios, es necesario utilizar la tasa de inters del
inversionista.

La relacin beneficio-costo puede asumir los siguientes valores:


>1
=1
<1

Cuando su valor es superior a la unidad, significa que el valor presente de los ingresos es
superior al valor presente de los egresos, es decir, que el valor presente neto de todo el
proyecto es positivo y en consecuencia es "atractivo" para el inversionista.
|
.
|

\
|
C
B
|
.
|

\
|
C
B
( )
( )
( ) i VP
i VP
i
C
B
egresos
ingresos
=
( ) i
C
B
283


Cuando la relacin es igual a la unidad, el valor presente de los ingresos es igual al valor
presente de los egresos. En estas circunstancias, el proyecto es indiferente para el
inversionista.
Finalmente, cuando la relacin es menor que la unidad, tenemos un proyecto donde el
valor presente de los ingresos es inferior al valor presente de los egresos, por lo tanto el
proyecto no es conveniente para el inversionista.

La relacin beneficio-costo generalmente se utiliza para evaluar proyectos pblicos o con
inversiones financiadas por organismos internacionales tales como el Banco Interamericano
de Desarrollo (BID) o el Fondo Monetario Internacional (FMI). Estas entidades han
establecido que todo el proyecto financiado por ellos debe tener en forma explcita los
costos y los beneficios.

A continuacin se realizarn varios ejemplos

EJEMPLO 7.1: Dos ciudades A y B estn unidas mediante una vieja carretera y se proyecta
la construccin de una nueva que costar unos $100 millones, sta acortar el camino entre
las dos ciudades, la nueva carretera trae como consecuencia un ahorro para los vehculos en
combustible, aceite y desgaste. Todos estos ahorros se estiman que pueden llegar a valer
unos $28 millones al ao. La nueva carretera perjudica a los comerciantes de la regin que
a lo largo de los aos han montado restaurantes, hoteles por la ruta de la vieja carretera, las
prdidas se han calculado en unos $15 millones al ao. Utilizando la relacin beneficio-
costo, determinar la conveniencia del proyecto utilizando

a) Una tasa social del 30%

b) Una tasa social del 12%

ANLISIS: Los ahorros que trae la nueva carretera son ganancias para la comunidad de la
regin y representan gastos o prdidas para los comerciantes de la regin:

Ahorros o ingresos = $28 millones

Costos o egresos = $15 millones

Ingresos netos anuales = $28 millones - $15 millones = $13 millones

Como es un proyecto de larga duracin se considera su vida infinita


C
B
C
B
( ) n
284




a)

() =

=
13
0,3
= 43,33



Como , el proyecto no es aconsejable.

b)








( ) 1 4333 , 0
30
13
100 3 , 0
13
100
3 , 0
13
3 , 0 < = =

= =
C
B
1 <
C
B
( )
12 , 0
13
12 , 0 =
ingresos
VP
285

(0,12) =
13
0,12
100
=
13
(0,12)(100)
=
13
12
= 1,083 > 1

Como , el proyecto es aconsejable.


DISCREPANCIAS ENTRE LA RELACIN BENEFICIO-COSTO Y EL
VALOR PRESENTE NETO

Cuando se estn estudiando proyectos mutuamente excluyentes para seleccionar uno de
ellos, el ordenamiento preferencial del VPN y la relacin no coincide, para estos casos se
debe realizar un anlisis incremental para que ambos criterios coincidan,

EJEMPLO 7.2:Un inversionista tiene 2 alternativas de inversin y debe escoger una de ellas,
el siguiente cuadro muestra el flujo de cada una de las alternativas. Si la tasa de inters es
del 15% efectivo anual, cul es la mejor alternativa?.

ALTERNATIVA A
Ao Ingresos Egresos
0 0 200.000
1 90.000 0
2 90.000 0
3 90.000 0
4 90.000 0
Tabla 7.1

ALTERNATIVA B
Ao Ingresos Egresos
0 0 300.000
1 0 0
2 0 0
3 0 0
4 650.000 0
Tabla 7.2
SOLUCIN

Si encontramos el de cada una de las alternativas




1 >
C
B
C
B
( )
( )
285 , 1
000 . 200
15 , 0
15 , 0 1 1
000 . 90
15 , 0
4
=
(

+
=

A
C
B
( )
( )
239 , 1
000 . 300
15 , 0 1
000 . 650
15 , 0
4
=
+
=
B
C
B
286

Como , la mejor opcin es la alternativa A.

Si hacemos la comparacin usando VPN, tenemos que:

= 200.000 +90000 [
1 (1 +0,15)
4
0,15
] = 56.948,053$





Como VPNA< VPNB, el proyecto ms aconsejable es B.

Vemos que hay inconsistencia entre VPN y .

Cuando esto ocurre hay necesidad de utilizar anlisis incremental; el mtodo es el siguiente:

a) Primero se ordenan las alternativas en orden creciente de inversin inicial

Ao A B B - A
0 -200.000 -300.000 -100.000
1 90.000 0 -90.000
2 90.000 0 -90.000
3 90.000 0 -90.000
4 90.000 650.000 560.000
Tabla 7.3

b) Se encuentra la relacin del proyecto B A

(0,15) =
[
560.000
(1+0.15)
4
]
100.000 +90.000[
1(1+0.15)
3
0,15
]
=
320.181,818
305.490,261
= 1,048 > 1


Luego se justifica la inversin adicional de $100.000 en el proyecto B, luego B es el mejor, este
anlisis incremental coincide con la decisin tomada mediante VPN.

( ) ( )
B A
C
B
C
B
15 , 0 15 , 0 >
( )
( )
610 , 639 . 71
15 , 0 1
000 . 650
000 . 300 15 , 0
4
=
+
+ =
B
VPN
C
B
C
B
287

ANLISIS BENEFICIO-COSTO PARA ALTERNATIVAS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES

EJEMPLO 7.3:

TMAR = 10% anual

A B C D
Costo de construccin -200.000 -275.000 -190.000 -350.000
Flujo de caja anual 22.000 35.000 19.500 42.000
Vida (aos) 30 30 30 30
Tabla 7.4



a) Primero se ordenan las alternativas en orden creciente de inversin inicial

C A B D
Costo de construccin -190.000 -200.000 -275.000 -350.000
Flujo de caja anual 19.500 22.000 35.000 42.000
Vida (aos) 30 30 30 30
VPN -6.175,17 7.392,12 54.942,01 45.930,41
0,97 1,04 1,20 1,13
TIR 9,6086% 10,4409% 12,3393% 11,5478%
CAUE -656,06 784,15 5.828,21 4.872,26
TIRM 9,8785% 10,1332% 10,6699% 10,4530%
Tabla 7.5

C
B
288




b) Se calcula la relacin para cada alternativa y se eliminan las alternativas con ,
en este caso, la alternativa C, y se contina el anlisis con los proyectos restantes.




c) Comparamos A con B, encontramos la relacin del proyecto B A.



TIRB-A=17,1845% > 10% (TMAR). Gana B
C
B
1 <
C
B
C
B
289


( )
( )
63 , 1
000 . 75
10 , 0
10 , 0 1 1
000 . 13
10 , 0
30
=
(

+
=

A B
C
B


Como ( )
A B
C
B

10 , 0 es mayor que 1, el proyecto B debe preferirse sobre A. Por lo tanto,


eliminamos A.

d) Utilizando a B como defensor y al D como retador, encontramos la relacin
C
B
del
proyecto D B.



TIRD-B=8,5332% < 10% (TMAR). Gana B

( )
( )
1 88 , 0
000 . 75
10 , 0
10 , 0 1 1
000 . 7
10 , 0
30
< =
(

+
=

B D
C
B
. Se rechaza D


Como la relacin
C
B
del proyecto D B es menor que 1 se descarta D y gana B, que es el
proyecto seleccionado tambin por el criterio VPN.

NOTA: En este ejemplo COINCIDEN VPN y
C
B
, pero esto es un caso excepcional el anlisis
debe realizarse en forma INCREMENTAL.


290

EJERCICIOS RESUELTOS

EJERCICIO 7.1: En una regin muy rida se est pensando en la construccin de canales de
irrigacin y, de sta forma, habilitar la zona para la agricultura. Se estima que los canales
costarn $500.000.000 y requerirn de $2.000.000 anuales para su mantenimiento. Los
agricultores estiman que podran obtener beneficios anuales por $80.000.000. Usando la
Relacin Beneficio/costo, determinar la viabilidad del proyecto, tomando un horizonte de
planeacin infinito y utilizando:
a) tasa de inters compuesto social del 12% y b) tasa del inversionista del 26%.

Solucin:


A.

=
80.000.000$
0.12
500.000.000$+
2.000.000$
0.12
=
666.666.666,7$
516.666.666,7$
= 1,2903

> 1

Se debe realizar el proyecto.

B.

=
80.000.000$
0.26
500.000.000$+
2.000.000$
0.26
=
307.692.307,7$
507.692.307,7$
= 0,6061

< 1

No se debe realizar el proyecto.

291


EJERCICIO 7.2: Resuelva el problema anterior, tomando en cuenta la queja de los campesinos de
la regin quienes sostienen, que sus costos de transporte se elevaran en $10.000.000.

Solucin:
a) 12%

=
80
0.12

10
0.12
500 +
2
0.12
=
583.3333$
516.6667$
= 1.129

> 1
Se debe llevar a cabo la realizacin del proyecto
b) 26%

=
80
0.26

10
0.26
500 +
2
0.26
=
269.2307$
507.6923$
= 0.53

< 1
No se debe llevar a cabo la realizacin del proyecto


EJERCICIO 7.3: Teniendo en cuenta los dos problemas anteriores suponga que para evitar el
aumento de costo de transporte y para hacerlo ms gil se decide que el proyecto incluya la
construccin de puentes sobre los canales a un costo de $200.000.000 y el costo de
mantenimiento de estos puede ser del orden de $3.000.000 al ao, los cuales tendrn una vida til
indefinida. En estas nuevas condiciones es aconsejable el proyecto?.

Solucin:
292


$700 MILLONES
Para la tasa de 12%

=
80
0.12
700 +
5
0.12
=
666.6667$
741.6667$
= 0.8988

< 1
No es aconsejable realizar el proyecto.
Para la tasa del 26%

=
80
0.26
700 +
5
0.26
=
307.6923$
719.230$
= 0.4278

< 1
No es aconsejable realizar el proyecto.

EJERCICIO 7.4: Una ciudad necesita construir dos parques de recreo que piensa mantener
indefinidamente, los parques pueden ser ubicados en cualquiera de los sitios A, B o C. Los datos
estimados para cada proyecto expresados en millones de $ se muestran en el siguiente cuadro:

Sitios A B C
Costo inicial 38 25 45
CAO 2 2 3
Derechos de entrada por ao 7 7 10
Ingresos anuales para los concesionarios 10 10 20
Prdidas anuales en la agricultura 8 12 4

Suponiendo una tasa de inters del 20%, decidir por medio de la relacin B/C en que sitio
debe construirse.

$80 MILLONES
$5 MILLONES
1 ao
293


Solucin:
Los datos que tenemos son las entradas y salidas en millones de cada sitio y el inters i = 20%.
TERRENO A
=
7.000.000$
0,20
+
10.000.000$
0,20

8.000.000$
0,20
= 45.000.000$
= 38.000.000$ +
2.000.000$
0,20
= 48.000.000$

=
45.000.000$
48.000.000$
=0,9375
TERRENO B
=
7.000.000$
0,20
+
10.000.000$
0,20

12.000.000$
0,20
= 25.000.000$
= 25.000.000$ +
2.000.000$
0,20
= 35.000.000$

=
25.000.000$
35.000.000$
=0,71428571
TERRENO C
=
10.000.000$
0,20
+
20.000.000$
0,20

4.000.000$
0,20
= 130.000.000$
= 45.000.000$ +
3.000.000$
0,20
= 60.000.000$

=
130.000.000$ $
60.000.000$
=2,16666667
El sitio C debe ser uno de los escogidos, los sitios A y B generan prdidas.

EJERCICIO 7.5: El gobierno est pensando en la construccin de una hidroelctrica; para ello es
necesario adquirir los terrenos para la construccin de la represa a un costo de $500 millones.
Adems ser necesario efectuar una inversin de $300 millones, al final del primer ao, para
efectuar la construccin de las obras civiles que tendrn una vida til indefinida. Al final del
segundo ao, habr que adquirir los equipos electromecnicos a un costo de $200 millones, los
cuales tendrn una vida til de 21 aos y un valor de salvamento de $50 millones; su costo de
294

operacin en el ao 3 ser de $20 millones y, cada ao siguiente, su costo se incrementar en $1
milln. La hidroelctrica comenzar a generar energa en el tercer ao, y sus ingresos por
facturacin se estima en $300 millones y, cada ao siguiente, aumentar en $30 millones hasta el
ao 10. En el ao 11, se estima en $600 millones y, cada ao siguiente, aumentar en $50
millones, hasta el ao 23.

a) Utilizando un horizonte de planeacin de 23 aos, una tasa de inters del 25% y
utilizando la RELACIN B/C, determine la viabilidad del proyecto

b) Suponga que debido a la construccin de la represa, hay una disminucin en la
agricultura de aproximadamente unos $41 millones anuales.

Solucin:


a.
Se lleva la inversin realizada al final del primer ao a presente:
300.000.000(1 + 0,25)
1
= 240.000.000
295

Tambin se traslada el costo de los equipos electromecnicos a valor presente:
200.000.000(1 + 0,25)
2
= 128.000.000
Gradiente geomtrico de costo de operacin llevado a presente:
{20.0000.000 [
1 (1 +0,25)
21
0,25
]
+
1.000.000
0,25
[
1 (1 +0,25)
21
0,25
21(1 +0,25)
21
]} (1 +0,25)
2
= 60.377.467,54
Gradiente geomtrico de ingresos por facturacin en presente:

{300.000.000[
1 (1 +0,25)
8
0,25
] +
30.000.000
0,25
[
1 (1 +0,25)
8
0,25
8(1 +0,25)
8
]} (1
+0,25)
2
== 791.732.158,5

Se lleva el valor de salvamento a presente:

50.000.000(1 + 0,25)
23
= 295.147,9052
Gradiente geomtrico de ingresos por facturacin a presente del ao 11 al 23:
{600.000.000[
1 (1 +0,25)
13
0,25
] +
50.000.000
0,25
[
1 (1 +0,25)
13
0,25
13(1 +0,25)
13
]} (1
+0,25)
10
= 309.360.226,7

=
791.732.158,7 +309.360.226,7 +295.147,9052
240.000.000 +128.000.000 +60.377.467,54 +500.000.000
= 1,19

b. Se calcula el valor presente de la anualidad:
41.000.000
1 (1 +0,25)
23
0,25
= 163.031.914,9

=
791.732.158,7 +309.360.226, +295.147,9052 163.031.914,9
240.000.000 +128.000.000 +60.377.467,54 +500.000.000
= 1,01
296

Conclusin: es conveniente realizar el proyecto.

EJERCICIO 7.6: Un seor piensa comprar una mquina tejedora con un costo de $900.000, el
CAO es de $250.000 con un crecimiento anual del 23%, una vida til de 8 aos y un valor de
salvamento de $300.000. Los ingresos anuales que genera sta mquina seran para el primer ao
de $450.000 y cada ao se aumentarn en un 23%. Suponiendo una tasa del 35%, determinar si el
proyecto es bueno.

Solucin:


() = 300.000(1 +0,35)
8
+450.000 [
(1 +0,23)
8
(1 +0,35)
8
1
0,23 0,35
]
() = 1.996.446,484$

() = 900.000 +250.000 [
(1 +0,23)
8
(1 + 0,35)
8
1
0,23 0,35
]
() = 1.994.029,923

=
()
()
=
1.996.446,484
1.994.029,923

= 1,00121
297

Dado que el anlisis costo beneficio (B/C) es >1 el proyecto es bueno.

EJERCICIO 7.7: En el siguiente cuadro se muestran los flujos de caja de los proyectos A y B
A B
Costo 2000000 4500000
CAO 1540000 1056000

Con una tasa del 20% determinar la mejor alternativa usando la Relacin B/C.
Sugerencia: Puesto que solo se conocen costos es necesario usar el mtodo incremental donde
los beneficios sern las diferencias en el CAO y el costo la diferencia entre los costos de cada
proyecto.

Solucin:

Para el proyecto A:

= = 1,540,000 $ 1,056,000 $ = 484,000 $
= = 2,000,000 $ 4,500,000 $ = 2,500,000 $

Los costos se convierten en beneficios por que en B los costos son mayores que en A y esto
representa un beneficio en el proyecto.

La diferencia de los costos anuales de los proyectos se convierte en un egreso en la instancia A ya
que el CAO de A es mayor que el de B.
298


=



=
484,000
0.20
= 2,420,000 $

=
2,500,000
2,420,000
= 1.033

Para el proyecto B:
= = 1,056,000 $ 1,540,000 $ = 484,000 $
= = 4,500,000 $ 2,000,000 $ = 2,500,000 $

=



299

=
484,000
0.20
= 2,420,000 $

=
2,420,000
2,500,000
= 0.968

Se escogera el proyecto A

EJERCICIO 7.8: Se proyecta la construccin de canales para controlar las inundaciones causadas
por el desbordamiento de un rio. Actualmente los desbordamientos causan unas prdidas
estimadas en US$5 millones los cuales podrn ser controlados parcialmente segn el tamao de
los canales tal como se aprecia en el siguiente cuadro:
Cifras en millones de US$
Pequeos Medianos Grandes
Costo 10 15 25
CAO 0.1 0.2 0.5
Daos por
Inundaciones
3 1.6 0.5

Los canales se mantendrn por tiempo indefinido, con una tasa del 20% determinar la mejor
alternativa.
Sugerencia: el no hacer nada debe considerarse como otra alternativa.

Solucin:

Canal pequea vs Nada
= 5.000.000 $ 3.000.000 $ = 2.000.000 $
= 10.000.000 $
=

10.000.000 $ =

0,2
= 2.000.000 $
= 100.000 $
300

=
2.000.000 $
2.100.000 $
= 0,95

Canal mediana vs Nada
= 5.000.000 $ 1.600.000 $ = 3.400.000 $
= 15.000.000 $
=

15.000.000 $ =

0,2
= 3.000.000 $
= 200.000 $

=
3.400.000 $
3.200.000 $
= 1,06

Canal grande vs Nada
= 5.000.000 $ 500.000 $ = 4.500.000 $
= 25.000.000 $
=

25.000.000 $ =

0,2
= 5.000.000 $
= 500.000 $

=
4.500.000 $
5.500.000 $
= 0,818

EJERCICIO 7.9: Se est analizando la construccin de una carretera alterna entre las ciudades A y
B. El costo de construccin es de $70 mil millones. El costo anual de mantenimiento ser de $65
millones y cada ao su costo crecer un 18%. Al construir la carretera los hacendados de la
regin dejaran de percibir $70 millones por concepto de labores agrcolas para el primer ao y se
cree que anualmente podran aumentar un 20%. Se estima que a partir del primer ao los
restaurantes y sitios tursticos que se construyan al lado de la carretera recibirn unos ingresos de
$730 millones que cada ao aumentaran en un X%. Por otra pare los transportadores al utilizar la
carretera alterna obtendran un ahorro en combustible, llantas, aceites, desgaste de sus vehculos,
etc., en $850 millones con un incremento anual del 20%. Suponiendo que la carretera se debe
301

mantener por un tiempo indefinido y usando una tasa de inters del 28% Cul sera el valor de X
para que la construccin de la carretera alterna sea atractiva?

Solucin:
= 0,28

=
850
(0,280,2)
+
730
(0,28)
70.000 +
65
(0,280,18)
+
70
(0,280,2)
= 1

10.625 +
730
(0,28)
71.525
= 1

10.625 +
730
(0,28 )
= 71.525

302

730
(0,28 )
= 71.525 10.625

730
(0,28 )
= 60.900

730 = 60.900 (0,28 )

730
60.900
= (0,28 )

730
60.900
0,28 =

0,268013136 =

0,268013136 =







CAPTULO 8

303

TASA I NTERNA DE RETORNO (TI R)

INTRODUCCIN

La tasa interna de retorno que se representa por las siglas TIR es el inters que ganan los dineros
que permanecen atados al proyecto de inversin; los proyectos generalmente van entregando
dinero durante su vida til. Matemticamente hablando la tasa interna de retorno (TIR) se obtiene
igualando a cero el valor presente neto (VPN) del proyecto que estamos considerando.
EJEMPLO 8.1: Una compaa invierte $15 millones de pesos y estima que sus ingresos netos en
los cinco aos son los siguientes:

Figura 8.1

Encontrar la tasa interna de retorno del proyecto de inversin, si la tasa de inters del
inversionista es del 33% efectivo, usted aconsejara este proyecto?


Solucin:

Planteamos el valor presente neto del proyecto y lo igualamos a cero

= 15 +5 [
(1+0,2)
5
(1+)
5
1
0,20
]=0

Para la solucin manual se requiere interpolar; se debe iniciar con una tasa i.

Si sumamos los ingresos netos considerando que no ganan inters en los 5 aos.

= 5 +6 +7,2 +8,64 +10,368 = 37,208
304


= 15

=

37,208
15
5
1 = 0,199248029

Se puede arrancar con una tasa i=0.20 EAV y se inicia la interpolacin



i
() = 15 + 5 [
(1+0,2)
5
(1+)
5
1
0,20
]=0

0,21 5,3225
0,30 1,4912
0,34 0,1448
0,35 -0,1643

Tabla 8.1




0,34
0,35 0,34
=
0 0,1448
0,1643 0,1448


= 0,34 +(0,35 0,34) [
0 0,1448
0,1643 0,1448
] = 0,3447

= 34,47%

Como la tasa interna de retorno del proyecto TIR=34,47% EAV, es mayor que la tasa que
maneja el inversionista el proyecto es aconsejable.

TASA MNIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)

305

La tasa mnima atractiva de retorno es la mnima tasa que est dispuesto el inversionista a
aceptar por los dineros que coloque en un proyecto de inversin; generalmente es igual a la TIO=
Tasa de inters de oportunidad del inversionista.
INCONSISTENCIAS ENTRE EL VPN Y LA TIR

Cuando se debe seleccionar un proyecto entre varias opciones, en algunas ocasiones el proyecto
seleccionado habiendo utilizado la herramienta VPN no coincide con el proyecto seleccionado al
utilizar la herramienta TIR, es decir hay una inconsistencia entre VPN Y TIR, para conciliar la
inconsistencia se debe hacer una modificacin a la verdadera rentabilidad del proyecto.
Entendamos esta alteracin con un ejemplo.

EJEMPLO 8.2: Un inversionista tiene que seleccionar una alternativa de inversin entre dos
proyectos A y B; los flujos netos de caja de los dos proyectos son:


Figura 8.2 Figura 8.3

Asumiendo que la tasa del inversionista es del 3% anual, seleccionar uno de los dos proyectos.
Utilizando VPN y TIR como herramientas de anlisis.
Solucin:
- Utilizando VPN como herramienta plantemos las dos ecuaciones:
(0,03)

= 116000 +100000 (/ , 3%, 1) +5000(/ , 3%, 5)(/ , 3%, 1)


(0,03)

= 3318,97
306


(0,03)

= 116000 +150000 (/ , 3%, 6) = 9622,64


(0,03)

> (0,03)


9622,64 > 3318,97
Se debe seleccionar el proyecto B.
- Utilizando la TIR como herramienta planteamos las dos ecuaciones de VPN a una tasa i
desconocida e igualamos a cero el VPN.
Proyecto A:
()

= 116000 +100000 (1 +)
1
+5000
(1(1+)
5
)

(1 + )
1
=0
Resolviendo por interpolacin:


0,04
0,05 0,04
=
0 1556,84
145,35 1556,84

= 0,04 +(0,05 0,04) (
0 1556,84
145,35 1556,84
) = 0,049146

= 4,91%
Proyecto B:
()

= 116000 +150000 (1 +)
6
= 0
=

150000
116000
6
1 = 0,0438

= 4,38%
Se debe seleccionar el proyecto A.
307

Para resolver esta inconsistencia entre VPN y TIR se hace lo siguiente:
El proyecto A entrega dinero durante su vida til, estos dineros se reinvierten a la TIO del
inversionista (TIO= 3% EAV) y se lleva todo el flujo reinvertido al ao 6.
100000(1 +0,03)
5
+5000 (/, 3%, 5) = 100000(1 +0,03)
5
+5000[
(1+0,03)
5
1
0,03
]
=142473,09
Nos da el proyecto A con la siguiente reinversin:

Figura 8.4
=

142473,09
116000
6
1 = 0,034854 3,49%
Esta tasa del proyecto A con reinversin se le llama tasa interna de retorno modificada
(TIRM).
El proyecto B como no entrega dinero durante su vida til, sino al final del ao 6 su TIR es la
misma TIRM.
Resumiendo:

= 3,49%

= 4,38%
Como

>


4,38% > 3,49%
Se debe seleccionar el proyecto B

308


PROYECTOS
Criterio A B SELECCIONAR
VPN 3318,97 9622,64 B
TIR 4,91% 4,38% A
TIRM 3,49% 4,38% B

Tabla 8.2
La tabla 8.2 nos indica que el VPN y la TIRM coinciden en la seleccin del proyecto B, es
decir se elimin la inconsistencia.
En la gran mayora de los casos VPN y TIRM coinciden en el ordenamiento, pero existen
algunos casos donde se debe recurrir a una variante de la TIRM. Entendamos esto con un
ejemplo.
EJEMPLO 8.3: Un inversionista tiene que seleccionar una alternativa de inversin entre dos
proyectos de inversin A y B; cuyos flujos netos son los siguientes:


Figura 8.5

309

Figura 8.6
Con una TIO= 5% determinar cul es el mejor proyecto de inversin.
Solucin:
- Haciendo el anlisis con VPN:

(0,05) = 20000 +3116 (/, 5%, 10) = 4060,93

(0,05) = 10000 +1628 (/, 5%, 10) = 2570,98

(0,05) >

(0,05)
4060,93 > 2570,98
Se debe seleccionar el proyecto A segn la herramienta VPN.
- Haciendo el anlisis con TIR:
Proyecto A
()

= 20000 +3116 (/, %, 10) = 0


() = 20000 + 3116 [
1 (1 +)
10

] = 0







Tabla 8.3
0,08
0,09 0,08
=
0 908,614
2,579 908,614

Interpolando
i f(i)
0,08 908,614
0,09 -2,579
310

= 0,08 +(0,09 0,08)[
0 908,614
2,579 908,614
]
= 0,090

= 9%
Proyecto B
()

= 10000 +1628 (/, %, 10) = 0


() = 10000 + 1628 [
1 (1 +)
10

] = 0







Tabla 8.4
0,095
0,105 0,095
=
0 221,883
207,950 221,883


= 0,095 +(0,105 0,095)[
221,883
207,950 221,883
]
= 0,10016

= 10,01%


Interpolando
I f (i)
0,095 221,883
0,105 -207,950
311

PROYECTOS
Criterio A B SELECCIONAR
VPN 4060,93 2570 A
TIR 9 % 10,01 % B

Tabla 8.5
Sigue la inconsistencia.
Calculemos la TIRM de los proyectos A y B.
TIO= 5%

Figura 8.7
= 3116 (/, 5%, 10) = 39192,71

=

39192,71
20000
10
1 = 0,0696

= 6,96%


312


Figura 8.8

= 1628 (/, 5%, 10) = 20476,81

=

20476,81
10000
10
1 = 0,0743

= 7,43%
Resumiendo:
PROYECTOS
Criterio A B SELECCIONAR
VPN 4060,93 2570 A
TIR 9 % 10,01 % B
TIRM 6,96 % 7,43 % B

Tabla 8.6
Contina la inconsistencia; si comparamos los dos proyectos A y B con reinversin:

Figura 8.9

313


Figura 8.10

El proyecto A requiere una inversin adicional de $10.000; si se invirtieran en el proyecto B, el
proyecto B equivalente con la reinversin de los $10.000 quedara as:
= 10000(1 +0,05)
10
= 16288,95
Ingresos en el periodo 10= 20476,81+16288,95= 36765,76$
Costos Iniciales en 0=10000+10000= 20000$


Figura 8.11

=

36.765,76
20.000
10
1 = 0,0628

= 0,0628
Como la TIRB=6,28% del proyecto con inversin adicional es inferior a la TIR del proyecto A
(TIRA=9%) no es aconsejable invertir en B; luego se selecciona A.
314


Todos los cambios efectuados buscaron la coincidencia entre el ordenamiento del VPN y TIR.

TASA DE RETORNO INCREMENTAL TIRI

Cuando hay varios proyectos mutuamente excluyentes de igual vida til y debe seleccionarse uno
de ellos se usa la tasa de retorno incremental.
EJEMPLO 8.4: Se tienen los proyectos A, B y C encontrar la mejor alternativa usando el mtodo
de la tasa de retorno incremental suponiendo una TIO=25%, compruebe el resultado usando
VPN. Las inversiones inciales y sus costos anuales de operacin se muestran en la tabla adjunta:

PROYECTO A B C
Inversin inicial 100.000 120.000 110.000
CAO ao 1 10.000 2.000 5.500
CAO ao 2 12.000 3.000 6.000
CAO ao 3 14.000 4.000 7.000
CAO ao 4 16.000 5.000 8.500

Tabla 8.7
Solucin:
Primer paso: se ordenan los proyectos de menor inversin a mayor inversin.

PROYECTO A C B
Inversin inicial 100.000 110.000 120.000
CAO ao 1 10.000 5.500 2.000
CAO ao 2 12.000 6.000 3.000
CAO ao 3 14.000 7.000 4.000
CAO ao 4 16.000 8.500 5.000

Tabla 8.8


315

Segundo paso: se calcula el proyecto C-A.

PROYECTO A C C-A
Inversin inicial -100.000 -110.000 -10.000
CAO ao 1 -10.000 -5.500 +4.500
CAO ao 2 -12.000 -6.000 +6.000
CAO ao 3 -14.000 -7.000 +7.000
CAO ao 4 -16.000 -8.500 +7.500

Tabla 8.9

Se encuentra la TIRI del proyecto C-A


Figura 8.12

4.500 +6.000 +7.000 +7.500 = 25.000

=

25.000
10.000
4
1 = 0,2574

316


() = 10.000 + 4.500(1 +)
1
+6.000(1 +)
2
+7.000(1 +)
3
+7.500(1 +)
4


10.000 +4.500(1 + )
1
+6.000(1 +)
2
+ 7.000(1 +)
3
+7.500(1 +)
4
= 0

Interpolando




0,44
0,46 0,44
=
0 107,06
203,13 107,06


= 0,44 +(0,46 0,44) (
0 107,06
203,13 107,06
)
= 0,4469
= 44,69%
Como TIRI=44,69 % > TIO=25 % se justifica invertir adicionalmente 10.000 en C porque genera
una tasa superior a la TIO; luego se descarta A y se prefiere C.
Tercer paso: se calcula el proyecto B-C.
PROYECTO C B B-C
Inversin inicial -110.000 -120.000 -10.000
CAO ao 1 -5.500 -2.000 +3.500
CAO ao 2 -6.000 -3.000 +3.000
CAO ao 3 -7.000 -4.000 +3.000
CAO ao 4 -8.500 -5.000 +3.500

Tabla 8.11
0,44 107,06
x 0
0,46 -203,13

317


Figura 8.13

3.500 +3.000 +3.000 +3.500 = 13.000

=

13.000
10.000
4
1 = 0,678
() = 10.000 + 3.500(1 +)
1
+3.000(1 +)
2
+3.000(1 +)
3
+3.500(1 +)
4

10.000 +3.500(1 + )
1
+3.000(1 +)
2
+ 3.000(1 +)
3
+3.500(1 +)
4
= 0

Tabla 8.12






()
0,07 1010,3711
0,09 532,0878
0,11 87,1530
0,12 -123,7643
0,11 87,1530
x 0
0,12 -123,7643

318

0,11
0,12 0,11
=
0 87,1530
123,7643 87,1530

= 0,11 +(0,12 0,11) (
0 87,1530
123,7643 87,1530
)
= 0,1141
= 11,41%

Como TIRI=11,41 % < TIO=25 % no se justifica invertir en B, luego se debe seleccionar el
proyecto C.
Si confrontamos la seleccin usando VPN

(0,25)

= 100.000 10.000(1 +0,25)


1
12.000(1 +0,25)
2
+14.000(1 +0,25)
3
+16.000(1 +0,25)
4
= 129.401,6
(0,25)

= 110.000 5.500(1 +0,25)


1
6.000(1 +0,25)
2
+7.000(1 +0,25)
3
+8.500(1 +0,25)
4
= 125.305,6
(0,25)

= 120.000 2.000(1 +0,25)


1
3.000(1 +0,25)
2
+4.000(1 +0,25)
3
+5.000(1 +0,25)
4
= 127.616

Se selecciona el proyecto menos costoso, es decir C, el criterio TIRI coincide con el VPN.
PROYECTOS CON TIR MLTIPLE

Generalmente los proyectos tienen al inicio de su vida, un egreso y despus ingresos, estos
proyectos reciben el nombre de convencionales y al calcular la TIR tienen solo una. Cuando los
proyectos tienen varios egresos y varios ingresos se les llama proyectos no convencionales y en
estos casos el proyecto tiene varias tasas TIR.
Para la regla de los signos de Descartes el proyecto tendr tantas tasas TIR positivas como
cambios de signo tenga su flujo de caja neto.

319

EJEMPLO 8.5: Encontrar la TIR del proyecto siguiente:

Figura 8.14
Tiene dos cambios de signos.
Tiene dos tasas positivas.
Si la TIO del inversionista es de 30% y la tasa de crditos bancarios es del 25 %.
Solucin:
40.000 +100.000(1 +)
2
60.000(1 +)
5
= 0




Tabla 8.13

0,39
0,40 0,39
=
0 0,019
0,014 0,019

= 0,39 +(0,40 0,39) (
0 0,019
0,014 0,019
)
= 0,3559
= 35,59%

0,39 0,019
x 0
0,40 -0,014

320

Este proyecto tiene dos tasas TIR:
TIR=0%
TIR=35,59%
Con la TIO=30% y la tasa de crditos del 25%; se lleva a presente el egreso de $60.000 con la
tasa del 25 % y a futuro el ingreso de 100.000 quedando el proyecto equivalente as:
= 60.000(1 +0.25)
5
= 19.660,80

= 40.000 +19.660,80 = 59.660,80


= 100.000(1 +0.30)
3
= 219.700


Figura 8.15

=
219.700
59.660,80
5
1 = 0,29786
= 29,786%.
Como TIRM = 29,786% < TIO=30% el proyecto no es conveniente para el inversionista.
EJEMPLO 8.6: Una industria puede adquirir una mquina a un costo de $6.000.000, tendr una
vida til de 5 aos y prcticamente no tendr valor de salvamento, la mquina ser totalmente
despreciada en tres aos por partes iguales, el estudio de mercados indica que los ingresos del
primer ao sern aproximadamente de $3.000.000 y aumentarn todo los aos en un 30%, por
otra parte se estima que el costo de produccin del primer ao ser de $800.000 y cada ao
aumentar en $200.000. Suponiendo una tasa impositiva de 38% determinar la rentabilidad del
proyecto usando un horizonte de planeacin de 5 aos.

321

Solucin:

Figura 8.16
BASE=INGRESOS-COSTOS-DEPRECIACIN
FNC=INGRESO-COSTOS-IMPUESTO

=
6.000.000$
3
= 2.000.000
$


AO INGRESOS COSTOS DEPRECIACIN BASE IMPUESTO FNC
0 -6.000.000 0 0 0 0 -6.000.000
1 3.000.000 800.000 2.000.000 200.000 76.000 2.124.000
2 3.900.000 1.000.000 2.000.000 900.000 342.000 2.558.000
3 5.070.000 1.200.000 2.000.000 1.870.000 710.600 3.159.400
4 6.591.000 1.400.000 0 5.191.000 1.972.580 3.218.420
5 8.568.000 1.600.000 0 6.968.300 2.647.954 4.320.346

Tabla 8.14
() = 6000000 +2124000(1 +)
1
+ 2558000(1 +)
2
+3159400(1 +)
3
+3218420(1 +)
4
+4320346(1 +)
5
= 0
Por interpolacin se encuentra:
= 0,3658
Rentabilidad del proyecto:
= 36,58%
322


ANEXOS
ANEXO 1
TABLA DE DAS
(Ao natural 365 das)

Da ENE FEB MAR ABR MAY J UN J UL AGO SEP OCT NOV DI C
1 1 32 60 91 121 152 182 213 244 274 305 335
2 2 33 61 92 122 153 183 214 245 275 306 336
3 3 34 62 93 123 154 184 215 246 276 307 337
4 4 35 63 94 124 155 185 216 247 277 308 338
5 5 36 64 95 125 156 186 217 248 278 309 339
6 6 37 65 96 126 157 187 218 249 279 310 340
7 7 38 66 97 127 158 188 219 250 280 311 341
8 8 39 67 98 128 159 189 220 251 281 312 342
9 9 40 68 99 129 160 190 221 252 282 313 343
10 10 41 69 100 130 161 191 222 253 283 314 344
11 11 42 70 101 131 162 192 223 254 284 315 345
12 12 43 71 102 132 163 193 224 255 285 316 346
13 13 44 72 103 133 164 194 225 256 286 317 347
14 14 45 73 104 134 165 195 226 257 287 318 348
15 15 46 74 105 135 166 196 227 258 288 319 349
16 16 47 75 106 136 167 197 228 259 289 320 350
17 17 48 76 107 137 168 198 229 260 290 321 351
18 18 49 77 108 138 169 199 230 261 291 322 352
19 19 50 78 109 139 170 200 231 262 292 323 353
20 20 51 79 110 140 171 201 232 263 293 324 354
21 21 52 80 111 141 172 202 233 264 294 325 355
22 22 53 81 112 142 173 203 234 265 295 326 356
23 23 54 82 113 143 174 204 235 266 296 327 357
24 24 55 83 114 144 175 205 236 267 297 328 358
25 25 56 84 115 145 176 206 237 268 298 329 359
26 26 57 85 116 146 177 207 238 269 299 330 360
27 27 58 86 117 147 178 208 239 270 300 331 361
28 28 59 87 118 148 179 209 240 271 301 332 362
29 29

88 119 149 180 210 241 272 302 333 363
30 30

89 120 150 181 211 242 273 303 334 364
31 31

90

151

212 243

304

365

323


ANEXO 2
FORMULAS BSICAS: INTERS SIMPLE
1. =
2. = +
3. = (1 +)
4. =

1+

5. =
1

1)
6. =
1

1)
7. =
8. = (1 )
9. = (1
1
) (1
2
) (1

)
10. = [1 (1
1
) (1
2
) (1

)]
11. = 1 (1
1
) (1
2
) (1

)
12. Clases de Inters simple



300
7.000
aos
Proyecto D - B
75.000
B = defensor
D = retador

Ordinario
Ao=360 das
Exacto
(Ao 365 o
324


ANEXO 3
FORMULAS BSICAS: INTERS COMPUESTO
1. ( )
n
i P F + = 1
2.
( )
( )
n
n
i F
i
F
P

+ =
+
= 1
1

3. 1 =
n
P
F
i
4.
( ) i
P F
n
+

=
1 log
log log

5.
m
j
i =
6. m i j =
7. Equivalencia entre tasas= ( ) ( )
2 1
2 1
1 1
m m
i i + = +
8. Relacin entre TA y TV= ( )
a a
i P Pi P = 1
9.
a
a
v
i
i
i

=
1

10.
v
v
a
i
i
i
+
=
1

11.
m
j
i
a
a
=
12. Ecuaciones de valor :

= egresos ingresos
13. Equivalencia entre tasas
325


ANEXO 4
FORMULAS BSI CAS: ANUALI DADES ORDI NARI AS, ANTI CI PADAS,
DI FERI DAS, PERPETUAS Y GENERALES
1.
1 3 2
...

+ + + + + =
n
ar ar ar ar a s
2.
|
|
.
|

\
|

=
1
1
r
r
a s
n

3. 1 ,
1
= =

r ar u
n

4.
( )
(

+
=
i
i
A F
n
1 1

5.
( )
(

+
=
1 1
n
i
i
F A
6.
( )
( )
(

+
+
=
n
n
i i
i
A P
1
1 1

7.
( )
(

+
=

i
i
A P
n
1 1

8.
( )
( )
(

+
+
=
n
n
i
i i
P A
1
1

9.
( )
(

+
=
n
i
i
P A
1 1

10.
( )
( ) i
i
i
A F
n
+
(

+
= 1
1 1

326

11.
( )
( )
( ) i
i i
i
A P
n
n
+
(

+
+
= 1
1
1 1

12.
( )
( ) i
i
i
A P
n
+
(

+
=

1
1 1

13.
i
A
P =
14. =

1
[1

]
log(1+)

ANEXO 5
FORMULAS BSICAS: GRADIENTES
1.
g A T
P P P + =
2.
( )
( ) ( )
|
|
.
|

\
|
+

+
+
=
n n
n
g
i
n
i
i
i
g
P
1 1
1 1

3.
( )
( )
|
|
.
|

\
|
+

+
=

n
n
g
i
n
i
i
i
g
P
1
1 1

4.
( )
|
|
.
|

\
|
+
=
1 1
1
n
g
i
n
i
g A
5.
( )
|
|
.
|

\
|

+
= n
i
i
i
g
F
n
g
1 1

6.
2
i
g
i
A
P
T
+ =
7.
( ) ( )
|
|
.
|

\
|

+
=

i E
i E
D P
n n
1 1 1
, para E i
8.
i
nD
P
+
=
1
, para E=i
327

9.
( ) ( )
|
|
.
|

\
|

+ +
=
i E
i E
D F
n n
1 1

10. ( )
1
1

+ =
n
i Dn F




ANEXO 6
FORMULAS BSICAS: VALOR PRESENTE NETO (VPN)

1. VPN = VPI VPE
2. ( )
( )
( )

=

=
+ =
+
=
n
j
j
j
n
j
j
j
i F
i
F
i VPN
0 0
1
1

3. ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 0 ... 1 ... 1 1 1 1
3
3
2
2
1
1 0
= + + + + + + + + + +

n
j n
j
n n n n
F i F i F i F i F i F


, para E i
, para E i