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LOS EMPRÉSTITOS DESDE LA PERSPECTIVA DE LOS OBLIGACIONISTAS

13.- Con los datos y los resultados obtenidos en el ejercicio 5, teniendo en cuenta las
comisiones, gastos iniciales y prima de emisión indicadas en el ejercicio 10, obtener:
a) Tanto efectivo promedio para el conjunto de los obligacionistas.
b) Tantos de rentabilidad de los títulos según el sorteo en que resulten amortizados.
c) Vida media, vida mediana y vida financiera de los títulos en el momento de la emisión.
(Utilizar la hoja de cálculo). Nota: Para la vida financiera se tomará el tanto efectivo obtenido
en el apartado a).

14.- La empresa ZYX como parte de la financiación de un proyecto ha emitido un empréstito
con las siguientes características:
- 50.000 títulos emitidos de 1.000 euros nominales cada uno.
- Duración de la emisión 10 años y pago de cupones anuales de 52,50 euros.
- La amortización de los títulos se realiza por sorteo con una prima del 5% sobre el nominal.
- Los gastos iniciales, incluida la comisión que perciben los bancos que se encargan de la
colocación de los títulos, representan el 4% del nominal del empréstito.
- Los gastos de administración son el 3 ‰ de las anualidades que han de percibir los
obligacionistas.
Obtener:
a) Anualidad comercial constante que lo amortiza.
b) Prima de emisión, sabiendo que el tanto efectivo para el emisor es el 7,25%.
c) Rentabilidad que obtiene un título que se amortiza en el octavo sorteo.

15.- (Examen febrero 11) Un empréstito consta de 100.000 títulos emitidos de 1.000 euros
nominales cada uno. La amortización se efectúa por sorteo en 8 años abonándose cupones
anuales de 60 euros a cada título. Se ofrece una prima de emisión de 15 euros a cada título y una
prima de amortización constante a determinar. Los títulos que se amortizan en el 4º sorteo
obtienen una rentabilidad del 7,0059223%. Los gastos de administración representan el 3‰
sobre el pago de cupones y el 2‰ sobre los valores de reembolso. Obtener razonadamente:
a) Prima de amortización. (1 punto).
b) Anualidad comercial constante que lo amortiza. (1 punto).
c) Cuantía de los gastos iniciales sabiendo que el tanto efectivo para el emisor es el
8,074593582%. (0,5 puntos).

16.- (Examen septiembre 11) Para financiar parte de su plan de inversiones, la empresa K
emite un empréstito formado por 40.000 obligaciones de 1.000 euros cada una. La amortización
se realizará por sorteo en 10 años y se pagarán cupones anuales al 6% anual. Las obligaciones se
emiten a un precio por debajo de la par y se amortizarán con una prima del 3%. Los bancos que
se encargan de la colocación perciben una comisión del 4% del nominal emitido y el resto de los
gastos iniciales representan el 0,5% del nominal emitido. Los gastos de administración se fijan
en el 3‰ del importe de los cupones y en el 2‰ del importe de los valores de reembolso.
Obtener razonadamente:
a) Anualidad comercial constante que lo amortiza. (1,5 puntos).
b) Número de obligaciones que se amortizan en el 7º año y número de obligaciones vivas
después de 8 años. (1,5 puntos).
c) Prima de emisión sabiendo que las obligaciones que se amortizan en el 8º sorteo obtienen una
rentabilidad del 6,4621%. (1,5 puntos).

17.- Un empréstito cupón cero emitido por Telefónica se reproduce a continuación. Se pregunta:
a) Cuantía que recibe cada título en el momento de la amortización.
b) Cuál es el tipo de interés anual de la operación.
c) Rentabilidad neta que obtiene un inversor teniendo en cuenta que en el momento de la
amortización se le ha retenido el 25% del rendimiento que le ha producido cada título y que un
año después, al presentar su declaración sobre la renta de las personas físicas (IRPF) tributa a un
tipo del 40%.


18.- El banco Central Hispano ha emitido un empréstito formado por obligaciones subordinadas
cuyas características se describen en el anuncio publicado en la prensa que se reproduce a
continuación. Determinar:
a) Cuantía de los intereses que han de pagarse en cada período a cada título, teniendo en cuenta
que el tipo de interés que se indica en el anuncio es el nominal.
b) Cuadro de amortización teniendo en cuenta que se han emitido 3 millones de títulos.
c) Tanto medio al que resulta la emisión y rentabilidad neta que produce un título teniendo en
cuenta únicamente la retención del 25% del importe de los intereses que se perciben en cada
momento.




19.- De un empréstito que se acaba de emitir se conocen los siguientes datos:
- Se han emitido 25.000 obligaciones de 5.000 euros nominales cada una.
- Se ha ofrecido una prima de emisión a cada obligación a determinar.
- La duración es de 10 años y la amortización se efectúa por sorteos anuales.
- Se paga un cupón anual de 455 euros a cada obligación viva.
- Se ofrece una prima de amortización de 200 euros a todas las obligaciones.
- Los gastos de administración son el 3‰ de las cantidades pagadas.
- El tanto efectivo de coste para el emisor es el 11,170301%.
- El tanto efectivo de rentabilidad para el conjunto de los obligacionistas el 10,11424%.
Obtener:
a) Anualidad comercial constante que lo amortiza
b) Cuantía de la prima de emisión
c) Cuantía de los gastos iniciales del empréstito.
d) Nº de títulos que se amortizan en el 5º sorteo y número de títulos vivos después de 5 sorteos.
e) Tanto de rentabilidad de una obligación que se amortiza en el 8º sorteo.

20.- La empresa ZYX ha emitido un empréstito formado por 10.000 obligaciones de 5.000 euros
cada una a amortizar en 10 años por reducción de nominal. Durante los dos primeros años sólo
se abonarán los intereses, amortizándose en los 8 restantes por reducción de nominal que será de
cuantía constante A durante cada uno de los cuatro primeros años y de cuantía 1,5 A durante
cada uno de los cuatro últimos. Los intereses se pagan semestralmente a un tanto nominal j2 =
5% durante los 6 primeros años y j’2 = 6% durante los 4 últimos. Obtener:
a) Cuantía en la que se reduce cada año el nominal de las obligaciones.
b) Cuantía nominal viva de cada título después de transcurridos 7 años de la vida del empréstito.
c) Términos amortizativos correspondientes a los años 6º y 7º de la vida del empréstito.
d) Cuadro de amortización.

22. La empresa concesionaria de autopistas AUCALSA ha emitido un empréstito bonificado
fiscalmente con las características que se indican en el anuncio que se presenta en la página
siguiente.
Los datos más destacados son:
- Pago de intereses anuales a un tanto del 4% anual.
- Retención del 1,2% sobre los intereses brutos y deducción del 24% en su declaración de IRPF.
- Nominal de las obligaciones 500 euros.
Obtener:
a) Rentabilidad bruta para los obligacionistas.
b) Rentabilidad neta para obligacionistas con tipos en el IRPF del: 45%; 40%; 30%; 20%; 0%.
c) Comprobar los tipos de rentabilidad financiero-fiscal que se indican en el anuncio.