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EL NDICE DE PROGRESO SOCIAL 2014

En marzo de este ao, Michael Porter, Scott Stern y Michael Green presentaron elndice de Progreso
Social 2014 (en adelante, IPS) para una muestra de 132 pases. El objetivo de lPS es analizar el
progreso social ms all del PIB por habitante. En distintos post he sealado que el PBI, sea o no por
habitante, no es un indicador de bienestar; su crecimiento es una condicin necesaria pero no
suficiente para elevar el bienestar; por eso, puede haber pases con un alto PBI por habitante y un
bajo nivel de calidad de vida.
El IPS busca colocar en el tipo de la agenda lo que realmente le interesa a la gente; indican los
autores que no puede ser exitosa una sociedad que no logra satisfacer las necesidades humanas
bsicas ni aquella que no logra equipar a sus ciudadanos con las herramientas y oportunidades para
mejorar la calidad de vida. De ah se concluye que crecimiento econmico sin progreso social resulta
en ausencia de inclusin, descontento y conflictos sociales.
El IPS est construido a partir de tres dimensiones y 54 indicadores. Las dimensiones son las
siguientes: necesidades humanas bsicas, fundamentos del bienestar y oportunidades. En
necesidades humanas bsicas se ubican los siguientes indicadores: nutricin y cuidados bsicos de
la salud, acceso a agua y desage, acceso a vivienda, electricidad y seguridad; en el segundo pilar,
destacan el acceso al conocimiento (educacin) y sostenibilidad del ecosistema; en la tercera
dimensin de encuentran los derechos bsicos, la libertad de eleccin, tolerancia e inclusin y
acceso a educacin superior.
Cules fueron los resultados y dnde se ubic Per?
De los 132 pases, los 10 primeros (en ese orden) son: Nueva Zelandia, Suiza, Islandia, Pases Bajos,
Noruega, Suecia, Canad, Finlandia, Dinamarca y Australia. Estados Unidos se encuentra en el lugar
16. Y los pases latinoamericanos? Costa Rica es el mejor ubicado (puesto 25), seguido por Uruguay
(26), Chile (30), Panam (38), Argentina (42), Brasil (46), Ecuador (50), Colombia (52), Mxico
(54), Per (55) y Venezuela (67).
En el caso peruano, en la dimensin satisfaccin de necesidades humanas bsicas (primera dimensin),
se encuentra por debajo de 15 pases que tienen similar PBI por habitante y un resultado similar se encuentra
en acceso a agua potable y desage. Filipinas, que tiene un PBI por habitante equivalente a la tercera parte del
peruano, se ubica un puesto por detrs del Per.
Qu queda claro? En primer lugar, crecimiento econmico es distinto del desarrollo, entendido como una
mejora en la calidad de vida, aunque estn relacionados; en segundo lugar, no existe una medida nica que
capture la evolucin del progreso social; por lo tanto cualquier ndice tendr ventajas y desventajas (el IPS, por
ejemplo, no captura calidad de la educacin y la salud); en tercer lugar, el IPS se centra en resultados y no en
el proceso que llev a los mismos; en cuarto lugar, Per necesita mejorar una serie de aspectos, pero a partir
del IPS queda claro que la clave est en la satisfaccin delas necesidades bsicas: desnutricin, dficit
calrico, tasa de mortalidad infantil, muertes por enfermedades infecciosas, acceso a agua y desage,
electricidad y seguridad. No podramos construir una agenda a partir de los indicadores mencionados? Por
qu no? El hecho que 15 pases con el mismo PBI por habitante estn mejor ubicados que el Per en esos
indicadores, demuestra que no es un problema de falta de dinero, sino de, entre otros aspectos, capacidad de
gestin y liderazgo poltico.


ECONOMA MUNDIAL 2014: NUEVOS PRONSTICOS
El 9 de abril el Fondo Monetario Internacional (FMI) public sus pronsticos de crecimiento econmico, entre otras
variables de inters, en su Panorama Econmico Mundial. El cuadro siguiente resume algunas proyecciones:
Crecimiento Econmico Mundial 2010-2014
(Variaciones porcentuales)
2010 2011 2012 2013 2014
Mundo 5.2 3.9 3.2 3.0 3.6
Economas Avanzadas 3.0 1.7 1.4 1.3 2.2
Economas Emergentes 7.5 6.3 5.0 4.7 4.9
Estados Unidos 2.5 1.8 2.8 1.9 2.8
Eurozona 2.0 1.6 -0.7 -0.5 1.2
China 10.4 9.3 7.7 7.7 7.5
Amrica latina 6.0 4.6 3.1 2.7 2.5
Per 8.8 6.9 6.3 5.0 5.5
Fuente: FMI (2014), Panorama Econmico Mundial, abril.
En primer lugar, la desaceleracin econmica mundial del perodo 2010-2013 tendra un punto de quiebre, pues en 2014
el PBI mundial crecera ms que en 2013. En segundo lugar, la recuperacin se debera a las economas avanzadas que
aumentan casi un punto de crecimiento y no a las emergentes. En tercer lugar, se confirmara la desaceleracin China:
observe que en 2014 crecera 7.5% comparado con el 10.4% de 2010, es decir, 25% menos. En cuarto lugar, Amrica
Latina continuara la desaceleracin, mientras que el resto del mundo mostrara una tendencia contraria. En quinto lugar,
se mantiene el pronstico para el Per de 5.5%.
Veamos. En el resultado de Amrica latina influyen tres economas grandes: en primer lugar, Argentina, que crecera
0.5%, luego de hacerlo 4.3% en 2013; en segundo lugar, Brasil lo hara en 1.8% en 2014, cifra menor al 2.3% registrado
en 2013; en tercer lugar, Venezuela, que tendra una recesin de -0.5% en 2014 luego de crecer apenas 1% en 2013.
Panam y Per (en ese orden) seran las economas de mayor crecimiento en 2014 en Amrica Latina. Las de menor
crecimiento seran Venezuela, Argentina y Brasil. Las razones son obvias y son generadas al interior de cada pas. Las
cifras de los tres pases no tienen un origen externo, sino interno.
El FMI seala que Amrica Latina se vera beneficiada por la mejora en las economas avanzadas, pero esos efectos
positivos se veran contrarrestados por la reduccin en los precios de las materias primas, problemas en el crecimiento de
varios pases y condiciones financieras ms duras para la regin, debido a que la misma recuperacin de las economas
avanzadas genera un retorno de los capitales hacia esas zonas. Recordemos que el 2013, la inversin extranjera directa
en el Per se redujo en -17% comparado con 2012. Adems, en 2013 la inversin privada solo creci 3.9%, luego de
hacerlo 13.5% y 12.4% en 2011 y 2012, respectivamente. El crecimiento ms lento de la inversin privada ha generado
una desaceleracin de la economa peruana. Los factores externos son importantes, en especial y como se demostr en
el post anterior, la evolucin de China; pero no son los nicos.
En mi opinin tambin juegan elementos internos derivados de los problemas polticos del pas. En general, se observa
una cuasi ausencia de liderazgo presidencial y de voluntad poltica para facilitar la recuperacin de la inversin privada y
elevar el bienestar de la poblacin. Y eso se expresa en la menor confianza en el pas. Hace una semana se anunci un
aumento considerable de la inversin pblica y eso es una buena noticia, pues se tomar el ahorro fiscal de 2013, que
ascendi a 0.7% del PBI. A pesar que no ser suficiente, es positivo, aunque habra que ver en qu se invertir, cmo y en
qu tiempo. Una anotacin. La inversin privada va desde la micro hasta la gran empresa, por lo que es fundamental para
revertir la desaceleracin. Es un error pensar solo en las grandes empresas cuando se alude a la inversin privada; ms
an, las pequeas y medianas empresas generan la mayora del empleo en el Per.Cmo destrabar la inversin
privada? Cmo recuperar la confianza? Qu se est haciendo para lograrlo?
PER Y LA EVOLUCIN DE CHINA
Como consecuencia de los impactos de la crisis financiera de las economas avanzadas, que estall
en 2008, Per sufri en 2009 una fuerte desaceleracin. Despus de crecer 9.8% en 2008, en 2009
solo lo hizo a una tasa de 0.9%. Sin embargo, ello fue seguido por una rpida recuperacin en 2010,
a partir de la cual comenz una gran desaceleracin.
Qu factores determinaron la pronta recuperacin de la crisis? Dos factores: en primer lugar, la
disciplina macroeconmica interna, caracterizada por un supervit fiscal y estabilidad monetaria. El
manejo ordenado de la economa rinde frutos. En segundo lugar, el crecimiento econmico de China,
que se convirti en el motor de la economa mundial. Sin esto ltimo, la disciplina macroeconmica
interna NO hubiera sido suficiente. Veamos el siguiente cuadro:
Variacin porcentual del PBI
2010 2011 2012 2013
Per 8.8 6.9 6.3 5.0
China 10.4 9.3 7.7 7.5
Economas Avanzadas 3.0 1.7 1.5 1.2
Mundo 5.2 3.9 3.9 2.9
Fuente: FMI
Si observamos la tendencia, podemos notar lo siguiente: en primer lugar, la economa mundial se est
desacelerando, es decir, cada vez crece menos; en segundo lugar, la desaceleracin es ms
pronunciada en las economas avanzadas desde 2010en comparacin con China. Si Per siguiera
ms a las economas avanzadas, el ritmo de crecimiento en Per habra sido menor a partir de 2011.
La diferencia fue China, quien sigui creciendo a tasas menores, pero aun elevadas. Es posible
pensar que, a partir de cierta tasa de crecimiento, la desaceleracin china ya comienza a afectarnos.
Dicho de otro modo, si China hubiera mantenido el crecimiento de 2011, Per hubiera mostrado tasas
mayores. El tema de fondo es que China importa no solo por la relacin comercial con el Per, sino
por ser la segunda economa del mundo y esa posicin la convierte en el motor y lder de la economa
mundial.
Qu nos conecta con China? Del total exportado al mundo, China representa casi el 19% del destino de
nuestras exportaciones. Los otros dos mercados claves son Estados Unidos y la Eurozona, ambos en lenta y
frgil recuperacin. Si los mercados de las economas avanzadas (Estados Unidos y la eurozona) se cayeron
por la crisis, qued China. Al desacelerarse China pasando de una tasa de 10.4% en 2010 a 7.5% en 2013, es
natural que Per siga la misma trayectoria.
Ahora bien, si China produce menos, entonces requiere menos materias primas, entre ellas metales, que
provienen del Per y otros pases de la regin. El resultado es una reduccin del precio de los metales, como el
cobre que es el principal producto de exportacin peruano, pues representa, aproximadamente la cuarta parte
del total. Y el destino es China. Pero pensemos algo ms. No impactar el menor precio y las perspectivas de
un crecimiento ms lento de China, las inversiones anunciadas de cobre en el Per? En sntesis, China afecta
por los lazos comerciales con Per y porque ante el lento crecimiento de las economas avanzadas, es el motor
de la economa mundial.
TASA DE ENCAJE Y BOOM CREDITICIO
En los ltimos meses el Banco Central de Reserva (BCR) ha bajado la tasa de encaje en soles en
repetidas oportunidades. La tasa de encaje es la proporcin de los depsitos (ahorros) que los bancos
no pueden prestar. Al bajar la tasa, se liberan recursos para que los bancos puedan prestar ms. La
pregunta es la siguiente: Para qu lo hace?
En economa, la forma de evaluar una poltica pblica es a travs del anlisis costo/beneficio,
incluyendo tanto el corto como el largo plazo. El BCR toma esa medida porque asume que los
beneficios son mayores que los costos; en la presentacin del programa monetario de marzo de 2014,
el BCR anunci que entre junio de 2013 y marzo de 2014 se inyectaron a la economa un total de
7933 millones de soles a los bancos, para que estos tengan ms para prestar, es decir, para que
puedan continuar el boom crediticio. El 30 de marzo anunci la otra reduccin del encaje a 12%, con
el objetivo de liberar 500 millones de soles ms. En pocas palabras, ms crdito.
El BCR seala que el objetivo es impulsar el dinamismo de los crditos en soles. La medida suena
bien, sin embargo, como economistas estamos obligados a ver ambas caras de la moneda. Veamos.
El mayor crdito en un entorno de desaceleracin econmica a lo mejor no colabora con la economa,
sino que genera el terreno perfecto para la profundizacin de burbujas, como la posible burbuja
existente en el mercado inmobiliario. Muchos soles son la receta perfecta para la especulacin, con lo
cual se mantiene el aumento en los precios de las viviendas. Y existen tantos sujetos de crdito,
como para que se siga liberando recursos a los bancos? No lo s, pero recuerden que los bancos
tienen que prestar, pues ese es el negocio y se me hace difcil pensar que sea cierto lo anterior. Los
niveles de morosidad en tarjetas de crdito, el alto porcentaje de los ingresos mensuales destinado
por las familias para el pago de deudas, me generan dudas.
Por lo dems, todo exceso de crdito ha trado problemas. Y para saber eso no es necesario ser
economista. En eso la historia financiera mundial no admite dudas. Las burbujas aparecen en
perodos de auge crediticio. Permiten un crecimiento no sostenible en el precio de algn activo, por lo
general acciones y/o viviendas, durante un tiempo para luego colapsar y poner en riesgo al sistema
financiero. No entra acaso en riesgo el sistema financiero si la morosidad aumenta? Claro,
cualquiera dir, lo que pasa es que el banco te quita la casa o el auto y con eso se cobra si no
puedes pagar. Y qu hace un banco con una casa o u auto, si no es su giro y adems si cada vez
existen menos sujetos de crdito? Ciertamente si le preguntan a grupos interesados (inmobiliarias y
bancos) dirn que no pasa nada. La clave est en verlo sin estar en ninguno de los dos lados; con
objetividad ver lo positivo y lo negativo de cada medida.
Desde mi punto de vista, debemos ser ms cautos Cmo y por qu el aumento en el crdito no
generan una aceleracin del crecimiento, sino una mayor desaceleracin, como lo muestran las cifras
de enero? Dnde se est yendo ese dinero? No ser a la especulacin? Por qu no revisamos las
cifras de las crisis de Irlanda, Espaa y Estados Unidos? Cunto creca el crdito en los pases
mencionados antes del estallido de la burbuja? No se trata de alarmar a nadie, sino de no acelerar el
auto cuando podemos fundir el motor. Es mejor manejar ms lento y llegar bien, que pretender ir ms
rpido sin tener el auto preparado para ello.



QU ES LA DEFLACIN? A PROPSITO DE EUROPA
Si le preguntramos a un grupo de personas lo siguiente: desean que los precios bajen o que suban? No me
cabe duda que todos responderan, que bajen. La deflacin se define como la cada sostenida en precios de
la mayora de bienes y servicios. Entonces, por qu en Europa estn preocupados por los temores de una
deflacin si parece mejor que todo baje de precio para comprar ms barato?
Veamos el asunto con detalle. Imagnese usted que le plantean invertir su dinero en un nicho del mercado
donde los precios estn bajando; se animara a hacerlo? Estoy seguro que no. Por qu invertir en un
segmento en que los precios caen y tendr que vender a un precio cada vez menor? Ahora piense que el
fenmeno es generalizado. La deflacin afecta la inversin y con ello el crecimiento econmico futuro. Es lo
contrario a la inflacin. As como cuando suben los precios todos nos apresuramos a comprar, pues creemos
que seguirn subiendo, cuando bajan, no compramos pues creemos que seguirn bajando y postergamos
nuestra decisin de compra. Dicho de otro modo, si los precios bajan, el dinero gana valor si no lo gastas y lo
guardas. Sin aumentos en el consumo y la inversin la economa no se mueve, es decir, se apaga. Por eso
no es deseable la deflacin y la mayora de economistas le tiene ms temor que a la inflacin; en 1990 Per
tena un aumento en precios de 7650% al ao. Sin embargo se logr detener de manera ms o menos rpida.
Sucede lo mismo con la deflacin? Pues parece que es ms complejo. Japn tuvo 15 aos de deflacin,
hasta que el gobierno del primer ministro Abe decidi usar la maquinita de imprimir billetes para enfrentar el
problema en diciembre de 2012. Si es sostenible o no, depender de las reformas que permitan un crecimiento
sano y sostenible, pues est claro que muchos billetes generan el problema contrario: inflacin. Japn
enfrent su deflacin con ms billetes y ms gasto pblico.
Por qu los temores de Europa? Como ha sido tratado en otro post, la mayora de pases europeos enfrentan
un problema de sobreendeudamiento. La primera reaccin frente al problema estuvo en la poltica monetaria: la
tasa de inters se redujo casi a cero; la ltima reduccin ocurri hace cuatro meses y la llev en 0.25% (en el
Per es 4%). A pesar de la reduccin en tasas de inters con el objetivo de aumentar los crditos, la estrategia
no funciona por una simple razn: o no hay sujetos de crdito (estn sobreendeudados y antes deben pagar
sus deudas) o los que hay, no estn dispuestos a tomar nuevos prstamos para invertir en economas al borde
de la deflacin. No sera rentable hacerlo.
Y por qu no proceden como Japn? La eurozona es manejada por un banco centran comn a todos los
pases miembros, llamado Banco Central Europeo (BCE); los pases miembros no pueden emitir euros, pues
esa funcin est en manos del BCE quien requiere unanimidad para proceder a la emisin; a ello se oponen
pases como Alemania y Finlandia. Ante ello, los gobiernos, pueden endeudarse para obtener dinero e
inyectarlo a sus economas y as combatir los temores de una deflacin? No, porque ya estn
sobreendeudados y tampoco son sujetos de crdito. Parece que a menos que se llegue a ciertos acuerdos
polticos, ni la poltica fiscal ni la monetaria funcionarn en un contexto como el descrito.
Y los datos? Pues, la informacin presentada el 17 de marzo muestra que la inflacin promedio de la
eurozona en febrero de 2014 fue 0.3%; en Europa, a nivel de pases, Bulgaria tuvo una deflacin de -2.1%;
resultados similares se observaron en Chipre (-1.3%), Grecia (-0.9%), Croacia (-0.2%), etc. La tendencia es
hacia la deflacin.
Parece que la nica forma de combatir la temida deflacin es con inflacin; sin embargo, Europa no se pone de
acuerdo sobre cmo hacerlo, sea porque ya las tasas de inters estn en cero o porque los gobiernos no se
pueden endeudar ms para aumentar el gasto pblico. Qu hacer ante ello? Reformas, como la unin
bancaria y crecimiento para el mediano y largo plazo. En lo inmediato, superar las divisiones polticas y
ponerse de acuerdo para inyectar algo de liquidez. No se conoce otra forma de enfrentar una deflacin; y si
usamos la imaginacin?

DESACELERACIN EN LAS ECONOMAS EMERGENTES
Luego de la crisis financiera que estall en 2008, las economas emergentes lideraron el crecimiento
econmico mundial y para muchos analistas se desacoplaron de las avanzadas en el sentido que podan
seguir creciendo al margen de las mismas. La realidad mostr que no fue as. Vase el siguiente cuadro que
muestra las tasas de crecimiento de las economas, tanto emergentes como avanzadas desde 2010.
Tasas de Crecimiento del PBI
(En variaciones porcentuales)
2010 2011 2012 2013
Emergentes 7.5 6.2 4.9 4.7
Avanzadas 3.0 1.4 1.4 1.3
Mundo 5.2 3.9 3.2 3.0
Amrica Latina 6.0 4.6 3.2 2.6
Per (base 1994) 8.8 6.9 6.3 5.0
Per (base 2007) 8.5 6.5 6.0 5.3
China 10.4 9.3 7.7 7.7
La desaceleracin se define como un proceso en el cual, las economas crecen menos, fenmeno que como
puede verse en el cuadro tiene una dimensin global y no solo local. Per no ha escapado a la tendencia, a
pesar de la inyeccin de liquidez por parte del BCR a travs de reducciones en la tasa de encaje, que lo nico
que estn provocando es un aumento en el crdito que a la larga puede ser peligroso. En el mismo cuadro
pueden verse las tasas de crecimiento de Amrica Latina y China. En todos los casos la tendencia es la misma
y se mantiene as. En enero 2014, el PBI en Per creci 4.23%.
Qu est pasando? Despus del estallido de la crisis en setiembre de 2008, la Reserva Federal (FED o Banco Central
de los Estados Unidos) decidi inyectar liquidez a la economa y nacieron as los programas llamados quantitative easing
o simplemente QE, que en trminos simples se referan al uso de la maquinita de impresin de billetes. El mundo qued
inundado de dlares y con ello se generaron nuevas burbujas especulativas por el exceso de crdito, en particular en el
mercado inmobiliario. Pases como China, Brasil y Sudfrica, de acuerdo con la mayora de analistas, se encuentran en
terreno de burbuja y ello se ha traducido en un menor crecimiento en los gigantes emergentes, pues para evitar
problemas mayores, tienen que ajustar, es decir, las familias deben gastar menos y pagar deudas.
En noviembre de 2013, comenz en los Estados Unidos el tapering, nombre con el que se conoce al retiro del estmulo
econmico, es decir, reduccin de la inyeccin de liquidez, programa que se espera termine este ao. Es probable que de
una abundancia de liquidez pasemos a una situacin contraria. De ah la desaceleracin de los gigantes, que estn
enfrentando la situacin con un ajuste del gasto antes de enfrentar efectos peores. No debe sorprender que como
consecuencia los tipos de cambio muestren una tendencia hacia el alza.
La desaceleracin china est influyendo a travs de la reduccin de la demanda por materias primas, como por ejemplo
minerales, y ello se ha reflejado en una continuacin de la cada de las exportaciones de cobre de Per en enero de este
ao. Pregunta: si el gobierno apuesta a un crecimiento de 5.5% basado en proyectos relacionados al cobre, suena lgica
la proyeccin o depender de la evolucin del precio?
La nica forma de revertir la desaceleracin de manera sostenida es que la crisis pase, tanto en Estados Unidos como en
la eurozona, de modo que retomen el ritmo de crecimiento previo al estallido de la crisis. As, podr crecer China y como
consecuencia Per. No veo otra, por el momento, pues el contexto poltico tampoco ayuda.Revisemos las crisis de Asia
Oriental de 1997 y las de las economas avanzadas a partir de 2008; aprendamos un poco ms de la historia econmica.
EL CAMBIO EN EL AO BASE PARA EL CLCULO DEL PBI EN EL PER
El 27 de febrero el INEI cambi el ao base para el clculo de las cuentas nacionales, de 1994 a
2007. Para entender lo que significa, debemos analizar cmo se calcula el Producto Bruto Interno (en
adelante, PBI).
El PBI es un indicador que mide cunto se produce dentro de un pas, tanto de bienes como de
servicios, en un perodo de tiempo determinado, por lo general un ao. Imaginemos un ejemplo
simplificado. Un pas produce solo dos bienes: cobre y camisas y en el ao 1994, las cantidades
producidas fueron 5 toneladas y 6 unidades. Cunto produjo el pas en total? Est claro que no se
pueden sumar cobre ms camisas; entonces se multiplica cada tonelada de cobre y cada camisa por
el precio promedio que tuvieron en ese ao. Si los precios fueron, 2 y 3 soles, respectivamente,
entonces el valor de la produccin de cobre fue 10 soles y el de las camisas, 18 soles. Ahora s
podemos sumar, de modo que el PBI de ese ao fue 10 + 18 = 28 soles.
Si el PBI aumenta, se llama crecimiento econmico. Pensemos ahora, qu pas en 1995, un ao
despus. Supongamos que las cantidades producidas aumentaron a 6 y 7, mientras que los precios subieron a
4 y 4 soles, respectivamente. Con los nuevos precios, el nuevo PBI sera 24 + 28 = 52. La economa habra
crecido 85.7% (de 28 a 52 soles). Es eso cierto? Claramente no, pues una parte del aumento se debe a los
nuevos precios y otra, a la variacin en produccin. Lo que hemos calculado es el PBI nominal, pues para
cada ao, usamos los precios de ese ao. Si queremos saber si aument o no la produccin, lo que se hace es
mantener los precios de uno de los dos aos, digamos 1994, que pasa a llamarse ao base. Significa que
vamos a suponer que los precios del ao base se mantienen a lo largo del tiempo, con lo cual, si aumenta el
PBI solo puede deberse a crecimientos en la produccin. En este caso habramos calculado el PBI real.
Note el lector que es distinto usar como ao base 1994 o 1995. Si bien es cierto es arbitrario escoger uno u
otro, pues en ambos casos veremos solo los cambios en produccin, los resultados pueden proporcionar una
visin distinta. Veamos ambas opciones. Si usamos 1994 como ao base, el PBI en 1995 habra sido 2(6) +
3(7) = 33 soles. La economa creci de 28 a 33 soles, es decir, 17.85%.
Y si usamos como ao base, 1995? El PBI de 1994 habra sido 5(4) + 6(4) = 44 soles. En 1995, el PBI sera
24 + 28 = 52 soles. El PBI habra crecido de 44 a 52 soles, es decir, en 18.2%.
La diferencia se explica porque en 1995 el precio de una camisa aument en 33%, mientras que el de una
tonelada de cobre en 100%, es decir, se duplic. Por eso al tomar como ao base 1995, el PBI crece ms.
Ahora vamos a la realidad. Al cambiar el INEI el ao base de 1994 a 2007, aquellos bienes y servicios cuyos
precios en 2007 crecieron ms comparados con 1994, explican el mayor o menor crecimiento. En este caso,
fueron los precios de los metales los que ms crecieron, pues 2007 fue un ao de precios de los metales
excepcionalmente altos. Entonces, con el nuevo ao base, la minera e hidrocarburos pasa de representar solo
el 4.7% del PBI a 14.4%, pues en 2007 minera represent una proporcin mayor del PBI; construccin pasa de
5.6% a 5.1%. Naturalmente al cambiar el ao base, se alteran las cifras de crecimiento econmico. La idea es
que desde ahora se usarn los precios de 2007 y no los de 1994.
Entre 2009 y 2013 las tasas de variacin eran con el ao base 1994 las siguientes: 0.9%, 8.8%, 6.9%, 6.3% y
5.0%. Ahora, con el nuevo ao base 2007, las tasas son: 1.0%, 8.5%, 6.5%, 6.0% y 5.3%. Observe el lector
que si bien es cierto cambian los nmeros, la tendencia, que es en lo que debemos fijarnos, se mantiene (en
nuestro ejemplo, pas de 17.85% a 18.2%). Resulta pues que ahora, en 2013 ya no crecimos 5.0%, sino 5.3%.
Cul es la moraleja? Ver tendencias y no puntos en el tiempo. Queda para el lector la siguiente pregunta: si la
eleccin del ao base en ltima instancia es arbitraria, por qu 2007? Y si se hubiera elegido algn ao en
que las nuevas cifras habran sido menores? Por ltimo, realmente importa si el nmero es 5.0% o 5.3%

RIESGOS DE LA ECONOMA PERUANA 2014
Qu riesgos enfrenta la economa peruana en 2014? Desde mi punto de vista dos, que estn
interrelacionados entre s: por un lado, el boom crediticio en un contexto de desaceleracin econmica
y por otro, el exceso de importaciones sobre exportaciones, tema relacionado con el tipo de cambio.
En primer lugar, para nadie es un secreto que existe un boom crediticio; ello permite aumentar la
demanda, es decir, comprar ms con deuda y en principio suena bien. Sin embargo, a lo largo de la
historia, los auges crediticios sostenidos ms all de la capacidad de pago de los deudores, generan
consecuencias negativas, no solo porque el deudor no puede pagar, sino porque los bancos no
pueden aumentar su cartera de morosidad ms all de ciertos lmites. De acuerdo con informacin del
BCRP, entre junio de 2013 y febrero de 2014, las reducciones sucesivas de la tasa de encaje (la
proporcin de los depsitos que los bancos comerciales no pueden prestar) generaron una inyeccin
de 7,400 millones de soles. En simple, los bancos pueden prestar ms y eso es lo que han hecho. Si
la economa se est desacelerando (vase post anterior), es natural preguntarse lo siguiente: cmo
podrn pagar los deudores? Alguien puede creer que los precios de los inmuebles pueden subir
hasta el infinito? La situacin se complica porque el 40% de los crditos estn en dlares, y lo ms
probable es que la mayora de esos deudores obtengan sus ingresos en soles.
Sugiero a los lectores revisar la situacin actual de China, que es relevante al menos por dos razones:
por un lado, es el principal demandante mundial de metales y por otro, est en medio de una burbuja
inmobiliaria originada en un auge crediticio sin precedentes.
En segundo lugar, en 2013 las importaciones superaron a las exportaciones en 365 millones de dlares luego
de muchos aos. En el post anterior se explicaron las razones. Las exportaciones cayeron bsicamente por la
desaceleracin china y el mediocre crecimiento de Estados Unidos y la eurozona (los tres son los mercados
claves de los productos peruanos) y las importaciones aumentaron debido al boom crediticio que permite que
compremos con deuda (en este caso, tarjetas de crdito) los productos importados. Los datos son los
siguientes: las exportaciones disminuyeron de US$ 46 228 a US$ 41 826 millones de dlares entre 2012 y
2013, mientras que las importaciones aumentaron de US$ 41 113 a US$ 42 191 millones de dlares en los
mismos aos. Pasamos de un supervit comercial de US$ 5115 a un dficit de US$ 365 millones de dlares de
2012 a 2013. Solo a manera de ejemplo, el cobre estaba en abril de 2011 a US$ 430 dlares la libra, mientras
que el 11 de febrero de este ao, se cotiz en US$ 323 dlares la libra. El oro baj de US$ 1475 a US$ 1263
dlares la onza en las mismas fechas.
La alternativa natural es un aumento en el tipo de cambio, para fomentar exportaciones (al menos las no
tradicionales) y en especial desincentivar importaciones. Por qu no se hace? Porque como se ha
mencionado, el 40% de los prstamos estn en dlares. Si sube el precio del dlar y las personas que deben
dlares obtienen sus ingresos en soles, entonces tendrn problemas de pago. De ah que el BCR venda
dlares para evitar su subida. No obstante, esta situacin no es eterna. Al vender dlares disminuye reservas,
ms especficamente la posicin de cambio, que disminuy de US$ 47 568 a US$ 39 792 millones de dlares
entre enero de 2013 y el 11 de febrero de 2014. [1]
Sin embargo, regular el boom crediticio y dejar que aumente, aunque sea un poco, el tipo de cambio no son
situaciones populares, menos en un ao electoral. Como economistas siempre debemos considerar los
beneficios y costos, tanto privados como sociales, de cada medida. Qu piensan estimados lectores?

[1] La posicin de cambio es aquella parte de las reservas originada en las compras de dlares que hace el
BCR en el mercado, cuando considera que ocurre una fluctuacin brusca hacia la baja. El encaje bancario en
dlares es el otro componente importante de las reservas.
SOBRE EL SALARIO MNIMO
No cabe la menor duda que todos queremos obtener un ingreso ms alto. Hace unos das la discusin
sobre el salario mnimo prcticamente hizo caer a un gabinete. De ah su importancia. Caben muchas
preguntas. De qu depende el aumento en el salario mnimo? Es alto o bajo? Es o no el momento
adecuado? Veamos alguna informacin bsica.
El salario mnimo es la remuneracin mnima mensual que debe recibir un trabajador en la actividad
privada por una jornada laboral de ocho horas diarias. De acuerdo con la Constitucin Poltica en su
artculo 24, las remuneraciones mnimas se regulan por el Estado con participacin de las
organizaciones representativas de los trabajadores y los empleadores. Esto significa que la
determinacin no depende del mercado, sino de una decisin poltica, aunque se supone con sustento
tcnico. Los convenios de la Organizacin internacional del Trabajo (OIT), sealan que corresponde al
Estado fijar la remuneracin mnima de los trabajadores que laboran en la actividad privada.
Durante el gobierno actual, el salario mnimo aument de 600 a 750 nuevos soles entre agosto de
2011 y junio de 2012; qued establecido que la siguiente revisin sera a partir del 1 de enero de 2014
(desde esa ptica, siempre estuvo en agenda).
Los salarios aumentan por dos razones: por la inflacin del perodo previo y por los aumentos en
productividad. Respecto de lo primero, est claro que han aumentado ms all que la inflacin;
respecto de lo segundo, indicadores indirectos muestran que ha habido una ligera mejora en la
productividad. Esto significa que el aumento de 650 a 750 soles ya cubre a ambos.
Sin embargo, podra otorgarse un aumento ms? Sera el momento adecuado? En primer lugar,
casi el 90% del empleo en el Per se genera en las pequeas y micro empresas; por lo tanto, la
mayora de aquellos que reciben el salario mnimo trabajan en pequeas y micro empresas formales;
en segundo lugar, solo una tercera parte de aquellos que trabajan en las pequeas y micro empresas,
recibe el salario mnimo; en tercer lugar, el salario mnimo est asociado a ciudadanos con bajos
niveles educacin y productividad.
La pregunta es: soportarn pagar ms las micro y pequeas empresas? Difcil responderlo, aunque
podramos decir que depender mucho de las ventas que hagan. Aqu entra el entorno
macroeconmico. La economa est en un proceso de desaceleracin que ha sido comentado en post
anteriores. Cmo aumentar el salario mnimo si las empresas estn enfrentando un menor nivel de
ventas? Si se ven obligadas, la respuesta puede ser un mayor desempleo, pues al no poder asumir el
pago tendrn que despedir trabajadores que desde luego irn al sector informal. El remedio podra ser
peor que la enfermedad.
Ahora, qu pasa si no somos tan radicales? Sera muy grave en trminos de desempleo que el salario
mnimo aumente, digamos de 750 a 800 nuevos soles? Si bien es cierto habra que hacer los clculos, me
parece que s podra hacerse, aunque se requiere de un estudio tcnico ms all de consideraciones de otro
tipo. No obstante, los trabajadores que reciben ahora el salario mnimo (y probablemente muchos ms) pueden
decir: Por qu no procede el aumento si los ministros se han duplicado el sueldo? La percepcin importa en
economa y como sostuve en un post anterior, el aumento de sueldos de los altos funcionarios pblicos se
otorg en el momento menos adecuado, pues la economa se estaba desacelerando y con ello los ingresos
tributarios.
El problema de fondo consiste en aumentar la productividad y buscar que el desempeo econmico sea menos
cclico. Eso lo hara ms previsible, pues tampoco se trata de aumentar los salarios cuando la economa crece
a buen ritmo (2004-2008) y bajarlos luego.
SOBRE EL AUMENTO DE SUELDOS A FUNCIONARIOS PBLICOS
Est fuera de discusin que todos buscamos un Estado que funcione mejor, es decir, que provea (sea
directamente o a travs de terceros) acceso a servicios bsicos de calidad para todos, sin
discriminacin alguna. Educacin, salud, infraestructura rural, simplificacin de trmites, seguridad
ciudadana, entre otros, son parte de una larga lista que los ciudadanos esperamos. El tema es
fundamental para un crecimiento que se transforme en desarrollo en el mediano y largo plazo.
La pregunta es cmo puede lograrse? A continuacin planteo ms preguntas que respuestas, pues
me parece que si tenemos claras las preguntas ser ms fcil llegar a las respuestas.
Hace unos das se aprob, como parte de la ley SERVIR un aumento de los sueldos de los altos
funcionarios de los ministerios. Est bien? Hemos escuchado opiniones en ambos sentidos. Los
economistas sabemos que debemos evaluar cualquier poltica pblica a travs del anlisis
costo/beneficio. Qu costos y qu beneficios genera? Sabemos adems que los sueldos dependen
de la productividad o rendimiento del trabajador y ello, por lo general, est atado al nivel de
educacin. A mayor y mejor educacin, mayores ingresos.
Por el lado de los beneficios, de hecho el beneficiado puede ser el sector pblico (aparte del propio
funcionario), pues as podr atraer funcionarios ms calificados en el futuro; pero eso significa que
los anteriores no eran tan calificados? Si es as, seran merecedores del aumento quienes an se
mantienen en el sector pblico? Lo que se est planteando es que un mayor sueldo atraer a
personas ms calificadas al sector pblico. Suena bien. Sin embargo, sabemos que las personas
respondemos a incentivos, monetarios y no monetarios. La pregunta es la siguiente: los aumentos
anunciados de los sueldos, representan el incentivo correcto? No hubiera sido mejor un aumento
menor y otra parte sujeto a resultados, es decir, de acuerdo con la productividad? No es un incentivo
no monetario el prestigio que otorga el cargo de ministro y que sirve para el futuro del propio
funcionario? No es verdad que varios ministerios son cargos polticos no conectados con niveles de
educacin ni trayectoria adecuados?
Lo que me queda claro es que el hecho que se le aumenten los sueldos a la plana mayor de una
entidad pblica no asegura que las cosas mejoren, aunque es un paso positivo. Pregunta: al aumento
a los altos funcionarios del sector educacin, generar una educacin de calidad? No lo creo, a
menos que sea parte de una reforma integral del sector que est ms all de esfuerzos aislados.
Por el lado de los costos, los aumentos los pagamos los ciudadanos que cumplimos con nuestros
impuestos. Y por qu el estado no ahorra en otros gastos para el aumento en sueldos? Sabemos
que el estado gasta enormes cantidades en publicidad e imagen que son mucho mayores que el total
de los nuevos sueldos. Se ha medido el impacto de ese gasto? Entonces, no sera mejor que el
estado gaste mejor el dinero que le entregamos los contribuyentes?
En qu quedamos, se preguntar estimado alumno? Me parece que el aumento de sueldos est
bien, siempre y cuando sea parte de una reforma ms integral del sector pblico que amarre a
resultados (o una parte de ellos) los sueldos de los funcionarios. De lo contrario no tendr sentido. Y
esto debe ser vlido para trabajadores pblicos de todos los niveles.