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2.

Valordeldineroen
eltiempo
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 1
IIntroduccin Programa
Agenda
Temporalidaddeldinero
Frmulasmscomunes
UsocorrectodeExcel
Tasasdeinters
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 2
Conceptosfundamentales: Tasasvscostodecapital
Hablaremosindistintamentedelastasasdedescuento(tasasdecomposicin),
costodecapitalocostodeoportunidad.
Loqueiremosdesarrollandohaciadelanteesesteconcepto,quecorresponde
almejorretornoesperado(ofrecidoenelmercado),sobreunainversinde
i d i bl l d l fl j d d riesgo* yduracincomparablealdelflujoaserdescontado
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 3 2Valordeldineroeneltiempo Definiciones
*Msadelanteprofundizaremosenquseentiendeporriesgo,yaseasistemtico(demercado)oidiosincrtico(especfico)
Conceptosfundamentales:Equivalenciatemporal
Componer
Ao0(hoy) Ao1
$110 $100 r=10%
Descontar
($110) VP $100=
ValorPresente
($100) VF $110=
ValorFuturo
0,1) (1
$110
$100
($110) VP $100
1
+
=
=
$110 $110
0,1) (1 $100 $110
($100) VF $110
1
=
+ =
=
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 4 2Valordeldineroeneltiempo Definiciones
$100 $100=
Conceptosfundamentales:Definicin
Primerprincipiofinanciero:Eldinerotieneunadimensin"temporal"
Segntemporalidad Mtododeconversin
Valorpresente: Valorhoy Descontar: Encontrarelvalor
presentedeunflujo
f t
Flujode
efectivo
futuro
Valorfuturo: Valorenalgn
puntocualquiera
del futuro
Componer: Encontrarelvalorfuturo
deunflujodecajahoy
delfuturo
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 5 2Valordeldineroeneltiempo Definiciones
Valorpresenteyvalorfuturo:Generalizacin
VF
ValorPresente
n
) (1 VP VF +
ValorFuturo
0
1 2 3 n
Lneadetiempo
n
r) (1
VF
VP
+
=
n
r) (1 VP VF + =
VP VF
r r r r r
VP Valorpresente :Flujodeefectivo hoy
VF Valorfuturo :Flujodeefectivoenalgn tiempofuturodado
r Tasadeinters :Tasaala cualsecompone(paracalcularvalor
futuro)osedescuenta(paracalcularvalor
presente)unflujodeefectivo
Debe expresarse como nmeros reales (por Debeexpresarsecomonmerosreales(por
ejemplo1%=0,01)
n Perodo : Nmerodeperodosacomponerodescontar
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 6 2Valordeldineroeneltiempo Definiciones
Consistenciatasaperodos
Valorpresenteyvalorfuturo:Distintastasas
l f l Valorfuturo Valorpresente
$7,0
r=0% r=5% r=10%
$1,2
r=0% r=5% r=10%
$4,0
$5,0
$6,0
$ 0 6
$0,8
$1,0
$
$1,0
$2,0
$3,0
$0,2
$0,4
$0,6
$0,0
0 4 8 12 16 20
Perodosacomponer
$0,0
0 4 8 12 16 20
Perodosadescontar
VFessiempremayorqueVP VPessiempremenorqueVF p y q
Amayorperodosacomponer,mayorVF
paraunamismatasa
Amayortasa,mayorelVFparaunmismo
perodo
p q
Amayorperodosacomponer,menorVP
paraunamismatasa
Amayortasa,menorelVPparaun
mismoperodo
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 7 2Valordeldineroeneltiempo Definiciones
p p
Valorpresenteyvalorfuturo:Reglageneral
Lacomposicinodescuentodeflujosdeefectivotienelapropiedadde
serlineal
Lageneralizacindelafrmuladevalorpresenteyvalorfuturoes
ValorPresente ValorFuturo
0
1 2 3 n
r r r r r
0
1 2 3 n
r r r r r
VP C
n
C
1
C
2
C
3
C
0
VF C
1
C
2
C
3

=
=
+
=
n k
1 k
k
k
r) (1
C
VP

=
=
+
+ =
n k
1 k
k - 1 n
1 - k
r) (1 C VF
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 8 2Valordeldineroeneltiempo Definiciones
Valorpresenteyvalorfuturo:VAN,uncasoparticular
Enevaluacindeproyectos,elVANoValorActualNeto,correspondea:
= (costos) VP - s) (beneficio VP VAN
= costos) - s (beneficio VP VAN

=
=
+

=
n k
1 k
k
k k
) r 1 (
costo beneficio
VAN
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 9 2Valordeldineroeneltiempo Definiciones
Agenda
Temporalidaddeldinero
Frmulasmscomunes
UsocorrectodeExcel
Tasasdeinters
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 10
Perpetuidades:VPsimple
0
1 2 3 4
r r r r r
Enlaprctica,las
perpetuidadesno
existenosonmuy
difciles de
VP
r r r r r
C C C C
difcilesde
encontrar.
Suusomscomnes
cuandosevaloriza
unaempresa(osu
C C
VP
i
= =

=
accin)oun
proyecto.Comono
setienecertezaqu
ocurrirdigamos30
aosapartirdehoy,
r r) (1
VP
1 i
i
=
+
=

=
a os a pa de oy,
seproyectaaun
futurodefinido,
digamos5aos,yel
restosevaloriza
tili d
Lafrmulaentregaelvalorpresente
1perodoantesqueelprimerflujo
de caja a descontar
utilizandouna
perpetuidad.
Msdeestolo
veremosen"3
Valorizaciones
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 11 2Valordeldineroeneltiempo Frmulas
decajaadescontar
acciones"
Perpetuidades:VPflujocreciente
0 1 2 3

r r r r
Esteejercicio
"terico",tienela
mismaaplicacinque
la perpetuidad normal
VP

C C(1+g)
laperpetuidadnormal.
Usualmenteen
valorizaciones,g
correspondeal
C(1+g)
2
C g) (1 C
VP
k
1 - k
=
+
=

=
crecimientodela
economa(PIB)
g,aligualquelatasar,
debeexpresarseen
g - r r) (1
VP
1 k
k
=
+
=

=
debe e p esa se e
nmerosreales(por
ejemploenun
crecimientode6%,g=
0,06)
Lafrmula,tambinentregaelvalorpresente
1perodoantesqueelprimerflujodecajaa
descontar
Qupasasi?
g Lim
r g
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 12 2Valordeldineroeneltiempo Frmulas
descontar
Anualidades:VPsimple
Lasanualidadessonuna
particularidaddela
reglageneralde
composicin o
0 1 2 3 n n+1 n+2
composicino
descuentodeflujosde
efectivo.
Correspondenalvalor
presente(ofuturo)
VP

r r r r
C C C C C C
r
paraunmismoflujo
deefectivo yparauna
mismatasade
descuento duranteun
perododetiempo =
C 1 C
VP pe odo de e po
determinado.
Unaformasimplede
recordarlafrmulaes

=
+
n
1
1
C
VP
r ) r 1 ( r
VP
pensarenuna
diferenciade
perpetuidades.

+
=
n
) r 1 (
1
r
VP
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 13 2Valordeldineroeneltiempo Frmulas
Valorpresentees1perodoantesdelprimerflujo
Anualidades:VPflujocreciente
Lasanualidadessonuna
particularidaddela
reglageneralde
composicin o
0 1 2 3 n n+1
composicino
descuentodeflujosde
efectivo.
Correspondenalvalor
presente(ofuturo)
VP
r r r r
C C(1+g)
r
C(1+g)
2
C(1+g)
n1
C(1+g)
n
paraunmismoflujo
deefectivo yparauna
mismatasade
descuento duranteun
perododetiempo
+
=
n
n
) g 1 ( C 1 C
VP
pe odo de e po
determinado.
Unaformasimplede
recordarlafrmulaes

+
=
+
n
n
g 1
1
C
VP
g r ) r 1 ( g - r
pensarenuna
diferenciade
perpetuidades.

+
=
r 1
1
g - r
VP
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 14 2Valordeldineroeneltiempo Frmulas
Valorpresentees1perodoantesdelprimerflujo
Frmulas:Resumen
Valorpresentesimple
Valorfuturosimple
n
r) (1
VF
VP
+
=
n
r) (1 VP VF + =

=
=
n k
k
k
) (1
C
VP

=
+
+ =
n k
k - 1 n
1 - k
r) (1 C VF
Valorpresentegeneralizado
Valor futuro generalizado

=
+
1 k
k
r) (1

=1 k
Valorfuturogeneralizado
C
VP
C
VP
Perpetuidadsimple
r
VP=
g - r
VP=
p p
Perpetuidadcreciente

Anualidadsimple
Anualidadcreciente

+
=
n
) r 1 (
1
1
r
C
VP

+
+
=
n
r 1
g 1
1
g - r
C
VP
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 15 2Valordeldineroeneltiempo Frmulas
Ejercicios
Apartirdesuprimersueldo(pagaderoalfinaldelprimermesdetrabajo)y
durantesuprimeraodetrabajo,Ud.ahorrar$200.000cadames.Estedinero
l d i f d i d l l l % l lodepositarenunfondomutuogarantizadoelcuallerentar0,5%mensual.
Cuntodinerotendralfinaldeestetiempoconsiderandolarentabilidaddel
ltimoahorrorealizado?
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 16 2Valordeldineroeneltiempo Frmulas
Ejercicios
Ud.recibeunpremioespecialdelKino porMM$30.Puedecobrarlocomo30pagos
mensualesdeMM$1comenzandohoyounpagoenefectivohoyporMM$15.
i l i i d i l d l %? Quopcinleconvieneaceptarsisucostodecapitalesdel10%?
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 17 2Valordeldineroeneltiempo Frmulas
Ejercicios
Revisandolapginadeunaempresafinanciera,encuentraqueofrecendineroa
unatasadel3%anualparacualquiermontohasta$1MM,paracualquierperodo
h hasta10aos.
Cuntodebierapagaranualmentesilopidieraa5y10aos?
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 18 2Valordeldineroeneltiempo Frmulas
Agenda
Temporalidaddeldinero
Frmulasmscomunes
UsocorrectodeExcel
Tasasdeinters
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 19
Excel:Definicingeneral
0
1 2 3 nper
tasa tasa tasa
Exceltienefunciones
paradeterminaracada
unadelas5variables
de esta anualidad
tasa tasa tasa
pago pago pago pago
+
deestaanualidad,
asumiendoquela
sumadelaanualidad
escero.
VA VF
0
) (
VF
) (
1
1
pago
VA
nper nper
= +

+
tasa) (1 ) tasa 1 ( tasa
nper nper
+

+
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 20 2Valordeldineroeneltiempo Excel
Excel:Ejemplos
Revisandolapginadeunaempresafinanciera,encuentraqueofrecendineroauna
tasadel3%anualparacualquiermontohasta$10MM,paracualquierperodo
h hasta10aos.
Cuntodebierapagaranualmentesilopidieraen5y10aos?
A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Frmula
2 Dado 10 0,03 10E6 0 =pago(tasa;nper;va;vf;tipo) , p g ( ; p ; ; ; p )
3 Solucin 1.172.305 =pago(C2;B2;D2;F2;0)
A B C D E F G A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Frmula
2 Dado 5 0,03 10E6 0 =pago(tasa;nper;va;vf;tipo)
3 Solucin 2 183 546 =pago(C2;B2;D2;F2;0)
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 21 2Valordeldineroeneltiempo Excel
3 Solucin 2.183.546 =pago(C2;B2;D2;F2;0)
Excel:Ejemplos
Paraelmismocrdito,cuntosaosdeberaendeudarseparapagar$1.000.000
anualalmismo3%.
A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Frmula 1 nper tasa VA pago VF Frmula
2 Dado 0,03 10E6 1E6 0 =nper(tasa;pago;va;vf;tipo)
3 Solucin 12,07 =nper(C2;E2;D2;F2;0)
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 22 2Valordeldineroeneltiempo Excel
TIR:Definicin
TasaalacualelNVPdeunaseriede
flujosdecajasehacecero.
Rentabilidad(otasacobrada)
TasaInternadeRetorno
1
(TIR)
correspondienteaunflujodecaja.
130 $ 55 $ 25 $
3 2
) TIR 1 (
130 $
) TIR 1 (
55 $
TIR 1
25 $
100 0
+
+
+
+
+
+ =
Paraelmismocrditode$10MM,simeofrecenpagar$1MMdurante15aos.
qutasameestncobrando?
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 23 2Valordeldineroeneltiempo Excel
1:MsadelanteveremosenprofundidadlaTIRysuspropiedades
TIR:FrmulaExcelgeneral
Solucinfrmula
0
1
1
1E6 -
10E6 =

+ 0
) tasa 1 (
1
tasa
10E6
15
=

+
+
Pruebayerror(trial&error)
SolucinExcel
A B C D E F G
1 nper tasa VA pago VF Frmula p p g
2 Dado 15 10E6 1E6 0 =tasa(nper;pago;va;vf;tipo;estimar)
3 Solucin 0,056 =tasa(B2;E2;D2;F2;0;0,1)
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 24 2Valordeldineroeneltiempo Excel
TIR:FrmulaExcelespecfica.
0
1 2 3 n
TIR TIR TIR
LaformulaTIRparaExcel
calculaelvalordela
TIRparaunaseriede
fl j d j
TIR TIR TIR
C
1
flujosdecaja
INCLUYENDO elflujo
delprimerperodo
C
2
C
3
VA C
n
A B C D E F G H I J
1
2 Ao0 Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6 Ao7
3 150 13 21 30 38 41 53 60
4 =TIR(B3:I3)
5 12,2%
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 25 2Valordeldineroeneltiempo Excel
Lafrmulaignoraperodosconceldasenblanco:usarcero
NPV:Problemadenomenclatura
A B C D E F G H I J
(costos) VP - s) (beneficio VP VAN=
1
2 Ao0 Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6
3 Beneficios 100 110 121 133 146 161
4 Costos 300 20 22 24 27 29 32
5 Flujos 300 80 88 97 106 117 129
6
7 VAN =VNA(tasa; valor1) Tasa 10%
8 =VNA(G7;C5:I5)
9 123,97
INCORRECTO
10
La frmula NO calcula el VAN de un flujo sino el valor presente
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 26 2Valordeldineroeneltiempo Excel
LafrmulaNOcalculaelVANdeunflujo,sinoelvalorpresente
deflujosfuturos
NPV:Problemadenomenclatura
A B C D E F G H I J
Aplicacincorrecta
1
2 Ao0 Ao1 Ao2 Ao3 Ao4 Ao5 Ao6
3 Beneficios 100 110 121 133 146 161
4 Costos 300 20 22 24 27 29 32
5 Flujos 300 80 88 97 106 117 129
6
7 VAN =VNA(tasa; valor1) Tasa 10%
8 =VNA(G7;D5:I5)+C5
9 136,36
10
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 27 2Valordeldineroeneltiempo Excel
Ejercicios: Crdito
Pideuncrditohipotecariopor$50.000.000pagaderoen10aos.Leofrecenuna
tasaanualfijadel5%.
Seusarunaamortizacincreciente,esdecir,sepagaprimeroelintersyla
diferenciacorrespondeaprincipal
Calcule la tabla anual de desarrollo Calculelatablaanualdedesarrollo
1 C
1
1
C
0 $5000000
) r 1 (
1
1
r
C
VP
n

+
=
229 . 475 . 6 C
) 05 , 0 1 (
1
0,05
0 $50.000.00
10
=

+
=
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 28 2Valordeldineroeneltiempo Excel
Ejercicios: Crditoconcuotafija
Principal 50.000.000
Tasa 5%
Madurez 10
Cuota 6.475.229 Cuota 6.475.229
Cuota Inters Principal Saldo
Ao 0 50.000.000
Ao 1 6 475 229 2 500 000 3 975 229 46 024 771
7.000.000
Principal Inters
Ao 1 6.475.229 2.500.000 3.975.229 46.024.771
Ao 2 6.475.229 2.301.239 4.173.990 41.850.781
Ao 3 6.475.229 2.092.539 4.382.690 37.468.091
Ao 4 6.475.229 1.873.405 4.601.824 32.866.267
Ao 5 6.475.229 1.643.313 4.831.915 28.034.352
Ao 6 6 475 229 1 401 718 5 073 511 22 960 841 2 000 000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
Ao 6 6.475.229 1.401.718 5.073.511 22.960.841
Ao 7 6.475.229 1.148.042 5.327.187 17.633.654
Ao 8 6.475.229 881.683 5.593.546 12.040.108
Ao 9 6.475.229 602.005 5.873.223 6.166.885
Ao 10 6.475.229 308.344 6.166.885 0
0
1.000.000
2.000.000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Inters
i
=Principal
i1
xtasainters
i
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 29 2Valordeldineroeneltiempo Excel
Principal
i
=Principal
i1
Amortizacin
i
Agenda
Temporalidaddeldinero
Frmulasmscomunes
UsocorrectodeExcel
Tasasdeinters
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 30
Conceptosfundamentales: Tasaanualefectiva
Debeexistircorrelacinentrelatasaqueseestocupandoylos
perodosqueseestconsiderando
Tieneundepsitode$100.000aunaoconintersdel10%anual.
Cuntoserelcapitalen9meses?
41 , 107 0,1) (1 $100.000
12
9
= +
Enestecaso,latasaequivalentepor9mesessera7,41%porque
% 41 , 7 1 ) 0,1 (1 r
12
9
meses 9 e equivalent
= + =
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 31 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Conceptosfundamentales: Tasaanualefectiva
(Lomismoperoalrevs)
Tieneuncapitalquerenta7,41%en9meses.acuntoequivaleenrendimiento
l? anual?
% 10 1 ) 0741 (1
3
4
+ % 10 1 ) 0,741 (1 r
3
e equivalent anual
= + =
Reglageneral
n
efectiva e equivalent perodo
) r (1 ) r (1 + = +
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 32 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Conceptosfundamentales: Interssimple
T l l t id i l f t d l i i Tasaenlacualnosetomaenconsideracinelefectodelacomposicin.
Enestecasohayquecalcularlatasaefectivaequivalenteadichointers
simple
Tieneelmismodepsitode$100.000aunaoperoconinterssimpledel
10%anual.
% 3 08
10%
=
Cuntoserelcapitalen9meses?
Recibir inters del mensual
% 3 0,8
12
=
Recibirintersdelmensual
Componiendodurante9mesesseobtiene 107,76 %) 3 0,8 (1 $100
9
= +
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 33 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Conceptosfundamentales: Intersefectivovs.interssimple
L i l i t t d Laequivalenciaparamoverseentretasascorrespondea
n
simple
r
1 r 1

+ = +
efectivo
n
1 r 1

+ = +
n Perodo : Nmerodeperodosdecomposicinenelao
Tasaefectivaparatasasimpledel6%condiferentescomposiciones
Intervalo decomposicin Inters efectivo
Anual (1+0,06/1)
1
1 =6%
Semianual (1+0,06/2)
2
1 =6,09% ( , / ) ,
Mensual (1+0,06/12)
12
1 =6,1678%
Diario (1+0,06/365)
365
1 =6,1831%
C ti
0 06
1 6 1837%
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 34 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Continuo e
0,06
1 =6,1837%
Conceptosfundamentales: Intersrealvs.nominal
Si l di i t t ( j l d it l ) Sieldinerocreceaunaciertatasa(porejemplo,depsitoaplazo)pero
elpoderadquisitivocreceaunatasadiferente,habraqueusarlatasa
realparacalcularelverdaderocrecimientodeldineroajustadoala
inflacin del perodo inflacindelperodo.
dinero o Crecimient
precios o Creciminet
dinero o Crecimient
o adquisitiv poder o Crecimient =
r 1
r 1
nominal
+
= +
i 1
r 1
real
+
= +
inflacin r
inflacin r
r
i l
nominal
l

= inflacin r
inflacin 1
r
nominal real
+
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 35 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Tasaintersbancaria: Drivers
L t d i t d t i l d b l Lastasasdeinterssedeterminanenelmercadoenbaseala
disposicindelosindividuosdepediryprestardinero.
Algunosdelosdriversdetasasson
Inflacin
Polticadegobierno
Expectativas de crecimiento Expectativasdecrecimiento
Riesgo
Pasivos
Entenderelcomportamientodelastasas
bancarias,ayudaaentenderel
comportamientoesperadodelcostode
financiamiento para mi empresa
Activos
Patrimonio
(acciones)
financiamientoparamiempresa.
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 36 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Tasaintersbancaria: Polticasdegobierno
D fi i i L t d lti t i (TPM) l t d i t bj ti l Definicin: La tasa de poltica monetaria (TPM), es la tasa de inters objetivo para las
operaciones interbancarias que el Banco Central procura lograr mediante sus
instrumentos de poltica monetaria: operaciones de mercado abierto, facilidades
de crdito y depsito
8 0
9,0
TasaPolticaMonetariaBancoCentral
5,0
6,0
7,0
8,0
a

(
%
)
1 0
2,0
3,0
4,0
T
a
s
s
a
0,0
1,0
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 37 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Fuente: www.bcentral.cl>Basededatosestadstico>Indicadoresdiarios>Tasadepolticamonetaria(TPM)>verserie.
Tasainterbancaria: TABnominal
TPM
TAB (Tasa Activa Bancaria)
5 0
6,0
7,0
8,0
9,0
LaTasadeintersalacualseprestan
losfondoslosbancos."Correspondeal
TAB(TasaActivaBancaria)
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
costodefondosdelasinstituciones
financieras,calculandodichocosto
sobrelabasedelastasasmarginales
d i d l d f
TABNominal
0,0
decaptacinydelosdemsfactores
queincidanenl,talescomoelencaje,
sinincluirlosgastosdeadministracin
asociados a la gestin de los pasivos ni
8,0
10,0
12,0
14,0
asociadosalagestindelospasivosni
deningnotrotipo"
0,0
2,0
4,0
6,0
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 38 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
30dias 90das 180das 360das
Fuente: www.abif.cl.Eldetalledelaobtencinatravsdelaweb,
severenelcaptulo3,valorizacinderentafija
Tasainterbancaria: TABUF
TABNominal
TAB UF
8,0
10,0
12,0
14,0
Igualquecasoanteriorsloquepara
dineroajustadoporinflacin,esdecir
TABUF
0,0
2,0
4,0
6,0
prstamos enUF
P il i l
TABUF
30dias 90das 180das 360das
Porquoscilaysiemprealcanzasu
valormximoendiciembredecada
ao?
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
2,00
4,00
6,00
8,00
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 39 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
0,00
30Dic04(Jue) 30Dic05(Vie) 30Dic06(Sb) 30Dic07(Dom) 30Dic08(Mar) 30Dic09(Mi)
90dias 180das 360das
Fuente: www.abif.cl.Eldetalledelaobtencinatravsdelaweb,
severenelcaptulo3,valorizacinderentafija
Tasainterbancaria: ndiceCmaraPromedio(ICP):Definiciones
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 40 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Fuente: www.abif.cl.
Descargarwebcurso:"DefinicintasasABIF"
Tasainterbancaria: Medidasmitigacin(sobreICP)
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 41 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Diariofinanciero:jueves3deenero2013
Tasainterbancaria: Medidasmitigacin(sobreICP)
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 42 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Diariofinanciero:viernes4deenero2013
Tasainterbancaria: LIBOR
Tasa de inters a la que se prestan los fondos entre bancos, en el mercado interbancario de
LIBOR:LondonInterbank Offered Rate
Londres.
Base comparacin a nivel mundial de tasas de inters de corto plazo
$ 350 trillones en instrumentos financieros estn basados en Libor
Contratos en base Libor: Contratos de Crditos, de Swaps, de comercio exterior, entre
otros.
Metodologa de Calculo
A l 11 l b l i d i f t ti d l l d A las 11 am los bancos seleccionados informan una tasa estimada a la cual podran
prestar a otros bancos (en Londres). Se promedia eliminando los cuartiles extremos.
Bancos que participan. (16)
British Banker`s Assotiation (BBA) selecciona bancos segn reputacin niveles de British Banker s Assotiation (BBA) selecciona bancos segn reputacin, niveles de
actividad en el mercado de Londres, expertise en la moneda y rating de crdito (BofA,
TokioMitsubishi, Barclays, Citibank, Credit Suisse, Deutsche Bank, HSBC, JP Morgan,
Lloyds, Rabobank, RBS, RBC, WestLB)
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 43 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Fuente: www.bcentral.cl
Tasainterbancaria: LIBORDlares.
8
Libor180(en%)
6
7
3
4
5
1
2
0
Ene00 Ene01 Ene02 Ene03 Ene04 Ene05 Ene06 Ene07 Ene08 Ene09 Ene10
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 44 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Tasainterbancaria: Riesgopas EMBI.
ElEMBI(Emergin Market Bond
Index)esunindicadorde
riesgo pas, y equivale al riesgopas,yequivaleal
spreadentrelosbonos
soberanosdelospases,yel
bonodeltesorodelos
estadosunidos.
AlaLIBOR(tasaalacualse
pidedlaresenLondres),se
ledebesumarelriesgopas.
Esoentregaelcostode g
fondo delosbancos,es
decir,cuntolescuestaa
ellosfinanciarseendlares.
Aestemonto,losbancosle
agregan el spread crediticio agreganelspreadcrediticio
dependiendodeltipode
cliente.
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 45 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Tasainterbancaria: Actualidad
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 46 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Formadelacurva
Frmulageneraldedescuento FormadelacurvaparalosUSTreasuries
0
1 2 3 n
r
1
r
2
r
3
r
4
r
n
4,0
4,5
5,0
2010
VP C
n
C
1
C
2
C
3
1
2,0
2,5
3,0
3,5
T
a
s
a

(
%
)

=
=
+
=
n k
1 k
k
k
k
) r (1
C
VP
0,0
0,5
1,0
1,5
3m 6m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y 3m 6m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y
Fuente: www.treasury.gov>Datacenter(almedio)>Interest rate
statistics >daily treasury yield curverates.
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 47 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Formadelacurva:Diferentesperodos
8,0
Formadelacurvaparadistintosperodos
6,0
7,0
,
4,0
5,0
a
s
a

(
%
)
2000
2005
2,0
3,0
T
a
2007
2010
0,0
1,0
3m 6m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 48 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
3m 6m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y
Fuente: www.treasury.gov>Datacenter(almedio)>Interest rate statistics >daily treasury yield curverates.
Formadelacurva:Diferentesperodos
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 49 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Fuente:CorporateFinance,;Berk ,deMarzo.2007,figura 5.3
Impuestos: Tasadespusdeimpuesto
Supongatieneunactivoquerenta8%detasaefectivaporao.Losimpuestosalas
gananciasson40%.
Cuntoeslagananciadespusdeimpuestos? g p p
Sucapitalinicialesde$100
Al cabo de un ao habr rentado $8 Alcabodeunaohabrrentado$8
Debepagar40%deimpuestos,esdecir40%$8=$3,2
Lagananciadespusdeimpuestoses$8 $3,2=$4,8
impuesto) de tasa ( ) 1 ( r r
i l i t d d
= =
Usandolatasadespusdeimpuestos
impuesto) de tasa ( ) 1 ( r r
nominal impuesto de despus

$1008%(1 0,4)=$4,8
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 50 2Valordeldineroeneltiempo Tasasdeinters
Resumen
Enfinanzas,eldinerotieneunacomponentetemporal
Existenfrmulasgeneralesparacasosmssimples
Excel es poderosa herramienta pero hay que conocerla bien para no Excelespoderosaherramientaperohayqueconocerlabienparano
cometererroresde"tipeo"
Fundamentos de tasas + macroeconoma ayuda a determinar el correcto Fundamentosdetasas+macroeconomaayudaadeterminarelcorrecto
costodecapital(tasadedescuento)conelcualsepuedecalcularla
viabilidaddeproyectosrealesoinversionesintangibles.
Pgina IgnacioIratchetSoto FinanzasICS3413 51