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$3-,-,',
1
¿Hacia dónde nos conduce la desaceleración?

Por Patricio Escobar


El informe anterior, que reunía datos hasta el primer trimestre de este año,
1

afirmaba que la economía se encontraba inmersa en una senda pronunciada de
desaceleración. Los antecedentes disponibles venían a confirmar lo aseverado, a
su vez, en un análisis previo.
2
Las perspectivas que se abrían al contar con esa
información eran bastante complejas. En el mejor de los casos, la economía se
acercaría peligrosamente a una situación de estancamiento hacia finales de este
año, creando un escenario difícil para la discusión de las diversas reformas
estructurales contenidas en la agenda de Gobierno, particularmente la reforma
tributaria, aún en discusión. Sin embargo, una segunda alternativa era que este
escenario pudiera experimentar un deterioro si se producía un shock externo o
que, a la caída de la inversión observada desde mediados del año 2013, se
sumara una reducción del consumo interno. Los antecedentes disponibles, ahora
al primer semestre, agregan más elementos en la misma senda.


I. El escenario internacional

Tal como enfocáramos el análisis precedente, el centro de atención de la situación
internacional se encuentra sobre tres actores clave: Estados Unidos, la Unión
Europea y China. La razón es que, a nuestro juicio, los factores principales que
gatillaron lo que en USA se ha llamado la Gran Recesión, no han sido abordados
cabalmente y los problemas subyacen a una recuperación demasiado precaria.
3

La fragilidad resultante tiene como principales aristas a la situación de estos
países.
4



1
ver ºLl ano que vlvlmos en pellgro" hLLp://www.academla.cl/especlal/luces-alLas-anallsls-soclo-
economlcos-[unlo-2014
2
Ln el, con daLos hasLa dlclembre de 2013, se anallzaban los prlmeros lndlclos de desaceleraclón,
conLrasLando el dlscurso oflclal de la epoca, que culpaba del comporLamlenLo de la economla a las
expecLaLlvas que esLaba provocando el programa de Coblerno de la nueva Mayorla.
3
Ln rlgor, los problemas escapan al ámblLo esLrlcLamenLe económlco, para slLuarse en el campo
geopollLlco. Ll clclo lnaugurado Lras la segunda guerra mundlal con LsLados unldos como acLor domlnanLe
del mundo occldenLal, ha llegado a su fln. Ll lenLo reemplazo de un llderazgo que naLuralmenLe se reslsLe a
ceder su poslclón, pasa enLre oLras cosas por la creaclón de un nuevo slsLema flnanclero lnLernaclonal y una
nueva dlvlsa que refle[e la correlaclón real de los prlnclpales acLores del comerclo lnLernaclonal y sus
monedas respecLlvas.
4
naLuralmenLe hay procesos slgnlflcaLlvos en oLras reglones y palses, sln embargo, la probabllldad que se
Lransformen en deLonanLes de un camblo de la slLuaclón global o lncldan lndlrecLa pero declslvamenLe en
ello, es ba[a. Lsperamos en oLros lnformes abordar la slLuaclón de los llamados ºemergenLes" y
parLlcularmenLe los 88lCS.


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2
En términos globales, el FMI en su último informe ha ajustado a la baja en tres
décimas su proyección de crecimiento para este año 2014. Entre los principales
riesgos analizados, está la inestabilidad financiera y un aparente dinamismo de la
actividad en algunos países que se relaciona más con estímulos monetarios que
con fundamentos sólidos de la economía. Es el caso particular de Estados Unidos
y Japón.
5


Figura 1


Con todo, el elemento más distintivo de la situación actual es su peligrosa
semejanza con lo que el ideario keynesiano denominó “trampa de la liquidez”. Si
las tasas están en un mínimo histórico cercano a cero, la eficacia de la política
monetaria resulta prácticamente nula. Si por otra parte las autoridades de los
principales países se resisten a realizar intervenciones masivas desde la política
fiscal, sea porque los ratios de su endeudamiento lo hace inviable o porque

3
ver hLLp://www.lmf.org/exLernal/spanlsh/pubs/fL/weo/2014/updaLe/02/pdf/0714s.pdf


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3
simplemente tal acción está reñida con sus principios morales profundamente
neoclásicos, ¿quién podrá defendernos?

Figura 2

Fuente: Elaborado con datos del Banco Central

La situación actual de Estados Unidos está marcada por el trade-off producido
entre estímulo monetario para incrementar la actividad y la expansión de un
endeudamiento inmanejable. Desde finales del año 2013 la FED tomó la decisión
de terminar con el quantitative easing,
6
para lo cual se diseñó un calendario de
retiro que se ha ido cumpliendo. Sin embargo, penden dos amenazas sobre la
economía. La primera es que el retiro del estímulo sea tardío y resulte inevitable el
estallido de las nuevas burbujas generadas por el exceso de liquidez. Se trata
principalmente de las deudas estudiantiles, nuevamente del sector inmobiliario y
de las deudas personales en tarjetas de crédito. La segunda corresponde al
decaimiento de la economía que se produce al tiempo que el estímulo monetario
se retira.

Actualmente Estados Unidos está creciendo por debajo del 2% anual, lo cual
corresponde a un punto menos de lo que la FED estimaba para esta fecha en el
año 2009. Stanley Fischer, vicepresidente de la FED, debate respecto a lo
permanente del daño provocado a la economía norteamericana por la Gran
Recesión,
7
lo cual está en sintonía con lo afirmado recientemente en la última
conferencia de investigación del FMI por Larry Summers, quien puntualiza que el
efecto será un estancamiento secular o permanente de la economía

6
Corresponde a una pollLlca de esLlmulo moneLarlo sobre una economla norLeamerlcana que se
enconLraba en medlo de una profunda receslón. LsLa ºflexlblllzaclón" cuanLlLaLlva busca lncremenLar
la oferLa de dlnero, medlanLe el aumenLo de las reservas del slsLema bancarlo. LsLo a Lraves de la compra de
bonos del proplo goblerno cenLral para esLablllzar o aumenLar sus preclos y con ello reduclr las Lasas de
lnLeres a largo plazo. Ls la respuesLa apllcada en un conLexLo en que el margen de la pollLlca moneLarla
convenclonal es lnslgnlflcanLe dado que el Llpo de lnLeres de descuenLo y/o Lasa de lnLeres lnLerbancarla
esLán cerca de cero.
7
ver hLLp://economla.elpals.com/economla/2014/08/11/acLualldad/1407738063_793612.hLml


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4
norteamericana.
8
El argumento central de Summers, es que la afirmación de las
políticas de austeridad que se fundan en la oposición al relajo monetario, es falsa
por cuanto no se ha observado ningún signo de inflación mientras han sido
aplicadas, concluyendo que el fenómeno de las burbujas no constituye una
anomalía, sino una necesidad de una economía estancada de manera
permanente y que solo puede alimentarse de estas burbujas.

Finalmente, el indicador más publicitado de la recuperación norteamericana, el
descenso del desempleo, resulta abiertamente cuestionable. Lo principal es que la
tasa de participación se ha derrumbado 3 puntos para alcanzar en julio último el
62,9%. Ello supone la pérdida de 7,5 millones de trabajadores, que
previsiblemente antes se encontraban desocupados. Los datos de desempleo de
larga duración confirman esta hipótesis.
9


La situación en Europa también muestra elementos que resultan preocupantes.
Las advertencias respecto a la fragilidad de la recuperación parecen confirmarse,
existiendo dos aspectos que parecen relevantes de analizar. El primero es la
contracción de la actividad que indican los últimos antecedentes publicados, y el
segundo, los efectos de la política de austeridad seguida frente a la crisis.

Los datos del PIB en el segundo trimestre de la Zona Euro están marcados por el
estancamiento de la economía francesa y la contracción en Italia y Alemania. De
este modo, el motor económico de la región comienza a evidenciar lo precario de
la recuperación anunciada hace casi doce meses. En el segundo trimestre de este
año, el producto de Francia tuvo una variación nula, al igual que en el trimestre
anterior, y la economía de Alemania y de Italia experimentaron una contracción de
-0,2%. Dado el peso de estos países en la región, el resultado observado fue un
crecimiento del 0% en la Zona Euro, compuesta por 18 países, y de 0,2% en la
Unión Europea, que incluye a 28 naciones.
10
Estos resultados echan por tierra la
promesa de que la travesía por el desierto que aún suponen las políticas de
austeridad, mostrarían como fruto la recuperación de la actividad y el empleo.

Europa ha estado inmersa en la frenética búsqueda de equilibrio estructural. De
hecho, estos esfuerzos han rendido importantes frutos y el balance estructural de
la zona supera escasamente el -1%.
11
Sin embargo, el saldo es una tasa de

8
ver !"#$%&' )* # +#,#$-./0& 1&$&'#2/)$ )* 3&456#' 32#%$#2/)$ 7&'& /$ 28& 9)'28 :26#$2/4;, arLlculo que es
comenLado por Þaul krugman en º3&456#' 32#%$#2/)$< =)#6>/$&?< @5AA6&?< #$B .#''C 35>>&'?" el 16 de
novlembre pasado en el 9&D E)'0 F/>&?. ver hLLp://krugman.blogs.nyLlmes.com/2013/11/16/secular-
sLagnaLlon-coalmlnes-bubbles-and-larry-summers/?_php=Lrue&_Lype=blogs&_r=0

9 ver 8alakrlchnan, 8. ºLa fuerza laboral de LsLados unldos: ¸uónde se han ldo los Lraba[adores?" en
hLLp://blog-dlalogoafondo.org/?p=4162

10
ver hLLp://www.espanol.rfl.fr/economla/20140814-el-moLor-franco-aleman-de-la-zona-euro-se-frena
11
ver columna de Þaul krugman ºWhaL's Lhe MaLLer WlLh Lurope? Ln el 9&D E)'0 F/>&? el 13 de agosLo
pasado. hLLp://krugman.blogs.nyLlmes.com/2014/08/13/whaLs-Lhe-maLLer-wlLh-europe/


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3
desempleo inédita, una contracción de la demanda y consecuencias políticas que
afectan seriamente el proceso de construcción de la propia Unión.
12
Resulta
inexplicable que con una inflación propia de una economía en recesión, las
políticas de demanda resulten prácticamente nulas en la región.

El escenario de las sanciones de Rusia
13
a los países que a su vez le han
sancionado y la propia crisis de Ucrania llega en el peor momento y confluye con
la suma de indicadores que señalan que la crisis está lejos de convertirse en un
mal recuerdo.

La situación en China no se presenta desalineada con respecto a la del resto de
los otros grandes actores de la economía mundial, aunque por otros motivos. En el
informe pasado señalábamos que la tendencia del producto podría situarlo por
debajo de las expectativas oficiales de una variación interanual de 7,5%. Las
últimas proyecciones lo sitúan en 7,3%. Sin embargo, ello no es la dimensión más
complicada del problema, la cual se encuentra en su sector financiero. El stock de
crédito en China alcanza un equivalente del 220% de su PIB y se ha triplicado
desde el año 2008. Estos datos suponen que China logró replicar la totalidad de la
oferta de crédito norteamericana en solo cinco años.
14
Estas magnitudes se dan
en el contexto de un sistema financiero paralelo que opera en las sombras y que
acumula un equivalente al 70% del PIB chino. Estas pequeñas entidades
diseminadas por todo el territorio han replicado los modelos sub prime que
desataron la crisis actual iniciada el año 2007 y que no detienen su intervención en
el mercado inmobiliario. Solo en Beijing, que cuenta con veinte millones de
habitantes, existen actualmente cuatro millones de viviendas que no se pueden
vender.

El dinamismo de las décadas anteriores ha supuesto llevar al país hasta los
niveles en que hoy se encuentra como líder del comercio mundial y en el segundo
lugar en términos de volumen de producto. Sin embargo, ha provocado una
brecha social que crece a una velocidad y a una magnitud inéditas. Distintas
estimaciones hablan de un coeficiente Gini superior a 0,61, luego que en la
década del 80 solo alcanzara el 0,28.
15


En diferentes análisis sobre el tema, se ha puesto el acento en la necesidad de
imprimir correcciones importantes al modelo de desarrollo chino, lo cual sigue
vigente y explica en proporción importante la tendencia declinante del PIB. Este
escenario, que confluye con los problemas sociales y políticos de un modelo que

12
Ll ascenso en las elecclones al ÞarlamenLo Luropeo de los parLldos llamados euroescepLlcos, formaclones
de ulLraderecha, parLldos popullsLas, eLc., amenaza el logro de la unlflcaclón LoLal para un mundo con un
nuevo dlseno geopollLlco, en el cual Luropa busca ser un acLor relevanLe [unLo a los llamados palses 88lCS.
13
ver hLLp://acLualldad.rL.com/acLualldad/vlew/136888-agrlculLores-ausLrla-embargo-ruso-caLasLrofe
14
ver hLLp://www.bbc.co.uk/mundo/noLlclas/2014/01/131231_economla_cuaLro_enlgmas_2014_ch.shLml#3
13
ver hLLp://www.chfsdaLa.org/deLall-26,28-36.hLml


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6
fomenta la brecha distributiva y con la amenaza de un colapso financiero, hace de
China un país altamente volátil y que está lejos de ser un factor de estabilización
en una economía mundial que no ha superado la crisis iniciada hace cinco años.

La importancia de detenernos en la situación de la economía internacional, se
explica por el hecho de encontrarnos en una condición precaria, con una
economía que sufre distintas afecciones derivadas de un modelo de desarrollo que
ve comprometida su vitalidad. Si bien las expresiones más visibles están en las
variables macroeconómicas, los problemas se originan a una escala más global y
se relacionan con los fundamentos macrosociales del crecimiento.

En este contexto, la situación internacional puede contribuir a extender la vida del
actual modelo o acelerar su descomposición.


II. La Actividad Económica

Los antecedentes de cuentas nacionales publicados hace unos días por el Banco
Central, confirman un escenario que se ha dado en llamar de “desaceleración”. La
pregunta relevante es si esta condición nos llevará en algún momento a un
estancamiento y contracción, o si finalmente esta reducción de velocidad será
corregida con un nuevo impulso acelerador. La única manera de esbozar una
respuesta es tratar de identificar las variables que actúan en una u otra dirección y
estimar su capacidad de incidir en la realidad.

Figura 3

Fuente: Elaborado con datos del Banco Central

Como se aprecia en la figura 3, este segundo trimestre corresponde al tercero
consecutivo en que se reduce en producto y ello ya supone una tendencia
ciertamente preocupante. A este ritmo de caída y de no mediar un efecto


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7
correctivo, el último trimestre de este año debiéramos observar un crecimiento
negativo, como síntoma inequívoco del inicio de una recesión.

La figura 4 presenta dos variables que son relevantes para explicar el
comportamiento del PIB y la situación de desaceleración. El registro de este
segundo trimestre muestra una variación de la inversión de -8,1% respecto a igual
periodo del año anterior. Ello completa el cuarto trimestre consecutivo de variación
negativa de esta variable y una profundización respecto al valor del trimestre
anterior. En términos agregados, la demanda interna se ha contraído en -0,9% que
se suma a la variación también negativa del trimestre anterior de -0,2%.

Figura 4

Fuente: Elaborado con datos del Banco Central

El cierre de este primer semestre reviste una mayor complejidad, por cuanto en el
análisis anterior identificábamos a la inversión como la responsable de la caída de
la demanda y el PIB, al tiempo que el consumo se mantenía relativamente plano.
Las variaciones interanuales en el año 2013 lo mantenían en torno a 5,4% en
promedio. El primer trimestre de este año ese valor fue de 4,4%, pero en el último
informado, el registro solo fue de 2,1%. Esto señala un deterioro significativo y una
tendencia que refuerza el comportamiento negativo de otras variables.

Figura 5


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8

Fuente: Elaborado con datos del Banco Central

Si atendemos a esta última variable, el consumo, la contracción es doble. Por una
parte el consumo de los hogares profundiza su ajuste, alcanzando un crecimiento
interanual de solo 1,9% y que completa cuatro trimestres consecutivos en
tendencia decreciente. Sin embargo, a diferencia del trimestre anterior, el
consumo de Gobierno no supone una compensación de la caída, mostrando una
variación de 3,2%, lejos del 9,6% del trimestre anterior.

Figura 6


Fuente: Elaborado con datos del Banco Central

Así como observamos un deterioro en los componentes del consumo interno, el
caso de la inversión va en la misma línea. Habíamos observado en el informe del
primer trimestre, que la mayor expresión del ajuste de la inversión estaba en el
componente Maquinarias y Equipos y avanzamos que la inversión en nuevas


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9
edificaciones, al responder a decisiones de más largo aliento, actúa con cierto
rezago respecto al comportamiento del ciclo. La figura 6 refleja esta previsión. El
gasto en maquinaria y equipamiento por parte de las empresas cae nuevamente a
un valor de -21,1% de variación anual. Simultáneamente la inversión en
construcción y otras obras, tuvo un valor negativo de -0,5%. Primer registro de
este tipo desde el primer trimestre del año 2010, caracterizado por el terremoto del
27 de febrero.

Los antecedentes del sector externo no son distintos a la tónica descrita
anteriormente. Las exportaciones muestran un valor negativo de variación anual
de -0,4% en el último trimestre, al tiempo que las importaciones presentan una
contracción de -9,1% en igual periodo.

Para el caso de las exportaciones, una información relevante es que las ventas de
cobre se han mantenido prácticamente planas en los últimos periodos. La
variación de las exportaciones físicas respecto al trimestre anterior es de 1,1%, y
respecto a igual periodo del año 2013, de 1,2%. Al mismo tiempo, el precio ha
experimentado una caída. La libra de cobre en el mercado de Londres se ha
reducido durante este primer semestre en -6,7%, alcanzando en el mes de junio
un promedio de US$0,308. Este valor es un -2,8 respecto al primer semestre de
2013.

Figura 7

Fuente: Elaborado con datos del Banco Central

Desde el punto de vista de las importaciones, la disminución más aguda se
produce en la internación de bienes, que muestran una variación interanual de -
10,9%. En este ámbito, las del rubro agropecuario, silvícola y pesca encabezan la
caída con un -18,4% de variación interanual, seguido de los bienes industriales
con un -11,0%. En consonancia con la reducción de la inversión, la importación de
bienes de capital se ha reducido este primer semestre en -25,0% respecto al


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10
primer semestre 2013, seguida de los bienes de consumo durables que
experimentan una variación de -13,7%.

Figura 8

Fuente: Elaborado con datos del Banco Central

El comportamiento de la balanza comercial, marcada por la fuerte reducción de las
importaciones, es lo que contribuye a la recuperación de la cuenta corriente en la
balanza de pagos. Con un déficit equivalente al 2,4% del PIB, muestra el mejor
resultado desde el primer semestre de 2012.
III. Mercado del Trabajo

Una de las características de la actual fase de desaceleración, es que la variable
central del mercado del trabajo, la tasa de desocupación, no había mostrado
efectos significativos o al menos en línea con el comportamiento de las principales
otras variables macroeconómicas. Sin embargo, los últimos dos trimestres reflejan
un marcado cambio de tendencia en este ámbito, que si bien no se traduce en
valores significativos de desocupación aún, dado el bajo nivel que tenía
anteriormente, refleja el fin de un ciclo de expansión de la ocupación.

Figura 9 Figura 10


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11

Fuente: Elaborado con datos INE Fuente: Elaborado con datos INE

Al primer semestre de este año, se habían destruido 100 mil puestos de trabajo
respecto al mes de diciembre, que equivale al 1,4% de la ocupación total. Esto se
acompaña de un incremento de 22 mil personas desocupadas, que hacen un total
de 541 mil, lo cual sitúa la desocupación en 6,5% respecto a la fuerza de trabajo
en el mismo periodo. Lo anterior se produce en el contexto de un aumento de 140
mil inactivos. En esta condición cabe esperar una aceleración adicional del
desempleo a medida que una restricción de oferta de puestos de trabajo producto
de la desaceleración de la actividad, obligue a volver al mercado a personas que
se habían retirado de él y se encontraban en condición de inactividad.

Contribuye a lo afirmado anteriormente, el que los inactivos que se reconocen en
esa condición de manera transitoria, son los que experimentan un crecimiento
mayor. Es decir, son personas que han estado en la Fuerza de Trabajo o que
tienen disposición de estarlo. En esta situación, cualquier cambio en los ingresos
permanentes de la familia o personales, los induce a retornar al mercado laboral,
sobreincrementando la desocupación normal de una fase contractiva de la
actividad. Respecto al mes de diciembre, estos habían crecido un 4,3%, al tiempo
que aquellos que se hallaban en situación de inactividad por razones
estructurales, crecen solo un 1,1%.
Figura 11 Figura 12


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12

Fuente: Elaborado con datos INE Fuente: Elaborado con datos INE

El contexto de la desocupación muestra el sesgo tradicional del mercado del
trabajo y afecta en mayor proporción a los jóvenes. Los jóvenes que se
encuentran entre 15 y 24 años, tienen una tasa de desocupación de 15,8%, lo que
corresponde a 2,4 veces la media de desocupación nacional. En un contexto de
mayor restricción ese ratio se eleva hasta 3 o superior, lo cual se observa en
economías con una situación de crisis abierta.

Figura 13



!"#$%$&' )*"+*,#, -. /, 0123$.*-, !$3-,-,',
13
Fuente: Elaborado con datos INE

Figura 14

Fuente: Elaborado con datos INE

Desde la perspectiva de las categorías de la ocupación, se aprecia en el caso de
los Empleadores que se han reducido en 11.700 personas respecto a diciembre
pasado. Esto significa una caída de 3,6%. El caso de los Asalariados es similar, al
reducirse en cerca de 140.000 las personas en esta clasificación. El único
segmento que se expande en el periodo es el de Trabajadores por Cuenta Propia,
que crece en cerca de 57 mil personas, probablemente como compensación de la
evolución de las otras dos categorías.

Figura 15

Fuente: Elaborado con datos INE

El mismo fenómeno, observado desde los Grupos de Ocupación, nos muestra un
mayor impacto en los trabajadores con menos calificación. Se trata principalmente
de trabajadores de servicios.


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14

Este escenario de contracción, muestra ciertas particularidades desde el punto de
vista del tamaño de las empresas. De manera habitual frente al ciclo económico,
las empresas más vulnerables son aquellas de menor tamaño, que al enfrentar
restricciones en sus ventas, en su financiamiento, etc., cuentan con menos
capacidad para resistir sin realizar ajustes a sus estructuras fundamentales de
costos, lo que ineludiblemente toca al empleo. Sin embargo, respecto a diciembre
pasado, las microempresas incrementaron su ocupación en 50 mil trabajadores y
las pequeñas lo redujeron en poco más de 3 mil. Este no es el caso de las
empresas medianas y grandes, que redujeron su ocupación en poco menos de
120 mil trabajadores en el periodo.

Figura 16

Fuente: Elaborado con datos INE

Las condiciones generales del empleo en Chile han experimentado mejoras en los
últimos años, lo cual es consistente con el ciclo de expansión observado en el
mercado del trabajo. Ello es importante en atención a los efectos esperables de
una etapa de contracción. Uno de los principales indicadores de la calidad del
empleo, es la existencia de un contrato escrito que formalice la relación laboral y
dé curso a la cobertura de la seguridad social. Actualmente el 86,5% de los
trabajadores ocupados cuenta con un contrato escrito y de ese total de personas,
el 71,4% cuenta con uno de carácter indefinido.

La distribución por rama de actividad resulta, sin embargo, muy
heterogénea. Incluso puede definirse un indicador de precariedad laboral
relacionado con la ausencia de una relación contractual formal entre empresarios
y trabajadores.

Los antecedentes reflejados en la figura 17 muestran los efectos del ciclo
expansivo en la calidad del empleo. El incremento de la ocupación, se ha
acompañado de una mejora significativa. Entre los años 2010 y 2014 los


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13
trabajadores que no contaban con un contrato de trabajo escrito, bajaron de 19,8%
a 15,6%. Dado que es un indicador muy dinámico, es probable que se aprecie una
reversión si la fase actual del ciclo se profundiza y el desempleo se incrementa.
Con todo, es un aspecto significativo el que la calidad del empleo sea una variable
sensible al ciclo, por cuanto, hasta hace algunos años, considerábamos a la
precariedad laboral como un elemento estructural del mercado del trabajo en una
economía como la chilena.

Figura 17

Fuente: Elaborado con datos INE

La situación observada, también encuentra un reflejo en el comportamiento de las
remuneraciones. Durante el primer semestre de este año, el Costo Nominal de la
Mano de Obra se ha expandido un 8,4% en promedio, alcanzando el último
registro del mes de junio un crecimiento del 8,9%. Esto se compara en el valor del
año 2013 que llega al 7,5%.

Figura 18


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16

Fuente: Elaborado con datos INE

Analizada esta variable por sector (figuras 19 a 21), se pueden observar las
restricciones que enfrentan ciertas ramas de la producción, en distintos momentos.
El Índice General muestra una expansión en el periodo total de enero 2010 a junio
2014, de 32,7% nominal. En los últimos 12 meses de 8,7% y en este primer
semestre, de 2,4%

Figura 19 Figura 20 Figura 21

Fuente: Elaborado con datos INE Fuente: Elaborado con datos INE Fuente: Elaborado con datos INE

Por sectores económicos resultan significativos ciertos cambios de tendencia que
acompañan desempeños sectoriales. Es el caso del sector Comercio,
Restaurantes y Hoteles y la Minería. La situación del sector Construcción, más
que reflejar una expansión en el último semestre, muestra que su actividad se
mantiene en el contexto de una reducción de la de otros sectores.



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17
No obstante, en general el mercado laboral no muestra aún signos importantes de
un ajuste en consonancia con la senda de la actividad económica. Si bien la
destrucción de empleo ha comenzado, aún no se manifiesta en la pequeña
producción, a pesar de su tendencia a ajustarse más velozmente e impactar la
Tasa de Desempleo con más fuerza.


IV. ¿Hacia Dónde Vamos?

Es probable que el propio concepto de “desaceleración” pueda tornarse engañoso
en ciertas condiciones. Es esencialmente dinámico y debiera aludir a la presencia
de una fuerza contractiva respecto a la inercia anterior. Por este motivo, más que
preguntarnos qué tan desacelerados estamos, debamos interrogarnos acerca de
hasta dónde se moverá la economía antes de detenerse por completo.

Los antecedentes revisados y que se agregan a los anteriores, nos hablan de un
incremento en la fuerza de la “frenada” que ha provocado esta desaceleración.
Ello redunda en que ya es posible visualizar el momento del crecimiento cero.
Como preveímos en el informe anterior, ese momento debiera ser en el último
trimestre. Esto, con independencia de un shock externo y motivado de modo
exclusivo por la propia inercia actual de la economía.

El pesimismo o su contrario no son características deseables en el análisis,
aunque pudieran serlo en el analista. Son atributos valorables en los agentes
económicos que toman decisiones de inversión que pueden traducirse en
crecimiento y más empleo. Por este motivo, afirmar que la economía se encamina
hacia una situación de estancamiento dentro de algunos meses o de recesión,
está motivado por la ausencia de alguna variable que permita avizorar lo contrario.
Es más, los antecedentes más recientes,
16
tienden a profundizar el cuadro
descrito.

Existen, sin embargo, dos aspectos a tener en consideración y acentuar su
seguimiento en los periodos venideros, en tanto son comportamientos atípicos que
requerirían algún tipo de explicación más detallada. Se trata del mercado
inmobiliario en el Gran Santiago, que continúa creciendo a contracorriente. Más
que una situación que pudiera considerarse positiva, constituye una amenaza en
tanto forma parte de una anomalía ya denunciada por el Banco Central a
mediados del año 2012. El efecto inmediato fue un breve periodo de moderación,
pero que muy pronto fue reemplazado por la antigua euforia. Antes o después,
este comportamiento deberá alinearse con los fundamentos de la economía y esa
corrección pudiera ser dolorosa en términos de ocupación y de impactos
intersectoriales. La segunda es la destrucción de empleo por tamaño de empresa.

16
ver hLLp://lmpresa.elmercurlo.com/Þages/newsueLall.aspx?dL=2014-08-23&newslu=232306&dL8=23-
08-2014°200:00:00&8odylu=2&Þaglnald=6


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18
Tradicionalmente, las fases contractivas afectan primero la ocupación de las
empresas menores, que tienen menos “espaldas”. Sin embargo, lo observado es
que las empresas medianas-grandes y grandes son las que han experimentado la
mayor contracción.


V. Las Herramientas

En las actuales condiciones es momento de plantearse las alternativas y
escenarios que se abren. Frente a datos duros, como el hecho de acumular tres
trimestres consecutivos en que la variación del PIB viene decreciendo y cuatro
trimestres consecutivos en que la inversión registra valores negativos, esperar a
que se produzca el evento estadístico en que tengamos dos trimestres seguidos
de crecimiento negativo del PIB, para entendernos, en una situación de recesión,
pudiera resultar inoficioso.

Si consideramos que las iniciativas de política fiscal poseen cierto rezago a la hora
de mostrar efectos, y que la política monetaria está constreñida por la presencia
de ciertas presiones inflacionarias y las obsesiones del instituto emisor,
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tal vez
sería hora de asumirnos, más allá de las convenciones estadísticas, en una
situación de crisis.

Seguimos pensando que los fundamentos de la situación actual no se encuentran
en el programa de reformas, incluso no se explican completamente por variables
de corto plazo. La caída en el ritmo de crecimiento en incluso la breve recesión del
2009 producida tras la crisis financiera, ha dejado una huella profunda en el
funcionamiento de la economía. La explosión social del año 2011 no inaugura el
periodo posterior, sino que cierra la etapa de los cambios menores al modelo de
desarrollo iniciado con la transición a la democracia. Vivimos el inicio de un
periodo de transición mayor que concluirá con un nuevo consenso acerca de los
equilibrios macrosociales que el país necesita. Sin embargo, este no será un
camino fácil o apacible. Por de pronto, reconozcámonos en una situación de crisis,
de modo de aumentar el margen de elección respecto a la dirección hacia dónde
ha de conducirnos la desaceleración.


Santiago, agosto 25, 2014


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Ls muy necesarlo observar el escenarlo lnLernaclonal para anallzar la poLenclalldad de la pollLlca
moneLarla para ayudar a reverLlr la acLual fase del clclo económlco. Se hacen cada vez más presenLes los
Lradlclonales aforlsmos keyneslanos, plenos de desconflanza acerca de la efecLlvldad de dlcho lnsLrumenLo
frenLe a la lnverslón en las presenLes condlclones. 3& ,5&B& 66&G#' 5$# >56# 8#?2# &6 'H)< ,&') $) ?& 6# ,5&B&
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