Banco ms antiguo existente centro del mundo, el Riksbank de Suecia, inaugur su

puertas en 1668. El Banco de Inglaterra comenz a funcionar en 1694. Para

siglos, los bancos centrales han ido evolucionando en sus tareas asignadas, su
relacin con el Estado, su interaccin con los participantes del mercado financiero, y
su gestin interna y los procesos de toma de decisiones. Walter Bagehot
([1873] 1915, p. 229), coment en su famoso libro lombardos treeto n la necesidad
para adaptar la estructura de gobierno del banco central en su propsito de cambiar, por escrito
que
"'echar vino nuevo en odres viejos" es segura slo cuando usted mira la condicin de la
botella, y adaptar su estructura ms cuidadosamente ".
Pero a pesar de la evolucin de la banca central no es nada nuevo, las ltimas dos dcadas
han vivido una fuerte transformacin en los bancos centrales y sus prcticas, sobre todo en
reformas de cmo se rigen los bancos. Estas reformas han variado a travs de
pases. En algunos-el Reino Unido, las instituciones, por ejemplo-tienen mayores
sido fundamentalmente reestructurado. En otros pases, totalmente nuevos bancos centrales
se han establecido. Por ejemplo, desde la cada del muro de Berln en 1989, 15
los bancos centrales se han creado en los pases que eran antes parte de la Unin Sovitica
Unin. En Europa, los pases miembros de la Unin Europea crearon una
banco central supranacional que supervisa una unin monetaria. En todas estas situaciones,
ley del banco central fue revisado o escrito de novo, mientras institucional
objetivos, prcticas y estructuras fueron modificados o creados desde cero.
En este artculo, examinamos y cuantificar las tendencias en dos grandes reas de la central de
gobierno de los bancos: la independencia y la transparencia. Documentamos la constante
avanzar hacia una mayor independencia del banco central y la transparencia en un gran nmero
de pases industrializados y en desarrollo en los ltimos 10 a 15 aos y
discutir los efectos de estos aspectos del gobierno sobre la inflacin. Igualmente se aborda en
otro aspecto de la gobernabilidad que ha recibido atencin, ms recientemente, en clave
pases industrializados: estructura del comit y la toma de decisiones.
Independencia del Banco Central
El impulso inicial para cambios en el gobierno del banco central en los ltimos dos
dcadas fue la inflacin generalizada en la dcada de 1970. Investigacin seminal seal una
tiempo problema de inconsistencia: un banco central con un alto grado de discrecionalidad en
conduccin de la poltica monetaria estara sometida a la presin poltica constante para
impulsar la economa y reducir el desempleo, pero desde que la economa no puede
exceder su PIB potencial o su tasa natural de desempleo a travs del tiempo, esta poltica
que, en cambio slo conducen a una mayor inflacin en el largo plazo (Kydland y Prescott,
1977; Barro y Gordon, 1983). Una solucin a este problema era delegar
la poltica monetaria a las personas que son altamente aversin a la inflacin y aislarlos
Del resto del gobierno (Rogoff, 1985). Otra solucin fue darle ms fuerte
incentivos a la gestin de un banco central para controlar la inflacin (Walsh, 1995).
En cualquier caso, una mayor independencia del banco central podra ayudar a proporcionar la
las polticas necesarias para lograr la reduccin de la inflacin.
Medicin de Independencia del Banco Central
La medicin de la independencia del banco central se ha centrado en un conjunto de
caractersticas legales que se pueden obtener a partir de los estatutos de la institucin. en general
hablando, estas caractersticas jurdicas se refieren a cuatro aspectos de un banco central de
independencia del gobierno. En primer lugar, la independencia es mayor cuando el centro
gestin del banco est aislado de presiones polticas por la tenencia segura y
nombramiento independiente. En segundo lugar, el banco central goza de mayor libertad a la hora
el gobierno no puede participar o revocar sus decisiones de poltica. En tercer lugar,
la independencia es mayor cuando el mandato legal de que el banco central especifica una clara
objetivo definido para la poltica monetaria. Por ltimo, la independencia financiera de la
banco central se basa en las restricciones que limitan los prstamos al gobierno.
Para evaluar la forma en la independencia del banco central ha cambiado desde la dcada de 1980,
que
utilizar como nuestra lnea de base de un estudio de la independencia del banco central en 72
pases realizado
por Cukierman, Webb, y Neyapti (1992). El uso de las leyes de los bancos centrales 1980-89,
estos autores codificaron diferentes caractersticas jurdicas relacionadas con los cuatro aspectos
de la
independencia del banco central que se discuti anteriormente. Cada caracterstica fue legal
marcado de acuerdo con la codificacin numrica de los autores en un rango de cero (menos
independiente) a uno (ms independiente); caractersticas se ponderaron para
obtener una medida global de la independencia.
Cuatro caractersticas jurdicas, que pertenecan a los procedimientos de nombramiento
o destitucin del gobernador del banco central, represent el 20 por ciento del total
ndice. Por ejemplo, un banco central recibi el puntaje ms alto de independencia si, de acuerdo
con sus estatutos, el gobernador tena un mandato de ms de ocho aos,
fue nombrado por el directorio del banco central (en oposicin a las medidas legislativas o
rama ejecutiva del gobierno), no poda ser despedido por cualquier razn, y era
restringido por tenencia de otras posiciones en el gobierno, mientras que al frente de la
Banco Central. Tres caractersticas legales, utilizados para juzgar la independencia de la
proceso de formulacin de la poltica del banco central, represent el 15 por ciento del total
ndice. Para este aspecto de la independencia, la clasificacin ms alta fue dado a un centro de
banco que formul su propia poltica (sin el asesoramiento o la participacin del gobierno),
tena la ltima palabra en la resolucin de un conflicto acerca de sus objetivos legales, y
desempeado un papel activo en el proceso presupuestario del gobierno. Una sola de las
caractersticas
se utiliz para juzgar objetivo de la poltica del banco central y representaron el 15 por ciento
del ndice general. En este caso, un banco central wasjudged ms independiente si su
la ley especifica un nico objetivo de estabilidad de precios. Su puntaje fue menor si la ley
especificado varios objetivos, compatibles, incluyendo la estabilidad de precios, y bajar an si
sus mltiples objetivos eran potencialmente en conflicto con la estabilidad de precios. La mas baja
puntuaciones obtenidas si la ley del banco central declar sin objetivos polticos o si stos
objetivos no incluan la estabilidad de precios. Por ltimo, Cukierman, Webb y Neyapti
(1992) utilizaron ocho caractersticas para juzgar las limitaciones de prstamos del banco central
para el gobierno, que representaron el 50 por ciento del ndice general. estos
caractersticas son muy precisos y se relacionan con el tipo de los prstamos y la madurez,
tasa de inters, y la magnitud de los prstamos del gobierno. Tomados en conjunto, estos
caractersticas garantizar que los ms independientes de los bancos centrales tendran en
ms un papel muy limitado en la financiacin de los dficits pblicos.
La (1992) Metodologa de Cukierman, Webb y Neyapti est bien definido,
sencillo, y ampliamente reconocido en la literatura. Nosotros replicamos este ndice
utilizando los datos de finales de 2003 a partir de la base de datos de las leyes de los bancos
centrales del FMI. "hay
hay algunas diferencias entre la muestra de pases en Cukierman, Webb y
Neyapti (1992) y la nuestra, que se documenta en la Tabla 1. Hemos ampliado
su muestra de 72 pases industrializados y en desarrollo para incluir 12 adicional
los pases en desarrollo para los que la ley del banco central se ha convertido en disponible.
adems,
nuestra muestra incluye 15 pases en transicin de Europa central y la ex
Unin Sovitica que han establecido bancos centrales desde principios 1990s.2 La nica
unin monetaria en nuestra muestra es la zona del euro. Desde el Cukierman, Webb, y
Muestra Neyapti es anterior a la constitucin de este sindicato en 1999, hay una por separado
entrada para cada pas en su muestra que refleja que el banco central de ese pas en la dcada de
1980. En nuestra muestra, la puntuacin de la independencia es idntica para cada zona del euro
pas y se basa en los estatutos del Banco Central Europeo. Finalmente, nos
excluidos tres observaciones del estudio anterior, debido a la legislacin pertinente
que no aparecen en la base de datos del FMI: Panam, Samoa, y Taiwn, Provincia de
China.
Los resultados en las dos primeras columnas de la Tabla 2 muestran que los bancos centrales
tienen
llegar a ser mucho ms independiente que en la dcada de 1980. El ochenta y cinco por ciento de
la central de
los bancos de la muestra recibieron una puntuacin por encima de 0,4, en comparacin con slo el
38 por ciento en
la dcada de 1980. Independencia promedio ha aumentado de alrededor de 0,3 en la muestra de
1980 para
por encima de 0,6 en el nuestro. Este aumento de la independencia no se produce simplemente
porque hemos incluido ms pases en nuestra muestra. Es casi tan grande si
examinar slo los pases considerados por Cukierman, Webb y Neyapti (1992).
El resto de las columnas de la Tabla 2 muestran un desglose en avanzada y
las economas emergentes, con la categorizacin en cada grupo explican en el
notas bajo la Tabla 1. Para ambos grupos de pases, se ha producido un cambio notable
hacia una mayor independencia del banco central. Entre las economas avanzadas, el
Banco Central Europeo y el Riksbank de Suecia clasificaron el ms independiente con las
puntuaciones de 0,83 y 0,85, respectivamente, de acuerdo a nuestra medida actualizado. estos
Los resultados son al menos dos veces tan alto como los registrados en el estudio de los datos de
1980 para estos
pases. Por ejemplo, el Banco Central Europeo, cuyos estatutos fueron especificados
en el Tratado de Maastricht, tiene mucho mayor independencia hoy que sus miembros '
los bancos centrales nacionales tenan en la dcada de 1980 con respecto a la determinacin de
la poltica monetaria y los prstamos al gobierno.
Curiosamente, la puntuacin-en la Reserva Federal de 0.48-no ha cambiado hoy de
la dcada de 1980 debido a que la ley del banco central subyacente no ha sido modificada.
mientras
puntuacin de la independencia de la Fed en el Cukierman, Webb y Neyapti (1992) estudio
fue significativamente superior a la media de los pases industriales en la dcada de 1980, ocupa el
significativamente por debajo de la media de las economas avanzadas en 2003. Para 2003, el
centro de
los bancos de las economas avanzadas ha aumentado de manera significativa en la independencia
judicial
las reas de formulacin de polticas y el objetivo de la poltica monetaria, y la Reserva Federal
puntajes muy por debajo de la media en cuanto a estos dos aspectos en el ndice. para
ejemplo, la Ley de la Reserva Federal dirige la Fed para lograr tanto la alta tasa de empleo
y la estabilidad de precios. Como el objetivo del empleo podra entrar en conflicto con el precio
objetivo, las puntuaciones de la Fed bajo que otros bancos centrales que se han trasladado a
unitaria
objetivos para la estabilidad de precios. Esta comparacin plantea una distincin entre jurdica
independencia, que podemos medir, y la independencia real, que no podemos.
La Fed es histricamente un banco central muy independiente cuyas polticas son crebles
en todo el mundo. Es menos importante modificar los estatutos legales de la Fed (si no es
roto, no lo arregles!) de lo que es volver a escribir los de los bancos centrales que no han
disfrutado de
independencia o credibilidad real.
Los bancos centrales de las economas emergentes de mercado y en desarrollo han
experimentado un
cambio an ms impresionante hacia la independencia en las ltimas dos dcadas de
sus homlogos de las economas avanzadas. De los 15 bancos centrales que nosotros calificamos
como
muy independientes, con puntuaciones por encima de 0,8, dos tercios se encuentran en pases de
Europa del este. El Banco Nacional de Polonia registr el mayor incremento en
independencia desde la dcada de 1980-pasando de una puntuacin de 0,1 en el Cukierman,
Webb y Neyapti (1992) estudio hasta justo debajo de 0.9 en el nuestro-en base a importantes
cambios que afectan a los cuatro aspectos de la independencia incluidos en la medida. pero
independencia jurdica puede ser socavado si el gobierno no lo apoyar.
Leszek Balcerowicz, el gobernador del banco central de Polonia, fue atacado por
los funcionarios del gobierno en gran medida para el funcionamiento de lo que la mayora vista
como una adecuada y
poltica monetaria creble (The Economist, 2006).
El Banco Central de Bosnia y Herzegovina recibi el mayor independencia
Evaluacin (0.98) de los 96 pases de la muestra. Reconociendo la importancia
de la poltica monetaria y la estabilidad de precios en un pas devastado por la guerra civil y la
hiperinflacin,
los Acuerdos de Paz de Dayton, firmado en 1995 garantiz la independencia del banco central
en el pas Constitucin (Artculo VII de la Constitucin de Bosnia y
Herzegovina, que figura en el anexo 4 de los Acuerdos de Paz de Dayton). Por otra parte, la
constitucin ley y el banco central requiere que, al menos durante los seis primeros aos de
operacin, el banco central de aplicacin de la poltica monetaria a travs de una caja de
conversin de un
rgimen de tipo de cambio fijo con fuerza en la que los pasivos monetarios del centro
banco son no superar la cambiaria neta reserves.3 Violacin de esta moneda
tabla de "regla" (de acuerdo con el artculo 11.1a del Estatuto del Banco Central) es motivo de
destitucin del gobernador o de otros miembros de la junta directiva del banco central.
Implicaciones de la Independencia del Banco Central
Un hallazgo clave en la literatura desde el principio de la independencia del banco central,
popularizado
en Alesina y Summers (1993), fue una asociacin estadsticamente significativa
entre una mayor independencia y una menor inflacin en los pases industriales (Eijffinger
y De Haan, 1996, proporcionan un amplio estudio de los resultados empricos). Sin embargo,
esta relacin inversa no es vlido para los pases en desarrollo, como Cukierman,
Webb, y Neyapti (1992) y otros estudios demostraron. Figura 1 parcelas la
aumento medio de los precios de consumo durante 2000-2004 y nuestra medida actualizada del
la independencia del banco central para los pases de la muestra. Como es comn en este
la literatura, la inflacin se transforma a tumbarse en el intervalo unidad (para los valores positivos
de la
inflacin) con el fin de reducir los efectos de los valores atpicos hiperinflacin (la transformacin
es que la tasa de inflacin U se mide como 7R / '(1l + I)). No hay
aparente relacin inversa entre inflacin e independencia transformado en
Grfico 1, y ninguno emerge cuando separamos los pases de la muestra en
industrial y el desarrollo de grupos de pases. Cuando separamos los pases en
otros grupos, el nico grupo de pases para los que existe una relacin inversa obvia
relacin es de los pases en transicin de Europa central.
Por qu es la relacin inversa entre la independencia del banco central y
ya no aparente para los pases industriales la inflacin? El aumento de la independencia del banco
central en las ltimas dos dcadas ha sido paralelo a una disminucin dramtica en
la media y la varianza de la inflacin. La inflacin promedio de 5,2 por ciento durante el 1985 -
Plazo para los pases industriales en el Cukierman, Webb y Neyapti 1989
(1992) estudio, pero la inflacin promedio fue de menos de la mitad que en el 2000-2004
plazo para las economas avanzadas en nuestra muestra. La desviacin estndar de
la inflacin se redujo drsticamente, as, de casi 5 a 1 puntos porcentuales. inflacin
muestra un descenso an ms notable en la media y la desviacin estndar a travs
los dos perodos de tiempo para las economas en desarrollo. Tal vez las caractersticas
institucionales
de los bancos centrales son menos crticos cuando las presiones inflacionarias globales son
subyugado.
Otra explicacin podra ser que las medidas legales de independencia del banco central
que estn detrs de la figura 1 no representan real independencia del banco central.
Una medida de facto la independencia del banco central es el volumen de negocio de la
el gobernador del banco central. El razonamiento es que con un mayor volumen de negocios, el
centro de
mandato de gobernador del banco en la oficina acortara relacin a la de los poderes ejecutivo,
haciendo que el gobernador ms susceptibles a la interferencia poltica por parte del gobierno
y la reduccin de la independencia del banco central.
Cukierman, Webb y Neyapti (1992) midieron el volumen de negocios de cada pas,
el nmero medio de los cambios anuales en el gobernador del banco central sobre la
1980-1989 perodo. (Cukierman y Webb (1995) proporcionan detalles adicionales sobre de
facto la independencia del banco central y su medicin.) Hemos construido un
serie el volumen de negocios para el perodo 1995-2004 utilizando Directorio Central de Banco de
Morgan Stanley (2005). Nuestra serie de volumen de negocios se pretende corresponder a nuestro
actualizado
medida de la independencia del banco central. Debido a la falta de disponibilidad de datos para
algunos pases, sin embargo, nuestra muestra el volumen de negocios incluye slo 76 pases (22
avanzadas y 54 economas en desarrollo) cubiertos por nuestra independencia actualizado
medir.
El cuadro 3 presenta un resumen estadstico de las tasas de rotacin. Curiosamente, la media
cifra de negocios del gobernador del banco central ha elevado para el sector industrial (o
avanzado)
pases y los pases cados para desarrollar (y de los mercados emergentes) ya que el
1980s.4 Absoluto significa el volumen de negocios sigue siendo ms elevado en las economas
emergentes y en desarrollo
pases que en los avanzados. Las tasas mximas de rotacin corresponden a un
mandato para el gobernador del banco central de dos y media a tres aos de
pases industrializados (buenos ejemplos son el Japn en la muestra de 1980 y Austria en
los ejemplos ms recientes uno) y slo un ao en los pases en desarrollo (lo hara
ser Argentina en la muestra de 1980 y Ecuador en el reciente). Adems,
volumen de negocios medio se correlaciona positivamente con la inflacin transformado, como se
muestra en
Figura 2. Finalmente, nuestra medida del volumen de negocio y nuestra medida del banco central
independencia, tienen una correlacin que est cerca de cero. En otras palabras, nuestra medida
de independencia del banco central tiene poco poder de predecir el volumen de negocios, lo que
sugiere
que la rotacin se puede capturar otra dinmica.
Un siguiente paso natural es intentar un anlisis estadstico de la relacin
entre la independencia del banco central y la inflacin. Mientras que nosotros y otros han
estima que tales regresiones, estas estimaciones estn plagadas de problemas difciles de
causalidad y variables omitidas. Por ejemplo, imagine una regresin de seccin sencilla
utilizando datos de los pases con la tasa de inflacin como la variable dependiente y el
variable independiente como el nivel de independencia del banco central. Como se muestra en
Figura 1, la independencia del banco central no tiene una fuerte correlacin, positiva o
negativo, con la tasa de inflacin. Una interpretacin de este hallazgo es que la independencia del
banco central no importa mucho, pero teniendo en cuenta los grandes cambios en el gobierno
en todo el mundo y el descenso de la inflacin, esta interpretacin parece
tendenciosa. Otra interpretacin es que los pases con una inflacin relativamente baja
no jugar con su gobierno del banco central, mientras que los pases con alta inflacin
hacer que su banco central ms independiente. El resultado es un mundo en el que
la inflacin es baja en la mayora de los pases, aunque con un rango de gobierno de los bancos
centrales
arreglos.
Un problema similar se puede levantar para regresiones que utilizan el volumen de negocios del
centro de la parte superior
El gobernador del Banco de predecir las tasas de inflacin. Si los gobiernos de los pases con alta
inflacin
reemplazar el gobernador del banco central para mejorar el desempeo de la inflacin, entonces
mayor
el volumen de negocios podra reflejar un deseo social por la inflacin reducida, en lugar de una
ausencia
de independencia del banco central.
Teniendo en cuenta estas preocupaciones, un enfoque obvio es ir ms all de las regresiones
bivariadas
y tratar de ajustar para otros factores. En estos estudios, es comn incluir
tanto las medidas legales de la independencia del banco central (que puede ser un general
medida o varios componentes diferentes) y una medida de facto del banco central
independencia como rotacin de presidentes, as como variables de control para la
rgimen de tipo de cambio, la apertura al comercio, el PIB per cpita, y una medida de
democracia. Trminos y controles constantes para efectos fijos de pases tambin pueden ser
incluido. Estas regresiones se pueden realizar ya sea en trminos de niveles de las variables o
en trminos de cambios en las variables en el tiempo.
Por supuesto, las regresiones multivariantes de este tipo siguen enfrentndose a graves
dificultades de las direcciones y los canales de la causalidad de interpretacin, pero en la gestin
de este tipo
de regresiones, algunos resultados son bastante comunes, tanto en nuestro propio trabajo y en el
anterior
estudios como Cukierman, Webb y Neyapti (1992). Cuando ambas medidas legales de
la independencia del banco central y la tasa de rotacin se incluyen como variables explicativas,
junto con las variables de control, el coeficiente sobre el volumen de negocios a menudo tiene un
significativo
efecto en la reduccin de la inflacin, y el coeficiente de la medida legal de
independencia del banco central a veces tiene una correlacin significativa con una menor
la inflacin. En los clculos que desagregan las medidas legales del banco central
independencia, el cambio de objetivos del banco central parece importar ms para
la inflacin. Este hallazgo sugiere que los objetivos establecidos por el Banco Central no son slo
palabrera barata, pero se asocian con un mayor compromiso con la estabilidad de precios.
Desventajas de Independencia del Banco Central
Mayor independencia de un banco central debe conciliarse con los requisitos
de la responsabilidad institucional y personal en una sociedad democrtica. para
ejemplo, el gobernador del Banco de Italia, Antonio Fazio fue objeto de investigacin durante el
2005 por irregularidades asociadas a un acuerdo de fusin bancaria. Como prueba de Fazio
impo montado, funcionarios italianos y europeos pidieron su renuncia.
Fazio, sin embargo, fue protegido por los estatutos del banco central, que le otorgan un
cadena perpetua en el cargo. En la mayora de los ndices de la independencia del banco central,
incluida la nuestra,
la tenencia de la vida se cuenta como un mayor grado de independencia que un trmino con
lmites.
Aunque Fazio renunci finalmente, en medio de los esfuerzos para enmendar la ley del banco
central de Italia
para permitir su despido, la experiencia seala un problema que puede surgir de
un alto nivel de independencia (The Economist, 2005).
Tal vez lo ms preocupante desde la perspectiva de la responsabilidad democrtica es
la independencia de la naciente Banco Central Europeo. La Central Europeo
Banco es una institucin supranacional que fue creado por un tratado ratificado por 15 nacionales
los parlamentos; ninguna modificacin de los estatutos requerir la aprobacin de todos los
es poco probable que ocurra a los miembros de una Unin Europea en expansin y por lo tanto.
Los pases han abordado la rendicin de cuentas de los bancos centrales independientes
tanto mediante la limitacin del mandato del banco central y al exigir que sea
responsables ante el pblico. Rendicin de cuentas tender a ser mayor cuando el centro
banco se da un mandato ms estrecho; Debelle y Fischer (1995) llaman a esto "instrumento
independencia ". En este caso, el gobierno asigna al banco central un objetivo a
lograr y los instrumentos necesarios para lograrlo. Por ejemplo, en los Estados
Unido, el gobierno otorga al Banco de Inglaterra la independencia para que pueda
lograr la meta de inflacin del Gobierno del 2 por ciento. Este mandato limitado puede ser
en contraste con una situacin en la que el gobierno da al banco central un amplio
mandato que requiere la interpretacin; Debelle y Fischer llaman a esto "la independencia
objetivo".
La Ley de la Reserva Federal, por ejemplo, tareas del banco central de EE.UU. con
buscar "el mximo empleo, precios estables, y moderado inters a largo plazo
las tasas. "La Fed tiene que interpretar y dar prioridad a estos objetivos, y determinar qu
tasa de inflacin es consistente con su mandato.
Con respecto a la responsabilidad pblica, se requiere que la mayora de los bancos centrales para
informar y explicar sus acciones a la legislatura y al pblico en general. como
la independencia se ha incrementado en las ltimas dos dcadas, por lo que tiene la transparencia,
y
es el tema al que nos dirigimos ahora.
Banco Central de Transparencia
Un banco central que es transparente hace un buen trabajo de comunicacin de su
intenciones al pblico y reduciendo as la incertidumbre del pblico acerca de lo que
se est tratando de lograr (Blinder, Goodhart, Hildebrand, Lipton y Wyplosz, 2001;
Faust y Svensson, 2001; Geraats, 2002). Central de influencia bancos directamente slo el
tasa de inters a corto plazo, pero que la poltica monetaria sea efectiva, deben influir
los tipos a largo, as sealando los movimientos en la poltica futura y anclar la inflacin
expectativas. De esta manera, la transparencia y la buena comunicacin debe
mejorar la eficacia de la poltica monetaria.
Medicin del Banco Central de la Transparencia
A diferencia de la independencia del banco central, para lo cual la medicin abunda, relativamente
pocos intentos se han hecho para medir la transparencia del banco central. Blinder,
Goodhart, Hildebrand, Lipton y Wyplosz (2001) han revisado la transparencia
prcticas en cinco bancos centrales de los pases industriales y categorizado sus prcticas
en funcin de si se comunican los objetivos del banco central, los mtodos
utiliza el banco central en la toma de decisiones, y de las propias decisiones. Eijffinger
y Geraats (2006) se refiri a esta categorizacin, desarroll una metodologa explcita
para la medicin de la transparencia, y lo utiliz para codificar las prcticas de los nueve
principales
bancos centrales basadas en informacin de 1998 a 2002. Vamos a seguir su
categorizacin en cinco categoras. En primer lugar, transparencyp poltica ertains a la claridad
del mandato legal del banco central. En segundo lugar, economict ransparencyr efers al
publicacin de los datos econmicos, los modelos y las previsiones utilizadas por el banco central
para llegar a sus decisiones de poltica. En tercer lugar, proceduralt ransparencyis la comunicacin
de la estrategia de poltica explcita, as como informacin sobre el proceso de toma de decisiones.
En cuarto lugar, transparencyin poltica incluye el anuncio oportuno y explicacin de
acciones de poltica, y alguna indicacin de posibles acciones futuras. En quinto lugar, la
transparencia operativa
es el anlisis de las perturbaciones econmicas y los errores de poltica que puedan
para afectar a la transmisin de la poltica.
Nuestra medida de transparencia se ha diseado para satisfacer dos objetivos principales. En
primer lugar,
querido cobertura nacional amplio, ms all de las economas avanzadas. La Tabla 4 lista
los 40 pases de la muestra. En segundo lugar, hemos querido comparar la transparencia actual
prcticas con las de una poca anterior. Por lo tanto, construimos una medida
de las prcticas de transparencia usando respuestas de una encuesta de los bancos centrales 1998
realizado por Fry, Julius, Mahadeva, Roger, y Sterne (2000). Fry y sus coautores
diseado un cuestionario detallado sobre temas clave en los objetivos de los bancos centrales
y las operaciones. Noventa y cuatro bancos centrales completaron el cuestionario durante
1998, y Fry y sus coautores analizar y proporcionar las respuestas de los distintos bancos centrales.
En base a estas respuestas, hemos sido capaces de codificar una transparencia
medida para 37 de los 40 pases de la muestra. (No se pudo codificar el Brasil,
Dinamarca y Japn, debido a algunas de las entradas que faltan.)
En la construccin de nuestro ndice de transparencia, se incluyeron dos preguntas para cada uno
de
las cinco categoras para las que tenamos informacin de 1998 y desde una perspectiva ms
reciente anlisis de la informacin disponible en Ingls a partir de publicaciones de los bancos
centrales
y sitios web. Estas diez preguntas se presentan en la Tabla 5.5 La total transparencia
puntuacin se calcula como la media ponderada de las puntuaciones de los componentes. nuestro
las puntuaciones actualizadas oscilan entre un mnimo de 0,15 en China, India y Singapur con un
alto
de 1,0 en el Reino Unido.
Tabla 6 proporciona las puntuaciones de transparencia media basado en el cuestionario de 1998,
y nuestra actualizacin de 2006 para todos los pases y por varios subgrupos. En general,
transparencia del banco central ha cambiado poco desde 1998. Pudimos para medir
transparencia en un intervalo de tiempo ms largo, esperamos que para ver un marcado aumento
de
la transparencia. Los aumentos en la divulgacin del banco central han estado en marcha desde el
principios de 1990, pero no tenemos forma de medir estos aumentos sistemticamente hasta
1998
(cuando la encuesta se llev a cabo). Por lo tanto, nuestros resultados tienden a subestimar las
mejoras
en la transparencia. Entre 1998 y 2006, sin embargo, se produjeron algunos cambios importantes
para determinadas categoras de los bancos centrales. En las economas avanzadas, en particular
se registr un aumento estadsticamente significativo en la transparencia del banco central.
Prcticas de transparencia mejoradas son vistas como un componente importante de
inflacin formal de los regmenes de metas (Bernanke, Laubach, Mishkin y Posen,
1999). Por lo tanto, nos encontramos con un cambio significativo en la transparencia entre 1998 y
2006
para los bancos centrales que ya haban adoptado metas de inflacin antes de 1998, pero una
incremento grande y significativo en la transparencia de los bancos centrales que han adoptado
metas de inflacin despus de 1998. El Banco Central Europeo tiene mayor transparencia
que hicieron los bancos centrales nacionales de los doce pases de la zona euro en 1998. Sin
embargo, el nivel de transparencia del Banco Central Europeo mantiene muy por debajo
el nivel medio de los bancos centrales con metas de inflacin. (El Banco Central Europeo
No se considera que tiene un rgimen de metas de inflacin a pesar de que tiene un
objetivo primordial de la estabilidad de precios y los intentos de mantener la inflacin cerca o por
debajo
2 por ciento por ao. Esto es principalmente porque da a conocer el Banco Central Europeo
mucho menos informacin que los verdaderos bancos centrales con metas de inflacin.) para los
nueve
restante de los bancos centrales de la muestra, hubo una fuerte, estadsticamente insignificante
disminuir en la transparencia 1998-2006. Los principales culpables fueron los centrales
bancos de China y Rusia cuyos puntajes se redujo en 0.5 o ms; los bancos centrales de
India, Singapur y los Estados Unidos registraron descensos menos pronunciados.
Para algunos pases en desarrollo, una cada en la transparencia puede haber reflejado la
aumento del deseo del banco central para ocultar la informacin de los participantes del mercado.
Hay razones para ser cautelosos al interpretar el cambio de 1998 a 2006. Para
ejemplo, algunos bancos centrales pueden optar por publicar mucha ms informacin, y en
una base ms oportuna-en la lengua propia de su pas que en Ingls (en particular
aquellos con escasa participacin extranjera en los mercados de dinero locales). Por otra parte,
bancos centrales que completan la encuesta en 1998 pueden haber interpretado el
correspondiente
preguntas de manera diferente - y menos coherente en los pases de lo que lo hicimos en la
compilacin
nuestros resultados de 2006. En el caso de la Reserva Federal, por ejemplo, el pequeo
descenso en su calificacin de la transparencia entre los aos 1998 y 2006 contrasta con los
muchos pasos que los
Fed ha tomado durante el perodo de aumentar la transparencia, que se enumeran en la Tabla 7
(el
tabla tambin incluye pasos importantes a partir del primer cambio importante en 1993).
De los cambios que aparecen desde el ao 1998, slo el primero mayo 1999-cuando la Fed
comenz a hacer un anuncio al final de todas sus reuniones, incluyendo
aquellos para los que la poltica monetaria se mantuvo sin cambios-es recogido en nuestra medida
de transparencia. Todas las modificaciones posteriores reflejan una aceleracin de la informacin
ya prevea, o un cambio en el lenguaje pretende dar una seal mejorada de
la poltica monetaria futura. Del mismo modo, el Banco Popular de China ha introducido una
serie de medidas para mejorar la transparencia y la comunicacin, que no son
reflejada en nuestro ndice.
Implicaciones de Transparencia
En la literatura terica, el grado de transparencia del banco central tiene
implicaciones para la inflacin y el producto promedio y de la volatilidad de la inflacin,
salida y las tasas de inters (Geraats de 2002, se revisa la literatura relevante). pocos
estudios, sin embargo, han examinado los efectos empricos de la transparencia. Chortareas,
Stasavage y Sterne (2002) utilizaron los datos de la encuesta recogidos por Fry, Julius, Mahadeva,
Roger, y Sterne (2000) para investigar los efectos de un tipo especfico de
transparencia: la publicacin de las previsiones del banco central, y la evaluacin de riesgos
y los errores de pronstico anteriores (preguntas 2.2, 5.1 y 5.2 de nuestra medida). Ellos
encontraron
una relacin estadsticamente significativa, inversa entre el grado de transparencia
y el nivel de la inflacin en una seccin transversal de 82 pases industrializados y en desarrollo,
incluso despus de controlar por una serie de otros factores, como el centro de
la independencia del banco.
Aunque tambin encontramos una relacin inversa entre nuestra transparencia 2006
la puntuacin y la inflacin mensual promedio para los pases de la muestra, que se muestra en
Figura 3, esta relacin no es estadsticamente significativa. (La medida de la inflacin es
la media de la variacin en doce meses de los precios de consumo a partir de julio de 2003 a travs
Junio de 2006.) Esta relacin inversa es ms pronunciada cuando la avanzada
economas estn excluidos, pero sigue siendo insignificante. Tambin se computa una
transparencia
medir semejante a la utilizada por Chortareas, Stasavage, y Sterne (2002) de
el promedio de las respuestas a las preguntas 2.1, 5.1 y 5.2 (la medida de la transparencia es
construido con una escala Guttman, no un promedio simple). Por esa medida, as,
encontramos una relacin inversa con la inflacin promedio que fue estadsticamente
insignificante.
Otros estudios empricos que se han centrado en la adopcin de una inflacin
target haber examinado si este rgimen se asocia con una mayor precisin de
previsiones de inflacin del sector privado o una reduccin en la varianza de esos pronsticos.
Los hallazgos de esta literatura se mezclan, pero Crowe (2006) proporciona evidencia de que
la adopcin de metas de inflacin dio lugar a errores de pronstico ms bajos para lo peor
los meteorlogos en el sector privado (los que tienen los ms altos errores iniciales), sobre la base
de una
comparacin de los meteorlogos en los pases que han adoptado metas de inflacin con un
muestra equivalente de los meteorlogos en los pases que no lo hicieron.
Nosotros tambin encontramos una relacin entre la transparencia y la inflacin prevista
incertidumbre. a
medir la inflacin incertidumbre de la prediccin, se utiliz el promedio de desviacin estndar
previsiones mensuales de un calendario de ao vista de la inflacin de precios al consumidor a
travs de una
Perodo de 36 meses (julio de 2003 hasta junio de 2006) recogidos en el sector privado
pronosticadores y publicado por ConsensusE conomicsT. pronostic desviaciones estndar
estaban disponibles para slo 28 de los 40 pases de nuestra muestra.6 Miramos
pases por nivel de desarrollo. Para los pases de la zona del euro las economas avanzadas,
Japn y la incertidumbre de las predicciones de Estados Unidos-la inflacin es muy baja, incluso
sin un nivel especialmente alto de la transparencia. Para los mercados emergentes y en desarrollo
economas, una mayor transparencia tiene poco efecto sobre la incertidumbre de la
pronsticos de inflacin si el pas tiene una meta de inflacin, pero para los pases emergentes y
los pases en desarrollo sin un objetivo explcito de inflacin, una mayor transparencia es
asociado a una reduccin de la inflacin incertidumbre de la prediccin.
Desventajas de Transparencia
Cualquier intento de clasificar los bancos centrales por su grado de transparencia parece
sugerir tanto que una mayor transparencia es mejor y que se puede lograr en un
manera por cada banco central. Somos cuidadosos de estas dos interpretaciones.
La justificacin de la transparencia es que va a reducir la incertidumbre a travs de una mejor
comunicacin de los objetivos y procedimientos del banco central. Sin embargo, la transparencia
puede conducir a la compensacin de los cambios dentro de los procedimientos de toma de
decisiones del banco central.
Por ejemplo, algunos han afirmado que las deliberaciones de la Federal
Reuniones de poltica monetaria de la Reserva cambiaron radicalmente en 1993 con la publicacin
transcripciones de reuniones de literales. En este caso, una mayor transparencia puede tener
reducido la calidad de la discusin en la reunin de poltica (el franco de dar y tomar que
es tan importante para la verdadera deliberacin), o puede haber desplazado el debate a otro
Foro de menos observables (Meade y Stasavage, de prxima publicacin; Swank, Swank, y
Visser, 2006).
De hecho, la transparencia puede incluso aumentar, en lugar de reducir, la incertidumbre.
Morris y Shin (2002) plantean un modelo terico en el que, si el sector privado
intentos de adivinar s mismo, entonces la informacin pblica (que acta como un punto focal
para
creencias sobre creencias) pueden desplazar a la informacin privada de alta calidad. Es cierto que,
el modelo de Morris y Shin (2002) es controvertido (Svensson, 2006), y
adems, Crowe (2006) no encuentra evidencia emprica para apoyarlo. Pero el
posibilidad de que una mayor transparencia no siempre puede reducir la incertidumbre debe ser
tener en cuenta.
Por ltimo, las prcticas de comunicacin ptimas para un banco central no puede ser
"una talla para todos". En lugar de ello, las prcticas ptimas pueden depender del tipo de
monetaria
El comit de poltica que un banco central tiene; Por ejemplo, Geraats (2006) demuestra
que las prcticas de divulgacin varan ampliamente a travs de los marcos de poltica monetaria
Blinder (2004) ha argumentado que los diferentes tipos de comits organizan decisin
por lo tanto haciendo de diferentes maneras y debe comunicarse de manera diferente. la
organizacin de los comits de los bancos centrales y la toma de decisiones es uno de los temas
discutido en el ms reciente trabajo sobre la gobernanza de los bancos centrales; pasamos ahora a
estas cuestiones.
Organizacin de los Comits del Banco Central y la Toma de Decisiones
Virtualmente cada banco central toma decisiones por el comit. A finales de 1990,
reformas en los bancos centrales de Gran Bretaa y Japn reemplazaron una sola autoridad
normativa
con un comit de poltica monetaria. Hoy en da, el Banco de Reserva de Nueva Zelanda es uno
de los pocos bancos centrales que quedan con un ajuste de inters a corto plazo gobernador
solitario
tasas. De qu tamao son las comisiones de los bancos centrales que formulan la poltica
monetaria?
Cmo se estructuran estos comits? Los funcionarios expresan su propia persona
puntos de vista acerca de la configuracin de directiva apropiada o no la comisin expresan un
solo
ver? Los ltimos trabajos sobre la gobernanza del Banco Central examina estas preguntas.
Utilizando un enfoque de laboratorio, Blinder y Morgan (2005) determinaron que
comits integrados por cinco individuos generalmente se hacen mejores decisiones que un
con poder de decisin individual en un experimento de poltica monetaria artificial. Por otra parte,
grupos no requieren ms informacin o pruebas que las personas antes
toma de decisiones, lo que elimina un posible inconveniente de los comits. Ellos no lo hicieron
encontrar ninguna evidencia de que la poltica monetaria debe ser determinada por una persona
actuando solo.
Cul es el tamao ptimo para un comit? Sibert (2006) sugiere que el
tamao del comit puede ser alrededor de cinco, sin embargo, muchos comits de poltica
monetaria
exceder de los cinco miembros que Blinder y Morgan (2005) utilizan en sus experimentos.
Por ejemplo, 19 legisladores participan en las reuniones del Abierto Federal
Comit de Mercado de la Reserva Federal, y doce de ellos emitan un voto no oficial
sobre la poltica. El Consejo del Banco Central Europeo Gobierno est compuesto por 19 voto
funcionarios de los 13 pases que actualmente en la unin monetaria y crecern
pases ms que otros en la Unin Europea unen. Es plausible que
deliberacin y toma de decisiones sea ms arduo y lento como
aumenta el tamao del comit. Sin embargo, la mayora de los comits de poltica monetaria son
sustancialmente
ms pequeo que el Comit Federal de Mercado Abierto o el Consejo de Gobierno.
Segn Lybek y Morris (2004) quienes revisaron los comits de poltica en 50 centrales
los bancos, el 50 por ciento tena entre siete y nueve miembros, mientras que otro 28 por ciento
tena
cuatro a seis miembros.
Algunos comits de poltica monetaria se encuentran representantes regionales. En tal
situacin, estos representantes pueden dar peso adicional (tal vez involuntariamente) a
la situacin econmica en sus regiones. Algunos bankslike centrales nacionales
la Reserva Federal-incluye la votacin los representantes regionales en su poltica
comits. Los presidentes de los 12 bancos de reserva regionales de la Fed participan en
reuniones del Comit Federal de Mercado Abierto, aunque slo cinco de ellos emiti un voto en
cualquier reunin dada (por lo tanto, el voto "regional" es ms pequeo que el voto emitido
por los siete gobernadores que estaban sentados en el centro del sistema de la Reserva Federal).
En las uniones monetarias,
donde los pases miembros suministran representantes nacionales monetaria de la unin
El comit de poltica, la tentacin de destacar las preocupaciones nacionales puede ser
an mayor. El voto "regional" en el sistema europeo de 13 centrales nacionales
presidentes de los bancos es mayor que los votos emitidos por los seis gobernadores en el centro
de la
sistema. Al menos segn las normas actuales, este desequilibrio hacia un "voto regional" se
levantar
como nuevos pases de la zona euro.
Para el anlisis de las influencias regionales, hay que examinar las decisiones del individuo
los responsables polticos. Muy pocos bancos centrales publican registros de votacin de sus
formuladores de polticas
y, debido a que hay pocos comits para los que la representacin regional es un
preocupacin, la Reserva Federal-que tanto publica votos y cuenta con representantes regionales-
ha sido el foco de anlisis. Meade y Hojas (2005) encontraron que la
las tasas de desempleo en las diferentes regiones de la Fed tuvo un efecto significativo y robusto
en
Votacin del Comit Federal de Mercado Abierto emitidos durante el perodo 1978-2000; Fed
funcionarios eran ms propensos a menores tasas de inters en que el desempleo de la regin
tasa fue superior al promedio nacional (ya la inversa). Estos restos de efectos regionales
estadsticamente significativo cuando los votos oficiales son reemplazadas por las opiniones
expresadas por
legisladores individuales en las reuniones del Comit Federal de Mercado Abierto (Chappell,
McGregor y Vermilyea, 2006). (Las opiniones expresadas por la Reserva Federal
se pueden recoger a partir de las transcripciones del Comit Federal de Mercado Abierto
que se publican con un retraso de cinco aos.) Sin embargo, no hay evidencia sugiere que este
efecto regional ha dado lugar a un sesgo sistemtico en la poltica monetaria de la Fed.
Algunos comits de poltica monetaria reprimir la disidencia interna de la vista pblica.
El Consejo del Banco Central Europeo de Administracin, por ejemplo, afirma que
tomar decisiones por consenso, pero no ofrece registros de votos con los que evaluar
esta afirmacin. El Banco del comit de poltica monetaria de Inglaterra, por el contrario,
publica resultados de las votaciones y los ajustes de tasas de inters preferentes de sus disidentes.
su
los polticos estn de acuerdo en seguir siendo individualmente responsables de sus decisiones. en
algn lugar
Entre estos dos extremos es el Comit Federal de Mercado Abierto, que tiene
tradicionalmente han tenido un fuerte presidente y un bajo nmero de votos disidentes. Sin
embargo,
tasas internas del Comit Federal de Mercado Abierto de desacuerdo, en base a
opiniones expresadas durante la discusin de las propuestas de polticas, son muy similares a
tasas de disidencia en el Banco de Inglaterra (Meade, 2005). (2004) observationthat de Blinder
la poltica de comunicacin ideal para el banco central reflejar la toma de decisiones
estructura se refleja en las prcticas de transparencia de estas dos ltimas
bancos centrales. El Banco del comit de "individualista" de Inglaterra proporciona a cada
vista de formulador de polticas, incluso cuando los diferentes puntos de vista estn en
desacuerdo unos con otros.
Sin embargo, por un comit "colegial" como el Comit Federal de Mercado Abierto,
diferentes puntos de vista slo pueden confundir a los mercados financieros sobre las intenciones
de
los responsables polticos.
Los diferentes objetivos de la poltica monetaria y pueden requerir una organizacin diferente
de toma de decisiones, que a su vez puede requerir un medio diferente de comunicacin con el
pblico. Sin embargo, nos resulta difcil ver una clara implicacin de
estructuras de toma de decisiones de los bancos centrales de la poltica monetaria o el control de
la inflacin.
Observaciones finales
La evolucin de los bancos centrales desde los aos 1980, cuando los economistas intentaron
primero
para medir sus caractersticas institucionales, ha sido espectacular. estos
cambios se reflejan al menos cuatro tendencias generales. En primer lugar, los bancos centrales
han buscado
una fuente creble de estabilidad de los precios nominales de sustituir el sistema de Bretton
Woods de
tipos de cambio fijos que terminaron a principios de 1970. La formulacin de polticas
discrecionales en
manos de tecncratas independientes, en lugar de los polticos, tiene gradualmente
surgido. Por lo tanto, las reformas polticas han tratado de reforzar la independencia de los bancos
centrales ",
para que sean adecuadamente responsable, y para permitir que los participantes del mercado
discernir sus intenciones.
La segunda tendencia es la creciente importancia de los mercados financieros globales,
particularmente para las economas industriales medianas y el mercado emergente importante
economas. Los bancos centrales independientes con mandatos polticos claros, una buena
comunicacin
estrategias, y experto en el mercado, tecnocrtico, los equipos de gestin pueden tranquilizar
los mercados y reducir el coste econmico de las crisis o errores polticos.
Una tercera tendencia implica cambios en el orden internacional. El colapso de
el comunismo y la promesa de adhesin a la Unin Europea, en el este de Europa
pases, combinado con el aumento de la presin para la reforma en otros mercados emergentes
despus de las crisis financieras de la dcada de 1990, cre una demanda de nuevas instituciones
formas. Las instituciones financieras internacionales tambin han fomentado la difusin rpida
de "las mejores prcticas".
Por ltimo, la fcil disponibilidad de la informacin, debido a la Internet y otros
innovaciones tcnicas, ha creado nuevos incentivos para los bancos centrales, en particular para
mejora de la comunicacin.
La combinacin de estos factores, junto con los avances en el desarrollo econmico
la teora y la comprensin han conducido a un aumento significativo de la independencia del
banco central.
Al igual que estudios anteriores basados en datos de 1980, que no encontramos un efecto
dramtico
de independencia del banco central sobre la inflacin. Curiosamente, el efecto ms fuerte en
la inflacin proviene del aspecto de la independencia ms estrechamente relacionados con la
transparencia:
tener un compromiso jurdico claramente anunciado a la estabilidad de precios. transparencia
exhibe una evolucin menos drstica en el tiempo. Sin embargo, para ciertos subgrupos-sobre
todo
los pases que han adoptado metas de inflacin formales y pases que se incorporaron al euro
zona-el aumento de la transparencia es significativa. Como los bancos centrales se han convertido
en
ms independiente y transparente, en el estudio de la gobernabilidad del banco central tiene
convertido en temas de la documentacin de los tamaos de los comits de poltica monetaria y
su
estructuras de toma de decisiones preferibles.
Este enfoque renovado en el banco central y el banco central representa una
volver a las preguntas formuladas por Walter Bagehot ([1873] 1915), en la decimonovena
siglo. Un captulo entero de su libro Lombard Street se ocupa de la administracin del banco
central y la toma de decisiones. Las cuestiones planteadas no estn familiarizados con la
lector moderno: la preservacin de la rendicin de cuentas, mientras que los banqueros centrales
de aislante
interferencia poltica; asegurando banqueros centrales dedican su atencin a su
funciones oficiales; calcular el tamao ptimo para los comits de toma de decisiones; y
obtener la representacin del sector financiero en la toma del banco central hacer mientras
evitando la captura del banco central por el sector financiero. Mientras que trazamos la
evolucin de la gobernanza del Banco Central en el pasado reciente, es til recordar
la poca de las preocupaciones centrales de la literatura. Ofrecemos "vino viejo en botellas
nuevas"
sin pedir disculpas.
m Wet hankK athrynD ominguez, P etra Geraats, C harlesG oodhartJ, im Hines, TonnyL ybek,
David Stasavage, Jeremy Stein, y Timothy Taylor por sus comentarios sobre una versin anterior,
Ternef Gabriels o discusiones tiles, un nd Michael Callen y Martin Minnonif o excelente
sistencia researcha. Los puntos de vista expressedh erein son las de los autores y no deben ser
atribuido al FMI, el Directorio Ejecutivo, o de su direccin.