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=
=
=
+
D C VAN
EXT
VAN Si
VAN Si
D
D
C
;. PROYECTOS S'STIT'TOS
(on aquellos proyectos cuyo rendimiento con"unto es menor a la suma de sus
rentabilidades individuales. Es decir cuando la e"ecuci%n del proyecto - reduce los
beneficios netos del proyecto A, o la e"ecuci%n de ambos proyectos genera una
reducci%n de los beneficios individuales de cada proyecto.
(upongamos dos proyectos sustitutos' 5na cl#nica ($royecto A) y una procesadora de
cartones que genera ruidos molestos ($royecto -). (i B-C se lleva a cabo al lado de
BAC generara una disminuci%n del numero de pacientes que se atender)n en la
cl#nica yHo una recuperaci%n m)s lenta de los que se atiendan.
Nuevamente pueden darse & casos que desarrollaremos a continuaci%n'
;.1. E% *AN de A es #"yor " cero
(e pueden presentar dos situaciones'
". A pes"r de %" red!cci/n de 8ene9icios< e% *AN de A
si0!e siendo positi7o.
$or e"emplo'
6 (i VAN
A
A >2 222 y se reduce A &2 222 si se ace -.
6 El VAN
A
se reduce en &2 222.
Esta es una p+rdida efectiva de beneficios que podr#an aber sido
generados por el proyecto -. $or ello, se debe cargar dica perdida a -. As#
%" re0%" de decisi/n ser=":
(i VAN de - 6
B
EXT. 1 2' (e acen ambos proyectos.
(i VAN de - 6
B
EXT. D 2' (olo se ace proyecto A.
Aplic)ndolo al e"emplo'
(i VAN de - K &2 222 1 2' (e acen ambos proyectos.
(i VAN de - K &2 222 D 2' solo se ace proyecto A.
Al proyecto -' se le resta el daMo que ace en A.
(e consideran los &2 222 como p+rdida efectiva porque el proyecto A a pesar
del daMo se llevara a cabo porque sigue siendo positivo.
6 ;
8. L" red!cci/n de 8ene9icios >"ce ne0"ti7o e% *AN de
A.
$or E"emplo'
6 (i el VAN
A
A 7< 222 y se reduce a 6<222 si se ace B-C.
6 *a reducci%n del VAN
A
si se reali!a - es de &2 222.
6 (in embargo la perdida efectiva ser#a de 7< 222 dado que A aun no esta
operando y no se decidir) llevarlo a cabo si su VAN cayera por deba"o de
cero, por lo que este es el punto de partida para el an)lisis.
$or lo tanto solo se cargan a - estos (H. 7< 222 ba"o la consideraci%n de que es
lo m)ximo que pudo aber rendido el proyecto A si se ubiera reali!ado. As# la
regla de decisi%n ser#a'
6 (i VAN de - 6
B EFECTIVA
EXT
12' solo se ace -
6 (i VAN de - 6
B EFECTIVA
EXT
D2' solo se ace A
Ap%ic6ndo%o "% e?e#p%o:
(i VAN de - K 7< 222 1 2' solo se ace -.N
(i VAN de - K 7< 222 D 2' solo se ace A.NN
N A la empresa la utilidad que se obtienen con el proyecto -, le compensa lo
que pierde al no reali!ar el proyecto A.
NN *a ganancia o utilidad que se obtiene con el proyecto B-C no compensa lo
que pierde efectivamente al no reali!ar el proyecto A y por lo tanto no se
e"ecuta - por lo tanto no ay per"uicio para A y este sigue siendo rentable.
En este caso, nunca se reali!an ambos proyectos a la ve!. I$or qu+J En el
primer caso, solo se ace el proyecto - pues esta ser#a el 8nico proyecto con
VAN positivo ya que su puesta en marca ace que el VAN de A se torne
negativo. En cambio si el VAN de - fuese menor a (H. 7< 222, entonces no
cubrir#a los costos de la ca#da de A y el VAN total de - (VAN de -67< 222)
ser#a negativo por lo que no convendr#a reali!arlo.
.abe destacar que si el proyecto A ya estuviese en marca, los (H. &2 222 si
ser#an p+rdida efectiva y se deber)n cargar como costo al proyecto - para
reali!ar el an)lisis.
$ara acer -' VAN
-
K &2 222 1 2
;.. E% *AN de A es #enor 4!e cero
En este caso, el proyecto A no se e"ecutara de ninguna manera, puesto que
siempre es negativo y la e"ecuci%n de - llevar#a a empeorar su situaci%n.
$or e"emplo'
(i el VAN
A
A 6 &2 222 y se reduce a 642 222 si se ace el proyecto -.
Entonces la reducci%n del VAN de BAC si se reali!a B-C es de 72 222 $or
esta p+rdida no es efectiva puesto que de cualquier forma no se va a
reali!ar el proyecto A. $or lo tanto la decisi%n de reali!ar - depender)
exclusivamente de su propio VAN.
En caso de que el proyecto A ya estuviera en marca, los (H. 72 222 si
representar#an una p+rdida efectiva, porque aumentar#an aquellas que ya est)
generando el proyecto A en marca. $or ello, debe considerarse como un costo
atribuible a - e inclusive en el momento de decidir su e"ecuci%n.
6 =
(i VAN
-
K 72 222 1 2' se e"ecuta -.
). CON RACIONAMIENTO DE CAPITAL
En este caso el inversionista tiene recursos limitados por lo que no puede
e"ecutar todos los proyectos que tengan un VAN positivo. $or ello es necesario
establecer un orden de prioridades para el con"unto de proyectos.
Es decir, se busca encontrar el con"unto de proyectos que agan m)ximo el
VAN total, sin quebrantar la restricci%n presupuestaria.
$ara ordenar las alternativas de inversi%n que cumplan con estas condiciones se
utili!a un indicador denominado' GN,G.E ,E /EN:A-G*G,A, 0 G VAN
El #ndice de rentabilidad (G/) establece la relaci%n entre el valor actual de todos
los flu"os (VAN) y el desembolso inicial (Gnversi%n)
INVERSION
Inversin Incluido FLUJOS VA
INVERSION
VAN
IR
) (
= =
Este sensillo m+todo de clasificaci%n tambi+n tiene sus limitaciones'
_ Oeneralmente es aplicable para proyectos independientes y cuando se agota
totalmente el capital disponible. ,e lo contrario es posible que el G/ no
genere un resultado optimo.
_ .uando existan relaciones entre los proyectos, estas relaciones imponen
restricciones adicionales a las del capital, y que deben ser anali!adas por su
cuenta asta convertirlos en proyectos independientes y poder aplicarles la
regla del G/.
CASO N@ 1: PARA PROYECTOS INDEPENDIENTES
"A C!"ndo se "0ot" tot"%#ente e% c"pit"% : E"emplo'
(e tienen 4 proyectos independientes que presentan un VAN positivo, pero solo se
cuenta con sH. 4 222 para invertir IPu+ proyectos se debe e"ecutarJ. El costo de
oportunidad A 72E
ALTERNATI*AS DE IN*ERSION
PROYECTOS IN*ERSION &C 1 &C *ANB1-,A IR ORDEN
A 4222 7222 7< 222 72 42; 4.>> 4
- 7<22 7222 =222 < 7@> 4.>; &
. 7<22 7<22 =<22 ; 2@& >.2> 7
&
& 7
) 7 . 7 ( ) 7 . 7 (
FC FC
INVERSION VAN + + =
G/ A
INVERSION
VAN
A GVAN
.on los (H. 4222 se puede invertir en BAC, o en - y . seg8n el
G/ los proyectos que debemos elegir son'
7
er
*ugar' $royecto . A 7 <22
&
do
*ugar ' $royecto - A 7 <22 4222
4
er
*ugar' $royecto A A 4 222
6 ?
(e agota el capital
Adem)s en con"unto - y ., generan un mayor VAN que el proyecto A, por el
mismo monto de la inversi%n.
8A C!"ndo e% C"pit"% no se A0ot" Tot"%#ente
En este caso si los proyectos no son divisibles es preferible buscar el proyecto
que otorgue el mayor VAN total, sin quebrantar la restricci%n presupuestaria con la
que se cuenta.
E"emplo' (e tienen & proyectos' E y F la restricci%n presupuestaria es de (H. &222.
IPu+ proyectos reali!arJ
.onsidere :, A ?E
ALTERNATI*AS DE IN*ERSICN
PROYECTO IN*ERSION *ANBD,A IR
E 7 =22 4 222 7.=;
F & 222 4 >22 7.=2
,e acuerdo al G/ deber#a escoger el proyecto BEC (mayor G/), pero al acerlo
sobrar#an (H. 422. 22 que podr#an invertirse en otras alternativas. Es mas, en este
e"emplo en particular, ser#a me"or invertirlos en el proyecto BFC que en E, porque el
primero genera un mayor VAN.
Ante esto, existen & posibilidades'
_ (i los proyectos fuesen divisibles, deber#a invertirse (H. 7
=22 en el proyecto E y la (H. 422 restantes en el proyecto F.
_ (i los proyectos no son divisibles, deber#amos descartar
el G/ y anali!ar ba"o el enfoque de planes de negocios (1 VAN). Es decir debe
seleccionarse aquel proyecto que otorgue el mayor VAN total sin quebrantar la
restricci%n presupuestaria con la que se cuenta.
(eg8n este criterio para el e"emplo anterior, debemos escoger el proyecto F,
(que genera un mayor VAN pero con menor G/ que E).
I.%mo comprobamos que esta decisi%n es correctaJ
Si In7erti#os en E
_ En E solo se invertir#a 7=22
_ *as otras 422 se invertir#an a un .03 A ?E, con un VAN A 2
Entonces el G/ del proyecto con"unto' Gnversi%n en BEC mas Gnversi%n del resto
(422) al .03 A ?E.
< . 7
222 &
2 222 4
422 7=22
422
=
+
=
+
+
=
VAN VAN
IR
E