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05/10/2012

Valorizacin y Determinacin del Precio Mnimo a ser tomado en cuenta


por ABB S.A. en la OPC sobre las acciones de inversin emitidas por ABB
S.A.
El presente Informe de Valorizacin (en adelante, El Informe) ha sido preparado por Define Consultora S.A. (en
adelante Define) sobre la base de informacin proporcionada por ABB S.A. (en adelante ABB o "La Empresa") y
por sus representantes y funcionarios, sobre informacin pblica disponible, y sobre informacin adicional obtenida
por Define de diversas fuentes consideradas confiables (en adelante "La Informacin).

El Informe refleja la opinin de Define sobre el valor de las acciones de inversin de ABB a la fecha de presentacin
del Informe. Los criterios empleados por Define han considerado la situacin existente de ABB al momento que
ocurri el hecho que gener la obligacin de realizar la OPC.

Define deja expresa constancia que, al elaborar el presente Informe, Define no ha llevado a cabo directa ni
indirectamente un proceso especfico de verificacin ni auditora legal, contable ni financiera de La Informacin, por
lo que Define, sus accionistas, directores, representantes, funcionarios, empleados y asesores no garantizan expresa
ni implcitamente la validez, veracidad, integridad, suficiencia y exactitud de La Informacin contenida en El Informe o
en cualquier otra comunicacin oral o escrita, ni se responsabilizan por dicha informacin, sus errores u omisiones,
por el uso que se le pueda dar a la Informacin ni por las opiniones, estimados, proyecciones y conclusiones
contenidas en el Informe que hayan sido elaboradas sobre la base de La Informacin.


Declaracin de Responsabilidad

Anlisis del Sector

Anlisis de la Empresa

Anlisis del Contexto de la Operacin

Situacin Econmica Financiera

Situacin Legal: Contingencias

Metodologas de Valorizacin

Indice
Declaracin de Responsabilidad
Los firmantes declaran haber realizado una investigacin y anlisis que los lleva a considerar que el presente Informe de
Valorizacin de las Acciones de Inversin emitidas, ha sido preparado de acuerdo con la propuesta tcnica y requisitos detallados
en el presente documento, teniendo como base la informacin brindada por el emisor. Asimismo, la entidad valorizadora se hace
responsable por los daos que se pueda generar causados por la expedicin de un informe con un inadecuado sustento tcnico o
insuficiencia en su contenido dentro del mbito de su competencia, de acuerdo con la responsabilidad establecida por el Cdigo
Civil.
Pablo Peschiera Margarita Zavala Jos Ravines
Walter Puelles Teresa Balbaro Jess Matos
Perto Tasador Asesor Legal

Fecha de elaboracin: 05 de octubre de 2012
Fecha de valorizacin: 30 de junio de 2012
Declaracin de Responsabilidad

Anlisis del Sector

Anlisis de la Empresa

Anlisis del Contexto de la Operacin

Situacin Econmica Financiera

Situacin Legal: Contingencias

Metodologas de Valorizacin

Indice
Anlisis Sectorial
DEMANDA
OFERTA EQUIPOS Y SERVICIOS
Entorno Macroeconmico Influyente
Nacional
MERCADO
DE TECNOLOGAS Y
SOLUCIONES ELCTRICAS
DE AUTOMATIZACIN
Exportaciones
Extranjera
ABB
Siemens
General Electric
Eaton - Peide
Sarel
ABB S.A
Siemens SAC
Weg Per
Schnaider Electric Per
Peide
Alto componente de servicios
Bajo desarrollo del mercado externo
ABB export en 2011 US$ 2.5 millones
Alta presencia de empresas transnacionales, ausencia de clusters
Gastos de inversin de las empresas
Chile
Ecuador
Otros
EEUU
Alemania
Brasil
Otros
Mercado, Competidores y Clientes

Los principales competidores en este negocio son empresas transnacionales que operan directamente en el pas mediante
empresas subsidiarias.
Los principales jugadores del sector son ABB y Siemens. Las ventas de equipos y servicios del Grupo ABB en el Per
llegan a US$ 300 millones, segn su gerente general* .
Toromocho
Siemens
General Electric
Eaton Cutler Hammer
WEG
ABB
Toromocho
Xstrata Lan Bambas
Volcan
Petro Amazonas
Cerro Verde
Servicios (llave en mano, reparaciones,
mantenimiento, otros)
Equipos Importados Equipos Nacionales
CLIENTES
COMPETIDORES
Antapacay
REP
Empresa de Generacin Huallaga
Peru Gold Resources
Yanacocha
Conehua
El Brocal
(*) Diario Gestin, Lunes 30 de julio de 2012
Kallpa
Schnaider
Anlisis Sectorial
La demanda de tecnologas elctricas y de automatizacin est determinada por los presupuestos de inversin de las
empresas. En los ltimos 10 aos, la evolucin de los gastos de inversin en el Per ha sido positiva.
Los presupuestos de inversin estn conformados principalmente por gastos en construccin, maquinaria, equipos, otros.
Ello incluye los gastos de diseo e ingeniera. El 78% de la maquinaria es importada y el 22% es nacional.

Per: Inversin Bruta Interna (Millones US$) Per: Inversin en Maquinaria y Equipos (Millones US$)
61%
39%
78%
22%
Anlisis Sectorial
Fuente: INEI
Elaboracin: Define
Los tres sectores que ms inversiones realizan en la economa del pas son: minera, hidrocarburos y energa. En los
ltimos 10 aos, los presupuestos de inversin de estos sectores han evolucionado favorablemente.
En la minera, la participacin de equipamientos de planta en el total de la inversin ha sido 8% en promedio durante el
lustro 2005-2011.
Per: Inversin por Sector (Millones US$) Minera: Composicin de la inversin (%)
3% 4% 5%
8%
11% 10%
16%
15%
8%
10%
10%
18%
13%
11% 8%
6%
11%
10%
14%
15%
12%
23%
21%
27%
26%
19%
18%
12%
23%
40%
27%
19%
13%
20%
19%
26%
17% 16%
19%
18%
11%
20%
3%
4% 4%
8% 7%
13%
11%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Equipamiento de planta de beneficio Equipamiento minero
Exploracin Explotacin
Infraestructura Otros
Preparacin
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Energa Minera Hidrocarburos
Anlisis Sectorial
Fuente: MINEM
Elaboracin: Define
Per: Principales Proyectos Mineros Desarrollados (US$ Millones)
Empresa Principal Proyecto 2010 2011 2010-2011
Minera Yanacocha Minas Conga 302 1,149 1,451
Xstrata Las Bambas Las Bambas 763 763
Minera Chinalco Per Toromocho 750 750
Xstrata Tintaya Antapaccay 604 668 1,272
Antamina Antamina 369 640 1,009
Otros 783 1,221 2,004
Total 4,068 7,202 11,271
En 2011, los principales inversionistas, y en consecuencia, los principales compradores de maquinaria elctrica, fueron
Xstrata (las Bambas y Tintaya), Yanacocha, Chinalco, y Antamina.
En 2011, la participacin de los equipos elctricos en las importaciones totales de estas empresas represent el 22%.
Per: Importaciones de las empresas mineras 2011 (US$ Millones)
Anlisis Sectorial
Fuente: MINEM - SUNAT
Elaboracin: Define
Productos Elctricos Otros Elctricos Otros Total
Mill US$ % Mill US$ % Mill. US$ % Mill. US$ %
Chinalco 80 28% 13 5% 189 67% 282 100%
Xtrata Tintaya 50 19% 11 4% 200 77% 262 100%
Antamina 1 3% 8 24% 24 73% 33 100%
Yanacocha 2 6% 0 2% 30 93% 32 100%
Xtrata Las Bambas 0 0% 0 0% 4 100% 4 100%
Total 133 22% 32 5% 447 73% 613 100%
Sector 2,012 2,013 2,014 2012-2014
Minera 6,940 8,814 9,466 25,220
Hidrocarburos 2,250 2,756 1,710 6,716
Electricidad 2,616 2,309 1,455 6,380
Industrial 1,217 946 812 2,975
Infraestructura 1,495 959 576 3,030
Otros sectores 3,483 2,411 863 6,757
Total 18,001 18,195 14,882 51,078
Per: Proyectos de Inversin 2012-2014 (US$ Millones)
Anlisis Sectorial: Proyectos de Inversin
Fuente: BCRP
Elaboracin: Define
En 2012, la inversin de los principales proyectos empresariales en el pas llegara a US$ 18 mil millones.
Per: Importacin de Equipos Elctricos (Millones US$)
Importaciones de Equipos Elctricos

Las importaciones de equipos elctricos (muestra de 28 partidas arancelarias) han tenido un crecimiento ininterrumpido.
En 2011, el valor CIF ascendi a US$ 616 millones.
(*) Hasta Julio
Fuente: SUNAT
Elaboracin: Define
Anlisis Sectorial: Importaciones
16%
15%
9%
7%
7%
46%
EEUU Alemania Brasil Colombia China Otros
Per: Importacin de Equipos Elctricos por Origen (Millones US$)
Para el clculo de las participaciones se tomaron los ltimos 31 meses (2010-2011-2012 (a julio))
Fuente: SUNAT
Elaboracin: Define
Importaciones por Origen

La tecnologa elctrica proviene principalmente de dos pases: EEUU y Alemania
Anlisis Sectorial: Importaciones
163
69
49
76
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Paneles Transformadores Convertidores Motores
Per: Importacin de Equipos Elctricos (Valor CIF Millones US$ -2008-2011)
Importaciones por Producto

En 2011, las importaciones de los diferentes equipos elctricos alcanzaron valores rcord.
Fuente: SUNAT
Elaboracin: Define
Anlisis Sectorial: Importaciones
Per: Importacin de Paneles, Celdas y dems por Marca (2011- Millones US$)
Paneles, Consolas y Celdas

ABB, junto a Siemens, fueron en 2011 las principales marcas importadas. Anteriormente ABB fabricaba estos productos
localmente, pero desde el ao 2011 La Empresa importa mayoritariamente estos productos.
Fuente: SUNAT
Elaboracin: Define
40
39
12
9
6,1
3
64
0
10
20
30
40
50
60
70
Siemens ABB GE Cutler Hammer Rockwell Schneider Otros
Anlisis Sectorial: Importaciones
Per: Importacin de Transformadores por Marca (2011- Millones US$)
Transformadores

En 2011, ABB y Crompton fueron las principales marcas de transformadores importados.
Fuente: SUNAT
Elaboracin: Define
38
27
18
5,6
4
59
0
10
20
30
40
50
60
70
ABB Crompton Siemens Alstom WEG Otros
Anlisis Sectorial: Importaciones
Per: Importacin de Convertidores, Cargadores y Fuentes de Poder por Marca (2011-Millones US$)
Convertidores

Las marcas en este negocio estn bastante diseminadas. Este grupo de productos incluye los cargadores para telfono
celular.
Fuente: SUNAT
Elaboracin: Define
Anlisis Sectorial: Importaciones
Per: Importacin de Motores con potencia superior a 75 Kw por Marca (2011-Millones US$)
Motores

Las principales marcas de motores importados en 2011 fueron ABB y Weg.
Fuente: SUNAT
Elaboracin: Define
Anlisis Sectorial: Importaciones
Produccin Nacional de Equipos Elctricos

En Per, algunos productos se han dejado de fabricar (motores elctricos, transformadores, etc.) en el pas, debido a
procesos de desinversin realizados por empresas como ABB. La planta de transformadores de ABB fue convertida en una
planta que recicla y repotencia transformadores.
Per: Produccin Local de Productos (Unidades)
Fuente: INEI
Elaboracin: Define
Anlisis Sectorial
Tamao del Mercado de Tecnologas Elctricas: Importaciones

La importacin de equipos elctricos tipo los comercializados por ABB, ascendieron en 2011 a US$ 522 millones. En 2010
la importacin ascendi a US$ 353 millones.
Para obtener esta cifra se emplearon 27 partidas arancelarias (ver anexo 7) que representaron el 82% de las
importaciones de ABB (ao 2011) y el 54% de las importaciones de Siemens (competidor directo de ABB).
Luego, se excluy del universo de registros, los productos no relacionados al negocio de La Empresa, tales como los
cargadores para celulares y los productos elctricos para vehculos.
Se ha considerado un margen de comercializacin de 15%. Para ello se ha tomado informacin interna de una empresa
representativa del sector, como ABB. De esta manera, el mercado de productos importados lleg a US$ 614 millones.

Anlisis Sectorial
Per: Importaciones de Tecnologas Elctricas (US$ Millones)
2010 2011
Cuadros, paneles, consolas y similares 70 173
Transformadores y convertidores elctricos 107 154
Motores de corriente alterna 91 97
Aparatos para corte, proteccin o conexin de circuitos 43 53
Seccionadores e interruptores 28 27
Partes de aparatos 14 18
Total Valor CIF 353 522
Margen de Comercializacin 15% 15%
Total Valor de las Importaciones 415 614
Tamao del Mercado de Tecnologas Elctricas

Para estimar el tamao de mercado total (Maquinaria y equipo), se asume que la participacin nacional es la misma que el
Instituto Nacional de Estadstica e Informtica estima para la maquinaria y equipo en general, es decir, 22%.
De esta manera, el valor de mercado de la produccin nacional ascendi a US$ 787 millones, y las ventas locales
ascendieron a US$ 173 millones.
Luego, este negocio tiene un alto componente de servicios tales como la ingeniera y los diseos de los proyectos
integrales (llave en mano), la instalacin de los equipos y los servicios post venta (mantenimiento y reparaciones).
Considerando informacin de la empresa ABB, el mantenimiento y la reparacin de equipos representa un 15% del
negocio. Para el resto de servicios se asume una participacin de 15% adicional.
Equipo Importado
US$ 614 millones
78%
Equipo Nacional
US$ 173 millones
22%
Bienes: US$ 787 millones
Anlisis Sectorial
Ingeniera Reparaciones Mantenimiento
Servicios: US$ 337 millones
Total:
US$ 1,124 millones
Declaracin de Responsabilidad

Anlisis del Sector

Anlisis de la Empresa

Anlisis del Contexto de la Operacin

Situacin Econmica Financiera

Situacin Legal: Contingencias

Metodologas de Valorizacin

Indice
Historia de la Empresa
ABB S.A.
Fuente: Pagina web de La Empresa, SMV.
Elaboracin: Define

La empresa Brown
Boveri Company
(BBC) lleg al Per
representada por la
compaa Italo-
Peruana, iniciando
sus actividades con
la venta de equipos
elctricos a
empresas mineras.



1923
1946
1932 1952
1963

BBC pas a poder
de los hermanos
Sbotto, cambiando
de nombre a
Electroperuana.





El 2 de Noviembre
lleg al pas la
empresa sueca
ASEA bajo la
razn social de
Asea del Per
S.A., teniendo
como objeto
importar, exportar,
fabricar, vender,
comprar, instalar
maquinarias,
accesorios y
repuestos
elctricos.





BBC cambi de
razn social a
Brown Boveri del
Per (BBP).

Se inaugur la
planta de
transformadores
ubicada en el
Cercado de Lima
bajo la licencia de
Brown Boveri y
Ca.



Historia de la Empresa
ABB S.A.
Fuente: Pagina web de La Empresa, SMV.
Elaboracin: Define

Se expandi la
fbrica hacia la
produccin de
transformadores de
potencia, mediante
la fusin con
Industrial de
Canepa Tabini,
teniendo as un
segundo local
industrial.



1973
1994
1988 2008
2010

Se produjo la
fusin de la casa
Matriz Brown
Boveri Company
con la firma sueca
ASEA, dando lugar
a la empresa ABB.




Se modific la
razn social de la
compaa por
Asea Brown Boveri
S.A, la cual
permaneci hasta
el ao 2007, en
que se cambi a
ABB S.A.





ABB S.A dej de
fabricar
transformadores
para dedicarse al
reciclaje,
mantenimiento y
repotenciacin de
los equipos que
vendieron a sus
clientes. En
adelante, la venta
de
transformadores se
realiz desde la
planta ubicada en
Brasil.

El 16 de abril de
2010 ABB S.A
aprob en Junta
General de
Accionistas realizar
una Oferta Pblica
de Redencin
(OPR) sobre sus
acciones de
inversin.


Historia de la Empresa
ABB S.A.
Fuente: Pagina web de La Empresa, SMV.
Elaboracin: Define

El 24 de marzo de
2011 ABB S.A
inici la OPR de
sus acciones de
inversin en 2
fases, que
culminaron el 9 de
mayo y 23 de junio
de 2011,
respectivamente.
La cantidad de
acciones de
inversin
adquiridas a travs
de la OPR fue de
6.179.539, de un
total de 6.882.770
acciones.
2011

El 30 de abril del
2012 ABB S.A
acord en JGA
deslistar sus
acciones de
inversin a travs
de una OPC. La
Superintendencia
del Mercado de
Valores (SMV)
aprob realizar
dicho
procedimiento
mediante
resolucin de fecha
19 de julio del
2012.



2012
Estructura Accionaria

Al 30 de Junio del 2012 el capital de ABB S.A. (en adelante, ABB o La Empresa) se encuentra conformado por 28586,694 de acciones
comunes (capital social) y 6882,770 de acciones de inversin, cada una con un valor nominal de S/. 1.00 por accin.








Las acciones comunes, con derecho a voto, confieren a su titular la calidad de accionista y le atribuye, cuando menos, los siguientes derechos:
Participar en el reparto de utilidades y en el patrimonio neto resultante de la liquidacin
Intervenir y votar en las juntas generales o especiales, segn corresponda
Fiscalizar en la forma establecida en la ley y el estatuto, la gestin de los negocios sociales
Ser preferido, con las excepciones y en la forma prevista en la ley, para:
La suscripcin de acciones en caso de aumento del capital social y en los dems casos de colocacin de acciones
La suscripcin de obligaciones u otros ttulos convertibles o con derecho a ser convertidos en acciones

Las acciones de inversin le atribuyen a su titular los siguientes derechos:
Participar en la distribucin de dividendos
Mantener su proporcin existente en la Cuenta Acciones de Inversin en caso de aumento del capital social por nuevos aportes
Incrementar la Cuenta Acciones de Inversin por capitalizacin de cuentas patrimoniales
Redimir sus acciones en cualquiera de los casos previstos por la ley
Participar en la distribucin del saldo del patrimonio, en caso de liquidacin de la sociedad

Estructura Accionaria
Tipo de Acciones N de Acciones %
Comunes 28,586,694 80.60%
Inversin 6,882,770 19.40%
Total 35,469,464 100.00%
Estructura Accionaria
Capital Social
Al 30 de junio del 2012 el capital social de La Empresa est representado por 28586,694 de acciones comunes, de
S/.1.00 de valor nominal cada una.
Las acciones comunes no cotizan en la Bolsa de Valores de Lima.
Fuente: SMV
Elaboracin: Define
Composicin Acciones Comunes
64%
36%
ABB-Asea Brown Boveri Ltda. ABB-Mea Participation Ltd.
Estructura Accionaria
Acciones de Inversin
Al 30 de junio del 2012, existen un total de 6882,770 de acciones de inversin en circulacin, de un valor nominal de
S/.1.00 cada una, cuya distribucin es la siguiente:
Fuente: SMV
Elaboracin: Define
Composicin Acciones de Inversin
89,82%
5,20%
1,45%
3,53%
ABB S.A. Martinez Del Solar Salgado
Behar Bebehar Mordo Varios
Descripcin de la Empresa
Grupo Econmico
La Empresa pertenece al Grupo ABB, una corporacin multinacional que opera en mas de 100 pases y agrupa a 322
empresas vinculadas y/o subsidiarias. Emplea a mas de 145 mil personas en todo el mundo.
Es una de las principales empresas de tecnologa elctrica y de automatizacin a nivel global.
Sus oficinas centrales se encuentran en Zurich, Suiza.

35.91%
Fuente: Memoria 2011, Informacin proporcionada por La Empresa
Elaboracin: Define
64.09%
100.00%
Grupo ABB
(Suiza)
ABB Asea Brown Boveri
Ltd. (Suiza)
ABB S.A
(Per)
ABB Verwaltungs A.G.
(Suiza)
Descripcin de la Empresa
Descripcin del negocio

ABB es una empresa industrial que se dedica a la comercializacin mayorista y minorista de mquinas, equipos y
aparatos elctricos, mecnicos, electromecnicos y electrnicos, as como a la reparacin, instalacin y montaje de
mquinas y aparatos elctricos.

Las ventas de La Empresa estn dirigidas al mercado local, principalmente. Sus exportaciones representan tan solo poco
ms del 3% de sus ventas.

ABB cuenta con dos plantas para el desarrollo, elaboracin y control de su produccin.

La primera planta tiene una extensin de 20,000 m, y se destina a la produccin de motores y generadores
elctricos.
La segunda planta se destina a la reparacin de transformadores y motores.

La Empresa cuenta, en promedio, con 484 empleados y 38 obreros, a Junio de 2012.
Descripcin de la Empresa
Principales Lneas de Negocio
PPHV - High Voltage
Products
Comercializacin de equipos de alta
tensin.
Lineas de Servicio
Ensamblaje y comercializacin de
transformadores de distribucin de
energa y de servicios de reparacin,
mantenimiento y montaje.
Elaboracin de proyectos,
fabricacin y comercializacin de
equipos de media y larga tensin.
Importacin y comercializacin de
equipos electrnicos de potencia,
motores, entre otros.
Elaboracin de proyectos de
automatizacin de empresas.
Comercializacin de equipos de
media tensin y fabricacin de
tableros.
PPTR - Power Products
PTSY - Power Systems
ATAP - Automation
Products
ATPA - Process
Automation
PPMV - Medium
Voltage Products
-
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
2008 2009 2010 2011 2012-1S
m
i
l
e
s

d
e

s
o
l
e
s
Situacin Comercial
Ingreso de Pedidos
Fuente: EEFF Individuales no auditados 2008-2012
Elaboracin: Define
Ingreso de Pedidos
El ingreso de pedidos aument significativamente durante los ltimos 3 aos. Esto se debe al cambio en la estrategia
comercial de La Empresa, la cual se orient a la construccin y gestin de la parte elctrica de los proyectos mineros y
realizacin de proyectos EPC en el sector elctrico.
Algunos de los principales clientes atendidos desde el 2010 hasta la fecha se muestran en el siguiente cuadro.
Nombre Cliente Sector
Toromocho Mineria
Socabaya-Cotaruse Energia
Antamina Mineria
Xstrata Las Bambas Mineria
Conehua Energia
Volcan Mineria
Petro Amazonas Petroleo
Cerro Verde Mineria
Yanacocha Mineria
El Brocal Mineria
Antapacai - Xstrata Tintaya Mineria
Red de energia Energia
Proyecto Piedra Blanca Energia
Proyecto Rio Seco Mineria
Situacin Comercial
Ordenes Colocadas por Rubro (Backlog)
Fuente: La Empresa
Elaboracin: Define
Ordenes colocadas por rubro (a Junio 2012)
El total de rdenes colocadas a Junio 2012 asciende a S/. 267 MM.
La lnea de negocio de Process Automation (PA) es la que tiene mayor cantidad de rdenes recibidas y colocadas,
representando un total aproximado de 39.85% del total del backlog.

18.28%
12.07%
39.85%
29.80%
Power Systems Automation Products
Process Automation Power Products
42.465
30.363 38.409 18.151 28.304 35.868
94.779
212.432
225.513
114.974 27.719
41.100
62.553
81.525
122.012
184.927
105.557
88.608
118.429
52.884
8.372 7.431
8.699
12.247
16.164
27.266
39.999
64.664
56.429
53.648
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
400.000
450.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012-1S
M
i
l
e
s

d
e

S
o
l
e
s
Proyectos Equipos de Energia y Repuestos Mantenimiento
Situacin Comercial
Ventas por Actividad
Fuente: EEFF Individuales auditados de la Empresa 2001 2011. EEFF Individuales no auditados 2012
Elaboracin: Define
Ventas por Actividad o Naturaleza (Miles S/.)
La Empresa ha presentado un importante crecimiento reciente en sus ventas (CAGR 2003 - 2011 = 22.58%).
Dicho crecimiento ha sido resultado del crecimiento experimentado en sus tres actividades , siendo Mantenimiento el
rubro que ms crecimiento ha mostrado (CAGR 2003-2011 = 26.94%). Los rubros Proyectos y Equipos de Energa y
Repuestos, por su parte, han registrado para el mismo periodo un crecimiento de 23.21% y 19.90%, respectivamente.
-
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
400.000
450.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012-1S
M
i
l
e
s

S
/
.
Power Products Power Systems
Process Automation Automation Products
Situacin Comercial
Ventas por Lnea de Negocio
Fuente: La Empresa
Elaboracin: Define
Ventas por Lnea de Negocio (Miles S/.)
Desde el ao 2008 La Empresa registra un crecimiento significativo, principalmente en las lneas de negocio de
Process Automation y Power Systems, debido al mencionado cambio de estrategia comercial.
Declaracin de Responsabilidad

Anlisis del Sector

Anlisis de la Empresa

Anlisis del Contexto de la Operacin

Situacin Econmica Financiera

Situacin Legal: Contingencias

Metodologas de Valorizacin

Indice
Descripcin de la Transaccin
La Empresa inscribi en el Registro de Valores de la Bolsa de Valores de Lima (en adelante BVL) y en el Registro
Pblico del Mercado de Valores (en adelante RPMV) sus acciones de inversin el 30 de junio de 1981, fecha en que
dichos valores empezaron a listar pblicamente.

De acuerdo con el artculo 37 inciso a), de la Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo N 861 y sus normas
modificatorias, se establece que la exclusin de un valor del Registro Pblico del Mercado de Valores tiene lugar por
resolucin fundamentada de la SMV a solicitud del emisor, cuando la inscripcin de los valores se haya originado por
su propia voluntad, o del emisor y los titulares, respaldada por el voto favorable de quienes representen no menos de
dos terceras (2/3) partes de los valores emitidos.

La Empresa acord el 16 de abril de 2010 en Junta General de Accionistas realizar una Oferta Pblica de Redencin
(OPR). El 24 de marzo de 2011 ABB S.A inici la OPR de sus acciones de inversin en 2 fases que culminaron el 9 de
mayo de 2011 y 23 de junio de 2011, respectivamente. La cantidad de acciones de inversin adquiridas a travs de la
OPR fue de 6.179.539, de un total de 6.882.770 acciones. Las acciones adquiridas no fueron amortizadas, en
concordancia con los trminos y condiciones de la Oferta de Redencin.

El 30 de abril de 2012 en Junta Universal de Accionistas, y ya superado el requisito de tenencia de las 2/3 partes de los
valores, se acord por unanimidad solicitar el deslistado y la exclusin de las Acciones de Inversin de ABB S.A. del
Registro de Valores de la BVL y el Registro Pblico del Mercado de Valores de la SMV, respectivamente.

El 21 de mayo de 2012, La Empresa solicit el deslistado y la exclusin de las Acciones de Inversin del Registro de
Valores de la BVL y del Registro Pblico del Mercado de Valores de la SMV, respectivamente.

El 15 de junio de 2012 la BVL aprob la solicitud y elev el requerimiento a la SMV. El 10 de julio mediante Hecho de
Importancia La Empresa invoc la aplicacin de la Ley del Silencio Administrativo habindose superado el plazo que
tenia el regulador para pronunciarse (10 das tiles), y por lo tanto declar que su solicitud haba sido aprobada.

Descripcin de la Transaccin
Mediante Resolucin de Intendencia General SMV N066-2012-SMV/11.1 del 19 de julio de 2012 se aprob la
exclusin de las Acciones de Inversin de ABB S.A.

De acuerdo con el artculo 38 de la Ley del Mercado de Valores, la exclusin de un valor del Registro Pblico del
Mercado de Valores determina la obligacin solidaria de los responsables de la misma de formular una OPC dirigida a
los dems titulares del valor. Lo mismo se recalca en el articulo 32 del vigente Reglamento de Oferta Pblica de
Adquisicin y de Compra de Valores por Exclusin (en adelante El Reglamento).

Adicionalmente, de conformidad con el artculo 31 de El Reglamento, la Oferta Pblica de Compra se realiza con el
propsito de otorgar el derecho de separacin de la sociedad a los inversionistas que se consideren afectados por la
decisin de la sociedad de excluir el valor del Registro Pblico del Mercado de Valores o del mecanismo centralizado
de negociacin en donde se encuentre inscrito.

Conforme al Reglamento, el precio mnimo a ofrecer en la OPC sobre las acciones de inversin emitidas por ABB S.A.
deber ser determinado por un tercero con experiencia en valorizacin de empresas. Dicho precio mnimo ser el
resultado de la utilizacin de las metodologas de valorizacin que la entidad valorizadora estime conveniente
considerando lo que indica El Reglamento (en adelante Precio Mnimo).

El hecho de haber mantenido la titularidad de las acciones de inversin obtenidas por la OPR configura una compra de
La Empresa sobre sus propias acciones de inversin. El valor de la operacin que dio lugar a la obligacin de formular
la OPC es llamado Valor de Contraprestacin. La entidad valorizadora deber determinar dicho Valor de
Contraprestacin, y en ningn caso el El Precio Mnimo podr ser inferior a dicho Valor de Contraprestacin.


Declaracin de Responsabilidad

Anlisis del Sector

Anlisis de la Empresa

Anlisis del Contexto de la Operacin

Situacin Econmica Financiera

Situacin Legal: Contingencias

Metodologas de Valorizacin

Indice
74,987
70,947
79,426 80,128
112,082
115,862
169,858
251,089
245,539
369,512
405,925
175,046
221,506
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2011 1S 2012 1S
Situacin Financiera
Ventas
Ventas Netas (Miles S/.)
En los ltimos 10 aos, ABB ha presentado un importante crecimiento en sus ventas ( CAGR:18.4%).
Dicho crecimiento ha sido mas marcado en los ltimos aos a raz del cambio en la estrategia comercial de La
Empresa, hacia soluciones integrales de servicio con orientacin al sector minero y elctrico.
En el ao 2009 las ventas de La Empresa disminuyeron como consecuencia del cierre de la fbrica de transformadores
y de la mayor competencia existente en el mercado.
Fuente: EEFF Individuales auditados de la Empresa 2001 2011. EEFF Individuales no auditados 2012-2T
Elaboracin: Define
CAGR: 18.4%
18,132
10,779
13,477 13,010
20,928
21,933
39,056
53,979
47,040
55,317
67,817
29,857
37,378
24.2%
15.2%
17.0% 16.2%
18.7%
18.9%
23.0%
21.5%
19.2%
15.0%
16.7%
17.1%
16.9%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2011 1S 2012 1S
Utilidad bruta Margen bruto
Situacin Financiera
Utilidad Bruta y Margen Bruto
Utilidad Bruta (miles s/. y % de ventas)
La utilidad bruta ha registrado una tendencia creciente en los ltimos aos, con una tasa de crecimiento promedio de
14.1% en el periodo 2001-2011, siendo dicho crecimiento ms marcado en los ltimos aos como consecuencia del
mayor crecimiento en ventas.
El margen bruto ha presentado una tendencia creciente hasta el ao 2007, luego del cual registra una cada hasta
estabilizarse en alrededor de 16.7%.
1/.
Fuente: EEFF Individuales auditados de la Empresa 2001 2011. EEFF Individuales no auditados 2012
Elaboracin: Define
CAGR: 14.1%
21.54% 21.48%
13.84%
16.98%
14.46%
15.45%
13.14%
10.44%
12.28%
9.57%
11.82%
12.49% 12.37%
2.6%
-6.3%
3.1%
-0.7%
4.2%
3.5%
8.6%
10.6%
7.0%
5.4% 4.9%
4.6% 4.5%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2011 1S 2012 1S
Gastos Admin.y Ventas Margen operativo
Situacin Financiera
Evolucin de los gastos como % de las ventas y del margen operativo
Gastos Operativos
Las gastos operativos, con relacin a las ventas de ABB han registrado en los ltimos 10 aos una tendencia a la baja
a medida que La Empresa logra un crecimiento sostenido en sus ventas.
A pesar de las eficiencias logradas, a partir del 2008 ABB registra una cada en su margen operativo debido a la
disminucin del margen bruto, entre otras razones, por el reconocimiento de proyectos con menores niveles de
mrgenes.
Particularmente en el ao 2002 el margen operativo fue negativo debido a: i) la incidencia inusual de una penalidad, y
ii) la caida en el margen bruto, como consecuencia del incremento de competidores extranjeros sin instalaciones en el
pas, que suministraban productos de menor calidad que los fabricados localmente.

Fuente: EEFF Individuales auditados de la Empresa 2001 2011. EEFF Individuales no auditados 2012
Elaboracin: Define
3,666
-2,786
3,530
1,309
7,014
6,184
16,597
29,702
19,715
24,495 24,325
10,743
11,982
5%
-4%
4%
2%
6%
5%
10%
12%
8%
7%
6% 6%
5%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2011 1S 2012 1S
EBITDA (Soles S/. miles) Margen EBITDA
Situacin Financiera
EBITDA (miles s/.)
EBITDA

La Empresa ha registrado un tendencia creciente de su EBITDA en los ltimos 10 aos. Por su parte, el margen
EBITDA sigue dicha tendencia hasta el 2008, a partir del cual presenta una cada como consecuencia del menor
margen bruto registrado.
En el ao 2002 el margen EBITDA fue negativo debido al margen operativo negativo registrado en dicho periodo.
Fuente: EEFF Individuales auditados de la Empresa 2001 2011. EEFF Individuales no auditados 2012
Elaboracin: Define
5.68 -5.54
8.63 2.78
39.63
51.11
123.86
0.99 0.82
314.04
173.75
488.32
82.07
-100
0
100
200
300
400
500
600
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2011 1S 2012 1S
Situacin Financiera
Cobertura de Intereses (veces)
Endeudamiento Patrimonial (veces)
1/.
Fuente: EEFF Individuales auditados de la Empresa 2001 2011. EEFF Individuales no auditados 2012
Elaboracin: Define
1.92
1.60
0.57
1.04
1.16
1.51
1.75
1.87
1.16
2.51
2.16
2.36
1.83
0.0
1.0
2.0
3.0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2011 1S 2012 1S
35,826
38,492
21,258
19,338
30,439
32,596
38,283
43,184
38,726
36,676
33,670
32,962
36,694
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2011 1S 2012 1S
7%
-7%
17%
4%
17%
11%
20%
27%
29%
16%
13%
8% 7%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2011 1S 2012 1S
Situacin Financiera
EBITDA / Pasivo Total
Capital de trabajo (miles s/.)
Fuente: EEFF Individuales auditados de la Empresa 2001 2011. EEFF Individuales no auditados 2012
Elaboracin: Define
Situacin Financiera
Estado de Ganancias y Prdidas




Fuente: EEFF Individuales auditados de la Empresa 2001 2011. EEFF Individuales no auditados 2012
Elaboracin: Define
Estado de Ganancias y Prdidas
Miles de Soles S/. 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2011 1S 2012 1S
Ventas netas 74,987 70,947 79,426 80,128 112,082 115,862 169,858 251,089 245,539 369,512 405,925 175,046 221,506
Costo de Venta -56,855 -60,168 -65,949 -67,118 -91,154 -93,929 -130,802 -197,110 -198,499 -314,195 -338,108 -145,189 -184,128
Utilidad bruta 18,132 10,779 13,477 13,010 20,928 21,933 39,056 53,979 47,040 55,317 67,817 29,857 37,378
Gasto de administracin -8,974 -9,075 -7,097 -8,757 -6,728 -8,460 -11,230 -10,167 -9,245 -12,036 -17,450 -7,961 -7,453
Gastos de ventas y publicidad -7,179 -6,163 -3,894 -4,849 -9,478 -9,444 -11,091 -16,043 -20,912 -23,325 -30,546 -13,904 -19,947
Otros Gastos Operativos (Ingresos) -2,153 -1,235 307
Utilidad Operativa 1,979 -4,459 2,486 -596 4,722 4,029 14,582 26,534 17,190 19,956 19,821 7,992 9,978
Ingreso (Gasto) financiero -56 155 -90 -362 111 652 981 -1,007 1,133 105 149 39 39
Otros Ingresos (Egresos) 2,191 1,120 -123 -1,242 -392 -693 -293 -3,655 236 157 544 -362 -406
Utilidad antes de Imp. & Part. 4,115 -3,184 2,273 -2,200 4,441 3,988 15,270 21,872 18,559 20,218 20,514 7,669 9,611
Imp. a la Renta -1,888 890 -605 -364 -2,264 -1,603 -5,340 -7,279 -5,365 -6,145 -7,635 -1,595 -4,601
Participacin a los trabajadores -673 366 -225 -135 -839 -594 -1,979 -2,724 -1,988 -2,277
Utilidad neta 1,553 -1,928 1,443 -2,699 1,338 1,791 7,951 11,869 11,206 11,796 12,879 6,074 5,010
Situacin Financiera
Balance General





1/.
Fuente: EEFF Individuales auditados de la Empresa 2001 2011. EEFF Individuales no auditados 2012
Elaboracin: Define
Balance General
Miles de Soles S/. 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1S
Activos
Caja y bancos 13.559 13.308 10.145 14.896 24.857 25.628 26.465 28.740 26.809 42.039 30.998 21.260
Clientes, neto 14.712 9.684 12.228 19.505 24.879 35.977 39.408 48.975 41.428 65.457 74.590 79.462
Existencias, neto 30.416 23.559 9.942 14.017 18.865 12.445 24.116 57.947 25.251 43.077 63.243 75.023
Otras cuentas por cobrar 5.035 4.223 4.013 4.815 666 1.247 4.452 608 5.506 803 4.638
Gastos diferidos 199 71 260 293 1.506 1.145 660 453 34.084 2.025
Otros activos 12.386 23.767 14.915 13.945 1.204 43.644 15.138
Total activo corriente 63.921 50.845 36.588 53.526 70.773 88.828 118.868 151.638 107.433 191.367 213.278 197.546
I,M&E, neto 6.411 5.693 6.866 6.777 5.457 5.208 8.721 13.204 17.173 19.399 55.723 56.391
Activos Intangibles 402 370 338 285 270 280 255 948 613 649 372 617
Otros no corrientes 9.628 10.710 12.824 10.969 2.039 1.537 1.659 3.880 3.713 4.800
Total activo 80.363 67.618 56.616 71.557 78.539 95.853 129.503 169.670 128.932 216.215 269.373 254.554
Pasivos
Prstamos bancarios 0 18
Proveedores 20.701 6.941 9.151 16.440 20.172 20.939 29.600 47.235 30.862 121.132 105.323 86.234
Otras cuentas por pagar 5.834 3.018 5.820 6.180 9.072 7.558 14.149 15.870 13.988 24.963 27.883 59.592
Parte Corriente de Deuda LP 92 145 359 1.495 568 602 1.344 3.035 1.588 446 6.412 14.324
Otros corrientes 1.469 2.249 0 10.073 10.522 27.115 35.492 42.314 22.269 8.150 39.990 702
Total pasivo corriente 28.095 12.353 15.330 34.188 40.334 56.232 80.585 108.454 68.707 154.691 179.608 160.852
Deuda LP 30 157 733 1.316 1.025 918 1.863 2.015 418 6
Otras Cuentas por Pagar LP 0 11.197
Otros No Corrientes 24.724 17.855 4.516 949 738 470 4.461 3.662
Total pasivo 52.849 41.562 20.579 36.453 42.097 57.620 82.448 110.469 69.125 154.697 184.069 164.514
Patrimonio
Capital social 18.370 18.682 19.056 19.990 19.990 19.990 21.309 28.587 28.587 28.587 28.587 28.587
Acciones de inversion 7.955 8.090 8.252 8.656 8.656 8.656 6.606 6.883 6.883 6.883 6.883 6.883
Acciones en Cartera -6.053 -6.180
Deuda a Principal por Capitalizar 6.938 7.278 7.278 7.278 7.278
Reserva Legal 1.549 1.733 1.768 1.958 1.958 2.092 2.277 3.072 4.259 5.380 6.559 7.847
Otras Reservas de Capital
Resultados Acumulados -360 -2.449 23 -2.778 -1.440 217 9.585 20.659 20.078 20.668 49.328 52.903
Patrimonio neto 27.513 26.056 36.037 35.104 36.442 38.233 47.055 59.201 59.807 61.518 85.304 90.040
Total pasivo y patrimonio 80.363 67.618 56.616 71.557 78.539 95.853 129.503 169.670 128.932 216.215 269.373 254.554
Situacin Financiera
Principales Indicadores Financieros





1/.
Fuente: EEFF Individuales auditados de la Empresa 2001 2011. EEFF Individuales no auditados 2012
Elaboracin: Define
Indicadores
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2011 1S 2012 1S
Ventas (Soles S/. miles) 74,987 70,947 79,426 80,128 112,082 115,862 169,858 251,089 245,539 369,512 405,925 175,046 221,506
Margen bruto 24.2% 15.2% 17.0% 16.2% 18.7% 18.9% 23.0% 21.5% 19.2% 15.0% 16.7% 17.1% 16.9%
Margen operativo 2.6% -6.3% 3.1% -0.7% 4.2% 3.5% 8.6% 10.6% 7.0% 5.4% 4.9% 4.6% 4.5%
Margen neto 2.1% -2.7% 1.8% -3.4% 1.2% 1.5% 4.7% 4.7% 4.6% 3.2% 3.2% 3.5% 2.3%
ROA 1.9% -2.9% 2.5% -3.8% 1.7% 1.9% 6.1% 7.0% 8.7% 5.5% 4.8% 6.0% 3.9%
ROE 5.6% -7.4% 4.0% -7.7% 3.7% 4.7% 16.9% 20.0% 18.7% 19.2% 15.1% 20.0% 11.1%
ROA (EBIT) 2.5% -6.6% 4.4% -0.8% 6.0% 4.2% 11.3% 15.6% 13.3% 9.2% 7.4% 7.8% 7.8%
ROE (EBIT) 7.2% -17.1% 6.9% -1.7% 13.0% 10.5% 31.0% 44.8% 28.7% 32.4% 23.2% 26.4% 22.2%
EBITDA (Soles S/. miles) 3,666 -2,786 3,530 1,309 7,014 6,184 16,597 29,702 19,715 24,495 24,325 10,743 11,982
Margen EBITDA 4.9% -3.9% 4.4% 1.6% 6.3% 5.3% 9.8% 11.8% 8.0% 6.6% 6.0% 6.1% 5.4%
EBIT (S/. miles) 1,979 -4,459 2,486 -596 4,722 4,029 14,582 26,534 17,190 19,956 19,821 7,992 9,978
Margen EBIT 2.6% -6.3% 3.1% -0.7% 4.2% 3.5% 8.6% 10.6% 7.0% 5.4% 4.9% 4.6% 4.5%
Cobertura de intereses 5.68 -5.54 8.63 2.78 39.63 51.11 123.86 0.99 0.82 314.04 173.75 488.32 82.07
Relacin corriente 2.28 4.12 2.39 1.57 1.75 1.58 1.48 1.40 1.56 1.24 1.19 1.23 1.23
Capital de Trabajo 35,826 38,492 21,258 19,338 30,439 32,596 38,283 43,184 38,726 36,676 33,670 32,962 36,694
Endeudamiento patrimonial 1.92 1.60 0.57 1.04 1.16 1.51 1.75 1.87 1.16 2.51 2.16 2.36 1.83
Endeudamiento del activo 0.66 0.61 0.36 0.51 0.54 0.60 0.64 0.65 0.54 0.72 0.68 0.70 0.65
Rotacion de cobranzas (dias) 72 50 72 105 81 100 64 69 50 62 62 64 65
Rotacion de inventarios (dias) 148 121 46 64 61 39 52 84 38 43 57 64 61
Rotacion de cuentas por pagar (dias) 42 33 24 43 42 38 38 18 18 29 50 18 40
Ciclo comercial (das) 178 138 93 126 100 101 78 136 70 76 69 110 85
Declaracin de Responsabilidad

Anlisis del Sector

Anlisis de la Empresa

Anlisis del Contexto de la Operacin

Situacin Econmica Financiera

Situacin Legal: Contingencias

Metodologas de Valorizacin

Indice
Contingencias

Sobre la base de la informacin recogida de los Estados Financieros Auditados de ABB del ao 2011 y un Informe de
Contingencias alcanzado por la Gerencia de La Empresa, ABB tendra la siguiente relacin de demandas al 30 de
junio 2012:





La Empresa conjuntamente con sus asesores legales estiman que estos procesos legales sern resueltos a favor de
La Empresa.

Es por ello que se ha considerado un nivel de contingencias nulo en la valorizacin de La Empresa.

DEFINE deja expresa constancia que no ha llevado a cabo un Due Diligence Legal de La Empresa, por lo que se basa
exclusivamente en la opinin de La Empresa y los asesores legales de la misma.

Tipo de Demanda Cantidad Monto Demandado
Arbitral 1 US$ 0.60 MM
Judicial (laboral) 2 S/. 1.45 MM
Situacin Legal: Contingencias
Declaracin de Responsabilidad

Anlisis del Sector

Anlisis de la Empresa

Anlisis del Contexto de la Operacin

Situacin Econmica Financiera

Situacin Legal: Contingencias

Metodologas de Valorizacin

Indice
Valor como
negocio en
marcha
Flujo de Caja
Descontado
Valorizacin





Valor contable
Valor del
patrimonio neto
Precio prom.
ponderado de
los valores
2/
Cotizaciones
burstiles de la
accin
Precio de la OPA
previa
3/
Si aplicara
Valor de
liquidacin
Valor de activos
menos pasivos
1/
1/. Valor de realizacin de los activos menos los pasivos. El valor de los principales activos ha sido calculado por un perito tasador.
2/. Durante el semestre inmediatamente anterior a la fecha de ocurrencia de la causal que genera la obligacin de llevar a cabo la oferta.
3/. Si se hubiese formulado una OPA dentro de los doce meses previos a la fecha de la ocurrencia de la causal que genera la obligacin de llevar a cabo la oferta, la contraprestacin ofrecida en tal oportunidad.
Mltiplos de
mercado
Mtodo de
Contraste
Mtodo
Principal
Mtodos
Secundarios
Transacciones
Comparables
Mtodo de
Contraste
Metodologas de Valorizacin
Valor de
Contraprestacin
Transacciones
que generan
obligacin

Estructura de la Metodologa
Mtodo de Flujo de Caja Descontado
Flujo de Caja Libre de La Empresa
Proyectado
Valor Presente del
Flujo de Caja (al 30/06/12)
Valor por Accin de Inversin al
10/07/12
Valor por Accin de Inversin a la fecha
de la corte (30/06/12)

TIPMN
Ke
Valor Patrimonial ABB
Ajustes
(-) Dividendos posteriores a la
fecha de corte

(+) Activos No Operativos

* Para la valorizacin de las acciones de inversin de ABB no se ha considerado una prima de valor por derechos polticos de las acciones comunes sobre las acciones de inversin, toda
vez que dicha prima no se puede calcular, dado que las acciones comunes de ABB no cotizan en Bolsa .
Valor por Accin de Inversin a la fecha
de presentacin de Informe de
Valorizacin
TIPMN
El proceso de valorizacin sigue las siguientes etapas:
Elaboracin de proyecciones financieras
Clculo de los flujos de caja libres
Clculo del valor residual
Determinacin de la tasa de descuento
Clculo del valor patrimonial
Ajustes posteriores (caja inicial, contingencias)

El flujo de caja bajo el supuesto que no hubiese endeudamiento est compuesto por
Flujo de caja operativo
Ingresos operativos
Costo de ventas
Gastos operativos
Inversin en capital de trabajo
Pago de impuesto a la renta y participacin a los trabajadores operativo

Flujo de caja de inversin
Compra o venta de activos fijos
Valor Patrimonial
Mtodo de Flujo de Caja Descontado
El valor residual mide la capacidad de la empresa de generar flujos de caja despus del periodo de proyeccin.

Normalmente, el valor residual supone gran parte del valor de una compaa.

Para el clculo del valor residual se considera que el negocio contina operativo y generando flujos de caja hasta el
infinito (perpetuidad). Por lo tanto, el valor residual se obtiene a travs de la frmula de valor de una perpetuidad.
Valor Residual
VR = FCA
T+1
/ (Ke g)
FCA
T+1
= Flujo de caja en el periodo siguiente al ultimo de proyeccin
Ke = Coste de capital
g = Tasa de crecimiento a perpetuidad de los flujos de caja
Mtodo de Flujo de Caja Descontado
Calculo de la Tasa de Descuento (Ke)

El costo de capital (Ke) estima la tasa de retorno adecuada de los accionistas, y se calcula de acuerdo al modelo
CAPM
Para la valorizacin de ABB se utiliz como tasa de descuento el Costo de Capital (Ke) dado que La Empresa no
cuenta con deuda a largo plazo.
El costo de capital se incrementa a medida que el apalancamiento de la compaa es mayor (riesgo financiero)
Rf = Tasa libre de riesgo USA
Rp = Riesgo Pas

UL
= Beta estimado de la industria,
desapalancado
= Beta apalancado de
ABB
Rm - Rf = Prima de riesgo del mercado
BVL / S&P500 = Desviacin estndar de los
rendimientos diarios de la BVL
/ desviacin estndar de los
rendimientos diarios de la S&P
Ke = Rf + Rp + x (Rm Rf) x ( BVL
/ S&P500 )
=
UL
x [ 1 + (D x (1-T) / E) ]
Calculo del WACC
Las proyecciones de ABB se han realizado en nuevos soles nominales para un horizonte
de proyeccin a 10 aos y 6 meses, desde junio del 2012 a diciembre del 2022
La Empresa emplea nuevos soles como moneda funcional y de presentacin

Las proyecciones se realizaron tomando en cuenta el contexto de las condiciones
econmicas y financieras vigentes al 19 de julio del 2012, sobre la base de Estados
Financieros de ABB a junio del 2012

Se consideran las tasas de crecimiento de ventas ms recientes para configurar un
escenario esperado de los ingresos para el segundo semestre de 2012, dado que
muchos de los mas importantes proyectos mineros en Per vienen atravesando por
atrasos (en los diversos estadios en que se encuentran cada uno).

Se asume una tasa vegetativa de crecimiento a perpetuidad de los flujos de La Empresa
de 1.5%.
Supuestos de Valorizacin
Supuestos
Generales
Metodologa de la Proyeccin de Ingresos

Para proyectar las ventas del ao 2012, Define consider las previsiones de crecimiento de la Empresa y las ventas en
los primeros meses del ao.

Para los siguientes aos, Define ha construido un modelo economtrico para cada lnea de negocio. El mtodo utilizado
fue el de Mnimos Cuadrados Ordinarios (MCO), mediante el programa Eviews. Define seleccion el modelo con mayor
coeficiente de correlacin (R2), que result de la regresin con las siguientes variables explicativas:
El grado de ajuste del modelo alcanza un mximo tomando como variables explicativas las inversiones de capital en los
sectores de minera, electricidad e hidrocarburos. nicamente para el caso de la lnea de Power Products no existe una
correlacin significativa con dichas variables. Para dicho caso el modelo con mejor ajuste es el que regresiona la
inversin privada.

Inversiones de Capital
Lnea de negocio Minera Electricidad Hidrocarburos Inversin Privada R2
Automation Products (AP) X X X 0.9747
Process Automation (PA) X X 0.9559
Power Systems (PS) X X 0.7349
Power Products (PP) X 0.7106
PBI global Inversin Privada
PBI Sector Minero Inversin Sector Minero
PBI Sector Eltrico Inversin Sector Elctrico
PBI Sector Hidrocarburos Inversin Sector Hidrocarburos
Inversin total
Supuestos de Valorizacin
-50.00
-
50.00
100.00
150.00
200.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
V
a
r
.

V
e
n
t
a
s

PP PP Estimado
PP = 0.00089*Inv. privada+ 19880.02

R2= 0.7106
-100.00
-
100.00
200.00
300.00
400.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
V
a
r
.

%

V
e
n
t
a
s

AP AP Estimado
-300.00
-200.00
-100.00
-
100.00
200.00
300.00
400.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
V
a
r
.

%

V
e
n
t
a
s

PA PA Estimado
-100.00
-
100.00
200.00
300.00
400.00
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
V
a
r
.

%

V
e
n
t
a
s

PS PS Estimado
60
ABB: Modelos de Regresin de las Ventas (en Var. %)
AP = 0.0001*Inv. minera + 0.0064*Inv. electricidad
+ 0.0080*Inv. hidrocarburos - 11893.895

R2= 0.9747
Automation Products
PA = 0.0349 *Inv. electricidad + 0.00278*Inv.
hidrocarburos - 35802.61

R2= 0.9559
Process Automation
AP = 0.0045*Inv. minera + 0.00260*Inv.
Electricidad + 10346.75

R2= 0.7349
Power System Power Products
Metodologa de las Proyecciones

En los siguientes grficos apreciamos las tasas de crecimiento histricas de las ventas de ABB, comparadas con las
estimaciones arrojadas por cada modelo para el periodo 2004 - 2011.
En base a dichos modelos se proyectaron las ventas de ABB para el periodo 2013 2022.
Supuestos de Valorizacin
-
200
400
600
800
1,000
1,200
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
PBI Inversin Total Inversin Privada
Supuestos de las Proyecciones

Las proyecciones de las variables explicativas se han realizado tomando las previsiones efectuadas por el Fondo
Monetario Internacional (FMI) hasta el 2017. Segn el FMI, la economa peruana registrara un crecimiento promedio
anual de 8,1% para el periodo 2012 - 2017 (en trminos nominales), mientras que la inversin bruta aumentara a razn
de 7,9% promedio anual (equivalente al 25% del PBI).

Para estimar la tasa de crecimiento del PBI para el periodo 2017 2022, Define utiliz el Filtro de Hodrick Prescott, un
mtodo estadstico utilizado para calcular el componente de largo plazo de variables macroeconmicas. As,
considerando las tasas de crecimiento histricas del periodo 2004 2011, ms las tasas proyectadas 2012 2017 por el
FMI, se calcul una tasa de 6.6% para el periodo 2018 2022.

Por ltimo, para todo el horizonte de proyeccin, la inversin privada se estima en base a su participacin relativa en los
ltimos aos (2008 - 2011).
Per: Producto Bruto Interno (PBI) e Inversin Total proyectados por el FMI (mil millones S/.)
PBI, crecimiento anual 2000-2011: 9,1% PBI, crecimiento anual 2012-2022: 7,4%
Supuestos de Valorizacin
-
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Minera Electricidad Hidrocarburos
Supuestos de las Proyecciones

Para proyectar las inversiones sectoriales se tomaron como referencia las proyecciones del BCR para el periodo 2012-
2013. A partir de entonces se calcularon los montos de acuerdo a su participacin relativa promedio de los ltimos cinco
aos.
Per: Inversin por Sector Econmico (miles US$)
Supuestos de Valorizacin
-
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
800,000
900,000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
ATAP-Automation Products ATPA-Process Automation PTSY-Power Systems PPTR-Power Products
Ventas

Bajo la metodologa y supuestos que se han presentado, las ventas registraran un crecimiento promedio de 6.8% en el
periodo de proyeccin (2012-2022).
ABB: Ventas (miles S/.)
Ventas, crecimiento anual 2003-2011: 25,0%
Ventas, crecimiento anual 2012-2022: 6,8%
Supuestos de Valorizacin
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ventas

Entre el 2003 y 2011, la participacin de ABB por cada nuevo sol invertido en la economa del pas se ha incrementado
de menos de dos soles por cada mil nuevos soles invertidos, a poco ms de 3 nuevos soles por cada mil nuevos soles
invertidos.

Bajo la proyeccin de ventas mostrada, La Empresa mantendra durante el periodo de proyeccin una eficiencia mayor
al promedio histrico., y se estabilizara en S/. 3.0.
ABB: Ventas de ABB por cada Mil Nuevos Soles invertidos en el Per (S/.)
Promedio histrico:
S/. 2.5
Largo plazo: S/. 3.0
Supuestos de Valorizacin
Supuestos
Supuestos Variables





Margen Bruto





No se puede definir una estructura de costos determinada por tipo de proyecto o lnea de negocio
porque cada proyecto es distinto.
El margen bruto de La Empresa ha sido proyectado por lnea de negocio, como un promedio simple
del margen bruto obtenido entre 2010 y 2012-1S.
El margen bruto se proyecta sin incorporar el efecto de la depreciacin y amortizacin en el costo de
ventas dado que el nivel de depreciacin y amortizacin de los activos vara a lo largo del horizonte
de proyeccin en funcin a las inversiones proyectadas
El margen bruto proyecto por lnea de negocio para el periodo 2012 2022 es el siguiente:
Automation Product : 27.79%
Process Automation: 15.87%
Power Products: 18.67%
Power Systems: 16.77%






Gastos
administrativos






El gasto administrativo de La Empresa incluye el pago de regalias a la empresa matriz del Grupo.
Se asume se mantienen los acuerdos de regalas con la empresa matriz.
Para el periodo 2S 2012 se proyecta el mismo nivel de gasto administrativo alcanzado en el IS 2012,
y para 2013 se asume la contratacin de 20 profesionales, segun inform La Gerencia.
A partir de 2014 los gastos administrativos de ABB se proyectaron crecientes en funcin a las ventas
acumuladas de La Empresa (ao base 2013), y estn definidos de acuerdo a escalas o rangos
para reflejar las economas de escala y las eficiencias operativas que creemos continuar
manteniendo La Empresa.

Crecimientos en Ventas
(acumulado)
Gasto administrativo
(acumulado)
Hasta 20% inflacin
Hasta 40% 10%
Hasta 60% 30%
Hasta 100% 50%
Hasta 140% 70%
Mas de 140% 90%
Supuestos
Supuestos Variables
Otros ingresos y
gastos

Dada la volatilidad de Otros ingresos y gastos netos de La Empresa, se considera nulo para
efectos de la proyeccin.


Depreciacin


La depreciacin de equipos existentes se estima segn nivel de depreciacin registrado en 2011.
Se asumen las tasas de depreciacin vigentes a dicha fecha por tipo de activo.
Las depreciaciones proyectadas se asignan entre el costo de ventas, gastos administrativos y de
ventas en funcin a su comportamiento histrico.
La depreciacin de nuevas inversiones se proyecta tambin a partir de dichas tasas.




CAPEX



Se asume el CAPEX proyectado por La Empresa para el periodo 2012-2016, y un CAPEX de
reposicin para todo el horizonte de proyeccin restante que permite soportar el incremento
proyectado en ventas.
Las mayores inversiones proyectadas por La Empresa son la implementacin de SAP (ERP), la
construccin de un nuevo edificio con estacionamientos en su sede central, y la construccin e
implementacin de una sucursal con instalaciones productivas nuevas en Arequipa para atencin de
la zona sur del pas.
En promedio, el CAPEX anual proyectado para el periodo 2012-2016 es de S/. 9.36MM, y para el
periodo 2017-2022 es de S/. 6.5 MM.

Gastos de venta

Los gastos de ventas se proyectan como un porcentaje de las ventas a partir del promedio histrico
correspondiente al periodo 2009 - 1S2012.
Supuestos
Supuestos Variables

Impuesto a la
Renta y
Participacin a
los Trabajadores

La tasa de impuesto a la renta aplicable es de 30%.
Se asume una tasa de participacin a los trabajadores de 10%, de acuerdo a la NIF 19 Beneficios a
los empleados
Una vez calculada, se distribuye el gasto por la participacin de los trabajadores corriente en el costo
de venta y los gastos operativos.

Valor residual

Se asume una perpetuidad para reflejar los flujos a partir del 2023 en adelante.
La tasa de crecimiento a perpetuidad considerada es de 1.5%

Endeudamiento

No se asume un nivel de endeudamiento adicional futuro debido a que de acuerdo a la poltica de
endeudamiento comunicada por la gerencia de La Empresa no planean incurrir en deudas con coste
financiero.


Capital de
trabajo

El capital de trabajo se calcula a partir de la rotacin promedio del periodo 2011 IS12 de cada una
de las cuentas, las cuales se asume se mantienen constantes durante todo el horizonte de
proyeccin.
Das promedio de Cobro: 65
Das promedio de Existencias: 71
Das promedio de Pago: 99
Calculo de la tasa de descuento (Ke): ABB S.A.

El Ke de ABB es de 13.82%
Rf (T-Bond 10 aos)
1.6%
Beta (apalancada)
1.58
(Rm-Rf)
5.79%
+
( BVL / S&P500)
1.12
x
Riesgo Pas
1.99%
Tasa libre de riesgo
3.59%
x
(Rm-Rf) x
6.46%
UL
1.58
1 + (D x (1-T) / E)

1
x
Costo de Capital
13.82%
Clculo de la Tasa de Descuento
Beta Desapalancado y Apalancado


El Beta es la correlacin que existe entre el rendimiento de una accin y el rendimiento del mercado en el cual cotiza.

Se encontr que la mayor parte de empresas comparables a ABB se ubican, principalmente, en el mercado exterior.
Las empresas competidoras principales de ABB a nivel local no cotizan en bolsa y por lo tanto no seran una fuente
referencial para el clculo del Beta de la industria.

Como referencia del Beta del sector se utiliz la mediana de los Beta desapalancados de las empresas comparables,
propuestos por Aswath Damodaran.
Calculo de Beta desapalancado
Cromptom Greaves
1.28
Eaton Corp. 1.62
Emerson 1.38
General Electric 1.93
Honeywell International 1.27
Shneider Electronic S.A.
1.84
Siemens
1.55
TE Conectivity 2.19
Mediana 1.58
Clculo de la Tasa de Descuento
Tasa Libre de Riesgo


Para el clculo de la tasa libre de riesgo se parte del rendimiento del Bono del Tesoro Americano a 10 aos, al cual se
le agrega el rendimiento del EMBI+ Per.

Tasa libre de riesgo
Supuesto Concepto Valor Fuente
Rf Promedio del Rendimiento de los ultimos 12 meses del Bono del Tesoro
Americano (a 10 aos) hasta Junio de 2012 1.60% BCRP
Rp Diferencia del rendimiento del EMBI peruano y la Tasa de Retorno del
Bono del Tesoro Americano de similar duracin a Junio de 2012 1.99% BCRP
Rf + Rp 3.59%
Clculo de la Tasa de Descuento
Prima por Riesgo de Mercado Per
La prima por riesgo de mercado se define como el rendimiento adicional exigido por un inversionista por invertir en un
activo con riesgo (mercado accionario) frente a invertir en un activo libre de riesgo.
Debido a la ausencia en el Per de informacin histrica relevante que nos permita calcular una prima por riesgo local,
se estima la prima por riesgo del mercado americano multiplicado por la relacin entre las volatilidades de los
rendimientos histricos del mercado americano y el mercado emergente.
Para el mercado peruano se considera el IGBVL.
Prima por riesgo de mercado
Supuesto Concepto Valor Fuente
Rm - Rf Prima por riesgo de mercado E.U.A. a junio de 2012
1/
5.79% Damodaran

BVL
Desviacin estndar rendimientos diarios BVL
2/
1.44% BVL

S&P500
Desviacin estndar rendimientos diarios S&P 500
2/
1.29% Yahoo Finance
Volatilidad relativa BVL / S&P500 1.12
Prima por Riesgo Per 6.46%
1/. Tasa aritmtica para el periodo 1928 - 2011
2/. Mayo 1995 Junio 2012

Clculo de la Tasa de Descuento
FLUJO DECAJA LIBRE(US$ miles) 2012- 2S 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
EBIT 3,941 8,796 9,698 10,950 12,352 13,864 14,167 15,517 16,003 17,535 19,178
Depreciacin & Amortizacin 781 1,824 2,031 2,125 1,962 2,148 2,353 2,577 2,738 2,995 3,259
Impuesto a la renta -394 -768 -880 -970 -1,095 -1,235 -1,386 -1,417 -1,552 -1,600 -1,754
Participacin de trabajadores -1,064 -2,073 -2,375 -2,618 -2,957 -3,335 -3,743 -3,825 -4,190 -4,321 -4,735
Variacin de capital de trabajo 6,721 9 167 95 103 120 89 111 99 126 135
Flujo de Caja Operativo 9,985 7,787 8,641 9,582 10,364 11,562 11,479 12,964 13,099 14,735 16,084
CAPEX -75 -2,382 -7,525 -5,092 -2,453 -1,938 -2,125 -2,330 -2,554 -2,715 -2,973
Flujo de Caja de Inversin (75) (2,382) (7,525) (5,092) (2,453) (1,938) (2,125) (2,330) (2,554) (2,715) (2,973)
Flujo de Caja Libre sin Perpetuidad 9,910 5,405 1,116 4,490 7,911 9,624 9,354 10,634 10,545 12,021 13,112
Perpetuidad 108,006
Flujo de Caja Libre con Perpetuidad 9,910 5,405 1,116 4,490 7,911 9,624 9,354 10,634 10,545 12,021 121,118
Valor Empresa (US$ miles) 72,729
Valor Deuda (US$ miles) 5,363
Caja (US$ miles) 7,960
Valor Patrimonial (US$ miles) 75,325
Acciones
Total Acciones en Circulacin (000) 35,469
Valor por Accion de Inversion (USD) al 30 de Junio de 2012 2.12
Valor por Accion de Inversion (S/.) al 30 de Junio de 2012 5.67
Valor por Accion de Inversion (S/.) al 10 de Julio de 2012 5.68
Valor por Accion de Inversion (S/.) al 5 de Octubre de 2012 5.70
Valor del Patrimonio

El valor por accin de inversin de ABB en el escenario base, bajo la Metodologa de Fuljo de Caja Descontado es de
S/.5.70
Valor Patrimonial (US$ miles)
1/. Tipo de cambio promedio ponderado de venta al 30 de junio 2012
2/. Actualizado por la TIPMN promedio del 1 de julio 2012 al 10 de julio 2012 obtenido de la SBS
2/. Actualizado por la TIPMN promedio del 11 de julio 2012 al 5 de octubre 2012 obtenido de la SBS
3/
2/
1/
Dado que las acciones comunes de ABB no cotizan en Bolsa no se pudo calcular una prima por derechos polticos de dichas acciones sobre las acciones de inversin, y por lo tanto se asumi
que las acciones comunes no tienen una prima sobre las acciones de inversin.
Anlisis de Sensibilidad
Escenario Variacin de la Tasa de descuento y el Margen Bruto
12.82% 13.32% 13.82% 14.32% 14.37%
23.65% 537,367 507,276 479,888 454,875 452,494
21.15% 362,523 343,451 326,069 310,174 308,660
18.65% 221,023 210,660 201,194 192,519 191,692
16.15% 106,677 103,166 99,935 96,951 96,666
13.65% 14,372 16,227 17,884 19,367 19,506
12.82% 13.32% 13.82% 14.32% 14.37%
23.65% 15.24 14.38 13.61 12.90 12.83
21.15% 10.28 9.74 9.25 8.79 8.75
18.65% 6.27 5.97 5.70 5.46 5.44
16.15% 3.02 2.93 2.83 2.75 2.74
13.65% 0.41 0.46 0.51 0.55 0.55
Valor Patrimonial (miles de S/.)
Ke
M
a
r
g
e
n

B
r
u
t
o
P
r
o
m
e
d
i
o
Valor por Accion de Inversin (Soles)
Ke
M
a
r
g
e
n

B
r
u
t
o
P
r
o
m
e
d
i
o
Anlisis de Sensibilidad
Escenario Variacin de la g de crecimiento y el Margen Bruto
0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5%
23.65% 460,795 469,969 479,888 490,646 502,354
21.15% 314,196 319,901 326,069 332,758 340,039
18.65% 194,958 197,954 201,194 204,708 208,533
16.15% 98,070 98,966 99,935 100,986 102,130
13.65% 19,386 18,665 17,884 17,037 16,116
0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5%
23.65% 13.07 13.33 13.61 13.91 14.24
21.15% 8.91 9.07 9.25 9.44 9.64
18.65% 5.53 5.61 5.70 5.80 5.91
16.15% 2.78 2.81 2.83 2.86 2.90
13.65% 0.55 0.53 0.51 0.48 0.46
M
a
r
g
e
n

B
r
u
t
o

P
r
o
m
e
d
i
o
Valor Patrimonial (miles de S/.)
g de Crecimiento
M
a
r
g
e
n

B
r
u
t
o
P
r
o
m
e
d
i
o
Valor por Accion de Inversin (Soles)
g de Crecimiento
Valor por Mltiplos

Se contrastaron los resultados obtenidos con los mltiplos de mercado de compaas de automatizacin y venta de
equipamientos electrnicos en el mercado exterior, con un mix de produccin similar al de ABB.
El valor calculado de ABB por el Mtodo de Flujo de Caja Descontado arroja los siguientes mltiplos resultantes:
EV/EBITDA 2012 de 11.83 y P/U 2012 de 16.03, en lnea con los mltiplos de compaas comparables.
Mltiplos de Mercado
Fuente: Estados Financieros de las empresas. Memorias 2011 de las empresas.
Elaboracin: Define

Empresas extranjeras
Market Cap
(MM US$)
P/E
2011
P/E
2012-1S
EV/EBITDA
2011
EV/EBITDA
2012-1S
Crompton Greaves 1,384 11.66 20.88 N.A. N.A.
Eaton Corp. 13,379 10.78 9.65 9.57 8.91
Emerson 33,879 14.14 13.74 9.60 8.81
General Electric 220,046 13.39 17.72 18.78 17.81
Honeywell 43,603 20.32 12.60 20.12 12.20
Schneider Electric SA 30,189 11.73 12.84 11.64 12.14
Siemens 92,976 13.72 19.82 14.12 14.98
TE Connectivity 13,651 11.39 14.94 11.90 11.85
Promedio 56,138 13.39 15.27 13.68 12.39
Mediana 32,034 12.56 14.34 11.90 12.14
Otras Metodologas de Valorizacin
Valor Contable

Mediante esta metodologa se determina el valor de las acciones de La Empresa partiendo del valor de su patrimonio.
Se calcul en base a los Estados Financieros de ABB al 30 de junio de 2012.
1/. Actualizado por la TIPMN promedio del 1 de julio 2012 al 10 de julio 2012 obtenido de la SBS
2/. Actualizado por la TIPMN promedio del 11 de julio 2012 al 5 de octubre 2012 obtenido de la SBS

Patrimonio Miles S/.
Capital 28,587
Acciones de Inversion 6,883
Acciones propias en cartera 6,180 -
Otras reservas de capital 7,847
Resultados acumulados 52,903
Otras reservas de patrimonio -
Patrimonio Neto al 30/06/12 90,040
Acciones comunes en circulacin (en miles) 28,587
Acciones de inversin en circulacin (en miles) 6,883
Valor unitario de Acciones de Inversin
al 30/06/12 (S/. por accin) 2.54
Valor unitario de Acciones de Inversin
al 10/07/12 (S/. por accin)
1/.
2.54
Valor unitario de Acciones de Inversin
al 05/10/12 (S/. por accin)
2/.
2.55
Fuente: SMV
Valor Contable
Otras Metodologas de Valorizacin
Valor Liquidacin
Valor de Liquidacin
Partidas (S/. Miles)
Valor contable
Jun 2012
Criterio
Valor de
realizacin
Observaciones
Activo
Ef ectivo y Equivalentes al Ef ectivo 21,260 100.0% 21,260 Se reconoce el 100% del valor de la cuenta por ser totalmente lquida.
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 79,462 97.0% 77,078
Se reconocen nicamente las cuentas por cobrar con menos de 120 das de
vencimiento.
Otras cuentas por cobrar (neto) 1,058 88.3% 934
Se consideran todas las cuentas recuperables, con excepcion de clientes no
comerciales y reembolso de gastos.
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 3,580 100.0% 3,580 Se reconoce el 100% de las cuentas
Inventarios 75,023 100.0% 75,023 Se consider el 100% del valor de la cuenta.
Gastos Pagados por Anticipado 2,025 0.0% 0 Se reconoce como un pago sin f orma de recupero.
Otros activos
15,138 100.0% 15,138
Se consider el 100% del valor de la cuenta por tratarse de provisiones por ventas de
proyectos en marcha.
Total Activos Corrientes 197,546 193,013
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 56,391 79.4% 44,770
Para este clculo se cont con los servicios prof esionales de una compaa valuadora
de amplia trayectoria en el mercado, SGV Servicios Generales de Valorizacin, a
travs de la persona de Teresa Balbaro (REPEJ 01-02-001008-2003), perito experto
tasador, con el objetivo de llevar a cabo una tasacin en gabinete. El inf orme de
tasacin est anexo al presente documento.
Activos Intangibles (neto) 617 100.0% 617 Intangibles se valorizan a valor contable.
Total Activos No Corrientes 57,008 45,387
Total Activo 254,554 238,400
Partidas (S/. Miles)
Valor contable
Jun 2012
Criterio
Valor de
realizacin
Observaciones
Pasivo
Otros Pasivos Financieros 14,324 100% 14,324 Se reconoce la obligacin por parte de la empresa
Cuentas por Pagar Comerciales 49,643 100% 49,643 Se reconoce la obligacin por parte de la empresa
Otras Cuentas por Pagar 59,592 100% 59,592 Se reconoce la obligacin por parte de la empresa
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 36,591 100% 36,591 Se reconoce la obligacin por parte de la empresa
Provisin por Benef icios a los Empleados 702 100% 702 Se reconoce la obligacin por parte de la empresa
Total Pasivo Corriente 160,852 160,852
Pasivos por Impuestos a las Ganancias
Dif eridos
3,662 0% 0 En caso de una liquidacin, dicho pasivo quedara sin ef ecto
Total Pasivos No Corrientes 3,662 -
Total Pasivo 164,514 160,852
Patrimonio Ajustado 77,548
Acciones comunes en circulacin (miles) 28,587
Acciones de inversin en circulacin (en miles) 6,883
Valor unitario de Acciones de Inversin al
30/06/12 (S/. por accin) 2.19
Valor unitario de Acciones de Inversin al
10/07/12 (S/. por accin) 2.19
Valor unitario de Acciones de Inversin al
05/10/12 (S/. por accin) 2.20
Fuente: SMV
Otras Metodologas de Valorizacin
Valor de Liquidacin
1/. Actualizado por la TIPMN promedio del 1 de julio 2012 al 10 de julio 2012 obtenido de la SBS
2/. Actualizado por la TIPMN promedio del 11 de julio 2012 al 5 de octubre 2012 obtenido de la SBS
2/
1/
Valor Liquidacin
Otras Metodologas de Valorizacin
Precio Promedio Ponderado

Esta metodologa consiste en estimar el precio promedio ponderado de las acciones de inversin de ABB en Bolsa en
el semestre inmediatamente anterior a la fecha en que se gener la obligacin de realizar la OPC (10 de julio de
2012).

Para que esta metodologa sea vlida, de acuerdo al articulo 36 de El Reglamento, el ratio de acciones transadas/
acciones en circulacin debe superar el 5% y la frecuencia de negociacin debe ser mayor al 60%.

En relacin al primer requisito, acorde con el Reglamento de OPA y OPC, la accin de inversin de ABB no registr
movimiento en todo el semestre analizado, no cumpliendo con lo que la legislacin especifica.

Por lo tanto, esta metodologa no es de aplicacin en la presente valorizacin.


Otras Metodologas de Valorizacin
OPAs anteriores

Para considerar esta metodologa, debe tomarse en cuenta toda OPA que haya sido realizada dentro de los 12
meses anteriores a la fecha que gener la obligacin de realizar la OPC (10 de julio de 2012).
Ante la no existencia de ninguna OPA en el periodo previamente mencionado se descarta la aplicacin de esta
metodologa.
Valor de Contraprestacin
Contraprestacin por la Transaccin que gener la obligacin de efectuar la OPC


La Empresa acord el 16 de abril de 2010 en Junta General de Accionistas realizar una Oferta Pblica de Redencin
(OPR) de sus acciones de inversin.
La firma design a la empresa Deloitte Corporate Finance S.A.C. como la entidad valorizadora que determinara el precio
mnimo al que debera efectuarse la OPR, segn el articulo 15 del Reglamento de la Ley que promueve el canje o
redencin de las acciones de inversin.
La Entidad Valorizadora en su informe de fecha 16 de abril de 2010 determin un precio de S/. 2.1772 por accin de
inversin.

El 24 de marzo de 2011 ABB S.A inici la OPR en 2 fases que culminaron el 9 de mayo de 2011 y 23 de junio de 2011,
respectivamente.
El precio por accin para ambas fases durante toda su extensin fue el mismo (S/. 2.1772).
La cantidad de acciones de inversin adquiridas a travs de la OPR fue de 6.179.539, de un total de 6.882.770 acciones.
Las acciones adquiridas no fueron amortizadas, en concordancia con los trminos y condiciones de la Oferta de Redencin
de ABB.
El hecho de haber mantenido la titularidad de las acciones de inversin obtenidas por la OPR configura una compra de La
Empresa sobre sus propias acciones de inversin. El valor de la operacin que dio lugar a la obligacin de formular la OPC
es llamado Valor de Contraprestacin.






El precio mnimo a ser tomado en cuenta para la OPC en ningn caso podr ser inferior a S/. 2.25.
Actualizacin de Valor de Contraprestacin
Precio en Nuevos Soles pagado por ABB en OPR
(hasta el 23/06/11)
2.1772
TIPMN Promedio 24/06/11 - 05/10/12 2.49%
Valor de Contraprestacin al 05/10/12 (S/.) 2.25
1/. Fuente TIPMN : SBS
1/.
Factores de riesgo

Conclusiones y Recomendaciones

Fuentes de Informacin

Anexos
ndice
Profundizacin de la crisis internacional. Uno de los principales riesgos de la proyeccin comercial
de ABB es la agudizacin de la crisis internacional que ha sumido en recesin a algunos pases
desarrollados. Bajo este escenario, las inversiones privadas previstas para el perodo 2013 - 2015 se
pospondran, y con ello, la demanda de pedidos y las ventas de ABB bajaran notablemente. En el ao
2009, la inversin privada en el Per cay 15%, hecho que afect las ventas totales de ABB, que se
redujeron 4%.
Riesgo Poltico y Social. En Per, la inversin privada viene siendo afectada por conflictos sociales
que surgen como respuesta al desarrollo de proyectos que supuestamente afectan el medio ambiente.
La poltica econmica del gobierno genera an incertidumbre por la indefinicin que presenta en la
mayoras de conflictos presentados. La agudizacin de este escenario afectara la inversin privada y
las ventas de la empresa ligadas fuertemente a este tipo de proyectos.
Riesgo de concentracin comercial. Las ventas de La Empresa estn altamente concentradas en el
sector minera e hidrocarburos, debido al tamao de las inversiones que las empresas de estos
sectores realizan. En el ao 2012, debido a la crisis internacional, los precios de los minerales se han
reducido, lo cual ha obligado a algunas empresas a postergar proyectos de inversin. La produccin
de minerales en el Per ha cado en los ltimos tres aos, mientras que la produccin de
hidrocarburos (gas natural) ha estado elevndose.
Disminucin de mrgenes. Los mrgenes de ABB han venido disminuyendo en los ltimos aos
debido a la competencia que existe, tanto de empresas locales como empresas extranjeras.
Aumento de costos laborales. El crecimiento de la economa ha generado una fuerte escasez de
profesionales, y en consecuencia un aumento de los sueldos y salarios. A ello se le suma el
incremento de los salarios mnimos por parte del gobierno. En un escenario de mayor crecimiento la
escasez de profesionales calificados podra afectar el crecimiento de la empresa.
Principales Riesgos
ABB: Riesgos Econmicos
Las ventas de la empresa dependen
fundamentalmente de inversin
privada, que es una variable
inestable. La valorizacin realizada
se basa en supuestos sobre el
comportamiento de las variables
ms criticas del negocio bajo un
escenario esperado. Dicho
escenario es nuestro mejor
estimado basado en informacin
recibida por parte de La Empresa,
informacin pblica y otras fuentes.
Riesgos
Factores de riesgo

Conclusiones y Recomendaciones

Fuentes de Informacin

Anexos
Indice
Conclusiones y Recomendaciones
Conclusiones y Recomendaciones

El Valor como Empresa en marcha es mayor al valor obtenido a travs de la aplicacin de distintas metodologas (Valor
por Metodologas).

El valor por accin de inversin de ABB al 5 de octubre del 2012 es de S/. 5.70, el cual es superior al Valor de
Contraprestacin.
Mtodo empleado
Precio por Accin
S/.
Observaciones
Valor como Empresa en marcha 5.70
Es el mtodo mas adecuado para valorizar una empresa ya que calcula el
valor de una compaa en funcin de su capacidad de generacin de caja
futura. Toma en cuenta las perspectivas del sector, de la empresa y el riesgo
del negocio a travs de la tasa de descuento.
Valor Contable 2.55
No toma en consideracin el valor de los flujos de la empresa. Es un valor que
puede tener distorsiones por prcticas contables.
Valor de Liquidacin 2.20
Este mtodo considera el valor de realizacin de los activos y pasivos de La
Empresa, basado en una estimacin del valor de mercado de sus principales
activos.
Cotizacin Promedio Ponderado No aplica Las acciones de inversin de ABB no cumplen el requisito mnimo de frecuencia
de negociacin.
Precio OPA anterior No aplica
No se han realizado OPAs por las acciones de inversin de ABB en los 12
meses previos a la fecha en que se gener la obligacin de generar la OPC.
Valor de Contraprestacin 2.25
El Valor de Contraprestacin es el precio mnimo a ser tomado en cuenta para
la OPC.
Factores de riesgo

Conclusiones y Recomendaciones

Fuentes de Informacin

Anexos
ndice
Fuentes de Informacin
Informacin para el Anlisis del Sector
1. Informacin entregada por Representantes de ABB Reuniones en el mes de septiembre de 2012
2. Entrevistas con Representantes de ABB Reuniones en el mes de setiembre de 2012
3. Memoria Anual de ABB del ao 2011 Informacin sectorial publicada en memorias
4. Instituto Nacional de Estadstica e Informtica INEI (www.inei.gob.pe) Datos estadsticos de la economa y del
sector minero
5. Banco Central de Reserva del Per BCRP (www.bcrp.gob.pe) Datos estadsticos de la economa peruana
6. Diario Oficial El Peruano (www.elperuano.pe) Normas legales
7. Fondo Monetario Internacional FMI (www.imf.org) Datos estadsticos de la economa mundial
8. Banco Mundial BM (www.worldbank.org) Precios de metales y Estadsticas sobre fuentes energticas en el
mercado internacional
9. Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria SUNAT (www.sunat.gob.pe) Datos estadsticos de
comercio exterior en Per

Fuentes de Informacin
Informacin para el Anlisis de la Empresa
1. Memorias Anuales de ABB de los aos 2002 al 2011 Informacin descriptiva de la empresa
2. Superintendencia del Mercado de Valores SMV (www.smv.gob.pe) Informacin pblica de la empresa
3. Informacin entregada por La Empresa Informacin general de la empresa, su accionariado y acciones en
tesorera
4. Entrevistas con Representantes de ABB Reuniones en el mes de setiembre de 2012
5. Estados Financieros Auditados de ABB para los aos 2006 al 2011
6. Estados Financieros Trimestrales de ABB de los aos 2011 y 2012


Informacin para el Anlisis del Contexto de la Operacin
1. Superintendencia del Mercado de Valores SMV (www.smv.gob.pe) Resoluciones y Reglamentos de ofertas
publicas de adquisicin y compra por exclusin.
2. Entrevistas con Representantes de ABB Reuniones en el mes de setiembre de 2012

Informacin para el Anlisis de la Situacin Econmica - Financiera

1. Memorias Anuales de ABB de los aos 2006 al 2011 Informacin descriptiva de la empresa
2. Superintendencia del Mercado de Valores SMV (www.smv.gob.pe) Informacin pblica de la empresa
3. Estados Financieros Auditados de ABB para los aos 2006 al 2011
4. Estados Financieros Trimestrales de ABB de los aos 2011 y 2012
5. Informacin entregada por La Empresa


Informacin para el Anlisis de la Situacin Legal Contingencias
1. Estados Financieros Auditados de ABB para el ao 2011 y Notas a los EEFF 2012-1S

Fuentes de Informacin
Informacin para la Valorizacin
1. Informacin entregada por Representantes de ABB Informacin histrica sobre drivers de valor para proyecciones
2. Entrevistas con Representantes de ABB Reuniones durante el mes de septiembre de 2012
3. Aswalh Damodaran (http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ ) Fuente para la bsqueda de los betas de la industria
4. OANDA (www.oanda.com) - Fuente para tipos de cambio histricos de diversas monedas
5. Memorias Anuales de ABB de los aos 2006 2011
6. Estados Financieros Auditados de ABB para los aos 2006 al 2011
7. Estados Financieros Trimestrales de ABB de los aos 2011 y 2012
8. Superintendencia del Mercado de Valores SMV (www.smv.gob.pe) Resoluciones y Reglamentos de ofertas
publicas de adquisicin y compra por exclusin.
9. Superintendencia de Banca y Seguros (www.sbs.gob.pe) Fuente para la TIPMN
10. Banco Central de Reserva del Per (www.bcrp.gob.pe) . Fuente para la siguiente informacin:
Tasa EMBI para estimar el riesgo pas
Tasa Libre de Riesgo
11. Bolsa de Valores de Lima (www.bvl.com.pe) Datos de frecuencia de negociacin y montos negociados de ABB
Factores de riesgo

Conclusiones y Recomendaciones

Fuentes de Informacin

Anexos
ndice
Anexos
Relacin de Anexos

1. Hoja de Trabajo de proyecciones financieras
2. Estados Financieros Proyectados
3. Tasas de Descuento
a. Volatilidad BVL
b. Volatilidad S&P 500
c. Prima de Riesgo de Mercado
e. Calculo de Beta Sectorial
f. Riesgo Pas y RF Americano
4. Estados Financieros Auditados 2009-2011
5. Notas a Estados Financieros Trimestrales 2012-1S
6. Informe de Tasacin
7. Resumen de Partidas Arancelarias analizadas para Anlisis Sectorial
8. Equipo de Trabajo