Racionamiento de capital, riesgo, e incertidumbre.
OBJETIVO ESPECFICO DE LA SEMANA
Aprender a aplicar herramientas para el anlisis de inversiones cuando se presenta racionamiento de capital.
COMPETENCIAS:
1. Comparar diversos proyectos o alternativas de inversin a fin de destacar criterios y rentabilidades.
2. Tomar decisiones de inversin cuando se presenta racionamiento de capital.
DESARROLLO TEMTICO:
1. RACIONAMIENTO DE CAPITAL
En teora, el racionamiento no debera existir. Las empresas deben aceptar todos los proyectos con VPN positivos o TIR mayor que el costo de capital. Si no tienen los fondos necesarios, se debe reunir capital de deuda o contable para financiar los proyectos aceptables.
En la prctica, la mayora de las empresas operan en condiciones de racionamiento de capital, esto quiere decir que tienen ms proyectos independientes aceptables que los que pueden financiar. Se trata, pues, de identificar y seleccionar los proyectos ms aceptables, sujetos a un presupuesto de gastos de capital establecido por la gerencia, que impone a nivel interno los lmites a los gastos para evitar lo que se considera niveles excesivos de nuevo financiamiento, en particular, de deuda.
El objetivo del racionamiento de capital consiste en seleccionar un grupo de proyectos que proporcione el valor presente neto general ms alto y que no requiera ms dinero que el establecido en el presupuesto. Como un requisito previo al racionamiento del capital es necesario
elegir y colocar en el grupo de proyectos independientes al mejor de los proyectos mutuamente excluyentes.
Ejemplo, se asume una empresa que cuenta con seis proyectos que compiten por un presupuesto establecido de $250.000. La inversin inicial y la TIR de cada proyecto son los siguientes:
Proyecto Inversin inicial TIR A 80.000 12% B 70.000 20 C 100.000 16 D 40.000 8 E 60.000 15 F 110.000 11
La empresa tiene un costo de capital del 10%. En la siguiente figura se presenta el Programa de Oportunidades de Inversin (POI), resultante de la clasificacin de los seis proyectos en un orden descendente con base en las TIR.
Segn el programa, tan slo los proyectos B, C y E deberan aceptarse. En conjunto absorben $230.000 de un presupuesto de $ 250.000. El proyecto D no merece tomarse en cuenta porque su TIR es menor que el costo de capital del 10 por ciento que tiene la empresa. Sin embargo, C E A F D Limite de Presupuesto B
la desventaja de este mtodo es que no existe garanta de que la aceptacin de los proyectos B, C y E maximice los rendimientos totales en pesos, y por lo tanto, la riqueza que esperan los propietarios.
Al utilizar el VPN, ste usa los valores presentes para determinar el grupo de proyectos que maximizarn la riqueza de los propietarios. Este mtodo se aplica clasificando los proyectos con base en las TIR y calculando despus el valor presente de los beneficios de cada proyecto para determinar la combinacin de proyectos que posea el valor presente general ms alto. Esto equivale a maximizar el valor presente neto, porque ya sea que se use todo el presupuesto o no, se considera como la inversin total. La porcin del presupuesto de la empresa que no se utiliza, no incrementa el valor de la empresa.
Proyecto Inversin inicial TIR VPN al 10% B 70.000 20% $112.000 C 100.000 16 145.000 E 60.000 15 79.000 A 80.000 12 100.000 F 110.000 11 126.500 D 40.000 8 36.000
Los proyecto B, C y E que requieren en conjunto $230.000, promedian un valor presente de $336.000; sin embargo, si los proyectos B, C y A se llevaran a cabo, se utilizara el presupuesto total de $250.000 y el valor presente de las entradas de efectivo sera de $357.000. Esta cantidad sera mayor que el rendimiento esperado al seleccionar los proyectos con base en las TIR ms altas. Es preferible poner en marcha los proyectos B, C y A porque maximizan el valor presente para el presupuesto proporcionado.
El objetivo de la empresa consiste en utilizar su presupuesto para generar el valor presente ms alto de las entradas. Si se supone que cualquier porcin no utilizada del presupuesto no gana ni pierde dinero, el VPN total de los proyectos B, C y E sera de $106.000, es decir, $336.000 230.000, mientras que el VPN total de los proyectos B, C y A sera de $107.000, es decir, $357.000 - $ 250.000; por lo tanto, la seleccin de los proyectos B, C y A maximizarn el Valor Presente Neto.
GLOSARIO
AVERSIN AL RIESGO:
Trmino referido a la situacin en la que un inversionista, expuesto a alternativas con diferentes niveles de riesgo, preferir aquella con el nivel de riesgo ms bajo.
CAPITAL DE RIESGO:
Recursos destinados al financiamiento de proyectos cuyos resultados esperados son de gran incertidumbre, por corresponder a actividades riesgosas o a la incursin en nuevas actividades y/o mercados. INCERTIDUMBRE O INSEGURIDAD: Se refiere a la probabilidad con que un riesgo puede darse o al simple hecho de que suceda; no se puede estar seguro de que un evento suceda aunque haya cierta probabilidad a favor y cierta probabilidad en contra.
AUTOEVALUACIN
1. Cul sera el mejor procedimiento para la seleccin de proyectos? 2. Cul es el objetivo del racionamiento de capital?
BIBLIOGRAFA
SAPAG, Nassir. Criterios de Evaluacin de Proyectos Cmo medir la rentabilidad de las inversiones. McGraw Hill, 1993.
GARCA MENDOZA, Alberto. Evaluacin de Proyectos de Inversin. McGraw Hill, 1998.
COSS BU, Ral. Anlisis y Evaluacin de Proyectos de Inversin Segunda Edicin. Editorial Limusa, 1986.