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EVOLUCIN DE LA SITUACIN
INFLACIONARIA Y DECISIONES DE
POLTICA MONETARIA
En el primer trimestre de 2014 la infacin anual au-
ment algo ms de lo estimado y en marzo se situ en
2,51% (Grfco A). Similar comportamiento lo mostr
el promedio de las cuatro medidas de infacin bsi-
ca, al registrar una tasa de 2,69%. Los mayores au-
mentos en los precios de los alimentos y en los bienes
y servicios regulados explicaron el incremento de la
infacin.
Las diferentes medidas de expectativas de aumentos
de precios a plazos entre uno y cinco aos se encuen-
tran alrededor de 3,0%. Los pronsticos sugieren que
los grupos de alimentos y regulados, as como los
transables y no transables tendran aumentos anuales
ms homogneos, con una tendencia hacia el punto
medio del rango meta. De esta forma, al fnalizar el ao la infacin se situara
alrededor de 3,0%.
En 2013 la economa colombiana creci 4,3%, con un segundo semestre ms di-
nmico que el primero, debido principalmente al comportamiento de la inversin.
En todos los trimestres el consumo de los hogares mantuvo tasas de expansin
cercanas a su promedio histrico; las del gasto pblico estuvieron por encima del
aumento del producto. Por el lado de la oferta, los mayores crecimientos en el
segundo semestre se presentaron en la construccin y en la minera mientras que
la industria fue el nico sector que cay.
La informacin reciente sobre el crecimiento de las ventas minoristas, de la con-
fanza del consumidor, de la produccin cafetera, del consumo de energa y el
descenso continuado del desempleo sugiere un fuerte dinamismo de la economa
en lo corrido de 2014. La excepcin es el dbil desempeo de las exportaciones y
de la industria manufacturera.
Grfico A
Inflacin total al consumidor
Fuentes: DANE y Banco de la Repblica.
(porcentaje)
Inflacin observada
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Meta de inflacin Rango meta
mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14
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Grfico B
Tasa de inters de intervencin del Banco de la Repblica y
tasa de inters interbancaria (TIB)
(2007-2014)
a/
a/ Las cifras corresponden a datos de das hbiles; el ltimo dato corresponde al 30 de
abril de 2014.
Fuentes: Superintendencia Financiera de Colombia y Banco de la Repblica.
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
11,0
10,0
TIB Tasa de intervencin
(porcentaje)
abr-06 abr-07 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13 abr-14
El crecimiento del crdito total se ha acelerado levemente, despus de haber pre-
sentado una tendencia decreciente desde el pasado agosto. Ello, debido a una
mejor dinmica de los prstamos comerciales e hipotecarios. Las tasas reales de
inters de crdito han descendido como consecuencia del aumento de la infacin.
En el contexto externo las ms recientes cifras de actividad econmica indican que
Estados Unidos podra mantener una recuperacin econmica gradual, mientras
que la expansin en la zona del euro continuara a un ritmo modesto. El creci-
miento en los principales pases emergentes se ha desacelerado. De esta forma, las
nuevas estimaciones sugieren que en el presente ao los socios comerciales del
pas tendran una expansin similar a la observada en 2013.
El precio internacional del petrleo se mantiene en niveles altos y las cotizaciones
de otros productos bsicos que exporta Colombia, como el nquel y el caf, se
incrementaron. As, es probable que en 2014 los trminos de intercambio sigan en
niveles favorables, aunque su aporte al ingreso nacional podra ser menos dinmi-
co que el del ao pasado.
Los niveles de liquidez en los Estados Unidos siguen siendo menos expansivos.
Las primas de riesgo de varias economas emergentes han descendido reciente-
mente, los activos fnancieros en moneda local se han valorizado y sus monedas
se han apreciado frente al dlar. Los anteriores cambios han sido ms acentuados
en Colombia, en especial en el mercado de deuda pblica, como resultado de los
mayores ingresos de capital extranjero.
Con todo lo anterior, el equipo tcnico del Banco es-
tima que en el primer trimestre el aumento del PIB
estar en un rango entre 4,2% y 5,4%, con 4,8% como
cifra ms probable. Para todo 2014 la cifra ms facti-
ble sera 4,3%, contenida en un intervalo entre 3,3%
y 5,3%.
Hecha la evaluacin del balance de riesgos, en febre-
ro y marzo de 2014 la Junta Directiva decidi mante-
ner la tasa de inters de referencia en 3,25% (Grfco
B). En mayo del mismo ao la increment a 3,50%,
al considerar que la estabilidad macroeconmica y la
actual convergencia de la infacin hacia la meta de
largo plazo son compatibles con una postura de la
poltica monetaria un poco menos expansiva que la
actual. Asimismo, en marzo decidi continuar con el
programa de compras de reservas internacionales por
tres meses y, por tanto, entre abril y junio acumular
hasta US$1.000 millones.