Está en la página 1de 10

EJERCICIOS

1. A continuación se presenta un resumen de la información de los estados financieros
de las empresas Luz del Sur y Edelnor, para los años 2009 y 2010, tal como figuran
en la página web de CONASEV:



Compare y explique la evolución de ambas empresas del 2009 al 2010, desde el
punto de vista del accionista, complementando el análisis como usted estime
conveniente.

2. Usted tiene un proyecto que desea poner en marcha, y que requiere una inversión en
activos de USD 100,000. Usted sabe que, anualmente, puede lograr una rotación de
activos de 3 pero necesita un inversionista que quiera aportar el financiamiento.
Usted envió un e-mail a un inversor de riesgo que conoció hace poco, invitándolo a
participar y le explicó que, si aportaba el 100% de la inversión, usted le aseguraba un
retorno de 12.6% anual.

El inversor le contestó a los pocos días diciéndole que le interesaba la propuesta,
pero que teniendo en cuenta las alternativas ofrecidas por el mercado para niveles de
Información Financiera Individual (en miles de soles)
Empresa
2010 2009 2010 2009
Total Activo 2,342,832 2,276,154 2,654,512 2,451,059
Activo Corriente 289,152 278,309 457,028 314,754
Inmuebles/Maq/Equipos 1,961,147 1,906,243 2,171,321 2,107,664
Pasivo 1,175,440 1,180,400 1,726,216 1,595,917
Patrimonio 1,167,392 1,095,754 928,296 855,142
Capital 331,127 331,127 638,564 638,564
Acumulado al 2010 al 2009 al 2010 al 2009
Total Ingresos 1,693,925 1,639,047 1,712,035 1,630,665
Utilidad (Pérdida) 291,030 279,942 191,416 172,618
Luz del Sur S.A.A. Edelnor S.A.A.
riesgo similares al del proyecto, el rendimiento ofrecido era insuficiente. El inversor le
sugirió que buscase financiamiento bancario (tasa activa promedio = 12% TEA) y le
propuso que, si el banco cubría con al menos el 25% de la inversión en activos, él
estaría dispuesto a cubrir el 75% restante.
a) Teniendo en cuenta que la tasa de impuestos es de 30%, calcule el rendimiento
requerido por el inversor.

Usted acudió al banco y le informaron que podían atenderlo pero con las siguientes
condiciones: (1) El aporte de capital debería ser al menos el 20% de la inversión, (2) el
ratio de cobertura de intereses debería ser al menos 2.5 veces y (3) debido al riesgo
del proyecto la tasa que le cobrarían no sería de 12% sino de 15% TEA.
b) Calcule el préstamo mínimo que deberá solicitar al banco para poder cubrir con el
rendimiento requerido por el inversor, calculado en la parte a).

3. A inicios del 2010 la gerencia financiera de la empresa EXSA se encontraba
elaborando los estados financieros proyectados de la empresa para el 2010. Para ello
contaban con la estructura del Estado de Resultados y del Balance General así como
información estimada de la empresa en forma de los ratios principales y otros datos
relevantes. Dicha información se presenta a continuación:



a) Complete el Estado de Resultados y el Balance General de la empresa.
b) Compare la situación de EXSA versus los siguientes ratios promedio de la
industria: Razón Circulante = 1.50, Poder Adquisitivo Básico = 0.20 y Razón
Mercado a Libros = 1.20.

4. A continuación se presenta la información de los Estados Financieros de la empresa
Hipermercados Tottus S.A. para los años 2011, 2012 y 2013, según la página web de
la Bolsa de Valores de Lima:

Balance General 2013 2012 2011
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 71 186 64
Inventarios 345 263 295
Cuentas Cobrar Comerciales (neto) 85 87 70
Cuentas por Cobrar a Relacionadas 159 53 87
Otros Activos 84 70 56
Total Activos Corrientes 744 659 572
Activos no Corrientes
Inmueble Maquinaria y Equipo 565 429 297
Otros Activos no Corrientes 286 276 83
Total Activos no Corrientes 851 705 380
Total de Activos 1,595 1,364 952
Pasivos Corrientes
Cuentas por Pagar Comerciales 374 252 245
Otras Cuentas por Pagar 82 83 75
Otros Pasivos Financieros 98 81 176
Total Pasivo Corriente 554 416 496
Otros Pasivos Financieros 673 624 145
Total Pasivo No Corriente 673 624 145
Total Pasivos 1,227 1,040 641
Patrimonio
Capital Emitido 222 122 122
Resultados Acumulados 98 172 130
Otras cuentas de Patrimonio 48 30 59
Total Patrimonio 368 324 311
Total Pasivo y Patrimonio 1,595 1,364 952
Compras 1,086 803 833


Mediante el cálculo de los ratios indicados, realice los siguientes análisis respecto a la
evolución de la empresa, sustentando adecuadamente su respuesta.
a) Análisis de Liquidez
b) Análisis de Endeudamiento y Cobertura
c) Análisis de Actividad
d) Análisis de Rentabilidad
e) Análisis DuPont
f) Análisis Integral y sugerencias

5. Un antiguo amigo suyo le ha propuesto invertir en el negocio de exportación de
truchas al mercado europeo para lo cual se requiere un importe de activos de
$320,000 asegurando una Rentabilidad sobre los Activos de 10% anual. Usted ha
realizado la consulta con un Banco que le ha respondido que podría financiar parte de
esta inversión siempre y cuando el Ratio Deuda/Patrimonio sea de 0.25 cobrando por
ello una tasa del 12% anual. Asimismo, usted tiene la opción de invertir en Fondos
Mutuos obteniendo por ello una rentabilidad de 15% (Costo de oportunidad),
considerando una tasa de impuesto de 30%, Indique:
a) ¿Aceptaría la propuesta de su amigo o invertiría en Fondos Mutuos? Justifique su
respuesta.
Estado de Ganancias y Pérdidas 2013 2012 2011
Ventas 1,500 1,274 1,070
Costo de Ventas -1,004 -835 -680
Utilidad Bruta 496 439 390
Gastos de Ventas y Distribución -228 -162 -122
Gastos de Administración -4 -2 -
Otros Ingresos Operativos 143 62 56
EBIT 407 337 324
Ingresos Financieros 53 56 54
Gastos Financieros -59 34 42
Utilidad antes de Impto (UAI) 401 427 420
Impuestos a la Renta -120 26 29
Utilidad Neta del Ejercicio 281 453 449
Rpta: ROE de la inversión 12.5%

b) Calcule la Razón de Deuda mínima que haga que el proyecto sea aceptable.
Rpta: Razón de Deuda 0.503

6. El Sr. Lopez acaba de ingresar a trabajar como Gerente Financiero a una importante
empresa, en su primera reunión el Gerente General le expresó la preocupación que
tiene porque sus inventarios no mantienen un nivel de rotación adecuado con
respecto a las demás empresas del mismo rubro; el periodo promedio de inventarios
establecido como meta para este año era de 6 días y no se viene cumpliendo.
Considerando la siguiente información recibida:


a) Ayude al Sr. Lopez a determinar cuál debería ser el importe en términos
monetarios de los inventarios para poder ajustar el periodo promedio según la
meta establecida
Rpta: Inventarios= 13,680

Después de un mes se ha sabido que la empresa está disminuyendo su nivel de
liquidez por lo que el Gerente General ha indicado que se revise la política de
cobranza aplicada con los clientes a fin de mantener el ratio de Prueba Ácida en 1.4
establecido a principios de año.
b) Con la finalidad de mejorar el ratio de prueba ácida y lograr un nivel de 1.4, calcule
cuál debe ser el importe monetario de las cuentas por cobrar así como el periodo
promedio de cobranza para cumplir con el objetivo planteado.
Activo corriente 216000
Pasivo corriente 162000
Ventas 1,080,000
Margen de Utilidad Bruta 24%
I nventarios 80400
Efectivo 30000
Rpta: Cuentas por Cobrar= 196800, Periodo Promedio de Cobranza = 65.6 días

7. Un amigo suyo tiene un negocio que factura anualmente en promedio S/. 2.1 MM y
que se financia íntegramente con capital propio. El margen después de impuestos del
negocio es de 12%. La inversión que su amigo ha realizado asciende a S/. 1.8 MM.
Interesado en obtener un préstamo para la empresa, consultó a diversos bancos
quienes, después de realizar un análisis de la empresa y el sector, le ofrecieron una
tasa de 25% anual en soles, siempre que el nivel de deuda no exceda el 60% de la
inversión.
a) ¿Podría decir que este negocio ofrece suficiente rendimiento para el inversionista,
en función de su riesgo?
Rpta: ROE 14%, menor al costo de la deuda.
b) ¿Le convendría a este negocio financiarse con el banco?
Rpta: ROE 8.75%, menor al costo de la deuda.
c) Si la inversión en la empresa no fuera S/. 1.8 MM sino solamente S/. 1.2 MM
¿Sería conveniente endeudarse con el banco?
Rpta: ROE 26.25%, mayor al costo de la deuda.

8. La gerencia financiera de la empresa "Productos Ecológicos SAC" se encontraba
preparando un informe que debería sustentar ante la gerencia general, respecto a la
situación financiera que presentan los estados contables al cierre del año 2010. En
este sentido, se sabía que la empresa llegó a pagar en dicho año un impuesto a la
renta de $18,000 y la cuenta Otros pasivos Corrientes fue de $34,000. Por otro lado,
se contaba con cierta información referida a algunos indicadores financieros, tal como
se detalla a continuación:

a) Se le solicita completar los Estados Financieros de la empresa, de acuerdo a la
estructura siguiente:


Asimismo, se habían establecido ciertas metas para el año 2010: Razón de deuda
menor a 45%, Periodo Promedio de Cobranza no mayor a 15 días y, en un análisis
vertical de los EEFF, los Activos Fijos netos no deberían ser más del 60% y los
Gastos Operativos no mayores a 30%.
b) Indique si se está cumpliendo con dichas metas.
Rpta: Razón Deuda = 46.7%, Periodo Promedio de Cobranza = 1.93, Activo Fijo
Neto = 62%, Gastos Operat. = 15%.


Margen de Utilidad Neta 5% Período Promedio de Inventarios 80 días
Rotación de Cuentas x Pagar 6 veces ROA 8%
Poder Adquisitivo Básico 40% Prueba Ácida 0.75
ROE 15% Margen de Utilidad Bruta 40%
Razón de Efectivo 16% Considere 1 año = 360 días
Tasa de Impuestos 30% Razón de Efectivo = Efectivo / Activo
Total

9. Se tiene en mente realizar un proyecto que requiere de una inversión de $200,000, de
los cuales el 60% se destinará a Capital de Trabajo y el resto a Activo Fijo. Se
esperan ventas mensuales de $20,000 y un margen de utilidad operativa del 16%.
Para financiar esta inversión se cuenta con el aporte de los Accionistas y con Deuda
Bancaria. Si NO se toma Deuda Bancaria, se espera que el Rendimiento Requerido
por los accionistas sea de 15% anual. Se consultó con el Banco y este ofreció
financiamiento hasta por el 40% de la inversión total, a una tasa de 8% TEA. Sin
embargo, entre las condiciones figuraba mantener un ratio de cobertura de intereses
no menor a 7. Por otro lado se espera que, si se toma Deuda Bancaria, el
Rendimiento Requerido por los accionistas se incremente hasta 18% anual.
Considere una tasa de impuesto a la renta de 30%.
a) ¿Es factible financiarse solamente con el aporte de los Accionistas? Justifique.
Rpta: ROE = 13.44% menor al rendimiento requerido
b) ¿Es factible alguna combinación de financiamiento con Accionistas y Deuda
Bancaria? Justifique.

10. A continuación se muestran los Estados Financieros de TIENDAS EFE S.A., empresa
con domicilio legal en Chiclayo (Lambayeque) y cuyo objeto social es dedicarse a la
venta al detalle de artefactos electrodomésticos, equipos de cómputo, equipamiento
digital, telefonía celular y garantías extendidas entre otros al contado y al crédito a
nivel nacional:

a) Utilizando el Análisis DuPont, explique lo ocurrido con el ROE y ROA de la
empresa, del 2009 al 2010.

El Directorio había solicitado al Gerente Financiero que, para el año 2010, la
empresa cumpliera con los siguientes indicadores: ROE = 40% como mínimo,
Razón Corriente = 1.3 como máximo y Cobertura de Intereses = 10 veces como
máximo.
b) Verifique si la empresa cumplió con los indicadores solicitados y, caso contrario,
recomiende algunas medidas para lograr el cumplimiento. Justifique sus
recomendaciones.
Rpta: ROE = 37.36%, Razón Corriente = 1.35, Cobertura de intereses = 20.74

La empresa estima que sus ventas crecerán en un 20% para el 2011. El Banco de
Comercio está interesado en ofrecer un crédito a la empresa para financiar dicho
crecimiento, pero para ello es necesario analizar la evolución de los siguientes
ratios: (1) Razón Corriente, (2) Prueba Ácida, (3) Razón Deuda Patrimonio, (4)
Cobertura de Intereses, (5) Razón de Capital de Trabajo Neto, (6) Rotación de
Cuentas por Cobrar, en días, (7) Rotación de Cuentas por Pagar, en días, (8)
Balance General
(en miles de nuevos soles) 2010 2009
Efectivo y Equivalentes 46,905 30,070
Inversiones Temporales 6,549 15,219
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 4,825 11,049
Inventarios 55,839 32,625
Gastos Pagados por Anticipado 1,180 659
Total Activos Corrientes 115,298 89,622
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 10,446 8,444
Activos Intangibles (neto) 933 306
Otros Activos 1,723 606
Total Activos no Corrientes 13,102 9,356
Total de Activos 128,400 98,978
Otros Pasivos Financieros 6,366 19,331
Cuentas por Pagar Comerciales 53,459 30,908
Otras Cuentas por Pagar 8,836 5,475
Cuentas por Pagar a Relacionadas 6,379 4,095
Provisión por Beneficios a Empleados 10,458 5,096
Total Pasivo Corriente 85,498 64,905
Pasivo no Corriente 177 310
Capital Emitido y Reservas 17,305 17,305
Otras Reservas de Capital 3,461 3,461
Resultados Acumulados 21,959 12,997
Total Patrimonio 42,725 33,763
Total Pasivo y Patrimonio 128,400 98,978
Estado de Ganancias y Pérdidas
(en miles de nuevos soles) 2010 2009
Total de Ingresos 361,491 263,487
Costo de Ventas -265,302 -192,015
Utilidad Bruta 96,189 71,472
Gastos de Ventas y Distribución -33,150 -24,200
Gastos de Administración -40,515 -29,577
Otros Ingresos Operativos 976 867
Otros Gastos Operativos -437 -286
Utilidad Operativa 23,063 18,276
Ingresos Financieros 1,276 1,235
Gastos Financieros -1,112 -2,736
Utilidad antes de Impuestos 23,227 16,775
Impuestos a las Ganancias -7,265 -5,323
Utilidad Neta del Ejercicio 15,962 11,452
Rotación de Inventarios, en días, (9) Margen de Utilidad Bruta y (10) Margen de
Utilidad Neta.
c) Calcule los ratios indicados para los años 2009 y 2010, indique en cada caso si
hubo incremento o disminución y explique brevemente el significado de cada
incremento o disminución.