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Captulo 1: Una perspectiva macro de la economa

1.1.- De la microeconoma a la macroeconoma



La microeconoma se ocupa del estudio de cmo los hogares y las empresas toman sus decisiones e
interactan entre s en los mercados.

La macroeconoma se ocupa del funcionamiento de la economa en su conjunto. Su propsito es obtener
una visin simplificada de la economa, pero que al mismo tiempo permita conocer y actuar sobre el nivel
de la actividad econmica de un pas o conjunto de pases.

La macroeconoma estudia las variables econmicas agregadas. Se centra en el estudio de una serie de
variables clave que le permiten establecer objetivos concretos y disear la poltica macroeconmica.

La poltica macroeconmica est integrada por el conjunto de medidas destinadas a influir sobre la marcha
de la economa en su conjunto. Los objetivos claves de la poltica econmica suelen ser la produccin, el
empleo y la estabilidad de los precios.

Del corto al largo plazo: el crecimiento econmico

Existen explicaciones enfrentadas sobre el origen de los ciclos econmicos (corto plazo), as como sobre las
medidas adecuadas para evitar a corto plazo el desempleo y la inflacin. No es as con el largo plazo.

El factor tiempo tiene una importancia relevante en el anlisis macroeconmico, ya que los problemas
deben enfocarse de una forma distinta segn que estemos en el corto o en el largo plazo.

Si una economa entra en recesin, a corto plazo, puede ser beneficioso estimular el consumo, pero a largo
plazo conviene aumentar el ahorro.

Son las empresas las que convierten el ahorro de las familias en inversin. La inversin es la palanca que
impulsa el crecimiento y las empresas los agentes que controlan esa palanca.

Tipos de variables econmicas

Variable endgena: es aquella cuyos valores quedan determinados por el sistema de relaciones
funcionales entre las variables que intervienen en el modelo. El nivel de precios y la cantidad total
son las variables endgenas.
Variable exgena: es aquella cuyo valor no queda determinado dentro del modelo en el que est
incluida. Por ej.- cambio en la cantidad de dinero o aumento del precio del petroleo.
Variables stock: es aquella que est referida a un momento en el tiempo, pero la referencia al
tiempo solo es necesaria como dato histrico. Ej.- la poblacin, la riqueza o el capital.
Variable flujo: es aquella que solo tiene sentido referida a un periodo de tiempo. Ej.- la renta y la
inversin.
Existen otras variables que no son ni stock ni flujo. Ej.- el precio de un bien no necesita de una
determinacin temporal, pero tampoco es una magnitud flujo.

La funcin de produccin, el ahorro y el crecimiento de la produccin

La funcin de produccin agregada es el resultado de agregar las funciones de produccin de las empresas
(posibilidades de produccin) que integran la economa.
Captulo 1: Una perspectiva macro de la economa
Ms stock fruto de ms ahorro y ms inversin. Logra alcanzar mayor cantidad de producto total.
y = f (L , K )
y : producto total de la economa
L : trabajo
K : stock de capital
f : estado de la tecnologa disponible

A corto plazo: movimientos a lo largo de la curva (de A
a B).

A largo plazo: debido a cambios en la tecnologa o en
el stock de capital (fruto del aumento de la tasa de
ahorro por tanto de la inversin), se producen
desplazamientos de la funcin (de A a C).






El entorno macroeconmico y su incidencia sobre los agentes econmicos privados

La situacin econmica general acta como un mecanismo incentivador o desincentivador de los agentes
econmicos privados, consumidores y empresas. Situacin macroeconmica favorable ms optimistas
ms consumo. Cuando hay crisis financiera, hay prdida de confianza y ms pesimismo.

1.2.- Los objetivos de la macroeconoma

Crecimiento de la produccin: el indicador ms amplio de la produccin total de una economa es el
producto interior bruto (PIB), que mide el valor de mercado de todos los bienes y servicios finales
que produce un pas durante un ao. Su crecimiento sostenido a largo plazo se conoce como
crecimiento econmico.
PIB potencial: es el mximo nivel de PIB que puede mantenerse a largo plazo con una
tecnologa y un volumen de poblacin dados. Es el mx. nivel de produccin que puede alcanzar
la economa manteniendo estables los precios. Se considera equivalente al nivel de produccin
correspondiente a la menor tasa sostenible de desempleo o tasa natural de desempleo.
La diferencia entre el PIB efectivo (en un ao concreto, tiene muchas y bruscas fluctuaciones) y
el PIB potencial es un indicador de la actividad econmica.
El empleo: es la variable macroeconmica que ms directamente sienten los individuos.
Tasa de desempleo =
Nmero de parados
x 100
Poblacin activa
La tasa de desempleo tiende a reflejar la situacin del ciclo econmico.

La estabilidad del nivel de precios: lograr una baja tasa de inflacin o un nivel general de precios
estable es un objetivo macroeconmico clave, pues los fuertes crecimientos de precios distorsionan
las decisiones econmicas de las empresas y de los individuos y, por tanto, impiden una asignacin
eficiente de los recursos.
Inflacin: tasa de crecimiento del nivel de precios de un ao respecto a otro.
Deflacin: proceso persistente de cada de los precios.
Captulo 1: Una perspectiva macro de la economa

Otros objetivos de la poltica macroeconmica

El dficit pblico: es la diferencia entre los gastos pblicos y los ingresos pblicos, es un indicador
del grado de equilibrio de la actuacin del sector pblico.
El desequilibrio exterior: las relaciones de un pas con el resto del mundo se recogen en la balanza
de pagos, esta, al ser un documento contable siempre est en equilibrio. Un dficit en el saldo de la
balanza por cuenta corriente, es decir, cuando las importaciones son mayores que las
exportaciones, implica que el pas est absorbiendo ms recursos de los que produce. En estas
circunstancias los prstamos recibidos del resto del mundo deben compensar el citado dficit.
El tipo de cambio: expresa el precio en unidades monetarias nacionales de una unidad de una
moneda extranjera.
Conflictos entre objetivos: el ms conocido y difcil de resolver es la disyuntiva entre el desempleo y
la inflacin. Un elevado desempleo y una elevada inflacin producen perjuicios econmicos. El
problema radica en que cuando la produccin aumenta a un fuerte ritmo y el desempleo se reduce
aumenta la inflacin, y si las autoridades toman medidas contractivas que frenen la inflacin el
desempleo aumentar. Otro dilema es la instrumentacin de la poltica a largo plazo o a corto plazo.

1.3.- Los instrumentos de la poltica macroeconmica

Los responsables de la poltica macroeconmica estarn interesados en alcanzar un fuerte y sostenido
crecimiento de la produccin, reducir la tasa de desempleo y mantener un nivel general de precios estable.
El problema es qu deben hacer las autoridades y cules son los instrumentos de la poltica econmica (es
una variable controlada por las autoridades econmicas que puede influir en uno o varios objetivos):
La poltica monetaria: es el conjunto de medidas que toma el banco central de un pas para
controlar la cantidad de dinero y la estabilidad de los precios. Si la economa est experimentando
una:
Expansin: la presin alcista de los precios aconseja una poltica monetaria restrictiva. La
reduccin de la oferta monetaria har que suban los tipos de inters, por lo que se reducir
la inversin y el consumo, y disminuyan la inflacin y el PIB.
Recesin: el banco central puede aumentar la oferta monetaria y reducir los tipos de inters
para evitar que la economa caiga en una depresin.
Recesin: cuando la produccin real disminuye durante dos trimestre seguidos. Si la
produccin disminuye durante un largo periodo de tiempo y existe una gran
diferencia entre la produccin efectiva y la potencial se dice que la economa est
en una depresin.
De esta forma la poltica monetaria influye en el empleo, PIB y precios.

La poltica fiscal: se refieren a las decisiones del Gobierno sobre el nivel del gasto pblico y los
impuestos, que inciden sobre las rentas, el consumo, el empleo y el nivel de actividad:

Gasto pblico: incluye dos tipo de gastos:
compras el estado: gasto en bienes y servicios
transferencias del estado: jubilados y parados
El gasto pblico es uno de los componentes que integran el nivel global del gasto de la economa y uno de
los determinantes del nivel del PIB.
Impuestos: inciden en la economa de dos formas:
reduciendo las rentas de los individuos: influye en la cantidad que gastan y
en el ahorro privado.
incidiendo sobre los precios de los bienes y de los factores de produccin y,
por tanto, afectan a los incentivos y a la conducta de los individuos.
Captulo 1: Una perspectiva macro de la economa

Poltica fiscal
a travs del gasto pblico influye en la magnitud relativa del consumo
colectivo frente al consumo privado
mediante los impuestos se reducen las rentas y se influye en el gasto privado y
en el ahorro privado

Otras polticas macroeconmicas

exportaciones netas: diferencia entre exportaciones e importaciones. Cuando:
exp.>imp. = saldo positivo, supervit.
exp.<imp. = dficit.
Las autoridades econmicas se ocupan del sector exterior mediante la poltica comercial y la gestin
financiera internacional:
Poltica comercial: a travs de los aranceles y otros mecanismos, trata de estimular las exportaciones
netas.
Gestin financiera internacional: una variable clave es el tipo de cambio.
Las autoridades tambin se preocupan por las condiciones de oferta de la economa:
Polticas de oferta: propician los incentivos al trabajo y a la
produccin, as como la incorporacin de mejoras
tecnolgicas.

1.4.- El funcionamiento de la economa: el modelo de la
oferta y de la demanda agregadas

Funcionamiento de una economa y los factores determinantes de
los resultados macroeconmicos:

Variables objetivo o resultados bsicos. Este grupo de variables
sintetizan el funcionamiento de la economa y, en consecuencia,
definen el bienestar econmico. Y son el crecimiento del producto
nacional, el nivel de precios, el desempleo, el dficit pblico, el
desequilibrio exterior y el tipo de cambio. Definen el bienestar econmico.
Factores determinantes de los resultados macroeconmicos:
se enmarcan en tres categoras:
Las fuerzas internas del mercado: el crecimiento
de la poblacin, la inversin, el gasto, la
innovacin tecnolgica...
Las perturbaciones externas: guerras, condiciones
climticas, desastres naturales, perturbaciones del
comercio...
Las polticas macroeconmicas: cambios en los
impuestos, gasto pblico, cantidad de dinero,
control del tipo de cambio...


El modelo de oferta y demanda agregadas

Captulo 1: Una perspectiva macro de la economa
Este modelo sirve para sintetizar el funcionamiento de una economa. La actividad econmica global viene
definida por una serie de variables que determinan el nivel de precios, la produccin y el empleo. Estas
variables se pueden agrupar en dos grandes categoras: unas que afectan a la demanda agregada y otras
que inciden sobre la oferta agregada.

La demanda agregada: hay dos tipos de variables que inciden en la demanda agregada:
variables no financieras: inciden directamente, son el consumo, la inversin, el gasto pblico e
impuestos y las exportaciones netas (=exportaciones - importaciones).
variables financieras: inciden indirectamente: cantidad de dinero ya que inciden en el tipo de
inters.

La demanda agregada se refiere a la cantidad total que est dispuestos a gastar los diferentes sectores de la
economa durante un periodo de tiempo. Los componentes de la demanda agregada son:
el consumo (C)
la inversin (I)
el gasto pblico (G)
las exportaciones netas = export. - import. (NX)

La curva de demanda agregada (DA): representa lo que compraran todos los agentes de la economa
(consumidores, empresas, sector pblico y el sector exterior) a los diferentes niveles agregados de precios,
mantenindose constantes los dems factores que afectan a la demanda agregada. Tiene pendiente
negativa.



Eje (y)= nivel general de precios (P)
Eje (x)= produccin total de la economa (PIB real)

Muestra la relacin entre el nivel general de precios
y el gasto agregado de la economa.

La oferta agregada: est relacionada con:
los mrgenes de beneficios y los costes de
produccin
y por los mercados de factores,
fundamentalmente el mercado de trabajo.

Captulo 1: Una perspectiva macro de la economa
La oferta agregada analiza las variaciones de la produccin que afectan al nivel de precios. Podemos
suponer que todas las empresas se ven afectadas por el mismo tipo de acontecimientos macroeconmicos,
lo que provocar que el nivel general de precios aumente o disminuya (no individualmente). Estos cambios
son lo que interesa en macroeconoma.

Un incremento de la produccin real provoca un incremento de los costes unitario y consecuentemente un
aumento del nivel general de precios.
















La curva de oferta agregada (OA): indica el nivel general de precios coherente con los costes unitarios de las
empresas y sus mrgenes porcentuales para cualquier nivel de produccin a corto plazo. El nivel general de
precios a corto plazo para cada nivel de produccin.

El producto potencial (y
p
) o renta de pleno empleo es la que se alcanzara cuando todos los recursos
productivos estn empleados. (Ms pendiente).

El equilibrio macroeconmico es aquella combinacin del PIB real y del nivel general de precios que es
coherente con los costes unitarios de las empresas y el gasto y la produccin estn en equilibrio.

1.5.- Perturbaciones de la demanda y oferta agregadas

Perturbaciones de la demanda agregada (DA):
cuando lo nico que se altera es el nivel general de precios tendr lugar un movimiento a lo largo de
la curva.
cuando se producen alteraciones de los otros factores se producir un desplazamiento de la curva,
estaremos ante una perturbacin (o
shock) de demanda. Estas perturbaciones
pueden venir provocadas bsicamente por
perturbaciones del gasto o por
alteraciones en la cantidad de dinero,
factores exgenos como guerras,
fenmenos naturales, prdidas de
confianza... si quitamos los factores
exgenos, las variables que suelen
ocasionar una perturbacin son:
gasto pblico, impuestos, inversin,
exportaciones netas, gasto autnomo en
Captulo 1: Una perspectiva macro de la economa
consumo (el que no depende de la renta) y cantidad de dinero.
La curva de DA se desplaza hacia la derecha cuando el gasto pblico, la inversin, el consumo autnomo, las
exportaciones netas o la cantidad de dinero aumenta, o cuando disminuyen los impuestos. El resultado ser
un aumento del PIB de equilibrio y una subida del nivel general de precios.
Si ocurre lo contrario la curva se desplazar a la izquierda.

Perturbaciones de la oferta agregada (OA):
cuando se modifica el nivel general de precios se produce un movimiento a lo largo de la curva.
una perturbacin de oferta, esto es, cualquier factor que altere los costes unitarios de la empresa,
para cualquier nivel de produccin, desplazar la curva de OA. Ejemplos de alteraciones:
un cambio tecnolgico, que permita producir a menores costes, desplazar OA
hacia abajo.
cambios en los precios del petrleo, producen un aumento del los costes de
produccin.
ajustes a largo plazo en los costes de los factores, ej.- los salarios a c/p permanecen
constantes, pero no a l/p.
una catstrofe natural.

Una perturbacin o shock positivo de oferta desplazar hacia la derecha la curva de OA, aumentando la
produccin y reduciendo el nivel general de precios.

1.6.- Evolucin reciente de la economa espaola y las curvas de oferta y demanda agregadas

Acontecimientos de la historia espaola:

La expansin de la postguerra: debido a las medidas de corte keynesiano, 1965-1970: el gasto se
expandi de forma acusada, el comercio internacional se reactiv, los niveles de desempleo se
redujeron y los precios iniciaron una escalada alcista. La curva DA se desplaz a la derecha y arriba
originando un aumento de la produccin de equilibrio y de los precios.

La crisis econmica de los aos 70, un cambio
en la oferta con consecuencias negativas:
durante los 70 la economa mundial
experiment un shock o perturbacin negativa de oferta, que en el caso de la economa espaol,
aunque con cierto retraso, fue especialmente acusada. El factor determinante fue la decisin de la
Organizacin de Pases exportadores de petrleo (OPEC) de incrementar sustancialmente los
precios del petrleo. Se produjeron desplazamientos hacia la izquierda de la OA. Sus efectos son
una subida de los precios, seguida de una reduccin de la produccin. El doble empeoramiento de
la economa, la reduccin del PIB y el aumento de la inflacin, se conoce como estanflacin, esto es,
Captulo 1: Una perspectiva macro de la economa
un estancamiento combinado con un aumento de las tensiones inflacionistas.

Las nuevas tecnologas: un cambio en la oferta con consecuencias positivas: la masiva
incorporacin de las nuevas tecnologas en
1980-2007 contribuy a incrementar la oferta y
aumentar la productividad. Se produjo una
perturbacin positiva de oferta.







Un planteamiento a largo plazo: el
crecimiento como primer protagonista. Se observa desde la segunda mitad del siglo pasado hasta
2007 que la nota primordial ha sido el crecimiento. Este se puede explicar en parte por fuertes
aumentos en el capital, en el trabajo y sobre todo por un aumento de la productividad por
trabajador empleado debido al progreso tecnolgico. No debe olvidarse que la medicin del PIB no
recoge plenamente cambios en los niveles de vida ni las mejoras en la calidad de muchos bienes.
A largo plazo la oferta agregada fue el principal
determinante del crecimiento de la produccin potencial
de la economa.

En 2008 este periodo de prosperidad
experiment un brusco parn. La crisis
financiera internacional 2007-2009 se traslad al
sector real de la economa y tanto la DA como
OA experimentaron una fuerte cada. Las
medidas tomadas por las autoridades
econmicas en la mayora de los pases se han
encaminado a tratar de evitar que la economa
mundial pase de la recesin a la depresin.



Captulo 1: Una perspectiva macro de la economa





Captulo 2: El PIB y los precios
2.1- EL PRODUCTO INTERIOR BRUTO (PIB).
La medicin de la actividad economa es posible gracias a la contabilidad nacional que mide la
actividad de una economa a los largo de un periodo (un ao generalmente) registrando las
transacciones realizadas entre los diferentes agentes que forman parte de dicha economa.
De los distintos agregados el ms significativo es el PRODUCTO INTERIOR BRUTO (PIB) que es
el valor monetario total de los bienes y servicios finales producidos para el mercado durante
un ao dado, dentro de las fronteras de un pas.
Analicemos la definicin de PIB:
- El valor monetario total: lo que se hace es sumar el valor monetario de cada bien
o servicio, es decir, el numero de unidades monetarias por el que se vende cada bien o
servicio.
- de los bienes y servicios finales: los bienes intermedios son los utilizados para
producir bienes finales. Los bienes finales son los que se venden al usuario final.
- producidos: En la medicin del PIB solo se incluyen los bienes y servicios produ-
cidos en el ao en cuestin. Por eso las acciones y los bonos no se incluyen en el PIB, ni
las compras de bienes de segunda mano.
- para el mercado: el PIB no incluye todos los bienes y servicios producidos en la
economa, sino solo los que se producen para el mercado, con la intencin de ser ven-
didos.
- durante un ao dado: el PIB es una variable flujo que mide un proceso que se
desarrolla a lo largo de un periodo de tiempo. Una variable stock refleja una determi-
nada cantidad en un momento del tiempo.
- dentro de las fronteras del pas: dentro de las fronteras de Espaa.
El PIB y el bienestar econmico
La tasa de crecimiento del PIB real se utiliza para realizar comparaciones del bienestar econ-
mico. Entre los factores que explican porque el PIB no mide el bienestar econmico o no lo
hace con exactitud cabe citar los siguientes:
- La produccin en el hogar: una parte significativa de la produccin se realiza todos los
das en los hogares (prepara la comida de casa, limpiar o lavar) no entra en el merca-
do.
- La economa sumergida o informal: es la parte de la economa que deliberadamente
se oculta a las autoridades econmicas para evadir impuestos y regulaciones, o porque
los bienes y servicios producidos son ilegales y por eso no se recoge en el PIB.
- El tiempo de ocio: es un bien que incide sobre el bienestar econmico que no se refle-
ja en el PIB real.
- La calidad del medioambiente: la actividad econmica incide en la calidad del medio
ambiente a travs de la contaminacin y del agotamiento de los recursos no renova-
bles.
Comparaciones internacionales en base al PIB
El PIB real de un pas debe convertirse a las mismas unidades monetarias del pas con el que se
compara. Deben utilizarse los mismos precios para valorar los bienes y servicios de los pases
que comparan. Son los precios de paridad del poder adquisitivo El valor de una moneda en
trminos de otra, tomando en consideracin las inflaciones relativas en ambas monedas.
Captulo 2: El PIB y los precios
2.2- El PIB por el mtodo del gasto
El INE (Instituto nacional de estadstica) es la institucin encargada de recoger, agregar y anali-
zar la produccin total de la economa espaola, y el clculo del PIB lo hace de distinta manera.
Al calcular el PIB por el mtodo del gasto, la produccin se divide en cuatro categoras segn
quin compra:
- Consumo de bienes y servicio (C), familias.
- Inversin privada en bienes y servicios (I), empresas.
- Gasto pblico (G), sector pblico.
- Exportaciones netas (XN), extranjeros.
El PIB, por el mtodo del gasto, es igual a la suma de todos los gastos en bienes y servicios
realizados por cada tipo de usuario final.
PIB = C + I + G + XN
Analicemos los componentes del PIB:
- CONSUMO PRIVADO (C): el consumo es el gasto en bienes y servicios realizado por las
familias e incluye tanto los bienes perecederos como los duraderos. La compra de
nuevas viviendas no se considera consumo, se considera inversin.
- INVERSION PRIVADA (I): dos categoras: la Formacin Bruta de Capital Fijo (FBK) y la
variacin de existencias. Es la suma de:
o Planta y equipos comprados por la empresa. (FBK)
o Construccin de nuevas viviendas para uso residencial. (FBK)
o La variacin de existencias.
Las existencias son los bienes que han sido producidos, pero que aun no se han vendi-
do. En el PIB se incluye la variacin de existencias pues los bienes que no se han ven-
dido forman parte del stock de capital del pas: un aumento de las existencias repre-
senta una formacin de capital y una reduccin supone una disminucin del stock de
capital.
La inversin consiste en la formacin de capital, esto es en el aumento de los stock de
edificios, equipo y existencias durante un ao. Implica el sacrificio de consumo actual
para aumentar el consumo futuro.
La inversin privada y el stock de capital: las variaciones del stock de capital de un
pas son ms complejas de lo que se puede reflejar nicamente con la inversin priva-
da. La inversin privada no incluye:
o La inversin del sector pblico.
o Los bienes de consumo duradero.
o El capital humano.
La inversin empresarial no tiene en cuenta la depreciacin, es decir, el capital que se
ha usado durante el ao. La inclusin de la depreciacin del stock de capital pblico y
privado permite calcular la inversin neta (IN), que es igual a la inversin bruta (IB)
menos la depreciacin (D):
IN = IB D
- GASTO PBLICO (G): comprende el consumo del sector pblico y las adquisiciones de
inversin. El gasto publico incluye:
o Las compras de los distintos niveles de la administracin publica, central, au-
tonmica y local.
Captulo 2: El PIB y los precios
o Los bienes y servicios, como los que prestan los legisladores o la polica.
No todo el dinero que gasta el sector pblico se incluye en el PIB. Ello se debe a que se
excluyen los pagos de transferencias (TR) que son los pagos que el sector pblico rea-
liza a las economas domsticas sin contraprestacin de servicios. No todo gasto es
una compra y en el PIB slo se incluyen las compras.
Las transferencias son gastos sin contrapartida: sin la contraprestacin a las actuacio-
nes que lleva a cabo el Estado para apoyar a determinadas economas domsticas y
empresas. Las transferencias se incluyen en los presupuestos generales del Estado,
pues son un gasto; pero dado que no son una compra los bienes y servicios no se in-
cluyen en el gasto pblico ni en el PIB.
El gasto publico (G) es el realizado por el sector pblico en bienes y servicios, y com-
prende todos los gastos del sector pblico destinado a pagar la nomina de sus emplea-
dos ms los costes de los bienes y servicios que compra al sector privado. Este gasto
pblico de consumo e inversin es igual a la aportacin del sector pblico al PIB.
- EXPORTACIONES NETA (XN): Los extranjeros compran bienes y servicios espaoles. Es-
tas exportaciones forman parte de la produccin espaola de bienes y servicios, por lo
que se incluyen en el PIB.
Para obtener una medicin preciso del PIB debemos aadir la parte de la produccin
espaola adquirida por los extranjeros: las exportaciones totales (X). Pero para corre-
gir la inclusin de bienes producidos en el exterior debemos restar las compras de los
espaoles de bienes producidos fuera de Espaa. Las importaciones totales (M). De es-
ta forma, se obtienen las exportaciones netas:
XN = X M
El PIB por el mtodo del gasto:
Se conoce como flujo de bienes. La suma de todos los gastos en bienes y servicios llevados a
cabo por los diferentes agentes econmicos, es decir, los consumidores, las empresas, el sec-
tor publico y el sector exterior es el PIB a precios del mercado.
PIB
pm
= C + I + G + XN
Esta macromagnitud tambin se conoce como demanda agregada, representa el gasto total
llevado a cabo por los diferentes agentes econmicos.
2.3.- EL PIB SEGN EL ENFOQUE DE LOS INGRESOS O LOS COSTES
El PIB por el mtodo de los ingresos se calcula sumando el coste de los factores de todas las
empresas de la economa.
El PIB puede medirse de dos formas distintas:
1) como flujo de productos finales
2) Como los costes o ingresos totales de los fac-
tores que realizan el producto.
Equivalencia de los dos enfoques.
Si pretendemos medir el PIB como un flujo de produc-
tos finales, segn el enfoque del gasto, debemos con-
siderar lo que gastan los agentes econmicos al ao
en bienes y servicios finales.
Captulo 2: El PIB y los precios
Si alternativamente deseamos calcular el PIB segn el enfoque de los ingresos o los costes,
debemos considerar todos los costes de la empresa, esto es, los salarios que se pagan a los
trabajadores, rentas o alquileres pagados, beneficios, etc. El beneficio es el residuo que se
ajusta automticamente para que los costes o ingresos coincidan con el valor de los bienes.
El carcter residual de los beneficios permite que el enfoque del flujo de bienes y el enfoque
del flujo de los ingresos o costes den exactamente el mismo PIB total.
LOS COMPONENTES DEL PIB. SEGN EL ENFOQUE DEL GASTO Y EL DE LOS COSTES O RENTAS.
ENFOQUE DEL PRODUCTO O GASTO ENFOQUE DE LOS COSTES O RENTAS
Consumo (C)
+
Inversin bruta privada (IB)
+
Gasto publico (G)
+
Exportaciones netas (XN)

Sueldos, salarios y otras rentas del trabajo
+
Intereses, alquileres y otras rentas de las propie-
dad
+
Impuestos indirectas
+
depreciacin o amortizacin
+
beneficios

El PIB a partir de la contabilidad de las empresas
Para calcular el PIB se parte del concepto de valor aadido y de la distincin entre bienes in-
termedios y bienes finales. El PIB se obtiene sumando el coste de produccin de los bienes y
servicios finales, es decir, el valor aadido que generan todas las actividades productivas que
se realizan en un pas.
El valor aadido es la diferencia entre el precio de ventas de un bien, sin tener en cuenta los
impuestos indirectos y el coste de los bienes intermedios adquiridos para su produccin. Para
una empresa el valor aadido es el ingreso que recibe por las ventas menos el coste de los
bienes intermedios que compra.
En el siguiente cuadro se recoge el precio de costes de los productos intermedios, el precio de
venta y el valor aadido en cada etapa.
EL PIB Y EL VALOR AADIDO: EJEMPLO de realizacin de pan
EMPRESA (Etapa de
produccin)
COSTE FACTORES (pro-
ductos intermedios)
PRECIO DE VENTA VALOR AADIDO
Agrcola 0 5 5-0=5
Harinera 5 15 15-5= 10
Panadera 15 25 25-15=10
Distribuidora 25 36 36-25=11
TOTAL = 36
Clculo PIB:
Mtodo del gasto: PIB=C+I+G+XN
Mtodo del valor aadido: PIB=suma del valor aadido por todas las empresas
Mtodo de los costes: PIB= suma de los costes de los factores adquiridos por todas las em-
presas = sueldos y salarios+ intereses+ alquileres+ beneficios = renta total de las familias


Captulo 2: El PIB y los precios
2.4.- EL PIB A PRECIOS DE MERCADOS Y EL PIB AL COSTE DE LOS FACTORES
La relacin entre el PIB a precios de mercados (PIB
pm
) y el PIB al coste de los factores (PIB
cf
) se
establece considerando los impuestos indirectos y las subvenciones de explotacin. Para pasar
del cf al pm hay que sumar los impuestos indirectos (T
i
) y reducir las subvenciones de explota-
cin.
Las subvenciones de explotacin son transferencias del sector pblico a las empresas y, por
tanto, reducen el coste real de la produccin.
PIB
pm
= PIB
cf
+ T
i
- S
b

RELACION ENTRE EL PIB A PRECIO DE MERCADO Y EL PIB AL COSTE DE LOS FACTORES PRODUCTIVOS
Excedente bruto explotacin
PIBcf
Subvenciones
PIB pm
Remuneracin asalariados Impuestos indirectos

Desde el punto de los gastos: PIB
pm
=C + IB + G + X M
Desde los costes: PIB
pm
= RA + ENE + D + T
i
- S
b
RA: salarios o otras rentas; ENE: beneficios o excedentes netos de explotacin; D: depreciacin
o consumo de capital fijo.
2.5.- PIB REAL Y PIB NORMAL: NDICES DE PRECIOS E INFLACIN
Podemos hablar de PIB a precios corrientes (en trminos nominales) o de PIB a precios cons-
tantes (en trminos reales).
El PIB en euros corrientes o PIB monetario, se medir con los precios existentes cuando se
realiza la produccin, mientras que el PIB a precios constantes o PIB real; se medir con los
precios existentes en un ao base especfico.
Dado que los precios varan se recurre a los ndices de precios que se utilizan para deflactar,
para eliminar el efecto de la variacin de los precios en los valores corrientes de las macro-
magnitudes. Pasar de magnitudes corrientes a reales.
Los ndices de precios son unas medidas ponderadas de los precios de cada periodo en los que
cada bien o servicio se valora de acuerdo con su peso o importancia en el producto total.
Magnitudes nominales y reales
Si el PIB de un ao a otro aumenta, pueden haber sucedido dos cosas:
- En el pas se han producido ms bienes y servicios en el ltimo ao. (Mejor nivel de vi-
da)
- En el ltimo ao se pagan unos precios ms altos por los bienes y servicios. (Ms coste
de vida)
El PIB real es el valor de los bienes y servicios finales producidos en un ao dado, cuando se
valoran a precios constantes, esto es, a los precios de un ao base o de referencia. Al comprar
el valor de los bienes y servicios producidos a precios constantes, se puede medir el cambio en
el volumen de produccin. El PIB nominal es el valor de los bienes y servicios producidos en un
ao considerado a los precios vigentes en ese mismo ao.
Captulo 2: El PIB y los precios
El ndice de precios al consumo (IPC)
El ndice de precios al consumo (IPC) es una medida de los precios agregados y se calcula como
una media ponderada de los bienes de consumo finales: el gasto de la familia media en cada
uno de los bienes constituye la ponderacin utilizada. El IPC representa el coste de una cesta
de bienes y servicios consumida por una economa domestica representativa. Lo que crecen
los precios al largo del tiempo.
El IPC y la inflacin
La tasa de inflacin, es la tasa de crecimiento del nivel de precios, de un ao respecto a otro.
Se calcula la tasa de crecimiento del IPC entre dos aos determinados. Medida por el IPC es la
variacin porcentual experimentada por el IPC en el periodo considerado.
Inflacin 2008 = (IPC
2008
IPC
2007
/ IPC
2007
) * 100
El IPC resulta adecuado para conocer la evolucin de los precios de los bienes y servicios que
generalmente adquieren los consumidores.
El sesgo del IPC
El IPC no es una medida perfecta del nivel de precios y los cambios del IPC tienden a exagerar
la tasa de inflacin. Algunas de las causas:
- Cambios de calidad.
- Bienes mueves
- Sustitucin de productos
- Sustitucin de tiendas.
La inflacin medida por el deflector del PIB
Mientras que el PIB nominal se calcula agregando los valores de los bienes medios segn los
precios de cada ao, el PIB real se obtiene valorando los bienes segn los precios de un ao
que se tomaba como base. Por tanto, las diferencias que se pueden observar entre PIB nomi-
nal y el PIB real se deben a las variaciones de los precios entre el ao base y el ao corriente. El
cociente entre estas dos magnitudes es una medida de nivel general de precios, que se conoce
como deflector del PIB:
Deflactor del PIB (ao t) = [PIB nominal (Ao t) / PIB real (ao t)] x 100
El deflector del PIB es un ndice de precios que se obtiene dividiendo para cada ao el PIB no-
minal entre el PIB real.
El PIB nominal (Py) representa el valor monetario total de los bienes y servicios finales produ-
cidos en un ao dado, con los precios de mercado de cada ao.
PIB real = PIB nominal / deflector del PIB = Py / P = y
2.6.- DEL PIB A LA RENTA DISPONIBLE
El producto interior representa el valor de los bienes producidos en un pas. El producto nacio-
nal mide el valor de la produccin obtenida por los factores nacionales situados en el pas o en
el extranjero.
El Producto nacional bruto (PNB) hace referencia al valor de la produccin obtenida por los
factores productivos nacionales situados en el pas o en el extranjero y se define como la suma
Captulo 2: El PIB y los precios
del producto interior bruto (PIB) ms las rentas de los residentes nacionales obtenidas por
ellos en el extranjero (RRN) menos las rentas de los residentes extranjeros obtenidas en terri-
torio nacional (RRE)
PNB = PIB + RRN RRE
El PNB es el valor mentarlo de todos los bienes y servicios finales que se producen durante un
periodo de tiempo, utilizando factores de produccin nacionales, independientemente de si
dichos factores estn localizados dentro o fuera de las fronteras del pas de que se trate.
La diferencia entre el Producto interior y el producto nacional es el flujo de rentas con el exte-
rior.
PIB +
Renta de los factores
nacionales en el extran-
jero
-
Renta de los factores
extranjeros en el propio
pas
= PNB

El PNB y el PNN
En la definicin del PNB se incluye la inversin bruta, que es la inversin neta ms la deprecia-
cin (D).
PNN = PNB D
El PNN es igual al producto final total, incluyendo la inversin neta, producido por aquellos
factores pertenecientes al pas, esto es, que tienen la nacionalidad a efectos econmicos, de-
ntro o fuera de las fronteras nacionales, durante un ao.
La Renta Nacional
La renta nacional (RN) son las rentas totales que reciben el trabajo, el capital y la tierra. Es la
suma de las remuneraciones pagadas a los factores de produccin nacionales (Sueldos, sala-
rios, alquileres, intereses y beneficios) durante un periodo de tiempo.
Para obtener la Renta Nacional Neta (RNN) como suma de las retribuciones a todos los facto-
res de la produccin de la economa basta con expresar el PNN al coste de los factores.
RNN = PNNcf = PNBcf D
Sustituyendo en la anterior identidad el PNBcf por su valor:
RNN = PIB cf RNN RRE D
Ya que: PIB
pm
+ RNN RRE= PNB
pm
y PNB
pm
D= PNN
pm
y PNN
pm
T
i
+ S
b
= PNN
cf

La renta personal y la renta disponible
RP = RNN B
nd
T
b
CSS + TR
La renta personal es igual a la parte de la renta nacional que es obtenida por las personas. Se
halla restando de la renta nacional los beneficios no distribuidos por las empresas, los impues-
tos sobre los beneficios y las cotizaciones empresariales a la seguridad social, y sumndole las
transferencias que las personas reciben del Estado.
Captulo 2: El PIB y los precios
La renta personal disponible (RPD) (la de los hogares) se define como la diferencia entre la
renta personal y los impuestos directos (T
d
) IRPF
RPD = RP T
d
= RD o RPD = C+ S
La renta personal disponible (renta disponible= es la parte de la renta personal efectivamente
disponible para el gasto o el ahorro. Se obtiene restando de la renta personal los impuestos
directos pagados por las personas.
2.7.- DE LAS IDENTIDADES DE CONTABILIDAD NACIONAL A LAS CONDICIONES DE
EQUILIBRIO
La consideracin de los beneficios como variable residual (beneficios = produccin sueldos y
salarios, rentas de la tierra e intereses) garantiza que el producto nacional medido por cual-
quiera de los dos procedimientos sea exactamente el mismo.
La identidad ahorro-inversin
La inversin medida es exactamente igual al ahorro medido:
I = S
lo que equivale a decir que el gasto en inversin realizado por las empresas debe ajustarse a lo
ahorrado por los hogares.
Por lo que respecta al ahorro, este se divide en el ahorro privado, que incluye el ahorro de los
hogares y el ahorro de las empresas, y el supervit pblico que se deriva del exceso de los in-
gresos fiscales del sector pblico, esto es, los impuestos respecto a sus gastos pblicos. La
identidad entre el ahorro y la inversin puede establecerse como que la inversin interior (IN)
ms las exportaciones netas (XN) es igual al ahorro privado (S) ms el supervit presupuesta-
rio, esto es la diferencia entre los impuestos (T) y el gasto pblico (B).
IN + XN = S + (T G)
La identidad entre el ahorro y la inversin nos dice que el ahorro debe ser igual a la inversin
independientemente de que la economa se halle en una expansin o en una decesin o este
en una fase estable. Los componentes de la inversin son la inversin interior en planta, equi-
po y existencias y la inversin exterior o exportaciones netas.
La ecuacin de equilibrio de la economa

Captulo 2: El PIB y los precios
I (inversin) + G T + X M = S (ahorro)
Donde hemos utilizado que XN = X M.
I + G + X = S + T + M
El flujo circular de la renta de esta economa es la corriente de bienes y servicios y de pagos
entre las empresas, las economas domesticas, el sector publico y el resto del mundo.
- ENTRADAS Y SALIDAS: una entrada es una adicin a la renta que no proviene del gasto
de los consumidores, mientras que una salida es toda renta que no se reintegra al flujo
circular.
Entradas: el gasto de inversin, pues el dinero gastado en inversiones va a parar a
aquellas empresas que venden bienes de inversin y como renta a las economas do-
mesticas que prestan sus servicios a estas empresas.
Las exportaciones, un aumento de las rentas de los productores nacionales que no
proceden de variacin alguna en los gastos de las unidades nacionales.
El gasto pblico, pues no proceden directamente de los gastos de los consumidores
y/o empresas.
- SALIDAS: cualquiera que sea el destino posterior del dinero, el ahorro de los consumi-
dores supone que ese retira una porcin de la renta del flujo circular.
Los impuestos, fondos que no quedan libres para ser entregados a las economas do-
mesticas.
Las importaciones, pues crean rentas para empresas extranjeras productoras y no pa-
ra las nacionales.
El flujo circular y la ecuacin de equilibrio de la economa.

FALTA CLCULO IPC
Captulo 3: El modelo del multiplicador
3.1.- El modelo keynesiano: el consumo y el ahorro de una familia representativa
Tambin conocido como el modelo del multiplicador, se centra en el estudio de la economa
en el muy corto plazo.
El modelo keynesiano estricto cuando hay rigideces en las variables y recursos desempleados,
es decir, cuando el nivel de produccin es inferior al potencial y, por tanto, los precios
permaneces estables. Suponemos una economa sin sector pblico y sector exterior.
La funcin de consumo
Las economas domsticas compran bienes y servicios en funcin de la renta disponible. La
parte de la renta que no se consume se destina al ahorro.
A la relacin funcional existente entre el consumo y la renta disponible se denomina funcin
de consumo.
El punto en el cual el consumo es igual a la renta y no se ahorra nada se suele denominar
punto de nivelacin. La cantidad de
ahorro o desahorro se mide por la
distancia vertical entre la funcin de
consumo y la recta de 45.
El concepto de la funcin de consumo fue
introducido por Keynes y se basa en la
hiptesis de que existe una relacin
emprica estable entre el consumo y la
renta.
La funcin de ahorro
La funcin de ahorro muestra la relacin
entre el nivel de ahorro y la renta. Los
valores de ahorro correspondientes a los
distintos niveles de renta se calculan
teniendo en cuenta que la suma del
consumo y el ahorro es igual a la renta.
Renta = Consumo + Ahorro Y = C + S
3.2.- Los cambios en la renta y su
impacto sobre el consumo y el ahorro
La propensin marginal a consumir (PMC) recoge la respuesta del consumo a las variaciones
de la renta, en concreto es la cantidad adicional que consumen los individuos cuando reciben
un euro adicional de renta disponible. Keynes supuso que si aumenta la renta aumenta el
consumo, pero en menor proporcin ya que destinan una parte de la renta al ahorro.
La relacin entre la variacin del consumo y la variacin de la renta, expresada mediante la
propensin marginal a consumir (PMC), determina cmo vara el consumo cuando la renta
Captulo 3: El modelo del multiplicador

aumenta o disminuye ligeramente. Como el aumento del consumo es menor: la 0 < PMC < 1 y
constante.
PMC= Variacin de la cantidad consuma / Variacin de la renta = C/Y
La propensin media a consumir (PMeC) relacin entre el consumo total y la renta total.
PMeC = Cantidad consumida / Renta total = C/Y
Keynes mantena que era decreciente, de forma que, como porcentaje de la renta, la cantidad
dedicada al consumo debera disminuir al aumentar la renta. Unos aos despus de publicarse
la Teora General de Keynes, los estudios empricos mostraron que la propensin media al
consumo solo es decreciente con la renta a corto plazo, mientras que permanece
aproximadamente constante a largo plazo, por la aparicin de nuevos bienes y servicios y por
el crecimiento de la riqueza de las familias.
La propensin marginal y la propensin media a ahorrar (PMS)
Lo contrario a PMC. Es la pendiente de la funcin de ahorro.
PMS = Variacin de la cantidad ahorrada / Variacin de la renta = S/Y
La suma de la PMC y la PMS es la unidad, ya que la renta o se consume o se ahorra. Para
cualquier nivel de renta la PMC y la PMS siempre tiene que sumar exactamente 1, pues en
todo momento se ha de cumplir PMS 1 PMC.
Tambin tenemos la propensin media al ahorro: PMeS = S/Y
La relacin entre las medias es igual a las anteriores: PMeS + PMeC =1
Ampliacin 3.1 Anlisis de una funcin de consumo lineal de corte keynesiano
Se ha supuesto que la funcin de consumo es lineal, su ecuacin es: C= C
0
- Y
Donde C
0
es el consumo autnomo, es decir, la cantidad de consumo que se realizara cuando
la renta fuese igual a cero.
La ecuacin de la de ahorro teniendo en cuenta que PMC + PMS =1 es S= - C
0
(1-)Y
3.3.- El consumo agregado
La evolucin del consumo agregado o nacional es importante para comprender tanto las
fluctuaciones de la actividad econmica a corto plazo como el crecimiento a largo plazo. El
consumo es cuantitativamente el componente ms importante del gasto agregado. Por ello,
cualquier alteracin brusca de los niveles de consumo incidir en la produccin y en el empleo,
a travs de su incidencia en la demanda agregada.
Determinantes del consumo
La funcin de consumo muestra la relacin entre el consumo y la renta y nos dice el nivel de
gasto de consumo planeado o deseado correspondiente a cada nivel de renta personal
Captulo 3: El modelo del multiplicador

disponible. Por lo tanto la funcin de consumo tambin puede expresarse: Consumo planeado
= f(renta personal disponible) C= f(Y
d
)
La capacidad del crecimiento del consumo viene determinada por el crecimiento del PIB que a
su vez depende del empleo y de las mejoras de productividad
La renta permanente
En la actualidad la teora ms extendida para tratar de explicar las decisiones de ahorro y
consumo de las familias es la teora de la renta permanente. Segn esta teora el consumo
privado depende del total de ingresos de los hogares, tanto los corrientes como aquellos que
percibirn en el futuro, y del valor de sus activos netos de las deudas adquiridas.
La fuente principal de ingresos de los hogares son las rentas del trabajo, por ello la evolucin
del mercado de trabajo es un determinante crucial del consumo privado. Por otro lado, las
expectativas de ingresos futuros, al igual que la capacidad de las familias de trasladar al
presente parte de esos flujos futuros, tambin incide en el consumo presente. Las
fluctuaciones en los precios de los activos de las familias, tanto financieros como inmobiliarios
tambin influyen en su decisin de consumo al afectar al valor de su riqueza. (Efecto riqueza)
El efecto riqueza hace referencia a que un mayor (menor) nivel de riqueza provoca un
consumo mayor (menor).
El consumo responde principalmente a la renta permanente tendencial o a largo plazo ms
que a la renta disponible de cada ao.
Para explicar que el consumo depende de la renta a largo plazo tambin se ha desarrollado la
hiptesis del ciclo vital. Segn esta teora, los individuos suelen ahorrar durante los aos que
son laboralmente activos para uniformar su consumo a lo largo de toda su vida y de esta forma
poder contar con una renta suficiente durante su jubilacin.
3.4.- La demanda de inversin
La demanda de inversin viene dada por los aumentos del stock de viviendas, de capital fsico
(fbricas y mquinas) y de existencias.
Al contrario de lo que ocurre con el consumo, la inversin es extraordinariamente variable, lo
que la hace aparecer frecuentemente como el elemento desencadenante de los ciclos
econmicos. En la inversin llevada a cabo por las empresas, los factores que inciden en la
demanda de inversin son: el tipo de inters, el nivel de produccin o renta, la poltica fiscal,
las expectativas empresariales y el coste de la mano de obra.
La demanda de inversin llevada a cabo por las empresas depende de:
o La demanda del capital fsico depende del coste del dinero, cuando el tipo de inters
se reduce resulta ms fcil financiar los proyectos de inversin y se incrementa la
demanda de inversin.
o El nivel de la renta (PIB), las fluctuaciones del output inciden de forma determinante
en la evolucin de la inversin a lo largo del ciclo econmico. Una variante de esta
hiptesis es el principio del acelerador, establece que la tasa de inversin depende
Captulo 3: El modelo del multiplicador

principalmente de la tasa de variacin de la produccin: la inversin ser elevada
cuando la produccin crece, y reducida cuando la produccin disminuye.
o El tratamiento fiscal de los diferentes sectores y particularmente la fiscalidad de las
actividades empresariales incide en el comportamiento inversor de las empresas y
junto con los costes de la mano de obra contribuye a explicar el fenmeno de la
deslocalizacin.
o Expectativas empresariales, toda decisin de inversin conlleva la confianza en que los
ingresos futuros derivados de la inversin superen a los costes. Es una apuesta por el
futuro, condicionada por las expectativas empresariales sobre la marcha esperada de
la economa.
La decisin de invertir depende de los tipos de inters, de los impuestos que inciden en los
costes de la inversin, de los ingresos que genera la situacin de la actividad econmica
general y de las expectativas empresariales sobre la situacin econmica.
La curva de demanda de inversin
La demanda de inversin est relacionada inversamente con el inters en el sentido de que al
reducirse este se incrementa la demanda de inversin.
La relacin inversa entre rentabilidad de la inversin y el tipo
de inters, permite obtener una curva de demanda de
inversin de pendiente negativa. Esta curva muestra la
cantidad inversin que se realizara a cada tipo de inters y
se obtiene sumando todas las inversiones que seran
rentables a cada nivel del tipo de inters.

Desplazamiento de la curva de demanda de inversin
La inversin es el componente ms voltil del gasto agregado, debido a que sus determinantes
dependen de hechos futuros
difcilmente predecibles. Un
aumento del PIB desplaza la curva
de demanda de inversin hacia la
derecha, mientras que un aumento
de los impuestos provoca un
desplazamiento hacia la izquierda.
Ampliacin 3.3. La decisin de investir y el valor actual neto (VAN)
La empresa comparar los beneficios y los costes asociados a la decisin de invertir. Los
elementos de coste de la inversin son el precio del bien de capital que se pretende adquirir y
el tipo de inters que tendr que abonar si se recurre a la financiacin externa o el inters que
se dejar de percibir si estos recursos se hubieran colocado en el mercado de capitales. La
empresa llevar a cabo la inversin si el valor actual neto (VAN)
Captulo 3: El modelo del multiplicador



* M = Valor de la mquina
R
n
= Cantidad ingresos esperados en el momento n
C
n
= Costes utilizacin mquina, incluyendo amortizacin, en el momento n
i = tipo de inters
3.5. El modelo keynesiano del multiplicador
Explica cmo se determina la produccin a
corto plazo. De por qu las perturbaciones
que afectan a la inversin y al gasto pblico
y a la poltica de impuestos influyen en la
produccin y el empleo. Los supuestos
bsicos del modelo del multiplicador son:
El perodo considerado es el corto plazo.
Los precios y los salarios son fijos.
Hay recursos desempleados.
Las interacciones de la economa real con los
mercados financieros y la poltica monetaria,
con el resto del mundo y la conducta de los
precios y los salarios no son significativas a
corto plazo, por lo que pueden omitirse.
Las expectativas de los empresarios y los
consumidores no se ven alteradas.
El equilibrio en el modelo bsico del
multiplicador: una economa cerrada y sin
sector pblico Y= C+S
Dos procedimientos para determinar la
renta de equilibrio:
Mediante el anlisis de las funciones
de ahorro y de inversin
A partir del estudio del gasto total.

1.- La determinacin del equilibrio de la renta por la condicin de ahorro igual a la inversin
En el caso de una economa sin sector pblico y sin sector exterior, la nica entrada posible es
la inversin y la nica salida el ahorro, de forma que la condicin de equilibrio del flujo circular
requiere que la inversin sea igual al ahorro.
I = S
La suma de la funcin de consumo y la de ahorro es igual a la funcin de la renta disponible:
Captulo 3: El modelo del multiplicador

C + S = Y.
El PIB o renta de equilibrio se alcanza en la interseccin de las curvas de ahorro y de inversin.
Es el nico punto en el que la inversin deseada o planeada por las empresas es igual al ahorro
deseado por los hogares. Equilibrio de la rente.
2.- La determinacin del equilibrio por el consumo y la inversin
El equilibrio se alcanzar cuando la suma del gasto de consumo deseado por las familias y el
gasto de inversin deseado por las empresas sea igual al producto o renta nacional.
El gasto total agregado es la cantidad que planean gastar en bienes servicios nacionales todas
las unidades de gasto de la economa, que en nuestro modelo simplificado solo son las familias
va consumo y las empresas a travs de la inversin.
La cruz keynesiana es la forma de representar grficamente el modelo keynesiano.
Una discrepancia entre la produccin y el gasto planeado provoca una variacin de la
produccin.
El equilibrio solo tendr lugar cuando el gasto agregado planeado sea exactamente el
suficiente para absorber la cantidad ofrecida, es decir, la produccin total. En esta situacin,
las empresas comprobarn que sus existencias se mantienen en los niveles deseados y no
tendrn, por tanto, incentivos para alterar su produccin.
Ampliacin 3.4. Relacin entre la inversin y el ahorro igualdad o identidad?
I = S
Esta condicin solo se cumple en la situacin de equilibrio y tiene vigencia a corto plazo.
I S
Si utilizamos la identidad estamos empleando conceptos contables: el ahorro y la inversin
realizadas, es decir, la cantidad que en realidad se ha invertido y que tiene que ser igual a la
cantidad ahorrada. Siempre se ha de cumplir.
La inversin efectiva solo es igual a la inversin planeada en la situacin de equilibrio, cuando
la variacin no deseada de existencias es igual a cero.
3.6. El multiplicador
Supongamos que las empresas, ante unas expectativas de ventas favorables, deciden
incrementar la inversin. El aumento de la demanda de inversin har que se incremente la
produccin. Al aumentar la produccin y el empleo las economas domsticas disponen de una
renta mayor que les permitir incrementar la demanda de consumo. En respuestas las
empresas volvern a incrementar la produccin, de forma que el aumento final de la
produccin sea superior al incremento inicial de la demanda. Es el nmero por el cual debe
multiplicarse la variacin de la inversin para averiguar el cambio resultante de la produccin
total.
La dinmica del multiplicador
Captulo 3: El modelo del multiplicador

Supongamos que una empresa decide incrementar su planta productiva y para ello efecta
una inversin de un milln de euros. El milln de euros de dedicar a pagar a los trabajadores
de la construccin y a los propietarios de las compaas en forma de salarios y beneficios que
aumentarn en total sus ingresos en un milln de euros. Pero ni los trabajadores ni los
propietarios mantendrn todo el dinero que se les abona en el banco, sino que gastarn parte
de l. Si se comportan como consumidores tpicos, su gasto ser el resultado de multiplicar el
milln de euros por la PMC. Si suponemos que la PMC es de 0,8, se gastarn 800.000 en
nuevos bienes y servicios.
Los que reciban esta renta adicional, en una 2 fase, gastarn el 80%, lo que supone 640.000.
Pero el proceso no se detiene ah, ya que aquellos que ofrecen estos bienes recibirn unos
nuevos euros, de los cuales consumirn el 80%, es decir, 512.000, y as sucesivamente. El
proceso acabar cuando la renta se haya incrementado en la cantidad de 5 millones, es decir,
la cantidad resultante de multiplicar el milln gastado inicialmente por el multiplicador.
Determinacin algebraica del multiplicador
La variacin de la produccin como consecuencia de aumento inicial del gasto en inversin
resulta ser igual a:

El multiplicador es igual a 1/(1 - PMC), lo que equivale a la inversa o recproca de la propensin
marginal a ahorrar.


La expresin del multiplicador evidencia que aumenta conforme lo hace la propensin
marginal a consumir. El tamao del multiplicador depende del tamao de la PMC, esto es, de
la pendiente de la funcin de consumo. Mientras ms inclinada sea la funcin mayor ser el
multiplicador ms PMC
El multiplicador: anlisis grfico


El multiplicador es el nmero que indica cuntas veces ha aumentado la renta en relacin con
el aumento de la inversin.


Captulo 3: El modelo del multiplicador

3.7. - La paradoja de la frugalidad o paradoja del ahorro
Lo que de una forma habitual es apropiado e individualmente recomendable (ahorrar cuando
se teme que vienen tiempos malos), se vuelve malo para el conjunto de la economa pues
puede provocar un empeoramiento de la situacin general.
Al tratarse de una contraccin del gasto estaramos ante un multiplicador inverso. El proceso
empieza con un aumento del ahorro y paralelamente una cada del consumo, de la inversin o
de ambos (Figura 3.6). La disminucin del gasto provoca una cada del PIB de equilibrio, pues
las empresas venden menos y tienen que despedir a trabajadores para compensar la
disminucin de las ventas. El resultado es que la cada del PIB es varias veces mayor a la
contraccin inicial del gasto. La disminucin del PIB real genera un empeoramiento de la
situacin de hogares y empresas, que ser ms acusada que la que se habra producido si no
hubieran actuado de forma responsable reduciendo sus gastos



Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado

Introduccin
En este tema estudiaremos la poltica fiscal desde el marco del modelo keynesiano del
multiplicador uso de la poltica fiscal para moderar fluctuaciones cclicas y sacar a la
economa de una recesin. Si aumentamos el gasto pblico para evitar la recesin supone
optar a un mayor intervencionismo del Estado.
4.1.- La poltica fiscal en el contexto del modelo keynesiano
La poltica fiscal est integrada por los impuestos (T) y el gasto pblico (G) (sector pblico = SP)
y consiste en la intervencin del Estado para incidir en la actividad econmica e intentar
moderar los distintos ciclos econmicos, as como examinar su influencia en el sector privado.
El efecto del gasto pblico (G) sobre la renta de equilibrio

Al incorporar el gasto pblico, la nueva curva de gasto agregado estar formada por tres
variables: consumo (C), inversin (I) y gasto pblico (G).
*G = compras de bienes y servicios del Estado (no se incluyen transferencias ej. Pensiones,
desempleo), los gastos en transferencias se consideran impuestos negativos, de forma que los
impuestos (T) son impuestos netos: impuestos menos transferencias.
Gasto total = C + I + G
El nivel de equilibrio en una economa con SP, segn el modelo keynesiano del multiplicador,
se alcanza en el punto E, donde el gasto total de los consumidores, empresas y SP es igual a la
produccin planeada.


Ampliacin 4.1. Los clsicos, los
keynesianos y la poltica fiscal
Segn los economistas clsicos (Adam Smith,
David Ricardo, Thomas Malthus y John Stuar
Mill), la economa de mercado se ajusta por s
misma si se desva de su tendencia de
crecimiento, por lo que no sera necesaria la
intervencin del estado.
Incidencia negativa sobre actividad ->
Produccin Empleo a c/p => se restablecer la
prosperidad gracias a la flexibilidad de precios y salarios.
Si demanda agregada Precios => toda la produccin se podr vender Si no hay trabajo, los
trabajadores se ofrecen por salarios ms bajos => las empresas podrn contratar a ms
trabajadores => flexibilidad de salarios
Para Keynes, esto no es as, y piensa que en una situacin de estancamiento se necesita de la
intervencin del Estado, mediante una poltica monetaria y fiscal que estimule la demanda
agregada importancia del efecto multiplicador del gasto pblico
El multiplicador del gasto pblico
El multiplicador del gasto pblico (G) es el aumento del PIB provocado por un incremento de
las compras en bienes y servicios por parte del Estado. Ej. Construccin hospital por el
estado aumento el gasto de constructoresse genera ms renta que se vuelve a gastar. El
Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado

aumento del G implica un aumento del PIB. El mismo efecto que de un euro adicional de
inversin, el multiplicador es por tanto 1/(1-PMC).
El gasto pblico influye significativamente en la determinacin de la produccin y el empleo. Si
aumenta el G, la produccin aumenta en la cantidad que aumenta el G, multiplicada por el
multiplicador del gasto. El G puede ser el instrumento del Estado para tratar de estabilizar la
actividad econmica.
4.2.- El impacto de los impuestos
Los dos instrumentos bsicos de la poltica
fiscal son: gasto pblico (G) e impuestos (T).
No podemos suponer como anteriormente
teniendo estos dos instrumentos que la
renta disponible equivale al PIB, sino que
ahora el PIB es igual a la renta disponible
(RD) ms los impuestos.
PIB= Renta Disponible (RD) + Impuestos (T)
donde Renta Disponible= Renta (Y)
Impuestos (T)
PIB = RD + T donde RD = Y - T
Si suponemos un impuesto de cuanta fija (no vara al variar la renta), tendremos que el PIB y la
RD siempre varan en la misma cantidad. As si tenemos en cuenta los impuestos, se puede
continuar representando la funcin de consumo en funcin del PIB y no de la RD.
El que el impuesto sea fijo para el modelo del multiplicador, se representa con un
desplazamiento hacia la derecha y hacia abajo en la funcin consumo. El grado del
desplazamiento es exactamente igual al importe del
impuesto (RD=PIB-T).

La intensidad del desplazamiento de la funcin de
consumo depender de la cuanta del impuesto y de
la propensin marginal al consumo (PMC). El efecto
de un impuesto sobre la produccin se expresar:
Disminucin renta por el aumento de impuestos =
Multiplicador x PMC x T
Si T Medida restrictiva incidencia negativa
en el gasto agregado y la produccin
Si T Medida expansiva RD que provoca
un desplazamiento hacia arriba de la funcin de
consumo, del gasto total y un aumento de la renta
de equilibrio.

La posibilidad de alterar los impuestos constituye un instrumento de control del gasto
agregado casi tan poderoso como un cambio en los gastos del sector pblico. Las variaciones
de los impuestos son un poderoso instrumento para influir en la produccin. Pero el
multiplicador de los impuestos es menor que el del gasto en un factor igual a la PMC.


Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado

Los impuestos proporcionales y la renta de equilibrio

La mayora de los impuestos estn relacionados con el nivel de renta (A mayor renta, ms
impuestos)
Los ingresos son proporcionales cuando con un tipo impositivo t, los impuestos totales son tY,
de forma que la renta disponible resulta ser Y - tY = (1-t) Y
Un euro de la renta nacional ocasiona una alteracin en la RD de (1-t) , de los que se consume
la fraccin determinada por la PMC. La nueva PMC obtenida a partir de la renta nacional es:
PMC = PMC (1-t)
Si t PMC desplazamiento hacia debajo de la funcin de consumo
Al aumentar los ingresos tributarios, disminuye el consumo.
A tipo impositivo Multiplicador

(ver ejemplos pag. 71 del libro)

Ampliacin 4.2. La poltica fiscal en una perspectiva histrica
Tras la Gran Depresin de 1929, en la que el gobierno de EEUU tuvo que intervenir en la
economa activamente, utilizando masivamente la poltica fiscal, John M. Keynes desarroll
una teora. Esta teora defenda la intervencin del estado en la economa, tanto directamente
como a travs de una regulacin de la actividad econmica y financiera. Eran polticas
prioritariamente de corte fiscal que sentaron las bases desde la Segunda Guerra Mundial. Con
la crisis energtica de los aos 70-80, las cosas empezaron a cambiar. Con motivo de las
subidas de precio, las economas se enfrentan a una situacin de inflacin con estancamiento
que no se soluciona con las medidas de Keynes, ya que slo aumentaban el dficit pblico. Ante
esta situacin, volvieron a aplicarse las medidas de los clsicos y los monetaristas, reduciendo
el peso del estado en la economa y las cuentas pblicas. Estas ideas hasta mediados de los 80
impulsaron la productividad y el crecimiento econmico, e hicieron que la inflacin y el
desempleo se situaran en niveles mnimos. La crisis que comenz en 2007 ha derivado en una
grave recesin y los gobiernos como el de EEUU han rescatado los sistemas financieros, y han
optado por polticas monetarias agresivas con intereses en torno al cero, adems de tomar
medidas fiscales para evitar el desplome de la demanda agregada. El riesgo a l/p de estas
medidas es que se den tensiones inflacionistas. La situacin era tan preocupante, que para
intentar solucionarlo haba que tomar medidas expansivas.
4.3. La poltica fiscal discrecional y los estabilizadores automticos
La poltica fiscal activa o discrecional consiste en medidas explcitas sobre los gastos y los
ingresos pblicos con objeto de estabilizar la actividad econmica.
Poltica fiscal discrecional cuando el gobierno modifica los programas de gasto o los
impuestos con medidas legislativas.
Las principales polticas fiscales discrecionales son las siguientes:
Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado




El uso de estas polticas fiscales tiene muchos inconvenientes por la lentitud de su tramitacin,
entre otros motivos. Desde que se empieza a considerar el llevar a cabo un proyecto hasta que
se empieza a ejecutar pueden pasar aproximadamente dos aos. Si la recesin tuviera una
duracin normal, de dos aos, el proyecto empezara a dar resultados sobre la demanda
agregada cuando la economa ya ha superado la recesin. Para que una economa se
desarrolle y sea competitiva ha de estar dotada de unas infraestructuras suficientes y estas
deben realizarse con cargo a los presupuestos del Estado. Por distintas razones la poltica fiscal
dej de utilizarse como poltica estabilizadora, optando por la poltica monetaria. La poltica
fiscal ha establecido la estrategia de reducir los impuestos sobre las empresas para hacerlas
ms competitivas y reducir la intervencin pblica en la economa. Desde 2008 y con motivo
de la crisis mundial, los gobiernos establecieron polticas fiscales expansivas y los programas de
gasto pblico alcanzaron un gran protagonismo.
Los estabilizadores automticos

Si se utiliza la poltica fiscal como instrumento estabilizador de la economa, hay que analizar
algunos efectos. Cuando los impuestos son proporcionales, los ingresos aumentan de forma
automtica y en efecto contrario, a medida que vara el producto nacional. El aumento de los
impuestos, a medida que se incrementa el producto nacional, reducir la fuerza de la
expansin, y lo contrario si sucede una recesin. Por tanto, los impuestos proporcionales se
comportan como un estabilizador automtico de la actividad econmica.
Un estabilizador automtico es cualquier hecho del sistema econmico que tiende a reducir la
fuerza de las recesiones o de las expansiones de la demanda, sin que sean necesarias medidas
discrecionales de la poltica econmica.
Si los impuestos aumentan con el producto nacional y los gastos pblicos, disminuyen,
tendremos que las cuentas pblicas empeoran con las recesiones y mejoran durante las
expansiones. Por tanto se acta expansivamente durante las recesiones, y contractivamente
durante las expansiones para dar estabilidad.
Ampliacin 4.3.- Ante la crisis financiera internacional estabilizadores automticos
o activismo fiscal?
Hasta hace poco se pensaba que el mtodo para superar una recesin era la poltica
monetaria, limitndose en el plano fiscal a dejar operar a los estabilizadores automticos,
deteriorando el saldo fiscal por los menores ingresos y mayores gastos propios de la recesin.
Esto se puede aplicar en recesiones normales, pero con la crisis iniciada en 2007 se cree que el
estmulo fiscal puede contrarrestar el deterioro econmico y ayudar a recuperar la confianza.
Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado

Las tres posibilidades bsicas de la poltica fiscal son: Aumentos del gasto pblico (Keynes ->
expandir la demanda agregada, efecto multiplicador del gasto pblico), mayores transferencias
(transferir recursos del sector pblico al privado-> el riesgo es que se destinarn a ahorro o a
reducir deudas, lo que reducira su efecto sobre el PIB a c/p) o reduccin de impuestos (el riesgo
sera el mismo que con las transferencias, y podra ser menor si se incentivara el consumo, ej.
Recorte impuestos compra vehculos).
Para elegir entre las tres opciones hay un primer criterio que ser la magnitud de los
multiplicadores. El problema de las estimaciones de los multiplicadores es que los valores
dependen de las caractersticas de la economa y del grado de endeudamiento, por el riesgo de
los deslizamientos a reducir deuda. Un estmulo fiscal en una economa muy endeudada puede
poner en duda la solvencia del pas, aumentando la prima de riesgo y los tipos de inters.
Otro criterio de eleccin puede ser la agilidad/rapidez en que se aplican los estmulos fiscales.
La inversin pblica, tarda bastante en materializarse, y puede resultar improductiva si no se
aplica correctamente. Las reducciones de impuestos o las transferencias son ms rpidas de
implementar.
4.4.- La poltica fiscal y el presupuesto pblico
Las decisiones del Gobierno en materia de gastos e ingresos pblicos se plasman en el
Presupuesto del sector pblico. Ingresos pblicos = fondos para que el Estado pueda cumplir
los objetivos y cubrir los gastos. Gastos pblicos = obligaciones de pago contradas por el
sector pblico como consecuencia de su actuacin.
El presupuesto del sector pblico son los planes de gasto en bienes y servicios que comprar el
estado durante el ejercicio, las transferencias que realizar (pensiones, desempleo) y los
ingresos que son necesarios para financiarlos.
Ingresos > Gastos Supervit presupuestario
Ingresos < Gastos Dficit pblico
Ingresos = Gastos Presupuesto equilibrado
Las medidas expansivas (como G T) tienden a crear dficit o reducir el supervit, mientras
las medidas contractivas contribuyen a reducir el dficit o aumentar el supervit
El presupuesto como instrumento de poltica econmica

El presupuesto pblico es un instrumento de planificacin financiera a c/p y m/p. Su contenido
es el conjunto de gastos necesarios para desarrollar las actividades del sector pblico, durante
un ao. Para las administraciones pblicas es el marco jurdico y financiero al que deben
ajustarse. Gastos carcter limitativo / Ingresos carcter estimativo.
Si G o T se expande la demanda agregada
Si G o T se contrae la demanda agregada
La poltica fiscal decide sobre los ingresos y gastos pblicos, el dficit o supervit y su efecto
sobre la renta nacional, el empleo total y el nivel de precios.



Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado

Las fluctuaciones cclicas y el presupuesto pblico

Debemos diferenciar entre:
-Presupuesto efectivo: -registra los I, G, dficit o supervit monetario en un ao determinado.
-Presupuesto estructural: -calcula los I, G y el dficit o supervit del Estado si la economa
funcionara en el pleno empleo o nivel de produccin potencial.
-Presupuesto cclico: -es la diferencia entre el presupuesto efectivo y el presupuesto
estructural.

El dficit cclico es la parte del dficit presupuestario que variar segn est la economa: en
las recesiones habr dficit (Produccin < PIB potencial) y en las expansiones habr supervit
(produccin efectiva > produccin potencial). En el pleno empleo el dficit cclico ser cero.
Durante los ciclos, el dficit y los supervit deberan anularse entre s.
El dficit estructural es la parte del dficit que no tiene su origen de las fluctuaciones cclicas si
no en desajustes estructurales entres los ingresos y los gastos pblicos.
Diferenciar entre dficit cclico y dficit estructural supone reconocer la influencia de las
fluctuaciones en el presupuesto del SP, al igual que el presupuesto del SP influye en las
fluctuaciones cclicas. Los cambios del dficit o del supervit cclico ayudan a suavizar las
fluctuaciones (estabilizadores automticos).

El dficit estructural es la parte del dficit presupuestario que es independiente del ciclo
econmico; se debe a desajustes estructurales entre los ingresos y los gastos pblicos.

El efecto desplazamiento o expulsin

Cuando el sector pblico aumenta un gasto pblico e incrementa los impuestos puede crear un
exceso de carga fiscal y desalentar el trabajo. Por otro lado, un aumento de la deuda pblica
(ttulos de deuda que el estado pone en manos del pblico), puede desplazar la inversin
privada, bien porque suban los tipos de inters o bien porque se reduzcan los recursos
financieros disponibles. Esto es el efecto desplazamiento.
Para que se produzca deben darse dos condiciones. La primera, que el gasto pblico pueda
expulsar a la inversin privada por las limitaciones de los recursos. Si estamos en pleno empleo
un aumento del gasto pblico desplazar la inversin privada. La segunda condicin es que el
efecto desplazamiento puede producirse al aumentar los tipos de inters al aumentar la deuda
pblica y reducir la inversin privada.
Ef. Desplazamiento GP/ Dficit presupuestario/ Deuda pblica Inversin Empresas

Ampliacin 4.4. El multiplicador del presupuesto equilibrado
Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado




4.5. El dficit pblico y su financiacin
Es conveniente el dficit o prejudicial? Dos teoras.
Para los clsicos, la economa tiene mecanismos autocorrectores para que no sea necesaria
una poltica fiscal, y defienden que el gasto pblico se limite al mximo y que el presupuesto
se mantenga equilibrado anualmente.
Para Keynes (y los Keynesianos), la economa no es estable hacia el pleno empleo (no hay
ajustes), por eso en una recesin el sector pblico debe intervenir variando los impuestos y los
gastos. Debe equilibrarse el presupuesto a lo largo del ciclo, compensndose el dficit
temporal con los supervit cclicos.

Distintas formas de financiar el dficit

Para financiar el gasto pblico podemos hacerlo:
1.- Estableciendo impuestos: la subida de impuestos presenta limitaciones fundamentalmente
porque lo que se requiere financiar son gastos superiores a los impuestos.
2.- Emisin de dinero: al emitir dinero aumentar la inflacin, por lo que habr que establecer
una poltica monetaria expansiva para no financiar el dficit pblico.
3.- Emisin de deuda: se podra financiar el dficit con la emisin de bonos (deuda pblica)
que sera lo ms normal.

Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado

Los dficit pblicos y la deuda pblica

Dficit y supervit pblicos variables flujo (miden la diferencia entre gasto pblico e
Ingresos impositivos durante un perodo de tiempo normalmente un ao)
Deuda pblica variable stock (mide la cantidad que adeuda el estado en un momento
determinado)

Deuda pblica= valor total de los bonos emitidos por el gobierno en manos del pblico.
Bono = promesa de pagar una determinada cantidad de dinero en una fecha futura. Lo puede
emitir el estado o empresas privadas.

El dficit pblico que aumentan los bonos en manos del pblico hace aumentar la deuda
pblica. Y los supervit que hacen que los bonos en manos del pblico disminuyan, reducen la
deuda pblica.
Cuanto mayor sea la deuda pblica, ms intereses anuales tiene que pagar el estado por esta
deuda.

Dficit pblico, deuda pblica y tipos de inters: la sostenibilidad de las finanzas pblicas

Los dficits pueden afectar a los tipos de inters de dos formas: a) un mayor dficit pblico
altera el equilibrio entre ahorro e inversin agregados, presionando al alza el tipo de inters
real. b) el dficit aumentan el stock de deuda, contribuyendo al deterioro financiero del SP, por
lo que se puede aumentar la prima de riesgo por impago, incluidas en el tipo de inters de los
bonos pblicos.

Desde el punto de vista keynesiano (convencional): Dficit Tipo inters

Partimos de que Ahorro = Inversin (ahorro de familias, SP y SPrivado)

SP Dficit (Ahorro) Competencia por fondos prestables Tipo inters
Inversin privada

Cuando se incorpora la movilidad internacional del capital, desaparece la relacin entre el
dficit y el ahorro. Por lo que un aumento del dficit se puede cubrir con los flujos
internacionales de capital y as ni los tipos de inters ni la inversin se vern afectados.

Desde el punto de vista neoclsico (equivalencia ricardiana):

Si Impuestos (T) y Dficit pblico cambio del comportamiento de las familias
consumen menos y ahorran ms.

Ni ahorro total, ni inversin, ni tipos de inters se vern alterados.
Ej de EEUU en los ltimos aos.

Se da un aumento de dficit pblico con una disminucin de los intereses, motivado por la
compra masiva de deuda pblica de EEUU por inversores extranjeros (fundamentalmente
pases productores de petrleo)Si interesa se puede completar el ejemplo con el libro en la
pag.79



Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado

4.6. El modelo del multiplicador en una economa con sector pblico y sector externo
En una economa con sector pblico y sector exterior los componentes del gasto total son:
Gasto total= Consumo (C)+ Inversin privada (I)+ Gasto pblico (G)+Exportaciones (X)
Gasto total = C+I+G+X

Usando el mtodo keynesiano y suponiendo que
el consumo es creciente tendremos que la curva
del gasto total es la que aparece en la figura 4.5.
A la funcin de consumo le vamos aadiendo la I,
luego el G y por ltimo las X. Como vemos la
diferencia entre una economa con sector
pblico y otra con sector exterior son las
exportaciones.

Estas producen el mismo efecto
macroeconmico que la inversin o el gasto
pblico. Al incluir el sector exterior, el gasto total
determina el nivel de produccin de equilibrio.
En el punto E, tenemos el equilibrio de la renta
Produccin = Gasto total. El punto E es el
punto de equilibrio del mercado.
Punto E Gasto total planeado/Produccin
demandada = Produccin total demanda/ Produccin ofrecida.
En una economa con sector pblico y sector exterior, tenemos que:
Renta de equilibrio = Multiplicador ampliado x Componentes autnomos

El modelo del multiplicador: el realismo y la validez de sus supuestos

Las variaciones de la produccin afectan a los tipos de inters, y estos afectan a la economa. El
modelo del multiplicador se centra en el c/p, donde la situacin econmica hace que la
actividad est por debajo de su tendencia al l/p. Conforme la economa se aproxima al pleno
empleo, un aumento del gasto implica
prcticamente una subida de los precios y no un
aumento de la produccin real y del empleo.

Correspondencia del modelo del multiplicador con
el modelo de oferta y demanda agregada

El modelo del multiplicador supone que a c/p los
precios y salarios permanecen fijos, por lo que los
ajustes se producen en trminos de produccin y
empleo. Esto equivale a que la curva de oferta
agregada es horizontal. Suponiendo que el nivel de
produccin es inferior al potencial, esta se
determina por las fuerzas de la demanda agregada.


Si I o G o X Demanda agregada Produccin de equilibrio.

Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado

Grficamente estos aumentos suponen un desplazamiento de la curva de demanda agregada
hacia la derecha, aumentando la produccin de equilibrio pero permaneciendo los precios fijos
a c/p (la produccin es inferior a la potencial ya que hay recursos desempleados).
Apndice 4.A.- El modelo del multiplicador ampliado
En una economa con sector pblico y sector exterior, el flujo circular de la renta est en
equilibrio si se cumple: I+G+X = S+T+M (4.A.1)

Suponiendo como Keynes que: S,T y M dependen funcionalmente de la renta y que I,G y X son
exgenas, tendremos.
Donde es la propensin marginal al ahorro, t es el tipo
impositivo y m es la propensin marginal a importar.


(4.A.2)

El equilibrio de la renta ser para un nivel de renta llamada renta en equilibrio y debe
cumplirse la condicin de equilibrio flujo: I + G + X = S + T + M (4.A.3)

Definicin formal de las propensiones marginales:


Propensin marginal a importar


Veamos dos definiciones de la renta real disponible: Renta nominal menos los impuestos; y
renta en funcin del uso que se d si ahorro o consumo.
(4.A.4) (4.A.5)

Sustituimos el ahorro por el ahorro de equilibrio (S=I+G+X-T-M), resulta: y
d
=C+I+G+X-T-M

Sustituimos la expresin y
d
; y obtenemos: y-T = C+I+G+X-T-M, que simplificando nos queda
y = C+I+G+X-M (4.A.6.)

Donde el segundo miembro de la ecuacin es la demanda agregada y el primer miembro es la
produccin u oferta agregada, ya que y = F (L,K)

As la expresin 4.A.6 es una alternativa de la expresin 4.A.3. En trminos de oferta agregada
= demanda agregada.



Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado

En la expresin 4.A.6 la renta no est explcita, porque est implcita en M y en C*.Para poder
aislar la renta real de equilibrio hay que hacer algunas transformaciones, sustituyendo el
ahorro y el consumo por sus definiciones keynesianas tenemos que: o lo que es lo mismo
Dado que yd = yd ;
(4.A.7)

debe cumplirse lo siguiente:
*

Siendo 0<a<1

Vamos a extraer el nivel de renta real de equilibrio sustituyendo en la ecuacin 4.A.3 los datos
de la 4.A.2 I
0
+ G
0
+ X
0
= S
0
+
yd
+ ty

+ my + M
0


Teniendo en cuenta las ecuaciones 4.A.2, 4.A.7 Y 4.A.4, el segundo miembro de la ecuacin
puede escribirse as: -C
0
+ (1 )(1 t)y + ty

+ my + M
0
; de forma que pasando todos los
componentes autnomos al primer miembro la ecuacin puede ordenarse as: C
0
+ G
0
+I
0
+ X
0
- M
0
= [1 (1 t) + m]y ; y despejando la renta real tendremos:


Donde (y), es la renta real de equilibrio. La expresin que aparece dentro del corchete es el
multiplicador del mercado de bienes (k)

Los parmetros que figuran en el multiplicador son las propensiones marginales definidas, y
como sus valores estn acotados entre 0 y 1, el multiplicador del mercado de bienes siempre
ser mayor que 1.

Multiplicador = k = y/(cualquier componente autnomo)

El multiplicador slo tiene sentido en el equilibrio.

Si denominamos los componentes reales o autnomos como C0 + I0 +G0 +X0 - M0 = A; la
ecuacin 4.A.8 que representa la renta real de equilibrio en la que no existe un mercado de
dinero, puede escribirse Y = k x A
Captulo 4: La poltica fiscal y el modelo del multiplicador ampliado


Captulo 5: Funciones del dinero
Introduccin

Tan familiarizados estamos con el uso del dinero que no pensamos en lo que tiene de raro que
todos nos afanemos por ganar unos cuantos billetes que no tienen valor intrnseco (valor en s
mismo). De hecho, el dinero es til cuando nos deshacemos de l. El dinero es algo que facilita
los intercambios y evita los inconvenientes ligados al trueque.


5.1.- El dinero: origen y tipos de dinero

Una economa de trueque es aquella en la que no existe ningn medio de cambio
comnmente acepado. Sin la intervencin del dinero se frenan las posibilidades no solo de
especializacin y progreso de una economa, sino tambin de distribuir los bienes y los
servicios existentes de acuerdo con las necesidades y los deseos de los individuos.

-El dinero mercanca:
Es un bien que tiene el mismo valor como unidad monetaria que como mercanca.
Cuando en una sociedad se emplea el dinero mercanca, se se utiliza como medio de cambio y
tambin se compra o se vende como un bien ordinario. La mercanca debe reunir las
cualidades siguientes:

Duradera: la gente no aceptar como dinero algo que se deteriora en poco tiempo.
Transportable: la mercanca debe tener un valor elevado en relacin a su peso de forma
que se pueda trasladar con facilidad.
Divisible
Homognea: cualquier unidad del bien en cuestin debe ser exactamente igual a las
dems.
De oferta limitada: cualquier valor que no tenga una oferta limitada no tendr valor
econmico.

Segn estos requisitos, resulta fcil acepar que los metales preciosos, oro y plata
esencialmente, hayan sido con frecuencia las mercancas elegidas para hacer las veces de
dinero. Pero presentaban el problema de que su calidad y pureza, as como su peso, deban ser
evaluadas en cada intercambio. Con la acuacin de monedas se eliminaron esos problemas.

-El dinero fiduciario:
El papel rene prcticamente todas las caractersticas que debe tener una mercanca usada
como dinero. Sin embargo, no parece que pueda usarse como dinero, pues su valor intrnseco
es prcticamente nulo. Pero si su valor es refrendado por quien lo emite el valor del papel
ser lo que en l figure impreso se denomina dinero fiduciario o de signo. La gente tiene fe en
que el emisor responder de los pedazos de papel o de las monedas acuadas y cuidar de que
la cantidad emitida sea limitada.

-Los orfebres: el dinero metlico y el dinero de papel:
En un principio se usaba el dinero mercanca (metlico), pero debido a las dificultades fue
sustituido por dinero de papel de pleno contenido, esto es, certificados de papel que estaban
respaldados por depsitos de oro o plata de igual valor al de los certificados emitidos. Tuvo su
origen en la actividad de los orfebres en la Edad Media. stos disponan de cajas de seguridad
donde guardaban sus existencias y que fueron ofreciendo al pblico en un servicio de custodia
Captulo 5: Funciones del dinero
de metales preciosos y objetos de valor. El servicio se basaba en la confianza que mereca el
orfebre, que simplemente extenda un recibo prometiendo devolver al depositante sus
pertenencias (depsito) a su requerimiento. Con el transcurso del tiempo esos recibos fueron
emitindose al portador y las compras y ventas fueron saldndose mediante la simple entrega
de un papel que certificaba la deuda privada reconocida por un orfebre. Como este papel era
convertible en oro al instante, se dice que la economa se rige por un patrn de oro.

-El dinero papel nominalmente convertible en oro:
Resultaba ms cmodo realizar las transacciones con papel, el pblico no reclamaba el oro al
que tenan derecho. Por ello, los orfebres comenzaron a reconocer deudas emitiendo dinero
papel por un valor superior al que realmente posean. As, los orfebres al emitir dinero papel
por volmenes, slo parcialmente cubiertos por sus reservas de oro, se convirtieron en
banqueros y crearon el dinero papel nominalmente convertible en oro.

El dinero en el sistema financiero actual

Se ha llegado a un sistema financiero en el que el dinero papel no tiene ningn respaldo en
trminos de metales preciosos, y lo mismo con las monedas. El valor del dinero actual
descansa en la confianza de cada individuo de que ser acepado como medio de pago por los
dems y en que se establece como dinero por decreto gubernamental, de forma que sabemos
que es legal y que sirve para pagar deudas pblicas y privadas. Si esa confianza desapareciera,
el billete sera de poca utilidad aunque tuviera el respaldo gubernamental.
El dinero se acepa bien porque las autoridades econmicas han determinado que es de curso
legal o bien porque el pblico cree que lo puede usar para hacer pagos.

El dinero bancario: Es una deuda de un banco, el cual tiene que entregar al depositante
una cantidad de dinero siempre que la solicite. Funciona como medio de cambio.
Los cheques y tarjetas de crdito y el dinero bancario: Un cheque no crea dinero,
simplemente es una forma de movilizar el dinero. Las tarjetas de crdito no son un medio
de pago, si pagamos con ella le deberemos el dinero al banco, que ha pagado por nosotros.
El saldo de la cuenta corriente s forma parte de la cantidad de dinero bancario.
Estamos en condiciones de establecer una nueva clasificacin del dinero: dinero legal y dinero
bancario. La aceptacin del dinero bancario se basa en la confianza de que el banco convertir
ese dinero bancario en dinero legal cuando uno lo solicite.
El dinero legal: Es el dinero signo emitido por una institucin que monopoliza su emisin y
adopta la forma de moneda metlica o billetes.
El dinero bancario: son los depsitos de los bancos acepados normalmente como medios
de pago.

OM= Cantidad de dinero = E +D = Dinero legal + Dinero bancario = Efectivo + Depsitos

El dinero de las economas modernas: la cantidad de dinero

La cantidad de dinero incide en muchas variables econmicas. El activo ms evidente a incluir
es el efectivo, billetes y monedas en manos del pblico. Los depsitos que tenemos en los
bancos pueden usarse para comprar y pueden incluirse al medir la cantidad de dinero. Una
definicin pragmtica dice que el dinero es la suma del dinero legal (efectivo) ms el dinero
bancario o depsitos. Cuando se habla de depsitos hay que distinguir al menos entre:
Captulo 5: Funciones del dinero
Los depsitos a la vista: Denominadas cuentas corrientes y gozan de una disponibilidad
inmediata para el titular.
Los depsitos de ahorro: admiten prcticamente las mismas operaciones que los
depsitos a la vista, si bien tienen una disponibilidad algo menor.
Los depsitos a plazos: Fondos entregados a un plazo fijo y que no se pueden retirar antes
del tiempo pactado sin una penalizacin.
La liquidez: de un activo est relacionada con la facilidad y certidumbre con la que puede
ser convertido en dinero lquido sin prdidas.

5.2.- Oferta monetaria: los agregados monetarios

La oferta monetaria o cantidad de dinero en circulacin de una economa es el valor del medio
de pago generalmente acepado en la economa.

-Agregados monetarios:
Segn establece el BCE, son variables que cuantifican el dinero existen en una economa y que
los bancos centrales suelen definir para efectuar anlisis y toma divisiones de poltica
monetaria. El Eurosistema ha definido tres agregados monetarios para la zona euro:

- M
1
: Est compuesto por los billetes y monedas en circulacin (efectivo) y por los
depsitos a la visa.
- M
2
: Est compuesto por los pasivos incluidos en M
1
ms los depsitos a plazo de hasta
dos aos y los depsitos disponibles con preaviso de hasta tres meses.
- M
3
: Comprende los pasivos incluidos en M
2
ms las cesiones temporales, las
participaciones en fondos del mercado monetario e instrumentos del mercado
monetario y los valores de renta fija de hasta dos aos, emitidos por las instituciones
monetarias. ste es el ms estable, por ello ha sido elegido por el Eurosistema, dentro
de su estrategia de poltica monetaria, para definir un valor de referencia para el
crecimiento del dinero.

-Componentes de los agregados monetarios:

Cesiones temporales: Acuerdos por los cuales el vendedor cuando vende un activo,
obtiene simultneamente, el derecho y la obligacin de recomprarlo a un precio
determinado en una fecha futura o a solicitud de la otra parte. Las cesiones temporales se
incluyen en el M
3
en los casos en los que el vendedor es una institucin financiera
monetaria (IFM); y la contraparte, un residente en la zona del euro no incluido en IFM.

Depsitos a la vista: Son depsitos con vencimiento al da siguiente.

Depsitos a plazo: Instrumentos financieros que se componen, fundamentalmente, de
depsitos con vencimiento dado y que pueden ser convertibles, a veces con penalizacin.

Depsitos disponibles con preaviso: instrumentos financieros que comprenden los
depsitos de ahorro en los que el tenedor, previo aviso, tiene que esperar un periodo fijo
para disponer de fondos con antelacin, sujetos a penalizacin. Los depsitos disponibles
con preaviso inferior a tres meses estn incluidos en el agregado monetario M
2
(y por tanto
en el M
3
), mientras que los disponibles con preaviso superior a tres meses lo estn en
Captulo 5: Funciones del dinero
pasivos financieros a ms largo plazo (no monetarios) del sector IFM (Instituciones
financieras monetarias).

Efectivo en circulacin: Comprende los billetes emitidos por el Eurosistema y las monedas
emitidas por los Estados miembros. Est incluido en el agregado monetario M
3
y consta
solo de los billetes y monedas en circulacin fuera del sector IFM. No incluye el saldo de los
propios billetes de los bancos centrales (puesto que no se han emitido), ni las monedas
conmemorativas que no se usan para hacer pagos.

Participantes en el mercado monetario: Son participaciones en instituciones de inversin
colectivas que invierten fundamentalmente en instrumentos del mercado monetario y/o en
otros instrumentos de renta fija transferibles con un vencimiento residual inferior a un ao,
y/o que tratan de conseguir un rendimiento que se aproxime a los tipos de inters de los
instrumentos del mercado monetario.

La base monetaria: El efectivo en manos del sistema crediticio y los depsitos en el banco
central constituye las reservas bancarias, y las sumas de sas con el efectivo en manos del
pblico forma la base monetaria del sistema o dinero de alta potencia.

5.3.- La demanda de dinero

El dinero no se demanda por ser un bien que se desea por s mismo. Nos sirve indirectamente
como lubricante para el comercio y el intercambio, si bien tambin lo usamos como depsito
de valor.

Las funciones del dinero

Es un medio de cambio generalmente acepado por la colectividad para la realizacin de
transacciones y la cancelacin de deudas.

Se usa como unidad de cuenta porque sirve de medida de valor, esto es, para calcular
cunto valen los diferentes bienes y servicios.

Es un depsito de valor, el dinero no solo es un medio para realizar transacciones, sino
tambin un activo financiero que sirve de depsito de valor, es decir, permite transportar
valor a lo largo del tiempo.

El dinero tiene tambin el papel de activo financiero susceptible de ser usado como activo
rentable, adems de cmo activo plenamente lquido.

Los costes de la tenencia de dinero

El dinero permite realizar transacciones de forma fcil y rpida y determinar inequvocamente
el precio de los bienes y servicios y a la vez constituye un fcil depsito de valor. Sin embargo,
esos servicios no son gratuitos. El coste de oportunidad de mantener dinero son los intereses
que debemos sacrificar para tener dinero lquido en lugar de activos o inversiones menos
lquidas, pero que generaran un tipo de inters ms elevado.
Debemos recordar que el tipo de inters se define como la cantidad de inters pagada por
unidad de tiempo expresada en porcentaje de la cantidad recibida en prstamo.
Captulo 5: Funciones del dinero

Motivos por los que se demanda dinero

El pblico demanda dinero para hacer frente a determinados gastos y mantiene una parte de
su riqueza en forma de dinero debido a su poder adquisitivo (demanda de saldos reales el
valor de las posesiones de dinero medio en funcin de su poder adquisitivo).
Al pblico no le interesa el nmero de billetes y monedas que posee, sino la cantidad de
bienes que con ellos puede adquirir. As, podemos decir: 1) Que la demanda real de dinero no
cambia si variando el nivel de precios no se altera ninguna variable real. (esta demanda es la
expresada en el nmero de unidades que pueden comprarse = demanda nominal/ nivel
precios) 2) Que la demanda real de dinero vara en proporcin inversa al cambio en el nivel de
precios, si con ste se alteran las variables reales.

Esas implicaciones suponen que la conducta racional de los individuos est libre de la ilusin
monetaria (se fija en la subida nominal y no en la real). Diremos que una persona padece
ilusin monetaria cuando su conducta real se altera cuando vara el nivel de precios, no
alterndose ninguna de las variables reales.

Demanda para transacciones

Los individuos y las empresas usan el dinero para realizar sus transacciones: los hogares lo
necesitan para comprar bienes y servicios, y las empresas para pagar las materias primas y
el trabajo, constituyendo lo que se conoce como demanda para transacciones.

Aqu influye la renta real: cuanto mayor sea la renta real del individuo mayores sern sus
compras y mayor su demanda de saldos reales. Tambin afecta la frecuencia con la que
cobra la gente. Cuanto menos frecuentemente cobren mayor ser el nivel de saldos
monetarios que tendr que mantener. La demanda de dinero para transacciones tambin
es sensible al coste de oportunidad de mantener dinero. Cuando los tipos de inters de
otros activos suben en relacin con el de ste, los individuos y las empresas tienden a
reducir sus saldos monetarios.

Demanda como activo

El dinero, adems de ser un medio de cambio, es un depsito de valor. En momentos de
incertidumbre el dinero plenamente lquido es el activo ms seguro y por ello se demanda.
El pblico tiene a veces dinero como activo, si bien la economa financiera muestra que el
dinero en sentido estricto no debera formar parte de una cartera bien diseada, pues hay
otros activos igualmente seguros que tienen mayores rendimientos.
Bajo ese enfoque, un aumento del rendimiento esperado de otros activos reduce la
demanda de dinero. Por el contrario, si el tipo de inters es bajo, el pblico estar ms
dispuesto a inmovilizar una parte de su patrimonio en forma de dinero. La relacin inversa
entre en tipo de inters y la demanda de dinero generara una curva de pendiente negativa
hasta un determinado nivel mnimo del tipo de inters, el de la trampa de la liquidez,
situacin en la que el pblico est dispuesto a mantener cualquier cantidad de dinero que
se ofrezca, lo que implica que para ese nivel de del tipo de inters la curva de demanda de
dinero sea horizontal.

* Pb (precio bonos)
Captulo 5: Funciones del dinero
Pb i = Rendimiento
-Si Pb i = Rendimiento, no lo quieren, L (demanda global de dinero) (coste de
tener bonos)
-Si Pb i = Rendimiento, no quieren dinero, demandan bonos

La demanda total de dinero

Resulta de agregar las demandas generadas por los
motivos analizados, ponderadas segn el peso
relativo de cada una de ellas. La curva de demanda
de dinero tiene pendiente negativa, y tiene adems
un tramo horizontal que se corresponde con la
trampa de la liquidez.
En la curva global de demanda de dinero, el tipo de
inters nominal es la variable dominante, de forma
que alteraciones en el tipo de inters provocan
alteraciones en sentido inverso en la cantidad
demandada de dinero. Estas variaciones originan
movimientos a lo largo de la curva, pero no la
desplazan. Aumentos de la demanda de dinero
trasladan la curva hacia la derecha, y las
disminuciones a la izquierda.
Un aumento de la renta nominal desplaza hacia la derecha la curva global de demanda de
dinero, ya que la renta influye por transaccin.


*Ampliacin 5.2- La riqueza, la demanda de dinero y la demanda de bonos

El dinero es un activo lquido por el que no se cobra inters. Mientras que los bonos
constituyen un activo menos lquido que s paga inters Son el nico activo rentable, slo
hay un tipo de inters.

Riqueza real = Demanda real de dinero + Demanda real de bonos


- Si d. dinero d. bonos se compran bonos con una parte adicional de nuestro dinero,
prestando dinero a la entidad que los emite.
- Por lo contrario se venden bonos.

Si el tipo de inters resulta ms caro mantener el dinero porque su coste de oportunidad es
ms elevado reducirn la d. dinero y aumentara la de bonos.

5.4.- Los bancos y la creacin de dinero

Los servicios financieros son suministrados por los intermediarios financieros que transfieren
fondos de los prestamistas a los prestatarios y de esa forma crean activos financieros, como las
cuentas corrientes, esto es, el dinero bancario.
Como los bancos comerciales, que son instituciones financieras que tienen autorizacin para
aceptar depsitos y para conceder crditos.
Captulo 5: Funciones del dinero

El origen del negocio bancario

Cuando los orfebres se percataron de que tenan una cantidad de oro sin obtener de ella
ningn rendimiento, empezaron a conceder prstamos con esa parte. Los beneficios que
generaban esos prstamos les permitan reducir los costes de los servicios prestados y
conceder an ms crditos. De esa forma se inici el sistema moderno de reservas de los
bancos comerciales, por el cual guardan en sus cajas como reservas solamente una parte de
los fondos que tienen depositados.
En el sistema actual, las reservas son activos que poseen los bancos en forma de efectivo o de
fondos depositados en el Banco Central. La proporcin de los depsitos que los bancos deben
guardar en forma de reservas se denomina coeficiente de caja, de reservas encaje, y su
justificacin radica en tratar de garantizar la liquidez de los depsitos.

El funcionamiento de los bancos

Si los bancos persiguen la obtencin de beneficios, tratarn de prestar los fondos que reciben
de forma val que la diferencia entre los ingresos que obtienen y los costes en que incurren sea
la mayor posible.

Balance de un banco comercial
ACVIVO
(uso de los recursos)
PASIVO
(fuentes de financiacin)
Reservas: Depsitos:
(Efectivo y depsitos en el banco central) (A la vista, de ahorro y a plazo)
Activos rentables Prstamos del banco central
(Crditos y prstamos, valores pblicos y
privados)
Otras cuentas
(Y de intermediarios financieros
bancarios)
Fondos propios
Otras cuentas


Las quiebras de entidades financieras se deben a que la obtencin de beneficios elevados
aparece como algo relativamente fcil, por lo que resulta tentadora; y ciertas actividades,
como es lgico, lleva asociada cierta dosis de riesgo.
El arte del negocio bancario consiste en alcanzar un cierto equilibrio entre beneficios atractivos
y la necesaria seguridad. An as, si de forma inesperada el pblico pierde la confianza en un
banco, se se encontrar en una situacin insostenible puesto que no podra cubrir el total de
dinero que habra recibido de sus depositantes.

Las normas de comportamiento de los bancos

Deben cuidar:
La liquidez
La rentabilidad
La solvencia.
Estos reciben fondos de unas personas y se los prestan a obras, pero solo los depsitos
recibidos por los bancos se usan como medio de pago. Y, dado que actan procurando obtener
Captulo 5: Funciones del dinero
rentabilidad y basndose en el sistema de reservas, prestan en cantidades superiores a lo que
tienen en depsitos y, de esa forma, estn creando dinero.



Los bancos y la creacin de dinero bancario

Supongamos que el Banco Central de Espaa, pone en circulacin un billete de 1000.
Supongamos que el destinatario del pago ingresa el billete en un banco, el banco1. El banco se
encontrar con un nuevo depsito de 1.000 y unas reservas adicionales de 1000.
En la posicin inicial los depsitos estn respaldados por las reservas al 100% (no afecta a la
oferta monetaria). En esta situacin no es posible crear dinero a partir de nuevas reservas.
Supongamos que el coeficiente de caja o de reservas es del 20%; de esa forma, con el 80%
restante el banco concede un prstamo a una determinada empresa que lo emplear en hacer
unos pagos. Los que reciben el dinero trabajan con otros bancos y en ellos los depositan
ntegramente.
Cuando el banco1 ha presado 800 mantiene 200 de reserva, hay 800 de depsito en
otras cuentas de forma que la cantidad total de dinero ahora es de 1800. As pues, el banco1
ha creado 800 de nuevo dinero de circulacin (M).

La puesta en marcha de la cadena de expansin

Los bancos van creando dinero a travs de los prstamos / crditos que conceden. Los bancos
que reciben los 800 son los denominados bancos de la segunda generacin. Inicialmente,
esos bancos se encontrarn con 800 de depsitos y tambin 800 de reservas. Los bancos de
la segunda generacin actuarn como el banco1 y desinarn el 20% de los 800 a reservas
(160) y las 640 resanes los prstamos. En ese momento los 1000 originales se han
convertido en 2440.
Este proceso de expansin continuar en la forma que acabamos de describir hasta que se
presta todo el exceso de reservas.

La posicin de equilibrio final del sistema bancario

El proceso de creacin de depsitos finalizar cuando ningn banco en el sistema tenga
reservas por encima del 20% requerido. El sistema bancario estar en equilibrio cuando el 20%
de los nuevos depsitos sea exactamente igual a las nuevas reservas (1000).

Expansin mltiple de los depsitos bancarios a travs del sistema bancario
Posicin del banco Nuevos
depsitos
Nuevos
prstamos
Nuevas
reservas
Banco original 1000 800 200
Bancos 2 generacin 800 640 160
Bancos 3 generacin 640 512 128
Bancos 4 generacin 512 410 102
Bancos 5 generacin 410 328 82
Suma de las 5 primeras generaciones de bancos 3362 2690 672
Suma de las resanes generaciones de bancos 1638 1310 328
Total para el conjunto del sistema bancario 5000 4000 1000
Odas las cifras en euros.
Captulo 5: Funciones del dinero

Balance consolidado final del sistema bancario
En euros
Activo(*) Pasivo (*)
Reservas 1000 Depsitos 5000
Prstamos 4000
Total 5000 Total 5000
(*) La actuacin conjunta de todos los bancos hace que los depsitos y, por tanto,
la cantidad de dinero acabe incrementndose en un mltiplo de la inyeccin original
de reservas

El multiplicador del dinero bancario

Es igual al cociente de los nuevos depsitos y el aumento de las reservas.


As, el multiplicador del dinero bancario se expresa:


Se observa que debido a la actuacin del multiplicador los 1.000 originales han dado lugar a
5.000 de dinero bancario, con un mnimo de reservas de 20%.

-La creacin del dinero bancario: agentes intervinientes
En el proceso de creacin de dinero intervienen tres agentes:
La autoridad monetaria (Banco Central) que crea la liquidez de base del sistema.
El sistema bancario cuyo comportamiento da lugar a un proceso expansivo de creacin de
dinero y crdito.
El pblico.

-Los supuestos simplificadores del proceso:
Por el proceso de expansin mltiple de crdito, las reservas se multiplican en nuevos
depsitos. Sin embargo, cuando algunos de los nuevos depsitos se filtran hacia el efectivo o
hacia activos no monetarios o cuando los bancos tienen un exceso de reservas, la creacin de
depsitos se aleja del cociente 1/(cociente de caja o de reservas).
Los bancos, durante una recesin, puede que se sientan inclinados a reducir el stock de dinero
incrementando sus reservas. Por el contrario, durante las fases expansionistas, puede que los
bancos se sientan inclinados a conceder muchos prstamos y, en ambos casos, se producirn
situaciones que las autoridades monetarias considerarn indeseables, y por ello tratarn de
evitarlas.
Debe sealarse que, del mismo modo que se crea dinero y se multiplica el crdito, se puede
destruir y reducir respectivamente.
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios
Introduccin
Las autoridades econmicas a travs del banco central, controlan la cantidad de dinero y de esta forma
determinan el nivel de tipos de inters a corto plazo e inciden en la actividad econmica. El objetivo fundamental
del banco central es procurar la estabilidad de los precios.
El banco central mediante el control de las variables financieras, incide sobre la demanda agregada.
Si esta es excesiva y hay una fuerte presin al alza sobre los precios, el banco central reducir el
crecimiento de la cantidad de dinero.
Si la economa atraviesa una fase recesiva y el ritmo de la actividad econmica es dbil, podr elevar la
oferta monetaria, estimulando la demanda y reduciendo el desempleo.

El Banco de Espaa acta dentro del marco fijado por el BCE y en materia de poltica monetaria no est sometido
a instrucciones del Gobierno espaol.

6.1.-Del Banco de Espaa al Banco Central Europeo [BCE]
El Banco de Espaa es un Organismo autnomo respecto de la Administracin General del Estado, con
personalidad propia y plena capacidad pblica y privada.
Es parte integrante del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) y se rige por los estatutos del SEBC. En
materia de poltica monetaria sigue las directrices del Banco Central Europeo (BCE).

Funciones del Banco de Espaa
El Banco de Espaa, como instrumento del BCE, es un organismo autnomo con funciones relevantes en temas de
poltica monetaria. Dos tipos de funciones; unas especficas y otras como entidad integrada en el SEBC. Las
funciones especficas ms importantes del Banco de Espaa son las siguientes:

Guardar y gestionar las reservas de divisas y metales preciosos que no se hayan transferido al Banco Europeo.
Supervisa: el funcionamiento de las entidades de crdito y de los mercados financieros.
Promover el buen funcionamiento del sistema financiero.
Poner en circulacin la moneda metlica.
Elaborar y publicar informes y estadsticas relacionados con funciones.
Ser el Banco del Estado espaol. Realiza, entre otras, las funciones de tesorera y de servicios financieros de la
deuda pblica.
Asesorar al Gobierno.

El Sistema Europeo de Bancos centrales (SEBC)
El SEBC est compuesto por el BCE, y por los bancos centrales de todos los Estados de la Unin Europea.
(Esquema 6.1).
Esquema 6.1 El sistema Europeo de Bancos Centrales. El Banco Central Europeo y sus rganos de gobierno.
. . . . . .

SEBC


. . . . . . .
BCE Bancos centrales nacionales de la UE

Consejo de gobierno*

Perteneciente a la
unin monetaria


. . . . . . .
Consejo ejecutivo**




. . . . . . .
Consejo general***
.
Excluidos temporalmente
de la unin monetaria

.
.
. . . . . .
. . . . . .
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios
*Miembros del comit ejecutivo y gobernadores de los bancos centrales nacionales de la UAIE.
**Presidente, vicepresidente y otros miembros entre dos y cuatro.
***Presidente, vicepresidente y gobernadores de todos los bancos centrales de la UE.

Sus funciones por su accin o por la de los bancos centrales de los pases miembros, son las siguientes:

1. Definir y ejecutar la poltica monetaria de la zona euro.
2. Gestionar las reservas de divisas de los pases miembros y realizar las operaciones de cambio de divisas (vase
Captulo 8).
3. Propiciar el buen funcionamiento del sistema de pagos garantizando la estabilidad del sistema financiero
mediante una adecuada supervisin de las entidades de crdito.
4. Autorizar la emisin de billetes de curso legal en la Unin Europea. Los billetes son emitidos por el BCE y
puestos en circulacin por los bancos comerciales de los pases miembros. La emisin de moneda pueden
realizarla los Estados miembros, pero es el BCE el que aprueba el volumen de emisin.

Al BCE corresponde garantizar que se cumplan las funciones encomendadas al SEBC y los bancos centrales de los
distintos pases son los encargados de poner en prctica las polticas decididas por el BCE.

El Eurosistema
Autoridad monetaria comn de la zona del euro. Comprende el BCE y los bancos centrales nacionales de los
Estados de la Unin Europea que han adoptado el euro como: Alemania, Austria, Blgica, Espaa, Finlandia,
Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo y Portugal. Dinamarca y el Reino Unido tienen un rgimen
especial, clusula de exclusin voluntaria.
Objetivo principal: mantener la estabilidad de precios en la zona euro, y secundariamente, apoyar las polticas
econmicas generales de la Unin Europea.
Funciones bsicas: son coincidentes con las del SEBC. El BCE, asistido por los bancos centrales nacionales,
recopila la informacin estadstica necesaria.

El BCE y los Bancos Nacionales
BCE, organismo fundado el 1 de junio de 1998, con personalidad jurdica propia, es el ncleo del Sistema Europeo
de Bancos Centrales (SEBC) y del Eurosistema (Esquema 6.1).

Principal misin: garantizar que se cumplan las funciones que desempea el Eurosistema en la zona del euro:
definir y ejecutar la poltica monetaria, mantener y administrar las reservas internacionales oficiales de los
Estados, realizar operaciones en divisas y garantizar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.
Los Bancos Centrales Nacionales son los bancos centrales de todos los Estados de la Unin Europea, los cuales se
rigen por los estatutos SEBC.
El Consejo de Gobierno del BCE (formado por los gobernadores de los bancos centrales), toma las decisiones de la
poltica monetaria europea. (Ejemplo: modificacin de los tipos de inters).
Los bancos centrales nacionales ejecutan las operaciones de poltica monetaria en cada uno de los pases
miembros de la Unin Europea y bajo su responsabilidad, funciones distintas de las contempladas en el Tratado y
en los Estatutos del SEBC y del BCE.

El Banco de Espaa, tiene responsabilidades directas en las reas de regulacin y supervisin de entidades de
crdito, independientes de las que se derivan de su pertenencia al Eurosistema. Gracias a esto el sistema
financiero espaol es uno de los menos afectados por las dificultades ocasionadas en la banca internacional por la
crisis de las hipotecas subprime en los Estados Unidos.

Estructura del balance del banco central
El balance del banco central de un pas refleja las principales partidas que le permiten realizar las funciones
recogidas en el epgrafe anterior.

ACTIVO
1. Reservas de oro y otras divisas. Durante buena parte del siglo XIX y hasta casi la mitad del presente siglo, la
mayora de los pases occidentales, para ordenar sus intercambios financieros a nivel internacional, seguan el
patrn oro.
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios
En la actualidad el oro no est en circulacin y, no desempea ningn papel monetario. Los bancos centrales
poseen una cantidad residual de oro que aparece en su balance que sintetiza la posicin acreedora del banco
central frente al sector exterior, estando compuesta por el Stock de reservas centrales de oro y divisas extranjeras
como el dlar o el yen.
2. Crditos al sistema bancario.
3. Ttulos o activos financieros de garanta. Instrumento clave para controlar la cantidad de dinero y llevar a cabo
la poltica monetaria.

EL PASIVO Y PATRIMONIO NETO
Est compuesto por dos grandes apartados: el pasivo monetario y el pasivo no monetario (Cuadro 6.1.)
En el pasivo monetario figura el efectivo en manos del pblico y los depsitos del sistema bancario en el banco
central es la Base Monetaria (BM). Que est constituida por los pasivos monetarios del banco central (BM = E + R)

Cuadro 6.1 Estructura del balance del banco central
ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO
Oro y divisas.
Crditos al sistema bancario.
Facilidad marginal de
crdito.

Ttulos o activos financieros.
Otros activos.
Efectivo en manos del pblico (L
m
).
Reservas bancarias (RB) o encaje bancario.
o Efectivo en las cajas del sistema
crediticio.
o Depsitos a la vista de los bancos
comerciales.
Pasivo monetario
o base monetaria.
Capital y reservas del Banco Central.
Depsitos del sector pblico.
Pasivo no monetario

Ampliacin 6.1 El tipo de inters oficial o tipo de referencia
Tipo que cobra el banco central a los bancos comerciales por las operaciones temporales de cesin de
activos. La importancia de este tipo de inters se concreta en tres hechos.
1) Controlar la cantidad de dinero que el banco central desea poner en circulacin. Si el banco central desea:
a. Reducir la base monetaria, aumentar el tipo de inters oficial disuadiendo a los bancos privados
a tomar dinero prestado, ya que eleva el coste del crdito.
b. Incrementar la base monetaria, reducir el tipo de inters oficial, incentivando a los bancos
comerciales a tomar ms dinero prestado mediante estas operaciones.
2) Este tipo de inters afecta al coste de una parte de la financiacin de las entidades bancarias, que
posteriormente se pasa a sus clientes.
3) Mensaje que el banco central lanza a los agentes econmicos y marca la tendencia que seguirn los tipos
de inters a corto plazo en el conjunto de la economa.

6.2.-La base monetaria, la oferta monetaria y el multiplicador del dinero
En el proceso de creacin de dinero intervienen tres agentes:
1. El banco central, crea la base monetaria e incide sobre la conducta del sistema bancario.
2. El sistema bancario, cuyo comportamiento da lugar a un proceso expansivo a travs del cual los activos de
caja generados por el Banco de Espaa se multiplican a travs de un proceso de creacin de dinero y crdito.
3. El pblico, particulares y empresas que deciden cmo distribuir los activos financieros que detentan.

La base monetaria son los pasivos monetarios, la suma del efectivo total, billetes y monedas en circulacin, tanto
en manos del pblico como del sistema crediticio, y de los depsitos del sistema bancario en el banco central
(Cuadro 6.1), que coincide con la suma del efectivo en manos del publico (L
m
) ms la totalidad de las reservas
bancarias (RB), denominadas encaje bancario. En el balance del banco central, junto a los pasivos monetarios o
base monetaria, estn los pasivos no monetarios, constituidos por los depsitos del sector pblico y el capital y
las reservas del banco central (Cuadro 6.1).
Otra forma de presentar el concepto de base monetaria es la siguiente: total de los activos en poder del banco
central menos sus pasivos no monetarios, que estn integrados por los depsitos del sector pblico y el capital y
reservas del banco central.
Base
monetaria
=
Efectivo en manos
del publico
+
Reservas
bancarias
=
Total activo del
banco central
-
Pasivos no monetarios
del banco central
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios
Tambin puede expresarse como sigue:
Base
monetaria
(BM)
=
Reservas exteriores de oro
y divisas
+
Crditos al sistema
bancarias
+
Ttulos
financieros
-
Otras
cuentas

Toda expansin de los activos del banco central sin que tenga lugar una variacin de los pasivos no monetarios
conduce a una expansin de la base monetaria.

La base monetaria: factores autnomos y controlables
Ni el sector exterior ni el sector pblico, son controlables por la autoridad monetaria, y suelen considerarse como
autnomos y ante ellos el banco central tiene una posicin pasiva. (Ejemplo, las variaciones en las reservas de
divisas).
El crdito al sistema bancario, si es controlable por el banco central, e influyendo sobre l tratar de mantener la
base monetaria en los niveles que considera adecuados. Si el banco central baja el tipo de inters oficial o de
referencia, aumentar el volumen de crditos concedidos a los bancos comerciales, incrementndose el activo del
balance del banco central y, por tanto, la base monetaria y con ella la oferta monetaria.
En el mundo real, el mtodo ms frecuente por el que los bancos centrales alteran la base monetaria es mediante
operaciones de mercado abierto.

Las operaciones de mercado abierto
Operacin tpica: la compra por parte del banco central a un banco comercial de un ttulo de deuda pblica. El
banco central paga en la cuenta que el banco comercial tiene en el banco central, anotando un abono en euros y
la rbrica del lado del pasivo activos de caja del sistema bancario, aumenta en esos euros sus reservas que
puede utilizar para efectuar pagos a otros bancos o convertirlo en efectivo. El banco central puede crear base
monetaria simplemente comprando activos y anotndolos en su pasivo.

El multiplicador del dinero bancario
1. La demanda de efectivo por parte del pblico, L
m
, es una proporcin, a, de los depsitos a la vista de forma
que:


Depsito
Efectivo
D
L
a aD L
m
m
= = =

donde a, 0 < a < 1, es el coeficiente efectivo/depsitos que
depende del comportamiento del pblico y en particular de los
hbitos de pago que estarn condicionados por el coste de
obtener efectivo y por la facilidad para conseguirlo.

2. Los bancos mantienen un porcentaje de liquidez, el denominado coeficiente de reservas o encaje bancario ().
Depsito
arias servasBanc
D
RB Re
= =

Siendo = 0 < <1.

Esquema 6.2 La instrumentacin de las operaciones de mercado abierto entre el banco central y las entidades
financieras.

Captulo 6: La poltica monetaria y los precios
Los bancos tienen que mantener reservas en forma de billetes y monedas porque sus clientes tienen derecho a
obtener de forma inmediata el dinero que tienen depositado y por otro lado tienen cuentas en el banco central
fundamentalmente para efectuar pagos a otros bancos.
Cuando un banco se queda sin reservas puede pedir un prstamo al banco central o a otros bancos que tengan
exceso de reservas. El coste de pedir un prstamo al banco central ser el tipo penalizador que este cargue en los
prstamos de apoyo en ltima instancia, que se conoce como la tasa de descuento.
El coste de pedir prstamos a otros bancos es el tipo del mercado interbancario

Determinados estos supuestos sobre el coeficiente de depsitos y el coeficiente de reservas, vamos a recurrir a
las definiciones de la base y de la oferta monetaria ya presentadas:
Oferta monetaria=Efectivo en manos del pblico+Depsitos a la vista; OM=L
m
+ D

Base monetaria= Efectivo en manos del pblico+Reservas bancarias; BM=L
m
+ RB
Dividiendo la primera ecuacin por la segunda y multiplicando ambos miembros por la base monetaria BM resulta
que:
BM
RB L
D L
OM
m
m
+
+
=

Si el numerador y el denominador del quebrado de esta ecuacin se dividen por D y haciendo uso de los dos
supuestos antes introducidos la proporcin entre el efectivo y depsitos totales mantenida por el pblico, L
m
/D,
se denota mediante a, y mediante , el coeficiente de reservas o coeficiente de caja, RB/D, resultar la siguiente
relacin entre la oferta monetaria y la base monetaria:
BM K BM
a
a
BM
D
RB
D
L
D
L
OM
m
m
m
=
+
+
=
+
+
=

1
1

Esta expresin nos dice que la oferta monetaria (OM) es igual a la base monetaria multiplicada por el
multiplicador monetario o multiplicador del dinero k
m
. La relacin entre la base monetaria y la Oferta monetaria
es:
BM
a
a
OM
+
+
=
1


La fraccin (1+ a) / (a + ) es el multiplicador monetario y su magnitud depende inversamente del coeficiente de
reservas y del coeficiente efectivo/depsitos.
El multiplicador del mercado de dinero (k
m
) es siempre mayor que 1.

El banco central puede incidir sobre la oferta monetaria (OM) de dos formas:
Alterando la base monetaria (BM). Si por ejemplo quiere aumentar la oferta monetaria llevar a cabo una
operacin de mercado abierto comprando ttulos a cambio de billetes de nueva emisin, lo que incrementar
la oferta monetaria (OM).
Modificando el coeficiente de reservas (). Si el banco central desea incrementar la cantidad de dinero, se
reducir el coeficiente de reservas y los bancos podran utilizar los activos ahora excedentes para conceder
ms crditos, incrementndose la oferta monetaria (OM).

Ampliacin 6.2 Los principales mercados monetarios y financieros
Mercado interbancario: es un mercado organizado que liquida sus operaciones a travs del Sistema de
Liquidacin del Banco de Espaa (SLBE). Su principal funcin es facilitar el trasvase de fondos entre entidades
bancarias, contribuyendo a la transmisin de la poltica monetaria.
En el mercado interbancario se pueden distinguir varios segmentos de negociacin: depsitos. repos,
valores y derivados.
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios
Mercado Monetario: aquel en el que se obtienen, se invierten o se negocian fondos a corto plazo, Los
instrumentos negociados en el mercado monetario tienen un vencimiento inferior a un ao, o bien se utilizan
mediante la realizacin de cesiones temporales.
Mercados de Capitales: son aquellos en los que se realizan compras y ventas de valores o activos financieros
mediante operaciones a medio y largo plazo.

En los mercados de capitales se distingue entre el mercado de crdito y el mercado de valores. Asimismo, dentro
de los mercados de valores se diferencian:
El mercado primario o mercado de emisin de valores, en el que se ponen en circulacin activos de nueva
creacin. En este mercado solo se negocian activos en el momento de su emisin o creacin.
El mercado secundario o mercado de negociacin de valores, en el que se compran y venden activos ya
emitidos. Este mercado permite el cambio de titularidad (cambio del propietario o tenedor) de los activos
financieros.

Mercados Financieros: aquellos en los que los agentes que tienen exceso de fondos juntan a los que necesitan
financiacin.
Mercados organizados: son mercados financieros en los que el intercambio de activos financieros est regulado
por unas normas concretas, como por ejemplo, las condiciones de acceso al mercado.

La relacin entre la base monetaria y la oferta monetaria y el proceso de expansin mltiple del
crdito


Para simplificar la exposicin se supuso que el pblico no mantena
efectivo, coeficiente a de la ecuacin [6.6] igual a cero. As, se
entiende ahora mejor por que se llama base monetaria a las
deudas del banco central integradas por la suma del efectivo ms
las reservas, ya que son los elementos que ponen en marcha el
proceso: el banco central pone la base sobre la que se edifica un
volumen de dinero y crdito mucho mayor, dependiendo el
resultado del multiplicador, es decir, de los coeficientes a
(efectivo/depsitos) y (reservas/depsitos), (vase Figura 6.1).
Dado que el multiplicador monetario es mayor que la unidad, la
oferta monetaria es un mltiplo de la base monetaria.
Figura 6.1 La oferta
y la base monetaria
El efectivo y las reservas constituyen
la base sobre la que se construye
la oferta monetaria.
La oferta monetaria depende, de la poltica del banco central. Los bancos y el pblico cooperan en este
proceso. Los bancos crean dinero mediante la expansin mltiple de las reservas; el pblico acepta mantener
dinero en instituciones depositarias.

6.3.-El equilibrio del mercado monetario y la poltica monetaria
El banco central determina la oferta de dinero, esto es, de saldos nominales. Esta es una decisin de poltica
econmica que no depende del tipo de inters. Por ello, la
curva de oferta de dinero en trminos reales ser, en
trminos grficos, una recta vertical
P
OM
, donde, P
denota que suponemos que los precios estn dados en el
corto plazo.
La cantidad demandada de saldos reales es mayor cuanto
menor es el tipo de inters. La relacin entre la demanda
de saldos reales, esto es, la cantidad real de dinero que
los individuos desean mantener y el tipo de inters viene
recogida por la curva L que tiene pendiente negativa.
(Figura 6,2).
El mercado de dinero viene determinado por el deseo del
pblico de tener dinero (representado por la curva de
demanda de dinero) y por la poltica monetaria del banco
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios
central representada por medio de una oferta monetaria fija. Su interdependencia determina el tipo de inters de
mercado, i
e
,



Figura 6.2 El mercado monetario
De acuerdo con lo establecido en el texto,
suponemos que la curva de demanda de dinero
tiene una inclinacin decreciente, mientras que la
curva de oferta monetaria es vertical.
El equilibrio en el mercado de dinero se alcanza en un punto en que la cantidad que los individuos desean
demandar de saldos reales es igual a la ofrecida por el banco central, (punto E de la Figura 6.2).

Qu ocurre cuando el tipo de inters no es el de equilibrio?
Tipo de inters superior al tipo de inters de equilibrio: la demanda deseada de dinero sera inferior, los
individuos intentarn deshacerse de la cantidad de euros que no desean tener en forma de dinero prestndolos,
esto es, comprando bonos. Al aumentar la demanda de bonos subir su precio y disminuir su rentabilidad,
reducindose el tipo de inters hasta que se alcance el punto de equilibrio E.
Tipo de inters inferior al de equilibrio: los individuos desearn demandar una cantidad de dinero superior a la
que mantienen. Intentarn obtener ms dinero vendiendo bonos que har que se reduzca su precio y aumente su
rentabilidad; incrementndose el tipo de inters hasta que el tipo de inters coincida con el de equilibrio, i
e
.

Alteraciones en la renta real y el mercado monetario
Cuando aumenta la renta real, los individuos desean poseer mayores saldos reales, ya que el nivel de gasto en
bienes y servicios se incrementar.
En trminos grficos (Figura 6.3), este aumento en la demanda de saldos reales implicar un desplazamiento
hacia la derecha de la curva de demanda real de dinero. El incremento en la demanda de saldos reales provoca un
exceso de demanda de dinero, lo que har incrementar el tipo de inters de equilibrio desde i
0
hasta i
1
.












El aumento de la renta real incrementa la demanda de saldos reales, lo que supone un desplazamiento hacia
arriba de la demanda de dinero (L), provocando una subida del tipo de inters. Una disminucin de la renta real,
origina un desplazamiento hacia debajo de la curva de demanda de saldos reales dados y una reduccin del tipo
de inters.

En el caso de que la renta real en vez de experimentar un incremento se redujese, el efecto sobre el mercado
monetario, y en particular sobre el tipo de inters, se concretara en una disminucin (Figura 6.3b). El exceso de
oferta de saldos reales provocado por una reduccin de la demanda de dinero originaria una reduccin del tipo
de inters de equilibrio.

i
2
i
1
Tipo
de


Saldo s reales

L1(Y1)

Lo(Yo)

[y1>y2]


OM
P
Aumento de la
renta real
i
1
Tipo
de


Saldo s reales

L1(Y1)

Lo(Yo)

[y1>y2]


OM
P
Dismunucin de
la renta real
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios
La poltica monetaria: instrumentos y efectos
La poltica monetaria se refiere a las decisiones que las autoridades monetarias toman para alterar el equilibrio en
el mercado de dinero, es decir, para modificar la cantidad de dinero o el tipo de inters.
Si, el banco central sigue una poltica monetaria expansiva, (compra ttulos en el mercado abierto, reduce los
coeficientes legales de reservas, o concede a los bancos nuevos crditos), la cantidad de dinero se incremente de
forma que la funcin de oferta de dinero se desplazar hacia la derecha y el tipo de inters se reducir (Figura
6.4).
La bajada del tipo de inters hace aumentar la inversin, y como componente de la demanda agregada, se eleva
la demanda agregada, provocndose una reduccin de las existencias y, como consecuencia un aumenta la
produccin.
La inversin mueve la renta va multiplicador; y con ella se terminan alterando todas las variables que dependen
de alguna forma de la renta, como el consumo, el ahorro, el volumen de impuestos directos recaudados o las
importaciones.
Los efectos de la poltica monetaria expansiva sobre la actividad econmica se pueden ver seriamente limitados
cuando la economa entra en una profunda recesin. Por muy bajos que sean los tipos de inters, pocos
compraran o invertirn.
En el caso de seguir una poltica monetaria restrictiva, (venta de ttulos pblicos, incremento de los coeficientes
legales o reduccin de los prstamos concedidos a los bancos), la curva de oferta de dinero se desplazara hacia la
izquierda y los tipos de inters se incrementaran (Figura 6.5).



El mecanismo de transmisin y la trampa de liquidez
Supongamos que ante la existencia de tensiones inflacionistas el banco central decide llevar a cabo una poltica
monetaria contractiva (Figura 6.6). El proceso puede sintetizarse como sigue:
a. El banco central reduce las reservas bancarias realizando operaciones en el mercado abierto, (vendiendo
ttulos).
b. Cada reduccin de las reservas bancarias en un euro origina una contraccin mltiple del dinero bancario
y de la oferta monetaria.
c. En el mercado de dinero, una reduccin de la oferta monetaria supone un desplazamiento hacia la
izquierda de la lnea vertical de la cantidad de dinero y genera un movimiento a lo largo de una curva de
demanda de dinero inalterada, elevando los tipos de inters, restringiendo el volumen de crditos.
d. La contraccin monetaria reduce la inversin, otros componentes del gasto sensibles a los tipos de
inters, como los bienes de consumo duradero o las exportaciones netas.
e. La disminucin de la inversin y de otros gastos autnomos reduce la demanda agregada, que reduce la
produccin y el nivel de precios (inflacin). La poltica monetaria constituye el instrumento ms eficaz
para controlar el crecimiento de los precios. En este proceso el tipo de inters es la variable clave que
traslada el impacto recibido desde el mercado de dinero hacia el mercado de bienes a travs de la
inversin, y esta, va multiplicador incide sobre la renta.
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios


La poltica monetaria y la trampa de liquidez
Al analizar la demanda de dinero como activo, se plante la
posibilidad de que para niveles muy bajos del tipo de inters,
las expectativas de posibles subidas de tipos determinarn
que el pblico no demande ms bonos y slo prefiera dinero,
debido a unas posibles prdidas de capital, haciendo que la
curva de demanda de dinero sea completamente elstica.
Esta es la denominada trampa de la liquidez y pone en tela de
juicio la efectividad de la poltica monetaria cuando los tipos
de inters son muy bajos.
Si la economa est en una profunda depresin y que la tasa
de inters es muy baja, casi cero. En trminos del mercado de
dinero, la trampa de la liquidez implicara que la curva de
demanda adopta la forma recogida en la Figura 6.7, con un
tramo completamente horizontal y que la economa se
encontrase en el punto E
0
.
Si en estas circunstancias las autoridades monetarias aumentan la cantidad de dinero, la curva de oferta de
dinero se desplazar hacia la derecha y el equilibrio se desplazar hasta el punto E
1
.
En la nueva situacin, el tipo de inters es el mismo, pues al tipo i
1
el pblico est dispuesto a mantener todo el
dinero adicional como tal, en vez de asumir el riesgo de comprar ms bonos. El dinero adicional cae en la trampa
de la liquidez y una poltica monetaria expansiva sera estril.
La idea clave respecto a la trampa de la liquidez es que los tipos de inters nominales no pueden descender por
debajo de cero, pues estos no pueden ser negativos. Este lmite inferior igual a cero reduce el margen de
maniobra de la poltica monetaria. En estas circunstancias, cualquier incremento adicional de la base monetaria
acabara en las reservas bancarias o como efectivo en manos del pblico, pero no sera gastado, por lo que la
economa no se reactivara.
Esta posibilidad es la que se ha barajado a propsito de la crisis financiera internacional 2007-2009 y ha
justificado que los bancos centrales, especialmente la Reserva Federal, hayan recurrido a estrategias menos
ortodoxas (utilizando el balance del banco central para aumentar la cantidad de dinero o financiando
directamente a las empresa) para evitar que la recesin se convierta en una deflacin.

5.4.-La teora cuantitativa y la poltica monetaria
El motivo transaccin; se demanda dinero fundamentalmente porque la gente desea comprar bienes y servicios
en un futuro inmediato. Esta demanda de dinero se incrementar al aumentar la renta de los individuos.
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios
El dinero demandado por las empresas: las cantidades demandadas para pagar a sus empleados y proveedores
dependen del volumen de sus operaciones. Si se aceptan los anteriores supuestos, resultar que a nivel agregado,
esto es, para toda una economa, la demanda de dinero depender del volumen del producto nacional
A mayor produccin, la gente necesitar una mayor cantidad de dinero para poder adquirirlos, En este caso de no
existir ms cantidad de dinero la misma moneda deber ser utilizada ms veces para realizar las transacciones.
Esta relacin viene expresada por la ecuacin cuantitativa del dinero.
y P V OM = [6.8]
OM = La oferta monetaria o cantidad nominal de dinero en
circulacin.
V = La velocidad de circulacin del dinero.
P = El nivel general de precios.
y = La produccin agregada real, esto es, el PIB real.
El resultado de multiplicar el nivel general de precios por la
produccin agregada real es la produccin agregada nominal.
al no
PIB y P
min
=

La velocidad de circulacin del dinero (V) es el nmero de veces
que un euro cambia de mano para comprar la produccin durante
un ao. Ejemplo: en un pas se produce (y vende) por un valor de
1.000 millones de euros (produccin nominal) y la cantidad de dinero existente es de 500 millones de euros,
como toda la produccin se compra durante ese ao con dinero, cada euro debe utilizarse, en promedio, dos
veces durante ese ao (cada euro cambia de mano dos veces durante un ao). La velocidad de circulacin Ser:
2
500
1000
_ _
min
= = =

=
dinero de Cantidad
PIB
OM
y P
V
al no

Una velocidad de circulacin elevada significa una baja demanda de dinero, y viceversa. La velocidad de
circulacin puede tener cierta dependencia del tipo de inters.
De lo sealado se desprende que en momentos de crisis financieras, cuando se pierde la confianza en los bancos,
la gente mostrar una mayor preferencia por el dinero y la velocidad de circulacin se reducir. Para el caso de la
economa espaola, la velocidad de circulacin del dinero presenta valores entre 3 y 5, con una cierta tendencia a
la baja.

Teora cuantitativa del dinero: segn la cual el crecimiento de los precios est determinado por el exceso de
crecimiento de la oferta monetaria nominal sobre el crecimiento de la produccin real.

Los monetaristas, la ecuacin cuantitativa y la poltica monetaria
La ecuacin [6.8] puede expresarse, en forma de crecimientos porcentuales, como:
Crecimiento
% de OM
+
Crecimiento
% de V
=
Crecimiento
% de P
+
Crecimiento
% de y
[6.9]
Si introducimos la hiptesis clsica de que el crecimiento de la velocidad de circulacin es nulo, la anterior
expresin podemos escribirla como sigue:
Crecimiento % de P
(Tasa de inflacin)
=
Crecimiento
% de OM
-
Crecimiento
% de y
[6.10]
En base a esta ecuacin, los defensores de la teora cuantitativa, entre los que cabe destacar a los monetaristas;
argumentan que el crecimiento porcentual de los precios est determinado por el exceso de crecimiento de la
oferta monetaria nominal sobre el crecimiento de la produccin.
As, si la produccin de un pas crece el 2% pero su banco central incrementa la cantidad de dinero en un 5%, la
inflacin ser de 5% - 2% = 3%.
Los monetaristas afirman que la causa nica de la inflacin es el crecimiento excesivo de la cantidad de dinero,
comparado con el crecimiento de la produccin real. Desde esta perspectiva, resulta por tanto evidente el papel
fundamental de los bancos centrales en el control de la inflacin y el hecho de que la corriente de pensamiento
monetarista postule una regla de crecimiento constante y moderada de la oferta monetaria nominal.
La ecuacin cuantitativa puede utilizarse para explicitar una norma de comportamiento de poltica monetaria
que, segn los monetaristas, deberan seguirlos bancos centrales. La expresin [6.10] puede escribirse de forma
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios
que permita determinar la tasa a la que debe crecer la cantidad de dinero, dado un crecimiento estimado de
renta real y la tasa de crecimiento deseado de la inflacin, que en realidad es un objetivo de la poltica monetaria.
Recordando que la tasa de crecimiento de la velocidad de circulacin se supone que es cero, podemos escribir:
Tasa de crecimiento
de la cantidad
nominal de dinero
=
Tasa de
inflacin deseada
+
Tasa de
crecimiento de la
renta prevista

Siendo
V=0
Ejemplo: si la renta real del prximo ao va a crecer a una tasa del 3%, y si se pretende que la tasa de inflacin sea
del 2%, la cantidad nominal de dinero deber crecer a una tasa del 5% (= 3% + 2%).

Poltica monetaria discrecional: el banco central modifica los tipos de inters o la oferta monetaria basndose en
sus percepciones sobre la situacin econmica. Por estas razones se decantaban por una norma de poltica
monetaria concretada en un crecimiento constante de la cantidad de dinero.

6.5.- El equilibrio conjunto en los mercados de dinero y de bienes: la curva de demanda agregada

Considerando un plazo de tiempo mayor que el muy corto plazo,
donde el supuesto de la plena rigidez de los precios pierde
virtualidad. Podemos trazar una curva de demanda agregada
decreciente.
Acudimos a la representacin grfica del mercado de dinero y de
la funcin de demanda de inversin (Figura 6.8). Como hemos
sealado, en el mercado de dinero se determina la oferta
monetaria y el tipo de inters de equilibrio. Este, a su vez, va
funcin de demanda de inversin, (mecanismo de transmisin,
figura 6.6), determina la inversin y el nivel de renta de equilibrio,
para un nivel dado de precios.
Dejando cambiar los precios, obtendremos la funcin de demanda
agregada en la que estn en equilibrio los mercados de bienes y de
dinero. Una reduccin del nivel de precios inducira una
disminucin del tipo de inters de equilibrio (pues la curva de
oferta de dinero se desplazara hacia la derecha haciendo que
bajase el tipo de inters) y un aumento de la demanda de inversin
(fruto de la reduccin del tipo de inters) y consiguientemente de la
demanda agregada. De esta forma se justificara la pendiente
negativa de la curva de demanda agregada (Figura 6.9). La demanda
agregada relaciona los niveles de precios que se han ido alterando
con los subsiguientes niveles de renta de equilibrio. As pues, sobre
la lnea de demanda agregada los mercados de bienes y de dinero
estn ambos en equilibrio, para diferentes niveles de precios, en
todos y cada uno de los puntos de la funcin de demanda agregada.
En trminos grficos, la funcin de demanda agregada aparece
recogida en la Figura 6.9, resultando ser una relacin decreciente.

Apndice 6.A El diseo de la poltica monetaria: El caso del BCE
La implementacin de la poltica monetaria requiere previamente la definicin de unos objetivos ltimos y el
establecimiento de unos instrumentos. Los instrumentos son los mecanismos que el banco central establece para
incidir sobre las magnitudes monetarias y que cree que puede controlar. En el Caso del Banco Central Europeo
(BCE) los instrumentos son las operaciones de mercado abierto, las facilidades permanentes y el coeficiente de
caja o de reservas mnimas.
Los objetivos ltimos son las metas o fines que la poltica monetaria pretende alcanzar. En el caso del BCE
el objetivo ltimo a medio y largo plazo es la estabilidad de los precios.

El establecimiento de la estabilidad de los precios como objetivo de la poltica monetaria a medio y largo
plazo quiere decir que la poltica monetaria no debe responder a todas las perturbaciones imprevistas que
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios
puntualmente incidan sobre los precios. Se acepta, por tanto, que la inflacin experimente cierta volatilidad
(fluctuaciones) a corto plazo, si bien debe mantenerse estable a medio y largo plazo.
Esto no quiere decir que la correcta implementacin de una poltica monetaria simplemente consista en,
una vez establecido un determinado objetivo de tasa de inflacin, aumentar todos los aos la base monetaria en
una determinada proporcin, bajo la hiptesis de que se conoce la relacin, a largo plazo, entre dinero y precios,
tal como sugiere la teora cuantitativa del dinero. Los motivos de que esto no sea as se pueden concretar en los
puntos siguientes:

1) La oferta monetaria no es perfectamente controlable por el banco central. La relacin efectivo/depsitos
puede variar, especialmente cuando se generalizan nuevos sistemas de pago como por ejemplo las tarjetas de
crdito o cuando cambia el tipo de inters o ante perodos de incertidumbre, como ha ocurrido con la crisis
financiera internacional.
Por ello el banco central deber llevar a cabo un estrecho seguimiento de la oferta monetaria para
detectar y responder a posibles alteraciones exgenas.

2) La demanda de dinero suele variar. La demanda de dinero va cambiando con el tiempo a medida que aparecen
nuevos activos financieros (cesiones temporales, letras del Tesoro, participaciones en fondos de inversin,
determinados valores,...) que pueden utilizarse como sustitutivos del dinero, constituyendo el cuasdnero. Estos
activos son muy lquidos y resultan ms atractivos que el dinero debido a su mayor rentabilidad. Los trasvases
entre dinero y activos alternativos son la principal causas de las fluctuaciones de la demanda de dinero y los
responsables de la poltica monetaria se ven obligados a vigilar la evolucin de esos activos, ya que no ejercen
control directo sobre ellos. Esto explica que los bancos centrales hayan elaborado agregados monetarios que
incluyen no solo el dinero (activos y depsitos a la vista), sino tambin otros activos lquidos: M
1
, M
2
y M
3
. La
relacin entre el crecimiento de los precios y el crecimiento del dinero ser mayor cuanto ms amplia sea la
definicin de dinero utilizada. En cualquier caso, y tal como se ha sealado el banco central no puede controlar
directamente algunos de los componentes de los agregados monetarios ms amplios y se limita a realizar un
seguimiento de su evolucin.
No sera eficaz disear una poltica monetaria que reaccionase de forma instantnea ante variaciones de
los objetivos ltimos.
As, si ante un shock alcista de los precios de la energa y el consiguiente aumento del nivel general de
precios el banco central reaccionase reduciendo la oferta monetaria, los efectos de la medida no se dejaran
sentir en la economa hasta que hubiesen pasado algunos meses, y para entonces es probable que el problema
inflacionista ligado al brusco aumento del precio de la energa ya haya desaparecido.
Debido a estas incertidumbres y retardos, los bancos centrales, junto a los objetivos ltimos de la poltica
monetaria, establecen unos objetivos intermedios, esto es, unas metas que se encuentran ms relacionadas y
cercanas a los instrumentos. Estos objetivos intermedios suelen ser algn agregado monetario o el tipo de
inters. As, en el caso de que la demanda de dinero fuese relativamente estable, la relacin existente entre el
crecimiento de los agregados monetarios y la inflacin estar bien definida, de forma que la fijacin de los
agregados monetarios como objetivo intermedio resultar razonablemente eficaz. En este sentido la definicin de
agregados monetarios amplios como objetivo intermedio eliminan una buena parte de las fluctuaciones de la
demanda de dinero. En este caso, una poltica monetaria consistente en aumentar todos los aos la oferta
monetaria nominal en una cuanta moderada y perfectamente definida podria ser adecuada (Esquema 6.A, 1).
Captulo 6: La poltica monetaria y los precios

El control del tipo de inters ha adquirido durante los ltimos aos un gran protagonismo debido a la
elevada inestabilidad de la demanda de dinero. Los bancos centrales han recurrido a las denominadas reglas de
tipos de inters, que consisten en que la autoridad monetaria modifica los tipos de inters en funcin de las
desviaciones que la tasa de inflacin efectiva experimenta respecto a la tasa de inflacin objetivo y en funcin de
las desviaciones entre la produccin efectiva y la potencial o de pleno empleo. Si la inflacin efectiva es superior
al objetivo y si la produccin supera a la potencial, el banco central elevar el tipo de inters, mientras que si la
inflacin objetivo es superior a la efectiva y si la produccin potencial es superior a la observada, el tipo de inters
se reducir.
Una variante respecto a esta estrategia consiste en fijar como objetivo intermedio la produccin nominal.
Dado que esta es el resultado de la evolucin de la produccin real y del comportamiento de los precios, el banco
central reducir el tipo de inters cuando la produccin nominal no alcance su objetivo y lo aumentar cuando lo
sobrepase.
Otra estrategia reciente consiste en tomar como objetivo intermedio las predicciones sobre el
comportamiento futuro de la inflacin, en lugar de la inflacin observada. La clave consiste en alterar el tipo de
inters lo suficiente como para reconducir las predicciones de inflacin en un horizonte temporal de uno o dos
aos hasta que alcance la tasa deseada. Con esta estrategia se tiene en cuenta, implcitamente, la evolucin de la
produccin al realizar las predicciones de inflacin y adems se presta atencin no solo a la inflacin observada en
el corto plazo sino a otras variables adicionales. De esta forma se sigue una regla conocida por todos y las
autoridades pueden reaccionar ante perturbaciones de la produccin.
Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
El comercio internacional permite a cada pas sacar provecho de su posicin favorable en la produccin de
ciertos bienes para la que est especialmente dotado.

Las exportaciones netas son componentes de la demanda agregada (DA). Esto explica que las perturbaciones
que se producen en un pas puedan afectar a la produccin y al empleo en otros pases con los que mantiene
relaciones comerciales. En este tema se destaca:
la importancia del comercio internacional como mecanismo para generar riqueza a escala mundial
se analizan las razones que pueden justificar el establecimiento de medidas que limitan el libre
comercio
se analiza el significado econmico de la balanza de pagos como registro contable de las
transacciones internacionales.

7.1.- EL comercio internacional

El comercio internacional consiste en el intercambio de bienes, servicios y capitales entre los diferentes pases,
debido a diferencias entre pases como:
condiciones climticas
riqueza mineral
tecnologa
cantidad disponible de mano de obra, capital y tierra cultivable
Estos son los factores que propician la produccin de los diferentes pases y propician que los pases tiendan a
especializarse. Tambin existen diferencias en los gustos de los consumidores de unos y otros pases que
justifican la aparicin del comercio internacional.

De las razones que justifican el comercio internacional, la que ha gozado de ms aceptacin es la que seala
que los pases tienden a especializarse en la produccin y exportacin de aquellas mercancas en las que
poseen mayores ventajas comparativas, de forma que pueden producirlas a un coste relativamente ms bajo
que otros pases.

Las ventajas asociadas con el comercio internacional se derivan de la especializacin y de las ganancias en
productividad y en calidad de los productos derivados del citado proceso de especializacin.

Las ventajas del libre comercio:
Fomenta la competencia, la especializacin y los avances tecnolgicos.
Aumenta la productividad y el bienestar.
Propicia la mejora de la calidad de los bienes y la reduccin de los costes.

El comercio internacional y la ventaja absoluta

Un pas posee una ventaja absoluta sobre otros pases en la produccin de un bien cuando puede producir ms
cantidad de dicho bien, con los mismos recursos, que sus vecinos.

Cuadro 1:
Producto Espaa Francia
1 unidad alimento 1 hora trabajo 2 horas trabajo
1 unidad manufactura 2 horas trabajo 1 hora trabajo

En este caso Espaa posee ventaja absoluta en la produccin de alimentos (necesita menos horas de trabajo),
mientras que Francia posee ventaja absoluta en la produccin de manufacturas.

El principio de ventaja comparativa

David Ricardo (1772-1823) demostr que no solo en el caso de que aparezca ventaja absoluta existir
especializacin y comercio internacional entre dos pases. Podr ocurrir que uno de ellos no posea ventaja
absoluta en la produccin de ningn bien. A pesar de ello suceder que la cantidad necesaria de factores ser
menor que la correspondiente al pas que posee ventaja absoluta. En este caso decimos que el pas tiene
ventaja comparativa en la produccin de ese bien.
Un pas tiene ventaja comparativa en la produccin de un bien cuando puede producir un bien con menor
coste, esto es, empleando menos recursos productivos que otros pases.

Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
Cuadro 2:
Producto Espaa Francia
1 unidad alimento 1 hora trabajo 3 horas trabajo
1 unidad manufactura 2 horas trabajo 3 horas trabajo

En este caso Espaa tiene ventaja absoluta en ambos bienes, pero Francia tendra ventaja comparativa en la
produccin de manufacturas ya que necesita la misma cantidad de horas de trabajo para producir 1 unidad de
alimentos que de manufacturas, mientras que Espaa necesita el doble de horas de trabajo para producir 1
unidad de manufactura que de alimentos.

En este caso ambos pases pueden salir ganando con el comercio y la especializacin. El coste relativo del
alimento en trminos de manufacturas o coste de oportunidad de Espaa es , mientras que en Francia es
igual a 1. Cuando no hay comercio, las manufacturas resultan relativamente ms baratas en Francia (el coste
de oportunidad de las manufacturas en trminos de alimentos es 1) que en Espaa (el coste de oportunidad es
2), mientras que lo contrario ocurre con los alimentos. Al iniciarse el intercambio, los vendedores de alimentos
en Francia comenzarn a importar alimentos de Espaa, a cambio de manufacturas francesas en las que
estarn interesados los vendedores de Espaa al resultar relativamente ms caras en su pas. Para que este
flujo comercial tenga lugar es preciso que se realice en unas condiciones favorables para ambos, es decir, una
relacin real de intercambio entre alimentos y manufacturas comprendida entre y 1 . Dicha relacin deber
ser superior a para que Espaa encuentre favorable el intercambio e inferior a 1 para que tambin lo sea
para Francia.

La relacin real de intercambio es la razn a la cual se intercambian los bienes entre dos pases.

El valor que finalmente alcance dicha relacin depender de las presiones de los demandantes sobre un
producto y otro en ambos pases.

El comercio internacional abre la posibilidad de que cada pas se especialice en la produccin de aquellos
bienes en los que tiene ventaja comparativa de forma que todos se vean beneficiados.

Anlisis grfico del principio de ventaja comparativa

El papel de la ventaja comparativa en el comercio internacional puede ilustrarse mediante la curva o frontera
de posibilidades de la produccin (FPP). Tenemos en cuenta el cuadro 2 anterior tambin:


Si no hay comercio entre ambos pases, las posibilidades de produccin seran AOC y AOC.

Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
Si hay comercio:
A Espaa le convendra desplazarse hacia el punto A y especializarse en la produccin de alimentos,
que podra intercambiar a una relacin de 1 a 1 en Francia por productos manufacturados, con lo que
sus posibilidades de consumo aumentaran. Si Espaa pudiese intercambiar sus alimentos por las
manufacturas francesas a la relacin de precios de Francia (1/1), producira 90 und. de alimentos y
para determinar el consumo de ambos bienes se desplaza a lo largo de la lnea AE.
Por el contrario, a Francia le convendra especializarse en la produccin de manufacturas, ya que, las
podra intercambiar por alimentos de Espaa a una relacin ms favorable. Se situara en el punto Cy
determinara el consumo de ambos bienes desplazndose a lo largo de la lnea CD.

Cada pas tiende a especializarse en la produccin de aquellos alimentos en los que tiene ventajas
comparativas.

Espaa ver incrementada sus posibilidades de consumo en una cuanta mxima dada por la superficie AFE, ya
que la nueva relacin real de intercambio, que hace posible el comercio entre ambos pases estar
comprendida entre y 1. Francia tendr un aumento como mximo por la superficie D AC, pues la relacin
de intercambio tomar un valor entre 1 y , siendo el valor lmite , pues era la relacin de intercambio
vigente en Espaa antes de iniciarse el intercambio.

La relacin de intercambio entre dos pases debe estar comprendida entre los costes de oportunidad que los
bienes intercambiados tienen en los dos pases.

Las ganancias del comercio internacional

La existencia de una diferencia en los costes relativos de producir dos bienes en dos pases distintos es
suficiente para que les sea beneficioso especializarse en aquella produccin para la cual disponen de una
ventaja comparativa respecto al otro y comerciar entre s. Adems, el comercio internacional permite que los
trabajadores de los pases mejoren su nivel de bienestar una vez se produce una especializacin dentro de
cada pas.

Los pases obtienen ganancias netas del comercio internacional: el intercambio de bienes entre pases permite
que la economa mundial produzca y consuma mayor cantidad de bienes utilizando la misma cantidad de
recursos.

Libre comercio o proteccionismo?

Como alternativa a la teora de la ventaja comparativa de David Ricardo, algunos autores defiende un cierto
grado de proteccin frente a las importaciones. Friedrich List defiende un cierto grado de proteccionismo,
pues segn seala el libre comercio sin ms solo es adecuado para pases con un nivel de desarrollo similar.

7.2.- La poltica comercial: el proteccionismo

A pesar de las ventajas de libre comercio asociadas a la eficiencia econmica, en determinados casos, y
especialmente desde una perspectiva de polticas econmicas, es frecuente un cierto grado de
intervencionismo, que trata de limitar la entrada en determinados productos del extranjero. A este tipo de
disposiciones se les denomina medidas proteccionistas o instrumentos de proteccin.

Los instrumentos de proteccin estn formados por el conjunto de polticas, medidas y procedimientos que
adoptan los gobiernos con el fin de obstaculizar las transacciones econmicas con el extranjero.

Razones que justifican el proteccionismo:
Proteger a una industria que se considera estratgica para la seguridad nacional. Este sera el caso de
las industrias relacionadas con la defensa.
Fomentar la industrializacin y la creacin de empleo mediante un proceso de sustitucin de
importaciones por productos fabricados en el propio pas.
Hacer posible el desarrollo de industrias nacientes.
Tratar de combatir el posible dficit que se presenta entre las exportaciones y las importaciones.
La poltica comercial influye sobre el comercio internacional mediante aranceles, contingentes a la
importacin, barreras no arancelarias y subvenciones a la exportacin.

Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
Las principales medidas proteccionistas

1.- Los aranceles: un arancel es un impuesto que el gobierno exige a los productos extranjeros con objeto de
elevar su precio de venta en el mercado interior y, as, proteger los productos nacionales para que no sufran
la competencia de bienes ms baratos. La incidencia del establecimiento de un arancel se puede estudiar
recurriendo al anlisis grfico de la oferta y la demanda.



Precio nacional = Precio mundial (1+ arancel)

Cuando se establece un arancel, la curva de oferta internacional se desplaza paralelamente hacia arriba en la
cuanta del arancel. Ej.- Si el precio mundial es 60.000 y el arancel del 30%, tenemos:

Precio nacional = 60.000 ( 1+ 0,30 ) = 78.000
Con lo que la curva de oferta internacional se desplaza hacia arriba en 18.000 (el 30% de 60.000). Con lo que
se reducen las importaciones de motocicletas.

El efecto del arancel consiste en elevar el precio del mercado nacional, reducir la cantidad consumida y
aumentar la cantidad ofrecida por los productores nacionales.

Los costes sociales de los aranceles:

rea GHDC: ingresos arancelarios del estado.

rea FGBA: transferencia de los consumidores hacia las empresas nacionales, ya que stas venden su producto
inicial (120 motocicletas) a un precio
mayor.

reas GCB (I) y HED (II): aumento del los
pagos que realizan los consumidores. El
rea I representa un coste para la sociedad
ya que empresas que antes no producan
porque tenan unos Cmg entre 60.000 y
78.000 se incorporan al mercado lo cual
supone una ineficiencia. El rea II
representa la prdida de excedente de los
consumidores originada por la disminucin
del consumo, al pasar de 290 motocicletas a
270.

Los aranceles originan ineficiencia econmica, pues la prdida ocasionada a los consumidores excede la suma
de los ingresos arancelarios que obtiene el Estado y los beneficios extra que reciben los productores
nacionales.

2.- Los contingentes o cuotas a la importacin: son restricciones cuantitativas que los gobiernos imponen a la
importacin de determinados bienes extranjeros, es decir, se limita la cantidad que se puede importar de
ciertos bienes, cualquiera que sea su precio.

Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
Los efectos son similares a los de los aranceles, subirn los precios nacionales respecto a los del resto del
mundo. Diferencias con los aranceles: desaparece la posibilidad de que la competencia extranjera pueda
reducir los precios y los contingentes permiten conocer la cantidad de importaciones.

3.- Las subvenciones a la exportacin: son ayudas a los fabricantes nacionales de determinados bienes para
que puedan exportarlos a precios menores y ms competitivos.

Esto estimula la produccin nacional y el empleo, pero tambin tienen un coste social. Se vende producto
nacional al extranjero a un precio inferior a lo que les cuesta a los consumidores nacionales.

El dumping tiene lugar cuando las empresas venden en el extranjero a un precio inferior al coste o precio en el
mercado interior.

Ampliacin 7.3.- Los rendimientos crecientes tambin pueden motivar la aparicin de comercio internacional.

4.- Las barreras no arancelarias y otros obstculos al libre comercio: son regulaciones administrativas en
contra de los bienes extranjeros y a favor de los nacionales (normas de calidad y sanitarias muy estrictas,
adunas costosa y compleja, etc.)

7.3.- La balanza de pagos

Las transacciones exteriores de un pas con el resto del mundo se recogen en un instrumento contable
denominado balanza de pagos, que es el registro sistemtico de las transacciones econmicas ocurridas
durante un tiempo determinado entre los residentes de un pas y los residentes del resto del mundo.

En los ingresos se anotan las transacciones que suministran divisas al pas que elabora la balanza. Ej.-
las exportaciones de mercancas o las importaciones o entradas de capital.
En los pagos se registran las transacciones que implican salida de divisas. Ej.- las importaciones o las
inversiones en el extranjero.
El saldo viene dado por la diferencia entre los ingresos y los pagos.

Estructura de la balanza de pagos
A. Cuenta corriente.
B. Cuenta de capital.
C. Cuenta financiera.
D. Errores y omisiones (salda el conjunto de la balanza)

A.- Cuenta corriente:

Est integrada por cuatro grupos de operaciones: la balanza comercial o de mercancas, la cuenta de servicios,
la cuenta de rentas y las transferencias.
1. La balanza comercial o de mercaderas: incluye las transacciones entre pases, es decir, las
importaciones y las exportaciones de bienes, sin incluir seguros ni fletes. Las transacciones de la
balanza de mercancas se contabilizan en forma de ingresos, pagos y saldo.
- Los ingresos en moneda extranjera proceden de la venta de bienes y se llaman exportaciones.
Figuran como parte acreedora.
- Los pagos, tambin en moneda extranjera, son consecuencia de compras de mercancas y se llaman
importaciones. Constituyen la parte deudora.
- El saldo se obtiene por diferencia entre los ingresos por exportaciones y los pagos por importaciones.
Saldo:
o Positivo: significa que se exportan ms bienes de los que se importan y, por tanto, los
ingresos son mayores que los pagos.
o Negativo: los pagos son mayores que los ingresos.
La balanza comercial o de mercancas recoge los ingresos (exportaciones) y pagos (importaciones)
generados por los movimientos de mercancas, y la relacin entre las exportaciones y las
importaciones se conoce como ndice de cobertura. Este ndice se calcula como porcentaje del valor
de las exportaciones sobre las importaciones.

Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
2. La cuenta de servicios: incluye las transacciones de productos no tangibles tales como costes de
transportes, viajes, servicios a empresas, servicios de seguros, royalties o ingresos y pagos por el
derecho de uso de activos intangibles, servicios personales, culturales y recreativos y otros servicios.

La exportacin e importacin de servicios produce los mismos efectos sobre la renta nacional bruta
que la de mercancas.

La cuenta de servicios recoge las exportaciones e importaciones de servicios: turismo y otros.

3. La cuenta de rentas: se anotan las rentas de capital financiero (dividendos, intereses, rentas de
inversin, etc.) obtenidas en otro pas que no es el de residencia del propietario del capital financiero
y los ingresos por trabajo obtenidos en un pas que no es el de residencia del trabajador (trabajadores
temporeros, aquellos que cruzan la frontera todos los das para dirigirse a su trabajo o trabajadores
que ocasionalmente prestan algn servicio en el extranjero), as como los pagos efectuados por estos
conceptos a residentes extranjeros.

El importe de las rentas obtenidas en el extranjero por residentes nacionales se anota en la columna
de ingresos, y las obtenidas en territorio nacional por residentes en el extranjero en la columna de
pagos.

La cuenta de rentas recoge las rentas obtenidas en otros pases que no son el de residencia del
propietario del capital y los ingresos por trabajo obtenidos en un pas que no es el de residencia del
trabajador.

Las rentas del trabajo y las del capital recibidas por los residentes hacen que aumente la renta
nacional bruta disponible, y los pagos afectados por estos conceptos a los no residentes hace que
disminuya.

Ampliacin 7.4.- La demanda externa neta: el gasto domstico o demanda interna difiere del gasto
agregado o gasto nacional porque parte del gasto domstico se satisface con bienes producidos en el
extranjero. La diferencia entre las renta nacional y el gasto domstico son las exportaciones netas. La
demanda agregada o gasto total de bienes y servicios est integrada por la demanda interna ms la
demanda externa o exportaciones netas.

4. La cuenta de transferencias corrientes: incluye todas las operaciones que no tienen contrapartida
econmica directa, como es el caso de las remesas de emigrantes, las transferencias oficiales
corrientes, las donaciones privadas y pblicas (ej.- la ayuda al desarrollo).

El saldo de la cuenta corriente: La suma de saldos de las cuentas de mercancas, servicios, rentas y
transferencias constituye el saldo de la cuenta corriente. Cuando la cuenta corriente presenta un:
Supervit (ingresos > pagos) aumentan los activos frente al exterior y la economa est prestando al
resto del mundo.
Dficit (ingresos < pagos) disminuyen los activos frente al exterior y la economa toma prestado del
resto del mundo.

B.- La cuenta de capital:

Hay que distinguir entre capital fsico y capital financiero. El capital financiero son los fondos disponibles para
la compra de capital real o fsico o de activos financieros, esto es, el capital financiero son los recursos
disponibles para invertir con el objeto de acumular finalmente capital fsico. La cuenta de capital de la balanza
se ocupa nicamente del capital financiero.

Incluye dos tipos de transacciones:
1) Las transferencias de capital unilaterales sin contrapartida y que no modifican la renta nacional
bruta disponible, como son los movimientos de fondos que se generan por la liquidacin del
patrimonio de los emigrantes, la condonacin de deudas por los acreedores y, en el caso europeo, las
aportaciones que realiza la Unin Europea a sus Estados miembros como son los fondos para el
desarrollo regional y los fondos de cohesin de la Unin Europea.
Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
2) La adquisicin y enajenacin de activos no financieros, no producidos, como son la tierra o recursos
del subsuelo, as como las transacciones relacionadas con activos intangibles que toman la forma de
patentes, derechos de autor, marcas, etc.
Esta cuenta recoge las rentas que permiten a un pas vivir a un nivel distinto del que le permitiran sus medios.

C.- Las cuentas financieras:

Incluye los siguientes conceptos: inversiones de Espaa en el exterior, inversiones del exterior en Espaa,
prstamos y depsitos de Espaa en el exterior, prstamos y depsitos del exterior en Espaa y las reservas.

Cuando nuestro pas exporta acciones u otros ttulos, en realidad exporta pagars a cambio de divisas
extranjeras. En 2007 Espaa fue un prestatario neto: pidi ms prstamos en el extranjero de los que
concedi. Fue un exportado neto de pagars. Su endeudamiento exterior se debe en parte a sus bajos niveles
de ahorro interior en relacin con su inversin.

Segn la clase de inversin de que se trate permite distinguir entre:

a. Inversin directa:
Se considera que se trata de una inversin directa si el inversor pretende mantener una presencia estable en la
empresa invertida, alcanzando un grado significativo de influencia en la gestin o en sus rganos de direccin.
La inversin en inmuebles aparece recogida tambin como inversin directa. Estas transacciones se presentan
segn si la inversin se realiza en el extranjero o en el pas que elabora la balanza.

Las operaciones ms frecuentes incluidas en esta cuenta son la compra o venta de acciones y participaciones y
la realizacin de operaciones inmobiliarias.

b. Inversin de cartera:
Son las transacciones en valores negociables, excluidas las que se clasifican como inversin directa. Son las
acciones, ttulos de la deuda (bonos y pagars), instrumentos del mercado monetario (ttulo a corto plazo) e
instrumentos financieros derivados (las opciones).

Las cuentas de inversiones directas e inversiones de cartera incluyen las operaciones consistentes en
adquisicin de valores negociables (ej.- acciones, bonos y obligaciones) y la adquisicin de inmuebles.

Pasivo + Pasivo -
compra de activos nacionales por parte
de residentes en el extranjero

compra de activos extranjeros
por residentes del pas
venta de activos nacionales
por residentes en el extranjero a
los residentes en el pas

venta de activos extranjeros que poseen
los residentes en el territorio nacional a
los residentes en el resto del mundo

En las cuentas de inversiones las entradas de capital procedentes del extranjero para comprar activos
nacionales (variacin de pasivos financieros) se anotan con signo positivo en la columna de variacin de
pasivos, pues supone un aumento de los pasivos frente a los no residentes. Las salidas de capital para comprar
activos extranjeros por parte de residentes nacionales (variacin de activos financieros) se anotan con signo
positivo en la columna de variacin de activos, pues suponen un aumento de los activos frente a los no
residentes.

Las operaciones que se recogen en la cuenta financiera alteran la posicin acreedora-deudora del pas con
respecto al exterior.

c. Otras inversiones

Incluye los prstamos ligados a operaciones comerciales (crditos comerciales) y financieras, distinguiendo
entre el corto y el largo plazo; tambin se recogen los depsitos en el extranjero o de extranjeros en el pas.

Se anotan las operaciones de prstamos (comerciales o financieros) y los depsitos entre residentes en el
territorio nacional y residentes en el resto del mundo. Las operaciones en las que un residente en territorio
Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
nacional recibe el prstamo o depsito se anotan en la columna variacin de pasivos. Cuando el residente en
territorio nacional es quien concede el prstamo o depsito a un residente en el extranjero y por tanto quien
recibe el prstamo o depsito es el residente en el extranjero, se anota e la columna de variacin de activos.
La devolucin de prstamos o la cancelacin de los depsitos se anotan en la misma columna en que se
apuntaron cuando fueron otorgados, pero con signo negativo.

d. Variacin de reservas

En esta cuenta se incluye la variacin de los activos de reserva, esto es, las reservas como el oro monetario, los
Derechos Especiales de Giro, la posesin de reservas en el FMI y los activos en moneda extranjera (depsitos y
moneda) fundamentalmente de disponibilidad inmediata por la autoridad monetaria, para financiar los
desequilibrios de la balanza de pagos o para regular indirectamente su magnitud.
Las reservas son las posesiones de divisas y otros activos que tiene un pas que pueden utilizarse para
satisfacer las demandas de divisas, y que sitan al pas como acreedor frente al exterior, ya que stas
representan activos frente al resto del mundo.
La variacin de reservas es una partida acomodadora cuya magnitud debe ser tal que el saldo final de la
balanza sea cero.

La variacin de reservas mide el aumento o disminucin de los medios de pago internacionales, determinado
por la entrada o salida de divisas reflejando por tanto el cambio en la posicin acreedora o deudora frente al
resto del mundo.

Estructura de una balanza de pagos
CUENTA CORRIENTE
Ingresos Pagos Saldo
(Ingresos
Pagos )
1. Mercancas Exportaciones Importaciones
2. Servicios Exportaciones Importaciones
3. Rentas Entradas Salidas
4. Transferencias
corrientes
Entradas Salidas
Cuenta corriente
CUENTA DE CAPITAL
Ingresos Pagos Saldo
(Ingresos
Pagos )
5. Capital Entradas Salidas
Cuenta de capital
CUENTA FINANCIERA
Variacin
neta pasivos
(VNP)
Variacin
neta activos
(VNA)
Saldo
(VNP-VNA)
6. Inversiones
directas en cartera
De
extranjeros
en el pas
De nacionales
en el
extranjero

7. Otras inversiones Prstamos
obtenidos
Prstamos
concedidos

8. Variacin de
reservas
Variacin
neta
Cuenta financiera
Errores y omisiones


7.4.- El saldo de la balanza de pagos: equilibrio y desequilibrio

D.- Errores y omisiones: la balanza de pagos es un documento contable que debera estar equilibrado, sin
embargo, la suma de todas las partidas de la columna de la izquierda y las de la derecha no coinciden
exactamente. Errores y omisiones es la partida de cierre de la balanza de pagos que recoge el valor de todas
Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
las operaciones no registradas por mltiples razones y que, de haberlo sido, hubieran permitido que la suma
de todos los saldos fuese igual a cero. As pues ha de cumplirse:

Saldo cuenta
corriente
+
[Saldo cuenta de
capital
+
Saldo cuenta
financiera]
+
Errores y
omisiones
= 0

Equilibrio y desequilibrio de la balanza de pagos:

El equilibrio contable no implica la existencia de equilibrio econmico. Para distinguir entre equilibrio o
desequilibrio en vez de analizar el saldo de la balanza de pagos (siempre en equilibrio) debemos analizar los
saldos de las distintas cuentas.
Las transacciones autnomas son las que tienen lugar por motivos econmicos o por razones
polticas pero que no toman en cuenta, en ningn momento, la situacin de la balanza de pagos del
pas en cuestin.
Las transacciones acomodantes son las que tienen lugar a consecuencia del desequilibrio provocado
por las autnomas, es decir, son las de carcter compensador o financiador.

Las tres principales agrupaciones y las correspondientes partidas financiadoras son:
A) Cuenta corriente.
B) Cuenta corriente ms cuenta de capital (capacidad o necesidad de financiacin).
C) Liquidaciones oficiales (todas menos variacin de reservas).

A.- Cuenta corriente
Las exportaciones netas (XN) pueden expresarse como la diferencia entre el ahorro total (ST), definido como la
suma del ahorro pblico y el ahorro privado, y la inversin (I)

XN ST - I
(ST-I) es la inversin exterior neta, esto es, el exceso de ahorro interior sobre la inversin interior.
Si el saldo de la cuenta corriente es positivo (XN > 0), hay supervit comercial, quiere decir que el
ahorro nacional es suficiente para financiar la inversin nacional y el exceso de ahorro se canaliza al
exterior. El pas vende ms al exterior que lo que compra de ste, por lo que est incrementando su
posicin acreedora con respecto al extranjero, y la diferencia entre las exportaciones y las
importaciones se financia mediante una salida neta de capitales financieros. En este caso una parte
del ahorro nacional saldra al extranjero.
Una cuenta corriente negativa (XN < 0), deficitaria, muestra que el ahorro nacional es insuficiente
para financiar la inversin nacional, lo que implica que habr que recurrir al ahorro exterior. En este
caso el pas vende menos al exterior de los que compra de ste, por lo que est incrementando su
posicin deudora con respecto al extranjero; la diferencia entre las importaciones y las exportaciones
se financia mediante una entrada neta de capitales. Una parte del ahorro extranjero est entrando en
territorio nacional.
Si las exportaciones netas son nulas (XN = 0), el pas vende al exterior lo mismo que compra de ste.
En este caso no vara la posicin acreedora ni deudora de un pas con respecto al exterior y la entrada
neta de capitales financieros y de ahorro en el pas sera nula.
o Un dficit por cuenta corriente implica un supervit de las cuentas de capital y financiera conjuntamente.
El dficit por cuenta corriente se debe financiar mediante prstamos o inversiones de extranjeros o
mediante la salida de divisas o otros activos de reserva. Hay que tener en cuenta que la entrega de divisas
es la devolucin de unos activos de los que se dispona frente al exterior y que equivale a una disminucin
de la posicin acreedora del pas. As pues, un dficit por cuenta corriente implica un aumento de la
posicin deudora del pas con respecto al exterior, lo que bajo ciertas condiciones equivale a decir que
cuando un pas compra ms de lo que vende tiene que tomar prestada la diferencia del resto de pases.
o Un supervit por cuenta corriente supone un incremento de la posicin acreedora con respecto al resto
del mundo.
Los movimientos internacionales de bienes y servicios y los movimientos de fondos financieros para financiar la
acumulacin de capital son dos caras de una misma moneda.
Ampliacin 7.5.- El ahorro, la inversin y los movimientos de capitales
Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
A partir de la ecuacin XN ST I, dado que las exportaciones netas son iguales a la salida neta de capitales
(SNC) la expresin puede escribirse: ST I SNC. Esta expresin dice que el ahorro de un pas debe ser igual a
su inversin interior ms su salida neta de capitales.
Slo cuando el ahorro es igual a la inversin, la salida de capital es nula.

Supervit comercial Comercio equilibrado Dficit comercial
XN > 0 XN = 0 XN < 0
Y > C + I + G Y = C + I + G Y < C + I + G
Ahorro > Inversin Ahorro = Inversin Ahorro < Inversin
Salida neta de capital >
0
Salida neta de capital =
0
Salida neta de capital <
0


El saldo de la cuenta corriente y las partidas financiadoras:
Cuando un pas tiene supervit o dficit por cuenta corriente, vara su propiedad de activos exteriores
definidos como la diferencia entre los activos exteriores que poseen los residentes nacionales y los activos
nacionales que poseen los extranjeros. De este modo, si una economa presenta dficit por cuenta corriente,
como Espaa, para financiarlo cabe recurrir a las siguientes operaciones: vender activos nacionales (acciones,
propendes inmobiliarias) a residentes extranjeros, pedir prestado a los bancos extranjeros o vender activos
exteriores que se poseen en el extranjero.

Un dficit por cuenta corriente se financia vendiendo activos a extranjeros o pidindoles prestado, es decir,
endeudndose. Para eliminar un dficit por cuenta corriente, un pas debe reducir su gasto en el extranjero o
aumentar los ingresos procedentes de la venta de bienes y servicios en el extranjero.
















B) Capacidad o necesidad de financiacin: cuenta corriente ms cuenta de capital
El saldo de la cuenta corriente no revela el prstamo que una economa efecta al resto del mundo o el que
requiere del resto del mundo: para conocerlo es preciso aadir al saldo de la cuenta corriente el saldo de la
cuenta de capital.

Capacidad o necesidad de financiacin de un pas
Capacidad o necesidad de financiacin
(Cuenta corriente + Cuenta de capital)
Saldo de mercancas
Saldo de servicios
Saldo de rentas
Saldo de transferencias
corrientes
Cuenta
corriente

Saldo de transferencias de capital
Saldo de
adquisiciones/enajenacin
de activos no financieros no
producidos
Cuenta de
capital
Partidas financiadoras
(acomodantes)
Saldo de inversiones
Saldo de otras inversiones
Variacin de reservas
Cuenta
financiera
Errores y omisiones
El saldo de la cuenta corriente
Cuenta corriente
Saldo de mercancas
Saldo de servicios
Saldo de rentas
Saldo de transferencias
corrientes
Partidas
financiadoras
(acomodantes)
Saldo de la cuenta de capital
Saldo de inversiones
Saldo de otras inversiones
Variacin de reservas
Errores y omisiones
Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
o Un saldo positivo (capacidad de financiacin) de esas dos cuentas (corriente ms capital) equivale a un
prstamo al resto del mundo, registrado a travs de la cuenta financiera (inversiones exteriores,
concesin de prstamos o aumento de reservas de divisas) y supondr un incremento de los activos
exteriores.
o Un saldo negativo (necesidad de financiacin) de la cuenta corriente ms la de capital equivale a recibir
un prstamo del resto del mundo, contabilizado tambin en la cuenta financiera, y supondr un aumento
de los pasivos exteriores (incremento de inversiones extranjeras o de prstamos exteriores) o una
disminucin de los activos exteriores (reduccin de la reserva de divisas).

C) Liquidaciones oficiales
Con el saldo de las liquidaciones oficiales, lo que se pretende es poner de manifiesto la situacin de liquidez de
un pas. Este saldo explicita el lado monetario de las cuentas exteriores de un pas, es decir, la posicin en que
se encuentra para defender su moneda.












Saldo de la balanza de pagos = Variacin de reservas
El saldo de las variaciones de reservas indica las transacciones realizadas por las autoridades econmicas en
respuesta a los movimientos del resto de partidas que integran la balanza de pagos. Las variaciones de
reservas pueden ser la contrapartida de los movimientos de cualquiera de las otras partidas de la balanza de
pagos.
Las reservas son las posesiones que tiene un pas de divisas y otros activos que pueden utilizarse para satisfacer
las demandas de divisas, y que sitan al pas como acreedor frente al exterior, ya que stas representan activos
frente al resto del mundo.

o La balanza de pagos tiene un supervit cuando presenta en conjunto un supervit y las divisas estn
aumentando, por lo que mejora la posicin acreedora del pas con relacin al resto del mundo. Un saldo
positivo indica que el resto del mundo se ha endeudado con el pas en ese periodo en la misma cuanta en
que las reservas de oro y divisas del pas han aumentado. Este aumento se anota en el lado de los pagos.
o En el caso de dficit, las divisas procedentes de las liquidaciones estn disminuyendo. Refleja que el pas
se ha endeudado con el resto del mundo por la cuanta del dficit. Se apunta en el lado de los ingresos.

El Banco Central reduce sus reservas de divisas cuando la balanza de pagos tiene un dficit y las incrementa
cuando sta presenta un supervit.

Las compras o ventas de euros que realiza el banco Central Europeo en los mercados de divisar se denominan
operaciones de intervencin. El banco Central gasta o aumenta sus reservas de divisas cuando interviene en el
mercado de divisas para controlar el valor del euro.

La balanza de pagos como fuente de problemas
La balanza de pagos puede originar problemas a un pas por varias razones:
1. Por prdida de mercados de exportacin a favor de otros pases debido a la escasa competitividad de la
economa.
2. Porque se incrementen significativamente sus importaciones. Este crecimiento se puede deber a que el pas
ha entrado en una fase de expansin y las importaciones son muy sensibles al crecimiento de la produccin o
porque debido a un fuerte aumento de los precios de las importaciones, lo que aumente es la factura que
debe pagar el pas por todos los productos que importa.
Saldo de liquidaciones oficiales
Liquidaciones
oficiales
Saldo de mercancas
Saldo de servicios
Saldo de rentas
Saldo de transferencias
corrientes
Saldo de cuenta de capital
Saldo de inversiones
Saldo de otras inversiones
Errores y omisiones
Partidas financiadoras
(acomodantes)
Variacin de reservas
Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional

Una crisis de balanza de pagos se produce cando un pas se ha resistido durante un tiempo a ajustar su dficit
por cuenta corriente y se est quedando sin reservas de divisas.

Otra posibilidad para evitar la crisis de la balanza de pagos consiste en intervenir en el mercado de divisas,
alterando el tipo de cambio, depreciando la moneda para hacerla ms competitiva. Ej.- China.
La competitividad y los desequilibrios de la balanza de pagos
La competitividad depende de cuatro factores:
La productividad: es el valor creado por unidad de factor.
Costes de produccin: se gana competitividad si los costes suben menos que los de los competidores.
Hay que considerar los costes salariales, cargas sociales, costes energticos, impuestos, pero tambin
los costes de transaccin, que son los costes originados por las instituciones y por las formas y
costumbres de proceder, por la mala gestin administrativa, por horarios de trabajo inadecuados.
Los precios: hay pases con ms inflacin que otros. Al igual que los costes, subidas de precios
nacionales por encima de los precios de los pases competidores restan competitividad.
La devaluacin o depreciacin del tipo de cambio: un aumento del tipo de cambio, pagar ms
moneda nacional por la divisa extranjera del pas con el que se compite, abarata los productos
nacionales, encarece los extranjeros y mejora la competitividad de un pas.
Estos cuatro factores de competitividad y la relatividad del concepto limitado al rea comercial, son los puntos
clave para evaluar la situacin de un pas.

Apndice 7.A.- Las relaciones econmico-comerciales entre pases: la UE

Las distintas formas de relacin entre pases pueden sintetizarse en dos grandes categoras:
- La globalizadora pretende abarcar a todos los pases y fomentar el libre comercio internacional:
Acuerdo General de Tarifas y Comercio (GATT)
Organizacin Mundial del Comercio (OMC)
- La regional pretende alcanzar acuerdos entre grupos de pases formando bloques regionales:
reas de libre comercio
Uniones aduaneras
Mercados comunes

7.A.1.- Medidas globalizadoras

El GATT
General Agreement on Tariffs and Trade (Acuerdo General de Tarifas y Comercio). Creada en 1948 y en la
actualidad la prctica totalidad de los pases son miembros. Sus representantes se renen regularmente para
negociar acuerdos que tienden a reducir los obstculos al libre comercio.
Un principio bsico de actuacin del GATT es la clusula de la nacin ms favorecida.
La clusula de la nacin ms favorecida establece que cualquier reduccin arancelaria acordada entre
cualquier grupo de pases miembros tiene que extenderse a todos los dems miembros del GATT.

La Organizacin Mundial del Comercio
Nace como efectiva de uno de los acuerdos del GATT (firmado en abril de 1995) sucediendo al GATT. Su
objetivo es defender el libre comercio y solucionar los problemas que existen entre los grandes bloques
actuales: Asa, Amrica y Europa. Se ha dado un importante paso a la globalizacin en materia de comercio
internacional con la incorporacin de China a la OMC.
Ha creado un mecanismo de resolucin de disputas entre pases miembros que autoriza a los pases a adoptar
represalias contra lo que la OMC haya considerado prcticas ilegales.
Los principales objetivos de la OMC son:
a ) Hacer cumplir los acuerdos multilaterales de comercio firmados hasta su creacin y seguir fomentando al
comercio libre.
b ) Servir de foro para las negociaciones comerciales multilaterales, e incluso bilaterales, de los pases
miembros.
c ) Cooperar con otras instituciones internacionales como son el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el
Banco Mundial (BM). El FMI es una institucin internacional que se cre en 1945 con el objetivo de que
actuara como banquero de los bancos centrales, en el contexto del sistema financiero internacional
emanado con posterioridad a la Segunda Guerra Mundial.


Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
Bloques regionales
Suponen un entorpecimiento para la GATT. Un grupo de pases, preferentemente con un nivel de desarrollo
similar, se asocian con el propsito de eliminar entre ellos las restricciones al comercio. Existen bloques
internacionales de tres clases: reas de libre comercio, uniones aduaneras y mercados comunes.

reas de libre comercio
Los pases miembros de reas de libre comercio acuerdan la eliminacin de todas las tarifas, cuotas y otras
barreras al comercio entre las naciones integrantes. Por lo que respecta al comercio con el resto del mundo,
cada uno de estos pases es libre de establecer sus propios aranceles o cuotas. El libre comercio se limita a
aquellos bienes que se producen dentro del rea, ya que para el caso de productos elaborados fuera, es de
esperar que un pas no miembro que desee exportar a un pas miembro se dirija al que tiene una tarifa
exterior ms baja y desde all canalice sus productos al restos.
Un rea de libre comercio se caracteriza porque no tiene aranceles internos, pero sus miembros quedan en
libertad para establecer los aranceles que quieran frente al resto del mundo.
Los bienes exportados se pueden realizar en trminos de libre comercio si ms del 50% del valor del bien se ha
producido en el pas exportador.
Ejemplo: Asociacin Europea de Libre Comercio (EFTA) (pases miembros; Noruega, Suiza, Liechtenstein e
Islandia) Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte (NAFTA) (Estados Unidos, Mxico y Canad).

Uniones aduaneras
Los pases integrados en las uniones aduaneras acuerdan eliminar todas las restricciones al comercio entre sus
miembros, y a la vez establecer una tarifa externa comn a las importaciones del resto del mundo. Este hecho
implica que las mercancas que entran en una unin aduanera se enfrentan a las mismas tarifas cualquiera que
sea el pas importador. El establecimiento de una tarifa exterior comn elimina los problemas derivados de la
desviacin de comercio a un pas, que se asocia a las reas de libre comercio.
Una unin aduanera tiene un arancel comn respecto al resto del mundo y carece de aduanas.

Mercados comunes
Un Mercado Comn se caracteriza por los siguientes hechos:
- Los pases integrados acuerdan eliminar todas las restricciones al comercio entre sus miembros.
- Se establece una tarifa externa comn a las importaciones del resto del mundo. Este hecho implica
que los bienes que entran en un mercado comn se enfrentan a las mismas tarifas, cualquiera que
sea el pas importador.
- Se permite el libre movimiento de los factores de produccin (trabajo, capital y empresas) dentro de
la comunidad.
- Se pueden ofrecer libremente dentro del mercado comn servicios financieros o seguros.
- Los pases miembros adoptan polticas comunes en materias tales como seguridad social, imposicin,
transporte, agricultura y competencia.
Un mercado comn es una unin aduanera que, adems, dispone de un sistema comn de legislacin
comercial que permite la libre circulacin interior de bienes, servicios, capital y mano de obra.
Los inicios de la integracin europea:
- 1951: Tratado de la Comunidad Europea de Carbn y el Acero (CECA).
- 1957: Tratado de Roma de creacin de la CEE.
- 1985: Tratado de fusin de la CECA, EURATOM y CEE.

7.A.2.- La Unin Europea (UE)

Los orgenes de la actual Unin Europea
En 1957, Alemania, Blgica, Francia, Holanda, Italia y Luxemburgo decidieron crear un espacio nico europeo
CEE. Espaa ingresa en 1986.
Principales instituciones
La unin Europea tiene cuatro instituciones principales:
a) La Comisin. Es el rgano ejecutivo de la Unin. Tiene como misin fundamental disear las polticas
y representarlas al Consejo de ministros para que decida.
b) El Consejo de Ministros. Es el rgano decisorio ms importante. Los miembros del Consejo, uno por
cada pas, representan directamente a los gobiernos nacionales.
c) El Parlamento Europeo. Sus miembros son elegidos directamente por los ciudadanos de cada pas. La
Comisin debe consultar la mayora de sus propuestas con el Parlamento antes de presentarlas al
Consejo de Ministros.
Captulo 7: La economa abierta: El comercio internacional
d) La Corte de Justicia. Es completamente independiente de las dems instituciones. Su funcin
principal consiste en estudiar y dirimir si un determinado pas ha quebrantado los acuerdos
establecidos por la Comisin.

La financiacin
La Unin Europea obtiene sus fondos principalmente a travs de las siguientes fuentes de financiacin:
a ) El Impuesto sobre el Valor Aadido (IVA). Todos los pases miembros deben tener establecido este
impuesto. El 2% de su recaudacin se destina a los fondos de la Unin Europea.
b ) Los aranceles sobre productos agrcolas importados. Determinados productos agrcolas no pueden
importarse a unos precios inferiores a los comunitarios. La estrategia seguida por la UE consiste en
establecer unos aranceles que hacen que se igualen los precios exteriores a los comunitarios.
c ) Los derechos de aduanas. La UE establece una serie de derechos de aduana sobre ciertas importaciones.
De esta forma recauda aproximadamente un tercio de los recursos de la Comunidad.
d ) Las aportaciones de los pases miembros en funcin del Producto Nacional Bruto (PNB). Todos los pases
miembros deben aportar anualmente una cantidad que depende de su PNB.

Principales polticas de la UE
La poltica agrcola. En ella la UE se gasta las dos terceras partes del presupuesto. Su objetivo bsico es
aumentar la renta de los agricultores de la Unin.
- La poltica regional. Est encaminada a reducir las diferencias entre las distintas regiones que
integran los pases miembros.
- La poltica social. Se articula a travs del Fondo Social Europeo (FSE). ste provee de fondos
encaminados principalmente a la formacin profesional de los desempleados.
Estas polticas se instrumentan, en buena medida, a travs de:
a ) Los Fondos Estructurales, que se concretan en gastos de infraestructuras, Fondo Europeo de Desarrollo
Regional (FEDER), gastos sociales; Fondo Social Europeo (FSE) y ayudas a la reconversin agrcola; Fondo
Europeo de Orientacin de Garanta Agrcola (FEOGA orientacin).
b ) El FEOGA Garanta, orientado a mantener la renta de los agricultores.
c ) El Fondo de Cohesin, destinado a paliar las diferencias en el bienestar econmico entre los pases de la
UE.
Una mencin especial merece la poltica regional de la Unin Europea. sta se realiza a partir de las divisiones
regionales de cada Estado. Al aplicarse a zonas de menor dimensin, es ms fcil conocer la realidad de la
poblacin que las habita, lo que ayuda a reequilibrar la economa, que es el objetivo de la Unin Europea.
La poltica de cohesin econmica y social establecida por la Unin tiene los siguientes objetivos:
- Fomentar el desarrollo de las regiones ms pobres, tanto en el sector de la industria como en la rural.
- Luchar contra el desempleo de larga duracin.
- Promover la incorporacin de los jvenes a la vida activa.

Fondos estructurales
- Fondo Europeo de Desarrollo Regional (FEDER). Su funcin es financiar el desarrollo de las regiones
ms deprimidas.
- Fondo Social Europeo (FSE). Financia programas de ayuda a los sectores sociales ms desfavorables.
- Fondo Europeo de Orientacin y Garanta Agrcola (FEOGA). Su funcin es orientar el desarrollo
agrario y establecer precios de garanta para los productos del sector. Es el instrumento financiero de
la poltica agraria comn.

Captulo 8: El mercado de divisas

Introduccin
Los compradores en los mercados internacionales necesitan obtener monedas de los pases a los cuales de-
sean comprar bienes y servicios, as que un sistema desarrollado de comercio internacional slo puede fun-
cionar si hay un mercado donde la moneda se puede cambiar por otra. Esta es la tarea que debe desarrollar
el mercado de divisas o de cambios.
8.1.-El comercio internacional y el tipo de cambio
Una divisa es dinero extranjero y las transacciones entre monedas de distintos pases se realizan en el mer-
cado de cambios o de divisas. En l, se origina un conjunto de ofertas y demandas de moneda nacional a
cambio de moneda extranjera.
El tipo de cambio nominal, o simplemente el tipo de cambio, es el precio relativo de una moneda por otra
moneda distinta: es el nmero de unidades de la moneda extranjera que hay que entregar para obtener una
unidad de moneda nacional. Se puede expresar de dos formas alternativas:
Tipo de cambio moneda uno/moneda dos: es el nmero de unidades de moneda uno que hay que entregar
para obtener una unidad de la moneda dos.
Tipo de cambio moneda dos/moneda uno: es el nmero de unidades de la moneda dos que hay que ofrecer
para obtener una unidad de la moneda uno.
Desde el da 1 de enero de 1999, la moneda oficial de los pases que forman la unin monetaria europea es
el euro, si bien su puesta en circulacin fue el 1 de enero de 2002.
La depreciacin y la apreciacin del tipo de cambio
El tipo de cambio se determina en el mercado de divisas mediante el juego de la oferta y la demanda, y su
valor puede fluctuar al alza o a la baja.
Si el tipo de cambio dlar/euro disminuye significa que por una unidad de moneda nacional, un euro, ahora
se obtienen menos dlares que antes el euro se ha depreciado frente al dlar, ser mejor para exportar y
peor para las importaciones.
La depreciacin del tipo de cambio (t
c
) dlar/euro supone una disminucin del tipo de cambio, de forma que
con un euro se obtienen menos dlares.
La apreciacin del tipo de cambio (t
c
) dlar/euro supone un aumento del tipo de cambio, de forma que con
un euro se obtienen ms dlares.
El tipo de cambio real
Uno de los factores determinantes de que una moneda se deprecie o se aprecie respecto a otra, es el distin-
to crecimiento que los precios experimentan en los diferentes pases.
La inclusin de los precios en el tipo de cambio permite introducir el concepto de tipo de cambio real, que es
la relacin a la que se pueden intercambiar los bienes y servicios de un pas por los de otro. El tipo de cambio
real (e) mide el precio de una cesta de bienes y servicios disponibles en el interior (P
n
), en relacin con los
precios de la misma cesta de bienes y servicios en el extranjero (P
ex
) y se calcula:

Siendo P
n
el precio medio nacional, P
ex
el precio medio extranjero y t
c
el tipo de cambio nominal. La evolu-
cin del tipo de cambio real indica si los bienes nacionales se abaratan o se encarecen con respecto a los
extranjeros.
Si sube el tipo de cambio real e, los bienes nacionales se encarecen con respecto a los extranjeros. Esto pue-
de deberse a:
Un aumento de los precios nacionales (P
n
)
Una disminucin de los precios extranjeros (P
ex
)
Captulo 8: El mercado de divisas

Un aumento del tipo de cambio nominal t
c

Y a la inversa, si baja el tipo de cambio real.
El tipo de cambio real ofrece informacin sobre el verdadero valor de la moneda nacional, pues indica el
nmero de unidades de un bien que un pas debe entregar a cambio de una unidad de otro bien del pas con
el que comercia. Pases que presentan tasas de inflacin sistemticamente superiores a las de sus competi-
dores vern cmo sus divisas se deprecian en relacin con las que tienen tasas de inflacin inferiores.
Las alteraciones de tipo de cambio y su incidencia en los precios
La cantidad de moneda extranjera recibida por un exportador de bienes y servicios y la cantidad de euros
que hay que pagar por los bienes y servicios importados depende:
Del precio fijado por los vendedores en la moneda propia
Del tipo de cambio
8.2.-El mercado de divisas
En las transacciones internacionales participan al menos dos monedas: la moneda nacional (euro) y la mo-
neda extranjera (suponemos dlar). Suponiendo que slo participan estas dos monedas, el estudio del mer-
cado de divisas conlleva el anlisis de la demanda de euros, y la oferta de euros.
La demanda de euros
La demanda de euros proviene de las personas o entidades que desean cambiar dlares (u otras divisas) por
euros. Demandar euros es estar interesado en cambiar dlares por euros. Un aumento de las exportaciones
europeas incrementar la demanda de euros, es decir, la oferta de dlares.
Motivaciones para demandar euros (ofertar dlares):
Las exportaciones: al vender sus productos en el extranjero, los exportadores de mercancas re-
ciben dlares que posteriormente desean convertir en euros.
Los turistas americanos que desean visitar Europa
Las entradas de capitales financieros: residentes en el extranjero que desean colocar sus capita-
les financieros en Europa.
La demanda de euros se fundamenta en las exportaciones de bienes y servicios (turismo) y en las entradas
de capitales. La demanda de euros aumentar conforme se incrementen las exportaciones europeas de bie-
nes y servicios y las entradas de capitales financieros en Europa.
Las variables que inciden en la demanda de euros
Son tres las variables clave. Las dos primeras inciden sobre las exportaciones, y el diferencial de tipos sobre
las entradas de capital:
El tipo de cambio real (e)
Dada la definicin del tipo de cambio real, decir que la demanda de euros depende del tipo de cambio real
equivale a afirmar que la demanda de euros es funcin de las tres variables siguientes:
El tipo de cambio nominal (t
c
): su aumento hace que las exportaciones resulten ms caras. Su
disminucin las abarata, lo que aumenta tambin la demanda de euros.
Los precios nacionales (P
n
): un aumento de los precios europeos generar una reduccin de las
exportaciones. Si disminuyeran, los productos europeos se abarataran y aumentaran las expor-
taciones y la demanda de euros.
Los precios extranjeros (P
ex
): un aumento de los precios extranjeros incrementar las exportacio-
nes y la demanda de euros. Una disminucin encarecer los bienes y servicios europeos, hacien-
do que las exportaciones se reduzcan y con ello la demanda de euros.
Captulo 8: El mercado de divisas

La renta del pas extranjero (Y
ex
)
Las exportaciones de un pas aumentan cuando crece la renta extranjera, ya que buena parte de la demanda
externa se ejerce sobre bienes de consumo y sta es sensible a la renta disponible. Adems, la demanda de
productos de inversin tambin sabemos est ligada al nivel de produccin.
El diferencial de tipos de inters (i
n
-i
ex
)
La entrada de capitales a corto plazo depende fundamentalmente de la remuneracin de los activos en que
puedan colocarse esos capitales, en comparacin con la remuneracin que recibiran en otros pases. Esta
remuneracin viene dada por la diferencia entre el tipo de inters europeo (i
n
) y el tipo de inters en el ex-
tranjero (i
ex
). Cuanto mayor sea la diferencia resultar ms rentable canalizar los capitales hacia Europa y
mayor ser la entrada de capitales.
La curva de demanda de euros
La demanda de euros depende de las siguientes variables: tipo de cambio nominal, precios nacionales, pre-
cios exteriores, renta del exterior, y diferencial de tipos de inters.
Para representar la curva de demanda vamos a suponer que todas las variables son constantes, menos el
tipo de cambio nominal. Cuando el tipo de cambio nominal aumenta, las exportaciones decrecen, y a la in-
versa. Por tanto, la relacin entre tipo de cambio y cantidad demandada es decreciente. Esta relacin consti-
tuye la curva demandada de euros.
La curva de demanda de euros muestra la relacin
decreciente que existe entre la cantidad demandada
de euros y el tipo de cambio del euro cuando las
dems variables permanecen constantes.
Al aumentar el tipo de cambio disminuye la cantidad
demandada de euros, ya que el incremento del tipo
de cambio encarece las exportaciones y hace que
stas se reduzcan.
El equilibrio en el mercado de euros se alcanzar
cuando las curvas de demanda de euros y de oferta
de euros se intersectan. Para un tipo de cambio su-
perior al de equilibrio el exceso de oferta hace que el
euro se deprecie hasta alcanzar el equilibrio. Para un
tipo de cambio inferior al de equilibrio el exceso de
demanda hace que el euro se aprecie hasta alcanzar el equilibrio.
La funcin de demanda de euros
Es la relacin matemtica que muestra la cantidad demandada de euros en relacin con sus variables:

A lo largo de una curva de demanda de euros vara el tipo de cambio nominal, pero las dems variables que
afectan a la demanda permanecen constantes.
Los desplazamientos de la curva de demanda de euros
Cuando se altera alguna de las variables que afectan a la demanda que se han supuesto constantes, la curva
de demanda de euros experimentar un desplazamiento hacia la derecha, aumentando la cantidad deman-
dada de euros para cada nivel del tipo de cambio. Esto es as para un aumento de la renta extranjera, una
reduccin de los precios nacionales, un aumento de los precios del exterior, o un aumento del diferencial de
t
c

Exceso de
oferta
Exceso de
demanda
euros
q
e

1,3
1,2
1,1
E
D


Oferta de euros
- Importaciones de
bienes y servicios
- Salidas de capital


Demanda de euros
- Exportaciones de
bienes y servicios
- Entradas de capital
Captulo 8: El mercado de divisas

tipos. Cuando los cambios sean en sentido contrario, el desplazamiento ser hacia la izquierda y la cantidad
demandada de euros se reducir.
La oferta de euros
La oferta de euros, o demanda de divisas, proviene de las personas o entidades que desean cambiar euros
por dlares (u otras divisas). Ofrecer euros es estar dispuesto a cambiar euros por dlares (u otras divisas).
De esta forma, un aumento de las importaciones incrementar la demanda de divisas en el mercado de
cambios.
Motivaciones para ofertar euros
Existen tres motivaciones fundamentales:
- Las importaciones: para pagar el importe de los bienes que las personas compran en el extranje-
ro, los importadores europeos ofrecen euros a cambio de dlares.
- Los turistas europeos que desean visitar Amrica
- Las salidas de capitales financieros: se cambian euros por dlares para comprar activos financie-
ros en los Estados Unidos.
La oferta de euros se fundamenta en las importaciones de bienes y servicios y en las salidas de capitales fi-
nancieros.
Las variables que inciden en la oferta de euros
Las variables fundamentales son tres:
- El tipo de cambio real: indica el precio relativo de los bienes y servicios nacionales con respecto a
los extranjeros. El tipo de cambio real viene determinado por las tres variables siguientes:
o El tipo de cambio nominal: su aumento abarata las importaciones; su disminucin las en-
carece.
o Los precios nacionales: su aumento abarata las importaciones; su disminucin las enca-
rece.
o Los precios extranjeros: su aumento disminuye las importaciones; su disminucin las
abarata.
Un aumento de las importaciones implica un aumento en la oferta de euros.
- La renta nacional: las importaciones de la zona euro se incrementan cuando crece la renta, mien-
tras que si decrece disminuirn.
- El diferencial de tipos de inters nacionales y del exterior: la salida de capitales a corto plazo est
guiada fundamentalmente por la remuneracin de los activos en que pueden colocarse los capi-
tales, en comparacin con la remuneracin en territorio nacional. Esta remuneracin se puede
expresar mediante la diferencia entre ambos tipos. Cuanto ms elevado sea el diferencial, menos
atractiva resultar la salida de capitales hacia el extranjero y menor ser la oferta de euros.
La curva de oferta de euros
Suponiendo todas las variables constantes, salvo la relacin existente entre la cantidad ofertada de euros y
el tipo de cambio, se obtiene una relacin creciente entre ambas variables, en el sentido de que al aumentar
el tipo de cambio aumentar la cantidad ofrecida de euros, ya que el incremento del tipo de cambio abarata
las importaciones y hace que stas aumenten.
Los desplazamientos de la curva de oferta de euros
La curva de oferta de euros experimentar un desplazamiento hacia la derecha, esto es, a cada nivel del tipo
de cambio se ofrecer una mayor cantidad de euros cuando tiene lugar alguno de los hechos siguientes:
aumenta la renta interior, aumentan los precios nacionales, se reducen los precios extranjeros, o se reduce
Captulo 8: El mercado de divisas

el diferencial de tipos de inters. El desplazamiento ser hacia la izquierda cuando los desplazamientos ten-
gan lugar en sentido inverso.
La funcin de oferta de euros
Es la relacin matemtica que muestra la oferta de euros en funcin de sus variables, y que se expresa:

En esta funcin se suponen constantes todas las variables excepto el tipo de cambio.
La determinacin del tipo de cambio de equilibrio
El tipo de cambio de equilibrio/euro viene dado por la interseccin de las curvas de oferta y demanda de
euros. Para cualquier tipo superior al del equilibrio, la cantidad ofrecida de euros es superior a la cantidad
demandada, mientras que para cualquier tipo de cambio inferior al de equilibrio, la cantidad demandada de
euros ser superior a la ofrecida. En el primer caso, el exceso de oferta ser corregido por las fuerzas del
mercado haciendo que el tipo de cambio se reduzca hasta alcanzar el nivel de equilibrio.
El ajuste del tipo de cambio ante alteraciones de la demanda y la oferta de euros
La alteracin de cualquier factor que incida sobre la oferta o sobre la demanda provocar el desplazamiento
de alguna de las curvas, lo que alterar el tipo de cambio de equilibrio.
Si la curva de demanda de euros se desplaza hacia la derecha, para la nueva curva de demanda existir un
exceso de demanda de euros que generar una presin ascendente sobre el tipo de cambio, que cesar
cuando se alcance el nuevo tipo de cambio de equilibrio. Respecto a la posicin inicial el tipo de cambio del
euro respecto al dlar se habr apreciado, como reaccin ante el aumento de la renta exterior y el consi-
guiente incremento de las exportaciones.
Si la curva de demanda de euros se desplaza hacia la izquierda, el aumento de los precios nacionales ocasio-
nar un incremento de las importaciones, lo que supondr un desplazamiento de la curva de oferta de euros
hacia la derecha. En la nueva posicin de equilibrio el tipo de cambio es inferior al inicial, de forma que el
euro se ha depreciado.
8.3.-Los distintos sistemas de fijacin del tipo de cambio
El sistema monetario internacional se refiere a las instituciones por medio de las cuales se pagan las transac-
ciones que traspasa las fronteras nacionales. Los tres principales sistemas o regmenes de determinacin del
tipo de cambio son:
- Los tipos de cambio flexibles
- Los tipos de cambio fijos
- Los sistemas mixtos o semifijos o ajustables
Un sistema de tipos de cambio es un conjunto de reglas que describen el papel del Banco Central en el mer-
cado de divisas.
Tipos de cambio flexibles
En este sistema, el tipo de cambio depende exclusivamente del juego de la demanda y la oferta de divisas. El
tipo de cambio que establece el mercado es el que garantiza el equilibrio entre la oferta y la demanda de
euros. Los movimientos o alteraciones del tipo de cambio estn causados por desplazamientos de las curvas
de oferta y demanda de euros.
Los tipos de cambio flexibles y la poltica monetaria
La disminucin del tipo de inters nacional reduce el diferencial entre el tipo de inters nacional y el tipo de
inters del extranjero, de forma que aumentarn las salidas de capital y se reducirn las entradas. La conse-
cuencia de esto ser que la oferta de moneda nacional aumentar (su curva se desplazar hacia la derecha) y
Captulo 8: El mercado de divisas

disminuir su demanda (su curva se desplazar hacia izquierda).como consecuencia, el tipo de cambio dis-
minuir, lo que estimular las exportaciones y reducir a las importaciones, generando un efecto expansivo
sobre la demanda agregada. ste efecto se sumar al provocado sobre la inversin, de forma que el aumen-
to de la produccin a corto plazo ser superior al considerado en una economa cerrada.
En una economa abierta, debido a los tipos de cambio y a los movimientos de capitales, la poltica moneta-
ria a corto plazo tiene un efecto aadido sobre la produccin agregada debido a su incidencia sobre las ex-
portaciones netas.
Los tipos de cambio flexibles y la balanza de pagos
Bajo un sistema de cambio flexible las variaciones de los tipos de cambio promueven los ajustes internacio-
nales. En esta clase de sistemas, los movimientos de la balanza de pagos de un pas originan cambios en la
oferta y la demanda de divisas: las exportaciones aumentan la oferta (demanda de euros); las importaciones
aumentan la demanda (oferta de euros).
Un sistema de tipo de cambio totalmente flexible ajusta a la balanza de pagos automticamente, igualando
la demanda y la oferta de divisas y haciendo innecesaria la intervencin del Banco Central para restablecer el
equilibrio externo.
Los desequilibrios de la balanza de pagos pueden provocar variaciones en la oferta y la demanda y, por tan-
to, modificar los tipos de cambio. Estos ajustes se llevan a cabo sin intervencin de las autoridades moneta-
rias.
Limitaciones del sistema de tipos de cambio flexibles
En la prctica, el mecanismo descrito no funciona de manera real. Esto es as por tres posibles causas:
Sensibilidad a las variaciones del tipo de cambio de las exportaciones y de las importaciones: si la balanza de
pagos de los pases de la UEM incurre en un dficit y se deprecia el euro, puede que las exportaciones no
aumenten lo suficiente y que las importaciones slo se reduzcan en una cuanta moderada.
La depreciacin del euro puede incrementar el precio de las importaciones: esto puede elevar los costos de
produccin de muchas empresas e influir negativamente sobre los precios de las exportaciones.
Gran incertidumbre en las relaciones internacionales: el empresario europeo no podr determinar de un
modo preciso sus costos de produccin, pues ello depender de cul sea el tipo de cambio al cabo del perio-
do. Esta incertidumbre se suele combatir con operaciones en los mercados de divisas a plazos.
La flotacin sucia: la intervencin en los mercados de divisas
Un sistema de flotacin sucia es aquel en el que, si bien funciona esencialmente como un sistema de tipos de
cambio flexibles, los bancos centrales de los diversos pases realizan, a corto plazo, intervenciones para alte-
rar los tipos de cambio en una determinada direccin. Esta intervencin consiste en la compra o la venta de
su propia moneda, segn se desee frenar la depreciacin, o la apreciacin.
Adems de estas intervenciones de compra y venta de divisas, los bancos centrales inciden en la evolucin
de los tipos de cambio a travs de la poltica monetaria y, ms concretamente, alterando los tipos de inters.
Un aumento del tipo de inters de la zona euro no slo provocar un desplazamiento hacia la derecha en la
curva de demanda de euros, sino que tambin reducir las salidas de capital, originando igualmente un des-
plazamiento de la curva de oferta de euros hacia la izquierda. Esto se concreta en una apreciacin del euro.
Por el contrario, una disminucin del tipo de inters fijado por el BCE tender a depreciar el euro frente al
dlar, haciendo que los productos europeos resulten ms competitivos.
Los mercados de contado (spot) y a plazo (forward)
El mercado de contado o spot es en el que se realizan las operaciones de compra y venta de divisas contra
moneda nacional, cuya entrega se realiza dos das hbiles posteriores al de contratacin.
Captulo 8: El mercado de divisas

El mercado a plazo o forward comprenden las operaciones de compra de divisas contra moneda nacional,
cuyo cambio se fija en la fecha de contratacin y su entrega se realiza en el futuro, a partir del tercer da
hbil posterior al de la contratacin. El contrato forward permite la posibilidad de cubrir el riesgo y enfrentar
la incertidumbre que implican las fluctuaciones cambiarias en las divisas, fijando por anticipado el tipo de
cambio que regir en una transaccin.
Los tipos de cambio o cotizaciones se expresan mediante los denominados puntos swap, que reflejan el dife-
rencial del tipo de inters existente entre las dos monedas de la que se trate. Se calculan:

Tipos de cambio fijos
En un sistema de tipos de cambio fijos, el valor de la moneda lo fija el Banco Central sin tener en cuenta la
oferta y la demanda de divisas. Cuando el mercado tiende a situar el tipo de cambio en un valor distinto al
tipo de cambio oficial, el Banco Central interviene comprando o vendiendo seguros.
Intervencin del Banco Central comprando euros
Esta compra de euros por parte del Banco Central provoca un desplazamiento hacia la derecha de la curva
de demanda de euros, haciendo que el tipo de cambio fijado por las curvas de demanda y oferta de divisas
coincida con el tipo de cambio oficial o de intervencin. Con este tipo de intervencin se evita la deprecia-
cin del tipo de cambio y ste se mantiene artificialmente apreciado gracias a la compra de euros por parte
del Banco Central. ste sistema, si se mantiene durante un largo perodo de tiempo, resulta inviable.
Intervencin del Banco Central vendiendo euros
Si el tipo de cambio se sita en un valor superior al tipo de cambio oficial, el Banco Central intervendr ven-
diendo euros. Esto hace que la curva de la oferta de euros se desplace hacia la derecha, logrando que el tipo
de cambio determinado por las curvas de demanda y de oferta de euros se deprecie hasta coincidir con el
tipo de cambio oficial o de intervencin. De esta forma se evita la apreciacin de la moneda. Este tipo de
intervencin suele tener un carcter transitorio.
Los tipos de cambio fijos y los especuladores
Los especuladores son personas que creen poder obtener una ganancia comprando (vendiendo) una mone-
da antes de que se aprecie (deprecie) para posteriormente venderla (comprarla) ms cara (ms barata).sus
movimientos especulativos a corto plazo pueden provocar bruscas fluctuaciones de los tipos de cambio. El
efecto de sus movimientos es especialmente acusado cuando todos los especuladores anticipan una deter-
minada tendencia. Los sistemas de tipos de cambio fijos suelen justificarse en base a la conveniencia de cier-
ta estabilidad en los mercados de divisas. Sin embargo, estos sistemas puede sucumbir ante la presin de los
especuladores.
Los tipos de cambio fijos y la poltica monetaria
El principal inconveniente de los tipos de cambio fijos se deriva de los efectos monetarios no deseados, re-
sultante de la intervencin de los bancos centrales en los mercados de divisas.
Las intervenciones que el banco central debe llevar a cabo (comprando o vendiendo euros) para que se man-
tenga el tipo de cambio oficial tienen efectos no deseados sobre la base monetaria y consecuentemente
sobre la oferta monetaria.
El origen del problema radica en que cuando los tipos de cambio son fijos, el Banco Central se compromete a
mantener el tipo de cambio en un determinado nivel, y ese objetivo condiciona su actuacin. Por tanto, las
autoridades monetarias no van a poder utilizar la poltica monetaria para otros fines.
Captulo 8: El mercado de divisas

En un sistema de tipos de cambios fijos y libre movimiento de capitales, el banco central no puede llevar a
cabo una poltica monetaria autnoma con un objetivo distinto del mantenimiento del tipo de cambio.
Las intervenciones del banco central para mantener el tipo de cambio a nivel del tipo oficial, adems de inci-
dir sobre la oferta monetaria tambin contribuirn a desequilibrar la balanza de pagos al alterar las reservas.
La devaluacin y la revaluacin del tipo de cambio
Cuando el banco central lleva a cabo una reduccin del tipo de cambio en un sistema de tipos fijos se dice
que tiene lugar una devaluacin, en lugar de depreciacin, y para referirse a una subida del tipo de cambio
se utiliza el trmino revaluacin, en lugar de apreciacin.
Cuando el desequilibrio entre tipo de cambio al que tiende el mercado y el tipo de cambio oficial es perma-
nente, las autoridades monetarias pueden elevar el tipo de cambio oficial o rebajarlo.
Efectos de una devaluacin
Una devaluacin hace que los productos nacionales resulten ms baratos para los importadores extranjeros,
lo que provoca un incremento de las exportaciones nacionales. Paralelamente, los productos extranjeros
resultan ms caros para los importadores nacionales y disminuirn las importaciones.
En trminos reales, el componente (X-M) de la demanda agregada tender a aumentar, lo que llevar consi-
go un incremento de la demanda agregada. A corto plazo aumentar la renta de equilibrio, as como el tipo
de inters de equilibrio, lo que provocar una entrada de capital extranjero. Esta entrada de divisas generar
un aumento de la variacin neta de reservas, lo que incrementar la partida de oro y divisas del balance del
Banco Central. Esto determinar un aumento de la base monetaria y de la oferta monetaria.
Efectos de una revaluacin
Una revaluacin hace que disminuyan las exportaciones y aumenten las importaciones. Esto implica que se
reduzca la demanda agregada. A corto plazo disminuir la produccin de equilibrio, disminuir la demanda
de dinero para transacciones, lo que har bajar el tipo de inters. Esto provocar una salida de capitales, que
har disminuir la partida variacin neta de reservas de la balanza de pagos, lo que repercutir de forma
inmediata en el balance del banco central, reduciendo la base monetaria y la oferta monetaria.
Los tipos de cambio fijos en una perspectiva histrica: el patrn oro
El patrn oro estuvo vigente en el mundo desarrollado durante el siglo XIX y principios del XX, hasta la Pri-
mera Guerra Mundial.
Para adherirse a este sistema, todo pas deba aceptar las siguientes reglas:
- Establecer un valor paritario o precio oficial (relacin fija entre su moneda y el oro)
- Las autoridades econmicas deban mantener la convertibilidad del oro
- El gobierno deba seguir una poltica de respaldo del oro de cobertura al 100%
El mecanismo de ajuste
El patrn oro clsico era un rgimen de tipo de cambio fijo. El valor de la moneda nacional se defina con
respecto al oro y el Banco Central compraba o venda oro en cantidades ilimitadas a ese precio. Las entradas
de oro provocaban una expansin monetaria y las salidas una destruccin de dinero.
Manteniendo fijo el tipo de cambio se eliminaban los desequilibrios en las relaciones econmicas internacio-
nales. Para ello, slo se exiga que las importaciones y las exportaciones fuesen sensibles a las variaciones de
los precios y que el Banco Central estuviese dispuesto a aumentar o disminuir la cantidad de dinero cuando
aumentase o disminuyese la cantidad de oro.
Captulo 8: El mercado de divisas

Inconvenientes del patrn oro
- Tenda a provocar fuertes oscilaciones en el ritmo de la actividad econmica y en el nivel de pre-
cios. Adems, los precios y los salarios interiores solan ser rgidos a la baja, por lo que no se ga-
rantizaba el equilibrio de la balanza de pagos.
- El banco central tena capacidad para esterilizar sus flujos de oro y as combatir los aumentos en
el nivel de precios, impidiendo de este modo el funcionamiento del mecanismo del ajuste. Un
banco central esteriliza el efecto producido por las prdidas (ganancias) de oro en la oferta mo-
netaria cuando realiza operaciones de mercado abierto que contrarrestan las variaciones de la
cantidad de oro impidiendo que se alteren la base monetaria.
- El sistema era muy sensible a una crisis de confianza, ya que siempre exista el peligro de un ago-
tamiento de las reservas de oro disponibles, generndose una crisis de liquidez.
Hacia 1914 todos estos problemas impulsaron una cierta modificacin del patrn oro puro. Junto al oro, los
pases comenzaron a mantener reservas en forma de divisas de aquellas naciones ricas que siguieron vincu-
ladas al patrn oro. A partir de la gran depresin de 1929, el patrn oro dej prcticamente de funcionar.
Formalmente, no fue sustituido hasta 1944, con los acuerdos de Bretton Woods, en los que se estableci
una paridad para cada moneda fijada tanto en dlares como en oro. stos tipos eran fijos pero ajustables, es
decir, semifijos.
Este sistema se mantuvo hasta agosto de 1971, con el repudio del presidente Nixon hacia las obligaciones
asumidas en Bretton Woods.
Tipos de cambio semifijos o mixtos
Son sistemas en los cuales se permite un cierto grado de flexibilidad al tipo de cambio pero dentro de unos
lmites determinados. Son los denominados crawling-peg, zonas objetivo o rgimen cooperativo.
El rgimen cooperativo consiste en fijar una paridad central para el tipo de cambio, que se mantiene fija en
el tiempo. Sin embargo, se permite una cierta variabilidad del tipo de cambio que viene determinada por las
denominadas bandas de fluctuacin. Estas bandas indican la depreciacin o la apreciacin mxima que pue-
de tener una moneda con respecto a su paridad central. La autoridad monetaria nicamente interviene
cuando las fuerzas del mercado tienden a situar el tipo de cambio fuera de los lmites prefijados, y lo hace
como en el rgimen de tipos de cambio fijos, con idnticos efectos: aumentos o disminuciones de las reser-
vas de divisas y desequilibrio de la balanza de pagos.
8.4.- La teora de la paridad del poder adquisitivo (PPA)
La teora de la paridad del poder adquisitivo establece, por un lado, que una vez realizados los ajustes nece-
sarios para tener en cuenta los tipos de cambio, los bienes se deberan vender al mismo precio en todo el
mundo y, por otro, que el tipo de cambio entre dos pases debe depender de sus niveles de precios. La PPA
sostiene que cuando valan los precios interiores o los exteriores, el tipo de cambio nominal vara, de tal
manera que el tipo de cambio real se mantiene constante.
La teora de la paridad del poder adquisitivo se basa en el principio de la convergencia de precios de los bie-
nes en todos los pases. El sistema de arbitraje internacional, o los arbitrajistas, al tratar de obtener benefi-
cios, hacen que se cumpla la ley de un solo precio, que establece que un mismo bien no puede venderse
simultneamente a diferentes precios en lugares distintos. Los arbitrajistas internacionales hacen que las
exportaciones netas sean muy sensibles a pequeas variaciones del tipo de cambio real, puesto que una
reduccin del precio de los bienes nacionales en relacin con los extranjeros, hace que estos compren bienes
en nuestro pas y los vendan en el extranjero, y a la inversa. Esta notable sensibilidad de las exportaciones
netas hace que el tipo de cambio real de equilibrio siempre est prximo al nivel que garantiza la paridad de
poder adquisitivo, en el sentido de que las variaciones de los tipos de cambio refleja fundamentalmente las
diferencias entre las tasas de inflacin de los distintos pases.
Captulo 8: El mercado de divisas

A pesar de su lgica, esta teora no describe con total precisin lo que ocurre en el mundo. An as, la pari-
dad del poder adquisitivo tiene razones suficientes para esperar que las variaciones del tipo de cambio real
sean normalmente pequeas o temporales. Es decir, la teora de la paridad del poder adquisitivo explica las
tendencias de los tipos de cambio en el largo plazo.
8.5.- Los efectos de las polticas de demanda en una economa abierta
Las polticas de demanda de carcter fiscal o monetario provocan desplazamientos de la demanda agregada.
En una economa abierta, una poltica de demanda concretada, por ejemplo, en una poltica comercial, o una
poltica cambiaria, operara sobre la curva de demanda agregada de forma similar a las polticas monetarias y
fiscales de carcter expansivo.
Poltica cambiaria: conjunto de acciones encaminadas a determinar o influir sobre el tipo de cambio de la
moneda propia respecto de las restantes monedas.
En trminos del modelo de oferta y demanda agregadas, en una economa abierta, una poltica de demanda
expansiva a corto plazo desplazar a la curva de demanda hacia la derecha incrementando la produccin y el
empleo, y en este proceso hay que tener en cuenta los tipos de cambio, los movimientos de capital y las
exportaciones netas.
La poltica monetaria en una economa abierta
En la actualidad, hay una serie de divisas, que se utilizan en el comercio y en las transacciones financieras
internacionales. Esto hace que cantidades importantes de estas divisas se encuentren en otros pases distin-
tos a los de emisin. Estas tendencias de divisas inciden sobre la poltica monetaria de cada pas, pues los
depsitos que tienen los extranjeros en el sistema bancario elevan la cantidad total de reservas bancarias.
As pues, en una economa abierta el control de las reservas bancarias, y en consecuencia, de la oferta mone-
taria que realiza el Banco Central, se ve sujeto a las perturbaciones internacionales. Estas perturbaciones
pueden contrarrestarse a corto plazo si el Banco Central recurre a operaciones de esterilizacin de los mo-
vimientos internacionales de capital.
Esterilizacin: actividades que realiza el Banco Central para aislar la oferta monetaria interior de los movi-
mientos internacionales de reservas, normalmente recurriendo a operaciones de mercado abierto de forma
que invierte los movimientos internacionales de reservas.
En la prctica, el Banco Central esteriliza rutinariamente las perturbaciones internacionales que afectan a la
reservas.
Captulo 9: Oferta agregada, desempleo y precios
De los cuatro factores de los que depende la competitividad de un pas: productividad, costes de produccin,
precios, y tipos de cambio, los tres primeros estn estrechamente condicionados con el modelo productivo y
la forma en que se desenvuelva el mercado de trabajo. En el caso de la economa espaola tanto las
peculiaridades del sistema productivo como el marco de relaciones laborales actan lastrando la
competitividad.
Probablemente, la nota ms significativa del mercado de trabajo espaol sea la elevada dualidad existente
entre los trabajadores fijos y los eventuales, estos ltimos ligados a la precariedad y la baja calidad de los
empleos. Otra nota caracterstica del mercado de trabajo espaol es el fuerte aumento de la poblacin
activa, debido a la incorporacin de la mujer al mercado de trabajo y a la entrada de inmigrantes. Para
finales de 2010 se estima que la tasa de paro se situar por encima del 20%.
Para evitar esto, los expertos recomiendan:
Acabar con la alta tasa de temporalidad, lo que requiere reducir el coste del despido y simplificar
sus procedimientos
Liberalizar y descentralizar la negociacin colectiva, considerndola como un contrato entre
partes, con vigencia limitada en el tiempo
Reducir la proteccin al empleo, aumentando la eficiencia de los sistemas de asistencia a la
bsqueda de empleo y exigiendo estrictamente la disponibilidad a trabajar de los que cobran el
subsidio del paro
Estimular al mximo la inversin en formacin de los trabajadores
9.1.- El mercado de trabajo
A corto plazo, en trminos del modelo keynesiano, la demanda agregada determina la renta o produccin de
equilibrio. Cuando ampliamos el periodo de tiempo, las hiptesis keynesianas no tienen vigencia. Ya no
podemos suponer que los precios permanecen fijos cuando se altera la demanda agregada.
Como posicin intermedia de la ptica clsica y la keynesiana, consideramos el denominado modelo de la
sntesis, segn el cual la oferta agregada muestra una relacin creciente entre la renta y el nivel de precios.
Este modelo nos introduce tambin en el concepto de la curva de Phillips, o relacin entre la tasa de
crecimiento de los precios y la tasa de desempleo.
La demanda de trabajo
Al estudiar el mercado de trabajo desde una perspectiva microeconmica, la oferta la realizan los
trabajadores y la demanda la llevan a cabo las empresas. Suponiendo que existe competencia perfecta en los
mercados de bienes y factores, y que la empresa demanda trabajo tratando de maximizar los beneficios, la
funcin de demanda de trabajo es la funcin de productividad marginal del trabajo. De esta forma, el salario
real resulta ser igual a la productividad marginal del trabajo.
Salario real = Productividad marginal del trabajo
En trminos grficos, la funcin de demanda de trabajo de una empresa es la funcin de productividad
marginal del trabajo en su tramo de creciente. Para el conjunto de la economa, la funcin de demanda de
trabajo se obtiene a partir de la funcin de produccin agregada de la economa y ser la suma de las
funciones de demanda de trabajo de todas las empresas que integran la economa. La funcin de demanda
agregada de trabajo es de creciente con el salario real.

Captulo 9: Oferta agregada, desempleo y precios
La oferta de trabajo
Los supuestos sobre la oferta de trabajo son distintos segn las dos grandes escuelas de pensamiento. Para
los clsicos, el trabajo se concibe como generador de renta que posibilita el consumo. Bajo este enfoque, la
funcin agregada de oferta de trabajo es creciente con el salario real, puesto que los trabajadores estarn
dispuestos a ofrecer una cantidad mayor de trabajo cuando el salario real aumenta.
Desde un punto de vista keynesiano, la funcin de oferta de trabajo no es creciente con el salario real, sino
con el salario monetario, pues suponen que los trabajadores estn sometidos a ilusin monetaria.
Un agente econmico acta con ilusin monetaria cuando reacciona ante los cambios de las variables
nominales, an cuando no haya tenido lugar ningn cambio real en su situacin. Un trabajador actuara bajo
ilusin monetaria si slo se fija en la subida de los salarios nominales y no en los salarios reales.
El equilibrio del mercado de trabajo
El equilibrio del mercado de trabajo se obtiene en la interseccin de la oferta de trabajo con la demanda de
trabajo. Puesto que los dos modelos contemplados tienen hiptesis de partida distintas, sus equilibrios
respectivos son diferentes.
Enfoque clsico
Desde este enfoque, se supone que los precios de bienes y factores son flexibles, de forma que cualquier
mercado est siempre en equilibrio. Este equilibrio tiene lugar con pleno empleo. Esto equivale a decir que
segn el enfoque clsico no existe paro involuntario (cuando los trabajadores son incapaces de encontrar
empleo al salario vigente en el mercado).
Bajo el enfoque clsico, si hay paro, ste ser voluntario o friccional (surge por la rotacin entre puestos de
trabajo y bsqueda de empleo).
El equilibrio en el mercado de trabajo determina el nivel
de empleo de equilibrio, que es adems el nivel de pleno
empleo. Este nivel de empleo de equilibrio determina el
nivel de produccin de la economa va funcin de
produccin agregada. En este modelo, el nivel de
produccin de equilibrio viene determinado
exclusivamente por la produccin ofrecida por las
empresas. Por ello, puede afirmarse que en este modelo
es la oferta la que dominan sobre la demanda.
Segn este modelo, el desempleo se debe, en ltima
instancia, a una inadecuada poltica de salarios, ya que
stos no se ajustan a los cambios en la funcin de
demanda real de mano de obra.
Los posibles aumentos de la demanda agregada slo se
traduciran en aumentos de precios y posteriormente de salarios nominales para evitar prdidas del poder
adquisitivo. En este sentido, se dice que los trabajadores no tienen ilusin monetaria.
En resumen, para los clsicos la solucin al problema del paro descansa bsicamente en una poltica de
salarios suficientemente flexible que permita que estos se ajusten a las condiciones cambiantes de la
demanda.
Enfoque keynesiano
El modelo keynesiano postula que el desempleo por encima de friccional es involuntario, y se debe a que el
nivel de la demanda agregada es insuficiente.
(W/P)
L
d

Lpe L Empleo
L
s
=g1(W/P)
La oferta de
trabajo es funcin
del salario real
W/P
Captulo 9: Oferta agregada, desempleo y precios
Esto quiere decir que, una vez que los consumidores determinan el nivel de produccin demandado (gasto
total), slo se emplear la cantidad de trabajo necesaria para producir justo el nivel de produccin requerido
por los consumidores, al margen del deseo de los trabajadores de trabajar ms uno. Es decir se puede
alcanzar el equilibrio de la renta, pero el mercado de trabajo podra estar en desequilibrio y no llegar al
pleno empleo. Esto se denomina paro involuntario o desempleo cclico, pues su origen radica en que la
demanda total de trabajo es baja, fruto de que la actividad econmica ha cado en una recesin.
En trminos del modelo keynesiano, cuando el nivel de
empleo de pleno empleo (L
pe
) es mayor que el nivel
efectivo de empleo requerido por la demanda, (L
0
), existe
desempleo involuntario en la cuanta (L
pe
L
0
). El salario
nominal pagado por las empresas en el nivel efectivo de
empleo W
0
es mayor que el exigido por los trabajadores
cuando el pleno empleo W
pe
, dado el decrecimiento de la
funcin de demanda de trabajo. As pues, si trabajaran
todos los que desean hacerlo, lo haran a un salario
nominal inferior.
Una explicacin para que el salario se mantenga en el nivel
W
0
y que el empleo no alcance el nivel de pleno empleo la
dio que es argumentando que los salarios nominales son
rgidos a la baja, pero no al alza, debido a la existencia de
los sindicatos y al poder de los trabajadores.
En el modelo keynesiano, es la demanda la que dominan sobre la oferta. La produccin demandada por los
consumidores es el factor determinante de la produccin de equilibrio.
Los tipos de desempleo
Desempleo estacional: causado por cambios en la demanda de trabajo debidos a la estacin del
ao, a las temporadas de turismo, o a otros factores estacionales.
Desempleo friccional: es el ligado al funcionamiento normal del mercado de trabajo y se origina
al dejar sus puestos algunos trabajadores para buscar otro mejor. Surge porque los trabajadores
tardan en encontrar el empleo que mejor se ajusta a sus cualificaciones y gustos.
Desempleo estructural: se debe a desajustes entre la cualificacin o la localizacin de la fuerza
de trabajo y la cualificacin requerida por el empleador. Este desempleo no se puede considerar
transitorio entre los empleos. De hecho, slo caben dos opciones: enfrentarse a un prolongado
periodo de desempleo o cambiar de ocupacin.
Desempleo cclico: tiene lugar cuando los factores productivos quedan ociosos debido a que el
gasto de la economa durante ciertos perodos es insuficiente para dar empleo a todos los
recursos. En macroeconoma se afirma que se ha alcanzado el pleno empleo cuando el
desempleo cclico se reduce a cero (el mercado de trabajo alcanza el equilibrio), an cuando siga
habiendo desempleo friccional, estacional y estructural.
La medicin del desempleo en Espaa
Existen dos fuentes estadsticas bsicas de carcter peridico que proporcionan cifras de paro:
Los registros de parados: se elaboran de acuerdo con las demandas de empleo registradas en las oficinas de
empleo
Paro
involuntario
L0
W0
Wpe
L
d

Lpe
L Empleo
L
s
=g2W
La oferta de
trabajo es funcin
del salario nominal
W
Captulo 9: Oferta agregada, desempleo y precios
Las encuestas sobre mercado de trabajo: se realiza sobre la base de una muestra aleatoria y representativa
del total de la poblacin activa.
En Espaa la encuesta relevante es la Encuesta de Poblacin Activa (EPA) que realiza el Instituto Nacional de
Estadstica (INE).
En la EPA, se considera parada a toda persona de 16 o ms aos que durante la semana de referencia haya
estado sin trabajo, en busca de trabajo o disponible para trabajar.
El INEM ofrece informacin mensual del nmero de parados registrados. Por otro lado, se cuenta tambin
con la informacin de la afiliacin a la seguridad social. En estos dos registros se incluyen algunos colectivos
en activo y se dejan de incluir otros colectivos sin empleo.
Existen, adems, individuos desanimados y subempleados. Los desanimados son personas en edad
activa que, estando desocupadas y disponibles para trabajar, no buscan activamente un puesto de trabajo
por desnimo, ante las escasas posibilidades de conseguirlo. Los subempleados estn provistos de
empleo, no trabajan el tiempo normal, y podran y desearan hacerlo. Estos dos colectivos se encuentran en
una posicin intermedia entre la actividad y la inactividad. Su ambigedad hace que, en ocasiones, los datos
oficiales subestimen el nmero verdadero de desempleados.
9.2.- La funcin de oferta agregada
La funcin de oferta agregada es la relacin entre nivel de produccin ofrecido y el nivel de precios. Para
obtener la partimos de la funcin de produccin agregada.
La funcin de produccin agregada define la relacin entre las cantidades de factores productivos requeridas
y la cantidad de producto que puede obtenerse. La funcin de oferta agregada depender del modelo desde
el que se estudie.
La funcin de oferta agregada clsica
En el modelo clsico, el nivel de empleo de equilibrio es una constante. Los salarios nominales y los precios
son totalmente flexibles. El salario se ajusta para mantener permanentemente el pleno empleo en el
mercado de trabajo.
La produccin agregada en el modelo clsico es independiente de los precios, de forma que la funcin de
oferta agregada en el modelo clsico es una lnea recta vertical al nivel de la produccin de equilibrio (o
produccin potencial o nivel natural de produccin o renta de pleno empleo, y
p
).
El producto o renta potencial es la cantidad mxima de producto nacional que una economa puede alcanzar
en un periodo dado de tiempo y viene determinado por la capacidad productiva instalada, la tecnologa es
incorporar capital y la situacin del mercado de trabajo.
La funcin de oferta agregada keynesiana
En este modelo, los salarios nominales son rgidos a la baja y la oferta de trabajo es creciente con el salario
nominal. Al aceptar la existencia de desempleo involuntario, a corto plazo las empresas pueden obtener el
trabajo que deseen al salario vigente, por lo que suponemos que los costes medios de produccin no
variarn. Suponiendo que las empresas fijan sus precios sumndole los costes laborales unitarios ms un
margen, cuando suba los salarios tambin subirn los precios, y cuando sean constantes los salarios
nominales tambin lo sern los precios. Por tanto, la relacin entre precio y la cantidad ofrecida es una lnea
horizontal. La oferta agregada ser la suma horizontal de las ofertas individuales de las empresas.
Por tanto, en el modelo keynesiano vigente en el muy corto plazo, la curva de oferta agregada es una recta
horizontal, pues los salarios nominales son rgidos y los precios tambin.
Captulo 9: Oferta agregada, desempleo y precios
La produccin potencial, la produccin mxima y la oferta agregada
La produccin potencial o renta a largo plazo es la cantidad mxima que puede producir la economa sin
desencadenar presiones inflacionistas crecientes. Por tanto, la produccin potencial no es el mximo nivel
absoluto o produccin mxima.
A largo plazo, la oferta agregada depende principalmente de la produccin potencial y viene determinada
por los mismos factores que inciden en el crecimiento econmico a largo plazo. A corto plazo, la oferta
agregada efectiva de una economa se diferencia de la produccin potencial debido a las rigideces de los
costes. Por ello, a corto plazo, la curva de oferta agregada presenta una pendiente positiva, pero a largo
plazo es vertical, pues dando un margen suficiente de tiempo todos los costes acaban ajustndose.
9.3.- Inflacin y paro: la curva de Phillips a corto plazo
Los tericos de la sntesis keynesiano-neoclsica consideraron que ambos modelos eran vlidos en casos
extremos, pero que haba que crear una funcin de oferta agregada creciente de los enlazara. Desde esta
perspectiva se obtendra una curva de oferta agregada con tres tramos determinados: horizontal, a muy
corto plazo, creciente, en el plazo intermedio, y vertical, sobre nivel de produccin potencial (y
p
) en el largo
plazo.
En el modelo de sntesis, los precios se ajustan lentamente, debido a que a corto plazo, lo normal es que los
salarios se determinen mediante negociaciones entre sindicatos y organizaciones empresariales. En estas
negociaciones se tendrn en cuenta factores como la tasa de inflacin prevista a corto plazo y las ganancias
de productividad de las empresas. ste es el motivo de que la curva de oferta agregada tenga pendiente
positiva.
La curva de Phillips original
La relacin entre la tasa de crecimiento de los salarios nominales y la tasa de desempleo es conocida como la
curva de Phillips (del profesor A. W. Phillips). R. Lipsey justific la relacin obtenida en base al ajuste de
precios en funcin del exceso de demanda en el mercado de trabajo, utilizando la tasa de desempleo como
aproximacin del exceso de demanda que no es observable.
La curva de Phillips recoge la existencia de una relacin
inversa entre la tasa de crecimiento de los salarios
nominales y la tasa de desempleo en el sentido de que
cuanto mayor es una, menor es la otra. La tasa natural
de desempleo, u*, se obtiene para una tasa nula de
crecimiento de los salarios nominales.
Las dos hiptesis fundamentales establecidas por Philips
son:
- La tasa de crecimiento de los salarios nominales
depende de la tasa de desempleo de una forma
decreciente y convexa respecto al origen.
- La tasa de crecimiento de los salarios nominales
depende de la tasa de variacin de la tasa de
desempleo.
Por tanto, la curva recoge una relacin de intercambio (trade off) entre la inflacin y el desempleo, en el
sentido de que si se desea reducir la tasa de desempleo ser a costa de aumentar la inflacin, y viceversa.
u*
Tasa de
crecimiento
de los
salarios
nominales
(W)
Tasa de paro (u)
Curva de Phillips
original
Captulo 9: Oferta agregada, desempleo y precios
Cuando la tasa de desempleo observada o efectiva es inferior a la tasa de desempleo a largo plazo o tasa
natural de paro (u*), los salarios estarn creciendo, mientras que si es superior, los salarios descendern.
La tasa natural de desempleo es la tasa de desempleo a largo plazo a la que tiende la economa y en torno a
la cual flucta el desempleo observado o real. Es el resultado de sumar el desempleo friccional y el
desempleo estructural. La desviacin del desempleo con respecto a su tasa natural es otra forma de definir
el desempleo cclico.
El crecimiento de los salarios nominales y la inflacin
La versin convencional de la curva de Phillips recoge la relacin existente entre la tasa de inflacin y la tasa
de paro (en el grfico anterior, la tasa de crecimiento de los salarios sera la tasa de inflacin).
La curva de Phillips y la poltica econmica: inflacin o paro
Se ha argumentado que reducciones en la tasa de desempleo se logran a costa de aumentos en la tasa de
inflacin, y que una disminucin en las tensiones alcistas de los precios implicar un agravamiento del
desempleo. La curva de Phillips recoge de forma intuitiva y grfica esta lucha entre los objetivos (inflacin o
paro). Al existir este posible intercambio entre inflacin y paro, el problema desde el punto de vista de la
poltica econmica consistir en determinar cul es la posicin ms conveniente para la economa de entre
los posibles puntos de la curva.
9.4.- La curva de Phillips a largo plazo: la tasa de paro natural
El trabajo desarrollado con posterioridad a Phillips establece que, si bien curvas similares a las obtenidas por
Phillips pueden reflejar lo ocurrido durante ciertos perodos de tiempo, un anlisis detallado de los datos
pone de manifiesto que, a largo plazo, esta relacin es poco sistemtica e inestable.
Los desplazamientos de la curva de Phillips y la inflacin con estancamiento
La tasa de inflacin que resulta consistente con un nivel dado de paro no permanece constante, sino que se
altera con el transcurso del tiempo. Esto implica que la curva de Phillips no permanece estable. Por otro
lado, en ocasiones, la tasa de desempleo y la de inflacin han aumentado simultneamente, originando lo
que se ha denominado inflacin con estancamiento o estanflacin.
La inflacin con estancamiento o estanflacin se produce cuando coexisten la inflacin y una situacin de
recesin o estancamiento de la actividad econmica. No hay ni la inestabilidad de la curva de Phillips se
puede justificar en base a las previsiones del modelo neoclsico de expectativas (cuando existe inflacin
imprevista a corto plazo aumenta el producto real y el empleo y se reducen los salarios reales). Si las
negociaciones salariales se realizan sin incurrir en ilusin monetaria, a largo plazo no existe intercambio
posible entre inflacin y paro.
A largo plazo, la relacin entre la tasa de inflacin y la tasa de desempleo es una lnea vertical al nivel de la
tasa natural de desempleo.
La curva de Phillips a largo plazo
La curva de Phillips a largo plazo recoge, en trminos del modelo neoclsico, la relacin existente entre la
tasa de desempleo de equilibrio a largo plazo y la tasa de inflacin cuando sta no es imprevista. A largo
plazo la curva de Phillips es una lnea vertical al nivel de u*.
Si una poltica expansiva slo consigue reducir la tasa de desempleo temporalmente, la nica forma de
mantener la tasa de desempleo permanentemente por debajo de la tasa natural sera incrementando la tasa
de inflacin, esto es, acelerando el crecimiento de los precios.
Captulo 9: Oferta agregada, desempleo y precios
La tasa de desempleo en relevante es la tasa de paro a largo plazo, o tasa de paro natural, tambin conocida
como la tasa que no acelera las tensiones inflacionarias (NAIRU). La tasa de desempleo no aceleradora de la
inflacin es aqulla para la que las presiones de los salarios estn equilibradas, y, en consecuencia, resulta
compatible con una tasa estable de crecimiento de los precios.
La hiptesis de las expectativas racionales y la curva de Phillips
Esta hiptesis mantiene que es inconsistente con la racionalidad de los agentes econmicos suponer un
sesgo recurrente en las expectativas inflacionistas, por lo que las polticas sistemticas de demanda no
pueden afectar a ninguna variable real ni siquiera a corto plazo.
9.5.- El desempleo: efectos y polticas para combatirlo
El desempleo tiene efectos econmicos y sociales. Los efectos econmicos son:
Cada de la produccin real: al existir desempleo, se supone una deficiente asignacin de
recursos, por lo que la produccin se sita por debajo de la produccin potencial.
Disminucin de la demanda: a consecuencia del desempleo, aumentar el nivel de pobreza, por lo
que cae la demanda agregada.
Aumento del dficit pblico: al aumentar el desempleo, el sector pblico afrontar mayores
gastos y menores cotizaciones a la seguridad social, por lo que el dficit pblico se incrementar.
El seguro de desempleo es el programa pblico que protege parcialmente a los trabajadores
cuando quedan desempleados.
Los efectos sociales ms importantes causados por el desempleo son:
Efectos psicolgicos negativos: el trabajo es un factor de autoestima, por lo que el desempleado
se siente minusvalorado socialmente. Este sentimiento puede llegar a provocarle marginacin
social y enfermedades, como la depresin.
Efectos discriminatorios: el desempleo es discriminatorio por edades, sexo, u origen tnico,
afectando ms a ciertos colectivos, dando lugar al desempleo de larga duracin, que es ms
grave en sus consecuencias sobre los individuos que el desempleo de corta duracin. La duracin
del desempleo es el tiempo que una persona est desempleada.
Los colectivos que se ven especialmente afectados por el paro son los jvenes, las mujeres, los mayores de
50 aos, las personas con reducida cualificacin, y los inmigrantes.
Las polticas contra el desempleo
Para tratar de reducir el desempleo cabe apelar a dos tipos de polticas: las que inciden sobre la demanda
agregada y las que inciden sobre la oferta.
Las polticas de demanda han sido analizadas anteriormente. Se pueden instrumentar mediante polticas
expansivas de carcter monetario, fiscal o cambiario, y su efectividad, a corto plazo, est condicionada por la
posicin de la economa en relacin con el producto potencial. Las polticas expansivas de demanda no slo
provocarn tensiones inflacionistas, sino que por lo general tambin generarn presiones por el lado dficit
pblico. Adems, dado el creciente grado de internacionalizacin de la economa, el mero recurso a polticas
de demanda para tratar de reducir el desempleo tiene una efectividad cada vez ms reducida.
Las polticas de oferta
Las polticas de oferta actan a largo plazo y tratan de estimular el empleo y la produccin y reducir la tasa
natural de paro y la inflacin. Suponen un desplazamiento hacia la derecha de la curva de la oferta agregada,
Captulo 9: Oferta agregada, desempleo y precios
lo que implica una reduccin del nivel general de precios y un incremento de la produccin o renta de
equilibrio. En trminos de las curvas de Philips, las polticas de oferta a corto plazo implican un
desplazamiento de la curva a largo plazo hacia la izquierda, lo que supone una reduccin de la tasa de paro
natural. En trminos de anlisis grfico de la funcin de produccin agregada, los efectos de las polticas de
oferta logran desplazar la curva de produccin agregada hacia arriba. Ello se debe a que inciden sobre
variables tales como la tecnologa, la productividad, la tasa de ahorro, la inversin, o el stock de capital. Las
polticas de demanda no lograban desplazar la funcin de produccin agregada, sino en todo caso un
movimiento a lo largo de su curva.
Las polticas de oferta se pueden concretar en las siguientes estrategias:
Reduccin de la tasa natural de paro (u*)
Los determinantes principales de la tasa natural de paro son:
La duracin del desempleo: depende de factores cclicos provenientes de oscilaciones en la
demanda agregada y de las caractersticas estructurales del mercado de trabajo, que pueden ser:
o La organizacin del mercado de trabajo
o La composicin demogrfica de la poblacin activa
o La capacidad y deseo de los desempleados por encontrar trabajo. Esta caracterstica
depende de la existencia o no de prestaciones por desempleo, de forma que aumentos
en estas elevan la tasa natural de paro, mientras que recortes de las mismas la reduce.
Frecuencia del desempleo: nmero medio de veces por periodo que los trabajadores pasan de
estar empleados a desempleados. Sus determinantes son:
o Variabilidad de la demanda de trabajo en las diferentes empresas de la economa
o Tasa a la que los nuevos trabajadores entran a formar parte de la poblacin activa
La histresis: periodos prolongados de elevado desempleo que provocan un aumento de la tasa
natural de paro
Para reducir la tasa natural de desempleo se debe tener en cuenta:
La elevada tasa de desempleo de los adolescentes: una reduccin del tiempo que tardan en
encontrar su primer empleo o un aumento del salario mnimo que muchos de ellos perciben
reducira su tasa de desempleo, y con ella, la natural.
La elevada proporcin de desempleo que corresponde a los parados de larga duracin.
Las prestaciones por desempleo tienden a aumentar la tasa de desempleo por las razones siguientes:
Porque permiten buscar trabajo durante ms tiempo. Este tiempo depende del valor de la
llamada tasa de sustitucin (cociente entre la renta despus de impuestos estando
desempleado, y la renta despus de impuestos estando ocupado). Cuanto mayor es esta tasa,
menos urgente es para un desempleado la bsqueda de trabajo. Estas tasas elevadas de
sustitucin pueden afectar al salario de reserva (salario por el que una persona desempleada que
percibe prestaciones estara dispuesta a renunciar a ellas)
Porque la existencia de prestaciones por desempleo hace que algunos individuos tiendan a
inscribirse en la oficina de empleo y as formar parte de la poblacin activa al margen de su
deseo real de trabajar.
Captulo 9: Oferta agregada, desempleo y precios
Porque la duracin del desempleo afecta tambin a la tasa de paro, condicionado por el periodo
durante el que se perciben prestaciones. Es decir, los perodos de desempleo tienden a finalizar
con la vuelta al trabajo precisamente en el momento en que se agotan las prestaciones.
La economa sumergida, que no se contabilizan las cuentas nacionales, hace que el supuesto desempleado
pueda percibir prestaciones por desempleo al tiempo que obtiene otras rentas. En este sentido, una
reduccin de la economa sumergida har bajar la tasa de desempleo contabilizada.
Actuaciones sobre estos determinantes de la tasa natural de paro permitiran que sta se reduzca a medio
plazo.
Disminucin del margen sobre el coste que las empresas establecen para fijar el precio
El mark up sobre los costes determina los precios de venta de los bienes. El poder de mercado aumenta los
precios y reduce la produccin. Un aumento del poder de mercado en las empresas de la economa desplaza
la curva de Phillips hacia la derecha y la de oferta agregada hacia la izquierda. El fomento de la competencia
desplazara la curva de Phillips hacia la izquierda y la oferta agregada hacia la derecha. El fomento de las
competencias se puede llevar a cabo mediante las siguientes polticas:
Reduccin del poder empresarial y del grado de monopolio
Liberalizacin de los mercados
Privatizacin de los monopolios naturales desde manos pblicas a manos privadas
Desregulacin: reduccin de la intervencin regulatoria del estado en ciertos mercados
Elevacin de la productividad media del trabajo
Las principales medidas para elevar la productividad son:
Reciclaje de los trabajadores mediante formacin
Ayudas financieras a proyectos de inversin empresarial
Promocin de la eficiencia industrial
Incentivos a la investigacin, el desarrollo y la innovacin
Provisin directa para la mejora de las infraestructuras
Mejoras en la tecnologa
Una mejora en la tecnologa hace ascender la funcin de produccin para el mismo nivel de empleo, por lo
que aumentar la produccin potencial a la vez que desciende la tasa natural de desempleo. La principal
poltica de oferta en este sentido es la inversin en investigacin y desarrollo.
Flexibilidad regional en los niveles de precios y salarios
Generalmente, los convenios entre trabajadores y empresarios para la fijacin de salarios nominales son a
escala nacional. Sin embargo, si el salario nominal es el mismo pero las productividades y los niveles de
precios son diferentes, los salarios reales tambin lo sern.
Aumento de la renta potencial o produccin de pleno empleo
La principal poltica de oferta es la creacin de incentivos a la produccin, bsicamente con la reduccin de
impuestos sobre los consumidores-trabajadores y sobre las empresas. El ahorro, en ambos casos,
aumentar, por lo que quedarn ms fondos disponibles para ser consumidos o reinvertidos.
Polticas indirectas de oferta
Son aquellas que, an proviniendo del lado de la demanda agregada, inciden sobre la oferta agregada. Son:
Captulo 9: Oferta agregada, desempleo y precios
Reduccin del gasto pblico, para evitar el efecto expulsin. Con esto se consigue reducir el
dficit pblico y un menor crecimiento de la oferta monetaria
Utilizacin ms eficiente de los recursos del sector pblico
Reduccin del tamao del sector pblico, lo que permite aumentar la inversin privada sin
aumentar la demanda agregada.
Introduccin de relaciones de mercado en el sector pblico, con el fin de posibilitar la
autofinanciacin, mejorando su eficiencia
Subvenciones y desgravaciones a la inversin privada
Reduccin de trmites burocrticos a la inversin y fomento de la asuncin de riesgos
Abolicin de controles de cambio que impidan libertad de movimientos de capital
Subvenciones a las empresas que creen empleo
Captulo 10: Las polticas macroeconmicas

Las polticas macroeconmicas tomadas por las autoridades econmicas suelen tener por objetivo comn
mantener un crecimiento del PIB suficiente para crear empleo y atender al aumento de la poblacin activa,
todo ello sin crear tensiones inflacionistas excesivas. Desde el lado fiscal, la estrategia que generalmente se
ha seguido ha consistido, por un lado, en propiciar la abolicin de los dficit pblicos y, por otro, en reducir
los tipos impositivos como una va para estimular la iniciativa privada y propiciar la eficiencia econmica.
Con la crisis internacional y la profunda depresin que ha conllevado, las ideas keynesianas han vuelto a
ganar enteros.
10.1.-La oferta y la demanda agregadas en los modelos clsico, keynesiano y de la sntesis
La demanda agregada es la agregacin de todas las demandas de bienes reales, y la oferta agregada es la
agregacin de todas las ofertas. El esquema oferta y demanda agregadas determina un nico nivel de renta
real de equilibrio ofrecida y demandada, o output, y un nivel general de precios.
El modelo macroeconmico clsico
El modelo macroeconmico clsico es esencialmente adecuado para el largo plazo. Se suponen mercados
de competencia perfecta, y precios y salarios flexibles, por tanto, todos los mercados estn en equilibrio.
Existe el pleno empleo. La oferta agregada es completamente rgida, pues la oferta de bienes y servicios
viene determinada por la cantidad de capital y de trabajo disponible y por la tecnologa de produccin
existente que se utiliza para convertir el capital y el trabajo en bienes y servicios. El nivel de produccin de
equilibrio es la produccin potencial o produccin de pleno empleo (y
p
).
La curva de oferta agregada es vertical a nivel de produccin de pleno empleo. Los posibles
desplazamientos de la demanda agregada slo incidirn sobre el nivel de precios, y no sobre la produccin
real. El dinero es neutral y slo incide sobre las variables nominales.
El modelo keynesiano
El modelo keynesiano estricto se define para el corto o muy corto plazo. Se supone que hay recursos
desempleados, por lo que los precios permanecen fijos. La funcin de oferta agregada es horizontal, por lo
que el nivel de la produccin de equilibrio viene determinado por la demanda agregada. La renta
demandada es la que determina el nivel de empleo.
El nivel de produccin de equilibrio en el modelo keynesiano no ser la produccin de equilibrio de pleno
empleo. Para alcanzar la renta de pleno empleo se deber recurrir a la puesta en prctica de polticas de
demanda de corte monetario, fiscal o de sector exterior.
El modelo keynesiano supone la existencia de rigideces de precios y de imperfecciones en los mercados
(mercado de trabajo no es de competencia perfecta; mercado de bienes es de competencia perfecta).
Debido a la existencia de los sindicatos y al poder de negociacin de los trabajadores los salarios nominales
son rgidos a la baja y el mercado de trabajo puede estar en desequilibrio.
El modelo de la sntesis
Desarrollado en el ao 1954 por los profesores Hansen, Hicks, Modigliani, Samuelson y Tobin, como sntesis
de los dos modelos ya existentes. Defiende una funcin de oferta agregada creciente adecuada para un
plazo intermedio entre el corto y el largo plazo. Acepta la existencia de un intercambio estructural de
carcter emprico entre la inflacin y la produccin.
En este modelo, los precios ni son totalmente rgidos ni totalmente flexibles, sino que requiere un cierto
tiempo de ajuste.
Captulo 10: Las polticas macroeconmicas

La pendiente de la curva de oferta es creciente, si bien conforme el nivel de produccin se acerca a la
produccin potencial o renta de pleno empleo la pendiente va aumentando hasta que la curva se hace
completamente rgida. La produccin potencial viene determinado por la cantidad de capital y de trabajo
disponible y por la tecnologa utilizada para convertir el capital y el trabajo en bienes y servicios. El nivel de
precios no incide sobre estos determinantes del PIB real.
Este modelo se sintetizan en el esquema oferta-demanda agregadas, de forma que toda la macroeconoma
se resume en dos curvas en cuya interseccin se encuentra el equilibrio global.
Algunas diferencias entre los modelos clsico y keynesiano
En el modelo clsico la demanda de dinero es de creciente con el tipo de inters nominal. En el modelo
keynesiano tambin, pero puede tener un tramo horizontal que corresponda con la trampa de la liquidez.
En el modelo keynesiano, la oferta de trabajo es creciente con el salario nominal. En el modelo clsico, la
oferta de trabajo es creciente con el salario real.
En el modelo clsico la curva de oferta agregada es completamente rgida. En el modelo keynesiano la
curva de oferta agregada es completamente elstica.
10.2.-Las polticas macroeconmicas en el modelo clsico
En el modelo macroeconmico clsico, el nivel de
produccin de equilibrio lo determina el equilibrio del
mercado de trabajo, que es donde se establece el nivel
de empleo de equilibrio. Este nivel de empleo es
tambin el nivel de ocupacin de pleno empleo. El nivel
de produccin ofrecida vendr directamente
determinado a partir de la funcin de produccin, que
ser el nivel de produccin correspondiente al nivel de
empleo de pleno empleo.
El nivel de precios se obtiene del esquema oferta-
demanda agregadas, propio del modelo clsico, una
vez determinado el nivel de produccin de pleno
empleo.
y
y
p

Y=F(L, K)
(W/P)*
W/P
L
pe

L
s

L
d

L (Nivel de empleo)
Funcin de
produccin
Mercado de
trabajo
Captulo 10: Las polticas macroeconmicas

3
1
i
Cantidad de dinero
Demanda de
dinero (L)

Mercado
de dinero
P
0

P
1

P
y y*
DA
1

DA
0

2
Esquema
oferta/demanda
agregadas
OA
1
i
L
1

Cantidad de dinero

Mercado
de dinero
P
0

P
1

P
y y*
DA
1

DA
0

2
Esquema
oferta/demanda
agregadas
OA
3
L
0

i
2

i
1

i
0


Polticas de demanda
Efectos de una expansin monetaria













Una expansin monetaria o un incremento de la cantidad de dinero origina un desplazamiento hacia la
derecha de la oferta monetaria en trminos nominales (1). La consiguiente reduccin del tipo de inters
provoca un desplazamiento hacia la derecha de la demanda agregada que nicamente origina una subida
de los precios (2). ste aumento de los precios hace que la oferta monetaria vuelva a la posicin original (3).
Los salarios nominales aumentarn con los precios, permaneciendo inalterados los salarios reales.
Efectos de una expansin fiscal en el mercado clsico














Un aumento del gasto pblico o una disminucin del tipo impositivo provocar un aumento de la renta
demandada y por consiguiente un aumento de la demanda de dinero (1) que hace incrementar el tipo de
inters. Asimismo, un exceso de demanda agregada, esto es, su desplazamiento hacia arriba, incrementa el
nivel de precios (2), que a su vez reducir la oferta monetaria real haciendo aumentar an ms los tipos de
inters (3). El aumento del tipo de inters provocar una cada de la inversin y el consumo, que
compensar el aumento del gasto inicial: este proceso contina hasta que haya desaparecido el exceso de
demanda inicial.
Captulo 10: Las polticas macroeconmicas


y*
0

OA0
L
1
L
0

L
1
S

1
L
D

L


Mercado
de dinero
P
0

P
1

P
y y*
1

DA
2
Esquema
oferta/demanda
agregadas
OA1
L
0
S

1

y
y
1

y
0

y*
0

OA0


L
Funcin de
produccin
agregada
P
0

P
1

P
y y*
1

DA
2
Esquema
oferta/demanda
agregadas
OA1
As pues, se sigue manteniendo el nivel inicial de pleno empleo, pero se habr producido un efecto
desplazamiento o expulsin total de la inversin privada y del consumo por efecto del incremento del tipo
de inters. El consumo y la inversin habrn cado en conjunto exactamente en un montante equivalente al
aumento del gasto. Hay, por tanto, una redistribucin del gasto del sector privado hacia el sector pblico.
Polticas de oferta en el modelo clsico
Efectos de una expansin de la oferta de trabajo











Una expansin de la oferta de trabajo motivada, por ejemplo, por una reduccin de algunos impuestos
indirectos o de las cotizaciones a la seguridad social pagadas por los trabajadores origina un
desplazamiento hacia la derecha de la oferta de trabajo haciendo que aumente el empleo y se reduzcan los
salarios reales (1). Asimismo, la curva de oferta agregada se desplaza hacia la derecha aumentando la renta
de equilibrio o potencial y reducindose el nivel de precios (2).
El desplazamiento hacia la derecha de la funcin de oferta agregada, al originar una cada del nivel de
precios, tambin provoca un desplazamiento hacia la derecha de la curva de oferta monetaria,
generndose una cada en el tipo de inters en el mercado monetario, lo que incrementar la inversin que
provoca un aumento de la renta demandada, que termina ajustndose al mismo nivel que la nueva renta
potencial. La reduccin de los precios originar primero un aumento del salario real y posteriormente una
disminucin de los salarios nominales hasta nivel correspondiente al nuevo equilibrio en el mercado de
trabajo (W/P)
1

Efectos de una innovacin tecnolgica o de un incremento en el stock de capital









Captulo 10: Las polticas macroeconmicas


Una innovacin tecnolgica o un incremento en el stock de capital desplazan la funcin de produccin
agregada originando un aumento de la produccin potencial y, por tanto, un desplazamiento hacia la
derecha de la oferta agregada, lo que reduce el nivel de precios. No hay lnea el descenso del nivel de
precios de equilibrio hace que la oferta monetaria se desplace hacia la derecha, originndose una cada en
el tipo de inters, lo que provoca un aumento de la inversin. El descenso del nivel de precios para que
aumente temporalmente el salario real por encima del de equilibrio, dando lugar a un exceso de oferta en
el mercado de trabajo. Esto disminuir los salarios nominales hacia el equilibrio del mercado de trabajo
hasta conseguir el salario real original.
La curva de Phillips: la inflacin con estancamiento
Los cambios de la inflacin esperada desplaza la curva de Phillips a corto plazo. En trminos del modelo de
oferta y demanda agregadas, una reduccin de la oferta se representa por medio de un desplazamiento de
la curva de oferta agregada hacia la izquierda. El nivel de precios sube y la produccin disminuye. ste
proceso se conoce como estanflacin. En trminos de la curva de Phillips, a corto plazo el desplazamiento
hacia la izquierda de la oferta agregada traslada la economa de un punto en el que hay menos desempleo y
menos inflacin a otro en el que hay ms desempleo y ms inflacin.
10.3.-Desarrollos recientes dentro de la escuela clsica
La escuela clsica monetarista
Los monetaristas, o escuela de Chicago (principal representante, Milton Friedman), descienden de la oferta
monetaria es el principal determinante de las variaciones a corto plazo y a largo plazo del PIB nominal.
El monetarismo afirma que el PIB crecer de forma constante si la oferta monetaria crece tambin de
forma constante, de lo que se desprende una norma o regla de poltica monetaria muy simple: dejar que el
Banco Central fije una tasa de crecimiento constante de la oferta monetaria, y mantener dicho objetivo sin
importar cules sean las fluctuaciones de la economa (no efectuar polticas discrecionales).
Un rechazo an mayor a las polticas discrecionales o activistas vino de la mano de los defensores de la
hiptesis de la tasa natural de desempleo, o tasa de desempleo no aceleradora de la inflacin. Segn stos,
la inflacin pasada acaba integrndose en la inflacin esperada, de forma que cualquier intento de
mantener el desempleo por debajo de su tasa natural provoca una tasa de inflacin creciente. La tarea de
las autoridades es mantener el desempleo estable. La posibilidad aparente de reducir el desempleo a costa
de un alza en la inflacin no sobrevivir a un periodo largo de subidas de precios. cuando la expectativa de
alza se haya incorporado a la inflacin esperada, los precios seguirn creciendo aunque el desempleo se ha
alto.
Los monetaristas defienden que a corto plazo la oferta agregada es bastante inclinada, pero no llega a ser
vertical, si bien a largo plazo mantienen que es vertical. La poltica fiscal, por tanto, no es relevante y,
basndose en la ecuacin cuantitativa del dinero las alteraciones a largo plazo en la cantidad de dinero se
trasladan a los precios.
La nueva macroeconoma clsica
En los aos 70 y 80 algunos economistas desarrollaron una nueva teora conocida como nueva
macroeconoma clsica. Esta teora retoma la idea clsica de los desplazamientos de la curva de demanda
agregada, que slo afectan al nivel de precios, pero no a la produccin agregada. Esta teora se desarroll
en torno a dos ideas: la nocin de las expectativas racionales y la teora de los ciclos econmicos reales,
segn la cual las fluctuaciones econmicas son causadas por cambios en la productividad.
Captulo 10: Las polticas macroeconmicas

Las expectativas racionales
Esta escuela (John Muth, 1961) defiende que particulares y empresas, basndose en toda la informacin
disponible, toman decisiones ptimas. A esto se le conoce como expectativas racionales.
La nueva macroeconoma clsica convino la hiptesis de expectativas racionales con la aceptacin de la
hiptesis de la tasa natural de paro.
Segn esta hiptesis, los intentos del gobierno por disminuir el desempleo a costa de la inflacin slo
funcionarn a corto plazo, pues a largo plazo se produce un alza de la inflacin esperada. Segn esta teora,
si no hay duda de que el gobierno pretende bajar el desempleo a costa de la inflacin, los particulares y las
empresas lo entendern as y la inflacin esperada aumenta de forma inmediata.
En los aos 70, Robert Lucas argument que la poltica monetaria slo puede cambiar el nivel de
desempleo si sorprende a los individuos. Formul las dos cuestiones siguientes:
Si las previsiones de los agentes son perfectamente anticipadas, la poltica econmica es
completamente nula.
Slo puede haber poltica econmica efectiva si el gobierno es capaz de engaar a los agentes,
algo slo viable en el corto plazo, pues a largo plazo los agentes aprendern y sus predicciones
terminarn adaptndose a cualquier poltica.
Por tanto, en opinin de Lucas, la poltica econmica slo tiene sentido cuando la informacin es asimtrica
o diferencial, es decir, cuando unos agentes tienen ms informacin que otros.
La doctrina de las expectativas racionales viene a decir que los agentes econmicos no cometen errores
sistemticos cuando hacen expectativas o previsiones sobre los niveles futuros de las magnitudes
econmicas, de modo que si la informacin de todos los agentes es perfecta no hay margen para poder
hacer poltica econmica desde el gobierno. La poltica econmica slo tendr efectos reales si la
informacin es diferencial o imperfecta en algunos agentes, es decir, slo es posible la poltica econmica si
se consigue engaar a algunos agentes.
10.4.-El modelo keynesiano y las polticas macroeconmicas
En el modelo keynesiano es en el lado de la
demanda agregada donde se determina la
renta real de equilibrio demandada y ofrecida,
y no es la oferta la que determina la demanda,
como en el clsico.
En el modelo keynesiano estricto, la renta de
equilibrio demandada se determina en el
equilibrio conjunto de los mercados de bienes y
dinero (curva de demanda agregada) y la oferta
agregada. Esta renta de equilibrio determinan
el nivel de empleo va funcin de produccin.
La diferencia entre nivel de empleo de pleno
empleo y el nivel de empleo de equilibrio es el
paro keynesiano.
Cuando el nivel de empleo de equilibrio es
inferior al nivel de pleno empleo, el salario real
es superior al salario real correspondiente al
equilibrio del mercado de trabajo. En este caso,
Pleno
empleo L*
Empleo
Paro keynesiano
o involuntario
Produccin
y*
OA
DA

P
Y=F(L, K)
L
Funcin de
produccin
agregada
Esquema
oferta/demanda
agregadas
Captulo 10: Las polticas macroeconmicas

D
D
L*


Empleo
Empleo



3
L
D

L*

Mercado
de trabajo
2
L
S


P
y
DA
1

DA
0

1
Esquema
oferta/demanda
agregadas
OA

y
Funcin de
produccin
trabajara menos individuos, pero lo haran un salario real mayor. En el modelo keynesiano este salario real
es flexible, pero los salarios nominales son rgidos a la baja. La flexibilidad en ambos sentidos del salario real
indica que en este modelo existe un supuesto de ilusin monetaria por parte de los trabajadores, lo que
implica que los trabajadores tienen en cuenta el salario nominal, y no el real.
Desde una ptica keynesiana, se supone que la inversin depende inversamente del tipo de inters, por lo
que la funcin de demanda agregada es de creciente. La renta de equilibrio demandada es la que
determina la cantidad que se debe producir. La renta demandada y la renta ofrecida coincidirn y esta ser
la renta real de equilibrio, est el mercado de trabajo en equilibrio o no.
Polticas en el modelo keynesiano estricto
El anlisis de las polticas macroeconmicas suponemos que se lleva a cabo en el muy corto plazo, de forma
que la curva de oferta agregada es horizontal, pues los precios permanecen fijos.
La economa keynesiana se centra en el muy corto plazo, le da prioridad a la demanda agregada frente a la
oferta agregada confa en las polticas macroeconmicas activas o discrecionales de demanda con objeto
de estabilizar la economa. Las polticas keynesianas se han estado utilizando desde 1933 de forma
generalizada en la mayora de los pases.
Efectos de una expansin monetaria
























Una expansin monetaria provocada, por ejemplo, por un incremento en la oferta monetaria, reducir el
tipo de inters, lo que al incrementar la inversin provoca un desplazamiento hacia la derecha de la curva
de demanda agregada (1). ste desplazamiento hace que aumente la produccin de equilibrio y el empleo
(2) y (3). En el muy corto plazo los precios se mantienen fijos, dados los supuestos del modelo keynesiano
Captulo 10: Las polticas macroeconmicas

I
I
1
I
0
I
i1
i0

2
P
y
DA
1

DA
0

1
Esquema
oferta/demanda
agregadas
OA
i Demanda de
inversin

1

y

Empleo
Funcin de
produccin
agregada
P
0

P
1

P
y
DA
2
Esquema
oferta/demanda
agregadas
OA1
OA0
estricto. En la interseccin de la oferta agregada con la demanda agregada se determinar la nueva renta
real de equilibrio. Si el nivel de empleo de equilibrio inicial L
0
es inferior al nivel de pleno empleo L*, tendr
lugar un exceso de oferta de trabajo, o paro involuntario (L*-L
0
). El aumento del nivel de empleo reducir el
paro involuntario, que ahora ser L*-L
1
(paro keynesiano), y provocar el ajuste de la produccin ofrecida
hasta el nivel que finalmente marca la demanda agregada. Es justo lo contrario de lo que ocurra en el
modelo clsico.
Efectos de una expansin fiscal













Una expansin fiscal desplaza hacia la derecha la demanda agregada que incrementa la produccin
demandada y la demanda del dinero, lo que origina un aumento del tipo de inters, que dar lugar a un
efecto expulsin o desplazamiento de la inversin privada. En cualquier caso, en el equilibrio resultar un
nivel de produccin demandar mayor que el inicial, y paralelamente el nivel de desempleo involuntario
ser menor que la posicin inicial.
Polticas de oferta














Una poltica de oferta que eleve la funcin de produccin (1), como puede ser una mejora tecnolgica,
provoca un desplazamiento hacia abajo de la oferta agregada, provocando una disminucin del nivel de
precios y un aumento de la produccin de equilibrio (2). La reduccin del nivel de precios origina un
desplazamiento hacia la derecha de la oferta monetaria que al intersectar con la demanda de dinero hace
que baje el tipo de inters y aumente la inversin.
Captulo 10: Las polticas macroeconmicas

Si el movimiento hacia arriba de la funcin de produccin ha provocado un aumento de la pendiente de la
misma y, en consecuencia, de la productividad marginal del trabajo, la funcin decreciente de demanda de
trabajo que relaciona salarios reales con empleo se habr desplazado hacia la derecha. La consecuencia de
este desplazamiento, suponiendo que la oferta de trabajo no ha variado, sera un nivel de pleno empleo
mayor que el inicial. Por otro lado, el aumento del salario real, antes comentado, provoca un exceso de
oferta en el mercado de trabajo, generndose un paro involuntario keynesiano mayor que el existente en
las condiciones iniciales.
10.5.-La nueva escuela keynesiana
La nueva escuela keynesiana de macroeconoma aparece hacia mediados de la dcada de los 80 el entorno
de la Universidad de Harvard y del Instituto Tecnolgico de Massachusetts como rplica a la nueva
macroeconoma clsica. Esta escuela trata de explicar, desde un punto de vista formal, por qu los precios
son rgidos a corto plazo. Los tres hechos fundamentales en los que se apoya esta escuela para formalizar
sus modelos de rigideces nominales de precios son: la existencia de competencia imperfecta, de rigideces
reales y de fricciones nominales.
El mensaje inicial de los nuevos keynesianos puede concretarse en que si los precios son rgidos, el dinero
provocar oscilaciones en la produccin y, por tanto, no ser neutral pues incide sobre las variables reales.
La nueva macroeconoma keynesiana acepta la hiptesis de expectativas racionales, pero rechaza la
hiptesis de perfecta flexibilidad de los precios, pues se supone que los salarios nominales son rgidos a
corto plazo y se negocian en convenios anuales.
Las imperfecciones en los mercados financieros explican que el endeudamiento, en vez de amortiguar las
fluctuaciones, puede actuar como amplificador de las mismas debido:
Al efecto riqueza sobre el consumo
Al racionamiento de la oferta de fondos prestables
Al descuido relativo de los agentes por mantener su solvencia
El resultado es, pues, que la poltica monetaria podr incidir sobre nivel de actividad mediante su actuacin
sobre la oferta de crdito. Las asimetras en la informacin tambin pueden contribuir a acentuar el mal
funcionamiento en los mercados financieros.
Las imperfecciones en los mercados financieros conducen a situaciones de equilibrio con racionamiento y a
la aparicin de ciclos de endeudamiento debidos por ejemplo a burbujas especulativas.
Fricciones nominales
Las fricciones nominales tienen lugar cuando los precios de venta son insensibles por un cierto tiempo a los
cambios en los costes. Este fenmeno puede tener un efecto importante a nivel agregado, resultando de
ello ciertos inconvenientes para ajustar los precios ante una perturbacin. Estas fricciones se producen
cuando la tardanza en el ajuste de los precios puede suponer una cada de la demanda global, ya que cada
empresa es una pequea parte de la economa, ignorante del total.
Las fricciones nominales tambin surgen por la cuasi racionalidad en los agentes. Si todos los agentes
actan evitando pagar el coste de una informacin perfecta y quedndose slo con la informacin
suficiente, se terminan provocando fricciones nominales a nivel agregado que pueden provocar
fluctuaciones en la produccin.
Captulo 10: Las polticas macroeconmicas

Imperfecciones reales en los mercados de bienes y financieros
Las imperfecciones reales en los mercados de bienes se concretan en que bajo determinadas circunstancias
es difcil que los precios de los bienes puedan llegar a variar. Esto se suele dar cuando el mark-up que fija la
empresa disminuye a medida que aumenta la produccin.
La existencia de asimetras de la informacin conduce a situaciones de equilibrio con racionamiento, esto
es, situaciones en las que el mercado no alcanza el equilibrio.
Estas imperfecciones pueden generar ciclos financieros endgenos, favoreciendo la propagacin de las
fluctuaciones cclicas y amplindolos. Los denominados ciclos de endeudamiento pueden ser provocados
por las burbujas especulativas sobre los mercados de activos o por los movimientos de desregulacin de los
mercados financieros.
El racionamiento del crdito, la seleccin adversa y el riesgo moral
Para los nuevos keynesianos, el racionamiento se explica por la existencia de asimetras en la informacin
entre prestamistas y prestatarios. La asimetra en la informacin genera dos efectos:
El aumento de los tipos de inters provocado por ella tiende a seleccionar los empresarios ms
rentables, que son tambin los ms arriesgados. Conforme el prestamista aumenta el costo del
crdito, ms aumenta su exposicin al riesgo, producindose el fenmeno conocido como
seleccin adversa.
La asimetra en la informacin incita a los prestatarios a elegir los proyectos ms arriesgados,
pues ellos solos se beneficiaran de la elevada rentabilidad de los proyectos arriesgados si stos
resultan exitosos, mientras que si fracasan compartirn los costes con los prestamistas. ste es
el fenmeno del azar o riesgo moral.
La conjuncin de ambos efectos hace que el alza de los tipos de inters genere una reduccin del
rendimiento anticipado los prestamistas.
Las fricciones nominales, junto con las imperfecciones reales y la competencia imperfecta, son las
condiciones necesarias y suficientes para que pequeas variaciones en la oferta monetaria provoquen
fuertes variaciones en la produccin, o lo que es lo mismo, para qu dinero no sea neutral y se pueda
romper la llamada dicotoma clsica, situacin en la que el dinero acta como un velo que no afecta a la
produccin en trminos reales.
10.6.-El modelo de la sntesis y la poltica econmica
Inicialmente diseado por el profesor Hicks, en l se consideran los precios rgidos o semirgidos a muy
corto plazo (modelo keynesiano). A largo plazo, el modelo considera que los precios son totalmente
flexibles (modelo clsico). En el medio plazo, la curva de oferta agregada ser creciente desde el modelo
keynesiano al modelo clsico.
Captulo 10: Las polticas macroeconmicas


y*
P0
P1

e
1
DA
1

CP
u* u
1
u
0


Tasa de
desempleo u
1
0

P
Produccin
DA
0
OA
Tasa de
inflacin Curva de Phillips
Esquema
oferta/demanda
agregadas
CP
0

OA0
y*
DA1
CP
1

u*

Tasa de
desempleo u
P
Produccin
DA0
OA1
Tasa de
inflacin
Curva de Phillips
Esquema
oferta/demanda
agregadas

Polticas econmicas en el modelo de la sntesis
Efectos de una expansin monetaria en el corto plazo













En el muy corto plazo, los efectos de una expansin monetaria son idnticos a los del modelo keynesiano.
En el corto plazo, el desplazamiento a la derecha de la funcin de demanda agregada eleva los precios,
pero no tanto como para superar la tasa de inflacin esperada, de forma que la curva de Phillips no se
llegar a desplazar, por lo que el movimiento de la curva de demanda agregada supone nicamente un
movimiento a lo largo de la curva de Phillips. Esto provocar una disminucin de la tasa de desempleo y un
incremento de la tasa de inflacin.
A largo plazo, sin embargo, una expansin monetaria causa nicamente un aumento del nivel de precios y
de los salarios nominales.
Efectos de una expansin fiscal a corto plazo y a largo plazo













Una expansin fiscal hace que la demanda agregada se desplace hacia la derecha, y en su interseccin con
la oferta agregada se habr producido una subida del nivel de precios y un incremento de la renta de
equilibrio. Esta elevacin del nivel de precios determinar que para el mismo nivel de salario nominal, que
es rgido corto plazo, se provoque una cada de los salarios reales. La bajada de los salarios reales implica un
mayor nivel de empleo de equilibrio, por lo que la tasa de desempleo ser menor que la tasa de desempleo
a largo plazo (u*). Esto se traduce en un movimiento a lo largo de la curva de Phillips inicial.
Captulo 10: Las polticas macroeconmicas

Este movimiento hacia la izquierda a lo largo de la curva supone que la tasa de desempleo ser inferior a la
tasa natural. Ello originar una aceleracin de los precios, lo que desplazar hacia arriba la curva de Phillips,
y paralelamente un desplazamiento tambin hacia arriba de la funcin de oferta agregada que finalizar
cuando la renta demandada sea idntica a la potencial o natural. Esto originar un incremento adicional del
nivel de precios que motivar una disminucin de los saldos reales, lo que ocasionar un aumento del tipo
de inters. ste aumento del tipo de inters har que tenga lugar el efecto de expulsin de la inversin
privada, que compensa la expansin fiscal iniciada.
En trminos del mercado de trabajo, se habr ocasionado un exceso de demanda. Puesto que a largo plazo
los salarios nominales son flexibles, se ajustarn al alza hasta volver a la situacin de equilibrio, por lo que
no variarn ni el empleo ni el nivel de produccin ofrecida, pero si el tipo de inters, el nivel de precios y los
salarios nominales.





Captulo 11: Inflacin y ciclos

11.1.-La inflacin en el medio y corto plazo
La inflacin en el medio plazo
En el medio plazo es cuando resulta especialmente adecuado el modelo de la sntesis. En este contexto, la
aparicin de tensiones inflacionistas puede tener su origen tanto por el lado de la demanda como por el
lado de la oferta (costes). Las alteraciones en las curvas de demanda agregada (da) y oferta agregada (oa)
incide en sobre el equilibrio. El equilibrio cambiar cuando alguna de las curvas se desplace. Este tipo de
cambios en las curvas se denomina perturbaciones o shock.
La inflacin de demanda
Los desplazamientos de la curva de demanda tienen lugar cuando se altera cualquiera de los factores que
afectan al PIB de equilibrio distinto del nivel general de precios. Las perturbaciones de demanda pueden
venir provocadas bsicamente por perturbaciones del gasto, por alteraciones en la cantidad de dinero, o
por factores exgenos (guerras, fenmenos naturales, etc.).
La curva de demanda agregada se desplaza hacia la derecha cuando el gasto pblico, la inversin, el
consumo autnomo, las exportaciones netas o la cantidad de dinero aumentan, o cuando disminuyen los
impuestos. El resultado ser un aumento del PIB de equilibrio y una subida del nivel general de precios (se
genera inflacin).
En una economa de mercado el aumento de la demanda causar una presin ascendente sobre los precios
y para qu se aumento de los precios pueda mantenerse a largo plazo la cantidad de dinero deber crecer
lo suficiente. Este argumento nos lleva a la explicacin monetaria de la inflacin.
La inflacin de demanda es la originada en el lado de la demanda de los mercados como consecuencia de
un aumento de la demanda agregada, lo que provoca un aumento del producto real y el nivel general de
precios.
La inflacin de costes
Un aumento en los costes (perturbacin negativa de oferta) desplazar la curva de oferta agregada hacia
arriba y hacia la izquierda, reduciendo el PIB de equilibrio y elevando el nivel general de precios, lo que se
conoce como estanflacin o inflacin de costes.
Una justificacin de que la curva de oferta agregada tenga pendiente positiva es que en la vida real los
salarios se determinan teniendo en cuenta factores como la tasa de inflacin esperada a corto plazo y las
ganancias de productividad de las empresas.

La justificacin de que la tasa de inflacin que resulta consistente con un nivel dado de paro no permanezca
constante, es decir, que la tasa de desempleo y la inflacin aumenten simultneamente, generando
inflacin con estancamiento, se puede formular en base al modelo neoclsico de expectativas: cuando el
incremento efectivo de los precios es superior al esperado (inflacin imprevista), a corto plazo aumenta el
producto real y el empleo, pues se reducen los salarios reales (si las negociaciones salariales se realizan sin
incurrir en ilusin monetaria, a largo plazo no existe intercambio posible entre inflacin y paro).
Dado que las polticas expansivas slo consiguen reducir la tasa de desempleo temporalmente, la nica
forma de mantener la tasa de desempleo permanentemente por debajo de la tasa natural sera
incrementando la tasa de inflacin, es decir, acelerando el crecimiento de los precios (hiptesis
aceleracionista de la inflacin).
Captulo 11: Inflacin y ciclos
[Escribir texto]

La inflacin en el muy corto plazo
En el corto o muy corto plazo, los precios son rgidos, por lo que no hay inflacin. Estamos en el contexto
del modelo keynesiano estricto (la curva de la oferta agregada es una recta paralela al eje de abcisas). Las
tensiones inflacionistas, de existir, tan slo pueden venir por el lado de la oferta agregada. Por tanto, a
corto plazo, slo acontecimientos imprevistos (fallo tecnolgico, brusco aumento del precio los actores,
acontecimiento natural) pueden hacer que la curva de oferta agregada se desplaza hacia arriba y provoque
un aumento de los precios.
11.2.- La inflacin en el largo plazo: una perspectiva monetarista
En el largo plazo rige el modelo clsico, y se caracteriza porque la curva de oferta agregada al es una lnea
recta vertical a nivel del producto potencial. En este contexto slo tiene sentido hablar de perturbaciones
por el lado de la demanda agregada. La nica variable que puede hacer que la demanda crezca de forma
constante es la cantidad de dinero (a largo plazo, la inflacin es un fenmeno monetario).
Explicacin monetarista de la inflacin
Segn los monetaristas, el marco terico para explicar el crecimiento de los precios en el largo plazo es la
teora cuantitativa del dinero, de forma que las tensiones inflacionistas aparecern cuando la cantidad de
dinero crece por encima del crecimiento de la produccin. Segn esta teora, al aumentar la cantidad de
dinero, los agentes econmicos se encontrarn con una cantidad de dinero mayor de la que precisan e
intentarn gastar el exceso de dinero en la compra de otros activos rentables o aumentando su demanda
de bienes y servicios corrientes.
Si la actividad econmica se halla en una situacin en la que la totalidad de los factores productivos
encuentran empleados, la produccin fsica de bienes y servicios no podr aumentar a corto plazo, por lo
que el aumento de la demanda no se podr satisfacer mediante un aumento la produccin. En
consecuencia, los precios subirn.
Al incrementarse la cantidad de dinero la curva de demanda agregada se desplaza hacia la derecha, pero lo
nico que ocurrir ser que los precios aumentarn de forma que el aumento en la cantidad de dinero no
tiene efectos sobre las variables reales. Esta es la conocida dicotoma clsica que hace referencia a la
separacin entre las variables reales y las variables nominales. Los monetaristas defienden esta dicotoma,
as como la neutralidad de dinero, segn la cual las variaciones de la oferta monetaria no afectan a las
variables reales.
El soporte terico de los monetaristas
Su soporte terico es la teora cuantitativa del dinero (valor monetario de las transacciones de una
economa, o PIB, tiene que ser igual al producto del stock medio del dinero, o la oferta monetaria,
multiplicado por el nmero de veces que el dinero rota en un ao, o velocidad de circulacin). La ecuacin
cuantitativa del dinero se puede expresar:

Para relacionar el nivel de precios y la cantidad de dinero, podemos despejar:

que, expresada en tasas de crecimiento, sera:



Tasa de
inflacin
=
Tasa de
crecimiento de la
cantidad nominal
de dinero
Tasa de
crecimiento de
la velocidad
Tasa de
crecimiento de
la renta real
+ -
Captulo 11: Inflacin y ciclos

Segn los monetaristas, la velocidad de circulacin del dinero permanece constante, ya que refleja
patrones estables de comportamiento de los individuos referidos a la renta y al gasto. Slo cambiar si los
individuos o las empresas modifican la forma en la que mantienen sus activos o la manera en la que las
empresas pagan a los empleados.


La velocidad de circulacin aumentar cuando los tipos de inters son elevados y las economas domsticas
tienen sustitutivos del dinero; cuando el pblico tiene poco dinero en relacin con su renta; y cuando
aumenta la renta real.
Las implicaciones de los postulados de la teora monetarista se pueden concretar en:
La oferta monetaria es el factor determinante del PIB nominal
A largo plazo, todas las alteraciones en la cantidad de dinero se trasladan a los precios
El dinero, sin embargo, no slo se demanda para hacer frente a las transacciones, sino tambin como
activo. En este caso, la demanda de dinero puede absorber los aumentos de la oferta monetaria sin
necesidad de que se produzcan alteraciones de precios. Puesto que la velocidad del dinero no es constante,
la relacin entre oferta monetaria y nivel de precios a corto plazo no es tan directa como defienden los
monetaristas, rechazando, por tanto, la neutralidad clsica de dinero. La validez de la hiptesis monetarista
se limita a largo plazo y slo bajo ciertos supuestos.
La poltica econmica y la inflacin
Otro posible factor explicativo de la inflacin es la contradiccin entre los diversos objetivos de las polticas
econmicas. A corto plazo se produce una disyuntiva entre los objetivos de desempleo e inflacin. Si el
gobierno intenta mantener el desempleo por debajo de la tasa de desempleo natural terminar generando
una tasa de inflacin ms alta la esperada. Con el tiempo, el pblico ha similar a la nueva tasa de inflacin y
se convertir en la esperada (la curva de Phillips se desplazar hacia arriba). Si el gobierno contina en su
intento de reducir la tasa de desempleo por debajo de la tasa natural se generar una tasa de inflacin cada
vez mayor.
La teora del ciclo de origen poltico trata de analizar las consecuencias de polticas que tratan de estimular
la economa para obtener un beneficio electoral a corto plazo, an a expensas de un coste econmico a
largo plazo.

11.3.- Los efectos de la inflacin
La inflacin tiene costes reales que dependen de dos factores: de que la inflacin sea esperada o no; y de
que los agentes hayan podido incorporar la inflacin a su vida diaria.
La inflacin esperada
En el contexto de una economa cerrada cuando la inflacin es esperada y las instituciones se han adaptado
para compensar sus efectos, los costes de la inflacin son de dos tipos:
Costes de conversin de activos no monetarios: son los derivados de la incomodidad de tener
que ir con mucha frecuencia a las instituciones financieras a sacar dinero para poder ajustar los
reales deseados a la prdida de poder adquisitivo del dinero motivada por el alza de precios.
Son considerables en economas con una alta inflacin.
Costes del men o costes de etiquetado: son los costes resultantes de modificar los precios.
Costes de unidad de cuenta: son aquellos que surgen del hecho de que el dinero deja de ser
una medida fiable de valor.
Captulo 11: Inflacin y ciclos
[Escribir texto]

El nivel de precios y el consumo: el efecto riqueza
El valor nominal de dinero lquido en un determinado momento es fijo, pero no as su valor real. El efecto
riqueza, o efecto Pigou (Arthur Pigou, 1877-1959), nos dice que un descenso de los precios hace que los
consumidores se sientan ms ricos, pues su renta real aumenta, y las dems, mientras que un incremento
de los precios inciden negativamente sobre el consumo.
La inflacin esperada y los impuestos
Con la inflacin se produce un deslizamiento de los tramos impositivos al aumentar la proporcin de
impuestos que se paga por una cantidad dada de renta real. Puesto que la proporcin de impuestos tiende
a aumentar con el nivel de renta nominal, la inflacin, al elevar la renta nominal, pero no la real, hace que
aumente los impuestos. Esto se conoce como el impuesto inflacionario.
La inflacin esperada y los tipos de inters
El tipo de inters nominal o tipo de mercado tiende a llevar consigo una prima igual a la tasa de inflacin
esperada:


La ecuacin de Fischer establece que un incremento de la inflacin esperada se refleja de forma total en los
tipos de inters nominales, sin alterar el tipo de inters real.
Con la renta generada por los intereses ocurre el mismo problema que el sealado con la renta procedente
del capital, al aumentar el tipo de inters nominal en el mismo porcentaje de la tasa de inflacin. Esto hace
que el tipo de inters real no vare. Si el gobierno grava la renta procedente de los intereses nominales, el
tipo de inters real que percibe el prestamista una vez reducido los impuestos se reduce, con lo que el
estado de incrementar sus ingresos gracias a la inflacin.
El nivel de precios y la inversin: el efecto-tipo de inters de Keynes
El nivel de precios incide en la demanda de dinero. Cuanto ms bajos a nivel de precios menos dinero
necesitarn los hogares. El exceso de dinero pueden utilizarlo para comprar bonos o depositarlo en una
cuenta, generando intereses. El banco puede utilizar estos fondos para conceder ms prstamos.
Cuando los hogares intentan convertir parte de su dinero en activos rentables presionan a la baja los tipos
de inters. La reduccin de los tipos hace que las empresas con posibilidad de invertir se planteen pedir
prstamos a las entidades financieras para llevar a cabo sus proyectos de inversin.
En conclusin, un descenso del nivel de precios reduce el tipo de inters, estimula el gasto de inversin y,
por tanto, aumenta la cantidad demandada de bienes y servicios. Esto es el efecto-Keynes.
La inflacin imprevista
Los efectos de la inflacin imprevista sobre sistema econmico se pueden clasificar en:
Efectos sobre la distribucin de la renta y la riqueza
Efectos sobre la asignacin de los recursos productivos
Efectos de la inflacin sobre la produccin y el empleo
Efectos sobre la distribucin de la renta
Los efectos de la inflacin sobre la distribucin de la renta y la riqueza son los ms visibles y ms
frecuentemente destacados. La inflacin perjudica a quienes reciben rentas fijas en trminos nominales y,
en general, a los que reciben rentas que crece menos que la inflacin (jubilados, pensionistas, etc.).
Entre los que se ven beneficiados por la inflacin estn los prestatarios o deudores, cuando su deuda est
establecida en trminos nominales. Adems, la inflacin beneficia al estado, porque las distorsiones fiscales
hacen que aumenten los impuestos y porque buena parte de sus gastos en trminos reales suelen
Tipo de inters nominal = Tipo de inters real Tasa de inflacin +
Captulo 11: Inflacin y ciclos

decrecer, ya que una parte de los intereses y amortizacin de los ttulos de deuda pblica viene
especificado en trminos monetarios, por lo que la deuda se reduce.
La inflacin tambin incide sobre la riqueza y su distribucin, ya que supone una reduccin en el valor del
dinero y, por tanto, en el valor real de los ahorros, por lo que afectar a los agentes econmicos en funcin
de la proporcin de la riqueza que stos mantengan en dinero y en activos de valor nominal fijo.
Efectos sobre la actividad econmica
La inflacin altera el sistema de precios relativos, y con l la estructura productiva de la economa, pues no
todo los precios aumentan por igual. Una alteracin de la estructura de los precios implica una
perturbacin en la asignacin de recursos al verse dificultada informacin.
Los efectos ms significativos de la inflacin en trminos de la actividad econmica, es decir, la produccin
y el empleo, se evidencian cuando se adopta una perspectiva internacional. Aquellos pases que
experimenten unas mayores tasas de inflacin vern que sus productos perdern competitividad y sus
exportaciones se reducirn.
La incertidumbre
En periodos inflacionistas la incertidumbre dificulta los controles y los clculos de rendimiento de las
inversiones. Esto determina que la invasin se resienta con lo que la acumulacin de capital y la
productividad se vern seriamente afectadas.
La incertidumbre se manifiestaen los clculos de inversiones en trminos de primas de riesgo ms altas.
Este dficit se concentrar en inversiones a largo plazo, puesto que son ms sensibles a la incertidumbre y a
la inestabilidad asociada a la inflacin.
Los agentes econmicos y la lucha contra la inflacin
La persistencia de la inflacin hace que sta sea prevista con mayor o menor acierto por los agentes
econmicos y traten de incorporarla a su comportamiento para defenderse de sus efectos adversos.
Los aumentos salariales en trminos nominales son un intento de defensa por parte de los trabajadores
ante la prdida de poder adquisitivo que supone la inflacin, constituyendo esta actitud defensiva la base
de la espiral precio-salarios. Asimismo, las empresas, si saben que los costos de produccin van a subir por
incrementos salariales, tratarn de defenderse a su vez subiendo de nuevo los precios.
Los prestamistas tratarn de cargar una tasa de inters real que sea igual a la tasa de inters nominal
menos la tasa de inflacin esperada. Esta inflacin prevista induce al pblico a alterar la composicin de su
tenencia dinero, ttulos, obligaciones, etc. Algunos de estos activos protegen al propietario de los mismos
contra la inflacin y otros no. Por ello, si se esperan fuertes tensiones inflacionistas, aumentar la demanda
de activos inmunes a la inflacin.
En pases con fuertes y amplios perodos de inflacin suele haber un desplazamiento desde activos
financieros a activos fsicos.
Los activos fsicos suelen mantener su valor respecto a otros bienes, lo que determina que la demanda de
este tipo de activos se eleve y, en consecuencia, aumente su precio. Adems, es frecuente en tener parte
de la liquidez en divisas de pases con monedas estables (el dlar, el euro y el yen actan como monedas
refugio).
La indiciacin o indexacin
Una alternativa para afrontar la inflacin consiste en tratar de aprender a vivir con ella. Vivir con la inflacin
significa introducir la indiciacin con carcter general, tanto en los trminos de los contratos como la
fijacin de los precios. Mediante la indiciacin se ajustaran automticamente todo los pagos a los efectos
de la inflacin.
Captulo 11: Inflacin y ciclos
[Escribir texto]

La indiciacin plantea problemas, pues hay desfases entre el momento en que varan los precios y el
momento en que puedan ajustarse todos los pagos, adems de los desajustes fiscales. Tambin plantea el
inconveniente de sufrir un sesgo inflacionista y que los agentes econmicos empiezan a creer que la tasa de
inflacin puede aumentar sin que ello tenga mayores consecuencias. Sin embargo, los costes de una
inflacin alta al final seran elevados, y siempre cabe el peligro de que se genere un proceso de inflacin
progresiva que conduzca a un perodo de hiperinflacin.
Desde una perspectiva internacional, la lucha contra la inflacin debe concretarse en una poltica
monetaria contractiva, que contribuya a quebrar las expectativas inflacionistas, acompaada por una
poltica fiscal austera que reduzca el dficit pblico.

11.4.- Las polticas anti inflacionistas, la desinflacin y la deflacin
Para combatir las tensiones inflacionistas se suele llevar a cabo polticas contractivas de demanda tanto de
corte monetarista como fiscal. A largo plazo, la clave para combatir la inflacin est en controlar el
crecimiento de la cantidad de dinero y ligar ste a las necesidades de la actividad productiva de la
economa. Para ello, los bancos centrales se fijan como objetivo la estabilidad de precios y la concretan en
una tasa de inflacin positiva y baja, conocida como tasa de inflacin ptima.
Por otro lado, para combatir la inflacin, los gobiernos han utilizado polticas de rentas a fin de influir
directamente en los salarios y en los precios, y no slo a travs de la demanda agregada (poco exitosas). El
objetivo de los controles de precios y salarios es regular y limitar los crecimientos de precios y los salarios y
quebrar dinmicas inflacionistas.
Las polticas de rentas basadas en el sistema fiscal intentan utilizar incentivos para reducir las tasas de
inflacin penalizando a las empresas que elevan los precios o los salarios rpidamente y subvencionando a
las que incorporan prcticas anti inflacionistas.
Para reducir la inflacin ya incorporada a las expectativas la situacin es la inversa. Las autoridades
econmicas tienen que poner en marcha el proceso contrario y adoptar medidas restrictivas que
mantengan el desempleo por encima de su tasa natural durante largos periodos de tiempo. Esto, conocido
como desinflacin, pretende reducir la inflacin que se encuentra incorporada en las expectativas.
La desinflacin origina prdidas de produccin y de empleo a corto plazo, por evitar los costes asociados a
una inflacin alta y crnica y sentar las bases de un crecimiento estable a largo plazo.
La deflacin
La deflacin tiene lugar cuando la tasa de inflacin es negativa, es decir, cuando desciende el nivel general
de precios. Las deflaciones prolongadas van unidas a periodos de depresin.
Una deflacin imprevista perjudica a los prestatarios porque aumenta la carga real de sus deudas, y
beneficia a los prestamistas, pues aumenta el valor real de los desembolsos que reciben.
La deflacin reduce la demanda agregada y agrava la recesin, el efecto conocido como deflacin de la
deuda.
Cuando se trata de una deflacin esperada tendr lugar un descenso de los tipos de inters nominales y un
aumento de la demanda de dinero. Se dice que existe lmite cero en los tipos de inters nominales, ya que
nadie est dispuesto a prestar dinero a un tipo de inters nominal negativo, dado que es ms beneficioso
mantener el dinero en efectivo. Este lmite reduce el margen de maniobra de la poltica monetaria, ya que
ante una situacin en la que la produccin es inferior a la potencial y la tasa de desempleo superior a la
natural, el Banco Central no podra reducir ms los tipos para estimular la demanda agregada. Cualquier
incremento adicional de la base monetaria acabar canalizndose hacia las reservas bancarias o al efectivo
en manos del pblico, pero no se convertir en gasto. Esta es una situacin de trampa de liquidez. La
trampa de la liquidez tambin se puede producir por una reduccin brusca de la demanda de prstamos,
Captulo 11: Inflacin y ciclos

siendo esta situacin ms probable si los individuos prevn que se est deflacin que si prevn que exista
inflacin.
La mayora de los bancos centrales prefieren una tasa de inflacin positiva, pero baja, a una tasa negativa
de inflacin.

11.5.- El ciclo econmico
Algunos autores definen la macroeconoma como el estudio de las causas y los efectos de los ciclos
econmicos.
Cuando se analiza la evolucin de las variables econmicas a lo largo del tiempo se suelen distinguir cuatro
movimientos:
La tendencia creciente, que recoge la evolucin sostenida de la produccin a largo plazo y que
se denomina produccin potencial, tomando como ejemplo el PIB. Este crecimiento sostenido a
largo plazo del PIB real y la consiguiente mejora de los niveles de vida se conoce como
crecimiento econmico. El mximo nivel de PIB que puede mantenerse con una tecnologa y un
volumen de poblacin dados sin acelerar la inflacin es el PIB potencial. Es equivalente a nivel
de produccin correspondiente a la menor tasa sostenible de desempleo, o tasa natural de
desempleo.
Los ciclos econmicos, que son las fluctuaciones o desviaciones recurrentes respecto de la
tendencia, con una duracin variable superior a un ao. Para identificar las fases del ciclo
econmico se analizan una serie de variables, siendo el PIB real la ms importante. El PIB real
evoluciona a lo largo del tiempo siguiendo una trayectoria hostil ante alrededor de la
produccin potencial o produccin natural, y describe con razonable precisin la fase del ciclo
econmico en la que se encuentra la economa.
Las variaciones estacionales, que son movimientos tambin recurrentes, con duracin
generalmente fija e inferior al ao.
Las variaciones aleatorias o irregulares.
Desde una perspectiva cclica la tasa de desempleo natural es aquella alrededor de la cual hostil a la tasa de
desempleo efectiva o real. En los puntos en los que la produccin efectiva coincide con la produccin
natural o potencial, la tasa de desempleo observada o real coincide con la tasa natural o de equilibrio.
El PIB oscila alrededor de la produccin potencial o natural en la que los recursos estn utilizados en una
proporcin tal que la tasa de desempleo coincide con la tasa natural de desempleo o tasa de desempleo de
equilibrio a largo plazo.
Los ciclos econmicos y sus fases
A fases de fuerte expansin y notable crecimiento del empleo le suelen seguir otras de contraccin o
recesin, y en raras ocasiones de depresin.
Las bases de mayor crecimiento se denominan expansin. Cuando la produccin experimenta un
decrecimiento o crecimiento bajo se dice que hay una crisis. La cima o pico y el fondo o valle constituyen
los puntos de giro. La fase descendente es la contraccin, a lo largo de la cual se reduce la produccin y el
empleo y suele durar entre seis meses y un ao. Una contraccin pasa a denominarse recesin cuando dura
como mnimo dos trimestres. Una definicin til de una recesin es una disminucin del PIB real que dura
por lo menos dos trimestres. Una depresin es una cada muy profunda y prolongada de la actividad
econmica.
Los ciclos y el nivel de ocupacin: el desempleo cclico
La tasa de desempleo oscila alrededor de la tasa de desempleo natural o tasa de desempleo de equilibrio a
largo plazo. En las tasas de expansin, la utilizacin de recursos es alta y la tasa de desempleo es inferior a
Captulo 11: Inflacin y ciclos
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la tasa de desempleo natural, mientras que las bases de recesin la tasa de desempleo observada es
superior a la tasa natural.
Adems del desempleo natural, existe otro desempleo que est causado por las fluctuaciones econmicas y
se conoce como desempleo cclico. La consecuencia de esto es que el desempleo total existente en un pas
se descompone en dos partes: la debida al ciclo econmico, desempleo cclico, y la que existe con
independencia del ciclo, desempleo natural, que es el desempleo de equilibrio a largo plazo.
La tasa de desempleo efectiva ser la suma de la tasa de desempleo cclico y la tasa natural de desempleo.
El desempleo natural obedece a factores tales como la rigideces y comportamientos no competitivos del
mercado de trabajo, que tienden a convertir el desempleo en algo permanente. El desempleo cclico
depende de factores coyunturales, concretamente, de nivel de la demanda agregada.
Si un pas experimenta una depresin relativamente prolongada, puede resultar que al final de la depresin
la tasa natural de desempleo sea superior a aqulla con la que entr. ste fenmeno se conoce como
histresis. Esta situacin se explica porque en el transcurso de la recesin muchos trabajadores fueron
despedidos y han permanecido desempleados mucho tiempo, por lo que se produce una prdida de
cualificaciones y de hbitos de trabajo, que eleva al desajuste y limita la capacidad de estos desempleados
para ejercer una presin que modere los salarios.

11.6.- Algunas teoras explicativas del ciclo

Modelos keynesianos: ciclos inducidos por la demanda
En su interpretacin de las recesiones, los keynesianos no se preocupan de la oferta, sino que la prioridad
es el lado de la demanda.
El modelo macroeconmico keynesiano concibe la economa como la unin de dos mitades separadas y
completamente independientes (oferta y demanda) con precios rgidos, y por tanto irrelevantes. La oferta
es la capacidad productiva agregada, que evoluciona de forma exgena; la demanda agregada depende del
nimo cambiante de los agentes o de shock agregados aleatorios. Ni la oferta ni la demanda dependen de
las elecciones de agentes individuales o de los precios relativos.
Para los keynesianos, el ciclo es el resultado de perturbaciones de demanda ampliadas y prolongadas por
mecanismos internos, tales como el multiplicador fue el acelerador. La inversin es la variable que registra
sistemticamente las cadas ms violentas cuando la economa se adentra en la etapa recesiva. Si el
crecimiento es ms bajo de lo que se considera que debera ser, los keynesianos entienden que ser debido
a una falta de demanda. Esta forma de enfocar el ciclo econmico ha condicionado la poltica econmica
desde los aos 30, evidenciando la aceptacin del modelo keynesiano.
La sntesis neoclsica y el ciclo econmico
La sntesis neoclsica pas a ser el modelo macroeconmico que dio soporte a las teoras keynesianas
modernas del ciclo econmico. La pieza clave de estos desarrollos es la existencia de un trade off
estructural entre la produccin y la inflacin, concretado en la curva de Phillips.
Se supone que la capacidad productiva es exgena y que la demanda oscila aleatoriamente debido a shock
de demanda, casi siempre a nivel agregado y negativo. Por ello los modelos se construyen esencialmente
para explicar las recesiones. El mecanismo es el siguiente: en una economa equilibrada, la demanda
desciende de repente, a causa de una cada de la oferta de dinero, del gasto pblico, etctera. El resultado
es un descenso en el nivel de produccin agregada y de la demanda de empleo. Los niveles de precios
agregados no se ajustan con rapidez. Los salarios nominales son rgidos a la baja, por lo que aparece un
exceso de oferta de trabajo y una falta de demanda de bienes. La produccin se reduce por debajo de su
tendencia. Esto explicara la recesin.
Captulo 11: Inflacin y ciclos

Para salir de la recesin se puede realizar una inyeccin monetaria, un estmulo fiscal, o una combinacin
de ambas cosas. Cualquiera de las medidas generar algn tipo de inflacin, lo que eleva el precio nominal
y reduce el salario real. La economa sale de la recesin y vuelve a la situacin de equilibrio, al sacrificar la
estabilidad de los precios a costa de aumentar la produccin.
De la explicacin monetarista a la revolucin de las expectativas racionales (RER)
La escuela monetarista defiende la causalidad monetaria de los ciclos. Segn esta teora, una perturbacin
nominal en una economa es capaz de generar no slo cambios nominales, sino tambin reales,
provocando ciclos o desviaciones alrededor de una tendencia, cuyo origen descansa en una alteracin de la
cantidad de dinero.
A finales de los 70, Friedman, Brunner y Phelps comenzaron a criticar el modelo keynesiano. La RER
introdujo a expectativas racionales y desech que existiera un trade off estructural entre produccin e
inflacin, que tuviera un vnculo causal. Por lo tanto la inflacin no provoca la produccin. La introduccin
de las expectativas racionales culmina con la irrelevancia de las polticas. La RER defiende que las polticas
son irrelevantes pues incluso si existiera un trade off entre inflacin y produccin, ste no sera susceptible
de ser explotado con polticas de demanda, pues requerira sorprender al sector privado todas las veces.
Pese al aparente xito de la revolucin de las expectativas racionales, se siguen escribiendo modelos
equivalentes a los que se daban a primeros de los 70. Esto se debe a que el modelo del ciclo econmico de
las expectativas racionales era ms incompleto el antiguo keynesiano. Adems, no explica la aparente
correlacin entre produccin e inflacin.
Ciclos econmicos reales (CER): la clave son los shock de oferta
Esta teora mantiene el modelo agregado con precios flexibles y expectativas racionales que la RER
planteaba, pero cambiando la tipologa de los shock relevantes. Se desechan los shock de demanda y son
reemplazados por shock de oferta o tecnolgicos. Las oscilaciones de la produccin vienen provocadas por
variaciones en la productividad media del trabajo como consecuencia de alteraciones en la tecnologa.
Estas variaciones en la productividad originan oscilaciones en la funcin de produccin y en la oferta
agregada.
Segn este modelo, la productividad agregada oscila aleatoriamente alrededor de una senda determinada
en el largo plazo y los agentes econmicos se adaptan a estas variaciones ajustando la oferta de trabajo, el
consumo y la inversin.
El modelo CER no explica el porqu pequeas variaciones de la productividad de las empresas interactan y
llegan a producir fluctuaciones coherentes en la produccin agregada. Tambin ha sido un fracaso a la hora
de explicar el comportamiento de los precios de los activos, los salarios reales y los niveles de empleo.
Tanto este modelo como el RER carecen de una oferta agregada con pendiente positiva. Sin ella no hay
lugar para que la demanda agregada juega un posible papel en la fijacin de la produccin agregada.
Crecimiento y ciclos: la importancia de los factores endgenos
Joseph Schumpeter ( Teora del Desarrollo Econmico, 1911) seal que los ciclos son la forma en que se
desarrolla el crecimiento. Si pretendemos eliminarlos acabaremos tambin con el crecimiento.
Los elementos clave de este modelo son:
El aumento de la renta per capita proviene de la continua mejora de los mtodos de
produccin, que propician el cambio tecnolgico.
El emprendedor-innovador es el protagonista de este proceso.
Las innovaciones son descentralizadas, de pequea escala y locales.
El crdito bancario es un elemento fundamental del mecanismo de crecimiento.
Captulo 11: Inflacin y ciclos
[Escribir texto]

De esta forma se mezclan elementos tecnolgicos con otros de carcter financiero haciendo que los ttulos
sean el resultado natural que acompaa el crecimiento.

11.7.- Las polticas de estabilizacin y el ciclo de origen poltico
Desde una perspectiva econmica, la variable ms importante para los votantes es la tasa de crecimiento
de su renta en un periodo de tiempo inmediatamente antes de unas elecciones, digamos en el ao
anterior, as como las expectativas a corto plazo. El factor econmico ms importante a la hora de unas
elecciones no es, por tanto, la posicin de la economa, sino la direccin hacia la cual se orienta. Si se
acepta este esquema, el ciclo de origen poltico tiene una clara justificacin, pues un ao o dos antes de la
eleccin los gobernantes iniciarn polticas expansivas encaminadas a reactivar la actividad econmica, de
forma que, cuando tengan lugar las elecciones, la produccin real est creciendo.
A corto plazo, se produce una contradiccin entre los objetivos de desempleo e inflacin. Si el gobierno
intenta mantener el desempleo por debajo de la tasa de desempleo natural, se desencadenar una
dinmica que acabar generando una tasa de inflacin ms alta la esperada.
La teora del ciclo de origen poltico trata de analizar las consecuencias de polticas que tratan de estimular
la economa para obtener un beneficio electoral a corto plazo, an a expensas de un coste econmico a
largo plazo.
Las polticas de estabilizacin
A pesar de que la actividad econmica es difcilmente controlable, los responsables de la poltica
econmica tratan de amortiguar los efectos de las fluctuaciones y situar la economa lo ms cerca posible
de nivel potencial y con un nivel de inflacin reducido. Para ello se acude a las polticas estabilizadoras.
Las polticas estabilizadoras son las polticas macroeconmicas, generalmente de corte monetario y fiscal,
que los gobiernos suelen tomar para tratar de estabilizar la actividad econmica.
El carcter anti cclico de la poltica fiscal es cuestionado por dos motivos:
Debido a los retrasos en la instrumentacin de la poltica fiscal. Un proyecto que se pens para
combatir una contraccin puede terminar ejerciendo sus efectos cuando la economa ya haya
salido de la fase contractiva.
Aunque la mayora de los macroeconomistas aceptan que la poltica fiscal puede desplazar la
curva de demanda agregada, opinan que no se debera recurrir a la poltica fiscal discrecional
de forma regular para estabilizar la actividad econmica por el riesgo de generar ciclos
econmicos de origen poltico.
En la lucha contra el ciclo econmico, la mayora de los macroeconomistas le otorgar la poltica monetaria
el papel principal, ya que es eficaz para estabilizar la economa, aunque tambin es generalmente aceptado
que no se puede utilizar la poltica monetaria para reducir la tasa de desempleo por debajo de la tasa
natural. Adems, el banco central debe ser una entidad independiente, fuera de las presiones polticas, o
habr riesgo de ciclos de origen poltico.
En cuanto al Banco Central, muchos son partidarios de que la autoridad monetaria acte siguiendo unas
directrices formales, generalmente concretadas en fijar una tasa de inflacin como objetivo. Hay que tener
en cuenta que la estabilidad de precios escrita, es decir, una tasa de inflacin del 0%, si bien ayuda a
estabilizar la economa aumenta el riesgo de que los tipos de inters se siten en el 0% durante una
recesin, limitando la efectividad de la poltica monetaria. Otros economistas sealan que si el banco
central y una regla de inflacin como objetivo ver limitada su capacidad de respuesta ante ciertos sucesos.
La poltica monetaria y las burbujas
Desde la perspectiva de que la poltica monetaria no debera ocuparse nicamente de la inflacin, algunos
defienden que debera tener en cuenta tambin el nivel de la actividad econmica, del desempleo, e
Captulo 11: Inflacin y ciclos

impedir las fluctuaciones extremas de los precios de los activos, como las cotizaciones de las acciones o el
precio de las viviendas. Todo esto pensando en la conveniencia de prevenir los efectos perjudiciales de la
formacin de burbujas. Cuando revienta una burbuja, los efectos sobre la demanda agregada pueden ser
difciles de contrarrestar.
Los defensores opinan que el banco central debera frenar la euforia irracional de los inversores en el
momento en que se produce, aunque ni el general de precios no sea un problema. Al actuar de esta
manera el banco central podra abortar las burbujas, evitando el coste que supone que la economa entre
en recesin cuando tiene lugar el estallido de la misma.
La otra posibilidad es que el Banco Central slo actu cuando suceda esta recesin, reduciendo los tipos de
inters para combatirla.
Sobre estas dos posibilidades no hay un acuerdo entre economistas.
Ante el tipo de problemas analizados, que surgen cuando, a corto plazo, se trata de incidir sobre la
produccin y el empleo, conviene recordar que una opcin es recurrir a polticas de oferta que incidan
favorablemente sobre la produccin potencial.
Ampliacin 11.1- el papel del dinero en la economa segn los monetaristas y los keynesianos
Monetaristas Keynesianos
La funcin de demanda de dinero es muy estable.
Los cambios en la cantidad de dinero explican la
evolucin de la demanda
La demanda de dinero no es muy estable. La
velocidad de circulacin no es constante y la
incidencia de la cantidad de dinero sobre la
demanda no es directa
A largo plazo, el producto nacional tiende hacia el
nivel potencial. El crecimiento de la cantidad de
dinero determina la tasa de inflacin a largo plazo
La economa a corto plazo no tiende al pleno
empleo. Se apela a la poltica fiscal para intervenir
sobre la actividad econmica
El dinero es neutral. Existe dicotoma entre
variables reales y nominales
No existe dicotoma entre variables reales y
nominales. El dinero no es neutral a corto plazo
La oferta de dinero es exgena: los cambios en la
cantidad de dinero influyen en los precios, y son
poco influidos por otras variables
La cantidad de dinero es endgena: depende del
comportamiento de las variables econmicas y las
autoridades acomoda su crecimiento a la actividad
econmica. Influye en otras variables, y stas a su
vez, en la cantidad de dinero
Toda poltica fiscal no acompaada por un cambio
en la cantidad de dinero slo desplazar a la
iniciativa privada, sin efectos sobre la actividad
econmica real
La poltica monetaria no es un instrumento til. La
poltica fiscal tendr un efecto directo sobre la
actividad, pues el efecto desplazamiento no es
apreciable

Ampliacin 11.2.- el nivel de precios y las exportaciones netas: el efecto-tipo de cambio de Mundell-
Fleming
Un descenso del nivel de precios incrementa la cantidad demandada de bienes y servicios por razones:
Los consumidores se sienten ms ricos y consumen ms
Los tipos de inters bajan, incrementndose en la demanda de inversin
El tipo de cambio se deprecia, lo que estimula la demanda de exportaciones netas, haciendo
que la demanda agregada tenga pendiente negativa
El efecto-tipo de cambio nos dice que una depreciacin de la moneda estimula las exportaciones netas
y por tanto la demanda.
Captulo 11: Inflacin y ciclos
[Escribir texto]

Ampliacin 11.3.- La hiperinflacin
Una economa se ve afectada por un periodo de hiperinflacin cuando los precios crecen a tasas
superiores al 50% mensual. Cuando esto ocurre, los individuos tratan de desprenderse del dinero lquido de
que disponen antes de que los precios crezca ms y hagan que el dinero pierda an ms valor. Esto es
conocido como la huida del dinero, y consiste en la reduccin de los saldos reales posedos por los
individuos.
Las hiperinflaciones son excepcionales y extremas. Una hiperinflacin desorganiza la produccin,
impide el normal funcionamiento de los mercados, pues bloquea las transacciones, y redistribuye la renta y
la riqueza de forma notable.
Ampliacin 11.4.- La ley de Okun
La ley de Okun recoge la idea de que la tasa de desempleo disminuye cuando la produccin aumenta
rpidamente y establece una relacin cuantitativa entre la brecha del PIB, es decir, la diferencia entre el PIB
potencial y el PIB actual, y la tasa de paro.
La ley de Okun establece que por cada 2% que desciende el PIB en relacin con el potencial, la tasa de
desempleo aumenta un punto porcentual.

Donde u y u son la tasa natural de desempleo y la tasa de desempleo efectiva, respectivamente, y a es
un parmetro cuyo valor aproximado es dos. El PIB est medido en trminos reales.
El significado econmico de esta ley es:
Si la tasa de desempleo coincide con la natural entonces el PIB real coincide con el potencial.
Por cada punto porcentual que discrepen la tasa de desempleo de la tasa natural, la brecha del
PIB es de 2%. Este es el coste del desempleo en trminos de prdida de la produccin real.
Por cada punto porcentual que aumente (disminuya) la tasa de desempleo, la brecha del PIB
aumenta (disminuye) en dos puntos porcentuales.
Ampliacin 11.5.- El acelerador y su relacin con el multiplicador
El principio del acelerador puede expresarse mediante la relacin existente entre la inversin y la
variacin de la produccin:

Donde la constante es la relacin capital/producto. Esta ecuacin nos dice que la inversin slo tendr
lugar cuando la renta est aumentando. Es la versin original del acelerador. El funcionamiento del
acelerador tiende a reforzar el multiplicador, producindose un proceso de interrelacin mutua.

siendo la propensin marginal al consumo, y C el consumo. Si sustituimos esta ecuacin en la anterior
tenemos:

Esto muestra que la inversin neta inducida ser proporcional a la variacin del consumo, concretando
la interrelacin entre el acelerador y el multiplicador.
Las conclusiones de esto son:
Dado un nivel constante de consumo, la inversin neta ser cero
Captulo 11: Inflacin y ciclos

Para mantener un nivel constante de inversin neta inducida, el consumo deber aumentar a
una tasa constante. La inversin tambin descender si el consumo se mantiene en ascenso,
pero a una tasa decreciente.
Para tratar de mantener un aumento a largo plazo en la inversin neta es necesario que el
consumo de la sociedad no slo aumente, sino que lo haga a una tasa creciente.
Ampliacin 11.6.- anlisis grfico de los ciclos de demanda y de oferta

Ci cl o de demanda
La demanda agregada oscila, haciendo que el
equilibrio macroeconmico flucte tambin entre el punto
E
0
y el punto E
1
. La produccin agregada se mueve entre
y
1
e y
0
, alrededor de la produccin potencial (y*). El nivel
general de precios tiende a bajar en la fase de crisis y a
subir en la fase de expansin.





Ci cl o de oferta
La oferta agregada oscila, haciendo que el equilibrio
macroeconmico flucta entre el punto E0 y el punto E1.
La produccin agregada se mueve entre y0 e y1, alrededor
de la produccin potencial (y*). El nivel general de precios
tiende a subir en la fase de crisis y a bajar en la fase de
expansin.















E0
y0
P1
P0
y*
P
Produccin
DA0 OA
E1
Produccin
potencial
DA1
y1
OA
P
E1
E0
y0
P1
P0
y*
Produccin
DA
Produccin
potencial
y1
OA1
OA0
Captulo 12: Crecimiento econmico y desarrollo


En Espaa, existen dos factores que frenan la productividad y la competitividad:
Un modelo de crecimiento muy dependiente del consumo y de los sectores de la construccin y
el turismo
Diferencial de inflacin con la eurozona
Escasa inversin en tecnologas de la informacin
Reducido gasto en investigacin y desarrollo
Bajo porcentaje de jvenes que completan sus estudios
Elevado porcentaje de contratos a tiempo parcial
El crecimiento econmico, esto es, el aumento de la produccin potencial, es la clave de la elevacin del
nivel de vida a largo plazo.
12.1.- El crecimiento en el corto y en el largo plazo
El crecimiento econmico a largo plazo viene determinado por la evolucin de la oferta agregada. La
produccin crece en el largo plazo porque aumenta la dotacin y calidad de los factores productivos y
porque mejora la tecnologa. La teora del crecimiento se ocupa de explicar esta tendencia creciente de la
economa y de analizar sus caractersticas.
En trminos grficos el posible aumento de la produccin potencial viene determinado por qu la frontera
de posibilidades de produccin podra, en un contexto de crecimiento econmico a largo plazo, desplazarse
hacia arriba y a la derecha. El crecimiento econmico supone el aumento del PIB potencial de un pas, lo
que en trminos de la frontera de la produccin equivale a un desplazamiento hacia fuera
El crecimiento econmico: medicin y caractersticas
El crecimiento econmico se asocia de forma general con el crecimiento de la produccin o renta per cpita
a lo largo del tiempo. El crecimiento de la renta per cpita depende de los siguientes hechos:
El comportamiento de los individuos respecto al esfuerzo de trabajo y la fertilidad
El capital humano
La escolarizacin
La expectativa de vida
El crecimiento econmico y su medicin
El crecimiento econmico es un aspecto de otro proceso ms general: el desarrollo de una sociedad. Con el
estudio del crecimiento econmico slo se pretende analizar una parte de este desarrollo social, la que se
refiere a la evolucin de la produccin y la riqueza de un pas.
La medicin de crecimiento econmico
El crecimiento econmico se suele medir mediante la evolucin del PIB a largo plazo. Puesto que el PIB es
una macro magnitud de valor, slo tendremos una idea apropiada del crecimiento de la economa si
eliminamos la influencia de los precios sobre el PIB y analizamos la evolucin de la produccin real (tasa de
crecimiento del PIB real).
Otro elemento relevante es el aumento de la poblacin. Por esta razn, cuando se estudia el crecimiento
econmico se suele utilizar la magnitud PIB por habitante en trminos reales.
Captulo 12: Crecimiento econmico y desarrollo



La tasa de crecimiento del PIB en trminos reales
La tasa de crecimiento del PIB real entre dos aos a y b determinados se expresa:

El PIB real por habitante

12.2.- Productividad y crecimiento econmico: las fuentes del crecimiento
Slo se logra un crecimiento econmico con regular si la cantidad producida por trabajador medio, esto es,
la productividad, se incrementa de forma creciente.
La productividad del trabajo o productividad es el volumen de produccin por trabajador, es decir, el PIB
real dividido por el nmero de personas empleadas.
A largo plazo la tasa de crecimiento del empleo no puede ser muy diferente de la tasa de crecimiento de la
poblacin.
Las fuentes de crecimiento
Los factores explicativos de crecimiento de la produccin a largo plazo se conocen como fuentes de
crecimiento econmico y se concretan:
Aumento de la disponibilidad y la calidad del trabajo
Aumento de la dotacin de capital fsico
Mejora de la tecnologa
El aumento de la disponibilidad y la calidad de trabajo
Este factor como fuente de crecimiento requiere distinguir los siguientes aspectos:
El nmero de trabajadores disponibles: viene determinado por la poblacin activa. El
crecimiento de la poblacin activa depende de:
o El crecimiento de la poblacin: la evolucin de la natalidad presente explica la mano de
obra disponible para la siguiente generacin. Desde la perspectiva econmica, tener
hijos es una decisin que implica la asignacin de recursos y responde a incentivos. Las
familias suelen tener ms hijos cuando el coste de oportunidad de criarlos es bajo (a lo
que renuncia la madre por no poder trabajar). Esto explica las diferencias en cuanto a
tasas de natalidad entre los diferentes pases.
o La tasa de actividad laboral entre la poblacin en edad de trabajar. Al aumentar esta
tasa se incrementa la mano de obra, de forma que a medida que la tasa de actividad de
un pas aumenta, la oferta de trabajo de ese pas tambin lo hace.
o La inmigracin de trabajadores de otros pases: en los ltimos aos ste ha sido un
elemento de crecimiento del factor trabajo extraordinariamente dinmico.
El nmero de horas de trabajo por individuo: es un factor importante para determinar la
disponibilidad total del factor trabajo. En los pases desarrollados el nmero medio de horas
por trabajador presenta una tendencia decreciente, debido al efecto renta o ingreso, ya que a
medida que va aumentando el nivel de vida de los individuos, stos valoran ms el ocio frente
al trabajo.
Captulo 12: Crecimiento econmico y desarrollo


La cualificacin de la mano de obra: conocimientos y capacidades adquiridas en el puesto de
trabajo. Constituyen el capital humano, que es un elemento clave por su incidencia en la
productividad del trabajo. El proceso de adquisicin de estos conocimientos constituyen la
inversin en capital humano.
El aumento de las dotaciones de capital fsico
El capital fsico de un pas est constituido por el capital productivo y por las infraestructuras. El capital
productivo es la maquinaria, los bienes de equipo y las instalaciones. Cualquier incremento del capital
productivo permite que cada trabajador genere una mayor cantidad de bienes y que se incremente la
produccin total.
Las infraestructuras bsicas estn integradas por todos aquellos elementos relativos a comunicaciones
terrestres, martimas o areas, las redes de suministro de energa elctrica, agua, saneamiento,
infraestructura de telecomunicaciones, etctera. Las infraestructuras bsicas contribuyen a la produccin al
proporcionar unos servicios fundamentales para las empresas.
El capital fsico o stock de capital, que es una variable fondo, no es algo que permanezca constante sino que
su variacin se recoge a travs de la inversin. Esta es una variable flujo que acta como variable puente
entre el corto y el largo plazo. Cuando el capital fsico crece, fruto de un crecimiento de la inversin neta,
ser capaz de producir una cantidad mayor de bienes y servicios.
La tasa de ahorro es clave para generar inversin e incrementar el stock de capital de la economa y as
lograr un mayor crecimiento econmico. El coste de oportunidad de la inversin es el consumo presente al
que se renuncia para poder producir ms y consumir ms en el futuro. Por ello, aunque el ahorro y la
inversin son dos actividades diferentes llevadas a cabo por agentes econmicos distintos, ambos
conceptos estn estrechamente relacionados, pues los recursos para inversin provienen del ahorro.
La mejora de la tecnologa
La incorporacin de cambios tecnolgicos permite producir una mayor cantidad de bienes y servicios con la
misma cantidad de recursos. La velocidad a la que tiene lugar los cambios tecnolgicos est fuertemente
condicionada por los recursos que se dedican a actividades de investigacin, desarrollo e innovacin, y por
la forma en que los gestiona. La investigacin es la actividad por la que se crea un nuevo conocimiento. El
desarrollo es el proceso por el que estos conocimientos se van transformando y adaptando para ser
aplicables a la produccin. La innovacin consiste en la aplicacin de nuevos conocimientos, inventos,
tcnicos o procedimientos a la produccin.
Cuando se habla de cambio tecnolgico se distingue entre tecnologa incorporada y tecnologa no
incorporada. Una tecnologa incorporada en el capital requiere la instalacin de nuevo capital fsico. Una
terminologa no incorporada no requiere ninguna nueva instalacin.
Las fuentes del crecimiento econmico: el enfoque de la contabilidad del crecimiento
La contabilidad del crecimiento es una tcnica para medir la aportacin de cada uno de los factores citados
al crecimiento de la produccin.





En base a los datos de la contabilidad nacional puede medirse directamente el crecimiento del trabajo y del
capital. El cambio tecnolgico, sin embargo, no puede medirse directamente. Segn la contabilidad del
Crecimiento
% de la
produccin
=
Aportacin %
del trabajo
Aportacin %
del capital
Aportacin %
del cambio
tecnolgico
+ -
Captulo 12: Crecimiento econmico y desarrollo


crecimiento existe una relacin entre lo que crece un factor y lo que aporta este factor al crecimiento de la
produccin.









Una vez calculadas estas dos contribuciones, inspirndose la idea del residuo de Solow, la aportacin del
cambio tecnolgico puede obtenerse como la parte no explicada, esto es, como la diferencia entre el
crecimiento de la produccin y la aportacin del capital ms la del trabajo:





El enfoque de la contabilidad del crecimiento no separa el efecto del trabajo del efecto del capital humano,
ya que las remuneraciones de ambos van unidas en los salarios.
12.3.- Las teoras del crecimiento econmico en perspectiva
Las teoras del crecimiento econmico se ocupan de explicar por qu la produccin natural o potencial, al
igual que la tasa de empleo o natural o potencial, crecen en el largo o muy largo plazo.
Para estudiar estos hechos se dejan de un lado las oscilaciones cclicas, que se compensan unas con otras
en el muy largo plazo, y se supone que los factores utilizan de forma que la produccin siempre se
encuentra a su nivel natural o potencial, por lo que la tasa de empleo de los recursos es la natural o de
equilibrio a largo plazo.
Desde una perspectiva clsica se destacaba la importancia del crecimiento de la poblacin y la
disponibilidad de tierra, propugnando que la economa estaba abocada al estancamiento.
El modelo neoclsico se centr en el anlisis del crecimiento del capital y el cambio tecnolgico. Defenda
que la intensificacin del capital hara que apareciese en rendimientos decrecientes.
El modelo de Solow estableci que la acumulacin de capital explica slo una fraccin de crecimiento
econmico, actuando como factor residual el progreso tcnico.
La teora del crecimiento endgeno, o nueva teora del crecimiento, establece que el cambio tecnolgico es
fruto del sistema econmico. Se defiende que el desarrollo y la difusin de nuevas tecnologas responden e
incentivos econmicos, por lo que no cabe considerar el estado de la tcnica como un dato. El aumento de
la productividad de los factores debe entenderse como un proceso econmico, sensible a las fuerzas del
mercado. Se considera que el motor de crecimiento econmico es un conjunto de procesos generadores
del progreso tecnolgico (acumulacin de capital humano e investigacin y desarrollo).
La informacin genera importantes efectos externos positivos que inciden de forma notable sobre el
crecimiento econmico. Una innovacin de una empresa puede utilizarse en cualquier otra sin que
disminuya su productividad. Cuando una empresa incorpora nueva tecnologa en sus procesos productivos,
tiene lugar un efecto demostracin sobre otras empresas que estn relacionadas territorial funcionalmente
con la empresa innovadora, de forma que se facilita el acceso a la nueva tecnologa.
Aportacin % del trabajo
al crecimiento de la
produccin
=
Participacin % del
trabajo en el reparto
del producto
Crecimiento
% del trabajo
X
Crecimiento
% de la
produccin
-
Aportacin %
del trabajo
Aportacin %
del capital
-
Aportacin % del capital
al crecimiento de la
produccin
=
Participacin % del
capital en el reparto
del producto
Crecimiento
% del capital
X
Aportacin %
del cambio
tecnolgico
=
Captulo 12: Crecimiento econmico y desarrollo


El progreso tcnico conlleva la produccin y distribucin de informacin. La informacin es un bien no rival,
slo parcialmente destruible, por lo que producirla comporta un elevado riesgo. La creacin y transmisin
de innovaciones y ms generalmente de informacin resulta muy difcil asegurar, pues se suele ver
afectada por riesgos difciles de acotar. Por ello, la innovacin tcnica en cuenta su medio idneo en
modelos de competencia imperfecta. Por ello, los gobiernos deben procurar conseguir que los inventores
tengan incentivos suficientes para dedicarse a la investigacin y el desarrollo. Asimismo, deben prestarle
atencin suficiente al establecimiento de sistemas slidos de derechos de propiedad intelectual, que
permitan recompensar de forma adecuada a travs del mercado las actividades innovadoras y creativas.
La nueva teora del crecimiento destaca el papel fundamental del progreso tecnolgico desempean el
crecimiento econmico, constituyendo un factor determinante de las diferencias entre los niveles de vida
de los distintos pases.
Crecimiento econmico y convergencia
El concepto de convergencia se refiere a cul debe ser el valor de la tasa de crecimiento de la renta real per
capital de una regin o de un pas a fin de alcanzar a lo largo del tiempo un estado de crecimiento
sostenido comn con otras regiones o pases. Esta convergencia suele ser un objetivo fundamental para los
responsables de la poltica macroeconmica.
La hiptesis neoclsica de convergencia mantiene que la renta per cpita de los pases pobres tender a
crecer ms rpidamente que la de los pases o regiones ricas.
Algunas teoras de crecimiento econmico mantienen que las ventajas iniciales en dotacin de capital
humano puede entender acumularse en vez de reducirse, lo que supondra un obstculo para la
convergencia.
Otro argumento a favor de la convergencia se deriva de la rpida difusin de la tecnologa. A medida que se
difunda la tecnologa entre los distintos pases, originar un proceso de homologacin.
En el proceso de convergencia entre los pases industrializados, algunos autores han sealado la
importancia de un cierto grado de homogeneidad en las instituciones polticas, econmicas y jurdicas
como elemento propiciador de la convergencia.
La convergencia de la economa espaola con los pases centrales de la UE
An que la economa espaola tuvo un mayor crecimiento relativo durante el periodo 1995-2007, que
propici la convergencia con los pases centrales de la unin europea, este diferencial se puede explicar por
los siguientes hechos:
La inmigracin, que supuso un stock de oferta de mano de obra flexible y barata
Un notable aumento de la demanda de consumo y de vivienda
Una expansiva combinacin de polticas
Hasta 2007 el crecimiento espaol estuvo impulsado por una poltica fiscal expansiva, con unas condiciones
monetarias histricamente laxas, estimular el consumo y la construccin. Este patrn necesitaba
equilibrarse y reorientarse hacia las exportaciones y la inversin en equipos, pues estaba ocasionando dos
fuentes de riesgos: un persistente diferencial de inflacin con la zona euro y un rpido incremento del
endeudamiento de las economas domsticas y de las empresas.
Por ello, la salida de la crisis habra que enfocar la buscan un cambio de modelo de crecimiento, que
descansara menos en el consumo y ms en la inversin. Para converger con los pases centrales de la UE, la
economa espaola debe hacerse ms flexible y competitiva.
Captulo 12: Crecimiento econmico y desarrollo


12.4.- El desarrollo econmico
El crecimiento econmico es un aspecto de otro proceso ms general, el desarrollo de una sociedad. El
desarrollo y el subdesarrollo econmico hacen referencia a la brecha real que separa los niveles de vida
entre unos y otros pases.
Los indicadores del grado de desarrollo
El grado de subdesarrollo se puede medir mediante un conjunto de indicadores, entre los que se destacan:
Baja renta por habitante
Altos ndices de analfabetismo
Dbil estructura sanitaria
Baja tasa de ahorro por habitante
Estructura productiva y tecnolgica desequilibrada
Elevadas tasas de desempleo estructural
Fuertes diferencias en la distribucin interna de la renta
Elevadas tasas de crecimiento de la poblacin
Estas diferencias con los pases ms desarrollados no slo no tienden a reducirse, sino que en las ltimas
dcadas han aumentado.
Elementos condicionantes del subdesarrollo
Los factores determinantes de la situacin de subdesarrollo y que condicionan la posibilidad de superar la
son:
Asignacin de recursos distorsionada: los pases en vas de desarrollo tienen elementos que
distorsionan el funcionamiento de sus economas e impiden una buena asignacin de los
escasos recursos productivos. stos elementos pueden ser polticas que limita el
funcionamiento de los mercados financieros, inversin pblica que no responde a criterios de
rentabilidad econmica y social, existencia de mltiples restricciones al libre funcionamiento de
los mercados, fuerte presencia de empresas estatales y gran volumen de gasto pblico, que
obliga a tener una carga tributaria significativa. Lo que se requiere es un marco regulador para
asegurar la competencia, y derechos legales y de propiedad que estn claramente definidos y
conscientemente protegidos.
Desequilibrios macroeconmicos recurrentes: la existencia frecuente de dficit presupuestarios
o de polticas monetarias expansivas que se traducen en inflacin e inestabilidad de precios
disminuyen las posibilidades de crecimiento en los pases de desarrollo, puesto que dificultan la
labor de proveedores y desalientan el ahorro y la inversin, lo que crea conflictos entre
trabajadores y empresarios. stos desequilibrios tambin producen problemas en la balanza de
pagos e inestabilidad en el tipo de cambio. Ello suele desalentar la inversin extranjera y el
ahorro e inversin domstica. Los principales factores que contribuyen a la inestabilidad
macroeconmica son la debilidad institucional, la existencia de poderosos grupos de presin y
la falta de perspectivas a largo plazo. Restaurar la confianza del sector privado es un aspecto
bsico en los esfuerzos para incentivar un crecimiento sostenido. Los gobiernos deben
mantener una poltica fiscal prudente, observando cuidadosamente la divisin de tareas
econmicas entre gobierno y el sector privado.
Escasez de capital fsico: dado que el capital han de proveerlos los propios habitantes de los
pases en vas de desarrollo, stos debern ahorrar, es decir, sacrificar consumo presente lo que
no resulta fcil cuando el nivel de ingresos es bajo. La escasez de capital fsico tambin se
Captulo 12: Crecimiento econmico y desarrollo


explica por una actitud de rechazo a la inversin extranjera y por la falta de integracin de los
mercados financieros, que ha impedido atraer mayores volmenes de ahorro externo.
El factor humano: los pases en va de desarrollo suelen contar con una escasa dotacin de
capital humano y no se aplican las polticas adecuadas para incrementar. Ocurre con mucha
frecuencia que los fondos pblicos se orientan a programas de alto coste y bajo retorno social o
bien a programas mal diseados. Adems, es frecuente que una serie de regulaciones estatales
limiten las posibilidades de que el sector privado ofrezca servicios educacionales, de
capacitacin y de salud.
El tipo de relaciones comerciales: los pases en desarrollo se caracterizan por la escasez del
factor capital y una relativa mayor abundancia del factor trabajo y de recursos naturales. De
acuerdo a la teora de las ventajas comparativas, estos pases deberan especializarse en la
produccin de bienes que utilicen ms intensivamente el trabajo y los recursos naturales. Para
ello se deberan adoptar polticas de libre comercio exterior. Sin embargo, estos pases tienen
grandes barreras arancelarias y no arancelarias, por lo que sigue en la errnea estrategia de la
industrializacin forzada va sustitucin de importaciones en aquellos productos en los cuales
no poseen ventajas para producirlos. Al no aprovechar las ventajas del libre comercio los
recursos se orientan a la produccin de bienes ms intensivos en capital, ms caros y de menor
calidad que los del mercado internacional. Adems, el limitado tamao de los mercados
domsticos no permite el aprovechamiento de las economas de escala y promueve estructuras
de mercado poco competitivas. Esto desincentiva las exportaciones.
El fenmeno de la sustitucin de importaciones, a partir de la dcada de los 80, comenz a revertir. Un
creciente nmero de pases en vas de desarrollo abrieron sus economas desarrollando crecientes
relaciones comerciales con otras naciones. Pero los pases desarrollados utilizan polticas proteccionistas
para sus sectores agrcolas y castigan con aranceles crecientes las importaciones con mayor valor aadido.
Con ello dificulta las posibilidades de las economas en desarrollo y desalientan la aplicacin de polticas de
libre comercio.
Ampliacin 12.1.- la productividad en macroeconoma
En macroeconoma, la productividad media se mide como el valor medio de la produccin aportado por
cada trabajador de un pas. Se calcula como el cociente entre la produccin total y el nmero de
empleados. Definidas y, sta resulta ser no ya un determinante de la produccin per cpita del pas en
cuestin, sino uno de sus dos componentes:



Resulta, por tanto, que la produccin per capita viene determinada por dos componentes: la
produccin media del trabajo y el cociente entre el nmero de empleados y la poblacin, que depende de
la tasa de actividad. La productividad media depende fundamentalmente de la cantidad de capital fsico por
trabajador, de capital humano y de la tecnologa.
Captulo 12: Crecimiento econmico y desarrollo



Ampliacin 12.2.- La convergencia de los pases asiticos y el estancamiento latinoamericano
El mi l agro del sudeste asi ti co
El fuerte crecimiento de estos pases ha determinado que en trminos de renta per capita se acerquen
a los pases ms avanzados. ste crecimiento se debe a:
Tasas de ahorro muy elevadas y aumento significativo del capital fsico por trabajador
Educacin bsica de gran calidad
Fijar como objetivo estratgico el alcanzar a otros pases que tienen un PIB per cpita ms
elevado y acudir al fomento de las exportaciones como medio para alcanzar ese fin.
Ganancias en competitividad va depreciacin del tipo de cambio
El estancami ento l ati noameri cano
Los factores que pueden explicar el decepcionante crecimiento experimentado entre 1920 y 2000 son:
Baja tasa de ahorro y reducido gasto en inversin
Polticas econmicas inadecuadas, generadoras de elevadas tasas de inflacin
Escasa atencin a la educacin bsica
Inestabilidad poltica
Exceso de intervencionismo estatal en los mercados
Limitada apertura al sector exterior
Ampliacin 12.3.- Estado vs. Mercado
El xito en la promocin del desarrollo y reduccin de la pobreza es ms probable cuando los gobiernos
promueven el funcionamiento de los mercados y se concentran en proveer un adecuado marco legal.
Asimismo, deben dotar al pas de los servicios e infraestructura requeridas, procurando intervenir slo en
reas muy precisas, cuando se presentan imperfecciones y fallos de mercado.
Los mercados competitivos son la mejor forma de lograr un sistema eficiente de produccin y
distribucin de bienes y servicios.
Los gobiernos deben invertir o promover la inversin privada en infraestructuras y asegurar el acceso a
los servicios esenciales a los sectores ms necesitados. La definicin y proteccin de los derechos de
propiedad y la provisin de un marco legal y judicial efectivo permiten operar al mercado eficientemente y
propician qu sector pblico cumpla su papel subsidiario.
Los gobiernos slo deben actuar en aquellas reas donde los mercados por s solos no asignan
correctamente los recursos (educacin, salud, nutricin, etc.). Adems, se necesita mercados de capitales
profundos que promuevan el ahorro y lo canalicen hacia los proyectos de inversin ms rentables. El
ahorro y la inversin extranjera no deben ser discriminados. El estmulo a la entrada de empresas
multinacionales es una estrategia a seguir, ya que con ella se abre la puerta a las tecnologas y a la entrada
de capitales.
Ampliacin 12.4.- Productividad y desarrollo
Las diferencias entre las tasas de crecimiento de los distintos pases se pueden concretar en los
siguientes aspectos:
Captulo 12: Crecimiento econmico y desarrollo


El ahorro y el gasto de inversin: estas diferencias tiene su origen en las distintas tasas de
ahorro de los pases, en el comportamiento diferencial de las entidades econmicas, y a las
diferentes polticas estatales (poltica presupuestaria y poltica monetaria)
La inversin exterior: la capacidad de atraer inversin extranjera depende de factores tales
como la productividad o el marco legal e institucional.
La educacin y el capital humano: la calidad de la educacin y formacin que un pas ofrece sus
ciudadanos tiene un gran impacto en su tasa de crecimiento.
Infraestructuras: las infraestructuras son los pilares sobre los que organizar la actividad
econmica.
Investigacin y desarrollo (I+D): impulsa el cambio tecnolgico y el crecimiento.
Estabilidad poltica, derecho de propiedad y grado de intervencin estatal
Apndice 12.A.- Teoras explicativas de crecimiento econmico
El model o de A. Smi th y T. Mal thus: La escasez de l a ti erra como factor determi nante
En el siglo XVIII, el crecimiento econmico y la distribucin del producto entre las clases sociales se
consideraba resultado del crecimiento de la poblacin y la disponibilidad de la tierra. Puesto que la
cantidad de la tierra es hija, mientras la mano de obra puede crecer indefinidamente, esta llegara a agotar
la tierra. En consecuencia disminuira la productividad y los salarios pagados. Se reducira la parte de la
cosecha correspondiente a cada trabajador hasta que alcanzan el nivel de subsistencia y la poblacin dejara
de aumentar y la economa se estancara. Esta es la ley de los rendimientos decrecientes.
En esta teora no se reconoce la innovacin tecnolgica y la inversin de capital, que podran vencer a la
ley de los rendimientos decrecientes. La revolucin industrial incorpor maquinaria que logr aumentar la
produccin, sin contar con el factor tierra. La acumulacin de capital y las nuevas tecnologas se
convirtieron en la fuerza dominante en el desarrollo econmico.
El creci mi ento y l a acumulaci n de capi tal : el model o neoclsi co con tecnologa
constante
Los supuestos de este modelo son:
Se produce un nico bien como gnero mediante dos tipos de factores: capital y trabajo
El crecimiento de trabajo viene determinado por fuerzas ajenas a la economa
La economa es competitiva y siempre se encuentra en el nivel de pleno empleo
El modelo neoclsico incorpora la anterior el crecimiento del capital y el cambio tecnolgico. Supone
que la tecnologa permanece constante, y que hay un nico tipo de capital, de forma que el stock agregado
de capital es la cantidad total de bienes de capital. Si L es el nmero de trabajadores, la funcin de
produccin agregada, bajo los supuestos establecidos, puede escribirse:

Que, expresado en trminos per cpita, sera:

La funcin de produccin agregada muestra de qu manera la productividad (el PIB real por trabajador)
depende del capital fsico por trabajador y de la tecnologa.
En este modelo se destaca la importancia del proceso de intensificacin del capital. Si la tecnologa
permanecer la, un fuerte aumento del stock de capital tender a reducir el rendimiento del capital debido
a que los proyectos de inversin ms rentable sern los primeros que se lleven a cabo. Conforme se
intensifique el capital, el salario pagado los trabajadores tender a aumentar, de forma que su producto
marginal ser mayor. El resultado ser que el salario competitivo tender a subir conforme aumenta el
producto marginal del trabajo. En estas condiciones es de esperar que el capital muestre rendimientos
Captulo 12: Crecimiento econmico y desarrollo


decrecientes y su tasa de rendimiento se reduzca. Es decir, si la tecnologa permanece constante, cada
unidad adicional de capital fsico por trabajador provoca incrementos en la productividad cada vez
menores.
La acumulacin de capital a largo plazo
A largo plazo, en ausencia de cambio tecnolgico, la economa entrar en una situacin estable en la
cual cesara la intensificacin del capital, los salarios reales no variarn y los rendimientos del capital y los
tipos de inters se mantendrn constantes. Pero el equilibrio a largo plazo del modelo neoclsico de
crecimiento muestra claramente que si el crecimiento econmico consiste nicamente en la acumulacin
de capital basada en la reproduccin de las fbricas con los mtodos de produccin existentes, el nivel de
vida acabar dejando de aumentar.
El model o neocl si co con cambi o tecnol gi co: el model o de Sol ow
La experiencia nos dice que s existe el cambio tecnolgico, es decir, existen los avances logrados en los
procesos de produccin y la introduccin de nuevos y mejores bienes y servicios.
El residuo de Solow
La conclusin principal de los trabajos de Solow fue que la acumulacin de capital fsico explica slo una
fraccin de crecimiento econmico y que por lo tanto convena incluir un factor adicional que recogiera el
cambio tecnolgico. Solow opt por calcular el cambio tecnolgico de forma residual, una vez medidas las
causas observables de crecimiento. Detrajo del crecimiento del output las aportaciones de capital y de
trabajo, y el resto se consider como el crecimiento aportado por el cambio tecnolgico. Solow estim el
progreso tcnico, es decir, el factor residual, como la diferencia entre el crecimiento observado del
producto por trabajador y el crecimiento del capital por trabajador ponderado por la participacin del
capital en el producto.
El crecimiento econmico debe entenderse en trminos de acumulacin, pues el aumento sostenido de
la renta slo puede derivarse de un aumento de la calidad o la cantidad de los factores productivos. Segn
este modelo, el proceso tcnico, cualquiera que sea la forma en que se concrete, es el motor principal del
crecimiento econmico.
Anlisis grfico del cambio tecnolgico
El cambio tecnolgico puede representarse grficamente por medio de un desplazamiento ascendente
de la funcin de produccin agregada. ste desplazamiento muestra los aumentos de la productividad
generados por los avances de la tecnologa. En lugar de asentarse en una situacin estable, la economa
disfruta de una creciente produccin por trabajador, una subida de los salarios y una mejora del nivel de
vida.
El cambio tecnolgico permite obtener ms produccin con las mismas cantidades de trabajo y de
capital.
Las fuentes del progreso tecnol gi co: el creci mi ento endgeno
La teora del crecimiento tecnolgico endgeno, o nueva teora del crecimiento, trata de descubrir los
procesos por los que las fuerzas del mercado y las decisiones de las administraciones pblicas y otras
instituciones generan diferentes patrones de cambio tecnolgico.
El progreso tcnico conlleva la produccin y distribucin de informacin. Pero la informacin es un bien
muy peculiar, que difcilmente puede tratarse aplicando la teora tradicional del mercado. La informacin
es un bien no rival, slo parcialmente excluible, y comporta un elevado riesgo producirla.
El primer modelo formal de crecimiento endgeno es debido a Romer. La idea esencial del crecimiento
endgeno es que los rendimientos del capital son no decrecientes y, por tanto, su acumulacin no cesa.
Existen dos tipos de modelos de crecimiento endgeno, los que suponen competencia perfecta y los que
han introducido la competencia imperfecta para poder considerar la investigacin y el desarrollo.
Captulo 12: Crecimiento econmico y desarrollo


En los modelos de competencia perfecta, la tecnologa se difunde sin costes. La idea del modelo de
capital humano es que no slo acumular capital fsico, sino tambin conocimientos, y que el conjunto de
ambos es lo que permite un crecimiento sostenido con rendimientos constantes. Se sustituye el trabajo por
capital humano. Para Lucas, la clave es la acumulacin de capital humano, en especial mediante el
aprendizaje directo en el puesto de trabajo. La idea es que el conocimiento se acumula con la experiencia
(learning-by-doing) y se distribuye entre las empresas generando externalidades positivas.
En cualquier caso, el artculo de Romer es considerado como el primero que describe la generacin de
crecimiento sostenido a travs de un proceso endgeno de innovacin tecnolgica. En este sentido,
algunos autores, apoyndose en estudios sobre innovacin industrial, indican que las empresas invierten en
nuevas tecnologas cuando han visto la posibilidad de obtener beneficios.
Tema 13: La crisis financiera 2007-2009: El funcionamiento de las finanzas internacionales



13.1. Una crisis financiera no es un fenmeno nuevo
El sistema de economa de mercado se caracteriza por su comportamiento cclico y la aparicin
de crisis financieras. Prcticamente todas las circunstancias de la crisis de 2007-2009, se han
dado en crisis anteriores: errores de la poltica monetaria, comportamientos irresponsables de
entidades financieras, poca supervisin de los bancos centrales y endeudamiento excesivo. Lo
nico novedoso en esta crisis ha sido la falta de rigor y profesionalidad de las agencias de
calificacin crediticia y su carcter global.
Antecedentes de la crisis financiera internacional 2007-2008
Por su intensidad es comparable a la Gran Depresin de 1929, es por ello que el anlisis se va a
iniciar con su estudio.
La Gran Depresin de 1929: el origen de la macroeconoma
Su origen est en una poltica excesivamente expansiva con bajos tipos de inters impulsada
por la reserva federal (FED). A raz de estas facilidades, hubo excesivo endeudamiento y una
sobreproduccin en algunos sectores que llevaron a una fuerte subida de sus acciones, esto es,
una burbuja burstil.
Los problemas comenzaron con el desplome de sectores en los que se haba sobreinvertido y
que tuvieron exceso de capacidad productiva (exceso de oferta lleva a una cada de precios).
Para pinchar la burbuja, la FED subi los tipos de inters, llevando a un desplome de las
cotizaciones y un profundo deterioro de activos, esto llevo a la quiebra a numerosas entidades
financieras, algo que permiti la FED y que encajaba con la filosofa de entonces para sanear el
sistema. Estas quiebras bancarias cerraron el grifo del crdito a empresas y familias.
Durante la Gran Depresin se dieron importantes debates que enfrentaban a la economa
clsica y Keynesiana y a la polmica sobre los lmites de la poltica monetaria que se
concretaban en dos puntos: los riesgos de deflacin al interpretar la crisis de confianza como
una crisis de liquidez y los riesgos de inflacin derivados de polticas expansivas para combatir
la crisis.
Otro tema planteado eran las expectativas en la evolucin a corto plazo de la economa,
durante una recesin, segn Keynes, un aumento del ahorro, no se transforma va tipos de
inters en aumento de la inversin, sino que reduce la renta, al reducirse el consumo
Paradoja de la frugalidad de Keynes ver tema3. Esta reduccin de la renta har que decaiga el
consumo, que terminar igualndose a la inversin a un nivel ms reducido.
La conclusin es que la depresin induce a la depresin ya que las expectativas de empresarios
e intermediarios sobre el valor de los bienes de capital y de las nuevas inversiones se
desploman. La prdida de confianza y la cada del nivel de renta se retroalimentan, creando
desempleo masivo, situacin en la que el sector privado no podr salir por s solo.
En una dinmica recesiva, segn Keynes, la poltica monetaria es ineficaz, por lo que se ha de
recurrir a la poltica fiscal para romper el crculo vicioso de desconfianza. Sin embargo, lo
hechos no rechazan el poder de la poltica monetaria, por ejemplo, Suecia en 1931 con una
poltica monetaria expansiva apenas tuvo cada de su produccin. Estados Unidos al contrario,
incurri en un aumento del gasto pblico que por la subida de impuestos, dej sus efectos
anulados.
Un error comn fue la falta de atencin al corto plazo, donde en la Gran Depresin era
prioritario sobre al largo plazo. Sin embargo sus planteamientos heredados de la teora clsica
se centraban en el largo plazo.

Tema 13: La crisis financiera 2007-2009: El funcionamiento de las finanzas internacionales



Ampliacin 13.1 La Gran Depresin y el patrn oro
La Gran Depresin fue el acontecimiento econmico ms trascendental del S.XX. Con el patrn
oro, cada divisa estaba respaldad por las reservas de oro, esto es, su masa monetaria y
crediticia dependa del oro del pas en cuestin. Durante la 1 guerra mundial los gobiernos de
Europa abandonaron el patrn oro, financiando en lquido y con prstamos de Estados Unidos.
El atractivo del patrn oro era que recuperaba la confianza ya que hacia fidedigna la divisa.
Tras la guerra el sistema financiero estaba muy castigado por la gran deuda entre Alemania y
los aliados y entre stos y Estados Unidos.
En 1928, tras subir Estados Unidos el tipo de inters, los dems le imitaron ya que no queran
perder inversores, lo que condujo finalmente al batacazo de 1929. Cuando los pases
abandonaron el patrn oro sus economas comenzaron a recuperarse.
Al igual que en 1930, hoy en da el colapso del crdito es un riesgo. El mercado mundial de
acciones y el bancario estn entrelazados. Pero hay grandes diferencias: no se depende del
patrn oro, se ha abaratado el crdito e incrementado el gasto para evitar la cada libre. La
FED y el FMI han facilitado crdito a pases emergentes para compensar las cadas de crdito
privado.

Todo un rosario de crisis financieras
La crisis financiera de 2007-2009 no es La crisis del sistema, por sus caractersticas, en lo que
se refiere a sus connotaciones financieras, es parecida a la que tuvo su centro en el sudeste
asitico a finales de los noventa y a la sufrida por Latinoamrica a principio de los ochenta:
La crisis asitica de 1997-1998 se produce por la incompatibilidad entre la libertad absoluta de
movimientos de capital y polticas nacionales expansivas generadoras de desequilibrios. El
exceso de gasto privado en consumo e inversin provoc una acumulacin de dficit por
cuenta corriente, incrementando el endeudamiento. La banca extranjera financiadora opin
que los crditos no empezaban a ser seguros, por lo que se produjo retirada de liquidez y
huida de inversores extranjeros y nacionales, con el consiguiente hundimiento financiero de
stos pases.
Para resolver la crisis se sigui el modelo sueco de principios de los noventa (acometer una
evaluacin rigurosa de las prdidas, cerrar o fusionar los bancos insolventes, recapitalizar los
bancos solventes pero con problemas (o los insolventes pero demasiado grandes para a
poderlos cerrar de manera ordenada) y transferir los activos txicos fuera del balance para
reactivar la actividad crediticia de los bancos).
stos, decidieron que la manera de evitar futuras crisis en las que el dficit de la balanza de
pagos fuera el detonante, era seguir polticas monetarias tendentes a depreciar el tipo de
cambio y as asegurarse una fuerte ventaja competitiva para sus exportaciones.
El ejemplo paradigmtico de estrategia poltica econmica de corte mercantilista es el caso de
China. Su estrategia se ha concretado en el fomento de las exportaciones, la acumulacin de
beneficios de las empresas y en el control del consumo interno, pblico y privado. El resultado:
ahorra el 60% de su PIB; ha consolidado un 10% de supervit en su balanza por cuenta
corriente; ha conseguido una enorme acumulacin de reservas, que se han invertido en buena
medida en deuda pblica de Estados Unidos.
Los pases latinoamericanos que sufrieron una crisis a principios de los aos ochenta, han
seguido polticas tendentes a lograr supervit en sus balanzas por cuenta corriente. sta
Tema 13: La crisis financiera 2007-2009: El funcionamiento de las finanzas internacionales



preocupacin por sus cuentas exteriores y el hecho de no tener activos txicos, ha contribuido
a que inicialmente la actual crisis internacional les afectara menos.
Ampliacin 13.2 La trampa de los dlares de China
El gobernador del banco central de China constataba en 2009 al pedir una nueva moneda de
reserva supersoberana que China no es capaz de salir de la trampa de dlares en la que se ha
metido y que no es capaz de cambiar las polticas que la hicieron caer en ella.
Sus antecedentes parten de principios de dcada, cuando China empez a registrar grandes
supervits comerciales y atraer un flujo considerable de capital extranjero. Si hubiese tenido
un tipo flotante como Canad, esto hubiese provocado una revalorizacin de su moneda, lo
que a su vez hubiese provocado una ralentizacin de sus exportaciones. En su lugar decidi
mantener fijo el valor del yuan respecto al dlar. Para ello deba de comprar dlares. Con el
tiempo al crecer su supervit comercial, tambin lo hizo su reserva de activos extranjeros,
principalmente activos del tesoro de Estados Unidos, cerca de 2 billones de dlares, seguros
pero con una baja rentabilidad.
El problema no es la baja rentabilidad, sino que esos activos estn expresados en dlares, con
lo que una eventual cada del valor del dlar provocara grandes prdidas para China. De ah la
nueva propuesta de su gobernador, la de pasar a una nueva moneda de reserva de los
Derechos Especiales de Giro (DEG), en los que el FMI mantiene sus cuentas. Los DGE no son
dinero real, sino que son unidades contables cuyo valor es una mezcla de euros, libras
esterlinas y yenes. No hay nada que pueda evitar que China diversifique sus reservas
apartndose del dlar, salvo que tiene tantos dlares que no puede venderlos sin provocar la
cada del dlar y desencadenar la prdida de capital que temen sus dirigentes.
China no se ha enfrentado an a los dolorosos cambios para afrontar la crisis de 2007, la
prueba es que a da de hoy (14/4/2011) sus reservas son de casi 3 billones de dlares.
Crisis financieras inmobiliarias
Los dos elementos que caracterizan la crisis financiera iniciada en 2007, el financiero y el
inmobiliario, tambin han provocado otras crisis en tiempos relativamente recientes.
Dos ejemplos representativos:
la de los pases nrdicos a finales de los ochenta y principios de los noventa,
la de Japn en los aos noventa.
En ambos casos la expansin crediticia por la subida del precio de los activos financieros e
inmobiliarios, actu como desencadenante. Cuando la burbuja inmobiliaria se pinch, la
economa entr en una fase recesiva:
La cada del precio de la vivienda redujo la riqueza de las familias, deprimiendo el
consumo y contrayndose la actividad econmica.
El aumento de la morosidad y las ejecuciones hipotecarias acentu la cada de los
precios de los activos inmobiliarios, incidiendo negativamente en el capital de las
entidades financieras y en su capacidad para proporcionar crdito.
Cuando stas intentaron atender a sus deudas vendiendo activos contribuyeron
a que los precios de las viviendas se redujesen an ms.
A pesar de las polticas expansivas tanto de carcter monetario como fiscal que pusieron en
marcha las autoridades japonesas, la economa se mantuvo en un estado deflacionario
durante toda la dcada. Probablemente el problema radic en no decidirse a retirar
drsticamente del sistema los activos contaminados.
Tema 13: La crisis financiera 2007-2009: El funcionamiento de las finanzas internacionales



Suecia por el contrario opt por una intervencin pblica temporal en los bancos con
problemas para que pudieran sanear sus balances y reanudar su actividad crediticia normal.
Si los activos txicos no se transfieren fuera del balance para que los bancos puedan retomar
su actividad crediticia, aunque reciban infusiones de capital, sern muy cautos a la hora de
prestar.
Ampliacin 13.3 Enseanzas de la deflacin japonesa
En la dcada de los noventa Japn experiment un periodo de deflacin prolongado. La
deflacin fue motivada por la prdida de valor de los activos, financieros y no financieros. Los
problemas empezaron en 1989, cuando tuvo lugar una correccin burstil, seguida de un
hundimiento de precio de los inmuebles. La cada fue tan grande que entre 1989 y 1997 la
prdida de valor combinada de las distintas clases de activos se elev hasta 2,7 veces el PIB
nominal.
Un factor clave de la deflacin fue que las empresas, viendo como disminua el valor de sus
activos, se fijaron como objetivo bsico el saneamiento de sus balances, va disminucin de la
deuda. El resultado fue una drstica reduccin de las nuevas inversiones, y consecuentemente
la menor demanda de endeudamiento.
La contraccin de las inversiones contribuy a debilitar los mecanismos de transmisin
monetaria. Los aumentos de la oferta monetaria se mantuvieron como efectivo en poder de
los bancos y no se convirtieron en prstamos por lo que no ayudaron a reactivar la economa.
Sin embargo, la poltica fiscal puesta en marcha por el gobierno Japons y las exportaciones al
resto del mundo ya que la coyuntura internacional era favorable hicieron que la deflacin no
fuera aun ms grave.
En Japn se han tardaron aos en reconocer pblicamente las prdidas, lo que retras el
proceso de ajuste.

13.2 CRISIS BANCARIAS Y POLTICAS MONETARIAS: CRISIS DE ENDEUDAMIENTO
El detonante de las crisis antes comentadas es la implementacin de una poltica
monetaria expansiva. Al bajar los tipos de inters e incrementarse la cantidad de dinero, la
actividad crediticia se expande, incrementndose la inversin, aunque el ahorro interno
siga siendo el mismo. Esto da pie al sobreendeudamiento de empresas, familias, incluso
sector pblico. Se genera una situacin de exceso de endeudamiento y consecuentemente
de inversin, no respaldada por ahorro de las familias y empresas (no es un ahorro
conseguido renunciando a un mayor consumo sino que ha sido compatible con el
crecimiento de consumo, fruto de la abundancia de crditos bancarios).
Asimismo, se producen inflacin y cuantiosas alzas en los precios de los activos por el
aumento de la cantidad de dinero. Algunas empresas dejarn de comprar. Algunas
inversiones realizadas con crditos bancarios empezarn a no ser rentables e incluso
algunas inversiones en curso no podrn terminarse. Las empresas con problemas
comenzarn a no poder atender el pago de los prstamos recibidos, por su exceso de
endeudamiento. El aumento de la morosidad daar las cuentas de resultados de los
bancos.
Paralelamente, los mercados comenzarn a considerar excesivos las alzas de los precios de
los activos, inicindose una brusca cada. Las empresas, familias e incluso las propias
entidades financieras, tratarn vender sus activos para reducir su endeudamiento, lo que
Tema 13: La crisis financiera 2007-2009: El funcionamiento de las finanzas internacionales



presionarn an ms a la baja los precios de los mismos; constituyndose as el crculo
vicioso del endeudamiento.
Las entidades financieras empiezan a tener problemas de liquidez y posteriormente, de
solvencia. Algunos depositantes desconfiarn de los bancos con problemas y retirarn sus
depsitos. Conforme la situacin se haga ms generalizada, la oferta monetaria se reduce
y se puede dar paso a una deflacin.
Las consecuencias de prolongar artificialmente el crecimiento del stock de capital mediante
polticas monetarias expansivas que hagan que el tipo de inters se site por debajo del tipo
de inters de equilibrio a largo plazo ser la sobreproduccin. Y como consecuencia,
producirn unos costes de ajuste, derivados de la destruccin del exceso de la capacidad
acumulado y la necesaria reasignacin de factores productivos hacia sectores que puedan
prosperar sin depender de un crdito artificialmente barato y abundante.
Ampliacin 13.4 El ahorro, la inversin y las crisis financieras
La relacin entre ahorro e inversin es de gran importancia en macroeconoma, de hecho una
forma de expresar el equilibrio macroeconmico es mediante la igualdad entre ahorro e
inversin.
El ahorro es un factor determinante del progreso de una sociedad. Si el sector financiero, se
limitase a canalizar el ahorro de los oferentes a los demandantes, la conexin entre ahorro e
inversin se producira va tipos de inters. Si hay un aumento del ahorro por parte de las
familias los intereses bajaran y los empresarios aumentaran sus inversiones para incrementar
la formacin de capital. As los empresarios creeran que esos tipos corresponden a una
propensin al ahorro y pensaran que es una situacin estable, es decir, que el tipo inters es
el de equilibrio.
En una economa moderna, el sistema financiero tiende a situar con cierta frecuencia el tipo
de inters del mercado por debajo del nivel de equilibrio, haciendo pensar a los empresarios
que el ahorro voluntario se ha elevado e inducindoles a aumentar la inversin por encima del
nivel sostenible a largo plazo. Desde esta perspectiva las crisis seran la consecuencia de
intentar hacer que aumente el capital productivo de la economa por encima de lo que se
puede financiar con la voluntad del ahorro de los ciudadanos.
El tema se complica an ms cuando nos situamos en una economa globalizada con libertad
de movimientos de capital. En ella los fondos prestables fluyen de unos pases a otros y la
conexin entre los tipos de inters monetarios y los tipos de inters de equilibrio es mucho
ms tenue. En condiciones normales, dado que hay pases con exceso de ahorro y o otros con
una mayor demanda de inversin que el ahorro generado a nivel nacional la canalizacin de
flujos financieros de unos pases a otros puede ser mutuamente beneficiosa. El problema
ocurre cuando se inicia una crisis financiera y se pierde la confianza. Los mercados acaban
bloquendose y los costes de ajuste pueden ser muy elevados.

13.3 LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL DE 2007-2009
Las fluctuaciones cclicas de la economa, pueden tener su origen tanto en fenmenos reales
como monetarios, como es el caso de la iniciada en 2007. A sta se lleg despus de una
prolongada fase expansiva, en la que las nuevas tecnologas y las ventajas de la globalizacin
jugaron un papel relevante. Pero el elemento determinante fue la poltica monetaria
excesivamente permisiva (con tipos de inters reales negativos), iniciada por la Reserva
Federal estadounidense en 2001 para combatir la recesin de su economa, motivada por la
crisis de las empresas tecnolgicas.
Tema 13: La crisis financiera 2007-2009: El funcionamiento de las finanzas internacionales



Una burbuja crediticia a nivel mundial.
sta permisiva poltica monetaria fue seguida por otros bancos centrales como el Banco
Central Europeo y el Banco Central de Inglaterra.
La creacin de un exceso de liquidez a nivel mundial alent el endeudamiento, efecto que se
vio potenciado por:
- La consolidacin de un grupo significativo de bancos comerciales a nivel mundial.
- El creciente protagonismo de los bancos de inversin.
- El desarrollo de nuevos activos financieros que en teora ofrecan una alta
rentabilidad con un bajo riesgo.
En el debe de la Fed no solo hay que apuntar una poltica monetaria excesivamente expansiva,
sino el descontrol sobre un buen nmero de entidades financieras y el escaso conocimiento de
la verdadera naturaleza de muchos de los nuevos productos financieros comercializados por
entidades tericamente bajo su supervisin.
El resultado fue una burbuja financiera mundial, ya que la libertad de movimientos de capital
extendi a todo el mundo la comercializacin de nuevos productos financieros, asegurando la
financiacin de prcticamente cualquier proyecto.
La Fed permaneci impasible ante el aumento de dficit exterior de la economa
estadounidense, sabiendo que en buena parte este se estaba financiando con los recursos
obtenidos por los pases como China, va polticas intervencionistas y proteccionistas,
concretadas en mantenimiento de tipos de cambio infravalorados. La respuesta de tipos de
cambio artificialmente bajos debera haber sido una poltica monetaria restrictiva, que hubiera
desanimado el consumo y la inversin por encima de lo que permita su ahorro nacional.
sta poltica monetaria propici que muchos pases desarrollados vivieran por encima de sus
posibilidades, con inversiones totales muy superiores a su capacidad de ahorro.
Origen inmediato de la crisis: las hipotecas suprime.
La expansin de crdito impulsada por las entidades financieras se canaliz principalmente
a la adquisicin de viviendas. Muchas hipotecas no eran de primera calidad. stas
hipotecas suprime (esto es, por debajo de las mejores) se concedieron a clientes con
escasa solvencia, confiando que continuara la secuencia de fuertes alzas en los precios de
la vivienda.
Al saturarse el mercado, los precios de la vivienda comenzaron a caer, pinchndose as la
burbuja inmobiliaria. Algunos hipotecados con bajo nivel de renta, viendo que el valor de
la vivienda quedaba por debajo del valor hipotecado, empezaron a no pagar los prstamos
y devolver su vivienda, generndose activos txicos en el sentido de que las titulaciones
(transformacin de derechos de crdito presente y futuro en valores de renta fijos
negociables, dando de baja del balance de las entidades cedentes los activos vendidos) de
las hipotecas y los bonos emitidos con esa garanta empezaron a descender.
La hiperexpansin del crdito se produjo por la prctica de los bancos hipotecarios de
empaquetar o titulizar sus prstamos hipotecarios y, con los certificados expresivos de
esos ttulos como garanta, obtener crditos en los bancos de negocios y otros
inversionistas como fondos de inversin. sta tcnica es conocida como fabricar CDO
(Collaterised Debt Obligations, derivados de obligaciones de deuda: instrumento financiero
diseado para sacar del balance de las entidades financieras activos provenientes de su
negocio hipotecario, y cambiarlos por dinero nuevo).
Tema 13: La crisis financiera 2007-2009: El funcionamiento de las finanzas internacionales



Con las CDO, se obviaron las reglas bancarias de Basilea, que fijan unos topes mximos de
activos en balance, pasando de emitir 0.25 billones de dlares a 3 billones en CDOs entre
2000-2006. Todo esto constituy la primera fase de la hiperexpansin de las hipotecas
subprime.
En la 2 fase de la globalizacin del problema, con cargo a los CDO comprados a los bancos
que hacen hipotecas, los bancos de negocios emitieron bonos garantizados con esos
mismos CDO y los colocaron en los mercados monetarios a otras entidades y clientes,
garantizndolos adems con buenas calificaciones de rating. Cuando se pinch la burbuja
inmobiliaria, el pnico se adue del mercado y los precios de los bonos se derrumbaron
en mucha mayor proporcin, provocando prdidas millonarias.
En la tercera fase de la globalizacin del problema generado por las hipotecas subprime, se
contaminaron las entidades financieras que inicialmente no tenan ni CDO, ni bonos de
origen hipotecario, mediante el mercado interbancario. Al aumentarse la incertidumbre,
pues no se saba que entidades tenan activos txicos, ni en qu cuanta, los bancos
subieron el precio del dinero que se prestaban unos a otros. Por esto se contrajo la
liquidez a nivel internacional y la prctica totalidad de las entidades financieras
comenzaron a tener problemas. Se empez a restringir el crdito a empresas y familias y
stas empezaron a tener dificultades para mantener sus programas de inversin y
consumo. Al reducirse el gasto, las ventas empezaron a decaer y el empleo comenz a
resentirse.
Cuando al bloqueo del mercado de crdito se le uni el estallido de las burbujas burstil e
inmobiliaria, y los precios de los activos se desmoronaron, los sistemas financieros de
E.E.U.U., Reino Unido y otros pases europeos comenzaron a desplomarse, inicindose el
crculo vicioso del endeudamiento.

Ampliacin 13.5 Los Credit Default Swaps
Una frmula concreta de contrato de derivados, conocida como CDS (Credit Default Swaps)
est en el corazn de la actual crisis financiera.
Un CDS es un contrato de aseguramiento en el que una de las partes acuerda con la otra un
seguro de prdidas del instrumento financiero objeto del contrato, sea un bono, un crdito o
una hipoteca.
En un principio, los CDS se idearon para permitir a los inversores protegerse de prdidas en los
bonos, crditos o hipotecas de los que fueran titulares. Pero hubo inversores que empezaron a
utilizar estos contratos para especular con la calidad crediticia de empresas determinadas, con
independencia de que no fueran titulares de bonos o prstamos de esas empresas. En muchas
ocasiones las empresas aseguradoras, vendedoras de los CDS disfrutaban de una calidad
crediticia muy inferior al de las empresas frente a las que se ofreca proteccin. Muchos de los
participantes aseguraban volmenes de obligaciones que jams en la vida iban a ser capaces
de pagar.

AIG es el ejemplo tristemente ms clebre de suscripciones de seguros sobre miles de millones
de obligaciones que se crea eran de buena calidad pero que resultaron muy arriesgadas. Su
capacidad de hacer frente a los compromisos se qued corta, en varios miles de millones,
asumiendo el contribuyente estadounidense sus costes.

Tema 13: La crisis financiera 2007-2009: El funcionamiento de las finanzas internacionales



Rasgos singulares de la crisis financiera internacional de 2007-2009:
Los sistemas financieros afectados fueron los de los pases desarrollados (el origen del
problema ha sido no resistirse a la tentacin de invertir en activos ms rentables,
aparentemente con poco riesgo, repartidos por todo el mundo, no solo entre los bancos
de carcter multinacional, debido a la existencia de instrumentos financieros sofisticados).
La globalizacin impuls el crecimiento de la banca hasta lmites no conocidos (buena
parte de esta banca aument fuertemente su endeudamiento (entre 20 y 30 veces sus
fondos propios) en un afn por aprovechar las oportunidades que ofreca un ciclo
expansivo. El crdito tambin se vio espoleado por la participacin de otras entidades que,
utilizando instrumentos financieros de gran complejidad, facilitaron fondos para todo tipo
de inversiones, suministrando como garantas otros activos financieros).
sta fue la primera crisis global (La capacidad de movilizar el ahorro entre pases abri la
posibilidad de desequilibrios exteriores que hace aos hubieran resultado insostenibles).
Ampliacin 13.6 De una inflacin con estancamiento al peligro de deflacin
La poltica monetaria expansiva seguida por la Fed, generadora de la burbuja burstil e
inmobiliaria gener tensiones inflacionistas en muchos pases. En 2007, estas tensiones
coincidieron con los primeros sntomas de la recesin, dndose en llamar inflacin con
estancamiento. De hecho, dada la profundidad de ambos fenmenos, se defini la situacin de
tormenta perfecta.
Una vez pasados los primeros meses, ante la severidad de las tendencias recesivas los precios
empezaron a caer con severidad y del miedo a la inflacin se pas a los temores de la
deflacin, esto es, el mantenimiento de tasas negativas de crecimiento durante un periodo
prolongado de tiempo, vase lo vivido por Estados Unidos en el crack del 29 con una cada del
IPC del 24 % como el peligro a evitar.
La causa ms comn de deflacin, recurdese que es debida a una cada importante de la
demanda agregada resultado de un pinchazo de la burbuja de activos. En esta situacin si los
tipos de inters estn prximos a cero, existe gran dificultad para que recurriendo a la poltica
monetaria se pueda reactivar la economa, ya que aunque el tipo de inters nominal sea cero,
el tipo de inters real ser positivo, lo que dificultara en caso de deflacin la recuperacin de la
demanda. Con tipos cero y deflacin se puede caer en la trampa de liquidez (Ver temas 5 y 6),
donde el mejor activo para invertir es el dinero lquido.

Por tanto, con tipos de inters nominal en cero, la nica manera de reducir el inters real
(Inters real+1 = (1+inters nominal)/(1+inflacin)), es incrementado las expectativas de
inflacin, para ello la autoridad monetaria deber expandir la oferta monetaria (Vase las
inyecciones de liquidez realizas por la Fed y el BCE). La consiguiente cada del inters real
contribuir a reavivar la demanda, salir de la recesin y abandonar la deflacin.

LA SUPERACIN DE LA CRISIS
Obstculos a superar:
Necesidad de restaurar la confianza en el sistema financiero (Sin un sistema financiero
confiable se bloquea el sistema de pagos y se interrumpen los flujos que conectan el ahorro
con la inversin, desapareciendo la economa financiera y la economa real).
Tema 13: La crisis financiera 2007-2009: El funcionamiento de las finanzas internacionales



Incompatibilidad entre las exigencias de una economa mundial globalizada y el
mantenimiento de los poderes Estado Nacin. Una crisis financiera a nivel internacional,
pone de manifiesto la necesidad de acuerdo a nivel internacional y la necesidad de contar
con organismos de carcter supranacional con capacidad y carcter para actuar.
Necesidad de asumir los costes de sobreproduccin. Una crisis provocada por los excesos
de la poltica monetaria se puede combatir con polticas monetarias y fiscales
suficientemente expansivas, pero difcilmente se podr impedir el desmoronamiento de
aquellos sectores econmicos en los que se haya incurrido en una sobreproduccin y el
consiguiente aumento de desempleo. Una vez asegurada la solvencia del mecanismo de
pagos de la economa, el objetivo debe ser devolver la flexibilidad de los mercados de
bienes y de factores productivos para reasignar eficientemente los recursos.
Hace falta una visin a medio plazo por parte de las autoridades econmicas, as como
consenso poltico para combatir la crisis sin hipotecar el futuro. Hay que priorizar abordar
los problemas a corto plazo sin olvidar el largo plazo.
Ampliacin 13.7 La gestin de la crisis a nivel mundial: el G-20
Dada la naturaleza global de la crisis 2007, lo adecuado sera que las soluciones fuesen
globales, o al menos lo ms coordinadas posible. Ello dio lugar a las cumbres de noviembre de
2008 y abril de2010 del G-20, cuyos retos eran superar la desintegracin econmica global y el
resurgir de los nacionalismos y el proteccionismo econmico tal como ocurri con el crack de
1929. Para ello se actu en 3 frentes:
Propiciar una actuacin inmediata para reforzar y coordinar las respuestas de los
gobiernos ante la crisis.
Revisar el funcionamiento del sistema financiero.
Reforzar el papel del FMI.

Medidas para superar la crisis financiera internacional
Para facilitar la salida de la crisis financiera se recurri a polticas monetarias y fiscales
expansivas en proporcin a la intensidad de la crisis.
Adems de bajar los tipos y facilitar liquidez, las autoridades monetarias salieron en ayuda de
las entidades con problemas para impedir que se quebrara el sistema de pagos y que el pnico
cundiera entre los depositantes. Ello supuso disear importantes operaciones de rescate en las
entidades con problemas de solvencia as como la intervencin directamente con los fondos
pblicos en los bancos que se encontraran paralizados por tener un elevado porcentaje de
operaciones de activo concentradas en el sector inmobiliario. La intervencin temporal de
estos bancos, creando una entidad pblica con los activos<malos> o la compra directa de los
activos fueron las dos alternativas.
Ante el peligro de crisis anteriores (especialmente el largo periodo deflacionario japons), se
plantearon dos posibles va de actuacin:
se acudi a medidas monetarias ms agresivas, utilizando el balance del banco central
para expandir la cantidad de dinero.
Se recurri a la poltica fiscal, concretada en obras de infraestructura que eleven la
productividad y en reducciones de impuestos que estimulen el consumo y la inversin.
Hay que tener en cuenta que los estmulos fiscales deben instrumentarse mediante
gastos que no sean de naturaleza recurrente. Se debe huir de compromisos de gasto
que eleven permanentemente el peso de estado en la economa y fuercen a aumentar
Tema 13: La crisis financiera 2007-2009: El funcionamiento de las finanzas internacionales



los impuestos, que desplacen el sector privado y mermen el potencial de crecimiento de
la economa. No se debe olvidar lo polticamente difcil que resulta recortar el gasto
pblico cuando la economa inicia la fase ascendente del ciclo.
Ampliacin 13.8 La poltica monetaria y la deflacin
Cuando los tipo de inters de referencia se sitan en el entorno del cero la efectividad de la
poltica monetaria se ve limitada. Por ello se hace necesario tomar medidas extraordinarias.
Los instrumentos alternativos son:
Inyeccin de liquidez, o expansin cuantitativa del balance. Aumentan el tamao del
balance del banco central a travs de un incremento de la base monetaria, sin que se
incremente el riesgo de crdito.
Expansin cualitativa del balance. Son las polticas que afectan al riesgo tomado por el
banco central, como por ejemplo cuando el banco central les ofrece crdito a las entidades
financieras con una garanta de activos de menor calidad que la deuda del gobierno, por
ejemplo, ttulos con garanta hipotecaria.
Comprar deuda directamente de las empresas imprimiendo dinero. Esta medida supone
aumentar el dinero en circulacin de forma directa.
El uso de estos instrumentos no est exento de riesgos, Porque:
aumenta el riesgo de crdito tomado por los bancos centrales.
El fuerte descenso de los tipos de inters reducir el margen de intermediacin de las
entidades financieras.
A ms largo plazo, el enorme colchn de liquidez de que disponen las entidades financieras
en forma de depsitos en el banco central podran generar tensiones inflacionistas.
La idea de que los gobiernos deban de incrementar su endeudamiento para minimizar el dao
econmico producido por la reduccin del endeudamiento del sector privado desencadenado
por la crisis, puede que sea la nica solucin.
Lgicamente cuando comiencen a surgir las primeras tensiones inflacionistas querra decir que
ya habramos superado la deflacin. Llegado este momento las autoridades monetarias
deberan reducir con rapidez su balance para controlar la inflacin.
Ampliacin 13.9 Un enfoque alternativo para salir de la crisis
Un enfoque alternativo es apelar a soluciones del mercado, segn defiende la escuela
austriaca. Segn este planteamiento una crisis generada por un exceso de endeudamiento no
puede abordarse con un endeudamiento an mayor. La solucin debe descansar en una
reduccin del gasto y de las inversiones ineficientes y mediante la liquidacin de las empresas
y entidades financieras insolventes.
Las dificultades para aplicar las recomendaciones de la escuela austriaca:
El hundimiento de la actividad econmica acarrea la ruina de las finanzas pblicas y la nica
manera de corregirlas es restableciendo el crecimiento.
Mantener el nivel de vida y los puestos de trabajo, salvaguardar los ahorros y hacer que la
gente conserve su casa son prioridades a las que los polticos difcilmente pueden renunciar
en aras de una ortodoxia del mercado. Por ello se deben seguir polticas estables que
prioricen el crecimiento y la estabilidad social.