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Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Resumen Económico y Financiero
(Desde el 25 de julio al 01 de agosto de 2014)



Debilidad de datos locales anticipa rebajas adicionales en la tasa de política monetaria

Los indicadores sectoriales dan cuenta de señales adicionales de debilidad tanto en actividad
como en demanda durante el mes de junio. Estos antecedentes nos llevan a proyectar un Imacec
en torno a 2,0%, influenciado por un menor crecimiento de la actividad minera, una caída en la
producción manufacturera y una persistente desaceleración en las ventas del comercio, a pesar
de la presencia de un día hábil adicional respecto de junio de 2013. De materailizarse un
crecimiento de 2,0% en junio, la actividad habría crecido 2,2% durante el segundo trimestre del
año, por debajo del 2,6% registrado en el primer cuarto, y exhibiendo así su menor tasa de
expansión desde el año 2009. Esto, como es de esperarse, llevaría a una nueva corrección a
nuestra proyección de crecimiento para el año, que bien podría ajustarse desde el 2,8% actual a
2,6%.

Por otro lado, la tasa de desempleo del trimestre móvil abril-junio llegó a 6,5%, desde un registro
de 6,3% durante el trimestre finalizado en mayo, en línea con la expectativa de mercado y con la
noción de un mayor deterioro en las condiciones del mercado laboral en lo que resta del año. Este
resultado se debe a una caída en el número de ocupados superior a la caída experimentada por
la fuerza de trabajo, al tiempo que disminuyeron en torno a 30.000 los puestos de trabajo,
mientras que alrededor de 17.000 personas salieron de la fuerza laboral. Finalmente, se aprecia
una reducción en el número de empleados por cuenta propia, revirtiendo la tendencia de los
últimos meses, mientras que la categoría asalariados nuevamente disminuye en el margen y
sigue exhibiendo un crecimiento anual prácticamente nulo. En este contexto, continuamos
proyectando incrementos adicionales en la tasa de desocupación durante el segundo semestre
hacia valores en torno a 7,0% a diciembre.

Con todo, estos antecedentes ratifican la noción de un escenario de crecimiento moderado al
cierre del primer semestre del año, mayores holguras de capacidad en la economía local, y la
escasez de factores que puedan dar un impulso adicional a la actividad para el resto del año, más
allá de una base comparativa baja y un mayor impulso fiscal, hacen cada vez más probable que
veamos rebajas de tasa adicionales que podrían llevar la TPM a valores cercanos a 3,0% a cierre
de año.










Destacados de la Semana
Semana Económica

 Panorama Nacional
o Indicadores Sectoriales junio
2014
o Empleo abril-junio 2014
o Proyecciones Económicas

 Panorama Internacional

o Estados Unidos
o Europa
o Japón
o China

 Mercados globales

 Renta variable Local











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Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Semana Económica

Chile

Cifras sectoriales de junio anticipan Imacec en torno a 2,0%

Los indicadores sectoriales publicados por el INE durante esta semana dan cuenta de señales
adicionales de debilidad tanto en actividad como en demanda durante el mes de junio. Estos
antecedentes nos llevan a proyectar un Imacec en torno a 2,0%, influenciado por un menor
crecimiento de la actividad minera, una caída en la producción manufacturera y una persistente
desaceleración en las ventas del comercio, a pesar de la presencia de un día hábil adicional
respecto de junio de 2013. De materailizarse un crecimiento de 2,0% en junio, la actividad habría
crecido 2,2% durante el segundo trimestre del año, por debajo del 2,6% registrado en el primer
cuarto, y exhibiendo así su menor tasa de expansión desde el tercer trimestre del año 2009. Esto,
como es de esperarse, llevaría a una nueva corrección a nuestra proyección de crecimiento para
el año, que bien podría ajustarse desde el 2,8% actual a 2,6%.

En lo concreto, la producción manufacturera retrocedió 0,7%, la producción minera aumentó 1,3%
y el índice de electricidad, gas y agua avanzó 4,0%, con lo cual la producción industrial subió
0,9%. El comercio, en tanto, evidencia signos adicionales de moderación, al tiempo que las
ventas reales del retail aumentaron 2,3%, tras registrar un crecimiento de 4,9% durante mayo,
mientras que las ventas de supermercados subieron un débil 1,6%.

Con todo, estos antecedentes ratifican la noción de un escenario de crecimiento moderado al
cierre del primer semestre del año, y la escasez de factores que puedan dar un impulso adicional
a la actividad para el resto del año, más allá de una base comparativa baja y un mayor impulso
fiscal, hacen cada vez más probable que veamos rebajas de tasa adicionales que podrían llevar la
TPM a valores cercanos a 3,0% a cierre de año.

Tasa de desempleo aumenta a 6,5% en el trimestre móvil finalizado en junio

La tasa de desempleo del trimestre móvil abril-junio llegó a 6,5%, desde un registro de 6,3%
durante el trimestre finalizado en mayo, en línea con la expectativa de mercado y con la noción de
un mayor deterioro en las condiciones del mercado laboral en lo que resta del año. Este resultado
se debe a una caída en el número de ocupados superior a la caída experimentada por la fuerza
de trabajo, al tiempo que disminuyeron en torno a 30.000 los puestos de trabajo, mientras que
alrededor de 17.000 personas salieron de la fuerza laboral. Finalmente, se aprecia una reducción
en el número de empleados por cuenta propia, revirtiendo la tendencia de los últimos meses,
mientras que la categoría asalariados nuevamente disminuye en el margen y sigue exhibiendo un
crecimiento anual prácticamente nulo. Con todo, continuamos proyectando incrementos
adicionales en la tasa de desocupación durante el segundo semestre hacia valores en torno a
7,0% a diciembre.




Indice de Producción Manufacturera INE
Índice promedio Ene01-Dic08=100
Fuente: INE, CorpResearch
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serie desestaci onalizada
serie tendencia-ciclo
Ventas Reales de Retail
Cifras en porcentaje
Fuente: INE, CorpResearch
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Var. 12 meses
PM3M Var. 12 meses
Evolución Tasa de Desempleo
Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral
Fuente: INE, CorpResearch
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Expansión Indicadores Mercado Laboral
Variación anual de la serie
Fuente: INE, CorpResearch
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Empleo
Fuerza de Trabajo


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cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.















































Proyecciones Economía Local
2012 2013 2014(p) 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14
Total PI B Real 5.4 4.1 2.8 4.9 3.8 5.0 2.7 2.6 -
Demanda Doméstica 6.9 3.4 1.6 7.2 4.4 1.3 1.1 -0.3 -
Consumo privado 6.0 5.6 2.8 5.7 6.4 5.4 4.9 3.7 -
Consumo de gobierno 3.7 4.2 4.5 3.4 4.6 5.6 3.1 9.6 -
Formación bruta de capital fijo 12.2 0.4 -2.6 8.2 10.2 -1.5 -12.3 -5.0 -
Const. y otras obras 9.0 3.3 0.2 4.8 4.5 4.0 -0.0 0.9 -
Maq. y Equipo 17.4 -4.2 -7.0 14.0 20.1 -8.3 -28.5 -16.9 -
Exportaciones de bienes y servicios 1.1 4.3 4.0 1.1 6.4 11.3 -0.9 5.4 -
Importaciones de bienes y servicios 5.0 2.2 0.5 7.0 8.1 0.5 -5.3 -3.6 -
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) -9.1 -9.5 -7.0 -1.9 -1.8 -3.4 -2.4 -0.8 -
como % PIB -3.4 -3.4 -2.7 - - - - - -
I PC (%, fin de periodo) 1.5 3.0 4.0 1.5 1.9 2.0 3.0 3.4 4.3
I PC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo) 1.3 2.5 3.6 1.6 1.4 1.9 2.6 2.6 3.6
Precio promedio Cobre (¢/£) 345 320 310.00 359.6 324.1 321.1 324.4 319.2 307.9
Precio promedio Petróleo (USD/bbl) 85 94 98 94.3 94.2 105.8 97.4 98.7 103.1
TPM (%, fin de periodo) 5.00 4.50 3.50 5.00 5.00 5.00 5.00 4.00 4.00
Balance Fiscal (CLP miles de millones) 726.9 -822.7 -2,600.0 - - - - - -
como % PIB 0.6 -0.6 -1.8 - - - - - -
Producción Manufacturera 2.4 -0.4 1.2 0.6 -1.0 0.5 -1.5 -1.0 -1.5
Producción Minera 3.6 5.6 4.0 5.8 2.7 8.4 5.4 1.9 4.0
Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique
Fuente: CorpResearch, INE, BCCh


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Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.



Estados Unidos

Cifras macro del país norteamericano dan señales robustas de recuperación y mayor cabida a
una normalización monetaria.

Resultados a inicios de semana indicaban una recuperación moderada para la mayor economía
del mundo. Las ventas pendientes de viviendas del mes de junio experimentaban una variación
de -1,1% m/m situándose bajo las expectativas (0,5% m/m) y el PMI de servicios de julio se
ubicaba en los 61 puntos, sobre los 59,8 puntos esperado por los analistas. Sin embargo, el
índice de confianza del consumidor sorprendió positivamente al mercado (analistas esperaban
85,4 puntos) ubicándose en los 90,9 puntos, alcanzando su mayor valor de los últimos 7 años.
Por otra parte, el indicador elaborado por S&P para las 20 mayores ciudades de Estados Unidos
registró una expansión de 9,3% a/a, el menor crecimiento anual desde febrero de 2013, debido a
condiciones más restrictivas en el mercado hipotecario del país. La gran noticia de la semana,
vino por parte de la expansión del PIB en el segundo trimestre del año. Éste registró una
variación anual de 4%, ampliamente superior al 3% esperado por los especialistas. Los mayores
aportes a la expansión del producto vinieron por parte de la inversión empresarial y consumo,
contribuyendo con 2,57pp y 1,69pp respectivamente.

En relación al mercado laboral, la creación de empleos del sector privado resultó menor a lo
esperado (230 mil puestos) en el mes de julio, incrementando en 218 mil los puestos de trabajo
según la encuesta ADP. Por otro lado, el departamento de Trabajo de Estados Unidos entregó el
dato oficial que se ubica 0,1pp por encima del registro previo, situándose en 6,2%, debido
principalmente al aumento de la fuerza laboral. Así, si bien el mercado laboral completa su sexto
mes consecutivo creando más de 200 mil puestos, se considera que aún hay espacio de mejora
dada la existencia de una subutilización del recurso.

Finalmente, en base a lo anterior y en línea con lo esperado, el Comité de Mercado Abierto de
julio decidió continuar recortando su programa de compras de activos hasta USD 25 billones
mensuales a partir de agosto. El ente percibe una leve disminución del riesgo asociado a
inflaciones persistentemente por debajo de 2% lo que, sumado al repunte de actividad y
desempeño del mercado laboral, justificaría la mantención de la actual política acomodaticia.
Además, el Comité mantuvo las tasas de interés en mínimos históricos (rango 0% y 0,25%)
reafirmando su compromiso con la estabilidad de precios y máximo empleo.

Europa

Confianza económica y mercado laboral registran una leve mejora, mientras que los precios no
dan señales de mayor dinamismo.

La confianza empresarial en Italia retrocedió en el margen (-0,3% m/m) situándose en los 99,7
puntos, levemente por debajo de los 99,9 puntos esperados por el mercado, mientras que las
ventas minoristas españolas para el mes de junio no registraron variación en términos anuales,
desacelerando respecto de la expansión de 0,8% registrada en mayo. Al contrario, la confianza
económica en la eurozona registró una leve alza, ubicándose en los 102,1 puntos en julio. El
repunte fue liderado por Italia seguido de Francia y Países Bajos con incrementos de 1,6, 0,5 y
Serie desestacionalizada, indice 1985= 100
Fuente: Conference Board
Estados Unidos: Índice de Confianza de los Consumidores
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Tasa de Desempleo de EE.UU.
Porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada.
Fuente: Bureau of Labor Statistics
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Índice de Ventas de Viviendas Pendientes en EE.UU.
Serie original
Fuente: Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios
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Evolución del PIB de EE.UU.
Variación trimestral anualizada, serie desestacionalizada
Fuente: Bureau of Economic Analysis
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Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


0,4 puntos respectivamente, mientras que experimentaron retrocesos Alemania (-0,5 puntos) y
España (-0,6 puntos) en dicho concepto. Sin embargo, destaca la expansión del producto en
0,6% m/m de España, sumando un año de crecimiento interanual.

Por otra parte, el mercado laboral continúa mejorando a paso lento y los precios no dan señales
de mayor dinamismo. La tasa de desempleo del mes de junio retrocedió 0,1pp en la Eurozona
hasta 11,5% y la estimación del IPC para el mes de julio se ubicó por debajo del registro de
0,5% anual del mes de junio con una variación de 0,4% en 12 meses, mientras que la variación
del IPC central se mantuvo en 0,8% a/a, en línea con lo esperado. Respecto al mercado laboral,
en particular en Italia la tasa de desempleo retrocedió hasta 12,3% desde 12,6%, mientras que
en Alemania la tasa de desocupación se mantuvo en 6,7% en julio. Además, en este último, las
ventas minoristas de junio registraron un avance de 1,3% en el margen, beneficiadas en parte
por una baja base de comparación. Sin embargo, las ventas al por menor alcanzaron una
expansión de tan sólo 0,4% anual, muy por debajo del crecimiento de 1,3% estimado por el
mercado.

Japón

Indicadores de coyuntura se ubican en línea con un escenario de alta incertidumbre respecto de
la capacidad de las autoridades de implementar el tercer pilar de medidas económicas para
apuntalar y complementar el impulso monetario de 2013.

El mercado laboral da cuenta de un deterioro con un alza de la tasa de desempleo de 0,2pp en
junio hasta 3,7%, mientras que el consumo doméstico registró una contracción de 3,0% en
términos anuales, cifra que superó la expectativa de mercado de -4,0% e implica una
suavización respecto de la caída de 8,0% exhibida en mayo y el comercio minorista anotó una
caída de 0,6% en términos anuales equivalente a una expansión marginal de 0,4%, en un
contexto de mayor debilidad de la demanda interna, afectada aún por el endurecimiento
impositivo.

Por su parte la producción industrial experimentó un retroceso de 3.3% m/m en junio,
sorprendiendo negativamente al mercado en tanto que los permisos de construcción registraron
una contracción en junio de 9,5% en términos anuales, moderando el ritmo de caída respecto de
mayo, en tanto que las órdenes de construcción alcanzaron una expansión anualizada de 9,3%.

Por otro lado, y totalmente en línea con un escenario de alta incertidumbre respecto de la
capacidad de las autoridades de implementar el tercer pilar de medidas económicas para
apuntalar y complementar el impulso monetario de 2013, la versión final el indicador PMI de
fabricación del mes de julio retrocedió 0,3 puntos en el margen llegando a 50,5 puntos, cifra que
si bien se encuentra aún en terreno expansivo, dista de manera importante de las cifras
registradas a comienzos de año donde el indicador alcanzó un máximo de 56,5 puntos, y da
cuenta de un cambio de tendencia respecto de lo experimentado en 2013, donde las
expectativas del mercado respecto del abenomics se mantenían altas.




Tasa de desempleo de Japón
Como porcentaje de la fuerza laboral, desestacionalizada
Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones
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3,5
4,0
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Indice Prom. 2005=100, serie desestacionalizada
Fuente: Ministerio de Economía, Comercio e Industria de Japón
Producción I ndustrial en Japón
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Variación anual, porcentaje
Fuente: Ministry of Economy Trade and Industry Japan
Japón: Ventas minoristas
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China: PMI manufacturero
Fuente:Bloomberg
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jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14
PMI Manufacturero HSBC
PMI Manufacturero oficial


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Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


China

Economía del gigante asiático continúa enviando señales de estabilización quitando presión al
mundo emergente

Indicadores de coyuntura continúan dando cuenta de un escenario de estabilización, reduciendo
la percepción de riesgo respecto de una desaceleración abrupta de la actividad económica
dando soporte a mejores perspectivas respecto de las economías emergentes altamente
relacionadas comercialmente con el gigante asiático. El indicador PMI de fabricación elaborado
por las autoridades registró un alza de 0,7 puntos en julio, casi duplicando el incremento
esperado por el mercado, mientras que la versión final del PMI de fabricación elaborado por
HSBC para el mismo período fue corregido a la baja en 0,3 puntos hasta 51,7, cifra que implica
un repunte mensual de 1,0 punto y aporta nueva evidencia en relación a un cambio de tendencia
respecto de lo experimentado durante el primer trimestre del año.



































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Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Mercados Globales

Un mal cierre de semana experimentaron los mercados nacional, europeo y norteamericano. En
el caso del primero, las malas cifras sectoriales que alejan la idea de un repunte de la economía
en los meses siguientes- estimación Imacec de julio en torno al 2%- y el deterioro del mercado
laboral con una tasa de desempleo esperada para el cierre de año cercana al 7%, llevaron a que
el IPSA experimentara un fuerte retroceso durante la semana. Así, el selectivo nacional cerró
plano el mes, con el panorama de los posibles efectos de la crisis de deuda de Argentina de
fondo. El mercado europeo, por su parte, también se vio fuertemente afectado por la situación
argentina, además del desplome del Banco Espírito Santo en Portugal dado sus malos
resultados reportados (3.577 millones de pérdidas en el primer semestre del año) y el conflicto
en Rusia. Este último, provoca especial incertidumbre debido a las represalias que puedan
generarse de forma bilateral entre la Eurozona y dicho país, afectando principalmente el precio
de combustibles. Finalmente, el día de ayer, las bolsas de Estados Unidos registraron fuertes
caídas. La mayor probabilidad de alza en las tasas tras la reunión de política monetaria, sumada
a los factores antes mencionados y el mal entorno en los mercados europeos, provocaron que el
Dow Jones y S&P 500 cedieran 1,88% y 2% respectivamente.






























Retorno Alternativas de I nversión en USD
Renta Variable 5D 1M 3M YTD 12M
Morgan Stanley Mundo -2,3 -1,3 2,2 3,5 13,6
EE.UU. - S&P 500 -2,7 -2,9 1,8 3,7 12,3
Morgan Stanley Europa -3,0 -3,8 -3,9 -0,5 12,8
Morgan Stanley Asia ex -1,4 1,4 7,1 6,3 12,5
Japón - NIKKEI -1,2 0,4 7,0 -2,0 7,8
Morgan Stanley Latin -4,3 0,7 4,4 6,2 5,8
IPSA en USD -2,7 -3,4 -2,2 -3,2 -8,0
IPSA en CLP -1,1 0,2 -0,8 4,8 1,2
Renta Fija
Soberanos Tesoro Americano 7-10 años -0,5 -0,3 1,3 4,8 3,1
Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan -0,4 0,4 4,0 9,5 11,0
Renta Fija Chile BCU 5 años en USD -1,2 -2,4 0,2 -1,8 -0,5
BCU 5 años en UF 0,3 1,0 0,6 3,6 5,3
Monedas
Euro 0,0 -1,8 -3,2 -2,3 1,7
Yen -0,6 -0,9 -0,1 2,8 -2,8
** Libra Esterlina -0,8 -1,9 -0,4 1,7 11,3
Chile CLP -1,7 -3,7 -1,4 -8,3 -10,0
Datos al 1 de agosto 2014, 12:00 hrs.


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Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
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Renta Variable Local

Flash de Mercado

Parque Arauco reportó resultados correspondientes al 2T 2014.

Ayer después del cierre del mercado Parque Arauco publicó los resultados trimestrales
correspondientes al 2T de 2014. A nivel operacional la compañía mostró un buen desempeño
como ha venido haciendo durante los últimos trimestres. Los ingresos trimestrales aumentaron
18,1% a/a, tal como esperábamos en nuestras estimaciones y levemente superior al consenso
de mercado. Esto se debe principalmente al aumento en la superficie arrendable por nuevas
aperturas y expansiones de centros comerciales. El GLA creció 12,8% respecto al año anterior.
Además, las ventas de locatarios aumentaron 19,4%, y la tasa de ocupación se mantuvo
estable.

El EBITDA trimestral creció 15,3% respecto al mismo período del año anterior, debido a las
mismas razones explicadas anteriormente. Este pasó de CLP 17.596 millones en 2T de 2013 a
CLP 20.292 millones durante el 2T de 2014, lo que representa un desvío de 2,4% respecto a
nuestras estimaciones. El margen EBITDA continúa presionado por debajo del 70% debido al
fuerte plan de expansión y el bajo nivel de maduración de las tiendas como consecuencia de lo
anterior.

Según lo esperado por el mercado, la utilidad trimestral cayó respecto al año pasado, pasando
de CLP 11.204 millones en 2T de 2013 a CLP 7.707 millones en 2T de 2014, lo que representa
una disminución de 31,2% a/a, un descenso mayor a nuestras estimaciones y las del consenso
de mercado. Esto se debe, como se esperaba, a la cuenta de resultados por unidades de
reajuste, afectada por la inflación registrada durante el año. Esta cuenta, el segundo trimestre de
2013 fue de CLP -332 millones, y el 2T de 2014 pasó a CLP -4.081 millones.










Ingresos 29.779 25.206 18,1% 29.811 -0,1% 29.373 1,5%
Ebitda 20.292 17.596 15,3% 19.819 2,4% 19.874 2,1%
Margen Ebitda 68,1% 69,8% -1,7 ppt. 66,5% 1,7 ppt. 67,7% 0,5 ppt.
Utilidad 7.707 11.204 -31,2% 8.981 -14,2% 8.453 -8,8%
Margen neto 25,9% 44,4% -18,6 ppt. 30,1% -4,3 ppt. 28,8% -2,9 ppt.
Fuente: SVS, CorpResearch
Consenso
mercado
Var %
Parque Arauco - Resultados 2T 2014
CLP millones 2T 2014 2T 2013 Var % Corp Var %


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Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
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cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.



Colbun: Resultados 2T14 en línea con el consenso a nivel operacional

Este martes 29 y tras el cierre del mercado, Colbun publicó sus resultados al 2T14, que a nivel
operacional mostraron un alza anual de 8,0% en el EBITDA, que alcanzó a USD141 millones,
cifra que estuvo 14,5% sobre nuestra estimación de USD123 millones (por una moderada alza
de 3,1pp en el margen y 4,1% en ingresos, principalmente por mayores ventas al mercado spot).
El desempeño anual se explicó a partir de un fuerte incremento de 9,4pp en el margen (por un
mix de generación más eficiente, dada la mayor producción hidroeléctrica debida a la entrada en
operación de la central Angostura), lo que revirtió los menores ingresos por ventas de energía e
ingresos no recurrentes por indemnizaciones de seguros percibidos en 2T13.

Por su parte, los ingresos operacionales estuvieron en línea con nuestras estimaciones y el
consenso, y mostraron una caída anual de 21,3% hasta USD408 millones. Estos menores
ingresos se explicaron por los USD104 millones de menores ventas de energía a clientes
industriales e ingresos no recurrentes por USD64 millones percibidos por seguros en el segundo
trimestre del año anterior, cifras que no fueron compensadas por los USD50 millones de
mayores ingresos por ventas de energía en el mercado spot (impulsadas por un alza en la
generación trimestral, dada la mayor disponibilidad de GNL –acuerdos con Enap y Metrogas-, un
mayor despacho con carbón en Santa María y el inicio de operaciones de Angostura).

Finalmente, la utilidad del controlador alcanzó a USD71,6 millones y mostró un alza de 71,5%
a/a. Este desempeño se explicó principalmente por un menor gasto en impuestos, dado que el
mejor resultado operacional ya mencionado fue prácticamente anulado por las mayores pérdidas
no operacionales por diferencias de cambio.

Tras la entrega de estos resultados, podríamos esperar una reacción positiva en el precio de la
acción, aunque moderada por cuanto las cifras trimestrales estuvieron en línea con el consenso
del mercado.


























































COLBUN: Resultados segundo trimestre 2014
I ngresos 408,0 518,4 -21,3% 392,1 4,1% 408,1 0,0%
Res Operacional 94,6 91,0 3,9%
Margen Operacional 23,2% 17,6% 5.6 pp
Ebitda 140,8 130,4 8,0% 123,0 14,5% 136,3 3,4%
Margen Ebitda 34,5% 25,2% 9.4 pp 31,4% 3.1 pp 33,4% 1.1 pp
Utilidad 71,6 41,7 71,5% 44,6 60,5% 51,5 38,9%
Margen neto 17,5% 8,1% 9.5 pp 11,4% 6.2 pp 12,6% 4.9 pp
UPA (CLP/acc) 2,3 1,1 1,4 1,6
Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch
Consenso
mercado
Var % USD millones 2T14 2T13 Var %
Corp
Research
Var %


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Mejores y peores desempeños del I PSA en la semana Selección de carteras
Cartera de 5 acciones
Banco Chile 25,0%
Andina -B 22,5%
Cencosud 20,0%
AntarChile 17,5%
IAM 15,0%
Desempeño Sectores Transables Rentabilidad Semanal Í ndices Sectoriales
Desempeño Sectores No Transables I PSA Últimos 12 meses
600
800
1.000
1.200
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Fuente: Bloomberg, CorpResearch
IPSA
Commodities
Industrial
400
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800
1.000
1.200
1.400
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Fuente: Bloomberg, CorpResearch
IPSA Consumo Retail
Construcción Utilities
-1,4%
-2,1%
1,3%
-1,7%
-1,2%
-4,0%
0,0%
-0,3%
-1,1%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
3.400
3.800
4.200
4.600
5.000
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Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-3,3%
-3,2%
-2,6%
-2,6%
-2,4%
-1,4%
2,7%
2,8%
2,9%
3,6%
4,5%
-4% -2% 0% 2% 4% 6%
Lan
Endesa
Falabella
ILC
SQM-B
IPSA
Hites
Embonor
CFR
SK
CGE
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
M e j o r e s y p e o r e s d e s e m p e ñ o d e l I P S A e n l a s e m a n a


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Precio
Monto
Trans.
31/07/14 YTD Sem 1M 12M Mayor Menor
USD mn
I ndices
IPSA 4.050 4,5% 3.875,44 4,8% -1,4% 0,1% 3,8% 3.985,8 3.369,6
Lan 8.300 23,2% Mantener 6.738 -18,4% -3,3% -9,5% -2,1% 8.879,6 5.896,1 3,9
Vapores 26 -5,5% -3,7% 18,2% -2,1% 35,6 21,5 0,3
SMSAAM 48 5,6% -0,4% 5,8% 11,4% 50,6 41,1 0,3
Enersis 215 193 27,2% 0,2% 4,3% 29,1% 197,0 140,9 9,9
Endesa 980 15,4% Comprar 849 11,6% -3,2% 2,4% 28,6% 886,0 673,2 7,0
Colbún 160 8,3% Mantener 148 23,7% 0,9% 6,3% 11,1% 150,0 114,0 3,8
Gener 450 57,5% Comprar 286 0,2% -0,9% -0,4% -10,6% 343,2 246,1 0,7
CGE -6,8% 4,5% 16,2% -13,3% 3.240,0 2.150,0 1,8
ECL 791 19,9% 1,5% 7,9% 1,8% 818,0 613,4 1,3
Santander 33 -9,2% Vender 36 24,4% -1,8% 0,9% 30,9% 37,5 26,6 6,7
Chile 84 18,1% Comprar 71 0,3% -2,4% -0,9% 4,1% 78,2 64,7 5,1
Corpbanca 7 -3,1% -1,1% -1,5% 37,2% 8,0 4,6 1,4
Security 10,1% -1,6% 0,0% 7,4% 201,9 168,6 0,3
BCI 34.500 7,3% Mantener 32.159 14,9% -0,7% 0,5% 18,6% 33.600,0 23.800,0 0,9
Copec 8.000 14,2% Comprar 7.007 0,5% -2,4% -2,9% 5,8% 7.680,0 6.290,0 5,3
CMPC 1.700 32,3% Comprar 1.285 0,7% -0,3% 4,2% -14,4% 1.686,1 1.104,1 6,4
Cencosud 2.400 34,2% Comprar 1.788 -4,9% -3,3% -1,8% -22,7% 2.480,0 1.442,0 5,2
Parauco 1.150 7,5% Mantener 1.069 14,5% 0,5% 5,0% 0,8% 1.217,6 893,6 1,3
Falabella 5.300 16,4% Comprar 4.555 -2,6% -2,6% -8,5% -12,2% 5.415,9 4.105,4 10,0
Ripley 450 31,1% Comprar 343 -6,9% -0,8% -5,1% -8,9% 463,4 296,4 0,6
Forus 2.750 5,7% Mantener 2.601 -0,5% 2,0% 16,1% -11,0% 3.201,0 2.165,0 0,3
Entel 7.700 11,1% Comprar 6.928 -0,8% -1,0% 0,8% -14,3% 9.123,3 5.917,4 4,2
Sonda 1.301 4,8% 0,0% 0,1% 0,3% 1.405,0 1.019,0 3,8
SQM/B 15.887 22,8% -2,4% 0,4% 14,5% 19.017,0 11.603,9 2,8
CAP 7.779 -20,9% -3,6% -1,2% -12,8% 12.656,2 7.619,0 3,5
AndinaB 2.800 38,1% Comprar 2.028 -14,9% -1,1% -1,3% -23,8% 3.025,3 1.888,5 1,4
CCU 7.500 16,0% Comprar 6.463 5,4% 1,6% -1,0% -2,9% 7.766,9 5.610,0 1,6
Embonor-B 1.300 26,2% Comprar 1.030 0,1% 2,8% 3,0% -16,3% 1.307,5 918,9 0,2
Conchatoro 1.120 14,8% 1,1% 0,8% 22,3% 1.250,0 900,0 3,2
Salfacorp 475 9,2% Mantener 435 -8,3% -6,5% 2,4% -10,9% 630,0 405,0 0,1
Besalco 455 14,7% Comprar 397 -28,9% -2,2% 9,6% -35,4% 774,7 362,0 0,0
CFR 192 62,7% 2,9% 6,0% 75,1% 192,0 103,5 1,3
Cruz Blanca 450 -7,2% Vender 485 6,8% 0,2% 2,1% 42,5% 490,0 269,1 0,1
SM-Chile B 175 -0,3% -1,9% -0,3% 0,3% 190,2 165,4 0,6
Aguas-A 390 8,1% Mantener 361 12,2% -0,5% 3,4% 4,3% 369,1 300,7 3,5
SK 860 10,8% 3,6% 8,9% 0,5% 950,0 735,0 0,3
IAM 1.190 31,7% Comprar 904 7,9% 0,1% 1,1% -1,4% 958,9 802,0 0,5
ILC 6.870 -3,3% -2,6% 4,1% 10,0% 7.745,1 5.894,0 0,8
AntarChile 8.600 16,2% Comprar 7.400 7,4% -0,4% 3,5% 4,5% 7.999,0 6.680,0 1,2
Banmedica 960 -1,2% -1,9% 5,5% -0,3% 1.000,2 784,4 0,5
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014.
Fondo celeste indica empresas con cobertura.
Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA
Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA.
Precio Últimos 12M Precio
Objetivo
Rentabilidad
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles
Recom.
(1)
Retorno
Esperado


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cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.



CorpResearch

Álvaro Donoso Director CorpResearch


Estudios Económicos

Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos
scerda@corpgroup.cl

Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero
nicolas.birkner@corpgroup.cl

Karla Flores Economista Senior
karla.flores@corpgroup.cl

Mauricio Carrasco Economista
mauricio.carrasco@corpgroup.cl


Estudios de Renta Variable

Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable
vicente.meschi@corpgroup.cl

Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities
sergio.zapata@corpgroup.cl

Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte
cristobal.casassus@corpgroup.cl

Patricio Acuña Analista
patricio.acuna@corpgroup.cl

Martín Antúnez Analista Sector Construcción & Inmobiliario y Telecomunicaciones
martin.antunez@corpgroup.cl



CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600
www.corpbancainversiones.cl