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SESION 7
ANALISIS DE RIESGO
ECO. VICTOR I. SARAVIA AGUILAR
Rendimiento Esperado
Varianza
Covarianza y Correlacin
Series de Tiempo
Que entiende por Matriz de Riesgo? (Peligros)
Identificacin del Peligro: Proceso para reconocer si existe un peligro y
definir sus caractersticas.
Proceso de Gestin del Riesgo: Aplicacin sistemtica de polticas de
gestin, procedimientos y prcticas, a las tareas de establecimiento del
contexto, identificacin, anlisis, evaluacin, tratamiento, monitoreo y
comunicacin del riesgo. (NTC 5254 Gestin del Riesgo )
Tratamiento del Riesgo: seleccin e implementacin de las opciones
apropiadas para ocuparse del riesgo . (NTC 5254 Gestin del Riesgo )
Algunas Definiciones Riesgo:
Combinacin de la probabilidad (posibilidad) de un evento y su
consecuencia (Risk Management: Vocabulary Guide 73 ISO)
Posibilidad de que suceda algo que tendr impacto en los objetivos. Se
mide en trminos de consecuencias y posibilidad de ocurrencia.
(NTC 5254 Gestin del Riesgo )
Combinacin de la probabilidad y la(s) consecuencia(s) que ocurra
un evento peligroso especfico.( NTC OHSAS 18001 )
Anlisis de Riesgo:Uso sistemtico de la informacin disponible, para
determinar la frecuencia con la que pueden ocurrir eventos especificados
y la magnitud de sus consecuencias. (NTC 5254 Gestin del Riesgo )
Evaluacin del Riesgo: Proceso general de estimar la magnitud de un
riesgo y decidir si ste es tolerable o no. (NTC OHSAS 18001)
Probabilidad: posibilidad de que ocurra un evento o resultado
especfico, medida por la relacin entre los eventos o resultados
especficos y el nmero total de eventos o resultados posibles ( NTC 5254:
Gestin del Riesgo)
Riesgo aceptable: Posibles consecuencias sociales, econmicas y
ambientales que, implcita o explcitamente, una sociedad o un segmento
de la misma asume o tolera por considerar innecesario, inoportuno o
imposible una intervencin para su reduccin. Es el nivel de probabilidad
de una consecuencia dentro de un perodo de tiempo, que se considera
admisible para determinar las mnimas exigencias o requisitos de
seguridad, con fines de proteccin y planificacin ante posibles
fenmenos peligrosos.
Riesgo tolerable: Riesgo que se ha reducido a un nivel que la
organizacin puede soportar respecto a sus obligaciones legales y su
propia poltica de S&SO ( NTC OHSAS 18001 )
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El riesgo supone un hecho externo al sujeto
econmico, que puede acontecer o no en algn
momento determinado. Por lo que el riesgo
puede ser contemplado como elemento de
incertidumbre que puede afectar a la actividad
empresarial, pudiendo ser motivado por causas
externas o internas a la empresa.
RIESGO: RIESGO:
La incertidumbre existe La incertidumbre existe
siempre que no se sabe siempre que no se sabe
con seguridad lo que con seguridad lo que
ocurrir en el futuro. ocurrir en el futuro.
LA INCERTIDUMBRE LA INCERTIDUMBRE
La INCERTIDUMBRE supone
cuantificar hechos mediante
estimaciones para reducir
riesgos futuros, y aunque su
estimacin sea difcil no
justificar su falta de
informacin
El RIESGO ES LA El RIESGO ES LA
INCERTIDUMBRE que INCERTIDUMBRE que
importa porque incide en importa porque incide en
el bienestar de la gente..... el bienestar de la gente.....
Toda situacin riesgosa es Toda situacin riesgosa es
incierta, pero puede haber incierta, pero puede haber
incertidumbre sin riesgo. incertidumbre sin riesgo.
((Bodie Bodie, 1998). , 1998).
Identificacin del peligro
Estimacin de riesgo
Valoracin del riesgo
Control de riesgo
Proceso
seguro ?
Anlisis del riesgo
Riesgo controlado
Evaluacin
del riesgo
Gestin del
riesgo
SI
NO
1"Evaluacin de Riesgos Laborales"' (Documentos Divulgativos), INSHT. Madrid. 1996
PARA QUE SIRVE?
La evaluacin de riesgos no es un fin en
s misma. Es un medio para alcanzar un
fin: controlar los riesgos para evitar
daos a la salud derivados del trabajo
(accidentes y enfermedades
profesionales) ahorrando costos sociales
y econmicos al pas y a su propia
empresa.
Ha ingresado gradualmente al vocabulario financiero, algo similar a
lo ocurrido con finalizacin y paternidad
Pero es un concepto natural
La NYSE implement requerimientos de capital en base a este
concepto en los aos 20.
A principios de los 80, el SEC adopt medidas brutas para evaluar
la adecuacin de capital de los acuerdos de los broker
El primer uso de los trminos Valor en Riesgo se dio en 1993, en
el reporte del Grupo de los 30 sobre mejores prcticas sobre
derivados
JP Morgan lanz su servicio RiskMetrics (Mtricas de Riesgo) en
1994 como un medio de que sus clientes implementen el concepto
VaR.
Breve Historia
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El Comit de Basilea de Supervisin Bancaria BIS de abril de 1995
propuso revisiones a sus reglas inciales
Los requerimientos de capital deban cubrir riesgo de mercado
adems de riesgo de crdito
El riesgo de mercado fue definido como tres veces 2-
semanas/10 das VaR a 99% confianza
Se puede usar un modelo estndar de reguladores o usar
modelos propietarios con aprobacin del regulador
Eventualmente, la enmienda de 1996 que se implement en 1998
bsicamente mantuvo este enfoque.
Basilea II entr en vigor en diciembre de 2006 manteniendo los
mismos conceptos y agregando riesgo operacional.
As que los brockers de acciones creen en el
VaR,
Los reguladores bancarios creen en el VaR,
Y hablan sobre el VaR con nuestros
accionistas.
Como otra tcnica financiera, la teora corre
antes que la prctica y ambas estn an en
evolucin.
METODOS
PARA LA
ESTIMACION DE
RIESGO DE
MERCADO
1.- METODO DE VALORACION DELTA
2.- METODO DE VALORACION GLOBAL
METODOLOGI
A
PARA LA
MEDIR EL
RIESGO DE
MERCADO
1.- METODO DE VARIANZA-COVARIANZAS
2.- METODO DE SIMULACION DE MONTECARLO
3.- METODO DE LA SIMULACION HISTORICA
RENDIMIENTO
Existe consenso en el mundo acadmico en el sentido de que los precios de
las acciones en los mercados organizados se comportan de acuerdo con una
caminata aleatoria, es decir, que el precio de una accin al da de hoy e
independiente de los precios observados en das anteriores y que por tanto,
los mercados no tienen memoria y no son predecibles. Esta es la base para
considerar que el supuesto de normalidad en los rendimientos de los precios
de los instrumentos financieros es un supuesto razonable, aunque la curva
normal en el mundo real, no siempre es perfecta.
Ingreso recibido en una inversin mas cualquier cambio en el precio de
mercado, generalmente expresado como porcentaje del precio inicial de
mercado de la inversin.
Rendimiento =
Valor Final Valor Inicial
Valor inicial
CASO 1
Un portafolio registra 97.5 millones de HM y hoy 98.3 HM, cual es el
rendimiento
Para acciones Ordinarias
Rendimiento =
Dividendo + (P2 - P1)
P1
Como Logaritmo
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A continuacin y antes de profundizar en los conceptos financieros
antes enunciados- repasaremos cmo calcular parmetros bsicos
necesarios en finanzas:
a) Varianza / Desviacin Estndar
b) Covarianza / Coeficiente de Correlacin
(de la rentabilidad), entre 2 empresas.
c) Idem parmetros, entre N empresas
Estos parmetros se calculan en cursos de estadstica,
especficamente cuando se opera con variables aleatorias.
Clculos de Parmetros Bsicos
a) a) Clculo de Varianza y Desviacin estndar Clculo de Varianza y Desviacin estndar
de rentabilidades de rentabilidades
b) Clculo de Covarianza y Coeficiente de Correlacin, de rentabilidades, entre 2 b) Clculo de Covarianza y Coeficiente de Correlacin, de rentabilidades, entre 2
empresas empresas
Las predicciones de los rendimientos son las siguientes:
RENDIMIENTO
Supertech
RENDIMIENTO
Slowpoke
Depresin -20% 5%
Recesin 10 20
Normal 30 -12
Auge 50 9
1.- Rendimiento Esperado
Spertech
Slowpoke
-0.20 + 0.10 + 0.30 + 0.50
4
= 0.175 = 17.5%
0.05 + 0.20 + 0.12 + 0.09
4
= 0.055 = 5.5%
2.- Desviacin del Rendimiento Esperado
REND R.ESP DESV
-0.2 0.175 -0.375
0.1 0.175 -0.075
0.3 0.175 0.125
0.5 0.175 0.325
REND R.ESP DESV
0.05 0.055 -0.005
0.2 0.055 0.145
-0.12 0.055 -0.175
0.09 0.055 0.035
Spertech
Slowpoke
Indican la dispersin
de los valores
DESV. AL
REND R.ESP DESV X -1 CUADRADO
-0.2 0.175 -0.375 0.375 0.140625
0.1 0.175 -0.075 0.075 0.005625
0.3 0.175 0.125 0.125 0.015625
0.5 0.175 0.325 0.325 0.105625
DESV. AL
REND R.ESP DESV X -1 CUADRADO
0.05 0.055 -0.005 0.005 0.000025
0.2 0.055 0.145 0.145 0.021025
-0.12 0.055 -0.175 0.175 0.030625
0.09 0.055 0.035 0.035 0.001225
Spertech
Slowpoke
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3.- Varianza Promedio de los cuadrados de las Desviaciones
0.140625 + 0.005625 + 0.015625 + 0.105625
4
0.000025 + 0.021025 + 0.030625 + 0.001225
4
= 0.013225
= 0.066875 Spertech
Slowpoke
4.- Desviacin Estndar Raz cuadrada de la Varianza
0.066875
Spertech
0.013225
Slowpoke
= 0.2586 = 25.86%
= 0.1150 = 11.50%
CONCLUSION
La varianza y la Desviacin estndar miden la variabilidad de cada una de
las acciones
COVARIANZA Y CORRELACION
Mide la relacin entre el rendimiento de una accin y el rendimiento de
otra, es decir la covarianza y la correlacin
VALOR
ESPERADO
DEL VPN
DESVIACIO
N
ESTANDAR
COEFICIENTE
DE
CORRELACIO
N
Proyecto A 12,000 14,000 Entre 1 y 2
0.40 Proyecto B 8,000 6,000
CASO 1 (La covarianza del VPN del proyecto es su Varianza)
Una Empresa MIZPLIKT.XXX.SAC tiene un solo proyecto de
inversin A y est considerando invertir en un proyecto adicional
B, segn tabla adjunta
Valor esperado del VPN = 12,000 + 8,000 = 20,000
La Desviacin
Estndar
= (1)(14,000)
2
+ (2)(0.40)(14,000)(6,000) + (1)(6,000)
2
= 17,297
Conclusin:
El valor esperado de de los VPN aumenta de 12,000 a 20,000 y la desviacin estndar de los
VPN aumenta de 14,000 a 17,297, se acepta el proyecto B.
Coeficiente de Variacin es = (Desviacin Estndar) / (Valor Esperado VPN)
Coeficiente de Variacin A = 14,000 / 12,000 = 1.17
Coeficiente de Variacin B = 17,297 / 20,000 = 0.86
Aceptar proyecto con grados de correlacin relativamente bajos con los proyectos
existentes puede bajar su riesgo global.
El hecho de que el coeficiente de variacin disminuya cuando se agrega un proyecto de
inversin depende del valor esperado del VPN del proyecto.
Menor Grado de correlacin positiva entre VPN, corresponde una desviacin estndar
menor del
=PROMEDIO(H34:H55)
=DESVESTP(H34:H55)
Rentabilidad media durante el mes de
junio
Una vez que en Herramientas aparezca la
opcin Anlisis de Datos ser muy fcil realizar
anlisis estadsticos: dibujar el histograma de
frecuencias, covarianzas, correlaciones, anlisis
de la varianza...
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En nuestro caso queremos calcular la
matriz de varianzas covarianzas.
VARIANZAS COVARIANZAS
BANCO
POPULAR
ESPAOL
BANCO DE
SABADELL
BANCO
SANTANDER
BANCO
ESPAOL
DE
CREDITO BANKINTER
BANCO
BILBAO
VIZCAYA
ARGENTARIA IBEX 35
BANCO POPULAR ESPAOL 0,003939416 0,00392436 0,002553878 0,00350097 0,0039846 0,002393925 0,00204922
BANCO DE SABADELL 0,003924357 0,00634488 0,003492374 0,0046564 0,00734909 0,002996009 0,002537
BANCO SANTANDER 0,002553878 0,00349237 0,003867106 0,00233042 0,00281176 0,00278479 0,00254947
BANCO ESPAOL DE CREDITO 0,003500975 0,0046564 0,002330417 0,00562505 0,00659418 0,002184466 0,00229019
BANKINTER 0,003984597 0,00734909 0,002811756 0,00659418 0,01564384 0,002891242 0,00262118
BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA 0,002393925 0,00299601 0,00278479 0,00218447 0,00289124 0,002721719 0,00213705
IBEX 35 0,002049218 0,002537 0,002549466 0,00229019 0,00262118 0,002137046 0,00217313
Matriz de varianzas-covarianzas
x xx xx xx Contribucin a la varianza del ttulo 1
(suma de todas las celdas de la fila 1)
xx x xx xx Contribucin a la varianza del ttulo 2
xx xx x xx Contribucin a la varianza del ttulo 3
xx xx xx x Contribucin a la varianza del ttulo 4
(suma de todas las celdas)
Varianza de una cartera