1

2



DEDICATORIA


A Dios, por su gran misericordia,
amor, cuidado y bondad en
darnos salud, sabidura y el don
de la vida.














A Nuestros padres, por su amor y apoyo
incondicional, ejemplos de sacrificio y
esfuerzo y gracias a quienes hoy tenemos
la dicha de estudiar.
3



PRESENTACIN


SEOR(A) PROFESOR(A) DEL CURSO:

En cumplimiento a la labor encomendada, presento a continuacin la
Monografa OFERTA DE DINERO.

En este informe se ha plasmado las informaciones recopiladas en los
diferentes libros, revistas, etc, respecto al tema que corresponde y de esta
manera para poder realizar una mejor intervencin pre profesional.

Siendo as, esperamos cubrir las expectativas planteadas para el desarrollo
del curso, poniendo a su disposicin este informe para su respectiva evaluacin y
correcciones necesarias las cuales enriquecern nuestro conocimiento y
fortalecer nuestra formacin profesional.

Atentamente,


LAS ALUMNAS



4



NDICE

DEDICATORIA ....................................................................................................... i
PRESENTACIN .................................................................................................. ii
INTRODUCCIN ..................................................................................................1


CAPTULO I: OFERTA DE DINERO
1.1 DEFINICIN ...............................................................................................7
1.2 AGREGADOS .............................................................................................7
1.2.1 Otros agregados monetarios ...........................................................7
1.3. PROCESO DE CREACIN DEL DINERO BANCARIO .................................8
1.4 EL MULTIPLICADOR MONETARIO ..........................................................8
1.5 EL DINERO ................................................................................................9
1.6 LA FUNCIN DE OFERTA DEL DINERO ................................................ 11
1.7 DINERO LEGAL Y DINERO BANCARIO ................................................ 12
1.8 TIPO DE DINERO .................................................................................... 13
1.9 EFECTO MULTIPLICADOR DE LA EMISION DE DINERO ..................... 15
1.10 CREACIN SECUNDARIA DE DINERO .................................................. 17
1.11 DEMANDA DE DINERO ........................................................................... 19
1.12 LA CURVA DE DEMANDA DE DINERO .................................................. 20
1.13 EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO .......................................... 21
1.14 BASE MONETARIA .................................................................................. 22
1.15 RELACIN ENTRE LA OFERTA MONETARIA Y LA BASE
MONETARIA ........................................................................................... 22

CAPTULO II: LA POLTICA MONETARIA
2.1 DEFINICIN ............................................................................................. 24
2.2 TIPOS ....................................................................................................... 24
2.2.1 Poltica Monetaria Expansiva ......................................................... 24
2.2.2 Poltica Monetaria Contractiva ....................................................... 24
2.3 INSTRUMENTOS ..................................................................................... 24
5



2.3.1 Operaciones de mercado abierto .................................................. 24
2.3.2 Tipo de inters de referencia de la poltica monetaria ................... 25
2.3.3 Variacin del coeficiente legal de caja .......................................... 26
2.4. PROCESO DE AJUSTE EN EL MERCADO MONETARIO ANTE
ALTERACIONES DE LA OFERTA MONETARIA (SUPONIENDO
PRECIOS FIJOS A CORTO PLAZO) ...................................................... 26
2.4.1 Proceso de ajuste ante una poltica monetaria expansiva ............ 26
2.4.2 Proceso de ajuste ante una poltica monetaria contractiva ........... 27
CONCLUSIONES ................................................................................................ 29
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS .................................................................... 30
ANEXOS ....................................................................................................... 31


6



INTRODUCCIN

En la presente monografa nos centraremos en el estudio del dinero. Esto implica
que estudiamos su dinmica o movimiento, puesto que cumple esta funcin
econmica cuando es utilizada, intercambiado o valorado. Es decir, con
independencia de los posibles anlisis histricos, descriptivos o contextuales que
se puedan realizar del dinero, desarrollaremos nicamente una explicacin
econmica, genrica y funcional de la misma, como representativo circulante de
una economa.

Este anlisis econmico introduce tres elementos clave: por un lado, la moneda
en cuanto soporte material, manejable, grabado o legitimado, valorado y
reconocido del dinero; por otro lado, el papel de la moneda como dinero circulante
en el mbito de una economa, que se representa por la cantidad total de la
misma, a saber, la oferta monetaria base; y en tercer lugar, el movimiento, ritmo o
tiempo de la moneda, esto es, su difusin y la funcin como dinero circulante y
cotidiano.

El tiempo del dinero viene determinado por la dinmica monetaria, a saber, el
ritmo del dinero circulante y los efectos que ha tenido, tiene y tendr sobre las
magnitudes econmicas y comportamientos sociales, adems de culturales. El
objeto de esta comunicacin es, a travs del anlisis de la evolucin del dinero y
de la oferta monetaria, interpretar la dinmica financiera como un tiempo
secundario, pero importante, a la hora de explicar el tiempo econmico y el
histrico. Para ello inicialmente se resumir el papel de la moneda en la Teora
Econmica a travs de la oferta monetaria.

Hemos dividido el trabajo monogrfico en dos captulos: El primero, referido a la
oferta de dinero, donde tratamos en lo posible de brindar la mejor informacin
posible. El segundo, est basado en la poltica monetaria, tema que creemos es
un excelente complemento del tema. Tambin son presentadas las conclusiones y
referencias bibliogrficas utilizadas.
7



CAPTULO I
OFERTA DE DINERO

1.1 DEFINICIN
Segn Arestis (2003), es la cantidad de dinero que hay en circulacin en una
economa. La oferta monetaria no slo incluye el dinero lquido o efectivo
(billetes y monedas en circulacin), sino que adems incluye el dinero
bancario.
Resumiendo, la oferta monetaria queda definida como:

OM = Lm + D

Donde: Lm es el efectivo (billetes y monedas) en manos del pblico y D son
los depsitos bancarios.

1.2 AGREGADOS
La oferta monetaria se mide a partir de los agregados monetarios.
El primer agregado monetario es la M1, tambin llamado como oferta
monetaria en sentido estricto, y est formado por el efectivo en circulacin
ms los depsitos a la vista. El segundo agregado monetario es la M2,
tambin llamada oferta monetaria en sentido amplio, y est formado por el
efectivo en circulacin, los depsitos a la vista y los depsitos de ahorro. El
agregado monetario utilizado en la Unin Monetaria es la M3, que incluye
adicionalmente los depsitos a plazo, as como otros componentes. (Astarita
(2004)
1.2.1 Otros agregados monetarios
La oferta monetaria, en sentido amplio (M2) est formada por la suma
de la oferta monetaria (M1) y los depsitos de ahorro que el pblico
mantiene en el sistema bancario (Ds). (Bindseil, 2004)
Las disponibilidades lquidas (M3) estn constituidas por M2 ms los
depsitos a plazo (Dp). Los activos lquidos en manos del pblico, ALP
8



o M4, estn constituidos por M3 ms otros activos lquidos en manos
del pblico (OAL).
M
1
= E + D
V

M
2
= M
1
+ D
S

M
3
= M
2
+ D
p

ALPoM
4
= M
3
+ OAL

Existe un nuevo agregado monetario denominado ALP2, compuesto
por los ALP y por los pagars de empresa de empresas no financieras
en manos del pblico

1.3. PROCESO DE CREACIN DEL DINERO BANCARIO
Para Gaba (2007), el proceso de creacin del dinero bancario se pone en
marcha cuando las entidades del sistema bancario tienen un exceso de
reservas bancarias e intentan deshacerse del mismo adquiriendo activos
rentables o concediendo prstamos.
Si utiliza el exceso de reservas para conceder prstamos al pblico, ste
puede decidir mantener una parte de esos fondos en forma de dinero legal y
el resto en forma de depsitos en una entidad del sistema bancario,
generando as la creacin de un nuevo depsito.
A su vez, las entidades del sistema bancario mantiene una proporcin de
dichos depsitos en dinero legal y el resto lo pueden prestar o invertir,
generando as una expansin de dichos depsitos.
Denominaremos e a la proporcin de dinero legal que el pblico desea
mantener respecto al dinero total y r o coeficiente de retencin a la proporcin
de reservas bancarias mantenidas por el sistema bancario sobre esos
depsitos. (Goodhart, 2009)

1.4 EL MULTIPLICADOR MONETARIO
Tacsan (2001), afirma que el multiplicador monetario indica en qu cuanta
vara la oferta monetaria ante variaciones en la base monetaria, es decir,
establece la relacin que existe entre la oferta monetaria y la base monetaria.
9



Para obtener el multiplicador monetario partimos de las conocidas identidades
de cantidad de dinero (M) y de base monetaria (BM):
M = E + D ; BM = E + R
Asimismo, la cantidad de dinero que el pblico desea mantener en efectivo es
una proporcin de la cantidad de dinero total; entonces:
E = eM
Y las reservas mantenidas por el sistema bancario son una proporcin de los
depsitos totales:
R = rD
Sustituyendo,
M = eM + D; D = (1- e) M ; BM = eM + r(1- e) M
Por tanto,

A la expresin

se le conoce con el nombre de multiplicador

monetario. El coeficiente de retencin r est formado por un coeficiente
obligatorio exigido por las autoridades monetarias, denominado coeficiente
legal de caja (rL) y por un coeficiente mantenido voluntariamente por las
entidades del sistema bancario (rV), que es un excedente sobre el coeficiente
legal de caja. As pues,
r = r
L
+ r
V


1.5 EL DINERO
Podemos ahora, definir el dinero o medio circulante como el Numerario en
poder del pblico (NPP) ms los Depsitos en cuenta corriente (DCC). Es
decir, la oferta de dinero (Om) est constituida por: (Gaba, 2007)

Om = NPP+ DCC

El primer concepto (NPP) incluye las monedas y billetes en circulacin fuera
de los bancos. Las monedas, como sabemos, son acuadas en metal y su
utilizacin se limita al pago de transacciones pequeas como pagar el
autobs, dar vueltos, comprar golosinas, etctera. Los billetes, por su parte,
10



poseen una importancia relativa mayor que el rubro anterior. El valor facial de
los billetes es mucho mayor que el valor del papel en que est impreso, ya
que es la palabra del Estado lo que le da valor. Un billete de 200 soles tiene
ese valor porque el Estado as lo ha dispuesto y nosotros as lo hemos
aceptado. Ya no es cierto que este billete tenga un respaldo de igual valor en
oro o en dlares, como generalmente se cree. Reiteramos que el Estado y
ms especficamente, el Banco Central, tiene la discrecionalidad de emitir
dinero en el momento y por el monto que disponga. Como se dijo, a ese poder
se le conoce como seoreaje. (Astarita, 2004)

Por su parte, los depsitos en cuenta corriente son tambin dinero, ya que se
puede pagar cualquier transaccin con ellos y tambin pueden ser
intercambiados por dinero. En virtud de que estos depsitos son pagaderos a
la vista y que los cheques (o giros contra estos depsitos) son endosables,
poseen todas las cualidades del dinero. Los depsitos son preferibles a los
billetes y monedas por las siguientes ventajas: (Tacsan, 2001)
El servicio de custodia que implcitamente se ofrece.
La facilidad de transferir grandes sumas de dinero.
El control contable de los giros y depsitos.
Menor peligro de prdidas (robos, incendios, etctera).
Transferibilidad (condicin de transferible) va endosos.

A la definicin de dinero mencionada se le conoce normalmente con el
trmino Mo o versin restringida del dinero. Esta definicin concibe el dinero
como un medio para cancelar transacciones. Recuerde que anteriormente
habamos dicho que el dinero sirve como medio de pago; as, el cuasidinero
queda excluido de esta definicin. El dinero visto de esta forma, es altamente
controlado por los bancos centrales de todos los pases para efectos de
controlar la inflacin.

Otra definicin de dinero es M2, que incluye algunos cuasidineros como
depsitos a plazo y bonos. Se ejerce menos control que en el caso de M1
pero su supervisin es siempre importante. La versin ms amplia es M3 que
11



se calcula sumndole a M2 los ttulos valores, plizas de seguros y otros. No
presenta un grado tan alto grado de liquidez como las anteriores.

1.6 LA FUNCIN DE OFERTA DEL DINERO
La oferta de dinero depende de 3 factores: (Gaba, 2007)
a) Del coeficiente e, dinero legal mantenido por el pblico en relacin al
dinero total (legal y bancario).
b) Del coeficiente de retencin r (legal y excedentario), mantenido por el
sistema bancario.
c) De la base monetaria, oferta de efectivo bajo el control de la autoridad
monetaria.
Los coeficientes e y r dependen del comportamiento del pblico y del sistema
bancario y varan en funcin de numerosos factores.
El coeficiente e (dinero legal/dinero total) vara en funcin del nivel de renta
(Y) y del tipo de inters que se recibe por mantener depsitos (id).
Cuando aumenta el nivel de renta se suelen utilizar en mayor medida otras
formas alternativas al dinero legal (cheques bancarios, etc.) y por tanto, el
coeficiente e disminuira.
En consecuencia, existe una relacin inversa entre el coeficiente e y el nivel
de renta. Si aumentan los tipos de inters o la rentabilidad de los depsitos,
ser preferible mantener depsitos remunerados frente a mantener dinero
legal sin remuneracin, con lo cual disminuye el coeficiente e. Por tanto, la
relacin entre el coeficiente e y el tipo de inters de los depsitos (id) es
inversa:
e

En cuanto al coeficiente de retencin r mantenido por las entidades bancarias
respecto a sus depsitos, depende:
Del nivel mnimo exigido por las autoridades monetarias a travs del
coeficiente legal (rL).
Del nivel excedentario que las entidades bancarias deseen mantener
respecto al mnimo requerido (rV ). Este coeficiente depende de:
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- Del tipo de inters interbancario (el que tienen que pagar las entidades
del sistema bancario para pedir un prstamo) (ii)
- Del tipo de inters o rendimiento de los activos financieros (ia).
Cuanto mayor sea el tipo de inters interbancario las entidades bancarias
mantendrn un coeficiente de reservas excedentario mayor con la finalidad de
evitar que ante una posible retirada de depsitos por los clientes no
dispongan de fondos y necesiten pedirlos prestados.

Para Tacsan (2001), la relacin entre el coeficiente de retencin excedentario
y el tipo de inters bancario es directa.
Cuando aumentan los tipos de inters o los rendimientos de los activos
financieros es preferible adquirir dichos activos frente a mantener un
coeficiente excedentario elevado sin remuneracin. As pues, la relacin entre
el coeficiente de retencin excedentario y el tipo de inters o rendimiento de
los activos financieros es inversa:

)

1.7 DINERO LEGAL Y DINERO BANCARIO
El dinero legal en circulacin, es decir, los medios de pago con plena
capacidad liberatoria conferida por el Estado, est formado por la moneda
metlica y los billetes. (Gaba, 2007)
El dinero de curso legal puede estar en forma de efectivo en manos del
pblico (E) y el resto en poder del sistema bancario, a lo que se denomina
reservas bancarias (R) o activos de caja del sistema bancario (ACSB).
La suma del efectivo en manos del pblico y de los activos de caja del
sistema bancario constituye la masa monetaria (BM) o dinero de alto poder:
BM = E + R
El desarrollo del sistema financiero ha generado la aparicin de otros medios
de pago entre los que destaca el dinero bancario, constituido por los
depsitos a la vista mantenidos por el pblico en las entidades del sistema
bancario. Los depsitos a la vista son activos financieros para sus titulares y
13



pasivos para el sistema bancario, movilizables mediante cheques y,
normalmente, aceptados como medios de pago.
Definimos la oferta monetaria o M1 como la cantidad de dinero (legal y
bancario) en manos del pblico, es decir, como la suma del efectivo en manos
del pblico (E) y los depsitos bancarios a la vista (Dv). La oferta monetaria
constituye la parte plenamente lquida del conjunto de activos financieros en
poder del pblico.

1.8 TIPO DE DINERO
Se puede hablar de tres tipos: (Friedman, 2002)
1. El dinero legal
Est formado por billetes y monedas que constituyen el efectivo en manos
del pblico, dinero emitido por una institucin que monopoliza su emisin y
lo suele hacer en monedas metlicas y billetes.

2. El dinero depositado en los bancos
Que est formado por depsitos que existen en los bancos y cajas de
ahorro. Estos depsitos pueden ser:
Depsitos a la vista o cuentas corrientes: Son depsitos con gran
liquidez, es decir, de los que se puede retirar el dinero en cualquier
momento. Tienen disponibilidad inmediata, pero el inters que paga el
banco por ellos es muy bajo. Son los que normalmente usamos para
pagar nuestras compras, ya que permiten usar tarjetas de crdito y
cheques.
Depsitos de ahorro o cuentas de ahorro: Tienen una disponibilidad
menor que las anteriores, ya que se usan cuando existe la intencin de
mantener recursos ahorrados, si bien tambin se pueden movilizar con
cheques. Por ello, se dice que tienen menor liquidez aunque los
intereses que se pagan son mayores.
Depsitos a plazo fijo o imposiciones a plazo fijo: No permiten la
retirada de fondos hasta que no se cumple el plazo establecido. Si se
saca el dinero antes, el titular ser penalizado. Como el dinero debe
14



mantenerse durante un periodo determinado sin que se pueda retirar,
los intereses ofrecidos son mayores.

3. El cuasidinero
Se trata de la inversin en activos de las empresas o de las
administraciones pblicas a muy corto plazo (como pagars o Letras del
Tesoro), es decir activos financieros que se pueden convertir en dinero con
mucha facilidad. Por ello, se les considera prcticamente dinero.
Es casi dinero. Cumple a cabalidad con las funciones del dinero que se
enumeraron, salvo con la primera, o sea, que sirva como medio de pago.
Tiene, por otra parte, la ventaja de que devenga intereses, cosa que no
ocurre con el dinero.*
Ejemplos de cuasidinero son: bonos, certificados de inversin, depsitos a
plazo fijo, etctera. Es decir, son instrumentos con un rendimiento fijo y con
un plazo de vencimiento determinado. Es indudable que esos activos son
altamente lquidos ya que pueden canjearse en efectivo de manera rpida
sin que se incurra en prdidas importantes de su valor. No obstante, no es
posible hacer pagos generalizados con ellos, y mucho menos pagos
pequeos. Por ejemplo, a nadie se le ocurrira ir de compras, un sbado a
la feria del agricultor, esperando hacer los pagos con un bono. Al respecto
es importante destacar que tampoco es viable hacer eso con una
chequera; empero, a nivel de pagos de determinados montos, los pagos se
cancelan fundamentalmente mediante emisin y aceptacin de cheques.
Visto desde otra perspectiva, no tiene ningn sentido realizar pagos
interbancarios con monedas y billetes de baja denominacin.

Los depsitos en cuenta comente, por otra parte, s forman parte de la
oferta monetaria, en tanto que el cuasidinero no es parte de esta. En la vida
prctica nos encontramos a menudo ante la disyuntiva de si mantener
nuestros ahorros en forma de dinero o en forma de cuasidinero. Esta es
una de las decisiones ms frecuentemente realizadas por las personas, en
especial cuando se tiene algn ahorro. Usualmente, los puntos que se
contemplan son:
15



a) Los intereses: el dinero no gana intereses, el cuasidinero s. Ello implica
que la posesin de dinero tiene un costo, que son los intereses que dejo
de percibir por tener dinero.
b) Los trmites en el banco: la compra de un bono o cualquier ttulo
requiere tiempo, pues implica hacer fila en el Banco, para hacerlo
efectivo.
c) Prdidas por descuento: los ttulos normalmente no son a la vista (el
dinero s), por lo que hacerlos efectivos de inmediato, implica un
descuento para el comprador. Ello tambin requiere el buscar un
corredor de bolsa para que los venda por descuento en la Bolsa de
Valores.
d) Si necesito hacer un gasto en el corto plazo, es mejor tener los ahorros
en forma de dinero en lugar de tenerlos como cuasidinero.

Es interesante tambin destacar que, en la actualidad, han surgido ciertos
medios de pago altamente aceptados, como es el caso de las tarjetas de
crdito. Debe quedar claro que ellas no forman parte de la oferta de dinero,
a pesar de tener aceptacin muy generalizada en cierto tipo de negocios.
Las tarjetas de crdito no son ms que un crdito otorgado a sus
poseedores por parte de una entidad financiera. La tarjeta de dbito, por
otro lado, sirve para debitar una cuenta de ahorros.
Ha surgido tambin la prctica de mantener los recursos en forma de
moneda americana (dlares).

1.9 EFECTO MULTIPLICADOR DE LA EMISION DE DINERO
A continuacin explicaremos la multiplicacin del dinero. Trataremos
inicialmente de establecer la diferencia entre emisin primaria o de dinero
primario o de alto poder y la multiplicacin de dinero secundario. El dinero
primario, mejor conocido como base monetaria (BM) es toda emisin de
dinero del banco central. Todo dinero que sale del instituto emisor es dinero
primario u emisin monetaria pura. Por lo anterior, podemos definir la base
monetaria como: (Gaba, 2007)
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BM = Efectivo + depsitos de bancos en banco central
De modo que la cantidad de dinero en una economa la podemos derivar de la
igualdad:
Medio circulante = Base monetaria multiplicador de dinero
MC = BM K

Es decir:
Para comprender mejor el fenmeno de la multiplicacin de los depsitos,
imaginemos la composicin de un sistema financiero en cualquier pas
capitalista. En primer lugar, tenemos un banco central que posee a su
disposicin todo un arsenal de instrumentos de control monetarios. Ellos son:
a) Operaciones de mercado abierto: Compra y venta de ttulos valores por
parte del banco central para reducir y aumentar respectivamente, la cantidad
de dinero. Al comprar bonos, el banco central emite dinero y aumenta su
oferta. Lo contrario ocurre al venderlos.
b) La tasa de redescuento: Una prctica muy utilizada para manejar la liquidez
de una economa es el redescuento o compra de documentos de garanta por
parte del banco central a los bancos del sistema. El banco central cobra por
ello una tasa de redescuento o descuento. Una aumento de la tasa
desestimula el redescuento y por consiguiente se reduce la oferta de dinero;
una baja en la tasa la estimula, y crece la base monetaria.
c) El encaje legal: La reserva que los bancos debern dejar sin prestar -en
relacin con los depsitos recibidos- se denomina encaje legal. Esta reserva
es definida por ley y no solamente sirve para garantizar a los depositantes
que siempre habr disponible un fondo de garanta, sino tambin como
herramienta de control monetario. Si el encaje se aumenta, aumenta el
porcentaje de los depsitos que deber ser inmovilizado y no podr ser
prestado. Una disminucin producir los efectos inversos.
d) Otros instrumentos: Existen otros instrumentos a disposicin del banco,
como los topes de cartera y la persuasin moral. Los topes de cartera
consisten en la determinacin del crdito por banco y por actividad econmica
por parte del banco central. Ello ha pasado al desuso y se pretende que los
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bancos comerciales hagan banca, o sea, que ellos decidan a quien prestar y
asuman su propio riesgo. La persuasin moral a menudo era ms importante
que los otros instrumentos, ya que el banco central dictaba sus lineamientos a
los bancos comerciales.

De lo anterior se intuye que en adicin al banco central, existen los bancos
comerciales que se encargan de las labores de banca, propiamente dichas, o
sea, prestar recursos, captar depsitos, llevar controles de cuentas corrientes,
emitir chequeras, pagar cheques sobre cuentas de clientes, etctera,
mediante la captacin de depsitos y su respectivo prstamo, dan origen a la
multiplicacin secundaria del dinero.

En aos recientes ha habido una apertura total en la banca de Per, ya que
los bancos comerciales son tanto privados como pblicos. Hace veinte aos,
las cuentas corrientes estaban en manos de los bancos estatales. Hoy privan
otros criterios como eficiencia y acceso al crdito que con el monopolio estatal
haban venido a menos. En el otro extremo, la labor de supervisin de entes
financieros, fundamental para la seguridad de los ahorrantes, recae en la
Superintendencia de Entidades Financieras, en tanto que el Banco Central se
dedica a labores de control monetario y no de supervisin, como se haca en
el pasado. (Bindseil, 2004)

1.10 CREACIN SECUNDARIA DE DINERO
A continuacin vamos a elaborar un modelo sencillo de multiplicacin
secundaria de dinero. Este modelo se basa en el cumplimiento de las
premisas abajo enumeradas. (Goodchart, 2009)
Asumimos que los beneficiarios de los prstamos depositan percibidos de
sus crditos en una cuenta corriente de un banco del sistema.
Los recursos se gastan en su totalidad por los receptores de los
prstamos.
El encaje es respetado por todos los bancos, o sea, es de seguimiento
compulsivo.
18



Es posible que existan varios bancos dentro del mismo sistema, los que, al
recibir el depsito, lo prestan de inmediato.
Para una mejor comprensin del mecanismo de la multiplicacin del dinero es
mejor remontarse a los principios de la banca. En sus inicios, el banquero
reciba en custodia los valores en oro y monedas, y a cambio permita que sus
clientes hicieran retiros en cualquier momento. Sin embargo, esta prctica
result entorpecedora y cara por ser poco flexible para el dueo de los
depsitos. As, en lugar de ir al banco a retirar parte de su dinero, el dueo de
la cuenta poda hacer pagos a terceros, mediante una autorizacin de pago al
banquero. Esto dio origen al cheque, que es el medio de pago ms difundido
mundialmente.

Por su parte, el banquero no necesitaba mantener ociosos todos los depsitos
que reciba ya que lleg a percatarse de que no todos los depsitos recibidos
eran inmediatamente retirados. Es decir, con solo mantener un porcentaje fijo
para atender estos retiros era suficiente. Ello le permitira ganar intereses
prestando plata que no era suya, pues no todos los depositantes iban a retirar
dinero al mismo tiempo. Su atencin requera tan solo de un porcentaje de
retencin, que se denomina encaje legal.

Veamos cmo funciona el modelo sencillo: (Gaba, 2007)
Asumamos que el banco central realiza una emisin de dinero de 1 milln de
colones por concepto de la liquidacin de una exportacin a un cafetalero.
Existe, adems, una disposicin legal de que los bancos comerciales del
sistema retengan un 25% como encaje legal.
Esta suma deber ser depositada en el banco central sin devengar intereses.
El cafetalero deposita la suma de un milln de colones en un banco comercial.
Este podr prestar 750 000 colones y deber mantener 250 000 colones
como encaje. De esta manera, el banquero concede prstamos por 750 000
colones que son depositados en bancos del sistema, de los cuales se podrn
prestar un 75%, o 562 500 colones, y queda como encaje la diferencia, o sea,
187 500 colones.


19



1.11 DEMANDA DE DINERO
Cantidad de dinero que la economa requiere en forma de efectivo o
numerario o en cuentas corrientes. El monto de dinero que recibimos cada
quincena como pago por nuestro trabajo es un ingreso, un flujo. El monto de
dinero que tenemos en nuestra billetera o en una cuenta de depsito en el
banco es un inventario, es un acervo. El ingreso que nos gustara recibir cada
semana no tiene lmite. Pero hay un lmite para el tamao del inventario de
dinero que a cada uno de nosotros le gustara tener y no gastarlo. (Tacsan,
2001)

Las influencias sobre las tenencias de dinero
La cantidad de dinero que la gente elige tener, depende de cuatro factores
principales: (Arestis, 2008)
El nivel de precios: la cantidad de dinero medido en unidades monetarias
se llama cantidad de dinero nominal. La cantidad de demanda de dinero
nominal, manteniendo otras cosas constantes, es proporcional al nivel de
precios. Es decir, si el nivel de precios (deflactor de PIB) aumenta 10%,
con otras cosas constantes, la gente querr mantener 10% ms de dinero
nominal que antes. Lo que importa no es el nmero de unidades
monetarias que usted tiene, sino si poder adquisitivo.
La cantidad de dinero medido en unidades monetarias constantes (por
ejemplo, en dlares de 1992) se llama dinero real. El dinero real es igual al
dinero nominal dividido entre el nivel de precios. Es la cantidad de dinero
medido en trminos de lo que ste comprara.
La tasa de inters: un principio fundamental de la economa es que
conforme aumenta el costo de oportunidad de algo, la gente trata de
encontrarle sustitutos. El dinero no es la excepcin. Cuanto ms alto es el
costo de oportunidad de mantener dinero, con otras cosas constantes,
menor es la cantidad demandada de dinero real. Pero cul es el costo de
oportunidad de tener dinero? Es la tasa de inters desaprovechada de
otros activos que se podan tener en lugar del dinero, menos la tasa de
inters que se puede
20



La tasa de inters que se pueda ganar por mantener efectivo y algunos
depsitos de cheques es cero. As pues, el costo de oportunidad de tener
estos artculos es la tasa de inters de otros activos, tales como un bono
de ahorro o los certificados gubernamentales. Al tener efectivo, usted se
priva del inters que de otra manera habra recibido. Este inters
desaprovechado es el costo de oportunidad de tener dinero.
El dinero pierde valor debido a la inflacin. Entonces, por qu no es la
tasa de inflacin parte del costo de tener dinero? Si lo es: manteniendo
todo lo dems constante, cuanto ms alta sea la tasa de inflacin
esperada, ms alto, es el costo de oportunidad de tener dinero.

1.12 LA CURVA DE DEMANDA DE DINERO
La demanda de dinero es la relacin entre la cantidad demandada de dinero
real y la tasa de inters, cuando todos los otros factores que influyen sobre el
monto de dinero que la gente desea tener permanecen constantes. La figura 1
muestra la curva de demanda de dinero DD. Cuando la tasa de inters
aumenta, con todo lo dems constante, el costo de oportunidad de tener
dinero sube y la cantidad demandada de dinero disminuye: hay un
movimiento ascendente a lo largo de la curva de la demanda de dinero. De
manera similar, cuando la tasa de inters disminuye, el costo de oportunidad
de tener dinero baja y la cantidad demandada de dinero aumenta: hay un
movimiento descendente a lo largo de la curva de demanda de dinero. (Gaba,
2007)

GRFICO 1
LA DEMANDA DE DINERO

21



1.13 EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO
La oferta monetaria en casi todos los pases est determinada por un banco
central. Este banco puede manejar por medio de un arsenal de instrumentos
de poltica la cantidad de dinero requerida en la economa. Por lo anterior la
oferta monetaria es exgena; es decir, una variable poltica que no guarda
ninguna relacin con la tasa de inters; o sea, la oferta de dinero no responde
a modificaciones en ella. Por ello la oferta de dinero se puede representar
como una lnea vertical Omo, cuya interseccin con la lnea de demanda por
saldos reales (Dm) representa el punto de equilibrio en el mercado monetario
o sea aquel en el que la cantidad demandadas de dinero iguala a la cantidad
ofrecida de dinero, representado por el punto Emo en el grfico N 2

GRFICO N 2
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DINERO


Si los precios se mantienen constantes, la tasa de inters se reduce de ie0 a
ie1. Esta baja en la tasa de inters obedece a que al aumentar la tendencia
de dinero por parte de las personas; aumentarn los sueldos reales en exceso
del nivel de equilibrio que produce una disminucin de la tasa de inters. Esta
disminucin, a su vez, hace menos atractivo invertir en bonos u otros tipos de
cuasidinero. Es obvio que si la tasa de inters no bajara de inmediato, el
exceso de saldos aumentaran la demanda por bonos y forzara a que suban
sus precios. Esta subida de precios de los ttulos o bonos con una tasa de
22



inters mayor, los bonos con tasa inferiores tendrn una menor demanda, y
por consiguiente, un menor precio.

1.14 BASE MONETARIA
La base monetaria es lo que se conoce como dinero de alta potencia. Es el
dinero a partir del cual se genera todo el dinero de la economa, es decir, la
oferta monetaria. Por tanto, la base monetaria est constituida por el dinero
efectivo (billetes y monedas) que puede estar, como hemos dicho
anteriormente, o bien en manos de pblico (familias y empresas no
financieras), o bien en las cajas de los bancos (las reservas que mantienen
los bancos comerciales para asegurar la liquidez de sus clientes).
Adicionalmente, la base monetaria incluye las reservas bancarias obligatorias,
que como se ha dicho anteriormente, vienen determinadas por el Banco
Central a partir del coeficiente legal de caja.

1.15 RELACIN ENTRE LA OFERTA MONETARIA Y LA BASE MONETARIA
Por tanto, si la base monetaria es el dinero que existe fsicamente en forma
de billetes y monedas, ya sea en manos de los agentes o en forma de
reservas, y la oferta monetaria es la cantidad total de dinero de la economa,
incluyendo el dinero bancario, qu relacin existe entre la base monetaria y
la oferta monetaria?
En primer lugar, la oferta monetaria es mayor que la base monetaria, ya que
incluye el dinero bancario, es decir, el dinero generado como consecuencia de
la capacidad de creacin de dinero por parte de los bancos comerciales.
Si la OM es superior a la BM, cuntas veces es mayor la OM respecto a la
BM?
OM = Lm + D
BM = Lm + RB

Dadas la OM y la BM calculamos el cociente OM/BM

A continuacin dividimos dicho cociente por el total de depsitos de la
economa (D):

23

Donde Lm/D supone la proporcin de los depsitos bancarios que mantienen
los agentes econmicos en forma de dinero efectivo. A esta proporcin se le
denomina coeficiente de efectivo y a partir de ahora lo representaremos por la
letra a.
RB/D representa la proporcin de los depsitos bancarios que los bancos
comerciales mantienen en forma de reservas bancarias (legales y
voluntarias). A partir de ahora lo representaremos como w, y su valor
depender mayoritariamente del valor del coeficiente legal de caja que dicte el
Banco Central.
Resumiendo,

Donde:

es el multiplicador monetario y representa la capacidad de

creacin de dinero bancario por parte de los bancos comerciales. Si el
coeficiente de efectivo (a) aumenta, significar que los agentes econmicos
depositan menos dinero en el banco y mantienen ms dinero en forma de
efectivo, por lo que al haber menos depsitos en el sistema bancario, los
bancos podrn prestar menos dinero, reducindose as la capacidad de
creacin de dinero bancario. Si el coeficiente de reservas (w) aumenta,
significar que los bancos mantienen ms dinero en forma de reservas
(porque haya aumentado el coeficiente legal de caja o porque decidan
mantener ms dinero en efectivo en sus cajas), ello implica de nuevo que
podrn prestar menos dinero y por tanto se generar menos dinero bancario
en la economa, reducindose as la oferta monetaria.
Por el contrario, si el coeficiente de efectivo o el coeficiente de reservas
disminuyen, el efecto sobre el multiplicador monetario y sobre la oferta
monetaria ser el contrario, es decir, provocarn un incremento de la
capacidad de creacin de dinero bancario por parte de los bancos
comerciales, aumentando as la oferta monetaria.

24



CAPTULO II
LA POLTICA MONETARIA

2.1 DEFINICIN
La poltica monetaria son las decisiones que toma el Banco Central en
relacin con el control de la oferta monetaria.

2.2 TIPOS
La poltica monetaria puede ser expansiva o, por el contrario, contractiva.
2.2.1 Poltica Monetaria Expansiva
Cuando el Banco Central lleva a cabo una poltica monetaria
expansiva, se produce un incremento de la oferta monetaria. Este tipo
de polticas producen, adems, un efecto expansivo sobre el nivel de
produccin y empleo, ya que, provocan una disminucin del tipo de
inters del mercado favoreciendo la inversin privada y
consecuentemente el nivel de produccin y empleo.

2.2.2 Poltica Monetaria Contractiva
Del mismo modo, cuando el Banco Central lleva a cabo una poltica
monetaria contractiva, se produce una disminucin de la oferta
monetaria, produciendo, en este caso, un aumento del tipo de inters,
lo que reduce la inversin privada y por tanto el nivel de produccin y
empleo.

2.3 INSTRUMENTOS
2.3.1 Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto consisten en la compra o venta de
activos financieros (bonos) por parte del Banco Central a los bancos
comerciales.
2. Compra de bonos: Cuando el Banco Central compra bonos a los
bancos comerciales est inyectando dinero a la economa. En este
caso, el Banco Central da dinero a cambio de unos ttulos. La compra
25



de bonos hace que aumenten los activos del BC sobre el sector
bancario, lo que incrementa a su vez los depsitos de los bancos
comerciales en el Banco Central, puesto que los bancos comerciales
estn obligados a mantener una parte de sus depsitos en forma de
reservas bancarias, incrementando as la base monetaria y por tanto
la oferta monetaria. Esta compra de bonos por parte del Banco
Central supone un prstamo del Banco Central a los bancos
comerciales, los cuales tendrn que pagar unos intereses por el
prstamo recibido. En el caso especfico del BCE, las operaciones de
mercado abierto ms importantes son las Operaciones principales de
financiacin, las cuales se realizan todas las semanas. En estas
operaciones, de carcter temporal, el BCE inyecta dinero a la
economa cobrando un tipo de inters denominado tipo de inters de
las operaciones principales de financiacin (Tipo OPF), el cual viene
determinado a su vez por el tipo de inters de referencia de la poltica
monetaria.

2. Venta de bonos: Cuando el BC vende bonos a los bancos
comerciales en el mercado abierto, se produce el proceso contrario,
es decir, el Banco Central retira dinero de la economa. En este
caso, el Banco Central entrega unos ttulos a los bancos comerciales
a cambio de dinero (los bancos pagan el precio de los bonos). Esta
operacin supone una disminucin de los depsitos de los bancos
comerciales en el Banco Central (disminuye la partida de reservas
legales en el pasivo del BC), disminuyendo as la base monetaria y
por tanto la oferta monetaria.

2.3.2 Tipo de inters de referencia de la poltica monetaria
Modificando el tipo de inters de referencia, el Banco Central influye
sobre la oferta monetaria.
- Cuando el BC disminuye el tipo de inters de referencia, suele
aumentar la cantidad de dinero prestada a los bancos comerciales
26



que como hemos sealado anteriormente, se realiza a partir de la
compra de bonos en el mercado abierto-, aumentando as la base
monetaria y consecuentemente la oferta monetaria.
- Del mismo modo, el aumento del tipo de inters de referencia supone
una reduccin del crdito a los bancos comerciales, disminuyendo la
base monetaria y as la oferta monetaria.

2.3.3 Variacin del coeficiente legal de caja
Es el ltimo instrumento del que dispone un Banco Central para controlar
la oferta monetaria (el porcentaje de los depsitos bancarios que deben
mantener los bancos en forma de reservas legales). No obstante, este
instrumento no suele ser utilizado como regulador de la oferta monetaria.
1. Si el Banco Central disminuye el coeficiente legal de caja, implicar
que los bancos comerciales deben mantener menos dinero en forma
de reservas, y por tanto tendrn ms cantidad de dinero para realizar
prstamos, incrementando as su capacidad de creacin de dinero
bancario, lo que incrementar el multiplicador del dinero bancario y
por tanto la oferta monetaria.
2. Por el contrario, si el Banco Central aumenta el coeficiente legal de
caja, los bancos comerciales tendrn la obligacin legal de mantener
una proporcin mayor de los depsitos bancarios en forma de
reservas, haciendo as disminuir su capacidad de creacin de dinero
bancario (disminucin del multiplicador monetario), lo que producir
finalmente una disminucin de la oferta monetaria.

2.4. PROCESO DE AJUSTE EN EL MERCADO MONETARIO ANTE
ALTERACIONES DE LA OFERTA MONETARIA (SUPONIENDO PRECIOS
FIJOS A CORTO PLAZO)
2.4.1 Proceso de ajuste ante una poltica monetaria expansiva
Partiendo de una situacin de equilibrio en el mercado monetario (Oferta
real monetaria = Demanda de saldos reales), si el Banco Central lleva a
cabo una poltica monetaria expansiva, utilizando cualquiera de los
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instrumentos de poltica monetaria (compra de bonos, reduccin del tipo
de inters de referencia o disminucin del coeficiente legal de caja), se
producir un exceso de oferta monetaria en el mercado de dinero, es
decir, para el tipo de inters de equilibrio, la cantidad de dinero en
circulacin es superior a la cantidad de dinero que desean mantener los
agentes econmicos. En esta situacin, los agentes intentarn colocar el
exceso de dinero en forma de bonos, demandando bonos en el mercado
de bonos e incrementando as su precio. Dada la relacin inversa entre
el precio de los bonos y el tipo de inters, a medida que aumenta el
precio de los bonos, la rentabilidad de los bonos disminuye. Del mismo
modo, a medida que disminuye la rentabilidad de los bonos, la cantidad
demandada de dinero (por motivo especulacin) ir incrementndose. El
nuevo equilibrio se alcanzar cuando el tipo de inters haya descendido
hasta un nivel para el cual la cantidad demandada de dinero (L) y la
oferta real monetaria (OM/P) sean, de nuevo, iguales.

Expansin monetaria: Anlisis grfico

Fuente: Elaboracin propia

2.4.2 Proceso de ajuste ante una poltica monetaria contractiva
Cuando el Banco Central lleva a cabo una poltica monetaria contractiva,
se produce una disminucin de la oferta monetaria, ya sea por una
reduccin de la base monetaria o por una disminucin del multiplicador
monetario. Partiendo de una situacin de equilibrio en el mercado
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monetario, la disminucin de la oferta monetaria da lugar a un exceso de
demanda de dinero para el tipo de inters inicial. Ante este exceso de
demanda de dinero, los agentes econmicos tratan de obtener mayor
liquidez haciendo efectivos sus bonos, es decir, vendiendo bonos. Por
este motivo aumenta la oferta de bonos en el mercado de bonos
provocando una disminucin del precio de los mismos. Dada la relacin
inversa entre el precio de los bonos y el tipo de inters, la disminucin
del precio de los bonos da lugar a un aumento del tipo de inters del
mercado. A medida que aumenta el tipo de inters del mercado, la
cantidad demandada de dinero (por motivo especulacin) por parte de
los agentes disminuye (movimientos a lo largo de la funcin de demanda
de dinero). El tipo de inters seguir aumentando hasta que la cantidad
demandada de dinero disminuya hasta un nivel en el que de nuevo
oferta y demanda monetaria sean de nuevo iguales, alcanzndose as el
nuevo equilibrio en el mercado de dinero. (Tacsan, 2001)

Contraccin monetaria: Anlisis grfico

Fuente: Elaboracin propia






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CONCLUSIONES

1.- El tiempo del dinero, entendido como dinmica del dinero circulante, es una
expresin para resaltar la influencia de los ritmos monetarios, sea por sus
funciones, su valor o su circulacin, en las relaciones econmicas y sociales.

2.- El dinero tiene un uso pblico y otro privado. El pblico afecta a las relaciones
econmicas y el privado a las relaciones culturales. Los efectos y ritmos ms
importantes de estas relaciones en las economas capitalistas se observan en
las ciudades con sus actividades comerciales, sociales, legales, etc.

3.- En cuanto a la influencia econmica ms notable del dinero se puede sealar
la dinamizacin que provoca en los intercambios ya sean mercantiles,
comerciales, monetarios, etc. Respecto a la influencia cultural est la
publicidad en cuanto sello de identidad y seguridad que puede simbolizar el
dinero.

4.- El dinero de curso legal puede estar en forma de efectivo en manos del
pblico y el resto en poder del sistema bancario, a lo que se denomina
reservas bancarias o activos de caja del sistema bancario.

5.- El desarrollo del sistema financiero ha generado la aparicin de otros medios
de pago entre los que destaca el dinero bancario, constituido por los
depsitos a la vista mantenidos por el pblico en las entidades del sistema
bancario.


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REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Arestis, P. (2003). The Nature and Role of Monetary Policy When Money Is
Endogenous, Annandale-on-Hudson, The Jerome Levy Economics Institute, New
Yor: Working Paper.
Arestis, P. (2008) Post-Keynesian Theory of Money, Credit and Finance, en Philip,
London: Post-Keynesian Monetary Economics, Aldershot.
Astarita, R. (2004). Valor, mercado mundial y globalizacin. Buenos Aires:
Ediciones Cooperativas.
Bindseil, U. (2004). Monetary Policy Implementation. London: University Press,
Foley, D. (2006). Money, Accumulation and Crisis. Nueva York: Harwood.
Friedman, M. (2002). Paradojas del dinero. Barcelona: Paidos.
Gaba, E. (2007). Economa Monetaria. Buenos Aires: Mimeo.
Goodhart, Ch. (2009). Money, Information, and Uncertainty. New York: Macmillan
Mourgues, M. (2000). Macroeconomie Monetaire. Paris: Economica.
Tacsan, R. (2001). Elementos de Macroeconoma; EUNED. 2 Ed. San Jos,
Costa Rica: Ariel.

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ANEXOS